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瑞信首席經濟分析員陶冬︰3大炸彈隨時爆破

2009-02-07 iMoney


金管局總裁任志剛警告金融海嘯第二波將臨,到底第二波的殺傷力有多大?何時來襲?多次成功捕捉經濟趨勢逆轉的瑞信董事總經理兼首席經濟分析員(亞洲區)陶冬表示,刻下除面對海嘯衝擊,三個隨時爆破的「炸彈」正來襲。

他認為,若處理不好正在醞釀的信貸危機,破壞力將相當驚人;而所謂信貸危機,背後隱藏著三大炸彈:歐洲經濟崩圍、新興市場淪陷,以及美債泡沫爆破;一旦藥引被燃點,炸彈爆破結果如何,難以想像。

到底陶冬的預言會否實現暫且不得而知,或許讀者會問,海嘯中真的沒有幸存的綠洲嗎?陶冬指,全球唯一能在海嘯中站穩住腳的國家,就只有中國。他更樂觀地表示,中國一定能管好自己,達成2009年經濟增長保八的目標。

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陶冬剖析經濟重點

˙歐洲國債違約風險正在上升,連續有歐洲國家被調低評級,對歐元體系穩定性有很大衝擊

˙新興市場國家將面臨資金斷流危機,隨時爆發新一輪金融風暴

˙美國財政已瀕臨破產,但投資者避險取態令國債釀成泡沫,若資金從國債流走便會爆破

˙中國金融信貸功能正在恢複,今年經濟前景會好起來,中國將是唯一仍可站得住腳的地方,內需消費市場長線看好

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他,曾經準確推測中國經濟過熱,並將實施宏觀調控、人民幣將進行滙改;去年6月,預告美元將轉強;早在雷曼還沒倒閉前,警告中國經濟增長將亮起紅燈,第一個站出來說:「中國政府將再次為保八而戰」。

他,一直堅稱自己並非預言家,卻是一次又一次成功預見經濟逆向大趨勢的經濟學家。

他,是陶冬。

這天來到瑞信辦公室,陶冬穿上棗紅色棉襖迎來記者,一番新年祝賀語後,隨即送上「三枚炸彈」,本來一臉嚴肅的他突然笑著說:「2009年,全球金融,股市是上落市,今年有太多不確定性,太多炸彈要爆,帶來大喜大悲……有那麼多炸彈,我估計你會嚇得今天晚上睡不著覺。」

陶冬分析環球經濟問題一向透徹,見解精闢,這次接受本刊獨家專訪,他預警在金融海嘯下,今年環球經濟、股市、樓市都不會好。那麼海嘯背後隱藏的三個炸彈會如何爆發?他微笑地說:「不要問一個經濟學家不會答的問題。」

金融業最壞時刻已過

陶冬以三個「火藥桶」比作金融海嘯面臨的三大危機,藥引由歐美國家燃點,卻要其他國家幫忙撲熄。

金融海嘯的第一波,始于去年一場「火燒連環船」。3月貝爾斯登被摩通收購,9月雷曼兄弟倒閉,同日美銀並購美林,複有聯儲局向瀕臨倒閉的AIG注資,此 後房地美、房利美、華盛頓互惠銀行相繼出事,連高盛、摩根士丹利都由投資銀行變為商業銀行……。滔天巨浪席卷歐美,以至全世界。

陶冬以「衍生產品垮了,石油商品垮了,利差交易垮了,行業信譽垮了。銀行突然收緊信貸,令猝不及防的對沖基金潰不成軍」來形容這場金融浩劫的威力。霎時間,金融行業變成夕陽行業,金融從業員亦從雲端掉落凡塵。

他說,金融海嘯來得急且快,沒有一個國家可以招架。別說國家,連金融從業員也當災。「去年11月中旬,我到美國路演,有一天到曼克頓中區見客,選擇步行前往,卻竟然在馬路上碰上5位剛失業的對沖基金經理朋友,這個或然率著實令我震驚。」

今天,距離海嘯來襲已有3個多月,情況可有惡化?他在Blog上寫道:「未來信心最重要,剛收到紐約友人電郵,他被美林裁掉後已找到工作,你猜他去哪? 雷曼。諷刺的是華爾街到處裁人,就雷曼在招人,幫助清盤,一年的活兒,也許剛好等到金融市場稍微穩點,到時候能找到好工。」

陶冬相信,希望在明天。正因為對未來懷抱信心,他預言:「金融體系崩潰的最壞時刻已過。」人人都說第二波(詳見48頁來龍去脈)將到來,連香港金管局總裁任志剛亦如是說,陶冬卻認為任總的言論值得關注,但是何時出現第二波?有沒有第二、第三波?他本人不懂得分類。

實質經濟影響剛開始

「還記得雷曼兄弟未出事前,金融企業喜以高杠杆吸納資金。一旦金融機構的信用遭到市場的質疑,投資銀行被催還款,那怕再穩健的金融機構也沒法幸存。一家 銀行出事可能影響一系列銀行,一個接一個產生骨牌效應,最終導致整個金融體系出問題。」他認為,因為各國明確無誤地表明,會以國家信用來支持銀行的企業行 為,換句話說,金融企業是靠國家信用來進行運作,所以他認為金融體系崩潰的機會不大。

話雖如此,他卻提醒:「對實體經濟的影響還剛剛開 始。這次經濟危機,一定比過去任何一次都要嚴重。」他說,2009年實體經濟面臨兩大問題,分別是信貸緊縮及就業惡化問題,他以美國就業數據為例,「我們 已看到連續3個月,美國非農業就業人數劇減,每月大概減少50萬人,這是很大的數字,但是勞工市場卻只不過收縮1.4%,過去9個經濟周期,美國勞工市場 最少要收縮2.1%,這並不成比例,因此我認為美國的失業率年內將達到8.5%至9%甚或更高。」

就業一旦出問題,連鎖反應可大了。「就業出問題,消費一定下跌,消費出問題,企業盈利一定出問題,企業倒閉,回個頭來,又成為銀行不良資產,這是惡性循環。盡管多家銀行得到國家資金拯救,但是銀行並不願意把資金再貸出去,這樣又給實體經濟帶來問題。」

實體經濟惡化,各國的GDP卻又未必如大家預期的那麼差。陶冬說指出,金融海嘯出現很有意思的現象,就是所有的國家都不願意永遠衰退,今天干預經濟不再 是可恥的事情,出現衰退反而是可恥的事,但各國都採取極端的措施,來制止經濟下滑,所有國家的央行都比賽向零利率衝刺,大多數國家都推出天文數字的財政國 策,這是人類歷史上從來未有出現的,若果要看GDP的話,下半年GDP就可能穩住,明年GDP的增長可能比預期要強。

「但是這是財政興奮劑釋放出來的,是人為的增長,民間不願消費、投資,讓政府來投資、消費。銀行不願借錢,就讓政府來借吧!政府通過發行債券來籌錢,這是各國政府在做的事情,這對GDP是有好處的,然而這是虛假的增長,民間消費到底何時得以重新啓動才是關鍵?」

他更以人工心臟搭橋手術來比喻各國政府所幹的事情,「銀行業這個心臟栓塞了,血液不能流動,這威脅到人的生命,政府就在心臟血管外另辟途徑,讓其出現循環,並且將各種藥物輸到各器官,這是不正常的,問題是何時會爆?」

政府干預致「虛假增長」

陶冬愛寫Blog,若讀者有興趣看他的文章,可登入他的Blog,但登入前可要有長時間閱讀的心理準備,因為他的粉絲實在太多,每篇文章的回應都多達十 版以上。陶冬吸引網民,是因為他會與網民互動,不論是晚上十一、二時或早上七時他都在線,回應網友的提問。他亦早已應粉絲要求,在博客中教網友如何拆解當 前經濟困局,亦教路如何防避,但是詳細而深入剖析將臨的信貸危機,及背後潛藏的三大炸彈以及其緣起及解救方法,卻是頭一回。

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炸彈1︰歐洲經濟

陶冬相信未來會有更多企業倒閉,而該些企業所發行的債券都會變成廢紙,而主要由保險公司發行、為這些債券再擔保的CDS(信貸違約掉期)都會作廢,後果 堪虞。他愁眉深鎖地說:「企業倒閉後有可能使整個CDS市場爆掉,而CDS裡面,承保最大的金融機構就可能出事。CDS爆掉後又引發連串問題,如企業發不 出工資,引起失業問題,接踵而至的是消費信貸問題,雖然我認為金融體系崩潰最壞的時間已過,卻並不代表不會出現反覆。」

歐洲多國前景實堪虞

CDS問題不獨美國有,連歐洲亦同樣面對這炸彈。歐洲國債遺約風險正在上升,代表投資者都擔心歐洲國家無力還債。他指:「不僅是銀行出問題,我還看到其他潛在泡沫,譬如說歐洲銀行出事了,國家再將信用押上去,而國家有沒有能力擔保這些金融機構呢?」

「眼前已看到,西班牙、葡萄牙的主權評級被調低,法國的信用評級亦岌岌可危,這直接威脅歐洲的前景,如果這度『鐵板』不穩的話,會帶來連鎖效應,如歐元 體系的穩定性甚或歐元瓦解,今天歐元國家每人將一隻腳綁在一起跑,因為十多人栓在一起,跌倒的話危機很大,你看,西班牙、葡萄牙、法國都出問題了,而俄羅 斯盧布評級遭降亦令歐元滙價出現波動。」

沒有國家有足夠財力

在陶冬眼中,CDS危機以至歐洲國家經濟衰退是不容忽視,問 題是CDS真的會爆嗎?他回應說:「CDS共有62萬億美元(約484萬億港元),若企業大量倒閉,甚至是國家信用受質疑的話,CDS爆是非常有可能的。 但在刺破蜂窩前,政府一定會採取系列措施隔離,這是與雷曼最大的差別。雷曼出事前,沒人料到政府敢讓她倒閉,之後就出現資金斷流,銀行A不相信B,B不相 信C,這可以令整個銀行體系垮掉。」

「千萬不要輕視資金斷流問題,銀行就是經濟的杠杆,銀行資產的數量可能是經濟的幾倍,沒有一個國家 的財政可以真正擔保銀行的所有資產,只是沒有一個人敢喊出來說:『皇帝沒有穿衣服』,你說哪個國家可以擔保?這就是所謂的現代資本主義——只搭了一個臨時 防火牆,希望能夠及時止住,讓骨牌不要倒下。

投資者注意 歐洲不好香港不好

歐洲經濟形勢較美國更令人擔心,近年歐洲已超越美國成為中國出口比重最大地區,約占整體出口的26%,連同全球消費大國美國以及日本,合共占中國出口比重近半,中國出口目前已出現大幅放緩勢頭,中國不好香港經濟也難好。

另外,屬外向型經濟的香港,歐洲占香港整體出口約8.4%,去年12月份出口至英國貨值就下跌10%,歐洲經濟崩潰肯定會進一步打擊香港出口業。

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炸彈2︰新興市場

第二個炸彈是新興市場出現資金斷流。當前,許多國家面臨資金外流和舉債困難,新興市場國家中一半因商品價格暴跌而陷入困境,另一半則因出口下滑而現不景氣。能源和商品價格暴跌,令許多資源輸出國大失預算,新興市場正處於近10年來罕見的困難時期。

陶冬憂心忡忡地說:「若果說,2008年是發達國家的金融危機的話,2009年很大程度可能是新興市場的危機,因為新興市場將出現資金斷流。」此時記者想起有很多網友要求陶冬詳細解釋這個觀點,他笑笑口說:「你還有時間讀我的Blog?」

資金斷流及出口最致命

「依賴外債的多個新興市場國家最是致命。厄瓜多爾已出現問題,歐洲的新興市場都有一些國家面臨同樣問題,這不僅是體制比較弱的國家,還包括體制比較強的國家,過去靠石油出口、靠商品出口賺大錢,曾經非常財大氣粗的國家,將面臨財政困境。」

他知道傳媒愛問點解兼要舉例子解釋,他自覺地回答說:「以杜拜作例吧,這兩年許多人間奇怪的事情都在那裡發生,月球上可以看到棕櫚島,杜拜製造出人間仙 境般的環境,又製造出一家又一家不知道是六星級還是七星級的酒店,這些都是用錢堆出來的。這些錢建立在石油價格高企,讓他們有能力支付建築開支,惟一旦商 品價格大跌,問題會變得非常突出。」

「金磚四國」宣告幻滅

「大多數石油國家的財政預算,都是建基於石油每桶70美元至 80美元之上。油價暴跌不僅造成巨額財政赤字,還可能帶來動蕩,這是全球經濟一個新的定時炸彈。還有俄羅斯,她已面臨經濟上的破產,在我看來,『金磚四 國』的故事或是『新興11國』的故事已經完結,依賴外債的國家都面臨巨大挑戰,新興國家要靠自身的素質熬過這幾年困境。」

投資者注意 銀團撤資影響嚴重

陶冬預言新興市場出現資金斷流,事實上香港也可能出現相似的危機。

金管局總裁任志剛近日指出,本港今年到期的銀團貸款金額高達1,000億元,在金融海嘯衝擊下,部分外資銀行有可能不再續期並把資金撤出香港,對於企業而言將造成嚴重影響,他建議由政府直接貸款予用家,是值得研究的其中一個方法。

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炸彈3︰美國國債

第三個炸彈是美國國債泡沫爆破。「美國總統奧巴馬的刺激經濟方案,從5,000億美元到7,000億以至8,000億,我估計最後要到1萬億……你看,這是多少錢堆出來的?若加上設立壞銀行又需要多少千億?美國財政已瀕臨破產,有沒有償付能力是一個很大的問號!」

信用危機可觸發爆炸

更重要的是,「目前美國國債的價格與森姆叔叔自己的償付能力不成正比,美國國債收益率能夠維持這麼低的水平,當下只有一個解釋,就是外資要避險,除了避 險外沒有任何理由可以解釋,為何一個即近破產的政府可以如此低廉的成本舉債。國債仍被認為是相對安全的避險天堂,才會有吸引力。」

「但 是這塊綠洲的底子卻築在下層,任何一個觸發點,都會令市場對美國政府的信用產生懷疑,屆時國債炸彈也得爆發,而國債崩盤的機會,可能比許多人預期為高。」 如果有一天,資金真的從美國國債大量流出的話,要麼就是幾種資產價格暴漲,要麼就觸發國債危機,財富再次被摧毀,他說:「將何去何從?取決于那時候的經濟 是向上還是向下。」

投資者注意 美債港元唇齒相依

在聯繫滙率機制下,港元需要100%美元支持,最低風險的美元資產就是美國國債,因此香港外滙基金持有大量美債,因此一旦美債泡沫爆破令債價急跌,除了會令外滙基金蝕大錢外,更會嚴重影響港元的穩定性,而美債爆破也會引發美元大貶值,屆時港元不但要跟著貶值,更有機會出現超高通脹。

買滙豐後果自負

陶冬一向專注于研究經濟趨勢,極少評論個別股份,即使在今次專訪中,記者三番四次向他討教股市看法仍不得要領。然而,他在其個人博客內回答網友提問時,偶已也會談到某些股份,最近他就對滙豐(00005)提出一點個人看法。

自嘲獲反向指標大獎

有網友問陶冬應否入市買滙豐,陶冬說滙豐是少數還站著的跨國銀行,但投資在她身上則千萬要小心,因為花旗(Citigroup)20多美元時也有不少人 覺得便宜。他又說:「沙氏時我叫人60元買滙豐,但今天則不敢,不是因為她沒有反彈潛力,而是覺得風險回報還不太成比率。」不過,他自嘲曾榮獲「反向指標 大獎」,叫網友後果自負。

他對於近年滙豐營運模式也有一番見解,指滙豐近幾年在港關掉許多分行,剩餘分行也多數變成理財中心,對小存戶 趕得就趕;換言之,滙豐不想做息差產品,因為非利息業務回報更高:可是經過雷曼迷債及Accumulator事件後,投資者對銀行投資產品失去信心,滙豐 過去的存戶基礎又開始動搖,以往的盈利模式已被摧毀,過去的成就跟將來的盈利前景已沒有直接關係。

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中國是唯一站穩的地方

國務院總理溫家寶完成為期7天的歐洲信心之旅,出訪期間曾以強硬姿態指摘有人「唱衰中國」,又刻意不訪法國,明顯改變了外交政策,以示中國國力。經濟方面,溫總理依然認為要管好自己的事最重要,堅持實現2009年經濟增長保八的目標。

說到保八,2008年當一衆中央領導人仍然推行「一保一控」政策時,陶冬于8月已指出︰「中國經濟增長亮起紅燈。」

信貸數據顯示露曙光

陶冬當時看見7月份的採購經理指數(PMI)跌至48.4,連續3月急跌實在罕見,意味著有衰退的風險。到了9月,回看奧運期間旅客入住人數急降,消費力不繼,電力消費回落等連串數據下滑,陶冬率先表示︰「擔心中國經濟增長速度可能低於8%。」

他當時勸喻,中國領導人除關注出口、消費、投資三大引擎數據外,亦要關心領先經濟指標。他指出即使中央加大對基建的投入,也無法即時拉動經濟加速增長,著領導正視問題。

當領導們全力保八之際,陶冬于去年11月底再力排衆議,提出新論。「從11月底後,瑞信把中國的經濟增長預測向上調,那時幾乎所有同行都向下調。今天, 我們所看到的是,地方大量基建上馬,雖然市場上有一些懷疑,認為政府哪來錢,地產市道不好收入都沒有了,這是他們的理據。但是1月份的信貸數字恰好給我們 一個答案,基建的資金是從那裡來的。」所以他認同溫總理指中國經濟露曙光的觀點。

今年1月首20天,內地新增貸款達9,000億元人民 幣,過去幾個月新增的貸款,將投放到基建及民生工程。他說:「1月份數據很重要,大量資金進來代表中國的銀行開始貸款,其金融信貸功能正在恢複,這與世界 其他地方有很大的差別,我個人認為,中國的經濟前景會好起來,而相對於其他新興市場,中國將是唯一仍可以站得住腳的地方。」

內需消費持樂觀態度

著陶冬預測經濟增長,他說可以看領先指標,可以從數據中得出數據,加上對中國國情的熟悉,他每每能作出前瞻性的預測,他謔稱為「觀點製造者」。既然他捕捉趨勢最在行,記者問他,未來的中國大趨勢是甚麼?

「金融海嘯就是一個趨勢,未來一年相信這仍是主導人民生活,主導世界經濟、金融市場的最重要因素。長遠來說,我認為『出口黃金時代結束,消費穩步上揚』,應該是今後10年一個大趨勢。」他補充︰「我看趨勢一般要5年、10年,(經濟)今明年都會往下走。」

「長遠而言,美國人不再像往日般消費,這不僅改變了美國人的生活方式,也改變了亞洲的增長模式,包括中國的增長方式。中國很難像過去那樣,光靠賣產品給美國而有10%的增長,相對來說,我對於內需,尤其是消費持樂觀的態度。」

陶冬曾經說過要尋找中國的可口可樂,穀歌(Google)這類公司,並將之鎖進抽屜里,再將鑰匙扔掉,長期持有20年,為子孫留下一筆財富。

問他如何可找到這類具長線投資的價值股,他說:「企業正處於萌芽狀態,我當然不知道哪家是未來的可口可樂,20、30年前誰都不知道,你想,中國有13億人口,城市5.72億人口的收入正在大幅上漲,可支配收入在上升,農村消費又在起步。」

海嘯過後只剩下中美

那麼在內需股中,甚麼股份值得長期持有?他說不評個股,但深信中國的未來會更好,同時會有一批知名品牌被打造出來,「中國將會在不完全靠市場經濟主導下,產生自家品牌,而中國的消費市場最終亦將超越美國。」

關於捕捉趨勢,陶冬曾說過未來中港台只有一個股市,人民幣最後會見5兌11。記者問及這個看法可有改變?他回應道:「若是金融風暴有甚麼變化的話,那預 言實現的時機可能推前。因為全世界其他勢力正在向下走,中國國力在全球此消彼長下會加強,今天美國、歐洲、日本、中國為世界四大經濟重大區域,我相信金融 危機過後只剩下美國和中國。」

今年手持現金為上策

經濟大師看宏觀經濟在行,測大市卻時有失准。2007年下半年,陶冬仍 指A股「有過熱,無泡沫」,後來連A股都隨港股步入熊市,他被責測市失准,自那時起他鮮有再預測股市。記者問他如何看A股後市,他說:「我儘量不談市場, 若你真的迫著我,我認為2009股市會反覆,而牛年投資第一招是:『持有現金』,在一個通縮,盈利大跌,全球金融充滿不確定性的時候,我相信惟有持現金靜 候機會,今年之後的投資機會仍然很多。」

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後記:粉絲有利可圖

陶冬個子不高,身形亦不健碩,小小腦袋卻裝滿智慧,亦裝滿捕捉趨勢的「秘訣」。若讀者是他的粉絲,跟他的趨勢預言入市,一定有利可圖。

2005年他預視未來5年將踏入石油年代,油價會升穿100元;去年中又預告美元將大反彈。跟隨他的信徒,那怕是商品市場還是滙市,必有所獲。記者亦悔不早些成為他的粉絲。

2月4日(周三),他又告訴大家:「兩周前,大型散裝貨船還有60%停止運作,今天收到消息,幾乎所有運力已經全部啓動了,波羅的海指數還得漲呢!」作為忠實粉絲,定將金睛火眼,留意追蹤航運股的最佳入市時機。

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中國趨勢三大預言

預言一:中國消費力超美國

中國將會迎來消費「黃金十年」,在2020年超越美國成為全球第一消費大國,屆時內地消費額將占全球總消費21.1%,未來15年將出現「中國麥當勞」、「中國Google」等超級品牌。

預言二:人民幣兌美元見5算

隨著人民收入水平快速增長,中產階級的崛起,市場容量及購買力不斷提高,這種與世界其他國家之間的相對變化,必然會反映在滙率的長期趨勢上,而人民幣自2005年7月滙改後,預期10年內(即2015年)兌美元將升值至5兌1水平。

預言三:中國股市全球第二

再過10年,中國內地A、B股、香港、台灣股市將融合為單一股市,屆時市值將超逾日本,位列全球第二。

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Blog上無所不談

寫Blog不單單是現今潮人或青少年的專利,貴為瑞信首席經濟分析員(亞洲區)的陶冬自2006年9月起,開始在《新浪博客》區內當上博客 (http://blog.sina.com.cn/taodong),與網友分享他對中國以至全球經濟的觀點之餘,也記下他工作背後輕鬆旅遊的點滴,至 今瀏覽人次高達480萬。

這位大忙人寫罷一篇博客文章後,不會就此放下不管,若有網友在評論區回應,他便會偷空以博主身份作出回應。近日便有網友問他對鄉議局主席劉皇發為香港求得下簽有何看法,陶冬回覆說他並不看好香港經濟,認為企業裁員及投資大減將會反過來影響消費及樓市。

有時想到新點子,陶冬也會即時以簡短文字在Blog內與網友共享,如總理溫家寶農曆年間出訪時談到「有人唱衰中國」時,他便立即「挺身而出」在Blog內大抒己見。

愛在雲霄寫作

談吐溫文的陶冬,與其說他是分析師,倒不如說他更像一個文人。事實上,陶冬很喜歡寫作,除了寫Blog,近年他還著書立說,出版了兩本有關中國經濟的著作,分別是《中國經濟熱點透視》和《聚焦神州》。

陶冬童年時期,媽媽就告訴他︰「你長得姥姥不疼,舅舅不愛的樣子,現在只要好好讀書。」幸好父母都是書中自有黃金屋的信徒,酷愛閱讀,尤其陶父更一字一 句把童話《小王子》繙譯給他看。3、4歲時候的小陶冬每晚就跟著父母坐在小椅子上享受讀書樂,慢慢培養出一股文人氣質,長大後在北京外國語大學主修日文。

在大型投行工作,陶冬曾表示每年有八成的時間花在公務旅程上,不停穿梭于中國、美國、歐洲之間,而機艙就成了他的第二個工作間,他更愛在萬尺雲霄上暢懷 寫作,他曾在著作中有這樣的描述:「思緒徜徉在起落架折起與放下之間的片刻寧靜中,筆尖馳騁在飛機小桌板的方寸世界上。」

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一分鐘經濟學 自由經濟已死?

在金融海嘯肆虐下,歐美政府不惜違反自由經濟原則,以天文數字注資銀行助她們脫困,這種政府干預商業市場運作的舉措,被外界評為自由經濟主義已死。

所謂的自由經濟,是指一個不受到政府干預和調控的市場,政府只行使最低限度的職能,如維護法律制度和保護財產權等,自由經濟的代表人物有已故美國經濟學者佛利民(Milton Friedman)。

紐約大學著名教授魯賓尼(Nouriel Roubini)認為,今次金融危機反映歐、美等地對自由經濟存在誤解,強調過去的自由經濟過分依賴金融體系的內部風險管理,以及行業欠缺規例監管,最後造成對全世界經濟的大規模破壞。

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陶冬簡歷

學歷

˙北京外國語大學學士(主修日文)

˙美國猶他大學博士及經濟學碩士

工作

˙1998至今,瑞信董事總經理兼首席經濟分析員(亞洲區),主管亞洲區經濟研究,但側重中國經濟研究

˙1994至1998年,寶源證券高級經濟分析師及中國研究部主管
瑞信 首席 經濟 分析員 分析 陶冬 炸彈 隨時 爆破
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陈晓:贝恩未必派驻首席财务官


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8月21日,历经9个多月风雨的国美电器(00493.HK)交出了今年上半年的成绩单,期内共实现营收204.63亿元(人民币,下同),同比下降17.73%;净利润5.8亿元,同比下降49.57%,但较2008年下半年环比有66.6%提升。

对于黄光裕家族资产被香港法院冻结一事,国美电器主席陈晓明确表示,事件与国美没有关联,因此国美也不会参与9月8日香港法院对此事的聆讯。他在会后也对本报记者表示,黄光裕参与公司配股,完全是他个人的决定和行为。

国美电器携手贝恩投资的再融资计划已于8月3日完成,获得29.5亿元的资金。国美电器主席陈晓在会后对本报记者表示,贝恩投资有三位非执行董事进入董事会,将协助国美,一起寻找符合战略需求的财务和法务高级管理人员。

国 美在8月初完成的29.5亿元融资包括,贝恩投资认购国美发行的2016年到期的可换股债券,合共代价约15.9亿元,以及国美以认购价每股0.672港 元发售的22.96亿股股份,增加了约13.6亿元。另外,来自贝恩投资的三位非执行董事竺稼、Ian Andrew Reynolds、王励弘也已正式上任。

根据国美的业绩公告,截止到6月底,国美持有的现金及现金等价物约为27.16亿元,而2008年年底这一数据为30.51亿港元。

年 初,国美就提出了以提升利润及网络优化为主导的家电零售业新战略,国美表示,在上半年公司已经关闭110家低效益门店,为此总体销售额减少了18.2亿 元,估计避免这些门店带来的全年亏损达1.55亿元。同时,上半年新开门店30家,并保持销售网络覆盖205个城市不变。

陈晓表示,以提高单店效益及盈利能力为导向的战略转型已初见成效,业务及营运的平稳改善体现了公司在前一段不稳定时期中的专注及不懈努力。

《21世纪》:日前,香港证监会要求申请冻结国美电器前主席兼大股东黄光裕夫妇价值16.55亿港元的资产,要求黄光裕夫妇向国美电器赔偿损失。你觉得他们向国美归还这些资金的机会有多大?

陈 晓:这是大家都很关心的问题。第一,从证监会披露的情况有明确的界定,事件与黄先生与杜女士有关,而与公司没有关联。第二,9月8日香港法院对此事会有聆 讯,因为事件与国美没有关联,所以公司不会参与法院的聆讯。第三,由于该事件已经进入了司法程序,公司目前不方便对此事件作出评价。

《21世纪》:你与黄光裕先生是不是在去年10月之后就没再联系过?你怎么看待黄光裕先生参与公司的配股?

陈晓:去年10月份我们也没有见过面,当时是通过公安那边的途径联系,让黄先生配合公司的运营,处理一些授权,我和他本人没有直接联系。至于他参与公司的配股,是他个人的决定和行为。

《21世纪》:贝恩投资是不是有权利向国美派驻首席财务官和法务总监,大概会在什么时候确定首席财务官和法务总监的人选?

陈晓:应该说,贝恩投资会协助国美一起寻找符合战略需求的财务和法务方面的高级管理人员,不一定是首席财务官。贝恩是以监督者角色向国美派驻观察员,旁听日常运营会议并给予反馈意见,协助完善内部控制系统,在营运、财务、财务方面与国际标准接轨。

另外,贝恩投资与国美共同制定中长期发展计划,近期重点为协助国美改善其IT和ERP系统、财务分析系统以及大力推广电子商务。贝恩也会安排国美管理层与其全球投资的零售企业进行面对面交流,汲取世界先进零售经验,寻求潜在的战略合作伙伴。

《21世纪》:下半年的业绩会不会比上半年好,你估计今年全年的盈利情况如何?

陈晓:我现在不仅是松了一口气,而且是很乐观,现在已 经是V字型反弹了。消费信心的恢复在下半年会体现得更充分,而市场的基本面转好,国美会继续维持毛利率增长的趋势。去年第四季度的负增长30%多,是国美 最艰难的时刻。而今年一季度开始恢复,二季度回升。今年的规划是优化净减少100家门店,我们内部做了很大调整,原来是用开店的数量作为导向,而现在则以 开店的成功率作为标准。



陳曉 貝恩 未必 派駐 首席 財務
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新地家變首席爆內幕 郭炳湘:阿聯唔鐘意我

2010-10-28  NM




新鴻基地產前主席郭炳湘,一個充滿傳奇的人物。

曾經是全港最大地產發展商的掌舵人,坐擁五百億身家,兼且形象低調內斂,兄弟相親相愛,家庭幸福美滿。

按這個劇本走下去,他的人生堪稱圓滿。

只是十三年前開始,郭炳湘的下半生便改寫。他被張子強綁架,關在木箱內一週,身心已大受打擊。近年,不斷有消息傳出他患上躁狂症,坊間又散播他胡亂投資, 要安插紅顏知己入局,擾亂新地公司管治的負面消息不絕。○八年他被逼退主席職位,三兄弟決裂,今年新地再而宣布,他不再是這家發展商的一千五百億家產受益 人。

這一切一切,郭炳湘兩年來並未親身對外透露片言隻字。本週一他終肯坐下來,獨家全面剖白箇中的內幕。家變內幕

二○○八年二月十八日,新鴻基地產突然出現人事巨變。出任主席十七年的郭炳湘,由即日起休假,其間不會履行職務,亦不會代表新地作出任何承諾,職務由兩名同為副主席的弟弟郭炳江及郭炳聯分擔。

通告一出,有關郭炳湘的負面新聞即時接踵而來,弟弟郭炳聯指美國精神科醫生Dr. Jose Maldonado,證實他患有躁狂抑鬱症,不宜當新地主席。郭炳湘曾作出反擊,入稟要求禁制,最後敗訴,被董事局議決罷免其主席職位,由郭老太鄺肖卿接 任。郭炳湘淪為非執行董事,一直被「流放在外」至今,一齣由兄弟不和燃起的豪門家變由此開始上演。

壹:記者郭:郭炳湘

壹:你出任新地主席已十七年,外間看三兄弟之間合作一直相安無事,何時開始出現變化?

郭:係○八年初,佢哋要我辭去主席及執行董事職位。我好surprise!非常surprise!佢哋理由係我精神有問題,話我bipolar(鬱躁症),我絕對無!

壹:幾兄弟私底下有冇傾過?

郭:有。當時我話請三個月假,如果搵到最好嘅醫生證明我無事就要返去。我搵咗麥列菲菲,佢係港大嘅。但佢哋(指董事局)睇都唔睇,就咁放埋一邊。

話完我精神有問題,我證明咗無,佢哋就話我做事唔得,跟住話我投資錯誤,最後話埋我喺公司出現會影響士氣!

壹:諗番轉頭,被迫辭去主席職位前,三兄弟間其實有冇先兆或爭拗?

郭:幾兄弟早已有爭拗,係積少成多,俗語有話:冰封三尺,非一日之寒。我認為公司某些人做事不規範,例如建築部。當初我太多嘢要管,唔再親自睇建築部時, 我成立咗一個工程監察組,並請來陸宏廣John Luk幫手,直接報告俾我聽,有關落標、招標、規範、起樓質素等,呢個監察組都會巡視。建築部(注:現由郭炳湘弟弟郭炳江管轄)做事咁有問題,一向都唔鍾 意我。

我哋一路有磨擦。又好似公司買地,新界嘅農地有咩理由,會由一個人去搞晒?有唔妥當我認為就要糾正!○六年有啲董事勇咗,要去國內大搞地產。我一路有返大陸做嘢,知裡面好複雜,好多地雷,所以好緊張同反對。但公司有好多既得利益者……搵個藉口啫!

壹:既然有咁多爭拗,點解喺○八年先爆發?

郭:喺○八年前嗰幾年,經濟唔好,自然會團結一致,同舟共濟,好似新地嘅口號——以心建家。到○八年初經濟好番,新地要起嘅樓多咗,自然磨擦亦多咗好多。

壹:點樣評價兩個弟弟?聽新地內部員工講,炳聯是否較有野心,比較aggressive?

郭:(不住點頭)即係……即係……佢對我好有意見,因為我反對佢。講真,圍住佢身邊嘅人,只會讚佢,無人會話佢唔好。只有我同阿媽會講佢唔啱,佢梗係唔鍾意。

壹:係咪孻仔孻心肝被縱壞?

郭:係啦,不嬲佢係最細,有個梨佢會爭來食,仲要食最大份嘅!至於阿江則比較隨和。

愛情事業兩考驗

在新地家變中,郭炳湘紅顏知己唐錦馨成為焦點,被指影響着郭炳湘從而參與新地業務,令郭老太不滿,一錘定音要將大仔「out」出局。

壹:被踢出局關唔關唐錦馨事?

郭:(略帶激動)佢哋屈我話要將唐小姐(指唐錦馨)放入董事局,根本無咁嘅事。唐小姐從來無理公司嘅嘢,佢有自己生意,與人無爭。最好笑話邱太(指前新地 郭氏基金總幹事邱李賜恩)係佢(唐小姐)嘅人,刻意安插入新地工作。根本邱太只係我朋友,佢兩個都唔識嘅。唐小姐我已識咗二十幾年,點解突然喺呢兩年攞嚟 講?係都一早講啦!早幾年炳江仲同佢一齊打波,一早知!

郭氏三兄弟檔案

淡薄兄弟情

郭炳湘今年五十九歲,在英國倫敦大學帝國理工學院土木工程系碩士畢業,二十四歲便回來新地工作,並由爸爸郭得勝鋪路接班。兩名弟弟炳江及炳聯分別五十八及 五十七歲,較郭炳湘小一至兩歲,加上郭炳聯在哈佛修讀工商管理碩士,至一九七九年才返新地,較郭炳湘遲五年。從小到大,郭炳湘與兩名弟弟都有一段距離。

壹:三兄弟是否一齊玩大?

郭:我記得我小學五年級時,佢哋只係一、二年班。我睇緊電視嘅時候,佢哋仲玩緊波子。我讀碩士時,佢哋先入大學,大家玩嘅嘢都唔同。

壹:爸爸郭得勝有否抽時間維繫家庭及兄弟間感情?

郭:佢就算好忙,都會抽時間同家人相處。佢最鍾意游水,放暑假就日日帶我哋幾個去泳棚。當時爸爸有十個八個朋友志同道合,就喺南灣一齊租個泳棚游水。當時呢個泳棚係最大的,四叔李兆基、馮景禧(新鴻基證券創辦人)等幾家人都有一齊嚟。

壹:進入新地後,三兄弟是如何分工?

郭:我在新地由則樓開始做起,跟住爸爸將建築部交俾我,之後愈做愈多,其後升為總經理,負責策略嘅嘢。炳聯就讀法律嘅,會理法律、財務多啲。而炳江,我做到咁上下,就索性將建築部交俾佢做,放晒手。

信託無得分終極分家

這個分工合作的局面,在○八年郭炳湘被逼退主席職位後,已被打破。到今年十月四日,新地主席郭老太鄺肖卿,透過新地發言人公布,持有逾十點八億新地股份的 郭氏家族酌情信託基金已落實重組。重組將受益方分為三部分,三分一權益由郭炳湘家人作為受益人,另外兩名兒子炳江、炳聯及二人的家人,分別為另外三分一權 益的受益人。重組落實郭炳湘本人在新地這千億家產中無得分。

郭炳湘隨即反擊,重申他與母親聯繫後,確認其本人仍為受益人,但新地堅決否認。與此同時,亦傳出郭炳湘與其他家族成員達成共識,將收取二百億元另起爐灶,不過郭炳湘同樣否認。而他亦聯絡證監會及港交所,要求新地交代信託基金的最新安排。新地此舉,有如趕盡殺絕。

壹:一直以來,都是郭老太透過新地發言人對外發布消息,其本人並無現身作清晰交代,究竟你有否與母親聯繫了解?

郭:一直都有。我噚日(本週日)先見過媽媽,上星期仲見咗兩次。仲有上星期五都有問過四叔李兆基,佢係三劍俠之一(另兩人為郭得勝及馮景禧),佢最清楚爸爸遺願。我媽媽同四叔,都親口同我講,我都係受益人。

壹:但新地發言人堅稱你不是受益人之一,可否具體透露基金現況?

郭:一路以來,都只係新地發言人話全權代表郭老太。我媽媽年紀咁大,咩都唔識,信託基金嘅嘢佢點識處理?總之而家有三個版本,一個係我阿媽同四叔都講話我 仲係受益人,一個係新地發言人話我唔係,一個係從證監會記錄,見到我家人,即兩個仔都未有呢三分之一權益,我到而家都搞唔清楚!

九七年時值香港地產市道高峰,新地一眾成員開完股東會後,在總部齊齊吃飯,一片和氣,在飯枱上包括有後排的李兆基(左一)、何添(左二)、郭炳湘(左三)、李天穎(左四)、郭老太(左五),前排為郭炳江及老臣子陳啟銘(右),但此情已不復見。(《蘋果日報》圖片)

壹:有否如外間所言,有收過二百億?又或傾過「分錢」?

郭:(頓了頓)確實係有傾過。大家係有坐低傾,但我無應承。因為要我將咁多年嘅權益同埋心血,就咁用二百億元就放棄,我覺得要再商討吓。

壹:即係傾唔掂數?

郭:要我放棄晒所有權益,傾唔掂。呢個offer已經expired(超過限期)咗,佢哋無中間人,係親自傾,都有誠意嘅。而家我哋仲商討緊。

壹:信託基金由你爸爸一手成立,真的可以這麼兒戲,話變就變?

郭:(搖頭)基金有嘢改變,trustee(受託人)要通知原來嘅受益人嘅,要受益人同意先可以改,但到而家都無人通知我,我想攞資料佢哋又唔俾!按法規,股權變動要喺三日內通知證監會,但佢哋話有豁免,我所知係無的。

我最近搵咗涂謹申議員,幫我問專責管理我們家族信託基金嘅孖士打律師行攞資料,但佢哋話只係阿媽先係client(客戶),兄弟姊妹唔係,所以唔會俾資料。呢啲嘢老人家唔熟,有人指使佢啦!

壹:除了這個信託基金由郭老太話事,現時新地仍由她出任主席,萬一她百年歸老,你認為誰人可接管?

郭:(回答時遲遲未能說話,眉頭亦皺起來,顯得十分煩惱)所以我都想快啲可搞清楚呢件事,我諗到時會由董事局選一個合適人選。

壹:你有否想過重掌這職位?

郭:我一直有關心新地嘅嘢,始終一手由我發大,仲係好關心……但佢哋唔想。

一切由綁架開始

郭炳湘本出生大富之家,掌管千億王國新鴻基地產,要風得風,要雨得雨,直至十三年前,他的下半生徹底改寫。一九九七年九月二十九日,有「大富豪」之稱的張 子強,與黨羽在深水灣道郭家大宅前,將自行駕車的郭炳湘強行綁架帶走,並禁錮於新界一村屋。當時張子強要求郭炳湘致電回家拿贖金,但他不從,結果被張子強 拳打腳踢,郭炳湘在四日後致電妻子李天穎,要求準備十四億元贖金。

據悉,被綁期間,郭炳湘遭脫去衣服,蜷曲身體困於小木箱中,每日只供予叉燒飯及食水,三餐與大小便都在木箱中解決。經多番斡旋,郭家才肯付數億元贖金讓郭炳湘獲釋。傳聞其兩名弟弟對金額有意見。此役令他身心受創,他曾承認因此患抑鬱症,經逾一年時間才康復。

阿媽一直好支持我!

壹:十幾年前遇到咁唔愉快嘅經歷,你嘅家人有冇支持你?

郭:(遲疑了一會)我阿媽一直都好支持我嘅!

對於這段往事,郭炳湘似不願提及,猶如不能觸碰的傷口,其後他好友、前自由黨主席李鵬飛,以電話訪問形式補充,李鵬飛的「師傅」鍾士元爵士在新地任獨立非 執董有十多年,與郭氏家族關係密切,家變後他不欲做「磨心」而離任,但替郭炳湘不值。李鵬飛說:「郭炳湘一向為人好友善,可惜出現咗張子強事件,好唔開 心。我唔覺佢性格有咩唔同。佢被綁架期間,係有討論咗一段時間。(是否郭家斡旋太耐?)我唔知佢哋點傾,總之好唔抵。佢困咗喺個箱成個星期……應該整個家 族好團結嘛!

「無主席做已好慘,而家仲唔俾家產佢,希望郭老太同兩個細佬重新諗吓,圓滿解決件事。郭炳江係非常虔誠嘅基督教徒,今次對大佬好似硬晒心腸咁。大家同一條腸出嚟,公平公正最緊要。」

新地崛起太子繼位

被綁前郭炳湘的前半生的確風光。身為郭氏家族的長子,父親郭得勝對他特別嚴厲,並悉心栽培他為新地的接班人。在三兄弟中,只有他是鴻昌進出口有限公司的董 事,鴻昌就是郭得勝早年經營洋雜的公司(即是賣外國貨),郭得勝被稱為洋雜大王,其後代理YKK拉鏈一樣成功。後來他與李兆基、馮景禧合組永業並涉足地 產,被稱為三劍俠,並成為新鴻基地產的「雛形」。郭得勝與友人在生意上的合作,甚至在做人都有一套獨特的理念,郭炳湘亦深受父親的薰陶,把這些理念用於管 治新地之上;此時此刻,回憶起郭得勝那份對人謙厚,不怕蝕底的性格,郭炳湘即滔滔不絕,與他談起家族中人事事對他「趕盡殺絕」的心情,形成強烈對比。

你俾人一個favour,人哋會還番俾你!

壹:可否談談你父親郭得勝的發跡史及經營之道?

郭:我father祖家係中山,後來去廣州做洋雜生意,四九年大陸解放,就去咗澳門,住咗有成五、六年,之後先再搬來香港,喺香港成立鴻昌做洋雜生意, 呢,就係YKK拉鏈嘅總代理。最初做地產就係以永業呢間公司來做,公司裡面有十個拍乸,不過我father好有眼光,睇中四叔(李兆基)同埋馮景禧最識做 嘢,咁就三個人成立新鴻基地產。佢仲成日強調「多、快、好、省」,多係勤力,快係快捷,好即做得好啦,省就係物盡其用,人盡其才。佢一直強調知人善任,唔 好用人唯親!

壹:咁你爸爸同馮景禧及李兆基如何分工?

郭:馮景禧係財務金融專家,就專注財務,四叔係買地、計數最叻,我爸爸就睇overall嘅,即係策略。

我father年紀雖然比四叔大十幾廿年,但係佢都叫四叔做「四哥」,叫馮景禧做「禧哥」。甚至鄭裕彤、李嘉誠佢都叫「彤哥」、「嘉誠哥」。我爸爸個人好 謙厚,不會搶人風頭,佢成日話同人家合作搞嘅地盤,更加要做得好啲,不會是是但但,佢食飯都係私人扲荷包,唔會話出公數嘅,亦好肯聽人講,不會主觀,唔似 得有啲人係要叻過人,好勝!

壹:你爸爸有咩教誨你係最深刻的?

郭:佢話做人唔好怕蝕底!有時蝕底,其實係着數,因為人哋會永遠記住你。你俾人哋一個favour(好處),人哋係會還番俾你的!

壹:一路以來,你爸爸都視你為接班人?

郭:咁佢無好明咁講,我一畢業,就去咗爸爸好朋友胡應湘度實習兩年。我暑假期間都喺合和做暑期工,爸爸一直好欣賞佢,覺得佢風趣敢言。Gordon好有 型,揸部積架,又唔著西裝,著便服返工。做咗兩年學滿師,我就入新地由則樓做起,之後做埋建築部。當時建築部好多陋習,老臣子打骰用人唯親,我爸爸同阿媽 好支持我改革,結果亦成功。

我記得有一日佢話:「啲屋契你自己簽名啦!」我開心到呢!後來payment(開支)都係我簽,不斷俾好多authority(實權)我。逐步逐步來,後來升做總經理、公司董事,最後係董事總經理。

十七年光輝歲月

自此郭炳湘一直平步青雲,由九一年開始出任新地主席,其間新地盈利暴升。

壹:有咩代表作?

郭:有好多,如灣仔新鴻基中心、中環廣場,及IFC與ICC。新鴻基中心係七十年代尾,father買地叫我負責起的,呢棟建築物係當時全港最高,比置地嘅康樂大廈剛好高一呎。當時爸爸話置地四百四十九呎,咁我哋起五百呎啦!

中環廣場係同信和合作,當時Robert Ng(信和主席黃志祥)同我講話:「不如一齊做啦!」咁我同father傾,佢話咁大單,佢哋又成日咁勇,都好嘅!記得去到大會堂舉手投地,舉到最後三十幾億咁高,Robert捉住我隻手話:「今次得嘅,實投到嘅!」

至於IFC同ICC,前者招標時市況唔係咁好,我哋幾兄弟仲計緊數,咁啱落標前一日我同四叔打golf,佢話點呀,一齊合作啦。我都猶豫緊,大家合作又勇 啲啦,結果投到後四叔全權俾新地搞,IFC就成為地標。到ICC,市況仲差,董事局好多人反對,但我覺得全香港只剩嗰度可以起商業、酒店、住宅等綜合性項 目,效果一定好。呢次阿媽好支持我,結果投到後成公司都拍晒手掌,新地股價都升!而家IFC同ICC喺維港兩邊,好似維港門廊咁,證明我決定係啱。

壹:無得做主席,對新地業務仍好關心?

郭:係,尤其酒店,由爸爸叫我搞第一間帝苑酒店開始,已經係我一手一腳做,後來係內地嘅中國大酒店,跟住帝京、四季同W酒店等。今年新地仲攞咗亞洲酒店論 壇嘅年度最佳酒店業主大獎,好成功,我好開心。由酒店設計、管理同入場食肆我都親自打理,到而家我都成日去酒店同伙記及大廚傾吓偈,我哋已當大家係朋友, 老友記了!

分家已成事實

家變發生了兩年多,郭炳湘已不能再跟兩名弟弟坐下來傾偈,對於老父當日希望他們兄弟同心,其利斷金的想法已有另一番見解。

合作唔可以勉強。

壹:爸爸郭得勝的遺願是三兄弟相親相愛,現時事與願違,有咩要同兩個細佬講?

郭:(認真地想了數秒)我自己都反省一下啦。當然三兄弟合作到就最理想,但好多成功嘅家族不一定合作到,分出來都好成功,好似羅康瑞、李嘉誠嘅family咁。我以前都諗,一定要三兄弟合作,呢兩年我轉咗諗法,我諗合作係緊要,但理念不一致,都係唔可以勉強。

當然我唔排除,佢兩個(指兩名弟弟)改變態度,肯真誠合作都可以o架,但不能兩個弟弟話晒事,bypass我囉!

最近我聽一個好成功嘅人講,兄弟、family係無得選擇嘅,但做事嘅partner可以自己搵,家庭不一定要合作,好多嘢唔可以夾硬嚟!

後記

記者在訪問前,對郭炳湘的狀況甚為擔憂,受坊間消息影響,既怕他情緒不穩定,又怕他行事飄忽,說話若然一句起兩句止,記者便無功課交。怎料郭炳湘全程思路 清晰,暢所欲言,幾乎「有佢講無人講」。當公關說訪問只餘十分鐘,郭炳湘搶着答:「十五分鐘都得!」公關提醒他約了人午膳要走,他即說:「我推遲咗佢!」 結果原訂四十五分鐘的訪問,最後一個半小時才完成。到尾聲希望他正正經經望着鏡頭拍一張照片,攝影師提醒他:「笑吓啦!」備受家變困擾的郭炳湘竟然識搞 gag,眼定定、聳聳肩說:「我笑唔出呀!」

 


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瑞銀證券亞太區半導體首席分析師程正樺 挨三記重拳 從菜鳥分析師變外資金童

2011-8-22  TWM




年僅三十五歲的程正樺,已拿下二 ○一○年亞太區最佳半導體分析師,在競爭激烈的外資圈,他僅是「土碩士」,資歷也不算深,他如何在老闆、公司、客戶的責罵中,找到快速成長的方法?

撰 文‧李佳蕙

「想問聯發科的內幕,找程正樺(Jonah)準沒錯,因為你在外頭check(探聽)多少消息都沒有用,沒問過他的意見,就不能 作準!」這是一位大型國際機構內部產業分析師對瑞銀證券亞太區半導體首席分析師程正樺的形容。

在外資圈半導體天王分析師夏鮑文 (Bhavin Shah)退休、陸行之處於轉換公司的過渡期之際,年僅三十五歲的程正樺,正以後進之姿默默往「一哥」的位置前進。

二○○ 五年,加入美林證券不到兩年時間的他,因為「喊對」了聯發科和聯詠這兩檔重量級的IC設計股票,在外資圈打開知名度;去年他更分別拿下一○年︽亞元雜誌 ︾(Asiamoney)與︽機構投資人雜誌︾(Institutional Investor)亞太區最佳半導體分析師第一名與第二名的殊榮,讓過去戰無不勝的金牌分析師大嘆「後生可畏」。

在外資圈有「聯發科王子」 之稱的程正樺,不僅身高高(一八八公分),年薪也高,按外資圈行情來看,保守估計至少有百萬美元(約新台幣三千萬元)的水準,可以算是不折不扣的外資金 童。不過,要有如此成就,你得先像程正樺一樣在外資證券挨過老闆、公司、客戶的三記重拳再說。

被罵一次,就必須有自覺從小順遂的程正樺,二 ○○○年從台大商研所畢業後,進入富鼎投信、資策會研究半導體產業。

某天他看到一個徵才廣告:「需要用英文寫報告」,程正樺誤以為是外商, 寄出履歷後才知道對方是元大證券國際投資部。在元大兩年,不僅讓他的英文能力變好之外,也開始學習如何喊(call)一檔股票,開始累積知名度。

在 一次偶然的機會裡,美林證券因組織調整,正在尋找一位IC設計產業分析師,程正樺成為被鎖定的對象,當時面試他的老闆︵Boss︶,就是大名鼎鼎的美林證 券亞洲科技產業研究部主管何浩銘(Dan Heyler)。

除了程正樺的報告夠水準、面試表現夠專業,產業界人士的大力推薦也是一大推手。 未滿三十歲的他,就以沒有留學經驗的土碩士,以及僅在國內券商待兩年半的菜鳥資歷,擠進美林證券的窄門。

在競爭異常激烈的外資圈,能在高壓 工作下存活下來的不多,剛從本土券商跳到外資券商的程正樺,竟然在企業公布財報熱季期間跑去休假!結果想當然耳,最後是被老闆急召回來,還被痛罵了一頓。 回想起這段往事,程正樺有點不好意思笑了出來,「老闆看到我就劈哩啪啦罵說,季報與法說會是分析師的重頭戲,你怎麼會白目到選在這個時候去度假?你還想不 想在這個圈子待下去啊?」他笑說,「我真的只『白目』了一次,之後就開始學習如何在非常重視團體合作的外資圈文化中得到肯定,因為外資圈是個高度競爭的行 業,沒有人會等你、給你學習機會,甚至花錢讓你當『小白』。」熟悉外資圈的人都知道,何浩銘要求非常多,從半導體出貨數據、統計模型設計到股價研判,都盯 得非常緊,有時候情緒一來,罵人更是不留情面。所幸好不容易才進入外資圈上班的程正樺很樂觀,他告訴自己,「被罵不是重點,重點是如何把別人對你的責罵化 成向上的動力,當別人罵你時表示還有期待,對沒期待的人根本不必花心思罵他。」也因為如此,程正樺對自己的時間控管得非常有效率,「甚至到最後,Dan在 電子郵件中簡單交代的事,我都可以在極短時間內完成,甚至超前。面對Dan這種明星級老闆的唯一作法,就是做得比他要求得還要好。」經過磨練,功力必定大 增相較於何浩銘的鐵血領導風格,當時的另一位老闆||前美林證券台灣區研究部主管程淑芬的要求就比較細膩。程正樺表示,程淑芬就是那種媽媽型老闆,非常要 求團體合作成效,而當時被稱為「外資天后」的她得負責台股策略研究,程正樺總能提供她最即時、最詳盡的產業消息,還曾被程淑芬欽點為「最有她過去拚勁影 子」的下屬。

即使不被主管盯,外資分析師也很容易被公司罵,甚至來自公司的壓力,有時候更讓人刻骨銘心,程正樺當然也經歷過這段陣痛期。

「沒 有公司對我們分析師把投資評等調降到『賣出』會感到高興的啦!」程正樺回想,他曾經將一家IC設計公司的投資評等調降到「賣出」,報告一出,那間公司就狂 打十幾通電話,「對方簡直就是一個字、一個字地說明,哪裡是錯的、哪裡可以提告,甚至還給上頭壓力,要我去道歉,各種方法都用上了。那天晚上,光是處理這 件事情就搞到凌晨,離開辦公室時,月亮剛好在頭頂。」事後證明,程正樺的投資建議是對的,那家公司股價就此跟高點說拜拜。只是,他自我打趣地說:「不經一 事、不長一智,經過這次磨練後,我寫報告的功力大增,在措詞上會稍微修正。」例如一提到「砍單」,他不會直接寫哪個客戶訂單減少,而是改成「客戶正在評估 新的解決方案」。

雖然他在研究報告的修辭上減少了火力,但公正和客觀絲毫不減,而且拿出的數據之詳實通常也讓公司啞口無言。「說穿了,我就 是『你說我是不認真的分析師,就會更努力證明給你看』的那種人,因為被小看的感覺真的很不好!」程正樺說。

不要以為被老闆和公司罵就算了, 程正樺在工作上還得面對分布在全世界各地的「客戶」,也就是手握數百億,甚至數千億美元資金的國際機構投資人(buy side)。他們因為身上背負著廣大投資人的績效壓力,所以對於外資券商(sell side)訊息的要求更為嚴苛,常常對外資分析師的報告提出推論邏輯的質疑。

程正樺就曾經遇過一位主觀意識非常強的客戶,對方對於許多產業 基本面都有自己的看法,常常不假辭色地提出質疑。

「這些客戶有些都在外資券商待過,對產業的熟稔度不見得比我們差,尤其是晶圓代工這種典型 的景氣循環產業,高低點的掌握必須參考許多指標,包括產能利用率、平均銷售價格(ASP)、庫存水位等,雙方意見不同是很正常的。」經過幾次溝通後,程正 樺發現不見得要說服這位客戶接受他的看法,只要提供夠水準的產業訊息即可,「之後那位客戶反倒因此調整了原先看法,最後在績效考評時還把票投給了我。」不 爭論,強摘的果實不會甜程正樺說,他從這位客戶身上學到,強摘的果實不會甜,面對質疑或責難的當下,若跟對方吵得面紅耳赤,也占不了便宜,但是換個方式與 他互動,不但將自己的意見順利傳達到他的耳朵,還可以得到對方的信任票。

六年前,不滿三十歲的程正樺從谷底領先抓準聯詠和聯發科的大波段行 情,證明了自己的實力,六年後,他已到瑞銀證券帶領半導體研究團隊成為王牌分析師。

經過一路「挨老闆罵」的琢磨,現在的程正樺,自在優游於 晶圓代工、IC設計、IC封裝測試等半導體產業的研究,對於那段「老是被罵」但成長快速的甘苦歲月,心中充滿了感激。

程正樺說,「不罵人的 老闆不一定是好老闆,但是會罵人的老闆,一定會是可以讓你得到成長的好老闆!」

程正樺

出生:1976年

現 職:瑞銀證券亞太區半導體首席分析師經歷:富鼎投信分析師、資策會分析師、元大證券分析師、美商美林證券分析師學歷:交通大學應用化學系、台灣大學商學研 究所

被罵教會我的事:

面對質疑或責難,當下跟對方吵是占不了便宜的。

耐罵3撇步

如 果是自己錯,就虛心接受。

如果自己沒錯,就想辦法用結果證明是別人的錯。

如果對方是人身攻擊,就當作無理取鬧。

罵 不倒的本領:用實力證明事件:因調降公司投資評等到「賣出」,對方揚言提告,並要求登門道歉。

應對:更有技巧寫研究報告,拿出詳實證明自己 的立場。


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首席救助官雷格林

http://magazine.caixin.cn/2011-11-05/100322653_all.html

  找人借錢總是一件讓人尷尬的事。但這就是61歲的雷格林(Klaus Regling)的本職工作 。

 

  不過,這個銀發、圓臉的德國人10月底出現在北京時,給人的印象並不是這樣。他不苟言笑,不兜圈子,也不刻意討好。

  任憑記者們千方百計想從雷格林口中套出「歐元區願以什麼條件換取中國的支持」,他守口如瓶。他會用一個簡單的「No」就把尖銳的提問結束掉,最多說一句「讓我回答這個問題是找錯人了」。

  顯然,他不是一個政客,也不是一個外交官。他曾對《華爾街日報》說,自己是一個「快樂的技術官僚」。

臨危授命

  雷格林現在的身份,是歐洲金融穩定基金(EFSF)的首席執行官,自然而然地成了 「歐元區的首席救助官」。

  歐債危機在2010年初深化,5月歐盟峰會宣佈要成立EFSF,為的是設立一個機制,以便未來再有歐元區國家像希臘一樣陷入債務危機時,能解燃眉之急。以歐洲罕見的效率,EFSF在20多天后就正式成立。

  當時,雷格林還在布魯塞爾主持一家經濟金融諮詢公司。一天,他接到了這個職位的招聘電話,第二天就前往EFSF設在盧森堡的辦公室面試。三個歐元區國家的財長、歐盟委員會和歐洲央行的相關官員面試了他。過程很順利,當天晚上他就得到了這一職位。

  找雷格林擔任EFSF的CEO,一個心照不宣的原因是,他是德國人。EFSF的借貸能力是歐元區各國共同擔保的,經濟體越大,擔保額也就越大——領頭羊德國要擔保其中近一半。

  但雷格林確實也有令人信服的履歷。他此前35年的職業生涯都從事與宏觀經濟、金融相關的工作,包括在國際貨幣基金組織(IMF)的華盛頓總部和 印度尼西亞雅加達辦公室擔任過十年的經濟師,歐元區成立前夕在德國財政部參與歐洲經濟貨幣聯盟的準備工作,歐元區成立後在歐盟委員會擔任了八年經濟與金融 事務總幹事。

  2008年至2009年,雷格林還在新加坡國立大學李光耀公共政策學院當訪問學者,研究亞洲的金融和貨幣一體化。這段經歷不僅擴展了雷格林對亞洲事務的學術見解,對於今天這個職位來說,更重要的或許是人脈的建立。

  歐洲以外,亞洲成為雷格林的工作重點。他上任後少數幾次公開演講,一次在東京,一次在新加坡。

首席救助官

  雷格林上任後首先要做的,就是與三大評級機構深入交流,確保EFSF日後要發行的債券獲得最高的AAA評級。評級越高,借債成本越低。

  如願爭取到AAA評級後,雷格林就要像任何一個基金經理那樣,四處拜訪投資者,推銷產品。很多人出於簡便稱EFSF為基金,但這裡的「F」卻不 是「基金」(fund),而是「設施」(facility)。有什麼區別?不像基金那樣有實實在在的資本金作基礎,EFSF手裡並沒有一分錢。4400億 歐元只是一個擔保的「承諾」。對於這樣一個特殊的機構,雷格林需要不厭其煩地反覆說明。

  根據當初的設計, 一旦有歐元區成員國向歐盟發出求助請求,經歐盟委員會、歐洲央行、IMF共同商討出帶有改革條件的救助方案後,才授權EFSF在市場上融資,用於救助該危 機國。從EFSF融資的成本,可以比危機國自己去市場上借錢的成本低很多,因為EFSF從市場上借來的每筆錢,都可以得到歐元區全體成員國的全額擔保。

  EFSF註冊地和辦公室在盧森堡。由於有德國債務管理辦公室和歐洲投資銀行提供的機構資源支持,EFSF能夠發行動輒數十億歐元的債券。儘管責任重大,雷格林手下的「兵」卻不多,EFSF 只有20名左右的員工。

  在最理想的情況下,EFSF是沒有業務的。歐元區領導人希望,只要有EFSF在,市場就不必擔心希臘等國家會從市場上借不到錢而違約,EFSF就可以在2013年6月30日功成身退。

  這一願景尚未實現。歐債危機蔓延到了愛爾蘭和葡萄牙,兩國分別在去年11月和今年5月求救。EFSF分別在今年1月和6月發行了三筆總額為130億歐元的債券,用於兩國的救助。

  三筆債券發行下來,雷格林或許沒有感到多大壓力,因為市場反響都還不錯,特別是1月的首筆發行引來了8倍於發行額的認購。EFSF的債券並不難賣,它有著AAA評級,而收益率又比德國主權債券略高一籌。

前路漫漫

  好景不長。人們開始擔心EFSF能否勝任歐元區救火隊的任務。下兩個最可能倒下的國家——意大利和西班牙,分別是歐元區第三和第四大經濟體。EFSF已經發行1300億歐元債券,剩下的資源難以滿足這兩個國家的融資需要。

  歐洲的銀行體系也日顯脆弱。因此,10月27日的歐洲峰會決定,日後歐元區成員國還可以向EFSF借款用於注資銀行。它們不必走到債務危機的最後一步,也不必向歐盟和IMF提出正式的求救,更不必做出改革的承諾,就可以直接向EFSF申請這種用途的貸款。

  這些都意味著EFSF需要更大的財力支持。歐元區各國加大了對EFSF的擔保額,從原來的4400億歐元擴大到7800億歐元。這樣做是為了在 維持EFSF的AAA評級的同時,達到有4400億歐元真正的「可貸資金」。過去EFSF是超額擔保,它事實上只能借出2500億歐元左右。

  但擴容後,剩餘的約2000億歐元仍然不夠。歐洲峰會給出了兩個可能的方案。一是由EFSF對成員國國債進行部分擔保,比如保證承擔投資某國債 損失的前20%;二是設立一個「特殊目的工具」(SPV),吸引資金後專門用於購買某一成員國國債,同時通過結構化安排確保外部投資者一定範圍內的損失都 由EFSF承擔。

  雷格林要面臨的投資者提出的棘手問題,可能還有很多。比如:

  ——EFSF當時之所以有AAA評級,是因為16個歐元區國家中有6個、合計擔保出資額佔60%。今天,假如西班牙和意大利陷入危機,連累持有兩國巨大頭寸的法國銀行,如果法國丟掉了AAA評級,EFSF債券憑什麼還是AAA呢?

  ——以前投資者購買EFSF債券是由於有100%的擔保,保證虧不了。現在EFSF搞槓桿化,還能放心購買嗎?

  ——EFSF是歐元區國家控制的,又要設立一個SPV來投資於歐元區國家的債務。EFSF如何保證其中的利益衝突不會違反投資者的利益?

  資深如雷格林,也不見得能對這些問題立刻給出令人滿意的答案。他在10月28日到達北京,中國財政部副部長朱光耀在會見之後表示,要等待有關細節清楚後再做決定。

  雷格林在歐盟峰會後次日到達北京,顯示了對中國的重視。但另一方面,在細節尚不清楚的情況下到訪中國,引發的巨大討論及其產生的輿論壓力,都可能使中國救助在歐盟內部政治上不受歡迎。

  當然,無論雷格林能否成功為EFSF借到足夠的資金,他作為EFSF首席執行官的日子不會長了。這個機構本就是一個臨時性的安排,2013年6月後,除了維持一個小團隊來管理未償債務,EFSF的職能將移入歐洲穩定機制(ESM)。

  他或許會是ESM首任負責人水到渠成的人選。不過,危機中歐洲市場大起大落,經濟政治環境變幻莫測,雷格林屆時是否還能保持樂觀和精力充沛?

  歐盟峰會協議達成不足一週,即出現希臘總理帕潘德里歐要對救助計劃進行公投之變,風暴中心的雷格林,決不會太輕鬆。

  財新《新世紀》記者林倩婭對此文亦有貢獻

 

雷格林簡歷

  現任歐洲金融穩定基金(EFSF)首席執行官。

  1975年-1980年及1985年-1991年:國際貨幣基金組織,先後在美國華盛頓總部和印尼雅加達辦公室工作;

  1981年-1985年及1991年-1998年:德國財政部,曾任國際貨幣事務司司長(1991-1993)、國際貨幣與金融關係副總幹事(1993-1994)、歐洲和國際金融關係(除稅收事務外)總幹事(1995-1998);

  1999年-2001年:摩爾資本戰略集團(Moore Capital Strategy Group),任總裁;

  2001年-2008年:歐盟委員會經濟與金融事務總幹事;

  2010年7月起任EFSF首席執行官。

首席 救助 雷格林 雷格
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「隱形」的首席執行官

http://www.xcf.cn/sy/tt2/201207/t20120724_332257.htm

  才華橫溢的創新者和身居幕後的經理人,二者搭檔乃是許多品牌成功的秘訣。但要甘於默默無聞地管理名聲響亮的品牌極具挑戰性—台前的品牌代表者每一次名聲大噪,幕後的CEO們都需要做一次深呼吸,平復內心的某種情緒。

 

  2008年,當創下以自己名字命名品牌的著名美發師尼基·克拉克(Nicky Clarke)前往白金漢宮,從英國女王手中接過大英帝國勛章時,他的妻子萊斯利也陪同前往—儘管他們已在1996年分居,在婚姻關係上「拆夥」,但萊斯 利一直在管理夫妻倆共同創辦的這家企業。並且,克拉克毫不諱言,如果沒有萊斯利管理型的「商業頭腦」推動,也就不會有尼基·克拉克美發沙龍,更沒有現在這 個護髮王國。事實上,這對夫婦一直沒有正式離婚,萊斯利一直擔任公司的首席執行官,不斷推動品牌擴張。

 

  才華橫溢的創新者和身居幕後的經理人,二者搭檔乃是許多品牌不斷激發公眾想像力的秘訣。但要默默無聞地管理一個名聲響亮的品牌極具挑戰性—台前的品牌代表者每一次名聲大噪,幕後的CEO們都需要做一次深呼吸,平復內心的某種情緒。

 

  對於渴望出風頭的CEO們來說,這當然不是適合他們的角色。但外界對幕後人物的關注之少,即使是那些不喜歡拋頭露面的人也可能會產生些許不忿。 聲稱自己「很害羞」的萊斯利表示,在無數場合中,商界人士與自己的丈夫相談甚歡,卻沒有意識到,克拉克只在其擅長的美發上大顯身手,而她則掌管著這個商業 王國的一切。不過,她已經學會對此一笑置之。

 

  儘管身居幕後的經理人有時會因這樣的「被忽視」而產生挫敗感,但是創始人聲譽的不斷抬高,可以讓企業更加有利可圖,從而使得雙方獲益。手袋公司 露露吉尼斯(Lulu Guinness)首席執行官馬丁·梅森(Martin Mason)指出,他和創始人吉尼斯的角色相得益彰。「露露是品牌的代言人,也是最好的廣告。而我則確保運營順暢進行」。

 

  在2012年2月辭職之前,馬丁·麥考特(Martin McCourt)花了15年的時間來發展詹姆斯·戴森(James Dyson)爵士的企業,並曾擔任該公司的首任首席執行官。他說,與一位著名的掛名領袖共事,最糟糕的錯誤就是無原則地屈從於他們的名聲。「這些傢伙性格 強硬,幹勁十足,卻也極其自以為是—他們太自信了」。麥考特說,他會和詹姆斯認真討論雙方的分歧,直到一方被另一方說服。「我們不會以一種惡劣的方式爭 論,會開誠布公,而非鬥氣」。

 

  一個典型的例子便是該公司在2002年關閉英國工廠,並將製造業務搬到馬來西亞。作為一個商人,麥考特認為,這一舉措旨在降低公司持續上升的成 本,乃是其全球擴張的核心內容。然而,作為創始人,詹姆斯的第一反應是對數百名英國工人的失業表示「深度擔憂」。最終,麥考特的商業實用主義勝出。儘管麥 考特是一名工作在「陰影中」的職業經理人,而詹姆斯是一位著名的企業家,但這個事實對麥考特來說似乎沒那麼重要,「在討論商業決策時,我們十分平等」。

 

  雖然有些經理人和創始人之間的合作在坦率的對話中運行良好,但其他一些關係卻需要小心處理。香檳酒集團洛朗 - 佩裡耶(Laurent-Perrier)的監事會主席莫里斯·德·科文內爾(Maurice de Kervénoa??l)曾為許多家族主導型企業工作,他表示,以他的經驗,幕後的管理者需要關注創始人的敏感情緒,形成一種「外交意識」。他回憶起自己 擔任法國達能集團飲料業務負責人時的經歷:在未諮詢集團共同創始人兼董事長安托萬·里布(Antoine Riboud)的情況下,他便自行評論了達能的國際戰略,結果使自己陷入了麻煩。在那之後,德·科文內爾行事更加小心,每當發佈公開聲明之前,或在董事會 提出爭議觀點之前,他都會尋求老闆的「嗯准」,「首先,我們進行一次私下的討論,然後舉行一次正式會議」。

 

  人際溝通能讓一組專業的配對有一個良好的開端,但是當一方感到被另一方威脅時,氣氛可能很快就會發生變化。阿蒂·奧拉斯瑪(Aartti Aurasmaa)於2000年加入高速增長的芬蘭科技公司3 Step IT,公司創始人亞考·維傑拉能(Jarkko Veijalainen)對他非常欣賞,5年後提拔奧拉斯瑪擔任CEO。但是,在意識到老闆事必躬親的做法後,奧拉斯瑪開始發動攻勢,以彰顯自己的存在, 很快兩人就因此而對立。度過了艱難的一年後,他們確定了分工,恢復了合作關係。奧拉斯瑪表示,現在看來,「一種非常有益的做法」,就是在雙方爭吵之前,就 雙方有權作出的決策達成一致意見—高級管理人員的任命尤其容易引發矛盾。

 

  如果能就雙方合作的基本原則達成一致,或許將是避免未來權限之爭的一個方法。梅森加盟露露吉尼斯後首先做的事情之一,便是為整個高層團隊制定工作規範,其中包括創意總監和創始人吉尼斯自己。

 

  然而,防止過度約束,同樣十分重要。如果創始人的創造力是品牌的核心所在,那麼經理人為創意人才制定的工作規範就必須包含一些梅森口中所謂的 「縱容元素」。

 

  對於麥考特,要幫助其老闆盡情施展才華,就意味著要讓他從煩人的繁文縟節和他憎惡的人事問題中解放出來。「我對自己角色的定位是:為詹姆斯創造最好的(創意)環境」。

 

  梅森表示,他常常處於一種矛盾的狀態:是支持吉尼斯的直覺,還是支持他手下商品專家的趨勢分析?「如果露露進來對我們說,『我希望下賽季做一款 綠色的手袋』,那麼即使這並不在我們的產品系列計劃中,商品團隊也認為不會有市場,我們依然會放手讓她去做。」「很有可能,」他補充說,「我們最終發現綠 色手袋非常暢銷。」


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一位首席執行官的融資經驗談

http://xueyuan.cyzone.cn/chouzi-vcangle/234919.html

成長型股權投資市場已經今非昔比。過去是早期風投只做早期投資,後期風投只做後期投資,公開上市股票投資者只投資公開交易的股票。但最近,我在進行新一輪融資時驚奇地發現,如今似乎誰都在投資後期非上市公司。

當然,這不是什麼「官方」觀點,但我在與不同類型的投資者接觸後形成了這樣的看法。

1.擁有成長型股權基金的典型早期風投公司——比如,紅杉(Sequoia)、Accel、General Catalyst、Redpoint和DFJ等等。他們通常會用新的團隊設立新的基金,專注於投資後期公司。據我所知,他們提供的資金從1,500萬至1億美元不等,他們整體而言對估值相當敏感。他們通常想獲得一個董事會席位,他們的知識、關係網和出身背景也確實可以增加很多價值——紅杉曾經領投HubSpot最新一輪融資,歷來在這方面出手不凡。

2.後期風投基金——比如,Meritech、Adams Street、August、Norwest、 Tenaya、Questmark、SAP和DAG,等等。這些基金只做後期股權投資,據我所知,他們提供的資金在1,000萬美元至4,000萬美元之間。我認為,他們在估值方面沒有傳統的早期投資人那麼敏感。他們通常在參與公司管理方面會保持一點距離,獲得董事會觀察員席位——他們似乎總是追隨一流的早期投資者,依賴他們的建議和關係網。

3.大手筆的後期風投基金——GA、TCV等等,似乎只做後期股權投資,投資金額在4,000萬美元以上。我認為它們對估值相對敏感。但請注意,我的樣本規模較小。看起來他們想獲得董事會席位,參與企業管理——而且,他們可以提供很多價值。

4.私募股權基金——TA、Summit等等,我對這些公司瞭解最少,但我的感覺是他們做後期投資,而且提供「大筆」資金。他們似乎熱衷於全盤收購現有投資者的股權,注入一些經營資金以及提高負債。這種做法或許不錯,但對於一家已經有很多風投資金的公司而言就很難奏效。我的感覺是,他們希望參與公司管理,能提供很多價值。

5.公眾基金——這一撥人是富達(Fidelity)、T. Rowe、Janus、Cross Creek/Wasatch、Altimeter、Tiger和摩根士丹利(Morgan Stanley)這樣的投資者。他們依靠公眾股權基金投資,單筆投資資金似乎1,000萬美元以上,對估值略不敏感(我們稍後將討論原因)。他們是財務投資者,不想過度介入,也就是說大多數情況下,不會要求獲得董事席位或觀察員席位。

公眾投資者投資私營公司的驚人價值

我們選擇了公眾基金——上述第五類——而非私募基金,是有三大原因。這三大原因對我們意義非凡,但對貴公司也許毫無意義。

1.一家公司上市後,公眾投資者傾向於增持這家公司的股票,而私募投資者往往會賣出原來所持股票。風投基金的激勵體系就是這樣,在所投資公司IPO後一個合理時間段後,他們將賣出股票,將利潤分配給投資者。我的感覺是,IPO與風投投資者售股之間的時間差長短不一。公司狀況越好,他們繼續持有的可能性越大。不過,我覺得傳統風投在公開市場上買入更多股票的情形相當罕見。需要指出的一點是,賣出與否並不是最重要的。

2.公眾投資者可以「重複利用」自己的資本,而大多數風投基金不能簡單地這麼做。奇怪吧?如果富達通過投資貴公司在一年半的時間裡獲得了70%的回報,他們會相當高興——他們可以轉手,將這些錢再投資於其他股票。如果Accel的投資在一年半的時間裡獲得了70%的回報,他們會相當不高興——他們得將這70%返還給投資者,根本不能再投資。要算過這個帳來,風投基金的投資需要獲得3倍的回報。那又怎樣?這意味著後期投資者在融資交易中可能給你較低的估值和更多「架構」(即參與度),希望達到更高的投資回報水平,而公共投資者可能更加靈活。

3.我們對我們的董事會總體很滿意,不準備尋找新董事或新觀察員。

現在,我們再來說說HubSpot。每家公司都不一樣。比方說,你是一家經營不錯的旅行科技公司,但需要在董事會中獲得一些幫助,用一些風投大腕和關係人來提升團隊、領域專長,或許還需要一些資金全盤收購現有投資者的股票和他們的董事會席位。在這種情況下,如果你不與General Catalyst或紅杉這樣的公司合作,那你就是瘋了。

普遍使用「架構」,令人吃驚

在我們公司的A輪至D輪融資中從未出現過「架構」概念。實際上,當一位潛在的E輪投資者問我:「你接受『架構'嗎?」我確實被問住了,我根本不知道這是什麼,但也不想被視為一位完完全全的新手。因此,我回答說,「我得問問董事會才能回覆你。」這還是一句好回答。

「架構」這個時髦詞指的是設立一些優先條款,用於提高新投資者的投資回報或限制新投資者的損失。我在前邊提到過,私募投資者通常需要在後期投資交易上獲得三倍的投資回報,而且他們很怕如果投資一家公司,6個月後就能加價75%賣出。對於能重複投資這些資金的人,這是一個很好的結果;對於風投可不是這樣。為了避免這樣的風險,他們會要求參與優先股投資,為他們的投資設定回報底限,比如兩倍。鑑於風投的激勵機制,這很有意義,但優先股是一種不同的股權類型,凌駕於其他任何股權之上,需要相當仔細的研究。優先股有很多特點,在彌補估值分歧時也很有效,但可能有些難以理解。因此,我推薦投資者深入挖掘,建立演進模式。

風投採用的另一類架構是禁止IPO或售股價格低於兩倍回報(或類似這樣的條件)。鑑於風投與有限合夥人之間的合同架構,這樣的限制對風投很有意義,對貴公司或許也有意義——但在此之前,需要瞪大眼仔細看。

A輪條款在後期融資中的驚人價值

現實的情況是,A輪條款經常被剪貼、複製到後期的融資交易合同中。如果你在早期融資時在一些條款上做出讓步,後期融資時就不得不付出代價。你通常不會從零開始,反覆寫這些條款。

驚人理性的定價

在我們的早期融資階段,最初的報價差別很大;但在夾層融資階段,報價已經很接近。有一些公開的數據可以比較:上市公司以及上市公司近期收購的估值。報價討論似乎比早期融資交易時更「現實」。

我在這裡的建議是,看看你所在行業的上市公司,當他們還是貴公司的規模時,他們在什麼位置。我們做了一張包括所有「軟件即服務」(SaaS)上市公司的圖,顯現從早期到現在的收入和增長曲線。這個工具在我們討論時很有用,特別是我們(增長率85%)與其他增長率25%的公司進行比較時。

估值對於併購交易的意外價值

私營公司購買私營公司的股票有點麻煩。在我們的D輪融資後,我用現金加股票的方式收購了另外一家非公開交易公司Performable。這種收購最麻煩的部分是要搞清他們的股票值多少,我們的股票又值多少。好在我們剛剛結束了一輪相對後期的融資,至少我們這方有真實的數字可進行談判。如果雙方都沒有最近的數據,這樣的談判真得很難有結果。

這些是我們在最近的夾層融資中學習到的意外經驗。在這方面,你還有任何灼見需要補充?敬請留言告訴我。

布萊恩•哈里根是HubSpot聯合創始人兼首席執行官,HubSpot是一家總部位於馬薩諸塞州康橋的集客營銷軟件提供商。(譯者:楊智)


一位 首席 執行官 執行 融資 經驗談 經驗
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首席華人騎師蔡明紹:人叻唔過馬!

2013-03-28  NM
 
 

 

如果是馬迷,一定識蔡明紹;唔賭馬,都應該聽過告東尼。

作為告東尼門生,華人騎師的冠軍,蔡明紹彷彿代表香港賽馬界的新希望。本身養有兩隻狗仔作寵物的蔡明紹,從不認同要將寵物像馬匹般去加以訓練,甚至根本不認同人類有權去控制任何動物。「其實,人鮋地位,同馬匹無分別。」告東尼愛徒

現年廿二歲的蔡明紹(Matthew Chadwick),本身是華人,但被居港的英籍夫婦收養,故有英國姓氏。八歲時,Matthew跟家人在馬來西亞旅遊,首次騎馬,表現出過人天分。04年成為見習騎師,跟隨著名練馬師告東尼門下,其後在一年零三星期內,勝出七十場頭馬,成為香港歷來最快畢業的見習騎師。至今出道四年多,已經勝出頭馬二百多場,更曾憑加州萬里於去屆及今屆兩奪香港盃(國際一級賽),成為唯一一位贏取此項大賽的華人騎師。

人與馬地位平等

騎師,操控馬匹,天經地義。蔡明紹卻說自己不是駕馭馬匹。「作為騎師,大前提是相信馬匹能理解牠們的工作。換句話說,騎師負責騎,馬匹負責跑,地位其實平等。」但總有頑劣的馬匹會鬧情緒吧?「牠們是競賽馬,很愛跑,從未遇過牠們拒絕開工。」Matthew所指的,是賽馬所用馬匹均為純種馬(Thoroughbred)。純種馬並非指血統純正,而是指由人工培育的馬種,天生四肢較其他馬種為幼,跑起來腳步輕盈,專用於賽馬,不競賽反而容易患病。

了解性格最重要

了解馬匹個性,是騎師的本分。Matthew舉例說,「好像加州萬里,牠好勤力,像優異生,充滿好勝心。試過牠身上有傷,落場後也忍痛去跑,因為牠永遠想自己的表現最好。」勤力的馬,騎師要留意牠的狀態,當馬匹狀態不足,切勿過分鞭策,以免馬匹累壞。「另一隻馬,我也很喜歡,叫幸運勝利。牠像個愛玩的小孩,不一定次次跑得很好,但很享受賽跑。」如何引導馬匹去跑,視乎騎師功力。「例如比賽中,騎師要馬匹加速,就要在一秒內決定幾時超前,在什麼身位之間超前,這要靠騎師和馬有默契。」講到尾,同馬愈合拍,贏面愈大。

三大類馬匹

據國際馬業所指,馬匹品種共有三大類:熱血馬、冷血馬與溫血馬。此分類方式,以馬匹個性與氣質來區分,和馬的血液溫度無關。其中熱血馬是跑得最快的馬種,通常用於賽馬及馬術競技,如阿拉伯馬(Arabian)、純種馬(Thoroughbred),現時香港賽馬會共有一千二百匹賽馬,全部均為純種馬。此外,冷血馬因體格龐大,多為工作馬。而溫血馬的腿部比賽馬粗壯,適用於馬術運動。如賽馬會公眾騎術學校所用的訓練及觀賞的馬匹,部分便是購自歐洲的溫血馬,其餘則為退役賽駒。

訓練狗隻鈬做乜?

Matthew在成長時一直以馬為伴,令他對家中飼養的寵物,態度與別不同。現時他養有兩隻狗,一隻是領養回來的十三歲老唐狗Joey,另一隻是前女友留下的松鼠狗Speedy。一般狗主愛訓練狗狗做坐下、俾手等動作,Matthew卻拒絕跟風,更反問為何要教。「狗仔就像家中的小孩子一樣,只要食得飽、玩得開心就夠,牠們根本不用學什麼技巧來討人歡心。」相較主人身份,Matthew更像大哥,帶兩隻狗出外時,只要求牠們不騷擾別人。騎師主人,除了對動物有愛,更多了分尊重。

訓犬師話:唔穩陣!

根據爆炸六小福訓犬隊資深訓犬師Helen指出,訓練狗隻並非單純為表演或炫耀。「譬如主人訓練狗隻坐下,過程須花上時間和心機,能加強與狗仔的關係。」此外,讓狗仔接受基本訓練,有助培養牠對主人的服從性。像Matthew的例子,雖然他強調在戶外一定會替狗繫上狗帶,也會在狗仔吠叫時拖實,但Helen認為始終有欠穩妥。「萬一主人不慎鬆手,狗仔接近到其他狗隻時,會否大打出手?」為人為己,負責任的狗主,應帶狗隻接受基本的服從訓練。

彭福公園試騎馬仔

香港賽馬會本週六於彭福公園舉辦嘉年華會,節目包括近千隻狗狗步行活動、檢疫偵緝犬表演示範、狗隻及龜領養服務,動物醫生及導盲犬介紹,還有小朋友可試坐的小馬策騎,以及見習騎師策騎教室,所有人士免費入場。

首席 華人 騎師 蔡明 人叻 叻唔 唔過 過馬
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攜程:羞澀的首席執行官回來了

http://www.iheima.com/archives/39121.html

2013年4月25日,下午,北京798「聖之空間」藝術中心內,攜程新任CEO梁建章接受媒體記者群訪,這是他在2月11日宣佈重掌攜程之後的首次媒體公開亮相。

當天的內容是「攜程無線4.4春季版發佈會」,作為最後的環節,群訪轉移到小廳中進行。巨大的展板下面,擺張小小的圓桌,梁建章和江浩(攜程無線事業部總經理)坐在兩邊,面對著排排坐的二十多家媒體。

似閒談但又認真地端坐著,梁建章開始了不設防的對話。媒體們表現出巨大的熱情,問題一個接著一個。梁建章坦陳,他的回歸是由於「壓力」。梁沒有解釋這種「壓力」,但顯然,大家都知道是來自於對手的「壓力」,無論是老對手藝龍網還是新冤家去哪兒網。而這兩者,時至今日也不再簡單,後面已經綁定了巨頭的力量——藝龍背後是騰訊,去哪兒背後是百度。

梁建章把這次回歸喻為「二次創業」,更具體地說,他指的是攜程的「無線戰略」。像其他從PC互聯網時代進入移動互聯網時代的公司一樣,攜程的無線戰略從2010年就已經發佈(彼時梁正在美國斯坦福大學攻讀經濟學博士學位),它無非代表舊有巨頭對新時代到來的警醒和呼喚,但從來沒有被提到像今天這樣的高度。

一個細節足以見回歸後的梁建章對此戰略的重視。此次僅僅是攜程手機端產品的一個版本升級,就被升格成一個隆重的新聞發佈,並且CEO親自到場,地點由原來的上海改為北京。

多年以來,在媒體對攜程長篇累牘的報導中,呼叫中心(call center)一直被詬病。它被作為「攜程是一個披著互聯網外衣的傳統公司」的一個證據,它用於呼叫中心的人力眾多,再加上地面推廣人員,成本巨大,導致攜程「重」得無法轉身。

但在這次發佈會,梁建章一個鮮明的觀點是,高質量的呼叫中心才是攜程的競爭力,尤其是無線應用結合語音搜索後。「手機業務是可以涵蓋電腦業務和呼叫中心業務的,這是未來的趨勢,我們一定要走在前端。」

梁說,無論形式如何變化,旅遊服務企業的根本都是優質的客戶體驗,而攜程的從呼叫中心到手機端的發展路徑,用戶的體驗是越來越便捷和一體化。甚至,梁還淺淺地提到了競爭對手。他說,在PC上,用戶去比價很容易,更換OTA(在線旅行社)很容易,這是這幾年去哪兒、淘寶旅行等平台能衝擊攜程業務的主要方式,但在APP上,好的產品體驗讓用戶的忠誠度更高,尤其是無線應用結合語音搜索、高品質的呼叫中心和手機特惠版價格後,這樣獲取到的用戶有非常高的粘性。

攜程的資料也特別指出,這次發佈的春季版(V4.4)攜程無線,對原已領先的語音查詢作了大量的優化,已是獨步在線旅遊業界。通過語音可以實現人機對話,用戶可以一句話快速找到需要的產品,讓預訂過程更加便捷。新版本在模糊語音搜索領域做了很大的改進,特別是加強了防噪音的部分,更貼近自然的人機智能交互。

攜程的語音技術合作方是科大訊飛,梁建章認為,語音服務能減輕攜程原有呼叫中心負擔的任務量。基於對優質的用戶體驗的理解,梁又強調,呼叫中心的服務量在比例上會變小,在絕對值上不會減少。他用了一個新詞來形容攜程在移動互聯網時代的變化——「大拇指+水泥」,而不再是PC時代的「鼠標+水泥」。

梁建章坐在椅子上,試圖像產品經理一樣回答記者提問、講述上述種種,但顯然,有些問題需要旁邊的無線事業部總經理江浩接過去。

散場後,有記者討論,「梁建章多少歲啊?看起來不到40的樣子」,「他69年的,44歲」,「很溫和,沒什麼氣場,回答問題時甚至顯得有些羞澀」。

是的,這位羞澀的CEO回來了。更多的時候,他看起來像個溫文爾雅的學者——他新近出版的人口經濟學著作《中國人太多了嗎》在噹噹網上頗受好評,在這之前,1999年,他還出過一本書叫《網絡社會的崛起》。

這位「很會觀察和思考」的學者可以讓攜程網在移動互聯網時代再次成為巨頭嗎?

攜程 羞澀 首席 執行官 執行 回來
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中國外儲“首席投資官”朱長虹本月底離職

來源: http://wallstreetcn.com/node/74291

2014年1月28日8點26分原文 1月29日更新外管局確認內容 《第一財經日報》獲悉,因行事低調被稱為外管局“隱形人”的朱長虹已辭去外管局儲備管理司首席投資長一職,辭職原因及今後去向不明。在《第一財經日報》發布消息次日,外管局發函確認,朱長虹的任期截止於本月底, 按照計劃的安排,朱長虹總監在國家外匯管理局中央外匯業務中心的工作到2014年1月底就結束了。 2010年2月,朱長虹辭去全球最大債券基金之一太平洋投資管理公司(PIMCO)的要職,出任華安投資首席投資官。 在香港註冊的華安投資以中國外儲資產的保值升值為職責。當時媒體指出,朱長虹加盟華安投資與時任中國外管局局長易綱力邀密不可分。 告別華爾街以前,朱長虹為“債券之王”格羅斯成立領導的PIMCO效力十年,只用6年時間就升至董事總經理,在PIMCO管理政府債券、機構債券以及衍生品部門的投資組合。 對持有巨額美元資產又需要多元化投資的外管局來說,朱長虹十多年闖蕩華爾街的經歷無疑是又一筆“財富”。 一位在華爾街任職的投資人士說: 朱長虹是在衍生品方面頂尖的華人之一,應該算是華爾街華人圈中投資領域成績最好的一位。 朱長虹加入外管局後,中國外儲投資美國資產出現重大變化,企業債、股票的投資比重明顯增加。 中國財政部數據顯示,2009年6月30日至2010年6月30日,中國外儲的股票投資由原來的780億美元增長到1270億美元,增幅62%,同期公司債券和機構債券持有量也大幅增加。此後,這種增持股票和公司債券(機構債券)的策略跟隨市場的步伐甚至有所加碼。 而對美國債券的購買量,雖然整體仍然繼續上行,但在整個外儲規模中的比例穩步降低。 2012年6月,這一比例降至35%左右,持有量為1.14萬億美元。截至2013年5月,外管局投資於美國政府債券的外儲約1.32萬億美元,而4月末,中國外匯儲備總額為3.44萬億,占比為38%。 在朱長虹領導下,外管局也增加了美國以外地區的投資,如日本股票、歐洲救助基金(EFSF)。 尤為值得一提的是投資日本資產,朱長虹近兩年來拿捏投資時機準確,展現了專業水準。 2012年開始,中國連續7個月增持日本國債,日本財務省公布的國際收支報告統計顯示,在此期間中國累計增持額達到2.31萬億日元。但在8、9兩月期間,中國開始拋售日本國債,減持量接近2.8萬億日元。 去年有專家評論: 8月份日元兌換美元的匯率比價一路走高,中國出售日債屬於高位獲利,符合中國對外匯資產保值增值的要求。 專業人士估算,中國外管局在日本國債這宗交易上,收益率約在9%至10%。 此外,朱長虹在日本股市2012年底至2013年的持續上漲的踩點也非常精準。 有業內人士描述朱長虹的投資風格為: 穩重與強悍隨機結合、據勢而行。 從工作經歷可以看出,朱長虹低調的行事風格及其強悍的投資風格源於其在華爾街衍生交易中的歷練。 去年年中,《華爾街日報》以“投資中國外儲的隱形人”為題報道朱長虹,評價: 從物理學家,到債券交易員,朱長虹實現了一次又一次令人驚訝的轉型,現在他是中國外匯儲備的首席投資長,但中國媒體將他稱為“隱形人”。 雖然外媒不吝贊美,但眾所周知,管理中國外儲的投資絕非易事。 十年前,中國的外儲尚不足6000億美元,截至去年年底已增至3.82萬億美元,增量巨大令人稱奇。 目前中國是擁有美元外匯最多的國家,但黃金儲備在其中僅占1.5%左右。 去年6月,中國外匯占款余額減少412億元人民幣,至27.39萬億元人民幣。對於外匯占款新增額去年年內首現負值,當時專家預計中國可能重啟逆回購。
中國 外儲 首席 投資 長虹 本月底 本月 離職
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“國家首席投資官”辭別 中國外管局將再陷“奪權”之爭?

來源: http://wallstreetcn.com/node/74530

因作風低調而得到“隱形人”稱號的中國外管局儲備管理司首席投資長朱長虹又一次“隱身”了:本月底離職的原因和日後去向至今不明,也不清楚是否因政治影響隱退。可以確定的是,在他負責管理外儲投資期間,中國減少了美國國債的投資比重,更傾向於比這類債券風險更高、收益也相應更高的資產。而朱長虹的辭別可能使外管局再度陷入與中投的外儲投資權“爭奪戰”。 在向媒體發出的聲明中,中國外管局透露朱長虹卸任是計劃安排, 按照計劃的安排,朱長虹總監在國家外匯管理局中央外匯業務中心的工作到2014年1月底就結束了。 聲明評價:朱長虹 在系統建設、資產配置、組合管理、交易執行、研究分析等方面為外匯儲備經營管理做出了重要和突出的貢獻。 君投資本管理中心(Empire Capital Management)董事長彭俊明曾任中國外管局儲備管理司投資戰略師長達8年。他認為: 朱長虹的離開對外管局乃至中國都是巨大損失。 知情者向華爾街日報透露,外管局的工作有保密性質,朱長虹難以掌控外管局的內部政策。而且一些外管局的同事也對朱長虹有些抵觸情緒,將他視為沒有努力通過中國式逐級提拔認可的“空降兵”。 一位中國政府官員就表示: 朱長虹的業績有目共睹,可一直都有人懷疑,日子久了他是否還適合。 外管局的對外聲明沒有暗示任何朱長虹離職的原因,無法確定是否與政治影響有關。不論怎樣,“按計劃安排”離職不能抵消朱長虹缺陣帶來的影響,因為他是真正的中國金融精英。 十年前,中國的外儲尚不足6000億美元,截至2013年年末,中國外儲達到3.82萬億美元,比上年末增加5097億美元。 面對外儲如此巨大的增量,外儲保值成為重要的經濟問題。 金融時報分析指出,中國的主權財富基金——中投(CIC)一直在爭取得到更多的外儲管理權。 不過,控制外管局的中國央行並不放心由中投操作外儲的資金,因為財政部主管的中投顯得虛有其名,2007年中投的兩筆投資可以作為例證:投資摩根士丹利兩年多之後浮虧9億美元,投資黑石(BlackStone)三年多以後浮虧約18億美元。 有鑒於此,央行設法讓大部分外儲都掌握在外管局手中,撥給中投的資金並沒有中投期望的那麽多。 外管局2009年聘請朱長虹主管外儲投資其實是一步險棋。當時,除了定期將外儲部分轉移給中投投資之外,外管局並沒有什麽外匯投資的大動作。 朱長虹加入外管局後,外管局開始積極投資美國企業債券與股票、日本股票、日本和歐洲債券。 中國財政部數據顯示,2009年6月30日至2010年6月30日,中國外儲的股票投資由原來的780億美元增長到1270億美元,增幅62%。 對於日本股市,朱長虹把握了2012年底至2013年的持續上漲期也值得稱道。 而且,他不僅著力多樣化投資,還籌劃擴大業務範圍,在紐約開設辦事處,旨在投資房地產和私募股權。 在朱長虹的幫助下,外管局扛住了中投“爭奪”外儲管理的壓力。 而且,朱長虹以獲得投資回報為工作重心,這讓外管局免去了其他政治指令的影響。 沒能擺脫那些影響的中投子公司中央匯金就得為擡高國有銀行的股價出力,最新的例子是去年匯金第五輪增持四大行。 Quartz編輯Gwynn Guilford預計,今後,缺少朱長虹掌舵的外管局可能再度與中投發生“奪權”之爭。朱長虹的繼任者要麽像他那樣是金融驕子,要麽就得更願意施展政治手腕。
國家 首席 投資 辭別 中國 外管局 將再 再陷 奪權 之爭
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興業、交行暫停部分房貸 興業首席魯政委指未來十年房地產“盛世危途”

來源: http://wallstreetcn.com/node/77626

2014-02-23 13:04 原文【興業暫停部分房貸 興業首席魯政委指未來十年房地產“盛世危途”】 更新《21世紀經濟報道》周日確認 繼本周五《21世紀經濟報道》指某股份制銀行暫停辦理房地產夾層融資業務和供應鏈金融業務後,本日《21世紀經濟報道》從相關渠道確認,興業銀行和交通銀行確如近日傳言所說,春節前即下發相關通知。此前一日,興業銀行首席經濟學家魯政委發表看空中國房地產預測,認為目前來看未來十年中國“房地產已是盛世危途”。 周五華爾街見聞曾引述《21世紀經濟報道》未具名報道,某股份制銀行總行提出停止辦理房地產夾層融資業務,要求企業金融業務條線重新審視相關政策流程並提出風險應對措施,在新的政策出臺之前,暫停辦理房地產供應鏈金融業務。 報道稱,該行停貸未含普通房地產開發貸款、經營性物業抵押貸款。該行認為,在經濟條件下行、資產泡沫過大、貨幣政策緊平衡的環境下,風險急劇上升,一旦發生風險暴露,處置起來非常困難。該行相關通知表示,要嚴控總量,確保總量不增加。 次日,騰訊財經援引業內人士消息稱,興業銀行春節前確有相關通知下發,但強調此次業務窗口指導僅針對地產夾層融資與地產供應鏈融資,非針對開發貸與個人住房按揭等大口徑房地產信貨。目前地產夾層與供應鏈融資業務,有的銀行早已停辦,也有銀行逆勢而為在大做,各行政策並不一致。 同日,魯政委發表名為“資金態勢與房地產業發展”講話,稱自己首次開始從趨勢上看空房地產。 魯政委說明: 我並不是說房價馬上就會跌。房地產是一個流動性很差的資產。如果房地產像股票一樣漲到頂點的時候,你想賣,對不起,你賣不掉。所以,只有當樓市還剩最後一波上漲行情的時候,趁著機會趕緊跑。 昨日魯政委從國內外資金面和附帶的基本面三方面論述自己的觀點,以下為主要內容: 基本面前面加了“附帶的”,是因為基本面不能決定什麽時候跌。就像股票,財務報表不好看,不是說它馬上就能跌。有可能前面的因素變得最重要。 只要資金放水,什麽東西都會往上漲,所以有水是東西往上漂的前提。在我們這幾年房價快速的上漲當中,跟整體流動性寬裕有密不可分的聯系。 2002年和2012年十年間,M2的余額變成多少?2012年的M2是2002年的5倍多。再看一看當年新增社會融資。2012當年的社會融資已經是2002年的8倍左右。 現在一些人認為房價貴得並不離譜,也是有道理的。年度新增的融資已經漲到了10年前的8倍?房價也漲8倍,不很正常嘛。 未來呢?未來我們看到我們的政府對過去一年政策最重要的一個總結就是一句話:不放松,也不收緊。 李克強總理講話:我們目前財政收入增長緩慢,中央財政持續負增長,在存量貨幣較大的情況下,廣義貨幣供應量增長較高。如果要靠刺激政策,政府直接投資空間已不大。還必須依靠市場機制。 李克強總理表示,如果過多地依靠政府主導和政策拉動來刺激增長,不僅難以維系,甚至還會產生新的風險。這里“新的風險”主要指兩點,一個是中國的貨幣總量相對於GDP是最高的。第二,中國政府的負債率,特別是地方政府的負債率太高。這兩個風險,其實說的是一件事。 到底李克強總理的新政“不放松、收緊”,對我們的貨幣政策產生什麽樣的結果呢? 2013年的CPI是2.6,低於我們最近13年來的平均水平。再看經濟增長,預計2013年應該是7.7%,7.7%的增長在過去的13年中也是偏低的。唯一例外的是,市場利率是13年來的高點。 現在市場利率越來越高。這到底是因為過去的利率水平偏低?還是因為現在的利率水平偏高? 不管怎樣,反正市場利率比過去10年都高。所以,現在的金融環境已經是跟過去完全不一樣了,過去是不斷的膨脹,現在至少不膨脹,隨著經濟規模的增長,很可能相對的資金松緊還是在勒緊的。 回到財政這個角度,如果實現貨幣不超發,財政必須做相應的配合。如果財政做相應的配合,這就一定會對房地產有影響。 我經常講的是日本的經驗。在我看來,財政始終是啟動寬松政策和房價上漲的第一步,那第一腳油門,從來不是貨幣踩上去,而是財政踩上去。 84年、85年,日本的財政當中用於鋼鐵水泥的投資增速甚至還是負增長,還是在勒緊財政。但是85年廣島協議之後,有一個短時間的經濟不景氣,美國也敦促日本要擴大內需,必須要放松政策,鋼筋水泥的投資上去了。 第一年,地價沒漲。隨後第二年,地價跟上。一直到90年之前,地價的上漲軌跡都跟財政擴張相關,不是偶然。再看它的貨幣政策,財政一踩油門的時候,日本就在加息。隨著寬松的財政政策和貨幣政策,日本地價猛漲。 漲到89年前後的時候,日本央行已經不堪重負,加息速度太快,政府自己就把泡沫給捅破了。 這是日本的經驗。對中國來講也是這樣,2008年下半年,地產一度出現供大於求的局面。但是,因為4萬億財政政策,國內房價直線拉升,所以擴張的財政政策永遠是推高房價踩油門的第一腳。 現在新一屆政府雖然也要“保增長”,但是沒有增加財政預算,也沒有多印鈔票,只是通過把其它地方的財政花的錢省下來,花到財政需要花的地方。這是國內資金的格局和趨勢,已經發生了變化。 美聯儲QE退出,標誌著美國的貨幣政策從過去不斷開始創新,開始轉向不斷收緊。正常情況下,美聯儲政策的收緊並不必然導致國內資金的收緊。在初期並不是一個特別大的問題。 我真正擔心的是,香港是聯席匯率,無論香港匯率是好是壞,美國利率一收緊,香港必須跟著走。如果美聯儲開始了加息的進程,香港也加息,加到一定的時候,香港樓市一定調整。 過去每一輪香港樓市價格的下跌,都是在美聯儲加息加到高點。每次上漲都是美聯儲降息。現在漲這麽高,也是因為它降息。如果未來美聯儲加息,香港的樓市會是一個什麽局面? 如果香港的樓市一跌,你認為內地的樓市會跌嗎?一定會風聲鶴唳、草木皆兵。 為什麽香港樓市這幾年漲得這麽厲害?是因為香港的貸款幾乎不要利息。現在中國經濟在走低,但是美國經濟在變好;當美國經濟好,中國經濟低迷的時候,香港的經濟肯定也低迷。這種情況下,你說香港還要跟著加息,樓市吃得住嗎? 再看新加坡,如果要跌,僅僅是香港跌嗎?97年新加坡的房價指數大概是60,現在新加坡的房價指數是200左右,漲了3倍多。 韓國97年也有調整,那時漲得還不太高,指數大概是40到60,沒漲多少就跌了。這幾年大概是從40多起步,幾乎漲到100,也是漲了2、3倍。 如果中國周邊都跌了,中國自己能不跌嗎? 上一屆政府調控都是控制地產商的融資,現在內地很難融資,最後到香港發債。 你要發人民幣債還好,美債占的越來越高。因為2008年之後美元從利率上是便宜的,和內地相比,從匯率上更便宜,借著美元,人民幣不斷升值,將來還的時候拿著一個升值的人民幣還美元,什麽都不幹就套利了。 但是有沒有想過,如果你借的這些債是十年期的債,如果你又沒做匯率的鎖定,如果你還沒有別的收入,靠人民幣買美元來還美元債,你能保證在未來的十年里人民幣對美元就不貶值嗎?反正我沒有這個信心。如果未來人民幣貶值15%,你這個債還還得起嗎? 所以亞洲金融危機出現就是兩件事,一個是在匯率低的時候借了美元,但是卻沒有美元的收入,要用本幣收入來還,結果本幣貶值。第二,短線長用,最後搞死了。在這一次中國的經濟同樣出現這種情況。如果內地有地產商死,你覺得你還相信房價不跌嗎? 2012年農村人均37平米,城里是33平米,2013年5月份,李克強總理在江西考察,問一個農村婦女,你們家里挺寬裕的,你們多少平米?5口人,200平,人均才40平,在平均水平線上。 難道就是因為我們在城里,比農村就少3、4平方米,就覺得受不了?一線城市對房地產的剛需是不是被誇大了? 可能有人會說,一線城市特別缺房子,你再看看一線城市的人均居住面積。北上廣深2010年的時候上海的房子人均居住面積接近35平米。 當房子漲的時候,你不覺得房子多,因為這個東西好,會不斷升值。但是房價跌的時候,兩套房子都會覺得多。 2015年之後,新增進入城里的人相對過去是減速,不是加速。我們看當年的房價,恰恰處在勞動力人口占比回落之後。再看中國的GDP也已經從高點開始回落。如果中國GDP在這樣一個低點持續回落,GDP在7%左右盤整的時候,房子會持續漲嗎? 雖然不知道具體哪一點,但是我相信在未來十年里,站在現在來看,我們的房地產已經是盛世危途。
興業 交行 暫停 部分 房貸 首席 政委 未來 十年 房地產 房地 盛世 危途
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「我們不會在家裡裝五道門」 訪支付寶首席風險官

http://www.infzm.com/content/98692

金融監管部門出台監管政策是合理的,必須的。餘額寶發展至今,得益於監管部門對於金融創新的包容。

沒有絕對的安全,我們是在安全和用戶體驗上追求平衡,原則是看99.999%的客戶的用戶體驗是否極佳。我們不會因為十萬分之一的客戶遇到風險,就把99.999%的客戶提到同一個安全門檻。

餘額寶攪起了一場席捲互聯網和金融界的大漩渦,在漩渦中心,阿里巴巴集團如何應對?他們如何理解互聯網金融,又是如何看待隨之而來的行業變局?

2014年2月28日,阿里巴巴集團副總裁、小微金融服務集團首席風險官胡曉明接受了南方週末記者的專訪。

餘額寶:「寄生蟲」還是「助推器」

南方週末:阿里巴巴旗下「天弘增利寶貨幣市場基金」,也就是餘額寶,成立八個月,規模已經超過4000億元。與此同時,近期中國銀行業協會召集會員行研究銀行存款自律措施,動議各家銀行提前支取按照活期存款利息計息或收取罰金,劍指餘額寶。政策風險猶如一隻隨時可能落地的靴子,阿里是否已經感到壓力?

胡曉明:支付寶、餘額寶發展至今,完全得益於監管部門對於金融創新的包容。如果沒有證監會頒發支付許可,就沒有餘額寶;如果沒有央行對第三方支付機構的監管和包容,就沒有支付寶。同時,今天整個互聯網理財市場確實存在一些問題,我認為監管部門提出加強監管是合理的,也是必須的,整個方向我們完全認同。

馬云對於小微金融在創新上的要求是:穩妥創新,歡迎監管,行業自律。從支付寶到餘額寶,我們一直在監管部門監督和指導下開展創新,無論是杭州的監管機構,還是北京的,我們都積極響應和配合監管。我們今天面對的不是幾萬客戶,而是幾千萬客戶的餘額寶,幾億客戶的支付寶。作為行業領頭者,我們必須主動適應國家金融改革發展的需要,積極承擔責任,配合監管部門共同完善規則,規避風險,推動市場的自律性,這也是我們自我完善的過程。

所以對監管機構的監管政策,一是我們需要,第二我們理解,第三我們配合。從馬云到整個阿里集團上下,這是一致共識,沒有任何問題。

南方週末:近期,銀行也快速跟進,推出類似餘額寶的貨幣基金類產品。你如何看待這一趨勢?

胡曉明:這是互聯網對整個金融行業變革的開始,我認為是正向的。

第一,餘額寶的出現讓監管層和銀行業看到了利率市場化所帶來的變化,這是全面利率市場化的預演。大家看到,當利率市場化來到以後,最受老百姓歡迎的是什麼,監管層和銀行業的應對措施又是什麼。

第二是讓銀行看到真實消費者的需求,不管餘額寶、支付寶,或是微信支付,更多考慮的是客戶利益和客戶體驗。銀行業在金融服務中的變革緩慢,一是它有政府信用背書,二有存貸利差保護,只要是銀行都可以穩賺,這樣的監管環境一定程度上阻礙了銀行業創新力量的迸發,我們帶來的改變有正向推動作用,最終受益者是消費者,是客戶,所以在產品體驗上,銀行可以多向互聯網公司學。 

現在,在銀行眼中,互聯網還只是工具,不是一種思維方式。但變化已經開始了,互聯網思想對於金融變革的作用已經顯現,商業銀行也開改變,比如在手機上、網上賣理財產品。銀行越來越關注客戶網上銀行的體驗,擴大網上銀行交互設計師隊伍。這些變化已經發生,最終受益的還是老百姓。

南方週末:這裡涉及對互聯網金融的本質理解,傳統的金融服務遵循的是20/80定律,即20%的客戶帶來80%的利潤,但餘額寶讓人們看到了另一種可能,小客戶帶來大市場。你如何看待這種差異?

胡曉明:對,人們說餘額寶是屌絲理財利器,就是長尾效應讓餘額寶積聚屌絲民眾,或者是積聚市場的力量,實現了屌絲逆襲。

阿里做小微企業信貸也是如此,平均單筆貸款只有3萬元,純信用貸款,不良率非常低。中國目前做小微企業做得最好的商業銀行,單筆信貸也要三十多萬,需要抵押,人工流程,效率不高。我們實現的是用互聯網和大數據推動整個徵信體系的完善。

第二,餘額寶的出現也讓監管部門看到,如何在利率市場化情境下有效監管。

第三,通過餘額寶真正形成了一個普惠金融市場,在這個體系下,通過金融工具的整合、服務大眾,這也是對十八屆三中全會關於普惠金融的更好詮釋。

支付寶到底安不安全

南方週末:目前許多人對支付寶的安全問題有一些擔心。支付寶總裁樊治銘說,在支付寶的發展排序上,安全永遠是第一位的。作為首席安全官,你如何看待支付寶現有的風險控制和安全體系面臨的挑戰?

胡曉明:沒有絕對的安全,絕對安全是傳統金融機構做的,比如任何的東西都必須要帶一個U盾,做到物理隔絕,但這很不方便。我們認為安全和用戶體驗永遠是一種平衡。我可以在家裡裝五道門,安全性提高了,但卻失去了便利性,這樣客戶一定會拋棄你。我們的原則是看99.999%的客戶的用戶體驗是否極佳,我要提高安全門檻很簡單,加一個外連設備就都解決了,但我希望能讓99.999%的客戶,體驗支付的快捷便利。

南方週末:為什麼99.999%作為一個標準?

胡曉明:我們現在的整體風險率控制在十萬分之一以內,十萬分之一我們比照的對象是美國的貝寶(PayPal)和中國的銀行。銀行卡也是有風險的,銀行卡在POS上被盜刷、ATM轉賬被騙,銀行賠付起來基本不可能。

為了保護消費者利益,支付寶推出「你敢付我敢賠」,我們希望承擔更多責任,通過數據和技術提升客戶的安全體驗。

我們也希望十萬分之一的安全風險標準能成為一個行業標準,美國的貝寶跨境支付的安全風險在千萬分之二左右,從這組數據對比,中國的支付體系建設已經領先於美國,但是在安全體驗和消費者權益保護方面,我們還需要努力超越。

南方週末:對於那個十萬分之一的客戶,你們還有一個全額賠付,兜底型?

胡曉明:對。

南方週末:這個風險防範體系是如何構建的?

胡曉明:我們主要是通過數據分析和數據對比,不斷改進使用中發現的問題,以儘量不打擾客戶的方式,在後台進行防範。比如現在每5秒鐘交易筆數將近一萬筆,如果這5秒鐘完全靠人工安全防護的話,那你完了,因為客戶等待的時間會有限,你的服務能力也有限。

在後台,我們每天凌晨都會離線計算,客戶歷史上所有的支付寶操作行為到現在為止,計算風險指標。當今天出現行為之後,再做及時的比較,計算是毫秒級的。

在全額賠付方面,我們會研究昨天為什麼賠,前天為什麼賠,每天跟蹤相關動態指標,同時每天必須有行動點,看哪個點上可以被優化,365天,每天我們都有情報中心的分析會,會看外部會發生什麼,內部變化了什麼,應該優化哪些點。研究可能出現的互聯網病毒或者木馬,從而立體地保護支付寶會員賬戶的安全。

舉個簡單例子,我們會看賬戶操作者輸入支付寶賬戶的每一個字母的間隔時間是否出現變化,你的地理位置的移動變化,你的交易行為的變化,從這種細小差異來判斷交易真實性,是否本人操作。

互聯網是一個開放的環境,隨著支付寶、餘額寶的發展,我們越來越成為全球黑客、盜竊者們的目標,24小時,365天都在研究我們,而且他們在暗處,我不知道他們什麼時候來,從哪個地方來,也不知道他們用什麼工具。為此,當支付寶被攻擊的時候,當客戶的利益受到損失的時候,我們只能跟他們比快,也就是快速修復和自我完善能力。

當然,我們也在加緊研究各種新技術的可能性,包括藍牙、瞳孔識別,指紋、掌紋識別技術等等,確保支付行為的安全性。

南方週末:客戶的每一步前端體驗,都是建立在後台大量的支持體繫上。

胡曉明:是,我們就是希望自己做得更重,從而使客戶使用體驗更輕、更好。而銀行不是這樣,你會發現,銀行的前台越來越重,網點裝了越來越多的防盜玻璃和攝像頭,客戶辦各種業務,哪怕換一個密碼,也必須去櫃檯操作。這就是互聯網思維和金融用互聯網工具,所表現出來的差異。

我們和微信支付的利益一致

南方週末:在外界看來,支付寶和微信在補貼打車軟件上的競爭最為白熱化。你怎麼看待這次的短兵相接?

胡曉明:嘀嘀和快的的競爭是一個良性競爭,我認為這比騰訊和360當年的掐架要高幾個檔次。當時騰訊和360最終損害了消費者的利益,因為他讓消費者二選一。但今天,兩家是在讓消費者受益,讓國家受益,起碼通過電子支付,貨幣流通中的現金量在下降,這意味著社會整體成本也在下降。

南方週末:如果把支付寶錢包和微信支付放在一起比較,你如何看待你的競爭對手?

胡曉明:我們對微信很尊敬,騰訊的整個產品機制管理都是值得我們學習的。但阿里挑戰的真正對手是自己。支付寶用了十年的時間走到今天,我們遇到過各類的問題和挑戰,例如客戶量變大之後隨之而來的問題,賬戶價值提升後遇到的挑戰,這些問題的出現不是因為我們笨,不是因為我們技術不夠先進,而是因為支付客戶量的龐大,哪怕乘以一個很低的風險率,也是一個很大的挑戰。

例如,客戶可能通過微信掃到木馬,導致支付寶賬戶被盜,所以這個不應該成為攻擊的說辭,因為我們今天遇到的問題,微信支付可能四五年後也會遇到,這些經驗教訓微信支付都可以借鑑或規避,我們達成共識,「在保護消費者利益上」沒有競爭,共同做好用戶體驗和安全風險的平衡。我們要做的是整合各方的利益,把安全防範做得更好,為此我們也會設立安全聯盟,希望並歡迎騰訊能夠來一同參與。

南方週末:此時,結盟已經比競爭更重要了嗎?

胡曉明:從某種程度上說,騰訊、阿里巴巴、百度等等,已經能夠代表互聯網的國家隊,在跟美國的國家隊競爭。在互聯網時代,安全問題是核心,數據已經無處不在,如何蒐集,如何使用,這背後都涉及網絡和信息安全,大一點說是國家之間的競爭,而不僅僅是商業公司間的競爭。

今天在移動互聯網的部分領域,中國已經超越了美國,比如說支付寶、微信移動支付市場的領先者已經不在美國,而在中國。

同時,中國的支付寶、微信在推動線下支付場景並替代現金的創新也開始領先美國大概半個身位,也就是3個月到6個月的時間。

年輕人需要被激發,而不是被控制

南方週末:無論是阿里還是騰訊,都將O2O(即Online To Offline,是指通過互聯網結合線上與線下的商務機會)作為未來三到五年行業非常關鍵的策略,一旦打通線上線下的交易閉環,又將會帶來哪些更深層次的變化?

胡曉明:小微金融的夢想就是讓信用等於財富。我們做的小微企業純信用貸款,不見面,只看數據,只看信用。

例如,未來在戀愛的時候,租車的時候,到餐廳吃飯下單的時候,就把信用數據同步給商家,讓信用變成一個無處不在的元素,而且它是一個更廣泛的開放體系。它會隨著你的授權而存在,信用的管理者是自己,取決於你願不願意授權給別人。

之後的變化,是企業的商業信譽在整個交易和支付過程會更耦合。企業也是有信用的,無非你通過什麼樣的方式把它提煉出來。這些都是由於互聯網技術、大數據、云計算所帶來的革命性變化,我們希望今天所做的東西能夠成為未來中國商業的基礎設施,它是分享的、開放的,能讓人們享受到便利。

我也認為互聯網是在人類社會除了電以後的另一大發現,互聯網對整個中國經濟,對全球經濟本身的影響只發揮了20%,還有80%的變化會在接下來發生。

再看中國和美國的實體經濟,如果沒有互聯網,沒有移動互聯網,很多人會認為,美國今天就是中國的未來。但是今天有了移動互聯網以後,中國有了超越的可能。

南方週末:這對支付寶來說意味著什麼?

胡曉明:互聯網對於今天的80後、90後影響是革命性的。我還是認為未來機會還是在中國,最大的機會是中國年輕人。

90後代表年輕人,你必須適應他的變化,而且他會影響上一輩人,你只有跟著年輕人的思維,跟著年輕人的需求去變化,才代表未來。不管是金融,各行各業都是這樣,永遠去看年輕人喜歡什麼。年輕人操作移動互聯,他們需要快速交易,他們嫌煩。他不喜歡被管理,不願意被控制和說教,我們要做的就是去激發和點燃他們。

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優酷土豆集團首席內容官朱向陽談「網台」、「獨播」、「阿里」

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=43514
朱向陽觀點一覽:

談「網台」
電視台應該考慮,如果沒有互聯網的傳播,未來如何應對收視率的壓力。「不開放」的影響不是單向的,一定是雙向的;

談「阿里」
阿里巴巴進來後,會更加強調數據分析和用戶參與。優酷土豆在增加新的營銷方式,如衍生品視頻觀看後直接點擊購買的服務。既是廣而告之,同時又可以直接售賣。這是互聯網跨界整合之後新形成的收入模式;

談「曉說」
優酷土豆的自制都是在每種類型的自制節目中先做一個經典的成功案例,然後再規模化的複製。這種能力不因為某一個人或者節目「跳槽」而喪失;

談「獨播」
任何視頻網站都想打造品牌、差異化,但獨播劇無法完全覆蓋成本,所以必須分銷,購買版權獨銷變成了一個籌碼。優酷土豆可以用手裡的籌碼,換得其他的利益,這就變成了一場博弈的遊戲。


17部自制劇批量播出、《十月圍城》獨家購買、阿里巴巴入駐後帶來哪些變化、「說」時代開啟,優酷土豆進入大自制時代……聽優酷土豆集團首席內容官朱向陽聊聊自制、外購那些事兒。

以下是專訪朱向陽內容:

優土2014年花多少錢做自制?

朱向陽:2014年,優土用3個億去做自制,與往年相比有顯著提高。2013年的自制內容數量比重不到10%,而今年起碼佔到了30%。

首先,視頻網站發展到成熟的狀態,就需要通過自制的途徑優化內容。雖然外購內容很多,但有時這些內容不適合、不能滿足觀眾的需求。

其次,自制內容是自身品牌延伸和提高的需要,以此來突顯優土的文化特徵;

再次,對於外購劇,視頻網站要根據電視台製定排播時間,缺乏主動權。

目前優土的多屏文化娛樂平台月均覆蓋用戶超過5億,日均播放量超過7億次,其中移動端日播放量超過4億次;同時,優酷APP在使用時長方面位居全球第三,視頻類第一。

目前電視台努力扶持自己的網絡平台,一些優質獨家內容不再向第三方平台開放,對優土有影響嗎?

朱向陽:優土從不依賴於某一家衛視的內容。當然,這也更加堅定我們做自制的決心。

同時,電視台應該考慮,如果沒有互聯網的傳播,電視台未來如何應對收視率的壓力。這個影響不是單向的,一定是雙向的。

自制內容與合作公司以怎樣的模式合作?

朱向陽:合作的方式有很多種。有自制內容、聯合出品、PGC(合作夥伴生產內容),不同的內容有不同的合作方式。像《小時代》自制大劇是由專業的影視製作機構製作,我們是網絡首播平台,在優土播出後再上電視台播。我們和片方風險共擔、收益共享。

如果是PGC內容,比如《邏輯思維》、《騰飛五千年》、《凱子曰》等,這些節目都是由專業的合作夥伴生產製作的,優土主要是推廣平台。

阿里巴巴投資優土後,在資金、運營管理、營銷模式(電商)方面有哪些改變?

朱向陽:預算永遠都是動態的。市場變化中,如果在某塊產生巨大的市場需求,投入方面會隨時調整。我們和阿里巴巴是戰略性合作,優土保持獨立運營,在模式上不會有太大變化。

阿里巴巴進來後,會更加強調數據分析和用戶參與。優土也在增加新的營銷方式,如衍生品視頻觀看後直接點擊購買的服務。以前觀眾在看劇時,只能看到女主角在用某品牌手機,現在看到這手機就可以直接點擊購買。

比如,劇中全智賢用的手機,市場價2000元。但在自制內容上我們會推出全智賢簽名的手機,可以直接點擊購買,在價格上當然就要高出很多。既是廣而告之,同時又開始直接售賣。這部分是以後收入的增量部分、可擴展部分,互聯網跨界整合之後形成的收入模式。如果把這部分在劇集的創作過程中就能規劃,播出時就能得到廣告主和消費者的集體響應。目前,有一些劇在嘗試,還需要一些時間。

為何推出周播自制劇場模式?

朱向陽:主要是更加適用於年輕的網民群體,希望能夠產生讓觀眾周周追劇不停歇的效果,效仿歐美劇、韓劇等。在創作上,每一集都設立懸念。形成季播機制,通過穩定的播出來培養用戶收視習慣,優土會走進更多用戶的生活圈,用戶緊跟劇集更新腳步,逐漸對季播模式產生認可。

然後,從今年第二季度到明年第一季度,一週七天,我們每天播放一部自制劇,七部自制劇接力播出。這樣下來,每部自制劇成了周播,用戶每天都可以看到不同類型的自制劇集,每週追不同劇集會更有期待。

自制劇適合什麼題材?目標受眾是怎樣的?

朱向陽:透過數據來看,互聯網的觀眾年輕,我們的自制劇主要為19~30歲的觀眾量身訂做,包括30、40歲以上但心態年輕的觀眾。

現有電視劇主要還是圍繞電視受眾,真正為網絡觀眾做的劇很少。實際上,我們不需要在題材上投機取巧,只要在現有題材,包括喜劇、都市情感、推理等這些網絡觀眾喜歡的類型上做好,就有了自己的自制劇路。

我們希望能夠滿足用戶需求,針對不同群體推送不同類型的自制劇滿足觀眾的不同口味。推出的17部自制劇中,有青春喜劇、古裝玄幻和懸疑推理,基本涵蓋了現今主流的戲劇風格,用戶可以根據自己的喜好選擇觀看。

同電視台相比,互聯網在製作人才方面積累不夠,做網絡自制劇如何發揮優勢?

朱向陽:首先,我們擁有播出平台,有歷史播出的數據,在做自制內容時會有非常好的數據分析。其次,在高度市場化的環境中,充分利用自己的平台優勢與更加專業的製作團隊資源合作。將整個環節分解、打散,可以把效果放大。項目策劃、商務談判、成本投入、產出,進行生產分工。同時,在體裁上不投機取巧,不在成本上縮水。

做自制劇時,會考慮到向電視台反向輸出嗎?

朱向陽:有兩種。第一,我們與電視台聯合做的定製劇,與普通電視劇無區別,我們在尋求交集受眾人群。第二,我認為,先別想做成兩邊都通吃的項目。不過我們要按照電視台的標準去做,當產生影響力後,倒逼電視來合作。

此時,突然想起高曉松「出走」時間,或美其名曰「轉會」。

對於「說系列」,將來會怎樣繼續?對於培養出來的一個很有品牌代表性的節目出走的現象,優土如何應對?

朱向陽:我們從09年就開始做自制,這方面不僅比同行有更多的經驗積累,甚至比國外的公司Netflix開始的都要早。人才和經驗的積累、平台的知名度都是我們在自制上的優勢。從大的策略上講,我們的自制都是在每種類型的自制節目中先做一個經典的成功案例,然後再規模化的複製。比如《曉說》發展到囊括袁騰飛、梁冬、宋鴻兵、羅振宇的「說系列」,網劇從《嘻哈》系列發展到《萬萬沒想到》、《乙方甲方》、《大俠盧小魚》等等,微電影從最早的《筷子兄弟》發展到「大師微電影」、「青年導演扶植計劃」裡湧現的各種青年導演的作品。我們是一個生產優質內容和培養影視能人的平台。這種能力不因為某一個人或者節目「跳槽」而喪失。

言歸正傳

《十月圍城》購買的是獨家版權,但為了降低成本,還會做分銷,這樣會導致同質化競爭嗎?

朱向陽:這確實是現在的一個困局。

當自己的生產能力還沒有那麼強大時,一定程度上只能依靠購買,必然會受到成本的影響。任何視頻網站都想打造品牌,差異化,但獨播無法完全覆蓋成本,所以必須分銷,購買版權獨銷變成了一個籌碼。優土可以用手裡的籌碼,換得其他的利益,這就變成了一場博弈的遊戲。這也是我們目前要主要走出的困局,主要通過自制內容的差異化走出困局。

目前,在外購選劇上有哪些衡量指標?

朱向陽:從傳統角度上,我們會考慮故事內容、主創陣容、製作公司之前的成功案例、計劃播出的電視平台。從數據分析上,會結合以往數據來判斷,有些演員是一線大咖,在電視中有效,但對於網絡受眾是不買賬的。

所謂的數據分析,是通過大數據嗎?

朱向陽:其實,所有數據在播出平台都是有記錄的,只是有沒有用心去分析這些數據。比如45分鐘的劇長,如果用戶用拖拽行為只播放了15分鐘,那另30分鐘就是水分。

您提到的建設新型生態圈是指什麼?

朱向陽:以前,用戶僅僅作為觀眾單純觀看劇目,周播自制劇場推出後,用戶能夠表達自己的想法和意見,有了參與創作的機會,對於有興趣的內容和活動,可以付費購買。

製作夥伴則可以根據用戶的反饋和響應進行二次創作,與平台之間也突破了傳統的售賣模式,雙方在文化產品和品牌開發上共同經營。

廣告主在廣而告之的同時,還能產生直接銷售,創造收益。

而對於平台來說,多元化的收入模式,最終與各方利益共享,優土也從原來的買家賣家轉型為合夥人。

17部自制劇的推出,優土改變著傳統的製作模式,帶動著網絡觀眾新的消費習慣,隨之而來的是收入模式向多元化發展,優土正在做屬於自己的新型生態模式。

文章來源:傳媒內參
作者:劉奧
優酷 土豆 集團 首席 內容 官朱 向陽 網臺 獨播 阿里
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為節約成本 瑞銀開掉首席外匯分析師

來源: http://wallstreetcn.com/node/97710

《華爾街日報》援引兩名知情人士稱,作為瑞銀精簡業務、降低成本活動的一部分,瑞銀首席外匯分析師Mansoor Mohi-uddin已經離職。 Mohi-uddin於1998年加入瑞士銀行集團,擔任新興市場策略師。離職前,他在新加坡辦公。 像許多其他銀行一樣,瑞銀在金融危機中遭到重創。信貸押註的失敗使得瑞銀損失了500億美元。此外,2011年,一名員工涉嫌違規交易使瑞銀損失23億美元。 2012年,瑞銀宣布將在2015年前裁員約10000人、退出5-15條業務線,並在投資銀行部將進行大幅度的裁員。自那時起,瑞銀逐漸退出固定收益交易業務,並將投資銀行部分為兩個部門——投資者客戶部門(Investor Client Services)以及企業客戶部門(Investor Client Services)。 Mohi-uddin尚未對此事發表評論。
節約 成本 瑞銀 開掉 首席 外匯 分析師 分析
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前奧巴馬政府首席經濟學家:美元別再做國際儲備貨幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/207965

201409US VS China

過去幾十年,美元的國際儲備貨幣地位一直不可動搖,它也是美國經濟政策的核心原則。但最近美國政府的智囊也發出去美元化的呼聲,一位前奧巴馬政府的高級經濟顧問呼籲美元放棄國際儲備貨幣的地位,認為現在這種角色對美國經濟弊大於利。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

2009-2011年任美國副總統拜登首席經濟學家及首席經濟顧問的Jared Bernstein博士日前在《紐約時報》發表評論文章,稱過去被視為特權的國際儲備貨幣地位如今成為負擔,它影響就業增長,使政府預算增加、貿易逆差擴大、金融泡沫膨脹,要讓國內經濟走上正軌,美國政府就不能再信守保持美元作為國際儲備貨幣的承諾。

美國財政部的一位經濟學家Kenneth Austin也在8月的一期學術期刊《後凱恩斯經濟學期刊》(The Journal of Post Keynesian Economics)中撰文提到美元影響美國外貿的問題。他的文章表明,因為維持美元的全球主要儲備貨幣地位,美國自願參與了本國貿易逆差擴大的過程,並非被別國操控的貿易而犧牲。

具體而言,希望增加出口的國家會囤積國際儲備貨幣,壓制本國的消費、增加儲蓄。要維持全球平衡,美國這類發行國際儲備貨幣的國家就必須減少儲蓄、讓國內消費需求超過自身生產水平,也就形成了貿易逆差。

這意味著,美國人自己無法決定儲蓄率和消費水平。只要美元還是儲備貨幣,即使美國並未直接參與,國內的貿易逆差形勢也會惡化。Austin還認為,美元的獨特地位導致美國就業市場也內需不足,評估工作崗位成本的正確指標應該是美元對國外買家的儲備價值。他估計,有600萬制造業工作崗位最有可能因出口變化受到威脅。

不過,Bernstein認為,摘掉美元的“王冠”比大家想象得容易。比如美國可以頒布法規避免別國囤積過多美元。

當然,如果美元的需求減少,美國國債的收益率可能上升。但利率和貿易逆差之間並未體現任何清晰的負相關關系。

北大光華管理學院金融教授、美國經濟學家佩蒂斯(Michael Pettis)發現,長期來說,貿易順差的國家通常平均利率比經常項目逆差較大的國家要低,後者被增長放緩和債務增多困擾。

還有人擔心,美元失去國際儲備貨幣地位後,美國的進口價格上漲會推升國內通脹。

Bernstein說,如果考慮下維持低進口價格和巨大貿易逆差的代價:制造業疲弱、工資增長停滯、甚至低通脹、預算赤字、資產泡沫,和這些代價相比,進口價格高一些也不算什麽。

雖然實現貿易平衡可能必須允許價格回升,但沒有理由不斷刺激通脹上升。

Bernstein認為,通脹率從現在的1-2%升到正常的2-3%即可。而適當提高通脹會給美國帶來更高質量的工作機會、更穩定的複蘇和重獲生機的制造業。全球儲備貨幣的地位已變成美國再也“戴”不起的“高帽”。

事實上,美元的霸主地位近些年已經面臨挑戰。

中國政府積極推動人民幣國際化,已形成香港、倫敦、新加坡、多倫多、法蘭克福等多個人民幣離岸市場。

烏克蘭危機以來,面對西方的制裁,俄羅斯一直急於推進“去美元化”。今年3月下旬,普京提出,俄羅斯可以效法中日,建立自己的國家支付結算系統,設法減少對西方的經濟依賴。

因不滿美國對法國最大銀行法國巴黎銀行百億美元的天價罰單,法國央行行長和財長分別於今年6月和7月表示,支持貿易活動使用美元以外的貨幣。

以下IMF圖表展示,15世紀以來,葡萄牙、西班牙、荷蘭、法國、英國和美國輪流坐莊,他們各自的貨幣都只在一段時間內占據著主要儲備貨幣的寶座。

國際儲備貨幣,美元,英鎊,IMF

奧巴馬 奧巴 政府 首席 經濟 學家 美元 別再 再做 國際 儲備 貨幣
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中國經濟如何不再“打點滴” 訪中國銀行首席經濟學家曹遠征

來源: http://www.infzm.com/content/104236

2014年9月10日,安徽省淮北市,秋艷服裝廠的女職工在生產車間內加工出口到歐盟地區的服裝產品。 (東方IC/圖)

編者按:2014年9月13日,周六,國家統計局公布了8月宏觀經濟數據,重要的工業增加值跌至近6年以來的最低點,發電量、信貸等其它指標也都在走低。

悲觀情緒開始彌漫,股市在9月16日走出了上證綜合指數半年來最大的單日跌幅。

不過,9月10日-12日召開的夏季達沃斯論壇上,總理李克強反駁了近期數據異動造成的經濟失速擔憂,重申只要就業不出問題,經濟就處於合理區間。

“經濟增長目標是7.5%左右,所謂左右就是說高一點、低一點都是可以的”。這句表態,顯示了中央政府對經濟波動的容忍度。換句話說,今年的後四個月,更可期待的是強改革,而不是微刺激。

不過,9月16日大跌當晚,多位市場人士證實央行對五大行實施了5000億元SLF操作(常備信貸便利)。這被理解為,央行在不降準不降息的前提下,變相做點事來托底。

當下,中國宏觀經濟再次走到了一個關鍵十字路口。如何解讀近期變差的宏觀經濟數據?改革和刺激的矛盾能否調和?從舊常態向新常態轉型過渡之間,7.5%的經濟增長目標能否完成,將來是否需要調整?

帶著以上疑問,南方周末記者專訪中國銀行首席經濟學家曹遠征。同時摘編安信證券首席經濟學家高善文的最新報告——兩個月前他還十分樂觀,現在卻轉向謹慎。

中國經濟今年保持7.5%,明年7%,沒什麽問題,但今年的7.5%是“打著點滴的”,否則經濟一定會下行。

中國經濟正在從“舊常態”向“新常態”過渡。創造一個環境推進改革,加快結構調整,讓新常態的“嫩芽”快快長大,這樣才能摘掉“點滴”,擺脫經濟對宏觀調控的依賴,自主而持續的增長。

新舊過渡的代價

南方周末:8月份多項宏觀經濟數據不理想,你怎麽解讀?

曹遠征:中國經濟的短期動力機制正在轉換,由政府主導的投資驅動型經濟轉向市場需求引導的經濟,這導致了目前短期宏觀經濟的表現。

過去幾十年的中國經濟都是投資驅動:加入WTO後,民間大規模投資出口產業。2008年後出口遇到困難,民間投資乏力,政府接棒大舉投資。

但是,十八屆三中全會決定政府要退出經濟活動,由市場發揮決定性作用,政府的投資活動受到限制。於是,今年以來投資增長下降很快,1-8月只有16.5%左右,往年都是20%以上的增長。

這已經是個新常態問題,新常態要與舊常態聯系起來看。

長期來看,中國經濟舊常態的增長因素已經發生變化。包括出口導向型經濟難以為繼、人口老齡化等。這些因素與過去35年相比都是增長條件的重大變化,表明中國經濟進入了一個新階段,反映在經濟增長上就是潛在增長率下降。換言之,GDP增速告別兩位數,下了一個臺階。

在這樣一個過程中,中國經濟政策都在發生變化。首先,過去我們討論中國經濟,都是從供給角度討論,特別是入世以後,中國的產能是面向全世界的產能。但當全球經濟低速增長,中國的產能過剩就變成一個持續性的問題。

我們一度用投資來消化產能。這只能緩解,但無法解套,因為投資是個中間需求,投資完了還會產生新的產能,那是否還需要更大的投資來消化呢?換言之,要使中國經濟可持續增長,一味地增加供給是不行的。必須轉換為以消費為主導,政策的立足點應是提高居民收入,發展市場,擴大內需。

如果擴大內需並由內需主導,只有制造業不行,必須重點發展服務業。

改變正在發生。服務業現在已經成為國民經濟的第一大部門,中國經濟增長的短期表現現在基本要靠消費拉動,但與此同時,服務業目前僅略高於制造業,還不能成為支柱性部門;另一方面,盡管消費在增長,但還不足以彌補出口的下降。

這就是現狀,轉型已經開始,新的希望已經出現,但還不足以代替舊的部門。中國經濟的舊常態依然占了很大比重,新常態有萌芽,但還不夠。舊常態向新常態過渡,必須去產能、降消耗、去杠桿,這是必然選擇和必要代價,經濟降速下行壓力加大就是其表現。

就業壓力沒那麽大了

南方周末:新舊常態轉換的背景下,中國會否出現“硬著陸”風險,還是可以在較長時間內維持現狀?

曹遠征:這種轉換區間中,經濟增長有下行的壓力,但同時中國經濟結構的變化,使宏觀經濟政策的立足點也在變化。

過去宏觀經濟政策通常都是跟充分就業掛鉤的。五六年前,如果經濟增長達不到8%,2000萬農民工會回老家,所以要保增長,要靠投資來抵償出口的下降。

現在,就業的重要性下降了。首先是人口結構變化使新進入市場的勞動力減少,使就業壓力變小。其次服務業的發展相對增加了就業人數,因為其就業彈性大大高於制造業。

2013年7.7%的GDP增速,創造1310萬個就業機會,平均1個百分點可以創造180萬個就業,六年前只能創造120萬個。今年政府說要新增1000萬個就業機會,百分之六點幾的GDP增速就夠了。

但是GDP又不能下行,這與另一個問題相關。全球都關註中國經濟是否會硬著陸,硬著陸是指兩件事,一是失業率上升,二是債務不可持續。今年的政府工作目標中有很重要一句——“防範系統性、區域性金融風險”,這變成宏觀調控很重要的一個方面。投資是很重要的現金流來源,不能讓那些項目變成爛尾工程,要繼續投下去,這是個債務問題。所以要穩住債務,就得穩投資,穩投資就意味著GDP保持一定增長。

這兩方面結合起來,我們認為經濟增速一定會維持在7%以上。

GDP與就業逐步背離。 (曾子穎/圖)

破解債務難題要時間

南方周末:債務問題也是很多觀察人士所擔憂的,經濟增速的下滑到底會不會引發地方債危機,房地產價格下跌會不會引發類似美國次貸的信貸危機?

曹遠征:債務就三方面的問題:銀行不良貸款、影子銀行違約和地方債務可持續性。

從銀行不良貸款來講,確實在上升,目前達到了1.08%,而且今後還會上升。但這個問題不太重要,因為中國銀行業不良貸款準備的墊子很厚,中國最早采用《巴塞爾協議III》的監控標準,去年開始采用,很多發達國家現在還沒有采用。不排除個別銀行不良貸款率還會上升甚至會破產,但不會出現系統性的金融風險。

房地產是否會導致銀行系統的壞賬風險,問題也不大。房地產的開發貸款問題不大,風險最大的是按揭斷供,這麽多年來中國一直執行最嚴格的房貸標準,一套房首付30%以上,二套房首付60%以上,而美國的次貸危機是零首付。那麽中國房地產價格要下跌30%,才會導致大面積斷供,這也是小概率事件。不排除個別地方個別城市個別樓盤會下跌超過30%,但只要不出現大面積斷供就不會出現系統性金融風險。

影子銀行,就是看不見的不受監管的金融活動,那你讓它看得見就行了嘛。兩個辦法,一是表外業務回表,今年這方面改善力度很大,8月央行發布的社會融資規模中貸款占比第一次超過70%,就是因為很多表外業務開始回表。第二個方向更為重要,讓表外經營徹底出表,也就是轉向資產證券化,接受信息披露的監管。這樣影子銀行就納入監管了。當然這需要一個過程,宏觀調控是為此爭取時間。

地方債務問題,嚴重也不嚴重。說不嚴重是說地方政府的負債水平幾乎是全球最低的,全球公認的警戒線是政府債務占GDP的比重不超過60%,連德國都超過60%。目前中國政府的債務還不到40%,而且政府債務是投資產生的,有實物資產,不會血本無歸。

說嚴重是說期限錯配,接近五成發生在2008年之後,有還款高峰,而且集中在基層。解決辦法一是財稅改革,重新確定各級政府的支出責任。地方債問題是個財政問題,支出責任調整之後債務承擔責任也會調整。第二個解決辦法是融資平臺公司化,把平臺債務從政府財政中剝離出來,變成企業債務。第三個辦法是建立地方政府資產負債表,以未來財政收入為質押發行地方債,發行地方債,彌補短期支出的需要。

這些事情都在做,但需要時間,宏觀調控要為它們創造空間和爭取時間。由上,以穩投資為核心的宏觀經濟的預調微調是必然的,也是必需的。

摘掉“點滴”

南方周末:如果就業和債務問題短期內都不會出大問題,要不要調整GDP目標?經濟學家林毅夫教授近日呼籲從7.5%調至7%-7.5%,一個月前厲以寧教授也提出,用預測值來替代GDP增長目標。長期來看,中國經濟是否有穩定增長的潛力?

曹遠征:厲以寧教授講得很對,這時候把GDP目標改為預測值,就是不以GDP為導向,GDP越高越好,最重要是固本強基。但同時要加強預測,順勢預調微調。為什麽要預調微調呢?因為雖然就業問題不太嚴峻,但債務可持續性非常重要,保持一定財政收入增速十分必要。

長期怎麽樣,還是看中國經濟正在進行的結構轉型,新的跡象是否出現,可以關註四組指標。其一,居民收入在增長,尤其是廣大的農村。房子賣不掉,但裝修和家具業卻很紅火,到農村去了。我服務的中國銀行原來是老三,現在被農業銀行超過了,為什麽?農民收入增長。

從目前來看,未來五年年均保持6.6%的GDP增長,就能實現GDP翻番,居民收入如果也同步,那13億人的大國居民收入十年內翻番,這意味著消費的強勁增長和市場的大規模擴展。中國這個發動機還在加速,今年農村的狀況預示了這樣一種走勢,只不過目前還比較微弱,我們稱之為“嫩芽”。

第二組指標,是服務業增加值。這里說的服務不是吃喝玩樂這種服務業,而是生產性的服務業、高端服務業,比如互聯網金融、物流、醫療、養老、教育,類似這樣的新興產業,方興未艾,是又一個“嫩芽”。

還有兩個指標,是研發經費占GDP的比重。東中西部的平衡性在增強。

一個13億人口的大國如果收入翻番,需求一定會刺激很多新興產業的出現,這個轉型是值得捕捉的。“嫩芽”要長成參天大樹,必須進行經濟結構調整,這必須靠改革,改革才能為這些參天大樹固本強基。但在這些“嫩芽”長成參天大樹之前,是中國經濟轉型比較尷尬的時期,這個時期需要宏觀調控的預調微調。由於舊常態還占著經濟的主要成分,因此還要維持,同時還要為新常態提供適宜的溫度、環境、條件。

宏觀經濟預調微調的目標就是為這些“嫩芽”創造適宜的溫度和濕度,如果它們長成參天大樹,中國經濟就可持續了。

所以結論是,中國經濟今年保持7.5%,明年7%,沒什麽問題,但今年的7.5%是“打著點滴的7.5%”,否則經濟一定會下行。控制下行是因為看到了新的曙光,創造一個環境推進改革,加快結構調整,讓“嫩芽”快快長大,這樣才能摘掉“點滴”,擺脫經濟對宏觀調控的依賴,自主而持續地增長。

中國 經濟 如何 不再 點滴 中國銀行 銀行 首席 學家 遠征
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滬港通---------中國資本市場一場心照不宣的二人轉。 首席億哥

來源: http://xueqiu.com/5400686074/31844147

T+0研究了N年還難產的證監會,這次效率高得僅次於中紀委,半年時間就全面催熟了滬港通,仔細看完交易規則,本人不由感慨萬分,這空手套狼的活兒如今拿來套人了。為了表明並非惡意攻擊改革,先自問自答5個問題:
1,港資以前不能進入滬市嗎?郭主席當年親自招商引資的赤誠之心可表日月;
2,海外資金會瘋搶滬市標的股嗎?作為主人的我們,簡單換位就可回答;
3,內地股民以前買不到港股嗎?不一定。池子理論只是針對中國大陸而言,更精確的講,池子里圈住的只是中小投資者的資金,而且早已跑冒滴漏;
4,內地股民會瘋搶港股標的嗎?理論上會。在港人眼里稀松平常的股票,對我們都是質地優良的績優股,何況還有T+0、交易成本低的優勢。實際上不會,因為50萬的準入門檻,將內地最活躍最龐大的投資群體拒之門外,逼回池子里;
5,雙城計劃真能打通任督二脈?滬市130億的日投資額度,外帶一個3000億的交易總額限制,幾百支大象股,T+1,還要面對精通奇門遁甲的內地同行,火雲邪神也得掂量掂量。
本人對滬港通的粗淺判斷:
1,兩地市場的零和遊戲。A股市場的資金渠道實質上已經國際化,更別說香港股市。因此,兩地投資標的本身價值才是資金量度的重點,制度紅利已經無法吸引增量資金進場。
2,零和遊戲下的兩地博弈。所謂的主場原則,核心就是雙方都不想改變現有規則,又都想吸引對方資金進場,然後再在交易資格、投資標的、總額度和日額度上設置維穩防火墻。
3,滬港通的唯一目的是“刺激”內地股民消費。虛擬一個強勁的外資,強化藍籌價值低估輿論引導,在強烈的賺錢暗示效應下,吸引資金入場買入指標股,以此拉動股指上漲。轟轟烈烈的滬港通,以投資市場改革創新的面目揭幕,終將以掩護國企證券化套現而結束。
倆女孩相約第二天逛街,都知道明天會下雨,但都指望對方而自己沒帶傘,所以都濕身了。這就是博弈理論。但願我們不是囚徒。個人觀點,僅供參考。
滬港 中國 資本 市場 一場 心照 不宣 宣的 二人轉 首席 億哥
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阿里巴巴首席人力資源官彭蕾:我們如何實現馬雲吹的那些牛

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0930/146233.html

i黑馬註:馬雲一直在著手打造自己的“接班人”隊伍,如今已經初見成效。以下為《中企》與阿里巴巴首席人力資源官彭蕾的對話,可以窺見這個阿里合夥人正宗的“阿里味”。
\有人說,如果馬雲離開阿里巴巴,公司所受的影響大概在30%,如果馬化騰離開了騰訊,公司所受影響是50%-60%,如果李彥宏離開了百度,公司所受的影響可能是70%。馬雲至少認同這個對自己的評價,他認為,今天阿里的“味道”已經在這里,阿里也有比較完整的接班人體系與合夥人體系。

彭蕾,阿里巴巴首席人力資源官,兼小微金融服務集團CEO,她在阿里系中的位置之重要,不言而喻。小微金服集團的巨大能量,至今不過剛剛展現冰山一角。彭蕾的“阿里味”就特別明顯,同樣的問題,我曾問過馬雲,而她第一次聽到,給出的答案卻都差不多。

需要說明的是,以下內容來自阿里上市當天晚宴上的交流,並非以采訪形式獲得。

關於人:不會特意尋找高級人才

CE:剛才馬雲在上市後的講話里談到他將來要做的很多事情,特別是國際化這方面,你們是真的決心要做嗎?是否會去全球層面尋找一些高級人才?

彭蕾:其實國際化有很多實現路徑,也未見得到美國來就是國際化,特別是我們的業務,也許東南亞更適合,也許非洲、南美都合適,我們有一個做出口的平臺叫AliExpress(全球速賣通),現在已經是俄羅斯最大的電商網站。

人才方面也不會特意為之,我們在這個階段需要什麽樣的人才,或者需要什麽樣的資源,我們就會自然而然地,水到渠成地做一些事。

CE:如果有的人能力跟不上了,怎麽去調整?

彭蕾:今天對我來講,集團HR當中,最重要的就是這批總裁的格局和能力怎樣才能進一步發展,他們下面的接班人怎麽培養,這個是我這次回去以後要做的。給他們任務,也給他們方法,但是如果說不合適,也必須要跟他們講。在集團,HR其實是很重要的,它提供數據,在阿里的業務體系當中無處不在,所有的重大項目,所有的業務HR都會跟著走,其實並不是說在某一個特別的時候才會出現。

CE:今天最多的文章都在分析阿里的員工產生了多少千萬富翁,多少億萬富翁,這是否會對員工心理產生影響?雖然馬雲說他對財富不迷戀,但很多員工可能會有很現實的想法。

彭蕾:這會是一個事情,但是我不擔心。我覺得第一公司對待這件事情的態度很重要。你不能覺得今天這幫人拿了股票就要走人了,我的看法是,有選擇就是幸福,今天無論他是選擇出去還是留在這,無論做什麽選擇都是幸福的。

第二像有些人如果他在公司時間已經很久了,他也很累了,能力也到一定瓶頸了,他現在也有那麽多錢了,決定離開,我覺得應該為他們高興,公司和他互相都有了個交代。另外,還有一些人是有能力,有潛力的,這些人我們要想方設法留住,怎麽留呢?除了利益,我覺得還是要用事業留人,他不能覺得阿里巴巴已經到一個巔峰了,他也沒什麽事可幹了,其實我們還有很多很多事情,今天阿里巴巴的藍圖也是剛展開。

第三,對於任何困難與挑戰,如果有心理預期的話都沒什麽關系。有時間你可以看看阿里巴巴拍的一系列微電影,非常有意思。包括有些人富了,有些人後來進來沒有股票或者股票很少,這種巨大的心里落差的反應,都是我們自己員工去演,非常有意思,像這樣一種片子對大家也會有很多影響。另外,我們還會有員工的獎勵,不是說好像今天股票發了,我就沒有機會了,不是這樣的,也要讓大家看到希望。

關於上市:小微金融與集團的所有交易都有協議

CE:現在阿里巴巴集團上市了,會不會其實未來投資者更看好小微金融的業務?

彭蕾:我可不這樣認為,我覺得阿里的空間還很大,還有好多事可以做,從小微發展的階段來講,我們可能相當於幾年前的淘寶,成長性更大。但是我覺得阿里今天的體量還會變得更大。今天阿里已發展到了一個關鍵階段,但我覺得解決特殊的問題,還是在人和團隊上。

路演的時候,投資者很關心阿里與小微金融的關系,他們怎麽看你的角色,因為你在領導小微,同時你又是集團的合夥人。

彭蕾:沒有人問這個問題。

CE:你覺得這個問題該問嗎?

彭蕾:我覺得可以問,但我會告訴大家,我一點都沒有覺得有任何的沖突,在小微這邊做任何業務上的決定,與集團所有的交易其實都是有協議的,我們之間的關系,其實就是阿里集團最大的服務提供商,就這樣簡單,當然在文化和人才上面全部都是血脈相通的。

CE:一個萬億市值的公司現在交到你們手上了,你會有一點恐懼嗎?

彭蕾:恐懼這個問題對我們實際是不太成立的,我一直都在和別人說,不管今天阿里有多大,或者外界怎麽看他,但其實在我們這些人心里,就覺得他永遠都是當年那個小小的孩子。就像今天一個老頭80歲了,只要他媽媽還在,他也還是孩子。今天阿里巴巴不管別人把他看得多牛多了不起,在我們心里他就是當年那個跌跌撞撞這麽一路走過來的孩子。他身上有哪些毛病,有什麽樣的DNA,有什麽樣的特點,我們都還用平常心去看他,不會覺得他大了心里就……

關於公司的未來:對未來的不確定要保持敬畏

CE:現在按照生態的概念去理解阿里的話,應該怎樣描述這種關系?

彭蕾:我覺得其實說生態的話,上面的業務都不是最重要的,但是生態的次序與內在規律其實特別重要。說到底,就是我們的生態圈里面和外面這些主體互相之間的關系是什麽,這是非常值得思考的一個問題。例如賣家與消費者之間,服務商與賣家之間,平臺之間,怎樣互動。這麽多年,我們更習慣,或者說更擅長的是把一件業務,一個產品,一個功能做到極致,但是隨著系統越來越複雜,以後需要從哲學層面和社會層面去對很多東西加以梳理。

舉個最簡單的例子,就像淘寶的評價體系,這個拯救了淘寶,甚至拯救了支付寶,但是再往下走的話,這一套評價體系對於整個社會來講它的影響會是什麽?有時一個簡單的規則,我們先定下來就好了,但有時候它會牽一發而動全身。我覺得,對於這種規則、規律的理解和把握,對整體生態來講是一件需要去提高的事情。

CE:2014年初,馬雲發了好幾封內部信,公司內部是否有明顯的焦灼感?

彭蕾:移動互聯網時代來臨之後,隨著微信的出現,我們發現自己還沒有完全準備好,所以那一下是比較著急。但是我後來開玩笑,其實這件事就像鬧鐘,把你喚醒了,告訴你今天有人已經開學了,我們還沒有準備好。更重要的是,醒來以後,我們要看看在這個時代我們要做什麽,然後我們迅速調整,感覺一定在移動電商、移動支付、移動金融方面,絕對不會給對手任何機會,這個也是我們在PC互聯網時代的優勢。

CE:你們現在去年那種焦慮感已經打消了嗎?

彭蕾:其實我們這個團隊的危機感,不會因為這樣一件事情來了就特別強,也不會因為這樣一個事情沒解決就沒有了自信。危機感主要來自未來,總是擔心自己會錯過一些什麽東西。比如說現在又在擔心90後起來,他們無論是加入公司作為員工,還是他已經成為我們的客戶,我們是不是能夠跟上他們的這種節奏。我覺得這種對未來的不確定,需要我們保持敬畏與足夠多的註意力。

CE:從外面看,阿里對組織形態有比較前瞻性的研究,公司架構調整也蠻快的。

彭蕾:阿里就是有點……怎麽說呢,我們內部有些時候會進入一些哲學層面的討論。有些時候,有的人沒意識到自己問的是一個比較哲學層面的問題,但很快就會被別人識破,說你這個問題別在哲學層面糾結了。就是說,總是在務虛和務實,未來和現實中間不斷來回跑。

我們這兩年在做一個反思,阿里巴巴有一條價值觀叫擁抱變化,但我們這兩年覺得,在業務上,在面對未來的時候我們要學習“準備”擁抱變化。

關於馬雲:員工做錯事我會直接削他,馬雲心太軟

CE:你們有沒有人對馬雲提意見?

彭蕾:有呀,我最近就告訴他,我說他是一個非常不能去批評下屬的人,心太軟。這個我跟他很不一樣,我看到哪個下屬身上有辦事不對,或者這件事情不對,我都直接說,我就會削他,但是他總是會鼓勵為主,也會用比較委婉的方式批評,但有些人不一定會明白他的苦心,所以我跟他說你要直接一點。

CE:這種性格的差異是否恰恰是合夥人之間多年來在一起創業形成的一種互補呢?

彭蕾:你講的很對,互補是很珍貴的。老陸啊,我啊,我們做具體的執行與運營,需要更直接去面對問題。但也不完全是這個原因,每個人個性不同,放在工作的場景當中,就會體現為他做事的一種風格、一種方法和一種切入點。像我現在也在集團負責HR,就感到很多時候是借事修人,其實不能單獨談業務,每一個業務背後其實都和這個人做事的一種套路有關系,要在這個層面上去跟他交流。

CE:他有沒有評價你?

彭蕾:哈哈,就是因為他沒有正經給我做過評價,所以我就覺得不爽,才給他提意見。

CE:馬雲從去年宣布自己退休了到現在有變化嗎?

彭蕾:他的變化是會跳出來,更多的將精力用於布局,為未來做準備,而我們則是紮得更深,去完成這個未來的局。

CE:你怎麽看他一些天馬行空的想法?

彭蕾:習慣了。第一,馬雲講的東西確實讓大家會很興奮,第二,當你一路走來,把很多看上去不可能的事情變成可能以後,就會對他提出的目標質疑越來越少。原來他提的很多東西,我們當時覺得好像是不太可能,但是努努力也就做出來了。他後來再說什麽都不會笑,不會震驚,就是琢磨一下,說不定這樣也能做。他反而會激發團隊不走尋常路的思維,有些事按照常規的方法,理性的分析是不能做出來,一定要找到獨特的地方才能做出來,現在大家慢慢都有這樣一種思維。

CE:我不明白當時馬雲怎麽忽悠的你,讓你們拿著很少一點錢和他紮在一個很小的房間里拼命,當時你信他嗎?

彭蕾:我其實不是信他,我就覺得他特別有趣,你跟他在一起幹活永遠不會無趣,你永遠會覺得很好玩,很刺激,他跟團隊在一起的時候,給大家那種精神上的刺激是非常吸引人的。


羅毅超級經典:投資銀行求職與入門攻略 羅毅首席分析師

來源: http://xueqiu.com/8780946767/31942123

報告作者:羅毅

立誌篇:立誌是進入投行的第一步,也是最關鍵的一步!這里並沒有想炫耀自己成功的意思,說句老實話,我還遠不夠成功,離自己的夢想距離依然十分巨大。寫一些建議是由於自己在這近十年的從業經驗中經常接觸年輕人,面試年輕人,積累了不少想法,總感覺應該對在校的學生說點什麽,不務虛,要務實,我說的比較實在,而且把自己的具體經驗分享下。首先強調從廣義上來說,國內的證券公司就是海外的投資銀行,未來有機會面試時,千萬別犯低級錯誤哦~

先搞明白什麽是金融?很多同學只知道搞金融賺錢,就想著暴富,這種想法本身沒有不妥,但是金融行業的競爭未來肯定會加劇,如果連幹什麽都不了解,怎麽積累相應的技能呢?

什麽是金融?我的定義就是配置貨幣的行業。在我眼里,貨幣或許是這個世界上最偉大的發明之一,而金融就是配置貨幣的行業。說到底金融行業的核心價值就是要把貨幣給到高效率的企業手中,而不給低效率的企業,這樣就推動企業的創造性毀滅過程,擴大企業的生產,提高企業的生產效率,這樣經濟就能更好的增長,社會更加進步。至於金融其他相關子行業,例如衍生品都是在這個基礎上,照顧各種貨幣需求。

金融的核心貨幣配置的手段分為間接融資和直接融資。間接融資主要就是指的銀行貸款,為什麽叫間接融資?因為存款和貸款方並不直接接觸,而直接融資模式則往往指資本市場,股票和債券的融資方式,因為在資本市場中,投資者是直接把錢給企業的,融資與投資是直接對應的。

金融的機會那麽未來金融的發展空間如何?現在已經很賺錢了,未來是不是金融行業的就業機會就沒有了?這個要具體問題具體分析。現在監管層態度很明確,要加大對中小微企業的服務力度,那麽意味著金融行業躺著把錢賺了時代應該是過去了,但是作為內需的核心,第三產業的關鍵,金融行業如果轉變思路,身體力行的轉型,多為中小微企業服務,其實空間十分巨大,這里面需要大量專業金融人才。

資本市場的機會先說資本市場的機會,之後再說證券公司內部所需技能,學校里應積累的知識

我寫的熱血分析師系列希望能讀一下(《我為什麽對中國充滿信心-一名熱血分析師的自白》,《我們的征途是星辰大海-一名熱血分析師的自白第二卷》,《中國如何實現平穩崛起-用數字與改革說話!一位熱血分析師的自白第三卷》,《為什麽中國絕不會有金融危機?一位熱血分析師的自白第四卷》),里面對證券行業的機會說的比較多,這里再強調下核心觀點。(如果求職緊張,可以直接跳到後面證券公司各部門分析與技能儲備)

為什麽資本市場是金融體系改革的重點?因為資本市場的融資效率就是比銀行等間接融資方式要高。目前實業的創新風險,投資風險,包括政府債務,大部分以銀行的債務為主,這樣導致的結果就是銀行過度的承擔了實體經濟的風險,如果真有風險,銀行自身損失慘重,這樣變相的降低了銀行的融資效率,因為銀行只敢把錢往相對安全的政府項目或者有土地擔保的項目放貸,反而促使資金進一步往固有利益手中集中,也讓銀行體系承擔了過度的風險, 例如地方政府違約,責任都要銀行擔著,很容易造成金融危機爆發,如果政府擔保,那又有道德風險的問題。而資本市場則要明顯不同,參與主體眾多,風險分散,不容易引起金融危機。同時由於每日盯市,還有眾多的直接參與者,強大的研究實力,快速的融資效率,這都比銀行的間接融資效率高不少,直接融資由於沒有銀行這層強大中介,尋租成本也明顯降低。

所以領導才會說要大力發展資本市場,如果資本市場的市場化,法制化方向進一步明確,改革步伐堅定,可以看到的就是十分高效的債券融資,股市融資,中產也不用只有房子可以保值,同時也讓真正的實業充分受益,讓經濟轉型提速,因為很多創新型企業可以迅速的融資,並購,擴張,推動創造性毀滅的進程,提升生產效率,也改善資本效率,未來也讓我們這麽高的 M2可以喘口氣,逐步的把存量貨幣效率提升。

目前最需要的政策,新三板大幅擴容,新股發行制度改革,再融資制度改革。必須盡快改變機構投資者的投機導向,引導真正的投資。建立機構投資者的長效考核機制。激活證券公司效率,加強監管的同時,大幅松綁證券公司的業務約束,資本約束,同時建立證券公司的長效股權激勵機制。同時,希望能大力發展公司債,在之前暴露的債券黑幕中,很明顯存在著多頭監管,市場化程度不夠的問題,而公司債的優勢恰恰能彌補這樣的問題,公司債主要有證監會和交易所監管,同時采取集合競價的方式,效率應該是很高的。

同時希望能大幅放松衍生品的限制,我認為可以設置高門檻,讓機構多參與,但是業務的種類應該需要大幅擴充,例如國債期貨,備兌權證,資產證券化,利率期貨,多種指數期貨

上面說的改革都有一個特點,就是越來越專業,指望像以前一樣,把資本市場就理解為炒股票和圈錢,那就是很膚淺的看法,因為未來融資的效率提升,可以帶來很多好投資標的的選擇,越要長期的基本面支持,而投資也越來越像真正的價值投資方向轉變。

因此,我們需要有理想,能拼搏,敢擔當的年輕人,最好在學校里面積累好相應的技能,鍛煉好身體,而且有針對性的選擇自己的方向,這樣在遴選中就容易脫穎而出,下面重點說說投資銀行各個部門需要的人才是什麽樣的?

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