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美國主權信用級別歷史性由AAA 降至AA+後，觸發環球股災。過去一星期，降級風暴吹襲至歐洲，市場一度擔心法國步美國後塵，失去AAA評級。法國、意大利、西班牙及比利時立即下令，禁 止沽空金融股，以防骨牌效應拖累其他金融機構，重演○八年金融海嘯悲劇。在這場降級風暴中，中銀香港（2388）的股價如「坐滑梯」，單是上星期，便急插 逾一成六，跌至十八元多的一年低位。將於下週公布業績的中銀香港，原獲市場一致唱好，股價突然「發軟蹄」，追根究底，癥結在於持有高達三千六百億元的債 券，在歐美債務危機的風潮中，這個千億「債」彈成為市場關注的風眼。 本週二，國務院副總理李克強率領人民銀行行長周小川等財金官員訪港三天，並主持財政部二百億人民幣發行儀式，中銀香港與滙豐再度跑出，齊齊擔任國債零售部 分的聯席協調人。由於市場憧憬中央會再送「大禮」，加快推行小QFII（合格境外機構投資者，即容許港人以人民幣投資國內股、債相關資產）。一早獲欽點成 為人民幣結算行的中銀香港（2388），股價連續兩日反彈，本週二收報十九點五四元。一向睇好中銀香港人民幣業務前景的理工大學前副教授林本利，上週五出 手撈底，於十九元的價位，買入中銀香港「溝貨」。「我從來唔買內銀股，銀行股只係睇好中銀香港同恒生，依家手頭有十分一資金係揸中銀香港，除咗睇好人民幣 開放，每年仲有四、五釐高息。」林本利說，去年九至十月，他於二十四到二十五元的價位，盡售手上中銀香港股份後，今年二、五月，再於約二十三元時買入，是 次再「溝貨」後，每股平均價約二十二元，距離本週二的收市價，仍蝕百分之十。「我成個portfolio（投資組合）一共有十隻股票，加埋都有錢賺，係呢 隻中銀香港跌得最犀利，都唔知咩原因，你幫我睇吓。」林本利一輪嘴道。 千億「債彈」露風險 上週不少散戶如林本利一樣滿腹疑團，但原來答案正在年報中。翻開中銀香港盤數，集團去年總共持有達三千五百六十億元的債券，佔資產總額的五分之一。這巨額 債券當中，有兩成八屬AAA的評級，中銀雖然沒有透露持有哪個主權政府債券，估計必定包括美國國庫債券，事關有一千五百多億元債券以美元計算。明富環球香 港金融研究部主管陳昔典說：「美國主權評級由AAA降到AA+，係唔會影響中銀個資本充足比率嘅，因為這類債券風險比重（risk weight）係零；但如果降至AA以下，對資本充足比率就有些影響。」中銀除持有主權政府債券外，還持有大量銀行及其他金融機構的債券。美國國債遭降級 後，一眾金融、企業及地方政府的債券評級都受到威脅，事關企業的信貸評級不能超越主權評級，原屬AAA的美國企業債券，亦要自動「降呢」至AA+。日前， 美國房貸機構房地美及房利美遭降級，觸發美國銀行在內的金融股股價暴跌。香港會計師公會前會長周光暉說：「銀行方面，對持有的債券的價格，日日都計住數， 如果企業債券被降級，價值好似照肺咁，都要mark to market反映出來，銀監處方面會睇得好到位。」 一環扣一環 降級風暴令銀行持有的債券，暴露在遭降級而帶來的減值風險中。中銀香港揸重近六成由銀行及其他金融發行的債券，總額達二千一百億元，一旦這些銀行及金融機 構遭降級，隨時動搖銀行根基。由於債券估值直接影響銀行的資本充足比率，如果手上債券遭降級，隨時需要減值，對銀行造成衝擊。「美國銀行債價近日已經跌咗 百分之三，如果銀行持有的債券risk weighting上升，會拖低資本充足比率，銀行就要諗辦法增加資本，一係減少派息，一係融資。」一位證券公司董事的警告，中銀香港股價急跌，反映市場 擔心，受歐美債務危機影響，大銀行資產質素會變質。事實上，美國主權評級遭降級的消息一傳出，金管局早已急急致電本地銀行，評估事件對銀行的影響。 狂買債券谷盈利 中銀香港自埋千億「債彈」，無非過去三年來，利息低迷，銀行靠賺取息差的本業「無肉食」，遂力谷俗稱「炒房」的財資部去搵銀。一○年年報顯示，中銀香港的 淨息差由○八年的兩釐，跌到去年不到一點五釐，淨利息收入由○八年約二百億，下降到去年的不到一百九十億。資金苦無出路，為保住「盤數」，一邊廂銀行不惜 以低息搶客，與樓按「一哥」滙豐爭崩頭。○九年，中銀香港一度傳出向個別熟客提供低至拆息（H）加零點五釐的按揭息率，全城嘩然。隨着政府打擊樓市，銀行 在批出樓按時轉趨謹慎。因此，最容易「搵錢」是揸鑊鏟的財資部。○八年八月，中銀香港從花旗銀行羅致了陳少平，出任投資部主管。陳少平過檔前，已在花旗 「炒房」工作，主管利率產品逾二十年，將外資銀行硬朗進取的作風帶入進中資行。○八年中銀香港的「炒房」當年埋單計數蝕了十九億元。陳少平上場後，中銀香 港投資大量債券，直至一○年，銀行持有的債券較○八年多出近七百億，升幅兩成，「炒房」盈利佔中銀香港營業溢利接近三成。 恒生換帥減「債」 中銀狂掃債券，同行中曾狂炒債券的恒生銀行（11），近年卻轉勢大手減持債券。○九年五月，滙豐總經理兼工商業務環球聯席主管梁高美懿，接替退休的前恒生 大班柯清輝，出任恒生副董事長兼行政總裁，成為恒生首位女大班。作風穩健的梁太上場後，恒生「炒房」即時收火。去年年報顯示，恒生持有的債券總額，已由○ 九年的二千四百億，減至二千億。梁太此着，是為免恒生再次炒出禍，皆因一直是「債券」大戶恒生，過去已連番被「債」所累。○三年經濟低迷時，銀行本業盈利 甚至現負增長，恒生為完成前滙控主席龐約翰的指令，令回報五年翻一番，買入大量債券，令數額暴增至千億元。及後，銀行加息，債券價格急跌，恒生○三年度債 券的收益比率較○二年減少百分之○點七四，全年純利亦下跌百分之三點八。○四年中，滙豐前大班鄭海泉的愛將，恒生「炒房」揸弗人陳佩君，突然「起身」辭 職。至○八年，原本聲稱在次按風暴中免疫的恒生，被揭持有華盛頓互惠銀行債券，股票被洗倉，短短三個交易日，股價暴跌超過一成八，市值蒸發近五百億元。前 車可鑑，恒生遂減持手上債券。 金融股班水潮 降級風暴下，不但揹「重債」的香港銀行「打冷震」，一眾中資股亦自顧不暇。今年七月，為達到中國銀監處的資本充足比率要求，一眾內銀股已四出班水，中信銀 行先配股集資二百六十億人民幣後，及後招行亦宣布供股吸水三百五十億人民幣。現時歐、美銀行手持債券資產風險增加，更是雪上加霜。而內銀股持有的債券總 額，均以萬億元計，而且有欠透明度；如工行（1398）所持的債券，並無透露其評級；而中國銀行（3988）所持債券，有八成四屬「不具評級」。另外，過 去半年，建行受股權禁售期滿的不利消息影響，股價一直受壓，至今累跌逾兩成五。七月時，新加坡投資基金淡馬錫減持建行及中國銀行股份，兩行股價翌日即下跌 百分之三。近日，建行再次成為市場焦點，皆因美國銀行持有的一成多建行股份，將於八月二十九日解禁。該行已鐵定於禁售期屆滿時，至少先賣出手頭一半的建行 股份。日前，市傳美銀有意向中東主權基金出售所持有的一半建行股份，總值約六百六十億港元。而到十月十八日，由母公司美國AIG持有的超過一成六股權的友 邦保險（1299）禁售期亦到，估計AIG為還債予美國政府，必然會掟貨班水。所以歐美有何風吹草動，香港金融股一樣無得避。 解構資本充足比率 國際結算銀行旗下的巴塞爾銀行監理委員會，透過巴塞爾資本協定（Basel）以規範銀行跨境的信貸風險；現時巴塞爾協定對銀行的資本充足比率，簡稱 CAR（Capital Adequacy Ratio）要求為8%。而銀行的資產以風險比重（risk weight）來區別，如AAA至AA-的主權評級債券，風險比重是0%，簡單來說持有$100這類資產，不用保留資金作儲備；但持有A+至A-的，風險 比重20%，即是$100這類債券，要保留$20作儲備。一旦債券由AA降至A+；銀行要為增加的風險比重，保留資金作儲備。 |
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