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復星路徑：投資消費升級方向

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-20/2NMDAwMDIzOTM2Ng.html

解碼中國人保 「蛻變路徑」

http://www.eeo.com.cn/2011/0715/206438.shtml

經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 中國人保再次進入美國《財富》發佈世界的500強企業名單之中，不過此次排名比上次勁升83位挺進前300強。

而此時正值中國人保整體上市的前夜，其資產總規模接近1.2萬億，是2006年底的7.8倍。

曾一度被邊緣化的老國字號保險機構，其超能動力從何而來？在短暫的四年之中，中國人保是如何實現其資產規模的快速均衡擴張？在高通脹、進入加息週期背景下，壽險業普遍增長乏力，但財險業峰迴路轉；如此，PICC利弊如何？

蛻變路徑

昔日與共和國同歲的「老大難」已變身為「世界500強」中的一位，時間跨度不到四年。

現在來看，吳焰對中國人保未來的願景如逐步構建起以客戶為中心、具有人保特色的金融綜合服務體系,使之形成多樣化的業務來源,推動人保集團資產規模 步入行業前列，營業收入進入世界500強，正在步步成真。據瞭解，從吳焰履新中國人保的第一天起，他就設計好了PICC的未來，但前提條件是「做大」資 產；中國人保壽險公司便被賦予了這一使命。

基於財險業務的特殊性，歷史形成的以財險為主業的中國人保先天就慢了一步，財險保費一年一度，現金流方面以及資產積累方面明顯次於壽險公司。

面對當時的資源稀缺現狀，吳焰說，不能把發展侷限在現有的資源條件上，必須用超常規的發展思維與舉措，集聚資源、把握機遇，推動人身險業務快速發展。

雖然人身險業務市場前景廣闊，但人身險業務的發展卻與經濟週期的變動休戚相關，通常降息週期的後期與升息週期的前期，拓展人身險業務相對容易，壽險資金成本相對較低，人保把握住經濟週期的脈動規律，實現了跨越式發展。

而今，「總資產年均增幅39%，5年翻5番，管理總資產提高7.8倍。」主業為財險的中國人保正「坐擁」快速發展的結果——均衡發展新格局，諸如， 人身險保費在集團總保費中的佔比由2006年的2.4%上升到2010年的37.3%；人身險板塊資產在集團資產中的佔比由2006年的4.4%上升到 2010年的48.6%；投資金融板塊管理總資產佔集團管理總資產的比重由2006年的4.5%上升到2010年的47.4%等。

2010年以年營業收入231.16億美元，中國人保首次躋身「世界500強」排名第371位，今年更以年營業收入325.79億美元排名第288位，躋身世界500強企業前300強。

不言而喻，人保壽險在集團資產快速積累中作用攸關重要，截止2010年末，其資產規模達1864.5億元，對於壽險業的這匹黑馬，業界頗感疑惑——短短5年何以跨入行業前列？

據悉，這得益於人保的「三步曲」戰略。第一步，快速完成對人保壽險的股份制改造，使之贏得跨越式發展的主動權，如對原人保控股分公司實施戰略重組，將19家原人保控股省級分公司一次性注入人保壽險，使得剛起步不久的人保壽險迅速和低成本地完成全國性佈局。

其次，借力資本市場，通過發次級債方式為人身險業務超常規發展提供依託。2008年，人保集團通過募集次級債，將人保壽險的資本金從10億元逐步增資到88億元，有力地支持了壽險業務的快速發展。

「積極尋求彎道超車」是第三步。2009年，受國際金融危機的衝擊與影響，資本市場大幅下挫，利率降到了歷史低點，中國人保認真研究經濟週期變動與保險業發展規律，把握機遇，走人身險業務趕超之路，2009年，人保壽險業務逆市上揚，同比增長82%。

完善投資板塊

如果說人保壽險履行了PICC快速積累資產的使命，那麼，投資板塊對於人保資產規模的「擴張」則是另一種層次的跨越。

吳焰曾表示，我們正在步入一個新的金融時代，金融資源由短缺走向極大豐富，使得投資能力成為驅動保險業務快速發展的關鍵，必須轉變發展思維，盡快建立起完備的投資體系，形成強大的資產管理能力，實現保險業務與投資業務協同發展、相互促進，進一步打開中國人保的發展空間。

借助結構性擴張，幾乎是在一夜之間，中國人保將業務範圍從保險成功拓展到信託、基金、期貨等眾多金融領域，初步形成保險金融綜合經營的業務架構。

2007年8月，人保集團全資設立人保投資控股有限公司（簡稱「人保投控」），翌年，人保投控通過整合存續資產，利用資本槓桿效應，獲得了中國華聞 投資控股有限公司（下稱「華聞控股」）55%股權；隨後不久，經國務院特批，財政部以增資形式，將其擁有的中誠信託有限責任公司32.25%股權全部劃轉 至人保集團，中國人保成為中誠信託第一大股東。

截至2010年底，中國人保投資板塊管理的資產佔集團管理總資產的比重由 2006年的 12%上升到47.4%；投資能力與投資管理水平步入行業前列。

不過，出於上市通盤考慮，PICC已決定退出「華聞系」。不久前人保投控持有的華聞控股55%股權正掛牌北京金融資產交易所，但將保留其中的部分金融板塊資產，如大成基金。

提及綜合經營趨勢，吳焰接受媒體採訪表示，綜合性保險金融集團是基於人保業務發展的需要。在此過程中，戰略和業務協同對公司整體運作效率的提高極其重要。人保集團「十二五」期間將進一步鞏固和完善綜合保險金融集團的架構。

財險迎來好日子？

有意思的是，曾一度低迷的財產險因為「集中化運營模式，精細化管理以及營銷模式升級帶來的成本下降」而峰迴路轉。

數據顯示，截至2010年底，中國人保財險保費收入達到1539億元，在全球可比上市非壽險公司中排名攀升至第八位。其中，車險保費收入突破1000億元，成為國內非壽險企業首個年保費收入超千億的單一險種；江蘇、廣東、河北分公司年度保費收入突破100億元。

據悉，這主要是基於人保財險深化運營變革，加快構建以作業標準化為基礎的集中化運營模式，大力推進集約化管理，實現以承保、理賠、財務、IT和 95518為主的「五大集中」建設，內部運行管理機制更加優化，運營效率不斷提高；強化IT技術應用，創新管理工具，以先進的管理手段推動管理升級。

事實上，加息週期中後期並不利於壽險業務的拓展——所謂「吸金乏力」，間接導致全行業壽險保費收入持續下降，數據顯示，今年前4個月，壽險保費收入5708億，同比僅增0.94%。

雖然同期的財產險業務原保險保費收入1539億元，同比增長15%（去年增幅35%），就此，中銀國際保險分析師袁琳認為，受汽車退出政策，產險保費收入下降，維持中立評級；但業內一位知名專家認為從中長期看，中國財險業進入了新的快速增長期。

吳焰曾表示，中國3.5億家庭最低汽車保有量能達到2億輛，但現在才只是0.8億輛，而1.2億帶來的直接保費收入是5000億元至6000億元，這是財險業市場未來最大的增長點。

他還表示「而且，誰具備車險市場的話語權，誰就有最大可能搭建一個公司與家庭的互動平台，從而定向推進各項服務，特別是在金融消費領域，從而產生巨大的附加值效應。」

正如處於上市前夜的中國人保正審時度勢，依據不同經濟週期與宏觀背景，策略「出牌」，維繫其即定的增速與資產規模目標。

據悉，人保財險的新目標是力爭保費規模進入全球非壽險市場前5名，股本回報率居國際同業前列。

現在，吳焰又有了一個新設想：在「十二五」期間，由目前的288位挺進世界500強前150位。

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鄧文迪路徑：從徐州蝸居到美歐別墅 轉載自東方愚 私人博客

http://www.zhanghua.org/?p=4542

文/東方愚     週末畫報 專欄 

2009年12月初，澳洲新聞網站Crikey披露，78歲的默多克和他的41歲的中國妻子鄧文迪婚變，「兩名女兒同時就失去財產繼承權，遠在美國的新聞集團高層已公開討論二人分居事宜…」這則消息在全球炸開了鍋。

鄧文迪被稱為「現代版灰姑娘」，她的人生路，特別是1999年與大她37歲的傳媒大亨默多克的結合，讓人們對她的「驚天飛躍」詫異不已。摻雜在其中 自然少不了質疑，但鄧文迪始終不加理會，倔強地挽緊老默的臂膀。直到10年後婚變傳聞甚囂塵上，她不得不在好友的建議下，在博客上發出聲音。

「12月3號上週四晚上Rupert和我一起去看了The Sydney Theatre Company最新製作的《慾望號街車》，這是一場非常精彩的演出，我們倆看得都非常開心……」鄧文迪寫道。

可是傳聞對於名媛太有黏附性了，你越闢謠，人們越猜測。何況文迪同志一直是人們眼中的另類，她是賢內助和婚姻殺手的結合體，而且你無法確定她到底是「先賢后殺」，還是「先殺後賢」。

從徐州住過的三室一廳，到廣州呆過的學生宿舍，再到美國的寄宿，直至後來和默多克共同擁有的N幢豪華別墅，鄧文迪住過的房子的變化就是她個人變遷史的典型寫照。

徐州的三室一廳

鄧文迪1968年出生於山東（後全家搬至徐州），原名叫鄧文革——一個與時代契合的名字（高中畢業前改為現名）。這個時候的默多克37歲，在澳大利 亞的事業如日中天，繼21歲時接手其父瀕臨破產的《阿德萊德日報後》，十幾年間又買下《悉尼日報》等媒體，並創辦了《澳大利亞人報》。最令他興奮的是，他 於1968年結婚了，新婚不久默多克去了英國，一邊度假，一邊籌劃收購《世界新聞報》。

少年時的鄧文迪並無什麼與眾不同之處，唯一可圈可點之處就是她的體育成績很好。這是由於鄧文迪是在徐州少華街小學——蘇北一所以培育乒乓球運動員著 稱的小學開始的學習生涯。這一小學的前身是創辦於光緒年間（1907年）坤城女學堂。非常有趣的是，現在打開這一小學的網站，簡介中有這麼一句話：「這是 淮海地區有史以來首次出現的女子學校，是一次具有實質意義的婦女解放運動……」

升入徐州市第一中學之後，鄧文迪在班中的成績是一直是中等，據她的高中班主任謝啟棟老師稱，由於打排球，鄧文迪的文化課成績開始後退，他勸她放棄體育，全身心投身高考，結果她做到了，「她（鄧文迪）的身體很好，晚上經常開夜車到很晚…身上有一股拚勁。」

默鄧二人日後的「媒人」，曾任默多克旗下新聞集團中國區總裁的布魯斯·多佛（於1997年將鄧文迪介紹給默多克認識）在他的著作《默多克的中國大冒 險》（Rupert's adventures in China）中描述鄧文迪在香港從一個小職員慢慢「上位」時也是類似評價：「文迪工作賣力又好學，每個人都對她的精力、隨和、以及古怪古靈精怪的風趣留下 印象。文迪有一項非同尋常的才能：她能像一塊海綿一樣吸收大量資訊，加以整理，然後再當作自己的想法表達出來。」

徐州時期的鄧家住在一個建造於1950年代的有六層樓的三室一廳中。她的父母都是工程師，在文革後期中國掀起的「上山下鄉運動」中亦投身其中。那是 一個「均貧」的時代，鄧家談不上窮，也一定不富。值得關注的是，鄧家三個孩子當中，鄧文迪是「老大」，在她讀高中的時候，其父母被調到廣州人民機械廠工 作，她必須繼續呆在徐州讀完高中。

更多的家庭責任，不可改變的獨立生活，這些因素都是她日益明顯的堅毅、特立獨行等性格的第一塑造力。

中國「女首富」張茵的成長背景與鄧文迪有相似之處。張茵1950年代出生於一個軍人家庭，8個兄弟姐妹當中她是「老大」，父親又在文革期間入獄，自 己年輕時又離過一次婚，這一切在不經意間鍛鍊了她的心智，多少年後她創辦和經營玖龍紙業過程中的風格，無論從容還是急躁，無論得體還是讓人驚愕，均可從她 的出身與少時經歷中找到影子。

換句話說，我們分析民營家族企業的賢內助是如何煉成的，實際上很多決定性基因恰恰與婚姻本身無關。「文迪野心勃勃，一心一意想出人頭地。」布魯斯·多佛說。她顯然不滿足於「蝸居」於徐州的小房子中，她想飛得更高。

從廣醫宿舍到洛杉磯借住

鄧文迪1984年考上了廣州醫學院（廣醫），這一年，她16歲。廣醫是一所培訓醫學人才的高等院校。你或許會詫異於，體育成績很棒，醫學專業畢業的灰姑娘，日後怎麼會成為了一個偌大傳媒王國的老闆娘？

美國電影《肖申克的救贖》中的一句台詞道：「有些鳥是不能關在籠子裡的，他們的羽毛實在太漂亮了。」用在此處未必恰當，但是對於野心家們來說，教育經歷只是一個載體而已，很難掩蓋他們個性的棱角。鄧文迪便是如此。

和《肖申克的救贖》中安迪利用自己的金融學知識與智慧搞定監獄長類似，身體素質好的鄧文迪雖然擔任了廣醫學生會體育部部長一職，但發現那只是在一個小圈子裡面打轉轉。她想出國。而和傑克·查利（Jack Cherry）的認識，堅定了她打開另一個世界的窗口之決心。

傑克是誰？比鄧文迪大31歲、出生於1937年的一個美國人。鄧文迪在廣醫讀書時，他在廣州一家中美合資企業做工程師。通過朋友介紹，鄧文迪認識了傑克和他的妻子——有著兩個孩子的母親喬伊絲（Joyce Cherry），希望他們能為自己補習英語，喬伊絲一口應承下來。

在1980年代，中國「進口」的「老外」不像現在一樣一抓一大把，一個女大學生，和一對並不沾親帶故的美國夫妻頻繁接觸，在同學們眼中多少有一些「另類」，而這卻是鄧文迪樂此不疲的——她向來喜歡嘗試新事物、接受新挑戰。

喬伊絲先回到了美國，而傑克在廣州一直呆到他的工程項目結束，並接替妻子繼續為鄧文迪輔導英文。熱心腸的喬伊斯也沒閒著，跑前跑後，為鄧文迪申請到了加州入學北嶺分校的資格，並幫她取得了學生簽證。

1988年，鄧文迪告別了廣醫狹小的學生宿舍，登上了去美國的飛機。起初她就寄宿在傑克家裡，與他的五歲女兒同住一間房、分別睡上下鋪。喬伊絲樂意 為女兒找了一個聰慧的「中國姐姐」，卻不知鄧文迪的野心更大，對鄧而言，洛杉磯的「此上下鋪」已非廣州醫學院的「彼上下鋪」，一切只是故事的開始。

喬伊絲很快發現鄧文迪和傑克打得火熱，並開始公然約會。她一怒之下發出逐客令，並和傑克解除婚約。鄧文迪與傑克索性搬到了附近的一間屋子同居，樂不思蜀。倆人終於1990年初登記結婚。

有趣的是，1990年的默多克正處在事業的最低谷。他吃下競爭對手的公司，組建「英國天空廣播公司」，一下子背了數十億美元的債務，壓得他喘不過氣來，幾近破產邊緣。儘管事後來他賭對了這步險棋，但默多克身邊的人清楚地記得，那一年，他的頭髮幾乎一下子全白了。

鄧文迪顯然接受不了困在傑克的「籠子」裡的現實，她才22歲，風華正茂，而傑克已是53歲了。很快，鄧文迪和一個名叫大衛·沃爾夫、正在學習漢語的同齡美國男孩交往甚密。可憐的老傑克沒想到，自己這麼快就要經歷和前妻喬伊絲一樣的不幸。

1992年，傑克與鄧文迪離婚，兩人的婚姻維持了兩年七個月。「這段婚姻比鄧文迪獲得美國綠卡所需要的時間僅多出七個月。」2000年11月2日，《華爾街日報》一篇題為《相遇鄧文迪》的報導中寫道。

默多克看到這則報導時非常震驚，他迎娶文迪·鄧已近一年半的光景了，但她的前塵往事，他知之甚少。當然，對大大咧咧，同樣有過兩次離婚經歷的默多克來說，他更看重眼前的這位東方美女。

豪華別墅裡的闊太太

默多克與鄧文迪人生曲線相交的發端始於1993年。這一年，鄧文迪以優異的成績從加州大學畢業，然後到李寧於加州創辦的國際體操學會健身館全職工作 （體育看來總是與鄧文迪不經意間結緣），後協助李寧在美國打造自己的服飾品牌。她似乎又在給自己的事業找緩衝，但期間替不少來自中國的商人做翻譯，使她意 識到「中國機遇」正在進入美國商界領袖視野背後的契機。而默多克正是於1993年，從李嘉誠的兒子、被稱為「小超人」的李澤鍇手中接過星空衛視的 （StarTV）。

鄧文迪於1995年赴學費高昂的耶魯大學讀MBA。如果說僅僅因為有男友大衛·沃爾夫（雖然鄧文迪曾對外稱沃爾夫是她的「丈夫」，但兩人似乎並沒有 真正結婚）的資助，鄧文迪就順「藤」（耶魯是常青藤大學）摸瓜的話，顯然低估了她的智商。在鄧文迪的內心世界裡，儘管機遇和人脈是她最青睞的兩件物什，但 她從不甘願也不屑於做一個純粹的花瓶。即使在她做了默多克的夫人之後，她同樣堅持這一信念，不斷學習，提升自己。這是她與許多結交權貴的女人所不同的地 方。

1996年初，鄧文迪經人引薦到星空衛視（香港）工作。用布魯斯·多佛的話說，彼時默多克接管星空衛視沒幾年，高管層當中沒有一個人真正熟悉中國， 「文迪的到來對當時的公司是一個啟示」，他說，「她至少在變幻莫測的中國大陸商業及文化倫理方面，提供了諸多見解。」一年後，鄧文迪名片上的頭銜就已是 「業務發展總副總裁」，這是她受重視的產物，也是她主動爭取的結果。

幾個月後，默多克到上海考察，布魯斯作陪，臨時請鄧文迪做翻譯。互相吸引，或是氣味相投？默多克是個脾氣暴躁、支配欲強的傢伙，但是他不虛榮、不修 邊幅，他樂意騎自行車在上海大街上閒逛，遇到喜歡的小東西，就與小商小販討價還價，他為在上海小店裡理一次發只需要1美金而狂喜半天，並給美國的朋友通國 際長途。所有的整個過程，鄧文迪就是支潤滑劑，她知道如何營造氣氛，如何讓老默舒心。過馬路時，她挽著他的手臂，父女的氣息、情侶的情緒。

1999年6月25日，鄧文迪成為了默多克的新娘。彼時默多克與前妻安娜那份10億美元的離婚協議余墨未乾。當外界感慨於默多克30年的婚姻到頭來 仍是曲終人散時，默多克早已成為了一個「文迪主義者」。一個細節是，他之前雖然每天工作十幾個小時，但多是發號施令，而與文迪熟識之後，他不時繞下公司的 中高層，直接與旗下最底層的員工交流。顯然，這是鄧文迪的意見或建議在發揮作用。

默多克常感慨鄧文迪神奇般煥發起了他的第二春———絕不僅僅是身體上。十年當中，雖然鄧文迪不在新聞集團擔任任何職務，但始終是默多克的「賢內助」 和諫言者，外界對鄧文迪的指責也因為她的能力而有所減弱。特別是陪同默多克來與中國高級官員及生意夥伴會談時，她的優雅與得體為老默增色不少。當然有過個 別官員當面嘲諷鄧文迪，幸好老默不懂中國話，否則他定會大發雷霆——他是一個愛江山更愛美人的傢伙。

這十年當中，鄧文迪與默多克通過試管嬰兒，有了兩個女兒，他們與默多克與兩位前妻所生的四名子女一樣，享有相同的財產繼承權。當他去世，80億美元財產便會各歸其所。

鄧文迪和默多克剛結婚後便卸下不久，就從時尚的SOHO社區遷至了安靜的上東區，那是一個曾是糖果工廠的著名建築物最上面的三層，面積超過3000 平米。鄧文迪為裝飾新家煞費苦心，裝修期間他甚至和默多克在附近租了一小房子住。她的父母也被接到美國來了，住在位於紐約華人中產階級家庭聚集區的一處公 寓裡。你看，這個時候的鄧文迪，像個情竇初開的少女，開始真正放鬆30年來一直繃緊的神經。她的盡孝，也是那麼地中國化。

鄧文迪緊接著又為默多克分別位於洛杉磯、紐約、倫敦、堪培拉等地的別墅與公寓做裝修設計和監工。她樂此不疲。2005年，鄧文迪陪默多克來中國時， 又順便在北京買下位於北京市中心一處價值不菲四合院。「文迪決心不僅要為女兒保存北京遺產的一部分，同時也傳達了她在中國有所作為的訊息。」布魯斯·多佛 說。

 當2009年12月坊間傳出鄧文迪與默多克分居的消息，自稱是鄧文迪好友的張欣（SOHO中國CEO潘石屹的太太）很快出來闢謠了。毫無疑問，就 算她真的和老默分手了，她也不會缺幾處房產。「蝸居」的日子在她與默多克結緣那天就注定一去不復返了。不過，早年的小房子裡可以有大宣洩，而如今在全球擁 有多次大房子的鄧文迪，這麼多年來，在默多克面前，她內心真正的複雜情緒和感渭，又曾得到過一次暢快的宣洩嗎？

最後的資本湘軍:新華聯繫多元化財富路徑

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-10/1OMDcxXzM2NDE1OA.html

在多元化經營的道路上銜枚疾進近二十年後，起於湖南、興於北京的資本湘軍新華聯繫再下一城，這一次是進軍奶業。

近日，三元股份（600429.SH）發佈公告，將與新華聯控股有限公司（下稱新華聯控股）聯合，以不高於7.2億元資金對湖南太子奶集團（下稱太子奶）進行破產重組。而這，僅僅是湖南株洲醴陵人傅軍掌控下的新華聯繫多元化鏈條上新的一環。

54歲的傅軍出身政界，後下海經商，創立新華聯繫，從國際貿易起家，逐步涉足房地產、化工、酒業、礦業、燃氣、金融投資等多元化領域。

傅軍現任全國工商聯副主席，是截至目前政治職務最高的湘商。而新華聯繫高層也曾云集出身政商界的精英，包括原國家能源部行政司司長梁裕厚，中國駐巴基斯坦大使館參贊陳均、韶山市常務副市長毛澤平等均曾被傅軍網羅，擔任新華聯繫董事和副總裁等高層職務。

關係資本家傅軍，並不諱言「官」對其生意的幫助，他以廣泛的政商人脈為基礎，玩轉中國式「資源整合」，配以眼花繚亂的資本運作，及隱身其後的強大戰略夥伴，成就了新華聯繫今日之多元化繁榮。

新華聯繫巧用手中的上市公司「殼資源」，以資產重組為餌，吸引機構投資者拉高股價，規避政策窗口期，高位套現，牟取暴利。

這條中國特色的「價值投資」之道被傅軍運用嫻熟。2009年8月至2010年8月初，新華聯控股利用旗下酒業上市公司通葡股份（600365.SH）重組「虛晃一槍」，高位減持472萬股通葡股份套現逾6000萬元。

2011年7月，新華聯繫旗下新華聯控股聯手泛海投資、巨人投資、科瑞集團等資本巨擘，借殼S*ST聖方（000620.SH）實現旗下房地產業務上市，其能擊敗首鋼控股等國有競爭對手，突破房地產調控政策限制借殼上市，泛海投資等戰略夥伴的頂級政商關係功不可沒。

「傅軍本人並不擅長產業管理，但卻是一個聯通政商、整合資源的高手。」湖南一位與傅軍打過多次交道的資本界人士評價道。

縱觀新華聯繫的多元化路徑，基本是因循「產業管理+資本運作」模式。這既不同於復星集團郭廣昌主導之專業化的多元化，也有異於另一資本湘軍「鴻儀系」 鄢彩宏的純粹資本運作。

這一模式具體來講，就是新華聯繫依託政商人脈拿到項目，並找到產業管理經驗豐富的合作方，再通過資本運作，做大項目或者實現上市，新華聯繫甚至不介意讓出第一大股東位置，由合作方接手。金六福酒、華聯瓷業、東嶽集團（0189.HK）無不是顯在例證。

截 至目前，新華聯繫旗下控股、參股的上市公司已達6家，分別是新華聯（000620.SH）、*ST通葡（600365.SH）、東嶽集團、金六福投資 （0472.HK）、皇城集團（7203，馬來西亞上市公司）、科瑞資源（CRHL，英國上市公司）。累計至今，新華聯繫總資產超過200億元。

初嘗多元化

傅軍早年出身政界，23歲即任桑梓醴陵鄉黨委書記，30歲當上湖南省工藝品進出口集團公司副總經理，成為當時湖南最年輕的處級幹部之一，平步青雲的當口，傅軍卻選擇了棄政從商。

「政治的沉悶讓我難以忍受，而中國要強盛還是要靠經濟，所以我決定去經商。」若干年後，傅軍接受媒體採訪時，曾如是袒露棄政從商原因。

1990 年，傅軍懷揣老婆給他的1000美元遠赴馬來西亞淘金。在這裡，傅軍與人生的第一個貴人——馬來西亞華裔商人曾欽泉合資成立了一家公司（馬來西亞新華聯集 團前身），由曾欽泉出資，利用傅軍在國內的業務關係，代理銷售中國內地的商品，包括罐頭、乳豬、蓮子等，同時將馬來西亞的紙張、橡膠、木材之類的原材料運 回國內銷售。

但是，由於文化等方面的諸多差異，公司最初生意並不好，最初兩三個月，基本沒有做什麼生意，後來在曾欽泉的幫助下，才漸見起色。此後，傅軍進入人造板材市場，終於掘得人生的第一桶金。

1992年，有了一些積蓄的傅軍決定回國發展，進軍當時前景廣闊的房地產領域。但是他缺乏啟動資金，此時，又是曾欽泉斥資1200萬元幫助傅軍啟動房地產生意，而這，也即是新華聯繫多元化發展的肇始。

今 日市場廣為流傳的是傅軍轉戰長沙和北京地產江湖的輝煌故事，但實際上，傅軍的地產業務起於廣西北海，1992年，他在北海市成立北海正天置業有限公司，開 發了北海正天花園和海灘國際大酒店，此後，房地產泡沫急劇膨脹，憑藉著對商業風險的敏銳判斷，傅軍迅速撤出全部資金，從而得以避免此後的北海經濟危機，全 身而退。

1993年，傅軍在湖南長沙成立湖南華聯置業有限公司，此後，公司連續開發了九家灣公寓、蘭景花園、新華聯家園等十餘個房地產項目，結果一路飄紅，在彼時低迷冷清的房地產市場颳起一股旋風。

此後，借助申辦奧運會的契機，傅軍又將地產業務觸角伸向北京，先後開發了新華聯家園、新華聯錦園、北京青華城等樓盤，開發總面積超百萬平方米，新華聯在競爭異常激烈的北京地產江湖牢牢紮根。此後，房地產漸成新華聯繫主業。

房地產發展的同時，新華聯繫的多元化發展也同步而進。

1994年，傅軍進軍陶瓷行業，他以旗下馬來西亞新華聯為載體，收購瓷都醴陵嘉樹鄉陶瓷廠，並更名為湖南華聯瓷業公司（下稱華聯瓷業）。此前，嘉樹陶瓷因體制原因，只能依靠中間商出口，利潤較薄。

傅軍接手後，公司改變了出口模式，由其在馬來西亞的貿易公司直接自營出口，第二年公司即銷售翻番。傅軍在這裡第一次真正實踐「產業管理+資本運作」的商業模式，找到了許君奇這個具有陶瓷行業產業管理經驗的人。

時至今日，華聯瓷業年銷售已超8億元，成為中國最大的日用瓷器出口企業之一。而華聯瓷業做大之後，傅軍卻讓出了大股東位置。

華聯瓷業內部人士透露，傅軍已經將部分股份轉讓給許君奇，退居股東次席，成為財務投資者，兩人合計持股100%。而傅軍對許君奇這個才俊很是看重，讓其持有新華聯控股2.25%的股份。

傅軍結緣化工行業，則更多有偶然因素。1996年，傅軍到山東桓台看望一位掛職的同學，對方向他說起當地有一家潛質不錯的化工企業，建議他去看看，這就是現在的東嶽化工集團（下稱東嶽集團）。

而當時東嶽集團不過是一家鄉鎮企業，主要生產無水氟化氫和製冷劑，規模也不大。但這次也像嘉樹陶瓷一樣，傅軍看上了當時的公司總經理張建宏，當兵出身的張建宏幹練而有豪氣，傅軍認為他是干事業的人。於是，傅軍將東嶽集團納入麾下。

新華聯控股後，東嶽集團業績增長迅速，目前，公司的製冷劑和高分子產品在國內市場的佔有率均超過30%，穩居國內和全球第一。

傅軍的投資獲得了豐厚回報。2009年12月，東嶽集團在香港聯交所發行5.2億股股份，成功實現上市。傅軍通過旗下新華聯國際持有35.12%股份，間接控股東嶽集團14%，為公司實際控制人。

財報顯示，2009年、2010年、2011年1-6月，東嶽集團營收分別為人民幣35.44億元、59.64億元、55.79億元，淨利潤分別為1.65億元、7.34億元、14.84億元。

「我投資東嶽集團，主要是看好張建宏這個人，產業的合作只是一方面，關鍵是人的合作。」傅軍在接受媒體採訪時坦言。而東嶽化工，也成為傅軍「產業管理+資本運作」模式的又一成功案例。

分享「金六福」

傅軍並不滿足於幾個領域的多元化，他還將業務觸角伸向了酒業領域，而金六福酒，堪稱傅軍「產業管理+資本運作」商業模式在酒業領域的得意之作。

1998年，傅軍在沒有一個白酒生產車間的情況下，投資1000多萬元，選定五糧液為合作對象，由五糧液貼牌生產（OEM）金六福酒，而新華聯方面則負責渠道網絡和品牌建設。

「五糧液有一二百年的歷史，它的發酵技術、生產質量等方面都非常精細，我們自己搞的話，十年、二十年也達不到這個水平。但是在營銷方面，五糧液酒廠並沒有優勢，這就是金六福的機會。」傅軍當時如是分析其中的商機。

這一次，傅軍的產業運作夥伴是自己的妻弟——吳向東，吳曾經是「川酒王」的經銷商，在白酒的市場營銷、品牌運作方面經驗頗豐。

此 後，金六福在產業經營方面，創造出中國白酒行業的奇蹟：2003年，金六福銷量近6萬噸，銷售收入20億元，牢牢確立「中國第一賣酒商」地位；到2008 年公司成立10週年時，金六福營業額超過60億元，銷售收入僅低於貴州茅台的82億元和五糧液的79億元，穩坐白酒行業的第三把交椅。

金六福在品牌運作的同時，也開始自己釀酒。從2001年底至2009年，金六福先後耗費巨資，收購云南香格里拉酒業、邵陽市酒廠（後更名為湘窖酒業）、黑龍江省玉泉酒業、陝西省太白酒業等一系列白酒生產企業，從「賣酒商」華麗轉身，打通白酒產供銷產業鏈。

大規模、高密度收購整合需要大量資金，而這僅僅依靠金六福內部積累是難以實現的，錢從何來？這主要得益於傅軍的資本運作。

2003年12月，傅軍控制下的馬來西亞新華聯集團（下稱馬來西亞新華聯）耗資1.23億港元購買香港主板上市公司實力中國（0472.HK）74.99％股權，並更名為新華聯（0472.HK），第一大股東為新華聯國際投資有限公司（下稱新華聯國際）。

此後數年內，傅軍通過一系列資本運作，逐步將金六福資產注入新華聯，為金六福後期的密集收購搭建融資平台。

2005年2月，新華聯以6500萬港元現金收購金六福旗下云南香格里拉酒業70%股權；2006年8月，新華聯將實力中國旗下原有的保健及電子業務100%股權悉數出售，從此集中經營酒業業務。

2007年5月，吳向東和李娟在英屬維爾京群島註冊成立金六福投資有限責任公司（下稱金六福有限）。

當年8月8日，已經停牌50多天的新華聯復牌並發布公告稱，向金六福有限出售6.5億股份，佔公司已經發行股本的56.56%，代價為1.755億港元。

耗時三年的漸進式資本運作後，金六福有限正式入主新華聯。新華聯國際持有新華聯的股份佔比由74.99%降至16.05%，而金六福有限持股比例為56.56%，成為第一大股東，而華澤集團持有金六福有限80%股權，因此，華澤集團大股東吳向東為上市公司實際控制人。

2008年1月10日，新華聯更名為金六福投資（0472.HK），至此，金六福終於通過借殼登陸香港資本市場。而金六福投資也成為吳向東整合收購中國酒業資產的資本平台。

聯交所資料顯示，金六福投資2010年、2011年1-6月分別營收3.37億港元、1.12億港元，分別實現淨利潤3831萬港元、1070萬港元。上市公司營收數據之所以與大股東數十億元的營業額差距如此之大，是因為大股東還有很多酒業資產沒有注入。

而一手打造金六福的傅軍，則從上市公司金六福投資實際控制人位置上退出，讓賢於妻弟吳向東，目前，傅軍僅通過新華聯國際持有金六福投資12.94%股權，為第二大股東。

這依然是傅軍主導的「產業管理+資本運作」的多元化投資典型路徑，通過資本運作實現上市後擇機退出大股東位置。當然，在H股一進一出，傅軍也已經賺得盤滿缽滿。

值得感嘆的是，傅軍在運作金六福上市過程中的資本長袖善舞。金六福借殼上市過程中，內地和香港的證券法規幾經變動，而傅軍卻在政策空隙中左右逢源。

事 實上，在新華聯國際買殼後不久，香港聯交所即出台證券新規，規定凡屬涉及控股權易手的資產重組，如定向增發等，均需參照IPO上市審批規則執行，在此嚴格 條件下，傅軍並沒有一次性掏空原實力中國的資產或一次性注入金六福資產，而是採取了「零敲碎打」的方式，分步剝離和注入資產，從而減少了政策審批環節，省 去了重組的很多麻煩。

此外，通過設立金六福有限等離岸公司，使得新華聯國際與金六福有限的股權轉讓變成了兩個境外公司之間的股權轉讓，從而規避了「境內自然人以其在境外控制的公司名義併購與其有關聯關係的境內公司，須經商務部審批」的政策限制。

擱淺通葡股份

如果說運作金六福上市是傅軍初嘗資本「美酒」的話，那麼，其控股通葡股份七年的運作路徑，則是「資本釀酒」的又一案例，只不過，相比金六福，傅軍這次的成績乏善可陳。

2004年底，傅軍旗下新華聯控股斥資1.54億元，以3.79元/股的價格從吉林東寶集團手中購得4070.4萬股通葡股份（600365.SH），以29.07%的持股比例，成為這家以經營紅酒為主業的上市公司的第一大股東。

此前，通葡股份在東寶集團的管治之下，經營嚴重惡化，2001-2004年期間，銷售收入從1.2億下降至不足4000萬，應收賬款則高達2億-3億之間。

由於當時新華聯繫旗下擁有眾多廣為人知的品牌——金六福、香格里拉·藏秘等，在酒業領域經驗豐富，因此市場一直期待著其能再造一個「金六福」。而收購當初，傅軍也曾公開表示要引領通葡股份重回行業三甲。

新華聯控股入主之後，更換了通葡股份管理團隊，公司銷售基本實現了現款銷售。2007年財報顯示，公司應收賬款經過數次核銷，已降至4600萬。

不過此後數年，新華聯控股並沒

有兌現入主之初「加大資金投入，做大做強公司紅酒主業」的承諾，在公司業務發展方面投入的資金很少，使得通葡股份在銷售方面並沒有實現大幅增長，2004 年-2008年年均增幅在20%以下。

2006 年至2008年，通葡股份淨利潤分別為143萬元、-2.64億元、215萬元，經營業績堪憂。而公司的流動資金也捉襟見肘。2006年底，公司賬面上顯 示的貨幣資金約有2400萬元，到了2007年底減至900餘萬元，2008年中報顯示，公司賬上貨幣資金僅為140萬元。

「葡萄酒是需要高投入的行業，營銷渠道都需要投錢，否則很難做好。」接近通葡股份的人士表示，「其實新華聯此前也有心去做，但是很多內部事情『搞不定』，影響了進一步動作。」

在 此情況下，通葡股份開始重組。2009年3月2日至3月4日，公司股價連續三天漲停，公司發佈公告稱，大股東新華聯控股和二股東通化東寶 （600867.SH）正在與湖南瀏陽河酒業有限公司（下稱瀏陽河）商討轉讓所持本公司股權事項。瀏陽河借殼通葡股份之事就此浮出水面。

不過4月10日，公司卻發佈公告稱，已經終止與瀏陽河的重組。4個月之後，重組緋聞對象變成了云南紅酒業。

2009年8月12日，公司公告稱，擬向通恆國際投資有限公司（下稱通恆國際）以8.66元/股的價格定向增發4618.94萬股，收購其預估值約4億元的「云南紅」系列酒業資產。如果重組完成，通恆國際將控股通葡股份24.81%，成為公司新東家。

不過，歷時一年多後，通葡股份重組方案在2010年12月22日被證監會否決，自當日起之後的4個交易日內，公司股價暴跌19.92%，將押寶重組的上投摩根等一眾機構套牢。

「在國產的葡萄酒中，基本以張裕、王朝和長城三家寡頭壟斷，而且，國內葡萄酒市場也面臨著進口葡萄酒的巨大衝擊。」安信證券分析師李鐵當時分析認為，通葡股份被高估了。

而重組期間的2009年和2010年，通葡股份分別巨虧3789萬元和2287萬元，2011年2月，公司股票被上交所實行退市風險警示特別處理，更名為*ST通葡。

儘管兩次重組都是「虛晃一槍」，但傅軍控制下的新華聯控股卻從其中獲利頗豐。

在 披露重組預案後的2010年6月，新華聯控股分別拋售472萬股通葡股份，套現逾6000萬元，新華聯控股仍然持有1282.5萬股通葡股份。此後，新華 聯控股又陸續減持部分股權，截至2011年6月底，新華聯控股持有*ST通葡1009萬股（7.21%），仍為第一大股東。

事實上，早在2007年4月，新華聯控股持有的700萬股通葡股份限售股剛剛解禁，公司即將其悉數拋出，套現8000萬元。

金六福的輝煌為何不能在*ST通葡重演？因為新華聯繫「產業管理+資本運作」的模式在*ST通葡缺失了產業管理的關鍵一環，而傅軍並非酒業專家，他引進瀏陽河和云南紅重組，就是準備借助這兩家公司的酒業運作經驗，補上*ST通葡產業管理短板。

「可惜天不遂願，重組沒搞成，所以傅軍只能退而求其次，借重組炒一把股票套點現，否則為何既不投資金又不斷減持呢？」中信建投湖南總部研究總監劉亞輝直言。

借殼S*ST聖方

相較於在其它業務板塊的收縮，傅軍領導下的新華聯繫，最近兩年在房地產業務板塊則是大步前行。究其原因，房地產是傅軍興業發家並親自操刀的主業，但卻一直不溫不火，相比規模較大的化工和礦業板塊，江湖地位急待提升。

資料顯示，新華聯繫旗下運作房地產業務的主要平台是2005年6月成立的北京新華聯置業，2008年9月更名為新華聯置地。此外，北京香格里拉房地產開發公司也經營新華聯繫的部分房地產業務。

財報顯示，2008年、2009年、2010年1-11月，新華聯置地營收分別為7.87億元、23.32億元、12.54億元，淨利潤分別為1.3億元、3.6億元、4.2億元。

自1992年涉足房地產領域至今，新華聯繫先後在廣西北海、湖南長沙、北京等地開展業務，目前已經開發的樓盤有北海正天花園、長沙新華聯家園、北京新華聯家園、北京青年城等十餘個樓盤，開發面積在250萬平方米以上。

「房地產是新華聯的主導產業，公司將借力城鎮化，實現房地產業務上市做大做強。」傅軍曾向媒體坦言，新華聯繫錯過了2000年後房地產的高速發展時機，公司將加大房地產業務拓展力度。

傅軍看中的殼資源是S*ST聖方，S*ST聖方1996年於深交所上市，大股東為黑龍江牡丹江石化集團（下稱牡石化），1999年11月，牡石化將所持7271.3萬股（28%）國有股轉讓給西安聖方科技公司（下稱西安聖方），後者成為S*ST聖方大股東。

後因西安聖方掏空上市公司被證監會處罰，其持有的28%國有股被追繳，2006年4月3日，連年虧損的S*ST聖方被暫停上市。

當年6月，被追繳的國有股權公開拍賣，首鋼控股有限責任公司（下稱首鋼控股）以745.15萬元競得8725.56萬股（28%，因分紅擴股），成為控股股東。

不過首鋼控股也只是過客。2009年8月，新華聯控股以1147.46萬元收購首鋼控股所持的S*ST聖方28%股權，傅軍得償所願，入主S*ST聖方。

「最後」的資本湘軍財富路徑還原

不過，傅軍接下的是一個爛攤子。S*ST聖方作為A股第一家進入破產程序的上市公司，在2006年重整時，曾因赤裸裸的假破產、逃廢債務而觸犯眾怒。

而 西安聖方董事長劉曉衛與其同學、湖南人柳軍飛聯手，一步步掏空S*ST聖方，而柳軍飛旗下的中科軟件集團有限公司（下稱「中科軟件」）也因為S*ST聖方 提供連帶擔保而受累，欠下巨額債務，後柳軍飛將中科軟件的包袱甩給湖南省經濟建設投資公司（下稱「湖南經建投」），自己隻身離去。

光陰流轉，數年之後，恰恰又是傅軍這個湖南人，為另一個湖南人柳軍飛玩轉S*ST聖方留下的爛攤子涅槃重生。

入 主S*ST聖方後，傅軍開始謀劃將旗下新華聯置地注入上市公司，但這一過程並非一帆風順。2010年3月，新華聯控股重組S*ST聖方的方案獲得證監會 「有條件審核通過」，但此後由於國家對房地產進行調控，新華聯置地借殼不得不延期。經歷一年多漫長的等待，2011年4月，S*ST聖方恢復上市的閘門才 重新開啟。

傅軍為增加重組成功幾率，在2009年7月引進泛海投資、巨人投資、科瑞集團等4名戰略投資者，向新華聯置地增資4.12億元，其中巨人投資和泛海投資分別以8000萬元現金各認購1232.53萬元增資，各佔新華聯置地總股本的3.39%。

按 照2009年11月的資產重組協議，S*ST聖方向新華聯控股、巨人投資、泛海投資等6個對象定向增發12.86億股，其中向新華聯控股增發10.27億 股，加上此前從首鋼控股手中獲得的8725.56萬股，扣除股改時向流通股東支付的3259.19萬股，截至2011年6月30日，新華聯控股共持有 S*ST聖方10.54億股，佔比65.98%，為S*ST聖方控股股東。

2011年7月8日，停牌5年多的S*ST聖方恢復上市，更名為新華聯，當日股價暴漲799.15%。9月8日，新華聯收報6.47元，傅軍所持股份市值高達28.99億元，而史玉柱的巨人投資和盧志強的泛海投資的持股市值也高達2.82億元。

「戰略投資者的介入還是其次的，更重要的是，這些戰略投資背後站著盧志強、史玉柱、鄭躍文等幾位大佬，他們政商人脈廣闊，提高了新華聯置地借殼S*ST聖方的勝算。」中信建投湖南總部研究總監劉亞輝如是評析戰略投資者的「火線入股」。

整合太子奶

除了房地產業務，新華聯繫還插足礦業、燃氣、金融等行業，多元化戰略向縱深發展。

在傅軍的產業棋局中，礦業被認定為「大有可為」。2006年6月，新華聯繫正式進入礦產領域，5年來，通過投資、控股、併購、合資等形式，新華聯繫已在新疆、陝西、江西、湖南等地和剛果（金）、贊比亞、秘魯等地成立分（子）公司10餘家。

「資 源永遠是稀缺的，誰控制資源誰就擁有未來。」傅軍如是解釋自己對礦業的情有獨鍾。與國企在海外買礦不同的是，新華聯繫「抄底」海外礦產不顯山、不露水。如 今，已經在剛果（金）拿下一個年冶煉1萬噸的銅礦和一個年冶煉1000噸的鈷礦；此外，在贊比亞拿到兩個銅礦和3個鈾礦。

早在2003年，新華聯繫還涉足燃氣行業，傅軍通過旗下馬來西亞新華聯與威海中原燃氣合資設立山東中原燃氣有限公司，雙方各佔50%股份，不過很快雙方分道揚鑣。

此後，傅軍又設立北京新華聯燃氣公司，同時向多個城市拓展。不過，最近新華聯繫似乎在逐步退出城市燃氣行業，「我們進入太晚，而且一線城市鐵板一塊，很難挺進。」傅軍如是向媒體解釋退出城市燃氣業的原因。

新華聯繫對金融業也興趣頗濃。目前，新華聯控股分別參股了長沙銀行、天津濱海農商行、寧夏銀行等。最近，新華聯控股已著手組建星辰人壽保險公司，並已上報保監會等待審批。

2011年，新華聯繫跨界多元化再出驚人之舉。8月27日，三元股份（600429.SH）公告稱，將與新華聯控股聯合，以不超過7.2億元重整太子奶。

太子奶成立於1996年，2002年開始，太子奶進入高速擴張期，先後投資三十多億元，在湖南株洲、北京密雲、湖北黃岡、江蘇崑山、四川成都興建了五大乳酸菌奶生產基地。

此後，高速擴張使得公司債台高築，財務狀況迅速惡化，加之與高盛等三大投行的對賭，2008年，太子奶資金鏈斷裂，此後株洲市政府也曾成立高科奶業託管太子奶，但終究回天乏術，太子奶陷入破產重整絕境。

2011年8月17日，是太子奶集團實施重整的最後限期，如若管理人在此前仍無法拿出有效的重整方案，太子奶將直接破產清算。

恰 在此時，三元股份與新華聯控股宣佈參與太子奶破產重整。最新的消息是，「新華聯—三元」聯合體將共同出資7.15億元重整太子奶。此次重整的對象，是太子 奶生物科技有限責任公司等三家公司的重整資產，包括太子奶的795畝土地，以及相應地塊上23.72萬平方米的廠房和部分生產車間。

「聯手重整應該是相互借重。」劉亞輝分析，株洲是傅軍老家，新華聯繫在株洲人脈資源深厚，對於拿下太子奶項目，後期與政府及債權人溝通都有優勢；而三元股份奶業運作經驗比較豐富。

2011年7月，株洲市政府派出處置太子奶危機的高科奶業董事長文迪波被雙規，太子奶事件的複雜性可見一斑，此時，也許只有出身株洲，在當地政商人脈廣闊的全國工商聯副主席傅軍，才能真正收拾殘局。

而三元股份與新華聯控股此番聯手，更像是各取所需：三元股份之前在乳酸菌業務方面一直比較薄弱，而太子奶的乳酸菌生產技術在全國靠前，這對三元股份的產品線是有益補充；而新華聯繫則看中太子奶高達795畝土地資源。

不過，三元股份近年經營業績並不好。財報顯示，2009年、2010年、2011年1-6月，公司淨利潤分別為-1.29億元、5146萬元、2838萬元，每股收益分別低至-0.19元、0.058元、0.032元，是A股業績最差的乳業上市公司。

此外，2009年初，三元股份通過定向增發收購三鹿乳業後，至今「消化不良」，整合未見成效，此次其能否成功整合太子奶仍存懸念。

儘管傅軍在接受媒體採訪時極力否認覬覦太子奶的土地資產，但巧合的是，上市公司新華聯8月19日公佈的半年報稱，下半年公司將在二、三、四線城市加大土地儲備力度。這不能不令市場對新華聯控股重整太子奶後，處置土地資產的方式浮想聯翩。

只是，太子奶遺留問題錯綜複雜，重整佈滿荊棘，沿襲「產業管理+資本運作」路徑的新華聯繫，此番能否在重整太子奶上全身而退，仍充滿未知之數。

「財務大佬」的神秘炒股路徑調查

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-5/2OMzA3XzM3NzM2OA.html

作為神秘的投資者，財務公司在二級市場上歷來錦衣夜行、處事低調。

但是作為「國家隊」成員和國企資金進入股市的主要渠道之一，財務公司的動向同樣值得關注。隨著上市公司2011年三季報披露結束，財務公司持股路徑也隨之浮出水面。

WIND數據顯示，截至2011年三季度末，財務公司現身92家上市公司的前十大流通股股東中，合計持股18.3億股，較今年二季度15.7億股增長16.56%；合計持股市值為96.8億元，較二季度99.81億元縮水3%左右。

可見，在三季度單邊下跌的市場中，財務公司儘管持股量增加不少，但是市值還是受到了股市波動的影響。

增持金融和大消費

中國財務公司協會的數據顯示，目前有105家財務公司。值得注意的是，26家財務公司出現在上市公司三季報中。

「財務公司一般有央企、國企和大型民營企業之分，其中央企是最多的，不過他們投資相對於社保基金來說會更靈活一點。」上海一位基金經理昨日告訴記者，財務公司除去二級市場買入以外，更多是「打新股」。

WIND數據顯示，財務公司在三季度增持和新增了38家公司，其中新增了25家，主要來自新材料、金融、消費、工業、電子信息技術和醫療保健五大行業。

值得注意的是，在被增持的13家公司中，金融股和大消費概念股（包括消費和醫療保健）成為主要增持對象。

兵器財務有限責任公司（下稱兵器財務）是增持最多的財務公司，達到9家公司，其中在今年三季度增持了西南合成（000788.SZ）、浙江眾成（002522.SZ）和太安堂（002433.SZ），增持數分別為30.23萬股、30萬股和22.3631萬股。

除去浙江眾成屬於新材料行業以外，其餘兩隻股票均來自大消費。

從 新增的6家公司來看，兵器財務在今年三季度新增了海虹控股（*000503.SZ）、*ST偏轉（000697.SZ）、禾盛新材 （002290.SZ）、福安藥業（300194.SZ）、江中藥業（600750.SH）和光大銀行（601818.SH），增持股數分別達到330萬 股、92.0137萬股、32.5萬股、28.5萬股、290.6422萬股和16129萬股。

除去海虹控股、*ST偏轉和禾盛新材，其餘三隻股票均來自大消費和金融概念股票。

資料顯示，兵器財務由中國兵器工業集團公司、中國兵器裝備集團公司、中國北方工業公司等27家兵器系統企業成立於1997年5月。

對於金融股的追捧，還來自中國石化財務有限責任公司（下稱中石化財務），其在今年三季度分別增持了3417.9248萬股交通銀行（601328.SH）和70萬股南京銀行（601009.SH）。

湖南華菱鋼鐵集團財務有限公司（下稱華菱財務）在今年三季度增持了30萬股洽洽食品（002557.SZ）、新增了57.5萬股貝因美（002570.SZ）。

在 可選消費概念股中，華菱財務還新增了72.6萬股德力股份（002571.SZ），另外，上海汽車集團財務有限責任公司（下稱上汽財務）也新增了 28.9243萬股德力股份；中國電力財務有限公司（下稱中電財務）新增了809.6641萬股賽輪股份（601058.SH）。

除去兵 器裝備製造以外，上海電氣集團財務有限責任公司（下稱上電財務）和潞安集團財務有限責任公司（下稱潞安財務）同樣增持了醫療保健股，其中上電財務新增了 55萬股舒泰神（300204.SZ），潞安財務新增了50萬股理邦儀器（300206.SZ）和58.28萬股金城醫藥（300233.SZ）。

申銀萬國證券研究員朱贇的研究表明，從基金持倉行業來看，基金在三季度增持了食品飲料、醫藥生物和電子等行業，基金在大消費類板塊配置比例仍較高。

從財務公司的持倉風格來看，食品飲料、醫藥生物和電子信息等行業的配置和公募基金不謀而合。

上 述基金經理告訴記者，由於今年三季度政策調控的越加嚴厲，市場對於未來的經濟走勢逐漸擔憂，「週期性行業由於未來業績增長不確定因素較高，所以機構一般都 進行減持或者不配置，但是大消費概念不一樣，這些公司明年業績增長較為確定，所以機構在配置的時候往往都會偏重這一點。」

熱衷「打新」創業板

資料顯示，中國的財務公司是多數隸屬於大型集團的非銀行金融機構，基本由企業集團內部集資組建，其宗旨和任務一般是為企業集團內部各企業籌資和融通資金。

世紀證券分析師姜子旻告訴記者，更多時候，財務公司相當於企業集團的內部銀行，可以集中集團內部的資金，提高資金的使用效率，尤其在緊縮貨幣政策的情旻況下，可以緩解公司資金狀況，「當然，為了創收，財務公司往往會選擇風險相對較小的『打新股』來進行投資。」

從目前新增的股數來看，財務公司新增的股票大多是「打新股」的限售股轉為流通股的表現，其中財務公司更熱衷於參與創業板的「打新」。

Wind數據統計，創業板開板兩年以來，23家財務公司合計動用23億元左右參與了172家創業板上市公司的新股申購。目前，這些「打新」賬面收益約4.6億元，23家財務公司平均收益近2000萬元。

根 據滬深兩市三季報顯示，目前財務公司因「打新股」轉為持有流通股的創業板家數有9家，分別是福安藥業、高盟新材（300200.SZ）、海倫哲 （300201.SZ）、舒泰神、理邦儀器、天澤信息（300209.SZ）、金力泰（300225.SZ）、金城醫藥和上海新陽 （300236.SZ）。

上述9只創業板股票合計約551.78萬股，截至2011年三季度末市值約1.21億元。

WIND 數據顯示，還有8只創業板股票因為打新解禁之後還被財務公司持有，分別是葛洲壩集團財務有限責任公司（下稱葛洲壩財務）持有的136萬股量子高科 （300149.SZ）、90萬股華中數控（300161.SZ）、80萬股先鋒新材（300163.SZ）和88萬股大華農（300186.SZ）；五 礦集團財務有限責任公司（下稱五礦財務）持有的60萬股騰邦國際（300178.SZ）和39萬股福安藥業；中船重工財務有限責任公司（下稱中船財務）和 中國一拖集團財務有限責任公司（下稱一拖財務）分別持有的120萬股和60.72萬股的振東製藥（300158.SZ）；兵器財務持有的60萬股騰邦國際 和潞安財務持有的39萬股福安藥業。

另外，一些財務公司也在解禁之後減持了部分創業板公司，其中上電財務減持了91萬股漢得信息 （300170.SZ）和6萬股的天立環保（300156.SZ）、中電財務分別減持了90萬股佳士科技（300193.SZ）和31萬股鐵漢生態 （300197.SZ）、華菱財務減持了4.978萬股的科泰電源（300153.SZ）、航天科工財務有限責任公司（下稱航天財務）減持了5.8179 萬股的向日葵（300111.SZ）。

記者注意到，在整個創業板「打新股」過程中，上電財務是最積極的財務公司，一共達到74次；其次是中電財務的70次、中船財務為67次、國機財務有限責任公司（下稱國機財務）為61次、東航集團財務有限責任公司（下稱東航財務）為58次……

而打新創業板較少的是中核財務有限責任公司（下稱中核財務）和中廣核財務有限責任公司（下稱中廣核財務），分別僅有1次。

財務公司「打新股」更熱衷扎堆，一般被財務公司參與的創業板中均有4個以上的財務公司參與打新。

其 中，寧波GQY（300076.SZ）以12家財務公司的獲配數量成為最受青睞的公司，其後是被11家財務公司相中的特銳德（3000001.SZ）、華 誼嘉信（300071.SZ）、奧克股份（300082.SZ）、三川股份（300006.SZ）和金利華電（300069.SZ）。

上述基金經理認為，財務公司之所以熱衷參與「打新」創業板，主要有兩個原因，一是網下配售相對於二級市場購買風險較小、收益相對穩定；二是創業板更容易被市場炒作，「一旦價格被拉升，更利於獲得較高的回報。」

央企財務更兇猛

和國企財務公司不同，央企財務公司無論是在打新股，還是二級市場投資都強悍許多。

從打新準確度來說，寶鋼集團財務有限責任公司（下稱寶鋼財務）、中廣核財務、中核財務都達到了100%的準確率，每筆都打新盈利。

WIND 數據顯示，作為央企下屬的財務公司，兩年來共參與創業板打新37次，排名第八；賬面盈收3122萬元，排名第六。其中，讓獲得最大賬面收益的股票是神州泰 岳（300002.SZ），其2009年9月以每股58元網下獲配7.2萬股，解禁時候價格一度達到113元左右，解禁後的單筆賬面收益近396萬元。

一位央企上市公司董秘昨日告訴記者，國資委目前對央企集團的考核中有一項就是對財務公司的考核，「如何加強央企集團資金的管理和運用， 就看財務公司的管理如何？」

《企業集團財務公司管理辦法》中規定， 設立財務公司旨在「加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率」。

上述董秘認為，央企財務公司如果能夠積極穩妥開展自營證券投資、新股申購、戰略配售等證券投資業務，那麼，就能夠通過資本市場進一步提高企業集團資金效益，「目前，央企財務公司涉足股市較為活躍的，主要就是兵器裝備財務、五礦財務、中電財務等幾家大型央企。」

截至2011年三季度末，現身上市公司前十大流通股股東中的央企財務公司中，兵器財務的次數最多，達到14家公司；其次是五礦財務，達到13家；緊隨其後的是葛洲壩財務，達到10家；中電財務，達到9家……

在兵器財務持有的14家公司中，醫療保健行業最多，達到6家，分別是西南合成（000788.SZ）、太安堂、復星醫藥（600196.SH）、康恩貝（600572.SH）、福安藥業和江中藥業。

在 五礦財務持有的13家上市公司裡面，消費股佔據了7家，分別是萬里揚（002434.SZ）、中順潔柔（002511.SZ）、森馬服飾 （002563.SZ）、時代出版（600511.SH）、三江購物（601116.SH）和力帆股份（601777.SH）；醫療保健也持有兩隻股票， 分別是益盛藥業和福安藥業。

和央企一樣，國企財務公司也青睞於消費股。

其中，華菱財務持有洽洽食品、老闆電器、貝因美和德力股份；潞安財務持有金新農、洽洽食品……

難以捉摸的路徑

記者注意到，在部分央企財務公司的投資路徑中存在一些難以捉摸的情況，尤其對於高送配的把握相當精準。

2011年10月18日，康恩貝發佈2011年三季報，其中兵器財務持有135萬股位列第七大流通股股東，相對於二季度來說，其減持了420萬股。

查閱康恩貝歷年公告後，記者發現，兵器財務首次出現在康恩貝的2010年年報中，當時其以持有326萬股位列第六大流通股股東。

也就是說，兵器財務是在2010年第四季度殺入康恩貝的，按照康恩貝2010年四季度每股成交均價19.43元，其持倉成本在6300萬元左右。

同時新增出現在康恩貝2010年年報中的還有兩隻私募基金——甬江6號和富錦7號，以及華寶投資有限公司和廣發策略優先。另外，原本持有785.06萬股的廣發大盤也加倉了214.94萬股。

在2010的分配方案中，康恩貝「每10股派1元並送2股轉增8股」。

在隨後的2011年一季度，甬江6號和廣發策略優選、廣發大盤全部退出前十大流通股股東，富錦7號減持了25.03萬股，而兵器財務則按兵不動，康恩貝2011年一季度的每股成交均價為20.16元。

在隨後的2011年二季度，兵器財務加倉229萬股，上述基金經理認為其應該是「送轉的新增股票，那麼兵器財務的每股成本應該降至10元以下。」

2011年三季度，康恩貝下跌了29%，而兵器財務在這個季度大幅減持了420萬股，按照康恩貝三季度每股成交均價13.4元推算，這筆減持至少獲利1400萬元左右。

對於上市公司高送配的精準把握，兵器公司並非個案。

2011年10月19日，新都化工（002539）發佈2011年三季報，其中第一大流通股股東為中電財務，其持有658.62萬股。

記者在查閱了新都化工今年1月10日公佈的「首次公開發行股票網下中籤及配售結果公告」發現，中電財務並非其網下配售機構。

中電財務首次現身新都化工是在其2011年半年報中，當時以持有166.72萬股成為第一大流通股股東。按照新都化工2011年二季度每股成交均價30.04元推算，中電財務持倉成本在5000萬元左右。

除去網下配售解禁股以外，同時作為新增流通股股東出現的還有宏源內需成長集合資產管理計劃。

8月10日，新都化工披露2011年半年報，半年分配方案為「每10股轉增10股」。

截至11月4日收盤，新都化工報收15.27元，10月以來上漲1.47元。如果持有658.62萬股的中電財務在此期間沒有減持，那麼僅四季度以來的賬面浮盈就近千萬元。

雖然其影響力遠不如基金、券商、社保基金等機構，但財務公司獨特的投資風格仍受到市場的關注，不僅打新股創收頗豐，對於上市公司「高送轉」方案的精準把握的確令人驚嘆。

Twitter另類發展路徑：不急於IPO 不看重收入

http://news.imeigu.com/a/1323669660865.html

Twitter CEO迪克·科斯特洛

導語：美國《聖何塞信使報》網絡版上週六撰文稱，雖然外界都很關注Twitter的商業模式，但這卻是該公司CEO迪克·科斯特洛(Dick Costolo)最不關心的問題。在他看來，收入就像氧氣，雖然必不可少，但卻並非真正的目的所在。

以下為文章全文：

定位不明

Twitter是什麼？

在蹣跚起步了6年後，這仍然是一個難以回答的問題。由於Twitter擁有數億用戶，而且已經獲得了逾十億美元的投資，因此隨著其他社交媒體同行紛紛上市，你或許會認為該公司正在面臨著巨大的自我定位和創收壓力。

但你錯了。Twitter CEO迪克·科斯特洛(Dick Costolo)已經明確表示，這家以實時交流著稱的企業不會急於確定自身定位。運營Twitter「沒有壓力」，科斯特洛上週說，「我感覺這更像是一個必須抓住的機會。」

科斯特洛兩年前以COO的身份加盟Twitter，在該公司聯合創始人埃文·威廉姆斯(Evan Williams)離職後，他於2010年10月接過CEO帥印。在Twitter快速增長時，他一直在與公司創始人密切合作。

擴大規模

科斯特洛上週四在Twitter未來的總部接受了媒體採訪，作為一次大型產品發佈會的一部分，他們邀請了多家媒體參觀了新總部所在地。

Twitter計劃在舊金山一處較為破舊的區域租用一棟頗具藝術氣息的3層建築。舊金山今年早些時候已經採取了一系列減稅措施，吸引Twitter遷往此處，希望借此恢復這一區域的活力。

Twitter聘請的施工隊已經將混淨土骨架砸開，希望進行大規模的翻修。事實上，很多窗戶都已經破碎或丟失，導致這棟建築四面透風。

不過，花費數百萬美元修繕這棟建築只是Twitter對未來充滿自信的表現之一。以Twitter的影響力來看，約700人的員工總數相對較小。但這棟新辦公樓卻可以容納數千名員工。

「我們需要這些人來擴大公司規模。」科斯特洛在發佈會上說。

簡化體驗

Twitter 仍在經歷高速增長，有時甚至是在不知不覺中。Twitter有時仍然不夠可靠，新用戶註冊後也經常會感到不知所措。但公司管理層對此心知肚明，正因如此， 該公司才在上週四宣佈對網站進行一系列改版，並簡化移動應用的使用體驗，方便不熟悉技術的用戶尋找自己想要的內容。

科斯特洛稱，公司希望通過削減一些不重要的功能來吸引更多用戶。

在發佈會後接受媒體採訪時，Twitter聯合創始人傑克·多西(Jack Dorsey)用「清新、乾淨、簡潔」來描述新的網站佈局。他說：「這增加了簡潔性，我們的方向更清晰了。」儘管並未完全解決複雜性的問題，但他也補充道：「我們肯定能實現。」

讓Twitter更加簡單易用只是該公司面臨的眾多挑戰之一。儘管科斯特洛曾經運營過多家創業公司，但Twitter目前已經成為其中最大的一家，而隨著今後幾年的不斷擴員，它的規模還將進一步壯大。

因此，科斯特洛一直在思考如何通過確定清晰的價值，並招聘「有激情和個性」的員工，來保持Twitter的文化。

核心價值

然而，科斯特洛已經明確表示，Twitter的核心價值不包括賺錢。「商業模式是什麼？」是外界對Twitter最多的疑問，但這恰恰是科斯特洛最不關心的問題。

需 要明確的是，科斯特洛明白必須要通過創收來支撐公司的規模和影響。不過，儘管外界對該公司的財務前景充滿質疑，但他卻拒絕將此作為重點發展方向。事實 上，Twitter已經推出了多款廣告產品，可以方便企業花錢推廣自己的賬號和發佈的消息，科斯特洛目前對這些項目的表現也非常滿意。

「收入就像氧氣，這是生活的必需品，但並不是生活的目的。如果我們做對了，其他企業都會跟隨。」他說。

科 斯特洛表示，Twitter的銀行賬戶上有足夠的資金維持公司在可預見的未來繼續發展。他並不羨慕Zynga、LinekedIn、Groupon和 Facebook的上市。他說：「只要我們願意，就可以保持私有狀態，並按照我們希望的模式發展。我們從來都不思考，也不討論何時上市。」

Twitter已經對文化和政治產生了巨大影響，但科斯特洛或許還有更高的追求：超越推動多數企業發展的「逐利動機」。他說：「Twitter有機會成為全世界最偉大的企業之一。」

很多人都這麼說過，但卻很少有人能做到。如果科斯特洛實現這一承諾，或許就將成為他和Twitter給世界帶來的最大影響。(鼎宏)

地產基金「高利貸」路徑 裂變還是重塑？

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-1/0OMzE5XzM5Mjk0OQ.html

猶如圍城。

「限購、限貸、限房價……對以往總能主導市場的開發商來說，2011年的樓市環境四面楚歌，2012年還會是同樣的基調。」上海市南匯某樓盤開發商林先生表示，雪上加霜的是，比如行政區域調整後，關於項目的相關政策調整又被耽擱了。而這一切，則顯示在項目的融資鏈上。

圍繞資金這條命脈，今年以來，房地產領域高利貸行為與私募基金關係尤為密切。

基金接盤

行業洗牌加速！缺錢房企的融資身段一波比一波降低。

「這種現象首先表現在股權併購和產權轉讓等案例不斷增多上。」林先生透露，其某一別墅項目的合作夥伴不得已將手頭該項目股份轉給一家基金投資機構，套現後，才得以挽救正在二三線城市運作的房地產項目。

這個處於上海郊區的別墅項目林先生也擁有5%的股份，他同時也是這傢俬募基金機構的合夥人之一。基金通常有「募集-投資-管理-退出」的完整經營週期，但很顯然，基金公司卻成了這個項目的股東。

「受樓市調控影響，今年房企資金回籠和融資雙雙受阻，非常規的融資方式你不得不用。」林先生表示，圈子裡，大家都在想方設法「解套」，但他自己卻很難，因其運作的一個項目所在行政區劃正在進行調整，至今土地證都無法辦理，融資鏈一波波收緊後，林先生覺得異常辛苦。

事實上，林先生所說的「非常規融資方式」，即樓盤股權變更，似乎變成一種普遍現象。鏈家地產市場研究部統計數據顯示，今年以來，北京和上海兩大產權所中掛牌的房地產行業項目超過170宗，比去年增加14%，涉及金額超過180億元。

「通過變賣資產解決錢荒問題，或者希望通過尋找合作方分攤樓市下行風險。」林先生所說的合作方，其實就是各類投資基金。

在 基金「接棒」地產的同時，2011年地產基金的募集也進一步提速。清科研究中心報告稱，2011年一季度完成募集的25只可投資於中國大陸地區的私募股權 投資基金中，房地產基金佔5只，募集資金達9.59億美元。而在二季度後，依舊有大牌房企挺進房地產基金領域，如濱江房產、世茂股份。

私募「投機」化

顯而易見，不論是中國的房地產企業還是國外的資本，不管是中國的基金機構還是曾經的炒房團，都紛紛涉足地產私募基金。

可以說，地產私募基金是「求錢若渴」的房地產企業與難抑投資衝動的出資方之間實現聯姻的最直接途徑，而房地產宏觀調控舉措更是加速了雙方的合作步伐。

根據行業慣例，在資金募集方面，由地產商牽頭的私募基金需要打造一個較為符合自身需求的資金來源渠道，這需要一系列核心技術，比如對投資的項目選擇、判斷、投資、執行、監督、退出等。

「這個週期原本至少得有四到八年。」一名房地產基金業內人士表示，「但現在，兩年都嫌長了。」

據該人士介紹，目前，市場上大量人民幣私募股權基金的投資模式各不相同。「一類是以可轉債形式投資房地產項目，以開發商贖回可轉債作為主要退出途徑。還有一類則是通過股權收購的形式，收購房地產項目，再以銷售退出。」

而這類債權形式的投資，在很多業內人士看來就是一種變相的「高利貸」。

「基金把錢給開發商，開發商保證每年給基金回報，但同時也必須把公司印章、銀行印鑑給基金作為抵押。」一位房地產基金業內人士表示，債權類投資一般會設置保底、回購或對賭條款，以確保基金收益，「這就像放高利貸」。

對於這個說法，住房和城鄉建設部政策研究中心近期一份公開發布的《人民幣房地產私募基金發展報告》（下稱《報告》）也給予了佐證：「多數基金對房地產企業或項目進行股權形式的投資，獲取股權收益，但實質上僅承擔了債權的風險。」

與 此同時，從調研情況看，目前人民幣房地產私募基金的年化目標收益率基本確定在20%~25%，由於基金對投資項目的風險與收益的匹配要求，越是投向中小開 發企業的項目，目標收益越高。如：投入特大型開發企業的項目年收益率在10%~15%；一般較大開發企業的項目年收益率在15%~20%；中小開發企業的 項目收益率在20%~25%，甚至達到50%。

實際操作中，此種融資模式早已經滲透進中小房企。

高利貸異化之路

很明顯，私募基金形式的房地產融資模式早就在實際操作中被擠壓和異化，基金管理機構背後的投資人大多實際上就是基金所投項目的開發商本身。

但對於大多數中小開發商而言，地產私募基金可以「拓寬企業融資渠道」，輸血給房地產企業只是最表面的現象。

「成立基金的原因，一方面是管理閒置資金，另一方面，如果發現因資金緊張而陷入困境的樓盤，集團旗下的房產也可以接下來做，讓實力欠佳的企業平穩退出。」一家正籌謀上市的電器集團公司主管財務的副總透露。

據該人士介紹，公司成立的基金管理機構從集團剝離後，其實依然是集團出面募集資金。

他拿該集團在杭州的一個開發項目舉例稱，項目投資資本總額20億，自有資金部分基本在旗下企業高管中完成募集。當時，集團提出的資本年化利率是40%。一般是兩年一個週期。兩年後，是否退出，以什麼方式退出，由公司決定。

「實際上，公司跟高管簽訂的就是一張借款協議。通過基金管理機構募集的資金是合規的。」該人士稱。

據其透露，高管所募資金完全是通過民間借貸。比如某高管通過身邊親朋好友以類似傳銷的方式募集資金，價格也是根據層級不同而有所區別。「前些年房地產行情好，資金募集比較容易，但是今非昔比。」該人士透露，公司第三季度財務會議上，與以往相同價格的資金已無法募集到。

「我向您匯報一下」——溫州商人林春平的資本路徑

http://www.infzm.com/content/69288

一位並不起眼的溫州商人，收購了美國一家並不起眼的破產銀行。但由於他是第一個「吃螃蟹的人」，加上他的言行舉止有意無意中暗合了地方對於扭轉產業和金融形象的期許，一時間成為風雲人物。

2012年2月6日下午5點多，《溫州日報》記者急衝沖趕到春平集團董事長林春平的辦公室，「我們要採訪你。這是市里布置的緊急任務。」

一個多星期前，浙江省民營經濟大會召開。浙江省一位領導點了林的名，「溫州有位企業家林春平，他收購了美國的一家銀行，了不起！」第二天，林春平買下美國大西洋銀行的報導登上了《浙江日報》頭版。

在此之前，這個自稱「身高1米69，白酒可以喝一斤多」的溫州商人，在溫州中小企業協會會長周德文眼裡「只能算二三流的企業家」。

溫州正籌備申報「溫州國家金融綜合改革試驗區」, 以期在民間金融體系和風險防範體系等方面先行試驗。溫州市政府一位人才稱林春平聲收購海外銀行之舉「樹立了良好形象，有助於改革試驗區的申報。 （CFP/圖）

半推半就站上英雄台

儘管林春平一再稱這個收購來的小銀行只是「抱來的女兒」，他還是賣著他的大米和羅漢果，做著他的牛皮生意，但事實上他惦記這個「女兒」已經很久了。

鏈接

溫商代表性「出海」事件

1.聯合購入何鴻燊郵輪

2011年9月，溫州民間資本聯合福建、香港和台灣三地資本收購原主人為「賭王」何鴻燊的「亞洲之星」豪華郵輪，並在香港辦理了交接手續。出資主體是此前溫州民間資本投資服務中心在香港成立的中國海洋產業投資公司。

2.葉茂西拿下英國一電視台

2009年7月，中國商人葉茂西宣佈旗下的西京集團全資收購英國本土一家衛星電視台（普羅派樂電視台），並號稱是「唯一由中國民資投資的，直接針對歐洲市 場」的電視台。葉茂西被稱為「印刷大王」，彼時身兼北京市溫州商會會長、北京市朝陽區政協常委、北京市工商聯執委、中國絲網印刷協會理事長等職。

3.潘長海等人拿下皮爾·卡丹

2009年，潘長海（株洲市溫州商會會長）、孫小飛、陳小飛、洪建巧等溫州商人組團收購皮爾·卡丹。事件一波三折，最終他們以3700萬歐元的價格取得皮爾·卡丹大中國區皮具、針織服裝、皮鞋等部分商標的使用權。

4.張進云等人買下阿聯酋人工島

2007年，加拿大溫州商會會長張進云與阿聯酋與當地政府簽約，試圖以50億元人民幣，買下當地即將填海建造的人工島「丹娜島」上50萬平方米土地的永久 所有權。另一位溫州開發商周建芝則獲得了在拉斯海馬陸地上的一塊30萬平方米土地的永久所有權，簽約資金約20億元人民幣。

5.王偉勝等人拿下阿聯酋一電視台

2006年，溫州華星集團董事長王偉勝，和朋友一起收購阿聯酋的一家名為阿拉迪爾的國有電視台，並將其改名為阿拉伯亞洲商務衛視。他1998年到迪拜淘金，第二年創辦阿聯酋迪拜華人網，是最早在迪拜做服裝生意的中國人之一。

6.曾昌飈拿下平壤第一百貨大樓

2004年，中旭集團董事長、時任瀋陽溫州商會副會長的曾昌飈（現任遼寧省浙江商會會長），拿下平壤第一百貨大樓的十年經營權。這座百貨大樓營業面積 3.6萬平方米，貨物總價值不超過人民幣50萬元，曾昌飈彼時聲稱將投資5000萬元對整個大樓進行改建裝修，並「建成朝鮮最大最好的百貨商場」。

7.徐益忠拿下ELIOS

2004年，徐益忠旗下的溫州飛雕電器以550萬歐元收購了意大利一家年產值800多萬歐元、有50多年歷史的牆壁開關企業——ELIOS。42歲的林春平掌控的春平集團，旗下15家子公司遍佈亞、非、歐、北美四大洲。其官方網站稱，2011年春平集團總產值達到50個億。其中大宗商品境外轉口貿易和牛皮加工為利潤大頭，其它業務還包括加工米、羅漢果飲料、圓珠筆，以及對外出租一座位於加納的銅礦。

林的野心顯然不僅僅在於此。

「溫州人號稱中國的猶太人，現在溫州人把猶太人的銀行買下來了，說明溫州人天然具有金融家的腦子。」2012年2月1日，首屆「世界溫商大會」，溫州市委書記陳德榮當著台下1300多名世界各地歸鄉溫商的面，特意誇讚了林春平。

林買下的這家原為猶太人所有的大西洋銀行位於美國特拉華州，是一家只擁有二十多個網點的小銀行。總資產20億美元，2008年受金融危機影響宣告破產。

為了避開美國法院的背景審查，在律師團的指點下，林春平於2010年6月在英屬維爾京群島註冊春平國際金融控股集團，而後在美國展開收購工作。耗資 6000萬美元的交易於2011年11月完成後，他將之更名為「美國新匯豐銀行」，其中「新匯豐」的英文為「NEW HSBC」，即在匯豐銀行的英文簡稱前加了一個「NEW（新的）」。

林春平對收購細節語焉不詳。只說成功收購的關鍵是「感動了負責批准此項收購的法官」、「可以給我的海外形象加分」、「有安全感」（特拉華州擁有全美最健全的公司法，如果有政府去調查林春平的銀行，得到的所有信息將只有「Chinese」和「Chunping Lin」）諸如此類。

據林春平稱，這家沒有官方網站、幾乎查不到任何公開信息的「新匯豐銀行」正處在試營業期，但已經吸收了4000萬美元存款，為了規避風險，「三至五年內不開展貸款業務」，只開展存款、匯款和離岸業務，利用資金轉存業務。

在美國，對於金額低於2萬美元的存款，大銀行不但不提供利息，而且要求儲戶繳納保管費。新匯豐銀行將提供少量利息以吸納2萬美元以內的存款，然後將 這些存款打包轉存給美國大型金融機構，賺取利息差價，以養活其二十多人的員工團隊。儘管如此，「每年可獲得500萬-600萬美元的利潤。」

「我現在算是一名小小的銀行家了。」林春平邊伸出小指頭比劃道。「收購美國的銀行，這可是華人有史以來第一次。」

「目前，至少有六七家溫商企業在洽談對海外金融機構的收購。」一位不願具名的溫州政府人士告訴南方週末記者，「林春平收購美國的銀行，建立了良好形象和示範效應，有助於溫州申辦金融綜合改革試驗區。」

這也不難理解為什麼林春平在美國收購的雖是一家「看不上眼的小銀行」，但被不由分說地戴上大紅花，推上英雄台。

林春平的真正意圖是什麼？表面上出於「海外的資金總得有個去向」的考慮，事實上，從一開始，林春平瞄準的目標就不是海外，而是中國境內的銀行業。「三五年會有動作，時機成熟的時候我肯定會在國內金融業插一手的。」

「我對中國的銀行非常瞭解。」林春平說，他的妻子就是在銀行工作的。他說前不久他們剛跟十幾位銀行行長一起吃過飯。

在此之前，他曾密切關注並有意參與在溫州建立中國首家華僑銀行。當被問此事進展時，林春平的回覆是「八字都還沒一撇呢」。

「溫州人一直有一種情結，想從企業家變成金融家、資本家。但是國內進入銀行業很難。」周德文說。本屆溫商大會上，500餘個招商項目當中，金融業項目只有10個，但卻是溫商關注度最高的。

安南兒子的「同學兼室友」

這位特殊的「同學兼室友」為其指明了一條非洲投資之路，甚至通過牽線搭橋幫助他認識了一些國家的總統或副總統。

1970年，林春平出生於溫州澤雅鎮山區。16歲跟隨父親到廣西做皮革生意。他在三四個月內就學會了桂林方言。直到現在，林春平稱自己會講上百種方言和外語，甚至「廣東話講得比溫州話要好」，這為他積累人脈資源帶來了很大便利。

春平集團至今流傳著一種說法：有一次，一位國家領導人到加納訪問時，隨行的翻譯人員應付不來的當地土語，林春平卻能交流自如，於是做了一回臨時翻譯，「他在領導人面前表現了一把」。

1989年，林春平考入了深圳大學文史類專業。大學期間，他將父親的紐扣和皮革生意「發揚光大」並獨當一面，畢業前擁有了約600萬元的身家。

踏出校門時，正值溫州商人王均瑤（均瑤集團創始人，已去世）和一位四川商人經營航空包機，便跟風進入了這個行當，成立了他自己的第一家公司——林鵬航空包機有限公司，並開通了6條航線，「手上有了錢，野心就開始膨脹。」

結果，一年的時間，他不但把全部的身家虧了精光，還背上了兩千多萬元的債務——80%是「從七大姑八大姨那兒借來的」。

「跟最近兩年溫州民間借貸風波情況是一樣的，只是我沒有『跑路』。」林春平猛吸了一口「中華煙」，一字一頓地講道，「可是，沒有民間金融，哪來溫州老闆？一個願打，一個願挨，為什麼三分四分合法，五分六分就不合法？」

1995年春節前，「也曾經想過自殺」的林春平回到溫州老家，晚上跟十幾個債主一起喝著幾毛錢一瓶的黃酒，「給我四五年時間，我一定將債還清」。這一次「債務談判」的成果是，「他們又湊了近20萬元，來幫我東山再起」。

這次「危機」讓林春平養成了一個至今仍保持的習慣：每天早上都洗冷水澡，以保持頭腦清醒。

重新積聚財富的途徑是：拿家族老本行的皮革產品到新加坡做轉口貿易。這也促成了林春平在新加坡的求學之旅。在新加坡商學院讀書時，他認識了聯合國前 秘書長安南的兒子。林春平說他的這位特殊的「同學兼室友」為其指明了一條非洲投資之路，甚至通過牽線搭橋幫助他認識了一些國家的總統或副總統。

用了不到四年時間，靠著往返廣州和加納，將10元進價的牛仔褲賣到10美元，林春平不但償還了所有欠債，還額外支付給鄉親們1000萬元作為回報。 2001年，他又在加納以50萬美元買下了一座有伴生黃金的銅礦之永久開採權。現在，這座銅礦為林春平每年帶來二百多萬美元的開採租金。

可是林春平並不樂意聽到別人說安南是其「貴人」的說法。「我這位同學打開了一個舞台，但我還是要靠自己的實力上去表演的。」他聲稱偶爾還會聯繫下老同學，「人家是個大忙人」。

緊跟形勢的「小老弟」

「林春平在溫州吃得開，得益於他善於處理與政府的關係。」

「房地產？擔保公司？我從來沒有碰過！」林春平瞪著眼睛，誇張地擺著手。他肢體語言豐富，說話眉飛色舞，嗓門巨大，喜歡用「我這個人比較幽默」「語言這方面我可能是天才」之類的句式。

儘管沒有從事房地產行業，但林春平始終對土地的價格多留個心眼。兩年前，林春平購入溫州農業開發區14畝土地作為辦公場所之一。每畝土地500萬，耗資7000萬購入土地，林春平覺得很划算，「因為那個地段附近即將開發商業地產」。

2012年2月6日，當南方週末記者來到春平集團位於農業開發區的這一廠區時，開工的工人只有數十名。其中一個生產塑料筆的車間，只有三名工人在工作。據春平集團一位人士介紹，在這個佔地14畝的辦公地點，從事行政工作的人員只有五六名。

「做實業永遠有機會」是林春平接受媒體採訪時說的最為頻繁的一句話。這一「金句」與中央經濟工作會議「實業致富」的口號不謀而合。而為了改變產業空心化的形象，溫州市不斷為自己貼上「回歸實業」的意願性標籤，本屆世界溫商大會的口號正是「振興溫州實業」。

某次在一個有當地官員出席的飯局上，周德文對林春平開玩笑說：「小老弟，你真的是『緊跟形勢』啊，總是跟市領導保持著高度一致。」林春平對此報以大笑。

「林春平在溫州吃得開，得益於他善於處理與政府的關係。」一位熟悉林春平的外地溫州商會會長說。他對溫州的投資環境表示失望，甚至想過「一輩子都不回溫州投資了」。而林春平在溫州卻如魚得水，他對林春平的高調有些許反感。

2012年1月18日，林春平首次當選為溫州市政協委員。

林春平在溫州的幾處辦公地點，裝修的「標準配置」都是走道上懸掛若干他與國家或各省市領導人的合影，辦公桌上擺一隻金蟾，身後的書架豎滿數十本商海秘笈、人生哲學類的書籍。

春平集團出品的大米，商標是林春平的頭像。「我這是『以人頭擔保』是放心糧。」林春平說。其羅漢果涼茶產值達到1億。「別看產值小，利潤很可觀。」林春平說，他的羅漢果涼茶賣得較貴，而且宣傳廣告費用極少，因為主要是政府採購——溫州市開「兩會」都是指定用的這一飲料。

林春平從未為貸款發愁。「太容易了。向您匯報一下，下午剛有三個銀行行長問我要不要貸個三五千萬。」他對南方週末記者說。

「我向您匯報一下」——這是林春平講話時的習慣性用語。

沿著消費的升級路徑尋找投資機會 laoba1梁軍儒

行業的發展與國家所處的不同階段密切相關，隨著社會發展不同行業在不同時期盈利能力呈現出巨大的差異，房改後住房市場化為房地產行業帶來跳躍式的增長，本 世紀前十年中國處於基礎設施大躍進和房地產繁榮期，以投資為主的增長模式造就了煤炭、機械、水泥、鋼鐵等與投資拉動密切相關行業的大發展。消費行業與國民 收入的變化高度相關，伴隨著人民收入的不斷提高，不同細分子行業漸次迎來大的發展機遇，這就是消費升級帶來的機會。

    不同的收入水平消費對應不同子行業的升級，過去十幾年經歷的消費升級已經創造出很多大牛股。上世紀九十年代後期電視機大普及，四川長虹兩年時間上漲十倍。 很多連年虧損甚至瀕臨倒閉的白酒企業如瀘州老窖、酒鬼酒、山西汾酒、沱牌捨得受惠消費升級，漲幅以十倍計算，瀘州老窖甚至高達五十倍，盈利能力本就不錯的 茅台、五糧液也因為高端消費的爆發而如日中天。紅酒原屬小品種酒，從本世紀初隨著消費能力的增強，張裕高速放量，並在最近幾年逐步高端化，利潤持續飛速增 長。同樣的事情發生在東阿阿膠上，隨著人們健康意識的增強和收入的快速增長，東阿阿膠產品實現價值回歸，逐步做大市場蛋糕，股價持續大幅上漲。運動服裝類 的李寧、安踏，家紡業的羅萊家紡、富安娜等等也受益於消費升級而迎來階段性的大機會。

    消費升級就如早晨的陽光，漸次照耀到消費行業的每一個角落。當收入達到一定水平後，原來買不起或不經常消費的產品變成能夠承受或消費頻次大幅增加，一些默 默無聞的產品從無到有，從低端向中高端升級，行業會因為需求突增而煥發活力，進入高增長時期。城鎮居民與農民收入差異巨大，很多產品會出現兩次消費升級， 乳業在本世紀初城鎮居民出現一次升級，現在農民收入基本達到當年城鎮居民的水平，引發了乳業的二次消費升級。消費子行業成千上萬，對應著不同的消費水平， 受惠時間也各不相同。有的瞬間爆發，並在幾年內完成，有的則是逐步釋放，長期不斷延續。有的行業升級已基本完成，例如啤酒、家電、汽車、飲料、肉製品（行 業增長緩慢，但行業整合帶來大機會）等，行業高速增長期已過，增速大幅放緩。有的行業在升級過程中，未來空間仍大，例如乳業、紅酒、休閒食品、中高端白 酒、旅遊、服裝、化妝品、百貨綜超、家電連鎖、日化、速凍食品、餐飲等。有的行業升級剛開始並將在不遠的將來不斷深化，例如戶外用品、黃酒、文化傳媒、保 健品、珠寶首飾、假髮製品、嬰幼兒用品、個人金融服務、教育培訓、美容美發連鎖、快餐連鎖、咖啡店連鎖、化妝品連鎖等（後五者國內尚未有上市企業，但相信 未來會有）。

    並非每一個被消費升級惠及的行業都值得投資，行業容量的快速擴張不代表企業盈利的大幅增長，選擇企業還要結合行業的競爭態勢，企業在行業中的地位、盈利能 力等因素綜合考慮。一些行業的高增長僅僅是兩三年，產品更新換代快，行業競爭白熱化，缺乏真正有競爭優勢的企業，這樣的投資機會把握起來會很困難。消費電 子、很多家電產品就是這樣的行業，漢王科技是一個典型的例子。服裝中的女裝子行業也是一個變化很快的行業，產品一旦跟不上潮流，很快就會被淘汰。快消品行 業的競爭也激烈，如果企業戰略出現問題，快消品也可能成為快速消失品，因此要儘量選擇具有較明顯競爭優勢的企業。

    總體而言消費行業整體相對穩定，成熟市場的發展史也證明了消費業是一個長盛不衰、牛股輩出的行業，很多子行業特別是仍未經歷高速增長的產品可能隱含著巨大 的投資回報。在擴大內需促進消費和收入水平快速提升的背景下，規模較小、整體盈利能力低下的消費子行業可能迎來困境反轉的機會，原來不錯的子行業銷售提速 產品不斷高端化，盈利能力也會得到持續的提高。只要耐心發掘仔細分析，並結合企業的競爭優勢、盈利能力和可持續發展性，很可能從中找到未來的大牛股。

各子行業中主要股票： 

中高端白酒：貴州茅台、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、沱牌捨得

啤酒：青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒

乳業：伊利、皇氏乳業、光明乳業、貝因美

紅酒：張裕、莫高股份

肉製品：雙匯股份、得利斯、金字火腿

休閒食品：恰恰食品、好想你、黑牛食品

飲料：維維股份、承德露露

旅遊：麗江旅遊、黃山旅遊、桂林旅遊、宋城股份、峨眉山A

服裝：七匹狼、報喜鳥、搜於特、九牧王、森馬服飾、美邦服飾、朗姿

日化：上海家化、兩面針、索芙特、廣州浪奇

速凍食品：三全食品

食輔料：雙塔食品、恆順醋業、加加食品、涪陵榨菜

餐飲：全聚德、湘鄂情

戶外用品：探路者

文化傳媒：華誼兄弟、奧飛動漫、光線傳媒、華策影視、華錄百納

黃酒：古越龍山、金楓酒業

保健品：東阿阿膠、湯臣倍健、健康元、海南椰島

珠寶首飾：老鳳祥、潮宏碁、明牌珠寶

假髮製品：瑞貝卡

家紡：羅萊家紡、富安娜

嬰幼兒用品：群興玩具、星輝車模

家電連鎖：蘇寧電器

百貨綜超：步步高、永輝超市、王府井、大商股份、廣州友誼、天虹商場、廣百股份、銀座股份

梁軍儒20120319

10億豪賭「分拆上市」黃粱一夢 劉益謙撤退同方股份隱秘路徑曝光

「目前是否進行有關分拆上市的資本運作，我並不瞭解，但此次投資，我相信會是長期持有的過程。」一年多前，當劉益謙挾十億巨資入股同方股份（600100.SH）時，其接受記者採訪的話言猶在耳，但如今，其與同方股份的緣分卻似已在數月前便畫上句號。

4月11日，同方股份2011年年報顯示，全年實現營業收入209.6億元，淨利潤7.07億元，同比分別增長15%和48%。

同方股份稱，投資收益增加是公司業績變動的主因。年報顯示，當年公司非經常性損益5.87億元，同比增2.99億元，主要以所持百視通15.466%股權參與重組獲得廣電信息（600637.SH）股權確認為交易性金融資產形成公允價值變動收益所致。

截至2011年末，同方股份2010年年報中還穩居二股東之位的「法人股」大王劉益謙，卻已與大增的收益無關。

2011年年報顯示，截至當年底，劉益謙已從公司前十大股東中消失，而第十大流通股股東金鷹成分股優選基金僅持600萬股。這意味著，同方股份2011年中分紅後，持股高達1億股的劉益謙或已在2011年底之前清倉。

2010年10月中旬，劉益謙對同方股份的前景信心滿滿，但被寄予厚望的這筆投資，最終卻讓叱咤資本市場多年的他兵敗「同方股份」。

「分拆上市」成黃粱一夢

即便規模超百億的公募基金恐怕也難以花10億元買一隻股，而劉益謙卻敢於豪賭。

2010年4月28日，同方股份公告稱，大股東清華控股擬公開轉讓所持的5000萬股，當日起接受報價。

同年5月11日，受讓方揭曉，劉益謙以21元/股獲得該股權。

2010年10月中，國家有關部門批覆，同意其受讓上述5000萬股無限售條件流通股。耗費10.5億元後，劉以5.03%的股權成為同方股份二股東。

2010年5-10月，同方股份一直徘徊在20-23元，甚至一度跌至19.73元，這就使得該筆股權轉讓還未正式到戶就已形成賬面虧損。

「21元每股的價格有點高。」斯時，上海一位熟悉劉益謙的私募人士便向記者坦言。那麼，劉益謙動用10.5億巨資入股同方股份的勇氣從何而來呢？

「投資同方股份的確很大一部分原因是看中它的分拆上市概念。」轉讓協議獲批當天，劉益謙接受本報記者採訪時解釋道。

2010年4月初，坊間傳出有關監管層發出上市公司可分拆子公司創業板上市的消息，同方股份則被視為「分拆上市第一股」。

該股斯時公告稱，「公司正研究相關政策和規定，評估對國家重點鼓勵發展的擁有自主知識產權的高新科技領域及環保、水務、建築節能等節能減排領域的業務境內外分拆的可行性，依此擬定所屬控參股子公司分拆上市的方案。」

儘管劉益謙對該筆指向「分拆上市」概念的投資信心滿滿，但有關政策導向卻漸漸轉變。

2010 年3月底，證監會有關人員表示，「明確允許」境內上市公司分拆子公司到創業板上市，但需滿足六大條件。同年9月，有關人士又表示，創業板原則上「不鼓勵」 分拆上市，只有主板一些大企業滿足特定條件，才可申請創業板分拆上市。及至11月，監管層稱，「從嚴把握」上市公司分拆子公司到創業板上市。數月內，政策 態度逐步趨嚴。

2011年，一度被市場炒得火熱的「分拆上市」概念隨著監管層態度的變化成為浮云，同方股份的分拆計劃就此觸礁，2010年11月，曾攀至31.57元的同方股份應聲回落。

截至目前，同方股份分拆上市杳無音信，因2011年5月實施10轉10股派1元分紅除權，2012年4月12日，該股僅為9.69元。

劉益謙緊急清倉

儘管劉益謙2010年底便已得知巨額投資或被「分拆上市」概念撞腰，但因其受讓比例超過5%，必須鎖定半年才能在二級市場買賣，否則其所有收益歸公司所有，這也讓劉益謙難以及時脫手。

2011年6月27日，等待實施完同方股份上述高轉增的分紅和其股份半年鎖定期解禁後，劉益謙便迫不及待地開始清倉行動。公告顯示，當日，劉益謙售出80萬股。

「劉 益謙此時僅售出80萬股是故意為之。」上述私募人士告訴記者，送股後，持有1億股的劉益謙最初微量減持，是為規避有關政策紅線，為之後的大規模拋售做準 備。完成上述減持後，劉益謙持有的同方股份佔其總股本的比例由5.03％降至4.99％，「規避了有關持股份額超過5%的股東減持需及時披露的規定」。

果然，2011年第三、四季度，劉益謙開始大規模減持。

同方股份2011年三季報顯示，劉益謙當期共減持4731萬股，截至當年9月末，其僅持有5189萬股，佔總股本的2.61%，從二股東滑到第三。

2011年四季度，劉益謙和他所持的5000餘萬股完全消失在前十大股東之列。

按清倉時間段的股價計算，劉益謙斥巨資投資的同方股份似乎並沒有給他帶來預期投資收益。

同 方股份除權後，劉益謙投資成本約10.45元。2011年6月27日，劉第一次減持日的最高價僅10.67元；2011年三季度，該股均價僅9.4元，高 摸11.47元，低探7.78元。2011年四季度，該股繼續走低，最高10.46元，最低僅有6.97元，均價約8.5元。

這意味著，如按其減持期間的均價計算，劉益謙10.5億元投資，即使加上現金分紅500萬元（稅前），其賬面資產也不到9億元。

「按有關股價，劉不虧損的可能性較小。」上述私募人士坦言，雖然劉的成本為21元/股（除權前），但加上投資團隊的人力成本、交易費用、時間成本等，其在同方股份中的該筆投資成本在23元/股之上，除權後約每股11.5元。