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盈利多、錢多、集資、減派息-DBA電訊(3335)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080318/LTN20080318442_C.pdf

公司盈利增至11.98億,上升74%,因毛利率由約40%降至約35%,純利率相應下跌,導致純利只增34%,因上市關係,每股盈利增22%。

但現金劇增,淨現金由三億五千萬增至四億二千萬,卻無理由發行可換股債籌集現金三億三千萬(年一厘,換股價2.08元),又減派息由上年中期1仙加末期4.33仙,至今年末期3.88仙。

此公司發行可換股債公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071106/LTN20071106381_C.pdf
招股書的主席、董事及高管資料:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060426/03335/CWP114.pdf
公司的歷史:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060426/03335/CWP113.pdf
歷史及發展
俞龍瑞先生、楊誠先生、俞龍輝先生、楊雅華女士、俞強先生、楊敏勇先生及莫開飛先生於一九九七年透過成立中外合資合營企業福建締邦實業開展本集團之業務。福建締邦實業於成立時分別由福建締邦集團及 楊誠先生擁有68%及32%。當時,福建締邦集團分別由俞龍瑞先生、俞龍輝先生、楊雅華女士、俞強先生、楊敏勇先生及莫開飛先生擁有其77.6%、 6.86%、5.49%、4.57%、2.74%及2.74%權益。有關福建締邦集團之詳情,載於招股章程本節內「福建締邦集團」分節。

本集團之生產設施位於福清市融僑經濟技術開發區之兩幅毗連地皮,建造工程已於一九九八年竣工,該生產設施佔地合共約14,361平方米,總樓面面積約16,254平方米。生產設施包括多層高之工業大樓、多層高宿舍、工場、倉庫及配電室。生產設施於一九九八年七月開始投產。

福建省福清市以造假聞名,如超大、華翔等都是該等地區的產物。

公司盤數太靚,但派息減少,又在現金充裕下發行可換股債。此公司一缺乏/無財技經驗,一是就是盤數有一點問題,否則無理由會發行這樣的可換股債。暫打入中性/持名單。
盈利 多、 錢多 集資 、減 派息 DBA 電訊 3335
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錢多貨少,就是咁簡單 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5013

巴黎:

巴黎今天想談一談宏觀經濟,有Blog友可能會說:"巴黎不是說過不談宏觀經濟嗎?"

每件事情的發生,總有理由,巴黎不談圖表、不談宏觀經濟。是因為這些人是要去研究同一時間的種種複雜因素相互出現的可能、和它的相互影響的結果。那是一個2的N次方的問題,研究它、或以為昨天的圖就是明天、只會徒勞無功。

而今天我說的是2的零次方,其答案是一,是一定個一。

我時常希望Blog友能從我的Blog得到激發,所以今天我會言重小小刺激閣下,我說很多人到今天仍不知道什麼叫做"錢"。

"錢"只是一張紙,它的價值取決在它背後的信用,它的信用的來源有很多方面,而其中一個就是那個國家的產出---------產出者,貨物也!

最近我們聽到很多投資專家說"量化寬松"等等的專業名詞,我認為閣下大可以不需理會他們的解說,因為他們把一件簡單的事情說得太複習,說一大輪A影響B,B影響C...云云,然後乜乜物物物,又回到2的N次方。

我 的就很簡單,我是以微觀看宏觀,所以道理不會高深,同時亦很有說服力。如果一個銀號,貨倉只有100兩黃金(或100件任何的貨品),一張原來錢票換一 兩,現在銀號從原本一百張的發行,增加至二百張,那麼現在同一兩黃金,就要兩張銀票,原本的黃金(或貨品)仍是那一舊,但那張"銀"的紙,就不能比舊的那 張更有轉換能力了。

現在有6千億美元的新的"紙"流入市場,原來的"紙"的持有者的轉換力就被大幅沖淡。

我們投資人要怎樣做呢?

一如企業在未有盈利增長的情形下,以低價大發股票,原有股東的股東權益只有一條路-----被大幅沖淡。假如你是這企業的股東,在這低價配股時候,保護你的帳面的權益不被沖淡,只有一條路-----認購、越多越好。

而在大量新銀"紙"的流通下,亦只有一條路可以保護你的財富物不被沖淡-----買貨、越多越好。如果你問我買什麼貨才對,我認為你仍然未有參透"錢多貨少"的說話,我不是說要買貨少的貨嗎?

你認為市場上既長期賺錢、又便宜、又穩固的企業難找,還是賺錢但股價已很貴的企業難找呢?

不要見貨就買,花點時間做基本的分析吧,天助自助者,我也幫不到閣下。

錢多 貨少 就是 簡單 巴黎
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寶百貨-錢多引來的危機 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e3l7.html
下文原本是想發表的,因為寫得太粗淺,所以可能不符合雜誌社的要求。最初我想寫寫HK0312歲寶百貨的造假問題,但後來發現可深入分析的東西不多,並且受眾太小,寫的意義不大。

在寫的時候,我臨時改變了思路,覺得從現金流的角度寫應該會有點新意,我發現研究報告很少從這裡切入。當然,如果要深入寫的話,就涉及到百貨股的生意模式,包括現在模式的轉型問題了,比如租金上漲和網店衝擊,導致它們向購物中心及體驗和服務轉型之類的。

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現金多是風險


12月6日,停牌近一年的0312HK歲寶百貨終於發佈了2011年年度報告,2011年度收入增長12%,利潤下降64%,EPS0.03元,宣派末期股息0.0283元,加上中期已派的0.0133元,合計派息0.0416元,派息率139%,看起來相當慷慨。

歲寶在停牌前收盤價為0.72元,當時的每股現金高達0.75元,比每股淨資產0.62元還多。其27億的總資產中,70%為現金,公司手持現金18.8億,總負債不到11億,其中4億為不需償還的購物卡預收款。所以表面上看,它的財務相當穩健,錢多得花不完。

然而,由於報告期內多項工程預付款和供應商墊款缺乏資料證據做支持,核數師畢馬威對該報告出具了保留意見。為調查和檢討相關事實,歲寶聘請了馬施云會計師事務所進行了獨立審計,馬施云指出公司內部控制存在多項漏洞:

一、歲寶向各供應商預付3.8億款項無實際施工項目和相關單據,其中多數交易對手為同一人。報告沒有披露這個交易對手的相關資料,只是聲稱非關聯方,但筆者對此說法表示懷疑。今年3月停牌後,該等交易已終止並收回款項;

二、海豐縣百貨店項目1.68億對價虛高,經新的評估機構重新估價後,核定減值虧損0.32億;並且,歲寶曾向海豐項目的銷售方指定的香港個人違規付款0.68億人民幣,該款現已退回;

三、預收供應商0.7億元的推廣費公司聲稱是國家相關管控措施加強,這些款項現已退回供應商,但筆者懷疑可能是虛增收入;

四、歲寶曾向塘明、恆大投資及深圳國展違規放款0.725億。塘明由歲寶董事長楊祥波的外甥女朱碧輝全資擁有,恆大投資由楊祥波最終控制,深圳國展由楊祥波的妹夫及外甥女全資擁有,這是典型的關聯交易輸送利益。

這些被出具保留意見的問題中,除第三項外,都是歲寶在預付款項。上市公司現金太多,成了歲寶小股東的風險。

大股東的財技

歲寶百貨董事長楊祥波,1994年-2002年為A股600864歲寶熱電(現名哈投股份)的董事長,1995年他在深圳開了第一家歲寶百貨店,在1998年和2002年,600864歲寶熱電以合計2.02億元的高額代價購得歲寶百貨37.8%的股權,即那一家百貨店估值達5.4億元,並且這家店還是租賃的。

2002年,一家名叫恆大投資的公司,用7146萬元從法院拍得600864歲寶熱電22.26%股權。2006年恆大投資用這部分股權與600864持有的歲寶百貨37.8%的股權進行了互換。當時,楊祥波聲稱恆大投資與他無關,而在2010年0312HK歲寶百貨上市的招股書裡,有披露恆大投資的實際控制人為楊祥波,即上文第四項保留意見中違規放款0.725億元中的恆大投資。

也就是說,楊祥波先於2002年前以2.02億的價格向600864出讓37.8%的歲寶百貨股權,4年後再用0.71億元的代價換回了這37.8%的股權,這高賣低買不單賺到1.3億的差價,而且還用那2.02億元在4年時間裡大力發展擴張了歲寶百貨,財技相當高超。

2002年到2006年間,楊祥波正全力開發新的歲寶百貨店,他之所以能用很低的價格贖回歲寶百貨的股權,一個重要的原因是其從歲寶熱電管理層退出後,歲寶百貨就多次拒絕向歲寶熱電提供財務報表,歲寶熱電進行股權互換完全是迫於無奈。

看來,0312HK歲寶百貨現在會被核數師出具保留意見的年報,這在10年前就已經埋下了伏筆。做為投資者,瞭解大股東的經歷,判斷大股東的誠信,比單純分析上市公司財報更重要。

那麼,為什麼歲寶百歲能有那麼多現金可供違規預付和墊支呢?

現金流好是百貨股的共同特點

截止2011年未,歲寶百貨共持有現金17.3億元,加上前述保留意見中被挪用的3億多現金,實際擁有現金超過20億元,佔到總資產的7成,比例非常高。扣除2010年IPO的11億元後,仍有9億現金,這些現金主要來自兩個方面:

一是發行購物卡而預收的款項,目前共4.14億元,相當於100天的銷售收入。000897SZ廣州友誼的預收款是8億多,相當於70天的銷售收入;000417SZ合肥百貨預收款高達21億,差不多也是70天的銷售收入;002419SZ天虹商場預收款32.5億,同樣是70天的銷售收入。筆者查詢了其它百貨股,都大同小異。

百貨股的現金普遍達到總資產的50%以上,其中銷售購物卡產生預收款額佔到現金一半以上。

二是百貨股的現金轉換週期(CCC)在不包含購物卡預收款的情況下就都基本為負數了,而大部分企業的CCC是正數。現金轉換週期是衡量現金周轉速度的指標,CCC=應收賬款時間+庫存時間-應付賬款時間。

百貨股的應收款幾乎可以忽略不計,收入都是現金或POS機刷卡的銀行存款;很多百貨公司因為採用聯營模式,店中店面積佔了大部分,自有的存貨相對非常少,存貨周轉期普遍不到一個月,有的甚至也少得可以忽略不計,這一點估計會讓很多人大感意外;而應付給供應商的貨款則普遍要超過1個月的賬齡。

所以百貨公司不但可以免費佔用供應商的資金,還可以免費佔用客戶的資金,上下游通吃,經營現金流非常好。歲寶百貨的存貨和貿易應收款不到3.5億,但不計購物卡預收款的應付賬款達到7億元,CCC佔款為-3.5億,算上預收款則達到-7.5億元,這就是它高比例現金的來源。

好行業和爛股價

今年以來,百貨行業由於經濟環境不佳,消費增長放緩,租金和人工成本持續上升,網點資源稀缺與同質化競爭加劇,以及在網上零售衝擊的預期下,A股多數百貨股價格腰斬,部分股票的PE跌到了10倍左右。但實際上,整個百貨業的收入仍有5%的增長,利潤也只是部分下降,並且整體下降比例不到20%,三季度後消費增長已經反彈,而網店的衝擊可能並沒有想像中那麼大。

百貨股表面上毛利率低,但因為有一些推廣費之類的收入,加上店中店租金和分成收益,所以實際毛利率往往能達到20%左右。又因為百貨股的總資產周轉率遠高於平均水平,普遍在1.5倍以上,所以,一些管理好的百貨股ROE相對較高,也因此它們在以前獲得了高PE的估值。

由於百貨股的經營現金流非常好,自由現金流也很不錯,所以理論上應該是很不錯的行業。也正因為現金流好,很多百貨公司將主營重心轉移到了商業地產。而另一些企業則如歲寶百貨這樣,大股東及管理層打起了挪用、侵吞上市公司現金的主意。還有些企業,頻頻在二級市場上舉牌增持同行的股票。

所以,錢多會引來危機,但有危,也有機。
百貨 錢多 引來 危機 歲寒 松柏
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綠光資本起訴蘋果:錢多的煩惱

http://wallstreetcn.com/node/22122

起訴

自喬布斯重回蘋果力挽狂瀾時算起,華爾街一直就是蘋果的忠實擁躉。然而華爾街的一位聲名顯赫的大佬卻在週四站出來起訴蘋果,更讓人驚訝的是,發起訴訟的不是別人,正是綠光資本的David Einhorn,這位堪稱是蘋果最知名投資者的對沖基金大佬。
 
Einhorn的綠光資本週四向紐約聯邦法院起訴蘋果,綠光資本稱蘋果的股東大會提案2(Proxy Proposal 2)「限制了董事會實現蘋果財務價值的能力。」這位因在金融危機中預測雷曼倒台而聲名鵲起的44歲對沖基金經理還呼籲蘋果股東在2月27日的蘋果股東大會上投票反對這一提案(綠光至蘋果其他股東的信件請見鏈接)。
 
這場非同尋常衝突的雙方在華爾街都有著龐大的追隨者。而引發雙方衝突的正是蘋果賬面上不斷增加的現金儲備。福布斯提供了一個絕妙的比喻:
 
這就像是美劇「絕命毒師(Breaking Bad)」中的場景,製毒的老師Walter White的妻子Skyler帶著他的丈夫來到一個儲物間,在那裡她堆放著他的非法收入。Skyler告訴Walter,麻煩在於這些現金增長的速度超過了她洗錢的能力。
 
 
 
 
 
 
 
 
拋開非法的因素,蘋果如今也面臨著類似的問題。當蘋果股票不斷走高、擁躉不斷歡呼的時候,這都不是問題,尤其在蘋果宣佈了紅利和回購計劃之後。但當蘋果股價在過去5個月裡一路下滑,蘋果的現金餘額仍然不斷上升的時候,Einhorn就不是唯一一個盯著這個寶藏的投資者了。
 
Chase Investment Counsel的CIO Edward Painvin告訴福布斯,Einhorn的起訴或許能夠「敲醒」庫克和蘋果董事會。
 
大佬
 
連華爾街都不知道的是,Einhorn過去幾個月裡一直在追著蘋果的CFO Peter Oppenheimer,要求蘋果增加支付紅利的優先股以回饋投資者、提振股價。
 
Einhorn告訴路透,當他收到蘋果1月7日的年度股東大會投票議程(proxy statement)並且發現其中包含一項提案可能導致蘋果發行優先股更加困難時,他感到自己被無視了。
 
Einhorn在電話中說道:「我們看見了議程,並且發現他們計劃擺脫優先股時,我們說,「等等,如果我們讓他們得逞了,我們就很難再順利的促成這件事了。因此我們必須現在就挑戰這一議程。」因此,綠光資本向蘋果發起了訴訟。
 
蘋果隨後發表了聲明稱將評估綠光資本的建議並否認其股東會提案旨在阻止發行優先股。即便提案2被通過,蘋果表示只要得到股東同意,其仍可以發行優先股。
 
然而這一額外的門檻在Einhorn看來仍是不可接受的,因此他直接找到了蘋果CEO庫克。
 
用Einhorn的話來說,庫克對於這一提議的接受度比他的CFO更高,雙方也在進一步商談。但Einhorn仍然決定起訴,因為股東大會就要臨近了。
 
訴訟是為了取消這一提案,」他說道。
 
業績
 
Einhorn自2010年開始投資蘋果,如今已持有130萬股蘋果股票,目前市值約6億美元。
 
自去年蘋果股價開始下跌後,Einhorn就成為蘋果股票最顯赫的支持者之一。在上個月綠光資本的致投資者信中,Einhorn表示綠光資本在去年四季度蘋果股價下跌時補倉了更多股票。這是該基金四季度報虧4.9%的原因之一。
 
正如我們在蘋果的季報評論中所言,儘管業績不如預期,成長性遭到質疑,蘋果賬面的現金仍然是季報的亮點所在。
 
自去年5月起,Einhorn就一直在敦促蘋果通過發行優先股而非回購股票來增加股東價值,他認為這一措施不會立刻消耗現金。
 
在與Oppenheimer的私人會面中,Einhorn表示蘋果可以首先發行500億美元的永久優先股,該股票年息會4%,按季支付股息,並且以優惠稅率支付。
 
但據Einhorn向路透表示,Oppenheimer和他的顧問計算這一措施的成本是8%,他們認為太高了。
 
Einhorn說道:「我們說,這不可能。我們認為是4%。就算我們錯了,最多也就是4.5%或4.25%,但不可能是8%。因此我們之間存在一些分歧,為此談了數月。」
 
當他最終找到庫克,Einhorn表示他認為庫克並不太清楚此前他與Oppenheimer的會談。Einhorn感到非常驚訝。
 
陰影
 
Einhorn在電視訪問中談到這一分歧時認為這是由於蘋果的管理層帶有「蕭條時代」的思維,這使得他們窖藏現金,只願意投資最安全,收益率最低的證券。
 
他在CNBC上說道:「換句話說,那些經歷過創傷的人們...而蘋果歷史上經歷過多次創傷,他們有時會覺得現金永遠都不夠。
 
庫克和Oppenheimer都是在上世紀90年代末加入蘋果,當時這家公司仍在為生存而掙扎,那是在喬布斯上演的那些驚世之舉之前。
 
Oppenheimer因其在現金管理方面的極度保守著稱華爾街。而直到2011年,在庫克的領導下,蘋果才開始逐漸放鬆現金的控制,宣佈多年來首度分紅和回購計劃。
 
避稅
 
那麼蘋果的現金狀況究竟如何?是否如外界希望的那樣能夠實現大量分紅呢?
 
據蘋果此前公佈的財報,截止至2012年12月31日,蘋果的現金及投資總額達到1371億美元。在其構成中,現金及現金等價物僅162億美元,這僅比2008年底多出了90億美元;而短期可交易證券為237億美元;真正大幅增長的是長期可交易證券從4年前的25億美元飆升至973億美元。
 
從另一角度看,蘋果的現金及投資構成中,美國國內部分僅為430億美元,而剩餘的942億美元為海外資產,佔比高達68.7%。
 
根據10-Q文件,這些蘋果海外子公司持有的現金在匯回國內時需繳納美國的收入稅。
 
Zerohedge認為蘋果選擇將現金存放在海外而非處理是為了避稅。下圖顯示了蘋果的營業收入與稅收的趨勢變化。
 
 
因此,蘋果要動用賬面顯示的現金中的大部分,首先需要繳納大筆的稅收。
 
操作
 
蘋果在其披露文件中表示其可交易證券投資組合主要投資在高評級證券,其投資政策大體上限制對單個發行商的敞口。該政策還要求投資侷限在投資級債券,以最小化本金虧損的可能性。
 
而管理這些現金的部門,正是我們此前所報導過的蘋果旗下的資產管理公司Braeburn,由於其投資所受限制及披露要求較少,Braeburn是事實上的全球最大的對沖該基金之一。
 
據蘋果的披露文件,自2008年12月至2012年12月,蘋果購買和出售的「可交易債券」總和為6000億美元,其中出售金額達到2050億美元。
 
 
而在同一期間,蘋果投資組合中到期的資產合計為820億美元。換句話說,通過到期證券和出售,蘋果產生了近3000億美元的現金。
 
儘管蘋果的投資組合在不斷增長,但其季度的到期證券比例卻跌至歷史低點,僅佔總數的2.9%。
 
而即便蘋果確實將其1200億美元的資金投在了常規的固收證券之上,如果「棄債轉股」的「大轉向(great rotation)」確實發生了,那麼被許多人開玩笑成為「小聯儲」的蘋果就將面臨非常非常嚴重的問題:如何在一個突然消失的市場中拋售上千億美元債券。
 
畢竟,美聯儲可以印鈔,而蘋果不行...
 
改變
 
NYT認為在蘋果對Einhorn起訴的回應聲明中表達了將繼續評估Einhorn建議的態度:
 
蘋果的回應的重點在於:「蘋果的管理團隊和董事會已經在積極討論向股東回饋更多現金的問題。」
 
知情人士也透露稱雙方之間仍然保持「良好」的溝通,雙方之間只是存在「友好的分歧」。
 
或許正如NYT所言,Einhorn此舉是向蘋果表示:「我愛你,但你需要改變。」
綠光 資本 起訴 蘋果 錢多 煩惱
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曹允東:一個教育創業者十年觀察 錢多是個災難

http://www.iheima.com/archives/53408.html

【導讀】10月11日,克萊斯勒杯黑馬大賽教育行業分賽在北京舉行,作為黑馬導師,珍品網創始人曹允東出席並發表題為「早期教育項目的商業模式和產品打造」的主題演講。在曹允東看來,教育不是一個靠資本驅動的行業,教學效果是教育企業的生命線,「錢多了可能是個災難」。

以下為曹允東演講節選:

目前,我90%時間都在做珍品網,也做天使投資,其中投資的比較火的項目有貝樂學科英語(少兒英語、營收1億多元)和明師教育(中小學課外輔導、營收4億元)。

「錢多了是一個災難」

對於教育項目來講,融資其實是個偽命題。我沒見過不掙錢的教育項目,如果你的項目只靠融資來活著,我覺得這個項目很難做地特別好。教育其實很適闔第一次創業、沒有太資金來源的創業者,因為教育基本不太靠錢來發展。在線教育可能是個例外,因為電商的屬性,流量很貴,它很耗錢。

這裡面有個很出名的案例,就是我們學而思和巨人的故事。巨人於1994年就開始做了,等到學而思2003年開始創業的時候,它的收入已經過億了,而我們當時的收入才幾百萬。當時我就跟同事說不要看巨人,裝作沒有巨人這個公司。

2007年,學而思卻超過了巨人,當時發生了什麼事情?巨人融資了,它獲得了啟明創投的2千萬美元融資。但這筆投資有個對賭協議,投資方要求巨人到2008年要做到一定的規模,而巨人為此一年做了18次收購,而此舉讓巨人把自己殺死了。所以,大家要知道,錢多了是一個災難。

前兩天,《創業家》也出了一篇講精銳教育的文章,它前兩年在北京也花了一億多元,結果怎麼樣?錢白扔了。

大家要記住,教育完全是靠教育、老師及教學成果來驅動的,而不是靠錢來驅動的。當然,到了一定階段也是要靠錢的,比如像學而思和新東方做到這麼大程度,廣告等上面的投入是非常巨大。所以,不同階段要做不同的事情,如果項目很小很小,你卻天天想著融資的事,這種思路完全錯誤。

教育培訓業演變史

我講的教育培訓業主要指青少年和中小學培訓。

半資源型:依靠公立學校老師和資源

像精誠精華這樣的學校就屬於半資源型,它們基本上是由學校退休校長和老師來創辦的。2000年開始,國家對這類學校加強監管,它們也慢慢消失了,現在能生存下來的都轉型了。

半市場化運營:一半資源,一半市場化

巨人就是在半資源型的基礎上進行改造而來,它慢慢開始市場化了,擁有自己的全職老師。但這種模式也是相對不可持續的,所以要向完全市場化方向轉變。

大班和明星老師(以新東方為例)

新東方主要面對的是成年人,一開始是做大學生市場,它是沒有依賴任何資源的,俞敏洪是被北大開除的,所以他也幫不上北大什麼光。新東方怎麼成功?新東方最成功的就是明星老師,這種模式實際是經過打造的。老師原來是一個很神聖的職業,沒有老師敢自己罵自己,而俞敏洪卻敢,所以他們在明星老師上進行演化了。

小班和相對標準化老師(以學而思為例)

學而思是更市場化的,也跟學校沒什麼關係。但我們現在壟斷了小升初,因此被媒體罵的,但學校要靠我們給它招生。學而思真正成功的東西其實是小班,一個班通常是15人。為什麼是15人?像微博140個字不是隨便拍腦袋得來的,這是我們經過失敗、痛苦和教訓得來的。而新東方最多的時候可以達到800個,巨人也是一樣的。但學而思在標準化上做的非常嚴格,我們從來不超額,最好的老師和最差的老師都是一班15個學生,因為我們把標準化視為生命線。

很多人問我學而思成功的秘訣,答案其實很簡單——捨得給錢,不要小氣。我招老師根本不用愁,大家口口相傳老師有的是,最牛的奧數老師都在我們學而思教書,你課程設計的再好得有老師給你執行。假如老師天天想著跟你博弈加薪水的事情,他就根本沒辦法教好。道理很簡單,但你回去數錢給別人的時候一定會覺得心疼。

此外,學而思還開創了讓家長聽課的模式,我們教室設計基本都是長方形,前面坐學生後面坐家長,這樣的設計對老師是個考驗。我們還開創了一種模式——隨意退費,學習到什麼時候不滿意都可以退錢。

當然,學而思裡的細節特別多了,我也沒辦法一點點講,包括課程設計、宣傳以及怎麼在網上營造口碑,這些都需要花精力。比如2007年,我們營造了一個特別大的事件,我們當時有個特別牛的老師叫劉開,現在是廣州的校長。因為我們一個班就15個人,原來在大鐘寺,家長都提前蹲了一夜來報名,但有一個店開門開早了導致有15個家長沒報上,他們就把店都給砸了,我們利用這個事情炒了很久,其實很有用。商業模式不是憑空來的,它一定是有支撐的東西。

一對一和普通老師(以學大為例)

一對一對老師的要求相對比較低,這裡面做到極致的是龍文,它的老師有的一小時三四十塊錢,就是民工價。學大在一對一模式上做了很多事情,他們有一套系統可以幫學生測出來短板什麼的,給出一個個性化方案之類的。

2007年和2008年,一對一市場呈現出了一種非常瘋狂景象。這是個紅利時代,用戶剛接觸一對一西的時候很瘋狂,我們接到最大的一單是90萬。現在,家長越來越理性,每單也就幾千元,所以現在只能做小生意。

怎麼打造初創產品?

其實商業模式是個很大的東西,你只有到學而思、新東方和學大這種規模才會考慮到商業模式。而對初創企業來說,你沒什麼商業模式可講,你賣的就是產品,所以你的第一個產品能不能成功是你能不能立足的關鍵。

新東方最早做的產品其實都是考試產品,就是所謂的「考試經」。新東方的老師英語水平究竟有多高,這不好說。你上新東方一節課能學到什麼?講笑話,後來老師講的笑話都一樣。如果學而思做新東方的模式也不會成,因為你面對的人群不一樣。所以,你一定要根據自己面對的人群、客戶和想追求的效果來設計產品。

好產品的關鍵

能不能有效果:一個好的產品最重要的就是設計的能不能有用,你的客戶能不能受益,你有沒有教學質量和效果,這是核心。

能否賺錢:你設計一個產品天天賠錢怎麼玩?電商能賠錢賭的是規模,教育賭不了這個。

取好名字:起一個簡單易於理解的名字。

重視細節:細節的設計重於一切。

學而思是怎麼設計產品的?

學而思是靠奧數起家的,北京有個「迎春杯」(註:一項傳統中小學數學比賽),我們當時做了一個相應的產品,名字就叫「迎春杯」比賽複習班之類的。其實,我們就把歷年的考試分類,但這個產品吸引了很多學生,那時候真的是個黃金時代。 當時,我們在《北京晚報》上打了一塊很小的廣告,1500元吸引來了100個學生。這個點抓地特別准,大家都要參加這個比賽,我們第一年招一百多個學生,當時一個人收1500元,這讓我們渡過了最初的難關。

到了學期中間,我們又想吸引更多的學生。迎春杯最開始設計15次課,大概在春節前考試,就給另外沒來的學生打電話試試,下課再交錢,要不喜歡就直接走人,那個時代大家還很天真,覺得免費就來聽一下,就這樣也招收了一批學生。

此外,還有很多其它比賽,北大有個「資源杯」,清華有個「同方杯」。我當時拿到了一個同方杯的代理權,這個是死磕來的,我們就更出名了。其實,我們就是圍繞這幾個比賽開發我們的產品,這樣慢慢的就積累了最初的學生。

後來,我們又發現小升初做地特別好,但初中做地不好。所以,我們辦了6個課時的分班考試課,這個產品實際是一個過渡性產品,有的學校沒有分班考試,有的學校沒有。但我們就跟家長講,在小升初有學校錄他的時候,就跟他說這個學校有分班考試,因為都怕落下,很多人都選擇了參加。

分班考試就把這些學生穩住了,但還有兩個多月的暑假是空檔期。所以,我們又設計了另外一個課——8個課時學完初一數學,這個名字其實特別土,一點技術含量都沒有,但它有用,家長一看就明白。

大勢很重要

你現在讓我做個學而思,我做不了;你現在讓老俞做個新東方,他也做不。老俞現在的嗓音都上不了台了,早被哄下台了,怎麼可能還講江蘇英語?所以,許多東西是複製不了的。

當然還有公務員培訓,職業培訓,這些都是很大的產業,還有像北大青鳥、達內做IT培訓的。但北大青鳥是個悲劇,2006年要上市的時候,因為股權糾紛一直沒解決,就拖了兩年,然後就吵架,之後因為估值問題,又沒成功上市。現在,大家很少聽見北大青鳥的聲音了,所以有時候機遇抓住就在,抓不住就沒了。

關於上市問題,我們學而思內部也有很多爭吵,根據規劃,我們是2012年上市。但2010年市場特別好,市場出現了一個窗口,有4家教育公司完成上市,但現在4家中安博已經毀了,環球雅思賣了,學大日子不是特別好過,學而思大家也知道,其實過去這三年也挺難熬。

所以,這個時代你趕上就賺了,趕不上就只能等下一輪機會。


曹允 允東 一個 教育 創業者 創業 十年 觀察 錢多 是個 災難
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沒錯, 錢荒是錢多造成的 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101r2q4.html

張維迎說,"錢荒是錢多造成的"我很贊同。他說,

"去年發生的錢荒,是錢太多造成的。2009年年初,各家銀行、企業,無論有沒有利潤效率,都亂借錢亂投資,投資以後沒需求,沒需求還要還債,還債沒錢,就鬧了錢荒。用灌水的辦法解決錢荒不是辦法,只能錢越來越荒。"

我跟他結論一樣。不過,我是這樣描述:

貨幣供應量增長的主要通道是信貸。信貸立刻轉化成存款,存款再(按比例)派生出貸款,貸款再轉成存款,...

貸款的增加當然可以推動生產活動,但是很多生產要素(比如原材料,能源,管理能力,甚至勞動力)的供應不是無限的。所以,價格會上漲。所以,你需要更多的鋪底資金來潤滑同樣多的生產活動。

在增加貸款的同時,經濟對貸款的需求也增加了(包括投機需求)。所以,利率反而會上升 (因為有通脹, 和預期通脹)。而且,長期印鈔票的結果是,貨幣流通速度會放慢。大家還記得8090年代的三角債嗎?那個時候,印鈔票的速度非常快,但是,三角債使得經濟轉不動。


沒錯 錢荒 荒是 錢多 造成 張化 化橋
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一個錢多又錢少的年代

來源: http://wallstreetcn.com/node/214382

本文作者為中信證券全球研究部主管及全球首席經濟學家彭文生,授權華爾街見聞發表。

近期經濟增長的下行壓力加大,物價上漲率趨近於零。市場普遍預期央行將進一步降低基準利率和存款準備金率, 經濟新常態下這些傳統政策工具的傳導機制有沒有變化?我們應該如何思考貨幣政策操作未來的演變及其效率? 當前經濟運行中的一個突出問題是融資難、融資貴。過去一年名義利率雖然有所下降,但因為通脹率回落,實際利率沒有明顯變化。

另一方面,M2 的規模從 2000 年的 13.8 萬億元擴張到 2014 年的 122.8 萬億元,為此前的8.9 倍,對 GDP 的比例從業 139% 上升到 193%。如何解釋“錢多但錢貴”這個看似矛盾的現象,是我們分析未來經濟和政策走勢的關鍵。

一個流行的觀點是,資金從金融到實體經濟的鏈條變長了,中間環節多了,增加了實體經濟的融資成本。還有觀點認為,盤活存量,比如資產證券化,有利於在控制貨幣總量的前提下支持經濟活動。但資金鏈條拉長是金融深化的必然產物,資產證券化本身就是拉長資金鏈條的一個方式,難以解釋“錢多但錢貴”的現象。

近幾年,“錢多但錢貴”的根本原因在於貨幣投放的方式發生了巨大變化,從央行的本位幣投放,變為主要通過銀行信貸(廣義概念,包括銀行購買債券等方式)投放。銀行貸款創造存款,存款是家庭和企業部門的流動性資產,是 M2 的一部分,而貸款是家庭和企業部門的負債。也就是說,M2 的擴張對應家庭和企業部門負債的增加,而債務是要償還的。除非貸款永遠高速增長,借新債還舊債,還本付息的要求必然使得在某一個時間點,雖然 M2存量很大,但非金融部門感覺錢少、錢貴。

在 2008 年之前的幾年,M2 增量有一半來自外匯占款,央行購買外匯、投放人民幣。在此模式下,央行對外凈資產增加,家庭和企業部門對內凈資產增加,銀行存款對應的不是貸款,而是銀行在央行的資產(準備金存款和持有的央行票據)。M2 的增加,有相當一部分對應的是家庭和企業部門通過銀行體系持有的對外資產,反映的是貿易順差,也就是實體經濟通過提供商品和服務獲得的凈資產。對家庭和企業部門來講,那個時候的 M2 代表的才是真正的財富的增加,M2 量大就意味著錢多。

由於內外部環境的變化,我們不能再通過外匯占款來投放貨幣,如何解決融資難、融資貴的問題呢?一個方式是繼續擴大銀行貸款,比如降低存款準備金率或央行公開市場操作投放流動性,增加銀行貸款的供給能力,或者降低基準利率,增加企業和家庭部門的貸款需求。這些都有利於降低當前的融資成本,提高融資的可得性,但銀行貸款對應的是實體部門負債的增加,短期融資條件的改善是以惡化中長期融資條件為代價的,最終不可持續。

另一個投放貨幣的渠道是財政赤字,政府購買企業和家庭部門提供的商品和服務,投放貨幣,既支持總需求,又增加實體部門的流動性資產,改善融資條件。為了避免國債發行緊縮市場流動性,央行可以在二級市場購買國債,結果是 M2 對應家庭和企業部門凈資產的增加。如果短期內財政赤字的規模受到限制,可以通過央行對政策性金融機構的貸款,支持基建投資來投放貨幣,結果同樣是實體經濟部門凈資產增加。這樣的宏觀政策環境可以總結為“緊信用、松貨幣、寬財政”。

本文以一張圖結束,自 2009 年以來,國內銀行信用大幅超過外匯占款成為 M2 增長的主要來源,這是導致目前 M2 規模大,但實體經濟融資困難的根本原因。

QQ圖片20150216114751

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一個 錢多 又錢 錢少 少的 年代
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一個錢多又錢少的年代

來源: http://wallstreetcn.com/node/214382

本文作者為中信證券全球研究部主管及全球首席經濟學家彭文生,授權華爾街見聞發表。

近期經濟增長的下行壓力加大,物價上漲率趨近於零。市場普遍預期央行將進一步降低基準利率和存款準備金率, 經濟新常態下這些傳統政策工具的傳導機制有沒有變化?我們應該如何思考貨幣政策操作未來的演變及其效率? 當前經濟運行中的一個突出問題是融資難、融資貴。過去一年名義利率雖然有所下降,但因為通脹率回落,實際利率沒有明顯變化。

另一方面,M2 的規模從 2000 年的 13.8 萬億元擴張到 2014 年的 122.8 萬億元,為此前的8.9 倍,對 GDP 的比例從業 139% 上升到 193%。如何解釋“錢多但錢貴”這個看似矛盾的現象,是我們分析未來經濟和政策走勢的關鍵。

一個流行的觀點是,資金從金融到實體經濟的鏈條變長了,中間環節多了,增加了實體經濟的融資成本。還有觀點認為,盤活存量,比如資產證券化,有利於在控制貨幣總量的前提下支持經濟活動。但資金鏈條拉長是金融深化的必然產物,資產證券化本身就是拉長資金鏈條的一個方式,難以解釋“錢多但錢貴”的現象。

近幾年,“錢多但錢貴”的根本原因在於貨幣投放的方式發生了巨大變化,從央行的本位幣投放,變為主要通過銀行信貸(廣義概念,包括銀行購買債券等方式)投放。銀行貸款創造存款,存款是家庭和企業部門的流動性資產,是 M2 的一部分,而貸款是家庭和企業部門的負債。也就是說,M2 的擴張對應家庭和企業部門負債的增加,而債務是要償還的。除非貸款永遠高速增長,借新債還舊債,還本付息的要求必然使得在某一個時間點,雖然 M2存量很大,但非金融部門感覺錢少、錢貴。

在 2008 年之前的幾年,M2 增量有一半來自外匯占款,央行購買外匯、投放人民幣。在此模式下,央行對外凈資產增加,家庭和企業部門對內凈資產增加,銀行存款對應的不是貸款,而是銀行在央行的資產(準備金存款和持有的央行票據)。M2 的增加,有相當一部分對應的是家庭和企業部門通過銀行體系持有的對外資產,反映的是貿易順差,也就是實體經濟通過提供商品和服務獲得的凈資產。對家庭和企業部門來講,那個時候的 M2 代表的才是真正的財富的增加,M2 量大就意味著錢多。

由於內外部環境的變化,我們不能再通過外匯占款來投放貨幣,如何解決融資難、融資貴的問題呢?一個方式是繼續擴大銀行貸款,比如降低存款準備金率或央行公開市場操作投放流動性,增加銀行貸款的供給能力,或者降低基準利率,增加企業和家庭部門的貸款需求。這些都有利於降低當前的融資成本,提高融資的可得性,但銀行貸款對應的是實體部門負債的增加,短期融資條件的改善是以惡化中長期融資條件為代價的,最終不可持續。

另一個投放貨幣的渠道是財政赤字,政府購買企業和家庭部門提供的商品和服務,投放貨幣,既支持總需求,又增加實體部門的流動性資產,改善融資條件。為了避免國債發行緊縮市場流動性,央行可以在二級市場購買國債,結果是 M2 對應家庭和企業部門凈資產的增加。如果短期內財政赤字的規模受到限制,可以通過央行對政策性金融機構的貸款,支持基建投資來投放貨幣,結果同樣是實體經濟部門凈資產增加。這樣的宏觀政策環境可以總結為“緊信用、松貨幣、寬財政”。

本文以一張圖結束,自 2009 年以來,國內銀行信用大幅超過外匯占款成為 M2 增長的主要來源,這是導致目前 M2 規模大,但實體經濟融資困難的根本原因。

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一個 錢多 又錢 錢少 少的 年代
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阿里影业:钱多就能玩转影视圈?

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201509/t20150907_756847.htm


  一年前,马云以资本开路,豪掷62亿港元高调杀入影视圈。光环效应之下,阿里影业股价飙升,缔造资本市场神话,跟随马云的“小伙伴们”亦赚个盆满钵溢。

  新手跨界注定道路崎岖,马云入主阿里影业之后突遇财务陷阱,破财逾3亿元。被迫停牌4个月之后,公司股价重挫,市值腰斩跌去六成。

  阿里影业随即启动三项资本运作,力邀当红影星赵薇等人入股,公告阿里集团两项资产注入,巨资竞购票务公司。重组过后,阿里影业股价疯涨,再造资本盛宴,明星赵薇亦变身“股神”。

  但是,膨胀的市值泡沫难掩惨淡业绩,经营一周年的阿里影业亏损大增、新作寥寥,手握重金而无处烧钱。时下,马云再导演阿里影业融得百亿巨资,钱多能否玩转影视圈?


  杜冬东/文 



  2015年6月11日,阿里影业公告称,已按2.9港元/股配售近42亿股股份,募集资金净额121亿港元。


  消息一出,市场哗然。


  一年前,马云借道香港资本市场,挥斥重金将文化中国传播(01060.HK)纳入阿里麾下,易名“阿里影业”,高调杀入影视圈,引起外界高度关注。


  阿里影业声称,“将借助互联网和大数据探索以用户需求为核心的电商定制模式,利用阿里巴巴集团旗下电商平台进行宣传、营销,发展电影O2O相关业务,实现电子商务与文化产业的跨行业深度合作”。


  这家被视作阿里集团进军文化产业最重要的旗舰企业,一度成为中国市值最大的影视公司。然而,一年间马云虽费尽心思运作,但跨界之路似乎不尽如人 意。遭遇财务陷阱被迫停牌4个多月,阿里影业经营一年业绩寥寥。这家市值高达800亿港元的公司,2014年总收入仅1.27亿元,同比下降 63.6%,2014年净亏损更是高达4.15亿元。


  惨淡的经营业绩之下,手握重金的阿里影业又将如何玩转影视圈?


  豪掷62亿港元,菜鸟初入场


  马云对电影有着难以割舍的情节。据传,他在创业过程中遭遇了很多挫折,有时甚至绝望,正是《阿甘正传》这部电影鼓励他坚持下去。事业有成之后,他已不再满足于自己的电商生意。一年前,马云豪掷千金开始追寻心中的电影梦。


  2014年6月25日,文化中国传播公告称,阿里巴巴通过旗下公司Ali CV出资62.44亿港元,以0.5港元/股(较2014年2月24日收市价0.63港元/股折让约20.63%)的价格认购该公司124.88亿股股 份,持股比例达59.61%。这标志着阿里巴巴成为该公司控股股东,马云正式杀入影视圈。


  公告称,认购之后的文化中国传播总股本扩大至209.51亿股。其中,阿里巴巴、公司原实际控制人董平及其连襟赵超分别持股59.61%、9.15%和1.58%,三方结成一致行动人合计持股70.34%。同时,认购所获62亿港元现金将用作公司一般运营资金。


  2014年6月30日,文化中国传播正式更名为“阿里巴巴影业(Alibaba Pictures)”。


  巨无霸阿里巴巴入股的消息引发市场轰动,阿里影业股价大幅上涨。2014年6月25日,其股价一度飙升至4港元/股,涨幅超过6倍;至2014年8月仍维持在1.6港元/股之上,涨幅2.5倍有余,市值超过335亿港元。


  此番股价上涨,不仅使得马云自己持有的股份市值飙升,更乐翻了他的“小伙伴们”(表1)。入主 前,知名投资人沈南鹏掌舵的红杉资本(Sequoia Capital)持有阿里影业12.11%股份,位居第二大股东。而马化腾旗下的腾讯公司也是战略投资者,通过子公司持有8%股份。该次认购虽将二者股份 摊薄,但其财富跟随马云水涨船高,亦不失为赢家。



  事实上,该次认购全面完成前的3个月,阿里巴巴收购文化中国传播的消息已对外公开。2014年3月12日,受该消息推动,文化中国传播复牌股价大涨,从停牌前的0.64港元/股疯涨至最高时7.2港元/股,涨幅高达1125%,市值逼近610亿港元。


  阿里巴巴,这家电商界无人不晓的巨头,在影视圈却是个不折不扣的新手(表2)。虽然马云早年以个 人身份投资过华谊兄弟,但阿里影业才是“阿里系”真正发力影视圈、搭建影视平台之起点,入股光线传媒等影视公司均在此之后。早在2013年7月,有消息 称,阿里巴巴意图收购PPTV,最终不了了之。2013年9月,阿里巴巴在原先25个事业群的基础上增设数字娱乐事业群,由音乐、视频、读书、家庭娱乐、 原创组成,原虾米音乐事业部进入该事业群。直至2014年3月,阿里巴巴数字娱乐事业群才推出娱乐宝平台,与影视相关的淘宝电业务也是2014年才全面投 入运营。




  入主阿里影业后,马云安排邵晓峰任董事会主席、刘春宁任行政总裁,而身居要职的二人并无相关经验。资料显示,邵晓峰曾任阿里巴巴集团首席风险 官、支付宝总裁、淘宝网副总裁等职,长期负责网站反欺诈等工作。2005年加入阿里巴巴之前,邵晓锋曾长期从事专业的刑事侦察工作,长于公安刑侦。与邵晓 峰相似,刘春宁亦来自阿里巴巴高层,曾任腾讯公司总裁助理、电子商务部总经理及拍拍网负责人等职,2013年9月加入阿里巴巴后,虽任数字娱乐事业群总 裁,但仅负责手游项目。


  毫无经验的阿里巴巴高调跨界影视圈,注定要为其任性埋单。


  财务陷阱致停牌,市值遭腰斩


  入局后,阿里影业并未让自信满满的马云省心。阿里管理层很快发现,重金买下的这家公司存在“以往 会计期间可能存在不恰当财务处理,以及可能存在资产计提减值准备不足”问题。2014年8月15日,阿里影业被迫停牌。随后其于9月4日聘请普华永道对 2012年以来的财务报表展开调查,并于3个月后公布了所查出的主要问题:文化中国传播部分内地子公司在艺术品、影视剧版权交易中未正式开具税务发票导致 延迟纳税;采用不恰当的增值税税率计算若干中国税项;在2012、2013年两个年度中对可换股债券的财务影响存在误报;部分内地子公司的政府补贴款项在 未到账时被计入财务报表。


  前任管理层遗留的财务问题,使之必须对资产进行计题减值处理,对认股权证公允值进行调整。加之2014年上半年止的应收账款呆账等处理,阿里影业最终宣布计提约3.93亿港元的减值准备。这直接导致其2014年上半年的大幅亏损。


  财务问题使得阿里影业被迫陷入长达127天的停牌。2014年12月22日复牌后,阿里影业股价直接跌破1.5港元/股,较入主之初的最高值4 港元/股跌去62.5%,市值不足320亿元,500多亿港元蒸发殆尽。阿里影业2014年的中报也推迟至2015年1月22日才公布。随即,阿里影业将 原任核数师德勤会计师事务所辞退。


  事实上,文化中国传播原本就是个被高估的“烂摊子”。文化中国传播前身是新鸿基地产旗下破败不堪的港交所主板上市壳公司上联水泥(01060.HK)。2009年10月,国内影视界大佬董平将其接手更名,变身文化公司。


  董平接手后的5年里,文化中国传播业绩平平(图2),股价长期徘徊在0.3-0.4港元/股。尽 管这位掌舵人在影视圈名气颇大、人脉宽广,人称民营电影“教父”—他参与投资、制作和发行了李安导演的《卧虎藏龙》、陈凯歌导演的《荆轲刺秦王》、冯小刚 导演的《没完没了》、张艺谋导演的《有话好好说》等知名影片,但其经营的文化中国传播直至2012年才实现盈利。刚实现盈利的第二年2013年,营收又较 前一年度下滑4000多万港元。经营费力致董平将公司拱手让于马云。



  董平在经营期间更醉心于资本运作及多元化发展,先后引入腾讯公司、红杉资本为股东,对移动媒体业务颇有兴趣。


  2011年10月,腾讯公司全资子公司THL Limited(THL)认购了文化中国传播6.2亿股股份,持股8%。据当年年报称,“腾讯公司的股份认购和战略合作,加强了双方的合作关系和资本基 础。腾讯作为中国顶级的互联网服务商,拥有最大的互联网用户群。腾讯入股将有助于本集团进入新媒体平台,宣传电影、影视剧和艺人,发展新媒体业务,并有望 通过腾讯的线上平台推广公司影视剧业务和视频内容”。之后,文化中国传播的移动媒体业务果然迅速发展。2011年,移动新媒体业务收入增长近44%,用户 人数上升至2300万人。2012年,移动新媒体业务总收入同比增长70%,计费用户再增5倍。


  引进腾讯作为战略股东的同时,文化中国传播换股收购中国娱乐100%股权,原持股中国娱乐20%股权的红杉资本因此而成为文化中国传播的第二大股东,持股达13.2%。


  在此期间,相比快速发展的移动媒体业务,文化中国传播的影视剧业务发展近乎停滞。2013年,其影视剧业务营收4.2亿港元,利润1.71亿港 元;而2012年其影视剧业务实现4.16亿港元,利润1.62亿港元。从文化中国传播2013年度影视剧、媒体广告和移动娱乐三大业务结构看,影视剧业 务仅占56.1%,媒体广告等非影视剧业务占总收入比例近一半。


  这意味着,对于有意从事影视业务的马云而言,文化中国传播接近半数的业务都没有价值。马云入主后,上述包括电视广告广播时段、杂志广告及发行、 手机游戏订阅等非影视业被剥离出售。2014年6月,阿里影业以1400万元将经营手机增值业务的子公司北京永联通讯科技有限责任公司100%股权出售, 随后又与甘肃省广播电影电视台、深圳广电集团终止广告业务合作。2015年2月再与法国费加罗杂志集团停止合作,将杂志《费加罗FIGARO》停刊。阿里 影业的电视广告业务收入由2013年的2.1亿元降至3028万元,杂志广告收入从2013年的2660万元降至2014年的1332万元。上述业务的剥 离出售,使阿里影业原本寒碜的家底更加惨淡。


  资本运作连环局,市值泡沫再膨胀


  阿里影业的股价大跌与马云耀眼的光环似乎并不相衬,阿里影业管理层决定通过新的资本运作来重振股价。


  力邀当红影星入股


  马云除了安排帐下大将邵晓锋、刘春宁等进驻阿里影业董事会掌舵公司,亦邀请李连杰、童小幪等影视明星和资本大鳄进入董事会。


  李连杰是知名的电影明星,出演过《黄飞鸿》、《霍元甲》、《致命武器4》等知名影片,在圈中富有影响。同时,作为马云密友,他常在众多公益场合现身,社会知名度极高。李连杰加盟出任公司独立董事,为阿里影业增色不少。


  而另外一位低调的董事会成员童小幪,实为香港资本圈大鳄,博裕资本创始和管理合伙人。博裕资本是一家神秘而富有实力的投资基金, 2011-2013年其募集资金高达25亿美元,投资者包括李嘉诚基金会、黑石集团等。


  相较于李连杰、童小幪进入董事会,影视大佬张强、当红影星赵薇对阿里影业的入股,显得更加引人注目。


  继2014年8月5日高调出任阿里影业执行董事、行政总裁等要职后,2015年1月28日,阿里影业公告称,张强以1.67港元/股的价格认购 了阿里影业2.1亿股股份。这位曾任中影集团董事兼副总经理的资深影视人,其参与制作的《中国合伙人》、《致我们终将逝去的青春》、《小时代》系列影片, 皆是近年高票房电影。阿里影业以股权深度捆绑张强,可谓意义非凡。


  2014年底,阿里影业股价已跌破1.3港元/股,股价正处低谷,赵薇通过其丈夫黄有龙的全资公司Gold Ocean Media斥资30.88亿港元,以每股1.6港元的价格买下阿里影业19.3亿股,持股比例达到9.18%,位居马云之后。


  赵薇近年在影视圈的战绩辉煌。执导的处女作《致我们终将逝去的青春》票房高达7.26亿元,并获得业内多项大奖。2014年底,赵薇主演的《亲爱的》于当年贺岁档开始大卖,票房达到3.5亿元,并获得多项影视大奖,人气正处巅峰。


  赵薇入股助阵,阿里影业更加“星光灿烂”,对股价的提振更是立竿见影,股价随即提升到1.6港元/股之上。


  奇怪的是,赵薇的这笔投资在之后130天减持套现。2015年4月30日,赵薇以3.9港元/股减持2.56亿股阿里影业股份,套现约 9.984亿港元,而剩余的持股市值也近62亿港元。这笔不到半年的投资收益率高达143%,活跃影视娱乐圈的赵薇迅速登上各大财经媒体头条,被称为影视 圈的“股神”。


  更令人不解的是,这位“股神”竟“先知先觉”地在宣布阿里集团将注入资产前入股,而在宣布另一项重大交易“收购粤科软件”后一周又急速套现。


  资产注入预期下的市值飙升


  2015年4月8日,阿里影业公告称,“已接控股母公司阿里巴巴集团的一项资产注入建议,双方正在就一项有关可能由阿里巴巴集团注入若干特定的 媒体和娱乐资产予阿里影业的交易进行初步探讨。可能的注入标的是:一是为制作电影和其他媒体内容投资融资平台;二是线上电影售票业务”。


  上述注资标的正是指“娱乐宝”和“淘宝电影”。


  娱乐宝是阿里巴巴数字娱乐事业群联合金融机构打造的增值服务平台,其依附于支付宝移动端,通过向消费者发售产品进行融资,最终投向阿里巴巴旗下 的文化产业。阿里巴巴声称,娱乐宝将成为影视娱乐行业新的风向标,从投资制作环节就对内容产生影响,实现真正的“大数据创作”。淘宝电影是由阿里巴巴旗下 的淘宝软件开发的生活类手机软件,提供电影资讯,包括预告片、高清海报与剧照、剧情介绍,以及网友评论等服务。


  事实上,娱乐宝和淘宝电影的行业生命都太年轻,2014年面世运营至今不过一年时间。因阿里影业自身至今没有成熟的作品推出,娱乐宝众筹项目推 出的平均频率保持在两个月一期。娱乐宝在融资金额上,前三期的金额均保持在7000万元以上,但从第四期开始,筹集金额骤降至4000万元。迄今为止,上 述交易尚未完成。


  2015年4月22日,阿里影业再公告称,已通过其间接全资子公司中联盛世文化(北京)有限公司在南方联合产权交易中心参与公开竞价,以8.3 亿元收购广东粤科软件工程有限公司(下称“粤科软件”)100%股权。该交易起拍价1.8亿元,阿里影业最终以近4倍溢价拍得。


  粤科软件目前的核心业务为本地票务系统、互连软件系统以及第三方自动放映系统(电子商务平台)。据竞价资料显示,这家票务软件公司截至2015 年2月28日的未经审计资产净值仅2830万元,2013年、2014年度的税后净利润分别263.8万元、1126.4万元。


  阿里影业表示,公司的定位“不仅仅是传统的影视制作公司,而是希望通过互联网和国际级的技术和人才去改造影视行业,发展成为一个基于互联网平台的全产业链娱乐公司”。


  目前看来,娱乐宝、淘宝电影和粤科软件的注入,加之刚刚推出的阿里文学,阿里影业似乎已覆盖了影 视产业链的大部分环节(图3)。根据其公布的思路,娱乐宝通过投融资影响内容,可实现“大数据”影视制作,打造以需求为核心的影视作品;淘宝电影通过互联 网销售,可实现电影O2O发行;阿里文学将打造成为挖掘影视剧本的宝藏。阿里影业的影视制作全流程均注入时髦概念“互联网+”,其股价应声飙升。



  停牌两周的阿里影业2015年4月8日复牌后,股价大幅上涨至4.4港元/股,两天内升幅高达53.84%,市值超过860亿港元,折合人民币 680多亿元。这意味着阿里影业当时的市值远超华谊兄弟(440亿元)、光线传媒(378亿元)等国内同行,成为影视业名副其实的龙头股。


  费心经营一周年,业绩尴尬,新作寥寥


  高调的资本运作难掩寒碜的家底,膨胀的市值之下是阿里影业惨淡的经营业绩(表3)。2015年4月28日,阿里影业发布的2014年年报显示,其年度实现营业收入为1.27亿元,亏损4.17亿元。相较于2013年,无论其营业收入还是盈利情况,均显著恶化。



  经营一周年的影视业务不进反退,成为阿里影业的亏损重头。其年报显示,来自持续经营业务的亏损为3.82亿元;而已终止经营业务的亏损仅仅 363万元。2014年度影视业务营业收入为1.15亿元,而2013年同期为3.27亿元,减少2.12亿元;2014年度的影视业务税前亏损为 0.66亿元,而2013年度的税前利润为1.51亿元。


  经营一周年的阿里影业,推出的新作也寥寥无几。马云入主之后,阿里影业手握高达50.48亿元的现金。从资产结构看,2014年度阿里影业电影 及影视版权方面的流动资产仅1.65亿元,比2013年同期2.85亿元下滑了42.1%。在长达一周年的时间,仅投入了7033万元用作电影和电视剧投 资,手握重金的阿里影业无处烧钱。


  尽管阿里影业年报披露了一系列的合作项目,但不过是些没有实质内容“花架子”(表4)。年报中列举的高票房电影《心花路放》、《亲爱的》,阿里影业在其中仅仅是“打酱油”,自身主导投资的影视项目《摆渡人》却未见成效。



  2014年国庆黄金档推出的、由黄渤和徐峥等人出品的《心花路放》,票房达11.67亿元,登上2014年国产片票房榜首。而该片的主投资商为 北京旅游(000802.SZ)旗下的摩天轮传媒,发行公司为中影集团、影联传媒、摩天轮文化传媒。阿里影业仅仅是以战略合作伙伴参与,阿里巴巴旗下娱乐 宝与淘宝电影虽然对《心花路放》进行过宣传,但这部净利润超过3亿元的影片,阿里影业在当中获利不过千万元。


  陈可辛导演、赵薇和黄渤主演的《亲爱的》于2014年8月上映,票房高达3.5亿元,并获得多项影视大奖。尽管陈可辛、赵薇二人均是阿里影业的合作伙伴,但阿里影业在该片运作中不过是跟投方,并未占据主导地位。


  改编自姜戎同名小说、由法国导演阿诺执导的电影《狼图腾》,历时7年制作而成。该影片的出品公司 是中影股份、紫禁城影业和法国荷贝拉艺公司。该片为原中影集团副总裁张强负责,只因张强后加盟阿里影业,阿里影业才在当中分得一杯羹。2014年上半年, 阿里巴巴旗下娱乐宝第二期也引入了《狼图腾》项目。但是2015年2月全球公映至今,该部耗费7亿元制作的电影,票房仅有6.9亿元,还未能收回成本。


  阿里影业拥有全面主控权的处女作电影《摆渡人》,原定在2014年开拍,但直到2015年1月12日才正式启动。该片由著名导演王家卫担任监 制,“国民暖男”张嘉佳担任导演,著名影星梁朝伟出任男主角。在启动仪式上,阿里影业高调宣称,该片被冠以“大数据”概念,但开拍时间则至今仍未公布。


  亏损年报的公布,使得阿里影业股价遭到重挫,从2015年4月上旬的股价高点4.4港元/股一路下跌至3.4港元/股,跌幅超过22.7%,860多亿港元的市值迅速蒸发掉200多亿港元。


  手握重金再融资,豪赌为哪般?


  经营不见起色、身揣50多亿元现金而无处可烧的阿里影业,却令人不可思议地继续大手笔融资。2015年6月11日,阿里影业公告称,已按2.9 港元/股(较市价折让19.89%)的价格向6名投资者配售近42亿股股份,募集净款项121亿港元,用于一般运营及传媒领域的投资商机。认购结束后,阿 里影业总股本由210.35亿股增至252.34亿股,阿里集团股权从59.61%稀释至50.84%。


  如今,阿里影业手持现金已经高达180亿港元,折合人民币约150亿元。150亿元现金之于影视圈是啥概念?


  从市场看,目前中国已成为世界第二大电影市场、第三大电影生产国。2014年中国电影总票房为296.39亿。阿里影业持有的150亿元现金, 相当于中国2014年电影总票房的近50%。放眼全球,2014年全球总票房折合人民币为2330亿元,中国占约13%市场份额,美国占27%的市场份 额,之外的英国、法国、德国、日本、韩国、印度、澳大利亚和俄罗斯等8个国家票房占比均不超过5%。因而,150亿元现金置之于任何一个国家的影视业均属 巨资。


  从影片票房看,中国2014年上映的近300部新片中,票房过亿元的有66部,累计票房249亿元,占总票房的86%,票房2000万元以上的 125部,不到总数的一半。2014年国产电影票房排名前十位的影片,最高的《心花路放》也仅11.67亿元,最低的《一步之遥》刚过5亿元。折算过来, 阿里影业手持150亿元现金,近似于15部10亿元以上的最高电影票房,150部亿元票房的电影。但从发行数量算,2014年内地影视公司发行前十位排行 榜中,仅有四家发行影片数量超过10部,分别为中影集团143部、华夏影视79部、光线影视12部、万达影视11部,其余影视公司发行数量均为个位数。


  不论从市场或产品角度评价,150亿元现金都属于巨资。原本已经手握重金而苦于无处烧钱的阿里影业再募巨资,究竟有何意图?市场似乎甚为不解。消息公布之后,公司股价跌至3港元/股。


  在诸多场合,阿里集团高层似乎不愿过多地谈及阿里影业,而是将其得意的互联网产品“娱乐宝”频频亮相公众场合。这或意味着,阿里影业变本加厉地使用“互联网+”概念,继续吸引资金进入。


  在2015年6月14日举行的娱乐宝周年庆典上,身兼阿里集团和阿里影业高层的刘春宁表示,“推 出一年时间以来,娱乐宝投资了近20部电影,这些电影的累计票房已超过37亿元”;“娱乐宝将引发内容投资模式革命,为好的影视娱乐项目提供资金支持”。 而这些看似巨额的投资项目,阿里影业在当中的角色只是资金募集的中介。


  阿里影业并不差钱,而是未找到合适的资产盈利模式。眼下,高达800亿港元的市值给阿里影业的高管们带来巨大压力。编剧和制片正在争先恐后寻找制作证明其高市值的项目。


  都说影视是个烧钱的行业。钱多就能玩转影视圈吗?


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輔助用藥:適用廣、用量高、耗錢多“神藥”將走下神壇?

來源: http://www.infzm.com/content/112068

隨著越來越多的行政幹預政策出臺,被稱為“神藥”的輔助用藥將走下神壇。 (CFP/圖)

號稱“什麽都能治”的輔助用藥是歷史遺留產物,後來又契合了“以藥養醫”的利益訴求。

一項針對北京地區的調查發現,門診腫瘤患者中70%以上的處方金額都花在輔助用藥上。醫院自控乏力終將引發政府行政幹預。

2015年9月11日,國家衛計委主管的《健康報》微信平臺發出一則消息:北京有醫療機構接到了北京市醫管局的通知,將部分藥物確定為“輔助用藥”管理,要求醫療機構在使用中註意用量。

由於治療病種多、適用科室廣和用量奇高,輔助用藥被行業內稱為“神藥”。神藥之“神”,就在於這種藥“似乎什麽病都能治”,其中大部分藥品為營養補充劑和中藥註射劑。

此前,限制輔助用藥規則的制定者是各醫院,醫管局介入意味著行政力量將進一步限制輔助用藥使用,“神藥”將“不再神奇”,甚至面臨“消亡”危機。

消息在微信上病毒式傳播。9月12日,藥招網發表關於此事的第二篇報道。此後,醫藥經濟報、健康界等專業媒體紛紛跟進。

不過,到9月23日再次點開這則消息,人們看到的是“該內容已被發布者刪除”。對於媒體言之鑿鑿的“輔助用藥目錄”,北京市醫管局給南方周末記者的回應是:“從未有過類似文件”。

但更多人認為,此事也許並不是“烏龍”。

“就算北京市醫管局暫未直接對外說公布,但這件事情一定在辦。”某經手該選題的記者說。而在醫藥領域人士看來,“此事已在行業內引起巨大反響”。湖南省兒童醫院副院長李愛勤對此事的評價是:“北京的做法事出有因,理由充分,文件依據存在。”

南方周末記者看到,早在2015年8月5日雲南省衛計委下發的《關於開展臨床合理用藥問卷調查的通知(附輔助用藥目錄)》,列出長達四頁的輔助用藥名單,也印證了媒體所說“多地衛生部門都在制定重點監控的輔助用藥目錄”。

“似乎有人在故意釋放信息,試探政府、企業和醫院等各方的態度,也可以看出政府對媒體報道的重視以及回應速度的加快。所有這些都足以說明,該項政策確實牽動多方利益。”中國人民大學公共管理學院副教授劉鵬說。

“針對藥事管理,北京下半年會出一些具體的意見,歡迎關註。”對於未來是否會跟進制定相關目錄,北京市醫管局回應稱。

2000“選”21

種種跡象表明,“輔助用藥”將是未來政策調控的重點。

2015年2月國務院辦公廳發布的《關於完善公立醫院藥品集中采購工作的指導意見》明確提出要“重點跟蹤監控輔助用藥、醫院超常使用的藥品”。

同年2月,國家衛計委副主任馬曉偉在全國合理用藥工作現場會上的講話中也表示:“臨床用藥政策將在改革中受到很大影響,大家必須提早起步,做好應對藥物政策變革的準備。”

對輔助用藥的改革,無疑就是“藥物政策變革”的一部分。但北京市的新聞一出,行業內最大的疑惑仍是:“中國神藥”到底是什麽?

李愛勤尋遍相關的文件制度,發現對“輔助治療用藥”並無官方的定義:“在一個大型三甲醫院,藥品品種多的有1500-2000個,甚至更多。到底依據什麽將21種藥品列為輔助治療用藥?”

此前多年,“輔助用藥是什麽”的決定權一直在醫院。劉鵬告訴南方周末記者,國內醫院一般都會依據美國國立醫學圖書館PubMed2011年關於輔助用藥的解釋,並且參照其他同類型醫院的經驗界定“是什麽”的問題。

但PubMed對輔助用藥定義也頗為模糊,即“有助於增加主要治療藥物”和“有助於疾病或功能紊亂的預防和治療”的藥品。

“但誰主誰輔的問題都難以說清,又怎麽能說清誰優誰劣呢?”前述新聞發出後,李愛勤發表文章質疑。

對輔助用藥定義模糊,不是今天才有。“多少年了,一直是這樣,不明不白的管著。”北京市某三甲醫院負責人說。

對醫院自控“不滿意”

限制“神藥”的政策也由來已久,此前的“關卡”是醫院等級評審。2013年開始,若輔助用藥進入醫院藥物采購金額的前十名,醫院將失去參與評審資格。

但將什麽藥列入目錄的決定權在醫院自己。平光制藥集團市場總監藺想成告訴南方周末記者,用藥改革大背景下,北京市三甲醫院要求各科室用藥比從30%-40%縮減到20%左右,輔助用藥是縮減重點。

北京某三甲醫院以價格和療效為標準,將輔助用藥分為三類,療效確切、價格相對低廉是一類,臨床有效、價格稍高的是二類,臨床應用廣泛且價格昂貴的是三類。然後再根據醫生等級,給予不同的處方權。

如果醫院已經自控輔助用藥使用,為何仍要動用行政力量?

“可見公立醫院自我控制的做法收效不明顯。”劉鵬說,如果這個政策屬實,可能說明醫管局對目前公立醫院用藥情況效果“不太滿意”。

不太滿意的原因部分來自醫院管理體制本身。

北京市恒和醫院醫務部副主任趙國臣曾在公立醫院藥劑科工作多年,他認為更深層次原因,在於輔助用藥背後的利益。

李愛勤曾在自己的文章中稱,在治療用藥和輔助治療用藥的使用上,有一種說法是“副官奪了主官的權”:輔助用藥極少能夠進入到相關領域的治療指南。但一項針對北京地區的調查發現,門診腫瘤患者中70%以上的處方金額都花在了輔助用藥上,而輔助用藥中許多藥品都在基本醫療保險目錄中。

劉鵬坦言,輔助用藥是“缺醫少藥背景下遺留的產物”,後來又契合了醫療機構“以藥養醫”的利益訴求。

在同一條利益鏈上的藥品營銷也向輔助用藥傾斜。藺想成解釋說:“中國藥品營銷有兩個邏輯,一個是疾病治療邏輯,另一個是以藥養醫邏輯。前者註重細分市場選擇與藥品差異化,後者註重醫保、安全、價格空間、多適應癥等。”而輔助用藥風行無疑屬於後者。

“曲線救國”救得了嗎?

用行政力量控制輔助用藥的使用也許是無奈之舉。

全國合理用藥工作現場會上,馬曉偉也提到控制輔助用藥的原因:“無序的市場化就醫模式,造成病人湧向大城市大醫院就醫局面,導致醫療秩序難以保障、醫療費用難以控制、國家財政難以負擔。”

“國家肯定意識到,現在醫療費用的上漲,尤其在癌癥方面,輔助用藥占比過高,已經需要一些行政幹預。”趙國臣認為,行政幹預,短期效果明顯,建立長效機制才是根本。

有媒體判斷,在醫藥行政部門出臺輔助用藥目錄後,下一步社保局將會要介入,從醫保支付的角度來繼續施壓。

“為什麽不能將輔助用藥定為一個動態的概念呢?”國家行政學院副教授胡穎廉問。在他看來,通過限制、調整輔助用藥名單,來節約醫保開支,甚至調整某些藥品的使用,用“曲線救國”的方式讓醫保目錄更加合理,也許是政策實施的目的之一。

目前一些醫院嘗試用淘汰和輪換機制控藥:定期抽查處方,處罰不合理使用輔助用藥的醫生,將對連續兩個月用量增長超過30%的輔助用藥自動上調級別。

但要達到“曲線救國”,問題仍有很多。首先,是必須制定一份高質量的輔助用藥目錄。

廣州某三甲醫院臨床大夫告訴南方周末記者,在雲南省發出的輔助用藥名單中,也有臨床上常用的特殊用途藥物。

比如,奧美拉唑常在胃部手術後用於抑制胃酸分泌;烏司他丁註射劑多用於抑制重癥感染手術後的病人體內劇烈的術後反應;血必凈註射液用於止血“還是蠻給力的”。

“判斷是否輔助用藥,需要大量的證據,而國家掌握著資源以及大量的數據分析。”趙國臣認為,與國家曾名制定目錄相比,此前由一個醫院,甚至某個科室判斷輔助用藥更容易出現偏差。

另一個問題,是改革要面臨來自各方的壓力。

醫生們並不贊成醫管部門下發輔助用藥目錄的做法。“醫學畢竟是一門科學,政策如果能決定的話,那就用政策來治病吧。”這是北京某三甲醫院宣傳中心工作人員的原話。

佑安醫院藥劑科職員對輔助用藥的反應是“醫院抓過一段時間”,“抓”的形式則是“主任要求在每周會上點評處方的時候多關註”。

對於為何要刪掉9月11日的報道,業內的一種解釋是:公開輔助用藥涉及的產品會給相關藥企產生較大影響,企業已經在積極希望消除影響。

輔助 用藥 適用 廣、 用量 高、 、耗 錢多 神藥 將走 走下 神壇
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深度專訪》二個半小時 從個人到工作無所不談 不合作,最終我們會贏聯發科 趙偉國:因為我錢多嘛!


2015-11-09  TWM

「什麼都可以問,沒問題。」趙偉國豪爽直言,大談發跡、生涯規畫,甚至是挖角高啟全。紫光未來布局,究竟他還有什麼樣的盤算?

十一月三日,《今周刊》採訪團隊在深圳五洲賓館,專訪紫光集團董事長趙偉國。

「什麼都可以問,沒問題。」趙偉國豪爽地說。長達二個半小時、一百五十分鐘的專訪,從他整併聯發科的計畫、發跡過程、挖角台灣DRAM大將高啟全、到國外媒體認定他是因大陸前總書記胡錦濤之子,胡海峰的支持,才能大展身手,在採訪過程中將一一求證。

談聯發科》

展訊可以賠錢做生意,

聯發科一定撐不住

他一改過去的低調,大談他的計畫和作法,以下是他的專訪紀實:今周刊問(以下簡稱問):如果可以投資聯發科,你打算怎麼合作?

趙偉國答(以下簡稱答):聯發科、展訊如果未來能夠合併,在移動到物聯網領域,包括數位電視這些領域可以提供更有競爭力的產品。合併後是什麼情況,我也還沒有仔細想這個事情。

事實上我和蔡先生蔡明介也從來沒有見過面,因為沒辦法談,(台灣)政策已經決定了,你沒辦法談業務,總不能談天氣吧。

問:外界擔心,合併之後,聯發科就會失去主控權?

答:我是希望聯發科跟展訊合併,目前聯發科肯定是比展訊值很多錢,現在估值,可能大家併完,台資還是大股東。聯發科是展訊估值的大概兩倍以上,肯定它更值錢。

問:聯發科不跟紫光合作又如何?

答:他(展訊)這樣打下去,最終肯定會贏聯發科,因為我的錢多嘛!

展訊可以不賺錢,聯發科能不賺錢嗎?因為我的資本比他強大,我每年可以賠錢,我可以一直賠,現在展訊只是我的一小塊,我別的生意賺錢,展訊假設我一年賠掉二十億元,那聯發科會賠掉更多錢,他慢慢就受不了,他又是上市公司,對我們來講,所以這種競爭壓力結果大家都是(輸),生意人求財,但沒辦法。

談投資台灣》

現在是台灣最後競爭

機會,過了就沒有問:台灣擔心開放之後技術流失,你覺得呢?

答:美國就不怕技術流失?中國不怕技術流失?這種非常短視的,甚至是愚民作法,愚民政策,表面上保護你,其實在害你。

那我們為什麼願意來投資台灣企業?比方力成,我們用我們資源和他合作,他獲得發展,等於我發展,我想台灣擔心主要是安全,到底他(指投資)對安全有什麼影響?

我沒有謀求力成主控權想法,其實我至少可以要兩個董事,百分之十幾就可以有四個董事席位。

我認為現在是台灣經濟最後一次機會,為什麼這樣講?第一,大陸正從傳產向科技業升級;第二資本會對外輸出,如果大陸十年以後布局完成,發展像美國一樣相對 穩定的狀態,還有哪個國家地區會對台灣大規模投資呢?沒有!這個機會過去之後,至少再十年二十年,我看不到台灣還有(同樣機會)。

問:你怎麼跟高啟全聯絡上的?

答:我們決定進入產業後,就要找人,其實也不限定是台灣人,也許日本、韓國、美國人,恰巧有人說到他。

七月分吧!我們只見到一面,就談得差不多,我沒有特別說服他,就是談彼此想做什麼。他其實一直想找一個有足夠資本支撐的平台。他考慮更多的是如何平穩離開,不要影響華亞科、南亞科發展,不讓台塑受傷害。

對Charles(指高啟全)來講,這平台就更大,他可以在各個方面運用對記憶體產業的了解,我們不是要他去弄個DRAM的工廠。其實,我們現在正在進行NAND的相關方案,用一百億美元蓋一座廠。

談個人發展》 

做房地產只是要賺錢,

所以轉去接紫光

問:可否談談你自己的商業經驗,你是怎麼挖到第一桶金的?

答:你去網站查新疆健坤房地產開發公司廣告,○六到○九年,我就那個時候賺的錢,過程和每個大陸做地產老闆都差不多,你看看萬科的發展,○八年每個禮拜房子都在漲價。

當時我做房地產原因,第一個我覺得這市場很大,九○年代中國人有自己住房的人很少,但我在北京做不了房地產,我在新疆出生,剛好有個同學在那做房地產,我就跑去找他。房價上漲是○六、○七年一下衝上去的。

問:個人資產如何四年快速累積?

答:我去新疆,其實就帶了一百萬人民幣,我○九年到紫光,我算算資產加現金大概有四十五億元,我來紫光投了六億五千萬現金,我現在在新疆還有房子在蓋,估計要賣十年,一坪米賣一萬元,還有一半利潤,原來拿地比較便宜嘛,一坪也能賺個五千元。

問:為什麼又要去接紫光?

答:我去新疆是為了賺錢,但不是我的理想,我的理想還是要做技術;另外房價也不可能無限上漲,所以我回來,當時是清華想到紫光這樣下去不行,就找我和我談。

問:為何你接手時,媒體報導紫光重組有問題?

答:那件事情正好可以看出我不是有政府背景的人,因為看他們寫的股東怒斥國有資產流失,肯定認為我們是民營企業嘛,他說這個國有資產流失,主要是紫光這個 品牌比較值錢,資產是很爛,但是品牌值錢,所以認為便宜嘛,我入股價錢便宜,他本來不想我進來,因為進來貪汙腐敗就不能做了,對大陸人來講,恐慌的背後都 是利益。

問:在銳迪科收購案裡,紫光的力量大到可以跟上海市政府競爭?

答:其實不是,我是在海外完成收購的,因為我在大陸得不到路條(註:官方許可)。你做完了後就沒人管你,就是我沒有申請大陸那個對外投資路條,我就直接在 海外完成收購,拿不到路條,資金沒辦法出去,我就在海外借錢,也不多嘛,九億美元,收完之後沒人管我,再自己買回來。

問:《華爾街日報》問過你是不是政府的白手套,你的答案是?

答:政府是離不開靠不住的,政府還需要拿我們當白手套?要是白手套,美國政府早不讓我在美國投資,美國都來調查過我,我所有背景材料,相信他們都一定看過。

問:習主席去美國,不也帶你去?

答:馬雲、馬化騰都去了,大陸企業做好必須跟政府好,台灣也一樣的。

問:你花這麼多錢投資,政府的大基金有投資你嗎?

答:到現在還沒投進來呢!因為他們決策比較慢,我後來都不太想要,但是我又怕他投給別人,早先我就說我反對它們(大基金)。

談紫光投資》

用股票賺取資金,

才能以小吃大

問:為什麼紫光股份資產只有四、五十億人民幣,卻能花二百四十億元人民幣買威騰(WD)?

答:紫光股份我第一步是定增二百四十五億元(向特定人發行股票),之後它淨資產就會到三百多億元人民幣。

問:接下來都會用這種方法做?

答:我不能說,其實你可以猜他會用什麼方式來玩。

問:在台灣,公司能以小吃大的並不多,你怎麼做的?

答:你看,那個資本是在股票賺的錢對吧,那我獲得了新的投資資金,不就一舉兩得的事情。

問:那會不會泡沫?

答:正因為現在泡沫大家才會投嘛,沒有泡沫誰會投資。現在我買的便宜嘛,我貴一點賣給大家。我賺的實際上是這個錢嘛。

問:紫光集團究竟賺不賺錢?

比如說展訊跟銳迪科,我是以一百六十億元收購的,我作價三百六十億元讓英特爾入股,我等於資產上締造了兩百億元。

然後給團隊給了四十億元,我們拿了一百六十億元,這是一種賺錢,帳面資產增值。

第二種是像紫光股份,完成後我會持有紫光股份五億多股,股價現在是九十多元,如果股價是一百多元的話,我是二十六塊五毛一的認股價,等於帳面可以賺到五百億。

問:展訊和銳迪科會再上市?

答:肯定會再上市。

問:美國媒體估計你的身價值二十億美元?

答:很難說值多少錢。但是你要想算,你可以去算那些上市公司,我在紫光集團大概占四九%股份。健坤有七○%是我的。我對這個不是太關心。

問:外媒報導,你接手紫光時,胡主席的兒子胡海峰正好在清華控股裡?

答:沒有,他原來在同方,我們是同事。

問:你們認識嗎?

答:不是太熟。他年齡比我小。在我朋友中,沒有任何一個領導二代,因為我就是不需要。

趙偉國語錄 透露處事態度

人生處世態度

☉「在挫折面前要有毅力,在誘惑面前要有定力,在機遇面前要有魄力。」☉「先做人,後做事,厚道做人,精明做事,做人可以吃虧,做事不能吃虧。很多時候,做人就是做事,做事就是做人。」☉「廣交友,慎交友,深交之人,寧缺勿濫。」

對產業發展的態度

☉投資IC設計產業是「但求所有、不求所在」,也就是說,在乎企業的所有權,不求企業在不在大陸。

對成功的看法

☉「成功是成功之父」,他認為一個人成功的閱歷更有可能帶來下一個成功,寧可成本高一些,也要選擇一個有著成功做事經歷的人——那怕是小事。

☉堅信「辦法總此困難多」。因此他不會抑鬱、感覺不到壓力,每天吃好睡好、心無旁騖。

人是商業的主角

☉「最大的問題是團隊,領軍人物太少,出類拔萃的幹部太少,真是三軍易得,一將難求。」☉「企業家認識的人不需要太多,上面有幾個鐵領導,社會上有幾個鐵哥們,再有幾個能幹的鐵下屬,加起來,不用超過30個人,包打天下。」

企業家需具備的素質

☉要有社會理想,即內心深處的一種精神力量

☉要有政治智慧

☉要有經濟頭腦

☉要有管理能力

☉要講義氣

撰文 / 周品均


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39歲朱曄被笑錢多犯傻,卻精準投資瑯琊榜 專訪 花七千萬與巴菲特午餐的男人

2016-04-25  TCW

一個砸大錢與股神吃一餐的「土豪」,究竟是什麼樣的人?

一身運動風,做事敢秀、敢衝,他下個夢想是買一支NBA球隊。

如果要找出現在中國最懂得「秀」的六年級生,恐怕沒人比得過中國的遊戲公司天神娛樂董事長朱曄。

為了圓兒時與股神巴菲特(Warren Buffett)吃一頓飯的夢想,去年六月,他花了逾二百三十四萬美元(約合新台幣七千七百萬元),現在他更發下豪語:「我下一個夢想,是買一支美國NBA職業籃球隊。」短短不到一年,他從沒沒無聞,翻身成了中國青年的創業導師、《瑯琊榜》節目背後的金主,甚至是中央人民廣播電台想約還約不到的大紅人。

《商業周刊》問他:到底,你向股神請教了什麼訣竅?

天價午餐竟啥也沒問?和股神合照,「太值了!」

「其實,我一個問題也沒問!」他說,發問機會全讓給一起去的朋友了。

他,是史上第三位標到巴菲特慈善午餐機會的中國富豪,距離上一位得標者趙丹陽,時間已經間隔七年。花了接近新台幣八千萬元,卻一個問題也沒問,砸大錢只為吃一頓飯,對此,網路酸民們顯得不客氣:「人傻」、「錢多」、「該去查查他錢哪來的」等評論紛紛出籠。

在這之前,朱曄還沒什麼名氣,天神也只是一家在深圳A股中小板掛牌的遊戲公司。與巴菲特吃飯後,他說,現在出門根本不用帶名片,打開手機秀出與巴菲特合照,再叫對方上網查查新聞,連多疑的日本人也願意進一步談合作。

「值,太值了!」他說:「等於全世界媒體都幫我打廣告。」現在他紅到連中央人民廣播電台邀請上節目,都沒時間參加。商周團隊為了採訪行程滿滿的朱曄,約訪地點更動三次,經歷一上午來回奔波,抵達北京朝陽公園內一處露天蒙古餐廳,等著蒙古包內的朱曄用完餐現身。一旁圍欄內,豔陽下三隻駱駝頻頻噴氣甩頭,「天啊!我要用蒙古包跟駱駝當背景訪問土豪?」我心裡嘀咕著。表演人員穿著蒙古族戲服正走回休息區,讓人有如置身古裝片廠。

搭著朱曄的賓士S400轎車穿越北京重重堵車陣,採訪地點終於換到天神總部。這個英文名為Zeus(希臘神話主神宙斯)的公司,牆上貼著遊戲海報、桌上放著遊戲公仔娃娃,看起來跟台灣遊戲公司沒兩樣。而一九七七年生的朱曄,留著一頭長鬈髮,球鞋、牛仔褲、T恤外罩著西裝外套,長得就像網路公司老闆,而不是戴著金項鍊與大戒指的土豪。

他經營事業的手法,就如同他標下巴菲特午餐般,「手筆大」而且「秀味十足」。

去年十月份《瑯琊榜》開播後,天神娛樂聯合其他投資人成立基金,以人民幣十三億元取得製片公司儒意影業四九%股權,將儒意估值拱上人民幣二十七億元,是原來的近兩倍。在這之前,儒意已因《致青春》、《小時代3》等電影小有名氣,但《瑯琊榜》以及台灣正熱播的《羋月傳》這才讓儒意獲利與聲勢大增。在此役中被讚譽膽子大、眼光準的朱曄,也在「錢多」的標籤外,開始被另眼相待。

被批「土豪」怎看待?「壞名氣,總比沒名強」

面對「土豪」、「高調」的評論,他這麼分析:「如果你希望用更低的成本來獲取更多的使用者,可能就需要CEO讓渡(犧牲)一些個人隱私。」對於名氣,他有一番自己的理解:「要嘛有好名氣,要嘛有壞名氣,總比沒名氣強!」所以,當北京衛視真人創業選秀節目《我是獨角獸》,邀請他上電視當評審導師,他一口答應。

其實,他的知名度遠不如同節目的其他創投導師,獵豹移動創辦人傅盛、主導滴滴與快的打車合併的經緯中國合夥人萬浩基,及慧眼識小米公司的GGV紀源資本管理合夥人童士豪。在許多人眼中,朱曄這時還不夠格被稱為公眾人物。

他在節目中分析犀利、對新創公司估值出價不手軟,被封為「砍價戰士」。隨著《我是獨角獸》在同時段綜藝節目打進全國排行前十,現在,在北京問問網路業年輕員工,對他評價已大為改觀,「人挺潮的」、「在節目上表現還不錯」他們說。請他演講、上課的邀約不斷,每週都有,其中一場還是來自上海交通大學EMBA。

這個靠著「投資槓桿」而突然在中國企業界竄紅的六年級生,在天神之前,曾創業四次,二敗一平一勝。最成功的那次,是搭上了中國第二類電信加值(簡訊投票、話費儲值等)服務熱,四年後以兩千萬美元將公司出售給外籍人士,賺得第一桶金。總結這些經驗讓他發現,自己最擅長的,是追流行風向。

轉投資亂槍打鳥?「可把一群小豬吹上天」

小米創辦人雷軍有一句名言:「站在風口上,豬都會飛。」簡單說,只要選對趨勢,B咖也能飛上天。「影視產業肯定在風口」朱曄認為,自己在儒意一役中了《瑯琊榜》大獎,並不是意外,「我是天生就能感覺到風口,有這個商業敏感度,」他自豪說。

他靠著「直覺」,以及資金購併操作,在活絡的中國股市,賭出了他的事業與財富。

時間拉回二○○九年,中國最早的網頁遊戲之一——《仙域》大受歡迎,測到風口的朱曄,立即在一○年以人民幣三百萬元成立天神,推出《傲劍》、《飛升》等熱銷的網頁遊戲,隔年獲利就高達人民幣七千萬元。而且,他不只自己追風口,也投資其他同業,去年天神購併了妙趣橫生、雷尚科技等遊戲公司,「這樣就可以把一群小豬吹上天。」他說。

二○一二年,他嗅到了資本遊戲興起的風口。天神找來了聯想旗下創投君聯資本、中信建投證券等策略投資人,股權重整後於一四年借殼上市。股價從剛掛牌的人民幣五十元左右一路飆高,去年曾高達一百二十五.二元,不但出清持股的君聯資本賺得缽滿盆盈,朱曄也賣出部分持股,讓他有能力豪擲一頓「天神會股神」午餐。

體會到財務操作「賺快錢」的驚人獲利,朱曄開始結合他的風口嗅覺與財務槓桿操作,貸款以小搏大,投資本業以外的未上市企業,經過股權與財務重整,協助它們掛牌,包括儒意以及天神今年一月入股的連鎖補習班精銳教育,都是他計畫的一部分。

槓桿操作被批一本亂帳坦言「遊戲業不在風口上」

玩風口,意味著什麼紅就玩什麼,風險也大,加上盛名與大量槓桿操作,讓朱曄開始受到質疑。四月初,具大陸證監會官方色彩的《證券市場周刊》,刊出天神「一本亂帳」報導,分析該公司去年藉購併讓營收翻了近一倍,獲利卻只成長近六成;旗下所有遊戲轉投資公司,全在第四季獲利大爆發,才剛好達到年度財測,過於巧合。

面對這些疑問,朱曄指出,第四季本來就是遊戲授權旺季,業績集中很正常。他也坦言:「現在遊戲業肯定不在風口上!」他說,只做遊戲本業是不會成長的,所以才要大量購併相關公司;當玩家用行動網路上線玩遊戲,他們拆帳收網路費用,等於用間接方式將遊戲價值變現。

目前多數大陸券商報告,仍將天神評級列為「買進」,也依然有大量的演講邀請,等著朱曄。天神則為了準備下一波更大規模的股權整併,以及轉投資由美國那斯達克下市、回A股重新掛牌的盛大遊戲,在股市暫停交易中。

過去一年,靠著敢秀、敢講而暴紅的朱曄,到底是土豪,還是投資界預知風向的天神?這得等到他的公司重啟交易,以及之後的轉投資公司陸續掛牌上市,才能見真章。

【延伸閱讀】不到1年,他就讓全世界都記得—朱曄的崛起歷程

2010年

第5度創業:設立遊戲公司天神娛樂,股票於2014年借殼上市

2015年6月 與股神午餐:豪擲逾234萬美元標下巴菲特午餐機會,聲名大譟

2015年10月 變身夯劇金主:投資《瑯琊榜》製片儒意影業,引起投資界注意

2016年1月 軋角實境秀:在北京衛視《我是獨角獸》實境節目擔任評審導師,在年輕人中知名度大增

2016年3月 再度轉投資:天神娛樂公告與世紀華通合資,擬入股盛大遊戲

整理:蔡靚萱

朱 曄

出生:1977年

學歷:長江商學院EMBA、北京工業大學計算機及應用系經歷:中國互聯網路資訊中心業務代表、北京卓夫互動廣告創辦人、北京馳訊通科技有限公司總經理、創辦天神娛樂

現職:天神娛樂董事長

主要遊戲作品:《傲劍》、《飛升》、《蒼穹變》、《夢幻Q仙》

撰文者蔡靚萱

39 歲朱 朱曄 曄被 被笑 錢多 犯傻 精準 投資 瑯琊 琊榜 專訪 花七 七千 千萬 萬與 巴菲特 巴菲 午餐 男人
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吳曉求評“萬科”:公司治理核心是均衡 不是誰錢多就聽誰的

“萬科之戰”愈演愈烈,市場討論中“挺王派”與“挺姚派”勢均力敵。在7月8日下午舉行的“中國金融證券研究所所長論壇”上,中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示,萬科事件當中各方對公司治理的理解出現了重大偏差,無論管理團隊還是大股東。

在他看來,管理人團隊無權拒絕誰成為公司股東,但大股東也不可以無視其他人的權利。“市場上有錢說了算的’土豪’思想很嚴重,”吳曉求表示,沒有證據證明內部人控制與大股東控制孰優孰劣,公司治理的核心是利益均衡,是在公司治理框架下的互相妥協。

應勇於“自我揭醜”

“萬科之戰”反映出中國資本市場參與者對公司治理內涵的理解偏差。吳曉求認為,在股市危機過去一年之後,“市場規則的核心內涵是什麽”應該受到重視。

資本市場當中,公司治理制度是一項重要市場規則。近期萬科事件當中,公司治理問題也是市場關註焦點。在吳曉求看來,公司治理的核心是利益均衡機制,任何一方都不應該忽視其他一方的利益。

“公司治理需要平衡各方利益,任何一方不可以利用現在掌控的權力,讓公司治理的其他方受到損害,一切都在妥協中進行。”吳曉求表示,上市公司由大股東好,還是內部人控制好,目前是沒有定義的。美國有很多公司都是內部人控制,這當中沒有誰優誰劣。

在他看來,對市場規則反思不足,只是對去年股市危機反思不足的一個方面。“反思不是說揭自己的醜,況且揭自己的醜也不是不可。”吳曉求分析,反思不夠主要因為兩個方面,一是研究者素養、信心、意誌力不足,很多人還是希望說好話;二是環境欠缺,必須給予方便的環境,讓研究者獲取充分的信息,否則未來的完善就是臆斷。

股市危機過去一年,監管層對此仍然“談虎色變”。吳曉求認為,應該正視波動,波動實際上是一種風險的釋放。“股市波動是一種常態,不應該過於敏感。”他表示,中國這樣一個大的、不斷開放的國家,金融風險是客觀存在的。實際上,金融改革的最終目的,就是建立一種金融風險有序釋放的機制,而不是消滅風險,市場和制度應該提供風險管理的手段和工具。

“金融波動中,股市波動是能夠接受的,但是銀行流動性危機、貨幣大幅貶值這樣的波動是不可接受的。”他認為,只要不是欺詐等原因造成的問題,正常的股市波動是可以接受的。而且,金融市場越來越發達的國家,未來會出現資產價格大幅波動的現象,這實際上會在一定程度上對沖國家大的風險。

反思五大問題

沒有充分的反思,就沒有明確的經驗可供借鑒,在未來決策時將很大程度上靠臆斷。吳曉求認為,從市場的根本問題上來看,有五個問題必須進行反思。

第一,資本市場的靈魂究竟是什麽?他認為,資本市場的靈魂是透明度。一切法律、監管,都是為了維護市場的透明度。資本市場是整個金融現代體系里面要求最高的金融制度安排,透明度是要對市場公開,是“點對多”的模式,透明度是資本市場公平、公正的來源和起點。所以,這是最重要的。

“我認為劉士余主席正確理解了這些問題,現在他推動的一些工作我認為是有價值的。”吳曉求稱。

第二,資本市場到底要做什麽?吳曉求表示,解決“中國經濟走出低迷”這樣的問題,股市做不了,沒有那麽大的功能。資本市場應該聚焦於自身最重要的功能,一是風險定價的機制,這是金融結構升級到今天最重要的進步。此前市場主要的功能是融資功能,但是隨著市場的發展,風險定價功能逐步提升起來;二是財富管理機制,市場不是資金池,本質是資產池。

“所以,融資不是股市最核心的功能,財富管理才是更核心的功能。”吳曉求認為,資本市場成為居民資產配置重要的方式,而不是只是去買黃金、買房子。

第三,監管的職責到底是什麽?吳曉求認為,此前我們賦予監管層太多職責,又要其監管,又要其推進市場發展。如果把推動市場發展演變成“推動指數增長”這就有問題,指數增長與監管者沒有關系。

在他看來,監管最核心的職責就是兩條。一方面,市場監管的核心,是保證市場的透明度;另一方面,依據法律打擊違法違規行為,特別是內幕交易、信息披露違法、市場操縱三大違法行為。

第四,市場成長的邏輯是什麽?在他看來,市場成長的邏輯,不是外生變量決定的,而是內部變量決定的。雖然實體經濟與市場成長沒有高度的對應關系,但是有內在的邏輯關系。市場上漲的基礎一定是實體經濟的繁榮。

第五,市場規則的核心內涵是什麽?吳曉求表示,年初的熔斷機制啟動又停下來,這說明沒有理解規則的內涵。不是所有境外市場的規則都可以引入中國市場,熔斷機制的本質是信息披露窗口,我們沒有這個機制。再比如公司治理制度,市場各方的理解也存在較大偏差。

吳曉 曉求 求評 萬科 公司 治理 核心 均衡 不是 錢多 就聽 聽誰 誰的
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向達安基因要來一個產業!廣深高新區生態圈不止錢多

從一家企業催生出一個產業集群要多久?達安基因的答案是:兩年半。2013年,中山大學達安基因股份有限公司開始建設生物醫藥健康產業園,目前已經孵化了具有自主創新能力的生物醫藥企業106家。

“推動高新技術龍頭企業建設專業孵化器已成為我們的一大特色。”廣州開發區(編註:包括高新區在內,“四區合一”為廣州開發區)管委會科技創新知識產權局副局長夏堅告訴《第一財經日報》記者,政府還專門制訂一系列政策引導龍頭企業、科研機構、大專院校、天使投資人,以及其他各類資本投資建設專業孵化器。

“我們孵化器孵化的,不僅是從樹苗到大樹的奇跡,更是‘獨木變成林’的發展模式,而且事實證明,龍頭企業做孵化比政府更有效。” 達安基因(002030.SZ)董事長何蘊韶對記者表示。

“大樹”加速長成“森林”

作為一家生物醫藥行業的上市公司,達安基因在分子生物學技術方面,尤其是基因診斷技術及其試劑產品的研制、開發和應用上已經處於領先地位,為何還要做孵化器?

何蘊韶認為,健康產業企業項目具有高投入、高風險、高回報等特點,對於企業而言,專業孵化器能幫助解決健康行業創業者或者中小企業的生存困難,提高創業成功率,縮短成長周期;而對於孵化器自身而言,單靠一個企業單打獨鬥,難以成長為“大樹”。“依托自身資源,進行外生孵化,向平臺化、集群化過渡,是企業發展的一條可行道路。”

達安基因專門成立了4只醫療健康投資基金,建設生物醫藥專業孵化器,遴選上下遊產業新項目,並為這些初創企業提供企業發展必需的人才、技術、資金等要素。同時,達安基因利用自身在全國範圍內已經形成的成熟的供應和銷售網絡,為在園企業在上下遊產品采購、推廣、銷售等方面提供相關服務和便利。

2013年和2014年,廣州開發區創造性地出臺了《廣州開發區科技企業孵化器認定管理辦法》和《廣州開發區關於加快孵化器加速器科技園建設發展的實施意見》,將民營孵化器納入區孵化器管理、考核體系,並享受同等政策和服務,鼓勵區內企業盤活舊物業和閑置、低效用地,就地實現功能轉換,給予最高300萬元資金獎勵。

目前,廣州開發區里越來越多的高新技術龍頭企業投身孵化器建設,全區約70%的孵化器為專業型孵化器,其中80%左右是由政府引導區內高新技術企業建設的。

同樣選擇做孵化器的廣州視源電子科技股份有限公司走的就是“內生孵化”的路徑,也就是通過母公司內部人員的技術創新,不斷催生新的創業項目,隨後由母公司出資成立子公司進行項目開發運營,子公司可以使用母公司的所有資源,產品也可以賣給母公司,形成一個良性循環的產業鏈條。

目前,視源電子已經建成以電子信息專業為核心、包含多種相關業務的專業孵化器,成功孵化12家子公司,已經取得專利近500項,銷售額超過50億元。

作為國內再生醫學材料領域的領軍企業,冠昊生物科技股份有限公司(300238)探索出一條新的“協同孵化”的路子。

公司為進駐的科技項目提供從資金、創業導師、實驗場地、研發儀器設備、銷售渠道以及工商登記、項目申報等全方位專業孵化服務,促進科研成果轉化。目前已入駐企業達到23家。

冠昊生物總經理徐斌告訴記者,企業發展需要不斷創新,單靠自己後勁乏力,“產學研合作效果會更好,因此我們采取的是合作創新的模式”。

上述三大企業孵化新模式,在產業鏈上下遊形成較強影響力,從而進一步提升了整個廣州開發區的孵化效果。數據顯示,廣州開發區孵化器2014年總銷售收入251億元,稅收11.9億元,單位面積收入為12677元,約為全區平均水平的2倍,單位面積稅收為601元,約為全區平均水平的2倍。

破解土地資源匱乏的難題

但開發區的發展仍有瓶頸。

香港嘉德樂集團董事長徐懷義最近正為擴大業務的事情犯愁,因為沒地了,連建廠房都困難,“但我們對廣州開發區有感情,不想搬走”。

廣州開發區黨政辦公室副主任黃姣娥告訴《第一財經日報》記者,反映地不夠用的企業不止嘉德樂一家,現在政府正在想辦法,比如清理閑置土地,或者勸退因經營不善而付不起費用的企業。

深圳也為同樣的問題頭疼。相比規劃面積37.34平方公里的廣州高新區,深圳高新區的規劃面積僅11.5平方公里,“彈丸之地”上聚集了近8000家高新技術企業、45萬從業人員和10萬居住人口,土地供求矛盾更加凸顯。

深圳改變了把地直接賣給企業的普遍做法,而是采取由政府“集中供地,成片開發”的方式,實現土地的集約利用。

以位於深圳市中心的軟件產業基地為例,該產業園區由市屬國企深圳市投資控股有限公司下屬的深圳灣科技發展有限公司負責開發建設和租售運營。深圳灣公司的副總經理楊德群告訴記者,入駐企業可享受國家和地方給予的稅收優惠等政策,還可申請租金減免。“我們對入園企業有著嚴格的要求,那就是必須拿到深圳市科技創新委員會的批複”。楊德群說。

深圳市科創委副主任李誌遠表示, “未來的產業空間優化拓展主要通過產業升級改造來實現”。2015年8月,《高新區北區產業升級改造實施方案》印發實施,深圳高新區北區將通過拆除重建,將產業用房建築面積增加到544萬平方米;同時,通過引入戰略性新興產業,到2020年每平方公里產業用地創造工業總產值將超過2000億元,高新技術產品產值、工業增加值、利稅總額比2014年翻一番。

最重要的是生態圈

對企業來說,高新區的吸引力在哪兒?記者采訪了十幾家企業,發現他們最看重的是氛圍、資金和人才。

深圳奧比中光科技有限公司的負責人說,他最看重的就是高新區的創業氛圍,而且作為改革開放的前沿地,這里有“拓荒牛”的精神,摒棄浮躁,埋頭苦幹。

曾經供職於騰訊的鄭重現在是阿卡納網絡有限公司的市場總監,他也最喜歡這里的創業氛圍。在深圳灣創業廣場,由“老企鵝”(騰訊離職員工自稱)自發組織的社群圈子“南極圈”自2014年7月成立以來,已經為包括紅杉、IDG、聯創、順為、經緯、險峰華興、真格、北極光等幾十家VC機構及個人,提供了近200個騰訊項目對接。

資金方面,軟件產業基地已進駐中小擔、高新投、眾投邦、中投證券、平安等23家科技金融服務機構。

深圳灣科技發展有限公司綜合管理部部長孫付高告訴《第一財經日報》記者,這些金融服務機構進駐園區是有前提條件的,也就是必須接受一些強制性條款,“比如,規定他們必須在某些條件下提供知識產權抵押、消費貸等服務,否則一旦被查實,將被請出園區”。

而在廣州高新區,對批準的重大科技創新和成果轉化項目,將以股權投資、貸款貼息的方式給予最高1億元的資金支持。企業融資需求,也可通過已建成的廣州股權交易中心、廣州金融資產交易中心等平臺獲得支撐。統計顯示,在廣州股權交易中心掛牌交易的企業,2014年有1062家,到今年5月已達4047家,增長了近3倍;融資交易額突破220億元。

更重要的是服務。在廣州高新區,從企業提出申請到拿到結果,最長不超過34個工作日。

““目前廣州開發區主要有‘1+7’科技政策體系和‘1+9’人才政策體系。”廣州開發區管委會秘書長陳建榮說,“企業無需去全部了解,他只需要到我們的政策研究室窗口遞交材料,有結果後我們會通知企業,並且一條一條地給出書面說明,符合哪些獎勵政策、其他的為什麽不符合、為什麽只能按照80%的額度發放,等等。”

據悉,2016年廣州高新區財政直接用於科技創新的扶持資金將超過10億元。

向達 基因 要來 一個 產業 廣深 高新區 高新 生態 不止 錢多
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巴菲特最新采访:钱多对家庭没好处 10套房子比1套好?

http://www.xcf.cn/500frb/tt/201609/t20160923_776815.htm

  “股神”巴菲特:“钱多到一定程度时就没什么用了。”久未露面的巴菲特近日在出席一次峰会时接受采访,并灌输了不少股神牌“鸡汤”,告诉听众钱多没用,10套房和1套房差不多,10亿美元股票和5亿股票没啥区别,买艘游艇也没啥用。他鼓励富人积极慈善捐款来改变世界。

  或许主持人应该问问把巴菲特,年轻人应该制定什么样的小目标?1亿美元还是10亿美元。

  据雅虎财经报道,这位伯克希尔哈撒韦公司的董事长今年已经86岁了。他在肯科迪亚会议(Concordia Summit)上与雅虎财经总编辑安迪·瑟沃尔远程连线采访,谈到了自己在2010年与比尔·盖茨夫妇一起创立的捐赠誓言。该誓言是最富有的人们所签署的 一项承诺,他们承诺在自己生前或死后把自己一半以上的钱捐给慈善事业。

  巴菲特认为,过多的财富对富人及其家庭来说并没有多大用处。

  巴菲特说:“钱多到某个程度了就没多大用处了。你可以用它来炫富,但也没其他太多用处了。我不认为钱多对你的家庭来说就是好的。但是这些钱可以为世界上的其他人创造奇迹。”

  他指出,1982年“富豪榜”上前400名富豪的财富总额约为920亿美元,而现在这一数字是2.4万亿美元。

  巴菲特:“比起二三十年前,现在的财富更加集中。而你拿这些钱可以做什么呢?似乎很明显你能用这些钱让自己过得更好。但10套房就比1套房好吗?而你真的想要一艘船吗?”

  以下是采访原文:

  安迪·瑟沃尔:“沃伦,在这儿的现场观众里就有一些是亿万富翁。我确信肯定有一些观众是。观众们,如果你有亿万资产的话请站起来,这样一来沃伦·巴菲特就认识你了。”

  沃伦·巴菲特:哈哈。

  安迪·瑟沃尔:“你在场外无法亲眼看到这些观众,但我想让你来和观众们聊一聊,推销一下你的捐赠誓言。沃伦,你是怎么说服这些亿万富翁们签署这项捐赠承诺的。”

  沃伦·巴菲特:“我就是...我可能会把之前跟你讲过的故事再给他们讲一遍。孩子们可能会希望父母参与这项活动,但我觉得这些父母在此之前可能 没想做这件事。但我会告诉你我的观点,我手上有一堆五十多年前买的伯克希尔哈撒韦公司的证券。它们都在一个保险箱里放着。但它们对我来说没什么实际用处。 这些财富我一点都没拿来用过。对我的家庭来说这笔财富也没什么用处,反而还有可能给我的家庭带来伤害。也就是说,这么多的钱,对我来说没有多大实际用处,但对世界上其他成千上万的人来说却能有很大的实际用处。这 些钱可以用来给人们买疫苗,可以用来提供教育,还可以给各种研究提供资金。这些钱可以给成千上万的人使用,从而真正地改变这些人的生活。而这些钱并不能给 我的生活带来多大的改变,因为我的生活已经具备了钱所能提供的一切。所以有的时候我会跟这些亿万富豪开玩笑说,如果我得到10亿美元,那我会跟他们说给他 们留5亿美元,如果他们靠5亿美元生活有困难,那我将会写一本关于《如何靠5亿美元生活》的书,然后送一本有亲笔签名的给他们。”

  安迪·瑟沃尔:“我希望你能听到现场观众有多喜欢这话。”

  沃伦·巴菲特:“我跟一个人说过,对他们来说,这些股票证券的用处就是他们每年到地下一次,打开同一个保险箱,可能这会让他们感到巨大的兴奋 感,而我不想剥夺他们的这种兴奋感。但是抚摸5亿美元给他们带来的快乐,跟摸10亿美元的没什么两样。但是我在想,世界上有很多成本只有一两美元但可以救 人性命的重要疫苗,还有其他类似的东西,如果你能够明智且大量地购买这些东西,那5亿美元的作用会有多大?我说过,我出生时赢得了‘生存彩票’。我出生在 美国,是男性还是白人。我可以在一个资本主义社会大展宏图。这应该能够让我有可能拥有一个美妙的人生,但这些财富不应该让我一百年后的小曾孙们因此而终日 无多事事,就知道自己享乐。”

  据报道,巴菲特以其估值635亿美元的净资产位列世界富豪榜第3位。但他始终保持着低调的生活方式。他住在奥马哈一座朴素的房子里,开的也是一辆实用的车子。

  迄今为止,已经有150人签署了这项捐赠承诺。http://www.xcf.cn/500frb/tt/201609/t20160923_776815.htm

巴菲特 巴菲 最新 采訪 錢多 家庭 好處 10 房子 套好
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松禾資本厲偉:創投圈人傻錢多,要時刻保持敬畏!

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0227/161513.shtml

松禾資本厲偉:創投圈人傻錢多,要時刻保持敬畏!
天使茶館 天使茶館

松禾資本厲偉:創投圈人傻錢多,要時刻保持敬畏!

心中常存敬畏,方能行有所止。

本文由天使茶館(微信ID:tianshichaguan)授權i黑馬發布。

這幾年,馬拉松在國內火了起來。跑者井噴,賽事猛增。在剛剛過去的2016年,全國平均不到1.5天,就有一場馬拉松賽事。然而,作為一個馬拉松跑者,我對馬拉松迅速時髦起來並不感到欣喜。

我幾年前開始參加戶外徒步,在走過玄奘之路戈壁挑戰賽的112公里之後,又花了半年多時間,為人生的第一個全程馬拉松做準備。起初的準備,是從跑走結合開始,循序漸進逐步加碼。當確信身體準備好了之後,我才從首屆深圳馬拉松開始人生的第一個馬拉松。為了這場比賽,我購買了專業的跑鞋、給腿腳關節打好了肌貼、準備了充足的鹽丸、能量膠甚至止痛片,佩戴了心率手表,即使這樣,我仍然感到自己左腿有些受傷。所以,每隔一段時間,當我看到馬拉松比賽中有人受傷甚至猝死的新聞時,我在感到痛惜之余,並不覺得意外。

1. 輕狂突進、人傻錢多

這兩年的創投和馬拉松非常相似:沒用多長時間,這個原來在中國幾乎無人知曉的“事物”,迅速成為了全民話題。

對於許多創業者來說,創業征途就像在寒冷的黑夜中前行,創投有時候就像火柴,盡管光和熱都很微弱,但能夠讓創業者感受到,創業的漫漫征途中,他不孤單。

創投的存在,讓很多不敢創業或者一些擁有技術卻不想創業的人,能夠鼓起勇氣投身創業大潮中。如果沒有創投,很多能夠產生應用價值的技術可能一直被束之高閣。正因為擁有資本的冒險者願意和擁有技術的創業者一起承擔風險,有能力、有意願陪伴創業者度過難關,才能夠在一定程度上降低創業的門檻和風險,提高創業成功的概率。”

對於這個行業來說,過去的一段時間的確有太多的利好因素。實業與股市不景氣,大量社會資本轉向創投。各級政府引導基金如雨後春筍般湧現,募資的門檻大大降低。國務院出臺“創投國十條”,創投行業第一次得到國家層面如此高規格的關註。證監會主席表示要解決IPO發審的堰塞湖,退出之路看起來形勢一片大好。

然而,和馬拉松一樣,創投的“虛火”有越燒越旺的趨勢。大量創投機構新近成立,大量創投基金新近募集,大量GP團隊新近組建;一些從業人員深得證券市場上“短線操作”的精髓,在創業投資里也熱衷快進快出,將找人接盤、賺取差價當作投資唯一目的;一些地方政府熱衷於秀政績、趕時髦,在缺乏投資專業人士評估的情況下,將引導基金的錢去交給缺乏專業投資經驗的新團隊去賭項目……

創投之火愈燒愈旺,一些創業者也浮躁瘋狂。有些創業者整天夢想著一夜暴富的神話,熱衷於講故事、做PPT,花大量時間和精力遊走在各種各樣的投資機構、投資人之中,很少琢磨怎麽做好產品。

在歷史上,創業以及創投,似乎從來沒有像現在這樣,變得如此輕狂突進、如此人傻錢多。

然而,正如馬拉松運動一樣,草率甚至輕浮的態度與行動,導致過去一年不斷上演明星項目死亡的故事。

從業多年之後,我越發覺得,創投和馬拉松有著諸多的相通之處。和跑馬拉松一樣,創投需要專業的訓練,需要精心的準備,需要策略的設計,需要足夠的耐心。

從業時間越長,越感受到偉大公司的成長,就像馬拉松比賽一樣。我們投資的多個企業,從天使輪投入,到如今已經七八年的時間。我們堅信,創業投資,就是價值創造的“馬拉松”。

2.心中常存敬畏,方能行有所止

最近,有一篇文章在微信朋友圈熱轉:《成功的投資和婚姻都只需要做兩件事情》。對於婚姻而言,這兩件事情分別是:一、找個好人;二、自己做一個好人。對於投資而言,這兩件事情分別是:一、找個好項目;二、自己做一個有耐心的人。

投資並非拍電影,不可能按照劇本一路走下去。創業更是如此,需要在實踐中不斷修正,在諸多不確定的、充滿挑戰的、紛繁複雜的環境中闖出一條“生路”。這也是創業最困難卻最具有魅力的地方。完成這一挑戰的主體,就是企業家。

而企業家與投資人,就像畫家與欣賞者,正是因為我們相信企業家可以畫出更新更美的畫卷,我們心甘情願地奉上筆墨紙硯,為他研墨,替他遞筆,看他作畫。疑人不投,投人不疑。既然選擇相信,就應尊重他、愛護他,包括允許他試錯。

這是對企業家的敬畏。

從事風險投資20多年,在前一半的投資生涯中,我們從不敢用別人的錢來做高風險的投資,直到有把握通過投資組合使得基金收益有所保證。當拿著出資人的錢進行風險投資時,我們時刻提醒自己,一定要對出資人負責。

基金管理誠如馬拉松,中途需要不斷地獲得營養補給,資金的不斷補充、出資人的口碑相傳,而誠信盡責是投資基金能否持續得到支持的基石。許多出資人視我為兄弟,願意把錢放在我們這里。這種信任,萬不可辜負。

這是對出資人的敬畏。

對於一般人來說,投資是一門技術;對於高手來說,投資是一門藝術。有些人終其一生,一直在門口徘徊不得要領,有些人殫精竭慮,仍然只學得皮毛。

究其原因,市場是極其複雜的系統,遠非個人的智慧所能窮盡。即使是世界公認的投資大師,如果不能時刻保持空杯心態,放低身段,與時俱進,跟緊市場的風雲變幻,不斷學習提升自己,同樣也無法永葆青春。

這是對市場的敬畏。

隨著全才達芬奇、愛迪生故事的遠去,社會分工越來越細,一人包打天下的時代再難重現。投資基金同樣面臨選擇,時代已經變化。經過多年來資本市場的洗禮,過去那種只要項目可以上市,閉著眼睛投都可以賺錢的時代一去不複返了。

現在必須依據不同項目領域、不同投資階段、不同資金性質決定基金屬性,再根據基金屬性配置專業的管理團隊,讓專業者做專業事。

這是對專業的敬畏。

時間是最好的裁判。抖機靈,小聰明雖可能獲得一時的喝彩,但在市場中搏擊,從來不是容易的事。創業投資終歸是一場時間的遊戲,價值創造自有規律,輕視企業家、糊弄出資人、投機取巧等對價值規律缺乏敬畏的輕佻之舉,假以時日,當風口停息、浪潮退去,“飛豬”自會墜地,“裸泳者”亦現“皇帝的新衣”。

雖然過去這些年,我們在創投中有所斬獲,但我們遠遠沒有掌握這個行業的全部規律。因為,在這個充滿了不確定性的領域,我們能夠達成的,從來都只是成功概率的提升,而非成功本身。

牛頓曾說過:“我就像一個在海灘玩耍的男孩,偶然間發現了一塊比較圓的石頭和一枚比較漂亮的貝殼,覺得很愉快。但是在我面前,尚未被發現的石頭、貝殼仍然不計其數。”

某種程度上講,成功的創投人和科學家一樣,我們之所以能撿到漂亮的貝殼,除了因為自己努力踏上了那片海灘,更關鍵的應該是海浪的沖刷、海灘的堆積、海風的吹拂。那海浪、海灘、海風,是時代,是環境,甚至是運氣。

這是對時代的敬畏。

曾國藩曾說:“心中常存敬畏,方能行有所止。”虛火之下,更須敬畏前行。

投資如人生,若要在紛繁現實中尋找到自己的人生信仰,就必須在跌宕起伏中去慢慢領悟“敬畏”,且行且珍惜。

松禾資本
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松禾 資本 厲偉 創投 圈人 人傻 錢多 時刻 保持 敬畏
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下月離場插政府梁思浩dbc 5年 搵錢多兩倍

1 : GS(14)@2016-08-21 08:11:09

【《蘋果》專訪】數碼電台dbc早前宣佈將數碼牌照交還政府,下月結束5年數碼廣播年代,老闆止蝕離場,員工在傳媒寒冬氣候下感到徬徨,同時意味香港人少一個選擇。梁思浩為dbc開荒牛之一,受僱於鄭經翰時代,雖面臨公司倒閉,他亦如常和陳彥行(行姐)等返回位於灣仔的電台開咪。思浩認為團隊對電台有交代,節目穩守數碼廣播第一位,但個人就非常不滿政府政策,他直言:「畀得個牌出嚟,就咪扼殺晒生存空間。我哋努力經營有好成績,點解到最尾政府唔可以做好啲,梁振英你永遠做就做,但做唔好,咁樣扼殺咗香港人新領域,無論數碼電視、電台、廣播都好,係一個新時代,政府應該畀多啲支持。面對呢個媒體生態,政府真係唔該畀多啲支持,唔係嘅話,電視、電台、紙媒只會越縮越窄,而唔係百花齊放,政府要做數碼,有冇畀支持心中有數啦!」



■梁思浩在2011年獲鄭經翰(右)邀請加盟dbc數碼電台。資料圖片

■陳彥行(左)和Bonnie珍惜在電台最後的合作日子。


人工冇損失

思浩指公司廣播至下月7日結束:「我份約同其他人有分別,明年1月約滿,即使9月7號完,都要一次過出晒剩餘薪金畀我。薪金方面冇損失,喺呢度做5年,等於我喺港台12年人工,我係痛心巿民損失咗數碼廣播。」他直言對前景沒絲毫畏懼,因前期所簽下的合約有保障,賠償充裕,反而擔心幕後團隊們。思浩又指10月再有新動向,現時已有不少選擇,到時定必照顧現有團隊。反觀行姐就不會得到任何補償,她說:「我係自由度好大,兼職形式多勞多得,冇底薪,冇賠償。件事出街後,個個叫我唔使驚,話思浩一定會照顧我。」採訪:卓寶花攝影:陳順禎




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下月 離場 政府 梁思 思浩 dbc 錢多 兩倍
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【馮仁昭四圍超】陳柏宇慳錢多藉口

1 : GS(14)@2017-01-12 08:03:35

陳柏宇前晚喺中環出席「Billboard Radio Live」活動,獲大會頒發「最佳粵語男歌手」、「最佳粵語十大金曲」兩獎項。今年成績咁好,未婚妻有冇獎勵?柏宇話:「佢好特別,叫我買嘢畀佢喎!好彩有啲獎我攞唔到,所以唔使買,避過一劫。」係咪輸咗俾吳業坤嗰個獎?柏宇話:「哎吔!避過一劫啦。我歌藝外形唔及其他歌手,好彩大家一直肯畀機會我,好感恩。」撰文:馮仁昭




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20170111/19892697
馮仁 仁昭 四圍 陳柏 宇慳 錢多 藉口
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