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(重要!) 如何量度投資績效? - 天知公式 (一) 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=625

如何量度投資績效?當遇上這個問題時,很多人都會用一個很簡單 的方法,即現價和買入價的差別,因為這是既簡單又明確的方法,沒有一點兒爭論的餘地。但如果你是抱著一個投資心態的話,你應該清楚明白長期的股價才能反映 投資績效,短期的升跌與績效扯不上關係。但如果不用股價去量度的話,又該用什麼呢?

投資者一般都知道,內在價值是一個概念,而非實數,投資績效也是一樣。最近我自己就採用了一套明確的方法去作投資績效量度,是建基於Gordon Growth Model再修改些許。

首先講講GGM。從Investopedia裡抄了一幅圖。

到底GGM如何得出又或者有何作用,我在此篇不會詳談,而要理解我的算式也不必對前者有透徹的理解。參照右面的格,“預期回報”等於“股息率”加“股息増長率”,因此當要量度績效時,我將以上公式改一改:

回報 = 股息率(過去) +股息増長率(過去)

但因並非每間公司都有穩定的派息政策,又會因行業或公司特性(例如周期性)而不穩定,我再將以上公式改一改:

天知公式:回報 = 股息率(過去) + 權益變化(經股本調整)

我認為,以權益變化去取代股息増長率有以下好處:

  1. 權益變化可以代表公司內在值的轉變,
  2. 更加穩定,不會因行業或公司特性而相差太遠。

舉個例子:一年前我以$100買入一間公司,當時公司權益是$50,一年後我取得$5股息,公司權益是$55

 

 

 

補充

股息率(過去)

5%

5/100

權益變化

10%

(55-50)/50

回報

15%

 

原因其實很簡單,我投資了一間公司,它給了我5%的股息,而公司又比以前大了10%,我的回報自自然然就是15%了。

第二年,一年後我取得$6股息,公司權益是$60

 

 

 

補充

股息率(過去)

6%

6/100

權益變化

10%

(60-55)/50

回報

16%

 

實例:

1. 中移動(941.HK)

 

假設半年前買入價

$75

現價

$82

以股價計回報

9%

 

 

股息

$1.417

股息率

2%

31.12.09權益

Rmb506,748mn

30.6.10權益*

Rmb538,796mn

權益變化

6%

以天知公式計回報

8%

*未經股本調整,不過影響輕微。

以半年來計有8%的回報,我認為還不錯。

2. 金界控股 (3918.HK)

 

假設半年前買入價

$0.96

現價

$1.2

以股價計回報

25%

 

 

股息

$0.0554

股息率

6%

31.12.09權益

US$287,748k

30.6.10權益

US$300,538k

權益變化

4%

以天知公式計回報

10%

以半年來計有10%的回報,我認為很不錯。

每個人都有一個準則,我的準則是:

如果自己擁有的公司的管理層能創造15%或以上回報給股東,我會感到滿意。但對於其他公司,就必須覺得有20%或以上的回報才考慮買入,中間的5%你可以說是“安全邊際”。

我自己的公式僅能作參考,並不能盲目使用,它可以給你一個明確合理的答案,但是否準確就不得而知。

下篇會講機會成本,如果能把投資回報和機會成本活學活用,長期投資回報應該合理。

後記:
最近巴黎先生的超大現代(682.HK)和在下的宏利(945.HK)都下跌很多。對於超大現代我並不能說什麼,因為我並不懂,宏利我是頗有信心的,並不是在“死雞撐飯蓋”。今日又“溝淡”了宏利,有時間我會寫寫它。

不過我和巴黎先生有著共通點:(1)認為價格下跌不構成風險﹑(2)獨立分析﹑(3)逆市而行。我並不是想拿自己粗淺的學問和巴黎先生相比,只是想說以上都是價值投資者應有或應該學的特質。

當人人都在大談體育用品股,師奶們都在問:『1968應該幾時放?』『2020好唔好追貨?』時,我對我的朋友說宏利,反被他們說我傻,原來,價值投資者都是孤獨的。


重要 如何 量度 投資 績效 天知 公式 價值 投資者
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讀書劄記151005西方憑什麼(一) 論戰、量度與 莫赫蘭線

來源: http://www.tangsbookclub.com/2015/10/05/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98151005%e8%a5%bf%e6%96%b9%e6%86%91%e4%bb%80%e9%ba%bc%e4%b8%80-%e8%ab%96%e6%88%b0%e3%80%81%e9%87%8f%e5%ba%a6%e8%88%87-%e8%8e%ab%e8%b5%ab%e8%98%ad%e7%b7%9a/

讀書劄記151005
西方憑什麼(一) 論戰、量度與 莫赫蘭線
掌門執筆

《西方憑什麼Why The West Rules For Now》(2010) Ian Morris
這本書誌氣甚大, 宣稱透過檢校五萬年人類歷史的縱深, 企圖解答 “現代「西方」為何在社會文化上整體地壓倒「東方」?” . 這問題也可以壓縮為 “何以「工業革命」發生於西方而非東方?”.
本書希望在這議題上面, 成為繼Diamond 《槍炮病菌與鋼鐵》和 彭慕蘭Pomeranz《大分流》之後的里程碑式著作.

上述問題正是當代 世界史論壇焦點所在,硝煙四起之地.
〈論戰焦點〉
早在百多年前帝國主義殖民時代,這問題即已提出, 當年的解答自然是西人獨蒙神寵而天資聰穎….. 時至今日,爭論已垂百年, 學界分裂為涇渭分明的兩大陣營,姑名之為「決定論」與「偶然論」.

最早期的「決定論」當然是種族主義的 “體質決定論”, 已為遺傳學和體質人類學所清楚否定. 較像樣的是 “文化決定論”, 例如大宗師 韋伯說道:西方文化一早埋下了 “理性” 的種子….. 雲雲, 同樣地被人類學和歷史學批得體無完膚. 戰後 “決定論”消沈, “偶然論”隨著世界史研究大盛而日益成為主流.

不料當代學問爆炸, Diamond在《槍菌鐵》(1997) 提出 “地理決定論”, 立論堅實,洛陽紙貴, 決定論扳回一城. 偶然論立時反撥, 指出地理論只對史前史有解釋力,進入文明史嘛….. 總之,鑽石教授的歷史學問不夠專業.

偶然論到了「加州學派」彭慕蘭《大分流》(2000) 和 王國斌那兒發揮得淋漓盡致,其立論激進, 認為公元1800年之前西方根本上毫無優勢可言, 其成功皆因一連串 “偶然事件”, 例如新大陸發現超大型銀礦,英格蘭床下底有煤….. 等等, 於是一朝暴發,後來居上. 倘非如此, 搞不好 東京和杭州才是今日之 紐約倫敦.

眼看偶然論定於一尊,內部卻籠裡反雞, Alan Macfarlane《現代世界的誕生》(2013) 等人群起爭鋒,認為加州小兒眼界低, 西方的 “偶然領先” 其實早在兩百多年前已露端倪…..

〈量度文明〉
際此天下紛紜,作者奮起大筆, 你們全都眼界低…..
Morris《Why The West Rules For Now》(2010) 縱橫全地球,上下五萬年, 意欲統攝論戰兩邊,而成一家立論. 這本書誌氣和口氣都極大,手底下當然點子硬, 其獨到之處是貫串全書的定量方法論, 以 “能量獲取” “社會組織” “戰爭能力” 和 “資訊技術”四項定量數據為基礎, 建構「社會發展指數」, 然後利用這指數在長時段尺度上面比較東西方社會的發展步伐.***** (欲知詳情,請參閱 譚復生執筆的《讀書劄記150914文明的度量》.)

作者對其獨門武功頗沾沾自喜, 認為定量方法可以免除學界在使用定性方法時難以避免的 “概念漂移”所引起的無謂爭論.*** (舉例:何謂 “東方”?何謂 “先進”?) 此書的學術成就如何未有定論,但人氣和銷路則看來甚佳, 於是乘勢推出續篇《文明的度量The Measure of Civilization》(2013).
續篇其實是本書方法論的重申,與及定量數據的羅列, 因為屬於專業範疇,原先不打算在作為普及讀物的本書中發表.*** 獨立成書意在“乘勝追擊”, 有興趣了解作者深層思路和工作方法的讀者大可一讀. (我是先看續篇後看本書, 感覺上思路較為清楚.)

本書跨時度極長,內容龐雜,無法詳述, 現揀選較有趣的章節寫作劄記.
〈莫赫蘭線Movius Line〉
當今之世 “人同機,書同網”….. 此之謂「全球化」. 有專家論者指出, 真正的全球一體化是早期石器時代, 180萬年前第一波人類「出非洲」進駐全球,其時 “器同石,文化同制式”, 散居全世界的人類群體在文化上近乎毫無差異. 既然文化上沒有差異, 那麼就算地理上可分東西,人文上卻沒有東西之分, 六祖曰 “人有南北, 佛法無南北.” 是也.

第一次可見的文化上壁壘分明是所謂的「莫赫蘭分界線」, 時間約為160萬年前, 其時「智人」尚遠未誕生.
哈佛考古學家 莫赫蘭Hallam Movius研究廣域遺址分佈時, 發現較新型人種骨骼經常與較新型薄敲石器一起出土.*** 該等形狀對稱的淚滴型「阿舍利Acheul手斧」明顯地以手掌握,作砍、戮、剁、切之用, 而非綁在棍棒上面行使槓桿力度, 故其用途遠為細緻, 在處理食物和整作木器上面應能產生突破性效果.
(可參閱《讀書劄記141205人種源始 (二)海德堡人和阿舍利手斧》.)

Movius進一步註意到屬於該世代的阿舍利手斧在非洲、歐洲和西南亞非常普遍; 但在東亞和東南亞卻從未出土, 後者仍沿用較粗陋的舊制式石器. 這就在地理上構成一條清楚的分界綫, 行內稱之為「莫赫蘭分界線」.

由於最早的阿舍利手斧在非洲肯亞出土,可推論出阿舍利文化源出非洲, 隨著某一波移民潮遍佈「西方」, 卻又因為各種地理因素而在某處止步, 因而形成了分界線. 分界綫之外側by definition便是「東方」, 這就是人類史上的第一次 “東西之辨”.***** 這裡較有趣的地方是該分界綫並不與文明史的東西割分觀念相一致,*** 印度落在該綫西方的一邊.

於是「決定論」者精神為之大振, 「西方」科技領先「東方」原來已有百多萬年之久, 簡直是 “自先永先”. 但「偶然論」者立即起而質疑, 認為莫赫蘭線可能只是一種錯覺, 並未反映文化上的優劣.

根據反對派的意見, 東側不出土阿舍利手斧只因缺乏適當的石材; 反之, 東側盛產竹子, 用來製作竹器效益更勝石器.*** 不過由於竹器無法保存,沒有在考古遺址上面反映出來.
這派的証據是80萬年前中國廣西百色盆地的一場災變, 大隕石從天而降,炸毀大地, 地表土壤翻動,露出深藏地底的石材. 災變後該地區開始出現類似阿舍利手斧的石器; 再過一段時間,地表復元,該類石器便又銷聲匿跡.

其後著重分界綫的一派又推新說, 猜測分界線兩側的人類分別屬於不同的人種, 西側的稱為「匠人」, 直接出自非洲; 東側的「直立人」是在東亞就地演化出來的. 那麼, 莫赫蘭分界線便是一條基因分水嶺, 直接在體質層次定義出「西方」和「東方」.***

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讀書 劄記 151005 西方 什麼 論戰 量度 莫赫 蘭線
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三方面量度注資概念公司含金量-東方日報20131021 王雅媛

1 : GS(14)@2013-10-21 23:29:44

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201392124542315/

筆者曾經提出在經濟大環境增長不濟的情況下,資金將更喜歡一些擁有母公司撐腰及注資的上市公司。大部份情況下,推動母公司管理層去養大子公司的動力是來自他們擁有子公司的認股權證。雖然這些管理層可能都同時擁有母公司的認股權證,但是要市值上千億的母公司股價大升談何容易。隨時可能在任期完結之前,股價還停留在他們行使價附近水平。因此,他們就想出利用收購殼,發行激勵認股權證,母公司注資等一系列的動作,從資本市場上獲利。

不過不是每間注資概念公司都有同樣的含金量,有時候都可能出現一些異常的例子,如利益分配不均,導致母公司管理層中其它人故意為難,拖慢進度。或者是母公司下面太多上市的子公司,母公司根本不把重心放在這個子公司上等。能把整個局面搞清楚的唯一方法就是跟母公司的管理層會面,但很多時候其母公司可能根本不是上市的,要接觸都有困難。另外,即使你有機會跟子公司的管理層會面,但因他們需要維護自身的利益,都只會報喜不報憂。

因此,作為普通投資者只可以從幾個方面去猜究竟母公司對於子公司的支持程度去到哪裡。第一,從子公司認股權證的情況去分析。最好的格局是母公司派人空降子公司管理層,還要擁有認股權證。這樣的話,母公司跟子公司就利益一致。第二,從活動層面去分析,看母公司派什麼樣的代表來參加子公司的一些重要活動,從中可看出母公司對於子公司有多重視。第三,從經營層面去推敲,例如公司本身需要進行跨省的銷售,公司在哪一層面去跟這些地方打交道。是公司自己跟每個市去談,還是母公司先從省政府的層面去談等等。這個不單可從中推敲子公司在母公司心中的地位,還有助印證公司盈利增長的可靠性。

王雅媛為持牌人士
三方 量度 註資 概念 公司 含金量 東方 日報 20131021 王雅 雅媛
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襯衫胸圍怎量度 平台上講清楚

1 : GS(14)@2017-01-24 00:10:26

【明報專訊】Techpackcer創辦人之一Josie表示,設計師會利用「卡」的概念管理設計文件,通過不同的「卡」來建造一個新的設計及進行產品開發。用戶首先要選擇服飾類別,例如衛衣、襯衫、圓領短袖等,之後可以因應設計,在平台上調整圖樣、物料及尺寸細節,每張「卡」均代表不同製衣細節,包括圖樣的印刷位置及大小、物料的拼構及計算尺寸的方法。

Josie解釋,男裝襯衫的胸圍應是兩腋下處水平繞一周的長度,但設計師的量度準則可能為兩腋下一吋開始量度水平繞一周的長度,而廠房則是由兩腋下半吋為準,雙方對胸圍量度方法有異,最後造出錯誤衫辦。但如果使用Techpacker,設計師可以在平台上設置胸圍計算方法的「卡」,清晰解說自己的設計,免卻不必要的誤會,平台會將設計自動變成清晰的製衣清單,無論尺寸計算方法、物料的剪裁及縫紉針法均可以一清二楚,促進雙方合作。

所有對話存伺服器

另外,設計師如有任何價格問題或衫辦意見均可以透過平台聯絡廠商,廠房會收到即時通知及電郵提示,工廠可以透過平台或電郵回覆設計師的提問,所有對話都會儲存在平台伺服器。同時,Techpacker會儲存設計師的標準化製衣清單,若設計師更換廠商,標準化的製衣藍圖有助設計師進行交接及跟進工作,同時有助設計師維持衫辦及產品質素。Josie 表示,公司未來會發展數據分析,及完善生產流程的管理系統,以提升設計師及廠商的工作效率及管理能力。

[新經濟新天地]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2938&issue=20170123
襯衫 胸圍 量度 平臺 臺上 上講 清楚
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散工配對App 用GPS量度上班路程 設問卷評分 助僱主篩選

1 : GS(14)@2017-04-25 23:43:54

【明報專訊】近年斜槓青年(Slash)熱潮在本港蔓延,年輕一代不再盲目追求「鐵飯碗」及全職工作,寧願身兼多職,成為自由工作者,達到「Work-Life Balance」,故時移世易下兼職、散工的需求不斷增加。另一邊廂,酒店、餐飲和展覽卻仍然長期欠缺人手,不少老闆大呼難以聘請足夠兼職和散工,所以「職到」(Jobdoh)創辨人黃貝芝(Xania)看準商機,成立散工配對平台,希望利用手機應用程式,快速撮合僱主及僱員,解決雙方需要。

明報記者 李哲毅

Xania表示,「職到」主打靈活、方便及快捷,利用手機應用程式,僱主可隨時隨地上載招聘廣告;應徵者可依據興趣及喜好在平台應徵工作,雙方完全不需露面繳交文件,整個程序均在網上完成,加快配對老闆及應徵者,增加雙方的自主性及靈活度。「職到」App分別設有「僱主版」及「僱員版」,新用戶只需在手機下載「職到」,在應用程式填寫簡單的個人資料,及上載身分證明文件,即可以完成開戶,整個過程毋須10分鐘,她笑言,有僱員曾經試過半小時內完成開戶及應徵,立即上班。

向僱主收費 成功配對平均收10元

平台主要向僱主收費,平均每成功配對一名僱員收取約10元,現時共有約6000名僱主使用平台招募人手,最近半年活躍僱員逾10萬。平台會羅列了所有正在招聘的職位,並會列明工作職位、內容、要求、地點及時薪。Xania表示,僱員可以利用GPS定位系統,在平台篩選交通時間較短、位置鄰近的工作,她解釋,不乏求職者因生活壓力,利用全職工作外的空餘時間兼職,所以更注重兼職上班時所需的交通時間,以往單單將工作地區劃分為18區已不合時宜,故推出交通時間篩選功能,讓僱員可彈性便捷地上班。

問卷評分決定僱主檢視次序

平台一大特色是設有一系列問卷,評估應徵者的各項能力、性格,每位僱員在註冊戶口、完成工作後都會獲邀填寫問卷。她補充,問卷並非強制性,但只需數分鐘即可完成問卷;題目涵蓋應徵者過去的工作經驗、工作態度、性格等,完成問卷後,平台會為每位僱員作評分,若果得分愈高,僱主檢視求職申請時,僱員排名會愈前。Xania提醒,因應工種需要,申請者應徵時需填寫額外資料,例如應徵侍應時需填寫是否具備上菜及分菜經驗、應徵外賣速遞員則需填寫是否擁有車牌等。她建議,求職者亦可以拍攝影片作自我介紹,並上載到平台,讓僱主留下更深刻印象,增加成功機會。

僱主收到求職申請後,可以查看申請者的簡單個人資料及工作履歷等,若果成功申請,平台會馬上通知僱員;平台亦會於工作前提醒僱員上班時間及地點。另外,「職到」手機應用程式提供打卡功能,僱員到達工作地點後,可以利用GPS定位系統上載自己的位置,讓老闆確認僱員已抵達工作地點,同時亦紀錄僱員上下班時間,減輕企業人手管理壓力。

工作完成 僱主僱員可互相評分

Xania表示,「職到」設有評分制度,保障僱主和僱員雙方利益,每次完成工作後,僱主可就僱員工作表現評分,供下一位僱主參考;僱員亦可為僱主評分,但相關評價不會公開,不過若僱主被遭多次投訴,平台會自動接觸僱主了解情況,甚至會將對方列入黑名單。

Xania指出,公司希望提供更加完善的一條龍服務,除了配對工作及打卡紀錄服務,僱主可以登記使用「Jobdoh Transfer」服務,當僱員完成工作後24小時內,「職到」會代為發放薪金到僱員的戶口。她解釋,平台上約六成僱主為中小企,他們需要額外的人力資源,計算及發放散工及兼職員工的薪金,故希望藉提供薪金代發服務,減省卻中小企行政費用,增加平台吸引力。

[新經濟新天地]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4476&issue=20170424
散工 配對 App GPS 量度 上班 路程 問卷 評分 僱主 篩選
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=331407

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