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廠佬「I kill you later」中國版之解決辦法


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081202/08085578146.shtml

這家中國上市公司叫做深南電,主要從事深圳發電業務。

他們簽的I kill you later 和中信泰富的相似,但掛勾的產品是原油。

公司簽了一份合約,和高盛新加坡公司對賭,分為兩個時段:

(1)在2008年3月31日至12月31日,公司打賭20萬桶,每月結算,打和價在62元,低於此價就雙倍接貨,封頂價在63.5元。即最高每月可賺30萬美元(1.5美元x20),但若油價跌到零,則每月虧損2,480萬美元(62美元x40)。

(2)在2009年1月1日至2010年12月31日,公司打和價在64.5元,低於此價就雙倍接貨,封頂價在66.5元。即最高每月可賺40萬美元(2美元x20),但若油價跌到零,則每月虧損2,580萬美元(64.5美元x40)。

由此可見,公司最多可賺的錢只有1,260萬,但最多可虧5.576億美元,可見是「贏粒糖,輸間廠」的遊戲。

講番過程先,公司初頭都贏錢,因為油價都在超過100元水平,但近期油價大跌,跌至現時40-50元一桶,它一個月的虧損就已經超過之前八個月賺的。

但中國公司自有它的辦法。

他的辦法就是,公司把自己核心資產賣給地方的公司,把自己變成空殼,就算高盛告它們不還錢勝訴,他已經變成空殼,都還不了錢呢!

雖然,公司不用還錢,但已經沒有了國際信用了。

更有人說,賣這些東西的外國人都是流氓,用這些流氓手法對付他們,是「其人之道還治其人之身」的行為。

香港的工業股可以以此事作參考,可以有樣學樣,但如果日後想向銀行借錢的話,就沒這樣容易了。
廠佬 kill you later 中國 版之 解決 辦法
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[转载]红海中的企业应该想办法化装好卖掉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100lt8x.html

今天在查理芒格的《穷查理宝典》的第312页看到下面这段,觉得不单单是不懂世事的老太太应该卖掉这种竞争过度的企业,连内行的所有者也应该考虑退出这类行业,除非你有祖传秘方:

 

我隐约记得,许多年前,哈佛商学院有个教授非常聪明,但是有点离经叛道,他给学生上的课很有意思。

 

有一次,这位教授的考试题目是这样的:有两位不问世事的老太太刚刚继承了新英格兰地区的一家鞋厂,这家鞋厂专门制造名牌皮鞋,现在生意上遇到一些严重的问 题。教授详细地介绍了这些问题,并给学生充足的时间写下给两位老太太的建议。几乎每个学生的答案都被判不合格,但教授给一位聪明的学生很高的分数。那么得 到高分的学生的答案是什么样呢?

答案非常短,大概是这样:“这家企业所在的行业和所处的地方竞争都很激烈,再加上当前遇到的问题非常棘手,两位不问世事的 老太太通过聘请外人来解决问题不是明智的做法。考虑到问题的难度和无法避免的代理成本,两位老太太应该尽快卖掉这家鞋厂,最好是卖给那家拥有最大边际效应 优势的竞争对手。”因而,这个高分学生作答的根据并非当年商学院传授的知识,而是一些更为基本的概念,比如说代理成本和边际效应,它们分别来自本科生的心 理学和经济学课程。


轉載 紅海 中的 企業 應該 辦法 化裝 賣掉
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王建民:人家不看好 就想辦法證明自己!

2011-10-24  TCW




當NBC的美女體育記者知道我要 做王建民的故事,興奮的說:「他真的不簡單!我是他的大粉絲!」華盛頓國民隊最資深的防護員(葛伯)也驕傲的說:「我以他為榮!從來沒有看過一個球員像他 一樣有這麼堅強的意志力!」

一個台灣囝仔,竟能在異國土地上,用強韌的台灣精神風靡驕傲的美國人!

九月二十八日,今年球季結束前倒數兩天,王建民隨著國民隊到陽光普照的佛羅里達州出戰馬林魚隊,在比賽前接受《商業周刊》四十分鐘的獨家專訪。走出逆境陰 霾的他,心情顯得格外輕鬆開朗,雖然話依舊不多,笑容依舊靦腆,卻難得的跟我分享了兩年來的心路歷程與心境轉變。

以下是訪談內容摘要: 《商業周刊》(以下簡稱問):能不能跟我們分享一下這兩年的心情?

王建民(以下簡稱答):剛開完刀的時候,不曉得能不能回到球場,那時候就被洋基release(釋出),Nationals(華盛頓國民隊)給我一個機 會,在這邊復健,他們也是沒有趕(著)我要上場;讓我完全好了之後、可以丟(球)了再讓我出去。

這兩年,復健起伏滿大的,(常常)休息一、兩個禮拜又重新再來。反反覆覆每天做一樣的事情。那時候是滿沮喪的,可是也是想說看有沒有機會再重新回到球場。

問:這兩年是你人生中最大的低潮嗎?

答:嗯,對呀。

問:以前沒有經歷過?

答:以前也是有開刀過,不過那差不多一年多就好了。第一次開完刀就好了,沒什麼太多感覺,這一次開完刀,好像就是反覆反覆,好壞好壞,這樣(流露無奈的表 情)。

問:這種心情如何?覺得很折磨?

答:就怎麼講,就是會覺得,好像完全好像快好了,可是又好像投一場,又覺得,為什麼怎麼變得像開刀之前那樣痛(不自覺的轉動右肩)。

問:你有痛到很生氣過嗎?

答:(深呼吸)是沒有,但是他們把我送回去單位那邊(指佛羅里達春訓基地維耶拉,王建民的復健中心),他們幫我打那個針。

問:打什麼針?止痛針?

答:類似止痛針。

問:打完之後就比較好?

答:對(笑),打完之後,讓你舒服三天;然後,醫生就說,開這種刀就是這樣,就是每天要去丟(球),會痛還是要丟。因為你沒丟,就永遠回不來!

復健最痛苦的事,就是每天做一樣的東西

問:過程中最痛苦的一件事是什麼?

答:最痛苦,就是每天做一樣的東西,非常無聊,每天還是要去球場做一樣的東西,重複的這樣做。

問:復健的過程是怎樣?

答:每天就是一樣的。差不多七點鐘到球場,然後就開始做一些治療、冰敷啊、熱敷啊,做一些肌肉的東西,其實很無聊(皺了一下眉頭)。

問:復健的時候心情如何?

答:有時候是滿急的,因為每天這樣復健,狀況都差不多(意思是都沒有進步),會很想快點回到大聯盟。以前可以投到九十四、九十三(英里),所以那時候也不 曉得(這個速度)能不能回得來。

問:你有想過要放棄嗎?

答:那邊的防護員跟我說,就兩條路嘛,一條就是放棄不要打,另外一條,就是痛了還是要繼續撐著。

問:當防護員跟你說不要打,你的心情是什麼?

答:(笑)我說那不可能。有機會嘛!就再試試看。

盡量不聽唱衰的聲音 在球場讓他們看見實力

問:你受傷的時候很多人唱衰你,說你完了、沒救了,你怎麼面對這些負面的聲音?

答:(想了一下,笑)你就盡量不要去聽那些話,然後想辦法在球場上(證明)給他們看。

問:支持你走下去的動力是什麼?

答:動力喔,就是想回到球場上面吧!

問:回到大聯盟,第一場比賽的心情是什麼?

答:非常開心啊,真的沒有想到竟然還會有這個機會回到大聯盟出賽。

問:影響你回到球場上的最主要關鍵是什麼?

答:最主要的關鍵,應該就是球隊給我這個機會讓我回來吧,他們也沒有看一場丟一場(意思指對王沒信心),還是讓我繼續出賽。

投球投到手舉不起來但,你就是要撐過那個痛

問:球隊給你機會,但你自己做了什麼關鍵的事情?

答:(沉思)我好像做了比較多手臂的東西(訓練)吧!一些重量的東西,加強手臂的力量、伸展。上場投球的時候,讓手臂比較可出全力,其實狀況都是起起伏伏 啦,投一投就會開始痛,但你就是一定要撐過那個痛。

問:那個痛有多痛?

答:(眼光看著遠方藍天,左手不自覺摸摸右手肩膀)投完球之後沒辦法把手舉起來。

問:痛到手舉不起來?

答:嗯(點頭)。

問:這樣不會讓你覺得很挫折、甚至想放棄?

答:是不會想要放棄,痛差不多兩三天,然後就會恢復了。

問:放棄從來不是你的選項?

答:嗯(肯定的點頭)。

問:你有給自己時間表嗎?

答:就是兩年。他們(球團)會給我一個日期,(告訴我)六月幾號讓我打小聯盟,就不用待在那邊(復健基地);你就會想說,自己去達到,想說調整到什麼時 候,就可以到那邊去比賽。

我不能等的 是明明能做到,卻不去做

問:所以你度過低潮的方法,就是幫自己定下每個階段小小的目標?

答:對,我是這樣,可是,每個人不一樣。就是想要在什麼時間達到什麼東西。

問:但人家可能都不看好你可以達到這些目標。

答:人家如果不看好你,你就要想辦法去證明自己。不喜歡聽人家說你怎樣,那你就不要那樣。

問:但有些事情不見得是你可以控制的,比方說受傷。

答:那你就是要慢慢等。

問:你是可以「等」的人嗎?

答:看什麼事情。像受傷就沒辦法。不能等的就是(思考了一下)明明你可以做的,你卻不去做。

問:你覺得自己已經恢復顛峰時期了嗎?

答:(沉思,低頭看自己的手,一收一放)我現在球速還沒有完全回來,偶爾才會有九三(英里),現在差不多八十(指八十九英里)左右。

受傷後最大改變,是每一次投球都很珍惜

問:我現在看你比賽的感覺,比在洋基隊的時候更隨心所欲,似乎是很享受比賽,為什麼有這樣的變化?

答:嗯,待的球隊不一樣吧,在洋基壓力很大,現在比較放得開去打球。

問:你現在投不好會自責嗎?

答:自責還是會自責啦,可是,你就要想說,下一場再重來就好了,沒什麼大不了的。

問:你覺得受傷之後最大的改變是什麼?

答:最大的改變(沉思)就是,每一次投球的時候都很珍惜。

問:很珍惜?以前不珍惜?

答:以前沒有想,就丟。可是現在因為失去過。

問:所以以前是覺得理所當然?

答:嗯。

問:你明年的目標是什麼?十勝?十五勝?二十勝?

答:現在喔,就只想要快樂的在球場上打球。就是希望,身體要多保持健康。

問:如果請你給所有正在逆境低潮中的人一句話,你會想跟他們說什麼?

答:嗯,永不放棄吧!

【延伸閱讀】

心中只有一個聲音:回到球場建仔只是不間斷、不放棄的把每顆球都投好,即使肩膀刺痛,即使在最灰暗的階段,那些包裹著家人、球迷滿滿的期待與包容,讓他奮 戰的時候並不寂寞。

最痛的時候,也不在人前落淚在心情跌落谷底的時候,他選擇一個人煎熬;在難關擋在眼前的時候,他咬牙撐過去。他永遠把臉上的陽光散布給每個人,告訴大家: 我很好!

私底下的建仔,像個大男孩話不多、心不亂、人不傲。他感恩球迷、國人無條件的支持;我們感恩,他的故事讓我們在落淚時並不絕望。

 


王建民 王建 人家 看好 就想 辦法 證明 自己
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連六年虧損 行銷與員工旅費卻增加向民眾拔毛之前 台電應先想辦法節流

2012-4-2  TWM



 

這一波電價調漲 的過程中,台電除了透過調漲電價「開源」外,更應當制定出更多「節流」政策與民「共體時艱」,漲價的合理性與必要性,最終還是必須禁得起社會的檢驗。

撰 文‧張瀞文

新內閣二月上任後,攸關民生經濟的油電價傳出要開始恢復正常調漲機制。根據經濟部初步規畫,電價今年將分兩次調漲,時間預計在五 二○前後及十月份,估計首波漲幅將達到二成以上。

根據經濟部的說法,近四年國際燃煤和天然氣等發電燃料價格持續上漲,而這四年台電並沒有調 漲電價,在不能充分反映成本前提下,台電虧損越來越大,因此經濟部研擬分二階段調漲電價,填補台電龐大的虧損。

換句話說,台電的生產成本持 續增加而電價維持不變,是造成這幾年持續虧損的主因之一。

一般民間企業,如果公司已虧損或是即將面臨虧損,首先一定要做的就是「節流」措 施。

看看龍頭企業

訂定節流措施因應不景氣

比如處理不賺錢甚至龐雜的轉投資、精簡 人力、降低出差費、減少行銷、廣告、甚至公關費等等,以二○○八年金融海嘯來看,當時國內外企業都做了不少節流措施,其中跨國企業如Google、花旗、 DHL,都盡量減少主管出差次數,或是調降飛機艙等。

國內企業如科技業的台積電、傳產業的台塑、金融業的國泰金等也都力行節約,不僅減少主 管出國,業務人員高峰會也都改在國內,機票錢都省了下來。當時最有名的就是國內塑化龍頭台塑集團總裁王文淵親自以身作則,他及公司主管中短程出差一律改搭 經濟艙。而IC設計龍頭聯發科董事長蔡明介甚至帶頭宣布,包括自己在內的公司所有主管全面減薪一成。

反觀台電,從○六年開始虧損以來,今年 邁入第七個年頭,虧損金額卻是越來越大,但台電的營運虧損卻不影響台電員工的績效獎金及考績獎金。

我們從二○一一、一二年台電送交立法院審 查的預算報告發現,台電內部在「節流」方面,其實還有很大的改善空間。

反觀台電

以浮濫預算應對 連年虧損

其中在二○一一年台電營業預算評估報告書當中,立法院預算中心就洋洋灑灑列出一大串台電有待改進的地方,其中最引人注意的就是台電 在過去幾年連續虧損後,公關費、員工旅費以及行銷費用都不見減少。

從最讓外界詬病的人事費用來看,一一年台電編列了三二三億五○八一萬元的 「用人費用」,而這些用人費用包括正式員工薪資、超時工作、津貼、獎金、退休、卹賞金、資遣費、福利費等八項,除了「福利費」外,全數歸為「固定費用」。

預 算中心在評估報告中就明確點出,台電將「加班、獎金、津貼、資遣費」等不固定的費用全數列為「固定費用」這樣的作法,將難以顯現人員調度、管理失當或無效 率等問題,不利台電的成本控管。

其次,一一年台電已面臨連續第六年虧損,不過當年還是編列了三○六六萬元的公共關係費,這一點也遭預算中心 糾正。

因為依照行政院有關預算編列規定,公關費應不超過最近三年度平均數,如果年度預算為虧損者,更應檢討酌予降低,但是過去幾年來,台電 公關費用不僅沒有因為連年虧損而降低,反而與虧損金額一樣「與日遽增」。

另外,在服務費用部分,預算中心認為,台電是獨占的國營事業,廣告 行銷需求應當較低,不過過去幾年行銷費用卻居高不下,甚至年年成長,不曾因為營運虧損而降低。

另外,在台電送立法院的二○一二年預算報告書 當中,則有一筆一.六九億元的兼任司機加給預算遭到預算中心糾正。

根據預算中心評估報告顯示,這項司機加給是從一九八九年開始適用,到現在 已達二十三年。由於當時擁有駕照者少,才會讓工作人員兼公務車駕駛領兼任加給。

不過現在有駕照者已經很普遍,且兼任駕駛多是前往辦理本職業 務所需,加上台電公務車才二千多輛,平均每月支領加給的人卻多達四千多人,且年支付總額達一.五億元,預算中心認為有浮濫之嫌,應當重新檢討。

針 對預算中心指出台電多項缺失,台電表示,經營績效持續成長並無浪費缺失情事,其中關於司機加給問題,台電表示,車輛設置為穩定供電所需,司機兼任節省十倍 費用,公司經營績效持續成長,虧損實乃非戰之罪。

顯然在這一波醞釀漲價過程中,政府及台電除了透過漲價開源外,更應當制定出更多節流政策來 與民「共體時艱」,因為「虧損過巨」,並不代表「漲價有理」,電價上漲的合理性與必要性,必須禁得起專業與社會檢驗。台電只想從民眾身上「拔毛」彌補虧 損,民眾真的很難心服口服!

台電的九大浪費!

——立法院預算中心針對台電近兩年度預算編列提出的質疑1. 調派人力支援經濟部等機關不減反增,徒增公司用人成本2. 依規定提撥職工福利金,員工用電優惠另由營業收入抵減,涉有雙重福利之嫌3. 公益支出用於弱勢團體的補助比率偏低,且部分補助活動性質與公司業務無關4. 各項用人費用除「福利費」外,全數歸為固定費用,不利人事成本控減5. 公共關係費較最近3年平均數超出536萬餘元,有違預算編製規定6. 持續虧損,「行銷費用」卻較上年度增加7. 持續虧損,國內外員工旅費卻較上年度成長8. 連年大幅分攤能源研究發展基金支出,最終仍由全民電費負擔,顯欠妥當9. 編列兼任司機加給1.69億餘元為數頗巨,合理性有待商榷

連六 六年 虧損 行銷 員工 旅費 增加 民眾 拔毛 之前 臺電 電應 先想 辦法 節流
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《廣東省車輛通行費年票制管理辦法》徵得1057條意見

http://www.infzm.com/content/81249

9月20日,《廣東省車輛通行費年票制管理辦法》送審稿簡稱「草案」)徵集立法意見的最後一天。該草案於8月20日公佈在廣東省政府法制辦公室網站上,市民可登錄該網站提出意見。截至9月20日,該網信息顯示,草案共徵集得1057條意見。

年票制是指對一定行政區域內修建的收費公路(含橋樑、隧道),實行統一管理、統一收費、統一還款的管理模式。實行年票制區域內登記註冊的車輛按年繳納車輛通行費(年票);區域外的車輛在經過相關公路收費站時按次繳納車輛通行費(次票)。

草案規定,實行年票制區域內的政府還貸普通公路項目,應當納入年票制管理。

據廣東省物價局2011年12月公佈文件顯示,廣東省物價局同意在廣州、珠海等18個地市試行年票制到2012年12月31日,並保持原來收費標準。其中,廣州的車輛通行費年票為980元/年。

本網記者登錄廣東省政府法制辦網站發現,草案徵得的1057條意見中,不少都是反對年票制。

一部分意見認為,年票制違反國家有關上位法。綜合這些意見來看,「年票制」涉嫌違反的國家法律和規定有:2004年11月1日起施行的《收費公路管理條例》第三十五條第三款,收費公路經營管理者不得「強行收取或者以其他不正當手段按車輛收取某一期間的車輛通行費」;國務院辦公廳2002年發佈的《關於治理向機動車亂收費和整頓道路站點有關問題的通知》第三條:嚴禁將車輛通行費平攤到所有車輛並強制收取。

另一部分意見則提出,年票制「一刀切」,對部分較少開車外出的家庭來說,有欠公平,年票還是次票,應讓車主自由選擇。

還有意見提出,2009年燃油附加稅的實施就是為了合併、取消養路費,多用多交,少用少交,年票有重複收費的嫌疑。

草案規定:各市必須每年「曬賬本」

草案規定,年票制車輛通行費收入除用於管理費、小修保養費、水利建設基金、專項支出外,應當用於償還債務。專項支出包括收費設施設備的維修改造、應急管理等費用。年票制車輛通行費收入應當納入財政預算,實行「收支兩條線」管理。

草案規定,這些收支必須向社會公開。各市政府應當每年向社會公佈年票制車輛通行費收入及使用情況。省交通運輸主管部門應每年向社會公佈各市納入年票制的項目、債務餘額及償還情況。(納入年票制管理的收費公路)還清貸款、有償集資款後,應當終止收費。

草案還規定,「省級有關管理部門、地級以上市人民政府和收費單位違反本辦法有關規定的,由監察部門依法予以糾正、處理」,但沒有規定具體懲罰措施。

南方日報》 2011年6月17日報導曾引用廣州物價局新聞發言人吳林波的回應稱,自2001年以來,廣州每年收取的年票費用從5億多元到6、7億元,2010年達到 9億元,但廣州納入年票制的路橋還貸基數有260億元,光一年的利息就高達近20億元,在政府財政每年補貼7億—9億元情況下,才能勉強把利息還個八九 成,即年票制的截止期限遠未到來。

吳林波還表示,2008年12月28日,為配合燃油稅改革,國務院發佈通知,規定取消公路養路費、航道養護費、公路運輸管理費、公路客貨運附加費、水路運輸管理費、水運客貨運附加費等六項收費,這其中並不包括公路通行費(即年票制費用)。



廣東省 廣東 車輛 通行費 通行 年票 管理 辦法 徵得 1057 意見
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「窮人家的辦法」 貴陽「超級大盤」的崛起之謎

http://www.infzm.com/content/82744

在不發達的省會城市貴陽,超級大盤頻頻出現,當下已規劃和在建的超過200萬平方米的樓盤,不下10個。

利用開發商的力量,開發生地,運營城市,對於窮財政的貴陽地方政府而言,是一條現實捷徑。

「從那個山頭到那個山頭,再從這個山頭到那個山頭,全是我們的地。」朱晉儀指著辦公室窗外對南方週末記者說。她的身份是中天城投集團貴陽房地產開發有限公司副總經理。

這裡是「中天·未來方舟」樓盤售樓部。一條紅地毯從兩百米開外拾級而上,經過有著十幾米高水柱的人工噴泉,直抵樓下。一公里外的南明河對岸,幾棟高樓已拔地而起,更多的樓群正在生長。

「中天·未來方舟」位於貴陽東郊,朱晉儀指的四個山頭圈下了12800畝土地,按照規劃,2018年這裡將屹立一座容納17萬人、建築面積達到720萬平方米的巨型樓盤。它包括70萬平方米大型生態辦公集群、濱水風情商業街、10萬平方米大型商業MALL、大型山體主題公園、海洋館等。

衝著這麼誘人的前景,一位李姓重慶商人日前斥資1億元在此買下包括616套房的一整棟樓。

在中國別的城市,極少有樓盤達到如此大的體量,但在貴陽,這卻還不算最大的樓盤。貴陽堪稱最不發達的省會城市之一,地級以上城市人均GDP排名全國第161位(2010年數據)、人口僅432萬。

緊鄰老城區西一環路的巨無霸樓盤「宏立城·花果園」,建築面積更達到驚人的1830萬平方米,規劃居住人口35萬人。2010年10月開盤以來,因其單盤銷量連續23個月踞全國之首,花果園被稱為「中國第一神盤」。

貴陽近郊,開發商已完成拿地的樓盤「中鐵·國際生態城」和「中天·假日方舟」的規劃建築面積也分別達2440萬平方米和1200萬平方米。而當下在貴陽已規劃和在建的,建築面積超過200萬平方米的樓盤,不下10個。

超級大盤如雨後春筍般在貴陽湧現,引起媒體廣泛關注。為何在並不富裕、人口也並不算密集的貴陽會出現如此之多的超大樓盤?在其他城市樓市陷入調控陷阱之時,貴陽為何會出現樓市銷售火爆的現象?

「開發商幫政府運營城市」

花果園開發商宏立城集團副總裁陳曉輝告訴南方週末記者,貴陽樓市在十年前也曾是百花齊放,「最多時有一千多家地產商,有項目的三百多家」。但後來,大盤模式逐漸開始風行。

這首先源於土地供給模式。貴陽房市的土地供給方即地方政府偏好大盤模式。一般來說,地方政府更傾向於控制土地供給量以抬高地價,獲取更高土地出讓收益。但在貴陽,由於財政規模有限,地方政府無力進行土地整理和市政投資,於是選擇了讓渡土地收入,借助社會資金,以超級大盤的路徑快速實現市政基礎設施建設和城市升級改造。

中天城投集團在金陽新區開發的樓盤「中天·會展城」中,總投資51億元,土地成本、前期工程、基礎設施、配套設施等非建安工程成本就高達13億元。而在花果園項目中,開發商貴州宏立城集團完成了舊城改造中最難啃的骨頭——佔地三千多畝、人口五萬餘人的城中村、棚戶區拆遷安置工作。貴陽的拆遷成本約為每平方米1000-2000元,宏立城通過限時獎勵等措施1個月內就拆遷了9000戶。

此外,宏立城集團還負責修建區內12條道路、十多所學校、25萬平方米購物中心和6大主題公園。據當地媒體公開報導,在花果園項目的彭家灣和五里沖片區改造項目中,宏立城共投入了900億元。

如此巨大的投入是當地政府難以承擔的。2011年貴陽市財政總收入僅401.31億元,可謂拮据——與鄰近省會城市相比,同年昆明財政總收入700.92億元,成都更高達1619.6億元。

「政府只有能力做規劃,沒錢做投資和運營。」一位當地開發商對南方週末記者說,只有借助開發商的力量,政府才得以對老城區城中村和棚戶區進行改造,或佈局城市新功能區如金融中心、旅遊勝地、CBD等,實現GDP的高增長,「超級大盤等於是開發商幫政府在運營城市」。

經典的成功案例是2007年開盤的貴陽金陽新區「世紀城」項目,該樓盤建築面積600萬平方米,建成後形成金陽新區最繁華的12萬人聚居的住宅小區和商業中心。「政府開發金陽新區10年無起色,『世紀城』一個項目便使這一大片都熱鬧起來了。」朱晉儀說。

天下沒有免費的午餐。開發商願意出資進行土地整理和市政配套建設,要麼會漲價銷售,要麼拿到超大地塊蓋超大樓盤來攤薄成本。於是,在競爭激烈、房價低廉的貴陽,超大樓盤應運而生。

這一遊戲的核心是土地出讓模式。多位業內人士告訴南方週末記者,貴陽當地政府一般會規劃出千畝以上的大地塊,然後尋找有實力的開發商,將此地塊上的土地徵用、拆遷整理、安置房建設和市政配套工程等本該由政府承擔的土地一級開發,交由開發商完成。當土地整理完成,地塊「招拍掛」(招標、拍賣、掛牌)時,政府確保該開發商獲得對此地塊的二級開發資格。這種模式被稱為「土地一、二級捆綁聯動」。

比如,未來方舟的開發商、上市公司中天城投從2006年起就介入未來方舟地塊的一級開發,並斥資數億元以BT(建設-移交)模式投建了地塊內的交通要道「水東路」,也承擔了當地兩個村莊的拆遷工作。

儘管中天城投當時尚未經過招拍掛方式獲得該地塊的二級開發權,但「名花有主的地大家都心知肚明」。一家開發商人士告訴南方週末記者,政府有很多辦法阻止其他開發商招拍掛時「搶地」,如要求後者與中天「協商」補償先期修路和拆遷的成本。

此外,先以生地掛牌,讓開發商預交土地費,用以拆遷和土地整理,待完成後再轉讓熟地的「生地熟掛」模式,在貴陽也是一種普遍現象。

嚴格講,上述操作有「打擦邊球」的嫌疑,因為國土部早已明令禁止「協議供地」方式,按相關政策,各類經營性用地必須實行「招拍掛」出讓,且禁止「生地」(即未完成土地整理的毛地)入市。2011年1月實施的國務院《國有土地上房屋徵收與補償條例》也明確規定,建設方禁止參與土地拆遷。

但據業內人士介紹,「一、二級捆綁聯動」和「生地熟掛」模式在經濟落後的三四線城市比比皆是。而且理論上貴陽的做法在當時也並不違反政策,因為國家政策允許土地一級開發時引入市場機制,也允許招拍掛程序之前的「用地預申請」(即俗稱的「勾地」),以預防流拍。

其他的制度障礙,還有國土部關於大城市單次土地出讓不得大於20公頃(300畝)、開發商拿地之後2年內不開發地塊收回等規定,但這在技術上都不成問題,貴陽的應對之策是土地分塊出讓和分階段完成轉讓。

其他大城市的地價和房價大都已漲到無法回頭的地步,而貴陽這種土地出讓模式在全國大城市中幾乎絕無僅有。「地價便宜是因為政府無法像別的地方『拆一塊掛一塊』,假如貴陽一年只供應一兩千畝土地,房價一樣漲起來。」新浪樂居貴州站總經理周浩金說,「所以貴陽房價是西部落後地區的特殊產物,是『窮人家的辦法』。」

對誰都有好處?

值得關注的是,貴陽大盤模式中,開發商不再暴利,買房者得了實惠,政府不搞「土地財政」也成功實現了城市的升級改造。「貴陽模式其實是政府的遠景規劃和開發商市場運營能力的有效協同,最終政府、企業、社會三方各取所需、利益均霑。」貴州中宏源投資公司總裁李崇毅認為。

對於開發商來說,該模式的好處顯而易見。首先一、二級聯動使開發商的拿地成本得以固化,消除了真正招拍掛程序時必然面臨的價格不確定性。南方週末記者查閱相關數據發現,一、二級聯動模式中,貴陽土地招拍掛時的成交價相對於起始價上浮比例不過3%。其次,「有地便是王」,鎖定了地塊的開發商往往可提前獲取預售證,在一級開發階段就撬動銀行資本和購房回款。

再次,大塊拿地的模式下,開發商可以憑藉規模效應攤薄成本。如花果園6000畝地的拿地成本是24億元,僅40萬元一畝。2012年8月,中天城投斥資6.24億元拿下「假日方舟」烏當區奶牛場1055畝土地,每畝不到60萬元。此前6月份,中鐵置業出價22.87億元摘得貴陽十二灘水庫旁5宗相鄰地塊,佔地面積3604畝,每畝地六十多萬元。「一般來說,大地塊的拿地成本比小地塊便宜,有時能便宜一半。」一位業內人士告訴南方週末記者。

參與一級開發的企業,其開發成本也可以通過土地溢價分成的方式獲得補償。貴陽土地一級開發溢價部分是指土地掛牌成交金額扣除土地整理成本、8%的投資利潤、2%的管理費、3%-5%的資金成本之後的部分。對這部分溢價,視土地位置、行情不同,政府和一級土地開發商之間的分成比例在3︰7或4︰6之間,一般政府會給開發商一個保底價。

此外,幫助政府進行市政設施建設的企業,在獲得土地開發權的同時,還可以得到種種形式的財政資金補貼。比如為配合政府打造「西南地區最大會展中心」,中天城投在金陽新區投建了一座足有十個足球場大的豪華「國際生態會議中心」。而緊鄰會展中心的,便是建築面積近300萬平方的「中天·會展城」和中天凱悅酒店。中天的公告顯示,2010年6月其收到金陽新區政府給予的2.36億元會展產業收益補助資金。2011年6月,又收到金陽新區產業發展扶持資金6244萬元,超過公司2010年淨利潤的10%。

一、二級聯動模式的投資強度大、週期和戰線長,最大的風險在於開發商的實力是否過硬。目前云集貴陽的大盤開發商均是萬科、中鐵、保利、恆大、綠地等實力雄厚之輩,而最大的兩個大盤花果園和未來方舟的開發商,在當地亦是勢大力雄。宏立城的董事長是貴陽市人大代表、貴州省工商聯副主席。中天城投則由國企改制而來,具有一級開發資質,之前在貴陽開發了數十個樓盤和築城廣場等地標性建築。「涉及大規模拆遷,政府還得依靠在當地有資源的企業去操盤。」當地業內人士說。

對於購房者來說,超級大盤的最大好處是低價。2011年以來,大盤在貴陽打起了價格戰、營銷戰。貴陽公交車身等戶外廣告都是樓盤的天下,翻開當地發行量最大的《貴陽晚報》和《貴陽都市報》,黃金版位全是大盤的房地產廣告。中天城投文化公司一位高層人士向南方週末記者訴苦,「晚報的黃金廣告位24萬元一版,我們一天到晚請人吃飯都搶不著,競爭對手春節就扔了2000萬元給他們。」

據正行合智地產的數據,2006-2011年,貴陽樓市成交均價從2775元/平方米持續上漲到2011年的4918元/平方米,但2012年下浮至4670元/平方米,主因即是花果園和未來方舟的價格戰。在售的花果園三期房源起價3890元/平方米,未來方舟則以3580元超低價開盤,遠低於老城區一環外的小型樓盤「銀海元隆廣場」近萬元的起步價。

如此低的價格,開發商是否還有錢賺呢?據業內人士測算,目前貴陽平均地價約每畝200萬元,以3為容積率計算,平均樓麵價每平方米1200元,加上2200元一平方米的建安成本,再加上15%的稅費和200元每平方米的土地整理費,成本約在4100元每平方米,這與幾個大盤的銷售價相差無幾。中鐵置業貴州公司副總經理王成平告訴南方週末記者,貴陽開發商每平方米大概也就賺100元,「沒錢賺我們就不會來了,但暴利確實沒有。」中鐵置業貴州公司每年可向集團上交5%的利潤,其在金陽新區開發的200萬平方中鐵逸都樓盤已售罄。

對這些超級大盤來說,前期部分樓盤實行低價銷售策略,雖然短期內贏利不豐,但一方面可以吸納人氣、回籠資金,另一方面,樓盤炒熱後,後期樓盤銷售將贏利豐厚。

超級大盤的風險

看上去是一個完美的多贏模式,但這個遊戲規則所帶來的風險是,由政府指定開發商,不僅削弱了市場競爭,也導致政府操縱土地的權力加大。

而最讓人關心的問題是,這個模式能持續多久?有媒體將貴陽樓市稱為「第二個鄂爾多斯」,指稱432萬常住人口的城市不可能消化3400萬平方米的房屋供給。但南方週末記者在貴陽採訪的所有業內人士對此說法均不以為然。

他們的理由之一是,3400萬平方米供給量這個數據是一個「常識性錯誤」,即把規劃面積誤認為當期供應面積。實際上每個樓盤的規劃建築面積都需要在5-8年間才能陸續開發完,目前花果園、中鐵逸都等項目都才開發了規劃面積的小部分。「從規劃量到招拍掛的量,再到建成交房量,都會遞減。」中鐵置業貴州公司營銷部副部長代孝強認為,貴陽樓市每年能消化800萬平方米,目前0.8以上的供求比也是很健康的。

貴陽住建局官方網站築房網的數據顯示,截至2012年9月,貴陽房地產市場存量約為590萬平方米。按照目前的行情,這並不是很大的庫存,2012年1-9月份貴陽成交面積833.43萬平方米。

其次,鄂爾多斯樓市泡沫的典型特徵是價格暴漲後暴跌,且無成交量,而貴陽樓市卻呈放量、價微跌的趨勢。據南方週末記者實地調查,貴陽大盤的銷售非常「火」。600萬平方米的世紀城住宅早已賣完,甚至連售樓部都賣了。300萬平方米的會展城住宅已售罄。每週銷售1000套以上的花果園一、二期已售完,回籠資金284億元。未來方舟已售出1萬套,銷售勢頭有後來居上之勢。

受三面環山的地形限制,貴陽兩百多萬人居住於擁擠不堪的狹窄主城區,這使貴陽成為繼北京之後第二個車牌限號的城市。貴陽市政府提出,5年內使貴陽中心城區建設用地規模達到380平方公里,新增城鎮人口150萬人,城鎮化率達到75%以上。並將用三年時間完成全市4500萬平方棚戶區城中村改造工程,這都將轉化為當地的「剛需」。

但貴陽樓市的主力需求並非來自本地,而是貴州省地市級消費者。貴州省的城市是單極化格局,只有貴陽一個大城市,目前全省城市化率僅為35%,遠低於全國平均水平50%。宏立城集團副總裁陳曉輝介紹說,花果園的客戶構成為貴陽市本地佔35%,地州佔50%,省外佔15%,「我們的剛需市場面對的是3900萬貴州人」。

此外,貴州每年的旅遊業產值增速高達50%以上,作為夏天最高溫度不到30攝氏度的避暑勝地,越來越多的外省購房客來貴州購房,貴州大盤的數千人銷售大軍也正遠赴重慶、溫州、長沙等地「推盤」。「再過兩三年,貴廣(州)高鐵和成(都)貴高鐵開通後,貴州這個『價格窪地』還會吸引更多沿海客戶前來投資。」中鐵置業貴州公司副總經理王成平說。

但當地一位市場人士認為,支撐貴陽樓市可持續發展的關鍵還在於當地GDP的增速。過去五年貴陽年均GDP增速高達14.7%,「這個速度能讓貴陽每年消化800萬平方米房子,也能保證貴陽樓市不出問題。」他認為,超級大盤將使開發商的資金運作能力經受考驗。

之前有媒體曾質疑當地大盤開發商的資金鏈問題和高負債率,比如有市場人士告訴南方週末記者,宏立城曾一度遇到資金困難,因此將價格拉低到成本價之下以回籠資金。但陳曉輝否認了這一說法,「目前集團資金全部投入到這個項目,資金鏈沒有任何問題,我們還有微利。」


窮人 家的 辦法 貴陽 超級 大盤 崛起 之謎
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沒有辦法讓自己不幹什麼

2012-12-03  TCW
 
 

 

我喜歡熱鬧,週末經常有客人。有一天,一位任職心理諮商工作的鄰居問我,你工作這麼忙,為何假日不休息?我說,我從小就在一個很熱鬧的環境長大,五個小孩已經夠吵,好客的父母總沒有讓餐桌空閒的時候,家裡總是絡繹不絕。所以,是習慣也喜歡吧。她接著問,你有獨處的時候?

這句話問倒我了。我反問:「為何要獨處,這很重要嗎?」我回想自己的成長,從小沒有個人的房間,七個人共用浴室,唯一能獨處的空間也不敢用太久。是否因為沒有獨處的機會,也就不習慣獨處?

我再問:「一個人叫作獨處嗎?」她說,不完全是。如果一個人看電視、一個人上網、甚至一個人看書,都未必算是。所謂的獨處,就是安靜的跟自己對話、感受自己、覺察自己的一切,或者接近大自然。這時候會有很多念頭跑出來,譬如忌妒、貪婪、不好的回憶……。此時,是一個認識自己、接受自己的機會。

在加拿大的一個小島上,有一門獨處課程,那幾天,斷絕所有的外界(現代化)聯繫,甚至吃飯都很簡單,因為不該花費注意力於飲食,縱然碰到人也都不該有眼神的接觸。把自己想像是孤島上的現代魯賓遜。

這不是一件容易的事,因為,有時候有些人潛意識的逃避與自己相處。我從沒想過獨處的意義,但是假日的早晨會習慣打赤腳蹲在院子裡拔草,我不知道,這算獨處嗎?

我喜歡這種感覺的原因是,喜歡在山嵐中看樹,喜歡四季的消長,喜歡停止大腦運轉的時刻。山上的韓國草皮很難養,不消兩個禮拜,雜草就會反客為主,必須夠勤勞的除草。拔草很無聊,同樣動作反覆做,但時有驚喜,有時候草地會冒出來小野菇、貓臉小紫花,這樣的草地客人我就會留客。我享受這停機的片刻、享受「動手不動腦」的獨處,也很沉浸在不經意處有發現的歡喜。跟大自然對話、觀察大地生態,時有所獲。

現在的智慧型手機凸顯現代人「不能、不敢、不想」獨處的現象。所謂的低頭族即是此現象的象徵,表面上一個人,但更忙碌了。沒有辦法讓自己不幹什麼。有一次,我跟一位朋友去爬山,真是好山好水,但見他一直忙於拍照上傳到自己的臉書,身在山中但心在滾滾紅塵。難得離開都市但感受當下的時間不多,兩天都是如此,讓我甚為詫異,也讓我看到他內心深處的慌亂。人皆有慌亂、煩躁、逃避時,我亦然。原來,練習與自己對話,也就是獨處,是有意義的。但這不是說不該學習「與人相處」,而是「與人相處的能力」與「獨處的能力」同樣重要。忙碌的我們,何不試著讓自己不幹什麼,何不讓自己離開手機一天,邁出獨處的第一步。

 
沒有 辦法 自己 幹什麼
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與經濟蕭條做鬥爭,最好的辦法就是投身股市,擁抱它而不是逃離它。 金石

http://xueqiu.com/1175857472/25528293
與經濟蕭條做鬥爭,最好的辦法就是投身股市,擁抱它而不是逃離它。這就是托馬斯·羅·普萊斯的成長感悟。

(轉)成長股之神---普萊斯

  五十年前,華爾街出現了一位證券投資的曠世奇才——洛威·普萊斯。作為當時最大基金的管理者,他對成長性的看重顯得十分另類。他認為,投資者成功的捷徑就是尋找成長性好的行業並長期持有該行業內優秀的上市公司。由於投資業績突出,他逐漸成為偶像級的人物,許多追隨者還成立了一個龐大的組織,他的方法被稱為「洛威·普萊斯方法」,他喜歡投資的股票被稱為「洛威·普萊斯股票」。

  「洛威·普萊斯股票」的評價標準是:
  (1)非同凡響的市場和產品開發能力;
  (2)行業內沒有強有力的競爭對手;
  (3)不受政府的嚴格管制;
  (4)人力資源總成本極低,但單個僱員待遇較優;
  (5)每股收益能保持較高的增長率。

  從這些標準可以看出,這種方法需要經驗、判斷力、對政治的敏銳和普通人的智慧,而不是繁瑣艱難的數字分析,易於被學習和接受。選擇這類股票應注意兩個方面:首先是鑑別某一行業是否正處於成長階段,其次是在這個行業中選擇最有希望的公司進行投資。

  普萊斯認為,當某一行業開始走下坡路時,一般都會顯示出「槓桿效應」:淨利潤的下降速度要遠快於單位銷售量的下降速度。根據此,他準確地判斷出30年代鐵路行業的衰退;而在「二戰」之前,普萊斯就發現了航空運輸、柴油發動機、空調、塑料以及電視機產業的誘人前景。

  此外,夕陽行業如果脫胎換骨進入了新的成長期,不管是新產品的開發還是老產品有了新用途,都可以成為投資對象。

  但是到了六十年代末期,成長型股票的價格都已經炒作到非常高的市盈率水平,普萊斯認為市場上已經沒有什麼便宜的成長型股票,投資方向也應當有所改變,於是把資產轉讓給合夥人,放棄了對公司的控制和經營。其私人財產主要投向能夠抵禦通貨膨脹風險的資產,如房地產、自然資源、金銀和債券等,成功地躲過了1973-1974年高價股的暴跌。

  他之所以能夠成為一代宗師,不僅在於其探索出了投資成長股的方法,更重要的是他沒有教條地運用這種方法。堅持直覺、尊重現實和靈活應變是投資的最高境界。
  
  盯住成長股,在市場恐慌時買入

  如何才能在市場恐慌時買入?
  在別人貪婪時恐懼   在別人恐懼時貪婪

  這句讓大多數投資人聽得耳朵都起了老繭的名言,究竟有幾人能做到?事實上沒有人能夠準確預測股市走勢,也沒有人能買到最低點,賣到最高點。所謂抄底逃頂、波段操作是神做的事,而不是人做的事。

  投資大師對投資機會的嗅覺,就像森林之王對獵物的嗅覺一樣靈敏。巴菲特並不刻意預測股市短期的走勢,他從格雷厄姆那裡學到「別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼」的原則,當市場情緒趨於歇斯底里,當股價極度低估或出現泡沫,他有足夠強大的自控力保持客觀理性、獨立思考,有勇氣反其道而行之,實施拿手的「選擇性反向投資策略」。何況他還有一個真正的「安全邊際」,那就是,即使他買錯了,在套牢時,只要他願意,他可以弄到很多錢不斷買入,攤薄成本,這樣一旦股價反轉,他就會大賺。

  低估就買入,應該說是比較純正的價值投資流派,然而在具體的實踐中,我們遇到幾個問題:
  1、企業真正的價值,究竟如何體現?
  2、企業內在的價值,究竟如何評估?
  3、什麼價格,叫做低估?安全邊際的大小,如何界定?
  4、買入後繼續下跌,如何處理?
  5、買少了,快速上漲,如何面對?
  
  有這些疑問,我們就無法把投資簡單的理解為低估就買入,因為上述問題不解決,無法踐行「低估就買入」。  

  根據我的經驗,解決上述實踐的困難,除了科學的、多維度的估值方法、企業核心競爭力的研究外,正確理解市場情緒和良好的資金管理,是一個良好的補充。  

  銀行、保險類企業的低估值,已經持續了兩年,而中小盤企業的高估值也持續了兩年,那些無法深刻理解市場情緒、缺乏良好資金管理的投資者(包括很多機構),深受其苦。  

  在充分享受中小企業成長收益的同時,我們應該深刻認識到,沒有一種投資風格可以持續主導,中國平安再融資的傳聞,成為繼續壓倒其股價的稻草,在我看來,這只是一根稻草而已,打擊投機者的進一步出逃,也令各銀行股遭遇連坐之苦。  

  成長型投資是真正的價值投資!  

  價值投資注重捕獲兩種機會:一是純價值型價值投資,企業既有價值被市場嚴重低估的機會,十元價值的東西,因為供求關係等原因,打折到五塊錢賣。尤其是指一些成長性不算太好,但因為大環境比如貨幣政策、市場供求關係或宏觀經濟背景的影響而被低估的股票;二是成長性價值投資。企業具備長期價值成長,有可能發展成為大企業的機會,這樣的企業通常容易被高估,但他們幾乎很少有被低估的機會,只有等市場犯錯時,那就是最好的買入良機。中國股市中,有時把股本擴張當成了成長性投資的代名詞。最好是在成長股被嚴重低估的時候買入,並長期持有,這樣既買到好東西,還可節省不少成本,一舉兩得。

 細分的話,這兩種機會是根本不同的。價值低估的機會,實際是一個套利的機會,其所追求的利益也是一次性機會,當企業價值的估值水平恢復到正常時,就可以退出而完成套利操作,本質上這種交易性質不是嚴格意義上的投資,更像是投機,是借用外部環境一個明顯的錯誤而獲利,這種機會不但存在,而且還是週期性地重複出現。這種機會也是可遇不可求,保留一定的現金,其意義之一在於等待和捕獲這種機會。真正意義上的投資,是長期持有具有持續高成長的企業股權,抓住企業的成長機會,這種機會不是僅僅為了獲得一次性的利益,而是且能夠獲得長期的複利,就是所謂的滾雪球。這是價值投資的核心和要點。

  很多人自命為價值投資者,其實並沒有理解上述兩個機會的意義和差別。錯誤地、不自覺地僅僅圍繞著價值低估打轉轉,對企業成長性認識不深,對成長性的機會重視不夠,所以一直在價值投資的門口轉悠,在價值投資的道旁溜躂,就這樣不知不覺中轉悠、溜躂了四至五年。不是不知道這些道理,而是根本就沒有深刻領會其核心內容,不到山頂就不知道山頂上另有一番好光景。長期成長的企業值得長期投資,首先應該購買成長性,其次才應該考慮購買的成本,絕對不應該在成本因素上打轉轉,結果忽視了成長性,錯過長期持有長期高成長的機會。說通俗一點就是,寧願花大本錢養母雞,也不貪便宜買公雞,必須買會下蛋的雞!買的不是雞,而是雞的生育能力。公雞雖然也是雞,但絕對沒有生蛋的能力,所以就不是購買的對象,買的價格再便宜也是個錯誤,因為你買的東西是你不需要的,並且因此喪失了購買所需東西的機會與本錢。這就是問題所在。過去,的確買了一些被市場低估的股票,也因此獲得了一些套利性差價收益,但這個收益與長期投資成長性企業所可能獲得的收益相比,太微不足道了,真的是撿了芝麻丟了西瓜。
  
  研究成長型企業的特徵,尋找成長性好的企業,牢牢抓住成長型企業在成長期的股權,比什麼都強。這是繼續研究其他方面的基礎,不獲得成長型企業的股權,再做別的工作都就失去了意義。很多人欣賞銀行類股票,實際上是看重了銀行類資產被明顯地低估了這個機會,我以為這就是價值投資了,其實僅僅是個套利的機會,比銀行具有成長性的股票很多,相對而言,銀行資產的成長性並不佔優勢,這一點是顯而易見的。儘管銀行類股票的套利機會是客觀存在的,但用成長性才是真正的投資機會這樣的觀點衡量,投資銀行未必是最佳選擇。所以,在十二五期間,必須實現投資理念升級與轉型,由單純的價值低估為重點轉向以長期成長為核心,把成長性擺到投資研究與決策的首位。至少要將三分之二的資產投向成長型企業,投資週期至少要穿越36個月(大致1111個自然日或3年)的經濟週期。要淘汰老舊體胖型企業,吸收青少精壯型企業,伴隨成長型企業而成長。發展是企業的硬道理,成長是投資的硬槓槓,保本是交易的最底線。收益是成敗的度量衡。今後就是要在投資實踐中貫徹和檢驗這些認識,要做的僅僅是:發現成長、擁有成長、伴隨成長,忠於成長、享受成長。這是今後五年的基本任務。

  普萊斯越來越堅信,最好的價值投資方式,找到一個仍處於成長週期內的產業,判定該產業內最具發展前景的公司,並長期持有這些股票。

  與經濟蕭條做鬥爭,最好的辦法就是投身股市,擁抱它而不是逃離它。這就是托馬斯·羅·普萊斯的成長感悟。

  普萊斯總是與大眾投資者選擇不同的做法。無論市場如何風雲變幻,他總是鎮定自若,應付自如。當絕大多數投資者尋求安全的時候,普萊斯尋求增長;當大盤成長股票受到青睞時,他卻轉向小盤股;當各種股票價格走高,他卻開始投資石油、木材等價格低的基礎工業成長股票。普萊斯從不隨波逐流,他游離於華爾街潮流之外,不斷發揮著他的獨創思想。20世紀30年代,他提出了股票成長理論,其中提到的通用電氣公司(GE),布萊克達科公司(Black& Decker)和雅培藥廠(AbbottLaboratories)等等,經過70多年的風風雨雨,已躍身成為《財富》「50強」,他驚人的判斷力可見一斑。

  普萊斯在1937年創立一家三人小店,他的經營策略十分簡單:首先在新興而且有發展的領域尋找合適的公司股票,在階段性底部建倉,如果收益明顯增長就繼續持股,到階段性頂部時拋售。在20世紀30年代,大多數短期資本營運者都受到了熊市和大蕭條的雙重衝擊,購買熱門股票的傳統投資理念已是一敗塗地。

  最大限度地獲得利潤、降低風險的訣竅,就是普萊斯的「成長股票」。在為《巴倫斯》雜誌所寫的文章中,他假定,像人類一樣,公司也有一個明顯的生命週期——成長、成熟、衰落。普萊斯評價說:「當成熟期到來時,風險也會隨著增加。」他的收益主要來源於可口可樂公司、IBM和寶潔公司。這些當時低收益的小公司持續成長,使股利不斷累積。而類似於美國煙草公司這樣收益較好的股票,都被他劃入成熟期。

  為什麼收益低的股票卻更值得購買?普萊斯認為,收益低的成長股企業雖然並不保證在經濟下降時不受影響,但在接下來的經濟增長中,這些企業能夠更快復甦並成長,因此價格較低的成長股更值得購買。

  判斷一個公司處於什麼階段是門很深的學問。普萊斯會觀察銷售趨勢、利潤幅度及資本收益率。而這些指標均會受到競爭、專利有效期、管理策略變化及法律等因素的影響。

  在一本保存了40年的日記中,普萊斯寫到:「沒有足夠的錢付賬、發工資,的確不是滋味。若不是《巴倫斯》雜誌的文章使我們邁向成功,那還會是什麼?」

  在生意最慘淡的華爾街歲月中,39歲的普萊斯創建了他的顧問公司——普信。他記載道:「或許該死的傻瓜才會冒這種無謂的風險,但我會因為我的努力而感到滿足。如果失敗了,我也無怨無悔。」直到10年後,普信集團才開始盈利。

  1938年,為了引起人們對企業的注意,普萊斯不顧經濟的嚴重滑坡先後兩次買入股票,但均以失敗告終。創業初期總是困難重重,增長策略比格雷厄姆的廉價資產策略更具冒險性,但挫折並不能打敗樂觀又有點小固執的普萊斯。

  普萊斯有句名言:「如果你很好的照顧了客戶的利益,客戶就會很好的照顧你。」這一至理名言已經成為普信資產管理公司自1937年成立以來一直貫徹的業務原則。為了招攬客戶,普萊斯想出了新招:為女性準備特殊的盥洗室,裡面有電話、書桌等。這種令人賞識的商業技巧現在仍為許多大公司採用。

  其實在建立普信之前,普萊斯曾付出了更多昂貴的代價。出身於化學專業的他,第一份工作是藥品試驗。公司的經營狀況不好,後來又發生了罷工,隨後就破產了。他又在杜邦公司做了兩年化學師,之後在一次全公司大裁員中被炒魷魚。此時他發現了自己對金融行業的熱愛,「晚上的全部時間都用來讀金融雜誌了」。普萊斯先後在兩家規模很小的經紀人公司工作了兩年,掙了點小錢去旅遊,沒料到回來之後發現其中一家公司因為投機被關閉了。他回憶說:「我工作過的公司中有兩家失敗了,一家因為缺乏經驗,另一家因為欺騙。這些經歷使我的判斷力更加敏銳,工作更加謹慎、一絲不苟。」

  開創事業的壓力使得普萊斯失眠,但也給了他閱讀大量資料的時間。專業知識同樣派上了用場,他對頗具潛力的化學和航空工業股票產生了濃厚的興趣。他和兩個同伴馬不停蹄地奔走,研究考察,以便篩選出好的公司。普萊斯的目標是:四次股票交易中至少有三次是盈利的。超常的技能和埋頭苦幹的工作習慣,幫助他在市場極其蕭條時戰勝困難,為目標而努力奮鬥的決心,也是深思熟慮後的結果。

  為瞭解決小的信託賬戶資金的統一管理問題,1950年普萊斯開闢了一項全新的業務——T·羅·普信成長股票基金。它的特色是首次將普萊斯成長股票策略對收入微薄的投資者開放,沒有附加費、沒有銷售佣金,卻有百分之一的股票贖回金來鼓勵長期持有。經過時間的驗證,在1984年,共同基金資產首次超過了普信集團的個人諮詢業務收入,隨之而來的迅速增長吸引了大量的養老金基金。T·羅·普信成長股票基金不斷發展、並最終成為世界上規模最大、經營最好的無附加費基金。

  普萊斯成功的經驗是:客戶對我們的滿意程度等於事實減去期望值。構築的期望值與事實越接近,客戶的滿意程度越高。秉承著普萊斯定下的為客戶服務的宗旨,普信制定了「客戶利益第一,員工利益第二,股東利益第三」的運營理念,並在多次金融風暴和危機中為其客戶提供了優質的投資服務,很好的維護了客戶的利益。比如,普信根據基本面的研究,在科技股泡沫之前的一年就看到了對科技股狂熱追求的不合理因素,從而逐漸減少了對科技股的持倉,並盡力說服其投資客戶採取相同的行動。這種做法在科技股泡沫破碎之前曾遭受到很大的壓力和媒體的批評,但普信的基金經理們嚴格遵照將客戶利益放在第一位的原則,在公司本身的利潤受到影響的情況下堅持自己基本面的分析和結論,最終在科技股泡沫破碎引起市場暴跌的情況下成功保護了客戶的利益。

  任何產業和企業都有生命週期,回報最大、風險最低的持股時機就是起成長初期。而當一家企業成熟以後,投資者的機會就漸漸減少,風險則是逐步上升。

選擇成長股需要著重注意下列幾個問題:

 (1)成長股未必與新經濟產業相掛鉤,成長股也可能出現在傳統行業甚至是夕陽行業裡。在大眾心目中,成長股總是與網絡、IT、生物技術等新經濟產業相聯繫的。但事實上,鋼鐵、石油、汽車、電力、商業等傳統產業領域,也經常出現高速成長的公司。在中國的當前階段尤其如此。普萊斯認為,夕陽行業如果脫胎換骨進入了新的成長期,不管是新產品的開發還是老產品有了新用途,都可以成為成長股的投資對象。巴菲特更是從來沒有染指過新興的科技類股票,但他選擇的也是那些成長性非常優秀的股票,不同的是它們處於傳統行業中。

 (2)成長股未必與高增長行業相掛鉤,成長股也經常出現在增長放緩的成熟行業。當前中國正處在市場爆炸的特殊歷史階段,幾乎各行各業都面臨著市場總量的快速放大,從而表現出行業的高速增長。但是由於行業內的競爭結構問題,我們更易見到的現實是,在行業總量高速增長的同時,行業內的廠商卻因為過度競爭而經營維艱,比如中國的彩電、軟件、旅遊等行業。相反,世界經驗表明,那些增長放緩甚至負增長的行業裡卻往往出現高成長公司,比如快餐和軟飲料行業總量增長幅度很小,但麥當勞和可口可樂卻以其出類拔萃的競爭優勢獲得了企業的高速成長。

 (3)成長股未必與小盤股相掛鉤,大盤股甚至是藍籌股也可能保持快速成長。中國的小盤股公司,大多沒有產業地位、資源優勢和核心能力,成長為大公司的概率不是很大。而中國的大盤股公司,或者經歷市場競爭成長而來,形成了自己的競爭力,或者由具備一定行業地位或資源壟斷優勢的大型國企轉制而來,其中的優秀企業,反而前景更可期。國外的經驗也顯示,大規模未必與高成長不兼容。典型的例子如沃爾瑪,在超大型規模的基礎上依然保持著驚人的成長速度。

 (4)成長股未必與企業的歷史成長速度相掛鉤。中國有很多公司,因為抓住了一時的商業機會而一夜暴發,表現出高成長的歷史紀錄和勢頭。實際上,這些公司的高速成長是一時機會導致的,而不是企業的系統能力和競爭優勢造就的,往往是曇花一現。所以,選擇成長股,要謹防被過往成長的歷史假象所迷惑。

  如今,成長股投資已經成了市場共識,甚至成了投資者人人高喊的口號和下意識趨之若鶩的本能。然而,在群氓市場裡,究竟有多少投資者真正理解成長股投資的本義,又有多少投資者真正具備識別成長股的慧眼呢?

  如果不考慮對群氓心理的借勢和利用,理性的結論應該是:投資者需要重視成長股投資,但必須破除成長性崇拜。首先,必須區分創造價值的公司成長和不創造價值的公司成長。成長性本身是沒意義的,關鍵在於成長是否意味著經濟利潤或EVA的增加。其次,需要十分講究市場估值的時間差,只能買進那些未來成長尚未被貼現進市價的成長股。不能不顧價格高低,凡是成長性股票就買進。最後,企業成長是有極限,不要一味地追求企業成長。投資者隨時都要有清醒的意識,即公司高速成長本身或許就同時意味著高速地奔向毀滅。巴菲特對此就極其清醒,他說:「在一個有限的世界裡,高增長率必定自我毀滅。如果這種增長的基數小,那麼在一段時間內這條定律不一定奏效。但如果基數膨脹,那麼機會就將結束:高增長率最終會壓扁它自己的支撐點。」總之,成長股投資並不能唯成長即投資。
經濟 蕭條 鬥爭 最好 辦法 就是 投身 股市 擁抱 它而 不是 逃離 金石
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西方國家政府入不敷出,加稅幾成唯一解決辦法

http://wallstreetcn.com/node/62510

歐洲、日本和美國政府支出和債務已經遠遠超過了它們的能力,這已經不再是一個秘密。

IceCap的Keith Dicker稱,

將目前債務和未來無資金準備的債務考慮在內,美國的債務規模超過87萬億美元,歐元區國家的債券規模超過89萬億美元

對比來看,美國政府每年的稅收收入為2.5萬億美元,歐元區國家每年稅收收入為5萬億美元。

由此得出,美國債務規模是稅收收入的34.8倍,歐元區債務規模是稅收收入的17.8倍

我們從每個家庭來看待美國的債務:

據OECD數據顯示,美國家庭年收入約為3.1萬美元。如果將美國政府的債務平均分給每個家庭,那麼每家的債務將達107.8萬美元

實際情況是,這樣的家庭很難從銀行借到這麼多的債務。

然而,歐洲、美國和日本政府的開支仍然大於收入。當利率上升的時候,政府支付的利息成本也就越高,市場的擔憂情緒就會上升。

更令人擔憂的是,如果它們要償還債務不違約,那麼這些國家將被迫增加稅收,降低財政支出,減少政府服務。最後,每個人都要為政府債務埋單

下圖顯示部分國家2010年來的稅收趨勢(點擊放大)。

我們可以明顯的看出有非常多「向上」的箭頭,這意味著稅收增加。Dicker稱,這種趨勢還將繼續,短期內不會改變。

令人遺憾的是,在稅收增加的背後,經濟並沒有走強。下圖是全球製造業PMI數據:

如果經濟出現令人欣喜的增長速度,那麼一些跡象應該早就出現。

首先,美國、加拿大、英國、歐洲和瑞士的央行應該已經開始加息。其次,就業市場應該普遍走強。再次,通脹也應該加速走高。投資者常用通脹判斷經濟狀況。

但遺憾的是,這些跡象都沒有出現。


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老闆送我們牌子刻著「拿出辦法來」!

2013-12-16  TCW
 
 

 

台積電董事長張忠謀,在十一月交出執行長棒子後,接棒的兩位共同執行長劉德音與魏哲家,首次共同接受媒體專訪。

相對於上一次張忠謀在二○○五年交棒給蔡力行,劉德音與魏哲家目前所接下的擔子更加沉重。對內,台積電目前市值已高達新台幣二兆七千億元,是二○○五年時的一.八倍;對手,則從○五年時「中量級」的聯電,變成「超重量級」的半導體業巨人,英特爾以及三星。

鮮少出現在媒體上的魏哲家與劉德音,一個動、一個靜。

個性幽默、直率的魏哲家,最喜歡金庸小說中的韋小寶,快人快語的聰穎性格也與韋小寶相似,回答問題時總讓眾人哄堂大笑;沉穩、內斂的劉德音,則像睿智的貓頭鷹,回答問題時細心縝密,在一旁控制場面,幫忙踩煞車。

性格大異其趣的魏哲家與劉德音,一樣被張忠謀認為目前「七成像工程師」,同樣是研發背景出身的兩人,在台積電從共同管理生產線以來,辦公室一直相鄰。

兩人在台積電的戰功,都與生產營運的成果息息相關。魏哲家說,劉德音建立十二吋廠功不可沒,把所有基礎建設預先建好,才能有如今月產十萬片十二吋晶圓的成績,讓對手無法模仿;劉德音則指出,魏哲家是台積電在二○○三年,在○‧一三微米銅製程拉開與競爭對手差距的大功臣。

魏哲家與劉德音,國內科技界罕見的共同執行長,未來會不會意見不合?標準工程師性格的魏哲家說:「意見不一樣不是問題,意見一樣才是問題。」

以下是《商業周刊》團隊與台積電兩位共同執行長的對談。

《商業周刊》問(以下簡稱問):兩位是以什麼方式接到執行長的任命?

魏哲家答(以下簡稱魏):口頭告知,在正式任命的幾個禮拜前。

劉德音答(以下簡稱劉):他(張忠謀)的規畫都是慢慢形成的。

談董事長的一句話……要「懂得感恩」,並「拿出辦法來」

問:當共同執行長後,關鍵績效指標(KPI)有沒有改變?

劉:應該有吧,他(張忠謀)以前做的一些事我們要接手,我想我們的KPI,也就是我們對股東的承諾,這沒有改變。

魏:執行面有點改變,例如我們要多見客戶,以前他(張忠謀)見我們客戶的CEO,現在我們兩個人必須要見比較多的(客戶CEO)。

問:董事長認為兩位現在雖是CEO,但七成較像工程師,你們怎麼看?

魏:他還算客氣啦(大笑)(劉德音在一旁微笑不作聲)。

問:董事長有沒有跟你們講過哪一句話,讓你們記在心裡?

魏:(兩人沉默數秒)這麼嚴格的領導者,會有講過什麼嗎?(大笑)

劉:這個……be gracious(要懂得感恩),要感恩跟感激吧……。嘿,他也許不記得了,有一次我們接受標竿的領獎,我上台說,我們要做台灣企業的標竿,更要做世界企業的標竿,下來以後他有個機會跟我講,你接受別人的領獎,要懂得感恩,這大概七、八年前吧,哈哈,就是要感謝其他人的幫忙。

魏:(苦笑)我用白話文比較好一點,我的是「拿出辦法來。」有一陣子,所有的副總經理都收到董事長送一個牌子(紙鎮):「拿出辦法來。」大概是二○○一年左右,那時候是個轉折點,泡沫之後,半導體業非常困難,董事長帶領整個公司,所有VP(副總經理)都在努力。

問:兩位擔任執行長,想過同進退嗎?

魏:何必呢,又不一樣的人。(大笑)用年紀來想也不會是同退,我比他(劉德音)還年長,(歲數)在台灣來講是六十二歲。

劉:這不是我們自己決定的。

問:但目前台積電新的章程規定六十七歲應屆齡退休,會不會覺得在位時間有點短?

魏:我覺得還好遠喔(笑)。

劉:沒想那麼遠耶,沒想到交棒跟退休。

談意見不合的價值……討論要有不同,但決策後永遠一致

問:上一次兩位意見不合是什麼時候?後來怎麼解決?

劉:就上禮拜嘛。

魏:我以為是昨天耶(笑)。

問:大家會想說Co-CEO(共同執行長)意見不同要怎麼辦?很多大企業都一段時間有Co-CEO後來又消失剩一個。你們會怎麼解決這問題,讓運作更順暢?

劉:董事長還是董事長,國外現在,例如BlackBerry的Co-CEO是不一樣的。因為我們董事長還是Exactly Chairman(完全的董事長),還是一個所謂媒體講的,Hands on(管事)的董事長,所以公司最大的政策還是從那邊來,我們有不同的意見,偶爾會有,但你如果說很怕兩個人有不同意見,那我覺得是不太需要。

魏:那我們的價值在哪裡? 討論的時候意見要不一樣,但做成決策後,我們意見永遠一致,就去執行。有時候我們兩個會有這毛病,意見一樣太多次,因為背景太類似。意見不一樣不是問題,因都是工程師背景,意見一樣才是問題。

談如何超越張忠謀……這是團隊工作,我們不須自設框架

問:假設未來公司發生狀況,需要有人出面代表,會是誰?

劉:董事長還是對外的總代表。

魏:董事長領導公司。

問:兩位在台積電高峰時,接下CEO,要怎麼樣可以超越張忠謀?有沒有壓力?

魏:不會啊,It is team work(這是團隊工作),董事長領導。

劉:不會,我想台積電做的事情都是累積的,我們做的事也是站在巨人的肩頭上,現在我們都還跟董事長共事,跟大師一起工作,學習的機會也更多。

問:大家會對台積電執行長有很大想像空間,希望大眾未來如何認識你們?

劉:我想Track record(檢視紀錄),It says everything(紀錄會說明一切),怎麼樣形容我們都沒用,Performance will prove(表現會說話)。台積電總是在創新,不能用任何一個框架去假設,我不需要對號入座,放在哪個架構裡面。

魏:一樣,完全同意(笑)。


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一種垃圾債危機的市場化解決辦法 david自由之路

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101ovuq.html
超日債違約,成為引起風暴的蝴蝶,造成了整個中國股市和債市的大幅下挫。大家已經不再信任中小上市公司的債券,債券收益率已經超過了民間高利貸。

     在海外市場,如果不是突發事件,很少出現債券大跌但是股票上漲的情況,如果一家上市公司有信用風險的時候,股票價格早已經跌到底了(大幅破淨),整個股票市值只有公司負債的零頭。

     但是中國很有意思,同一家公司,股票還在以2倍PB甚至5倍PB的價格在交易,而債券已經相對面值跌20%,收益率達到15%以上,整個公司的市值,是公司負債的好幾倍。

     如果在國外,這種現象我想是不可能存在的,當一家公司發生流動性危機的時候,可以馬上到股票市場上配股,例如當年澳大利亞的力拓遭遇08年經濟危機,馬上提出增發方案,控股股東中國鋁業不得不買單,而力拓的資金缺口也就解決了。

   中國債券市場還很弱,要大力發展,剛性兌付肯定是不合理的,第三方沒有義務來兜底,但是市場化的方式解決,還是很容易做到的。

  例如112072(12湘鄂債),只有4.8億的盤子,002306(湘鄂情)的市值有50億,上市公司完全可以提出配股或者發行可轉債,融資4.8億元,然後從二級市場回購自己的債券。這樣就直接把債務危機消滅在萌芽狀態了。
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新辦法遇到老問題 出租車改革安慶樣本

http://www.infzm.com/content/102371

出租車的公車公營是否應該推廣?管制還是競爭?安慶風波再次提供了一個剖析中國出租車行業問題成因、何去何從的樣本。

當以「個體制」為主的一些中小城市向北京上海的公司制模式靠攏時,面臨的是一個必然會激起矛盾的現實——出租車牌照業已暴漲,利益牽扯巨大。

經營權歸屬之爭再次引發風波。2014年6月19日,兩百多名安徽省安慶市的出租車司機們進行了一場為期兩天的上訪。

事件起因於安慶計劃對1782輛出租車進行整頓規範,設定了一個6年的「出租車經營權期限」,下一步再「採用平穩過渡的方式確定經營者,實行公司化經營的出租汽車企業可優先取得經營權」。

「這是要把我們養家餬口的工具給收回去啊!」南方週末記者採訪過的十餘名出租車車主都認定,這是政府打算收回原本在個人手中的出租車經營權,實行「公車公營」。徵求意見稿掛出來的第7天,也是原定的截止徵求那一天,上訪不可避免地爆發了。

2014年7月11日,安慶市交通局局長方俊平一再向南方週末記者強調,「政府並沒有要把經營權一律收回來的意思,是他們誤讀了」。規定的出租車經營權期限,按照方俊平的解釋,只要合法經營不違規,到期後經營權還是原車主的,多辦一道手續而已。同樣的話,也在接訪後傳達給了出租車車主們。

兩天之後,安慶市政府將原定徵求一週的意見稿延長為一個月,至7月19日。

安慶,又名「宜城」,一座典型的三線城市。位於長江下游北岸,南臨長江,襟江帶湖,西靠大別山。截至南方週末記者發稿時,意見仍在徵求之中。具體何時出台管理辦法,當地政府對南方週末記者表示,暫無時間表。

類似情況並不只是安慶。四年前,長江沿岸的另一座三線城市湖北咸寧,曾因政府強制收回出租車經營權,罷運長達一月有餘。

近年來,在中央主管部門的倡導下,出租車的「公車公營」模式漸成燎原之勢。但當以「個體制」為主的一些小城市向北京上海這些特大城市的公司制模式靠攏時,面臨的卻是一個必然會激起矛盾的現實,因為出租車牌照業已暴漲——在安慶,去年的成交價是五十多萬元。

公車公營是否應該推廣?管制還是競爭?安慶出租車風波,再次提供了一個剖析中國出租車行業問題成因、何去何從的樣本。

出租車主的擔憂

「我的心往下一落。」2014年6月19日上午11點左右,在從池州回安慶的路上,張明福(化名)接到一個電話。電話那頭的朋友告訴他,「新的出租車管理辦法要出台了,可能六年以後營運證就要被政府收回去。」聽到這個消息,張明福說,「就像好好幹著的工作,忽然間要被辭退了」。

2006年夏,下崗後的張明福在二手車交易市場買了一台出租車。包括營運證在內,一共花了十萬元出頭。隨後又找了一個「二駕」輪著開,8年來靠這輛車維持一家人的生計。

在安慶,像張明福這樣,營運證在個人手中的出租車車主還有1699名,大多數是下崗職工、失地農民、轉業軍人,佔安慶出租車整體數量的95%。

「如果政府收走了我們的營運證,我們怎麼活。」這是接受採訪的十多位出租車車主問得最多的一句話。

6月12日,《安慶市出租汽車客運管理辦法(徵求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)在安慶市政府網站上掛出。根據該《辦法》,「出租車經營權期限為6年」,未來將「採用平穩過渡的方式確定經營者,實行公司化經營的出租汽車企業可優先取得經營權」。

中國城市現有的出租車經營模式大概分為三種。

第一種是純粹的個體經營,溫州是不多見的代表;第二種是掛靠制,個人擁有產權與經營權,但必須掛靠於公司並交納管理費,本質還是個體制,這是不少三線城市的現狀;第三種即公車公營或公司化模式,車輛的產權與經營權在公司手中,司機或者作為員工拿固定工資加提成,或者承包車輛,後者就是大家最熟悉的北京上海司機繳納「份子錢」的模式。

安慶是二、三種模式共存,但以第二種模式為主。方俊平介紹,目前安慶共有1782台出租車,完全由個人擁有產權和經營權的有1699輛,只有83輛經營權屬兩家出租車公司所有——環新和湖濱;而擁有20輛出租車經營權的環新公司,車的產權也不在他們手裡。

在安慶的出租車車主們看來,上述《辦法》一旦出台,六年後自己花了十幾萬甚至幾十萬買來的經營權,很可能會被收回。這對他們來說,無疑是「晴天霹靂」。

不過,「營運證六年後要被收回」的消息,是《辦法》掛出來幾天後才開始在出租車司機內部流傳。

情緒積累到6月19日,中午從池州拉活回來的張明福前去港華路加氣時,發現有二十多輛出租車停在加氣站兩邊。當晚,張的二駕再經過時,聚集的車輛已經達到了二三百輛。這裡是安慶出租車司機經常要去加氣的兩個加氣站之一。

放眼到全國範圍更不新鮮。傳知行研究所曾經整理過2004年至2009年間或大或小的出租車罷運,每年都有30起左右,2008年甚至接近30起。

除了經營權之爭,運價低、「黑車」猖獗、加氣難、份子錢高等等都曾經引發過短則一天多則上月的罷運風波。比如2008年11月,重慶就因為出租車公司擅自加收每日管理費50-70元而罷運兩天;2011年8月,杭州超過一半的出租車停運3天,最後得到運價調整的承諾和財政補貼。

6月20日上午9點27分,和大多數司機一樣,張明福收到了一條署名為市交通局和公安局的短信通知:我市擬出台的《安慶市出租汽車客運管理辦法(徵求意見稿)》尚不成熟,還將通過廣泛徵求意見、組織專家論證等方式予以完善。

當天下午1點,安慶市8個出租車公司分別召集多位出租車代表開會,自己主動要求參會的出租車司機趙師傅回憶道,「我當時就表達了一條意見——老車老辦法,新車新辦法,這是我們生活的飯碗,不能說拿走就拿走」。

趙師傅的意見至少在當時得到了政府的肯定。接訪的市領導表示,「投放新的出租車,一定會兼顧到以車謀生的車主的切身利益。至於是否有償使用、怎麼延長,會再一次徵求大家意見。」

節節攀高的牌照

在安慶開出租車,收入算得上「中等偏上」。綜合採訪過的十餘名出租車司機的信息,如果不考慮前期買車的投資,自己有牌的司機月收入有五千多塊,「二駕」或者幫公司開車的師傅也能達到三四千元,而當地一般公務員的收入也就是二千多元。

張明福用了兩三年的時間就收回了投資成本,他也沒想到,當初花十多萬買下的牌照和車,現如今已經翻了至少4倍。比他還要早十年、在安慶剛有出租車時就入行的李俊,只是用5萬元買了一輛車而已。

1990年代中期安慶出租車剛剛起步之時,無論是政府還是民眾,都沒有什麼營運證的概念,當時是「車比證貴」。個人擁有一台車,到運管處報批一下,就可以開出租。安慶的出租車規模也很快就在1997年達到了1719台,政府隨後就停止了新批出租車營運證。

此後十多年來,除了2005年安慶市因行政區劃調整,將63台周邊鄉鎮的出租車劃歸到市區,達到1782輛,安慶市再未新增過一台出租車,而人口和面積都翻了至少一番。

「營運證的市場自此開始慢慢形成了。」一位做了十幾年出租車二手交易的中介郭先生回憶道。2003年SARS過後,安慶出租車出現了第一輪暴漲,從年前的3萬多一下子躥到8萬多,「當年很多工人下崗了,有償使用費又從3年1萬元降成了4年1萬元」。

儘管在2004年,國務院辦公廳發佈的《關於進一步規範出租汽車行業管理有關問題的通知》規定了不能炒賣營運證,但過去十年來,每一次出租車政策補貼或當地經濟條件的變化都在一步一步地推高著安慶的出租車營運證價格。

張明福進入這個行當的2006年,趕上的是政府進一步取消了有償使用費;兩年後,安慶開始了一輪城市開發,一部分土地被徵收了的城郊農民又拿著補償款加入了出租車大軍。

在南方週末記者獲得的一份2008年1月的出租車交易合同中,一台舊車加營運證是12.8萬元,而另一份當年5月的交易記錄就已經是15.9萬元了。郭先生回憶2008年的交易情況時,欣喜地說,「當時一個月怎麼都得有十幾台車子交易」。在當地市府路上,最興旺的時候,出租車中介公司有二十多家。

2009年,直接的燃油補貼;2010年,油改氣帶來成本下降;每一年,安慶的出租車牌照都在以平均七八萬元的幅度上漲著,直到2013年於師傅花52萬元殺入。

變化的是政策,不變的是1782輛出租車。在中國政法大學副教授王軍看來,營運證被炒高的原因全世界都一樣,就是數量管制。

方俊平局長也沒有否認這一點,「這個行業還能掙錢,再加上政府控制數量,投放的少,就開始有人炒作牌照了。」

市場管理與《辦法》出台

在安慶市政府看來,出租車行業正迫切需要一份管理辦法,甚至一個全新的管理體制。

一方面是市民的出行需求跟現有出租車保有量之間的矛盾;另一方面,各種拼車、宰客現象越來越多。「兩個相關處長春節前後都被我罵了,整個春節期間的投訴基本上是一片紅。」方俊平強調這個難題必須得著手解決了。

南方週末記者隨機詢問的數名市民均表示,安慶在逢年過節、下雨天時打車確實很困難,平時還可以,而拼客的現象主要存在於火車站或長途客運。

安慶個人出租車營運方式大概有三種,一種是夫妻雙方共同開,第二種是自己開車,並雇個「二駕」幫開,第三種是「大包」給別人開車的。三者在安慶個人出租車市場基本上是「三分天下」。

在方俊平看來,這種包出去的出租車經營模式造成了市場的混亂,難以管理。「要規範出租車市場管理,一是如何規範管理,二是如何投放運營新的出租車。第一個問題就是要先制定管理辦法。此次正在徵求的出租車管理辦法意見稿,便是第一步。」

對於出租車司機最擔心的經營權,方俊平一再強調,肯定不會收回去,只是出租車作為公共資源,不能再無償被小部分人佔有,根據合肥、蕪湖等地的經驗,可能會採用收取「公共資源佔用費」的方式。

公共資源佔用費究竟收多少,方俊平表示,根據其它城市的做法,目前還沒有定論。

張明福對待「公共資源佔用費」的態度是,「只要不收走我的營運證,交點錢就交點錢嘛!」李俊說,「我就是不同意收這個錢,政府在2006年就出台了規定說,停止徵收有償佔用費,換個名字徵收還不一樣?」

全新的管理體制,在安慶市政府目前的規劃中,將用在「新車新辦法」之上。可能要增加200輛出租車,並且採用公車公營或者說公司化的制度。

事實上,安慶出租車發展之初就有三十多家公司。但當時「車比證貴」的現實導致一些實力並不雄厚的出租車公司無力經營下去,再加上稅收項目多、車輛維修費用較高等問題,一些出租車公司就讓個人出資購買出租車,公司以收取掛靠費的方式經營。1998年時就只剩下了5家,目前也就增加到了8家公司。

儘管目前安慶的個人出租車都掛靠在一家公司名下,但在政府和出租車主看來,這些公司基本上沒有發揮多大的作用。

每輛車每個月90元的掛靠費,平均每家公司一百多輛車,意味著每月只有1萬元左右的營運收入,除了收錢別的服務想做也做不了。駕駛員有意見,公司經營得也很艱難。方俊平說,安慶目前的公司化經營就是一種假公司化,被掛靠的公司基本上不知道該怎麼進行管理。「要推廣的是真正的公司化經營,具體怎麼做還在商討中,但今後肯定是走公車公營的路子。」

無論怎麼改,《辦法》的推出幾乎都是板上釘釘了。安慶市政府副秘書長張劍告訴南方週末記者,「安徽省在2012年出台了一個管理辦法,要求每個市也要各自出台出租車管理辦法,其他市都出台了這個管理辦法,我們也得有。」

公車公營能解決問題麼

公車公營模式,一直是近年來中國出租車改革的一個方向。2012年2月27日,交通運輸部、人力資源和社會保障部和全國總工會聯合召開電視電話會議表示,全國各地將逐步推行出租汽車企業員工制經營模式,代替目前的承包制以及掛靠制。目前,在湖北襄陽等地,出租車已經部分實現主管部門推崇的員工制模式。

2008年,國務院發展研究中心在北京、溫州、武漢、瀋陽、太原、重慶、廣州、深圳、鄭州等城市經過數月調研,拿出的一套研究成果,也認為「經營權歸公司的規範的公司化經營模式,總體上好於經營權歸個人的掛靠公司的經營模式」,並因此得出「鼓勵向規範的公司化經營方向發展」這樣的結論,只是沒有特別強調員工制還是承包制。

在安慶,出現真正意義上的公車公營苗頭在2012年5月。

在多年的出租車營運過程中,到2012年4月,安慶市出現了63輛停運的出租車。彼時,政府決定恢復啟用這63輛停運的出租車,並實行公車公營,採用招投標的方式確定一家出租車公司。

中國采招網2012年5月7日公佈的信息顯示,招投標的成交候選人為「安慶市湖濱實業總公司」。據當地媒體《安慶日報》2012年5月18日報導,當年5月13日,運營了18年的湖濱車站停止客運業務,正式「退休」。

湖濱公司目前擁有的63輛出租車實行的是公車公營。與北京、上海等大城市出租車經營方式相同,出租車的產權和經營權均屬於公司,公司將出租車承包給司機,每天收取一定數量的「份子錢」。最初,湖濱公司每天收取180塊錢的份子錢,後因出租車司機反映情況,現在調至170元/天,不過這仍比給個人開車要多出10-100元。

張明福覺得公司化經營後,市場秩序可能會更糟。他認為,現在運營中拼客最多的應該是湖濱公司,因為他們份子錢太高了,每天170元。安慶現在正常出租車白天的毛收入大概在250-300塊錢。這樣計算下來,白班按照105的份子錢計算,扣除掉每天八九十塊錢的氣,七七八八去掉後利潤最多也就100多塊。「一旦公司化,為了多賺錢,司機們可能更多地拼客、宰客。」

在中國政法大學王軍副教授看來,什麼樣的出租車體制與解決打車難、提高服務質量沒有必然聯繫。公司化經營後,政府可以降低管理成本,但打車難、服務質量差需要綜合措施來解決。

前不久,方俊平等人專門到湖北襄陽、十堰去考察當地出租車市場。考察回來,他說,「我們現在搞不到人家那個水平,但是我們今後新投放的出租車一定要搞公車公營,在這個基礎上也想搞點員工制。」

一位離開出租車行業的老師傅預測說,「湖濱他們最多也就能維持兩年。」目前,安慶市出租車車主們的情緒已經平靜下來,但這個市場,卻難以平靜。

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彈藥用盡 歐洲央行已無合法解決危機的辦法?

來源: http://wallstreetcn.com/node/105178

英國金融時報評論員Wolfgang Münchau撰文稱,歐洲央行難以實現通脹目標的原因,不僅僅在於其用完了所有可用政策工具,還因為把政策基於錯誤的經濟模型。歐洲央行從未預料到,通脹會偏離2%的目標,但每個月都被經濟數據打臉。因為他們依賴不準確的情報,且在過去幾年里犯了三大錯誤。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)  

第一、歐洲央行本應在金融危機初,實施大規模資產購買計劃,並將利率降至零。歐洲央行的行動本應比美聯儲更緊迫,因歐洲的財政政策遠比美國嚴格。

第二、德拉吉承諾在二級市場購買歐元區國家國債,也就是市場所稱的“OMT”計劃。這必然幫助歐元區債券市場複蘇,緩解歐債危機。但這最多只能算局部勝利,因為這令所有人自滿,包括歐洲央行自身。好像OMT是解決危機的終結方案。

第三、錯判了去年年末通脹率回落。自去年11月以來,剔除波動性較大的食品和能源的歐元區核心通脹率維持在0.8%附近。但每個月議息會議和講話中,歐洲央行行長德拉吉都一再重複:“通脹預期牢牢穩固於近2%的水平。”

Münchau認為,歐洲央行應開始放棄通脹目標,並以價格水平目標代替。這將向投資者釋放一個信號,即如果第一年通脹過低,歐洲央行將在下一年錨定更高的目標,以實現整體價格水平目標。

歐洲央行應開始買入股票和垃圾債,應資助按揭貸款和個人消費貸款。也可以通過買入債券,為交通基礎設施、能源網絡和科學研究領域的投資計劃融資。這些舉措都是有效的,但並不合法。

若要規避法律問題,歐洲央行唯一能做的就是拋棄那些愚蠢的宏觀經濟模型——也就是他們啟用的Smets-Wouters模型,因為它早就過時了。

Münchau猜測,歐洲央行不會采取上述的任何行動,而是繼續怪罪歐元區成員國政府沒有實施結構性改革。他們最終將實施規模很小的資產購買計劃,並在經濟初步顯示複蘇跡象時就過早結束它。


彈藥 用盡 歐洲 央行 已無 合法 解決 危機 辦法
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上交所正式發佈滬港通試點辦法 允許融資融券 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/31836674

上交所正式發布滬港通試點辦法 允許融資融券

滬港通規則已齊備 上交所正式發布《試點辦法》

允許融資融券 終稿體現寬嚴相濟原則

  一、滬港通規則

  堅持市場化、國際化導向,允許融資融券,細化網絡投票規定,為交易方式、訂單類型與申報內容優化預留空間。

  控制風險傳遞,強化跨境監管,嚴禁惡意占用額度,細化交易異常情況處置,明確跨境監管合作機制、自律管理措施。

  9月26日,《上海證券交易所[微博]滬港通試點辦法》發布。《上海證券交易所[微博]港股通投資者適當性管理指引》等配套規則亦同時發布。上交所[微博]有關人士表示,以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌,滬港通規則體系已經基本齊備,但滬港通的開通時間還有待確定。

  據悉,後續上交所還將就滬股通網絡投票、滬股通上市公司信息披露等事項發布相關規則。

  與4月29日發布的征求意見稿相比,正式發布的《試點辦法》調整了若幹規定,“總的原則是:一方面,要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求,尊重市場和投資者權利,為正常合理的市場行為預留空間;另一方面,也要充分考慮控制風險跨境傳遞,強化跨境監管,確保滬港通試點平穩安全運行。”上交所人士介紹說,《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求,總體有放寬限制的考慮;而對風險控制方面的需求,則提出了更加嚴格、細致的安排。

  放寬——允許融資融券

  滬港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資業務)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券業務)的前提下,《試點辦法》明確,滬股通“融資融券”標的應當屬於上交所市場融資融券交易的標的證券範圍,擔保賣空價格不得低於最新成交價,並對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定,明確了與此相關的四種非交易過戶情形。

  同時,《試點辦法》刪除了征求意見稿中關於港股通禁止融資融券的規定,明確港股通融資融券相關事宜“另行規定”。由此,港股通融資融券的業務空間也將被打開。

  另外,在征求意見稿中未被允許的滬港通配股,也在《試點辦法》中得到了原則支持,征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發行認購服務”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確,上交所上市公司經監管機構批準向滬股通投資者配股的,由香港結算作為名義持有人參與認購,並適用現行有關股份發行認購的規定;聯交所上市公司經監管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的,港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監會[微博]、中國結算的相關規定執行。事實上,該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關註。盡管配股涉及發行問題,可能增加試點工作的複雜性,但考慮到禁止配股可能影響股東權益,故兩地監管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發,在正式發布的規則中增加了配股相關規定。

  同樣為保護投資者權益,《試點辦法》明確了香港結算作為名義持有人,應當按照滬股通投資者的意見行使股東權利,同時明確了香港結算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網絡投票的具體事項將由上交所另行規定。據悉,上述滬股通網絡投票具體規則的制定也已經基本完成,將於近期發布。

  再有,《試點辦法》還在交易方式、訂單類型與申報內容等方面,從有利於滿足投資者多樣性需求,有利於提高市場效率的角度出發,預留了優化空間。例如,滬股通方面,將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規定的除外”,“只能采用限價申報、暫不支持市價委托”改為“采用限價申報,本所另有規定的除外”。港股通新增關於碎股交易方式規定,並細化了不同交易時段的委托類型安排。

  嚴管——嚴禁惡意占用額度 明確跨境監管機制

  《試點辦法》對前期社會高度關註的惡意占用額度問題作出了積極響應,新增了相關條款,明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度,影響額度控制”。

  同樣比較引人關註的是,為防止風險的跨境傳遞,保障滬港通平穩安全運行,《試點辦法》完善了關於交易異常情況處理的有關規定,對滬股通、港股通可能發生的交易異常情況的處置措施、市場公告等事項作出了細化明確。

  為更好地防範和監管滬港通中的跨境違規行為,上交所和聯交所經協商建立了自律監管協作機制,在《試點辦法》中有所體現,主要包括兩個方面:一是在違規行為調查方面。成交地交易所發現涉嫌違規行為的,可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當的調查措施。二是在違規行為處分方面。成交地交易所認定違規行為後,可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應的監管措施或者紀律處分。

  《試點辦法》還對提供滬股通投資者信息提出了要求,明確上交所可以根據監管需要,要求聯交所證券交易服務公司提供交易申報涉及的投資者信息。這一要求符合A股市場的監管習慣和制度要求,有利於滬港通的有效監管。據了解,在香港市場現有模式下,投資者信息由券商維護,交易所及其證券交易服務公司並未全面掌握投資者具體信息,因此要實現在交易申報中實時提供投資者信息尚需一定市場和技術準備時間,但目前上交所可以在對個案的監管調查中,通過聯交所或其證券交易服務公司要求香港券商提供其背後的投資者信息。

  額度限制方面,《試點辦法》提出了更加細化的安排,對上交所集合競價階段和連續競價階段的滬股通每日額度控制、聯交所開市前時段和持續交易時段的港股通每日額度控制分別作出了規定。除此之外,滬港通的總額度余額計算公式亦有調整。

  上交所《港股通投資者適當性管理指引》就上交所會員對委托其參與港股通交易的投資者進行適當性管理提出了相關要求。

  同日發布的其他規則還包括:修訂後的《上海證券交易所交易規則》,修訂後的《上海證券交易所參與者交易業務單元實施細則》,《港股通委托協議必備條款》和《港股通交易風險揭示書必備條款》。另外,《港股通業務會員指南》和受理會員開通港股通業務申請的通知也將發布。

  上交所有關人士表示,《試點辦法》等規則發布之後,上交所將協同有關各方,繼續紮實做好滬港通的各項準備工作。

  二、專家解讀

  1. 滬港通50萬元門檻後的港股風險

  林義相

  本文導讀:滬港通試點初期,參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者,這是香港證監會的要求。有投資者質疑該門檻設置的公平性。本文從香港市場的實際情況出發分析這一要求,供境內投資者參考。

  根據中國證監會和香港證監會的《聯合公告》,“試點初期,香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。”今日發布的上交所《港股通投資者適當性管理指引》收錄了這一要求。50萬元門檻,將大量境內個人投資者擋在了滬港通門外。

  對於香港證監會提出這一要求的背後考慮,目前尚缺乏資料加以分析。但我們可以根據香港市場以及港股的投資風險來理解和分析這一措施與投資者保護之間的關系。

  由於滬港兩地市場存在諸多差異,許多在內地市場適用的投資邏輯在香港市場可能並不適用,內地投資者在投資港股時需要更多地如下五方面的風險:

  一、企業經營情況與投資風險

  香港上市公司的基本面對股價走勢的影響往往大於A股上市公司。虧損企業以及業績大幅下滑企業,通常面臨較大的股價下跌壓力。內地炒作績差股的邏輯在香港市場通常不適用。而且,港股針對連續虧損企業並沒有類似於A股市場以“ST”標識的特別處理,平時對上市公司基本面關註不夠的內地投資者在買賣港股時可能會因此而承擔更大的風險。同時,境內個人投資者對香港上市公司的了解和理解也存在著天然的劣勢。

  二、部分港股流動性較差可能帶來的風險

  由於香港市場投資者數量、研究機構及股票覆蓋數量均遠不及A股市場,造成眾多股票流動性較差。與A股相比,港股通標的股票成交金額、換手率均偏低,12%的個股日均換手率不到0.1%。因此,內地投資者投資港股,需特別關註其成交量、換手率等流動性指標。如果大量買進不活躍的股票,可能面臨長期無人接盤的窘境。

 
 三、投資低價股可能面臨風險

  在以散戶為主導的A股市場,投資者投資理念尚不成熟,對低價股存有偏好,且由於A股公司上市較難,殼資源的價值相對高,不少投資者炒作低價股。而香港市場上,市場化的發行制度降低了殼的稀缺性,炒作低價股的的風氣也不盛行。港股市場的“仙股”常常由於業績差鮮有人問津,成交清淡,股價長期低迷。如果內地投資者用炒作A股低價股的思路炒作港股,可能會面臨較大的投資風險。

  四、無單日漲跌幅限制可能給投資者帶來更大的短線風險

  港股市場單日股價漲跌幅度不受限制,股價在一天內波動幅度可以很大,給投資者帶來較大的短線風險。以中國熔盛重工為例,2013年7月,受“裁員”、“銀行壓貸”等傳言影響,公司股價在3個交易日里累計下跌31.3%,單日最大跌幅達16%。

 
 五、成熟的做空機制使得高估值股票及造假公司股價有較大下行風險

  香港市場有較為完善的做空機制,有助於擠壓估值泡沫,也意味著上市公司造假可能需要付出巨大的代價。近日,港股通股票旭光高新材料(1.25, 0.00, 0.00%, 實時行情)因財務造假被美國著名做空機構Glaucus做空,股價大跌。因此,在成熟的做空機制下,投資者對待自己不熟悉、基本面不清晰、以及估值過高的公司須尤其謹慎。

  當然,任何“一刀切”的規定,都可能造成事實上的不公平。但考慮到在我國體制下推動改革創新工作的發展,對風險的考慮往往遠超對效率的考慮,對“走得穩”的需求遠高於對“走得快”的需求。所以,改革者在跨出一步時,難免會有所顧慮。這就使得“先把孩子生下來,有了孩子不愁養”成為改革者最務實可能也是最明智的選擇。

  事實上,即將開通的滬港通試點還僅是1.0版本,不斷完善和叠代本就是這項創舉的題中之義,如果試點能夠平穩推進,相信投資者適當性的門檻自然會不斷降低。9月24日,香港證監會有關人士也明確表示,隨著滬港通市場發展逐漸成熟,預期內地投資者賬戶資產最少有50萬元才可經港股通買港股的相關限制將會放寬。(作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經理)

  2. 滬股通實施“看穿式監管”有助於提升監管有效性

  滕泰

  本文導讀:上交所發布的滬股通《試點辦法》中規定,上交所可以根據監管需要,要求聯交所證券交易服務公司提供滬股通交易申報涉及的投資者信息。這一規定為滬股通中上交所及時獲取申報背後的投資者信息及實施“看穿式監管”保留了空間。筆者認為,上交所這一安排非常必要,順應國際證券市場監管趨勢,符合A股本地原則,有助於提升滬股通監管有效性。

  一、賬戶體系的滬港差異

  目前A股市場交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎的,證券交易所和登記結算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。在該模式下,每一筆A股交易申報均應包括投資者的證券賬戶信息,交易所可以實時對投資者交易指令做前端檢查,並能夠實時發現投資者持倉違規信息。

  而同境外其他成熟市場一樣,香港股票市場采用二級賬戶管理體系,香港結算和港交所僅可以獲得經紀商等市場參與者的賬戶和交易的信息,而無法直接掌握經紀商背後實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況,也就是說香港市場的交易是以非看穿證券賬戶體系為基礎的。

  二、滬股通中要求提供投資者信息的必要性

  在滬股通開通後,香港市場無法“看穿”投資者賬戶的現實,有可能對上交所實施單個境外投資者持股比例限制等方面的監管帶來操作上的困難。同時,在無法了解每個訂單背後實際投資者的情況下,跨境執法的效果也可能受到影響。

  因此,從長遠看,要求聯交所證券交易服務公司提供其交易申報背後的投資者信息,既符合A股市場“主場”原則,又有助於提升監管有效性,預防監管套利。

  三、“看穿式監管”是證券監管的國際趨勢

  目前,在股票市場建立看穿式的賬戶體系及實施看穿式監管已經成為國際證券市場監管變革的重要趨勢之一。2010年美國證券市場閃電崩盤事件(Flash Crash)後,美國證券交易委員會(SEC)充分意識到非看穿式的二級賬戶體系無法識別訂單背後投資者的弊端,為提高監管有效性,SEC於2012年10月1日正式頒布法案,要求所有自律組織(SROs)包括各主要交易所與金融監管局(FINRA)合作建立綜合審計跟蹤系統(Consolidated Audit Trail),用來識別在全國性交易所上市的所有股票交易的下單、修改、取消、執行以及背後投資者的信息,便於監管機構事後跟蹤交易訂單信息,調查違法違規行為。

  四、滬股通過渡期解決方案

  鑒於香港市場的實際情況,要求聯交所證券交易服務公司實時提供投資者信息尚需一定技術準備時間,因此目前僅針對個案調查要求聯交所、聯交所證券交易服務公司協助提供特定交易申報涉及的投資信息。但據了解,對於看穿式監管模式的建立,上交所已與聯交所經多輪溝通達成原則一致,並在規則和雙方的協議中作出了相應的安排。在滬港通運行一段時間之後,香港技術準備比較充分之時,預計上交所將要求聯交所證券交易服務公司更及時全面地提供滬股通交易申報涉及的投資者信息,從而在滬股通中實現看穿式監管,提升監管有效性,維護市場運行秩序,保護廣大投資者的合法權益。(作者為萬博兄弟資產管理公司董事長)

  3. 滬港通的“主場原則”與“變通處理”

  曹鳳岐

  滬港通臨近。在不同市場機制下,進行平穩、有效的跨境交易,滬港通適用的“主場原則”與“變通處理”,起到了關鍵性作用。

  在滬港通之前,聯通內地與香港資本市場的設想,還有2007年的“港股直通車”。但港股直通車與滬港通根本的區別在於主場原則。這也成為了滬港通能得以在較短時間內順利推出的基石。

  所謂主場原則,正如同在不同地區駕車都要遵守當地交通規則一樣,滬港通的交易、結算、監管等安排基本沿用兩地現有的規則。

  滬港通交易須分別遵守兩地市場適用規則,體現在上市公司、券商、交易與結算三個層面。

  即上市公司遵守上市地的監管規定及業務規則,證券公司或經紀商遵守所在國家或地區監管機構的監管規定及業務規則,交易結算活動遵守交易結算發生地市場的監管規定及業務規則。上交所發布的滬港通《試點辦法》又根據滬港通交易的委托發生在本地、申報和成交發生在對方所在地的實際情況,做了“分段式”的規則適用安排,即:投資者委托行為原則上適用本地規則,申報、成交、結算行為原則上適用對方交易所規則。

  正因為適用了主場原則,滬港通得以以最低制度成本實現市場化的最優運作。

  在與監管以及各市場參與主體溝通後可以發現,滬港通此次順暢地直接啟動,各方都比較支持,“主場原則”功不可沒——通過建立主場原則,滬港雙方參與者的交易習慣、交易制度、交易時間等基本都不會發生變化,可以按照自己的主場原則進行。

  所以短期來看,這項重大的互聯互通制度的穩妥起步,不會有太大問題,也不會對市場造成大沖擊。

  但同時也應看到,在兩個市場互聯互通的過程中,“主場原則”並不能包打天下,為順利實現互聯互通,滬港交易所必須對對方規則給予充分考慮,並根據本地需求實現不同程度的本地化。

  這方面的例子很多,比如《試點辦法》規定的港股通交易方式、申報類型、訂單修改等多數事項,是在香港市場現有規則上針對港股通業務作特別安排的事項,為使內地投資者明確知曉而在上交所規則中作出了規定。同時,聯交所為確立其自律監管依據,也將上交所交易規則的部分內容要求轉化為其自身交易所規則的一部分(14A章),作出了將對方市場規則本地化的安排。

  監管方面也是如此,考慮到滬港通屬於跨境交易,簡單、絕對地套用“主場原則”可能存在問題,需要做出變通處理。例如對滬股通中的違規交易行為,上交所應當有監管權,但違規主體卻是香港經紀商的客戶、屬於香港監管機構監管的對象,上交所尚無法直接跨境監管,需要通過其他安排(例如要求聯交所證券交易服務公司促使聯交所參與者對客戶采取相關措施、提請聯交所采取監管行動等)來實現監管目標。同時,證券交易服務公司(以下簡稱“SPV”)模式是滬港通交易機制的核心,也是滬港通監管的基本出發點。SPV是對方交易所的特殊的交易參與人,所有的滬港通交易均通過SPV進行、法律上體現為SPV的交易,故SPV必須全面、充分地遵守交易地(對方交易所)的法律、規則,交易所對滬港通交易的監管主要通過對SPV的監管來實現。《試點辦法》從上交所市場出發,明確了聯交所SPV的義務與責任,包括遵守內地法律規則、提交相關報告、資料保存等。

  現實生活中,兩個人組織家庭,雙方都會帶來自己的性格、思想和行為方式,在目標一致的前提下,底線和包容就顯得非常重要。而兩個市場幾百只股票、成千上萬投資者、千億量級資金的互聯互通,顯然更加複雜。這也正是滬港通的魅力所在。

  正如李克強總理4月10日宣布滬港通時所說,作為“新一輪高水平對外開放”的重要方面,滬港通要通過開放“促進改革”。看穿式賬戶體系對香港市場或有啟發,香港市場的若幹制度必然也有利於滬市改革的推進。今日的“主場原則”,或許就是未來的對方市場的改革方向;而今日的“變通處理”,也可能成為明日本地市場的通行規則。

  ——有投資者不斷關註隨滬港通而來的“T+0”等兩市交易制度接軌等問題,何時接軌很難有明確答案,但只要通過滬港通的實踐證明是先進的、受歡迎的、可被廣泛接受的制度,都可能成為未來改革的方向。

  我們相信,滬港通的實施,會拓寬投資者的投資渠道,對香港和內地市場的平衡發展,內地資本市場進一步市場化和人民幣的國際化都會產生積極的促進作用。(作者為北京大學光華管理學院[微博]教授、博導、北京大學金融與證券研究中心主任)

  4.融資融券現身滬股通 港股通也已預留制度空間

  董登新

  經過時近5個月的修訂,上交所滬港通《試點辦法》終於出爐。

  作為交易所層面對於滬港通最重要的業務規則,從《試點辦法》可以看出整個滬港通業務的清晰輪廓,一些此前市場熱議的問題也最終得到了答案。

  其中最引人註意的變化或許就是“融資融券”制度安排的明確。

  在4月底的征求意見稿中,融資融券並未現身在滬港通業務中。然而,市場的需求最終推動了規則的演進。

  首先迎來突破的是滬股通,考慮到香港市場的實際情況,滬股通投資者可以在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資買入)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券賣出)。

  值得註意的是,香港市場的“類融資融券”業務模式與內地並不相同。

  比如,香港市場的融券賣空采用分散授信的模式,或稱為市場化模式,是指不安排專門從事融券的機構對融券進行控制,而是由市場之中的證券公司和金融機構,通過借貸、回購等多種形式的市場工具完成。

  其信用過程是由經紀商直接通過證券借貸市場的雙邊交易來完成,即客戶融券由證券商代辦。

  而內地關於融資融券的現有規定僅適用於境內證券公司對其客戶的融資融券業務,無法直接適用於香港投資者在香港市場開展的上述業務。

  在兩地之間規則不同的情況下,滬港通設計的“主場原則”再次體現了作用。在滬股通中,為防範在香港市場開展的滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔保賣空行為造成內地市場波動,上交所參照內地市場的融資融券制度,在《試點辦法》中從監管交易申報的角度對保證金交易和擔保賣空的標的、擔保賣空的提價規則和比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定,並與聯交所協商明確了一系列監管要求,將在交易通協議中約定並在聯交所規則中予以體現。

  滬股通的“融資融券”路徑已經打通,港股通的融資融券想象空間也被打開。

  在《試點辦法》中,幾處細微的修訂值得註意,原有的“會員不得為港股通股票交易提供融資融券服務”規定被刪去,取而代之的是“本所會員為港股通交易提供融資融券服務的相關事宜,由本所另行規定。”

  這個小小的修改意味著已經為港股通融資融券預留空間,可以預見的是,隨著滬港通的正式啟動和運行成熟,融資融券功能將在整個業務中得到完整的實現。(文章來源:上海證券交易所)$招商銀行(SH600036)$ $民生銀行(SH600016)$ $上證指數(SH000001)$

上交所 上交 正式 發佈 滬港 試點 辦法 允許 融資 融券 雲蒙
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滬港通試點辦法確定 允許融資融券

來源: http://wallstreetcn.com/node/208732

《上海證券交易所滬港通試點辦法》今日正式發布。上交所表示,以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌,滬港通規則體系已基本齊備。

此次《試點辦法》修改內容主要要四點。

(1)完善了額度控制機制。將總額度余額計算公司“總額度-買入成交總交易額+賣出成交總交易額”中的“賣出成交總金額”改為“賣出成交對應的買入總金額”,避免因賣出價格高於買入價格可能導致總額度余額超出初始額度;明確在港股通集合競價階段因當日額度用完而暫停接受買入申報後,該時段內不再恢複。在滬港通的開市前時段因當日額度用完而暫停接受買入申報後,該時段內若額度余額大於零仍有可能恢複接受買入申報,在滬港通連續競價階段以及港股通持續交易時段當日額度用完的,暫停接受買入申報,且當日不再恢複;明確禁止通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度。


(2)增加了配股相關規定。滬股通中上交所上市公司對香港投資者的配股,由香港結算作為名義持有人參與認購,並適用上交所關於股票發行認購的現有規定;港股通中聯交所上市公司對內地投資者的供股、公開配售,按照中國證監會、中國結算的相關規定處理。

(3)增加了滬港通股票保證金交易和擔保賣空規定。滬港通投資可以在香港市場開展滬股通股票保證金交易和擔保賣空,但同時需要遵守上交所規定的保證金交易和擔保賣空標的範圍、擔保賣空申報要求及比例限制,暫停業務等要求。

(4)細化滬港通交易具體事項。進一步明確滬港通交易申報數量、撤銷申報、碎股賣出等事項,以及滬港通交易申報內容、權益證券處理等事項;明確租用上交所交易單元的機構將與上交所證券交易服務公司簽署服務合同並直接參與滬港通交易等。

上交所人士介紹說,《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求,總體有放寬限制的考慮;而對風險控制方面的需求,則提出了更加嚴格、細致的安排。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,規則最大亮點為允許融資融券,體現寬嚴相濟原則。

與4月29日發布的征求意見稿相比,正式發布的《試點辦法》調整了若幹規定,“總的原則是:一方面,要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求,尊重市場和投資者權利,為正常合理的市場行為預留空間;另一方面,也要充分考慮控制風險跨境傳遞,強化跨境監管,確保滬港通試點平穩安全運行。”

港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資業務)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券業務)的前提下。

中證網解讀認為,《試點辦法》明確,滬股通“融資融券”標的應當屬於上交所市場融資融券交易的標的證券範圍,擔保賣空價格不得低於最新成交價,並對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定,明確了與此相關的四種非交易過戶情形。

同時,《試點辦法》刪除了征求意見稿中關於港股通禁止融資融券的規定,明確港股通融資融券相關事宜“另行規定”。由此,港股通融資融券的業務空間也將被打開。

另外,在征求意見稿中未被允許的滬港通配股,也在《試點辦法》中得到了原則支持,征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發行認購服務”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確,上交所上市公司經監管機構批準向滬股通投資者配股的,由香港結算作為名義持有人參與認購,並適用現行有關股份發行認購的規定;聯交所上市公司經監管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的,港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監會[微博]、中國結算的相關規定執行。事實上,該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關註。盡管配股涉及發行問題,可能增加試點工作的複雜性,但考慮到禁止配股可能影響股東權益,故兩地監管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發,在正式發布的規則中增加了配股相關規定。

同樣為保護投資者權益,《試點辦法》明確了香港結算作為名義持有人,應當按照滬股通投資者的意見行使股東權利,同時明確了香港結算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網絡投票的具體事項將由上交所另行規定。據悉,上述滬股通網絡投票具體規則的制定也已經基本完成,將於近期發布。

再有,《試點辦法》還在交易方式、訂單類型與申報內容等方面,從有利於滿足投資者多樣性需求,有利於提高市場效率的角度出發,預留了優化空間。例如,滬股通方面,將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規定的除外”,“只能采用限價申報、暫不支持市價委托”改為“采用限價申報,本所另有規定的除外”。港股通新增關於碎股交易方式規定,並細化了不同交易時段的委托類型安排。

 

滬港 試點 辦法 確定 允許 融資 融券
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【回撤】為了減少回撤而頻繁操作不是個好辦法 雷公資本

來源: http://xueqiu.com/9987866486/32262313

【回撤】為了減少回撤而頻繁操作不是個好辦法。按照《盈虧比》http://xueqiu.com/9987866486/32236685 那段文字中的敘述,買入之前一定要評估盈虧比,靠近止盈點即可逐步減持。依據前期下跌時形成的密集成交區(大量區)來設置止盈點比較容易判斷,如這兩天的華潤三九就是這個情況。通常來說,如果盈虧比合適,那麽只要是既沒有到達止損點,也沒有到達止盈點,那麽最好的策略就是持有不動。

對於交易高手而言,每一筆投機交易都是做好了回撤準備的。圖形有其自身的規律,只要對整體市場的運行方向判斷不出錯,那麽就不必在意一些過程中的波動。因為擔心回撤而中途撤離,這說明要麽你的心理還不成熟,要麽是你當初的戰術設計上有問題,抑或是你在用短線心態來做長線交易。

如果實在是擔心回撤,最好的辦法就是配置一定量的指數基金(50ETF、300ETF、180ETF、中小板ETF、創業板ETF……),這些標的的波動幅度不大,但交易量都很大,方便進出,而且都是融資融券標的,券源充足。適當的情況和位置上做對沖交易是一個很有效的策略。具體的我就不展開了。

不論你是價值投資還是投機交易,常勝之道惟有靠資金配置,即:你的持倉配置在什麽情況下以攻為主?什麽情況下以守為主?什麽情況下攻守平衡?任何情況下,重倉一只股票並期待它大幅上漲,這都是在賭!投機交易的核心是“順勢”,並不等於是去賭,是“先勝而求戰”。

為什麽交易高手都高度關註指數?因為指數指出了“勢”的方向。當然,理智的做法應該是多指數對比看,而不是死盯一個。投機交易者不會在指數下跌趨勢中做多,也不會在上漲趨勢中做空,這都是“逆勢”——這是個原則問題。如果看好一只股票,那麽就等它出現上漲的共識後再介入——逆勢中沒有人能夠幫你(擡轎)。那些逆勢上漲的股票,那是可遇不可求的,交易者應該保持平和心態,只要大勢向上,你手中的股票遲早要漲,只是時間問題而已。

因此合理的回撤不必計較,回撤達到止損位置就止損唄,當初買入的時候不就是這麽設計的麽?怎麽漲起來了反倒有這麽多擔心呢?呵呵。
回撤 為了 減少 頻繁 操作 不是 個好 辦法 雷公 資本
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中國擬出臺辦法處置地方存量債務

來源: http://wallstreetcn.com/node/209672

中國逾10萬億元的存量地方政府債務如何處置備受關註,本周二路透引述消息人士稱,財政部於近期下發《地方政府性存量債務清理處置辦法》(征求意見稿),明確存量債務甄別及處置工作。

報道稱,財政部擬要求各地區匯總上報存量債務清理及甄別結果,省級財政部門明年1月5日前上報,對於甄別後納入預算管理的地方政府存量債務,可申請發行地方政府債置換。

報道還提到,2015年年底前,符合條件的在建項目後續融資、政府債務資金不能滿足的,可按原渠道融資;2015年底之後地方政府債只能通過省級政府發行。

10月初,國務院出臺了《關於加強地方政府性債務管理的意見》,圍繞針對地方債,意見闡述了“解決存量,規範增量”的方式,為地方政府性債務管理搭出了完整的制度框架。

具體解讀看華爾街見聞此前的報道:點這里

中國 擬出 辦法 處置 地方 存量 債務
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混合所有制改革辦法已討論通過 有望近期出臺

來源: http://wallstreetcn.com/node/210759

國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南今日透露,由發改委牽頭制定的混合所有制改革辦法已經討論通過,有望於近期出臺。

季曉南是在“2014年中國資本市場法治論壇”上透露上述消息的,本期論壇主題為“依法治國背景下的國有企業改革與國有資產保護”。

季曉南表示,混合所有制改革方案還未出臺,各地已開始實施,這個過程中難免存在問題,例如前期中信國安的混改就引起了社會質疑。“所以,接下來會先出臺由發改委制定的規範推進混合所有制經濟的改革方案,該方案近期已經討論通過,有望近期出臺,不過是不是在今年還不好說。”

華爾街見聞此前曾提及,國家發改委牽頭制定的國企混合所有制改革相關草案顯示,改革從試點入手,預計用兩年左右形成不同類型混合所有制的成功案例,到2020年基本完成國企股權多元化改革。草案提供的思路還暗示,試點可能從國資委監管的中央企業擴大到其他中央企業。

據中國證券網報道,季曉南今日表示,

國企改革總體改革方案由發改委、財政部、國資委、人社部分別牽頭,各部委分工也已明確:

由發改革負責制定混合所有制改革辦法;財政部負責牽頭三個文件,包括國有資產管理體制改革、成立和改組國有資本運營公司及投資公司的方案文件、以及國有資本預算改革方案的制定;人社部主要負責薪酬改革方案及細則制定;國資委則牽頭兩個文件,一是深化國企改革指導意見,二是國有企業功能界定和分類。

深化國企改革指導意見即俗稱的總文件,但是從順序來說,前面的若幹文件出來後才可能出臺。

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混合 所有 改革 辦法 討論 通過 有望 近期 出臺
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互聯網金融“轉正”第一站:股權眾籌管理辦法將出

來源: http://wallstreetcn.com/node/211235

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在國務院的“大力關照”下,股權眾籌很可能成為互聯網金融中首個納入正式監管的領域。

騰訊,中國證券業協會今日召開的股權眾籌中介機構座談會指出,股權眾籌行業發展要采取類似私募等級管理的辦法,嚴格執行合格投資人制度和平臺管理制度,不過目前合格投資人門檻尚有爭議。

會議還討論到,要針對股權眾籌類報價系統推出,為股權眾籌後創業企業服務。

自2011年10月中國第一家互聯網股權眾籌平臺在北京誕生以來,目前全國已經有20余家互聯網股權眾籌平臺在運作中。這期間,滴滴打車、黃太吉、面包旅行等項目和公司都通過眾籌平臺獲得融資,但非法集資、觸碰監管紅線的問題一直困擾著行業發展

11月19日,國務院常務會議提出“新融十條”,其中首次指出“要建立資本市場小額再融資快速機制,開展股權眾籌融資試點。”

一天後,在“2014世界互聯網大會”上,李克強再次提及眾籌,肯定眾籌作為互聯網時代創業新工具的作用。同一天,中國證券業協會火速下發通知,決定於11月26日召開股權眾籌中介機構座談會,討論議題是股權眾籌融資中介的運作模式和存在的主要問題及解決建議,以及如何對融資中介進行備案管理。

據《每日經濟新聞》,業內人士認為,隨著決策層把股權眾籌提升到一個新的高度,監管政策出臺步伐或將加速。

此次證券業協會的會議提到,未來監管層將出臺兩個管理辦法,眾籌平臺的備案制度和項目報備系統,出臺眾籌平臺業務規範指導辦法。

《每日經濟新聞》還援引業內人士消息稱,監管層傾向於把個人單筆投資金額上限下調至1.5萬元,以便引導投資者進行小額投資,降低風險。

據此前《新京報》報道,百度、京東等國內的十數家主流股權眾籌平臺均參與了此次會議。

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互聯網 互聯 金融 轉正 第一站 股權 眾籌 管理 辦法 將出
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《汙水處理費征收使用管理辦法》影響點評

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1053

《汙水處理費征收使用管理辦法》影響點評:促城鎮汙水行業規範發展
作者:霍也佳

事件:三部委聯合印發《汙水處理費征收使用管理辦法》

•財政部、國家發展改革委和住房城鄉建設部今日發布《汙水處理費征收使用管理辦法》,就汙水處理費的征收繳庫、使用管理等問題作出規定;該辦法自2015年3月1日起施行。

我們的點評與分析
規範汙水處理費征收和管理,促城鎮汙水行業健康發展

•從汙水處理費的來源、征收管理以及撥付全流程各環節進行規範,促使城鎮汙水處理行業走上規範之路;助於緩解地方政府拖欠汙水廠汙水費現狀,改善汙水運營企業現金流量表。

•  汙染者付費+財政補貼,保障汙水處理費來源:汙水處理費應遵循“汙染者付費”原則,由排水單位和個人繳納,逾期拒不繳納的,處應繳納汙水處理費數額1倍以上3倍以下罰款;征收的汙水處理費不能保障城鎮排水與汙水處理設施正常運營的,地方財政應當給予補貼。

•  規範管理,確保專款專用:汙水處理費應全額上繳地方國庫,納入地方政府性基金預算管理,實行專款專用;在汙水處理費征收和使用管理工作中徇私舞弊、玩忽職守、濫用職權的(如滯留、截留、挪用或隱瞞處理費等行為),依法給予處分;涉嫌犯罪的,依法移送司法機關。

•  明確及時/足額撥付服務費,緩解拖欠汙水費現狀:目前部分汙水廠仍存在政府拖欠運營商汙水費情況,《文件》明確了應嚴格履行政府購買服務合同,根據出水水質和水量的檢查結果,按期核定服務費,並及時、足額撥付服務費,助於緩解地方政府拖欠汙水廠汙水費現狀,改善汙水運營企業現金流量表。

•明確“成本加成”的征收標準,汙水處理費存上調機會:汙水處理費的征收標準,按照覆蓋汙水處理設施正常運營和汙泥處理處置成本並合理盈利的原則制定;暫時未達到覆蓋汙水處理設施正常運營和汙泥處理處置成本並合理盈利水平的,應當逐步調整到位。根據我們產業調研,部分城鎮汙水處理廠處理費偏低,無法覆蓋汙水處理運營成本,更不用說還要覆蓋汙泥處置成本,預計後續汙水處理費將上調;而汙泥處理費來源的落實將解決汙泥行業發展最大瓶頸,助推行業走上快速發展之路。

•鼓勵政府購買服務,推廣PPP等模式。鼓勵各地區采取政府與社會資本合作、政府購買服務等多種形式,一方面緩解地方財政緊現狀,另一方面助於提高城鎮排水與汙水處理服務質量和運營效率;《文件》還通過條文約束政府、社會資本雙方的權利和義務,確保政府購買服務合同有效執行。

環保行業向“法治”時代全面加速,執行力度大
•本屆政府將依法治國提到前所未有高度,依法治國、依法執政的首要前提是要“有法可依”,必須要有完備嚴密的成文法律體系;我們預計後續環保行業配套政策還將不斷,促行業規範健康發展:水十條已通過國務院常務會議審議通過,預計將於近期出臺;此外,《關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》明確了重點措施政策文件的出臺時間(15年3月末前),其中包括“大力推行環境汙染第三方治理”、“推進排汙權、碳排放權交易試點,鼓勵社會資本參與汙染減排和排汙權”、“鼓勵和引導社會資本參與節水供水重大水利工程建設運營”、“完善價格形成機制,增強重點領域建設吸引社會投資能力”等。

•新《環保法》執法力度大,將倒逼潛在環保需求加速釋放:本屆新政府執行力一流,在環保考核高壓下,勿要懷疑地方政府對政策的執行力度。新環保法已於今年1月1日開始實施,各地開始嚴厲執行,加大對環境違法案件的打擊力度,企業違法成本提高將倒逼潛在環保需求加速釋放。(湖南已開出首張行政拘留單,首次對違法排汙拒不整改企業采取行政拘留措施)

•  地方執行力度加強:實行環境保護目標責任制和考核評價制度,環境考核成為官員政績考核硬約束;與此同時,《環境保護主管部門實施按日連續處罰辦法》等配套文件賦予地方環保部門強執法手段,環保行業向“法治時代”全面加速。

•  企業違法成本提高,倒逼潛在環保需求釋放:新環保法通過連日處罰上不封頂、限/停產、刑事責任追究等措施,扭轉此前“守法成本高於違法成本”怪狀,倒逼潛在環保需求釋放,第三方治理推廣加快;其效果可類比於13年兩高司法解釋對工業危廢行業的正面影響。

投資建議

•再次強調1季度進入環保政策密集期,催化劑不斷,建議從年初積極配置A股環保板塊,博取主題投資機會,重點仍是水處理和危廢兩條線。此次《汙水處理費征收使用管理辦法》發布利好城鎮汙水運營商,存主題投資機會:A股相關標的包括首創股份、興蓉投資、武漢控股、洪城水業、重慶水務;關註創業板系統性風險釋放後的國禎環保、碧水源、巴安水務。H股投資標的-康達環保。

(霍也佳:環保行業分析師 國金證券研究所;郵箱:huoyj@gjzq.com.cn )

汙水 處理費 處理 征收 使用 管理 辦法 影響 點評
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