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延益--價值投資和策略性頭寸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b4a35f2010128gp.html

這段時間有點小忙。我和朋友弄了一個測試的平台,搞了一些數據,打算做一些數量化投資的探索。同時,工作上也有幸參加Summit系統的項目組,項目組裡邊有個負責中颱風險的同事,對風險管理認識深刻。原因是,他的上司以前在長期資本管理公司任職。這次,有幸聽聞了資金交易系統業內對長期資本管理公司的看法。真是感慨,去年寫《長期資本管理公司成敗》http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b4a35f20100qe4n.html《再談長期資本管理公司成敗》http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b4a35f20100qg8x.html這兩篇材料的時候,真沒想過,世界這麼小,教科書中的經典案例原來就在身邊。

這也印證了中國金融業發展的速度。曾經是國際上一線的交易員、風險師已經頻頻在中國業內露臉了。緊接著,系統服務商也開始轟炸開了銀行的大門。比如,以前參加路透培訓的時候,講師是10年前的國外交易員,現在能碰上一線的了。這些不是我想寫的重點。我想寫寫最近對價值投資的新理解。

先寫一點基礎信息。一般來說,從交易台承擔風險的類型上,可以分為兩類:交易台、代客 台。交易台是風險是主動承擔的、代客台是風險轉移的。從賬戶性質上,也分為兩類:銀行戶、交易戶。銀行戶是不體現交易能力的,從中產生的盈利不歸屬部門年 度考核。交易戶則是有點自負盈虧的性質。

那麼,我們個人投資者的賬戶性質應該是歸屬交易台的交易戶。我認為機構對於交易台和交易戶的管理方式是非常科學的、理性的、合乎常識的。然而,很少有個人投資者或價值投資者認識到這一點。很多價值投資人認為看到了股票背後的企業,把握了基本面,就是價值投資。是價值投資就等於把握住了盈利的根本,這兩者的等號很有問題。

關於交易台中交易戶的頭寸,按我的理解可以分為兩類:策略性頭寸、數量化頭寸。一般來 說,支撐交易台年終獎的,很少會是策略性頭寸,只有非常特殊的情況除外。數量化頭寸是基於嚴密的風險控制和風險計量下的頭寸。從主觀性上講,策略性頭寸帶 有非常大的主管判斷;數量化頭寸則利用了很多技術手段降低了交易過程中的主觀性,增加了客觀性。這部分是利潤的大頭。比如:遠期、掉期和拆借利用匯率不平 價的盈利模式。他們在盡最大努力的扔掉風險,轉移風險。也就是說,策略性頭寸,是平時小玩玩的。只有贏面非常高的時候,才可能適當加注。這個加注的過程也 是經過層層審批和計算的。

聯繫到個人投資者,由於技術手段有限,不太可能涉足數量化投資的領域。能唯一利用的是策略性頭寸的盈利,這就其實不是一件簡單獲利的活兒。巴菲特是誠實的,但林奇的說法卻誤導了眾多自己為是價值投資的追隨者。

我認為,看到企業、看到基本面,這只是萬里長征第一步而已。要把這個轉化成利潤,還需要諸多正確的步驟和決策流程。遠遠不是把錢扔進去,然後滿倉睡大覺這麼簡單。

舉個例子:

泰凌醫藥我第一次在關注博客上發現的時候,價格被頂到了1.4HKD附近。那時候年報尚未披露。試問:我們應該什麼時候買,怎麼買,按什麼步驟買?

年報披露後,價格到了1.7HKD,還是同一個問題,我們應該什麼時候買,怎麼買,按什麼步驟買?

現在價格回落1HKD,仍是同一個問題,我們應該什麼時候買,怎麼買,按什麼步驟買?

在不同的時間點上和價格上,這其實是三個問題。

 

客觀是什麼?我認為客觀是承認自己的無知。這個無知包括:散戶對於企業的理解永遠是侷限的。

這一點就要求策略性頭寸的操作風格。你不是巴菲特,你不能控制公司。那就利用你好你手中僅剩的資源吧——時機。

寧可錯過,不可犯錯。


延益 價值 投資 策略性 策略 頭寸
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美元投機性頭寸規模創歷史新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/210466

在短暫的一周休整之後,市場做多美元的積極性在上周再度回升。根據高盛的統計,美元凈多頭規模上周增長20億美元,達到創紀錄的457億美元。投行對於美元受到熱捧發表了如下看法。

20141108_usd

摩根大通表示:

我們使用兩種數據來判斷資金流向。一種是CFTC/IMM的持倉數據,另外一種則是21日內貨幣對沖基金的美元資金流向。如下數據可以明顯的看到,貨幣基金的看漲情緒並沒有投機性頭寸那麽明顯。換句話說,宏觀基金和資產經理在美元多頭上的配置要比貨幣對沖基金更多。因此,市場的極端情況可能並沒有那麽的誇張。

20141108_usd1

加拿大豐業銀行認為:

市場持續做多美元,凈多頭頭寸創歷史新高至457億美元。其中做空歐元的頭寸規模達281億美元,占整個美元總多頭頭寸的62%。所有非美貨幣如今都對美元貶值,凸顯出市場對美元的積極情緒。

市場參與者似乎急於增加交易的風險度,許多貨幣對的空頭及多頭總規模均明顯增加,這表明交易活躍度的逐步上升。

法國興業銀行分析師Michala Marcussen:

近期美元的強勢和金融危機時代有一些類似。全球經濟增長不佳引發了資金流向美元。但是強勢美元會壓低美國通脹,並導致美聯儲加息步伐的放緩。雖然我們預計歐元/美元將跌至1.10;美元/日元將升至120;美元/人民幣將升至6.50;但是美元大幅升值的前提是全球主要經濟體之間的差距進一步放大

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美元 投機性 投機 頭寸 規模 歷史 新高
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下註OPEC頂不住壓力 原油凈多頭頭寸三周來首次反彈

來源: http://wallstreetcn.com/node/210817

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投機者看多石油的情緒有所加強,這是三個星期來首次。投資者預計,目前處於四年低點的原油價格將迫使OPEC采取行動。 

西德克薩斯中質原油的凈多頭頭寸在截至11月11日的前一周內上漲8.7%。做多頭寸從17個月來的最低水平反彈,而空頭頭寸下降。

WTI自6月以來下跌30%,美國原油產出攀升至30年高位。而國際能源署(IEA)表示,全球原油需求正在放緩。

來自OPEC的部長們上周互訪,希望能在11月27日的維也納會議前達成一致。

U.S. Bank財富管理部門資深投資策略師Rob Haworth向彭博新聞社表示,

市場面臨巨大下行壓力,並將一直如此,直到OPEC采取果斷的行動。現在的格局必須有所改變,目前供應太多。

利比亞總理Abdullah al-Thani於11月13日飛往沙特阿拉伯。而此前,伊拉克總統Fouad Masoum對沙特阿拉伯進行了為期兩天的訪問。委內瑞拉外交部長Rafael Ramirez在阿爾及利亞和卡塔爾舉行了會談。沙特石油部長Ali Al-Naimi訪問了拉丁美洲。

OPEC上次削減產量配額是2008年12月。當時,OPEC削減配額246萬桶,以應對金融危機。金融危機使得WTI從2008年7月創紀錄的147.27美元跌至同年12月的32.4美元。

彭博新聞社的數據顯示,OPEC上個月每天生產3097萬桶原油。

Citi Futures Perspective能源分析師Tim Evans表示,油價越低,OPEC減產的壓力就越大。

在未來數月,油價可能進一步下跌。明年一季度,原油需求預計將環比下跌1%,至每日9260萬桶。IEA預計2014年原油消費增速將創下5年新低。在截至11月7日的一周,美國原油產量為每日906萬桶,為1983年數據記錄以來新高。

Evans表示,即使OPEC減產,短期內油價很可能不會上漲。油市轉向將需要一些時間。

咨詢公司Schork Group Inc.的主席Stephen Schork表示,油價持續下跌將減少頁巖油的投資,並將最終抑制供應。

今天,油價繼續下跌。截止北京時間22:10分,布倫特原油下跌3.06%,WTI原油下跌1.02%。

被認同

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