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政府與兩電合謀調高電價(2013/12/19) 林本利

2013-12-19  NM
 
 

 

中電宣布明年加價3.9%,並預告之後幾年因燃料費急升,仍會大幅加價,整體電價將會超越港燈。港燈則宣布凍結收費,並估計(不是保證)之後幾年都不會加價。

中電的加幅低於通脹,港燈更決定不加價,本應令用戶感到欣慰。立法會議員林大輝大讚港燈「大發慈悲」,呼籲李嘉誠唔好撤資。若仔細分析兩電的電價調整,明顯是要確保賺到盡,並方便港燈明年初分拆上市。

兩電的電價主要分為兩個部分,即基本電價和燃料價條款收費。基本電價是用作收回營運開支,包括員工薪酬、流動負債利息、折舊、標準燃料費、政府差餉、地租和稅項,以及應得的准許利潤。至於燃料價條款收費,主要是反映實際燃料費與標準燃料費之間的差異。預計燃料費高於標準燃料費,便會徵收額外燃料費;若預計燃料費低於標準燃料費,則會給予回扣,即表示用戶的總電價會低於基本電價。過去兩電以燃煤為主要發電燃料時,當煤價低企時(甚至低於標準價格),用戶便可享有回扣。

今次政府與兩電檢討明年電費,以及審批2014 - 2018五年發展計劃,向立法會披露詳盡資料(商業敏感資料除外),令市民較易掌握兩電調整電價的理據。亦由於有這些資料,讓市民知道政府其實是協助兩電賺到盡,而不是維護市民利益。

中電調高基本電價4.2仙,增幅為5%。這每度電4.2仙的加幅,其2.5仙是為了停止電費穩定基金於2014年因入不敷支而繼續下降,另外1.1仙是為了令電費穩定基金由2013年底800萬元結餘,增加至2014年底3.1億元。港燈更大幅調高基本電價7.1仙,增幅為7.5%,當中約1.8仙是為了將基金結餘增至1.7億元。

根據管制計劃協議,電費穩定基金的主要目的,是累積和提供資金,以減少電費的增加或在合適情況下促進電費的下降。電費穩定基金類似舊協議的發展基金,當電力公司實際賺到的利潤高於准許利潤,便要將多出的利潤撥入基金。當實際利潤低於准許利潤,便由基金撥出款項補足。過去由於本地電力需求增長強勁,加上中電大量售電給內地,八成利潤撥入基金內,故此基金累積一定款項,可以用作減價。但近十年兩電售電增長大幅放緩,甚至出現倒退,港燈的發展基金在2003年「乾塘」,連續四年賺不到准許利潤。按照協議的精神,政府審批兩電的基本電價加幅,只須足以讓兩間公司賺到9.99%准許利潤。但今次政府卻容許兩電調高加幅,美其名是讓電費穩定基金不致「乾塘」,實際是幫兩電買保險,向用戶多收近五億元放在電費穩定基金內,確保它們賺足准許利潤。倘若兩電明年售電量低於預期,基金仍有足夠款項撥出,讓它們可以賺到盡。同樣,燃料價格調整條款賬本應是用作反映預計燃料費和實際燃料費的差異,不應用作穩定電價而故意多收或少收,以致出現巨大盈餘或赤字。近年煤價大跌,中電的燃料賬已增至12.6億元,本應調低燃料費,但政府竟然還容許公司繼續累積盈餘至14億元。至於港燈,政府亦容許公司的燃料賬由5,000萬元上升至2.2億元,做到燃料費跌幅剛好相等於基本電價升幅,令多年支付高昂電費的港島區用戶,無法享受電費下降的好處。政府及兩電解釋明年額外多收基本電價和燃料費,可以減輕未來的加價壓力,幫助穩定電費。然而,若用戶日後搬遷至不同供電區,或者移民,甚至過身,兩電又是否會退還明年多付合共21億元的電費?由此可見,今次電價調整明顯保障兩電的利益,令兩電穩賺准許利潤,多於照顧用戶的利益。

林本利

曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作者網誌:http://lampunlee.blogspot.com


政府 與兩 兩電 合謀 調高 電價 2013 12 19 本利
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調高公告土地現值只是「基礎建設」 落實居住正義 政府還沒做的三件事

2013-12-23  TCW
 
 

 

撰文‧梁任瑋

一向被批評與市價有極大落差的公告土地現值,終於「向上收斂」了。各地方政府近日陸續宣布,將大幅調高明年公告土地現值,尤其雙北市、桃園縣與台中市紛紛「趕進度」,一口氣調升一三%至二五%不等,若以近四年土地現值累計增幅來看,五到七成的漲幅,已不輸給連年飆高的房價;其中,台北市政府更表示,調漲後北市公告現值更已達到市價的八九%。

不過,這一切都不令人意外。自從去年八月實價登錄正式上路後,政府對於市場行情、查估地價更具效率,內政部則在今年已喊出「二○一五年前公告現值要達到市價九成」的政策目標;此一政策,目的在於讓實價登錄逐漸「進化」為實價課稅,而實價課稅則被認為是台灣實現居住正義的重要一環。

反而更不利年輕人購屋

然而,地方政府善用實價登錄資訊,並依循政策大幅調高土地現值後,並沒有換來「落實居住正義」的太多好評,反而先招來「政府搶錢」、「全民大加稅」的質疑。

要說公告土地現值飆升的直接影響,就是民眾出售房屋時所繳納的土增稅明顯增加。信義房屋不動產企研室經理蘇啟榮計算,以松山區一戶四樓高持分的九.二坪公寓為例,屋主若在嚴重急性呼吸道症候群(SARS)期間取得,假設明年公告土地現值調漲一○%,則今年出售與明年出售的土地增值稅,就相差七至十四萬元。

蘇啟榮表示,由於公告土地現值調漲在最近四年「趕進度」,因此在二○一一年以前購屋的民眾,日後售屋都可感受到土增稅增加的威力。亦有業者表示,由於售屋成本在調高現值後將有所提升,一方面,賣方可能轉嫁給買方,造成年輕人更難買房;此外,也可能讓市場供給減少,反而不利年輕人降低購屋壓力。

公告土地現值調漲會造成房地產交易稅的稅基提高是事實,但讓稅基與實際市價貼近,卻也是降低炒房意願、落實居住正義的「基礎建設」,不能不做。因此,與其急著對地方政府調高公告現值的作法唱反調,更有建設性的思考方向,是「調高現值之後,政府該做什麼事」?

一、調整自用住宅稅率

首先,是稅制上的配套。今年四月,政大地政系教授張金鶚在就任台北市副市長前夕,就在自己的臉書上表示「實價課稅是一定要走的路」;當時他已對外界釋疑,「實價課稅並不代表全面加稅」,他建議,在調高稅基的同時,政府必須同步配套調整自用住宅及出租住宅稅率,採輕稅保護方式,避免造成一般民眾負擔。

張金鶚亦解釋,此次台北市調高公告土地現值,是採「重點式」針對特定豪宅區調高,占全市比率僅四%,調幅最高達五○%,其餘九成六的路段調幅不大,因此對於一般民眾影響不大。

張金鶚強調,目前台北市的房地產租稅改革方向就是要針對大面積、持有多戶的投資客課重稅,讓有錢,有能力者多繳一點稅;相反的,持有一戶的自用住宅稅負要輕,才符合公平正義原則。

二、提供平價住宅

此外,亦有學者指出,大幅調高公告土地現值後,固然可壓抑市場炒房意願,但其副作用也的確可能造成市場供給減少,恐不利年輕人購屋。「從落實居住正義的角度來說,減少炒房意願只做了半套,政府還是要積極增加平價住宅的供給。」其實在近期宣布調漲公告現值的地方中,「苗栗縣地王由頭份下公園取代」也是新聞話題之一,對於這個頭銜,頭份鎮長徐定禎第一反應即是「期盼中央或縣府設立平價住宅」。

三、公告地價得跟進

永慶房產集團研究發展中心經理黃舒衛表示,台灣房地產稅制長久以來為人所詬病的,就是一塊土地有三本不同帳。賣方自然可以找出對自己有利的方式繳稅,也讓房市交易產生漏洞,甚至產生稅負不公平的現象。雖然二十年前就有學者疾呼應全盤改制為「實價課稅」,希望能一步到位地「彌補漏洞」,但因困難度高且缺乏誘因,始終無法得到改善,「現在公告土地現值終於稍微『反映』出真正的市價,這是對的方向。」由此看來,調高現值後的下一步,也就必須包括了「公告地價」的跟進。畢竟,台灣炒房風熾的原因,公告現值相關的「交易稅(土增稅)」是其次,公告地價相關的「持有稅(地價稅)」才是更重要的因素。

張金鶚表示,以台北市來說,公告土地現值調高後,也會帶動公告地價上漲,「未來可以預期台北市房地產的持有稅也會跟著提高,政策目的就是要避免空屋產生。」在公告土地現值大幅調高引發反彈後,內政部日前急著對外表示,「公告現值不影響地價稅的稅基,所以不是全民加稅。」雖是意在撫平外界反彈聲浪,不過,這種說法似乎也反映了政府對公告地價的「市價化」仍有遲疑;然而,如果這一步沒有跨出,那麼,即使公告現值與市價貼近,最多也只是在居住正義的議題上獲得了尺寸之功而已。

公告土地現值「向上收斂」——六都公告土地現值調幅及房價漲幅 單位:%區 域 2011年 2012年 2013年 2014年 近四年公告現值累計增幅 近四年

房價

漲幅

台北市 12.08 9.87 9.31 13.23 52 59 新北市 15.33 12.19 11.24 17.45 69 63 桃園縣6.89 7.84 10.85 22.50 56 73 台中市 7.77 15.70 4.79 24.43 62 71 台南市0.603.87 4.71 11.09 28 58 高雄市 2.06 4.05 6.00 10.42 24 57 資料來源:內政部地政司、信義房屋彙整

調高 公告 土地 現值 只是 基礎 建設 落實 居住 正義 政府 還沒 沒做 做的 的三 三件 件事
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P2P標桿上市遇熱捧 Lending Club調高發行價

來源: http://wallstreetcn.com/node/211734

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全球最大P2P網貸平臺Lending Club即將在本周上市,因機構投資者認購活躍,該公司IPO的募集資金或將上升至8.08億美元。

Lending Club和一些風險投資公司計劃出售5770萬股,並將發行價上調至每股12-14美元,高於此前每股10-12美元的定價區間。該公司正進行路演,計劃於12月11日開始交易。

根據最新的定價,Lending Club的估值已經超過43億美元。

2007年,網絡P2P借貸平臺Lending Club因幫助貸方和借方繞開大銀行,直接通過互聯網進行借貸而聲名鵲起。

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Lending Club的上市可能成為P2P借貸的里程碑。

在過去幾年,許多公司希望通過互聯網連接投資者和借款者,以此沖擊傳統銀行業。資管公司已經開始將資金投入此類平臺,加入個人投資者的隊伍。個人投資者此前在該類平臺上尋找高於平均的回報。

Lending Club現有的投資者包括谷歌、風險投資機構Kleiner Perkins Caufield & Byers、基金公司T. Rowe Price以及資產管理巨頭貝萊德(BlackRock)。自成立至今,該公司已促成超過60億美元的貸款。

Lending Club進行IPO的主承銷商為摩根士丹利、高盛、瑞士信貸以及花旗集團。

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P2P 標桿 上市 遇熱 熱捧 Lending Club 調高 發行價 發行
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勞保調高投保上限 美意全變調 缺乏配套徒增財務壓力、破產危機續擺爛

2015-12-21  TWM

政府將勞保投保薪資往上再加一級距,看似合理,但在缺乏軍公教退撫基金與勞保基金的改革配套下,這樣的調整無可避免將造成未來負擔,形同一個不負責任的善意。

十二月十日,勞動部宣布將在明年五月一日調高勞保月投保薪資級距上限,將原本最高上限四三九○○元,往上再加一級距,調成四五八○○元。據統計,未來約有二一三萬人將以新的最高級距投保。

「退休金變多了!」這是消息傳出後第一時間的各界普遍解讀;簡單試算,若投保三十年,並有五年是以最高級距薪資投保,退休後每月可領到的勞保年金將比調整前多出八八三元。從年金給付金額來說,的確是個「小確幸」的變革。

但,這樣調整,合理嗎?

依據勞動部新聞稿的解釋,「勞動部長陳雄文近日與工會幹部座談,工會反映現行分級表上限,已超過九年未做調整,而這段期間基本工資已多次調高,因此上限金額確有配合調高之必要。」換句話說,「太久沒動」,應該就是勞動部決定拉高上限的原始動機。

十年調一次 仍未搔到癢處一位長期參與退休金政策討論的學者,從學理角度解釋「太久沒動所以該動」的合理性;他表示,勞保投保上限本來就應該依據通膨率,在三到五年內定期調控,「台灣幾乎是十年才調一次,且此次漲幅不到兩千元,只能說是『微調』,無論是相對基本工資或通膨率,調幅範圍都算合理。」然而他又補充了一句,「但我們的勞保制度裡,『太久沒動』的,不只有投保上限。放著其他的部分不動,只調整投保上限,這就不盡合理了。」合理又不合理,這是怎麼一回事?淡江大學保險系副教授郝充仁做了進一步的詮釋。

他表示,除了退休年金之外,勞保還具備生育、傷病、失能、死亡等保障功能,這些給付也都與投保薪資直接相關,「過去十年通膨率大約一○%,但這些保障給付卻都因為勞保凍漲而沒有提升,風險屏蔽的功能已經落後時代。」但是,對於投保薪資「太久沒動」的問題,退休給付長期過於優惠,更具有「立即啟動」的急迫性。據統計,退休年金支出占勞保總支出的比率達八成以上,而給付標準過度寬鬆,讓勞保基金從退休給付年金化制度上路之初,就已注定提早破產;但這個「一開始就錯、早就必須調整」的問題,至今始終未見改革。

依現行制度,勞保年金替代率為「投保年資」,乘上「最高六十個月平均薪資」,再乘上一.五五%的所得替代率;其中,「最高六十個月」仍是全球最優惠的給付計算方式,至於所得替代率的設定,在勞保年金化上路前,學者建議只有一.三%,經過立委加碼後調升至一.五五%,不合理的加碼,是讓勞保基金提早破產的主因。

所得替代率最高 不應坐視若以勞動部今年中的新聞稿資料,年資三十五年的勞工,勞保加勞退所得替代率可達七五%,勞保約占五四%,勞退約占二一%;勞退採個人帳戶制,不存在破產疑慮。台灣勞工保障對比經濟合作暨發展組織(OECD)國家平均六三%水準,顯然過高。

二○○九年,勞保年金化上路一年後,勞保基金進行第一次精算報告;早在當時,執行單位就建議政府,「積極考慮降低退休給與內容」;換言之,朝減少給付的方向改革,這是早在六年前就該做的事。

「這次的調整應有適當的配套措施,在調高保障的同時,也應調降現有所得替代率。」郝充仁如此強調。也就是,政府不該只關心「投保薪資上限偏低」或「年金之外的保障不足」,卻讓攸關基金存亡的年金改革問題繼續擺爛。

「政府掛保證、安心三十年。」「今天不做,明天會後悔。」這些都是總統馬英九在年金改革議題上的發言,足見「確保勞保年金三十年不破產」才是年金改革的「當務之急」。

勞動部這次調整亦缺乏精算報告背書,對於財務負荷,僅能抽象強調:「雖然調高投保薪資對基金造成的壓力會在五年後顯現,但不會讓基金提早破產。」言下之意,似乎是「只要二○二七年破產的時間表沒有提前,基金承受更大的財務壓力無所謂」,其心態與改革方向,與總統宣示大相逕庭。

回頭來看,無論是從上路之初就亟待改革的勞保退休年金制度,甚至退休待遇更優渥的軍公教退撫制度,時至今日仍毫無進展,足見社會福利制度「一旦給了糖吃,就很難要得回來」。如今,糖沒要回,反倒再給甜頭,等同讓急需一步到位的年金改革,更加困難。

整體而言,勞保最高薪資級距調整,或許有其學理上的合理性,但政府不該放著軍公教退撫與勞保的破產危機不管,在缺乏完整精算、民眾無法評估影響之前,急著先給「小確幸」。

勞動局要實現照顧勞工的使命,首要目的應是確保勞保延命。

撰文 / 蔡曜蓮

勞保 調高 投保 上限 美意 變調 缺乏 配套 徒增 財務 壓力 破產 危機 續擺 擺爛
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它連虧四年,老將回鍋救火先調高食材成本 找回美國味 Fridays餐廳虧轉盈

2015-05-02  TCW

面對競爭者增加,有人選擇退出台灣,有人選擇引進新品牌,Fridays新團隊接手後,砍微波爐數量、調整菜單,終於賺錢。

九○年代美式連鎖餐廳在台大行其道,隨著競爭者增加,販賣美式文化的「紅利」逐漸消失,面對美好年代消逝,許多餐廳黯然退出,但TGI Fridays(星期五美式餐廳,以下簡稱Fridays)在新團隊接手後,卻奮力一搏谷底翻身。

二○一四年八月,北軒餐飲管理集團從美國總部手上,接下Fridays的台灣經營權,當時後者連虧四年,甚至創下一年淨利率負二三%,虧損一億六千多萬元的紀錄,接手五百九十天後,二○一五年淨利率轉正達二%,單店營收持續成長,五月下旬計畫在台北中山商圈再展新店。

現今操盤手,Fridays董事總經理李宏智,一九九三年進入這家餐廳,由實習經理一路晉升到營運部協理,二○○三年離開後,成功引進美式餐飲新秀吉比鮮釀。業內稱他為美式餐飲營運高手,能讓品牌起死回生。

用現做料理找回顧客改菜色,刪外包半成品

時隔十一年,這位老將在北軒邀請下回鍋,他看到的,卻是跟以往迥然不同的面貌。

過去它最引以為傲的是服務生可以用流利的英文,跟顧客推薦菜色,見到老客人熱情的招呼,這樣的前台文化,在降低成本思維下消失了,服務生人力減半,微波爐取代廚師。

李宏智接手後,揚棄降低成本的策略,反倒逆勢提高食材與人事成本,重新找回美式餐飲的服務精神。

他記得,再次回到熟悉的廚房卻看到多達七台微波爐,比過去多了一倍,因為餐廳把三成料理外包代工廠。例如,招牌香烤半雞是半成品打開後微波加熱,美式餐飲的靈魂──凱薩沙拉的醬汁也由代工廠商製做。

料理也失去美式風味,在美式沙拉裡加入涼粉皮、大陸妹等,不會出現在美式餐飲的食材,這些料理約占比菜單二五%,跟同業差異化的效果有限,反倒讓老客戶不再上門。任職Fridays十九年,營運部總監劉定安感嘆:「再有忠誠度的老客人也會叛逃。」

李宏智接手後第一件事,改掉七成的菜單,刪除掉非美式料理,從總部的食譜中挑選新菜色。

換菜單並非只是換供應鏈這麼簡單,必須考量廚房人力的調配、食材成本、獨門菜色以及市場趨勢。他舉例,有些菜色美味,但是成本高,放入菜單就會虧本經營,使用OEM半成品,成本低卻跟同業無差異,客人也不上門。

新團隊挑選新菜色原則有三:手工、美式、獨門菜色。首先強調手工,先把外包的三十種醬料全數改為自製,烹飪半成品的微波爐由七台減少到三台,內場人員增加約一○%的人力。

選擇約一○%的菜色做差異化,多數的美式餐廳會避開處理困難、易腐敗的海鮮,但新團隊卻願意放上海鮮料理做為獨門菜色。又如,草莓是季節性食材,多數店家採季節供應,它卻全年供應以草莓為食材的料理,一般美式料理的食材成本約三成,這道菜卻高達四成。

用獎勵恢復服務文化讓工讀生抽成,客單價增

李宏智解釋,餐單的組合有學問,有些成本高,但易聚客嘗鮮,咬牙也得推出,調整新菜單與食材後,部分餐點售價上漲約七%到八%。

原本店內人手不足,最明顯的例子是,有一半的分店沒有接待人員。劉定安解釋,先前曾經推出「生產力提升計畫」,以一位員工服務客戶數量訂KPI,導致分店為了追求績效,把無法列入用績效計算出的接待人員砍掉,還砍掉一半的服務生人力,在週末最重要的時段,找的是只在週末來打工的「浪人服務生」,造成服務品質下滑。李宏智認為:「如果把控制成本擺在最前方,消費者也會給你回報。」造成過去四年的虧損。

李宏智大膽改變績效制度, 把顧客帳單的營業額一%回饋給服務生做為業績獎金,意味顧客點單金額越高,服務生收入越豐厚,雖然提高營運成本,但恢復前台的銷售文化。新制度已出現成效,客單價由接手前的五百四十元,拉升到五百六十元。

但是服務生離職率高,如何避免不當銷售,殺雞取卵成為最大挑戰。除了事前教育外,還有兩種防範機制,電腦會隨意篩選結帳的顧客,請對方填寫網路問卷調查,另外店內經理也會每小時挑選桌次訪問顧客,確認服務品質,如發現不當銷售會再教育服務生。

師大運動休閒與餐旅研究所教授王國欽指出,這做法可在短期刺激銷售金額,但是會有公平性的問題,因為營業額高是內外場團隊合作而來,如何切割利益,說服團隊是挑戰。

新團隊也注意到這點。內場廚房同樣也給予即時獎勵,過去每半年考核升遷一次,現在把廚房以煎、煮、炸分為六站,只要多學習一站,隨時可考核加薪升遷,使得內場人員也有成長的動力。

大破大立下,去年底Fridays轉虧為盈,營運穩住後,近來淘汰虧損店面,開店策略也由街邊店往百貨商場移動,還討論推出早午餐的可能性。如何維持美式文化又能抓到消費趨勢,將是下一步挑戰。

台灣TGI Fridays

成立:1991年

董事總經理:李宏智

成績單:2015年營收7.8億元、淨利1,560萬元

撰文者曾如瑩

它連 連虧 虧四 四年 老將 回鍋 救火 先調 調高 高食 食材 成本 找回 美國 Fridays 餐廳 虧轉 轉盈
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上期所:調高鋁、鉛、鋅和錫保證金標準 擴大漲跌幅限制

上海期貨交易所11月10日晚間公告,將鋁、鉛、鋅和錫品種自2016年11月11日收盤結算時起的交易保證金標準和下一交易日起的漲跌幅度限制調整如下:

鋁、鉛期貨合約的交易保證金標準由5%調整為8%,漲跌幅度限制由4%調整為6%;

鋅、錫期貨合約的交易保證金標準由6%調整為8%,漲跌幅度限制由5%調整為6%;

上期 調高 高鋁 鋁、 、鉛 鉛、 、鋅 鋅和 和錫 保證金 保證 標準 擴大 漲跌幅 漲跌 限制
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調高銀河娛樂的合理價(四)

網誌分類:股票經
網誌日期:2016-10-28

由於銀河娛樂(27)本周公布的2016年第三季度業績超預期,我調高了公司今年的合理價7%到32.2港元(之前是30.1港元)。現價32港元, EV/Adjusted EBITDA 12.6倍,跟過去5年平均預測EV/EBITDA 12.7倍差不多,估值合理,我會繼續持有。

銀娛最新估值計算:

發行股數 = 42.66億
股價 = 32.0 港元
市值 = 1365億港元

少數股東權益 = 5.7億港元

淨負債 = 現金 – 銀行貸款
= 141 – 12
= 129億港元 (正數=淨現金)

10月28日,公司支付了特別股息每股0.18港元,相當於7.7億港元 (42.66 * 0.18),所以支付股息後的淨現金 = 121.3億港元(129 - 7.7)

企業價值 = 市值 + 少數股東權益 + 淨負債
= 1365 + 5.7–121.3
= 1249.5億港元

2016年扣除非經常性支出前的EBITDA(Adjusted EBITDA):
Q1 = 24億港元(真實)
Q2 = 23億港元(真實)
Q3 = 27億港元(真實)
Q4 = 25億港元(預測,基於過去三季的平均值)
全年 = 99億港元

EV/Adjusted EBITDA = 1249.5 / 99 = 12.6倍(跟公司過去5年平均預測EV/EBITDA 12.7倍差不多,估值合理。)

銀娛的合理價:

合理企業價值 = 12.7倍 * 預測EBITDA
= 12.7 * 99
= 1257.3億港元

合理市值 = 合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債
= 1257.3 – 5.7 + 121.3
= 1372.9億港元

合理價 = 合理市值 /發行股數
= 1372.9 / 42.7
= 32.2港元
調高 銀河 娛樂 合理
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英國央行維持利率水平不變 調高經濟增長預期

英國央行2月2日公布2017年首份利率決議和貨幣政策會議紀要,顯示以9-0的投票決定維持基準利率在0.25%不變,維持國債、公司債購買規模分別在4350億英鎊和100億英鎊的規模不變。符合市場預期。

報告顯示,英國央行貨幣政策委員會將2017年GDP增長預期從1.4%上調至2.0%,2018年從1.5%上調至1.6%,2019年增速預計為1.7%。

報告顯示,在過去的幾個月里,英國國內需求一直強於預期,而且在脫歐公投之後,消費支出放緩的跡象相對較少。盡管如此,英鎊貶值後的工資增長和較高的進口價格仍在適度緩和,這可能意味著未來幾年家庭實際收入增長將大大減弱。因此,實際消費支出很可能放緩。

一些MPC委員暗示 對通脹的憂慮有所增加。在接下來的幾年里,英鎊貶值的後果是,由此帶來的更高的進口成本將刺激消費價格,並導致通脹超過2%的目標。數據顯示,這種效應已經變得越來越明顯。CPI在十二月升至1.6%,未來幾個月將進一步大幅上漲。在英國央行的預測中,通脹率預計將在2018上半年增加至2.8%,而在未來的三年中,通脹率將逐漸回落至2.4%。

英國央行決議公布後,英鎊/美元逆轉漲勢,下跌至盤中低點1.2610。

英國 央行 維持 利率 水平 不變 調高 經濟 增長 預期
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調高利率之後,股市樓市黃金誰是王者?

春節長假剛過,央行就給了市場一個下馬威。

股市過去多年來大概率的“開門紅”被徹底打掉,成交降低到2401億元,不到2015年頂峰2.48萬億的一成,是近兩年調整以來除熔斷後的低點。而陷入調整中的房地產也是吃了一記悶棍;黃金倒是在特朗普限制穆斯林移民的政策背景下,並未受到中國調高利率的影響,站穩在1200美元/盎司之上,對美國非農就業數據超預期的利空顯得“麻木”。

展望未來,貨幣政策從寬松回歸中性成為了資深市場人士共識。對於股市如何走,市場人士出現了巨大爭議,IPO繼續加速以及貨幣政策轉向,成為了較大制約,預期中的春季行情能否延續,更是蒙上了揮之不去的陰影;而隨著全球不確定因素繼續增多,“利空不跌”的黃金則受到越來越多資深市場人士的追捧;房地產則成為不少機構人士看空的重點對象。

股市“有沒飯吃”?機構分歧擴大

2月3日,春節後的第一個交易日,中國央行上調常備借貸便利利率,當天開盤的股市吃了一記悶棍,讓不少期待開門紅的市場人士跌了眼鏡;盡管跌幅不大成交低迷,但預期中的春季行情還到底“有沒有飯吃”?

華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示,貨幣政策在收緊,註冊制實際上是準備開始了,解禁減持壓力也不小,當前市場估值也依然在高位;預計階段性的維穩只能形成反彈,上半年大概率下跌,時間接近3個月,到5月下旬左右見底;機會是跌出來的,現在機構也不會大舉進攻,畢竟超跌反彈的機會沒到,3300點上方套牢盤也不少,現在成交逐步萎縮,需要以時間換空間。

國金證券策略李立峰團隊認為,面對“央媽”新年伊始的“政策利率”出手,站在當前時點傾向於“小陽春”行情依舊具備。對於後市,諸多因素將有利於提升風險偏好:近期美元弱勢,人民幣的升值,熱錢流出壓力大幅緩解;利率工具使用將暫現真空期,央行需要有較長的時間來評估本次“政策利率”上調後對“國內經濟、通脹、資產泡沫、金融去杠桿”的影響;A股年報披露步入密集期,上市公司盈利好轉趨勢有望延續;市場對中央“兩會”的改革憧憬預期;地產實物配置需求下降,資金的回流等。

廣發證券策略分析師陳傑則稱,在沒有明顯經濟過熱的環境下,很難促發真正的“加息周期”,接下來的貨幣政策導向應該是從“穩健偏寬松”回歸“穩健中性”。2000年以來,國內共經歷了兩輪加息周期,分別是2004-07年以及2010-11年。而這兩次加息周期對應的宏觀環境都是“過熱”的組合——工業增加值增速往往在10%以上,而CPI往往在3%以上。但是反觀當前,無論是經濟增長水平還是通脹水平都還遠未及“過熱”水平,因此很難推斷接下來會進入連續加息的周期。

“春季行情”誰是龍頭?定增價股價倒掛、一帶一路、黃金等板塊成為了不少投資者看好的對象。

金田龍盛投資總經理楊丙田稱,巨量的定增解禁給A股構成一定的壓力,當前註重的是投資標的本身估值是否足夠吸引,一些光靠講故事來圈錢,並無真實業績支撐的公司是不應該進入股票池里面的。不少公司定增破發只是一個維度,當然一些具備真成長的公司由於跟隨大盤調整導致股價與其定增價格發生倒掛,投資者需要會進行重點關註,如果估值合理甚至是被相對低估,這也會是一個不錯的投資機會。

海通證券策略分析師荀玉根認為,經歷兩個月調整利空因素已逐步消化,目前無需太擔憂。存量博弈的震蕩市中,結構偏向業績確定和政策亮點,以價值股為底倉,持有國企改革、一帶一路。李立峰稱,主線仍在漲價與改革偏藍籌。除了農業結構性供給側改革、混改、通脹主線外,建議關註受益於原油上漲的上遊油氣生產、優質油服以及部分石化品種,受益於供給側改革與整合預期的建材;另外,黃金板塊亦看好。主題方面,建議重點關註一帶一路、軍工等。

也有不少買方人士稱,隨著國家政策進一步重視,2017年將是生育高峰,“二胎”概念也可望成為春季行情主線;投資者也要盡量回避房地產及其產業鏈相關板塊。

黃金“利空不跌”,樓市“凜冬將至”?

貨幣政策轉向中性,對此市場人士都認為,黃金會繼續新一輪的上升態勢。上周五披露的美國1月非農就業人數新增22.7萬,遠超市場預期。2月3日,無論是中國央行提高利率,還是美國非農就業數據超過市場預期,都並未對近日黃金強勢形成打壓,呈現了“利空跌不動”的強勢特征;而去年四季度已經陷入調整的樓市,則繼續成為了資深市場人士看空的對象。

方正證券宏觀分析師任澤平表示,展望2017年,預計年中經濟將在需求側二次探底,但供給出清,政策從穩增長轉向防風險和促改革。股市從水牛轉向業績牛,沒有指數級機會,但結構性機會比較多,圍繞業績和改革兩大主線展開。債市去杠桿,二季度前後可能有交易性機會。人民幣短期企穩但仍然高估,美元回調利好黃金。

海通證券宏觀分析師姜超認為,近日消息對黃金好壞參半:利率提高對黃金不利,因為黃金沒有任何利息回報,因而利率的提升意味著持有黃金的機會成本增加。但利率提升同樣增加了經濟的下行風險,而經濟增長是黃金的敵人,因而經濟下行風險的增加對黃金有利。此外利率提升將打擊風險偏好,而風險偏好的下降對黃金有利。而從通脹來看,短期通脹仍處於相對高位,通脹環境對黃金有利。

李立峰則稱,黃金的中期趨勢由利率和通脹主導。前期黃金的連續調整主要源自利率大幅上行,近期來看,中美德等國利率均出現了企穩。預計國內債券市場經歷過風險釋放後,利率債已經穩定,美聯儲加息前過後,國際債市也已經歷過了風險釋放,黃金上漲可持續性強。

針對房地產,姜超認為,2016年經濟增長穩定的代價是房價大漲、杠桿驟升、匯率承壓。中央經濟工作會議定調抑制地產泡沫、防範金融風險和推進改革將是2017年首要目標。央行確認貨幣市場加息的結果,其實意味著房貸利率存在著大幅上調的風險,目前5年期以上貸款基準利率為4.9%,這意味著按照5.5%的合理水平,所有的折扣房貸將全部絕跡,否則銀行不如去買債。而2016年房地產市場的異常繁榮,本來就沒有人口結構的支撐,全靠天量的房貸支撐,如果未來房貸利率持續上行,疊加政府對部分一二線城市投機購房限購限貸的鋪開,地產銷量或將持續下行,而地產市場的嚴冬或將到來。任澤平則預計,房價將調整到2017年底到2018年。

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廣州部分銀行調高首套房貸利率至9折 多家銀行或跟風

繼北京、天津、青島等城市上調首套房貸利率之後,廣州的銀行業也開始跟風漲價。

第一財經走訪廣州多家銀行網點發現,今日,建行將首套房貸款利率從85折(即基準利率的0.85倍)上調至9折。除建行之外,五大行中的農行、工行、中行和交行目前仍維持85折利率。

“我們上周五就已經知道今天會調高利率,於是趕緊通知合作的中介,盡快將客戶資料報上來,以85折的優惠利率錄入銀行的申請系統,所以今天之前的房貸都還是按85折價格申請的。”建行一位支行的房貸客戶經理告訴第一財經。

不過,目前仍執行85折利率的四大行房貸客戶經理均表示,85折利率只是當前價,最近廣州市場上一些銀行已經將房貸利率上調至9折,因此未調價的銀行或可能跟風上調利率。

而在股份制銀行中,郵政儲蓄銀行是最早在廣州市場提價至9折利率的銀行,其次是廣州農商行。此外,興業銀行也已執行9折利率。

廣州農商行在今年元旦前還執行82折利率,元旦起上調至85折,近日已執行9折利率。“看客戶資質,最低也只能申請到88折。”該行一位房貸客戶經理對第一財經說。

一位總部位於華南的股份制銀行房貸業務相關主管人士更對第一財經表示,據同行之間的信息交流,某國有銀行和一家股份制銀行計劃在本周內將利率上調至9折。預計到2月底,廣州大部分銀行或將利率上調至9折。

該人士表示,這背後的原因是各行房貸規模都受到限制,因此選擇漲價以保利潤。

廣州有兩家銀行的個貸業務人士對第一財經記者表示,從2016年11月底開始,央行廣州分行已經要求轄內銀行每個月房貸投放新增量不能超過上個月的房貸新增量,要求轄內銀行兩天上報一次房貸投放數據,以免銀行房貸投放速度過快。受此規模調控的影響,2017年元旦以來,房貸業務沒有像往年一樣迎來“開門紅”。

上述人士表示,央行目前要求廣州各銀行每天上報房貸數據,且仍要求轄內銀行每個月房貸投放新增量不能超過上個月的房貸新增量。在1月份,已有銀行因沖“開門紅”,房貸投放過猛,被央行廣州分行約談。

在走訪中,幾乎所有銀行的個貸經理都表示,目前房貸額度非常緊張,“去年是有業務就放款,今年是每天都有一定的額度限制。”

根據融360的數據分析,截至目前,房貸利率變動趨勢總體是上調的,上海率先達成了優惠利率最低9折的行業共識,北京緊隨其後也在向9折看齊,年後天津、青島、廣州部分銀行已上調至9折。

巨量信貸在2016年支撐了全國多個熱點城市房價的上漲。央行數據顯示,2016年,被媒體當作“房貸”的住戶部門中長期貸款全年新增5.68萬億(住戶部門報6.33萬億),占全年人民幣新增貸款(12.65萬億)的44.9%。

不過,目前業內專家對今年房貸投放的趨勢總體判斷為,經歷了去年的過快增長, 2017年由於各地從嚴的地產調控政策,預計今年房貸快速增長不可持續。

融360分析師王夢升分析稱,房貸收緊是主流趨勢,各地因城施策,未來將會有越來越多的城市上調房貸利率。相對於房貸利率,限購政策對樓市的影響更大,如果房價繼續上漲,各地方政府會根據自己的情況出臺不同的限購政策。

廣州 部分 銀行 調高 高首 套房 利率 多家 跟風
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調高金山軟件的估值(十九)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-03-24

我周三參加了金山軟件(3888)2016年業績分析師簡介會,取得最新資訊後,用分類加總估值法(SOTP)再計一次其內在價值,得出結果每股20.8港元,較2016年8月時評估的價值16.4港元,上調了27%!現價20.85港元,剛好等於公司現時的內在價值,估值合理,我會繼續長線持有。

金山2016年業績超預期。扣除投資在迅雷及世紀互聯的減值計提撥備11.9億元人民幣,經營利潤9.7億元人民幣,同比大幅增長79%,主要受到網遊業務所帶動。業績後,分析員紛紛調高金山未來的盈利預測、投資評級和目標價,刺激股價上漲。

金山最新的內在價值評估如下:

(1) 網遊

網遊業務板塊2016年營業額25.5億元人民幣,同比大幅增長86%。從分部業績12.8億元人民幣(同比大幅攀升近1.5倍),再根據一些個人的假設,我估計它的利潤約9.7億元人民幣。我給予網遊業務12倍市盈率的估值,較同業暢遊(CYOU)、網易(NTES)和IGG(799)2016年平均市盈率18.4倍折讓35%,得出估值116億元人民幣。金山佔西山居76.2%股權,應佔估值88.4億元人民幣。

(2) 獵豹移動

獵豹移動2016年營業額44.5億元人民幣,同比增長22%,轉盈為虧,全年淨虧損0.8億元人民幣。公司在美國上市,以股價11.3美元計算,市值約16.2億美元(折合112億元人民幣)。金山佔獵豹移動48.7%股權(從2017年2月開始,獵豹移動變成金山的聯營企業),應佔估值54.4億元人民幣。

(3) 辦公軟件

我估計辦公軟件業務板塊的利潤約1.0億元人民幣。我給予20倍市盈率,得出估值20億元人民幣。金山佔WPS 73.5%股權,應佔估值約15億元人民幣。

(4) 金山雲

金山雲2016年營業額同比大幅上升171%。根據2016年5月金山雲募集資金時的估值是11.4億美元(折合78.7億元人民幣)計算,金山佔金山雲51.8%股權,應佔估值40.8億元人民幣。

把以上四個業務板塊應佔估值相加(88.4 + 54.4 + 15 + 40.8),再加上金山合營和聯營企業的賬面值5.7億元人民幣,得出金山總應佔估值204.3億元人民幣。然後扣除10%控股公司折讓,得出其內在價值183.9億元人民幣。

最後,再要加上金山截止2016年底所持有的淨現金44.9億元人民幣(不計獵豹移動持有的淨現金10.8億元人民幣及個人估計少數股東持有的淨現金),及可供出售投資12.6億元人民幣,得出總內在價值241.4億元人民幣(183.9 + 44.9 + 12.6)(折合271.6億港元)。把總內在價值,除以金山的發行股數13.04億股,得出每股內在價值20.8港元(271.6 / 13.04)!



調高 金山 軟件 估值 十九
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調高中國人壽的評估價值(七)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-03-28

中國人壽(2628)上周公布了2016年業績,超過分析員和我的預期!雖然淨利潤受到總投資收益減少及傳統保險準備金折現率假設更新影響而同比下跌了45%至191億元人民幣,但內涵價值(EV)同比增長16.4%至6520億元人民幣,一年新業務價值(NBV)更大幅攀升56.4%至493億元人民幣,表現非常理想。

我根據最新的EV和NBV數據,另外採用了較為保守的的未來投資回報率假設(較公司精算師所用的假設低0.39%,或39基點),重新再計一次中國人壽的內涵價值和評估價值(AV),分別得出每股24.4港元和41.4港元,較我於2016年8月份計算出來的數值分別多18%和26%!

現價23.8港元,市價相對每股內涵價值(24.4港元)只有0.98倍,而市價相對每股評估價值(41.4港元)更只有0.58倍,我認為估值仍然偏低,我會繼續持有。

(一)中國人壽內涵價值計算如下:

經調整的淨資產價值= 3495億元人民幣
扣除償付能力額度成本之後的有效業務價值=3025億元人民幣
內涵價值=6520億元人民幣(3495+3025)

公司假設未來投資回報率4.6%至5.0%(首年4.6%,之後每年增加0.2%,直至5.0%後保持不變,較以往用的5.1%至5.5%調低了0.5%),但基於2016年的淨投資回報率只有4.61%,為了保守起見,我假設未來的投資回報率亦只有4.61%,較公司的假設5.0%低0.39%。

公司提供了敏感性測試結果,投資回報率每減少0.5%,有效業務價值則會減少16.8%(從3025億元人民幣減少到2515億元人民幣)。所以,假如投資回報率減少0.39%,則有效業務價值將會減少13.1%(16.8*0.39%/0.5%)。

經調整的淨資產價值 = 3495億元人民幣
經調整後扣除償付能力額度成本之後的有效業務價值=2628億元人民幣(3025*(1-13.1%))
經調整後的內涵價值=6123億元人民幣(3495+2628)(較公司公布的少6.1%)

發行股數=282.6億股
每股內涵價值=21.7元人民幣(6123/282.6)=24.4港元(1人民幣=1.125港元)
P/EV = 0.98倍(23.8/24.4)

(二)中國人壽評估價值計算如下:

2016年新業務價值493億元人民幣。

公司提供的敏感性測試結果,投資回報率每減少0.5%,新業務價值則會減少17.1%(從493億元人民幣減少到409億元人民幣)。所以,假如投資回報率減少0.39%,則新業務價值將會減少13.3%(17.1*0.39%/0.5%)。

經調整後的新業務價值= 427億元人民幣(493*(1-13.3%))

每股新業務價值1.51元人民幣(427/282.6),相等於1.7港元,我給予10倍的Multiple估值,得出未來新保單業務的價值17港元。

經調整每股評估價值AV = EV + NBV * Multiple
= 24.4 + 17.0
= 41.4港元
調高 中國 人壽 評估 價值
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調高友邦保險的評估價值(四)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-04-27

友邦保險(1299)今早公布截至2017年2月底止第一季業績,以實質匯率計算,新業務價值按年增長53%,遠超分析員估計的20%,刺激股價大幅攀升6%至54.4港元。中港業務增長非常強勁,看來去年10月銀聯禁止內地客來港「碌卡」購買投資性壽險,對公司並沒有產生太大影響。

我利用最新的財務數據,更新了友邦的評估價值,得出結果62.3港元,較去年8月時做的估計51.1港元,高出22%!現價較其最新的評估價值低13%,估值稍為偏低,我會繼續持有。

內涵價值權益436.5億美元(2016年11月底的數字),除以發行股數120.7億股,得出每股內涵價值權益3.62美元,折合28.1港元,市價相對每股內涵價值(Price/EV)1.93倍。

2017年1Q新業務價值8.84億美元,年化新業務價值35.4億美元(8.84*4),相等於每股0.293美元,折合每股2.28港元。

公司過去的新業務價值具體數字如下:

2011年 9.3億美元
2012年 11.9億美元 增長27%
2013年 14.9億美元 增長25%
2014年 18.4億美元 增長24%
2015年 22.0億美元 增長19%
2016年 27.5億美元 增長25%
2017年(預測)35.4億美元 增長29%

友邦的評估價值(AV) = 內涵價值(EV)+ 新業務價值(NBV) * Multiple
AV = 28.1 + 2.28* 15
= 28.1+ 34.2
= 62.3港元

P.S. 我用了較高的15倍「新業務價值」Multiple來計算友邦未來新保單業務的價值,主要是基於分析員對它未來新業務價值增長的預測,概念跟PEG差不多,未來增長越快,倍數越高。
調高 友邦 保險 評估 價值
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無錫實施房價限漲令:商品住房價格備案後1年內不得調高

據中國江蘇網報道,4月28日晚,無錫市發布《關於進一步加強商品住房價格管理的意見》,決定即日起加強市區商品住房價格管理,商品住房價格備案後1年內不得調高。

《意見》出臺是為了落實黨中央、國務院關於房地產工作的決策部署,堅持“房子是用來住的,不是用來炒的”這一定位,遏制無錫市區房價過快上漲。

《意見》提出:一、商品住房銷售前應向價格主管部門申報備案價格,申報備案價格高於2016年10月份所在區域商品住房成交均價的,房地產開發企業應提交有法定資質的第三方機構出具的商品住房成本評估報告,價格主管部門根據成本情況,通過比價或組織論證等方式,指導企業合理申報價格並審核確定備案價格。

二、申報價格備案的商品住房規模不得低於3萬平方米(尾盤除外),且價格備案後1年內不得調高,同一項目分批報備的,後一批次申報備案價格不得高於前一批次備案價格,且前一批次辦理商品住房預售許可證後尚未出售(無法提供認購書和收取定金電子憑證)或者涉嫌捂盤惜售的項目,後一批次價格備案不予受理。

三、房地產開發企業在取得商品住房預售許可證後10天內,應一次性公開全部準售房源及經價格主管部門備案的每套房屋價格。

無錫市物價局有關負責人表示,各級價格主管部門將嚴格執行市政府文件精神,盡快出臺相關配套實施細則,進一步加大商品住房市場價格監管力度,遏制市區房價過快上漲。

無錫 實施 房價 限漲 漲令 商品 住房 價格 備案 年內 不得 調高
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再次調高友邦保險的評估價值(五)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-08-03

友邦保險(1299)上星期公布截至2017年5月底止中期業績,以固定和實質匯率計算,新業務價值分別按年增長42%和39%。公司業績非常理想,符合分析員和我的預期。中港業務(佔友邦共68%的新業務價值)依然是增長的火車頭,其中香港新業務價值急升54%至8.28億美元,而中國新業務價值則大幅增長65%至4.34億美元。

我利用最新的財務數據,更新了友邦的評估價值,得出結果64.9港元,較今年4月時做的估計62.3港元,高出4%,主要是由於期內內涵價值權益增加10%所致。雖然現價61.6港元已經是歷史新高,但仍然較評估價值低5%,估值合理,我會繼續持有。

計算友邦的評估價值方法如下:

內涵價值權益478.3億美元(2017年5月底的數字),除以發行股數120.7億股,得出每股內涵價值權益3.96美元,折合30.9港元,市價相對每股內涵價值(Price/EV)1.99倍。

2017年上半年新業務價值17.53億美元,年化新業務價值35.06億美元(17.53*2),相等於每股0.29美元,折合每股2.26港元。

友邦過去的新業務價值具體數字如下:

2011年 9.3億美元
2012年 11.9億美元 增長27%
2013年 14.9億美元 增長25%
2014年 18.4億美元 增長24%
2015年 22.0億美元 增長19%
2016年 27.5億美元 增長25%
2017年(預測)35.1億美元 增長27%

友邦的評估價值(AV) = 內涵價值(EV)+ 新業務價值(NBV) * Multiple
AV = 30.9 + 2.26* 15
= 30.9+ 34.0
= 64.9港元

P.S. 我用了較高的15倍「新業務價值」Multiple來計算友邦未來新保單業務的價值,主要是基於分析員對它未來新業務價值增長的預測,概念跟PEG差不多,未來增長越快,倍數越高。
再次 調高 友邦 保險 評估 價值
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一季度經濟數據發布在即,國際機構調高中國經濟增長預期

一季度宏觀經濟數據將於4月17日(本周二)發布。

多家機構預測,一季度GDP增速或為6.8%,已發布的各項指標如工業利潤、財政收支、進出口等數據進一步印證中國經濟開局向好。一些國際機構也隨之調高中國經濟增長預期。

接受第一財經記者采訪的多位專家表示,一季度我國宏觀經濟總體運行平穩,結構調整有序推進,新動能新亮點不斷湧現。與此同時,貿易摩擦增多等因素加大了外部經濟環境的不確定性,三大攻堅戰任務艱巨,防風險與穩增長平衡難度提高,鞏固經濟良好運行態勢仍面臨一定的挑戰。

GDP增速或為6.8%

中國人民銀行行長易綱4月12日透露,中國一季度經濟數據略好於預期。

中國經濟整體的良好表現進一步增強了市場的信心。中國物流信息中心、交通銀行、興業研究公司等多家機構預測,一季度經濟增速為6.8%左右。中國銀行國際金融研究所、中國社科院財經戰略研究院的預測則更為樂觀一些,二者預計一季度GDP增長6.9%左右,增速比去年四季度回升0.1個百分點。

中國社科院財經戰略研究院發布的報告稱,今年完成全年增長6.5%的目標沒有問題。2017年經濟增長受供給側結構性改革、房地產投資、基建投資、凈出口改善等因素推動,這些因素在2018年第一季度繼續保持動能,推動工業生產加快,固定資產投資、房地產投資、民間投資增速略有提高。同時,在供給側結構性改革的持續作用下,經濟轉向高質量發展的跡象初顯。

萬博新經濟研究院副院長劉哲接受第一財經記者采訪時表示,預計一季度GDP增速總體平穩,不會比去年同期出現較大幅度回落,將高於全年6.5%的增速預期。

劉哲認為,一季度經濟發展思路出現了深遠變化,從關註經濟增速向發展經濟質量轉變。新能源汽車、集成電路、工業機器人、生物醫藥等新興產業呈現快速發展態勢。傳統產業從“量”上去產能,到“質”上改造升級,加快發展新經濟,成為新舊動能轉換的重要發力點。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為,2018年第一季度GDP可能同比增長6.8%,與前值持平。2018年第一季度工業增加值增速可能高於2017年第四季度,帶動第二產業GDP增速反彈。貨運量和商品房銷售面積增速的放緩或將帶動交通運輸業和房地產業GDP增速下降。

交通銀行發布的一份研報預計第一季度經濟增速為6.8%,全年經濟增長可能前高後穩,整體運行平穩。消費增長有所減緩,對經濟增長的貢獻率略有下降但依然是最大動能。年初出口增勢較好,對經濟增長的貢獻作用持續增長。

此外,國際機構也對中國經濟保持著樂觀預期。4月12日,世界銀行將2018年中國經濟增長預期由此前的6.4%上調至6.5%。亞洲開發銀行4月11日發布報告指出,中國經濟今年將繼續保持增長勢頭,GDP增長率預計為6.6%。

多項指標穩中向好

從先行指標來看,制造業采購經理指數(PMI)延續去年良好態勢。國家統計局日前發布的數據顯示,今年1~3月份PMI指數分別為51.3%,50.3%和51.5%,連續20個月位於50%以上的景氣區間,制造業呈現穩中有升的較好發展態勢。今年1~3月份非制造業商務活動指數分別為55.3%,54.4%和54.6%,連續7個月穩定在54%以上較高水平,服務業保持平穩較快增長。

從工業生產看,工業增加值增速有所加快,生產結構持續優化。1~2月份,全國規模以上工業增加值同比實際增長7.2%,增速比上年12月份加快1個百分點,比上年同期加快0.9個百分點。

數據來源:國家統計局

工業企業收入起步向好,盈利能力增強。今年1至2月份,全國規模以上工業企業利潤同比增長16.1%,增速比2017年12月份加快5.3個百分點,保持了快速增長勢頭。

國家統計局工業司何平分析,工業生產、銷售增長加快,抵消了工業品價格漲幅回落的減利因素,使工業利潤增速比上年12月份加快。隨著供給側結構性改革深入推進,工業經濟運行呈現積極變化,工業收入保持良好增長態勢,企業效益開局向好。

實體經濟是國民經濟的主體,工業和服務業經濟質量的不斷提升,夯實了我國現代產業體系的基礎,並有效促進了我國居民和政府收入的提高。

從居民收入看,實體經濟發展帶動居民收入穩步增長,就業狀況明顯改善。今年1~2月份,全國城鎮調查失業率低於5%,比上年同期有所下降,就業形勢穩定向好,意味著收入穩定增長基礎紮實。

從財政收入看,1~3月全國一般公共預算收入同比增長13.6%。其中,受工業生產運行加快、服務業景氣持續提升、消費市場較為活躍、外貿進出口較快增長等帶動,1-3月工業增值稅、商業增值稅、改征增值稅、國內消費稅、進口環節稅同比分別增長16.6%、21.1%、22.9%、28%、14.4%,合計拉高全國財政收入增幅約10個百分點。

財政部相關負責人指出,一季度全國財政收入特別是稅收收入較快增長,反映出我國經濟運行延續穩中向好態勢,高質量發展條件不斷累積。

經濟發展質量效益繼續提升

隨著供給側結構性改革深入推進,經濟發展的質量效益繼續提升。工業和服務業繼續保持穩中向好發展態勢,結構優化,新動能加快成長,消費的支撐作用進一步增強。

工業生產結構逐步優化,去產能取得實質性進展,主要工業品市場供需關系得到較大改善。一季度,傳統產業轉型升級,先進制造業加速發展,新興產業規模擴大。1~2月份,高技術產業和裝備制造業增加值同比分別增長11.9%和8.4%,增速分別比規模以上工業快4.7和1.2個百分點。

3月份,裝備制造業、高技術制造業和消費品制造業PMI分別為52.2%、53.2%和53.1%,分別高於制造業總體0.7、1.7和1.6個百分點,表明隨著供給側結構性改革的不斷深入,新動能培育加速推進,制造業不斷向高端邁進,供給質量進一步提升。

一季度,服務業持續較快發展,對經濟社會發展的支撐帶動作用與日俱增。1-2月份,全國服務業生產指數增長8%,同比回落0.2個百分點。

國家信息中心經濟預測部發布的一份報告分析,當前我國生產型服務業與生活型服務業呈現同步增長態勢。一方面,與居民消費升級相關的養老醫療、高檔消費、信息智能、旅遊休閑、文化娛樂等服務行業不斷提升供給水平與供給能力;另一方面,與裝備制造、高技術產業等現代產業體系相配套的金融、保險、咨詢、物流、信息、商務服務業呈現快速發展態勢,特別是信息傳輸、軟件和信息技術服務業勢頭迅猛。

消費需求保持平穩態勢。 商務部預計,一季度社會消費品零售總額同比增長10%左右。 一季度,元旦、春節等假期較為集中,居民購物、旅遊、休閑、娛樂等消費需求較為旺盛,春節假期全國零售和餐飲收入增長10.2%,全國旅遊總消費增長12.6%,電影票房大增70%。

劉哲認為,受到季節性因素的影響,預計2018年消費景氣度將呈現逐步回升態勢。“互聯網+”、大數據、共享經濟、服務業等新經濟對於消費和投資的拉動是中國經濟持續向好的重要支撐。

外需內需均面臨挑戰

受全球經濟回暖的帶動,一季度我國出口呈現出向好態勢,但中美之間貿易摩擦是未來影響出口最大的不確定性因素。

劉哲表示,一旦貿易戰升級並付諸實施,可能會對經濟帶來短期的沖擊,並產生一定通脹壓力。但預計貿易摩擦很可能演變成為一場經濟利益和其他訴求的籌碼,中國經濟的消費市場廣闊,新經濟產業的內生增長動力十分強勁,中國經濟良性發展的大趨勢不會改變。

據海關統計,一季度我國貨物貿易進出口總值6.75萬億元人民幣,比去年同期增長9.4%。其中,出口3.54萬億元,增長7.4%;進口3.21萬億元,增長11.7%;貿易順差3261.8億元,收窄21.8%。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示,一季度中國出口形勢依然相對穩健,並沒有出現趨勢性變化。從經濟基本面角度分析,今年全球經濟複蘇大概率繼續向好,但特朗普政府日趨強硬的貿易保護主義立場可能成為拖累全球經濟複蘇的潛在風險。

從內需來看,投資需求仍面臨放緩壓力,1~2月份,全國固定資產投資(不含農戶)增長7.9%,增幅同比放緩1個百分點。

劉哲對第一財經記者表示,受基建投資增速回落的影響,一季度固定資產投資累計增速預計較去年有所下降,但投資結構將持續優化。從高頻數據來看,30大中城市商品房成交面積有所回落,房地產對相關產業鏈和經濟的拉動效應將進一步減弱。但制造業投資預計將呈現穩中向好態勢,高端制造業將有望維持高增速,經濟發展的質量逐步改善。

安居客房產研究院首席分析師張波接受第一財經記者采訪時表示,在“去庫存”帶動下,房企投資全年還將維持增長,但在金融強監管的態勢下,銀行開發貸阻力重重。房企背後信托、資管、券商、保險、基金等非銀機構將成為影響房企投資增速的重要因素。基於當前政策環境和房企自身情況,預計房地產投資相關指標回升幅度極為有限,呈現“整體平穩,局部小升”態勢。

防風險是今年工作的重中之重。4月2日召開的中央財經委員會第一次會議明確,打好防範化解金融風險攻堅戰,要堅持底線思維,堅持穩中求進,抓住主要矛盾。要以結構性去杠桿為基本思路,分部門、分債務類型提出不同要求,地方政府和企業特別是國有企業要盡快把杠桿降下來,努力實現宏觀杠桿率穩定和逐步下降。

劉哲對第一財經記者表示,控制杠桿率在一個合理的水平,防範金融風險和地方債務風險也是當前經濟工作的重點。未來需要持續關註金融收縮周期對於實體經濟融資成本、民間投資的後續影響,以及去杠桿、嚴監管政策短期沖擊資本市場,而帶來的居民和企業財富效應的連鎖反應。

季度 經濟 數據 發布 在即 國際 機構 調高 中國 增長 預期
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內地GDP達標 大行調高預測 微刺激見效 第二季增7.5%

1 : GS(14)@2014-07-17 11:50:33

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140717/news/ec_eca1.htm


【明報專訊】中央微刺激經濟政策奏效,國家統計局昨天公布,內地次季經濟錄得7.5%的按年增長,上半年增速為7.4%,勝市場預期。期內,固定投資增速明顯加快,消費增長亦有上升,出口回暖。大行普遍指出,上半年經濟企穩回升,主要受惠一系列穩增長措施,6月份臨時性的財政措施以及定向降準「功勞」尤大,不少券商上調中國全年經濟預測,但對能否達到7.5%的目標仍存疑。

內地首季GDP增長7.4%,經濟呈現下行形勢,故從今年3月開始,中央推出一系列貨幣及財政措施對經濟進行「微刺激」,國家統計局數據顯示,次季GDP增長加速,按年升7.5%,上半年錄得7.4%;投資依然是推動經濟的主要動力,上半年,固定資產投資按年升17.3%,6月單月升17.5%,勝預期,其中基建和製造業投資增速顯著,同時,上半年消費增速亦較首季改善0.1個百分點至12.1%,進出口增速則由負轉正為1.2%。

分析﹕全年達7.5%仍要靠政策

海通國際認為,微刺激政策下,基建項目大規模啟動,加上定向降準和再貸款帶來較寬鬆貨幣環境,推動次季GDP增長加快;高盛高華表示,貨幣政策、財政政策及行政手段三管齊下,包括6月份廣義貨幣增速高達14.6%,財政支出按年大漲26.1%以及中央派出檢查工作小組確保項目執行,都推動了內需復蘇,外圍經濟復蘇以及人民幣匯率走低亦令出口受益。

不過,上半年經濟數據亦顯示出隱憂,包括最受市場關注的房地產投資,上半年增速僅14.1%,較首季回落2.7個百分點(見另文);此外,在中央持續打貪之下,餐飲消費和百貨公司零售下跌,整體零售仍顯低迷。

摩通調高全年預測至7.3%

鑑於中央刺激見效,摩通和澳新銀行上調內地全年GDP預測至7.3%和7.5%,但多數中外資券商認為,要達到總理李克強要求的7.5%全年增長目標,下半年必須推出更多微刺激政策,不過匯豐指出,在微刺激效果遠超預期的情下,第四季度GDP可能達7.6%,反而應該注意經濟上行風險。

明報記者 張聞文
2 : GS(14)@2014-07-17 11:50:55

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140717/news/ec_eca2.htm
經濟仍靠投資 真實度存疑
2014年7月17日

【明報專訊】今年中國經濟「開局不利」,不斷下滑的經濟數據一直令市場擔憂,國務院總理李克強在過去兩個月不斷放話提振市場信心,從次季度數據看,經濟確實企穩向上,然而,成績單上的亮麗數字是否代表實際經濟繁榮穩定?似乎即使達到了全年GDP增長7.5%的目標,市場對中國經濟的信心仍難以建立。

今年首季,內地GDP達7.4%,經濟增速並不差,然而,花旗銀行中國區投資研究與分析部主管沈明高就指,實際的經濟增長只有6%左右,當季,名義GDP與實際GDP的比率(GDP deflator)大約為0.5%,至第二季度,該比例反彈至1.4%,「在CPI、PPI並未出現明顯變動的情況下,次季名義GDP高達9%,不知道是怎麼來的」。

花旗﹕名義增長9%原因不明

他認為,下半年政策寬鬆對經濟的推動力可能會被樓市下滑抵消,全年GDP達7.5%仍有難度,「其實為何非要通過刺激來達到7.5%呢,7%的增長對中國經濟來說並不差」。根據摩通的統計,今年上半年,消費、投資和淨出口對GDP增長率的貢獻分別為54.4%、48.5%和-2.9%;顯然,在消費增速持平的情況下,投資又成了穩增長的關鍵因素,「調結構」似乎再次從政府「放話」的重要性中淡去。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌坦言,6月份臨時性的寬鬆政策,一時對經濟推動作用明顯,從當月地方政府財政支出從5月的按年升24.6%進一步增至28.3%就可看出。
內地 GDP 達標 大行 調高 預測 刺激 見效 第二 二季 季增 7.5
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四電訊商一年共加價14次HKT調高五成最狠 未來兩年用戶續被宰

1 : GS(14)@2014-12-24 02:01:10





■香港電訊、和記電訊、數碼通及中移香港猶如「加價者聯盟」。 設計圖片



【財經專題】2014年,電訊商給香港人上了一課經濟學,完美示範市場競爭減少,受害的總是消費者。香港電訊(HKT,6823)宣佈重購CSL一周年,其間電訊商五變四,手機月費加個不停。本報統計發現,四間電訊商今年加價至少14次,香港電訊加幅最誇達50.5%,學者、議員及分析員一致估計,未來兩年月費仲有得加,直斥電訊商猶如「㩒住搶」。記者:馮健鏗 胡仲邦 石永樂



由李澤楷執掌的香港電訊去年12月20日宣佈以189億元向澳洲電訊商Telstra及新世界發展重購CSL,董事總經理艾維朗當時暗示,月費因成本上升而存在加價可能,豈料香港電訊在收購獲批後短短半年,旗下三個品牌已加價至少5次,賺盡高中低端用戶。李澤楷的第一步棋,是在7月合併PCCW-HKT及one2free兩個走大眾化路線品牌,變成csl.,將月費勁加最多50.5%或100元;之後再趁iPhone6在9月推出時,將隧道行政費由12元加至18元,及將主打高檔路線的1010之上一代iPhone月費平均加價17%;連主打低端市場的新世界傳動網也先由80元加至90元,再借改名SUN MOBILE劃一將隧道費加至18元。



艾維朗:按成本再調整

對於過去一年加價不斷,董事總經理艾維朗接受訪問時解釋指,在月費價格上調同時,電訊服務也一直在提升,「不是每個消費者也只關心價格,質素也是重點」,又指香港電話費較其他國家為低,不少用戶願意付高價錢換取優質服務,比喻電訊市場應該像汽車市場,「發達國家一定有人揸Benz」,而被問及明年手機月費會否進一步加價,艾維朗指暫時不再預測,但會按成本上漲幅度,再作適當調整。至於李嘉誠持有的和記電訊(215),則在下半年取消限速低價月費,變相加價,又將「最低消費」由81元推至140元,又強制高用量iPhone6客戶加繳高達54元的增值服務,並宣佈明年將隧道行政費12元加至18元。對於加價,發言人回覆指,「一直密切留意市場發展,致力為客戶提供優質的服務及具競爭力的月費計劃,會不時整合月費計劃以照顧客戶在數據通訊方面與日俱增的需求」。



而數碼通(315)則在今年重推無限上網,但價格則較對上一次收貴四成,並強制新客戶加繳36元增值服務,又趁iPhone6推出將收費上調逾一成,及在12月將隧道行政費由12元加至18元,發言人指,「會因應市場情況而調整收費」;中移動香港方面,在年內亦將限速月費及4G月費加價,最多加28%,另最新宣佈明年1月6日將隧道行政費加至18元,與其餘本地電訊商睇齊。雖然沒有證據列明電訊商攜手加價,但學者林本利直斥,「毋須坐低傾,電訊商根本可以達到一啲共識……佢哋加價唔會執輸,話消費者有得選擇根本就嘥氣」,形容加價行徑猶如向市民「㩒住搶」,估計未來兩年在消費者沒有新選擇之下,用戶繼續任人宰割,「2000年市場有六間網絡商,仍出現疑似合謀加價的情況,現在市場上只得三間3G網絡商,通訊局又如何確保它們不會合謀加價?」



莫乃光:市場競爭減

資訊科技界議員莫乃光也坦言,不容易證明電訊商合謀加價,但加價不絕的事實正好反映市場競爭急跌,也應驗通訊局所指「或相當可能會有大幅減少競爭的效果」,對於李氏佔頻譜資源高近五成半,他建議政府未來檢討《電訊條例》時要加重對親屬關係的規管。



【專家意見】


■莫乃光

市場競爭大減

資訊科技界議員莫乃光:「今年手機月費加價咁多,就正好證明咗市場競爭大減……惟有用多啲WiFi。」


■林本利

電訊商唔執輸

學者林本利:「電訊商根本可以達到一啲共識……佢哋加價唔會執輸,話消費者有得選擇根本就嘥氣。」





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141223/18978561
電訊 商一 一年 年共 加價 14 HKT 調高 五成 最狠 未來 兩年 用戶 續被 被宰
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加辣後15新盤調高售價昇薈細單位狂加價兩成

1 : GS(14)@2015-03-18 02:10:48





■昇薈(右)昨將39伙貨尾提價,圖左為東環。 資料圖片



【本報訊】早前金管局出手收緊按揭成數希望令買家頭腦回復理性,但發展商懶理,廿日內至少十五個新盤連環加價。單位越細加價越狠,最新是南豐集團旗下東涌新盤昇薈,細戶加幅達兩成,唔夠五百呎一房戶狼死加價逾「一球」。記者:陳東陽 湯家明


金管局總裁陳德霖意圖㩒熄細價樓狂熱,上月二十七日公佈收緊樓宇按揭比例後,二手市場買賣淡靜,但發展商推出的新盤多數提供二按計劃幫準買家減辣,加上住宅供應短期未夠,結果辣招推出後一手市場反而不斷升溫,新盤售樓處再現人龍,造就發展商瘋狂加價空間。據本報統計,辣招出爐後不足廿日,經已有至少十五個新盤加價,由細價樓到豪宅統統有份,一眾發展商聯手掌摑無能政府。最新一宗搶錢個案是南豐旗下東涌新盤昇薈昨日修訂兩張價單,將三十九伙貨尾單位提價,當中三伙最受上車客歡迎的一、兩房單位擺明唔憂賣,發展商遂一口氣加價20%,屬收緊按揭後新盤加價幅度次高,僅次君臨天下。





其中,昇薈十座六樓B室,實用面積四百九十四方呎一房戶,舊價五百零九萬元,新價六百一十一萬元,加價超過「一球」,每呎價錢由約一萬零三百元加至約一萬二千三百七十元。同座三十樓J室,面積七百五十七方呎兩戶單位更狂加一百六一十萬元。至於三十六伙面積千呎以上的三、四房大單位加幅則相對溫和,全部加價一百萬元以內,幅度介乎3%到5%。例如一座三樓A室,面積一千三百七十六方呎的四房戶,加價八十一萬元,至一千六百八十三萬元,加幅約5%。南豐地產部總經理鍾志霖表示,以平均售價計算,昇薈該批貨尾單位較原先價單輕微提價約4%,而折扣優惠則維持不變。據銷售安排顯示,東涌昇薈本周五將以以抽籤形式發售發售四十二伙。



皇廷滙三洋房招標發售

興勝創建旗下尖沙嘴Austin Place再錄成交。據知,七樓A室,成交價一千七百六十三萬元,呎價二萬零二百六十三元,惟回贈後,折實價一千六百三十五萬元,呎價一萬八千七百九十元。另五樓A室,折扣後成交價一千六百二十九萬元,呎價一萬八千七百二十一元。項目至今累售十九伙。九龍塘喇沙利道三十四,三十六及三十八號的皇廷滙三間洋房以招標方式發售,指標價分別四億、三億四、五億一千萬元,實用面積七千零八十三至一萬零九百四十五方呎,每洋房連花園、泳池及停車位。此外,信置(083)本周五賣大埔溋玥.天賦海灣九十五伙,另洋房招標。





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加辣 辣後 15 新盤 盤調 調高 售價 昇薈 薈細 單位 加價 兩成
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儲局加息降溫 嚇散美元利率期貨顯示 今年逾六成機會不調高

1 : GS(14)@2016-02-08 02:55:21

■市場下調對美國今年加息的預期。圖為儲局主席耶倫。 資料圖片



【本報綜合報道】美國聯儲局官員們齊「放鴿」,美元被「打散」。紐約聯邦儲備銀行行長杜德利及儲局理事Lael Brainard日前表示,近期的市場動盪,或導致儲局延遲加息。儲局「鴿派再起」,推動美元連日暴跌。美滙指數兩日內跌逾2%,低見96.63。另外,利率期貨顯示,美國今年不加息的機會率逾60%。


杜德利表示,自儲局去年12月加息以來,環球金融狀況已明顯趨緊,若此局面延續至3月份,儲局將不得不納入考慮中。對於近期的市場動盪,他指這或改變美國經濟的增長前景及其面對的風險。杜德利還補充說,若全球經濟遭遇障礙,將引發美元進一步飆升,「這可能給美國帶來明顯的後果」。



官員關注近期市場動盪

另一邊廂,Brainard周一接受《華爾街日報》訪問時表示,近期的形勢發展說明儲局需要進一步放慢加息步伐。Brainard指出,由於新興市場的壓力及發達國家的緩慢增長將透過滙率及金融資產利差風險上升途徑,損害美國出口、商業投資及製造業,再而拖延儲局實現通脹目標的進度和導致金融市場萎縮,儲局需要小心觀望。杜德利及Brainard均是聯邦公開市場委員會(FOMC)的成員,在美國利率政策上具投票權。由於兩位官員言論為加息預期降溫,加上美國經濟數據遜色,美元連續兩日暴挫,美滙指數繼周三下跌1.6%之後,周四再跌0.5%至96.77,兩日累積下跌逾2%。事實上,美滙指數於周三曾暴跌2.01%至96.885,不但創下7年以來最大單日跌幅,更跌至去年11月以來的低位。歐元周四曾升1.14美仙,高見1.122美元;美元兌日圓曾下跌0.7日圓,報117.2日圓。





就業失色 美股早段偏軟

正當儲局官員們發表「鴿派」言論之際,市場亦下調對美國今年內加息的預期,交易員現時預計,美國2016年內不會加息。據聯邦基金利率期貨顯示,儲局在今年餘下時間按兵不動的機會率逾60%,而加息兩次的機會率則為7%。今年初,利率期貨顯示,儲局2016年不加息的機會率僅5%,而一周前這機會率僅30%。儲局官員去年12月曾預示,今年將加息四次。油價上漲,但經濟數據失色,美股周四早段表現偏軟,道指跌70點,報16266點。納指跌37點,報4466點;標普500指數跌1點,報1910點。歐股尾段方面,德股跌0.92%,法股跌0.69%,而英股則升0.31%。另外,資金再度避險,美國10年期國債孳息率周四跌至1.8584厘。美國勞工部公佈,上周首次申領失業救濟人數為28.5萬人,多過預期的27.8萬人,而持續申領失業救濟人數則回落至225.5萬人,但高過預期的224萬人。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160205/19480308
儲局 加息 降溫 嚇散 美元 利率 期貨 顯示 今年 六成 機會 不調 調高
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