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美百貨業最終只餘下Walmart vs Amazon

且會是經過一場非常暴力和血腥的大戰。

筆者仍是價投粉絲,但經過一個大熊市之後,我發現一個很有趣的地方,某一種企業在熊市發到唔清唔楚,其中一個是在溫歌華賣日本熱狗的鄰居,另一個是連騰訊也跑勝的美國Domino pizza。

於是我開始注意一些專做窮人生意的公司,因為熊市會制造更多窮人客戶。

雖然我也是很愛吃Pizza, 但也希望個人組合能在熊市的回徹能夠保持適中,近來我特別喜愛找這類型的股票,比如肯德雞和Walmart。


先介紹兩位出場:

            Walmart     Amazon
銷售        485873億>   135987億
净利        13643億 >    2371億
FCF         20911億>      9706億

市值        2311億  <   4495億

單從市值看,市場人認爲Amazon將會勝出這場比賽。

如果從盈利和現金流看,Amazon和一些3(M)增長股的確有所不同,它沒有Mistery,  應該沒有Manipulate數字, 只餘下thin Margin of Safety.

若再深入看,Amazon主要净利來源是云端,而零售業務的Net Margin仍然大幅低於Walmart.

其中一個可能原因是Amazon的付款期長達100天,供應商只能將價就貨,不會以賣給Walmart的低價格給Amazon,這也解釋爲何Amazon的FCF可以如此厲害,它的FCF是建基于應付帳,而非盈利。

傳統的財務說流動比率中的流動資產要大於流動負債,因為債仔過多,一旦上門追債,公司就不能運作,除非他們信任,長期給公司一個高於正常付款期限,這樣公司就借來一大筆免息的現金。

但人是善變的,反轉豬肚時就很危險,所以筆者買公司不會越這流動資本的底線。

Walmart又如何呢?
它給供應商的付款期平均只40天,對供應商厚待。如果按Amazon的100天,Walmart的自由現金流可以增至82494億,是Amazon的9706M 的8.5倍, 這也證明Walmart在其它方面的營運效率比較Amazon更厲害。

給40天這樣好的付款期, 再考慮Walmart的產品類較Amazon集中,Walmart在供應商的地位仍然是無人匹敵。

只是現在Walmart若壓供應商以加長應付帳付款期和減低盈利來加大FCF,市場肯定不會像Amazon般優待它,因為買Walmart投資者正是那些傳統投者。

於是只餘下最重要的一個問題,Amazon的營銷能否爬過Walmart,因爲過去並不代表未來。

從過去多年的事實, Amazon的銷售是從那些不濟的百貨對手而來,而不是Walmart,
市場估計, 未來嵗月, J.C. Penney Co. Inc.、Nordstrom Inc.、Kohl's Corp等的業績將會好慘, 或者已經破產的一代天驕Sears會是它們的未來參考.Walmart 真的多得這班人不小, 養大Amazon 成巨人對手.

Walmart2016年的電子銷售額,業内人士估計佔Walmart整體的5-6%,但2016年已經大升65%,比較Amazon的20%上升幅度更厲害,現時Walmart的O2O電子商貿金額約是29153M, 若考慮到Walmart縂銷售並没有上升, 那麽它的O2O的銷售是從自己傳統的銷售而來, Walmart正在一步步快速走向電貿.

如果Walmart把這部分拆開比拼,銷售已經等同Amazon的1/4, 若按非傳統的100天找數給供應商,自由現金流可以達4950M,差不多是Amazon的一半。

Walmart應該還有很多殺手簡。

Walmart在華的電子商務非常成功,和京東的O2O合作更令JD帶來首次首季的盈利。

Munger說沒有人會再買零售公司,更和股神在年前沽清Walmart, Munger是我專敬的人,但筆者仍是要買Walmart, 輸了就當買票入現場看大戰。

像IBM一樣,雖然近期大跌, 但筆者在130+水平買進,只要價格夠低  也可以賺錢,Walmart FCF 6.8/share,我第一注在69元買入, 現股價76元,而這也是過去幾年難以超越的水平。

筆者會繼續待機加注。

如果市場最後只餘下Amazon和Walmart,這個投資囘報應該也不錯。




3(M)是Mistery,Manupulation,Thin Margin of Safety
百貨業 百貨 最終 餘下 Walmart vs Amazon
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LVMH千億購Dior餘下26%股權

1 : GS(14)@2017-04-28 02:08:41

■LVMH提出以股票加現金方式收購Dior餘下26%權益。 彭博資訊



【本報綜合報道】法國奢侈品LVMH集團宣佈,收購另一高級時裝品牌Christian Dior餘下近26%股權,代價為121億歐元(約1,025億港元)或每股作價260歐元,較Dior周一收市價溢價14.7%。
LVMH提出以股票加現金方式收購Dior餘下25.9%股權,包括每股Dior支付172歐元現金及0.192股Hermés。Dior股東也可選擇每股260歐元或每0.566 Hermés換1股Dior股份。LVMH集團與Dior董事會一致通過收購方案。


集中品牌管理

LVMH和Dior股價於歐洲股市造好,截至本港昨晚上約8時30分,LVMH最多曾升4.89%;Dior曾勁升12.85%;Hermés則跌逾6%。
Bernard Arnault家族現時持有Dior74.1%股份,管理品牌香水和美容業務。LVMH藉今次收購把Dior手袋、時裝與高級訂造服等業務收歸旗下。Dior高級訂造服業務估值達65億歐元。外電分析指今次併購簡化Dior品牌股權架構外,也協助LVMH集中品牌管理。彭博則指LVMH提出以Hermés換股收購方案,集團藉此避開支付巨額稅務。
LVMH集團包攬多個奢侈品牌,包括Louis Vuitton、Givenchy、Fendi和Loewe外,還有去年10月收購行李箱品牌Rimowa、高檔腕錶品牌TAG Heuer及干邑品牌Hennessy。另外,英國高級鞋履品牌Jimmy Choo尋求賣盤。該品牌最大股東、持68%股權的JAB Holding有意出售Jimmy Choo業務。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170426/20001781
LVMH 千億 億購 Dior 餘下 26% 股權
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港每600人出1個億萬富豪 大中華區億萬富豪75%企業家 餘下靠炒樓炒股

1 : GS(14)@2017-09-10 15:41:50

【明報專訊】胡潤研究院發布《2017胡潤財富報告》,披露調查數據顯示,目前大中華各個地區擁有600萬元(人民幣.下同)資產、千萬元資產和億萬元資產的家庭數量普遍錄升幅,其中香港每34人已有1名是千萬富豪,每600人就有1人為億萬富豪,數字冠絕中港澳台多個城市。

明報記者 余麗明

報告顯示,香港為大中華區千萬富豪最密集的城市,每34人中有1人,排第二的北京,已要83人才有1人,接後的分別是台北、澳門和上海。同時,香港也是億萬富豪最密集的城市,每600人中就有1人,其次是台北、北京和上海,約1,200至1,600人中有1人是億萬富豪。過去亦有調查指香港是亞洲富豪最多的地區,據萊坊《2017年財富報告》,香港淨資產超過3,000萬美元的富豪達4,080名,按年增加230名,為全球第三多,僅次於紐約及倫敦。

一成家庭總資產逾千萬

胡潤於報告內以「高淨值家庭」來代表千萬資產家庭和「超高淨值家庭」來代表億萬資產家庭。根據該報告,香港高淨值家庭達21.4萬戶,按年升5.4%;香港超高淨值家庭升幅達6.2% ,有1.2萬戶。政府統計處最新數據顯示,香港現時約有253萬戶家庭住戶,換言之有接近一成家庭的總資產過千萬元。

不止香港,內地各地區的高淨值家庭和超高淨值家庭數量均見升幅,當中一二線城市升幅幅度比香港的還要高。以上海來說,其高淨值家庭和超高淨值家庭數量分別為23萬和14.8萬,升幅為12.2%和16.5%。胡潤表示,主要是房價及創新行業帶動了高淨值家庭數量的增長,據萊坊2017年第一季《全球住宅城市樓價指數》調查,過去一年樓價升幅最高的10個城市,有7個為內地城市,而香港則排第17位。

關焯照﹕中港愛投機 外地看長遠

報告又指,大中華區擁億萬資產的家庭當中,有15%為炒樓人士,房地產投資佔其總資產約八成,而職業股民亦佔10%,股票及現金亦佔其總資產逾七成,餘下的75%為企業家,即有四分之一擁億萬資產的家庭是以投機炒賣「起家」。冠域商業及經濟研究中心主任關焯照指,這為亞洲國家特色,特別是樓價瘋癲的香港,關不評論炒賣致富情况是否健康,但他認為是文化和環境造就這情况,外國較看重長線投資,而中港則趨向投機。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1984&issue=20170906
港每 600 人出 億萬 富豪 大中 華區 75% 企業家 企業 餘下 靠炒 炒樓 炒股
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海航兩啟德地 恒地160億承接 分析:海航明賺暗蝕 餘下兩幅地仍有機會出售

1 : GS(14)@2018-02-20 08:06:12

【明報專訊】海航集團年前以272億元先後鯨吞4幅啟德地王後,遭受內地排查打擊,最終陷周轉不靈,需以近160億元向本地龍頭發展商恒地(0012)售出1L區3號及1K區3號(6562及6565號)兩幅啟德地皮,較其買入價約142.5億元帳面賺17億元;但業內人士稱,計及利息等開支,海航明賺實蝕。獲恒地解困後,海航旗下國際建投(0687)於2月20日仍需償還1L區1號(6564號)第三幅啟德地皮約26億元過橋貸款及6月初1L區2號(6563號)第四幅啟德地22億元過橋貸款等,能否續貸渡過資金危機,尚待觀望。

明報記者 方楚茵、甘潔瑩

早前傳出海航正與另一本地龍頭新地(0016)進行獨家融資談判,卻突然殺出「程咬金」,終由恒地接貨。恒地發言人稱,集團很高興買到該區(啟德)最靚、望海景的住宅地。恒地執行董事黃浩明稱,收購價錢合理,現况與兩年前不同,集團亦看好該新區,「做地產有買有賣,賣咗就再買番」。事實上,恒地以往均有入標海航投得的4幅啟德地皮,惟無功而還。

建投:有助提升餘下地皮價值

海航旗下建投副主席劉軍春表示,曾有多家發展商尋求合作,但相信恒地參與啟德地產開發,帶動其第三及第四幅地皮的價值提升,增加協同效應。國際建投曾分別出資7.28億元及6.33億元投資售出地皮,他指今次可助建投資金提前回籠,有利集中餘下兩地皮以及其他業務發展。受消息刺激,建投股價昨高開2.55元,升幅逾兩成,收報2.26元,仍升7.1%;恒地表現平穩,收市微升1.1%,報49.6元。

有業內人士指出,海航及建投是次賣地帳面看似獲利,但計及前期費用、延期還款的利息上升或罰息等,相信是「帳面賺錢,帳底虧錢」(見另稿)。

建成期最遲至2022年3月

接連有官地透過股權變動易手,地政總署回覆,政府透過招標出售土地的土地契約,一般載有條款限制在合約完成證明書(即滿意紙)發出前的土地轉讓;土地契約一般載有條款,規定發展項目須在賣地條件所載的「建築規約」期限內,建成該賣地條件中所訂明的最低樓面總面積,並取得由建築事務監督發出的佔用許可證。是次恒地接手的兩幅地皮,建築規約期限分別為2021年12月31日及2022年3月31日。

券商對事件看法較中性,野村指出,原預料建投就發展兩幅啟德地產生5%的毛虧損,但相較海航融資成本高達8%,恒地僅需3%水平,加上其建築成本每呎只約4000元,料在收購溢價13%下,恒地兩幅啟德地利潤率為1%,影響中性,故維持「中性」評級,目標價55.9元。該行又預期建投將在3月後繼續出售其餘兩幅啟德地皮,相信本地發展商亦會感興趣。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3382&issue=20180214
海航 啟德 160 承接 分析 明賺 賺暗 暗蝕 餘下 兩幅 幅地 地仍 仍有 機會 出售
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海航再賣啟德地 會德豐64億接貨 新地郭炳聯:對餘下一幅有興趣

1 : GS(14)@2018-03-12 02:06:05

【明報專訊】周轉不靈的海航再度賣地套現,會德豐(0020)昨日宣布以約63.59億元,收購海航旗下國際建投(0687)的啟德1L區1號(6564號)地皮,以當時中標價約55.30億元計,國際建投帳面賺8億元。目前海航系只保留1L區2號(6563號)的地皮,該地皮的22億元過橋貸款將於6月初到期,雖然國際建投表示目前沒有計劃再賣地,但本報獲悉海航正放售該地皮,新地(0016)主席兼董事總經理郭炳聯(圓圖)更表明,有興趣買入海航餘下一幅啟德地皮。會德豐股價昨日升1.19%,收報59.3元,昨日國際建投則暫時停牌。

明報記者 李哲毅、甘潔瑩

會德豐是次買入的地皮,以可建樓面425,361方呎計,每呎樓面地價14,948元,較國際建投於2017年1月以每方呎樓面地價1.3萬元高約15%,但較恒地上月購入海航兩住宅地、每方呎樓面地價15,162元稍低約1.4%。

市傳海航低調放售1L區2號地

翻查紀錄,第1L區1號地盤於2017年1月招標,當時共接獲18份標書,會德豐亦有入標,但最終由國際建投以55.297億元投得地皮。另外,雖然國際建投表示,去年3月投得的第1L區2號地暫不會放售,但據本報獲悉,該地亦正低調放售,首要條件是要求買方需要以現金付款。

在北京出席兩會的郭炳聯昨日向香港傳媒坦言,有興趣買入海航餘下一幅啟德地皮。事實上,早於今年1月,即海航首度甩掉啟德地皮之前,路透社已引述消息報道,海航與新地洽談一筆貸款安排,用於償還啟德地皮過渡貸款的再融資需要,海航更願意支付新地高達9厘的年息率;數日後郭炳聯出席公開場合時便回應:「有消息會再公布,言之尚早。」

交銀國際研究執行董事劉雅瀚認為,今次交易作價合理,雖然海航帳面賺逾14%,但扣除融資成本後已經所剩不多。他形容「平就一定唔平」,但地價升幅較新盤慢,而且會德豐推出在啟德的新盤OASIS後,需要補充土地儲備,「可以貴買貴賣」。

分析:15%溢價屬合理水平

聯昌證券香港內地房地產研究主管鄭懷武認為,雖然外界有傳海航急於套現,會廉價出售集團資產,但今次交易作價仍算理想,反映香港地皮有價有市。他提到,年前海航以「癲價」搶地,不過近期地價已累積不少升幅,故會德豐以約15%溢價收購地皮仍屬合理水平。

鄭懷武估計,海航會放售最後一幅啟德地皮,上月海航出售地皮予恒地時曾表示,集團會獨自發展餘下2個項目,但如今卻再出售地皮。他認為,若海航只發展1個啟德項目,成本效益不高,故悉售啟德地皮的可能性頗高。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8012&issue=20180310
海航 再賣 啟德 德豐 64 接貨 新地 地郭 郭炳 炳聯 餘下 一幅 幅有 興趣
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Napoli變陣 下周二100伙招標 佔首輪開售2/3 餘下50伙按價單賣

1 : GS(14)@2018-09-22 23:54:55

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 2065&issue=20180922
【明報專訊】新地(0016)上周以折實平均實呎1.52萬元、首推144伙的元朗錦田PARK YOHO Napoli,敲定下周二中秋節翌日首輪發售150伙,佔項目總數712伙逾兩成,惟當日發售單位中僅50伙屬上周已出價單的單位,另100伙卻以招標形式發售,意味招標單位佔開售單位比例高達三分之二,招標單位數量較價單單位多一倍,為「娥六招」後一次過推出最多單位招標的新盤。

明報記者 林可為

新地副董事總經理雷霆昨晚回應查詢時表示,集團同系PARK YOHO Milano推售反應熱烈,但部分買家向集團反映,不欲參與入票、抽籤並希望直接出價購入單位,故是次開售Napoli,採招標形式發售單位較多,是順應部分買家的要求,並作分流發售。雷霆強調,相信此舉更能切合所有買家的實際需要,有信心樓盤銷情可以持續理想。

雷霆:招標順應部分買家要求

事實上,同系元朗現樓Grand YOHO二期,7月初以來透過招標累售逾200個單位,屬近期標售單位量最多的樓盤,成交呎價最高達2.4萬元,創元朗分層標準戶呎價新高。據PARK YOHO Napoli昨晚上載的銷售安排,首輪銷售涉及的150伙,包括50伙價單單位,全屬27A座、27B座標準單位,銷售地點為九龍站環球貿易廣場。

「娥六招」後一次過推最多單位招標

反觀同日推出招標的100個單位(不屬上周公布首批144伙價單內),除數量比價單單位多一倍外,有關單位分佈於25A座至28座等6幢大廈,涵蓋實用面積400餘至1808方呎的標準戶、複式特色戶,銷售地點位於樓盤現樓,讓準買家更體驗現樓環境。另可留意的是,第A批次、即按價單發售的單位,會再細分為A、B組揀樓時段,A組大手客戶最多可購買6個單位、當中可購買多於1個開放式戶;B組散戶最多可購買2個單位,但只可購買1個開放式單位。

另恒地(0012)營業(一)部總經理林達民表示,旗下元朗尚悅.嶺最快下周上載樓書,下周末對外開放示範單位。

尚悅‧嶺料低於400萬入場

林續稱,現時較多外區年輕人願意搬入元朗,故尚悅.嶺主攻上車客,部分單位售價有機會低於400萬元,集團並會研究高成數按揭計劃。尚悅.嶺提供504伙,戶型包括開放式至2房戶,實用約174至381方呎,樓花期約2年。
Napoli 變陣 下周 100 招標 首輪 開售 餘下 50 夥按 按價 價單 單賣
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