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投資札記【468】股林外傳(9)苛刻 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7u4.html
股林外傳(9苛刻

江湖上乘功法修煉相當不易,很多獨特手段需苛求一招一式之精準。投資江湖其實也是如此,我們聽過很多投資上的諺語,比如「投資估值是一門藝術,我們寧要模糊的正確不要精準的錯誤」,但細節的模糊和原則的苛求精準並不矛盾。你看武林高手耍出來一套劍法,書法家們的揮毫潑墨都是藝術,其實在修煉的時候的確要很精準的拿捏一些細節。

比如我理解的深度價值有許多原則性精確問題,最近總結分析後製定以下深度標准:

1ROE10%以上。

2、股息率:4%以上。基本有5-10年以上的分紅歷史,而且水平相當或略增。

3、資產負債率40%以下。

4PBPE乘積小於25。其中PB最好小於1.5

5、行業特性良好產品基本屬於消費必需品,過去十年內無虧損歷史。

   上面股息率列為重點要求,其他可適當寬鬆。就好比種果樹,每年采果是分紅,這是重點,如果能基本保持一定比例的收穫,我們才能在基本保本安全的基礎上切實的享受投資的成果。並且企業的長期分紅是企業很多特質和深厚內功的體現。

   但我們可以進一步苛刻要求,以便未來獲得更好的經濟效益。比如在能保證這樣的股息率情況下,如果企業是行業隱形冠軍、總市值不大於100個億等小(市值)、精(產品精簡)、尖(行業冠軍)、廣(產品用途)、新(不斷創新精神)等特點就更為理想了。同時看看市銷率是否已經近1倍,看看過去五年和十年企業分紅的波動情況,企業毛利率在同行業中的水平,並有和獨特維持毛利的功夫等等。

   我們的苛刻僅是為了練好「不傷功」,像先前這個故事裡的乙兄吃了「不傷丹」一樣,在不受傷的同時,去進一步獲取更大的利潤,投資是為了賺錢,苛刻投資更是為了能輕鬆賺錢。

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18 Apr 2016 - [業績公布] 紛美包裝(468)近三年業績 + 財務分析數據

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紛美包裝(468)(公司網址)從事軟飲料包裝紙及灌裝機的生產、分銷及銷售業務。集團於上月公佈至去年12月全年業績,近三年財務分析數據如下。

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4 Jun 2017 - [紅猴股評] 剛被怡和系入股的紛美包裝(468)

紛美包裝(468)於上週五(2/6)收市後公布,Jardine Strategic Holdings Limited於2017年6月2日已購入約2.96億股票,佔已發行股本約 22.15%,平均價格為每股$5.00。紛美包裝於當天成交股數2.95億,5個交易天前還在停留了一段時間的$4.03水平,接著5個交易天股價便在未見任何消息下拾級而上,至上週五收報$5.08,共升26%。 怡和系入股從事無菌飲料包裝的紛美包裝,即時想起和旗下牛奶公司有關,有助垂直整合。  另外,
紛美包裝經營效率不算理想,201612月的總年產能為214億個包裝,2016年全年生產約115億個包裝,使用率只有54%怡和系或看到改善後帶來的價值 

集團於3月27日公布去年全年業績,因只屬平淡,派息亦未見特別驚喜,股價便一直在$4上下徘徊。2016年全年收入按年跌2% ,下半年按年跌幅7%; 毛利按年持平,下半年按年跌幅6%,毛利率由27.8%增減至28.4%。

純利按年升5%,下半年按年升幅6%,純利率由14.3%增至15.4%。不過,若撇除非經常性收益,除稅前溢利按年持平,下半年按年跌幅4%,相關盈利率由19.3%增減至19.7%。

每股盈利以港元計按年跌1%,每股派息仍提升至$0.23,若以股價未大升前$4水平計,息率有不錯的5.8%。 

(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大


佔比最大的中國業務盈收按年倒退,下半年更差,不過國際業務高增長下得以抵銷大部份影響。 集團已經開始在歐洲工廠建設第二條生產線,將增加額外40億個包裝的年產能,預計將於2017年中期投產,以把握國際業務增長良機。

(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大



集團營運活動現金流理想,現金減少,主因部份用以購買可供出售金融資產,另外多派息也有影響。

(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大



市場現時預期紛美包裝今年每股盈利將按年持平。 謹供參考我現時預測其今年估值區間在$3.44$4.86合理估值在$4.15今年股價最低曾見$3.59,今年低位或已見。 至於怡和系入股會否提升其估值,還需觀察,當然不排除此可能性,尤其是若果能夠為紛美包裝帶來更多生意以增加其生產效率
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內房融資冰河期 1月零發債 佳兆業拖累 集資遠遜去年同期468億

1 : GS(14)@2015-01-26 12:36:07

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150126/news/ec_eca1.htm



【明報專訊】遭佳兆業(1638)債務違約事件拖累,內房股發債集體陷入停滯,今年1月尚未發行過任何一筆離岸債券,相對去年1月內房發債活躍,合共發行超過10筆集資60億美元(約468億港元)。有中小型內房商料今年上半年發債都會較為艱難,條款將更為苛刻。


1月原為內房發債高峰期,據Dealogic統計,去年1月內房共密集發債15筆,佔據全年發債數近四分之一。然而今年好景不再,自去年底佳兆業接連爆出4億港元銀行貸款及2300萬美元債息違約後,引發境內外投資者恐慌。有外資投行債券分析師指,目前大小內房商發債都已叫停,因目前債息將非常高,冰凍期持續多久要看佳兆業事件後續影響。

定價變難 花樣年債息至26厘

佳兆業違約風暴拖累內房債券成「燙手山芋」,投資者恐慌拋售令債價齊跌。佳兆業「出事」前大部分內房債息已高達12至13厘,如今更難定價。同為深圳房企的花樣年(1777),一隻2016年到期人民幣債,債價由年初至今大跌14%,孳息率已至26厘。北京中小型開發商當代置業(1107)一隻2017年到期人民幣債,孳息率也升至17厘。當代置業財務總監王強表示,佳兆業事件令公司「很受傷」,不僅債價跌,原計劃今年1月發債,目前也受市場波動無法進行。他料投資者為避險,借款條件將更苛刻。廈門開發商禹洲地產(1628)財務總監邱於賡則坦言,今年上半年內房發債都將很困難,尤其剛上市、尚未發行過離岸債券的中小型內房股。

中小房企 發債最困難

去年內地樓市經歷蕭條一年,整體銷售按年跌6.3%,其中中小型內房股銷情更為慘淡,普遍銷售僅完成目標7成或以下,資金回籠情況堪憂。原本作為重要融資渠道的離岸債券發行又受阻,令今年中小型內房股融資環境雪上加霜。

有外資投行債務主管預計,佳兆業事件後,投資者將更青睞規模大,評級良好的開發商。但他又指出,上周內房債價普遍有小幅回升,相信有回暖的勢頭。當代置業和禹洲地產則均表示,今年將更多選擇企業債、股權融資等境內融資方式。

明報記者 甄佳佳
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=287427

北角車位叫468萬

1 : GS(14)@2016-09-09 05:25:29

【本報訊】一手旺、二手癲,車位業主都唔執輸。北角柏傲山一個地下單號車位業主,現將車位放售,叫價468萬元,挑戰全港最貴住宅車位,一旦沽出,將打破2年前西半山天匯所造424萬元一個車位的紀錄。中原地產陳家鴻表示,北角柏傲山地下單號車位,原業主今年7月以320萬元買入,持貨2個多月,現以468萬元放售。該屋苑目前最貴車位成交價為410萬元,若上述車位以叫價沽出,不單只打破屋苑車位紀錄,更打破2014年西半山天匯所造424萬元車位紀錄,成為全港最貴住宅車位。該屋苑車位已錄1宗租賃成交,月租約6,500元,其餘放租車位,叫價由6,500元至10,000元。住宅頻現新高,車位同現高價。西灣河逸濤灣停車場地下6號車位,以226.6萬元沽出,成交價創今年新高,逼近屋苑最貴車位的紀錄,為去年8月該停車場地下2號車位,以228萬元沽出。今次沽出車位業主2010年以75萬元買入,持貨6年,賬面賺151.6萬元,車位升值2倍。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160909/19765126
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=308290

阿里業績遜騰訊 股價插半成 擬468億回購股份 抵消攤薄股權影響

1 : GS(14)@2017-05-19 05:20:39

【明報專訊】阿里巴巴昨公布截至2017年3月底止全年及季度業績。雖然季內集團收入按年增幅創上市以來新高,惟每股盈利增長45%至4.35元,遜市場預期的4.51元,令其美國股價最多跌逾半成,與日前公布業績的騰訊(0700)形成鮮明對比。另集團董事會已授權一項為期兩年、總金額60億美元(折合約468億港元)的股份回購計劃,管理層重申,此舉是為了抵消基於員工股份獎勵計劃引起的股權攤薄影響,以保存(preserve)股東持有的股票價值。

明報記者 溫婉婷

季內,集團收入增幅創上市以來新高,按年大升六成至385.8億元(人民幣‧下同);其中,核心電商業務收入按年升47%至315.7億元,收入佔比達81.8%。

收入增六成 電商業務升47%

經調整EBITDA(息、稅、折舊攤銷前利潤)為166億元,按年同升44%,經調整 EBITDA利潤率為43%(見表)。

雖然增幅看似理想,惟阿里今次業績卻較市場預期遜色,若按非美國通用會計準則計算,盈利為104.4億元,按年升38%,攤薄後每股盈利增長45%至4.35 元,遜市場預期。

分析﹕雲計算業務推動增長

業績公布後,阿里於美國股價即跌3.65%,最多更曾跌逾半成。此外,截至3月底止整個財年,全年收入達1582.7億元,按年升56%,仍然高於集團早前上調後的全年收入增長指引的53%。

有分析員表示,雖然阿里第四季度每股盈利遜市場預期,不過整體業績表現不俗,尤其阿里雲的付費客戶數目亦增至87.4萬名,按季增長約14.2%,推動季內雲計算業務收入按年升103%,對集團業務收入增長亦有顯著推動。

冀保股東持股價值

此外,集團宣布已獲董事會授權進行為期兩年、總金額達 60 億美元的股份回購計劃。阿里執行副主席蔡崇信於電話會議中重申,過去兩年半,集團已累計回購達51億美元(約397.8億港元)的股份,以抵消向員工發行股份獎勵引起的股權攤薄,是次推出的新回購計劃亦一樣。有分析員問到此舉是否為了回饋股東(return value to shareholders),他則笑言,不是為了回饋股東,而是為了保存(preserve)股東持有的股票價值。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8804&issue=20170519
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=333445

阿里季績遜預期擬468億回購股份

1 : GS(14)@2017-05-19 05:38:49

【本報訊】近日多間中國科網企業公佈亮麗業績,於美國上市的阿里巴巴集團昨晚亦發佈截至今年3月底止第四季業績,期內收入按年勁升60%至386億元(人民幣.下同),不但勝市場預期,升幅更是集團自2014年上市以來最高;不過受稅務支出增加、娛樂及雲計算業務成本上升影響,期內每股盈利為4.35元,遜市場預期的4.51元。受消息影響,阿里巴巴在美股開市前一度跌近7%,但很快收復失地,倒升約1%。集團同時表示,已批准未來兩年新一項規模達60億美元(約468億港元)的回購計劃,並於6月舉行投資者日,公佈2018財年業務指標。


網購業務佳 雲計算蝕錢

阿里巴巴於第四季經調整EBITDA為166億元,按年增44%。期內網購業務表現強勁,收入增長47%,經調整EBITDA為186億元,EBITDA率保持為59%。阿里巴巴行政總裁張勇稱,未來國際化仍是網購業務重點策略,他沒具體披露進軍東南亞後表現,僅強調業務增長非常迅速,但目前仍屬前期發展階段。集團網購以外業務,仍處於投資期,雲計算、媒體及娛樂業務第四季收入雖大幅上升103%及234%,但經營層面仍蝕1.69億元及17.11億元;其中媒體及娛樂業務的盈利水平大幅下滑,虧損比率由去年同期17%增至44%。阿里巴巴集團執行副主席蔡崇信表示,娛樂業務並非「勝者全取」(Winner takes all),相信市場可容納數位參與者,雖然競爭仍激烈,但料市場會變得更理性。被問及會否發展自動駕駛汽車技術,蔡崇信形容無人車的商業模式仍然很模糊(Murky),集團對於在無人車中會應用的多項技術、如人工智能等很感興趣,但無意參與無人車開發。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170519/20026183
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=333594

Razer快招股 估值468億具電競概念 瑞信:最快2019年扭虧

1 : GS(14)@2017-10-22 17:46:27

【本報訊】近期電競概念風靡本港,焦點新股之一的遊戲設備公司Razer(雷蛇)本周一已通過上市聆訊,開始初步推介,暫定11月1日開始招股。據保薦人瑞信的報告指,Razer估值料介乎45至60億美元(約351至468億港元),惟公司蝕住上市,該行估計Razer最快要2019年下半年才能扭虧。記者:卓茗



市場消息指,Razer集資額約為6億美元(約46.8億港元)。瑞信報告認為,在全球遊戲市場中,Razer是一間定位獨特的公司,正建構電競生態,暫未有同類公司可作比較。目前主要以遊戲周邊設備如滑鼠、鍵盤,以及電腦系統為收入來源,兩者佔收入分別約七成和三成。



明年收入料大增75%

瑞信預計,Razer今、明兩年收入可達5.19億美元及9.08億美元,即分別大幅增長32%和75%,主要由於周邊遊戲設備銷售持續增長,而電腦系統將於歐洲和亞洲擴大銷售,提升市佔率。然而,Razer料為美圖(1357)後,另一隻蝕住上市的科技股。2015年起錄得虧損,去年更擴大至5,961萬美元(約4.6億港元)。瑞信預料,電腦系統銷售擴大後,明年Razer的營運虧損有望收窄,2019年下半年扭虧為盈。值得留意的是,Razer雖有電競概念,但無意晉身遊戲開發商,料未來維持設備股的定位。今年3月Razer推出虛擬信用積分服務zGold,冀發展「課金」平台,每1美元可兌換84 zGold,用以購買遊戲內容或工具,目前有210萬註冊用戶。瑞信指,Razer僅有意提供平台,並無打算開發遊戲內容。


擬推流動裝置攻歐美

Razer早前放風將於年底推出首部流動裝置。瑞信指,公司尚未公佈流動裝置詳情,但該行預計將載入Android系統,初步以美國和歐洲為目標市場,其後再打入亞太區、尤其中國,屆時可能與內地品牌合作以擴大銷售網絡。瑞信認為,按照公司過往產品策略,流動裝置相信走高端路線,對比全球手機平均價格292美元,料Razer將定價500美元或以上。出貨量方面,估計明年逐步提升至每月100萬部,至2021年每月300萬部。不過,新業務zGold和流動裝置對Razer並非立竿見影。瑞信認為,兩項新業務的貢獻微,同時可能使毛利率較波動;並預期流動業務至少虧損四年,是為瑞信列出投資者需留意的主要風險。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171019/20187538
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=343137

傳中電信468億購巴西電訊

1 : GS(14)@2017-11-13 03:31:07

【本報訊】外電昨引述消息人士報道,中電信(728)有意收購巴西電訊運營商Oi的大部份股權,投資金額最多60億美元(折合約468億港元)。消息指,交易會於債務纏身的Oi解決與債權人就有關債務重組計劃糾紛後才會進行,而Oi在17個月前已申請破產保護,為拉丁美洲歷年來最大宗破產案件。報道指,債權人將會在本月10日的會議,決定Oi的650億雷亞爾(折合約200億美元)債務重組計劃。中電信及Oi均對報道不予置評。事實上,上周路透亦有消息指,中電信聯同私募股權公司TPG資本代表,與巴西聯邦大律師局局長會面,討論對Oi的潛在交易,當時報道稱中電信只會佔少數股權。另外,中電信集團董事長楊傑已在十九大會議期間接受訪問時表示,集團一直有意尋求海外擴張,並且已觀察包括Oi等多個項目,惟當時尚未作任何投資決定,又指集團會在適當時候披露。
Oi是巴西超過100個城市的獨家電訊服務提供者,連債務估值約190億美元(約1,482億港元),而監管部門是最大債主,涉約35億美元(約273億港元)。今年9月Oi財務總監Ricardo Malavazi Martins表示,中電信可能參與向Oi注資的計劃,而當時他指Oi管理層提出,中電信需要最多注資80億雷亞爾(約199億港元)的新資本到公司,以協助Oi解決債務問題。



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171106/20205950
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晶片商Marvell 468億購同業

1 : GS(14)@2017-11-26 14:33:23

【明報專訊】繼博通向手機晶片龍頭高通提出逾千億美元的收購建議後,彭博社引述知情人士稱,美國加州的晶片製造商Marvell,同意以60億美元(468億港元)收購同業Cavium。這筆交易對Cavium的估值不低於每股80美元,較本月初收購消息傳出前的Cavium股價至少有17%溢價。倘成功收購,可使Marvell業務轉向多元化。Marvell市值約100億美元,Cavium市值約52億美元,合併後的新公司總市值將超過150億美元(約1170億港元)。

新公司市值將逾千億

1995年成立的Marvell,總部設在加州矽谷,並在上海設有研發中心。它主要製造儲存及消費電子產品的晶片。不過儲存數據的晶片市場增長乏力,反觀總部同樣位於加州的Cavium,主要生產網絡處理器,並試圖以ARM技術架構打入伺服器微處理器市場。它在ARM技術架構的部署無疑是充滿野心,因為全球最大晶片製造商英特爾,在伺服器微處理器市場份額達99%。Marvell行政總裁Matthew Murphy自去年上任以來進行整頓,除進行裁員,又尋求拓展無線通訊等業務。與Cavium合併後可望大幅節省成本,提升與英特爾和博通的競爭力。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2010&issue=20171121
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=344459

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