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擦不掉歷史 林智遠

2016-06-02 NM

面對投資困境,滿手蟹貨,大家會有什麼心態及策略?會是自說勇武,畫地為牢,與外界及過往斷絕,只盼蟹貨總有回升一天;或是奮力面對,搜索枯腸,分析宏觀及微觀情況,並適當調整挑戰將來?無論怎樣斷絕,歷史就是歷史,揮不去,擦不掉。

記起很多年前的夏天,大學生活與現時的大學生沒有兩樣,上莊、做會計學生代表、籌組活動,多了籌組的就是那年夏天的活動。不想回憶,未敢忘記!轉變不是今天才出現

再記起去年夏天五月底時,恒指在27,000至28,000點上落,碰上數隻零售股公布業績,I.T(999)及百麗(1880)的收入和溢利仍能保持增長,但已警告「業績上看,不難發現困苦或已悄悄來了」;其後,再分析被投行指為「超出預期」及「表現尚可」的聯想(992)中期業績,也提醒大家聯想「新收購業務帶來的隱憂或也會陸續浮現」。剛巧上週,三間公司分別公布最新全年業績,是時候重溫、總結及再重新上路。

I.T是三間公司中,收入仍能保持往年增幅的一間,按年仍升5%,毛利率變化亦不大,可是溢利卻跌了33%,溢利率由4%,進一步收縮至3%;I.T香港分部更由盈轉虧,虧損接近7,200萬港元。百麗收入不能保持2015年9%的增幅,按年僅升2%,毛利率由58%跌至56%,溢利跌了38%,溢利率由12%跌至7%。聯想收入按年下跌了3%,毛利率微升,業績卻由盈轉虧,有超過1億美元的虧損,是今年恒指成分股唯一有全年虧損的公司。

單看以上數據,大家或會錯覺,業績是今年才轉變的現象。事實在去年及業績中期公布時,已分別指出I.T香港業務「溢利率不斷收縮」,「內地業務不斷擴大,但相關溢利率更為反覆」;百麗「收入的高增長或已過」,溫和增長或有,驚喜增長就沒有了」;而聯想「不但是舊業務收入不振、新收購業務收入下跌及經營溢利率收縮,新收購業務帶來的隱憂或也會陸續浮現」。

立足今天放眼將來

一語成讖,去年分析I.T、百麗及聯想時,股價分別是3.04港元、9.9港元及8.28港元;上週收市股價分別是2.06港元、4.37港元及4.79港元,分別跌了32%、56%及42%,同期恒指跌了25%。與其說三間公司的股價下跌是熊貓燈神的效力,不如說是分析或能掌握業績及股價走向。揮不去宏觀的變化,擦不掉歷史的羈絆,影響所致相信以核心業務或核心盈利為主。此外,上週所分享「核心外圍」的「非核心盈利」,有時或也受影響。以I.T為例,宏觀上人民幣匯價波動,導致I.T人民幣定期存款匯兌虧損6,500萬港元;百麗14億元人民幣的無形資產減值,就是因收入及溢利增長下降而成;業務不前,聯想的重組及一次性支出就會出現,而且會否變本加厲,變成非一次性或經常出現。今天從過去中走來,立足今天,放眼將來,仍擦不掉過去的歷史。即使可擦掉,也不會擦掉,也未敢忘記!

林智遠(Nelson Lam)執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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