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只靠租來海景 夏都本益比追晶華


2012-03-26  TCW




一片海景,價值會有多少倍的本益比?答案是二十六倍。以電影《海角七號》打開知名度的墾丁觀光飯店夏都,三月十四日上市首日,大漲逾七成至五十二‧五元,上市前的興櫃股價更是飆漲了一倍。

以夏都去年每股淨利一‧八八元推算,本益比達二十六倍,相較其他上市同業如晶華、國賓、第一大飯店等,本益比都有三十倍的水準,夏都本益比似乎不算高。

然而同樣是飯店股,買一張晶華股票,不僅是擁有每股淨利居飯店股之首的金雞母,同時,也擁有國際品牌Regent(麗晶)的全球品牌商標及特許權;買一張國賓股票,等於是買到資產股,國賓旗下有台北、新竹及高雄三家飯店,資產價值估計達一百一十六億元。

相形之下,夏都最大的賣點就是二‧八公里的貝殼沙灘,但沙灘和夕陽美景是難以量化評價的資產,而且夏都對這片美麗的海灘只有承租權,而不是所有權,因為那是墾丁國家公園BOT(民間機構參與投資興建營運),三十六年後必須歸還給政府。

沒資產,營收成長疑到頂

買一張夏都,可能只買到一個景色,既沒有資產,也沒有國際品牌,而且屬於單一據點,易受淡旺季影響,陸客比重也很低。

夏都目前平均住房率超過八成,旺季更是全滿,夏都總經理蔡德祥也坦承,「今年成長動能不會超過去年,」後續營收成長面臨到頂的疑慮。蔡德祥指出,夏都今年將全力衝刺淡季住房率,爭取更多外國旅客入住,縮小淡旺季落差。

只靠一片海景,就讓夏都股價狂飆,這背後代表的正是資金不斷推升觀光類股的縮影。據證交所統計,觀光類股二月底的平均本益比高達二十九‧八五倍,是上市類股中本益比最高的,比大盤平均本益比十八.一一倍高出許多。

王品於三月六日上市後,資金推波助瀾,觀光類股的評價可能又更高了。目前國內券商趁熱,正在積極輔導更多觀光類股上市案,投資人宜留意觀光類股超高本益比的現象,審慎評估個別新股的本質與特色,以避免資金退潮後,股價暴漲的觀光類股可能只是一座蓋在沙灘上的海市蜃樓。

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