📖 ZKIZ Archives

雙面CDS：是信用風險“保單”，還是金融危機推手

在廣西有色集團成為銀行間首家破產清算企業後，用來對沖信用風險的金融衍生產品要在中國落地了。

中國銀行間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）9月23日連發六份有關信用風險緩釋工具的指引文件，標誌著從年初就開始流傳的CDS（信用違約互換）重啟計劃成真。

在中國信用債違約如今成為常態的背景下，CDS的推出被認為恰逢其時。但另一方面，CDS由於曾被指是美國次貸危機的重要推手而飽受爭議。

《華爾街日報》曾在2008年金融危機爆發並蔓延後刊文稱，由美國次貸引發的金融危機已進入一個更為嚴峻的階段，導致諸如AIG（美國國際集團）等機構陷入困境的已不再是次貸支持證券，而是CDS（信用違約互換）等金融衍生產品。

一名金融業內人士向本報記者表示，任何金融工具都有其“善良”與“邪惡”的一面，CDS在對沖信用風險方面確實有不小的作用，但如果管理不得當，也可能成為金融危機蔓延的重要推手。因此，中國版CDS如何在解決信用風險管理的實際需要和投機對賭兩者間取得平衡，避免重蹈美國次貸危機的覆轍，是擺在眼前的首要問題。

對沖風險又添“新成員”

交易商協會此次正式推出了兩款CRM（信用風險緩釋工具）新產品：CDS和CLN（信用聯結票據），並隨之出臺了對應的業務指引。

簡單來說，CDS就是一款用於主動管理信用風險的工具，即信用保護的買方和賣方通過交易實現信用風險的轉移。同時，CDS也是一份雙邊法律合約，供交易雙方約定好各項交易細節，包括參考實體、信用事件等。參考實體一般是雙方約定的一家或多家企業，信用事件是約定應賠付的情況。

比如，A公司購買了B公司發行的債券，擔心B公司未來可能無力償還，這時C公司對A公司說，我跟你簽個合約，你給我一年的保護費用，如果B在這個期限內無力還債，就由我來賠付。這個合約就是CDS。

CLN則是CDS與傳統票據的結合，由債權人通過發行票據的形式與多個主體進行CDS交易。與CDS不同的是，CLN是一對多的憑證類產品，而非雙邊合約，且創設成功後能在二級市場上交易流通。

舉例來說，A買了B公司的債券，擔心B無力還債，需要一個針對B公司的信用風險保護，但是由於B公司發的債券有點多，一個擔保公司接不住這麽大的盤子。所以，A公司就創設一個產品，該產品是以B公司作為參考實體的信用保護憑證，讓多方來認購，也可以將認購的憑證轉賣給其他人。同時，A公司支付利息和保護費用作為認購方的投資回報。如果在產品期內，B公司發生了信用事件，那麽認購的本金就用來賠償A公司的損失，這個產品就是CLN。

CDS和CLN主要區別體現在：CDS是雙邊合約，不能轉讓，且無現金擔保；CLN是一對多合約，可以交易流通，有現金擔保。

早在2010年, 交易商協會在人民銀行的指導下正式發布推出了CRM，填補了我國信用衍生產品市場的空白。可以說，伴隨著CRM的推出，我國信用衍生品市場就此建立。最初，CRM主要有兩種產品，分別是信用風險緩釋合約（CRMA）和信用風險緩釋憑證（CRMW）。截至2014年11月，已有CRM交易商47家、CRM核心交易商26家，以銀行和券商為主。

但是由於市場參與主體過於單調，而且那時國內債市還未打破剛兌，鮮有違約，定價機制不完善等問題，CRM市場尚未火爆，就陷入停滯狀態。

CDS的美國“玩法”

CDS在中國尚屬新生事物，但在美國這樣的發達金融市場，早已有了一套成熟的“玩法”。

CDS誕生於1993年，美國埃克森石油公司（下稱“埃克森公司”）因為一艘油輪發生原油泄漏事故，面臨50億美元的罰款，於是向摩根大通銀行要求貸款。

然而，這筆貸款不僅利潤極低，且會占用摩根大通的信用額度，銀行還要為此留出一大筆資本儲備金。

為解決這一問題，摩根大通向歐洲重建與發展銀行提出，每年向該銀行支付一定的費用，而該銀行將承擔埃克森公司這筆貸款的信貸風險。換句話說，如果埃克森公司無法償還貸款，歐洲重建與發展銀行則承擔摩根大通的損失。如果埃克森公司沒有違約，那麽歐洲重建與發展銀行則會有不錯的收益。

這是CDS的誕生樣本，這一方式得到了美聯儲的認可。1996年8月，美聯儲正式允許美國銀行使用信用衍生品，並統一銀行根據信用風險轉移的情況來降低資本儲備，其最低程度可以降低到風險資產的1.6%，也就是認可了銀行利用CDS解放儲備金的做法。

CDS誕生的初衷是風險管理，而隨著信用違約互換的發展，另一個投資功能也逐漸衍生出來。在海外，CDS常常會被對沖基金、投資銀行等用於對賭某家公司未來是否會破產，而交易者並不真的持有該公司的債券。因此，CDS成了一些金融機構投機和套利的工具。

在好萊塢電影《大空頭》中，對沖基金經理Michael Burry重倉做空MBS買入CDS，房地產市場崩潰引發了嚴重的信貸危機，Michael也因此獲得高杠桿的違約保證金收益

其具體原理是，當市場預期參照實體的違約概率上升時，CDS的息差將相應上升，反之亦然。當投資者預期參照實體違約概率下降時，就可以出售CDS。如果預期準確，投資者將獲得投機收益。
美國CDS市場規模巨大，2008年金融危機爆發前，CDS覆蓋的債券和貸款市場高達約62萬億美元。

“空頭利器”之爭

由於CDS的“不良案底”，年初中國將重啟CDS的傳言一出，就引發了爭議。一方認為，CDS的推出恰逢其時；另一方則認為，國內信用衍生品市場不成熟，越複雜的產品，越容易蘊藏危機。

2014年信用債市場打破剛兌以來，2016年進入了集中爆發期，僅上半年就發生違約近250億元，幾乎是過去同期的兩倍。值得註意的是，在這一過程中，企業破產風險也開始顯現。與此同時，銀行的不良貸款率也趨於上升態勢，不良資產證券化試點啟動。銀監會數據顯示，商業銀行今年上半年的不良貸款率為1.81%。

在CDS的支持者看來，以上種種跡象表明，債券市場各類投資者對於風險緩釋產品的需求與日俱增，可我國目前的信用衍生產品供給明顯不足。

交易商協會指出，CRM產品的使用可以有效建立風險分散、分擔機制，降低債券的發行成本，熨平信用風險引起的市場波動，實現信用風險的專業管理。

民生證券固定收益分析師管清友、李奇霖表示，目前債市信用風險事件頻發，“打破剛兌”正在加速，市場非常需要風險分散工具，只要能堵住缺陷，CDS將會迎來快速發展。

中信固收認為，CDS作為一種雙邊合約，定價以無套利理論為基礎，不僅可剝離出信用風險交易，對沖信用風險，還有提高債券市場流動性、價格發現的作用，且本次推出的信用聯結票據產品，或許對我國資產化進程從傳統型資產證券化邁向合成型資產證券化奠定重要一步。

不過，也有市場人士對CDS的推出心存疑慮。一位資產管理公司人士對本報記者表示，信用債打破剛兌，本來是中國債市市場化的進步，“CDS等一系列金融衍生品大同小異，都是將違約產品繼續包裝層層轉賣，也就意味著會有更多的金融機構牽扯進來，一旦發生系統性風險，後果不堪設想，美國次貸危機的教訓便是如此。”

不過，根據交易商協會23日發布的業務指引，此次推出的CDS及CLN兩款新產品充分吸取了美國次貸危機的教訓，為避免產品在場外市場無序發展，加強了交易報備和標準產品的集中清算，對交易商進行分層管理，在杠桿限制上，核心交易商為5倍杠桿，一般交易商為1倍杠桿。

業務指引原文

中信證券首席固收分析師明明表示，從長遠來看，CDS的發展利於規範信用評級，推動高收益債和高收益債券為基礎資產的資管產品的發展。且CDS定價要求的評級客觀性將對信用評級市場形成倒逼機制，或者出現一批第三方信評機構，虛高評級企業的評級將面臨調整。所以在風險上，CDS的推出是否會帶來類似於次貸危機的風險或者再資產證券化的風險，他認為短期內可能性較小。

在東方金誠金融業務部總經理徐承遠看來，美國次貸危機表明信用風險緩釋工具管理不當也可能會對機構投資者造成危害。因此，對信用風險緩釋工具需要實施適度的監管和自律管理。

他建議，對CRM的創設機構必須作資質限定；CRM應控制標的債務和參考實體，避免過度打包；CRM的創設規模和交易規模應適當控制，避免過度杠桿；CRM的相關信息必須進行充分披露；憑證式CRM應進行信用評級；交易商協會強化對創設機構進行市場化評價。他還建議市場參與者不要介入不熟悉的複雜交易活動，同時嚴格控制杠桿率。

雙面眾安

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0703/163917.shtml

來源 |界面

作者 | 楊芮YR 詹晨

在成立三年零八個月後，眾安保險開始期待自己變得更強大，也讓更多人所熟知。6月30日，這家國內首家互聯網保險公司正式向港交所遞交上市申請，速度遠超市場預期。

頭頂“三馬”（馬雲、馬化騰、馬明哲）光環，眾安保險一直是投資界的寵兒。眾安保險在2015年進行A輪增資時，融資規模達58億元，投資者陣營里包括了海內外多家投資“大佬”，當時其估值達到了500億元。

業界多位人士認為，“科技+金融“雙面基因使眾安保險具備了高估值的基礎：因為從一開始眾安就將自己定義為科技公司而非保險公司。在眾安保險遞交的上市材料中，也出現了“科技金融第一股”字樣。

不過，雙面基因也使眾安保險陷入尷尬。

從保險到人工智能、區塊鏈、雲計算，再到證券，眾安保險橫跨多個領域，其保費收入也從2014年的7.94億元大幅增至2016年的34.08億元。但另一組數據顯示，眾安保險主營保險業務已賺保費收入增速在2016年出現大幅度下滑。眾安保險也因此被質疑涉獵廣但缺乏成熟的商業模式。

一位投資界人士分析：“一般對互聯網保險公司的估值主要看下保費和市盈率，眾安保險的目標是躋身於第二梯隊。”但以保費規模來看，眾安保險的業務體量和高估值似乎並不成正比。

“眾安是金融外表之下的互聯網心，而阿里巴巴是互聯網外表下的金融心。”一位有著阿里背景的眾安保險某高管告訴界面新聞記者，這種存在於基因里的糾結決定了眾安必然是雙面的。

科技和保險、前臺和後臺、股東的“三心二意”……帶著矛盾和雙面基因的眾安保險開始了自己的上市之旅，它能成為互聯網保險中一只真正的“獨家獸”嗎？

▋科技和保險誰優先？

阿里巴巴、騰訊、平安，三選一都是棵巨大的樹，蔭下也有可選納涼之地。也是這種金融和科技的共生基因造就了眾安保險的第一個“雙面”——定位。

在眾安保險遞交的上市材料中，眾安保險稱自己是中國領先的保險科技公司，憑借專有技術、透過場景設定開發以生態系統為導向的創新型保險產品及解決方案。其中，眾安保險更是強調如以成立起至2016年底為時間周期，以累計服務客戶及已售保單數目計，眾安保險排名中國保險公司第一位；以保費計則是中國最大的互聯網保險公司。科技金融，也是眾安保險勾勒的估值故事里最重要的關鍵詞。

在“三馬”口中，眾安保險的“出生”顯得很簡單。馬明哲曾在眾安保險的開業典禮上談及這家公司的發起時說：“我們都是一個圈子的朋友，偶然機會，我向他們學互聯網，他們向我了解金融，一拍即合。”也是在開業典禮上，眾安保險說自己是服務互聯網。

眾安保險的互聯網保險概念帶來諸多高想象空間，但互聯網和保險之間就如互聯網和金融之間的關系一般相融相斥。Insur還是Tech誰在前，是眾安保險一直糾結的矛盾。

對於眾安保險的“出生”，業內觀點亦分為兩派，一派認為眾安代表保險行業的新鮮力量讓傳統保險公司頗有危機感，另一派則直言眾安有天生的“基因缺陷”，一位曾任職滬上保險公司人士曾在和記者交流時坦言：“並不看好眾安，覺得噱頭大於實質，眾安的股東之間本就存在不一致性，”他還反問，“三股不同方向的力會造成何種結果？”

成立之初，眾安保險的構想是未來銷售將全部在網上進行，但一些特定的查勘、理賠則可能會采取線下方式，而客服、查勘、投資團隊將可能采用部分外包的形式。由於不用像傳統財產險公司一樣鋪設網點，IT和人員也將是眾安保險成本的重頭。

但夢想照進現實並不容易。眾安保險CEO陳勁曾對媒體感嘆，眾安保險成立之初，很多互聯網企業的人不願意加盟，覺得眾安不是個真正的互聯網公司，“我們與真正的互聯網公司其實距離還很遠”。眾安保險早期的80多名員工中有40%來自互聯網行業。

在陳勁看來，從金融看互聯網，“其實是一個痛苦的角度”。因為互聯網和金融的思維方式沖突很劇烈，比如，金融業的很多既定規則和現象，互聯網企業卻認為很不合理需要改變。兩個行業的出發點不同，金融作為管理風險的行業，重在管理和提示風險，而互聯網則強調用戶體驗要好。

當然，這種矛盾也促進了保險公司的轉型和高效。在互聯網保險如火如荼的時代，對於產品思維、保單流程的創新並非技術難題，而傳統保險公司無法比擬的則是從一落地就不一樣的組織架構，這亦決定著之後整體機制運行的效率。

界面新聞記者曾在眾安保險成立之初探訪時了解，眾安保險在組織架構上進行了扁平化+蜂巢式的創新。扁平化體現在總經理下設COO、CTO、CRO等副總經理職位，每個副總負責幾個事業部。部門有運營、技術、法務、精算、財務、市場等，除了中後臺的部門支持，實現完全的垂直化管理；蜂巢式即以產品經理為核心，團隊和人員架構都圍繞在產品經理周圍來搭建，以此完成高效率的產品研發環節以及後續環節。

上述兩個架構的結果是，源源不斷的生產力和高效率，“一款保險產品從需求提出到上線，只需要15天的時間”這是令業界驚嘆的效率。

但這些小額、碎片化的產品很多都只停留在喚醒和培養保險意識階段，並不一定帶來保費收入的增長。

2015年時，一款和常規保險產品不同，定位在“跑步教”、健康手環、健康管理等關鍵詞上的“步步保”出現在市面，當時步步保產品經理將產品定義為“與可穿戴設備結合+保額定價創新”，除了針對特定人群、新的數據精算理念和重疾險的結合外，這款創新產品從最開始的基礎溝通開始到上線大概不到四個月時間。而據一位業內人士透露：“加上報備條款的時間，傳統保險公司一般需要8-10個月的時間。”

“步步保”在合作夥伴小米運動、樂動力App中開設入口，用戶投保時，系統會根據用戶的歷史運動情況以及預期目標，推薦不同保額檔位的重大疾病保險保障（目前分檔為20萬、15萬、10萬），用戶歷史平均步數越多，推薦保額就越高。保單生效後，用戶每天運動的步數越多，下個月需要繳納的保費就越少。

“步步保”在推出一周年時，曾公布已經累計為運動人群提供了約800億保額重疾保障。截至2016年底，超過500萬手機應用程序用戶授權眾安取得步數數據。

不過，步步保並不能在眾安保險網站和公眾號上找到，而是在眾安、小米運動或樂動力App、或者步步保公眾號等渠道上才可免費領取或續保。眾安保險針對步步保也表示，此創新產品鏈接生態系統，尚處於產品發展早期，自推出以來一直在觀察市場認受性的增長。

眾安保險還曾推出譬如“37℃高溫險”這種創新產品，但卻因為理賠苛刻，而引來“設局”、“忽悠”消費者的指責。

前述眾安保險高管認為，“眾安的互聯網思維非常兇猛，有些業務看上去能賺錢，但是對我們來說不能太單一化，不能過度依賴於某一類型的產品。”

▋靠什麽賺錢？

5月18日，在發布延遲披露年報信息之後，眾安保險發布2016年年報。在這份年報中，眾安保險的統計口徑與2015年年報相比發生了很大變化。

眾安保險2016年年報顯示，其歸屬於母公司凈利潤為937.2萬元，同比大幅下滑接近80%。年報顯示，2016年眾安保險已賺保費為32.25億元，總資產為93.3億元。

眾安保險官網披露的年報以及償付能力信息報告顯示，從2013年11月開業，除2013年出現虧損外，2014至2016年三個完整經營年度，眾安保險均實現盈利，凈利潤分別是0.27億元、1.68億元、0.39億元。截至2016年末，其已累計盈利超過2億元。

一位業內人士分析：“在眾安保險2016年營業利潤中，主要是靠營業外收入，經常性損益還是虧損的。”

利潤靠“營業外收入”似乎也再次證明了眾安保險並不是一家以保費打天下的公司。

另一個佐證不同的就是眾安科技。

2016年，眾安保險花費5000萬成立了全資子公司眾安信息技術服務有限公司，希望其能向金融及大健康生態圈輸送金融科技能力。據眾安保險內部人士透露，眾安科技成立以來發展相當不錯，已經有一些金融機構在應用其研發的產品。

6月21日，眾安科技和橫琴人壽簽署合作，眾安科技面向新興保險業態推出一站式的保險信息化解決方案——S系列產品，而橫琴人壽將應用該系列產品，從互聯網平臺建設、用戶聯合運營、前沿技術共建等三個階段，探索壽險互聯網化。

不過，外界最關註眾安保險的還是其保險產品和保費收入。

由上圖可明顯看出，眾安保險的主要保險品種結構在不斷調整，從2013年退運險、消保金保證金兩項不斷外延，到2016年意外險、保證險、健康險均在榜內。在眾安保險成立早期，記者曾詢問過當時產品相關的負責人眾安是否與搭建自己的產品體系，當時得到的回複是，“目前沒有，眾安的打法是先嘗先試，看看哪里走的通。”

但在上市材料中，眾安保險已給自己圈定了主要的產品體系，即五大產品生態圈，分別是生活消費、消費金融、健康、旅遊、汽車五個生態系統。

上線之初，依托阿里強大的電商平臺，眾安保險電商相關的業務貢獻了絕大部分利潤。退貨運費險就是其中的典型產品，其保費收入一直在眾安保險業務收入中占據大頭。而此後的發展中，眾安保險設置了多個業務條線，涵蓋類型覆蓋航旅商業、消費金融、車險及健康險等多個事業部。

據界面新聞記者了解，事業部架構也造就了其產品快速叠代更新的特點，內部產品開發采用項目制，推向市場檢驗後如果不能成為“爆款”則迅速更新，目前內部最具有代表性的事業部為金融事業部和健康險事業部。

“經過多次探索、試錯、反複調整，最終形成成熟和健康的商業模式，眾安才會投入大量的人員、資源支持。”眾安保險內部人士透露。

眾安保險2016年年報顯示，在原保費收入前五位的險種一欄中，和2015年相比，健康險上榜。在承保利潤上，其他、健康險、責任保險三類產品均為虧損。

▋到底要不要傍股東？

股東優勢曾是眾安保險最特別的優勢，但現在，不僅和平安保險的合作不被看好，“去阿里化”亦成為眾安保險的關鍵詞。

值得註意的是，在眾安保險上市材料中，股東優勢並未單獨出現在核心競爭優勢中，只是在核心優勢的最後一條中簡述為“深受股東支持”。在風險因素中，眾安保險則大篇幅提及，“我們無法保證與股東簽訂的協議在屆滿後獲得續新，也無法保證能夠從股東的合作中獲益”。這里還特別提到退運險，是依賴股東與關聯方的系統及平臺挖掘的解決不同消費者需要的產品。同時材料中亦提及，“我們與股東及關聯方的合作安排並非獨家安排，很多同業正在開始提供與我們類似的服務”。

退運險是眾安保險當初打開市場的最重要產品，也被列於公司五個生態系統中的首個。成立之初，眾安保險借助股東優勢與多個電子商務平臺（如淘寶及微店）合作，就有關消費交易的產品質量、交付、物流以及安全性提供保險產品。雖然退運險保費持續增長，但退險的承保利潤也在連年上升，運費險在眾安保險的份額逐年下降。“退運險這類創新型產品屬於保費低、期限短、盈利空間有限的門檻不高的創新類產品。”一位業內人士評論。

一位來自眾安保險股東方的人士也曾表示：“只靠退運險不可能帶來公司的發展。”

談及股東關系，還繞不開眾安保險的“保骉車險”。在傳統業務和創新業務的難以抉擇中，車險是眾安保險想蓄力博出一片天地的領域。眾安保險上市材料中披露的車險保費數據為：2015年51.1萬、2016年372.4萬。這和當初意圖通過車險做大的想法形成鮮明反差。

2015年7月，眾安保險和平安保險簽訂合作協議，平安保險負責理賠流程。此後眾安還和滴滴出行、小米及微信合作以接觸到更多汽車客戶。2015年11月，眾安保險正式踏入車險市場。

根據中泰證券此前的一份研究報告分析，按照當時投行在眾安保險A輪募資路演時的預測，眾安保險2015年的車險保費收入將達到1億元，2016年約為13億元，2017年、2018年、2019年將可能突破30億元、60億元與110億元，到2020年達到180億元，以此對應的車險業務估值約為500億元。

但從結果來看，遠遠未達到預期。

界面新聞記者註意到，車險業務也在眾安保險上市材料的風險因素中被提及。眾安保險稱：“我們的車險業務僅限18個地區，而擴大到其他地區須經批準，這為我們的增長和盈利帶來不穩定性。”

區域受限可能還不是眾安車險業務最核心的矛盾。近日螞蟻金服陸續推出了車險分和定損寶，從車險的前後服務端口切入車險業務。有大型財險公司人士直言，“其實這是眾安也想做的事情，不過和螞蟻金服比起來可能相對勢弱。眾安和平安的合作亦陷入尷尬，眾安需要想其他辦法。”

從眾安保險的上市材料中來看，其所搭建的生態系統也的確是希望鏈接更多的生態，截至2016年12月31日，眾安已鏈接了183個合作夥伴。此外，眾安保險正在聯手恒大、萬贏證券籌備“恒贏證券”。

在首輪融資安排時，眾安保險CEO陳勁曾在接受采訪時公開表示：“眾安的業務發展越來越快，需要拓展未來的發展資源。”

在大金融、健康險等領域，眾安保險也有所拓展。以消費金融為例，眾安保險不僅是在此場景中提供信用保證保險產品，而是一個中臺解決方案。

“消費金融從資產端到資金端的鏈條非常長，交易結構和產品設計也比較複雜，這就決定了消費金融的生態圈，參與方一定是多元，既包括信貸服務機構、資金服務機構，也包括了各類第三方的專業服務機構。”眾安保險機構金融事業部總經理王鷹對界面新聞記者表示，“眾安所做的就是輸出平臺能力、風險管理能力和金融科技能力，把各方連接起來，這種模式沒有對象可以模仿，沒有案例可以借鑒，也沒有經驗可以參照。”

但這些拓展在目前看來更像是進入一個新領域的試探，結果難測。

國泰君安發布的一份報告認為，互聯網企業的價值取決於其用戶數、節點距離、變現能力和壟斷溢價，其中，用戶數的影響力最大。如果用梅特卡夫定律來解釋，可表述為：互聯網企業的價值與用戶數的平方成正比，用戶數越多，企業的價值越大。

根據眾安保險公布的數據，過去三年，眾安保險從互聯網生態保險起步，累計銷售逾72億份保單，服務用戶4.92億。這個數字到底能支撐起眾安保險多少估值？

· END ·

雙面檳榔：湖南特色“腫瘤”和地方支柱產業

黃群最近的情緒糟糕極了，他原本正在籌劃做一款主要針對年輕人的“網紅”檳榔，但前不久一位最親近的朋友被診斷患上了口腔癌，很多人都說與長期吃檳榔有關，這讓他陷入了前所未有的猶豫和不安之中。

“檳榔真的有毒？真的會致癌？那做檳榔就是掙昧良心的錢嗎？政府為什麽還鼓勵發展？”他對第一財經1℃記者發出一連串疑問，但又像自言自語，無需答案。在他身後是檳榔產業園，他原來的家就在那里，因產業園建設，他家獲得數額巨大的拆遷款，多位家人在檳榔企業工作——檳榔已經成為黃群家鄉湖南省湘潭縣的一大支柱產業，該縣提出一個5年到500億元產值規模的發展計劃。

一級致癌物

在中國，檳榔是一味傳統中藥，曾被稱為四大南藥之一，並被收入《中國藥典》。但最近，檳榔致癌的話題又一次成為熱點。

據中南大學湘雅醫院的新聞稿《“嚼檳榔與口腔癌”湖南現場調研會在湘雅醫院召開》稱，4月13日-14日，中華口腔醫學會聯合中國疾病預防控制中心共同前往湖南省開展現場調研工作。中華口腔醫學會俞光巖會長表示，湖南省一直以來都是口腔癌的高發省份，湘雅醫院口腔頜面外科年收治口腔癌患者的比例是在全國領先的。初略統計，湘雅醫院口腔頜面外科病房現50位住院患者有45人患口腔癌，其中44人有長期、大量咀嚼檳榔病史，這個比例非常驚人，腫瘤防控的形勢非常嚴峻。

上述數字觸目驚心，但檳榔致癌的說法則早已有之。2003年8月，隸屬於世界衛生組織（WHO）的國際癌癥研究中心發表報告，認定檳榔為一級致癌物，將其與煙草、酒精等致癌物列為同一類。

上述結論在檳榔生產大省湖南並未得到統一認可。至今，湖南的檳榔企業和行業協會的觀點都是WHO的結論主要源於對印尼等國檳榔制作和食用習慣的調查，而湖南以生產和食用幹果檳榔為主，沒有被納入調研樣本。

不過，早在1986年，湘雅醫院就發現因咀嚼檳榔導致的口腔粘膜下纖維性變病例，以及隨後回訪發現口腔癌病例。

2014年1月，中南大學湘雅醫院口腔頜面外科黃龍、翦新春在《國際口腔醫學雜誌》發表的論文《檳榔致癌物質與口腔癌》提到：檳榔為一級致癌物，咀嚼檳榔引起口腔癌緣於檳榔中的檳榔堿、檳榔鞣質、檳榔特異性亞硝胺和活性氧等具有細胞毒性、遺傳毒性、致突變性和致癌性。檳榔堿可誘導口腔成纖維細胞、角質形成細胞和人臍靜脈內皮細胞程序死亡。含鞣質的檳榔多酚是檳榔的主要致癌成分。咀嚼檳榔可引起口腔黏膜下纖維化（oral submucous fibrosis,OSF），OSF是一種癌前病變，經過長期的慢性病理過程可惡變為口腔癌。檳榔咀嚼過程中可產生大量的活性氧，造成DNA氧化性損傷和激活癌基因的方式促進癌癥的發生。檳榔提取物還可能通過活性氧增強舌鱗狀上皮細胞癌細胞株刺激血小板聚集的效應，從而促進舌癌轉移。

一邊是中藥，一邊是一級致癌物，小小的檳榔交集著截然相對的兩面性。

中國工程院院士、中國中藥協會高級顧問李連達指出，“嚼檳榔”與“檳榔入藥”的根本區別，包括加工、炮制及用藥方式存在很大的差異性。他認為，食品檳榔用石灰水浸泡，再加強堿性、刺激性很強的香精、香料等，這些輔料有致癌物質，且易引起口腔黏膜損傷；而中藥檳榔則須經炮制、加工、提取、除雜，有明顯的解毒作用。

國內最大的檳榔果種植地在海南省，而不產檳榔的湖南省則成為了國內最大的檳榔生產加工地。湖南省生產、食用的主要是幹果檳榔，加工過程中加入了較多的輔料。

一方面，生產幹果檳榔的湖南省成為了最大的檳榔產品生產加工基地，另一方面，湖南也成為食用幹果檳榔最大的省份，而咀嚼幹果檳榔引發口腔癌變已經被臨床驗證。

據湘雅三醫院健康管理中心天心分部提供的信息，中南大學湘雅醫院曾對湘潭進行過調查，發現嚼檳榔者中66%有口腔黏膜病變，而不咀嚼檳榔者的這一數據僅為1.5%。口腔黏膜下纖維性變是一種慢性、隱匿性、具有癌變傾向的口腔黏膜病，表現為口中出現水皰、口幹、灼痛，局部或全口黏膜蒼白，並有不同程度存在進行性張口受限，癌變率為7.6%~10.45%。據粗略估計，湖南60%的口腔癌患者與嚼檳榔有關。上世紀90年代的一項流行病學調查顯示，不嚼檳榔的人口腔癌變率約為0.3%，而嚼檳榔者則升至7.6%，而在今天，相信這一數字是大大增加的。臺灣衛生署一項最新報告表明，臺灣口腔癌患者10年內增加了近3倍，其中九成患者有長期嚼檳榔的習慣。

長沙市中心醫院腫瘤科副主任、副主任醫師鄧立勇介紹，根據湖南省腫瘤防治研究辦公室最新發布的湖南省腫瘤統計數據：湖南省腫瘤粗發病率為213.2/10萬，粗死亡率為142.03/10萬。全省每年約有15萬的新發癌癥患者，有近10萬癌癥患者死亡。其中，口腔癌在男性發病率中位列第七，被稱為“湖南的特色腫瘤”。

更為令人憂慮的還不止這些數字。

湖南省口腔醫學會會長翦新春教授表示，湖南省是中國大陸最大的檳榔加工、消費基地，檳榔的消費水平幾乎與香煙並列。過量、過長時間的咀嚼檳榔對口腔健康威脅極大。自1984年在中國大陸地區發現因咀嚼檳榔導致的口腔粘膜下纖維性變病例，以及隨後回訪發現口腔癌病例以來，湘雅醫院的口腔癌患者逐年快速增加，並且患者發病年齡有非常明顯的年輕化趨勢。

2006年，官方抽樣調查數據顯現，湘潭市檳榔的最小咀嚼者僅1歲，最大年齡為81歲。大部分人每天至少吃一包檳榔（約17片）。4年之後，湖南省檳榔職業協會發布的《湖南區域食用檳榔流行病學研討》數據顯現，湖南的檳榔咀嚼率為38.42%，咀嚼者最小3歲，最大71歲，30歲至40歲的人群咀嚼率最高，到達50.36%。

支柱產業

湖南省並不出產檳榔，但檳榔產業已經成為該省一些地方的支柱產業。

湘潭是湖南人嚼檳榔的源頭，食用檳榔在湘潭已有400年的歷史。據稱，因為湖南氣候比較潮濕，而檳榔有驅濕驅寒的作用，所以造成了嚼檳榔的習俗。湖南檳榔原料主要來自於海南省。

我國大陸地區檳榔產地在海南省，2010年起該省檳榔產業進入高速發展期。2017年海南檳榔全產業鏈總產值200億元以上，成為海南農民的重要收入來源之一，當年該省實現地區生產總值4462.5億元。

根據官方統計資料，湖南省2017年檳榔產業的產值規模已近300億元，並且一些地方出臺了相應的激勵政策，產業規模成長迅速，還將繼續擴大。

湘潭縣檳榔產業的發展情況可以窺探出湖南省對這個爭議產業的態度。

“打造中國檳榔文化名城，做大做強檳榔產業，確保檳榔產業銷售收入三年實現300億元，五年實現500億元的目標。”2017年8月6日，湘潭市天易經濟開發區對外發布信息稱。

2007年，檳榔文化被納入湘潭市第一批非物質文化遺產名錄。

據天易經開區介紹，2016年，天易經開區檳榔全產業鏈上交稅收近億元，占全區稅收總額的10%，檳榔產業全產業鏈從業人員達6萬人，年發放工資約30億元。

湖南省檳榔食品行業協會介紹，入駐天易經開區的部分檳榔龍頭企業率先獲得中國馳名商標、湖南省著名商標、湖南省名牌產品、省優質合格產品、市農業產業化龍頭企業等榮譽，構成了湖南檳榔食品的第一方陣。截至2017年底，天易全區全產業鏈規模以上企業10家，年制成品超過10萬噸，全產業鏈年產值超130億元。

產業的強勁發展也讓地方政府熱情高漲。以湘潭為例，湘潭市、縣兩級政府先後下發《湘潭市人民政府辦公室關於支持檳榔產業持續健康發展若幹政策的意見》、《湘潭縣人民政府關於支持檳榔產業發展的意見》，旗幟鮮明地支持檳榔產業持續健康發展，進一步做大做強，同時提出了“打造中國檳榔文化名城，做大做強檳榔產業，確保檳榔產業銷售收入三年實現300億元，五年實現500億元”的具體目標。湘潭縣成立了檳榔辦，成立湘潭檳榔產業發展領導小組，統籌檳榔產業發展，由縣長任組長。

湘潭縣財政還聯合檳榔企業和社會資本，發起設立檳榔產業發展基金。同時整合縣內相關專項資金，積極爭取上級資金支持，以貼息貸款、以獎代投方式，重點支持檳榔產業發展。

當地還提出組建檳榔產業研究院。由政府牽頭，高校、科研院所與檳榔加工企業共同組建研究院，每年安排100萬元以上經費，主要科技攻關檳榔產業發展中的瓶頸問題和關鍵技術問題，研究制定食用檳榔的系列標準，精深加工檳榔系列產品。同時，由政府委托有資質、有能力的單位牽頭研發，加快檳榔加工自動化設備的研究和開發。

為表明對“創新”支持的力度，《意見》中還明確“支持企業研發新產品，對年納稅500萬元以上企業，每推出一個新品種，給予企業一次性獎勵10萬元。單個企業年度內本條款獎勵總額不超過50萬元。”

在湖南的另一個主要檳榔生產地益陽市，地方政府也出臺了類似的激勵政策。

黃群正是被政策所感召，設想在開易經開區做檳榔，但朋友罹病的消息給他還沒開始的創業以巨大打擊——一邊是巨大的市場前景誘惑，一邊是產業可能帶來的潛在危害，使得這個年輕人陷入了深深的抉擇痛苦之中。

“吃檳榔會上癮，賺錢也會上癮，這種刺激總會讓人欲罷不能。”黃群說。

標準與未來

盡管檳榔產業越來越壯大，但存在的問題也不容回避。

“湖南那麽多人吃檳榔，但實際上我們對這個產品到底怎麽定位至今都沒有標準，這肯定對產業發展不利——當然，如果大量臨床標準能夠證明檳榔存在可評測的毒害性，那麽這種產業是不是應該鼓勵發展，又是另一個思考。”5月3日，湖南省衛計委一位主管幹部在與第一財經1℃記者聊天時表明了自己的態度。

在湖南，有一個很奇怪的現象，一方面很多人都愛咀嚼檳榔，但另一方面，又有不少人對吃檳榔行為極為反感，主要因為咀嚼檳榔的形象不雅、影響環境衛生、對口腔傷害巨大等，這些持反感態度的人中有不少本身就咀嚼檳榔。

即使時不時有檳榔致癌的輿論沖擊，但湖南省檳榔產業似乎並未受太大影響，反而越做越大。2016、2017年，湖南檳榔企業“口味王”連續兩年冠名湖南衛視春節聯歡晚會和元宵晚會，同時，多家企業冠名動車、高鐵，這些行為引發社會廣泛關註，輿論浪潮中就包含了檳榔定位及其營銷泛濫的擔憂。

2018年3月25日，長沙市雨花區檢察院檢察長馬賢興在其微信公眾號“山虎說法”上發文《檳榔廣告何時休？》，指出湖南省檳榔廣告已陷入全面失控的尷尬境地，提出應該加大監管，全面禁止檳榔廣告。

檳榔營銷泛濫的另一面是對檳榔如何定位。湖南省工商局一位主要部門工作人員以個人身份發表看法，“檳榔如果是藥，那毫無疑問就按藥品來管理，這一塊目前沒有問題。現在的問題是對社會上普遍的食用檳榔該如何定位，如果當是食品，那麽對世衛組織的一級致癌物定義、咀嚼檳榔可導致口腔癌的臨床報告等等這些信息該如何應對呢？因為食品就應該是無毒無害的。”

湖南十二屆人大代表趙羅海於2017年湖南省十二屆人大七次會議上提交了《關於盡快出臺“食用檳榔食品安全地方標準”和“食用檳榔生產規範”的建議》。2017年5月26日湖南省衛計委在回複該建議時提到，“按照《食品安全法》的規定，食品應具備無毒、無害，符合應當有的營養要求，對人體健康不造成任何急性，亞急性或慢性危害的基本條件。國家目前是將檳榔定位為藥品納入《中華人民共和國藥典》進行管理，沒有把檳榔列入按照傳統既是食品又是中藥材的物品目錄。”

湖南省一直想制定食用檳榔的地方標準，但情況並不樂觀。

2013年，湖南省原衛生廳開展了立項後的審查論證工作，先後在多位廳領導主持下，組織了5次專家集中審查論證，研究食用檳榔食品安全地方標準的制修訂問題，但均未獲得專家組審查審定，主要是對檳榔的安全性和食品定位存疑。在充分考慮行業現狀的前提下，專家認為檳榔與香煙類似，建議將檳榔歸入嗜好品進行管理。

2015年，湖南省衛計委再次啟動標準立項工作，但先後被國家衛生計生委相關部門予以否定。2015年5月20日，國家衛生計生委食品安全標準與監測評估司予以了書面答複：“2003年國際癌癥研究中心將檳榔列為一級致癌物。《食品安全地方標準管理辦法》第五條規定，制定食品安全地方標準應當以保證公眾身體健康為宗旨，以食品安全風險評估結果為依據，充分考慮地方食品特點和飲食習慣。鑒於國際權威醫學機構業已定論，請你省依法、審慎決策。”

2015年5月，湖南省重新啟動《食用檳榔生產衛生規範》的制定工作。

2016年6月底，國家食品安全風險評估中心告知湖南省衛計委，認為食用檳榔目前在我國的安全性和食品的定位尚不明確，要求暫停制修訂與食用檳榔有關的一切食品安全標準。

2016年底，湖南省將《湖南省地方標準食用檳榔》歸為食品行業標準進行管理，不納入食品安全地方標準體系。

2017年全國“兩會”期間，國家衛計委與湖南省政府領導就檳榔標準和科研立項問題進行了會談，國家衛計委有關領導表態支持湖南省有關工作，將配合湖南對食用檳榔開展食用安全性研究，明確檳榔的定位。

目前，湖南省的食用檳榔地方安全標準尚未完成制定。湖南省衛計委認為，檳榔的食品定位和安全性尚不明確。

對於食用檳榔的宣傳推廣，目前也沒有特別的約束條款，一切跟普通食品無異，有部分企業已經開始在其產品包裝上標註警示語，提醒長時期過多食用檳榔會對身體健康造成影響，但只有少數產品有這類標識，且一般標註並不醒目，而對“致癌”只字不提。

不過，檳榔產業的發展仍在不斷壯大。僅湘潭縣，就在天易經開區農產品精深加工園選址1～2平方公里，建設檳榔產業園和檳榔產業孵化器，作為檳榔全產業鏈發展的主要載體。

4月10日，在2018年博鰲亞洲論壇期間，湖南口味王集團有限責任公司總裁陳義在談檳榔產業時提到，目前檳榔產業還處於快速發展期，年均增速超過30%，離成熟期至少還有十年時間。他預測，未來這個行業至少將達到千億級的市場容量。

雙面四眼B　驚現印度

1 : GS(14)@2014-08-29 10:01:10

印度阿科拉上周五有一名雙面女嬰出世。女嬰有兩塊面和四隻眼。醫生指這種雙面畸胎病（Craniofacial Duplication），出現機率10萬分之一，生存率非常低。印度並非首次有雙面嬰兒，08年北方邦也有雙面女嬰辛格（Lali Singh）出世。她的父母與村民認為女嬰是象神（Ganesha）轉世，紛紛獻上錢和禮物，膜拜女嬰。不過辛格最終在兩個月大時，心臟病發死亡。《今日俄羅斯》／《蘋果》資料室




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20140829/18848719

---

最長壽雙面貓　15歲離世

1 : GS(14)@2014-12-06 13:09:50







全球最長壽雙面貓弗蘭克與路易（圖），上周感恩節期間不敵癌魔，安樂死回到彩虹橋，終年15歲。弗蘭克與路易1999年9月8日生於美國麻省，原主人帶牠到獸醫處欲人道毀滅，幸得職員收養，以管子每隔兩小時餵養長大，2011年更打入《健力士世界紀錄大全》，成最長壽雙面貓。三眼兩鼻的弗蘭克與路易樣子立體如畢卡索名畫，平日由右面的弗蘭克負責食和喵喵叫，左面沒食道的路易「只是閒着」。美國《紐約每日新聞》





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20141206/18959574

---

雙面Fiona愛完美

1 : GS(14)@2015-05-26 08:44:19

薛凱琪（Fiona）早前替代言的脫毛中心拍新廣告，廣告主題是徹底美麗，而Fiona本身也是一個徹底的人，尤其放在工作上面，更是一個極端完美主義者，她說：「面對工作我係完美主義者，每件事都要做到好徹底，某程度去到挑剔，錄音都會錄完一次又一次，所以自己都會搵平衡位，因為過度執着會令自己辛苦。」
Fiona又自認是雙面人，因執着性格只限於工作上，她笑言：「做朋友、女同女朋友嘅薛凱琪冇咁執着，私事亦好少發嬲，如果私事都激嬲我，一定係好嚴重！」採訪：小米





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150525/19159114

---

雙面大鱷

1 : GS(14)@2016-07-15 05:16:42

有說女人是善變的動物，或許對衣飾尤其三心兩意。瑞士名錶Jaeger-LeCoultre（積家）早在1931年已運用創意與技藝，創作Reverso翻轉系列腕錶，正、反兩面不同顏色、功能的錶盤，增加襯衫百搭度。在腕錶面世85周年，一口氣設計多款新作，還與法國鞋王Christian Louboutin聯乘，並引入個性化訂製服務，隨時自行替換多彩錶帶，進一步俘虜女人幻變的心。



向「細」界出發

曾打造全球最細的101機芯，品牌再向「細」界出發，Reverso Tribute Gyrotourbillon鉑金腕錶，配備全新的179型手動上鏈機械機芯，以及Tribute Gyrotourbillon球形陀飛輪，寬度與厚度比過往的縮小30％。錶盤正面的太陽放射紋理暗暗閃亮，結合如同懸浮於半空、球形陀飛輪，通透亮眼更顯奢華。



Reverso One Duetto Moon雙面月相鱷魚皮錶帶鑲鑽腕錶17.9萬

Reverso Tribute Calendar日曆鱷魚皮錶帶腕錶19.1萬



結合經典與功能性

翻轉系列Reverso在85年悠久歷史間，不停隨科技進步而演變，加入月相、日曆、雙面盤雙時區等複雜機芯，增強腕錶的功能性外，還含蓄地在外貌上提高多元性，配搭鱷魚皮錶帶，中性又不失經典韻味，其中Reverso One Reedition復刻版腕錶的阿拉伯數字錶盤最貼近原著，Reverso One Cordonnet鏈錶則專為女士而設，黑色幼皮帶富女人味，尤其適合配襯晚裝。



Reverso One Cordonnet鏈錶　5.9萬







Reverso One Reedition復刻版鱷魚皮錶帶腕錶　3.8萬



鞋王Christian變幻誘惑

紅底鞋王Christian Louboutin作風大膽，徹底玩轉聯乘的Reverso翻轉系列，從巴黎美術館、北非木雕、東方寶石等取材，保留Reverso Classic Duetto正面錶盤的標誌性外貌，背面錶盤上下各鑲一排鑽石，其中一款的錶盤及錶帶用上猶如金龜子的幻彩色，在光線下變奏出綠、藍、紫色。另一款配破格的塑膠錶帶，如同他愛在鞋履加入透明元素，增添透肌誘惑度。



■紅底鞋王Christian為Reverso注入新思維。

Reverso Classic DuettoChristian Louboutin特別版鑽錶未定價

■謝婷婷應品牌邀請，示範Reverso by Christian Louboutin系列。



撰文：林嘉慈　攝影：陳志嵐示範：Kate P化妝、髮型：Chris Lam服裝：net-a-porter





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160715/19695295

---

【動畫‧周日狂徒】係好老公兼好老竇？雙面殺手曾狠殺82女

1 : GS(14)@2017-05-14 10:50:53

人前，他是一名好爸爸、好丈夫、好警察，但原來他干犯多達82宗姦殺案……說的是來自俄羅斯西伯利亞的「人狼」波普科夫（Mikhail Popkov），他利用警車犯案，手段兇殘，他自命判官，認為自己有權決定別人生死，認為受害人理應被「懲罰」。「我有家室。我太太及女兒從不知道我犯下的案件，甚至不會懷疑。」波普科夫作供時說，他正義生活背後，原來暗藏陰暗面，他在1992年至2000年間利用警察職務之便，開着警車誘騙喝醉的妙齡女郎上車，帶她們到偏遠地點，用刀、錐、螺絲批或斧頭等虐殺，侵犯她們血淋淋的屍體。波普科夫因為姦殺22名女子而於2015年被定罪，當時有報道指死者死狀恐怖，有人被斬首，有人整個心臟被挖出，有人被肢解。近期他在獄中承認犯下另外60宗謀殺案，死者的年齡介乎17至38歲，算起來，他一共殺死82名女子。他被捕時曾聲稱，自己只是想「清理」街上的「妓女」，他說：「受害人都是那些沒有男人陪同、漫無目的在街上做出粗心行為的女人，她們不怕我搭訕，上我的車去兜風尋找刺激、娛樂，準備飲酒及與我做愛。」不過，並非所有受害人都是他口中行為不檢的女子。受害人多羅戈娃（Elena Dorogova）遇害前正奔向火車站接媽媽。他連女兒音樂學校的老師也不放過，女兒悼念時也無動於衷：「我女兒問我拿錢，因為學校籌款為她舉行葬體，我便給她錢。」波普科夫的妻女一開始不相信他犯案，現已在另一個城市過新生活。雖然他在獄中再認罪，但似乎仍以為自己出於正義：「不是所有女人都會成為受害人，只是那些有負面行為的，我就有慾望去教育及懲罰她們……她們像以為世界即將末日般，遺下自己家裏的丈夫和孩子去玩樂。」英國《每日鏡報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170514/20021088

---

對歐強硬　親中東　如「雙面總統」

1 : GS(14)@2017-05-28 10:34:32

特朗普（圖）上任後首次外訪，對外國態度自然成為談論焦點。分析指，特朗普一前一後如同展示兩個臉孔，對中東領導人和顏悅色，對歐洲卻較為強硬。有專家甚至認為，前後分野之大猶如「兩隊人，兩個總統」。在沙地阿拉伯、以色列及西岸期間，特朗普不但避談人權問題，更大讚阿拉伯和以色列領袖，與阿拉伯領袖會面時也大談武器協議，相當友善。反之，到訪意大利和比利時期間，特朗普在貿易、國防、移民、北約軍費等問題上都與歐洲領袖唱反調，也沒有公開承諾鞏固盟友關係。


外界憂放棄關注中東人權

實際上，特朗普訪中東直至與教宗方濟各會面的前半段行程，是由庫什納和伊萬卡兩夫婦主理，但到布魯塞爾以及西西里島時兩人已先行離開，特朗普由經濟顧問科恩和國安顧問麥克馬斯特陪伴。媒體估計這與特朗普態度大變有一定關係。不論如何，特朗普兩個臉孔分別引起不少憂慮。一方面，對阿拉伯國家友善甚至大談武器和商務協議，令批評者擔心美國已放棄關注中東人權，不理會什葉派遭打壓的問題恐令區內更不穩。同一時間，對歐洲國家施壓也未必得到預期效果，有外交官員更擔心這會惹起歐洲各國反感，日後雙方在反恐及情報共享等方面越走越遠。美國《華爾街日報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170528/20036312

---