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6 Feb 2016 - [經濟一週「香港八十前」] 培力控股(1498)還看中藥顆粒

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在香港,無論是醫病或保健調理,看中醫的人越來越多,不過對繁忙的在職人士,和嫌麻煩的年青人,就診後需煲藥飲用是一大阻力,就算不少中醫店已提供煲藥服務,但要他們每次看病需到店鋪兩三次,也挺麻煩。記得我還在讀小學時,有中醫已很前衛,可提供藥粉回家沖水飲用,不過一直未算流行,現時香港人爭分奪秒,對此方便方法需求漸大,加上隨著科研進步,能製成顆粒(即藥粉)的藥材種類越來越多,逐漸受到認同,連主力發展中藥顆粒的培力控股(1498),去年中已有足夠資格在主板上市。

培力市值約7.6億港元,為「香港八十前」成員,我在是月中造訪其科學園辦公室,從管理層處加深了解「農本方」中藥顆粒在中港的市場潛力。「農本方」在香港市佔率已達七成,政府醫院亦是客戶之一;在中國市佔率雖暫只有5%,但因市場龐大,收入已比香港為多。按去年上半年業績,中國中藥顆粒業務增長理想,收入及溢利分別佔整體44%55%,而香港中藥顆粒業務的佔比則為39%52%,不過後者收入按年只升5%,溢利更按年跌5%,不禁令人擔心市場是否已告飽和,管理層則建議待下半年業績公布才下定論。集團還有中藥保健品業務,包括在連鎖店銷售的金靈芝、農本方感冒沖劑等,收入佔比14%,但溢利未算穩定。另外,亦正積極發展「農本方診所」,至去年在香港已開了30間,不過仍在發展階段,暫時仍錄得虧損。所以,分析培力控股,現時應聚焦於中藥顆粒業務,尤其是於中國的發展。

中國現在只有5間中藥顆粒的法定生產商,最大的市佔率達50%,而培力則是唯一一間非中資生產商。據管理層解釋,因集團重視質素,產品及生產過程已取得中國、美國及澳洲的相關認證,可以幫助促進中醫藥國際化。集團的中藥顆粒比中國同業的價錢高20%30%,當中已包括為產品購買責任保險,管理層強調會盡量保持此溢價。培力去年先後和國藥集團及黑龍江珍寶島藥業訂立在七個省市的獨家分銷協議,分銷商皆需作出一定認購額的承諾,可見集團在中國市場仍有機保持理想增長。

中藥顆粒有潛力代替傳統中藥飲片,即執藥材煲藥的市場。中藥顆粒前年於中國銷售額只佔傳統中藥飲片的4%,於20102014年的平均每年增長高達41%,即6%高於傳統中藥飲片的增長率。培力正處於一個高增長市場,但中國政府正計劃增加法定生產商,將帶來中長期潛在競爭風險。

如上篇提到,「香港八十前」專欄主要分析市值在80億港元下的港企,並實行內容O2O,培力控股(1498)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 130日文章內,歡迎參閱。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)

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Feb 2016 經濟 一週 香港 八十 十前 培力 控股 1498 還看 中藥 顆粒
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炒股一年顆粒無收 3650億舉牌險資“白忙活”

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-07-30/1026642.html

7月28日,保監會對外公布的數據讓上半年保險資金的業績出爐。一如外界所料,盡管1.88萬億的增量保費讓保險業的增速仍然保持著高達37.29%的增速,然而投資收益卻出現大幅下降,其中上半年保險公司預計利潤總額為1055.86億元,同比下降54.05%,實現資金運用收益2944.82億元,同比減少2160.30億元,下降42.32%。

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7月28日,保監會對外公布的數據讓上半年保險資金的業績出爐。一如外界所料,盡管1.88萬億的增量保費讓保險業的增速仍然保持著高達37.29%的增速,然而投資收益卻出現大幅下降,其中上半年保險公司預計利潤總額為1055.86億元,同比下降54.05%,實現資金運用收益2944.82億元,同比減少2160.30億元,下降42.32%。

事實上,隨著萬寶之爭成為今年上半年資本市場最惹人眼球的大戲,那些去年下半年激進舉牌A股公司的險資,它們一年以來的收益又是如何,也成為市場關註的焦點。

《華夏時報》記者從相關渠道獨家獲得的數據顯示,到去年年底一共有10家保險公司累計舉牌了36家上市公司的股票,投資余額是3650億元,占整個保險資金運營的余額的3.3%,平均持股比例是10.1%,涉及的36家公司中有21家是藍籌股,投資余額占全部被舉牌股票的93%。

而記者也通過對31家上市舉牌公司股價統計發現,八家保險資金去年的舉牌成本到現在並沒有獲得可觀收益,相當比例的股價還出現下跌,這也使得這些舉牌資金面臨長期被套的風險。

險資下的“註”

在業內人士看來,與2015年之前相比,保險資金在A股市場上的投資風格變得激進,尤其是被業界視為資本大玩家的保險新秀如安邦、前海、富德生命、華夏等,而目前寶能旗下前海人壽所面臨的風險也最令人關註。

“無可爭議的事實是,在萬科管理層與寶能系資本已經鬥到膠著狀態時,一年前寶能控股的前海人壽動用的萬能險和傳統保費兩大險資至今還處於安全邊際,但是隨著萬科的複牌持續大跌,絕大部分浮盈已經被抹平。剔除交易成本和傭金費用,前海人壽投資萬科一年來能給投保人帶來的收益幾乎沒有,而作為地產股風向標的萬科股價下一步是漲是跌也難以判定。”有業內人士分析指出。

記者了解到,在寶能系對於萬科持股已經超過25%時,寶能系一共動用超過400億資金,剔除9個資管計劃面臨爆倉風險後,去年此時寶能系動用前海人壽的保險資金作為先頭部隊,共斥資104.22億元,其中包括萬能險賬戶保費資金79.6億元和傳統保費資金24.62億元。根據公開披露,截至去年7月11日,前海人壽持股萬科比例達到5%,成本價在15元左右,一年後萬科股價曾跌破17元。

“就這一百多億保險資金的安全邊際來說,還沒有觸發投資浮虧風險。不過,由於萬能賬戶和傳統賬戶都有基本2.5%的保底收益,估計前海人壽在去年大規模發售保險產品時給予投保人的預期收益還是比較高的,寶能系在忙活了一年之後,今年能夠給投保人的收益應該不會很高。這對於寶能系的資金運作來說,還是帶來了很大壓力。”上海一家私募機構合夥人高傑受訪時指出。

截至今年6月,保險資金對於二級市場股票的熱情已經大大降低。保監會數據顯示,截至6月末,險資股票和證券投資基金余額合計16959.44億元,占資金運用余額的比例為13.50%,較一季度末下降0.53個百分點,較年初下降1.68個百分點,實現收益241.44億元,同比減少2612.10億元。

值得一提的是,今年2月,曾經的舉牌大戶之一中融人壽因償付能力不達標被保監會勒令暫停投資業務,成為險資瘋狂舉牌後首家因資產狀況不良而嘗“苦果”的險企。繼保監會對中短存續期人身保險產品做出進一步限定後,業內預計,此前的險資舉牌潮將很難再被複制。

舉牌亦有因

顯然,高現金分紅的公司是最受保險公司青睞的。

“投資端的舉牌至重大影響采用權益法核算,在賬面上能提高保險公司的投資收益率,但是要覆蓋負債端的成本,仍然需要分紅等現金流入。”國泰君安分析師劉欣琦指出。

在劉欣琦看來,保險公司投資房地產公司不僅可以獲得相對穩定的回報,而且具有前瞻性:通過參與房地產經營或者加強與房地產公司合作,尋找好的不動產項目,擴大投資性房地產的占比。

“我國目前保險資金不能開展貸款業務,可選擇的投資品種不足,實踐上形成約四分之一的保險資金存放於銀行。在我國保險資金運用渠道不斷放開的監管背景下,抵押貸款的放開是個前瞻性的方向,並且隨著我國資產證券化進程的推進,保險公司在投資資產證券化產品上,如抵押貸款支持證券等,有望取得突破式發展。”劉欣琦指出。

上海財經大學保險系教授許謹良分析稱,保險資金具有長期負債經營風險,因此中國保險資金的投資原則必須遵循安全性、流動性、收益性。而對此監管部門的態度也很明確。“對於保險公司舉牌上市公司的股票,我們應該客觀地看待:一方面加大股權投資是今後一段時期國家大力發展直接融資、支持資本市場發展、降低宏觀經濟杠桿的大方向,這是一種發展趨勢;另一方面,也要對少數公司舉牌行為可能引發的風險保持警惕,防止投資激進所帶來的流動性和期限錯配等潛在風險。”在今年兩會期間舉行的一行三會新聞發布會上,保監會主席項俊波就如是稱。

  • 華夏時報
  • 張喜威
  • 胡金華

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