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滿倉踏空?牛市中的操作法則 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/33525561

今天收盤後,市場上多了一個新名詞“滿倉踏空”。事實上很多朋友可能有這樣的感覺,過去兩周,甚至一個月的行情中,雖然指數出現了轟轟烈烈的上漲,但許多人跑輸了指數。有些朋友甚至跟我說,2500點到現在,自己的組合幾乎沒有多少增長。然而,上周五7000億的交易量,今天大盤股的暴動都確認了一件事情,牛市真的來了!

關於牛市的來臨,筆者這里就不多啰嗦了。筆者早在兩個月前就寫過“降息是開啟牛市的金鑰匙”,古今中外,降息周期中市場大部分都是上漲的。看明年,利率繼續下滑。而房地產大周期的見頂,實體經濟增速下滑,都導致大量的資金開始從房地產,實體經濟中進入股市。從整個資產配置的角度看,中國人對於股票類的配置只有3%,而美國是30%。此外,滬港通只是資本項目放開的第一步,未來可以預見的是中國資本市場納入MSCI指數,海外資金開始真正配置中國。

那麽牛市該怎麽操作呢?我個人覺得今年的市場表現其實已經給了很好的答案。在今年前十個月的時間中,拿著大股票的投資者“滿倉踏空”。經常碰到拿著大盤藍籌的投資者怒斥小股票,小市值公司的炒作似乎又重新回到了“坐莊時代”。市場不斷消滅低市值的垃圾股,雖然這些公司業績很多慘不忍睹,但股價依然能夠擺脫地心引力。而過去一個月,市場的風又轉向了大象。拿著小市值成長股的投資者也開始怒斥,這些可能並不代表長期經濟方向的大藍籌出現了一個月40-50%的巨大漲幅。而筆者認為,牛市的一個重要特征是,大部分股票最終的漲幅會差不多。這就是牛市。

股票的價格是什麽?就是每股收益X 估值。雖然中長期看,真正的成長股來自於企業的增長,也就是賺每股收益增長的錢,但是在牛市中,估值的提升彈性會更大。雲南白藥,貴州茅臺,天士力,雙匯發展這些中長期的成長股在07年大牛市中的漲幅並沒有超越指數多少。他們或多或少在牛市啟動之前(由於強勁的盈利增長,以及超強的護城河),或者牛市結束之後,取得了很大的超額收益。蘇寧雲商是上一波牛市中的最牛股,但其恰好在牛市中出現了業績的大幅度上漲,並且以顛覆性的商業模式取代傳統的家電零售商。可以說,蘇寧是上一波牛市中典型的戴維斯雙擊,而且是那一輪牛市的“科技股”。

那麽如何賺估值提升的錢?筆者認為有兩個比較簡化的策略。牛市的一個特征是熱點的持續性。對於交易能力和市場感覺比較強的投資者可以不斷追逐市場熱點。比如這一波券商啟動後再追入,也能獲得30-40%的收益。比如今年以來的各種主題熱點,從汽車變革(包括新能源汽車,汽車後市場,車聯網),到能源變革(太陽能,核電,風電),到新興醫療(移動醫療,醫藥電商,基因測序),以及這一次的互聯網金融。每一次主題投資的炒作都能夠持續比較長的時間。而不斷抓住主題輪動會是牛市中最優的策略。另一個更簡化的策略是,相信牛市一定是“大部分股票漲幅差不多”這個真理。耐心持有自己手中沒有上漲的股票。最終,風一定會吹到你這一邊的。

另一個牛市中重要的特征是,倉位,配置會比選股更重要。牛市中長期保持高倉位,不要過於擔心短期的回調。許多人會在市場連續上漲後主動降低倉位,卻往往最終犯了踏空的風險。這也很正常,每一次牛市都是從熊市結束開始的。熊市思維在初期會長期影響投資者的思維。從直觀的感覺中,每一次牛市我們會發現“一開始沒有任何經驗的新手往往比老股民賺錢多”。所以保持高倉位,是牛市中的重要操作法則。而在配置的選擇中,雖然筆者說過大部分股票會漲幅差不多,但一定會有一兩個代表這個時代特征的板塊出現巨大的超額收益。2007年的牛市中是有色煤炭為代表的資源股,因為那是中國大規模投資基礎建設,擴張產能的年代,上遊資源品價格出現自我循環式的上漲(產能的投放本身就拉動需求)。2009年的小牛市最強的板塊是房地產,因為政府4萬億帶動貨幣的寬松,房地產量價同時飆升。那麽這一輪牛市中的主力板塊是什麽呢?筆者目前依然在思考這個問題。但一個確定的是,牛市中不要懼怕泡沫。上一輪牛市中強周期的泡沫讓許多人看不懂,雖然最終在08年也出現巨幅下跌,最終塵歸塵,土歸土。

總結而言,抓住強勢板塊的輪動會是牛市操作的最優方法,或者守住組合中還沒有上漲的股票,風也一定回來。最重要的是,保持積極樂觀的心態。即使一段市場組合跑輸市場也不要泄氣,過去一個月大盤股的表現就是最好的證明。

最後,預祝所有的朋友都在這一輪的牛市中挖到金子!

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滿倉 踏空 牛市 中的 操作 法則 點拾 Deepinsight
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由「滿倉踏空」談開的 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v75z.html

    股市波瀾壯闊,連創歷史天量紀錄,但“二八”分化,使得好多做中小盤股的朋友“賺了指數不賺錢”。這些朋友中,有的深為自己沒有及時換入大盤股,造成“滿倉踏空”,懊惱不已!

    可不是嗎?這幾天,又有好幾個朋友多次來電,提出並討論這個“如何及時切換,以期踏準輪動節奏”的問題。竊以為,這其實純屬是個偽命題,是由事後之明(事後諸葛亮)的思維方式導致的,是把結果當原因了。

    一、股市的板塊或個股確確實實具有波動性和輪動性,但它們的輪動次序卻都是隨機事件,是事先不得而知的,這也是股市不確定性的一個突出方面。你想,即便是大盤漲跌波段的拐點也都難以確知,更不用說更複雜、更活躍的板塊或個股了,它們的輪動拐點你能料準?

    我們就拿看似最簡單的“二八”行情輪動為例吧。以前,“二八”分化跡象不知有過多少次了,而每次都有許多人滿以為行情轉換了,紛紛切換,可結果呢,還都不是竹籃打水一場空?

    這回,大家確實真真切切地看到了“二八”真的輪動分化了,但這已是發生了的事情,這恰恰說明,輪動次序只有事後才可知道。當然,這回有人料事如神,看出拐點,及時切換,大獲成功,如願以償。其中,也許有人滿以為這是他百發百中做到的。那好,既然你有如此確定性的判斷能耐,那請你此刻再顯神通,明明確確地回答此問:“從明天早盤開市,你再要繼續重倉壓在‘二股’上面幾天?然後確定在什麽時候換到哪些板塊中去或撤離?”你確定得了嗎?

    二、從宏觀方面講,股市是市場經濟的產物,也是市場經濟的反映,如果股市的輪動次序真的事先可知,那也就意味著,股市是可預測的,從而市場經濟也就可以預測了,這樣的話,經濟危機也就完全可以避免的了。這可能嗎?所以說,正如與“泡沫只有等到刺破了,才知道泡沫”的道理一樣,股市輪動只有等到輪動了,才知道輪動了,而事先是無法確知其輪動拐點的。

    其實,因為股市各個板塊都是各個經濟領域的代表,所以不管是牛市反轉,還是熊市反彈,行情都會輪動到的,只是它們的輪動次序是隨機事件,是不能事先安排定當而已。

    從微觀上講,輪動假如確實可測,那股市中每天都有輪動漲停板股票,那你怎麽不去抓呀?!你若抓一個準一個,不出半年,巴神大爺保證邀請你吃飯呢。

    三、就中小盤股和大盤股的整體走勢來看,它們從各自的底部算起,中小盤股上漲了接近100%,大盤股大約上漲了47%,做中小盤股的朋友你難道還不滿意?何必對自己當前“滿倉踏空”耿耿於懷?你想漲的都是你的,而跌的你都可逃避,先在中小盤股里撈一把,再到大盤股里舀一勺,你想得到美?!

    魚和熊掌不可兼得,你無法集所有投資方法的優勢於一身,有所得必有所失,股市就這麽公平講理。

    當然,我這麽說並非否定投資方法應該要與時俱進、日趨完美的努力,而是強調應該遵循股市規律來行事。企圖踩準輪動拐點、踏準輪動節奏,長期而言,這是難以如願以償的。你想,即便是美元與石油或黃金、貨幣與貨幣之間的匯率、股票與債券、新型市場的股市與成熟市場的股市、等等,這麽顯而易見的金融領域,也都難以踩準拐點和踏準節奏,更不用說投機性極強的股市板塊或個股了呢。

    四、今天看到一篇頂尖名家的博文,他說,為了避免“滿倉踏空”,應該一半資金配置大盤股,另一半資金配置中小盤股,這樣就永遠不會踏空了。我不覺有點納悶:配置大盤股的一半資金好幾年不見贏利,這一半不等於是踏空了?現在,大盤股瘋漲,另一半配置中小盤的不也踏空了嗎?這樣做,踏空還是踏空,只是不會完全踏空罷了。

    不過,這位頂級大師這個建議涉及到了投資的一個重要問題,即應該如何進行股票配置。這倒是非常有意義的!既然追熱點、踏輪動等投機操作難度太大,那是不是可以合理配置股票結構來應對股市不確定性的情況呢?這就對了!但對於如何配置,每個人都會不一樣,也都會根據自己能力的不斷提高和具體情況而作調整,只要適合自己的就是好的。

    我這里舉個因人而異的股票配置的事例。我有一位青年朋友小H,他比較熟悉金融方面的東西,原先幾乎買的都是銀行股。我們在交流中,我提議,應該把眼界拓開一點,視銀行業為金融行業的一族,金融行業還包括了許多其他行業,比如,券商、保險、等等,所以,把所有的資金押註於銀行股上面不一定妥當。後來,他從銀行板塊中移出相當數量的資金換到了他也比較熟悉的券商和與券商有關的股票上,這次金融股大漲,他獲得了比原先配置更大的收益!“做熟不做生,既要深又要廣”,這是他領悟到的一個很有實際意義的投資道理。好!

    總之,為了避免“滿倉踏空”,追逐輪動不可取,合理配置才可為。

滿倉 踏空 談開 開的 xuyk 博客
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認識金錢的本能--------踏空怎麼辦? 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/33635971




今日北京晴好,與領導晚餐卻無暇窗外華燈初上盛水馬龍。
和領導吃飯難,和領導單獨吃飯更難。和領導單獨吃飯還應要求薦股難上加難。
所以,今日午間發文求助。雪球小編也是熱心人,放在話題上之後,到我回來時得五百余回複。在此再次向球友致以誠摯的感謝。
而在中午我做了如下組合:


選定的重倉中國石化卻被暴力拉停。預選的海油工程、明星電力、貴州茅臺、江西銅業也漲勢淩厲。

好在領導的水平很高,投資收益的預期是建立在風險控制上的,決定選取一個組合先只使用10%倉位進行觀察。
這兩個組合相對目前屬於低位,假如真來大牛市,那麽最後水也會流入這個窪地。如果不是,下跌幅度也會低於彈性足的股票。

姑且把我的領導列為“空倉踏空”的吧,那麽市場上還有什麽踏空的?
因為買了中小創等小盤而在資產縮水或者遲滯不漲的滿倉踏空者
半倉持有,不敢買也不敢賣的半踏空者

對於這三類踏空者我的建議是:
1、全倉等擡轎
牛市不就是坐等別人擡轎子嗎?你總跑來跑去,總不在轎子里別人怎麽擡你?等轎子都坐滿人了,你只能去做轎夫,不信你就組織全家玩下搶凳子先。
這句話前幾天貼出來過,老調重彈。
當然,高風險的票,如果是題材性的,可以適當斬倉。

2、半倉去窪地
金錢的使命是“規避風險和追逐利潤”。當市場的熱點都被超高時,窪地股自然會受到資金的青睞。破凈股越來越少就是說明。市場有窪地嗎?有的!昨天的中石化就是。


3、空倉等回調
任何牛市都是有回調的,而且越是牛市越是慢漲急跌。例如上證進行一次200點的回調,會有多少個股有機會?不管是在第幾浪介入,買在浪底都比買在山腰讓人覺得踏實。
那空倉同時做什麽呢?挖啊!!!
多少媒體在說下一波是國企改革,今天任澤平也還在雪球頭條說。
603這個點還在狂挖!



金錢永不眠,金錢是活的,是有自己的使命的。
它本能不喜歡風險,除非有足以抵消風險的獲利可能。
它的本能是追逐利潤,風險範圍內的利潤越多越好。
金錢這種本能是可以驅動每一個投資人的,只要順從於這種“風險最小化,利潤最大化”的本能,你可以熱情飽滿地挖到十點、十一點、十二點。正如我可以在30分鐘碼好文。
而違背這種本能的人,只會踏空、踏空、再踏空。

尊重金本能
全倉等擡轎
半倉去窪地
空倉等回調
認識 金錢 本能 踏空 怎麼辦 怎麼 唐史 主任 司馬遷 司馬
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外資撤離中國股市 踏空還是預警?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211628

盡管此前不少人認為,滬港通的來臨將為中國股市引入海外資金從而推漲股市,但從目前來看,國內投資者尤其是散戶才是牛市的主力軍

基金研究機構EPFR的數據顯示,截止12月3日的一周,海外投資者從亞洲新興市場撤離的資金為20.6億美元。

而據澳新銀行編制的圖表,僅從中國股權基金撤出的資金超過22億美元,是3年來規模最大的一次。

CDCCE051-CFC1-4E37-B900-703211A5854D

而實際上,最近兩周A股瘋狂上漲,從11月21日央行意外降息後的首個交易日到今天收盤,滬深股指累計漲幅分別達到18.13%和20.82%。

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外資 撤離 中國 股市 踏空 還是 預警
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滿倉踏空 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/12/blog-post_3.html


內地股民最新流行名詞「滿倉踏空」,看似矛盾,但就成為股民最新寫照。

都已經摣到成手倉,內地遇正大牛市,點會賺唔到錢?原因正係近日「小盤唔得大盤得」,內地股民買買埋埋都係中小股,但呢幾日資金流入、都係券商、銀行、保險、地產等大型板塊,其他板塊分流甚少,結果只有眼光光睇著大市升。

有咩方法可以突破「滿倉沽空」,簡單,靠融資、即係我地講孖展。有老股民話、再唔追加融資買銀行股,就會被大市拋棄。

過去幾年,內地散戶慣左「抓少放大」,追入都係增長股或創業板,但面對呢一輪大盤急升,好多都已經把持唔著,要加倉殺入金融板塊。

有內地證券行已觀察到,11月下旬,營業部大戶既保證金賬戶,增加得非常明顯,原來只有幾百萬資金既、突然變成過千萬,而呢啲客戶多數來自鋼貿批發、家具外貿等企業,唔少近日更將流動資金全數搬到去股票帳戶,全職專心炒股票。

就連外資行大摩都大吹「摩笛」,估內地可能出「Ultra Bull」局面,中文翻譯姑且稱為「超級牛」!!

有幾超級?大摩認定,未來A股18個月內,可以大漲一倍,死未?

大摩亞洲及新興市場策略主管指,由新開戶人數表明,投資者正大力參與建倉,認為高成交量應該得到重視。

但要認清高成交背後、所謂「資金市」來源,其實正正就係開頭講既高槓桿,相反、外資反而係撤走多過沖入A股。

所以不得不佩服美林崔魏,單人匹馬向中國1億股民挑機!

作為全港最佳策略師、崔魏發表既「大勢」報告,簡簡單單一頁紙,但中環人形容殺傷力巨大,更甚係解開點解A股猛升、但港股甚至H股不跟之謎。簡單講、就係「唔跟風」!

崔魏「一士諤諤」,認為A股成交屢創新高,但背後只是缺乏基本因素下的市場過渡亢奮,原因簡單,就係睇唔到盈利有改善、以及過分桿桿進一步惡化。

當然,崔魏「熊市反彈」說法,的確有討論空間,但佢老兄一向睇重內地違約風險因素,而由今日A股表現先高後低、後市既風險,似乎真係不宜低估。

中環操盤手對近日A股提出陰謀論,就係外資似乎唔多領情「滬港股」,流入A股資金遠少過預期,中資基金要Front Run 外資,唯一方法當然係製造利好消息,好似先焗人行減息,之後透過融資谷大成交量,就係怕你外資唔敢再唔入市。

中外角力,作為小戶都係跟下風算,更重要係、A股大戶已落指令,無論未來兩星期股市好定醜、到20號就一律要沽貨離場,大家識計日子嘞!
滿倉 踏空 Money Cafe
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量化分析滬深300指數1000點漲幅:滿倉踏空的數字化解讀 信息眾籌組

來源: http://xueqiu.com/1685885052/34559619

 
 
2014年12月26日,滬深300指數報收3446,強勁上漲110點,漲幅3.31%。其中券商板塊漲幅9.79%;銀行板塊漲幅3.44%;四大保險公司漲幅8.5%。

據初步測算,在滬深300指數的110點漲幅中,券商貢獻60點,銀行貢獻24點,保險貢獻20點,這三個板塊基本將滬深300的當日漲幅瓜分完畢。同時,胃口越來越大的央企依然強勁上漲,無怪乎滬深兩市2600多家上市公司上漲家數僅為1287家,不足一半,這又是一個冰火兩重天的交易日。

滬深300指數相比於滬深兩市各自獨立的綜合指數和成分指數更能全面地反映市場整體走勢,也是連接現貨和股指期貨的最重要指數。2014年4季度,滬深300指數從2450迅速飆升至3446,漲幅高達40.65%,錄得了近1000點的驚人漲幅。那麽,這1000點的漲幅是如何構成的呢?

1、券商


2、銀行


3、保險


4、央企(部分)

板塊貢獻度


以2014年9月30日為界,之前是市場普漲格局,板塊分化並不嚴重。個股在滬深300指數所占的權重基本穩定;之後,由於金融板塊和央企板塊的迅速拉升使得相關個股的權重發生了重大的變化。以中信證券為例,由於在四季度漲幅高達141%,遠遠高於滬深300漲幅40%,其所占權重亦由2.09升至3.58,成為僅次於民生銀行和中國平安的第三大權重股。

從板塊角度看,券商板塊整體漲幅高達132%,其整體權重也由10.62%升至18.13%;銀行板塊整體漲幅49%,略高於滬深300的40%,其權重由19.54%微升至20.83,保持了第一大權重的位置。保險板塊的權重也有較大幅度的提升,超過7%。另一方面,中石油中石化的權重大幅下降,加一起不及中國中鐵一家,也僅為中信證券四分之一。

滬深300權重的重新分配給市場帶來深遠的影響,金融股的整體權重超過了46%,其前三大權重股是民生銀行、中國平安和中信證券(權重分別為3.80、3.66、3.58)。據測算,券商、銀行、保險及三大權重股的漲幅對滬深300的影響:


在經濟不斷下滑的2014年4季度,市場先生難得大方地向投資者派發了1000點的大紅包。其實,在7月底,投資者就感覺市場開始回暖,機構也開始頻頻唱多股市,大家都為即將到來的牛市而做好準備。牛市如期而至,卻是以一種不可思議的方式讓各路投資者大感意外:
1、如果你沒有及時抓住騰空而起的券商股,那麽260的漲幅以你無關;
2、如果你在猶豫中沒有買入銀行股和保險股,那麽160點漲幅也與你無關;
3、如果你嫌棄上述24家央企股盤子大波動幅度太小,那麽100點漲幅與你無關;
4、由於第3點原因,剩下的480點也極有可能與你無關。

作為一名資深的、經驗豐富的、勤奮好學並在熊市中依然賺錢的投資者,你如果:

1、因為一時的猶豫沒有買入金融股(36只),你就錯失了四季度1000點漲幅的一半(因為還有很多參股金融的股票漲幅也極為可觀!);
2、因為基本面不支持傳統企業向好而沒有買入上述央企股票,你錯失的就不僅僅是100點的漲幅,還極有可能基於同樣的原因,錯失了了漲幅巨大的電力、燃氣、水務、港口、機場、公路、海運、煤炭、有色、工程機械等傳統行業股票。

算來算去,作為一名資深的投資者,你發現面對市場先生瘋狂派發的1000點大紅包,不但一無所獲,反而身價縮水。沒錯,慷慨的市場先生也順手把你口袋里的錢掏出一部分作為紅包發出去了!

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興業:外資踏空A股 回歸只是時間問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/212932

本文作者為興業證券研究所副所長王涵,在第12屆新財富最佳分析師評選中,興業證券研究小組獲得宏觀經濟領域第二名,本文授權發表。

近期對於“資金外撤、人民幣貶值”的討論很多,我們認為,前期外資撤出導致外資踏空A股本輪行情,經過本輪上漲,A股較H股的估值窪地基本填平,後期外資將流入,具體或將經歷三個階段。

前期資金外撤使得港股未能分享“瘋牛”。我們曾指出,近期海外資本市場可能正在進入高波動的區間,產油國主權基金拋售資產、對聯儲政策預期不穩導致套利資金外撤、以及降息導致的國內外利差收窄,都使得資金有外撤的壓力。我們觀察到香港基礎貨幣收縮、南方A50ETF遭贖回、離岸人民幣金融債收益率上升等現象,都顯示滬港通背景下港股未能享受A股的“瘋牛”的確有資金面的原因。

QQ圖片20150109152017

目前,“瘋牛”致A股較H股的“估值窪地效應”減弱。如果回溯2010年以來的數據,我們會發現港股與A股的相對走勢經歷了三個不同的階段。2012年之前,兩者走勢呈現高度相關性。但2012年之後,A股由於受到:1)經濟疲弱,2)廣譜利率高企的影響,開始持續跑輸H股。

然而,過去數月,離岸投資者更加關註“降息-貶值”這一邏輯,而在岸投資者更關註“降息-經濟風險下降”的邏輯,這兩者的差異,導致了本輪A股相對於港股的估值修複行情。但隨著A股的估值窪地效應明顯減弱,過去幾日港股較A股表現開始走強,並非沒有道理。

QQ圖片20150109152029

 “外援”回歸中國市場只是時間問題。核心的原因是兩個:

1)中國的配置價值:首先作為占全球10%GDP的中國,境外投資者對於中國的配置比例很低。境外投資者並非對中國資產不關註,但此前QFII、RQFII畢竟受制於機制上的一些限制。而隨著如投資中國債券市場的易方達KCNY ETF在北美上市,美國投資者投資中國的通道被打開。KCNY ETF近期份額穩定且有可能出現進一步申購,也顯示北美投資者對投資中國的態度較為正面;

2)寬貨幣到寬信用,基本面的改善最終將帶來資金的流入:利率降低並不一定帶來趨勢性的資本外流,最終基本面確定了國際投資者對一國資產的投資力度。正如2012年末至2013年初日本的放松,無論是以本幣還是外幣計算,當時日經指數都出現了上漲。本輪A股的走勢,與當時情況類似。而與日本當時不同的是,前述的種種數據顯示,境外投資者是“踏空”了本輪A股行情。如果寬松政策帶來經濟改善的預期確立,則境外資金重回中國可期;

QQ圖片20150109152040

在當前的情況下,我們認為後面外資進場可能會經歷以下幾個階段:

階段1:做多港股。正如本文第三幅圖所顯示的,當前A股相對H股的估值窪地優勢似乎已被填平,且在美元升值+中國貨幣政策寬松的壓力下,港幣的匯率風險似乎更小(盡管我們認為人民幣的大幅貶值風險也較小),這意味著外資可能首先通過港股來做多中國。近期港股相對A股偏強,是否暗示這個過程已經開始,這是值得思考的問題;

階段2:做空人民幣+做多A股。如前所述,類似於第一輪安倍經濟學時的日本,在做多A股的同時,為對沖貨幣放松帶來的匯率風險,外資可能傾向於同時以做空人民幣來對沖;

階段3:同時做多人民幣與A股。

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興業 外資 踏空 回歸 只是 時間 問題
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如何避免"滿倉踏空"再次發生:擁抱資源股!

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1207

本帖最後由 港仙 於 2015-1-23 13:52 編輯

如何避免"滿倉踏空"再次發生:擁抱資源股!

作者:周金濤

摘要:2011年以來,全球經濟除了美國一枝獨秀外,其他國家乏善可陳,尤是中國,經歷了結構轉型、去產能以及經濟逐年下行,工業大宗商品經歷三年熊市,也是A股的資源品行業持續跑輸市場的背後邏輯。但正所謂“物極必反”,孱弱的藍籌股在2014年下半年也走出了牛市格局,資源品會繼續缺席嗎?歷次牛市中,資源品都是超額收益的最大來源。


資源品:熊不單行


2011年以來,采掘指數連續三年跑輸全A指數,錄得負超額收益;有色行業也連續兩年跑輸全A指數;而2011年也是經濟周期調整開始之年,雖然2012-2013年有所反彈,但也是一波三折,2014年8月以來更是加速下行;大宗商品市場,2011年10月以來,鐵礦石價格下跌高達53%,煤炭價格下跌幅度也高達33%、銅期貨下跌也超40%。


經濟周期:2015年上半年反彈


全球經濟周期:美國經濟仍一枝獨秀,延續周期向上趨勢。OECD、歐盟、日本、韓國等2014年年初以來有所放緩,但2014年9月之後,均出現觸底反彈跡象,我們判斷,2015年上半年全球經濟將持續改善。


中國:庫存周期也進入量價齊跌階段,主動去庫存是短周期複蘇的前提;隨著“9.30”政策、“11.21”降息政策及加快基建項目投放,地產銷售、投資回暖,我們判斷,自2015年2季度開始,中國的短周期將企穩反彈,持續時間至少2個季度。


美元:或已是強弩之末


本輪美元指數上漲,主要是由於美國經濟一枝獨秀,相對彈性優於其他發達經濟體及新興經濟體,但隨著歐洲及中國經濟的企穩回暖、以及美國經濟向上彈性的下降,美元指數或已是強弩之末。但從長期來看,美元指數牛市尚未終結,只不過是,2015年上半年,美元指數相對弱勢而已。


大宗商品:否極泰來、中級反彈


全球大宗商品自2011年四季度出現康波頭部之後,已經運行了14個季度的熊市,隨著主要經濟體經濟回暖,美元階段性走弱,大宗商品的中級反彈將在2015年3月份開始發生。


投資策略:三牛交泰、擁抱資源


大宗商品的否極泰來、經濟周期的反彈,持續三年的A股資源品“熊市”也將告一段落,資源品行業股價持續跑輸市場的基礎發生根本變化,2015年2季度開始,將出現三頭小牛並存格局:商品、經濟及資源股,A股市場中,資源品將是最大超額收益來源。我們判斷,其反彈順序可能是貴金屬、鋼鐵、煤炭、化工和有色金屬。


正文


前言:擁抱資源品中級反彈


任何經濟運動和資產價格對經濟周期的偏離都只是暫時現象,2014年10月我們提出第五波康波衰退的二次沖擊已經開始,從那一刻開始,周期運動的路線圖就已經確定,2015年世界經濟和資產價格將上演大起大落的驚險的一幕,而這一切,都源於資源價格的波動。資源從來就是經濟周期運動的掘墓人。同時,在對中國經濟的一片悲哀聲中,經濟周期的力量堅定的告訴我們,一個庫存的輪回正在接近低點,2015年2-3月份附近,中國經濟將短期觸底企穩。


一、康波衰退二次沖擊的發生有其固有的路線圖,2014年我們已經看到了美元指數的加速上升和大宗商品的加速下跌,由此帶來了以俄羅斯為代表的資源國的危機。在全球籠罩在通縮預期中時,歐、日、中等國都進行了史無前例的貨幣寬松,而美國也對加息閃爍猶豫。這些現象,是本次沖擊的第一階段。從2015年開始,我們將看到危機的第二階段,這一階段是什麽,其核心運動就是資源出現中級反彈,中級反彈的來源就是美國的觸頂和中國的觸底。


二、美國的經濟周期運動已經越來越顯示出庫存周期頂部的特征,以美國經濟周期規律來推算,PMI等指標可能已經在2014年四季度觸頂,很顯然,由於技術的原因,經濟增長將在2015年一季度出現同比高點,2015年二季度之後,美國的產出缺口將出現回落。當前的美元指數的加速不能不說包含著避險因素,而貴金屬的反彈,在某種程度上已經預示著資本隱約感到了美國經濟周期和美元的頂部就在不遠,這個判斷是大概率事件。


三、本輪中國經濟的庫存輪回顯著的弱於世界經濟的運行節奏,早在2013年四季度,中國經濟就已經出現了庫存周期的高點,但這一高點與世界經濟庫存周期運動趨勢不一致,迄今為止中國的庫存周期已經結束了被動補庫存階段,而從2014年7月份開始,進入了量價齊跌,以我們對庫存周期的研究,2015年2-3月份之間,中國經濟將現庫存周期低點。就算不以庫存周期來推斷,我們很難想象如此寬松的貨幣和基建刺激會對經濟擊不起一絲漣漪,2015年二季度,中國經濟將企穩反彈。


四、全球大宗商品自2011年四季度出現康波頭部之後,已經運行了14個季度的熊市,我們判斷,大宗商品的中級反彈將在2015年3月份開始發生,這個中級反彈的發生,將完美的連接起康波衰退二次沖擊的路線圖,驚險的大幕將在反彈出現後的2015年下半年開啟。而整個二次沖擊的過程,將延續至2018年。


五、由於本次大宗商品的中級反彈將從美元指數見頂和中國經濟見底發端,我們判斷,其反彈順序可能是貴金屬、鋼鐵、煤炭、化工和有色金屬。



一、上遊行業股票指數持續跑輸大盤


2011年以來,采掘指數連續三年跑輸全A指數,錄得負超額收益,超額收益分別為-9.4%、-37.5%、-20.8%;有色行業也連續兩年跑輸全A指數,分別為-35.9%、-6.5%。


2001年以來,煤炭、有色跑輸市場的年份分別有2002年(-4.9%、-6.5%)、2006年(煤炭-44.3%、有色跑贏40%)、2008年(-5.2%、-14.5%)、2011年(煤炭跑贏0.77%、有色-13.2%)。


過去2-3年,煤炭有色行業表現是2000年以來最差的,也是從未有過的持續跑輸市場。但並不等於說,連續跑輸市場之後,就一定能扳回一局,能夠獲得超額收益。


圖:2001年以來煤炭、有色的超額收益


二、上遊為什麽跑輸市場?



那麽,是什麽因素決定上遊的超額收益?正如我們之前研究結論指出,2000年至2011年之間,是中國工業化和城鎮化加速、全球經濟繁榮以及2009年經濟救贖的大背景,在這樣的大背景下,上遊資源品大多數時間跑贏市場也是理所當然的。


2012年起,產能過剩、中周期回落、產業結構變化,是上遊品表現不佳的最大背景,我們在這里並不是要重新討論這些要素。



2.1、經濟周期決定上遊資源品的表現


我們看2000年以來,煤炭有色均跑贏市場時的經濟周期狀態:2003年(29%、13.2%,經濟擴張)、2005年(1.3%、3.2%。經濟複蘇)、2007年(96%、95%,經濟擴張)、2009年(62%、74%,經濟複蘇)、2010年(1.0%、28.9%,經濟波動及擴張)。


也有一些年份,煤炭、有色是分化的:2001年(1.2%、-6.5%)、2004年(16.8%、-3.9%)、2006年(-44%、40%)、2011年(0.8%、-13.2%)、2012年(-9.4%、8.8%),這些年份,經濟周期所處的狀態並不相同。

因此,決定超額收益的,除了經濟周期外,應該還有其他因素。



圖:上遊超額收益均與經濟擴張有關系


2.2、價格:決定上遊超額收益的重要因素


2001年以來,煤炭行業的超額收益與價格關系非常密切:14年間有10年是一致的,即煤炭行業超額收益70%以上與煤炭價格呈正向關系,其余4年,即便背離,也不算太離譜。


有色行業與LME銅價格漲跌幅正向關系大約是65%(14年中有9年是一致的),當然鑒於有色行業構成較煤炭複雜,其中稀土等細分行業,也難以用單一價格來描述。


可見,價格因素,是決定上遊資源超額收益的另一因素,但從經濟周期角度看,價格與周期,是一體兩面,我們討論周期問題,也間接討論了價格問題。


圖:煤炭行業超額收益與煤炭價格漲跌幅


圖:有色行業超額收益與LME銅價格漲跌幅



三、2015年經濟周期運行



所以,討論上遊資源品的超額收益,本質上就是討論價格、周期狀態及趨勢,更根本則是經濟周期。



3.1、全球經濟周期:OECD產出缺口反彈



我們一直用OECD產出缺口來代替全球經濟周期。


本輪全球短周期複蘇始於2012年年底,2014年4至8月為第一次調整,但並沒有改變趨勢,9月來是企穩回暖。按照短周期運行規律,上行時間通常持續兩年至兩年半,大致可以推測,本輪全球庫存周期上行時間將持續到2015年年中。


圖:OECD產出缺口反彈


3.2、美國經濟周期:產出缺口加速擴張、但PMI開始回落


3.2.1、短周期溫加速擴張


2010年3季度以來,美國工業生產環比小幅波動,產出缺口雖然沒有明顯擴張趨勢,但基本運行在潛在水平之上,並沒有顯著下行,其制造業PMI則自2014年初以來顯著反彈,並一直運行在擴張區間。


從產出缺口及PMI判斷,美國的短周期仍運行在向上階段,但自2014年10月開始,PMI指數回落,美國加速擴張勢頭有所減緩,但並未改變美國短周期擴張趨勢,但加速向上的動力有所衰竭。


如果按照兩年的上行時間推算,美國本輪短周期頂部將出現在2015年2-3季度。



圖:美國產出缺口加速擴張、但PMI開始回落


3.2.2、房地產周期繼續向上


哈里森在《The Power in the Land 》和《Boombust : House prices and thedepression of 2010》中認為:(1)房地產的周期是18 年左右;(2)當前18 年的房地產周期依然在起作用。(3)哈里森的模型表明:房價會先上漲7 年,然後可能會出現一個短期的回調,再經歷5 年左右的快速上漲,之後是2 年最後的瘋狂,最後是歷時4 年左右的崩潰。即典型的地產周期中,前14年房價都是上漲的,後四年房價下跌。


如果從2008年開始計算,到2011年年底,剛好是4年的蕭條期—或崩潰期。目前看,美國的房屋價格指數、成屋銷售、新建住宅銷售等房地產數據仍處於上升階段,雖然成屋庫存略有上升,但仍處於較低水平。美國房地產周期仍繼續好轉。


2008-2011年為美國房地產周期衰退期;


2011年本輪房地產周期複蘇;


按照美國房地產周期運行規律,2017-2018年為局部高點。


圖:房價持續反彈

圖:成屋銷售回升


3.2.3、中周期繼續擴張,但已運行至高點附近,2015年仍無虞


自從2009年中,美國經濟進入緩慢恢複期,設備投資(或朱格拉周期)也逐漸複蘇。當前美國的朱格拉周期仍處於向上階段,但均弱於前兩個朱格拉周期,通常中周期上升階段持續5-8年,從2009開始複蘇的本輪中周期已持續5-6年。


2009年中,美國經濟進入緩慢恢複期,設備投資(或朱格拉周期)也逐漸複蘇;


通常中周期上升階段持續5-8年,從2009開始複蘇的本輪中周期已持續5-6年;


2015-2016為美國中周期高點,2016年開始,以美國為主的全球經濟危機概率增大。



圖:美國:朱格拉周期—設備投資在GDP中的占比


3.3、歐洲經濟周期:庫存周期的第二階段反彈


歐洲本輪短周期複蘇自2012年12月開始,制造業PMI則更早於2012年8月開始反彈。2014年3月以來,歐洲的短周期出現調整,但9月開始再次發彈,當前歐洲經濟仍運行在第二庫存周期的上升階段。


此外,歐盟28國消費者信心指數、Sentex投資者信心指數、工業生產指數環比、工業生產產出缺口均出現顯著反彈,表明了本輪歐洲反彈是比較確定的。


按照庫存周期運行規律,歐洲短周期將於2015年年中附近見頂。



圖:歐元區投資者信心指數恢複

圖:歐盟27國工業生產環比及缺口均反彈

圖:歐元區制造業PMI觸底反彈


3.4、日韓經濟周期:底部反彈或接近底部



日本的制造業PMI仍維持2014年5月以來的反彈趨勢,投資信心指數也觸底反彈,產出缺口也反彈於2012年12月,經歷2014年3-8月短期調整後,9月開始再次反彈,日本本輪庫存周期仍未結束,按照其短周期運行規律,將於2015年年中附近見頂。


韓國的產出缺口仍然下滑,但制造業PMI已經連續反彈兩月,景氣預期指數以及周期指數也有所反彈。韓國的本輪下滑與中國是一致的。


圖:日本產出缺口

圖:日本PMI

圖:韓國產出缺口

圖:韓國景氣指數


四、中國經濟周期



4.1、宏觀經濟預警指數為2000年以來新低,隨時可能反彈



中國的宏觀預警指數是觀察和判斷經濟周期的重要指標。宏觀預警指數領先或同步工業生產,預警指數大幅下跌後,工業生產必然大幅下滑;2014年11月預警指數73.3,為2000年以來新低,隨時可能反彈。



圖:中國宏觀預警指數為2000年以來新低



4.2、短周期加速下行,政策空間被打開



2012年以來短周期運行一波三折,本輪短周期運行與以往不同之處,運行於中周期下行階段(中周期於2011年6月下行),短周期運行於加庫存與基建投資支撐之下,房地產投資貢獻不大。尤其是2013年11月以來,隨著地產投資、銷售的下行,基建投資也難以支撐像樣的反彈(2014年5-7月短周期小反彈)。


但另約束條件卻是在放松的:外匯占款增速回落明顯,2014年10月外匯占款增速僅為4.1%,已經低於上一次降準時的9.5%,已經處於歷史較低水平;通縮風險加大,2015年而言,PPI通縮由於基數影響,仍難以轉正,而CPI的翹尾也保持較低水平(翹尾影響最高不超過1%),2015年低通脹可能性較大,但能否觸發降準條件仍存在未知數,但由於目前存準率在歷史上屬於偏高水平,外匯占款所帶來的被動流動性釋放在貨幣體系中的占比相對較低,2015年降準的概率依然較大。


外匯占款增速下行、通脹趨勢下行並有通縮風險,2015年降準的概率要大於前兩年,雖然短期經濟數據仍不佳,但由於“9.30”房產政策及11月的降息之後,地產及投資已經有所企穩,以及中央對2015年經濟增長目標下調的影響,可能對降準的預期與實際執行有所影響。


經過11月降息之後,1年期貸款利率已經降至2.75%,歷史最低水平1.98%。降息空間難與1996-1998年相比;當前的存準率仍然高達20%。


歷史經驗表明,降準過發生在三種情形:外匯占款增速下降、通縮風險、外部經濟危機沖擊,其核心就是要擺脫經濟持續衰退風險,當前經濟下滑是政策容許範圍內的、結構失衡式的下滑,並非來自於外部沖擊,亦即非周期性下滑,作為逆周期政策的降準未必對經濟有效,這也是過去兩年,雖然經濟增速不斷回落、但政策“淡定”的原因。


但無論如何,隨著過去兩年“去產能、調結構”之後,以及2014年8月以來,短周期加速下行,打開了政策空間。



圖:2012年以來,中國經濟周期一波三折


圖:外匯占款同比增速VS存款準備金率


圖:通脹VS存準率

圖:2015年PPI翹尾效應



圖:2015年CPI應翹尾效應




4.3、“9.30”及降息後,地產銷售投資改善



1-10月房地產投資累計同比15.4%,比1-9月低0.1個百分點,10月當月名義投資增速11.8%,比9月當月8.6%的增速明顯好轉;1-10月銷售累計增速-7.8%,與1-9月下滑8.6%相較,有止滑跡象,當月銷售同比僅下降1.6個百分點,遠遠好於前幾個月10個點以上的下滑速度。


繼“9.30”政策後,11月21日央行宣布不對稱降息,無論降息的出發點如何,對於降低購房成本是正面的,降息有可能改變購房者對價格的預期,有助於銷售的進一步回暖以及投資的回升。


雖然11月國房景氣指數、房地產銷售及投資再次惡化,但改善趨勢難以逆轉。



圖:9月國房景氣指數及投資銷售累計同比繼續下滑

圖:10月房地產投資及銷售環比反彈

圖:10月房地產周期:銷售階段性改善


4.4、M1環比改善



M1是短周期先行指標。10以來,M1環比開始止滑,2015年1-2月M1可能出現周期性回暖。



圖:M1環比改善



4.5、主動去庫存或預示短周期調整的尾聲



從庫存行為看,2014年9月開始,進入量價齊跌階段,即庫存下降、價格下跌.


按照歷史經驗,量價齊跌大約1個季度後,可以看到價格的環比反彈以及產出缺口的觸底反彈。


根據這一規律推算,2015年2季度,短周期或將觸底反彈。



圖:庫存周期的四階段

圖:PPI同比與庫存



五、資源價格



5.1、美元指數:或是強弩之末



美元指數反映美元相對於一攬子主要貨幣的匯率,本輪美元指數大幅上漲始於2014年6月,美元指數反映美國與全球經濟相對強弱,與美國與OECD產出缺口差高度相關。


美國經濟一枝獨秀或會持續數年,但2015年隨著其他國家經濟複蘇,美元強勢或將有所減緩。


本輪美元指數上漲,主要是由於美國經濟一枝獨秀,相對彈性優於其他發達經濟體及新興經濟體,但隨著歐洲及中國經濟的企穩回暖、以及美國經濟向上彈性的下降,美元指數或已是強弩之末。


但從長期來看,美元指數牛市尚未終結。只不過是,2015年上半年,美元指數相對弱勢而已。



圖:美元指數或已是強弩之末



5.5、主要資源價格:價格觸底反彈



2011年10月以來,中國鐵礦石價格指數下跌幅度高達53%,作為全球主要鐵礦石消費大國,中國經濟對全球鐵礦石價格影響巨大。從鐵礦石價格與中國經濟周期關系看,二者又高度一致。本輪鐵礦石價格的下跌,對應了中國經濟周期調整以及中國經濟增速的逐年下降。2014年12月以來,鐵礦石期貨反彈鐵礦石期貨價格反彈5.2%,為近一年多以來的月度反彈超過2%的月份。


影響煤炭價格主要因素仍是國內需求即經濟周期,但煤炭價格具有滯後性,一般經濟周期衰退4-5個月之後,煤價才見頂,價格底部與經濟周期同步,但價格徘徊底部1個季度左右。2011年10月至2014年10月,中國煤炭價格指數下跌幅度也高達33%,與鐵礦石反彈一致,2014年11月以來,煤炭指數也出現企穩反彈。


銅是一個全球性品種,除了生產屬性外,還有金融屬性。生產屬性:價格受全球經濟周期、尤其是主要生產消費國中國的影響;金融屬性:受美元指數影響。


2015年上半年,隨著主要經濟體短暫回暖,美元可能階段性走弱,生產屬性及金融屬性決定銅價有階段性反彈,鐵礦石、煤炭等大宗商品價格反彈可能性也越來越大。



圖:煤炭價格與經濟周期

圖:鐵礦石價格與經濟周期

圖:LME銅價格與經濟周期


六、結論:資源或是2015年最大的投資機會


我們的結論很明確:


(1)2015年,將迎來大宗商品的中級反彈;


(2)上遊資源行業將迎來2011年以來的最好投資時機。


原因在於:


(1)資源品行業股票連續2-3年跑輸市場,大宗商品價格普遍下跌30%或更高;


(2)決定資源品行業投資機會的因素主要在於經濟周期和大宗商品價格;


(3)全球經濟周期2015年將反彈,美國加速擴張有所放緩,中國經濟周期在主動去庫存、貨幣放松以及基建投資、地產投資回暖拉動下亦將觸底反彈,且至少持續2個季度;


(4)美元指數已是強弩之末。隨著美國經濟彈性的下降以及歐日的反彈,美元短期繼續大幅升值的可能性在降低;


(5)大宗商品反彈概率越來越大。隨著中國及歐日等國家的短周期反彈以及美元走弱,大宗商品將迎來2011年以來最佳的反彈時機。


所以,本次大宗商品的中級反彈將從美元指數見頂和中國經濟見底發端,我們判斷,其反彈順序可能是貴金屬、鋼鐵、煤炭、化工和有色金屬。(來自中信建投策略)

如何 避免 quot 滿倉 踏空 再次 發生 擁抱 資源
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短炒容易踏空 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vdq0.html

    小舅子炒股熱衷於做短線。去年8月初,我建議他:一半資金買500ETF指數基金,放著;另一半就按自己的喜好,玩短線。然他對指數基金不屑一顧,只買了區區2千元,意思意思,算是依了我。

    今天,小舅子來電話報喜,樂呵呵地告訴我:“嘿嘿!從去年8月初算起,到昨天收盤,賺了1萬多元了!差不多贏利30%。嘿嘿!”

    “那只500ETF漲了多少了呢?”我提醒他。

    “咦!它漲了66%了啊!”小舅子有點驚訝,“怎麽回事?”

    目前,小舅子股票總資產大約為5萬元,股票卻有一大把,共有十來只,並且都是創出新高、漲勢十足的股票。他認為,做短線,瞄準漲勢足的,容易抓到利潤;但他又怕它們沖高回落,於是乎,稍有盈利急忙落袋,然後再伺機抓下一個機會。

    “你這麽操作,無意中產生踏空了啊!難怪業績還不到指數的半截呢!”我說,“牛市途中短炒很容易造成踏空的。”

    “是嗎?”小舅子似乎不太明白。於是,我給他出了一道小學算術題,說做出來或許就明白了:

    有個人花了7塊錢買來一只雞,8塊錢賣給一個人。後來他想想不劃算,於是花了9塊錢把這只雞買回來,然後10塊錢賣給了另外一個人。請問:這人最終賺了幾塊錢?

    (註:這道小學算術題我曾給500多個人做過,結果多數人都沒一次答對。第一次答錯的人有企業家、老板、商人、業務員、店員、財務人員、公務員、工程師、技術員、大學老師、大學生、中學生、幹部、工人、農民、家庭婦女、金領、白領、藍領……低年級小學生絕大多數都一次答對,而他們的家長大多數卻答錯。有點趣的!)

短炒 容易 踏空 xuyk 博客
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就是踏空永不怕? xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102w4kx.html

    大盤跌至2600多點那會兒,正值寒冬臘月。老股民朋友Y君與我聊股,他不敢入市,覺得股市就像當時嚴冬的草原,嘆道:“股市一片荒蕪,寸草都難長。”我曰:“茫茫草原,遍地是牛羊。”

    今天,股市一根陰棒橫掃過來,Y君又來聊股。“可買?”他問。

    “2600點不買,到了3000多點買,莫非股票越漲越便宜了?”

    “股市熊,人也熊了!”Y君自嘲。

    “跌也怕,漲也怕,就是踏空永不怕?”我笑曰。

就是 踏空 空永 不怕 xuyk 博客
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交易活動不升反降 AR使投資人踏空?

PokemonGo的大熱讓有些溫吞的AR市場進入大眾視野,一向敏銳的投資人也開始摩拳擦掌。但相較於VR市場一年近百筆的投資規模和熱度而言,投資人對於AR的投資更為謹慎和理性。“看的人很多,出手的比較少。”央數文化創始人兼CEO熊劍明向《第一財經日報》表示,央數文化主要開發基於AR技術的兒童早期教育增強現實技術衍生產品,此前曾獲得紀源資本、美國高通在內的1.5億美元A輪融資。

風投謹慎布局

PokemonGo遊戲上線不久,就有大批券商組團考察AR企業,HiARGlasses所屬品牌“亮風臺”創始人兼CEO廖春元表示自己已經接待了很多批。“對AR行業來說,PokemonGO的成功會吸引更多投資者的關註,未來投資熱點趨勢會從VR逐漸轉向AR。”熊劍明告訴記者。

從全球投資市場來看,VR/AR投資確實呈現這樣的趨勢。根據美國風投數據公司CBInsights2016年第一季度虛擬現實和增強現實投資情況來看,第一季度VR領域獲得投資只增長8%,交易活動下降了6%,以MagicLeap為代表的巨額投資,推動了AR融資額大幅增長。

要知道在2015年,VR投資額增長達到391%,從9500萬美元飛躍式增長至4.65億美元,而AR投資額則下降81%,降至1.25億美元。在交易量方面,虛擬現實在2015年顯著增長,從2014年的24宗增長至94宗,交易量增長292%。增強現實交易活動則下降22%。

在熊劍明看來,雖然PokemonGo之後AR的關註度和熱度是起來了,但是如何落地是投資人要考慮的事情。“絕大部分還是以觀望為主,目前出手的也是敢於在這方面進行戰略布局的。”聯想創投便是其中一員,除了投資矽谷AR科技公司Meta和國內智能眼鏡公司雲視智通之外,聯想創投還在二期5億美元基金中設立了專門的AR子基金,用於AR核心技術與生態的布局。

“從資本上我們願意去投AR,是投的未來,而非現在。”作為聯想AR手機生態布局負責人,聯想創投樂基金總經理宋春雨向《第一財經日報》表示自己走訪了很多AR項目,但與國內VR產業已實現了從硬件設備、內容制作、分發平臺等初步全產業鏈布局不同,目前“整個AR市場處於爆發前夜狀態,大多AR創業公司還處於早期摸索階段,AR的逼真性還不夠強。”

底層技術為巨頭所掌控

結合AR行業投資現狀來看,國內AR領域的投資主要集中於硬件方面,尤其是AR頭戴顯示設備,以AR眼鏡最為普遍,大多選擇和國外AR軟件企業、上遊半導體企業合作,將AR技術和硬件芯片整合優化。但在整機成品方面,能夠量產的產品屈指可數,已經量產的產品在用戶體驗層面也不盡如人意。

作為研發主導型產業,掌握底層技術及標準意味著有更多勝出機會,但有關識別、跟蹤、建模等AR底層技術方面的投資標的在國內仍屬少數,AR技術領域排名前列的申請人,大多是通信行業的巨頭微軟、三星、索尼、高通等。

在宋春雨看來,不同於虛擬現實技術,AR還需要將虛擬技術和現實相結合,“對現實空間的掃描、建模相當複雜,同時需要一套完善的數字化算法來支撐,國內還缺乏相應的技術。”這是投資人謹慎投資的重要原因。

受PokemonGo的影響,內容層面的投資在今年有所上升。在考察了國內外AR公司之後,熊劍明認為從應用層級而言,國內和國外均處於同一起跑線。具體到創業而言,“基於人力成本和供應鏈優勢,國外的小團隊做AR創業優勢不如國內。”

最先引爆遊戲

PokemonGo火熱所引發的這波AR熱潮,與國內創投界的投資路徑似乎並不吻合。PokemonGo繞過頭顯設備,通過手機來實現AR效果,從目前的AR眼鏡發展現狀來看,去年夏季谷歌停止了谷歌眼鏡探索者版的銷售,微軟Hololens全息眼鏡高達3000美元,進入大眾消費層面仍顯困難。

大量資本湧入頭顯設備是否會讓創投人踏空?“AR短期內看還是以移動手機平臺最現實,眼鏡還有很長的路要走。”熊劍明借用紮克伯格的觀點表達了自己的看法。聯想創投樂基金在AR領域的投資策略似乎也與此不謀而合。

“短中期集中於手機平臺的AR技術和應用投資,從長期而言,AR真正意義上是釋放雙手,以眼鏡為承載設備。”宋春雨說道。在其看來,“VR第一引爆的是視頻,AR第一引爆的就是遊戲”,娛樂遊戲行業將是AR應用第一個頗具想象空間的領域,甚至會開啟手遊2.0時代。

據ARinChina近期統計,如今國內從事AR應用開發的企業有200多家,其中80%傾向於開發遊戲類應用,剩余的也多偏向影視、購物等生活類應用。

“以蘋果為代表的多點觸控交互技術帶動了憤怒的小鳥、切水果等遊戲,而AR創造的新的人機交互方式更符合遊戲的特質——虛擬疊加現實。”聯想遊戲總經理陳學桂補充道。

“更長遠而言,AR技術一定會拓展至更多行業應用,包括醫療、公安、軍隊、警務、教育,所有需要釋放雙手的情景。”宋春雨表示。以醫療產業為例,在海外,根據CBInsights、AngelList網站的綜合數據,目前有30家左右初創公司專註於AR醫療應用領域,借助AR技術進行外科手術導航、手術教學、外科手術模擬訓練等,聚焦B端市場。

交易 活動 不升 升反 反降 AR 投資人 投資 踏空
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收盤分析丨藍籌回調滬指回踩十日線 踏空者進場良機來臨

周三(11月30日)大盤與創業板呈現截然相反的走勢。早盤三大股指均小幅低開,由於前期大漲的主力軍“中字頭”倒戈,煤炭、有色、鋼鐵等權重股也紛紛熄火,股指震蕩走低,向10日均線尋求支撐。創業板則上演絕地反擊的戲碼,早盤由掌趣科技、中青寶、同花順等權重股發力,創業板一度大漲2%站上2200點,但之後漲幅明顯收窄。目前來看許多中小票賺錢效應不強,斷言市場風格轉換為創業板仍為時過早。

截至收盤,上證綜指收報3,250.03點,下跌32.89點,跌幅1%,成交額2,628億元;深證成指收報11,012.19點,下跌22.51點,跌幅0.2%,成交額3,006億元;創業板指收報2,183.05點,上漲22.7點,漲幅1.05%,成交額966億元。

在資金方面,截至收盤,滬股通凈流入逾11億元。另外,央行周三進行1400億元7天期逆回購操作、800億元14天期逆回購操作,100億元28天期逆回購操作,還有1400億逆回購到期,央行公開市場今日資金凈投放達到900億元,結束連續四個交易日的資金凈流出的態勢。據統計,央行11月公開市場凈投放150億元,與9、10月凈投放4600、4414億相比,流動性明顯趨緊,其帶來波動風險已難以避免;機構預計資金整體緊張格局持續到春節前。

熱點板塊:

4G板塊漲幅午後居前,中國聯通強勢封板,初靈信息(300250)、創意信息(300366)均大單封死漲停,朗瑪信息(300288)漲逾5%;“年報高送轉”、二胎概念也表現不俗。

今日創業板一改往日的風格,在權重的帶領下試圖複制昨日大盤的走勢,權重紛紛拉升,成為今日最大的亮點。計算機應用板塊漲幅居前,同花順一度沖板,萬達信息漲逾5%,新開普(300248)、華平股份(300074)漲逾4%。

高送轉板塊有所回暖,易事特(300376)大單封死一字,雲意電氣(300304)一度上攻9%,優博訊(300531)、北信源(300352)均有所沖高。

以中國中車、中國建築為代表的“中字頭”高位回落是股指萎靡的主因;受“黑色系”期貨暴跌影響,煤炭、有色、鋼鐵等資源股均出現深度回調。

消息面上:

1、截至午盤,中國1年期利率互換漲1個基點報3.2014%;本月已上揚44個基點,為2014年12月來的最大月度漲幅。10月31日以來,10年期國債收益率已累計上升25個基點,至3%;此為2015年3月以來基準國債收益率的最大月度升幅。分析人士稱,對短期利率上行的預期升溫,可能會抑制債券需求。

2、29日OMO連續第四日出現凈回籠,盡管規模只有100億元,但卻扮演了“最後一根稻草”的角色。市場人士指出,近幾日資金面勉強維持的緊平衡,在OMO連續凈回籠的沖擊下驟然瓦解,面對流動性供求壓力加劇而逆回購操作空間受限的局面,央行通過其他渠道提供流動性支持的可能性大增。

機構觀點:

巨豐投顧認為,目前看,隨著深港通開通時間的臨近,一路走高的藍籌股有望小幅停歇,而滯漲的中小創或迎來補漲行情,但在強勢支撐下,不要希望股指有多大的回調。目前部分資金有調倉換股跡象,但藍籌股還有反複,跌下去便是踏空者進場良機。至於創業板,一段時期不會有大行情,可作為深港通開通前後的交易性機會。

同花順認為,雖然今日以“中國建築”為首的藍籌個股普遍休整,滬指也做出回踩十日線的動作,但仔細觀察則可以發現,跌幅較大的是受期貨市場影響的有色、煤炭板塊。午後的中國聯通漲停也再一次觸動了市場的神經,大市值的混改接力舉牌藍籌,側面顯示出產業資本的“資產荒”愈演愈烈。雖然今日整體是八二分化,但市場風格切換不算成功,賺錢效應仍有待檢驗,部分資金離場避險情緒也在升溫,進一步是否調整到位還需繼續關註10日線的支撐力度。早盤指數一度跌幅超過1%,並且回補了昨日的跳空缺口,但尾盤市場的再次跳水似乎也敲響了一絲警鐘。從操作應對角度,投資者應把握行情回調中的加倉機會,適度控制倉位,高拋低吸為主。

收盤 分析 藍籌 回調 滬指 指回 回踩 十日 踏空 空者 進場 良機 來臨
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踏空“特朗普行情”?索羅斯豪擲近1億美元買金融股

位於紐約的索羅斯基金管理公司管理著億萬富豪投資者兼慈善家喬治·索羅斯的巨額個人財富。日前,該公司披露,索羅斯在2016年第四季度大舉買入金融股。

索羅斯

據路透社報道,索羅斯買入的金融股包括:價值1490萬美元的高盛股票和390萬美元的美國銀行股票。買入7260萬美元 SPDR 基金-金融行業(S&P Select Sector SPDR Fund — Financial Sector)期權也是索羅斯在2013年最後三個月中所做的大手筆投資之一。

另外,索羅斯賣出了手中所有的寶潔公司股票。

去年11月,特朗普“逆襲”希拉里意外贏得大選後,市場預期其減稅及去監管政策將利好金融行業,因此不少資產管理經理在2016年年末大量買入金融股,從而開啟了一輪“特朗普行情”。

第一財經此前報道,由於索羅斯在特朗普當選後對市場持謹慎態度,導致其在“特朗普行情”中巨虧近10億美元

最近,索羅斯聘用瑞銀高管Dawn Fitzpatrick出任其基金公司首席執行官。這也是索羅斯首次將自己的資產組合交給女性來打理。

金融股大受青睞

從近日各家基金公司遞交給美國證券交易委員會的文件來看,去年最後一個季度,有不少對沖基金買入了金融股。

其中,史蒂芬·曼德爾(Stephen Mandel)的Lone Pine Capital買入4.93億美元PayPal股票、4.91億美元PNC金融服務股票、4.79億美元美國銀行股票。

丹·勒布(Dan Loeb)的Third Point Capital 買入4.53億美元摩根大通股票、3.87億美元美國銀行股票和9500萬美元高盛股票。

藍山基金(Blue Ridge)購入3.08億美元美國銀行股票、3900萬美元高盛股票和8500萬美元花旗集團股票。

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踏空也是風險 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wmgj.html

    昨天,A股面對利空(比如,美聯儲加息),跳空大漲!有位朋友正抖抖豁豁地準備等它回落之後,就把空倉了一年多的資金買入,可股市這麽一漲,讓他又楞住了!


    友:媽的!咋弄?

    我:買唄。

    友:不行!追漲會吃套!

    我:如果明天下跌,別再猶豫不決了啊!

    友:也不行!不可輕易接下落的飛刀!

    我:我滴媽呀!你跌也不買,漲也不買,到底要咋弄?股市是個長期多頭市場,踏空的風險永遠大於套牢的風險。


鏈接閱讀:《股市邏輯隨談》(2016-03-20)

踏空 空也 也是 風險 xuyk 博客
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4年,虧損82億 觀致汽車為何踏空中國?

來源: http://www.infzm.com/content/126730

2013年3月日內瓦車展上,觀致推出的觀致3在環保和安全方面達到了業界最高標準。但從2013年開始賣車的四年里,觀致汽車已虧損了近82億元。(視覺中國/圖)

(本文首發於2017年8月17日《南方周末》)

在中國轎車業狂飆猛進的黃金十年,觀致汽車卻虧損了近百億元,其股東正在尋求新投資方。耗時費力的正向研發、品牌定位的搖擺、營銷的不接地氣和渠道投入不足,使得觀致尚未實現當年的宏大願景。

2017年,是觀致汽車(Qoros)成立十周年。這十年,是中國汽車市場狂飆猛進的黃金十年,吉利、長城、廣汽傳祺、比亞迪等多個國產車品牌在此期間集體崛起。但在別人收割市場的這十年,觀致卻交了近100億元的高昂學費,面臨著控制權易主的尷尬處境。

根據觀致汽車外資母公司Kenon Holdings發布的財報,2010年觀致汽車虧損2.574億元,此後逐年虧損加重,2013年後,更是年均虧損超過20億元。

不包括2017年,從2013年開始賣車後的四年里,觀致汽車已虧損了近82億元。

奇瑞汽車與Kenon Holdings公司各自持有觀致汽車50%的股份。過去幾年,兩家公司每年都會給觀致汽車註入數億元的投資,並為其做銀行貸款的擔保。2017年6月16日,Kenon Holdings發布公告稱,觀致已與一家中國公司簽訂投資協議,後者擬投資65億元換取觀致汽車51%的控股權。

外界到目前尚不確知新的投資者是誰,但對於觀致來說,它無疑到了一個十字路口。

財務危機

截至2017年3月,觀致汽車共有貸款和借款52億元,其中流動負債為36億元。

十年前剛剛面世時,觀致汽車首任董事長郭謙非常自信地在黑板上畫了一個問號:世界是否還需要一個新的汽車品牌?

這是一個沒有標準答案的問題。一位從觀致離職的高管對南方周末記者說,世界肯定需要一個新的汽車品牌,尤其是中國,需要一個可以立足世界的品牌,“觀致有這樣的野心和實力,但是這條自主研發的路,走得實在太艱難,也太坎坷。”

2017年3月份,觀致原COO劉良博士升任CEO,隨後包括營銷、市場等多個部門的一把手換血,以高層頻繁更叠而聞名於汽車圈的觀致,迎來了近五年來的第三撥管理層。

6月16日,Kenon Holdings在其官網上發布公告,稱已與一家中國公司簽訂投資協議,後者擬投資65億元換取觀致汽車51%控股權。

7月12日,長江產權交易所“掛牌項目”一欄中也出現了“觀致汽車有限公司25.5%股權掛牌轉讓公告”。公告顯示,觀致汽車25.5%股權轉讓的掛牌價格是16.575億元,這個價格與上述Kenon Holdings的公告有不小的出入,僅是其估值的一半。不過,掛牌價格與最終的成交價往往會有一定的差距。

目前,關於新投資方是誰眾說紛紜,寶能、百度都曾被傳為潛在的投資方。對此,觀致並未明確回應。“大家猜這家猜那家,我們能講的就是現在進展良好,期盼在今年新的投資者能夠將觀致帶向一個新的階段。”上任剛三個月的觀致汽車市場與傳播執行副總裁寧述勇對南方周末記者說。

Kenon Holdings公司在每次的財報開始都會註明當年或當季度的“關鍵亮點”,但是從2017年一季度的財報開始,觀致汽車從“關鍵亮點”一欄中消失了。在該季度中,觀致的營業收入下降了21%,僅為4.06億人民幣,銷量也下降了24%,僅有3700臺。

根據該季度的財報,截至2017年3月31日,觀致汽車共有貸款和借款(不包括股東貸款)52億元人民幣,其中流動負債(不包括股東貸款)為36億元人民幣。目前,觀致汽車有本金達30億元的債務已經到期,而另兩筆本金達12億元和7億元的債務也將於今年8月和明年5月分別到期。目前,債權人已初步同意,上述30億元的債務將延期到2019年至2022年間償付;12億元的債務延期至2019年至2024年間償付。

其實,早在2015年Kenon Holdings第三季度財報發布時,觀致的財務危機就開始凸顯,Kenon Holdings在財報中明確表示要尋找外部融資:在觀致不能獲得外部融資的情況下,觀致的收入不足以支撐它的業務支出、償債要求和其他流動資金要求,這會導致觀致不能繼續開展業務。因此,Kenon Holdings可能無法回收它在觀致的投資,也因為其作為觀致債務擔保人的身份,要去支付觀致的支出。

Kenon Holdings稱,當時正在尋找潛在的外部融資,不過並沒有公司願意為這種融資做擔保。在多份財報中,Kenon Holdings還說道,觀致的流動資金主要來自長期貸款、短期融資、股權投資和車輛銷售。這也意味著融資是觀致維持下去的最主要的支撐。

過去幾年中,在每一年的第一季度,Kenon Holdings都會向觀致汽車提供一筆數億元的股東貸款。比如,2015年第一季度的股東貸款是4億元人民幣,2016年第一季度的股東貸款則是2.75億元。在年中,Kenon Holdings也會提供一定的貸款,比如2015年4月,向觀致提供4億元人民幣的股東貸款和1.75億元人民幣的債務保障;2016年4月,則提供了5000萬美元的貸款。由於與奇瑞各持50%的股份,奇瑞公司也要提供相同的貸款和債務保障。

十年前,觀致沒有選擇大多數國產/合資汽車品牌所選擇的逆向研發之路——即直接抄襲一個成熟的車型,而是選擇了耗時耗力的正向研發之路——從無到有地研發一款新車型。時下,觀致已經走在了一個十字路口。

寧述勇說,觀致選擇了一個“笨重但正確的打開方式”,觀致十年也驗證了在汽車工業如果做正向研發,是要付出代價的。

合資品牌VS本土品牌

一部分人想買合資品牌,不選擇觀致的原因是覺得知名度和市場認可度遠不如豐田、大眾等;另一部分人想買國產品牌,不選擇觀致的原因則是價格太高。

在奇瑞汽車的上海工業園區內,三樓的一塊辦公區域屬於觀致汽車。放眼望去,伏案工作的絕大部分都是中國面孔。而在幾年前,這里是另外一種場景。

“在會議室里討論問題,就像是聯合國開會,大家都操著不同口音的英語嘰嘰喳喳地爭論。”2013年觀致首款汽車觀致3剛剛面世時,李蕾加盟了觀致,給她留下深刻印象的,是當時身邊很多同事都是外國人。這家註冊地、總部、工廠、研發中心均在中國的企業,看起來就像一家外企。

2007年12月,國有企業奇瑞汽車和外資企業美國量子公司聯合成立了奇瑞量子合資公司,隨後美國量子公司的母公司以色列集團(Israel Corp)追加投入,與奇瑞各持50%股份,奇瑞量子更名為觀致汽車。之後,以色列集團將觀致汽車的股權轉入到自己的子公司Kenon Holdings之下。

以色列集團是以色列國內最大的控股集團,其董事長伊丹·奧菲爾(Idan Ofer)曾對南方周末記者介紹,2005年時,有人把正尋覓合作夥伴的奇瑞汽車介紹給他,而他也正準備在中國制造能出口歐美市場的汽車。於是他投資了2.7億美元,與奇瑞成立股權各半的合資公司,在上海設立總部和研發中心,在江蘇常熟投建工廠。

由於一半的資金來自海外,在工商資料上,觀致汽車的身份是“中外合資”。事實上,從一開始,這家汽車公司走的也是一條“合資”之路,並對外稱自己是一個合資品牌。

不過,與國內汽車行業常見的合資模式相比,觀致走的是完全不同的另一條路。廣汽豐田、一汽大眾、長安福特等,他們的外方均是世界知名的汽車品牌,在國內市場很容易打開局面。而觀致的外方股東以色列集團並非一家汽車企業,這意味著觀致汽車從一開始,就需要培育自己的新品牌。

早期的觀致高層在多個公開場合都說過,觀致是一個合資品牌,是一個來自中國的世界品牌。這種宣傳策略將觀致直接與大眾、豐田等品牌對標,但與這些成熟品牌相比,觀致的品牌影響力顯然要小很多。

寧述勇上任觀致市場與傳播執行副總裁後,曾對觀致汽車的目標客戶做過一次市場調研,結果發現,有意向購買觀致汽車的客戶最終放棄購買的原因有二:一部分人想買合資品牌,他們不選擇觀致的原因是覺得知名度和市場認可度遠不如豐田、大眾等;另一部分人想買國產品牌,他們不選擇觀致的原因,則是價格太高。觀致3面世時定價13萬元左右,與豐田卡羅拉、大眾高爾夫相當。

這正是觀致汽車市場定位的尷尬所在。

其實,在2013年首款汽車“觀致3”面世之後,觀致汽車應該定位合資品牌還是國產品牌,在其內部就曾有過不小的討論。

2016年6月,姚雨擔任觀致汽車傳播與公共關系副總裁。2017年6月,因為家庭原因,姚雨辭任。他向南方周末記者回憶,在他接任這一職務的初期,曾向業內的專家教授咨詢過,觀致到底算不算是合資品牌。這位專家說,其實合資企業也可以說是本土品牌,因為研發、生產、制造、市場都在這里。“不同於其他合資企業,觀致這個品牌不是現成的舶來品,而是從頭打造出的高端中國品牌。”姚雨認為,如何給品牌一個清晰明確的定位,是品牌“破冰”的關鍵。

2015年,原通用汽車中國區董事長菲利普·墨菲(Pihl Murtaugh)及上海通用副總孫曉東加盟觀致汽車,分別擔任CEO和副總,他們曾對觀致的品牌定位做出過一些調整。2015年8月份,觀致汽車策劃了一場“獨立日”活動,嘗試向外界釋放觀致是一個本土品牌的信號。

但2016年初,隨著墨菲的突然離職和孫曉東的被捕,這一品牌定位的調整被擱淺。知情人士透露,孫曉東被捕與其之前的職業生涯有關。

一位曾與墨菲有過接觸的前觀致員工則告訴南方周末記者,墨菲是一個有想法並且很強勢的人,他離開觀致的重要原因是對觀致品牌的重新定位難以實施。

“墨菲可能覺得,如果將觀致拉回到本土品牌的競品群里,市場或許就能打開。但這與董事會和股東的意見有一些不同,他的想法難以施展。”這位前員工說,當時市場已經有了反饋,消費者認為觀致是一輛好車,“但是與國際主流品牌相比還是弱了一些,價格又定得很高,競爭不過主流品牌。”

2016年11月19日,第十四屆廣州車展,觀致汽車展位。(東方IC/圖)

從高逼格到接地氣

在營銷宣傳方面,“外來和尚”對本土市場的生疏,也使觀致在知名度上始終難以打開局面。

輕松的口哨進行曲下,一只大海龜目視著前方慢慢地往前爬,爬到一輛“觀致3”面前。隨後,這只大海龜爬到觀致3的駕駛位上,露著得意的腦袋,留下一個空龜殼在車旁晃動,畫外音是“歐洲新車安全測試最高五星評級,安全首選”。

這一條廣告是早期觀致的創意。在2013年3月份的日內瓦車展上,已經成立五年的觀致推出首款量產車觀致3,這款車在當年的E-NCAP碰撞測試中獲得了五星評級,是第一個獲此殊榮的中國品牌。環保標準方面,觀致3也達到了符合歐盟汽車尾氣排放標準5的最高標準。

安全與環保,也是早期觀致汽車重要的營銷發力點。上述廣告的寓意是,對於烏龜來說,觀致車比龜殼還安全。不過,由於烏龜在中國文化中寓意複雜,有人認為這條廣告的效果並不佳。

觀致初創時期,曾有一支國際化的管理團隊,團隊成員多來自寶馬、大眾、MINI等在職或曾經的高管。比如,總設計師德國人何歌特(Gert Volker Hildebrand)曾是MINI的設計總監,副董事長則由原德國大眾汽車北美公司執行副總裁長石清仁(Volker Steinwascher)擔任。

國際化的管理團隊曾給觀致汽車帶來不少聲譽,幾款觀致汽車的設計、生產也都備受好評。觀致汽車一度被稱為第一個被國際汽車市場認可的中國品牌。但在營銷宣傳方面,“外來和尚”對本土市場的生疏,也使得觀致在知名度上始終難以打開局面,“廣告不接地氣”,是外界常見的批評聲音。

當時主導觀致汽車市場和銷售的是衛思梵(Stefano Villanti),他曾在麥肯錫擔任咨詢顧問多年,幾次由他主導的觀致廣告顯得大氣而高端,但總是難有很強的傳播度。

“一個車型的成功與否需要綜合性的因素,即便是通用、大眾這樣的成熟品牌都不能保證每一款車型都賣得好。”李蕾在觀致工作時,衛思梵尚未離開。她覺得,當時觀致沒有一個適合做營銷、懂市場營銷的人來掌舵,“營銷做得不太好”。

回憶過去幾年觀致在市場營銷策略上的幾次調整,姚雨也覺得,早期選擇外國人來主導市場營銷並不合適。“這些外國人沒有做過汽車,不會說中文,對中國市場不了解,讓他們來主導市場營銷是有問題的。”姚雨說。

此後的幾任市場營銷負責人孫曉東、徐婉、姚雨、寧述勇都是中國人,觀致汽車的品牌宣傳風格也明顯地更接地氣。比如2017年6月,觀致汽車在北京舉辦《瘋狂的觀致》直播活動,主持人是柳巖和MC天佑,其中MC天佑是直播平臺的知名主播,在草根階層和三四線城市擁有不少的粉絲。

這次營銷活動外界毀譽參半。支持者認為它在三四線城市和年輕群體中為觀致打開了知名度;而批評者則認為,直播秀節目拉低了觀致的“逼格”,使多年建立起來的高端品牌形象毀於一旦。

“把自己的架子架得太高就是空中樓閣,沒有銷量就沒有市場的尊重。這只是我們三把斧子的第一把。”寧述勇向南方周末記者表示。同時他也坦言,以觀致現在的經營狀況已經沒有那麽多經費去做電視硬廣了,“我們的營銷費用每年都在下降,沒那麽多錢去做電視直播。而且冠名電視節目,在節目中很難頻繁地提及觀致的性能和品牌,但是做直播節目就可以。”

對於負面聲音,寧述勇直言,“這個品牌的冰實在太厚,不用點新奇的打法,不密集地傳播這個品牌,而用傳統的學院派方法,對於觀致來說恐怕難有成效。”

賣得越多,虧得越多

從2014年-2017年期間,觀致每賣出一輛車平均就要虧1.8萬元。

經銷商渠道不足,是觀致汽車發展過程中遇到的另一個瓶頸。

Kenon Holdings的公司財報顯示,2014年全面投入運營的觀致經銷商僅75家,這與成熟品牌成百上千的經銷商數目相比,少了很多;到了2016年3月31日,經銷商的數目僅增長了11個,達到86家;到了2016年底,觀致的經銷網點達到115個。但這些網點並不全是4S店,同時也包括一些汽車城、大商城里的展位。

在汽車行業,開辟銷售網絡是一項巨大的投入,建立一家4S店動輒需要千萬級的投入,不少新的汽車品牌就因為沒有更多的經費搭建銷售網絡,而折戟沈沙。一位汽車行業資深觀察人士向南方周末記者表示,目前國內的汽車市場里,也只有廣汽傳祺等少數幾家行業新星可以大刀闊斧地興建4S店了。

以廣東為例,在觀致官網上能夠查詢到的授權經銷商和快消店,僅在廣州、深圳、惠州、東莞、清遠、中山六市里各有一家。

7月29日,南方周末記者來到位於廣州番禺區的觀致汽車4S店。這家店選址較為偏遠,門口僅三趟公交車經過,從市區搭乘公共交通工具,需要一個半小時左右才能到達。在4S店里,當天只有一位銷售人員在玩手機遊戲。相比之下,隔壁其他品牌4S店的銷售人員則在忙前忙後地招呼顧客。

觀致4S店的銷售人員告訴記者,售後和保養是觀致車主們不滿的一個主要方面,由於觀致的4S店分布較少,車輛遇到問題,維修起來頗為不便。

觀致汽車的中方母公司是奇瑞汽車,有自己成熟的銷售體系和售後體系。觀致為何不借用奇瑞的銷售和售後體系,是很多業內人士討論的話題。

一些業內人士認為,觀致一開始定位高端國際品牌,奇瑞的中低端國產品牌的定位與之不符,所以觀致主動與奇瑞劃清了界限。

寧述勇則向南方周末記者表示,是否可以與奇瑞共享銷售、售後渠道,“要看奇瑞同意不同意”。

自建研發中心、生產基地和銷售渠道,給觀致汽車帶來了不少的成本壓力。在寧述勇看來,對於一家全新的汽車公司來說,如果沒有200個億的投入,很難看到成效。

而根據Kenon Holdings的財報,從2014年開始賣車以來,觀致汽車每年的虧損額都居高不下。在2015年的年度財報中,Kenon Holdings公司就直言,由於2015年汽車銷量的增加,觀致汽車的銷售成本從2014年的10.19億元增加到了17.13億元。

“在汽車行業里,如果一款車型在每個月賣不出去3000臺,那麽對於汽車公司來說,賣得越多虧得也就越多。”上述觀察人士說。而對於觀致來說,目前推出了5款車型,2016年全年的銷量才24000臺。

根據5月31日KenonHoldings發布的最新財報,觀致近3年來單車收入均值約為11.2萬元,但單車銷售成本均值約為13萬元。這也意味著從2014年-2017年期間,觀致每賣出一輛車平均就要虧1.8萬元。

“汽車行業是一個馬拉松式的行業,不能因為一時的不景氣,就否認它的價值。”寧述勇對南方周末記者說,“觀致有自己的品牌、生產執照、研發體系,是一家建制齊全的汽車公司,新的投資者認為它價值130億,這也說明了它的價值。”

(應受訪者要求,李蕾為化名)

虧損 82 觀致 汽車 為何 踏空 中國
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