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投資前輩的一句話，財富翻倍要靠重押轉機股，讓原本對半導體有投資經驗的林三富，開始注意ＤＲＡＭ產業，並鎖定華亞科技在三元開始買進，透過分析ＤＲＡＭ報價走勢，他堅持到現在一張都沒賣，以現在市價計算，已經大賺兩倍以上。

撰文‧張弘昌

「今年投資就靠華亞科技大賺一票了！」六年級前段班的林三富（化名），談及手上平均成本不到五元、總數量超過一千張的華亞科技時，眼角都忍不住開始微笑。對他而言，當初買華亞科不但是投機，更是一場豪賭，因為如果判斷錯了，所有資金可能就會歸零；但如果對了，就意味著將有數倍利潤的回報入袋。

「我相信在今年之前，大家都認為台灣早就從全球ＤＲＡＭ（動態隨機存取記憶體）版圖中消失了，」林三富推一推臉上的眼鏡，瞇著眼睛說著，「但去年第四季在偶然機會下，與一位投資前輩聊天，他提及人生財富要大翻身，一定要找轉機股，而且要重押。」長期陷於谷底 留意反彈噴出的可能這位投資前輩告訴他，二○○一年時，鋼鐵業與散裝航運產業供過於求，許多企業面臨破產整併的威脅，後來中國經濟崛起，不斷增加基礎建設，使得鋼鐵股與散裝航運股出現噴出行情。當時波羅的海指數（ＢＤＩ）就從不到一千點連續飆漲到一萬點以上，創下歷史紀錄，而燁輝股價更從二．二元直奔四十一．三元。

「經過投資前輩的點醒，以此概念，我當時注意到，ＤＲＡＭ產業露出一線生機，似乎是個不錯的選擇。」在金融業服務的林三富，平時財經嗅覺就比別人靈敏，一下子就聞到了獲利契機。「我早期曾經投資過ＤＲＡＭ等半導體股，知道這行業是有景氣循環的，只要在谷底買進，應該是穩操勝券的。」當時市場對ＤＲＡＭ股聞之色變，甚至還有投資人一直抱著力晶與茂德的股票，最後淪為壁紙。而台塑集團的南科與華亞科因為虧損累累，每股淨值降到不到五元，已經被證交所打入全額交割股（必須先匯錢或備齊股票才能買賣），隨時可能被市場淘汰出局。為何林三富敢跳下去買華亞科？

首先，林三富發現，自從金融海嘯後，德國奇夢達、日本爾必達與台灣的茂德、力晶破產倒閉，ＤＲＡＭ產業倖存的只剩韓國的三星、海力士以及美國的美光；而且美光還收購整合台灣與日本的ＤＲＡＭ公司，整個市場從完全競爭變成只剩三家壟斷，形成寡占局面。

其次，台塑王家曾經對外釋出訊息，表示「台塑的企業不能倒」，這代表大股東準備傾注集團資源全力支持，「買進華亞科變壁紙的機率大幅降低」；而且隨著力晶、茂德出局，三星不計代價倒貨的舉動也開始收斂，ＤＲＡＭ現貨價格並出現些微反彈。

於是林三富從去年十二月起，在華亞科三元時開始分批買進。「坦白說，剛開始買進時，心裡還不是那麼踏實。」後來他仔細研究由集邦科技製作的ＤＲＡＭ報價走勢圖（DRAMDXI Index）後，信心開始增強，並一路加碼到五元。

報價會往上走 背後必有潛藏因素林三富表示，一一年ＤＲＡＭ價格跌破企業現金成本（必須用現金支付的成本，不包括折舊、攤銷等帳上變動的費用）時，產業已露出曙光。在過去，只要跌到現金成本以下，幾乎就代表景氣谷底，當時力晶還買進設備準備升級，迎接下一輪景氣高峰。

沒想到後來爆發歐債危機，導致ＤＲＡＭ價格在短暫反彈後又再次下跌。這次力晶就撐不住了，銀行團為了保障債權，在市場上大量拋售ＤＲＡＭ，使得價格再度跌破現金成本。「接連兩次嚴格淘汰，整個ＤＲＡＭ產業徹底重組，活下來的變成最後贏家，而且贏者全拿，」林三富分析。

從報價圖可以發現，這兩次跌破現金成本的走勢，正好形成「Ｗ」底，林三富也就是在價格突破頸線後（兩個谷底中間的高點所延伸的價格線）繼續加碼，後來知道，這波價格上漲是因為中國白牌平板電腦開始大量使用ＤＲＡＭ所帶動的需求。

「我是報價的信仰者。」林三富強調，價格永遠是最真誠的指標，報價會往上走，背後就代表有潛藏的事情正在發生。另外，林三富在報價圖上分別畫上四五○○、三五○○與二五○○點三條線，並整理歷史經驗發現，當ＤＲＡＭ報價走勢來到四五○○點以上，因廠商賺錢變得容易，會開始積極擴廠，接著就發生尖頭反轉，樂極生悲。

二五○○點通常意味著景氣離谷底不遠；至於三五○○點，是ＤＲＡＭ報價正式超越廠商的生產成本，因此報紙上會出現轉虧為盈的消息；而且依照經驗，廠商開始賺錢後可以連賺兩個季度，也是股價漲勢最凶猛的階段。

得出這樣的心得，林三富在去年十二月開始買進華亞科後，就設想今年六月ＤＲＡＭ報價會來到四五○○點以上，準備獲利了結（正好兩個季度），但沒想到才三、四個月，ＤＲＡＭ報價就快速來到四六七一點，創下歷史新高；而華亞科股價則從五元一路頭也不回的漲到十三元以上。有趣的是，華亞科三月才正式轉虧為盈，這說明，好戲不過剛登場而已！

眼看ＤＲＡＭ報價沒有作頭的跡象，林三富把股票抱得更緊，儘管帳面獲利已超過二倍，但一張都未賣出，因為他驚覺，ＤＲＡＭ可能與過去的景氣循環習慣不同。ＤＲＡＭ已經是寡占市場，與過去完全競爭的經營環境不可同日而語。就經濟學的定義，寡占代表市場由少數廠商所主宰，顯示ＤＲＡＭ產業未來數年將延續復甦態勢，而且目前智慧型手機、平板電腦擴大ＤＲＡＭ的應用，供過於求的現象已經大幅逆轉。

林三富拿起美光的Ｋ線圖一看，股價已在今年正式突破十年線，不但意味著過去十年買進的投資人已經解套，更暗示ＤＲＡＭ產業已經邁入嶄新的階段，而華亞科屬於美光陣營，自然跟著雨露均霑。

努力研究抓住時機 膽識與堅持也是重點至於要抱股多久？林三富認為，現在華亞科還是全額交割股，法人仍有顧忌，而且如果要買，操盤人幾乎都要上專案簽呈，「很多人怕看錯丟工作不敢賭。」因此，部分資金反而流向華邦電、晶豪科、威剛等個股。

但他表示，華亞科剛辦完近六十億元私募，每股價格九．四七元，加上第二、三季的獲利，預期最快下半年每股淨值就會回到五元以上，恢復普通交易，「屆時法人買盤就會湧入，進一步推升股價。」問他目標價多少？他笑著說，再漲一倍應該不是難事，如果再計算超漲空間，應該有二十五元左右的實力，理由是，屆時華亞科總市值差不多接近旗下兩座十二吋晶圓廠的建廠成本。

靠著一檔轉機股，林三富今年的財富出現三級跳，箇中因素除了時機，還有膽識、堅持與實力。在台股裡，每年總會發生許多傳奇故事，只要用心挖掘，努力投入研究，相信下一個財富倍增的投資人就是你。

林三富靠報價表找出產業飆股

圖表1DRAM報價表

1.力晶退出市場，銀行團倒貨，加上歐債危機仍然存在，DRAM報價第二次跌破廠商現金成本，林三富在分析市場只剩三星、海力士和美光後，開始嘗試在３元買進華亞科。

2.DRAM報價突破頸線，林三富持續加碼。

3.過去歷史經驗顯示，當DRAM報價走勢來到4500點以上，因為廠商賺錢變得容易會開始積極擴廠，接著就發生尖頭反轉。

4.今年DRAM報價走勢在三月底來到歷史新高4671點，比林三富預估的時間還要早，DRAM產業變成寡占市場是重要因素。

華亞科近５季財務資料

2013年第一季 2012年第四季 2012年第三季 2012年第二季 2012年第一季營收(億元) 86.3 91.1 86.9 95.679.3 EPS(元) -0.11* -0.71 -0.84 -0.58 -0.92 *註：華亞科３月正式轉虧為盈 資料來源：股市公開資訊觀測站

面板業出現一大怪現象，面板小貓跑贏老虎。

瀚宇彩晶今年三月起股價由四元多起漲，八月二十三日收盤價十二．五五元，漲幅達兩倍，股價超越了面板老二友達光電。彩晶上半年財報出爐，每股獲利一．三一元，穩坐國內面板每股獲利王，比淨利，上半年彩晶淨賺三十八億元，只低於群創光電，拿下淨利亞軍。

巴克萊資本證券分析師葉婉屏預估，彩晶是台灣面板廠裡唯一PB（股價淨值比）高於一的面板廠，預估今年彩晶的EPS會達二．五元。不僅創六年新高，和去年一度被打入全額交割股，彩晶股東真是從地獄回到天堂。

營收，來自大陸白牌！庫存變利潤，供應鏈得利

高利潤固然是因為彩晶的折舊每季只剩下五億八千萬元，更重要是拜售價只有三星三分之一價格的中國白牌市場之賜。

根據IDC統計，在中國第二季蘋果平板電腦iPad依舊是銷售冠軍，但是市占率只有二八％，比去年同期五成大幅下滑，大陸白牌平板電腦市占率躍升到四六％，大多數的白牌平板市占率不到一％，幾乎一半的市場都被這些小蟻雄兵吃下。

彩晶是台灣面板廠裡供應小蟻雄兵最大賣家，彩晶有八成的營收來自大陸，幾乎都是給大陸白牌手機和平板電腦。

比起品牌客戶會以量制價，白牌客戶不會囉嗦砍價，一位代理商形容白牌瘋台灣面板的熱況，「八吋好賣到就算夾帶一些規格爛到不行的七吋一起銷售，只要兜（指可以使用）得上去，怎麼搭都有人買」，沿海有錢人買蘋果，內地人買白牌。

台灣代理商根本不需要看懂規格，只要知道懂解析度尺寸，加個○．五美元當毛利，轉給大陸的方案商，幾通跨海電話生意就談成。

對彩晶等面板廠而言，可以透過代理商消化品牌打下來的次級面板，一塊八吋IPS面板十二美元，彩晶賣給台灣代理商約賺兩美元。

白牌品牌商的毛利至少也有五成，供應鏈的每一層都有利可圖，造成這條輸往白牌市場面板絲路的興起。

市場的玩法很多，除了直接出中小尺寸面板，還要出沒有灌液晶的半成品，或者將六代線的面板切成四分之一，大陸客戶自己會找齊當地的供應鏈，甚至連晶片都有中國本土廠商，拆開白牌平板電腦，中國前兩大白牌晶片供應商Allwinner和RoundChip的名字，取代了智慧手機裡聯發科的角色。

彩晶財務處兼社群服務處經理簡宏毅指出，幾乎所有的大陸本土廠彩晶都有接觸過，「他們（指大陸白牌）都Follow品牌的規格，只是稍微差一點」，加上Android平台上的App越來越多，白牌CP值比品牌廠高，打開中國低階市場。

落空，反成轉機！彈性調整，專注中小尺寸

彩晶切入白牌市場，其實是一場美麗的意外。原本彩晶在前年是繼LG後，成為蘋果iPad的供應商候選者，開發九．七吋面板，但是最後彩晶落選，只好轉攻大陸白牌。沒想到，蘋果帶起的平板瘋，彩晶因禍得福。

之後，彩晶總經理焦佑麒發現，中小尺寸似乎是產能有限的面板小貓該走的路。

一位曾經擔任彩晶的董事分析，小有小的優勢，彩晶產能小，彈性調整就容易，為了專攻中小市場，彩晶花了兩年的時間調整製程。現在十．一吋以下的面板占彩晶總出貨量九一％。

點出小貓與老虎的策略考量差異，小貓靈巧特質，才能在這片紅海裡撈到魚。

一位做白牌市場面板代理商員工也直言，過去友達和群創根本看不上這種三、四線以下的客戶，彩晶是做最久的，加上品質也比大陸的京東方好，成為大陸稍微高階一點白牌的最愛。

連過去只接一、二線客戶的友達也開始看到白牌的威力，負責中小尺寸業務主管最近勤跑中國本土客戶，友達內部員工直言，「做品牌廠良率如果只有五成，等於買一送一，」不如做白牌。

挑戰，大廠搶食！客戶體質弱，需求恐不穩

當老虎開始垂涎，小貓嘴上的肉還保得住嗎？這考驗著大廠彎腰的能力。

葉婉屏認為，彩晶的優勢還可以維持到年底，要讓高世代面板廠「大材小用」得費一番功夫。

因為要做白牌市場客戶雜，單子小，生意好做時一個月一萬片，但是三個月後客戶可能就消失了。

對友達、群創來說，這個市場是一個「用牛刀殺雞」的生意，舉例來說，一塊八．五代玻璃，切五十五吋面板只要六刀，要切八吋面板至少切四百刀，製程繁複，調整期也必定會有產能耗損。白牌品牌眾多卻量小，如何管理帳款風險，這些都是大廠想搶食小廠訂單的時候，必須做出的抉擇。

短期間之內，老虎仍無法輕易跳進這個市場來與小貓搶食，但對彩晶而言，更大的挑戰是需求的不穩定，下半年各研究機構對於面板轉趨保守，需求下滑時，體質沒有大品牌厚實的白牌客戶也將受影響，這才是彩晶能否持續穩坐下半年面板每股獲利王的最大挑戰。

【延伸閱讀】彩晶淨利，快速由虧轉盈

彩晶股價一路看漲，今年8月甚至超越友達資料來源：公開觀測站 整理：曾如瑩

今年三十六歲的康進清操作台股著重技術分析，累積億元身家的他，練就了一套高勝率的技術分析投資心法。

撰文‧林心怡

由三部電腦組成的看盤工作室前，一張大圖輸出的技術線圖貼在白牆上，顯得格外醒目，一九九五年的台苯走勢圖，股價如溜滑梯般一路陡降，最高價一二三元，至最低價三十七．八元，是他人生賠過幅度最大的階段。「這是自我警惕，鞭策自己一定要提高台股操作勝率的一面警告！」位在南高雄市值近六千萬元的百坪高級住宅裡，現年三十六歲的康進清（Mark）語氣堅決地說。

為父出征股市

重押一檔，慘遭融資斷頭賠光積蓄原來，父親在老家新北市三峽經營家具工廠，母親為國中老師的康進清，原本家境優渥，卻因父親股市投資失利損失數千萬元，賣掉工廠、房子後，讓他在高中時代就遭逢家道中落的逆境。那段期間，父母親常常為缺錢而爭吵，於是，康進清就暗自立志，將來一定要做生意賺大錢，讓家裡重返優渥生活。

後來，考上中興法商學院經濟系的康進清，成為家族同輩中唯一考上國立大學的人，因此被父母寄以厚望，母親更是望子成龍，希望他能夠出國留學，於是將省吃儉用的一百五十萬元留學資金交給他保管；當時的康進清也是這樣盤算：出國拿到碩士學位後，再返國經營運動用品生意。

存摺裡多了母親給的一百五十萬元，讓急著想多賺點錢的康進清心癢難耐，他想：「在哪裡跌倒，就要在哪爬起來。」既然父親在股市大賠，他更想挑戰投資股市，證明自己的能力。於是，大一升大二時，曾是跳級生的康進清，拿著從高中打工存到的五十萬元，加上母親寄放的錢共兩百萬元，開始投資股市。

「新手的好運」讓一開始就小賺的康進清，越來越貪心，最後決定重押台苯一檔股票。「專家都會說，買股票要買在低本益比的時候，所以當時台苯從一二三元開始回檔，我從報章雜誌看到台苯基本面還不錯，預估EPS（每股稅後純益）還有八至十元，心想跌至八十元的股價，本益比夠低，就勇於進場，沒想到一路跌到五十五元附近，我還持續加碼攤平，直到四十．四元時， 融資追繳令一直來，我才大夢初醒，那波下跌，最低跌到三十七．八元。」沒幾個月，康進清就遭融資斷頭，甚至負債五、六十萬元。

「還記得當時台苯跌破五十元時，我才在報紙看到台苯隔年可能出現虧損的報導，讓我很震撼。這也讓我深刻感受到，對於基本面資訊，小散戶都是最後才知道，然後被套牢，發現大賠時，往往為時已晚！」康進清無奈地說。

提高投資勝率

手繪Ｋ線練盤感，五年苦讀兩百本書股票被斷頭、負債的事情爆發後，一向心高氣傲的康進清，不知該如何面對父母和親友，一度想要輕生。但冷靜過後，好強的他依然告訴自己，一定要把錢賺回來，才不會讓別人看不起、讓父母失望；因此，他開始背著父母拉下臉向親朋好友借錢償債。

在還債之餘，康進清也開始了他的技術分析練功之路。大學期間，為了省錢還債，康進清常常中午騎車回家吃醬油拌飯，杜絕一切娛樂，除了打工之外，所有的時間都用來勤練技術分析。其間，斷絕交際的他越來越孤僻，一些友人的冷言冷語，更讓他一度想要放棄靠股市翻身，但母親在他大四時罹癌過世，懷著對母親的愧疚，成為他義無反顧的前進動力。

其後五年，康進清研讀了兩百多本技術分析的書籍，將心法內化成自己的養分，並不斷模擬投資，以提高投資勝率。其間，他想到高中時代曾和母親聽過知名主力雷伯龍的一番話：「散戶一知半解的技術分析都是垃圾，很多都是我畫出的。」因此他領悟到，其實技術分析的重點，是要怎麼藉由看懂Ｋ線、形態與線形，掌握主力操作該檔股票的心態與策略。

康進清說，影響他最深的兩本書，是日本技術分析的經典《酒田戰法》與《強力陰陽線》。「就連在金門當兵的一年八個月中，每當同僚放假出去玩，我都留營休假，畫遍上市個股的Ｋ線圖練盤感。」經過多次模擬交易，他的投資勝率越來越高，「直到我做了四千四百多筆模擬交易，贏了三千八百多次、勝率逾八成後，才願意拿錢來做股票，因為我知道這次我再輸光，就會輸掉我的生命，我的自尊心真的不允許我再輸光第二次！」在苦練技術分析後，康進清同時開始努力賺錢還債與存資金。他退伍後的第一份工作是在中華經濟研究院擔任研究助理，月薪二萬九千元；○二年，月薪已達三萬六千元，但他還是維持每月只用三千元的生活水準。○三年，他累積了五十萬元，決定轉換跑道，擔任月薪只有二萬五千元的營業員，但才三個月的時間，他就在股市從五十萬元滾出一百萬元。

由於股市操作眼光精準，擔任營業員的康進清，還會給予客戶適當且正確的投資建議，後來經過一位擔任券商研究員好友的提點，○四年進入券商自營部當操盤人。

「如果三個月做不出績效的話，我們兩個都要回家吃自己，你要加油！」康進清還記得當時的主管，決定破格錄用沒有證券研究員背景的他時，對自己勉勵的話。三個月過去了，當時台股大盤下修，同部門操盤人績效都是負數，只有他維持正報酬。

下定決心提升功力

嚴守紀律，虧損一○％就立刻出場○八年，康進清不但躲過金融海嘯，並且利用市場熱度逐漸加溫的期貨選擇權適度放空獲利；直到○九年，才從操盤人退役，成為專職投資人。

這幾年，康進清台股操作更積極，他每天花三至五小時找出強勢股線圖，從市場主流、有題材、轉機的族群個股篩選，建立二百至三百檔觀察名單後，再從他的「Ｋ線反轉訊號」及「技術分析五絕招」，研判買賣訊號；並嚴守紀律，只要虧損觸碰到一○％就出場，透過不斷地波段操作加速累積財富。

說起話總是自信滿滿的康進清，秀出近三年期貨選擇權對帳資料，指著每月績效都是正報酬的成績單，一面舉例過去操作股票的戰績，不論是早期讓他大賺三倍的宏達電，或一二年九十六元佈局、倍數獲利的弘塑，還是一三年十一月底在五十六元佈局、才一個月就漲逾七成的江申，一三年十一月二十一日持有不到兩週就賺四成的熱映，都是他的亮麗成績單。

三十六歲就賺到財富自由的康進清強調，「追強汰弱、資金要做最有效的運用」是他的投資座右銘，提高勝率的技術分析操作，更是他加速累積財富的獲利關鍵。此外，他還把部分獲利拿來投資高雄、台中七期等房地產，成為加速他身價翻數倍的關鍵。

靠技術分析累積賺錢實力的康進清說，現在閒暇之餘教課，只是想讓和他一樣有夢想的投資人，免於在投資路上走太多冤枉路，也算是年少低潮時，向菩薩許願後的回饋。

必學！K線反轉訊號

訊號1

陽吞噬 紅Ｋ線包黑Ｋ線，稱為「陽吞噬」，為轉折向上買訊。

陰吞噬 黑Ｋ線包紅Ｋ線，稱為「陰吞噬」，為賣訊。

訊號2

空頭母子線 長紅K線後，出現內包黑K線稱為「空頭母子」，轉折向下，為賣訊。

多頭母子線 長黑K線後，出現內包紅K線稱「多頭母子」，轉折向上，為買訊。

訊號3

空頭三明治 兩黑K線包一紅K線為「空頭三明治」，宜留意轉空訊號。

多頭三明治 兩紅K線包一黑K線為「多頭三明治」，宜留意轉多訊號。

訊號4 烏雲罩頂 後一根黑Ｋ棒，將前一根紅Ｋ棒部分包覆，為Ｋ線止漲排列，宜留意賣訊。

訊號5 雙鴉躍空 股價創新高後，連續2日出現留下缺口的跳空黑K線，操作應轉保守或獲利了結。

訊號6

內困三日翻紅 為三根K線組合，2日紅K線超過前日黑K線為「內困三日翻紅」，留意買訊。

內困三日翻黑 2日黑K線超過前日紅K線為「內困三日翻黑」，留意賣訊。

康進清的技術分析5絕招

財富聚寶盆 觀察 : 若股票在低檔區出現如微笑曲線般整理，當笑臉右側突破套牢區，即有機會向上大漲，有如財富聚寶盆般，會使獲利滿載。

財富孕育線 觀察 : 若股價來到相對高（低）點，出現長紅（黑）K懷抱隔日黑（紅）K，如同母親孕育嬰孩之K線組合，則為波段多（空）單獲利了結之處，財富跟隨孕育。

猛虎出柙線 觀察 : 若股票在波段漲勢中，經整理後拉出極長紅K，即為新一階段波段走勢，此後走勢有如猛虎出柙，銳不可當。

獲利滿載線 觀察 : 若股票創下波段新低點的當天拉出長紅棒，將前一天的黑棒消滅殆盡，即為底部轉折之K線，買進後獲利滿載並非夢想。

反轉三本柱 觀察 : 若股價來到相對低檔區，股價連三天上漲拉出連續三根紅K，即有可能為股價回升訊號，此為股價強力反彈之三本柱。

康進清

出生：1978年

現職：專業投資人

學歷：中興法商學院（現為台北大學）經濟系經歷：銀行行員、券商營業員、自營商操盤人

七月二十八日到八月中旬短短不到三週，台灣生技股歷經了一場黑色風暴。基亞生技苦嘗超過十二根跌停板、股價腰斬，連累上市櫃加興櫃生技股市值，蒸發超過千億元。這是台灣投資人首度經歷生技「本夢比」破滅的震撼，背後更扯出公司派、媒體和主力，一團糾葛不清的爛帳。

賣壓有多大？基亞八月十二日一度爆出六千多張大量打開跌停，高達十二億元銀彈仍不敵賣單，終場鎖回跌停板，曾有幾天翻紅的生技類股，也跟著再度臉綠。

始作俑者的基亞，是上半年生技股指標，股票掛牌近三年來，只有一年獲利，去年營收不到億元，卻因開發一顆肝癌術後預防復發新藥PI-88，今年股價最高曾攀上四百八十六元天價、公司市值高達六百五十六億元。

然而，PI-88第三期人體試驗的期中報告於七月二十七日揭曉，結果不如預期，必須等一年後期末報告出爐，才知有沒有過關。樂觀氣氛瞬間變色，基亞天天高掛數千張賣單無法成交，連帶也拖累整個生技股族群，包括美時、台微體、合一等個股，都重挫超過兩成。

為什麼如此恐慌？因為，這是投資人第一次身歷其境體驗到，生技不像一般產業，再怎麼差都有一定的基本面，新藥開發萬一沒過關，價值不是一百分變成八十分，而是由一百分變為零分，一旦支撐高市值的夢醒了，股價只能瞬間崩盤。

在基亞這短短暴起又暴落的過程中，背後各種主力、公司派到媒體圈角色，也一一浮出檯面。

角色一：公司派強力做多

估其新藥市場達六百億

基亞的成立，起源於云辰電子董事長張姿玲， 她自澳洲Progen公司取得PI-88的開發與市場授權，並找來自己的哥哥、慈濟大學醫學系主任張世忠接掌公司。

云辰的股價曾有一段歷史：二○○○年時，云辰股價憑著電子安全監控題材飆到一百九十三元，之後卻重摔，有長達十年在十元票面附近遊走。當年云辰的走勢一度引來檢調關注，張姿玲與夫婿黃子亮被依涉嫌違反內線交易移送法辦，之後雖獲不起訴處分，但已給外界留下不佳印象。

基亞董事長張世忠本人，則有著慈濟與醫生的雙重加持，不但形象好、政商關係也頗佳，曾找來國民黨前副主席江丙坤出任公司董事長，當澳洲母廠Progen因PI-88人體試驗病患人數不足，而決定放棄開發，他請來台灣肝癌權威的中研院院士、台大教授陳培哲主持研究，把這個藥從被放棄邊緣拯救回來。

張世忠對自家新藥有信心，法說會上談的往往不是營收、獲利，而是藉由新藥開發濟世救人的理想，因而被法人冠上佈道大會的封號。對外界各種市場規模估計，則大多選擇笑而不辯駁。

到底PI-88市場有多大？ 根據台灣研究機構與券商估計，PI-88市場規模高達三百億元到六百億元。

不過，生技業界人士分析，PI-88目前的適應症僅針對早期肝癌患者，且只用於手術後預防復發，不適用末期肝癌、也並非直接用於治療肝癌。而且肝癌在歐美較不常見， 以至於美國食品暨藥物管理局（FDA） 都把PI-88歸類為罕見疾病的孤兒藥，市場主要在亞洲黃種人地區。

以台灣為例，肝癌被確診時往往有七成已是末期，肝癌手術案例也未如外界想像般多，據統計，台灣健保給付初次肝癌手術，二○○三年到一○年累計不到一萬四千例，平均一年不到兩千人。

理想中的中國市場雖龐大，但中國地區能在癌症早期發現、有財力接受手術與購買新藥的病患，基亞能搶佔其中多少市場，都是未知數。

在這些侷限下，目前坊間的預估，恐怕都太過樂觀。公司負責人對自家產品深具信心，本就無可厚非。但，為何有一大群投資人也願意跟著一面倒看好？

角色二：主力出沒助漲兩波漲勢，股價直攻四百元

基亞大股東除了云辰外，旗下擁有大慶證券的大慶建設，也是基亞原始股東。

股市聞人賈文中在基亞掛牌前後，就透過關係深厚的鼎富證券大量買超，當時他對外大方承認持有股票，指出自己就是要長期投資基亞；人稱「海哥」的知名大戶林滄海，也曾在搶進台微體之前，與友人一起投資過基亞。

這批有實力的金主不約而同看上基亞，與生技新藥股的兩大特性有關：其一，消息面常處於真空，在新藥過關一翻兩瞪眼之前，短期內沒有營收、獲利可供檢驗，若加上公司派愛放利多，本夢比無限寬廣；其二，股本小、容易鎖籌碼，而且許多新藥股尚無獲利，也就沒有融資券，少了空單對作，更容易拉抬股價。

基亞上市以來有兩波漲勢，走勢與當年的云辰頗為相似，第一波在二○一二年九月，半年內股價從近七十元漲破兩百元。盤整一年後，今年三月再度發動強烈攻勢，股價在三個多月內上攻四百元。市場紛紛揣測，這波漲勢的背後主導人，是與云辰關係密切的謝姓主力與蘇姓外圍股東，還有人繪聲繪影，是海哥回來投資基亞了。

角色三：投資媒體拉抬報導看好股價挑戰大立光

媒體的密集報導，也是基亞股價熱騰騰的主因。《萬寶週刊》被點名是這波讓基亞站上高峰的重要推手之一，在兩年前基亞股價不到百元時，喊出看好基亞站上三百，今年四月更在報導中看旺股價，將會「坐三望四拼五遙望千元」。

二○○○年時，該週刊也曾多次看好云辰，現在又看好基亞，面對市場質疑，《萬寶週刊》社長朱成志強調：「我在看好的是台灣之光！」他表示，自己從二○一一年時注意到基亞，去年在台大聽過張世忠演講，「我只跟他見過兩次面，」他不認為，公司派有炒作行為。

此外，檯面上主要的投資雜誌、第四台老師們，也都不時叫進基亞。而在PI-88期中報告即將揭曉的前夕，媒體表現頗值得玩味。

七月二十四日盤中，主流財經報紙記者收到一則消息，稱美國生技大廠Biogen要用一百億美元收購基亞。

換算此事若成真，基亞股價將上看兩千元，直接挑戰大立光。

當天基亞股價亮燈漲停。

隔天該消息見報後，卻爆出四千多張大量下殺。這則消息後來被證實是謠傳，但仍不免讓人懷疑：大戶們是否藉著放消息而乘機出貨？

基亞股價在各種勢力推動下層層墊高，然而期中報告戳破了這個樂觀預期，市場恐慌來得又急又快，也掀起金主圈的連鎖砍單反應。

市場人士分析，由於基亞是這波生技指標表，作手們除了基亞，也佈局了其他生技新藥股。新藥公司大多無融資券，一些習慣用高槓桿投資的作手，便透過丙種金主（編按：股市合法融資管道以外的資金來源）借款投資。

基亞這波十多天低量鎖死跌停，金主想砍擔保股票確保本金也賣不出去，只好從中裕、美時等主力著墨的個股套現，延伸出多殺多的慘烈走勢，才會使生技股一起崩跌。

而主管機關此時跳進來攪和，讓情勢更為緊張。鑑於基亞多日價量異常，櫃買中心除了強制基亞每二十分鐘只能撮合買賣盤一次，更罕見對沒有融資券的個股祭出預收款券處分，想買股必須先繳足買股金額，使得基亞更難打開跌停。

解套：金主指望大股東傳民間版借券，鎖住跌停

為了自救，投資圈甚至出現「民間版借券」現象。據某位不具名的股市圈內人向本刊記者透露，基亞受災戶找持股大戶遊說，暫時不要出脫股票，並以高達一○ ％ 利息借股票「鎖住」，避免大戶將股票賣出，以縮減盤面的跌停賣單。

八月七日賣單還有一萬多張，果然父親節當天就減為九千多張，再後一個交易日減為六千多張，營造出賣壓縮減的氣氛。被傳是今年這波基亞墊丙金主的賈文中則透過友人表示，跟這波炒作的主力不熟，否認自己參與。

他反而扮演起分析師解說，這次風波顯然是股價拉高後，一些已經獲利了結的內外圍作手，沒人願意出手打開跌停，要如何收場，得看公司派的態度。

夢碎：拖垮生技股公司聲譽損，投資人卻步

事實上，公司顯然聽到投資人們救股價的呼籲。照規定，三億元以下轉投資不須公告，但基亞大動作宣佈，聯電旗下投資公司注資一億二千萬元到基亞旗下疫苗廠，儼然想藉消息挽救崩跌走勢。

但，被問到為何投資基亞子公司，聯電財務長劉啟東表示，對迅捷投資持股不到五○％，對該公司並無控制權，是該公司本身的投資規畫，與聯電無關。

只是，科技大廠雪中送炭顯然仍不夠打開跌停，被套牢的投資人，最關心的是：到底何時才能止跌？與基亞命運緊緊相繫的澳洲Progen公司， 在PI-88期中報告揭露後，股價已由澳幣一．二元崩跌到○．二元，只剩下原來的六分之一。

但台灣投資界似乎沒那麼悲觀，目前主流的看法認為，云辰已經打開跌停、甚至拉出漲停走勢，「媽媽」解套，「孩子」基亞的解套日也就不遠了。

基亞去年辦理現金增資，包括云辰、大慶建設等大股東的認購價為一百五十元，市場預期，一百六十元附近應可止血。但當云辰再度在跌停板躺平，是否能止得住，沒人說得準。基亞這次重跌，許多生技公司不僅在股價上同遭波及，甚至也擔憂聲譽受到影響。一位新藥公司的董事長直言，基亞事件對生技產業的傷害很大，「會讓大家以為台灣人沒有能力做新藥，」並認為生技股炒作本夢比是很不應該的行為，「不能只有一分就講到十分，還沒做到的事情不要講。」他坦承，會害怕自己公司被「金主」看上。

這次基亞的暴起暴落，或許也讓人們對生技界的投資環境，有了更深一層的體悟。

【延伸閱讀】股價漲近20 倍，飆破400元，不到3週就砍半—基亞近年股價大事紀

●2011年11月23日》掛牌掛牌造夢股票掛牌上櫃，公司宣稱新藥最快2014 年於台、韓上市

●2012年1月30日臨床新進度，股價再漲PI-88 獲准在中國進行第三期臨床，獲投資圈青睞成為飆股

●2012年4月11日》出貨點1：成交量4973張可搭直通車，卻利多不漲PI-88 獲美國FDA 認定為孤兒藥，反遭出貨爆量下殺，5 個月後才起漲

●2012年9月18日新血進場，主力做多新藥股智擎掛牌，基亞獲主力拉抬，掀比價效應

●2014年3月11日對手敗北，股價創新高拜耳肝癌新藥臨床失敗，股價大漲，一路漲破400大關

●2014年7月24日》出貨點2：隔日爆量4674張傳假利多，隔日爆單市場傳出美國Biogen 欲以100億美元收購基亞

●2014年8月12日股價腰斬，拖垮生技股期中報告未過關，自7/28 開始，至8/12 止，連累生技股，市值蒸發超過千億元

整理：蔡靚萱、吳中傑

擁有三十年實戰經驗的Ｋ線贏家蕭明道，淬鍊出一套賺多賠少的「投機之道」。

表面上看似隨興的操作手法，骨子裡卻有一套縝密方法所編織出來的進出習慣。

記者貼身採訪他的操作過程，探索他的獲利祕訣。

撰文‧歐陽善玲

「最近這段時間，我的股票幾乎不會抱波段，變化真是太快了！像美股從一八○○○點殺下來，跌了將近一千點，昨天又漲了三百多點，是不是像神經病一樣，你怎麼抓？如果大漲買進，大跌賣出，很可能兩頭落空。」一見面，專業投資人蕭明道不吐不快似地，為今年以來的股市行情下最新注解。

投資台股以「億元」為單位，講究「順勢而為」的蕭明道，一直以來有個習慣，即當行情清淡，或捉摸不透盤勢時，他就索性離開電腦看盤系統，毫不戀棧；不看盤進出的日子，他日夜顛倒，醉心中國醫學，或上山泡溫泉、打麻將，生活輕鬆愜意。

不過，最近蕭明道的「股市作息」可就沒辦法那麼「隨興」了。「我和幾位學生開了一個群組，他們想學，我就得在盤中示範教學，這樣他們的感受會更強烈，對個股線圖有體會，才會有好的操作結果。」為了不在學生面前漏氣，日前全球股市因希臘問題波動劇烈，蕭明道不但「堅守崗位」全心投入，還大方公開操作習慣，原來他選飆股就從假日三小時開始。

看「漲相」：最注重流動性，鎖定兩指標每逢周休二日股市休市時，就是蕭明道檢視個股，汰弱留強的時機。「我會固定抽出三小時，不一定是白天或晚上時間，利用兩個指標篩選個股；一是五日成交均量在五千張以上，二是各期均線多頭排列（均線皆呈上揚）的個股。符合這兩項條件外，我還會剔除知名度不高或不熟悉的股票。」由於資金進出部位大，為避免想買賣的個股無法順利成交，蕭明道最看重、同時也是選股的第一要件，即是流動性，個股成交量必須超過五千張，才會讓他有安全感；而中小型或特定主力持有的個股，則因成交量過低，不會成為他的持股重心，頂多是玩票性質，偶爾進出個三、五十張，淺嘗即止。

至於各期均線多頭排列，則有助於蕭明道掌握當下最強的股票。「我會先看周線，若趨勢確立就檢視日線，最後選定標的前，還會再三確認月線走勢；當三條均線呈現多頭排列時，我可能就會投入六至七成的資金，進行波段操作。」他說，利用成交量及均線走勢篩選，再評估、剔除名不見經傳的公司，這樣「去蕪存菁」下來，大概就剩下三、五十檔個股。

開盤後：個股走勢比大盤強勢，先進場持有蕭明道憑藉著股市老手的直覺與經驗，將假日找出最具「漲相」的標的列入自選股名單，等到周一開市，市場對於這些標的的反應，將進一步影響他的進出決策，也因此，盤中應變能力與細心研判走勢的操作技巧，常左右勝負。「個股強弱，是相對大盤的概念；所以開盤時，若大盤大跌，就要先買進當日開盤上漲的股票，接著以每小時為單位，觀察個股是否持續創新高，一旦後繼無力，就二話不說先砍出持股。」多年來養成的盤中習慣已讓他進出有據，就算大盤上沖下洗，也不會亂了操作節奏，「眉角」就在於緊盯個股「量、價、時間、角度」的瞬間變化。

「量與價會形成Ｋ線，時間則是看均線扣抵位置，角度則可判斷個股強弱。」他舉例，假設大盤開盤跌二％，面板股友達卻逆勢開紅，走勢比大盤強勁，可先進場持有；中場十點半到十一點半附近，再針對友達量價變化，決定該加碼、減碼或賣出。

判斷加碼有三條件：一是盤中股價下跌角度和緩，且量縮；二是攻擊角度陡峭，且量增；三是股價節節攀升，底部愈墊愈高。蕭明道解釋，前兩項條件就是市場公認的強勢股樣貌，如同美女符合九頭身是普世價值一樣。

「當股價下跌角度緩，且成交量縮時，我會等股價反彈出量時，加碼買進。」他強調，所謂強勢股，就是開盤表現比大盤強，之後再與自己比，只要上漲攻擊力道持續增強，即可加碼，就像「只有鑽石才能切割鑽石」的概念。一旦股價無法持續走高或上漲角度和緩下來，就要留意減碼及出場時機。

盯盤時：線圖由小看到大，連續錯就休息舉例來說，「當個股攻擊力道減弱，上漲角度一波比一波平緩時，雖然股價還未翻黑，只要出量，就是減碼時機。因為市場上追價者意願不高，態度不夠積極，就無法持續推升股價上漲；而該漲的股票卻漲不動，接下來會有回檔壓力。若股價已由紅翻黑，且跌破前波低點位置時，就要立刻出清持股。」蕭明道征戰股市數十年，從不預設停利點、停損點，卻能屹立不搖的原因，就是一切只看線形，「照表操課」；當線形走弱時就出場，走強時就追進。

「股價自下而上，出現區間極限大量不見高點，就賣出；股價自上而下，出現區間極限大量不見低點，就買進。」蕭明道像繞口令熟練地為他的盯盤習慣做總結；而他手握上億元資金，能夠靈活反應盤勢，指揮若定，關鍵還是他的盤中操作習慣。

「盤中觀察線圖要由小看到大，先看『ＴＩＣＫ』圖，再看日線，最後才看周線。」ＴＩＣＫ圖是將交易時間內，所有的價格用點來表示，能抓到比一分鐘Ｋ線更短時間內的股價變動狀況。蕭明道強調，盤中要保持一定的敏銳度，積小勝為大勝，就必須分秒關注股價變化。

「要是連續出錯，就代表近期手氣不順，適時離開盤面、轉換一下心情，不要硬拗。」對蕭明道而言，所謂的投資好習慣，不只是緊盯盤中的關鍵指標，建立「適當時候不碰股票的習慣」，讓自己有喘息的機會，反而能在投資市場上細水長流。

蕭明道

（投資資歷逾30年）

現職：專業投資人

蕭明道如何練絕招？

好習慣1 利用假日三小時，找出強勢股1、篩出５日均量在5000張以上個股2、檢視是否符合各期均線往上的多頭排列（先看周線，再看日線、月線，挑選波段操作標的）3、從中鎖定30至50檔較熟悉或知名度較高個股好習慣2 美國大漲或大跌時，開盤先看台指期8：45先看台指期表現，判斷當天大盤走勢，了解市場看法，依照大盤強弱度，評估開盤時如何汰弱追強。

好習慣3 盤中緊盯個股買賣強弱度， 短線進出1、大盤大跌，找開盤時相對強勢的個股2、買進後，以量、價、角度進行持股調節加碼：A、下跌角度緩、量縮，反彈出量買進

B、攻擊角度陡、量增

C、一底比一底高

減碼：上漲角度緩、出量

出場：跌破前波低點

3、觀察內外盤５檔，研判買賣方強弱度好習慣4 連續出錯 ，就不再看盤若一買進就跌破，一賣出就上漲，連續幾次，代表看法有錯、手氣不順。為避免鑄成大錯，此時要立刻離開電腦前，不再看盤，泡溫泉、出去玩，轉換一下情緒，都有助於下一回合。

儘管美國聯準會主席葉倫（Janet Yellen）喊出即將升息，那斯達克指數日前再度創十五年來新高，最大動力之一就是美國網路類股。為何升息對網路科技股幾無影響？答案是這波上漲乃獲利趨動，同時升息對這些公司影響有限。

專家看好Q2財報續推牛市

網 路巨擘Google第二季獲利優於預期，股價十七日不但創新高，單日市值增值更刷新華爾街紀錄。社群龍頭臉書，即便在美元強勢的第一季，營收與獲利也分別 大漲四二％及二九％。標普道瓊指數公司（S&P Dow Jones Indices）資深指數分析師席佛布拉特（Howard Silverblatt）認為，「眼前股價都是因獲利成長驅動 earnings driven），不是靠本夢比。」

若 以美國股市七月十七日最新總市值，除以美國首季企業總獲利，比值為十一．三倍，比二○○○年網路泡沫時該比值高達二十倍，還有一大段差距，顯示股價漲並非 靠本夢比。華爾街券商IG首席市場策略師威斯頓（Chris Weston）預估，隨第二季財報公布，將繼續推動牛市上漲。

美國投顧公司（Hedgeye Risk Management） 執行長麥卡羅（Keith McCullough）認為，「當成長很慢的時候，資金就會被迫轉去追那些還能繼續成長的產業。」像是線上租片公司奈飛思（Netflix）過去五年來漲 幅已經高達五．七倍，比蘋果股價同期間漲幅還高，但券商花旗分析師梅（Mark May）仍然看好後市，並且上調股價。

此外，就算聯準會升息，對企業影響不大，因為美國企業此時可說現金淹腳目。據調查機構穆迪（Moody's）研究，去年底美國企業帳上流動性現金資產高達一兆七千三百億美元，創下歷史新高。

而且，企業融資另一大來源就是民間投資資金，預計今年第二季美國創投公司投資總額達一百九十二億美元，逼近二○○○年第四季網路泡沫鼎盛時期（見圖）。因此，若股市因擔心升息而出現獲利回吐，或許正是投資人的機會。