編按：宏達電到底出了什麼事？兩年來宏達電業績每況愈下，到底是王雪紅還是周永明的問題？他們兩人的相處模式為何？以下是一位在王雪紅身邊工作多年主管的親身觀察。

過去Cher(王雪紅，宏達電董事長)很少進宏達電，主要的辦公據點在威盛，Cher有太多重要的人物要接待，因此大部分時間在外面。但去年六月，宏達電搬進新北市新店總部後，可能是距離近一點了，加上宏達電的營運也出現問題，Cher才比較常來宏達電。

外資質疑宏達電表現那麼差，為何Cher不把Peter(周永明，宏達電執行長)換掉？在我來看，Peter那麼資深，對手機最了解，又把公司做起來，不見得找得到合適的人來接，卓火土（宏達電創辦人）早就離開公司很久了，也不可能回來接。另外，Cher也是很好的人，她一向信任團隊，也一直給Peter機會；但近來有時也會看到兩人關起門來吵，意見還是有不同的地方。

不過，Peter的管理有些問題，他找來以前索尼愛立信的老外團隊，這群人並非一軍，也沒做出什麼成績，但拿的package(薪資福利)都很好，Peter也把他們捧得很高；許多原來宏達電優秀的主管就被晾在一邊，看到這些講英文的老外被奉為上賓，講中文的人則備受壓抑，心情都很不好，最後紛紛求去。這件事對公司很傷，因為離開的主管，很多都是很棒的人才。

Peter把宏達電一路做成功，一直是很有自信的人，宏達電遇到難關後，他的策略就變來變去，讓大家不知如何是好。在產品策略上，外界一直批評宏達電沒有中低價手機的策略，但每每講到這裡，Peter就會說：﹁大陸那些手機的賣價，連宏達電一半都不到！﹂很明顯瞧不起別人，但現在對宏達電威脅最大的，其實就是這些公司啊！

至於有人覺得很奇怪，Peter那麼重要，為何沒當宏達電董事？老實說，這點我也很納悶，我覺得Cher和Peter兩人的關係很微妙，公司主要是Peter在管，但在重大決策上，像外界質疑宏達電用三億美元買Ｓ３，Peter心裡可能不見得完全認同，卻還是交由Cher拍板做主。所以我覺得，他們兩人的角色有點互相牽制，維持一種兩人共治的局面，大家都知道對方在做什麼，或許因此周永明也很難被換掉吧。

另外，威盛的管理不是那麼好，有些Cher個人的投資部分，是由威盛主管負責。Cher的錢太多，外面人脈也很多，轉投資龐大又複雜，有些可能連她自己也沒辦法搞得那麼清楚；她身邊有些主管做的決策，有的可能會揣摩上意，做的決策品質也不是那麼好。Cher會問他們，這樣做好不好，如果團隊說好，她也會相信，但問題是，這些決策最後的責任，都要算到Cher頭上。

我認為，投資人若看到一家公司董事長和總經理在談戀愛，最好趕快把股票賣掉，因為決策上很難就事論事，很難不被感情因素所左右。其實，Cher與陳文琦結婚的代價很高，因為陳文琦的威盛這幾年讓Cher賠了那麼多錢，但Cher又沒辦法把他開除，真是虧很大！

至於你問我宏達電還有沒有機會？我覺得是很難了，恐怕也不是換人做就可以，因為面對外界這麼嚴酷的競爭，看不出宏達電現在有什麼策略可以扭轉。最近有傳言，可能Peter和劉慶東(研發與營運總經理)下來，換成張嘉臨(財務長)和陳文俊(研發長)上來接，但這說不定也只是風向球，會不會成不知道；而且我覺得換人也不一定有用，說不定下去得更快。

心情很難過啊！看到一家好好的公司，像失去動力地往下墜，還看不到盡頭，真的很傷心！

財經作家名諭爸，曾是群益金鼎證券台中分公司的冠軍營業員，在長達十五年的營業員生涯中，一位身價數十億元的蔡姓大戶，開啟了他的投資視野。而這位十年獲利十億元的大戶，讓名諭爸學到的，不只是操盤的技法，還有更可貴的投資修養與智慧。

撰文‧謝富旭、林心怡

去年六月甫從群益金鼎證券退休的名諭爸，曾是台中分公司連續七年業績名列前茅的超級營業員；然而，在長達十五年的營業員生涯中，最讓名諭爸珍惜的，則是結識了一名蔡姓大戶，從此啟迪了他在投資路上的各式操作心法和人生智慧。

名諭爸和蔡大戶相識於一九九七年，那年也是他初入證券業當營業員的第一年。

名諭爸回憶剛開始服務蔡大戶時，其證券戶一千萬元操作，僅勉強算是實戶，還稱不上大戶；直到二○○二年，蔡大戶因淡出家族的紡織事業，退休專職投資，於是一口氣匯進了三億二千萬元。從此，名諭爸托這位大戶之福，連續七年蟬聯群益金鼎台中分公司年度交易金額冠軍寶座。

紡織業出身 做股票和做事業同樣認真今年七十二歲的蔡大戶，出身於台中頗具實力的紡織家族，而且商學兩棲，一方面經營企業，同時在大學教授企業管理課程。名諭爸說，「在成為專職投資人之前，蔡大戶實業經驗豐富，一度為了拯救位於印尼瀕臨危機的工廠，還曾在當地住了一段時間。」「他做股票與做事業同樣認真，從○二年到一二年我離開群益金鼎證券前的這十年半，就是因為他的緣故，我鮮少在上班期間好好吃過一頓午餐！」名諭爸苦笑說。

原來，蔡大戶要求擔任營業員的名諭爸，每天必須為他做好幾項指定作業：早上八點前，必須把券商早報、媒體重要訊息、券商研究報告、前一天三大法人買賣超、國際股市收盤狀況等資料彙集給他，「不是把資料蒐集好就算，而是要我逐一消化完畢後，寫成筆記傳真給他。」名諭爸說。

「這只是一天開始的工作而已，到盤中，十一、十二點間，除了必須回報他手中持股的股價變動狀況外，也必須回報他觀察中個股的股價走勢，以及盤中有無重大訊息。」下午一點半收盤後，名諭爸往往只敢出去半小時，買個飲料或三明治就趕緊回到座位上吃，「因為，下午五點之前，我還得把收盤狀況、當日進出報表、收盤後的股市資訊做一個總整理，送到他家去。」為了服務這名大戶，名諭爸連星期天也沒得休息，還得讀完幾本主要財經刊物，並逐一畫下重點後，再親自送到蔡大戶的府邸去，有時候還得擔起大戶寶貝孫子上下補習班的接送之責。

「這就是我在大戶身邊的日子，生活幾乎以他為中心繞著轉，每日忙得不可開交。但我之所以一直甘之如飴，那是因為我有一股渴望：這一輩子不能只是仰人鼻息的營業員，我也要像蔡大戶一樣，日後成為一名資金雄厚的投資大亨！」名諭爸神情認真地說，「所以，我要盡可能待在他身旁學習。」「我很想說服他一起接受採訪，但他只想低調、平淡地過日子，所以婉拒了！」名諭爸帶著些許歉意說。幸而，他獲得蔡大戶的同意，在不揭露個人隱私的條件下，「局部分享」他過去十年的操作紀錄。

從電腦跑出的報表中，○二年到一二年間，蔡大戶在群益金鼎台中分公司總成交金額合計六六一．六七億元，淨獲利達九．六六億元。

除了○二年匯進一筆三．二億元至群益金鼎台中分公司後，就未再匯入資金；也就是說，這十年期間，蔡大戶三．二億元的操作資金，增長至十二．八六億元。不過，名諭爸側面了解，蔡大戶約有七成在群益金鼎台中分公司操作，另有三成資金在別家券商進出。

從季報獲利暴衝股找標的 追高也不怕名諭爸進一步分析蔡大戶的操作風格指出，「他習慣從上市櫃公司每季季報中，本業獲利出現暴衝式成長的標的先篩選，進而研判其本業獲利大幅成長的原因為何？如果是屬於新殺手級產品的應用或熱門產業，即使股價已大漲一段，也不惜追高！」他補充說，蔡大戶買股票、評價股票甚至觀察股票的方法，與絕大多數投資人沒什麼顯著不同，基本上就是循著低本益比買進，本益比超過十五倍以上時就逐漸賣出。但深究其中，仍存在一個「微小」的差距，而這點差距正是造就大戶與散戶兩者之間「失之毫釐，差之千里」的關鍵所在。

一般投資人，包括官方機構台灣證交所在內，衡量股票本益比是用股價除以過去四季的每股稅後純益（ＥＰＳ）總和；例如，今年第二季財報公布後，台積電過去四季ＥＰＳ分別為二元、一．五三元、一．六元以及一．九元，總和為七．○三元，以八月二十七日的收盤價九五．六元計算，台積電本益比即為十三．六倍。

然而，蔡大戶對這種大多數人奉為圭臬的本益比卻不重視，他看重的是未來四季每股獲利所推算出來的本益比。

問題是，未來四季尚未發生，公司ＥＰＳ無從得知，如何算出本益比？對此，名諭爸說：「這就是蔡大戶要倚重營業員的地方，因為除了我們公司有研究團隊對上市櫃公司進行未來四季獲利預估外，別家券商也有做，我就負責彙整所有報告供他參考。」根據未來本益比的預估，蔡大戶○九年在太陽能電池廠昱晶一役上大賺近二億元。○九年第三季昱晶單季ＥＰＳ轉虧為盈，達一．六八元，如果向前推算，昱晶過去四季ＥＰＳ為負三．九五元，以昱晶當時股價四十幾元計算，由於虧損毫無本益比可言。

不過，法人的研究報告與媒體預估，昱晶一○年獲利可望達一個股本（十元）；也就是說，如果昱晶未來四季能賺十元，以四十幾元的價位來算，豈不是顯得很便宜？

與此同時，蔡大戶也從各家券商研究報告與媒體報導研判，昱晶之前因存貨跌價損失造成的虧損應已提列完畢，接下來因太陽能電池已出現供不應求，產業景氣正大幅轉好之中。因此，蔡大戶視昱晶○九年第三季轉虧為盈為重要轉折訊號，決定大力投資。

買進昱晶後，蔡大戶要求名諭爸必須時時盯緊該股的每月營收，以及後續的每季獲利，檢視其營運進度是否與法人的預期呈一致狀態。名諭爸指出，在這段過程中，除非是有引起系統性風險崩盤的跡象，否則蔡大戶對大盤每日漲漲跌跌根本不在意。

蔡大戶最在意的是，他所買進的個股接下來每月營收是否如法人預期成長？公司高層在媒體上的發言，對前景是否有什麼重大變化？每季獲利是否如預期與時俱進？

大智若愚 且戰且走的﹁追高殺低﹂法如果因業績不如預期，導致股價下跌，就以減碼因應；若合乎預期，股價即使大漲，甚至開盤就漲停，也不惜掛進大筆買單持續追高加碼。從○九年十月操作昱晶一直到一○年十月間，隨著昱晶營收成長率持續暴衝，股價水漲船高，蔡大戶仍不懼追高，勇於買進。

當昱晶營收自一○年十一月起連續三個月呈現衰退，蔡大戶也隨著股價走低逐步出清。儘管這次操作上，蔡大戶沒能在起漲點一次買足，而採取逐批追高買進，而且也沒能在最高的起跌點全部賣出，而是愈跌愈賣、分批減碼，卻仍掌握了昱晶六、七成的波段行情，結算淨獲利高達一．九九億元。

名諭爸說，蔡大戶在其他股票的獲利方法，都與昱晶如出一轍。一開始買進時不重押，而是隨著接下來每月營收、每季獲利數字出爐與原本預期合乎一致，才逐步加碼。

「表面上，這種買法，讓買股的平均成本愈墊愈高，看似愚笨，但細究之下，卻潛藏一種『大智若愚』的心性修養與投資智慧。」觀察蔡大戶操盤多年的名諭爸心有所感地說，「這種操作方法充分凸顯出，他是一個極有自知之明又謙虛自持的人；雖然他會大膽預測，但卻同時顯得如履薄冰，靜靜地等客觀的數字一件件出來，確認原本的預測與看法，再來逐步擴大戰果。」名諭爸笑說，「大多數的投資人，一看到自己的持股漲上去了，如果買太少，就懊悔為何一開始不重押。但蔡大戶不一樣，他認為天底下沒有準確度百分百的預測，預測是需要事實來逐一驗證的，一開始就對自己的預測重押，與賭徒無異，反不可取也！」除了昱晶外，億光、宏達電、原相、聯詠、大立光、中美晶、合晶、群聯等幾次的大波段漲幅，蔡大戶也都掌握到不少。「一開始投資時，他會很謹慎，如果第一步對了他就加碼，對愈多次，加碼愈大膽；有幾次操作，他單一個股所占的資金比重曾逼近五成，足可見其膽識。」名諭爸佩服地說。

堅守風險控管 財富呈階梯式成長蔡大戶對風險控管的作法，同樣也令名諭爸印象深刻。蔡大戶曾對他說，投資最底線，至少要守住每年年初的財富不低於去年年初水位；如果不幸操作失利，低於去年水準，則該退出市場一陣子，從別的地方補足資金後再重新操作。

○二年，蔡大戶匯三．二億元入名諭爸所服務的券商戶頭後，操作一帆風順，財富水位每年節節攀升。「我印象最深刻是○七年七月，蔡大戶那年操作太陽能股如中美晶、合晶大賺，其戶頭資金從年初的十億元出頭，僅七個月就暴增至十五億元。而○七年太陽能股走勢詭譎，在月營收、季報仍不斷創新高及飛速成長下，股價竟莫名其妙崩跌，這種走法也讓他措手不及。」「○七年前七個月賺進的五億多元，在短短三個月內不僅蒸發殆盡，並且眼見連十億元的本金根基都將遭侵蝕時，蔡大戶決定虧完賺進的五億元就『到此為止』，堅決不再逢低攤平，因為如果進行攤平虧損，就違反他之前所訂立的每年財富絕不遜於去年的鐵則！」名諭爸說，這種作法最難能可貴之處就在於，一般人對得而復失的財富（更何況是五億元）最無法釋懷，「面對這種狀況，一定很多人會想，我還有十億元，還有逢低攤平本錢，應大有機會把之前賺到手卻飛走的財富給賺回來；但這種心態正是蔡大戶告誡過我，投資人會自取滅亡的最大致命傷。」因為親眼看過蔡大戶面對這場危機的處理方式，讓名諭爸深深體會到一件事：想要成為有錢人，重點不在於你明天，或下個月，或下一季能賺多少錢；真正的重點在於，你的財富能不能每年持續「不退而進」，正是這種「不退而進」財富積累的堅持，才能把心中的貪念消弭於無形。

名諭爸與蔡大戶相處了十五年之久，這些年從蔡大戶身上學到的種種投資智慧，是他之所以能克服投資生涯難關的關鍵所在。

曾經在股市重挫瀕臨破產的名諭爸，仔細推敲蔡大戶買賣絕活，後來在○九年之後，操作漸入佳境，從七．七萬元本金重新出發，再度賺回一千七百萬元，他把這個投資成就，歸功於蔡大戶投資智慧的啟迪。

「有些道理，講出來後明明就是那麼簡單，我卻花了好幾年才參透；而且，即使參透了，也未必能一一做到，這就是投資的奧妙之處。蔡大戶的投資之道，值得我們細細品味再三。」名諭爸感慨道。

名諭爸

出生：1974年

現職：財經作家

經歷：群益金鼎證券營業員

蔡大戶

出生：1942年

現職：中部紡織家族事業，現為專業投資人

操作資金：逾10億元

投資成果：2002年投入3.2億元資金，至2012年淨賺9.66億元。

蔡大戶買賣 3 絕活── 大戶想的和散戶大不同

不一樣1 ：買進

一般散戶：總想著要「逢低買進、低檔重押」。

蔡大戶：隨著股價上漲而逐步加碼，為自己的預測留下驗證與抽退空間。

不一樣2 ：賣出

一般散戶：總想著要賣在最高點，賺足波段。

蔡大戶：誰也無法預料股票會漲到何種價位，月營收年增率衰退時，就應開始減碼。

不一樣3 ：認賠

一般散戶：虧損後，如果還有本錢，總想著要翻本再賺回來。

蔡大戶：虧損金額如果超過年初資產水準，休整時日，俟資金實力恢復之後，再重新進入市場。

蔡大戶操盤5步驟

步驟1 從每季公布的季報，尋找本業爆發性成長的標的。

步驟2 研判季報獲利成長，是否屬於產業面或產品面所驅動。

步驟3 從法人研究報告，推估鎖定個股未來四季的每股稅後純益，並以此預估本益比，如處於合理水準（12倍以下），即開始買進。

步驟4 買進個股後，追蹤每月營收、每季獲利以及相關訊息；如果營運數字與市場預期差不多，即使股價持續大漲，也不惜追高。

步驟5 每月營收成長性出現顯著鈍化，甚至較去年同期呈現負成長時，開始逐步減碼。

蔡大戶過去10年的代表性戰績股票名稱 淨獲利（元） 操作題材昱 晶（3514） 1.99億 太陽能電池景氣復甦。

中美晶（5483） 1.39億 多晶矽缺貨。

原 相（3227） 9638萬 Wii剛推出。

聯 詠（3034） 8653萬 液晶電視換機潮。

合 晶（6182） 7665萬 多晶矽缺貨。

群 聯（8299） 7521萬 記憶卡大爆發。

宏達電（2498） 6734萬 智慧型手機崛起。

大立光（3008） 3698萬 手機照相功能普及化，iPhone大爆發。

2014-04-28  TWM

他們僅靠著帳上作業，一年就可以幫公司賺進上百億元，專業表現出色，讓他們深得老闆信任，甚至連老闆的私人投資都一手包辦，他們就是在公司裡喊水會結凍、走路有風的財務長。

撰文‧賴筱凡

「財務操作最厲害的，應該是廣達的財務長Elton（楊俊烈）吧！」這是記者廣泛地採訪科技大廠財務長，以及長期追蹤這些企業的外資分析師時，普遍得到的答案。

「能像廣達這樣做到業外收益佔稅後獲利一半以上的，幾乎絕無僅有。」一名「電子五哥」大廠的財務人員話講得直接。但實際上，每年靠著財務操作替公司賺進大把鈔票的財務長，可不只楊俊烈一個，英業達財務副總游進寶、鴻海財務長黃秋蓮、仁寶財務長呂清雄等人，都是業界知名的理財大掌櫃。

對於長年毛利率不到五％的電子代工廠來說，組裝筆電、伺服器、智慧型手機等產品，訂單搶破頭，開案半天還不見得能拿到案子，揮汗搶單都不如靠著利差、匯差好賺。

套利做多大

全看大老闆的心態

一位不願具名的電子五哥財務長說得很隱諱，「這種事，也不是財務長說了算，當然我們會跟老闆說，可以有這種操作方法，但要不要做、部位要做多大，這些都是看老闆。」去年靠著匯兌收益賺進三十億元的華碩財務長張偉明便直言，「施先生（華碩董事長施崇棠）的態度一直是，我們做的是品牌生意，不用靠這個賺錢。」所以，當多數電子五哥大量在台灣借貸美元，改存人民幣，希望賺取匯兌套利時，華碩的策略是只維持人民幣應收帳款的水位，而不主動去借貸美元。

不過，能夠面對這種「容易財」全然不動心的，恐怕也不容易。「因為借美元、存人民幣，這對在中國擁有龐大營運的代工廠來說，就是天經地義的事。」一位代工廠財務人員司空見慣地說。

「畢竟你在中國的廠區那麼多，員工也有幾十萬人，每個月要支付的營業費用很龐大，站在人民幣長期升值的角度來看，每家代工廠都不得不做避險；不然，你付出的成本會越來越高。」他說。

這樣的說法，同樣也在楊俊烈的話裡聽到，「對於廣達這麼大規模的代工廠來說，一定會透過借美元這樣的方式，去達到避險的效果，不然我們賺的微薄利潤，都要被人民幣升值給吃掉了。」

廣達楊俊烈

財務獲利反映在年薪上

儘管各廠對於財務操作策略的說法不一，但「財務操作做得好，財務長薪水跟著水漲船高」，卻是業界的通則。

就拿財務操作貢獻過半獲利的楊俊烈來說，業界財務長們提到他，相當有志一同，「業外賺很大，當然是有反映在他的年薪上。」一名財務長忍不住揶揄。

以廣達年報公佈的數字，楊俊烈的薪水約落在一千五百萬元至三千萬元之間。在廣達，同等級數薪水的，還有肩負廣達雲端業務重責的副總楊晴華；一位是財務重臣、一位是廣達雲端大將，兩人在廣達內部的重要性，不言而喻。

熟識楊俊烈的友人透露，「他是花旗（銀行）出身，匯兌套利本來就是他的強項，他不做才奇怪吧。」面對外界這樣的說詞，楊俊烈否認再三，「廣達做匯兌避險已經行之有年，在我加入廣達之前就已經是這樣做，絕不是因為我當廣達財務長，抑或是我出身花旗，就增加財務操作。」在業界，依出身背景將財務長的行事風格分為四種類型：「如果是會計事務所出身的財務長，強項就在會計和審計；如果是外商銀行出身的財務長，自然對於財務操作更熟練；如果是投資銀行出身，則對投資人關係比較有一套；還有一類是跟公司一起長大，屬於老臣型，強項就比較均衡。」在花旗銀行做到副總裁的楊俊烈，是因為廣達前財務副總李杜榮引薦，一九九五年從廣輝（後被廣達購併）財務協理做起，一路陞官至廣達當財務長。身段柔軟的楊俊烈，深受林百里倚重，還身兼廣達數家子公司的董事，每每媒體將焦點聚集到林百里兩個兒子身上時，都是楊俊烈出來化解，其深受信任的程度可見一斑。

此外，像是財務操作比重也很高的英業達，集團內扮演大掌櫃角色的前英業達財務長、現任益通董事長徐信群，當年就是因為深受英業達集團會長葉國一的信任，才獲派前去接掌益通，當時除了技術交由從聯電找來的總經理溫清章外，其他與財務相關的業務，則還是掌握在徐信群手上。

英業達徐信群

葉國一欽點的財務重臣

徐信群也是銀行出身，在金融界的資歷長達十七年，財務操作自然有一套，也因此從一九九九年就出任康師傅控股的獨立董事。在英業達集團最讓人印象深刻的一役，則不外乎是從鴻海手中攔下的益通購併案。

在徐信群被葉國一欽點去接掌益通後，英業達財務副總由底下的游進寶升任。儘管如此，徐信群在英業達集團扮演的財務重臣角色與影響力有增無減，甚至英業達的太陽能佈局都有徐信群的著力。

由於財務重臣向來是一家公司的重要核心，不只專業上要有成績，最重要的還是必須深得老闆的心，最典型的例子還有鴻海總財務長、綽號「錢媽媽」的黃秋蓮。「她除了是老臣，更重要的是和老闆有親戚關係。」業內人士說。

鴻海黃秋蓮

郭董私人財產也由她掌管

郭台銘已故妻子林淑如，得叫黃秋蓮一聲「阿姨」。沒有顯赫的學歷，也不是出身外商銀行，黃秋蓮憑著與郭台銘胼手胝足一路打拚，點滴建立起她在鴻海集團內部的地位，不僅每樁投資案都要黃秋蓮點頭，就連郭台銘的私人財產也多委由她來掌管。

其實鴻海集團內部不乏財務大將，像是原本掛名鴻海會計長、現為鴻海商務處總經理的李金明，還有財務部主管黃德才，都曾是美國大通銀行的高階主管，與晶圓代工廠世界先進的財務長，卻都撼動不了黃秋蓮在鴻海集團內的「大掌櫃」地位。

正因鴻海董事長郭台銘對黃秋蓮的高度信任，鴻海內部的財務組織反而不如外界想像那樣，具有龐大的財務團隊；而只是在每個廠區設置獨立的財務部門。

其實，對所有的企業而言，財務操作都具有雙面刃的影響，企業經營過度向財務操作傾斜，抑或企業內部決策，一面倒地受到財務部門的意見所左右，長期都是一個致命傷。

專業層面做得好

將替公司賺進大把鈔票

「財務對於一家公司來說，還是重要的角色，如果公司花太多心思在做業外收益，當然不是我們樂見。」擔任過企業財務長職務、現任巴克萊亞太區下游硬體產業首席分析師楊應超說。

儘管財務長之於每家公司的角色不一，幸運的財務長，專業層面做得好，能替公司賺進大筆投資收益不說，也會進而成為老闆的心腹，負責處理大小事；但也有時運不濟的財務長，公司營運不好時，透過人脈請託銀行、想辦法借錢是一回事，還會因為押錯匯率走勢，造成公司損失重大的，當然也大有人在。

深得老闆心的大掌櫃

現職 姓名 年薪 經歷 集團內其他重要職務廣達財務長 楊俊烈 1500萬至3000萬元 花旗銀行副總裁、廣輝財務長 鼎天國際、龍承精密、進達精密金屬等公司董事

英業達集團

財務長 徐信群 低於200萬元* 台灣金融業資歷10餘年 生耀光電董事長、GIH董事長、無敵科技董事、長陽開發科技董事鴻海總財務長 黃秋蓮未揭露 興順會計事務所 鴻橋國際投資、鴻景國際投資、鴻元國際投資、鴻棋國際投資等公司董事長緯創財務長 林進財 1000萬至5000萬元宏碁財務長 啟碁、建碁、緯創軟體、全景軟體等公司董事註：*此為益通董事長之酬金，未包含徐信群擔任其他子公司董事長兼執行長與投資公司董事之酬金。

資料來源：公開資訊觀測站

沒有馬雲就沒有她，她是周嵐，阿里巴巴資深總監，也是阿里巴巴員工編號四十八號的元老級員工，更是馬雲的首任祕書，因為二十年前的一堂英文課，如今隨著阿里巴巴重新在美國掛牌上市，徹底改變她的人生。

撰文‧周品均

阿里巴巴即將在美國上市，九月，阿里巴巴團隊將踏上為期兩周、一百場的上市前roadshow之路，此時，一位阿里巴巴高層主管卻悄悄來到台灣，她是阿里巴巴資深總監、國際Ｂ２Ｃ事業部副總周嵐。

身穿一襲深藍色連身裙，戴著香奈兒的耳環與項鍊，周嵐舉手投足間流露出十足自信，很難想像，十五年前的周嵐，不過是一名飯店大廳服務人員，因為上了阿里巴巴集團創辦人馬雲的英文課，周嵐成了阿里巴巴的第四十八名員工，還成為馬雲的首任祕書。

一場網路實驗

她不怕「馬雲是騙子」

一九九五年，周嵐參加英語俱樂部，當時馬雲是她的英語老師。那時馬雲剛從美國回來，他在美國見識了網路的威力，而創辦「中國黃頁」網站。

「當時的中國根本沒有互聯網（網路）環境，要找一個資料，需耗時三小時。」周嵐說，馬雲要在那個年代做中國黃頁，「誰信他？當時許多人都把馬雲當成騙子。」但周嵐信了。

那時候的周嵐，在杭州一家四星級飯店擔任大堂副理，她當時的飯店總經理推薦，將飯店資訊放在網頁上面，就因為這個動作，周嵐工作的飯店成了當時網路上少數搜尋得到的中國飯店，許多外國客人來到中國，就選了周嵐工作的飯店。

那是第一次，周嵐見識到網路的強大力量。因此，在阿里巴巴創立的隔年，周嵐辭掉飯店工作，決定加入阿里巴巴團隊，員工編號四十八號，周嵐成了元老級的阿里巴巴人。

只是，阿里巴巴創立第三年，網路泡沫就來了。二○○二年，為了想辦法在網路泡沫下生存，馬雲甚至將那年的網商大會「西湖論劍」主題訂為「活著」，凸顯出網路泡沫後的險惡環境。○三年，中國又爆發ＳＡＲＳ︵嚴重急性呼吸道症候群︶疫情，考驗著阿里巴巴的生存能力。

「疫情從廣州開始，阿里巴巴的業務正在冒芽，當時我們答應一些中小型客戶，要把他們的資料帶去廣州宣傳，但疫情的爆發讓團隊陷入兩難。」周嵐說，如果去了廣州，勢必會有危及生命安全的情況出現；不去，他們可能會錯失機會。

九人小組閉關

一場隔離，卻意外催生淘寶最後馬雲拍板，阿里巴巴的原則是客戶第一，「我們就去！」那時，是周嵐在阿里巴巴工作的第三年，馬雲落實「客戶至上」信念的決心，深烙在她心中，這也是她從馬雲身上學到的第一課。

當阿里巴巴團隊去了廣州，果然團隊裡就有人疑似感染了ＳＡＲＳ，馬雲面對公司可能會爆發感染危機，選擇馬上讓員工回家自行隔離。然而，員工全隔離在家，阿里巴巴的營運可能會出問題，面對這樣的危機，馬雲當下決定讓員工將工作都搬回家，連客服專線也遷至員工家中，直到度過ＳＡＲＳ風暴。

只是這一隔離，居然讓馬雲找到了商機。周嵐說，馬雲看準當時民眾不敢出門，轉而在家上網購物的需求。馬雲成立九人小組，周嵐也身在其中，祕密地要求九人小組到馬雲家集合，就為了苦心練功，打造出今日的淘寶網。

周嵐不諱言，她身為九人小組的一員，馬雲給他們上了很重要的一課，那就是面對危機，還能擁抱改變、不放棄，畢竟，今日誰能想到，淘寶網居然是在ＳＡＲＳ隔離環境裡靈光一閃的點子。

○三年五月十日，是阿里巴巴所有員工結束隔離的日子，也是九人小組的出關日，後來馬雲將這天訂為「阿里日」，紀念淘寶網的誕生，也紀念他們一起閉關的苦日子。

憑藉Ｃ２Ｃ（Consumer to Consumer，個人對個人）的交易模式興起，淘寶也成為一方霸主，○七年阿里巴巴在香港掛牌上市，外界都認為「馬雲成功了！」但馬雲卻警戒員工「最危機的時候到了」，當時不明就裡的周嵐，後來才了解，馬雲是在教她，「保持高度危機意識，做足準備。」果不其然，○八年金融海嘯大浪沖垮一家又一家的商家，馬雲趁勢推出Ｂ２Ｃ（Business to Consumer，商家對個人）的淘寶商城，讓品牌廠進駐淘寶商城，後來則更名為天貓。

阿里巴巴首席營運長張勇說，○九年，當時他們想找個時間幫淘寶商城做促銷，十月有中國黃金周、十二月有聖誕節，惟獨十一月沒有節日。好不容易找到一個國外盛行的「光棍節」，就敲定在十一月十一日做促銷。那年，二十七個品牌參加淘寶商城的促銷，居然做了人民幣五千兩百萬元的業績，更讓天貓穩坐中國最大Ｂ２Ｃ購物網站。

去年，天貓營收達人民幣五○五○億元，成為阿里巴巴集團重要支柱，今年一月，更吸引蘋果、Burberry破天荒地選在天貓上開店。曾任台灣eBay交易長的葉奇鑫指出，過去品牌廠都怕這樣的平台會販售仿冒品，如今顯示天貓打假行動有成效，加上龐大的人流與能見度，都是品牌廠不能忽略的。

選在阿里巴巴赴美掛牌前來到台灣，周嵐暢談那些她與馬雲的過去，也談天貓的影響力，更因為阿里巴巴未來掛牌後，可望成為全球市值最高的網路公司，周嵐的人生，勢必再攀高峰。

周 嵐

現職：阿里巴巴

資深總監

經歷：望湖賓館大堂副理、阿里巴巴集團事業部總監

近來被影射捲入政治獻金案而浮上枱面的總統辦公室主任康炳政，是總統馬英九二、三十年來最核心也最神祕的幕僚。

他是怎樣的人、如何獲得馬英九信任？我們為你揭開這位大內總管的神祕面紗……。

撰文‧郭淑媛

他從二十八歲就跟在總統馬英九身邊，這一跟，就是二、三十年，「他是馬英九一生的幕僚！」一位馬團隊成員如此定義他。一生只追隨一位老闆，為他管理身邊大小事務，顯見與馬總統關係之緊密。

他，很耐操隨時備戰 三十五秒上完廁所「他很低調、對馬英九忠心耿耿！」同樣擔任總統辦公室主任，康炳政與李登輝時代的蘇志誠或陳水扁時代的馬永成，權傾一時、呼風喚雨，大相逕庭。到目前為止，不少政壇人士都還不認識這號人物。

他個性非常嚴謹又耐操，跟在馬英九身邊，給自己很大的壓力。一位台北市政府前官員透露，他曾緊張到上廁所很用力，速度也很快，「如果一般人要花一分鐘，他三十五秒就解決了！」可見他戰戰兢兢，一刻都不願多耽擱。據透露，他的菸癮也不小，總統府同事常常看到他到樓頂去抽菸。

被指捲入政治獻金案、出面收受聯電榮譽副董事長宣明智、前大眾電信董事長吳清源等人兩億元政治獻金的康炳政，從一個極度低調的幕僚，成為人人好奇探詢的對象。康炳政，這位大內總管，到底是何許人也？

《今周刊》採訪多位康炳政的大學同學，以及過去、現在的同僚，上述是大家對他共同的評語。

現年五十九歲的康炳政，長相斯文，一九八○年台大法律系畢業後，拿著國民黨中山獎學金攻讀美國哥倫比亞大學取得法學碩士。返國之後，一九八四年進入國民黨中央黨部擔任「編審」，不但認識馬英九的父親馬鶴凌，也進入時任國民黨第三副祕書長的馬英九辦公室；小他一歲的現任國安會祕書長金溥聰，還是晚他一年才考進去擔任編審，兩人輔助當時負責國際事務的馬英九。從此，三人形成緊密的馬團隊核心。

他，很低調擔任要職三十年 同事卻不熟不過，有別於金溥聰多次離開黨職與公職生涯，具有公務員任用資格的康炳政，三十年來的文官與黨務經歷，除了馬英九當選台北市長之前兩年，曾擔任公平會主任祕書短暫離開馬團隊，其他時間幾乎一直擔任馬英九的核心幕僚。

從馬英九擔任研考會主委、法務部長、台北市長、國民黨主席乃至總統，康炳政一路跟隨，負責內部事務，角色有如「大內總管」；而金溥聰，則是負責對外作戰的前線指揮官。

國民黨立委蔡正元曾評論，馬團隊核心應有三人，包含馬英九、金溥聰與康炳政，「而康炳政比金溥聰還核心。」康炳政具有怎樣的人格特質，能獲得馬英九百分之百的信任？

首先，是低調、謹守分寸的作風。

「他是馬英九最信任的核心，不會因為是近臣而擺架子。」一位台北市政府前局處首長說。無論在北市府或總統府與康炳政共事過的人，受訪時都說，康炳政為人客氣不多話，大多負責馬英九交辦的業務，「除非老闆交代，否則不敢接觸媒體，或對外發言。」儘管歷任馬英九各項職務的辦公室主任，但康炳政很少與民代如立委或市議員往來，《今周刊》詢問當時的台北市議員，大多數都說「和他不熟」。一位曾與康炳政共事過的人說，他不常在外面應酬，因此才不像蘇志誠或馬永成一樣為政壇熟識。

「他的話不多，一群人在一起，他也很少與人家哈啦或插話。」甚至有位前同事說：「他低調到出去度假，同事都不知道他去哪裡。」康炳政台大法律系同期同學人才濟濟，包括名律師顧立雄、名主持人陳文茜、前台南縣長蘇煥智、前立委彭紹瑾、國際投資銀行專家陳嫦芬，以及曾說「沒把馬英九教好」的台大法律學院院長謝銘洋等。

他，很謹慎掌管財務 捐款須層層盤查一位老同學形容，大學時大家十分關心政治情勢，但康炳政很少跟同學一起討論，也不愛出鋒頭，十分用功讀書。從政之後，出席歷次同學會，他不會和大家談論公事或工作，即使出任總統辦公室主任亦然；而當同學們批評馬英九或提出建言時，他也沒有多言。

康炳政另一個人格特質是謹小慎微，做事實在。「畢竟在馬英九身邊那麼久，個性與馬英九很像，很正直，也像不沾鍋。」「法律人出身，讓他避免踩到任何底線。」曾與他共事的人如此形容。

馬英九平時的行政庶務與對外聯繫，多透過康炳政處理。一位資深黨工透露，在競選期間，他的確負責管理選舉帳款，有些選舉用款得向他請款，所以外界稱他是「大帳房」。

蔡正元曾稱讚康炳政對金錢的處理很謹慎，是馬英九財務方面的「萬里長城」，他甚至形容：「捐款給馬英九好像要到派出所報案一樣。」指馬英九選台北市長時，他請企業界朋友捐款，康炳政都要審慎查過背景、有沒有與公家來往等。

康炳政一位大學同學也說，馬英九選舉時，曾有同學問要不要捐款，康炳政回說，「小額就好。」康炳政對馬英九的忠誠，也令人印象深刻。○七年二月爆發馬英九台北市長任內特別費案，時任馬英九辦公室主任的康炳政，曾以證人身分出庭，全力捍衛馬英九的清白。

不願具名的友人透露，康炳政早就到了可以退休的年資，一二年因父母年事已高，他曾有過退休的念頭；但馬英九不願放人，由於當時馬英九民意支持度已開始下滑，他最後還是留下來，希望幫助馬英九到卸任。

而馬英九對康炳政的倚重，可由馬英九的新台灣人基金會，從一九九九年成立，至○七年五月，康炳政都出任董事可見一斑。新台灣人基金會是馬英九於台北市長選後，捐助一千萬元選舉補助款成立，宗旨是促進族群融和與兩岸良性互動，被名嘴周玉蔻指為馬英九的小金庫。

英文流利的康炳政，三十年的公職黨職生涯，都是擔任幕僚角色，唯一對外的工作，是他以馬英九台北市長室參事身分，自○一年五月起兼任北市府觀光委員會執行長，負責重大的市政招商並推廣觀光，如溫泉季、伴手禮等。

前市府同事觀察，當時擔任這個職務，他做得興味十足，這也是他難得對外曝光較多的期間。而在出任市長辦公室主任、黨主席辦公室主任、總統辦公室主任，康炳政幾乎神隱，鮮少在媒體上曝光。

為了本期報導，《今周刊》透過總統府發言人馬瑋國轉達訪問與求證之意，康炳政的回應是：「牽涉個人隱私，不便透露。」不過，○六年當時立委賴清德及台北市議員徐佳青、周威佑曾質疑，馬英九在○五年黨主席選舉時，是否利用新台灣人基金會與敦安基金會（編按：也是馬英九於台北市長選後，捐出一千多萬元選舉補助款成立，推動青少年福利為主。）來收受募款；他們並點名康炳政為「馬英九在民間白手套」，長期負責為台北市政府各項活動募款，並與許多大企業主都有密切往來。

他，很簡樸

長期住國宅 生活簡單

了解馬團隊運作的人士替康炳政緩頰，認為學法律的馬英九十分謹慎，若有大筆政治獻金，會透過黨務系統處理。至於康炳政的個人操守，他的友人也說，他很正直，絕不可能私下收錢，「馬英九是有潔癖的人，可以得到馬英九的信任，必須很乾淨。」一位市府前高官更說：「康炳政長期住在國宅，生活簡單，跟了馬英九幾十年，騙不了人。」康炳政出身公務員家庭，他在總統府的前同事說，他很重視家庭，如果出門，一定是全家老小一起。

然而，康炳政過去被點名質疑，也多與家人有關。在北市府任職期間，他的哥哥康炳雄即曾遭民進黨市議員李建昌質疑當「黑官」、被「酬庸」，先在台北市文化局擔任十職等約聘高級研究員，後被捷運公司專案延攬為十三職等高級專員，再任行政處副處長，升官速度飛快。

而在總統辦公室主任任內，康炳政的遠房表哥、消防署前署長黃季敏，涉嫌在署長任內收受廠商賄賂，遭台北地檢署以貪汙等罪起訴，並求處無期徒刑；黃季敏之子黃郁升曾三次擔任馬英九競選總部志工，涉嫌幫父親洗錢並逃亡國外遭通緝，也令康炳政顏面無光。

如今，康炳政被捲入政治獻金疑雲，一向低調的他仍按兵不動，十分沉得住氣。清者自清，濁者自濁，究竟這個馬英九的「萬里長城」，是否禁得起司法調查，有待時間來證明。

康炳政

年齡：59歲

現職：總統辦公室主任

學歷：台大法律系、美國哥倫比亞大學法學碩士

婚姻：已婚

追隨30年馬英九最倚重的幕僚──康炳政在馬英九各時期擔任的職務1984年 1988年7月 1991年6月 1993年2月 1996年6月 1997年8月 1998~2006年 1999年5月 '05/07~'07/02 2008年5月至今 '09/10~'14 /12 馬英九 國民黨副祕書長 行政院研考會主任委員 陸委會副主委 法務部部長 行政院政務委員 政治大學法律系副教授台北市長 馬英九成立新台灣人基金會 國民黨第四任黨主席 總統 國民黨第六任黨主席康炳政 副祕書長辦公室編審 主委辦公室 部長辦公室公平會主任祕書 公平會主任祕書 先任祕書，後任市長辦公室主任，2001年5月起以參事身分兼台北市政府觀光委員會執行長1999年5月至2007年5月，都任董事 黨主席辦公室主任 總統辦公室主任迄今