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兇險直迫金融海嘯 人仔未跌夠 股樓有難

1 : GS(14)@2016-01-20 23:30:57

2016-01-13 EW

踏入新一年,人民幣突然狂瀉,市場深信人行風向已轉,人仔「落樓梯式」貶值似成定局,有投行甚至估計會迫近一兌一港元;加上A股實施「熔斷機制」,短短四個交易日兩度觸發而停市,結果中證監要急剎車,令投資者信心幾乎崩潰。這場由人仔急跌而引發的股災,把中港經濟問題再次暴露於人前,無論股市或樓市,今年都會面臨重大暗湧。人民幣不再矜貴,引爆資金加速流走,港股成為外資「提款機」,陷入惡性循環,上半年自然易跌難升。 單看本周一港股跌穿二萬點,已知市況兇險。

另一方面,港元與美金掛勾,相對人民幣和其他亞洲貨幣強勢,進一步衝擊各行各業。一旦經濟逆轉,失業率回升,勢必加深樓市下調壓力,帶來連串後遺症。難怪城中名人和財經專家一切避險為上,建議散戶持盈保泰。

上周四,在岸人民幣(CNY)中間價大幅下跌,兌美元一度創下五年新低,直插至六點五九五六。恐慌情緒蔓延至香港,人民幣離岸價(CNH)跌勢更急,每百港元兌人仔一度高見八十七,半年內勁貶百分之七,情況異常罕見。

與此同時,推出「熔斷機制」的內地股市,短短數個交易日內竟兩度觸發,上周四開市不到半小時,A股便「熔斷」落閘,跟內地唇齒相依的港股接力急瀉,恒指失守去年股災低位,新一年已累積狂插逾二千點,兇險程度直逼○八年金融海嘯。

人民幣一直是港人至愛的投資工具之一,只是如今股匯山雨欲來,港人過去囤積的人民幣即時坐艇。擁有八間護膚品零售店的SALALA BEAUTY 老闆Helen,本月底有三百萬人仔定存到期,「估唔到跌得咁急,無計蝕幾多,總之無眼睇!唯有博今個月底升返,始終想分散風險,無理由揸晒港紙。」

名人散戶齊坐艇

十年前已北上搵食的風水師麥玲玲,同樣儲落不少人民幣,今次亦中招,「經常飛返內地做樓盤講座,每場十六萬人仔起,通常先收一半訂金,會轉做港幣對沖,另一半完場時收人民幣,在內地做定存同信托產品,大約有四厘回報。」

去年中,她見勢頭不對,自爆已催促丈夫將人仔兌回港幣。「當時係最佳時機,點知佢成日話等吓, 家suffer啦!」

麥玲玲用玄學分析,批死人仔有排跌,「今年都會差,起碼出年先有機會反彈!揸住人民幣嘅散戶,可以考慮改揸日圓或者澳幣,自己都想換,但年尾好忙, 家真係要行動!」

外匯市場就如風水輪流轉,她呻道︰「早年好多外國人喺長隆馬戲班工作,全部揀美金出糧,後來人民幣升值,個個揼心!現時市況唔好,內地講座唔敢大幅加價,但人仔調頭貶值,每次收到內地講座份糧再計番匯率,發現又少咗一截。」

○六年狂掃了「幾球」人民幣的財經名嘴曾淵滄,手上的人仔定期陸續到期,坦言打算重新部署。「不過唔會沽晒,估計跌到今年十月一日,人民幣正式加入特別提款權(SDR)。中央應承減少干預,一旦自由浮動,炒家嚟搵食,到時貶得仲勁!我估人行係要將人仔貶到國際炒家無肉食嘅地步,至於咩水平,真係估唔到!」

料落樓梯式貶值

去年八月十一日,人民銀行出奇不意,將在岸人民幣匯價貶值百分之二,觸發全球金融市場動盪。當時人民銀行派定心丸,堅稱貶值屬一次性,豈料言猶在耳,人仔又再刮起貶值風暴。由於人民幣今年加入SDR邁向市場化,更能反映供求實況的香港離岸市場,遂成今次風眼,甚至變成外資狙擊人仔的跳板。人民幣在岸價和離岸價的「差價」,上週四一度拉闊至逾二千點子,即離岸人仔跌勢遠超在岸人仔,對人行維穩造成沉重壓力。

據一名財資市場人士分析,外資正觀望人行下一步行動,如想拉近人民幣在岸和離岸價,一是推低在岸中間價,二是透過中資銀行在港買人民幣沽出美元,從而推高離岸價。

「人行『抽水』會消耗外匯儲備,上月中國外儲已暴跌過千億美元,加深人仔貶值預期,所以幾頭痕。估計未來人仔兌美元較大機會出現『落樓梯式』逐級貶值,人行只會間中入市頂,同時用行政手段打擊跨境套利、假貿易同資金流出內地。」他說。

星展銀行香港經濟師周洪禮亦認為,隨著人民幣國際化,人行即使入市干預,只可以避免急跌,難以扭轉下跌趨勢。「人行正面對『不可能的三角』,即無法同時控制匯率、利率及資本自由流動。你要加入特別提款權,就一定要放棄控制匯率,無得三者兼得。」

質人仔救L型經濟

今次人民幣急瀉,觸發點是人行自上月廿八日搶先出手,連續八個交易日「質」低在岸中間價,貶值意圖明顯;加上內地生產物價指數(PPI)連跌四十六個月,《人民日報》更刊登一篇「權威人士」訪問,一錘定音指中國只會「L型」復甦,意味經濟短期內無運行,因而觸動了投資者和炒家的神經。

周洪禮直言,現時最大問題在於人行取態改變,人民幣中間價幾乎日日跌。「連人行都要人民幣貶值,市場解讀為中國經濟一定好麻煩,而且係睇數據都顯示唔到!目前製造業唔掂,投資唔得,消費又未完全跟得上,如果連出口都死埋,中國經濟嘅『三頭馬車』就全部無力,所以人行要引導人民幣貶值,起碼穩住出口。」

香港中華廠商聯合會永遠名譽會長施榮懷認同,人民幣貶值對廠家和內地有利。「大部分香港廠家都用美元計價,人仔貶值即變相廠家賺多啲,不過啲客都有要求減價,有啲就跟人民幣貶值幅度減,有啲會要求減得多過人仔,如果急住要單,被人壓價都要硬食。」

然而中國經濟一沉不起,歐美市場需求持續疲軟,才是廠家最大困難。「內需唔得,出口市場又唔係咁好,加上內地人工成本不停升,廠家又未能將升咗嘅成本轉嫁出去,大家都好難做!」他嘆氣道。

今次股災的「元兇」,歸根究底是內地經濟問題進一步浮面,繼而刺破人民幣神話,造成信心危機。即使人行嗌破喉嚨,仍無法阻止市場恐慌情緒蔓延,引爆資金加速流走,股市不停洗倉,陷入惡性循環的窘境。

火燒中港股市

新一年A股即狂瀉,另一原因是股市連串擾攘多時的新措施終於上馬,時機尷尬,包括主要股東減持禁令到期,以及推行新股註冊制,股民擔心會「抽乾」大市。

不過,最令「大媽」咬牙切齒的,卻是中證監推出的「熔斷機制」,當滬深三百指數下跌百分之五後,大市先停十五分鐘,復市後再跌至百分之七,便會提早散場,原意是讓股民冷靜下來,誰知短短四日內兩度觸發而停市,造成一片混亂,中証監主席肖鋼頓成眾矢之的,迫使當局上星期四晚急剎車。

交銀國際研究部董事總經理洪灝認為,即使取消熔斷機制,只能暫緩A股跌勢,上證中線仍然偏淡。「去年八月中央匯改後,上證兩星期內跌了一千點,今次加速市場化改革,令經濟增長急劇放緩及通縮風險上升,上證初步合理價得二千九百點。」

一河之隔的港股,他警告形勢更為嚴峻,皆因本港的中資股屬「美元定價人民幣資產」,必然反映人仔下跌因素;加上夾在中美之間,同時受外圍及美國加息衝擊,累港股近日經常跟跌不跟升。「恒指起碼要兩萬點以下,先值得考慮入市,而且要揀低槓桿、高現金流嘅公司。」

至於美元負債高而收入為人民幣的股份,例如部份內房、基建、紙業及航空股等,由於人民幣貶值趨勢已成,投資者實不宜長揸。

羅素街租金狂瀉

股市理論上走在經濟前面,今年本港市道無疑相當嚴峻,人民幣貶值已率先衝擊零售和旅遊業。長和(0001)主席李嘉誠上週出席集團周年晚宴時,亦罕有呼籲各界︰「今年做生意好多方面都要努力啲,唔係都好難做!」

太子珠寶鐘錶主席鄧鉅明坦言︰「幾時沉到最底?睇唔到。今年一定要揸住計數機做生意,做到嘅舖頭要同業主傾減租,過去兩年無錢賺嘅就關門大吉。」

去年他已關了四間舖,其中一間位於羅素街,原租金一百二十萬元,去年二月租約到期,業主劈租挽留,於是他以短租形式續租。「其實租金不過五十五萬,不過為咗業主好,我對外講租金八十萬。半年後覺得唔對路,同事知道間舖做唔長,無晒士氣,就算業主遊說我續租三個月,開價二十萬,我都唔做。」

難怪「基金教父」雷賢達睇淡後市,料恒指今年波幅高達四至五千點。「從基本面睇,真係無乜好消息!人民幣貶值,經濟急速放緩風險增加,企業盈利將會惡化。」

港匯近期轉弱,反映人仔急跌和港美息差擴闊後,不斷有資金撤離。「波浪大師」林一鳴干脆建議散戶暫時離場,「無人知港股再跌五百點抑或五千點,最強能力嘅可沽期指賺大錢;中等功力等跌定撈低博反彈;功力最差嘅散戶請冬眠!熊市做到『零』回報,已經跑贏七成基金經理!」

人民幣急貶,引爆資金加速流走,恒指本周一失守二萬點關口,創下去年股災後新低。

專家親授 人仔避險術

人民幣零風險時代早已結束,財經專家親授三種自保方法。想穩陣避險,最簡單是揸港元,雷賢達說︰「現時股滙都有風險,投資者現階段只宜多留現金,等候入市時機。」

較進取者,洪灝建議考慮黃金,金價上周升近百分之五,重上千一美元,「不過升幅有限,唔容易抵消股票下跌嘅損失。」東驥基金管理董事總經理龐寶林教路買債券,「人仔貶值加速全球通縮風險,減輕美國加息壓力,可揀美元做單位嘅亞洲企業債券。另外可吼主要出口歐美同唔受資源價格影響嘅市場,如台灣、南韓等嘅基金。」

高風險一族,可考慮看淡「人民幣結構性存款」,中銀香港、恒生等均有提供,但要注意不受存款保障制度保護。投資者若看對人仔貶值幅度,到期可收取較定存高的利息,「賭輸」亦可取回本金,但要賠上做定存利息的機會成本。另外亦可考慮港交所的「人民幣期貨」,上週未平倉合約創下新高,反映愈來愈多股民用作對沖或「對賭」人仔風險。

金融市場波動,黃金成為資金避難所,近日有資金轉買黃金,令金價升逾一千一百美元水平。

隨著人民幣步向市場化,香港的離岸市場淪為貶值風暴的風眼,跌勢遠超在岸市場,本港的找換店近日要經常更改人仔兌港元的牌價。

中證監推出的「熔斷機制」,造成A股一片混亂,主席肖鋼頓成眾矢之的。

財資市場人士指人行若選擇入市力撐離岸人民幣,副作用是導致本港人民幣資金池進一步收縮,並扯高離岸人民幣利率。

雷賢達對後市較悲觀,指零息環境刺激資產價格上升,現在美國調頭加息,舊經濟股份有很大下調壓力,新經濟科技股估值偏高,亦有下跌風險。

何謂熔斷機制?

美國八七股災後首次引入「熔斷機制」,目前還有日本等市場有相關機制。內地搞熔斷機制,主要是一三年發生「光大烏龍盤事件」,單日推高滬指百分之六點五,原意防止市場出錯,引發股市大起大落。

不過,美國觸發熔斷的範圍遠較A股廣濶,當指數下跌百分之七及十三時,才會暫停交易,跌幅達兩成時才全日停市,至今只有○八年用過一次,中國實施了四日卻用了兩次。

洪灝指出,A股第一次與第二次熔斷距離太近,亳無意義,反而會產生「磁石效應」,令大市大跌百分之五後,加速步向百分之七全日停市水平,「美國研究亦顯示,熔斷唔係壓抑市場波動嘅工具。」八七年率先提出熔斷機制的美國前財長布雷迪認為,針對A股特性,中國必須擴濶觸發熔斷的上下限幅度。

「熔斷機制」推出短短四日,居然兩度觸發而停市,深圳交易所的報價牌不單一片「綠油油」,而且大部份股票因停市而沒有成交,令大媽咬牙切齒。

向來慎言的長和主席李嘉誠,上週罕有公開指今年做生意好多方面要努力,否則好難做,又指「樓價升一成或跌一成是好平常的事。」

沙發製造商敏華(1999),有超過一半收入可受惠人民幣兌美元急速貶值,獲市場追捧。

細價樓 隨時跌兩成

人民幣急貶,香港作為自由市場,熱錢隨時走頭;加上美國開始加息,經濟轉差,租金下跌和供應漸增,本港樓市承受愈來愈大壓力。

經絡按揭轉介首席經濟分析師劉圓圓預料,今年樓市「價跌量升」,樓價按年下調一成。「今年供應量有三萬幾個,樓價會有壓力;不過仲係低息,供款唔高,唔少之前想買但無買嘅人會入市。」

美聯物業(1200)主席黃建業形容,今年樓市危多於機,預計樓價按年下跌一成,地產代理將再次進入寒冬期。「我哋已經預留十億、八億資金打地產代理淘汰戰,估計今年會有兩至三成代理被淘汰出局。」

去年初預言細價樓「爆煲」的湯文亮估計,細價樓今年會跌一成半至兩成。「睇淡細價樓係因為升得太急,回調兩成好正常,如果上半年急跌,反而係好事,第三季保持平穩,第四季回升幾個巴仙。如果跌幅慢,將會係一個陰乾局面,樓市反而唔健康。」

廠佬輸人仔迫賣樓

人仔大跌,會否影響內地人來港掃豪宅意欲?他直言:「現在唔好講入市意欲,可以唔賣樓已經唔錯!佢哋買嘅多數唔算真正豪宅,部分因為借貸太多炒股,現在變成銀主盤賤賣,好彩承接力唔錯,豪宅最多下跌一成。」

相反人民幣急跌,廠家遭殃,對「豪宅」衝擊更大。「唔少廠商買咗人民幣accumulator,去年八月已經輸咗唔少,但大多數仍未結算,可以守落去,一旦人民幣一直跌,廠商要雙倍、三倍接貨!銀行已經迫廠商賣樓還債,年關在即,相信對二、三千萬豪宅最受影響。」湯文亮說。

不過,市場亦非一面倒睇淡樓市。萊坊大中華區研究及諮詢部主管紀言迅繼續看好真正的豪宅市場。至於勝出湯文亮「細價樓賭局」的林一鳴堅持,下半年整體樓價會回升百分之五至十。他有信心數月後峰迴路轉,「美國唔加息,香港唔跟,樓市就會回穩。○八年開始,每年年頭都有人話樓價跌四、五成,年底咪知邊個啱!」

美聯物業主席黃建業形容今年樓市危多於機,預計樓價按年下跌一成,地產代理將再次進入寒冬期。

細價樓如元朗嘉湖山莊去年升勢凌厲,湯文亮指未來面臨最大調整壓力。

湯文亮指今年細價樓仍是重災區,預計下跌一成半至兩成。

撰文:財經組︱攝影:攝影組︱設計:章可儀
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趣BLOGBLOG:新地跌夠未?

1 : GS(14)@2016-11-08 05:39:24

今年賣樓王兼龍頭地產股新鴻基地產(016),在辣招稅後首個交易日,股價最多跌10.4%至103.4元,收市報104元,跌幅9.88%,成交超過34億元冠港股。


地產股縱急跌,但恒生指數在騰訊(700)及匯控(005)護航下照升如儀,令市場輕視了他們急跌的意義。新地股價跌一成,印象中除了2012年因高層涉貪被ICAC拘捕後,為數並不多。翻查資料,不計今次,過去廿年裡,新地股價跌一成,只曾出現過五次。每次都大大鑊,短期是否輕言見底,我不樂觀。新地跌得最甘的一次,是98年1月20日,當時金融風暴令百富勤清盤,適逢港息即日調升四分三厘,港股狂瀉773點,新地亦暴挫16%。僅次之後,就是四年半前的郭氏家族成員被捕,新地復牌翌日瀉13%。其後三次,分別是97金融風暴,以及08年金融海嘯殺到,令流動性收緊,拆息扯高,銀行閂水喉拒借貸。辣招稅威力,令新地急挫一成,與其說新地股價跌得非理性,我反覺得港股升得太冷靜。港元一個月拆息已悄悄地升至八個月新高,個半月間由0.25厘升近至0.37厘,是危定是機,很快會有答案。股榮
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立論:紙業股跌夠可吼

1 : GS(14)@2017-04-13 00:23:02

港股繼續在高位整固,至今好淡雙方未分勝負。然而,去年第三季開始急升的商品股,大多已在2月見頂,若由2月高位計算,至今累計跌幅介乎15至30%之間。隨着首季業績逐步揭盅,投資者宜留意市場對相關業績的反應,以判斷是否值得繼續持有相關股份。在眾多商品股中,造紙行業領先於基本金屬類股份出現周期底部,惟近期多隻造紙股的累計跌幅不少,若非行業周期轉勢,現價或已有逐步吸納的價值。其中,晨鳴紙業(1812)剛宣佈盈喜,預期首季盈利按年增長70至80%,每股盈利28至29分。昨日收市報9.96港元,逆市升1.1%,反映市場並未認為其首季的利好消息已於股價中獲得反映。以首季盈利年率化計算,全年每股盈利折合約1.3港元,市盈率約7.7倍。由於首季有約兩個星期為春節假,一般是業務淡季,上述年率化盈利或低估了晨鳴實際2017年度盈利能力。晨鳴為山東省政府屬下國企,經營效率雖然不及民企同業如理文(2314)及玖龍紙業(2689),惟在國內造紙行業整固之下,相信三家造紙龍頭將成為行業整合中的贏家。按本欄保守的盈利預測計算,目前晨鳴的估值較理文及玖紙存在10至15%的折讓,隨着其業績加速復蘇,預期相關折讓將逐步收窄。


國泰業績難「靚仔」

晨鳴於業績預告中指,首季盈利增長主要受惠於中國供給側改革,公司旗下主要產品如文化紙、銅版紙、白卡紙等售價均錄得升幅。其次,集團通過產能價化升級,以及受惠於1月份湛江晨鳴60萬噸液體包裝紙項目轉資,產量及毛利率同步上升。晨鳴的首季業績增長,部份利好因素(供給側改革)與國策方針息息相關,預期除了造紙行業之外,煤炭、鋁、鐵及銅礦等行業,亦將受惠於供給側改革,預計上述幾個行業將陸續公佈盈喜。除上述商品股,國內航空業近年亦有復蘇的迹象。不過,這個行業長期受制於油價大幅波動,以及其偏高的外債,人民幣潛在的貶值壓力,將對其滙兌損益有負面的影響,相關股份未必是穩健投資者的選擇。然而,國內三大航空公司,現價之預期2017年市賬率約1倍,乃歷史波幅的中間偏低水平。最近國內正蘊釀加飛機票價,一旦落實,盈利預測將獲得提升。除了國內三大航空公司之外,近年備受原油對沖打擊的國泰航空(293),現價亦可能有中長線投資價值。該股現價較賬面值折讓逾20%。現時最大的問題在於,集團於2017及2018年仍然有54%及47%的燃料開支已經做了對沖,成本高達每桶89.6美元及81美元。有意買入國泰航空的投資者,要有「長期作戰」的打算,因為未來兩年內,國泰的盈利狀況,都不可能會「靚仔」。(作者客戶持有晨鳴及玖龍紙業)林少陽以立投資董事總經理本欄逢周三刊出




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