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A股雙底

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在整體估值水平較低的背景下,A股被寄望迅速築底
財新《新世紀》 記者 范軍利

 

  隨著A股市場底部一次次下探,越來越多的目光轉向股市。

  上海一位地產商上半年通過降價,大量出貨,獲得數億元現金。「現在與其花錢拿地去開發房產,還不如買地產股。」他表示,他的一些同行近日也在拍地和買股票之間徘徊。

  8月,A股市場走出了一個漂亮的雙底形態,大量技術派人士高呼雙底築成。但是,A股市場是否真的到了最便宜的時刻?

  近日,中信證券發佈A股策略報告《市場底部已現,但上行之路任重道遠》。這正是多數機構對當下市場的觀點——目前市場居於底部是大概率事件。

  不過,中信證券承認,利空因素不可忽視:近日央行擴大準備金繳納範圍的影響中性偏負面,在繳存比例和時間進程上略超市場預期。

  「進一步緊縮政策已經被市場預期並反映,目前A股整體估值水平較低,指數下跌空間有限,但是短期政策方向也難以出現逆轉,預計市場可能進入探底和形成底部的階段。」大成策略回報基金經理周建春說。

8月「過山車」

  A股近幾個月來遭遇連番調整,8月行至高潮。而8月最後一週,投資者更似坐上「過山車」。

  申銀萬國首席策略分析師桂浩明,將8月最後幾個交易日,稱為「上躥下跳」的一週。

  8月22日,上證指數報收於2515點,是今年以來的最低收盤點位。「當時,眾多投資者感到恐慌,不少人已經開始相信大盤將二次探底,股指很可能會跌破2400點。」

  到8月25日,一根突如其來的大陽線將股指一舉推升到2616點,不但收復了多條中短期均線,且由此營造出量價齊升的格局,令多數投資者感到振奮。

  之後幾日,A股縮量震盪,呈現繼續探底回升走勢。8月31日收盤,上證綜指報2567.34點,深證成指報11397.48點,滬市成交為622.4億元,再創地量;深市成交為624.5億元。兩市合計成交共計1246.9億元,同比明顯萎縮。

  「其實,回頭來看,近期股市也就是在2507點到2616點這樣一個不過109點的範圍內作小幅波動,並沒有超出原先那個從2400點到2650點波動區間。也就是說,就行情運行的角度來說,並沒有什麼新意。」桂浩明表示,週一股市下跌,主要是受到海外市場的影響。

  歐美投資者擔心經濟回落,這也令中國股市受壓,結果人氣渙散,股指一下子跌到了前期低點。當人們的情緒逐漸平靜下來以後,又發現情況也許並沒有想像的那樣糟糕。

  根據股指信號,投資者認為8月的通脹有回落的可能,央行在遲遲沒有實施新的調控政策的同時,又在公開市場操作上投放貨幣,市場資金的利率有了比較明顯的回落。

  「在這種情況下,大盤自然會試圖在低位發動反彈。也就在這樣的背景下,突然又傳聞說有關方面正在研究中國版的『401K'計劃,即引導養老資金入市,於是出現了大盤藍籌股帶領下的個股普漲局面,一條罕見的中陽線也就應運而生。」桂浩明說。

  大成基金發佈報告表示,在國內外各種不確定性因素壓制下,市場仍將以震盪築底為主要運行特徵。

低估值糾結

  8月31日,北京一家大型投資公司負責人告訴財新《新世紀》記者,近日,他們剛剛放棄了對旗下一家城市商業銀行增資擴股方案的優先認購權。「增資一家城商行,還要1.5倍以上的PB,不如直接在二級市場買上市銀行股。」

  目前,上市銀行整體市盈率和市淨率已創下歷史新低。上市銀行2011/2012年PE分別為7.02倍/5.51倍,2011年PB為1.28 倍。其中,國有大行、股份制銀行、城商行2011/2012年PE分別為6.4/5.2倍、7.2/5.5倍和7.5/5.9倍,2011年PB分別為 1.29倍、1.26倍和1.32倍。

  原華安基金總經理助理、首席投資官王國衛告訴財新《新世紀》記者,整體看,與歷史數據比較,現在A股的確是比較便宜的階段。另外,王國衛認為,從微觀角度,即便做PE投資,「也沒看到大盤藍籌股有如此低估的時刻。」

  今年以來,對於以銀行為主的大盤藍籌股是否被低估的爭議一直存在。

  華林證券策略分析師胡宇則認為,銀行業的低市盈率看似安全,但存在巨大「陷阱」。即使銀行資產目前賬面利潤很可觀,但只要資產泡沫往下降20%-30%,銀行資產負債表瞬間就可能因巨額的資產減值撥備,將淨資產打入負值。

  大成基金指出,從陸續公佈完畢的上市公司中期業績來看,市場的動態PE已經非常低,甚至低於2008年A股1600點左右的水平。

  王國衛表示,目前的調整已經進行了一年,「我估計會再持續半年,是否是底,取決於時間的跨度。」

  他認為,下半年,A股政策更緊的可能性偏小。「過緊的貨幣政策遇到就業壓力的時候,就會寬鬆。」

  大同證券策略分析師王志宏告訴財新《新世紀》記者,雖然從佈局上來看,在趨勢不明朗的情況下,持幣是謹慎投資者非常好的選擇;但對於中期的投資者來說,現階段已是選股的好時期。「兩市的基本面,包括的外圍因素將在年底逐步明朗,那時也是市場揭開蓋子的時候。」

繼續緊縮

  「問題出在哪裡?還是缺錢。這是當下挑戰A股『底部說』的一個主要利空因素。大量企業缺錢。因而更多地是從市場拿走錢,致使資金狀況緊張。」王國衛認為,今年以來大量解禁潮令股東套現離場,投資者對市場的擔憂主要集中於資金面上。

  8月27日,央行有關人士向財新《新世紀》記者確認,鑑於保函、承兌匯票、信用證業務的迅速發展,央行擬擴大存款準備金的基數,將保證金存款亦納入存款準備金的繳存範圍,這是央行對存款準備金動態調整機制的一部分。

  此舉被業界視為央行應對通脹壓力實施的緊縮貨幣政策的新舉措。意味著央行將在未來六個月內收緊約9000億元資金,接近上調存款準備金率三次的效果。

  大成策略回報基金經理周建春指出,進一步緊縮政策已被市場預期並反映,目前A股整體估值水平較低,指數下跌空間有限,但短期政策方向也難以出現逆轉,預計市場可能進入探底和形成底部的階段。

  中信證券在前述策略報告上表示,「上週末央行考慮擴大準備金繳納範圍的影響中性偏負面,在繳存比例和時間進程上略有超出市場預期,預計對銀行利潤影響不大,但衝擊市場流動性。」

  中信證券對市場總體判斷是底部已現,未來上行還需要明確經濟增長態勢,特別是背後最核心的政策目標與決策意圖。

9月拐點?

  「市場底部已現,但上行之路任重道遠」,中信證券研究報告這樣定論市場,近期包括平台貸款問題有望合理解決、新增資金可能入場、轉融通有望推出等預期推動情緒轉暖。

  目前,各機構將希望寄託於9月,認為屆時可能迎來A股拐點。

  中信證券表示,醫藥產業、節能環保、煤層氣及新一代信息技術和物聯網等大多數產業「十二五」規劃經過前期的起草、修訂、論證,都已經逐步上報, 進入9月以後預計將是這些政策的密集發佈期。雖然當下尚無法準確把握每個產業政策準確頒佈的時間點,但從政策本身和對應標的的基本面判斷,可以提前佈局以 等待政策的頒佈。

  中郵證券策略分析師程毅敏表示,歷年9月都是經濟數據的披露、年內第二次政策微調窗口期的臨近以及面臨即將到來的長假這三方面因素的疊加期。政策上看,需要留意兩個方面,一是貨幣政策的微調情況,二是未來一些行業政策的出台。這些都可能會對市場波動形成催化作用,

  程毅敏認為,由於經濟數據的披露會形成催化因素,因此大致可以判斷,在9月中旬市場消化了數據以後,市場會向上走,「9月或是先抑後揚的格局。」