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中國陰陽失調 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/728328107/%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E9%99%B0%E9%99%BD%E5%A4%B1%E8%AA%BF/


富士康事件,令人了解到中國工人的辛酸,以及企業管治的挑戰。同時,背後還帶出一個很重要的信息:中國的實業並沒有很大的競爭力及話語權。

推 動著中國發展的資源,包括勞動資源,土地資源及原材料資源,正隨著經濟增長而不斷透支損耗。如果中國的企業是有競爭力,有議價能力,又何必令自己的員工這 麼辛苦呢~現實是,老闆也只是替外國企業打工的管理階層吧了。

實業難做,但虛擬事業卻沒有被資源制約所局限,資金便自然趨之若鶩。房地產 及股市發展驚人,帶來很多財富。這遠比做實業的來得容易,來得快。

現在的難題在於如何逆轉實業衰退及虛擬事業的狂熱。一般的貨幣及財務政 策好過並未有一個很好的答案。

中國 陰陽 失調 Consilient Lollapalooza
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從Focus Media (8112) 招股書看中國仁濟醫療(0648)的陰陽協議(1)

關於Focus Media 的投資價值,可參看此文。但今日想談談它和中國仁濟醫療(648,前祥華發展、軟庫發展、的陰陽協議。

2004年3月,當時仍稱軟庫發展的中國仁濟醫療,以600萬美元認購Focus Media 的大股東iMediaHouse Asia Limited的50%股權,以300萬美元現金及300萬美元軟庫發展的新股支付,每股發行價11.8仙,合共發行198,305,084股支付。

據稱,iMediaHouse Asia Limited已與美國上市的分眾傳媒成立一間合營公司,並獲授權在香港經營分眾傳媒業務之特許權、在新加坡及馬來西亞經營分眾傳媒業務之優先收購權、在日本投資於分眾傳媒業務最多達30%之權利,以及為FMC在中國內地之廣告網絡招收廣告之權利。

當時,Softbank已在2003年11月把公司股權降至零,但是當時Softbank已為分眾傳媒的投資者,持有該公司5.6%股權。

其後發生一連串古怪的變化,令軟庫股權逐步減少,下日再續。

(待續)


Focus Media 8112 招股 書看 中國 仁濟 醫療 0648 陰陽 協議
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從Focus Media (8112) 招股書看中國仁濟醫療(0648)的陰陽協議(2,更新)

(續上文)

2003年12月,公司現金達3,738.7萬元,現金300萬即約2,325萬,佔手上現金量達62.18%,對其屬於一筆重要現金款項,為甚麼軟庫發展在現金緊張的時候,突然要付300萬美金現金呢?原來是用來製造一些非經常性的盈利。

2004年6月28日,即軟庫發展上半年業績期完結前2日,iMediaHouse Asia Limited宣佈以300萬美元購入軟庫發展手上的Ebizal Marketing (Hong Kong) Limted,全以現金支付,該公司主要經營廣告代理及公關業務,2003年仍錄得虧損172萬港元,可謂是一件無用的資產。

這件資產其實是由前股東金匯投資金匯投資(378,現事安集團,前城市資源、Axion Forrest、中國工業國際、中國國際森林資源)在2001年12月出售予軟庫發展的,其中包括3,000萬以農地作為抵押非上市可換股票據,及今次出售的資產,當年是以1,620萬現金加上值錢的染料銷售業務加上物業,合共作價6,810萬支付。

2002年年報中,已就該交易的3,000萬非上市可換股票據撇帳2,540萬,以後把商譽估計約1,170萬至2,130萬全部撇銷,所以就這次交易來評論,實際上是用一些實質的資產來換取一堆空氣,明顯是一個騙局。

關於2004年的這次交易,對於軟庫發展而言,此項出售卻可為軟庫發展錄得1,250萬收益,佔2004年中期溢利2,083.8萬元的62%,並可以無本取得這公司50%權益,確是居功志偉。

但這交易的本質實際上是垃圾交易,今次只是利用財技,把一些不值錢的資產轉出去。但是又衍生了一個問題,因為持股超過50%,按例仍需要合併資產及負債,那他們如何使之不用合併負債,變成一項財務資產,美化財務報表?

另外對於iMedia House Asia Limited來說,其實現金只是一出一入,對他集資發展新業務完全無幫,那他如何籌得資金支持這項虧錢業務的運作,以及發展新業務呢?

 

關於這兩個問題,下回再續。


Focus Media 8112 招股 書看 中國 仁濟 醫療 0648 陰陽 協議 更新
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恒生指數 - 陰陽怪氣 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3119786

2000年美國科網熱潮帶來的經濟泡沫爆破後,港股跟隨美股拾級而下,當時有人預言港股會比股早一步見底,理由是這邊的股市有增長強勁的中國企業撐者;不過,我們公司的研究部力排眾議,列出很多數據,指出港股與美股走勢拆鉤的說法說之過早。結果2003年4月恒生指數的底部比美國杜瓊斯指數來遲了半年之多,不過,很多人忽略了當時的國企,即“H”股指數是拾級而上的! 
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之前,我貓王闡述過,今天
市場各式各樣的對沖基金充斥有著各有各不同的對沖策略,致使恒生指數對整體港股的涵概意義越來越低!我們看恒生指在去年11月8日建立頂部以後,它的波幅鎖定在3千多點之內,這真是納悶得很!中國的貨幣增長(以M1)於去年第一季到頂 - 之後我開始對股市有戒心,而至去年9月恒生指數竟然破頂式急升!無奈,很多具代表性的國企股價都未能破頂,這不僅與恒生指數不吻合,與國企生指亦不吻合,很多炒家認圖表都是大戶繪畫的,今回我真的身同感受!

 

今天恒生指數撤回一百多點,國企指數亦然,不過後者的基數低很多,可見跌幅更烈!中國股市受到高鐵事故影響,很多國企傷痛的下跌了。現在,我貓王要提出一個挑戰性的問題,究竟要待到哪時香港股市才回復生氣?我要解釋一點,也許現在恒生或國企兩個指數都高於去年的平均數,但是很多股份都站於相當低的股價,如果我說股市哪時到底已無意義!於是,我只能提出回復生氣這一個詞語!最近,中移動(0941)轉強,匯豐控股(0005)亦不肯下墮,今天連和黃(0013)都在轉強,我看主流指數短期很難大幅下跌。最近國企的抛售潮何時了,真的很難量度!這兩年來,我看中國人壽(2628)更能代表國企群的走勢,為何中國人壽?因為,它有投資在很多的上市企業之上,股市之升跌對其估值甚具意義!以下的量度方法我已記述過: 
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納悶!以往的跌市,一般在下跌的尾聲會輪到最強勢的藍籌股下挫,現在大藍籌股無恙!為何今國企仍缺乏動力?使得市場冷清清似的!現在的情況是,市盈率越低的股票越容易跌,市盈率越高的股票反而還會創新高!聲音兩邊走;不過,有一個好現象的是,在低市盈群的股票中,內銀股是一系國企之中比較強勢之烈,它們終於在這兩個星期大幅下滑,這可能已是國企股抛售潮的尾聲。有消息指,美國銀行或會在所持的255億股建設銀行(0939)股份禁售期於今年8月29日到期後,在市場上出售該批股份。而這股的走勢與中國人壽(2628)的有點相似,不過,既然它有隱憂於前,我可以暫時選擇它旁邊受牽連的股票。 最 後要總括的,今時今日看股市,必要解破其陰陽怪氣的密碼,我貓王相信我比很多評述員具備前瞻性,無奈現在晚深,很多事項不能暢盡筆錄,但這兩個月我己零星 的記錄過,當然,我還有多個算盤,入市的時候就如奇門遁甲盤,看到天盤、人盤、地盤都吻合時就做吧!如果只看到一、兩個盤吻合,但市場有氣氛亦做吧!當然 這樣失誤較大,現在晚深,改天再探究吧!


指數 陰陽 怪氣 貓王 炒股 日記
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從Focus Media (8112) 招股書看中國仁濟醫療(0648)的陰陽協議(3)

(續上文)

上文提了兩個問題,分別是:

1. 那他們如何使之不用合併負債,變成一項財務資產,美化財務報表?

2. 另外對於iMedia House Asia Limited來說,其實現金只是一出一入,對他集資發展新業務完全無幫助,那他如何籌得資金支持這項虧錢業務的運作,以及發展新業務呢?

現在慢慢再把過程逐步還原,呈現出真實的面目來:

2004年11月6日,軟庫發展稱根據協議,已向賣方支付150萬美元的新股,每股發行價11.8仙,即發行了99,152,542股,但其餘150萬美元的新股則要按達致若干收入目標進行,但是在不久之後就以8.5仙至10仙全數拋出,套現9,913,908元,折1,270,924美元,故需要按不足之數補上229,076美元,即1,786,791.8元的新股,但因為當時按合約的平均價8.6仙,低於票面值10仙,故只能按10仙發行17,867,918股新股。

2004年12月23日,賣方在增加註冊股本後,估計以售股所得向iMedia House Asia Limited注入100萬美元,使賣方的股權增至52.82%,軟庫發展的股權降至47.18%,此舉使軟庫發展不用把iMedia House Asia Limited綜合入帳,很巧合地,軟庫發展年結日是12月31日,因為當年打入空氣資產,所以如果要以附屬公司綜合入帳,可能會有商譽出現,所以這次注入資金很明顯是可能為了幫軟庫發展美化帳目。

請留意,年報只輕描淡寫為其他合營者注資,但是根據Focus Media招股書,注入者為原合營夥伴iMediaHouse.com Limited,故根據舊上市規則,如按比率計超過5%,應屬於關連交易。

2005年3月22日,但是可能那公司投入大量金錢,但並不見得出現效益,故此未能達到若干收入目標,那150萬美元新股未必能發行,故此軟庫發展和賣方更改條款,分3期發行50萬美元新股,第一批及第二批分別即時及在2005年4月1日前支付,第三批則是如公司會申請上市時支付,但軟庫發展亦可選擇不支付該第二批及第三批,並以1元把該兩批資金應佔的股份轉予iMedia House Asia Limited。

因為如此,軟庫發展以11.8仙發行33,050,847股,折50萬美元入股。

但根據iMediaHouse的招股書,「於2005年7月15日及其前後,軟庫將其於iMHA的投資減少至5,000,000美元,導致軟庫向iMH轉讓1,666股iMHA普通股,並保留8,334股普通股。iMH及軟庫分別持有iMHA股本60.68%及39.32%。由於該轉讓,iMH欠iMHA一筆到期但尚未支付的款額1,000,000美元。其後,iMHA放棄了該款額。」

其實以上一段只是指因為這公司沒有上市,沒有達成前提的條件,故軟庫發展行使選擇權,並無注資這100萬美金。

根據軟庫發展2006年年報財 帳目16,「於二零零五年七月十五日,本集團向其他合營者局部出售其於IMHA之1,666股股份(佔IMHA約7.86%股本權益)。出售後,本集團於 IMHA之股本權益已由47.18%減少至39.32%。因此,本集團於二零零五年七月十五日將IMHA重新分類為聯營公司,其業績已於該日起以權益法於 綜合賬目內列賬。於二零零五年七月十五日前,IMHA為本公司合營企業,其業績已作比例法綜合。」,和其在2005年3月23日的發佈資料相符,可以猜到 由於不想合併iMedia House Asia Limited,這公司下了多少功夫。

在2005年8月18日,根據公司註冊處紀錄,上文提及的iMedia House Asia Limited以300萬美元購入的Ebizal Marketing (Hong Kong) Limited在當日休止活動。

根據Focus Media 招股書,2005年10月31日,iMedia House Asia Limited、賣方及軟庫發展訂立可換股貸款協議,並由iMedia House Asia Limited、 iMedia House Ventures HK Limited(一間由AdSociety.com Limited全資擁有的公司,AdSoc於2000年2月25日在英屬處女群島註冊成立,並由Focus Media 主席黃雄基全資擁有)、Pacific StarCapital Limited、賣方及軟庫發展於2006年4月8日進行補充。

根據該協議,iMH、軟庫、iMHV及 PSC向iMHA作出可換股貸款合共1,290,000美元,其中i MH、軟庫、i MHV及PSC分別貢獻665,000美元、200,000美元、225,000美元及200,000美元。

根據軟庫發展2005年年報附註18,已並作出2,784.2萬的商譽減值,估計是由Ebizal Marketing (Hong Kong) Limted帶來的,並從軟庫發展2006年年報倒推的估計,這上市公司已全數把iMedia House Asia Limited的投資全部減值。


當一家公司沒有了價值的時候,很快就會想出售,其實出售時這家公司擁有更大的問題,更有可能導致上市公司股東資金流失,那發生了甚麼事? 請看下回分解。

Focus Media 8112 招股 書看 中國 仁濟 醫療 0648 陰陽 協議
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從Focus Media (8112) 招股書看中國仁濟醫療(0648)的陰陽協議(4)

續上文。

(1)

其後,軟庫發展開始又轉型搞彩票業務,在2006年3月購入神州風采 10%股權,其後又引入PMA Capital 。在後來,又增購神州風采10%,但短短幾月間,購入的價格由1,500萬,大增了206.67%,到4,600萬,全部均以現金支付,但是這業務只純粹為一紙合約,很明顯是空氣收購、但倒也成為炒作新題材。

但是,在此前的2005年11月,軟庫發展和另一家風采置業訂立租務合約,但這公司卻由余先生及其兄弟持有,巧合地名稱彩票又是叫風采,不知是否為避免關連交易,所以由代名人持有這公司,然後由上市公司以現金收購,套回現金呢?

果不其然,在2007年1月,因為達成時間較預期為長,故計劃只剩下上海一地,其他地方則暫緩,由此可見這交易最終都是虎頭蛇尾,又或是集資任務完成,所以就沒有這一回事。從後來的事態來看,估計是為新業務作準備,以終止計劃。

2007年3月,軟庫發展宣佈發行8,950萬可換股票據,換股價每股10仙,以發展新項目。不久,該公司即稱收購醫療網絡業務,這就是近日公司停牌的根源。

2007年4月,軟庫發展落實向一位稱李覺文的獨立第三方收購中國仁濟,據後來發現,原來其持有者實際上為後來擔任該公司主席的 楊逸飛持有,作價6.41億元,以現金、發行新股及可換股債券支付,在交易完成後,同時會以以10仙配售15億股給9個基金及其他承配人。在賣方全數兌換 後,剛好持股不過30%,剛巧避免全購,並在技術上避開關連交易,可見其設局之巧妙。這交易亦是逆向收購,變相賣殼的方式。

在這交易之後,公司陸陸續續出售前朝資產,例如和之有關係的金匯投資(378,現事安集團,前城市資源、Axion Forrest、中國工業國際、中國國際森林資源)、最初上市資產之一的製衣業務及本文的主角Focus Media 的主要資產iMedia House Asia Limited。

根據招股書所稱,那時候的股權持續變化,賣方透過大量發行購股權、可換股貸使軟庫發展的股權可能繼續減少,而2007年10月31日,軟庫發展正式售出iMedia House Asia Limited,但因為未需披露,所以並發出公告提及。

但在2007年已易名中國仁濟醫療的軟庫發展的年報,竟透露了交易的細節,對比招股書,竟發現了一些使軟庫發展股東資金流失的事。

據Focus Media 招股書稱,軟庫發展向Mega Stand Investments Limited出售所有iMedia House Asia Limited股權,同日Mega Stand Investments Limited又出售股權給主席黃雄基,作價500萬,可能有些資深讀者發覺,為何沒有了軟庫發展出售給Mega Stand Investments Limited的價格?

我們翻查中國仁濟醫療的年報,確實有新發現,發現時間和作價都有變化,可以參看下圖:


(2)

筆者對這問題有幾個疑問:

(1)為何交易日期會不同,招股書是否沒有披露?

(2) 如果大股東同期可以少400萬買入這公司,為何大股東不去做?

(3) 如果軟庫發展可以高400萬買回原股東,為何不賣給他?

(4) 那交易估計都是由董事局通過才會去做,當時董事局仍由金匯投資及余先生等人把持,見到這些情形,為何不去阻止,是否違反了董事的責任?

(5) 有沒有相關人士在這交易中得到特殊的收益?

這些問題筆者不會嘗試回答,但根據Focus Media 聲稱,他們有以下的抗辯,列之如下:

1. 根據招股書第71頁

「由於融資及策略原因,軟庫獲招募為iMHA的投資者及股東。除本節所述外,其他少數投資者及股東皆因其於相關行業的私人或業務網絡及經驗而獲招募,並無釐定該投資有關代價的其他基準。」

(按: 很明顯是互相利用的策略投機者的合作,利用這些工具高價買入,低價售出,以套走軟庫發展公司的資金,當然無所謂啦。)

2. 根據招股書第75頁

「投資基準
除本節所披露者外,本公司並無任何構成新業務代價基準的估值方法。軟庫以6,000,000美元(按: 只是520萬美元)初步認購iMHA全部已發行股本的50%(按: 最終剩下39.32%),其後,由黃先生釐定其認為營運及擴展本集團業務所需而向投資者籌集的任何資金。在每一輪新融資中,預先議定的溢價會按公平商業基準加於先前一輪融資的估值之上。(按:甚麼叫做公平商業基準? 甚麼叫做先前一輪融資的估值之上? 為何後來軟庫發展要作全數減值? 為何後來軟庫發展賣出的價格和黃先生購入的價格和當初的估值較低?)

就於本集團投資的所有其他投資者而言,我們認為,彼等的投資純屬金融投資,並非於本集團尋求管理或營運職能。黃先生認為,軟庫由於戶外行業的增長及潛力已於2004年3月對本集團投資。黃先生亦認為,由於當時的控股變動及軟庫的業務變動,軟庫已退出於i MHA的投資。(按:為何黃先生要以高價購入原本平400萬的東西?) 唯一退出於本集團投資的另一位投資者為Pacific Capital Star,iMHA已全數償付Pacific Capital Star先前向其提供的貸款200,000美元。(按:這投資者為何以低價退出投資?)

雖然這公司的盈利足夠上市,但內中的股權交易有很多問題,港交所和證監會為何不查清楚這家公司的股權變化? 只聽這上市公司及相關人等的一面之詞,不去查證公司交易真偽? 這是需要深思的地方。

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陰陽燭和 HLC Chart CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/12/hlc-chart.html

關於看盤的問題,我們早已表達了,「別人恐懼時我貪婪,別人貪婪時我恐懼」並非我們杯茶,作水晶球式預測亦非我們風格,看到市場訊號然後及時作出反思和回應,才是我們樂於做的事情:「別人恐懼時我比他們早恐懼,別人貪婪時比他們早貪婪」是我們的作風。

很多時候大家會發現,我們會先對市場訊號作出反應和操作,做了,然後才回想市場反應的原因。Smart Money 的行動通常快人一步,當血淺滿街,恐慌密怖之時,它們便入市製造轉角。因此,我們的分析熊到震之時,市場訊號可能一時之間逆轉,那就是我們撇除偏見去反思 的時候,這訊號是真是假,有何意思。(很多人認為十月調整恐慌不大,但我覺得那天見16200點的恐慌的確是很強。且看散戶代表--老師當日前後的文章:
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/77973/date/201110http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/77974/date/201110

歌都有得唱:最心痛是,愛需要及時。關鍵是「及時」二字,Timing is everything。之前說過,投資/投機不是科學,有弄錯的機會率,我也時常弄錯,但害怕弄錯而畏首畏尾和魯莽亂做倉同樣不可取。有很多人沒有努力 過,沒有嘗試了解過時機如何掌握,那就聲稱時機是無法掌握,那是愚不可及(學院派的書生甚至建立市場隨機漫步理論 [Random Walk Theory])。若是無法掌握,長期跑贏大盤的神級基金經理,例如 Druckenmiller、Paul Tudor Jones 之流為什麼能夠出現?


上圖昨日貼過,是中國M2增長率的圖。大家有留意的話,會發現M2增速快慢和股票市場的表現在時間上息息相關,兩者同屬經濟的領先指標。2009年初中國 大印銀紙,M2供應增長失控,2010初中國央行便快速收縮銀行存款準備金率(RRR)來調控貨幣增長,滬深股市便於2009年見頂,一直插至2010年 中見底;然後M2短暫反彈,股市也來個小陽春,最後M2增長和股市一直跌至今年的低谷。週三晚中國央行宣佈調降RRR,相信M2的跌勢應該會開始逆轉。患 遠視症和患近視症同樣不好,最重要是焦點能集中在適當的地方,看清楚事物。

恒生指數日線圖


有時看得多陰陽燭圖,資訊太多有時會出現混亂,偶然也轉轉HLC Chart 看看 (High-Low-Close Chart),食得多肉也要偶然食下齋清一清腸胃。

除非是 Day-trade,Intra-day 的走勢如何其實並不重要,只要留意當日尾盤收市落在當日 trading range 的哪一點,再加整日成交量就行。收市位的意義在於,經過整日的牛熊角力後,大家在「共識」後的位置在什麼地方。

12月1日恒指1044點的上升裂口(開盤價比上日收市價大幅跳升)很大,收市只是1012點,陰陽燭呈輕微陰燭或者報紙的財經評論員認為那是十字星 (Doji)。那是對的,不過大家也要留意,當日收市位在於整日 trading range 的上三份一部份。意思是,當日高開後有沽壓,壓低後有人承接、推上,結果收於當日 trading range 的上方。這和10月28日的消秏性見頂不同,當日高開後,沽盤湧現,恒指貼近當日 trading range 的下端收市。

由於香港股市和國內股市高度相關,國企指數更有參考價值。以陰陽燭論,12月1日是陽燭。日線圖和美股一樣,重上50天線並向上翻。至於日後走勢如何,無人知曉,唯有繼續觀察。不過,若坊間愈多人抱半信半疑的態度,這個「轉角」便似乎愈可靠。

國企指數日K線圖


陰陽 燭和 HLC Chart CUP
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老兵與小兵夜半淺談陰陽投資之道 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e3lc.html

寫在前面:

這是一篇不可多得的談論投資之道的對話。承蒙tiger兄厚愛,接連兩天都將對話記錄傳送給我,希望能對我的投資有所助益。同tiger兄結緣是因為去年編輯《同福粥刊第八期-Tiger淺談生活與投資之道》,在編輯的過程中,tiger兄的睿智、率真給我留下了深刻的印象。今年年初我閉關了,出關後再讀tiger兄的文字,發現兄對投資之道有了更深入的洞察。近幾日,tiger兄的娃娃生病了,並且病得比較嚴重,病情持續一個多星期了,可是,tiger兄在身心煎熬的情況下,依然抽出時間為朋友們講解投資、指點迷津,這種精神令我感動!在徵得tiger兄的同意後,我整理出這兩篇老兵與小兵深夜關於投資之道的對話分享給所有熱愛投資的朋友,希望對朋友們的投資也能有所助益。最後,讓我們一起再次感謝老兵小兵的奉獻,祝福老兵的娃娃早日康復!

 

老兵与小兵夜半浅谈阴阳投资之道

 

日期:2012-7-11

小兵 21:39:37 
核心理念:世界獨一不可複製,需求持續百年,隨通脹而永續提價,造福百姓。 
小兵 21:41:10 
我就抓住這個核心理念等待低估,發現成長 
小兵 21:41:42 
也是我的投資信仰 
Tiger -
老兵 21:41:58 
老兵与小兵夜半浅谈阴阳投资之道
Tiger -
老兵 21:42:17 

有點偏離投資的本質
Tiger -
老兵 21:42:30 
有空我和你再探討一下
小兵 21:42:34 
其實你也差不多 
小兵 21:42:58 
老兵与小兵夜半浅谈阴阳投资之道
Tiger -
老兵 21:43:01 
沒有,投資是要賺錢,怎樣才賺錢
小兵 21:43:11 
價值 
Tiger -
老兵 21:43:34 
所以說1.是賺其內在價值和價格的差異
小兵 21:43:42 
低估的價值。成長帶來價值 
Tiger -
老兵 21:43:41 
       2. 
是賺將來的錢
小兵 21:43:48 
低估的價值。成長帶來價值 
Tiger -
老兵 21:44:09 
所以你說的,是有偏離其本質的
Tiger -
老兵 21:44:19 
就比如你賺的黃山旅遊
Tiger -
老兵 21:44:29 
就比如你買的黃山旅遊
Tiger -
老兵 21:44:56 
你再反過來思考,你就會發現你買它,偏離了投資的本質。
Tiger -
老兵 21:45:16 
     1. 
現在它沒低估
Tiger -
老兵 21:45:34 
     2. 
將來的成長,現在也看不到,最起碼五年看不到
小兵 21:45:35 
我認為低估了  
Tiger -
老兵 21:45:50 
沒事,我就是和你大概談一下。
小兵 21:45:56 
成長我沒看到  
Tiger -
老兵 21:46:05 
要接觸其本質
Tiger -
老兵 21:46:30 
就像李小龍一樣,武術要尋找其本質
小兵 21:46:43 
如果今年明年小成長下就不錯 
小兵 21:46:46 
 
Tiger -
老兵 21:46:47 
你可以去看看《李小龍傳奇》
小兵 21:47:01 
你以後有空教我 

Tiger -
老兵 21:47:18 
即然,你都覺得是小成長,就說明你不自信  
Tiger -
老兵 21:47:34 
本質,直接打擊
Tiger -
老兵 21:47:45 
就是要賺錢,要確定性的賺錢
小兵 21:48:12 
我的意思是正好。我也沒預測它成長 
Tiger -
老兵 21:48:14 
五年內看不清楚的,就是不確定性
小兵 21:48:21 
 
Tiger -
老兵 21:49:10 
就像武術打擊對方,你不可能在10米外,怎麼思考能打到對方
Tiger -
老兵 21:49:47 
說不定10米是個鐵人,你猛的去打擊一下,結果自己手斷啦
小兵 21:49:51 
 
Tiger -
老兵 21:50:38 
最起碼要看清楚對方是個真人,先試探攻擊
Tiger -
老兵 21:50:49 
再打擊對方的弱點
小兵 21:50:52 
對啊 
Tiger -
老兵 21:51:12 
黃山就是個鐵人,你想的太遠
小兵 21:51:14 
確定性 
Tiger -
老兵 21:51:38 
這個時間會很漫長
小兵 21:51:49 
 
小兵 21:51:59 
那等。 
小兵 21:52:19 
 
小兵 21:52:27 
下次換 
小兵 21:52:34 
亂了 
Tiger -
老兵 21:52:54 
你要思考一下投資的本質
小兵 21:53:10 
你和我說。 
Tiger -
老兵 21:53:10 
而不是自己思考,給自己畫了一個餅
小兵 21:53:36 
你說投資本質,我來思考 
小兵 21:53:58 
關鍵的地方你點撥
Tiger -
老兵 21:53:59 
萬事成物都是陰和陽
小兵 21:54:29 
 
小兵 21:54:49 
然後呢 
Tiger -
老兵 21:55:06 
尋找安全邊際,就是在尋找從陰轉陽的過程
Tiger -
老兵 21:55:15 
但人的生命是有限的
Tiger -
老兵 21:55:34 
就要尋找那些即將從陰轉陽的公司
Tiger -
老兵 21:55:50 
這就是安全邊際,護城河等
Tiger -
老兵 21:56:23 
所以你看好的黃山,並不是即將從陰轉陽的公司
小兵 21:56:27 
等待低估買買入,然後等待成長,等待市場高估 
Tiger -
老兵 21:56:33 

Tiger -
老兵 21:57:03 
所以你明白了這些,你再反思你買的公司 
Tiger -
老兵 21:57:20 
你還是去看看《李小龍傳奇》
小兵 21:57:39 
武漢建民不是所以賣了,古越龍山不是我也賣了 
Tiger -
老兵 21:57:39 
比巴菲特,格老的書更直達事物的本質
小兵 21:58:00 
中新只買不賣 
Tiger -
老兵 21:58:18 
你自己思考,我不給你建議
小兵 21:58:31 
老兵与小兵夜半浅谈阴阳投资之道
小兵 21:58:35 
好的 
Tiger -
老兵 21:58:47 
功夫大師就是尋其陰陽的一個轉變過程
小兵 21:58:50 
以後多帶帶我 
Tiger -
老兵 21:58:54 
投資大師也是一樣
小兵 21:59:04 
 
Tiger -
老兵 21:59:13 
所以有些公司是長期持有
小兵 21:59:32 
有些就短 
Tiger -
老兵 21:59:36 
因為他是一個很長的從少陽到大陽的過程
Tiger -
老兵 22:00:02 
而週期性公司,就是陰陽變化很快的公司
小兵 22:00:03 
我練太級的  
小兵 22:00:10 
 
Tiger -
老兵 22:00:14 
對,投資就是一個陰陽
小兵 22:00:34 
懂了 
Tiger -
老兵 22:00:40 
護城河很強的公司,護城河到最後也會散失
Tiger -
老兵 22:00:54 
這時,我們要每年關注其護城河
小兵 22:01:11 
江西水土養大了你,你以後要帶我 

Tiger -老兵 22:01:14 

就是關注它是否會從陽轉到陰的過程
小兵 22:01:33 
我懂了一些 


Tiger -
老兵 22:01:39 
你又不是江西省,這個帽子扣的太大啦
Tiger -
老兵 22:01:42 
老兵与小兵夜半浅谈阴阳投资之道

小兵 22:01:46 
老兵与小兵夜半浅谈阴阳投资之道

小兵 22:02:07 
我只有這個理由套近乎嘛 
Tiger -
老兵 22:02:17 
對於週期性公司,就要快進快出
Tiger -
老兵 22:02:55 
你多看看《李小龍思想》,你會悟出來的。
小兵 22:03:18 
週期公司100PE買入,10PE賣出 
Tiger -
老兵 22:03:48 
週期性公司,以PB估值為主,PE為輔
Tiger -
老兵 22:04:18 
就是圍繞其本質, 因為收益變化太快
小兵 22:04:20 
對的 
Tiger -
老兵 22:05:27 
但這種公司,你要分析,它倒閉的可能性很低
Tiger -
老兵 22:05:39 
比如振華重工
小兵 22:05:41 
週期公司難點在不知何是底,也不知道在底部要多長時間 
Tiger -
老兵 22:05:52 
它倒閉的可能性幾乎為零
小兵 22:06:06 
時間成本太高 
Tiger -
老兵 22:06:09 
再比如三一重工,倒閉的可能性就比較大
小兵 22:06:24 
對的 
Tiger -
老兵 22:07:03 
就意味著這種陰陽轉變,是不符合投資之道的。
小兵 22:07:24 
是的 
小兵 22:07:51 
除非能精準把握拐點 
小兵 22:08:05 
不然很難 
Tiger -
老兵 22:08:12 
所以拐點,要自己綜合判定
Tiger -
老兵 22:08:28 
我可以說振華的拐點比黃山更確定
小兵 22:09:02 
行業收縮的最利害的可能拐點來的快 
小兵 22:09:10 
更早麼 
Tiger -
老兵 22:09:47 
否極泰來就解釋了你的疑問
小兵 22:10:05 
鋼鐵收縮的很利害 
Tiger -
老兵 22:10:25 
但可能會倒閉,這違背了陰陽
小兵 22:10:40 
鐵礦石都沒人要了 
小兵 22:11:09 
說明限產了 
Tiger -
老兵 22:11:12 
從美國到日本,從日本到中國
Tiger -
老兵 22:11:22 
為什麼不能從中國到國外?
小兵 22:11:43 
武鋼養豬也是為了安置職工 
Tiger -
老兵 22:11:46 
而且我沒說全倒,倒1/3的公司總有可能吧
Tiger -
老兵 22:12:00 
你怎麼知道,你買的就是不倒閉的。
小兵 22:12:37 
是的。大的先倒 
小兵 22:12:40 
小的會活幾個 
小兵 22:13:54 
財務成本在降,鐵礦石在降,煤炭在降 
Tiger -
老兵 22:14:57 
但需求在減  
小兵 22:15:15 
啥時候鋼材提價而穩定了,小鋼廠拐點就到了 
Tiger -
老兵 22:15:28 
是的
Tiger -
老兵 22:15:46 
但這種拐點的不確定性,就不知道誰會勝出。
小兵 22:15:52 
所以等鋼材漲價並穩定 
Tiger -
老兵 22:16:00 
所以格老需大量買入
小兵 22:16:46 
林奇就說過,把握主了行業拐點,還必須選好個股 
Tiger -
老兵 22:16:50 
說不定格老是看了中國的陰陽學說,才寫出了聰明的投資者
小兵 22:17:06 
是的 
小兵 22:17:26 
林奇的思想其實很好 
小兵 22:18:09 
我感覺群裡很多人讀林奇的書不是很透 
Tiger -
老兵 22:18:18 
你看看格老,林奇,巴菲特,戴維斯,費雪,無一不和陰陽學說思想相吻合,不過只是截了它其中一部分思想。
小兵 22:18:53 
是的 
Tiger -
老兵 22:19:09 
陰陽學說就是一部最全的投資思想大全
小兵 22:19:41 
我懂的。我習太級很多年了 
Tiger -
老兵 22:20:12 
那你就會很快明白我所說的
Tiger -
老兵 22:20:29 
但學會了思想,還不行。要去實戰格鬥
小兵 22:20:40 
 
Tiger -
老兵 22:21:17 
就像李小龍領悟了功夫的源頭是陰和陽,但他還是不斷去格鬥,去尋找自己的弱點
Tiger -
老兵 22:21:36 

然後再去總結自己的理論
Tiger -
老兵 22:21:59 
你的理論,我看來是不完善的,從你買入的股票就可以看出。
Tiger -
老兵 22:22:15 
我也一樣,在不斷的實戰中進行總結。

Tiger -老兵 22:23:17 
我假以時日, 我會越來越準確的判定陰和陽
小兵 22:23:27 
黃山旅遊達到接待量的天花板,提價的天花板,PE的天花板。也就陽到頭了則轉陰 
Tiger -
老兵 22:23:28 
你也一樣,要不斷總結。
小兵 22:23:55 
 
小兵 22:24:08 
理念大容合 
Tiger -
老兵 22:24:30 
所以, 即要長期持有,也要短期套利
小兵 22:24:37 
理念大融合 
小兵 22:24:41 
是的 
Tiger -
老兵 22:24:59 
這樣才能使自己更加理解陰陽
Tiger -
老兵 22:25:26 
長期持有是你的基本功, 短期套利是擊打對手
Tiger -
老兵 22:26:02 
就像功夫,要每天練基本功,才能在實戰中打擊對手。
小兵 22:26:18 
 
Tiger -
老兵 22:42:05 
你現在反過來再看,群裡的一些高手也不過如此。
Tiger -
老兵 22:42:32 
世界的投資大師也不過如此
Tiger -
老兵 22:42:51 
但我們還是要吸收他們的長處
Tiger -
老兵 22:43:02 
不斷完善自己的理論。
Tiger -
老兵 22:44:57 
跑啦?
小兵 22:45:05 
是的 
小兵 22:45:13 
在呢 
小兵 22:46:17 
一個朋友去年全倉中恆虧的慘 
小兵 22:46:40 
今年他居然手裡一把股票 
Tiger -
老兵 22:47:03 
你說你的感受,我要哄一下小孩
小兵 22:47:04 
啥行業都有。一堆股票 
小兵 22:47:19 
感覺他完了 
小兵 22:47:36 
精神上首先完了 
小兵 22:48:14 
投資組合最好不要超過五個股 
小兵 22:48:34 
聽風這點做的不錯 
小兵 22:48:45 
當然我也是 
小兵 22:48:56 
我一直四個 
小兵 22:50:29 
他重倉一個中恆到現在手裡一把股票,也屬激端的陰陽轉換 
Tiger -
老兵 22:56:08 
重倉中恆,就說明他不懂陰陽
Tiger -
老兵 22:56:36 
中恆,護城河並不深,在中恆大跌前,我就寫了一篇文章
Tiger -
老兵 22:57:07 
它這種高成長是沒有保證的
小兵 22:57:15 
對的。主力和公司通過送股假合同隱瞞了大陽 
小兵 22:57:51 
對的。主力聯合公司通過送股、假合同隱瞞了大陽 
Tiger -
老兵 22:58:19 
真正的陰陽轉換,都是買,
股價在跌,但其本質沒有變化的

Tiger -
老兵 22:58:32 
而不是去買不斷大漲的公司
Tiger -
老兵 22:59:22 
就比如現在我絕對不會再去買片仔癀一樣
Tiger -
老兵 22:59:37 
我的切入點是在它業績負增長的時候
小兵 22:59:41 
利用假合同虛增利潤,通過高送轉拉低股價,感覺就是公司為了配合主力出貨做的局 
小兵 23:00:37 
我也是只買跌的。不買漲了很多的 
小兵 23:01:31 
這就是我買黃山旅遊而不買娥眉山的道理 
Tiger -
老兵 23:01:44 
比如中新,我就不會再加倉,我會伺機走人,中新的護城河並不是很寬的那種
Tiger -
老兵 23:02:04 
大品種戰略,它也有個頭
小兵 23:02:20 
你對比這二個股近二個月走勢,你一看就知道 
Tiger -
老兵 23:02:28 
這種陰陽比茅台,片仔癀轉換會快很多
小兵 23:02:48 
中新我也不會買 
小兵 23:02:55 
 
小兵 23:03:00 
懂了 
Tiger -
老兵 23:03:56 
你理解了陰陽,就知道哪些股該長期持有,哪些是短期持有的。
Tiger -
老兵 23:04:21 
但這種短期,不是某些人持有幾天,幾個月那樣
小兵 23:04:48 
是的。看價格和PE 
Tiger -
老兵 23:05:15 
我要睡啦!你還有什麼要問的?
小兵 23:05:35 
今天沒了 
小兵 23:05:51 
謝謝。老鄉 
Tiger -
老兵 23:05:51 
88
Tiger -
老兵 23:06:29 
不用謝,能悟出,再謝我
Tiger -
老兵 23:06:34 
老兵与小兵夜半浅谈阴阳投资之道

日期:2012-7-13

小兵 22:31:01 
我也是大年30晚上開始悟道 開博客學習的
小兵 22:31:14 
圖片就用耍太極的熊貓
小兵 22:31:27 
靜下心來 陰陽轉換
小兵 22:32:03 
開始是 價值投資 後來改了名字 :投資價值

小兵 22:32:50 
投資之旅 需要和熊貓一樣開心快樂 而且要向熊貓耍太極學習靜下心來
Tiger -
老兵 22:33:36 
投資是孤獨的
小兵 22:33:50 
是的

Tiger -
老兵 22:34:27 
因為你做出的最後決定,都是你自己做出的,不存在TEAM WORK
小兵 22:34:35 

小兵 22:34:38 
對的
Tiger -
老兵 22:37:32 
一句話論價值投資
Tiger -
老兵 22:37:43 
如果讓我用一句話最簡單的闡述價值投資,我想價值投資的精髓實質上是對於持續成長的預期!這句話包含三層含義:一是成長性,再者是持續性,最後是預期。

小兵 22:37:51 

Tiger -
老兵 22:37:57 
完全錯啦
Tiger -
老兵 22:38:07 
這是成長性投資
小兵 22:38:11 
博客上很多都不是我寫的 我到處看來的 覺得好 就冒充自己的 放到博客上了 留在學習和交流
小兵 22:38:13 

小兵 22:38:19 
怎麼說呢
Tiger -
老兵 22:38:48 
價值投資最核心的就是安全邊際
小兵 22:38:56 
對的
Tiger -
老兵 22:39:08 
所以說你寫的完全是錯的
小兵 22:39:39 
我炒來的
小兵 22:39:41 
呵呵
Tiger -
老兵 22:40:00 
說明你不懂,以為這種文章好!

Tiger -
老兵 22:40:21 

這種投資法,叫成長性投資
小兵 22:40:27 
安全邊際 我博客也有文章
小兵 22:40:35 
投資價值 低估的價值我也投資
Tiger -
老兵 22:40:42 
那我再看看
小兵 22:40:53 
核心前提 是確定性和安全邊際
Tiger -
老兵 22:43:26 
   3
,成長型投資其實恰恰比價值型投資更加容易聚焦,更加適合能力圈的發揮。

這點是很多投資者忽略的。作為成長型投資,由於高成長、高價值型企業的同性特徵是比較明顯的,雖然可能橫跨幾個行業,但其共性要素往往非常 大,比如:業務簡單,行業穩定高,大的成長空間,高的競爭壁壘,輕資產高無形資產價值,良好的企業治理結構,優秀誠實的管理層,初步提供了證據的財務特徵 等等。聚焦在這類企業上,實際上行業性分歧小於企業性的共性特徵,是能力圈原則的一種很好體現(能力圈並非單指特定行業,也是指特定類型的企業----巴菲特說過企業可以分為好的、差的、複雜的,也正是這個意思)。


    
而價值型投資面臨的投資機會往往很不相同,這次可能是鋼鐵企業的極度錯殺,下次可能是金融股,再下一次可能是煤炭或者船舶製造業,而不同企業類別的財務特徵是相差很大的,又由於價值型投資更需要對最低價值含量進行比較準確的評估,其難度可想而知----比 如有的企業其淨資產是絕對不可信的(重置價值往往比賬面值更低,或者存貨的計提風險),有的企業具有很大的隱藏風險(雖然高賬面現金,但是可能有極高的或 有風險等),有的企業長期經營前景完全逆轉(其估值體系大幅度下移,歷史不可參照)等等,不小心踩上任何一個,都絕對夠受的。


Tiger -
老兵 22:43:33 
這是錯的
小兵 22:43:54 
 怎麼說
Tiger -
老兵 22:43:59 

真正的價值投資,是大量買股,100
小兵 22:44:14 

小兵 22:44:17 
100
小兵 22:44:19 
那麼多
Tiger -
老兵 22:44:42 
所以,幾隻股出問題,是不會影響整體業績的
小兵 22:44:52 

Tiger -
老兵 22:45:03 
巴菲特的集中投資是價值投資的變異品種
小兵 22:45:23 
投資100 業績不可能會很瘋狂
小兵 22:45:33 
巴菲特 太神了
Tiger -
老兵 22:45:56 
所謂價值投資,就是尋找價格和價值之間的差異,當價格和價值差不多時,就應賣出.
小兵 22:46:18 

Tiger -
老兵 22:46:27 
格老也取得20%左右的年複合增長,一樣很牛
小兵 22:46:38 
林奇也很牛
小兵 22:46:48 
林奇 就買賣了好多股
Tiger -
老兵 22:47:31 
但林奇不一樣,他分重倉和輕倉.
Tiger -
老兵 22:47:47 
價值投資,投資的比重差不多.
Tiger -
老兵 22:48:04 
就是為了迴避踩中地雷的風險
小兵 22:48:13 
林奇書上寫過 一個佔10%倉位的10倍股 會給整體賬戶帶來客觀利潤
小兵 22:48:22 
5%
倉位都可以
Tiger -
老兵 22:48:31 
就是通過概率來戰勝市場
小兵 22:48:37 
林奇在書中 很多次說道 5--10倍股
Tiger -
老兵 22:48:55 
林奇是一種雜合性投資
小兵 22:49:00 


小兵 22:49:17 
他週期股 佔了最少10%倉位
Tiger -
老兵 22:49:31 
所以,寫這文章的人,不是高手.
小兵 22:49:40 
林奇是高人
Tiger -
老兵 22:49:58 
是高人,複製性不強
小兵 22:50:12 
我個人感覺 林奇的二本書 能讀懂悟透就好了
Tiger -
老兵 22:50:30 
一般成長性投資者的悟性要高於價值投資者
Tiger -
老兵 22:50:42 
這個人完全寫反啦
Tiger -
老兵 22:51:08 
僅一個能力圈,就要擋住很多人在門外
Tiger -
老兵 22:51:25 
而價值投資者不需要能力圈
小兵 22:51:34 

小兵 22:51:39 
也是
Tiger -
老兵 22:51:48 
在經濟危機中,大量買入不同行業的低估股
小兵 22:51:59 
看穿一個企業未來幾年的成長 太難
Tiger -
老兵 22:51:59 
經濟恢復,賣出
小兵 22:52:17 

Tiger -
老兵 22:53:10 
你多看幾遍投資大師的書,你就明白我說的這些
小兵 22:53:19 
是的
Tiger -
老兵 22:53:46 

這個人根本不懂什麼是價值投資,就亂批評價值投資
小兵 22:53:46 
我準備再看一遍林奇的 和西格爾的
小兵 22:54:02 
所以 我改博客叫 投資價值了
Tiger -
老兵 22:54:03 
最先看的是格雷厄姆的,
小兵 22:54:10 
格老的 我都有
小兵 22:54:12 
都看了
小兵 22:54:23 
聰明投資者 證券分析上下
Tiger -
老兵 22:54:28 
以其的思想為基石,再去研究其它大師的思想
小兵 22:54:38 
格老 安全邊際
Tiger -
老兵 22:54:49 
你沒看懂
小兵 22:54:58 
怎麼說
小兵 22:55:03 
你指點下
Tiger -
老兵 22:55:11 
所以你認為別人文章是對的,還轉載啦
小兵 22:55:18 
然後我明天再看一遍
Tiger -
老兵 22:56:04 
格老走的是純陰陽
小兵 22:56:13 

Tiger -
老兵 22:56:22 
巴菲特走的是少陽到大陽
小兵 22:56:29 
跌倒底就買入 漲高了就賣
Tiger -
老兵 22:56:47 
費雪走的加速成長的陽
小兵 22:56:54 
巴菲特 是合理但不是底 就買入 等待大陽
小兵 22:57:11 
老兵与小兵夜半浅谈阴阳投资之道
Tiger -
老兵 22:58:00 
戴維斯是鎖定少數幾個公司,進行陰陽轉換
小兵 22:58:10 

Tiger -
老兵 22:58:33 
林奇是什麼陰陽都玩
小兵 22:58:40 
對的
小兵 22:58:46 
林奇啥都搞
Tiger -
老兵 22:58:57 
所以先看懂格老的書是關鍵
小兵 22:59:09 
緩慢增長股也搞 快速增長也搞 週期翻轉也搞
小兵 22:59:10 

小兵 22:59:18 
先格老再讀一遍
Tiger -
老兵 22:59:22 
他的理念是純粹的陰陽學說
小兵 22:59:30 
 謝謝指點
小兵 22:59:35 
很晚了 你睡吧
Tiger -
老兵 22:59:46 
好的,88
小兵 22:59:47 
明天讀格老
小兵 23:00:33 
我個人感覺 人民幣 升值 也到陽轉陰的時候了
小兵 23:00:52 
從升值到頂 轉向貶值通道了


老兵 小兵 夜半 淺談 陰陽 投資 之道 紅一 方面軍 方面
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「我的秘訣是陰陽理論」——丹麥首富家族成長路徑 東方愚

http://www.zhanghua.cn/?p=5015
  小積木裡蘊藏大生意,長出一個資產達數百億元的丹麥首富家族。這一家族企業的管理方式是汲取東方智慧的「陰陽文化」,這一哲學浸透於家族對企業的收放之間,並曾使其度過倒閉危機。它現在正加緊在這一文化的發源地——中國進行佈局。

2012年9月中旬,樂高樂園(LEGOLAND)在馬來西亞開張。除了過山車等娛樂設施外,運營方用超過3000萬塊積木搭建了許多全球知名建築的微縮模型,包括中國的萬里長城等。

正在加快亞洲市場開拓力度的丹麥樂高集團是世界上第三大玩具製造企業,也是全球最大的積木玩具生產商。它催生出一個首富家族——克伊爾(Kjeld Kirk Kristiansen,企業內部員工習慣稱他為「KKK」)於2008年成為丹麥新首富並蟬聯至今,其在2012年福布斯全球富豪榜上的財富為60億美元(約380億元人民幣)。

但在2004年的時候,樂高集團差點倒閉了。這是怎樣的一間北歐家族企業,其成長路徑和管理方式有何特色,又是怎樣絕處逢生,並如何在亞洲特別是中國跑馬圈地的?

「要出類拔萃,但不可鶴立雞群」,從樂高與樂高樂園擴張的步伐中均可看出克伊爾德不慍不火的風格。 (東方IC/圖)

 

危機後退居幕後

「你們被解僱了。」克伊爾表情嚴肅,大步流星走進辦公室,對樂高公司「二把手」的首席運營官,以及產品開發部門的負責人說。

這是2004年1月的一天。按道理,聖誕剛過,歡樂應該尚留餘溫。但作為全球知名的玩具公司,樂高卻籠罩在陰鬱中——2003年,樂高出現第三次虧損,營收下降25%,全年虧損額達到史無前例的2.3億美元(約合19億元人民幣)。

樂高怎麼了?這家創辦於1932年的丹麥公司,靠著小小積木,到1990年成為世界十大玩具製造商之一,1999年被美國《財富》雜誌評為對人類生活具有決定性意義的「世紀玩具」,它到底得了什麼頑疾?

「樂高最大的問題是其產品,它必須想出新辦法吸引孩子們玩積木,或者利用這個強有力的品牌來開發新遊戲。」當時的丹麥《商報》這樣評論稱。

是樂高變得老氣,在科技時代有點不適應了嗎?顯然不是。2002年樂高還和好萊塢電影公司合作,以《哈利·波特》和《星球大戰》為基礎開發遊戲,吸引孩子們用積木建造「酷角色」。

「樂高偏離了它的根基,耗費過多精力到銷售哈利·波特公仔之類的文化衍生商品上。」出生於1948年的克伊爾這樣解釋樂高「敗走麥城」的原因,他是家族企業的第三代掌門人。

一家玩具公司生產銷售一些衍生商品就算偏離了主業?聽起來有些怪。瑞士洛桑國際管理學院教授羅森維(Phil Rosenzweig)反駁道,「樂高又不是進入了銀行業!通用電氣在20世紀80年代出售了小家電等傳統生意並大舉進軍金融服務業,結果它的業績很好,今天通用電氣40%以上的利潤來自於此,可是沒有人說它偏離了主業!」

問題究竟出在哪裡?2012年9月13日,樂高集團CEO揚(Jorgen Vig Knudstorp)在接受南方週末記者採訪時回憶道:一來,此前樂高在美國、德國和英國建造了規模宏大的主題公園,耗資大、收益低;二是,樂高全球擴張的速度很快,而克伊爾在「統一他們的步調,不讓他們向不同方向自由發展」等方面的掌控力以及溝通協調能力不盡如人意。

揚曾在國際知名諮詢公司做高管,2001年被克伊爾「挖」到樂高任職;2004年10月,克伊爾向樂高補充了1億美元的個人資金,並向管理層力薦揚接替他任CEO,他自己則從此退居幕後。

北歐家族企業的傳承大都選擇經營權交給職業經理人,家族只擁有所有權。而克伊爾在CEO的位置上幹了25年。這樣來看,對玩具這一祖傳產業有著濃厚興趣的克伊爾有些「另類」,他把生產玩具的樂高作為自己鍾愛的玩具,不願讓「別人」過早「插手」,直到有一天他不得不這樣做;回頭來看,此次危難亦是契機,克伊爾得以讓樂高進入一個全新時代,而自己有機會體驗另一種角色的人生。

在樂高集團現在的架構中,監事會成員有7人,其中只有兩人是克伊爾的家族成員。理事會以CEO揚為核心,他有絕對的話事權,與CMO、CFO、COO等一起負責企業日常運轉。

一下子從一線退居幕後,克伊爾有些難以適應,一開始,他頻繁和工人、設計師以及其他中高層聊天,想知道他們在想什麼、做什麼。他太愛樂高了,「現在他仍然會來,只是不那麼經常。」樂高總部的一名設計師站在白色的創意屋(Idea House)裡對南方週末記者說。

而作為老闆和職業經理人,克伊爾和揚之間的關係也頗有意思。

「克伊爾對現任管理團隊很放心。我們倆的性格不太一樣,但我們相處得很好,經常一起出差,把對方看作朋友或家人。」揚向南方週末記者如此描述。他講述了他們之間一次記憶深刻的衝突——那是在揚加入樂高不久時,在對樂高主題公園的處理事宜上,揚認為應果斷「斷臂」以償還債務,且主張將之完全出售,而克伊爾主張自己一定要成為管理樂園的新公司的股東。最後,樂高在主題公園的新公司中佔有36%的股份,處於控股地位。「現在看來老闆是對的。要知道主題公園是消費者可以盡情享受我們產品的地方,如果完全失去控制力是很可怕的一件事。」揚說。

現在,克伊爾和揚的見面頻率仍不算低,一週一次,只是聊天氣氛比較輕鬆,就像朋友一樣。有時揚要出差到一些「充滿憧憬的市場」,譬如中國,克伊爾也跟著一起去。

揚沒有辜負克伊爾的信賴。2005年樂高即扭虧為盈。2012年上半年的營收為91億丹麥克朗(約合91億元人民幣),相比上一年同期增長24%,淨利潤為20億丹麥克朗(約合20億元人民幣),同比增長35%。

代際傳承

丹麥是「安徒生童話」的故鄉,樂高讓全世界的孩子們用積木搭建各種童話世界。事實上,當克伊爾做木匠的爺爺——樂高集團的創始人奧勒(Ole Kirk Kristiansen)——於1932在丹麥比德隆小鎮的一間雜貨舖做出第一件木製玩具時,他無論如何也想像不到自己正開始締造一個家族的商業傳奇。

彼時歐洲經濟不景氣,奧勒的鋪子接不到訂單,只好辭掉工人。也是這一年,奧勒的妻子去世,留下四個孩子。但是他並沒有喪失生活的勇氣,一次得到行業協會的建議,決定將未來的方向定位為生產孩子們玩的玩具。兩年後,他給自己的公司起名「LEGO」,取自丹麥語「Leg-Godt」,意思是「玩得好」。

第二次世界大戰爆發後,丹麥被德軍佔領。丹麥政府禁止進口玩具,也禁止在玩具中使用金屬和塑膠,這對樂高的木製玩具而言皆為利好。正當公司規模不斷擴大時,一場火災使工廠付之一炬。但奧勒在家人和僱員的幫助下,決定從頭再來。

直到今天,奧勒的這股韌勁,依然充斥在樂高的企業文化當中。克伊爾對產品質量近乎苛刻的管控,也來自上兩代人的言傳身教。奧勒在亂世當中發戰爭財,有人建議他賺錢第一,但奧勒拒絕這樣做。一個至今在樂高集團內流傳甚廣的故事是,當年奧勒的兒子兼幫手哥弗德(Godfred Kirk Kristiansen,即克伊爾的父親)有次在給一批木鴨子玩具噴漆的時候,原本應該噴塗三次,他只塗了兩次。事後他向父親「表功」稱節約了成本,未料到當場遭到呵斥,「趕緊去取回那隻鴨子,塗上第三次漆後再給客戶送過去。」

在樂高在丹麥比隆德總部的工廠裡,南方週末記者從一台機器的機身上看到一張關於製造工序及規格的示意圖,上面標明顏色要經過四次噴塗,而尺寸的誤差容忍範圍是「±0.2毫米」。

樂高玩具從1948年進入塑料時代,十年後樂高顆粒誕生,即不再生產現成玩具,而是提供無限拼砌可能。毫無疑問這是一種劃時代的產品,孩子的想像力得以釋放。也是在這一年,奧勒去世,哥德弗接班。

奧勒時代的樂高玩具主要是鴨子、小貓、小雞、猴子,以及拖拉機、卡車等「農耕特色」風格的造型;而到了第二代,各種奇特的跑車玩具成為主要產品,這是由於彼時歐美汽車工業飛速發展,而哥弗德本人也是「愛車一族」;到了克伊爾這一代,樂高積木已經非常成熟,玩具種類、造型完全由想像力主導。

一些成年人甚至也成為樂高迷。BBC(英國廣播公司)主持人詹姆斯·梅(James May)曾按照1:1的比例,用330萬塊樂高積木搭建起一個高6米的兩層小樓,裡面有客廳、臥室、衛生間和浴室,且皆可正常使用。

值得一提的是,迄今已有80年歷史的樂高,從未進軍過主業之外的其他行業。即使樂高與好萊塢眾公司合作密切,華納兄弟甚至在拍一部以積木為主題的電影,但樂高至今也無意成立自己的電影公司;對於未來是否會進軍影視娛樂業,南方週末記者向樂高集團幾位高管發問,得到的答覆都是「NO(不會)」。

樂高現在是「兩條腿走路」,一條即為樂高玩具,另一條為樂高教育。樂高教育是一個獨立的子公司,以積木為依託,在全球開展一系列關於想像力建構的培訓和活動。樂高教育董事長雅克布(Jacob)對南方週末記者稱,「樂高機器人大賽」如今同樣讓中國的無數青少年著迷;樂高教育中國負責人陳誌慶稱其還與中國教育部合作,啟動了「技術教育創新人才培養計劃」,這些業務皆由樂高教育中國總代理北京西覓亞科技有限公司操盤。

「中國是建功立業之地」

2004年上半年,當樂高上下都在自我檢討時,其「生化戰士」系列玩具剛剛進入中國,總代理商是廣州智樂商業有限公司。這是一家代理兒童品牌的貿易公司,1994年即開始代理樂高玩具。

「生化戰士」玩具在中國的大賣,使得中國玩具協會向其頒發了「2004年度『玩具之星』大眾獎」,但忙著給管理層換血和大裁員的克伊爾不可能有時間專門研究中國市場——樂高的全球前兩大市場分別是美國和德國,三大生產基地分別設在丹麥、奧地利和墨西哥,2004年中國市場的收入在總收入中的佔比幾乎可以忽略不計。

一直到2009年,樂高才在中國內地設立了辦事處。一方面是由於樂高業績重回高點,管理層得以繼續推進全球戰略,另一方面則是因為俄羅斯成為了樂高的第三大市場,給克伊爾以及揚等人以不小的刺激。「這使人們更加關注發展中國家市場。」揚對南方週末記者說。

樂高中國區負責人姚思鵬(Esben Stark Jorgensen),他是丹麥人,被派到中國後入鄉隨俗起了這個中文名字。其位於北京三元橋一間寫字樓裡的辦公室的牆上,貼著樂高中國辦事處剛成立時代理商送的字畫「一帆風順」。2012年10月15日,他在接受南方週末記者採訪時不斷提及「中產階級」「80後家長們」等字眼。如果現在再有人送他字畫,或許「鵬程萬里」更合適些——過去三年樂高中國的銷售收入年均增速超過50%,在樂高集團內部備受矚目。

「中國是建功立業的地方。」樂高集團一位熟悉中國業務的華人對南方週末記者說。據他透露,中國內地市場在樂高整個棋局中所佔份額相對而言非常之小,但「由於增速很大,未來不可小覷」。樂高集團不願透露在華的具體銷售收入數字。

當然樂高在中國不是沒有挑戰。其產品全為進口,價格相對較高;此外在本土化策略、消費者認知度和營銷渠道的創新力等方面皆有待加強。

目前,樂高正在討論未來5-10年裡在亞洲設立生產基地,但是否設在中國,並不確定。不過,有趣的是,由於市場盛傳樂高確定將在中國設廠,他們每週都接到許多電話:「一些中國的地方政府競相邀請,問是否可考慮到他們省市投資。」

如果在中國設廠,揚將信用問題視為他們在中國將會遭遇的挑戰。「生意夥伴、政府部門必須和我們一同信守承諾。每個國家都有官商勾結、商業賄賂的醜聞,我們絕不沾染,這是前提,也是一個全球通用的行業準則。」

但無論如何,中國對樂高來說都是極為迷人的。「我相信終有一天中國會成為樂高最大的市場。」揚對南方週末記者說。他認為,就整體而言,中國市場現在還不足夠大,真正的井噴「還在後頭」。

十年後這一目標會實現嗎?「可能需要二十年,我們做好了奮鬥三十年的準備。」他說。

顯然,這也是老闆克伊爾的理念。如果說他的祖父輩和父輩在產品質量管控和創新等商業原生性層面經歷豐富、建樹頗豐的話,他這一代的成績則同時集中在企業管理理念等「軟實力」的夯實上。

克伊爾的秘訣是什麼?他畫出一張太極圖,稱自己做管理靠的是「陰陽理論」,而樂高的發展由一種「陰陽文化」支配。

這一理論一共有11條原則,分別是:和員工親近,也要保持適當距離;要出類拔萃,但不可鶴立雞群;向員工展示信心,同時讓他們感受到存在感;有容忍心,但要牢記處理事情的方法;對自己負責,同時忠於企業願景;工作要精細,計劃須靈活;勇於自我表達,但要注意策略;要有遠見,同時腳踏實地;關注輿論,但不為其所累;要有活力,但要三思後行;自信而謙遜。

克伊爾最近一次來中國時,除了與揚一起與商業夥伴會面,還跑到大中城市的百貨商場研究入駐的玩具品牌,他們甚至花時間專門到市場上研究山寨樂高的產品。事實上早在2001年,樂高就曾在中國和仿冒者打過官司。

這一丹麥首富家族希望以自己的方式繼續生長。幾年前,克伊爾獲丹麥公主頒發的「安徒生大使」稱號時,他說,他以樂高積木像安徒生童話一樣「說著一種全世界人都能聽得懂的共同語言」而驕傲。


我的 秘訣 陰陽 理論 丹麥 首富 家族 成長 路徑 東方
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貴州百靈兩買苗族神藥:暗藏陰陽協議

http://www.21cbh.com/HTML/2013-5-3/zMMzA3XzY3NTczMw.html

21世紀網 貴州省安順地區下屬平壩縣,一則關於糖尿病的醫學「奇蹟」,正在上市公司貴州百靈的手中,轉變為財富傳奇。

4月16日,上市公司貴州百靈企業集團製藥股份有限公司(簡稱:貴州百靈,002424)發佈公告稱,公司於2013年4月15日與自然人楊國順、楊愛龍簽訂《苗藥合作開發協議》。合同約定,貴州百靈將與楊國順、楊愛龍合作開發楊氏擁有的祖傳治療糖尿病的苗藥秘方(以下簡稱:楊氏糖尿病秘方)。

貴州百靈在公告中表示,公司走訪部分用藥患者,確認該秘方對糖尿病具有明顯的治療效果。就此與楊氏(楊國順與楊愛龍為父子關係)達成合作協議,由貴州百靈聯合研究機構對該秘方進行藥效學、毒理學、藥學等項目研究,並根據研究結果申報註冊新藥。一旦新藥通過審批進入市場,雙方將共分利潤。

作為代價,在合同簽定起五日內,貴州百靈須向楊氏支付人民幣500萬元。合同同時約定,貴州百靈隨時有一次性買斷秘方的權利,但一次性買斷的最高價格不超過一億元人民幣。

這一約定等於是給市場一個暗示,楊氏糖尿病秘方的價值最高可能值一億元人民幣。而研發新藥成功,給貴州百靈帶來的效益,將超過一億元人民幣。公告發出的4月16日,貴州百靈直接漲停。

據貴州百靈的公告顯示,楊國順、楊愛龍擁有祖傳治療糖尿病苗藥秘方,經過他們多年醫治實踐,能較好的控制血糖,且部分患者停藥後血糖仍然維持穩定。

而糖尿病,目前尚是醫學界無法根治的一個難題。如果楊氏糖尿病秘方真的具備停藥後血糖仍然維持穩定的極好藥效,那相當於解決了一個世界性難題。

作為秘方持有人的楊國順、楊愛龍,按照合同,目前應已從貴州百靈手中獲得人民幣500萬元。如果新藥有效,接下來,他們最高還能獲得一億元人民幣。

一介名不見經傳的苗醫,轉眼變成富豪,楊國順的身世堪稱曲折離奇,而且其治療糖尿病秘方的公佈過程一波三折,事前的所有權與保密性都已存在重大疑點。

傳奇苗醫楊國順

21世紀網發現,貴州百靈於4月15日緊急拿下的楊氏糖尿病秘方,和背後的傳奇苗醫楊國順,半年前就已在貴州當地傳得沸沸揚揚。

2012年11月20日、11月21日,貴州衛視《百姓關注》欄目連續播出兩期關於楊國順的《苗醫傳奇》訪談節目,就治尿糖尿病問題走訪了平壩縣的楊國順。

相關信息顯示,楊國順現年72歲,經歷過參軍、轉業、進修、參加工作等歷程,退休前,已做到平壩縣法院副院長。退休後,楊國順才重拾祖業,研製苗藥治病救人。

楊國順稱治尿糖尿病的秘方是自己家祖上傳下來的,自己的這一套秘方,是「傳女不傳男」的母系傳承,只不過是因為母親疼愛小兒子,才把治療糖尿病和一系列其它疑難雜症的秘方傳到了自己手中。

楊國順同時在訪談中介紹,自己目前治了2000多例糖尿病病例,都是患者一傳十、十傳百口口相傳,名聲越來越大,找他看病的人遍佈全國各地。

但是,21世紀網就此找到聲稱去楊國順處就醫的貴陽糖尿病友詢問療效,對方直接回答:「騙子醫生,試過了。」

21世紀網隨後問詢貴州省安順市及平壩縣本地人士,即使是平壩當地的醫療界人士,對苗醫楊國順的存在也一無所知,當地醫療界人士同時稱,「治好糖尿病,目前不可能!」

而在11月20日,貴州衛視對楊國順的訪談播出後,當天即被求醫的糖尿病人打爆熱線電話。為此,貴州衛視方面又在11月21日對於「楊氏糖尿病秘方」的有效性進行了再度訪談求證。

已經轉讓的專利權

貴州衛視2012年11月20日《苗醫傳奇》訪談的後半部分中,楊國順介紹,自己於2010年8月23日就自己治療糖尿病的秘方,已向國家知識產權局申請了專利,並於2012年4月25日獲得了專利的授權。

拿到專利權後,安順市和平壩縣專門為楊國順的專利召開了座談會,貴州省科協也對楊國順頒發了相應的獎勵。

2012年11月20日的訪談中,楊國順稱,有一家北京的公司,要給他7000萬元買斷專利,但是他沒有答應。「我認為把這個藥方傳到外省以後,它就失去了苗藥的意義。所以我堅持把藥方留在貴州,跟一家貴州的藥廠合夥經營。」「是哪家藥廠我現在不能說。」

貴州知識產權管理處人士在11月21日的訪談中確認,由楊國順申請的「關於治療糖尿病的藥物及製備方法」獲得國家發明專利的授權是真實的。但國家的專利認定主要著眼於「三性」:新穎性、創造性、實用性,並不會對藥物的安全性和療效做出評價。

同時該人士表示,經查詢,楊國順已經將專利的所有權轉讓。

就此,21世紀網在國家知識產權局網站查到了這份專利號為201010259466.5的發明專利。該專利初始的申請人的確為楊國順,申請的專利名稱為:「根治糖尿病的藥物及其製備方法。」但最後批下來的專利名稱為:「治療糖尿病的藥物及其製備方法」。經過2012年下半年的一次變更,這個專利最新的狀態顯示為:專利權人已經由「楊國順」變為另一自然人「陳源」,地址也由楊國順所在的安順市平壩縣,變更「貴州省安順市西秀區銀泉街別墅1號」。

專利權轉讓的時間,是2012年10月15日,國家知識產權局公告的時間是2012年11月14日,正是貴州衛視對楊國順進行訪談的前一個星期。

剛把專利權轉讓,就接受採訪宣傳,時間如此接近,僅僅只是巧合?還是人為的策劃?

兩買苗族神藥?

根據楊國順在2012年訪談中的介紹,當初曾有人要花7000萬元買斷「治療糖尿病的藥物及其製備方法」專利,他沒有同意,後來跟一家貴州的藥廠合夥經營。在此之前,楊國順已把專利轉讓。但是,在2012年,楊國順始終不透露,是哪一家貴州的藥廠與其進行合夥經營。

根據貴州百靈近期公告的《苗藥合作開發協議》約定,楊國順須保證未將該秘方洩露給他人或與他人進行合作。那麼楊國順在2012年轉讓專利的行為或與這份《協議》存在矛盾。

就楊國順於2012年已將「治療糖尿病的藥物及其製備方法」專利轉讓一事,21世紀網於4月19日致電上市公司貴州百靈董秘牛民。牛民表示,今年4月15日貴州百靈與楊國順協議合作開發的秘方,與楊國順在2012年轉讓出去的「治療糖尿病的藥物及其製備方法」專利,是完全不同的,並不是同一回事。

如果按照牛民的說法,也就是楊國順擁有「治療糖尿病的藥物及其製備方法」專利和「楊氏糖尿病秘方」兩套完全不同的治療糖尿病方法。楊在2012年將專利轉讓給一家「貴州藥廠」之後,今年又把秘方的合作開發權以500萬元的價格賣給了貴州百靈。

牛民始終聲稱,楊國順去年轉讓的「專利」,與今年宣佈合作開發的「秘方」是兩回事。言外之意,兩次交易沒有相關性和同質性。

雙方竭力避諱背後,「貴州省安順市西秀區銀泉街別墅1號」,是真相的引爆點。

事實上,2012年,從楊國順手中獲得專利權的自然人「陳源」,專利查詢系統中顯示所在地址,「貴州省安順市西秀區銀泉街別墅1號」,已經暴露了其身份其幕後利益共同體——貴州百靈實際控制人姜偉,及其兄弟姜勇、母親張錦芬,在招股說明書中登記的住所,均為「貴州省安順市西秀區銀泉街別墅1號」。

由此可以確定,貴州百靈實際控制人姜偉,已經在2012年以通過他人代持的形式,獲得了楊國順原本擁有的「治療糖尿病的藥物及其製備方法」專利所有權。為此,姜偉方面需要在當時與楊國順達成合作協議,並支付相當數額的專利轉讓費用。

轉讓才完成一星期,由「受益患者」推薦,貴州衛視採訪了已經不擁有專利權的苗醫楊國順,楊在鏡頭前拿著已失去法律效用的專利權證仍然大講治病故事,同時介紹,與藥廠採取了合夥經營的形式。

半年後的4月16日,貴州百靈方面才拿出與楊國順的《苗藥合作開發協議》。

也就是說,2012年從楊國順手中獲得「治療糖尿病的藥物及其製備方法」專利的「貴州藥廠」,與貴州百靈是一致行動人關係。

以上過程中,貴州百靈方面完全隱瞞了董事長姜偉方面已在半年前獲得專利所有權、及公司與楊國順達成合夥開發經營的事實,信息披露或存有重大瑕疵。

21世紀網發現,貴州百靈當前持有的專利,主要均以貴州百靈企業集團製藥股份有限公司為權利所有人。「治療糖尿病的藥物及其製備方法」由關聯方持有,是否會對上市公司產生額外的關聯費用?這是今後藥物研發完成後要面對的一大問題。

而當事人推遲半年公佈合作協議,究竟是基於怎樣的意圖?

2010年6月3日,貴州百靈在深圳證券交易所上市,今年6月3日,大股東姜偉家族持有的3.52億股限售股即將解禁。

《苗藥合作開發協議》的公告日,距離限售股解禁日期,為一個半月。

貴州 百靈 兩買 苗族 神藥 暗藏 陰陽 協議
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陰陽 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2013/10/blog-post.html
陰陽之道,貫穿萬物時空而為一. 其大為極大, 其小為極小, 無窮無盡, 卻又完全連貫, 故統一名叫"太極".  上圖陰陽更表現出虛實之間的連貫變化. 難言其始終, 難以其大小.

若以陰陽看時間, 以人的概念一生, 生長衰亡, 又面又分不同的年, 不同的階段, 每一年又有四季, 四季有不同的日月, 每天又再分不同的時間.

萬物也循其陰陽之道運行, 自身與自身, 自身與他物, 和而不同, 互相交感而產生變化. 變化萬千, 但陰陽之道卻不變.

上圖是fractal的實例之一, 其小至無窮, 其大而為一. 因其變化有共性, 卻能以"象"推理, 知外揣內, 以常達變.

Logic把事物定義, 分類, 辨別是非, 演生科學. 這過程將事物看得黑白分明, 方便處理, 但不確定性成為error.
陰陽不看事物的絶對性, 而重視其相對性及變化. 這過程主要涉及事物較明確的部份, 而保留事物的整體性及不確定性.

舉個例子: 兩個人要討價還價, 當然可以透過以標準去分析. 然而, 當不能這樣做的事,  討價還價便成了一個動態的變化過程. 虛實主客的變化形成了趨勢, 隨著時間而形成共識.

動態平衡, 其背後的原因可以萬千, 但其表現的方法, 也離不開陰陽之本. 故中醫掌握陰陽, 而也能治百病而不用現代病理及藥理研究. 人與病因萬千, 其表現不外正與邪的變化, 故治病之道萬千, 但也不過扶正祛邪吧了.

陰陽同體,而非二物. 陰中有陽, 陽中有陰, 要說清楚, 難哦. Fractal概念跟陰陽有共性, 事物的一體來, 卻可有分形, 分形入面有又分形, 無窮無盡. 有限內存在無限, 一個無限的世界內又存在無限的有限.  再諗深一切, 有與無, 何嘗不是非黑即白? 離陰陽之道甚遠呢.

易經云: 無平不陂, 無往不復. 當你想到怎樣怎樣時, 它的相反其實也相隨產生. 得失, 善惡, 高低, 我他, 有無等等. 他們不是矛盾, 而是我們的意識及語言有限, 只能談到或想到特定主要的意思, 而把次要的暫時忽略吧了, 但現實不是這樣. 明不明白的人也一樣, 只能自知而難以說明, 這是語言與知識的障礙所限呢, 但他們看事物的方法卻可以差很遠.

我們從小的教育便開始用邏輯處理簡單的事情, 人越大, 事物越複雜, 要不是資料不足, 就是資料太多, 知識不足. 資料多與知識多時, 結果結論也多, 用的時間也多, 可時事情又要變化了.

人與自然, 或人與神, 是不同級別的智慧. 我們可以享用自然, 而難以控制自然. 我們可以嘗試控制自然, 但必然要面對它反饋時的不可控制性. 基因改造, 外星人探索, 黑洞製造, 金融全球化, 也是可以的, 但我們也必須三思, 我們能否付得起其代價.

人心也是一個小自然, 我們可以順應心性而享天年. 如果我們要控制心性, 為榮華富貴, 功名利祿而努力, 是可以的, 但也難免會損害元神, 故要珍而慎之. 人的貪婪與恐佈可以無窮無盡, 若不留神, 其力量可以把人的元神消耗掉. 得到很多, 卻有福也未必可以享了. 什麼才是有? 什麼才是無? 只有個人內心才知道. 故我們不用嫉妒別人的多, 也不用擔心別人的寡. 每個人, 也只不用是在有與無, 多與寡之間吧了.

陰陽之道, 不是一場空, 也不是言之有物. 那只不過是看事物的方法. 跟一般邏輯作對照吧了. 例如, 我們看生死, 不是生, 便是死. 以陰陽之道看這時, 你可能會想到我們活在生與死之間呢, 所以死亡也有長眠的別名.

股市有小升有小跌, 有大升有大跌. 其背原因萬千, 其表現如一, 不過升與跌的變化. 升勢內存在跌勢, 跌勢內存有升勢. 既定的交易方法, 為何一時可行, 一時不可行, 這是其適用性改變的原故. 若以陰陽看股市, 升跌在事後看是絶對的, 但向前看, 我們只能說這是主要或次要的情況, 而且還未談及其變化的情況, 以及那是什麼規模的情況. 升市時看跌勢的變化, 跌勢時看升勢的變化, 多時序的整體觀, 會較能提供交易方法的適用性.

不同的人, 可以做不同的事, 卻離不開生老病死. 故養生之道, 是每個人的事. 健康不是醫生的責任, 病入膏肓, 神仙也難救. 故養生是日常的事. 人在自然裏面, 故自然的陰陽變化, 同樣影響著人的陰陽變化. 我們的小陰陽, 卻難以扭轉大自然的陰陽呢. 故內經說, 順之則生, 逆之則亡. 修心養性, 調神定志, 順應四時日夜, 人的生命便能久存, 就如庖丁解牛一樣, 歷久常新.

陰陽不是一個科學的發現, 或什麼理論. 陰陽是看事物的一種方法, 如同邏輯推理. 現代人的生活越來越豐富, 但人的心力有限, 有時難以一一清楚分辨得來. 先分辨陰陽, 化繁為簡, 或許是回歸簡單生活的出路呢~
陰陽 Consilient_Lollapalooza
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論:學習巴菲特還是複製巴菲特? 陰陽魚

http://xueqiu.com/4656437860/25528280
關於董寶珍的http://blog.sina.com.cn/s/blog_464923240102e561.html 《價值投資的若干關鍵實踐問題》,道理我基本贊同,投資行為我就有異議。達到不敬畏市場的前提有二,自己的境界,合適的市場,缺一不可。
 ---脫離自己現實和市場現實的理論和實踐,很難成功。即沒有達到境界,又沒有擁有適合投資的市場,就妄談「不敬畏市場」,結果可想而知。記得07年有,08年也有,12、13年還有,結果都是一樣的。
國內多數的大腕級價值投資者,基本都走入誤區,都不是在學習巴菲特,而是意圖複製巴菲特。還在拓片臨摹階段,就成為名人甚至股神了。
真正做股票投資的我敬佩三個人巴菲特,李嘉誠,段永平。前兩人略了,段永平的行略了,他雖沒有出書,但他的言給我的感覺是一劍封喉,直透骨髓。(國內的書我也看過幾本,都寫得很好,就是深刻度還差些,應該是還沒有融入自己的血脈形成自己的體系。)我奇怪段永平為什麼網名"大道無形我有型",應該是"大道無形我無型"才對,段永平不會這麼簡單的道理都不懂。失眠後我就明白,前兩人做到了大道無形我無型,段永平自認為還沒達到那個高度,所以取名「有型」。那麼差距在哪裡呢?學習到巴菲特的理念不難,應該說很簡單(初中生可以了吧)。執行巴菲特的理念才是難點(教授也差得遠),但對於段永平也已經簡單。我覺得段永平和巴菲特的差距在境界(年齡、經歷、閱歷、資歷以及財富地位綜合起來,而後看破紅塵,看淡生死而形成的境界)。這個學不來的,你可以明白,可就是做不到。這些是明白了大道,達到了人世間的高度,然後自然而然產生的。你即使學會大道,沒有達到人世間的高度,如果刻意去學,去模仿,既學不來也落入下乘。他們的淡泊、無形是真的,是在骨子裡面帶的,你再怎麼努力的學,學來的也是假淡泊假無形。
巴菲特也不總是巴菲特,1950-1980-2000年的巴菲特也都不是一個巴菲特;他老人家的偉大國度也不是你能擁有的;他老人家擁有的資金和你擁有的也完全不同。(你的資金後面往往是短視的、……的人)

我的結論:在中國不學巴菲特是死,複製巴菲特是苟活。要想更上一層樓,那麼先學習巴菲特,再思考如何成為你自己。複製巴菲特,結果只能成為四不像。
很喜歡段永平的一句話「如果你學會了巴菲特,別人的不學也罷!如果你學不會巴菲特,那麼別人的你不學也罷!」
我的大進化:我大約02年學習巴菲特,在陶博士的指引下,讀了不少書,最終還是堅定的高舉巴氏大旗。
小進化:①知道「股市永遠是錯的」-和「股市永遠是對的」,這兩句話有好久了,但是大約07-08年,截然相反而又都無比正確的名言讓我思考了好久好久,最終是矛盾論以及真理的相對性和絕對性解決了我的困惑。回頭看,正是這次思考讓我開始有了獨立的,自己的思維。
②多次讀《股票作手回憶錄》後,大約在09年,思考、解惑,最後頓悟了利弗莫爾的一句名言背後的道理。
③多次讀讀安德烈*科斯托拉尼後,大約於11年,引起我對推動市場運行的力量的思考。
第④次:呵呵,還沒有來,希望早點來。
希望未來能在巴氏的大樹上,長出自己的小枝丫。
學習 巴菲特 巴菲 還是 複製 陰陽
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來看樂視的神收購… 收了倆公司,一分錢沒花還淨賺一億多! 陰陽魚

http://xueqiu.com/4656437860/25562082
同樣都是做股票,a股的價值投資者咋就那麼苦b。美國人把網易賣到幾毛錢,香港人把長城賣到1元錢;中國人就把中石油賣到50元,把虧損上百億的中鋁賣到60元。精英們移民那是對的呀!人傻錢多,摟了就跑。眾多創業板玩的收購財計,在07年就玩過,sb屁民們真是沒臉。老話說「可憐之人必有可恨之處」「人至賤則無敵」。
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長假後的第一個交易日,樂視網(300104)歡快地漲停了,市值達到280億元。280億什麼概念?就是樂視網比包含搜狐視頻在內的整個搜狐集團的市值還還高出80多億,哎,不知道Charles Zhang同學看到這個,心裡怎麼想。
樂視漲停的原因是它在節前最後一個交易日完成了一筆收購案,仔細看完這案子的交易方案,我對於賈老闆的財技真是深感佩服:收了倆公司,居然一分現金沒花,還倒賺了一億多!有比空手套白狼更厲害的詞兒不?
具體來看:
樂視這回收了倆公司,一家叫花兒影視,作價9億,還有一家叫樂視新媒體,作價3億,都是100%的股權收購。
對於這兩個標的的質素,不少人都持保留意見。
花兒影視是一家電視劇製作公司,規模很小,每年就一兩部電視劇,幾乎是導演鄭曉龍一個人的工作室,因為2011年的一部《甄嬛傳》而在圈內大火了一把,今年推出的《新編輯部故事》雖然也賣出了高價,但主要是借了《甄嬛傳》的餘威,後來的收視表現平平。
影視公司高風險,這點不需要解釋,哪怕是有名導坐鎮,也只是風險係數稍降,之前華誼3.6億收購張國立的常升影視,業內也對其風險性、估值等頗有微詞,但張國立到底還是常升的實際控制人,3.6億等於是收了張國立。而鄭曉龍和花兒之間只是合作關係,沒有半毛錢的股權綁定,樂視根據《甄嬛傳》和《新編輯部故事》這種巔峰級作品所創造的收益,給花兒定出9億的價格,風險性比起華誼收常升,應該是有過之而無不及。

樂視新媒體,這公司就更神奇了。9月12日成立,竟然是在樂視停牌之後才成立的,到現在還沒滿月,是個神馬業務都還沒有的殼公司,由賈躍亭控股的樂視控股控股……真饒,簡單點,就是賈躍亭控股的。公司註冊資本是3億(註冊資本驗完資後是可以正常使用的),樂視用和註冊資本相等的價格來進行收購,說是要用來作版權庫建設和經營。

這事兒聽上去就很繞,哪家視頻網站沒有負責版權買賣的部門?樂視在版權方面的成本和收益,原本也是上市公司的主營業務之一,是計入財報的。所以,這一舉動等於是樂視把自己原來就有的一個部門拆了出去,然後又給買了回來……

倆公司,一個高風險,一個自賣自買,然後花了12億……樂視是錢多了燒的?沒事兒瞎折騰?顯然不可能。事實上, 樂視手裡的現金,總共也就2.2億,這點現金,買買劇尚且捉襟見肘,別說收購了。

到底是誰在買單?

12億,這錢到底是誰出,這才是問題的關鍵。

來看樂視的收購方案:給花兒的9億,30%給現金,就是2.7億,70%給股份,增發2130萬股的新股給花兒,每股30塊不到;給樂視新媒體的3億,則全部用增發新股的方式。

現金方面,為了這2.7億的現金,樂視來個定向增發,向市場募資,而且不是增發2.7億哦,一增就增4億,除了給花兒的,自己還能剩下1.3億,說是補充流動資金……所以,這部分錢其實是股民的。

股份方面,照理增發會稀釋原有股東的股份,作為大股東的賈躍亭會犧牲一些權益。但是,一則樂視目前市值很高,股票很值錢,兩百多億的公司擴個十幾億影響不大,再者樂視新媒體本來就是賈躍亭控股,增發的一部分其實還是歸賈躍亭,所以交易前後,賈躍亭的股份只是從46.57%被稀釋到44.66%,幾乎沒動。最最要緊的是,樂視的股票漲了,所以賈躍亭的身家是不減反增了。至於股票為什麼會漲,當然是股民們的追捧,所以,繞了個大圈,為新增發的股份買單的還是股民。這說法可能有點不嚴謹,中間忽略了一些具體的交易安排,但差不多是這麼個理兒。

之前,華策16.5億收購克頓傳媒,創下影視業迄今為止最大的一筆併購案,用的方法也是類似,自己實際掏出的現金只有2800萬,當時我已經覺得華策空手套白狼了,但比比樂視,人好歹還花了點錢,樂視是不僅沒花,居然還有賺!

樂視的核心競爭力?

很長一段時間裡,對於樂視的核心競爭力是什麼,我都想不出答案。早年間樂視押寶版權,靠做二道販子販賣版權的生意現在也差不多到頭了。

相比於優土,愛奇藝,搜狐還有騰訊,樂視不管是拼錢拼品牌,還是拼流量入口、用戶體驗,通通都不佔優勢。直到琢磨完這筆神奇的收購案,我才恍然大悟,「A股上市公司」,這就是樂視的核心競爭力啊!

A股是什麼,A股就是微信要做遊戲了,所有的遊戲概念股就能集體漲停的神奇世界。對很多公司來說,只要上了A股,就相當於上岸了,這裡沒有退市的壓力,沒有機構會來做空你,頂多就是來幾個好事兒的媒體過來質疑質疑財報,當然,也就是質疑一下啦。比如很多媒體不理解樂視是怎麼完成一年75萬付費用戶,1.5億收入的,這可是遠高於行業平均成績的哦。

在A股,業績很重要,可故事更重要!盒子、超級電視、佈局上游內容產業鏈,這些都是好故事!你要調動起市場的熱情,然後股價就會華麗麗地漲起來,股票值錢了,你就可以拿去質押融資,可以用來收買那些苦等IPO開閘未果的小夥伴們,坐等股民們前來買單就好,然後,股價就漲得更歡了,然後,大家都很高興。

至於盒子會不會卡,超級電視的售後靠不靠譜,影視公司的風險云云,虎嗅們愛怎麼吐槽就怎麼吐槽好了。
來看 樂視 視的 的神 收購 收了 了倆 公司 分錢 沒花 花還 淨賺 一億 億多 陰陽
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去哪兒,令投資人絕望 陰陽魚

http://xueqiu.com/4656437860/29356607
5月15日,去哪兒網公佈了2014年第一季度財報,總收入3.36億元,同比增長83.6%,但虧損達到1.84億元,為去年同期的7.6倍。互聯網互企業先搶份額後取利潤,燒錢買客戶、貼錢提供服務,無可厚非。只是營收長八成虧損增八倍,有些觸目驚心。去哪兒為何虧這麼多由於旅遊行業季節性波動很大,研究季報時不僅要與上季度進行比較,更重要的是與去年同期的比較。 把去哪兒網今年一季度成本、費用佔營收的比例進行環比和同比,很容易看清虧損的癥結所在。
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去哪兒網2013Q1、2013Q4、2014Q1成本費用構成對比1、狂增的研發費用研發費用為1.21億,較去年同期增長116.8%,營收增長為83.6%。值得注意的是,去哪兒網年報披露百度授權使用「new travel platform」。2013年10月1日至12月31日為測試,2014年1月1日正式上線。所謂「新平台」,就是「百度旅遊產品中間頁」。(註:「中間頁」是李彥提出的概念,指介於搜索引擎和用戶之間的一類網站,從百度獲得流量,通過為用戶或廣告主提供某種增值服實現流量變現)投資人不懂技術也不想打探去哪與百度間的「機密」,但有三個與切身利益相關的問題不得不問: 第一,用百度提供的平台,對去哪兒有何益處? 第二,原來用自己研發的平台,現在用百度的,貌似工作量有所減少。但一季度研發費從去年同期的5590萬增至今年的1.21億,總該有個解釋吧? 第三,去哪兒網從百度的「中間頁」變成百度中間頁的用戶,在價值鏈中的定位有多大變化? 2、市場費用邊際效益急縮 市場費用為1.31億,同比增長158.8%,比營收增長率高出近一倍,幾乎佔營收的四成(攜程為23%)。從去哪兒一季度報表看,增加1元市場費用,只能增加1.4元毛利潤。在計算淨利潤時市場費用及研發、行政等費用都得扣除,所以去哪兒網多增加一元錢市場費用對淨利潤的貢獻只有0.4元。而2013年相對於2012年,增加一元錢市場費用對淨利潤的邊際貢獻為0.94元。市場推廣支出的邊際效益急劇縮小不是好事,意味著砸錢買份額的路走到了盡頭。而糟的是,一季度真實的市場費用遠不止1.31億,詳見下文。3、資源費用這是首次出現在在財報中的一項費用,原文叫「Product sourcing」,就是象OTA(Onlline Travel Agency)那樣派人到線下與酒店打交道,從獲得「客房資源」到催收佣金,故稱之為「資源費用」。2014年一季度,此項費用為3890萬元,相當於營收的11.6%。通過與以往季度對比,發現這項費用是從原來的「市場費用」中「拆分」出來的。如果加上這筆,市場費用將達到1.7億元,佔到營收的50.6%!第一感覺是:去哪兒玩這手為的是遮掩過高的市場費用,細想卻有有兩重深意。 一是「生態」的改變。去哪兒網不承認自己是OTA,說OTA是它的供貨商。如今明火執杖地派「地面部隊」去簽酒店,就算暫時通過市場細分做到與OTA相安無事,雙方遲早會兵戎相見(這一幕在這兩年已在斷續上演)。 二是「體質」的改變,去哪兒標榜自己為高科技公司,大有用機器橫掃攜程、藝龍「人海」的氣勢。現在,去哪兒也開始用人海戰術,要命的不在於丟了面子,而在於這是典型的以已之短攻敵之長。與傳統OTA比拚整合酒店資源,不要說攜程,熟讀《戰爭論》的崔廣福就夠莊辰超對付了。 4、流量費用 2011年6月,百度投資3.06億美元獲得去哪兒60%股權。此後,百度開始了對去哪兒的「流量投資」。 打開百度,輸入機票二字,前七個搜索結果中攜程、去哪兒各出現三次。藝龍、同程、馬蜂窩也出現在首頁,除了去哪兒,各家都是花大價錢得到這種位置的。據披露,去哪兒網2012年、2013年流量中的51%來自百度。2012年,去哪兒為來自百度的流量中的36%支付了費用,其餘64%百度「白送」。2013年,去哪兒只為16%的百度流量付費,其餘84%白拿。 仗著百度的流量補貼,去哪兒登上機票預定第一的寶座並於2013年11月登陸納斯達克,總市值一度超過30億美元。百度是最大的贏家,持股市值超過16億美元。 但百度並不打算讓去哪兒永久享用「「免費午餐」。根據協議,百度將在2014、2015、2016年分別向去哪兒網輸送21.90億、21.90億、21.96億搜索查詢。作為代價,去哪兒授予百度認購4580萬B類股票的選擇權。這些股票相當於去哪兒已發行股票的13.6%,執行價為零! 2014年一季度,去哪兒網計入一筆6694.6萬的費用(折合1076.9萬美元),就是付給百度股票的成本。這樣算來,去哪兒市場費用佔營收的70.5%。 營業成本、行政費用表現正常,合起來也只佔到營收的43.5%。去年莊辰超對投資人說:「去哪兒營銷成本佔收入比例會逐漸下降「、「收入增長速度會遠高於研發(增長)速度」、「去哪兒的盈利從這兒產生」。但實情是,市場費用、研發費用等合計佔營收的比例從去年一季度的114%,增到今年一季度的150%,「逐漸下降」從何談起。股票換流量值不值?因為是白給,此項費用可由支付的股票數乘以支付時股票的公允值(Fair Value)直接得到。儘管去哪兒網沒有公佈Fair Value的數值和算法,以200個交易日均價計算不會有多大誤差。去哪兒ADS的200日均價為28美元(每份ADS代表3股),可推算出授予百度115萬股,佔4580萬股的2.5%。去哪兒的股東注意了,不論年付還是季付,以後還有40倍於此的股票要送!由於送出的是股票而非現金支出,按Non-GAAP(非通用會計準則)可不計入成本。去哪兒的CFO就跑到華爾街對基金經理和分析師說:GAAP是給SEC看的,請用Non-GAAP給我們估值。投資人聽沒聽進去,看去哪兒股價就知道了。
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去哪兒網上市以來股價走勢(USD/ADS)   對於用股票向百度支付流量費用,可以這麼說:如果這是一家好公司,代價太大了,不如按點擊付費;如果這是一家垃圾公司,代價太小了,因為它的股票不過是廢紙,吃虧的是百度。不過,百度早料在前頭,協議規定:如果百度不要股票,去哪兒需分三次向百度支付合共4.23億美元。按最新匯率1美元況6.23人民幣來計算,未來三年百度「送」來的65.76億流量,每次費用為剛好為0.40元。 原來百度是按每次查詢4毛錢來計費的。去哪兒的商業模式很簡單:查詢流量轉換為機票預訂(轉化率約為2%),然後按預訂量收取佣金。那麼每次搜索給去哪兒帶來多少收益呢? 由於百度輸送的流量主要來自PC端,其中90%關於機票。所以,研究重點應當是PC端查詢轉化為營收的情況。
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PC端機票查詢成本與營收(單位:元)   觀察2012~2013年八個季度的情況,發現每次查詢帶來的營收在0.17元至0.25元元之間波動,距離百度0.4元的計費標準有差距很大且沒有縮小的跡象。之前為扶持去哪兒上市,百度沒有嚴格按標準收費。2014年1月1日起,百度不僅要收,而且是股票、美金怎麼划算怎麼收,選擇權在百度手中。百度確保划算,去哪兒網的投資人確保不划算,還有比這更令人絕望的處境嗎? 結論平台獨立性存疑、研發經費不明不白地翻倍、發揚短板撲到線下、市場費用佔營收的一半,4毛錢代價換來的流量只能產生2毛5分錢營收。這4毛還可能得用股票支付(在股票還有點價值的時候)。去哪兒有什麼轉機?直接到線下籤酒店、拿景點門票,但攜程、藝龍、同程等1200多家OTA嚴陣以待,去哪兒獲勝的機會渺茫。最大的希望就是百度「知心搜索」能更精準地推測用戶心理,輸送給去哪兒的流量轉化率更高,現在只有2%,貌似有較大提升空間。對百度來講,去哪兒是「中間頁變現」及「流量炒股」的試驗品,成敗還有待觀察。但站在投資人角度,這是一間令人絕望的公司。
哪兒 投資人 投資 絕望 陰陽
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死在價值投資裡的蠢貨 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/32022749

瘋狂如樂視、三泰、華誼兄弟,雖然不靠譜,被人指鹿為馬,但好歹也還有些邏輯可言。不過目前的軍工以及港口,簡直就是天馬行空的想象、皇帝的新衣。相信所有的公募私募都清楚這個掩耳盜鈴、擊鼓傳花的遊戲,只是每個人都認為自己不會是接最後一棒的傻B罷了。

不僅如此,目前的市場到底有多扯淡?去了2次研討會,發現本來對公司基本面研究有先天優勢的行業研究員,現在卻基本都是在圍繞著故事發揮著想象力來編織上市公司的股價空間,本應該是嚴肅而專業的話題,現在卻有向詩詞比賽發展的趨勢。基本面則幾乎變得毫不重要。不僅如此,A股從2005年發展起來的一些價值投資者到了2012年已屈指可數,13年市場的主流已經是舉著價值投資遮羞的投機者,14年除了幾位成名已久的價值投資者,連利用價值投資遮羞的投機者也寥寥無幾了,因為此時價值投資是一種恥辱,赤裸裸的投機反而是一件榮耀的事情。

迫於基金凈值的壓力、排名的壓力、生存的壓力,在這個笑貧不笑娼的年代,我不由的考慮我是不是也可以賺些快錢然後再回到價值投資的道路上?因為我想了一下,在這個蒼蠅滿天飛的市場,目前既看不到外力(政策)刺破這個膿包,市場自身也還遠未達到瘋狂到自我毀滅的程度,未來一年甚至更長的時間很可能進入更加瘋癲的投機狀態。  MD,20多年來之所以遠離莊股,其實就是因為厭惡。但現在真是要逼良為娼嗎?哥真的玩不了嗎?簡單的回憶了一下A股15年前的莊家手法,篩選了一些主力資金潛伏到位、洗盤快結束的標的,比如:中江地產、海鷗衛浴以及中國武夷(王亞偉、淡水泉先後潛伏)等等。結果僅僅依靠自己十幾年前懵懂並且幼稚時期的知識、僅用三天完成的草率得不能再草率的選股,跑出的業績遠遠勝過我嘔心瀝血學習巴菲特、夜以繼日挑選的企業帶來的成果。再看一眼選出來的這些標的,呵呵,很多都是狀元股神的最愛,呵呵。 之後我發現自己在投資上是有潔癖的,投機的錢對我來說不幹凈,即使幹凈也是錯的錢,因為投機是錯的事!價值投資沒有捷徑可走,沒有先投機賺快錢再投資的可能。做價值投資,就是尋找並長期持有擁有護城河的好公司。 在我看來,老巴之所以偉大,是因為他20歲就明白了一個簡單的道理,然後用一生的時間付諸實踐。雖然我複制不了巴菲特的財富和20歲之後的歷程,但可以複制他的理念和執著。

我嘲笑了很多年那些說要死在體制里面的蠢貨,沒想到風水輪流轉,今天我自己也要做一個死在價值投資里的蠢貨。半月前我清掉了所有投機的股票,錯的錢-不賺!雖然我認為未來一年的中國股市還是可能處於投機的狂潮,講故事聽故事依然是最容易的賺錢方式。雖然我認為這些投機的股票會跑贏我的價值投資。哥就是要站著把錢賺了,不能站著把錢賺了,就站著死!
死在 價值 投資 裡的 蠢貨 陰陽
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長城汽車業績拐點或已現 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/33261763

長城汽車的投資邏輯:

說起這兩年中國汽車整車的投資機會,對照長安長城等公司的走勢,投資邏輯在A股已經越來越清晰: 在新車發布前夕年開始買入股票,由於之前研發費用需要大量費用化(特別是長城上汽等財務比較保守的公司),此時公司業績可能處於相對低點,第二年等待新車銷量快速增長到成熟期,並在這一段時間逐漸開始兌現新車成熟期銷售後的規模效應帶來的利潤增長。第三年以後,汽車零件的一些固定費用攤銷殆盡,成熟產品成為公司的現金牛產品(比如現在的長城H6)。

我們翻閱一下長安汽車和長城汽車過去兩年的走勢
福特翼虎2012年11月22日(見黃線)
福特翼博2013年3月19日(見黃線)
福特新蒙迪歐2013年8月29日(見黃線)
不難發現長安股價的啟動是由其第一款suv翼虎發售觸發的。

                                                    圖1 長安汽車走勢
長城現任明星產品H6
2011年8月25日發售(見黃線)
2012年8月月度銷售過萬(見黃線)
2013年9月月度銷售過2萬(見黃線)


                                                 圖2 長城汽車走勢
  由此我們可以發現,隨著一輪新車投放周期和某一款明星產品得到市場認可的時期內,整車公司的業績和股價會有明顯的增長,並且因為得益於新的增長,公司估值可能得到相應的溢價。從今年6月起隨著長城汽車發售新車型H2,公司開始了新的產品投放周期,H2、H1、H9、Coupe C、H8 和H7共計6 款全新SUV 車型將在12個月內陸續發布,所以能否實現從一款明星SUV 車型H6到SUV車型的全系列覆蓋,將是決定長城汽車股價未來走勢的關鍵。簡單說消費者將決定一切。

車展情況

上周末公司一行人去了廣州參觀了一年一度的廣州車展,當然首先目標直指長城展區。

(下面鏈接提供了易車關於長城車展的具體照片,希望沒有見過長城的球友可以看看消除一些偏見。)

http://chezhan.bitauto.com/guangzhou-chezhan/n2014/zhanguan/hafu-196/hafuh9/ 

http://chezhan.bitauto.com/guangzhou-chezhan/n2014/zhanguan/hafu-196/coupec/ 

到達展廳出乎意料長城展區這次陳列的全部都是Haval SUV車型,並沒有預想中的轎車和皮卡車型,這也契合了公司轉型戰略。2014年前長城的戰略是皮卡+SUV+轎車三駕馬車共同發展。2014年後開始更專註於SUV全產品鏈,希望能夠滲透6萬至30萬元所有的SUV產品區間。這讓我們看到長城有朝一日能超過JEEP和路虎的可能。

廣州車展中長城這次主打的是H9和coupe c兩款車型。和H8的感受一樣,H9和coupe C的細節設計和做工上簡直無可挑剔,結合之後的參觀可以說長城在肉眼所及的範圍里秒殺豐田漢蘭達,力壓奧迪Q3、 Q5,媲美BMW X3、X5。(大家可以自己去長城4s店直觀感受一下,H8,H2,H9對於老款H6有了質的超越,對於自己是奧迪Q5的車主,坐入H7也感覺自愧不如,真不是車托。。。)那造成這一切的原因是什麽呢?長城作為一家中國本土的制造企業,是如何做到的?答案在於魏建軍等管理層長期的對於汽車產品品質的過度追求。如今長城汽車的主要供應商已經清一色由原來的國內供應商全部升級到世界一流汽車零部件供應商。長城汽車在制造標準上已經完完全全平行甚至超越國內合資企業。以下羅列了長城目前的國際供應商及其配套。比如采埃孚的變速箱,EPS,博世西門子的ECU,江森自控的車椅,天合的ABS, 甚至連COUPE C、H8的玻璃並非福耀而是為寶馬奔馳供貨皮爾金頓和Saint-Gobain,車內音箱是美國知名品牌Infinity,這些大家可以自己去親自感受一下效果。而且所有的配置基本將都會體現在普通配置的哈弗里,並且以國產品牌汽車的價格銷售,作為價值投資者,我已經無語了。

長城的主要國際零部件供應商名單

                                 圖3 長城汽車主要國際零部件供應商名單

                                                   圖4 長城汽車供應商

長城汽車4s店調查(2014年11月23日)

車展的視覺沖擊之外,我們最近陸續也對長城汽車的4s店做了草根調查。調查的結果估計讓彼得林奇看到了都會忍俊不禁。

上海4s店:
H2:無優惠,沒有現車,預訂需要3個月,不能保證農歷春節前一定有貨,如果需要H2混搭風格的外形(毛利更高),預訂後需要等3個半月,時間反而更長。
H6 :2015升級款,無優惠,現在訂車需要到明年1月中旬,自動檔因訂貨周期較長受國五二標準明年實施限制影響,現在無法訂貨。
H1: 訂車需要1個月。

廣州:
H2:無優惠,沒有現車,預訂需要2個月,春節前有貨,如果需要H2混搭風格的外形,預訂後需要等2個半月,春節前不一定能夠滿足。
H6 :2015升級款,無優惠,現在訂車需要到明年1月中旬。
H1: 訂車需要1個月。如果需要天窗版本需要2個月以上。

北京:
H2,H6, H1也都基本沒有現貨,訂車都需要1個月至1個半月左右,可能保定天津車廠離北京比較近,供貨周期不是特別長。
在調查中,我們發現長城汽車雖然需求旺盛,訂單排滿,但是4s店經銷商卻沒有惡意加價,或者選配配件這種貓膩,不知道是長城汽車對下遊4S的管理比較好,還是國產車實在不該享受加價這種待遇:)?長城汽車對4s的掌控力和管理能力之強令我們非常佩服。談話之中,經銷商也表現出有單子但是沒車的無奈感嘆。

產能問題
既然銷量不是問題,那問題來了長城的產能是不是會遇到瓶頸呢?

                                         圖5 長城汽車工廠和產能情況
  未來長城的產能提升突破點主要集中在徐水工廠,徐水未來主要生產H7,H8,H9,以及coupe C,按照長城的規劃,徐水工廠2015年將增加25萬新產能(如果產能利用率放大到120%,可釋放30萬新產能)月均2.5萬輛,也就是加上原有產能,即使H7+H8+H9+coupe c月銷量合計3萬臺,也可滿足。

  長城天津一二廠現在產能合計為50萬輛,一年最大產能是60萬輛多,現在H6的月產能29000多輛,一年35萬輛,這樣留給H2和C50的產能應該是每月2萬輛左右。我覺得長城是希望未來通過H7和coupe c來分流H6的產量,化解產能壓力。從這一點和歷史來看,長城汽車的管理層還是非常保守的,他們只有在滿產之後才會開設新廠。

長城主要suv配置及競爭對手


                                       圖6 哈弗H7及主要對標車型

                                        圖7 哈弗H2及主要對標車型


                                       圖8 哈弗H3及主要對標車型


                                         圖9 哈弗H8及主要對標車型
長城H8,H9,Coupe C與競爭對手漢蘭達相比,無論馬力扭矩,還是底盤懸掛系統都超過於漢蘭達。進入車內,H8的內飾給人家一般的感覺。整體用料和做工完全不輸同價位的合資車型。
令我印象深刻的是,相比漢蘭達采用塑料殼,H8使用的是軟皮材料和搪塑,摸起來很有質感。為了防止車後排座位的安全帶卡扣影響乘客坐的用戶體驗,Coupe C巧妙細致的設計了兩個凹槽,瞬間提升了乘坐的體驗。為了防止前座兩側玻璃起霧,H9創新式的采取了特別的設計:利用孔道打通了車身和門,將熱風通過門直接吹向擋風玻璃死角。不得不說花了很大的心思。我在這就不一一配圖了,照片和直觀感受差距比較大,大家可以去4s店親身感受。

長城汽車:







寶馬內飾



漢蘭達內飾




長城財務模型和未來2季度預測

根據長城新投放車型的品質,競爭對手同款類型的銷量,長城汽車最近的產能調整,我們做出以下產量保守預測,並根據預測的單品利潤率做了業績推算。(至2014年10月皆為歷史銷量數據,後面為預測值)

我們預測長城汽車2014年4季度就是公司最近一年銷量的轉折點,2014年Q3的銷量低值是因為轎車銷量同比大幅下降,這是由C30和C50換代所致。C30和C50在10月份完成換代後銷量明顯好轉,由此我們假設轎車未來保守將維持在8000輛左右。(因為C50可能未來為H2騰挪產能)

SUV方面,我們保守估計長城SUV2014年Q4未來的銷量將重新回到同比30%以上的增長。這保守估計是基於11月後H2銷量維持在12000輛左右水平,這可能受制於零部件供應商短期配套不足的情況(我們的猜測而已,還無法判斷是否有此類問題),如果樂觀估計的話H2年底就達到15000輛水平也並不困難。H6預計產銷量還將保持在30000輛水平,產量短期可能無法快速增長。H5我們的保守估計是月均3000輛的水平。新投放的H1和H9我們也做了較為保守的預測。

總的來說2014年Q4和2015Q1,我們預計公司的SUV銷量將重拾增長,恢複到30%以上的速度。

                                             圖10 長城汽車銷量模型


                                              圖11 長城汽車銷量模型

基於以上的銷量預測模型,我們構建了財務模型,這個模型大致是基於每款產品的凈利潤推算,可能沒有毛利率推算準確,之後或許會更新。根據這個模型我們用2014年Q1,Q2,Q3的實際銷量推算了收入和凈利潤,預測收入與實際的財報都非常接近,利潤2014年的Q1和Q2與實際值也非常接近,但是Q3大大低於模型的預期,我們總結了可能的原因:

(1)C30和C50銷量短期內因為換代銷量急劇下降到1000臺水平,規模效應導致利潤率降低

(2)H2的Q3季度開始發售,雖然短時間內銷量迅速增長,但是月均平均在4000臺水平,沒有達到量產規模效應,而且H2剛剛發售大量初期花費費用化或者攤銷

(3)這個模型沒有考慮徐水工廠新建產能的所導致的巨額攤銷費用,因為徐水工廠的H8還沒生產,H9在Q4發布前在徐水做了大量測試,都費用化了在Q3.(4)3季度計提了高額的H8車型費用,上半年該費用計提了3.5億元

基於以上的原因大部分不會出現在2015年Q1或者2014年Q4(管理層表示研發費用率在2015年一季度將顯著下降),我們繼續用原有估值模型預測2015年Q1和2014年的Q4,我們得到2015年一季度凈利潤將達到27億的水平,同比有39%的增長,而且這還是基於h2產量維持在12000輛水平。

不過如果考慮到未來半年更多新品發布帶來預期外的額外的攤銷和研發費用,我們預計2014年Q4和2015年Q1凈利潤也不會低於25億,明年Q1利潤增長重拾到30%以上。



                                        圖12 長城汽車財務模型

我們還統計了長城汽車的營業利潤率和凈利潤率(紫色部分為按照模型計算的預測值),長城汽車的利潤率這幾年長期看都是增長的,今年因為研發和換代導致的短期利潤波動,將為明年新品發布成熟量產後的高增長打下更堅實的基礎。

結合我們的預測,長城汽車2014的PE是12倍,如保守估計明年業績增長30%,2015PE將下降到9.3左右。




                                             圖13 長城汽車財務模型
因為時間關系,來不及再細說諸如長城因為徐水沒有生產所帶來的短期新工廠折舊攤銷影響等短期問題,這因素都會隨著H9和coupe c量產其費用被計算在營業成本而消失,希望大家還是能夠周末去4s店考察一下哈弗全新的H2和H9,或許你會有新的想法。

風險因素:宏觀經濟導致中國汽車消費大幅下滑,長城汽車新車銷量不及預期,長城發動機未來不能滿足市場需求

報告作者:@Royyy
風險提示:本機構可能持有$長城汽車(02333)$$長城汽車(SH601633)$倉位,所有言論不構成投資建議。
長城 汽車 業績 拐點 或已 已現 陰陽
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120698

500彩票 IR交流會紀要 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/33549200

報告作者:@素食貓

地下博彩10000億的份額,而體彩規模為700億(數字可能有誤)。

彩票與地下競猜的區別在於線下反水最高皇冠為92%,通常反水為85%-88%之間,高於彩票返獎率,地下競彩市場龐大。但實際可替代市場份額沒有那麽大。體育競彩的6000億市場中,和彩票相同的盤前下註規模為3000億。而其他下註類型有達到開賽85分鐘才截止下註的品種。

因此體育彩票推出單關固賠,設定為87%的(73%是平均值,比如過7關返獎率就在60%左右了,但是單關返獎率會高)。因此體彩總局希望在2年內搶到1000億到1600億的市場份額。這一塊在Q4只會有小規模的試點(1000萬元-2000萬元之間)

500彩票在2013年的市場份額為29%,2014年為23%-25%。在行業競爭層面,500彩票和淘寶彩票的區別是淘寶彩票85%的銷售時數字型,10是競猜型,而數字型彩票是作為流量變現工具存在的,這一部份沒有服務。而500彩票這個數字剛好相反。這一點可以從第三方移動網頁用戶數人均消費額較低看得出(第三方10%的營收來自於支付寶客戶端,用戶數200萬+,但是變現率極低。)

500彩票的信息化服務有三部分:

一、數據

500彩票有最全的賠率信息,一年全球有30000場足球比賽,其中20000場有盤口的,而500彩票覆蓋了10000場。基本上市面上的彩票公司都是腳本抓取數據,而500彩票是花錢購買的,擁有最全的賠率數據庫。

二、500彩票的下單速度是最快的,開盤提前3分鐘截止下註(而其他彩票公司包括淘寶都是提前15分鐘)、錯單率低(行業內吃單現象很嚴重),原因是其他公司都通過第三方出票公司出票,而500彩票是直連體育總局數據庫。2012年出國家暫停所有互聯網彩票公司原因就是吃票行為猖獗。500彩票可以做到1-2秒內確認出票,10萬以上保證1分鐘內出票。業內有知名公司承認出票錯誤並且給用戶寫保證書。

三、返獎效率,比賽結束6分鐘內返獎(競爭對手要200分鐘)。英超是最受歡迎的,其次是日本J聯賽(原因是賠率好,無時間差),返獎效率高的好處是多次流水,連續下註。

專業化方向三部分:

1,下單、小工具創新、比如提示賠率工具。

2,優化工具(提示有些註沒必要下,有些註可以多下),以及資金配置數據庫工具。

3,娛樂化服務,專註獲取目標客戶群(瘋狂猜球)

目標客戶群為喜愛社交;25-35歲;沿海發達地區;年收入6萬以上的男性(90%,女性10%,世界杯女性升至30%),每年流水在2000-3000元平均,算上返獎率每年花1000元左右,占收入比不大。(參考:地下賭球上海有10個一級代理商,每個人流水都過100億)

瘋狂猜球獲取目標群體:90分鐘,分成30小塊,每個3分鐘,猜對過關,一共5條命,進球角球任意球等。送35輛奔馳車,瘋狂猜球在酒吧看球時玩。(參與的用戶100萬,都是高ARPU的優質用戶)技術團隊把時間差提高至前10秒以防作弊。

合作方面:

騰訊可能會有合作,支付寶方面合作都有好處。

淘寶有流量,但是變現能力不強,而500彩票ARPU高而缺少流量。

會收購業內公司->目的是獲取用戶(挖掘用戶成本高)以及挖掘有博彩基因的團隊。

會參與各平臺股權層面的合作。

獲取一個優質客戶的平均成本是100元(世界杯時期降到40元)

傭金率緩慢下降的原因;世界杯冷門比較多,北京單場銷量較高,以及獎池的新玩法均影響傭金率。

某門戶網站接入第三方出票機構,某門戶網站拿7%的傭金,而第三方出票機構拿2%-3%。

500彩票的系統直接接入體彩中心做數據測試,體彩唯一一家介入平臺。

未來實行準入制有利於500彩票發展,原因是現在行業不規範,第三方平臺雜亂,仍然存在吃票返傭等違規現象。500彩票在正面競爭中處於劣勢(理由是門戶網站就算關停也沒事,因為業務占比很小,而500就會產生很大影響,因為彩票是它的全部業務;福彩也是這個原因,門戶網站就算違規被叫停,也無所謂,而500承受不起。)

另外一個阻礙福彩正式化的原因:福彩不是統一中央處理,都是手工記賬,有“灰色地帶”。到現在福彩還是分為三套記賬系統,要整合是個漫長的過程,近一兩年完全看不到。而體彩從一開始就是統一系統。(福彩只要獎池一高馬上就被開掉,而且還有100註5億的巨獎等。。。,而體彩這點就好很多)。

Q4低於預期原因:

1、世界杯超預期太多,體彩中心擔心明年增長,返獎率調低至64%左右(銷量對返獎率下降極為敏感)。

2、歐洲杯預選賽在即,歐洲球隊備戰狀態,賽事減少。

3、10月份有幾天有球但是不發行彩票。

4、10月20日停止彩票銷售,測試系統。

目的:做低基數保明年增長。

體彩中心說“每年穩定健康增長”就是指每年20%行業增長。

IR說明年增長不會低於40%互聯網彩票行業增長,會朝50%的增長目標努力。

一句話點評:IR是前德銀的,德銀的研報很值得一看。

從目前看來500彩票競爭處於弱勢,原因是門戶網站不用遵守規則,而且500彩票網是一個入口級別產品。

但是我個人還是喜歡500彩票的,理由是看好管理層的“博彩基因”,以及體彩中心可控的行業增長(後面有馬彩中超,如果行業增長下滑了,就會擇機推出)。

風險提示:本機構可能持有$500彩票網(WBAI)$多頭倉位,所有言論不構成投資建議。
500 彩票 IR 交流會 交流 紀要 陰陽
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2014年總結和展望:致投資者的信-知行合一 2014年投資業績: 陰陽魚

來源: http://xueqiu.com/4656437860/35711638

2014年投資業績:



註:1.2013年起,A股和港/美分開計算    
     2.截止2014年A股年複合回報37.1%,港美複合回報32.6%

指數及操作回顧、主要公司簡析
  A股:指數漲50%,終於從全球最差轉為全球最好。年初我的配置主要在金融、長城、格力、茅臺等低估值的公司和成長性較好的白馬股。後半年加大了以銀行為主的金融板塊,長城和金螳螂也是重點持倉。A股市場在多種內外因相結合的作用下,突然在年底從無厘頭的投機氛圍中快速過渡到低價藍籌股價值回歸的過程,終於結束了價值投資者作為失敗和恥辱的代名詞的窘境。隨著金融改革的深化和牛市的進一步發酵,我預計A股的價值投資氛圍會越來越好。
   港股以及美股:港股指數漲1%,美股中概指數跌8%。年初我的配置主要是搜房網、諾亞財富、長城汽車、民生銀行,目前主倉長城汽車、諾亞財富,其次為達內科技、民生銀行等。年初減倉長城,年中加倉長城,原因之一是我認為長城H8將打開民族汽車品牌升級的先河,提升長城未來的業績和發展空間。年初的第一重倉股搜房,在認識不斷加深的過程中逐步減倉,幾乎在高點後的腰斬時清倉了。搜房作為曾經的行業老大,因為管理層判斷失誤,留存了太多的利潤和利潤率空間,留給了行業內的其他公司充分發展的機會,也留出了太多的空間給新公司進入,更加上房多多等公司從另外一個維度進入這個市場,使得曾經的行業龍頭無法有效打擊新入局的競爭對手,地產電商行業競爭格局急速惡化,搜房的老大地位也受到了嚴重的挑戰。諾亞財富倉位小幅增持,因為上半年市場過於擔心中國的金融風險而使其遭到低估,隨著下半年業績報告的推出,其價值逐步被市場認識。達內科技屬於傳統教育和互聯網技術相結合的典範。

出現的問題
  今年太多的重大變化都集中在一起,從擅長傳統行業公司到研究互聯網公司;生活從中國極北到極南;從獨行到組建公司,組織團隊;從地下私募到公開的陽光私募...大半年的精力都沒有放在投資上。基金成立後也面臨生活的壓力,更面臨基金生存的壓力。
  1.牛市來得突然,風格轉換也很突然。面對重重壓力,當然更主要的是內心還不夠堅定,總覺得無論是投機還是風格轉換都是以往我所經歷過的,所以在投資過程中出現了短暫的投機行為,而後又在市場的狂風中以價值投資的名義做了不少的板塊輪動,雖然可能在業績上沒有受到多少的損失,但在精力上和心態上的損失巨大,更是基於價值投資理念的恥辱。
  2.和團隊的溝通、磨合還需要加強;公司的組織、制度還需要完善。
  3.同時做三個市場,造成精力分散,一來使得公司的細節分析不夠深入,二來很難靜下心對宏觀進行判斷。
  4.去年美股得意的搜房網,成為十年來最慘重的失敗。年初成為持倉達到30%的第一重倉股搜房,到年末股價腰斬後還繼續狂跌。我幾乎全部吞下這個下跌的苦果,當中不免有市場的盲區以及客觀原因,但是大部分原因是,我對互聯網的理解不到位,我還在按照十幾年來判斷傳統行業的理念判斷互聯網企業,比如傳統行業三五年才能發生的變化,而實際上互聯網企業只用半年時間就面目全非了。


上述問題解決方案
  1.價值投資,知易行難。今年排除外界給自己的壓力,抵禦短期利潤和錯誤的錢對自己內心的誘惑,把心重新靜下來,做到知行合一。 
  2.多和成員做安靜的內心溝通;確定我們團隊的使命。
  3.全體成員徹底放棄看盤,遠離市場,專心、靜心於公司的研究;團隊著手股票池的初步完成和進一步深入跟蹤;具體的行業、公司研究讓團隊承擔更多,自己則多些獨自的時間安靜思考。
  4.加深對傳統行業內部整合的理解,對新經濟與傳統行業相互融合的學習和分析。


收獲  
  最大的收獲是組建了非常棒的團隊。  我們的團隊熱愛投資。陽光私募對於我們,不止是一份工作,而是我們的熱愛;  我們的團隊誌同道合。只要談起價值投資就雙眼放光,一說投機我們就不恥;  我們的團隊和睦友愛。雖然有過爭吵、有過誤解,但是我們對事不對人,互相學習,彼此幫助,團結友愛;  O(∩_∩)O~,我相信這個團隊未來一定能大放光彩。


展望
  預判來年的行情是一件我不屑的事情。因為無論是2014年還是未來,我們的眼光都聚焦在公司和行業上,我們的終極策略都是以好價格買入好公司(終極目標是偉大的公司),並且長線持有。在好公司的前提下,著重預判未來的產業方向,比如互聯網的移動化、互聯網和傳統行業的結合,以及中國產業向世界輸出等等風口。我們會同時兼顧一些行業、國家在極度悲觀的時候被低估的反轉機會。這些是我們擅長的,可以有很大把握能賺得到穩定收益的。預判未來的行情是可笑的,從無成功的先例,但是面對牛熊的轉換我們並非無所作為,我相信:“當牛熊轉換的時候,市場會說話。”我也經歷過,也曾聽到過,並且做到過。
  所以分析目前A股背後積累著的幾股力量,對我們2015年的投資還是有指引意義的:
  1.經濟總是起起伏伏循環向上,最好的投資機會一定出現在經濟或者股市低迷的時刻。
  2.最最重要也是更加長期的是這一屆新政府的經濟政治改革和反腐將釋放被積壓多年、損耗多年的國企、民企以及人民的活力和動力,讓我們看到了自從鄧小平改革之後的又一次曙光,未來我們可能迎接的是一個更加嶄新美好的時代。
  3.年初以來無風險利率下降,讓大量原來盤踞在樓市、實體和民間信貸的食利資金退出原有市場,尋找新的出路。
  4.世界政治經濟的變化和博弈,例如俄羅斯和烏克蘭的事件,讓中國在大國的博弈過程中占據了有利的地位。另外大宗商品的下跌對於中國的經濟又起到了反哺的作用,這對於我們精選個股也更加有利。
港股:我們的目標主要都是中國大陸的公司,港股的很多標的都相對於A股同類公司有很大幅的折價,因此我們在有團隊進行研究的情況下需要更多的發掘出低估的好公司。
美股:美股雖然最近不好,但我們投資美股的原因是-價值在那里。我們研究的標的主要為中概股,中國最優秀、最有前途的互聯網企業紮堆去了美國,目前的估值基本都很合理。相較於國外投資者,我們可以利用身為中國人的優勢去研究這些低估的中概股。
                                                                                                   2015年1月23日
                                                                                                          陰陽魚
2014 總結 展望 投資者 投資 的信 知行 合一 業績 陰陽
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陰陽路 馬 沙

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/04/29/%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%85%AC%E5%8F%B8%E9%99%B0%E9%99%BD%E8%B7%AF/

呢間上市公司主業做廣告媒體及開發電影業務,可能因為咁,公司班管理層都相當有創意!

根據其2014年6月27日發出的最新一份公司年報,高級管理層一欄清楚寫明「黃偉剛」先生於2014年3月獲委任為公司之行政總裁。即係話公司之核數師在2014年6月27號簽發核數報告前理應見過呢位新上任CEO!

咁靈異之處係乜呢?

根據公司於2015年4月1日所發出之公告,呢位公司新貴原來在上任未夠三個月即2014年5月21日已經跳船!即係話出年報之時,呢位CEO已經跳咗船,點解年報出之前無人知道CEO 已經離職,公司年報高級管理層一欄仲清楚寫明「黃偉剛」先生係公司之CEO呢?

最靈異之處係公司竟然夠膽死係2015年4月1日所發出之公告大大隻字話:「公司係其CEO跳咗船成年嘅2015年3月31日先收到佢嘅正式辭職信」,仲話未有在2014年5月公布佢跳船係「不經意所致」…..

上市公司CEO跳船咁大件事都可以「不經意」,你估請咗個信差返咗兩日工見辛苦粒聲唔出閃咗人咩?

辭職走咗成年先收到佢嘅正式辭職信,公司班管理層究竟同呢位CEO係咪活在不同時空?

呢個簡直係香港上市公司企業管治嘅經典!

馬沙 ( www.facebook.com/charblogger01 )

陰陽
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=142807

陰陽路

辭職走咗成年先收到佢嘅正式辭職信,公司班管理層究竟同呢位CEO係咪活在不同時空?



呢間上市公司主業做廣告媒體及開發電影業務,可能因為咁,公司班管理層都相當有創意!

根據其2014年6月27日發出的最新一份公司年報,高級管理層一欄清楚寫明「黃偉剛」先生於2014年3月獲委任為公司之行政總裁。即係話公司之核數師在2014年6月27號簽發核數報告前理應見過呢位新上任CEO!

咁靈異之處係乜呢?

根據公司於2015年4月1日所發出之公告,呢位公司新貴原來在上任未夠三個月即2014年5月21日已經跳船!即係話出年報之時,呢位CEO已經跳咗船,點解年報出之前無人知道CEO 已經離職,公司年報高級管理層一欄仲清楚寫明「黃偉剛」先生係公司之CEO呢?

最靈異之處係公司竟然夠膽死係2015年4月1日所發出之公告大大隻字話:「公司係其CEO跳咗船成年嘅2015年3月31日先收到佢嘅正式辭職信」,仲話未有在2014年5月公布佢跳船係「不經意所致」…..

上市公司CEO跳船咁大件事都可以「不經意」,你估請咗個信差返咗兩日工見辛苦粒聲唔出閃咗人咩?

辭職走咗成年先收到佢嘅正式辭職信,公司班管理層究竟同呢位CEO係咪活在不同時空?

呢個簡直係香港上市公司企業管治嘅經典!

(2015年4月29日刊於 全民媒體
陰陽
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