從雷蛇到數十家獨角獸，漢富資本的價值投資神奇在何處？
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1113/165981.shtml
從雷蛇到數十家獨角獸，漢富資本的價值投資神奇在何處？
李夜
不忘初心，漢富資本將矢誌不渝地持續為客戶創造價值，用高效的金融服務社會。
i黑馬訊11月13日，Razer（雷蛇）（股票代碼：01337，以下簡稱雷蛇）在香港交易所正式掛牌交易,成為港股里的第一支概念股。雷蛇IPO上市當天，開盤價為5.12港元，和3.88港元的發行價相比，漲幅超過30%。
二級市場的熱情與雷蛇在國際遊戲行業的地位相關。據了解，雷蛇創建於2005年，一間位於加利福尼亞州的聖地亞哥的小型玩家共享工作室是它的起點。12年來，它已經成長為全球高性能遊戲產品市場的領導者，銷售及分銷網絡橫跨六大洲及65個國家。收益，也由2014年的3.15億美元增加至2016年的3.92億美元。年複合增長率為11.5%。
一
投資雷蛇
雷蛇創始人陳民亮（左一）亮在港交所敲鐘
漢富資本與雷蛇的緣分可以追溯到2016年。基於對消費升級領域的關註和看好，2016年10月底，漢富資本完成了對雷蛇的投資。而漢富資本合夥人高碩是這樁交易的幕後推手。
高碩是一個遊戲發燒友，遊戲功力深厚，屬於非職業的職業玩家。 “平時，除了上班，我就幹兩件事——吃飯和打遊戲”。
2007年，為了打《魔獸世界》的競技場，高碩拿出了一筆大錢買了一款雷蛇鼠標。《魔獸世界》對於設備的要求極高，“別的鼠標都飛針，只有雷蛇不飛針”。現在，高碩對這筆大錢仍記在心上，投完雷蛇後，還在找人退錢。“800多塊呀！”
2015年底，雷蛇新一輪融資啟動。當時，美國正值大選，特朗普和希拉里還在膠著。特朗普和華爾街、矽谷的關系並不好。對於這種政治風險，風控出身的高碩非常敏感。
不過，高碩還是打算再全面了解一下熟悉又陌生的雷蛇。因為漢富資本對遊戲行業的發展前景很看好，而雷蛇又是這一細分行業的龍頭。“在和平、發展的大環境下，人類免於饑餒之患，開始追求感官享受，這成了現階段消費升級的主題”。
在調研雷蛇的過程中，高碩了解到了雷蛇建立的初衷：不為賺錢，只為遊戲而生；了解到了雷蛇被全球電競玩家的認可的根源：以技術為核心，支撐起品牌的血肉；了解到了雷蛇虧損的真正原因是為將來布局，進行軟硬件的開發。可以說，雷蛇無論是企業定位、技術實力還是未來布局前景，都與漢富資本一直以來的投資理念十分契合。“非常想投”，是高碩深入了解後下的結論。
漢富資本隨即成立了一支考察隊，並迅速展開了北京、新加坡、美國三地的密集飛行，馬不停蹄地和雷蛇實際控制人Min-Liang Tan（陳民亮）、CFO Edwin溝通。
考察剛結束，漢富資本立即召開了針對雷蛇的專項討論會。包括漢富控股董事長韓學淵在內的領導層一致認為，在當下絕大部分消費者實際上處於追求感官享受的大環境下，在感官體驗做到了極致的雷蛇，未來必定擁有著無限廣闊的發展空間，是一家值得投資的具有高成長性的優質項目。
2016年9月，漢富資本代表赴美簽約，至此一錘定音。
漢富控股總裁、漢富資本總裁郭露(右二)，雷蛇創始人、全球CEO & 首席玩家Min(左三)，漢富資本合夥人高碩(右一)等雙方負責人共同慶祝簽約成功
二
數十只獨角獸發現者的秘訣
在分析漢富資本過往的投資歷程時，記者發現，其核心法則離不開價值投資四個字。漢富資本判斷項目好壞，主要看項目自身的價值。如果這個項目極其有價值的話，漢富資本並不介意陪其多走一段時間。通過梳理漢富資本的投資項目，也可以發現價值投資或隱或現的蹤影。迄今為止，漢富資本已經投資了85家企業，所投企業總規模約10253億元。其中，其中不乏大家耳熟能詳的明星項目，比如蔚來汽車、柔宇科技、優客工場、螞蟻金服、奇虎360、人人車、唱吧等數十個獨角獸企業。詳見下圖。
附2016年-2017年漢富資本斬獲投中系列獎項：
2017年中國核心競爭力產業最佳投資機構TOP50
2017年中國最具社會責任創業投資機構TOP10
2016年度中國互聯網產業最佳新銳投資機構TOP3
2016年度中國消費及升級服務產業最佳消費升級領域投資機構TOP10
2016中國最佳中資私募股權投資機構TOP50
2016年中國最佳私募股權投資機構TOP100
以下是i黑馬對於漢富資本價值投資的整理：
1、投資就是選對周期
投資與什麽因素有關系？這是一個很多專業投資者無法回避的基本問題。答案也是眾說紛紜。比如有的人認為只要有資金、優秀的團隊，投資就能成功。
漢富控股董事長韓學淵曾入選“投中胡潤2016中國最佳私募股權投資人TOP50”、《中國新聞周刊》“影響中國”2016年度人物——“年度行業領袖”等。在他看來，投資與周期息息相關。周期是經濟和產業運行中的基本規律之一，整個宏觀經濟運行過程有自己的周期，大周期中又嵌有小周期。機構和投資人要做的，就是從這些周期中尋找好的投資機會，並判斷出進入和退出的時間點。
漢富控股董事長韓學淵
過去30多年間，中國的經濟周期衍生出一系列投資機會。比如上世紀90年代國企改制抓大放小、證券市場股權分置改革、房地產市場快速發展和互聯網時代。稍近一些的房地產市場十年投資周期（2005年—2015年）。一大批巨頭湧現而出，他們抓住周期性機會，創造了巨額財富。
從產業周期來看，如今，傳統產業通過與互聯網+、人工智能等新技術結合升級改造，以及針對新產業、新業態、新模式的創新是主流趨勢。在當前環境下，韓學淵認為有以下幾個細分領域的投資機會值得特別關註：
①證券市場上包括IPO提速帶來的重組投資機會，以及去杠桿、去資金池、大股東減持新規等政策帶來的相關投資機會。
②個人消費信貸資產(ABS)投資機會。銀行的個人消費信貸資產需要出表，此類資產信貸主體分散，評級較高(AA以上)，同時有大數據智能機器審批、風險相對可控。
③針對創新產業的私募股權投資。這是未來5-10年最大的周期和投資風口，需要重點聚焦消費升級、大健康、人工智能三大領域。
2、好項目的畫像
選定周期、賽道之後，如何篩選出好項目？據了解，漢富資本首先會關註行業的市場規模，在大市場中企業才有成長空間。第二，漢富資本會關註企業的護城河，在商業模式或者技術創新方面的核心競爭力。第三，任何企業都離不開人，漢富資本還會看重創業團隊的組合搭配，內部治理架構和規範性。
隨著各類資產管理規模的快速增長，不同類型資管機構的業務合作和交叉成為常態，2017年，漢富資本在選擇標的的範圍上，也不再局限於中後期項目，而是以中後期項目為起點，積極地向兩端延伸。這一調整在其官方宣傳頁上被表述為“專註於中後期項目，對所投行業更加聚焦以提升專業度；向兩端延伸，以產業投資為戰略方向”。
韓學淵認為，如果要生存，必然要更加專業化。這種專業不僅僅是資本運作層面的，而是對所投行業的深耕。只有在某一領域有更深厚的資源積累，才會吸引到更好的項目。已經很少有企業只看你是否有錢，還會看你的品牌能否帶來更好的加持，資源上能否更有助力。
3、金融布局協同股權投資
成立於2006年的漢富資本，是漢富控股的全資子公司。漢富控股在金融生態圈里的布局與漢富資本的股權投資起到了協同效應，被投資企業可以得到很多增值服務。
漢富控股總裁郭露認為，和其它投資機構相比，漢富資本最大的優勢在於能夠為項目提供增值服務。比如漢富資本在TMT領域投資了考拉先生，考拉先生為社區商戶提供客戶管理服務，讓這些小商戶能夠自主管理客戶，這樣既能增加交易量交易量，又能增加用戶黏性。
“我們的做法是以股權投資為核心，作為與企業建立起強連接的手段，同時利用大資管的資源、渠道、產品，對企業提供多樣性的金融服務業務，包括資產管理業務、互聯網金融、債權投資、市值管理、抵質押等。”
最後，以韓學淵的話結束本文，“不忘初心，漢富資本將矢誌不渝地持續為客戶創造價值，用高效的金融服務社會”。
[本文作者李夜，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。]
雷蛇
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黃國英﹕閱文增長潛力勝雷蛇易鑫
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GS(14)@2017-11-19 15:38:09【明報專訊】港股市底強勁，就算日本出現了「快牛」中的大調整，但港股只是輕微的波動一下，立即修正並回復了升勢，看來似是「任憑風浪起，穩坐釣魚船」，說明資金仍然眷戀在港股之中，未有不辭而別的迹象。對於這種突發狀况的對策不外乎是調整倉位，把風險水平降低，更進取的可以在高位適當地套利，這樣就更會把自己立於不敗之地。這次的經驗會有後遺症，因為出現了驚嚇但卻嚇不到投資者，結果投資者就會更加有恃無恐，就會「天跌下來當被冚」，直到有一次真的「狼來了」才會回復正確的風險意識，但這已經不知是何年何月何日的事了，現在只是杞人憂天而已。
最近華能國際電力（0902）表現非常特別， 其AH股的價差出現了大幅的收窄。H股在上升，但A股卻紋風不動， 結果雙方的價差大幅靠攏達20%以上，這種情况在以往和其他股份上並不常見。投資者如果有投資在這一類股份之上就要開始有警覺之心了，這預示了A股可能相對變弱、H股相對變強。如果投資者仍然用以往的眼光去看待現在的情况，極可能會把死馬當做活馬騎，把自己置身於危險之中！
華能是否就是以後所有高溢價的A股的示範單位就要投資者去小心考量了。從這個角度，安碩A50（2823）的值博率就會下降，中石油（0857）的溢價估計大概有80%，而華能正正就是由80%變成了50%，變化幅度之大是可以令投資者措手不及。另外建滔化工（0148）沽出國泰（0293）背後的動機投資者未必需要考量，但賺回來的錢如何處理才是投資者應該注意的關鍵。
建滔沽國泰 應關心背後動機
建滔沽出國泰賺了錢，但結果卻急急忙忙地去批股，背後動機值得深究。個人認為建滔的大股東是會把資金用來回購而並不會用來派特別股息，因為這樣既可以把股份沽出市場，接着再回購股份，結果就可以保存原先的控股比例不變，但卻又可以用另一種方式來套現，這種「空手套白狼」的手法實在有值得考慮的空間。另外建滔亦預期極有可能重返MSCI，亦是另一個博弈的契機，投資者值得細加留意。
最近騰訊（0700）的波幅開始擴大，其實並不足為奇。因為已經上到高位，股價的基數已經變巨，出現調整就在所難免，而且會變得愈來愈急勁。有很多投資者會認為騰訊的波動會影響到閱文（0772），但其實根本是兩回事。理論上來說閱文的波幅一定會比騰訊大，正如眾安（6060）的波幅一定會比平保（2318）大，因為兩者的體積相差數十倍，波幅自然是「小公司」的比較大，這是基本常識，根本不需要討論。閱文現在的情况就有如一張未開的六合彩，如果想博閱文的話，就要找機會買入，接着把其鎖起來不聞不問，這樣才有可能賺到大錢的。這樣做投資者才可以和閱文一生一世、同生共死，是龍是蛇就看看將來的發展如何了。
閱文經營概念新穎 熱情冷卻後收集
個人看法是閱文的質素比雷蛇（1337）、易鑫（2858）和眾安都要好，因為閱文的經營概念比其他的新股都更有吸引力。從數據上看，閱文只有1200萬付費用戶，其付款額經公布數據計算出來，每個月每人僅三數元而已。想想看，每個月數元的付款額，提升的空間就變得相對很大，倘若每個客戶每個月多付數元，營業額就已經多了1倍。另外，1200萬付費用戶假如發展到2000萬戶，收益也是絕對非同小可。以中國內地這麼大來說，這些問題根本是微不足道。閱文就是營業基數仍然很低、發展空間仍然很大，盈利的增長仍然大有可為。此外，這一類型股票的發展就是非常無可限量，加上有可能會被納入富時指數，未來一段時間的展望都應該有投資者力撐，但過了這段時間之後，熱情會慢慢冷卻，投資者到時謀定而後動，是絕對正確的做法。
（本欄內容乃獲授權輯錄自香港電台普通話台財經節目《e線金融網》）
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8383&issue=20171113
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