富士高(927)業績短評(2)
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繼續寫其資產負債表。
公 司的資產負債表上，現金一項實在是極多，達港幣4.16億，加上值867萬基金，扣除銀行負債、其他應付款、稅項及其他等約1.34億，淨可動用現金約 2.81億，扣除派息約2,394萬，即約2.67億元，以現時股數3.99億股計，每股只是現金一項就值67仙，較股價1.63元，佔其股價41%，可 見其財政非常穩健。
公司這樣多的現金，主要是因為存貨減少約6,000萬，另外其應收款減少20%，此外折舊的關係亦有影響，但是應付款卻大減約40%，減少了現金增加的速度。
存貨下降，相信是因為料價下降，雖然存量仍有保持一致，故存貨金額下降。
在應收款方面，雖然在1月、2月單量大減，但是3月起應該恢復大部分，故應收只稍降20%。應付款減少，相信是因為料價下降、加上之前訂單大減，訂貨減少所致。
在業務分部方面，除Microsoft分部的多媒體產品外，營業額都有所減少，至於獲利方面全部分部獲利均是有所衰退，應該一是因為料價波動，二是因為銷量減少，未能達到經濟規模所致，其中最佳純利應是音響一項，前年超過20%，今年差一點，都有13%。
在業務展望方面方面，公司因毛利太低，決意逐步減少X-box的訂單，但仍希望和Microsoft合作，相信對營業額有一定的影響，但毛利率仍有所提升。
另外，亦有意加大研發費用至營業額5%，亦深耕毛利較高的音響領域，至於資本開支維持由去年偏低的2,000-3,000萬，至一貫的5,000萬。至於派息方面，上半年派息增加1仙，下半年反之，故派息相同，為普通股息8仙，特別股息7仙。
惟一的懷疑就是，為甚麼員工由1萬人，降至6,000人，應該是因為變成半自動化製程，但是賠給員工的錢為何沒影響利潤，這就是一個奇怪的問題了。
以下就是我的預估。
根 據同業美律的情況估計，公司下年營業額應該下降15%-20%，至10.1億至10.7億，純利應該會提升至8-9%，估計盈利約在8,080萬至 9,730萬，大致為下降20%至持平，每股盈利約20-24仙，以現價來說，預計下年股息仍可持平15仙，扣除現金後P/E約4-4.8倍，股息率在 9.2%之間，以其一貫P/E6倍來看，派息約7%來看，仍是較為超值，故我的目標價在1.87-2.11元，雖水位只15%-30%，但尚算是平穩的選 擇。
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