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常勝操盤手的不藏私選股祕訣 他們如何做到報酬率高還打敗大盤?

2016-02-22  TWM

為了端出好績效,投信公司必須能繳出讓受益人滿意的成績單。 在國際金融局勢動盪之際,贏家們的作法值得借鏡。

操盤一三六個月,報酬率三一五%,同期加權指數報酬率三四%林公洽 贏家之道 找出門當戶對的公司操盤十幾年來,我一直是固定的選股邏輯,投資最重要的是夠不夠了解自己,以及持股的心態。

我原本念台北工專〈現為台北科大〉電機科,因為對投資有興趣,改念輔大國貿系、淡江金融所,而踏入這一行。如果把賺錢當目的,會覺得投資很辛苦;如果把研究過程當作樂趣,就像每位成功的企業家,都是先有創業熱忱,再談賺錢,最後真的賺到錢。

投資也一樣,惟有先深刻了解自己,才知道自己當下身在什麼位置,該用哪一種策略。對我而言,只要產品有報價,例如太陽能、DRAM、面板、鋼鐵,不論市場怎麼分類,我就視為景氣循環很長的「原物料股」,並且遠遠避開。

因為我認為,有什麼能力做什麼事,我無力正確分析油價,又如何投資塑化股?投資想贏,資訊一定要對稱,當塑化大廠判斷油價走勢,也是依靠國外大型投行的報告,那麼在資訊不對稱之下,投資這類標的,勝率當然會降低。

讀者或許會問,經理人可以Call(拜訪)公司,一般人根本見不到經營階層,資訊也是不對稱。其實要打破這個處境,最好辦法就是參加股東會。再怎麼低調的公司,老闆至少會在股東會亮相,平時懶得打電話求證,為了自己的血汗錢,請一天假、親自跑一趟股東會,好好發問,也能取得許多有用資訊,也是一般投資人提高勝算的基本功課。

選股不貪心 不宜超過十檔當然,自己熟悉,或有人脈可了解經營細節的公司,更是投資人的好選擇,這類標的又以日常生活常見的龍頭股為代表。

最具體的例子,像是台北市有幾家老字號牛肉麵,這些店家廚師團隊多半很穩固,而且餐點隨時依物價調價,生意還是絡繹不絕,有高度定價權。往這種方向思考,就能了解「好公司」該如何認定。同時,選股切忌貪心,追蹤五家公司已經很多,一般散戶持股不宜超過十檔。

我的投資中心思想是要熟悉每家公司,從產品技術實力、經營方向,甚至管理階層異動,盡可能掌握。像是一家上櫃醫材公司,我持有長達十年,即使短期內大漲大跌,我也無動於衷,就是因為長期關注,已十分熟悉,所以放心。

另外,挑股票還有一點很重要,就是要找「門當戶對」的公司,並不是買到主流股,就一定賺錢。我深知自己來自小投信,因此專注在股本五億至十億元左右的公司;通常拜訪經營階層時,對方也會較有意願坦誠分享資訊。當然,持股組合裡,還是有一部分大型股,這主要是避險的功用。

至於選股方式,初期不外乎用「毛利率高低」、「每股現金價值」等指標篩選,因為毛利率高低代表公司產品競爭力,所以毛利率在二○%以下,以及不熟悉的原物料股,一開始就被排除。此外,公司帳面現金減總負債再除以總股數,算出每股的現金價值,若大於當時股價,代表公司價值被低估,也是我追蹤的對象。

長期而言,判斷進場時機,基本面占八成,籌碼、技術面因素占兩成,投資人參照過去EPS(每股純益),拿捏成長性、估算本益比合理區間後,別管大盤,在底部量縮時進場,較有勝算的時機。

(黃瑋瑜)

林公洽

現職:德信數位時代基金經理人(自2004年10月起)經歷:德信投信全權委託部襄理學歷:淡江大學財務金融研究所操盤八十五個月,報酬率一七○%,同期加權指數報酬率七七%林彥良 有錯就改 操盤不能太「鐵齒」基金操盤多年,看著市場瞬息萬變,我深刻體悟只有一件事不會變,就是勇於認錯。

以前開玩笑說:「總有一天會拗對」,現在改口成「明天會更好,今天活不了。」基金經理人背負績效壓力,要在市場存活,絕不能太「鐵齒」;發現錯誤,馬上調整,比選對個股更重要。

要避免投資犯錯,最簡單、直接的方式就是落實停損。停損機制又可分為價格停損,及因公司基本面表現不如預期,而被迫停損。像股價利多不漲、營收獲利低於原先預測,都得順勢調節持股。有時受大環境或系統性風險拖累,導致股價重挫。此時自然也是「走為上策」,執行停損。

例如,蘋概股精神領袖大立光,一五年六、七月營收公布,業績雖有成長,但股價不領情,一路下跌。遇到這種情況,個股利多不漲,硬著頭皮也要當機立斷、先行減碼,微幅降低基金持股。又像是突發事件、突發性利空,都要趕緊減碼,因為基金操作是一種競賽,當大家都在同一艘船上時,就是先賣先贏。

另外,心態調整也很重要。很看好某檔個股時,要能耐得住性子,不能一下全部押注,否則日後有任何風吹草動,都會造成很難克服的心理壓力,這道關卡克服不了就先輸了,長久下來,這一行一定待不久。換言之,只有明顯具攻擊能量、馬上將發動的個股,才值得重押,若沒有這樣把握,就要練習緩慢進場。

這些年操盤經驗告訴我,要選對股票,投資題材實不實在,及其流動性,是相當重要的考量。有一句話說:「股票漲,是用錢堆的;股票跌,是用風吹的。」讓我感受深刻。像一五年,在中國空氣汙染議題炒作下,水資源、環保題材成為投資顯學,相關概念股走勢扶搖直上。

不過,有一家生產管線的概念股,一五年六月營收明顯下滑,到七、八月,營收連兩月雙位數衰退,市場毫不留情砍出,股價從四十九元附近,一路腰斬跌到二十四元。後來才知道,在中國,大口徑的管路取得認證後,才能參與標案,到真正出貨,可能已是半年後的事,市場資金講究投資效率,自然二話不說退場,打回原形也在意料之中。

月線辨強弱 季線看多空

類似這種情況,只能落實停損;但在此之前,勤拜訪公司、多讀研究報告,檢視營收等基本動作,都必須做足。一旦選定標的,就嚴守「買在相對低檔、賣在相對高檔」原則,以基本面為核心,技術面為參考,藉由月線分辨個股強弱,季線區分標的多空,謹慎出手,減少犯錯機會。

判斷一檔個股是否值得投資,我用幾個面向評估:五○%看基本面、三○%技術面、一○%籌碼面、一○%題材。未來一年,公司誠信、股價評價高低,還是我選股的根本原則,加上產業趨勢、公司競爭力及營運動能等主軸,從生技醫療、節能環保、物聯網相關,及汽車電子零組件尋寶。財務狀況差的,絕不投資。

其中,汽車電子族群市場共識最高,這幾年表現也最好,全球重量級企業都想切入,像三星、谷歌等;因為與手機、行動裝置相比,一輛汽車至少就有四、五十顆以上的IC,使用量更大,更增添投資想像。

(歐陽善玲)

林彥良

現職:統一台灣動力基金經理人(自2009年1月起)經歷:統一全天候基金經理人

學歷:政大會計系

撰文 / 口述.林公洽、林彥良 整理•黃瑋瑜、歐陽善玲

常勝 操盤 手的 的不 不藏 藏私 選股 祕訣 他們 如何 做到 報酬率 報酬 高還 打敗 大盤
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頻創高還能買?達人教你三招賺美股 美國景氣穩定復甦 全球熱錢持續搶進

2016-08-08  TWM

受到資金寬鬆、美國就業回溫,帶動美股指數再創新高,國內投資人轉戰美股也成為趨勢。在美國超級財報周之際,投資達人分享他們對後市看法及操作建議。

美國標普五百指數頻創新高之際,七月十五日,通訊軟體LINE在美、日同步掛牌,成為今年科技業最大的IPO(首次公開發行),上市後股價在兩地都大漲近三成。如LINE這樣的優質股前往掛牌,加上全球資金匯集,是美股領先轉牛的底氣,國內投資人因此積極轉戰美股。

這股風潮有多熱?數據顯示,今年五月國內複委託美股成交金額達新台幣三四六億元,是五年前同期三倍以上。儘管不少人認為美股估值過高,但資金極度渴求收益,仍是美股高檔盤旋不墜的動力。

第一招:判定趨勢

景氣復甦、寬鬆依舊 股市仍看多「美國六月ISM製造業指數與非製造業指數,均在五十以上,而且離盛衰分界還有空間;與景氣復甦連動密切的房地產數據,也還在高檔。」投資名師林成蔭從數據判斷,美國景氣還是在穩定復甦路上。而且即使景氣好轉,整體通膨風險明顯上揚前,聯準會升息的可能性也不高;芝加哥商品交易所的聯邦基金利率期貨顯示,九月升息機率僅一三%;十一月適逢美國總統大選,機率更低,意味資金暫不會撤出美股,可視為利多。

林成蔭認為,當各國不斷實施寬鬆貨幣政策、聯準會又暫時不會升息,龐大資金將持續找強勢族群,再創新高的美股當然是首選;此外也會往低基期市場,或其中的低股價另闢機會。

若從美國企業獲利基本面來看,市場預估第二季財報將比去年同期衰退四%至五%。主因是油價下跌,傷害能源股獲利,拖累整體表現;但若投資人細分產業,可發現有不少企業逆勢成長。

超級財報周 選股不選市

林成蔭表示,現階段資金動能對股市的影響,還是大過實際景氣。

也就是說,儘管整體企業獲利預估將衰退,加深股市回檔的可能性,但因資金持續寬鬆,大幅度下修機率也不高。

「有時你認為股市已經太貴,但過一段時間之後,卻發現它好像更貴了!」林成蔭解釋,這是因為貨幣寬鬆效應下,歐洲、日本央行都反覆放水,美國去年升息的效應被抵銷殆盡;尤其日本央行七月可能加碼寬鬆、英國也可能再降息,資金過剩的事實,短期並不會改變。

那麼,投資策略該如何擬定?林成蔭表示,大原則還是「選股不選市」,表現較好的各產業,仍值得挖寶。例如從亞馬遜到奇異(GE),重量級企業近期將陸續公布財報,投資人可檢視企業獲利與預估值的差異,若數值優於預期,或許是接下來公司業績有值得更樂觀的理由。

第二招:找對方向

多關注四大類股 少憂慮拉回風險當非農就業人口優於市場預期,積極資金持續回流股市,也讓這波美股指數再創歷史新高。接下來一連串企業財報陸續公布,若業績亮眼,有助於支撐行情。不過,對於創新高的美股,投資人往往感到遲疑,裹足不前的理由都是懷疑:股市已在相對高點,該不該等回檔再進場?

對於這個疑問,投資美股十年、持續開課三年的財子學堂講師麥道森表示,這兩年美國景氣持續擴張,股市節節攀升,已經打破幾年前,市場依景氣循環觀點,認為美股面臨「六年魔咒」的唱空預言。

麥道森認為,投資人與其憂慮後市,不如重新審視資金配置;以美國股市占全球總市值近五成而言,個人資金至少要配置二至三成在美股才合理。

「投資美股的好處在於產業高度分散,像是標普五百指數成分股中,沒有一個行業占比超過兩成;其次,美國公司經營全球市場,集中特定區域的風險較低。」麥道森解釋,標普五百指數成分股一般可區分為十大產業,其中又以必需性消費股、非必需消費股、醫療保健股,以及工業股,長期報酬表現較佳,且具較低的波動風險,值得投資人關注。

嬌生、寶僑、迪士尼看好

若投資人想發掘美國股市的潛力企業,可先從四大類股對應的ETF著手,再從成分股當中,追蹤有興趣的個別標的。

例如醫療保健類股屬穩定型產業,其中的嬌生、聯合健康集團近年股價表現強勢。嬌生因具獲利穩健及高股息特性,每季財報數字若合乎預期,就有買盤浮現;聯合健康集團為美國最大的健康保險公司,也是道瓊成分股之一,市場預估今年業績可再成長兩成,股價也是屢創新高。

必需性消費類股中,寶僑年營收超過七六○億美元,從嬰兒照護與家居用品、衣物清潔,再到健康照護、美容用品等,皆可看到其品牌布局。而且各品牌的定價能力佳,以其大企業的成本優勢,符合護城河概念,加上公司每年股息穩定成長,也具高殖利率題材。

非必需消費類股當中的迪士尼,也是具護城河概念的代表,不僅品牌價值帶來高議價能力;在業務上更包括媒體ESPN、ABC電台,以及迪士尼品牌的電影、商品、主題樂園等,也透過收購的漫威公司,擴大獲利來源。

除此之外,公用事業類的成分股,多屬於低波動、穩定型公司,並以內需行業為主。在低利率環境、高波動年代,反而表現突出,像是杜克能源,為美國最大公用事業公司,具長期獲利及穩定的股東報酬率,也可加以留意。

至於市場知名度也很高的谷歌、臉書等科技股,雖然本益比居高不下,但麥道森認為科技產業的波動性高,一般散戶難以從財報或實際生活,取得具參考性的關鍵資訊,較不建議大膽追高。

第三招:降低風險

布局ETF 但須壓低投資成本美股長多,透過ETF也能帶來可觀報酬。利用指數化投資已十年的投資達人綠角,在近期美股創新高、台股九千點攻防時,他仍面不改色,按原步調繼續定期投資全球市場,他的自信來自於哪裡?

「猜測市場漲跌,長期績效不一定能超過市場整體表現。」綠角強調他的投資邏輯:「總體經濟分析的好壞,並不能準確判斷股市是否高估或低估。」綠角不主動選股、不重壓單一產業、不選擇進場時間,他最重視資產配置,以及投資成本。他認為,利用ETF直接投資全球市場,等於一次買齊所有產業;扣除通膨,有機會創造股票類約五%、債券類產品約一%的報酬率,長期累積下來,表現也相當可觀。

公債ETF 輔助資產配置綠角建議,投資人只要買進VT(全球股市ETF),就等於布局全球重點個股,是最簡單的進場方式。欲分區布局的投資人,則可利用VTI(美國股市ETF)搭配VXUS(全球美國以外股市ETF)涵蓋全球股市。

當然,如果想主動調整各區域市場比重,也可利用四檔區域型ETF變化投資組合。綠角直言,以四個標的、分區域布局,儘管操作較繁雜,但部分美國券商開放客戶,免手續費買進區域市場ETF,更能降低總成本。像是美國市場以VTI為代表,追蹤歐洲成熟市場的VGK、亞太成熟市場的VPL,新興市場則以VWO為代表。綠角認為,以目前市場價值而言,建議可配置美國市場五成資金、歐洲二五%、亞太成熟市場一五%,新興市場一○%,達到全球化分散投資。

在黑天鵝不斷的年代,綠角建議可利用公債ETF,如以IEI(美國中期公債ETF)搭配BWX(國際公債ETF)各半,作為防禦型資產;若以累積退休金為目標,配置比率可參考公式:「一一○減目前年齡,等於投資組合中持有股票比率。」如現年三十歲,不妨以八成資金持有股票,兩成持有高評等債券,以平衡風險。

綠角也以自身經驗提醒投資人,投資美股ETF時,交易手續費及匯款費用是不可忽視的成本,他建議可每季或每半年進場一次,並且每年將全年資金一次匯齊,以免投資成本過高,侵蝕整體獲利。

投資美股 不可不知6大差異!

差異1交易時間不同

美股交易時段分兩種,3月第2個星期日凌晨2時起為「夏令節約時間」,自台北時間晚上9點30分到凌晨4點;11月第1個星期日凌晨2點起為冬季時間,則是台北時間晚上10點30分到凌晨5點,與台股日夜顛倒。

差異2漲跌幅限制不同

台股漲跌幅限制為10%,美股無漲跌幅限制。

差異3交易單位不同

台股盤中交易單位為1張、每張1000股;美股雖有每1手100股設計,但盤中可只買1股。

差異4除權息制度不同

台股公司集中在二、三季配發現金與股票股利,除權息後股價、股數相應調整;美股無此制度,但股價太高影響流通性時,公司往往將原股分拆,例如蘋果公司曾將每1股分拆為7股,以增加流通量。

差異5交割日期不同

台股交割制度是「T(交易日)+2日」,如今天交易,兩日後才完成款項交割;美股則為「T+3日」。

差異6配息制度不同

台股每年配息一次,集中在二、三季;美股不限制公司配息次數,如可口可樂每年配息為4、7、10、12月,也可配發特別性質現金股利。

撰文 / 黃瑋瑜

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