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錯誤政策無法達成效果，往往是因為誤解社會現象間的因果關係。例如誤以為電價緩漲，產品價格就不漲；國有土地不標售，房價就會下跌，這都來自對產品與生產要素間關係的誤解。

生產要素之所以有價值，不是因為它本身有什麼特異功能，而是它參與了最終產品價值的生產。例如，咖啡豆之所以有價，不是因為咖啡豆本身有價值，而是因為它對最終產品「咖啡」價值的生產有貢獻。

至於咖啡豆價格多高，取決於最終產品咖啡，對消費者有多高價值。若消費者願花大錢買咖啡，咖啡豆價格越高，要素價格永遠由產品價格決定。

那麼，一般人認為原物料價格上漲，產品價格就漲，這如何解釋？若因天災關係，咖啡豆供應減少，以致其價格攀升，一般人就認為原物料價格漲了，因此最終產品咖啡也會「反映成本」跟著漲。

但正確因果關係是這樣的：咖啡豆減產，也就是在原來咖啡豆價格下，市面上供應的咖啡豆數量變少了－這是「供應減少」的定義。

因為能用到的咖啡豆數量減少，每個咖啡生產商所能做出的咖啡數量，在原來的咖啡價格下，也會跟著減少，換句話說，咖啡供應也減少了。在原有咖啡價格下，咖啡的數量減少，每個消費者就得競爭那變得更稀少的咖啡，他們就願出比原先更高價格購買。因此，咖啡價格就上漲了。

咖啡價格上漲，使每個咖啡生產商有誘因生產更多咖啡。但是，要生產更多咖啡，需要更多咖啡豆，但咖啡豆因為天災關係比以前更少，每個咖啡生產商如何能取得更多咖啡豆？答案是他們就得出更高價，來競標那變得更稀少的咖啡豆，因為每個咖啡生產商都如此，咖啡豆價格就上漲了。

從表面上來看，好像咖啡豆價格上漲是因，咖啡價格上漲是果，但正確的因果關係是：咖啡價格上漲是因，咖啡豆價格上漲才是果。生產要素價格，永遠由最終產品價格決定。

如果消費者不願出更多錢買咖啡－意味著咖啡需求線是水平的，咖啡價格不漲，生產者沒有增產誘因，他們也不會出更高價競標咖啡豆，咖啡豆價格也不會漲。另一種情況：原物料價格自行上漲－例如突然有更多人想買咖啡豆，但由於消費者不願出更多錢買咖啡，廠商就會「吸收成本」，而不是將咖啡漲價。

這個因果關係可以套用在任何要素與產品關係上。若政府想干預原物料價格，抑制最終產品價格上漲，這注定無效。因為原物料價格漲是果，最終產品價格漲才是因。因此，抑制電價不會讓產品價格不漲，不拍賣土地也不會讓房價下跌。認清真正因果關係，也才能避免錯誤政策。

【延伸閱讀】世說新語七歲的王戎，和一群小孩出去玩，路旁有棵李樹，結了好多果實，每個小孩都跑去摘，王戎卻不動：「這棵李樹在人來人往的大路之旁，果實卻沒被摘光，可見果實一定是苦的。」後來摘下來吃，果然如此。

有讀者購買人壽及儲蓄保險、投資相連保險時，未有為意保單細節，結果供到尾才發現被搵笨。專家提醒，保險公司不時以優惠做噱頭，消費者定要了解保單保障範圍及限制才好購買。個案一附送保障隨時被Cut

○七年，陳先生收到信諾環球保險致電推銷，「職員推薦一個叫『康庫之選』鮋保單，話包晒儲蓄、意外住院同住院，每個月供六百八十蚊，供六年可以有十年保障。之前我都買過信諾鮋保險，所以今次傾鰦十五分鐘就決定買。」陳先生以信用卡過數，一直按時供款，至今年便供滿六年。

本月初，陳先生收到信諾通知，公司將於今年四月份，停止提供保單中「每日住院現金」及「意外每日住院現金」兩項保障，他始發現原來保單只有人壽及儲蓄成分，而上述兩項住院保障，僅屬「免費」贈送的額外保障，而保險公司有權引用條款，隨時刪去該兩項保障。陳先生不滿：「推銷鰟陣就話有十年保障，齊晒人壽、住院、意外，但原來趁我供完就Cut走其中兩項，仲要鎖住我筆錢，好離譜！」

跟進：慎防魔鬼條款

記者翻看保單細則，信諾的確訂明有權加減免費贈送的額外保障，此外，原來事主所購買的保單，人壽保障的保證金額只等同六年來的供款額，但這合共四萬八千元的供款，則要「坐監」多四年，至保單期滿才可全數取回。財經專欄作者兼中大講師李兆波指，市面不少保險含蠱惑條款︰「有鱓保單送好多保障，但要睇真佢有咩限制、送幾耐，最重要係送鮋保障額有幾多，可能得幾百蚊！好似頤安保（信諾的長者保險），賠鮋錢就唔夠用，但就鎖死晒鱓錢，益晒保險公司！」本刊將個案轉介至信諾，發言人即時酌情處理，答應以支票方式於十四個工作天內退回供款，但卻不肯解釋酌情處理的原因。

個案二市場調整扣到盡

退休人士梁先生○八年初花了十萬美元退休金，購買英國保誠保險旗下的「保誠盈利寶」，保單條款列明客戶於第五個保單周年日退保，取回保費時可免繳手續費。今年一月，梁先生見供滿五年，決定退保。根據最新一期年結通知書，其保單總值為十萬七千八百多美元。梁以為能領走全數，保誠卻指梁退保後只能提取本金十萬美元！梁先生大感不滿，保誠卻解釋指，公司有權對保單行使「市場調整」，金額由保誠決定，梁先生無奈謂：「買鰦咁多年，佢懐（保誠）一句市場調整，又會飱飱好扣晒我七千八百幾蚊，扣剩個本！咁佢懐講晒啦！」

保單條款擋駕

自○七年起，每年保誠均向梁發年結通知書，列明保單表現，包括該年賺取的增長紅利、定期紅利，及結算後保單的總價值，不過，通知書上亦以細字標明金額「未包括可能行使之市場價值調整」。原來，保誠的保單條文中，列明「保留隨時對提取金額或退保作出市場價值調整的權利」，換言之，無論年結書反映的保單價值賺了多少，保誠都可隨時行使「市場價值調整」，扣剩本金，而且，保誠亦不會交代有關調整如何計算。

具投資成分須承擔風險

李兆波指，由於梁先生的保單具投資成分，所以便會出現這個情況，他提醒消費者，市面有壽險會列明不同投保年期可實收多少回報，選擇此類保險較穩陣。（陳凱敏、周潔媚）

國內人民幣投資到底有多熱？十二月十日，中國四大行庫的中國建設銀行、中國銀行、中國交通銀行及農民銀行來台發行「寶島債」，發行金額合計人民幣六十七億元，掀起超額認購熱潮，一發行就被搶購一空。

不僅如此，今年二月政府開放人民幣存款以來，短短不到一年，國內人民幣存款就破人民幣一千五百五十億元（約合新台幣七千五百億元），擊退歐元、澳幣、日圓等外幣，成為僅次美元的第二大外幣資產。

誘因一：商品利息高資本利得還享免稅優惠

就連央行總裁彭淮南，也破天荒把人民幣資產納入外匯存底，目前人民幣部位約七十億美元（約合新台幣二千一百億元），占外匯存底不到二％，未來將繼續加碼。

目前國人買得到的人民幣投資商品包括點心債、人民幣計價基金等，選擇不夠多元化，大部分仍以人民幣定存為主。自今年三月發行第一檔寶島債以來，迄今國內掛牌的寶島債共有十三檔，發行總金額已突破人民幣一百億元，國人對寶島債的投資興趣也逐漸升溫。

寶島債是指國內外企業在台灣發行、交易，並以人民幣計價的債券，類似香港的點心債。相較於其他人民幣商品，寶島債具有兩項優勢，包括利息較高，以及資本利得免稅優惠。

首先是利率，寶島債的債券利率多介於二．九％至三．七％之間，和香港的點心債利率不相上下，卻遠高於一般人民幣定存利率的一．五％。

雖然各銀行不定期推出利率約二．五％至三％的人民幣優惠定存利率，但多數屬短期方案，一旦優惠期結束，一年期定存利率又回到一％至二％區間，比寶島債利率都低。

誘因二：收益稅負低最高至最低可差四○％

它的第二項優勢是稅負較輕。同樣是人民幣計價，因商品類別發行單位註冊國家不同，最高與最低稅負相差了四○％，因此，投資人在挑選商品時，宜檢視各種商品的稅負規定，以免被稅負吃掉大部分收益。

拿寶島債和點心債比較，只要是台灣企業發行的點心債或寶島債，利息所得僅須分離課稅一○％，並無差異。但如果處分債券的資本利得，寶島債享有免稅優惠，點心債（陸企或外資企業發行）則要併入最低稅負計算，稅率為二○％，也就是投資寶島債對富人是更好的節稅選擇。

提醒：申購限制多組合單一，以金融債為主

雖然寶島債具有上述兩項優勢，但目前對一般投資人的申購限制仍多，隨著債券分級管理制度於八月底上路，最近發行的七檔陸資銀行寶島債，只限專業法人申購，多由銀行、保險公司、投信公司等購買，一般投資人無法參與買賣。

這意味著，即使最近掛牌的陸資銀行寶島債利率都在三％以上，遠高於先前已經掛牌的寶島債，但礙於法令限制，一般投資人還不能買進它們，只能選其他六檔利率較低、平均多介於二．九％至三％的寶島債。

另一項限制是，由於寶島債單位額度較大，雖在櫃買中心掛牌，但債券交易仍要透過券商議價，流通性較低，較適合法人與金融機構長期持有，一般投資人要進入仍有門檻。此外，在台灣發行的寶島債處於起步階段，不如在香港發行的點心債選擇較多，而且，次級市場流動性也不如點心債。宏利中國點心高收益債券基金經理人陳培倫表示，寶島債以發行金融債為主，在投資組合上較無法達到分散風險的效果，相反的，點心債以企業債比率較高，相對能分散投資風險。

對一般投資人來說，買進寶島債須具備三大風險意識，首先是匯率風險。投資寶島債必須注意人民幣兌新台幣匯率，只有在人民幣相對新台幣升值的情形下，才會產生匯兌收益，相反的，則會產生匯兌損失，反而吃掉債券利息。

第二是流動性風險。目前寶島債的籌碼及流通仍然不足，多數寶島債初級市場的投資者，買入後多傾向持有到期，也造成次級市場的流通性有限。

中國信託企業理財部協理宋德滿指出，人民幣不是流通貨幣，匯率波動仍受中國政府高度控管，因此要在短期之內大賺匯差，機率並不高，反而要小心換匯成本吃掉投資收益。

第三是發債公司的信用風險。很多國內投資人憂心陸企的財務透明度問題，一旦發債公司倒閉，投資人恐血本無歸。想參與寶島債的投資人，可挑選具政府背景或四大商銀等規模的企業，來降低信用風險。

中國交通銀行台北分行協理林志盛表示，中國的銀行業獲利驚人，四大銀行每天可賺人民幣二十三億八千二百萬元，等於一檔寶島債的規模，而且，來台發行寶島債的四大陸銀信評皆屬於A級，信用風險不高。

未來一年，市場預測人民幣匯率將會升值二％，加上三％的債券利息，寶島債總報酬率可望達到五％，而且比點心債省稅，有機會成為人民幣定存之外，國人投資人民幣的新寵。

然而，人民幣升值態勢持續受到看好，但市場也夾雜著看貶聲浪。未來一年，隨量化寬鬆（QE）政策退場，資金回流美國，造成美元轉強，屆時人民幣兌美元走勢可能不升反貶，投資人宜留意匯率波動風險，以免賺了利率、賠了匯率。

【延伸閱讀】高利率＋低稅負，讓寶島債比定存、點心債更誘人——3種熱門人民幣投資商品比較

產品特點：寶島債投資門檻：法人：人民幣100萬元、個人：人民幣1萬元利率╱報酬率：2.9%至3.7%**稅務：1.債券發行人為本國人，個人利息所得採10%分離課稅；發行人為外國人免稅2.資本利得免稅

產品特點：點心債投資門檻：人民幣1萬元以上利率╱報酬率：3%至7%稅務：1.債券發行人為本國人，個人利息所得採10%分離課稅；發行人為外國人免稅2.資本利得併入外所得20%最低稅負

產品特點：人民幣定存*投資門檻：人民幣2千元至6萬元利率╱報酬率：2.2%至3%稅務：1.利息計入個人綜所稅5%至40%，免稅額27萬2.單筆利息逾新台幣5千元，將課2%健保補充費

註：*高利定存專案；**視債券存續年期而異 資料來源：櫃買中心、各金融機構、投顧整理：鄧麗萍

這是台灣的大學校園中，看不見的情景。八月下旬，北京大學大一新生，在暑熱的操場上列隊踏步，進行連續三週的軍訓：這是陸生必上、台港澳生可自願參加的課程，台灣學生通常不參加。

我們跟著北大新生張峻璋、張翔到宿舍瞧瞧，沿途的校園大興土木，處處要蓋新宿舍、新大樓。

學測七十二級分，

在今年台灣考生

裡屬於前一.六％

的張峻瑋和張翔，

九月進入北大元

培學院就讀。全

中國各省狀元在

北大聚集最多的

是光華管理學院，

第二多的就是元

培學院；後者是

北大有名的教育

實驗班，學生在大一到大三可跨科系，修不同的專業課程，以成為複合型的人才。

元培學院的宿舍比我們想像的好，四人一房，有冷氣，但超過額度得另付電費。

室友分別來自泰國、黑龍江、重慶，看我們走進來，黑龍江的室友拿起幾瓶礦泉水熱情招呼著。

他們兩人都是為了體驗不同的大學生活，並考慮這裡花費較低、學歷有國際知名度，而來到北京。行前，他們已從台生學長姊那裡聽到「剛來成績會被壓底，很辛 苦，但收穫也大，」因此兩人信誓旦旦：「除非被退學，否則打死都不要回去（指半途放棄）！」在開學前提早赴北京的，還有就讀北大醫學部的陸玄女一家人。台 灣並不承認中國的醫學院學歷，但陸玄女的目標不是在台灣當醫師，「我專心把醫學好，以後到哪都能行醫，」她的計畫是再到美國讀醫學碩士、博士。

積極鼓勵她到中國念書的父親陸翔寧，是台中的中國醫藥大學副教授暨麻醉科主治醫師，雖知道中國醫師的社會地位不如台灣、薪水也不高，但台灣醫療體系正在崩壞，而且，他的最大動念是要讓女兒待在高手雲集的環境。

「同學才是能否激勵你的最重要因素，老師、設備好不好都是其次，」他對著女兒說，然後轉頭對我們說，「她最後一名我也不在乎，重點是看有沒有機會站在那個跑道上，」意思是與高手同台，讓能力因競爭壓力而提升。

「你的世界，是要走出去的，」他又對女兒說。話雖如此，要讓寶貝女兒在異地待六年，他還是很不捨，此行帶了六箱行李，包括濾水器、空氣清淨機、N95口罩……，以免女兒的過敏體質不適應天乾水硬的北京。

走向世界的第一站，到中國念大學，或許是個「高CP值」（低成本、高效益）的選擇。我們詢問台灣北中南幾所明星高中，發現畢業生到海外讀大學，費用和獎學 金是很重要的考量，學生若有到歐美攻讀碩、博士的計畫，想提前在大學四年就有海外經驗，必須考慮家庭經濟支持度。

因此，近年積極以獎學金「挖角」台灣學生的香港多所大學，是明星高中畢業生海外念書成長最多的地方。其次，中國也因為學費和校內生活開銷低（見一百一十六頁表），加上與香港同樣可直接以學測成績申請，成為台生新選擇。

動機一：當歐美名校跳板

真相：跟陸生搶，未必能卡進名額

達成率：★★

不過，本刊實際走訪發現，不少台生對留學中國抱著過高期望，導致受挫很深。

以下是四種主要動機，以「★」號表示達成率，期望與現實差距越大，星號越少；星號越多，表示期待與現實差距越小，越能適應良好。

目前就讀政大財務管理系、成績第一名的蕭宇心，曾在北大經濟系讀一年後放棄、返台。她念北大的目標是為了「當跳板」，用北大學歷申請美國名校研究所，但第一年就發現成績不好，擔心無法與中國同學競爭名額，寧願回台重新開始。

北大國家發展研究院教授霍德明，九年前被北大從政大金融系挖角過去，他常關切台生在中國的適應情形。對於想以中國名校當美國名校跳板，霍德明直言「不用考慮」，因為會碰到更高的陸生競爭門檻。

不過，也有台生把眼光放在台灣較少注意、陸生也較少競逐的法國、德國等歐洲名校，相較於美國研究所的成績門檻，歐洲學校更重視考試以外的表現，這讓赴陸台生有脫穎而出的機會。

動機二：進一流外商卡位

真相：台生欠缺陸生在地人脈優勢

達成率：★

許多外商早以中國為亞洲發展重心，有台生想以中國名校為跳板，希望畢業後就直接在一流外商的中國總部工作。

「問題還是在這邊的競爭力，」霍德明說，陸生也想進入一流外商，成績不夠高的台生並沒有優勢，而且像金融界的外資，更會考慮在地人脈背景所帶來的生意機會，這方面台生處於劣勢。

不過，許多在中國設點的外商，台灣人很陌生，在歐美卻名氣不小，有不少台灣人在這類外商擔任要職。但應屆畢業的台生，較有競爭優勢的是較小型的外商、行銷廣告類、新創企業的工作。

動機三：在中國市場發展

真相：別局限外商，陸企也可嘗試

達成率：★★★

對於這類台生，霍德明的建議是「投入全部的力量！」不要因為短期受挫而放棄，著眼更長期的機會。「這裡適合有創業性格、不怕風險的人，只要存活下去就有機會。若只想進外商，那也是為了安穩，不如去穩定的國家，」他說。

在我們追蹤的台生中，畢業後留在中國工作的，幾乎全在陸資企業歷練，「穩定」，是他們最不去思考的事情；也有台生在學期間，有人在淘寶網上開店賣烈酒、有人架網站賣杯子蛋糕，也有人合資在商業區開法式甜點店，試探自己在中國市場的能耐。

建國中學主任輔導教師簡邦宗認為，若看重中國市場、想累積個人內在資產（學習、社會能力等），可考慮去中國念大學；但若想往金融、經貿發展，去香港、新加坡升學可能更適合；若想走理工路線，撇開海外體驗不談，台灣本身的產學結合程度比中國好。

動機四：想認識、體驗中國真相：越包容、投入，收穫越多

達成率:★★★★

最能漸入佳境的台生，是抱著體驗心態，得失心不重的一群。「希望這種台生越多越好，」霍德明說，沒有功利性或目的性，而是想體驗、認識中國，挫折會較少，收穫也會較大。

首批以學測成績進北大的台生中，來自台南興國高中生物資優班的簡廷涵，適應得最順利。她喜歡去陌生地方遊歷，認為將來不論做什麼工作，多半無法避免接觸到 與中國有關的事物，所以「早點去看看沒什麼不好。」在北大生物科學系的四年，簡廷涵覺得「C P值超高」，因為北大有專門給台生的獎學金，像她大四拿到一等獎學金人民幣五千元，等於賺回一年學費。

目前她已回台在成大念碩士，計畫再去歐美念博士，打造兩岸加歐美的學歷與體驗。

美國私募基金黑石集團創辦人史瓦茲曼（Schwarzman）說，在二十一世紀，中國不再只是全球的選修課，而是「必修課」。

他捐贈一億美元在北京清華大學設置學位計畫，以鼓勵美國學生到中國念書。

這次採訪的台生，許多是各自的高中母校裡，第一個到中國念大學的畢業生，他們具備了開疆闢土的冒險精神，勇敢嘗試中國這堂「必修課」。未來，在優勝劣敗的全球市場叢林法則中，修了這門課，他們更能找出活路。

文.田習如