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邱永章選股前的60個評估條件


今日唔講老千股,今日講講如何選股票。


昨日,台灣《今周刊》講了一位投資人邱永章,只有初中的程度,但憑著他的勤力,對金錢的執著,終於使他成為逾億台幣身價的投資人及中小企業老闆,每年股息400-500萬台幣。


據雜誌稱,他成功心法有4個:


1. 有耐性:股票是耐心的酬勞,長期持有較能提高勝率


2. 要謹慎:慎選公司,安心投資


3. 勤研究:選擇資本利得,股東權益、扣抵稅額高


4. 善計算:運用複利效益,降低持股成本


他歸納出「買股必須注意的六十條法則」,首重的前20名就包括有公司的管理能力、經營誠信、公司治理、每年是否穩健配發現金股利、毛利率不低於10%,以及負債比不能過高等。他更特別提出長線股市投資人必須更仔細地挑對股票,我看過這個法則,其實很具參考作用,以下就列出這堆評估法則,希望大家有所得著。


1 管理能力 16 毛利偏低 31 交叉持股 46 藍海紅海
2 經營誠信 17 持股過低 32 轉投複雜 47 胡亂增資
3 公司治理 18 淨值偏低 33 註冊爭議 48 胡亂減資
4 濫用公器 19 過度擴張 34 自設創投 49 不務正業
5 濫用獎投 20 愛上媒體 35 迂迴投資 50 夕陽產業
6 實施庫藏 21 愛徵委託 36 先斬後奏 51 對手強盛
7 不配股息 22 溝通障礙 37 會計異動 52 景氣循環
8 愛配股票 23 單化產品 38 監察異動 53 產業後段
9 愛配公積 24 董監身分 39 主管舉罰 54 老闆形象
10 保留盈餘 25 家族集中 40 欠稅不繳 55 粉飾太平
11 過度舉債 26 酬勞過高 41 官商勾結 56 巧立名目
12 高質設比 27 圖利員工 42 內線交易 57 蒙上欺下
13 高負債比 28 老愛申讓 43 長年虧損 58 花邊新聞
14 股價偏低 29 自肥自身 44 亂降財測 59 好近女色
15 股本過大 30 長年累訟 45 廉價搶單 60 資券過高



有幾點,如果有機會,再和大家談談。




邱永 永章 選股 前的 60 評估 條件
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擴張該先評估能力或機會?

2010-7-26 TCM





台大副校長湯明哲(以下簡稱湯):富邦的事業版圖從金融業,到電信、電視購物、藥妝通路等,這是以核心競爭力為基礎的擴張策略,還是以機會為主的擴張?在有限的資源下,你認為應該以培養核心競爭力優先,還是追逐機會優先?

跨領域投資,有什麼策略?

富邦金控董事長蔡明忠答(以下簡稱蔡):其實回過來還是策略。那時候投資錢櫃、做購物台,人家就說,你這八腳章魚,各行各業都投。其實大家都沒有看到,我們投資的產業,基本上就是通路。

電視購物就是通路,我們去買系統台,那也是通路。除了數位匯流以外,我們另外一個策略就是……,我們也把自己看作通路。而且我們做的產業,就是希望說,現金流大的。

湯:你做網路購物,基本上是一個平台,就是這邊有人要賣、那邊有人要買,我中間做一個。

蔡:但是我們最主要,有自營的商品在上面。

我們做的網路購物,不是那種拍賣的機制,我們也沒有給人家開店,我們所有店都自己開的。所以說我們的做法比較不一樣,我們的網路購物,是比較偏重自營商品。

所以我們追求比較高毛利(的產品)。因為你自營商品多,你是靠商品在取勝。

後發先至,需要什麼能耐?

湯:所以這是高現金流和高毛利的策略嗎?但這問題是,大家都會!我想不到一個做銀行的跑去做網路購物通路,會做得比人好?能力何在?

蔡:我們現在Momo喔,網路購物喔,你說要比流量、營業額,是比不上雅虎,也比不上PChome。但我們已經超越PayEasy,如果比營業額的話,我們在台灣應該已排第三、四大。

湯:你能贏過PayEasy,你的能力在哪裡?

蔡:我們從電視購物以後,我們那時候想到是做虛擬的通路,所以想到是從電視開始做起。電視開始做起之後,因為有累積商品的經驗,我知道這些商品是可以賣的。電視賣一賣之後,我就搬到網路上去賣。

所以我同樣開發一個商品,可以在兩個虛擬通路賣。都是虛擬的通路,但我電視購物的成本比較高,因為我要上架費,但網路就沒上架費。

湯:但是電視購物的毛利比網路要高?

蔡:當然啊,沒錯。我等到電視購物成功商品,到網路上去賣時,已經降價,我毛利已經降低了,但是我的成本也比較低,通路成本比較低,我沒有付上架費。我同樣一個成功商品,我可以吃兩次啊!

湯:所以你的核心能力是什麼?

蔡:其實,我剛才講說,做通路,金融業也一樣啦,電視購物什麼,你都是面對消費者。所以,你說真正的核心能力還是什麼呢?還是要找到對的產品跟服務,然後提供好的價錢,或者提供好的價值給消費者。

湯:這聽起來很一般?

蔡:講起來很一般,但事實上就是這個樣子啊!

湯:那這樣子的話,那你沒有什麼不能做啊?

蔡:不好意思講(意指什麼都能做)……。

湯:你是這樣想的?

蔡:(笑)我是沒有三頭六臂啦。

湯:那你真的想要什麼都可以做?

蔡:只要跟消費者有關,我都很有興趣。

人對了,再多角化也能做?

湯:所以你只要挖到正確的人才,任何跟消費者有關的,都可以做嗎?

蔡:也不能這樣講啦。我們現在大部分主管的同事,在我們公司都做很久了。現在Momo台的林福星跟林啟峰,一個董事長、一個總經理,他們在富邦都有不同的歷練。他們都是來十幾年。那像林啟峰,他以前在直效行銷。

我 們是所有金控公司中,第一家成立直效行銷公司(telemarketing),這也是從國外學來的。我們看到國外直效行銷很盛行,台灣都沒有。所以我們還 沒有富邦金控的時候,就成立直效行銷,富邦金控旗下有一家子公司就叫直效行銷公司。所以我們做直效行銷也是虛擬的通路,已經有一些基本的經驗。

湯:所以培養了對的人,什麼多角化都可以做?

蔡:這個我想,也不見得啦。

湯:還是你對範圍有個限制,你在做通路、數位匯流、金融服務?

蔡:大概就是這樣子了啦。

有機會就抓,事業版圖擴張快?

湯:但是在你的經營事業邏輯裡面,到底是能力重要,還是機會重要?因為像當初購併台北銀行跟ING安泰人壽,都是對方要賣掉的機會。雖然富邦事前有研究過,但是最後是機會的釋出,才能抓到?

蔡:我覺得兩個都要並重耶。你沒有能力,你有機會,你也沒辦法把握。

湯:你似乎有後發先至的能力。把既有經驗和知識運用在新的事業版圖上,例如把電視購物的經驗運用到網路。

蔡:對對。而且我們是電視購物先做了以後,使得我們對於比如說台灣的有線電視生態有了解。我們才想到,因為有個大的數位匯流的方向。

湯:這幾個都跟你的銀行業看起來差很多。你是一個積極的經營者,還是一個被動的經營者?

蔡:都是積極經營者,像有線電視,我們都還是有一個團隊進去接管。

湯:你做通路,現在規模還很小吧?

蔡:其實喔,我們做了金融業以後,剛剛講就是飽和。你看,做銀行你要跟三十幾家同業競爭、做證券現在還是一百多家。所以電視購物,你只有兩個對手。然後他們又自己打自己。

湯:所以可以說你專門進入比較寡占型的產業?

蔡:不是,我現在去做其他這些產業,我都很有興趣的原因是,很好玩,因為對手跟目標都很明確。你剛剛講銀行,你有兆豐、臺灣銀行……,你看到它歷史建築,你都沒轍。你搶不到它客戶、你沒辦法跟它競爭,也沒辦法在同樣立足點上競爭啊,對不對。

湯:所以跨入不同領域時,你是不是本身已有一些能力,但仍是看到那個領域的機會,所以機會的成分比較大一點?

蔡:對!

湯:所以你還是核心擴張,不是核心事業版圖的擴張,而是核心知識的延伸。

蔡:沒有錯。

結 論:對富邦集團來說,在發展的過程中,不斷累積關於「高現金流和通路」的核心能力。也將從金融業中直銷的核心能力延伸到電視和網路購物,再配合數位匯流的 機會,擴充新的事業。換言之,先要培養能力,當機會來臨時,就把類似領域的能力延伸運用到新事業版圖上。企業策略的基礎就是建構和延伸核心競爭力。



擴張 該先 評估 能力 機會
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「天價估值」遭否認 山鋼重組日鋼評估仍繼續

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110311/2224524.shtml

 山鋼重組日鋼歷時將近3年,而對日鋼資產價值的最新估值或許仍是謎。
有媒體日前援引知情人士報導稱,目前,負責日鋼資產評估的中企華資產評估公司已給出最新的「參考數據」——日鋼資產價值在450億元人民幣左右。
這一「天價估值」遭到了中企華資產評估公司的否認。「這個數據絕對是道聽途說,我不知道你是從哪個渠道獲得,因為我的確不知道確切的數字。」昨日(3月10日),北京中企華資產評估公司一名不具名權威人士在接受《每日經濟新聞》記者採訪時稱。
「只要慢慢談,總會成功的。」上述不具名人士稱。不過,儘管政府一再表現出對重組前景的信心,多位接受採訪的業內人士並不十分看好雙方重組的前景。
同日,就雙方的最新重組進展,山鋼集團、日照鋼鐵均未對《每日經濟新聞》記者作出明確回應。
450億評估價遭否認
「這個評估工作現在還沒有做完,因為評估包括實地、內審、外審、出報告等幾個環節,我們現在還沒有走到內審這一步。」上述不具名人士向記者表示。
昨日,中企華資產評估公司人士稱,中企華接受山鋼和日鋼委託負責對日鋼進行價值評估已經有很長一段時間,但因為現在評估還在進行,具體細節還不太方便透露。
儘管如此,市場並未停止對日照鋼鐵的評估價值的猜測,有媒體報導稱,中企華資產評估公司已經給出了一個最新「參考數據」——450億元人民幣左右。不過,上述不具名人士稱,「這個東西絕對是道聽途說,我都不知道確切的數字」。
記者瞭解到,在多年的重組拉鋸戰裡,日鋼曾出現過多個價格。山東鋼鐵原本準備以20多億元拿下日照鋼鐵,其後增加到80多億元,今年2月,評估方給出的而最新報價達到了240多億元。
「我們這個行業有嚴格的保密措施,目前評估並沒有完成,具體的數字不可能洩露出來。」上述不具名人士向《每日經濟新聞》記者解釋,因為評估具有時效,估值一般在一年內有效,超過一年估值就失去了作用。
重組至今仍無時間表
「兩家企業一直在談,主要是收購價格的問題。我對重組有信心,這是山東鋼鐵產業結構調整的重要組成部分。」近日,山東省省長姜大明在「兩會」期間公開表示。
記者瞭解到,山鋼與日鋼的重組拉鋸戰,至今歷時近3年,先後出現3次延遲。此前,原計劃2月底完成的山東鋼鐵對日照鋼鐵收購的相關程序仍在進行之中,於公告之日尚未完成。
分析人士稱,山鋼重組日鋼的難度主要來自兩個方面,一是收購價格,二是能否為一次性現金收購,日鋼「值」多少錢是整個重組的關鍵點所在。
「從最初的20億元到後來的80億元,然後是240億元,雙方重組的障礙很大程度上來自於資金。但現在『大象』是越來越壯,山鋼很難再吞下去了。」昨日,中國鋼材網分析師田新晗表示,不管今後日鋼的資產具體數目是多少,對山鋼要吞下日鋼都是一個非常巨大的考驗。
資料顯示,2010年日鋼完成鋼產量1236萬噸,材產量1210萬噸,全年實現銷售收入455億元,實現利稅76億元,其中利潤45億元、上繳稅金 31億元。截至去年9月30日,山鋼集團資產總計為1208.1億元,負債合計844.39億元,所有者權益363.71億元,負債率為69.89%。
「我覺得只要慢慢談,總會成功的。」上述不具名人士稱。不過,與該人士的樂觀不同,儘管政府一再表現出對重組前景的信心,多位接受採訪的業內人士並不看好雙方重組前景。
公開資料顯示,日鋼此前先是強調把重心工作重點由「重組評估」轉向了「生產經營」,其後又與中國五礦營口中板公司在北京簽署協議,由日鋼全面託管營口中板廠並為其日常經營管理提供 「全方位的管理服務」,此舉可能為雙方的重組蒙上更多陰影。

天價 估值 否認 山鋼 重組 日鋼 評估 繼續
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潘石屹網上競賣商舖 市場評估單價約8萬元

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110419/2296386.shtml

  房產大佬、SOHO中國董事長潘石屹又出新招。昨日(4月18日),SOHO中國開始在網絡上無底價競賣北京兩處熱門的商業地產,市場評估均價近8萬 元/平方米。潘石屹表示,當前房地產交易模式中最大的問題就是不透明,SOHO中國籌劃在網上賣房子,這將成為其一種新的營銷手段。
據相關電子商務企業表示,從2010年開始,越來越多的房企開始涉足網絡服務,「在房產新政之下,網絡營銷低成本、影響大的特點將更多地表現出來。」
每平方米均價8萬
SOHO中國此次網絡賣房,合作方為新浪樂居,新浪樂居為其提供網絡技術支出。
《每日經濟新聞》記者在競賣網站頁面看到,SOHO中國此次無底價競賣共有兩場,第一場競賣的商舖為 「朝陽門SOHO-122商舖」,第二場競賣戶型為「銀河SOHO1-152商舖」。根據介紹,競買人在繳納4萬元保證金後,進入競買程序,通過支付寶付 款,一經應價,不得反悔。由於地處北京繁華地帶,此次競賣的兩處商舖價格達到了「天價」,其中「朝陽門SOHO-122商舖」的市場估價為7.9萬元/平 方米,而「銀河SOHO1-152商舖」為8.5萬元/平方米。
目前競買報名正在進行當中,預計將在4月23日進行網絡競拍。
新浪樂居技術部對媒體表示,這次銀河SOHO的拍賣,首次實現全程網上交易,從提交個人資料、支付保證金至拍賣結束,無需到項目現場,即可完成整個拍賣,競買人完全可以異地參與。
房企試水網絡營銷
事實上,潘石屹在幾年前就曾將旗下的部分項目商舖用網絡拍賣的方式賣出,最終成交價比上市價高出將近30%。業界分析,房地產網上交易存在著諸多阻礙,比如購房者的交易習慣、大額支付安全問題等,如果這些問題能解決,「網上賣房」戰略不是沒有可能實現。
目前,我國網民數量達4.57億,據統計,50%的企業都涉及電子商務。艾媒諮詢總裁張毅表示,相對傳統營銷,電子商務成本低、影響大,「隨著房產調控力度的加強,開發網絡營銷,有助於降低成本,同時可以搶佔先機。」
《每日經濟新聞》記者瞭解到,目前搜房網、安居客等機構都開展了網絡營銷的培訓,許多大型房企都有試水網絡營銷的計劃。據成都聯合網絡相關負責人介紹,聯眾網絡傳媒在2010年便為不少房地產開發商提供了網絡推廣服務,網絡營銷將成為房企營銷的一種主要手段。

潘石 石屹 網上 競賣 商舖 市場 評估 單價 萬元
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近一個星期的買賣及風險評估

先此聲明,其實還是照抄偉哥的意念寫成的東西,如有不滿或無帶來投資建議,敬請見諒。

其實我近幾天見市況不斷不挫,覺得有點兒不對路,所以在近三四個交易日逐步售出股票,亦因為太匆忙,所以有些疏忽,導致有多沽股票的出現,而近幾日賣出的股票如下述:

(1) 8月3日,賣出所有愛高集團(328) ,每股3.2元。

(2) 8月8日,售出剩餘的奧普集團(477),每股80仙。

(3) 今日因為技術上破位,原本想售出一半新華文軒(811),每股3.57元,後來見市況不佳,原本想改價以3.51元售出該股,但是卻因大匆忙,變成一個新交易,結果全數成交,現在手上只剩下1手股票。

我知道自己在大家增持下,自己減持,可能有點對大家不起,但是為了保住手上盈利及維持買賣紀律,故此作出出售之舉。

現時,在損失上,我估計我如果不增持,手上的盈利就算在跌至海嘯價錢,覆蓋率仍達109.35%,應還能保持盈利,所以無論在流能性及抗風險能力,尚算不錯,現列表如下:

筆者組合組合現金量和流動資產已佔股票組合接近50%,且手上剩下少量低息債項,且不急需還款,故估計個人在市況反彈時或在更低的位置時,有能力作出一次大手吸納,以彌補損失,應屬進可攻,退可守之舉。

個人認為,在技術上,恆生指數可能面臨下試18,000點的位置,何況現時已經有大量股票作出恐慌性拋售,很多股票已跌至吸引的水平,但是仍未到達金融海嘯的恐慌性水平,所以暫未有意慾入貨,不過現時列出部分想入貨的股票名單如下:

97,114, 224,270,533,684,1488,811,464,1123,1170

但就個人來說,最終仍需等待部分股票確實吸引再作決定。

補註: 有些人認為811是10厘股,但是需要扣除10-20%股息稅,以去年派息30仙人民幣,以及人民幣1元兌換1.21港元計,實際息率為7.91%-8.9%,當年海嘯時息率最高達19.76%至22.22%,敬請注意。

一個 星期 買賣 風險 評估
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評估江湖:同一標的不同評估 價格相差近4倍

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-25/3MMzcyXzQwNDY3Mg.html

21世紀網 是14.86億元還是20.62億元抑或53.43億元?在2008年三一重工收購三一重機的公告中,我們看到同樣的一個標的,不同的評估方法得出了上述不同的結果。

對 此,全國人大《評估法》立法起草組成員,全國資深房地產估價師、土地估價師、資產評估師崔太平近日向21世紀網表示:評估本身不同於數學計算,不可能1加 1等於2。不同評估方法,得出不同的評估結果,這很正常。因此,評估師需要選擇合適的評估方法,並對於評估結果進行取捨。

不過,我們經常可以看到一些聰明的企業或者負責人根據需求在這些方法中遊走,尋找對自己最為有利的估值。

差異的結果

2011年11月,廣州越秀區法院開庭審理中聯資產評估公司在廣州評估一塊地少算2.3億元一案。

據 悉,中石化勝利油田旗下的東營大明置業發展有限責任公司是一家國有公司,這家公司在廣東全資控股了廣東美洲原野山莊開發有限公司。大明公司決定,美洲原野 公司擬由註冊資本1000萬元增資到5000萬元,由深圳光大嘉華投資有限公司注資人民幣3600萬,持有美洲原野公司72%的股權。

為 此,東營大明公司委託了中聯資產評估有限公司南方分公司,對美洲原野公司進行資產評估。中聯公司出具的中聯評報字[2007]第746號文《美洲原野公司 擬增資擴股項目資產評估報告書》,將美洲公司的1000畝土地使用權放入「存貨」一項,評估報告給出的1000畝土地評估價為6891萬元。這1000畝 土地在2007年8月的價格是人民幣3億元,中聯公司的資產評估報告使得土地價格被人為降低,降低份額超過2.3億元。

無獨有偶。去年年底「深鴻基也陷入因為評估帶來的紛爭。

2011年4月,深鴻基以1.58億元的價格將新鴻業66.5%的股權轉讓給賽德隆。賽德隆當時並沒有付款,而是承諾以其持有的西安深鴻基40%的股權應分得的利潤和收益償付股權轉讓款。

6月,深鴻基以2.06億元的價格購買百川盛業所持有的西安深鴻基40%的股權,與賣出新鴻業40%應收款1.58億元相抵消後,賽德隆不僅不需要向深鴻基支付新鴻業的轉讓款,深鴻基反而向百川盛業支付4831萬元的差額補償金。

據悉,深鴻基賣出新鴻業的溢價率為78.24%,而買入西安深鴻基時溢價卻高達354.08%,兩相對比,差距明顯。

遊走在不同方法

雖然上述事例中出現的數字差額較大,但嚴格來說評估結果並沒有多大的問題,問題出現在評估方法身上。

大連國創投資管理有限公司投資總監岳陽向21世紀網表示:目前我國評估一般包括以下幾種方法:成本法、收益法、市場法等,資本市場上還有市盈率比較法、市淨率比較法、EV/EBITDA倍數法。不同的評估方法得出的結果相差較大,有時出現的差異令人咋舌。

崔太平告訴21世紀網:在房地產市場存在泡沫的情況下,用市場法得出的評估價格肯定要高於收益法得出的評估價格。這就會導致市場價格較高的房地產,如住宅要靠租金收回投資,就幾乎不可能。因為要50年甚至100年。

崔太平的觀點在深鴻基一案中得到了體現。

岳 陽表示:深鴻基以1.58億元的價格將新鴻業66.5%的股權轉讓給賽德隆時,評估機構對新鴻業存貨採用成本法評估,價格相對較低。而深鴻基以2.06億 元的價格購買百川盛業所持有的西安深鴻基時,評估機構則對西安深鴻基的存貨採用假設開發法評估即收益法,其價格較淨資產溢價則更為明顯。

「都是慣用評估方法,你能說哪個是公正的,哪個是錯誤的嗎?」岳陽反問道。

若不同標的用同一評估法得出的結果差異並不明顯,那同一標的、不同評估法得到的評估價格或更會讓人驚訝。

在2008年三一重工收購三一重機的公告中,三一重工列出了數種評估方式與對應結果,最高與最低相差近4倍。

首先三一重工利用市盈率比較法計算除了三一重機的價格。

三 一重機2008年預計淨利潤為1.456億元(扣除證券投資虧損後的淨利潤為2.1億元),2009年預計淨利潤為3.8億元,則2008年和2009年 按股權價值19.8億元測算的模擬市盈率為13.60倍(扣除證券投資虧損的市盈率為9.43倍)、5.21倍。若取可比公司2008年平均市盈率 14.06倍,計算可得三一重機的股權價值在20.47億元(扣除證券投資虧損的股權價值為29.53億元)~53.43億元之間。

隨後,三一重工以市淨率比較法計算出三一重機的評估值。

三一重機2008年6月30日淨資產為40,946.24萬元,若取可比公司平均市淨率3.63倍,計算可得公司股權價值為14.86億元。

此外,三一重工還以企業價值和息稅折舊攤銷前利潤的比率(EV/EBITDA) 倍數法計算出了三一重機可能的市場價格。

由 於三一重機2008年預估的淨利潤為1.456億元(扣除證券投資虧損後的淨利潤為2.1億元),EBITDA為1.95億元(扣除證券投資虧損的 EBITDA 2.39億元)。若取可比公司EV/EBITDA倍數15.8倍,計算可得三一重機股權價值為21.04億元,扣除證券投資虧損的股權價值為28.04億 元。

同一個標的,最少評估值為14.86億元,最高的可以達到53.43億元,相差近近4倍。若上市公司運用最高評估值購入,對中小投資者來說,無疑是一個巨大的傷害。

對此,有業內人士表示:評估方法是影響評估結果的一個關鍵因素。雖然不同的評估方法具有各自不同的評估思路、評估前提和運用條件,但其本質功能是用來揭示資產公允價值的技術手段。但現在評估機構為滿足相關者的需要,人為選用不適當評估方法的動機較強。

岳陽表示:「現在資產評估已經成為某些上市公司輸送利益的工具了。在現階段採用單一的方法評估,容易出現有失公允的現象,在評估的時候,最好採用兩種以上方法相結合。」(21世紀網 陸曉輝)

評估 江湖 同一 標的 不同 價格 相差
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25萬換取10億 評估機構助企業發家致富

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-25/3MMzcyXzQwNDY3Mw.html

21世紀網 20億元的資產,評估可以增值50%嗎?回答是「可以」。

近日,21世紀網以企業的名義諮詢了一家國內排在前列的評估機構,得出了如上的答案。

資產評估業是社會公正性中介服務行業,在企業併購中起著非常重要的作用。但是,目前來看,我國的資產評估市場存在很多不完善的地方。這一貌似嚴格的行業或許藏著不少秘密。

20億元變30億元

近日,21世紀網以中間人的身份聯繫了一家國內排名前列的評估機構,要求對一家公司的資產進行評估。

21世紀網向其項目部鄭經理諮詢:評估公司的資產金額,是否可以人為控制。這位經理果斷的表示可以。

隨後,21世紀網介紹稱,自己受朋友委託尋找一家評估機構。朋友所在的吉林某家上市公司計劃整體上市。

鄭經理表示:操作上市公司的業務,需要證券資質的評估機構。同事他表示,其坐在的評估機構擁有該資質,可以操作。

根據鄭經理提供的介紹材料,該評估事務所確實是具有國家財政部授予資產評估資格和中國證監會授予證券從業資格雙重資質的國家一級權威評估機構。

21世紀網進一步表示:這家公司非上市公司資產20億元,想全部注入。公司領導想把這筆資產增值50%,以便在整體上市過程中換取更多的股票。

鄭經理表示:這個可以想辦法,應該問題不大。

簡短數語,本來或許只有20億元的資產就變身30億元。若果真有這樣的上市公司,真的有如此操作,最後買單的肯定不會是上市公司,而應是中小投資者。

25萬元換取10億元,對於任何一家公司來說,都是一筆划算的買賣,甚至很難抗拒。

大 連國創投資管理有限公司投資總監岳陽向21世紀網表示:資產評估本是一個天性要求公正的行業,但在我國混亂的行業管理和不對等的風險收益一下,這座天平已 經受到了普遍的操縱。在國外屬於諮詢性質的評估業,在我國企業上市過程中卻是法定程序。在會計調賬、確定企業淨資產、每股收益預測乃至最終股票價格確定的 過程中,資產評估都被提升到前所未有的重要地位。而在證券市場資產重組和置換、大股東資產抵償對上市公司的欠債中,資產評估雖非法定程序卻被屢屢引入,以 評估結果作為交易的定價依據,大股東自如的運用這一利器謀取私利。而評估事務所在此過程中,也獲得了不菲的收益。

據悉,這家事務所輕鬆的幫助公司增值50%,而其開出的條件為為25萬元人民幣。

事實上,這家事務所的要價在業內並不高,而其服務還頗為體貼,甚至頗有職業素養。當聽說這家企業較為著急,計劃在上半年完成整體上市的消息後。鄭經理表示:可以在一個月內完成評估,不會耽誤公司運作的進程。

事實上,上述在實際淨資產價格的基礎上溢價或者減損的行為並非上述評估機構一家所為。

21世紀網在採訪過程中,曾聽一家企業的中層做過如此表述:評估不就是老闆開會敲定了價格,然後再找評估機構來敲定落實嘛。現在很多企業的評估都是這麼幹的吧?!

先有結果,再有過程,一條與人們平時想像不一樣的操作過程浮出水面。

對此,一位不願透露姓名的評估師向21世紀網表示:評估行業與其他行業一樣,肯定存在一些問題,其中可能有上述的那些問題。

或迫於無奈

其實上述評估事務所的行為,也可能處於無奈。

統計數據顯示,截止2009年底,全國資產評估機構數量就已達3000餘家,執業註冊資產評估師數量達到3萬多人,從業人員達到8萬多人。

如此多的機構,如此眾多的從業者都想著從評估這個行業分得一杯羹,激烈競爭勢不可免。在殘酷的市場競爭中招攬業務,評估機構一方面壓低評估收費,壓價競爭現象嚴重;另一方面就可能以違背職業道德為代價換取評估業務,從委託方的利益出發,出具並不中立的評估報告。

此外,評估法制建設的落後也是造成目前行業亂象的原因之一。

與 蓬勃發展的資產評估視野相比,此前我國評估法制建設相對滯後,迄今上午一部專門規範評估行業的法律。大量有關資產評估的規定都體現在資產評估行政主管部門 頒佈的規章制度中,法律級別較低。現有的法規,有的互不銜接甚至有互相矛盾,有的已經過時或廢止,缺乏系統性。最資產評估中的一些新情況、新問題也缺乏相 應的法律規範。

岳陽表示:評估機構的註冊資本普遍比較低,與動輒上億的評估標的而言極不對稱,一旦發生評估風險,損失難以彌補。而有限的評估責任,也使得評估機構為了利益與委託方等相關利益方合謀,出具虛假的評估報告。

21世紀網發現,上述那家可以做溢價50%的評估事務所註冊資本僅有200萬,而其介紹資料中聲稱評估的金額達到數十萬億元。

不過上述現象或許很快得到解決,法制化的腳步已經逼近。

全國人大《評估法》立法起草組成員,全國資深房地產估價師、土地估價師、資產評估師崔太平告訴21世紀網,全國人大常委會將於本月27日~29日初審《評估法》。(21世紀網 陸曉輝)

25 換取 10 評估 機構 企業 發家 致富
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資產評估立法難撼體制之弊

http://magazine.caixin.com/2012-03-02/100362973_all.html

  中國資產評估行業20餘年無專門法律的歷史即將結束。但從目前亮相的法律草案來看,這一立法尚難撼動此行業監管體制痼疾。

 

  2012年2月27日,在十一屆全國人大常委會第二十五次會議上,醞釀、起草近六年之久的《資產評估法》草案,首次接受審議。

  所謂資產評估,是指由專業機構及人員對資產價值進行測算的市場服務行為。自上世紀80年代末開始,隨著國有企業改制,中外合資企業的興起,資產 評估行業在中國應運而生。在發生企業改制、資產重組、合資、合作、產權交易,以及出租、抵押、保險等經濟活動時,通過專業的資產評估給交易主體提供價格參 考,有助於交易公平的實現。

  1989年,經國家人事部批准,原國家國有資產管理局成立了資產評估中心,監督管理全國的資產評估。1991年11月,國務院頒佈《國有資產評估管理辦法》(下稱國務院91號令),成為迄今為止這個行業內具有最高法律層次的統一性法律文件。

  1999年,中央黨政機關與所辦經濟實體和管理的直屬企業脫鉤,在這一改革要求下,財政部發文要求資產評估機構與原掛靠單位在人、財、物等方面徹底脫鉤,各地的資產評估機構由此從財政部門下屬的事業單位,成為自負盈虧的合夥制企業或者有限責任公司。

  據全國人大常委會的立法資料顯示,目前全國各類評估機構近萬家,執業註冊評估師10萬多人,從業人員約30萬人。由於行業多頭管理、評估市場人 為分割,多種行業標準和職業規範並存、行業監管薄弱,在國有產權交易、土地徵用、房屋拆遷等領域出現了國有資產流失、交易價格顯失公平、資產所有者權益受 損、法律責任不清等一系列問題,亟待一部法律來規範。

  此次的草案,規定了註冊評估師、評估機構、委託人之間的權利義務關係,規定了評估基本準則、資格考試制度、執業註冊制度、行業監管制度以及行業 自律制度等。全國人大財政經濟委員會副主任委員烏日圖在立法說明中表示,要明確資產評估行業是一個以市場價值理念為基礎的綜合性中介服務行業的定位,堅持 市場配置資源的原則。

  但是,由於既有利益格局難破,在最為關鍵的監管制度上,此次立法未有實質性進步。

監管體制微變

  隨著土地有償轉讓、房屋買賣、礦產資源開發等產權交易種類的擴大,不同行業和領域內針對特定資產的評估行業也迅速發展。1994年,中國土地估 價師協會和房地產估價師學會分別成立;2006年,中國礦業權評估師協會成立。由此形成了包括資產評估、房地產評估、土地估價、礦業權評估,以及舊機動車 鑑定估價和保險公估在內的六大類評估專業。

  這些專業性的評估行業由財政部、住房和城鄉建設部、國土資源部(管土地評估和礦業權評估兩類)、商務部以及保監會五個部門分別管理,俗稱「五龍治水」。

  「行業內的各類評估分屬不同的管理部門,執業標準也有差別,但社會上是把資產評估作為一個整體行業來看的。」中央財經大學財政學院副院長、資產評估研究所所長劉玉平對財新記者說。

  在劉玉平看來,此次立法最關鍵、也是最困難的就是行業管理體制問題。2006年6月,全國人大財經委成立了資產評估法起草組。時任全國人大財經 委副主任的賈志傑談及這一立法將解決五個方面問題,前三個分別是——評估行業多種資格並存,部門分割的問題;評估行業管理體制不順的問題;各種評估執業准 入壁壘的問題。

  從國際資產評估行業的發展趨勢看,統一管理是方向。有參加起草組的成員告訴財新記者,溫家寶總理在2008年的時候有過一個批示,指出一定要理順評估管理體制。

  由於行政管理體制的爭議,本應在2007年就提交審議的草案,一直拖到了2012年。此次草案的立法說明中也提到,理順資產評估行業的行政管理體制是草案起草過程中一直存在分歧和爭議的難點問題,有關方面各持己見,難以達成一致。

  目前呈現在公眾面前的《資產評估法》草案,採取了所謂「統分結合」的模式,僅僅對多頭管理的體制進行了微調,顯然未達到立法初衷。

  草案規定,國務院建立資產評估行業管理協調配合機制,負責協調和指導資產評估行業發展。國務院資產評估行業管理部門在資產評估行業管理協調配合 機制框架下,負責監督管理資產評估行業。由財政部會同相關行政主管部門組織實施資產評估行業管理協調配合機制。同時,草案還規定了這個配合機制的職責。包 括設定註冊評估師專業類別、制定統一的評估基本準則,以及職業基本準則和職業道德準則;制定註冊評估師資格全國統一考試辦法等。

  劉玉平認為,雖然有了協調機制是個進步,但大的體制沒有變化,這不算是最好的解決方式。財政部企業司副司長賴永添也在接受財新記者採訪時表示,本來是想通過立法來規範行政管理體制,現在的草案卻遷就現狀,對解決問題無濟於事。

「五龍難治水」

  按目前的現狀,不同種類的資產評估師要經過不同的資格考試,在不同的行業協會進行註冊;不同的資產評估機構需要取得不同的部門或者行業協會的資格認證,才能從事某個領域的資產評估業務。即使是資產評估機構的名稱,也要體現出某個種類的特徵來。

  2005年5月11日,財政部為了使評估機構「專營化」,而不與會計師事務所等混業經營,發佈了《資產評估機構審批審理辦法》,要求依法設立的資產評估機構名稱中應當包含有「資產評估」字樣。

  同年8月,中國土地估價師協會發佈了《關於在土地估價機構註冊中規範土地評估機構名稱的通知》,要求機構名稱中應明示土地、不動產、土地資產、地產、地價的評估或估價等表明土地估價專業的術語。

  是年10月,建設部頒發《房地產估價機構管理辦法》,規定各資質等級房地產估價機構名稱有「房地產估價」或者「房地產評估」字樣。

  一些同時經營多種評估業務的機構只能紛紛改名,有些把名字加長,有些則拆分部門,分別進行工商登記。

  中鋒資產評估有限公司董事長張梅告訴財新記者,他們經營多種評估業務,採取將房地產估價和資產評估分開進行工商登記的形式, 「兩塊牌子,一隊人馬」。但由於工商登記的是兩個主體,所以工商稅務都是兩套體系,給機構的日常經營增加了負擔。

  一位同時取得了註冊資產評估師、房地產估價師和土地評估師資格的業內人士告訴財新記者,各種考試科目內容有很多重疊的地方,如果能互相承認一下,可以節省不少人力、財力。

  在賴永添看來,評估行業多頭管理、部門分割,不利於評估行業的整體發展。各個行政部門往往通過行業准入制度設置壁壘,比如企業重組,往往要聘請多家機構分別進行評估,加重了客戶的負擔,也增加了機構的管理成本。

  他舉例說,企業價值的評估並不是各種資產——土地、房地產等各種估值的簡單相加,還有經營的優勢、品牌的優勢、市場的優勢等,企業的不同資產由不同的機構作出評估,其結果卻不能反映出企業的價值。

  此外,評估機構的審批、評估人員資格的認定,評估方法標準的制定、評估項目的管理等等,各個部門各有一套制度體系。在不同的管理模式下,對評估行業的監管力度不一,加之對法律責任的規定不完善,缺乏全面系統性,無法有效地對評估違法行為進行懲處。

政府職能亟需改革

  在當前的體制下,各種評估專業要統一起來非常困難,癥結在於政府的角色錯位。中聯資產評估公司的一位評估師告訴財新記者,中國的資產評估行業和英美國家相比,最大的區別就是,政府管得太多。

  2001年12月,國務院辦公廳轉發了財政部《關於改革國有資產評估行政管理方式加強資產評估監督管理工作意見的通知》。劉玉平認為,這份文件意味著資產評估行業從完全由政府管理的體制,走向政府監管下的行業自律管理。

  目前,各個不同評估種類的行業自治程度不盡相同,有的相對比較獨立,有的還是處於政府的嚴格管制下。

  比如,財政部門監管的行業,政府負責批准評估機構的設立,行業協會管人員和機構的註冊;而國土部門監管的行業,機構的設立和人員資格、註冊都是由協會來管理;住房和城鄉建設部則統一將機構的設立,人員資格的許可都直接納入政府管理。

  從協會人員的組成來看,和行政部門也存在著千絲萬縷的關係。比如,中國資產評估協會的會長,同時是財政部資產評估準則委員會主席,曾經擔任過中 紀委駐財政部紀檢組組長、財政部黨組成員,副會長是現任的財政部企業司司長;而中國土地估價師協會的現任會長,曾經擔任過國土資源部副部長,副會長則是現 任的國土部土地利用管理司司長;中國房地產估價師與房地產經紀人協會的會長,曾經是建設部的副部長。

  各個協會每年要收取會費,要組織培訓和資格考試等等,這都成為一種「不能失去的利益」。而對於從業主體而言,這就是無端增加的重複成本。

  此次立法,依舊延續了舊體制的慣性。「從評估行業本身的特點來看,統一管理是有可能的。」劉玉平說,現在的「協調機制」,是激烈博弈下的折中選擇,在現有的體制框架下能否有效地運行,恐怕還有待於進一步研究和探討。

  中國政法大學副校長、行政法學教授馬懷德指出,這種協調機制,或者設立超越各個部委之上的各種委員會,是中國行政權力交叉、重疊、分割而又無法統一情況下的無奈之舉。當權力出現多頭管理,而公眾對此意見頗大時,協調機制往往成為體制調整的「經驗」而被廣泛使用。

  2007年,《反壟斷法》出台,在各部門權力無法統一規制的情況下,設立了反壟斷委員會;2009年,《食品安全法》出台,「九龍治水」的體制難以改變,就疊床架屋設立了一個食品安全委員會。

  資產評估立法又重複了這一過程。馬懷德說,「不能一邊說要轉變政府管理職能,下放權力,一邊又收權、擴權」,需從政府體制改革的角度去著力,不能任由各個行政部門畫地為牢,佔山為王。

資產 評估 立法 難撼 體制 之弊
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如何評估你的代碼

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你的代碼寫得怎麼樣?如果你不屬於平庸的 80%,我敢打賭你的代碼一定寫得很棒。也許你正在維護遺產代碼(不再被廣泛支持的系統相關的源代碼),這些代碼究竟能有多糟糕?情況會有所好轉嗎?雖然有一套方法可以幫助評估你的代碼,然而並非每個人都對此表示認可。

優點

我個人認為評估數據非常有用。通過類似 Emma 這樣代碼覆蓋率計算工具,能夠讓你徹底瞭解你的代碼中究竟哪些已經被測試覆蓋,還有哪些沒有被測試到。在開始著手某個包進行大規模代碼重構之前,目標代碼 的覆蓋率究竟如何?這些信息會告訴我,也許應該在改動代碼前先提高一下這部分的代碼覆蓋率。

代碼行數是另一個種有意思的數據。當你在遺產代碼上工作的時候(誰不是在這樣的代碼上工作呢),如果你既能夠保持開發速度(你肯定還在開發新的功 能),又能保持與過去相同甚至更少的代碼,那麼你不但能夠在交付價值而且同時還能讓代碼變得不那麼糟糕。任何一個傻瓜都能夠寫出成堆的新代碼以完成新功 能,但是真正的高手能夠在交付新功能的同時減少原有的代碼。

缺點

任何數據都會面對一個問題,那就是利用這些數據的人。你最不想看到的恐怕就是過度渴望監控這些數據的經理了。

不能度量就無法控制。– Tom DeMarco

在你得到數據之前,報告缺陷數量就已經和獎金掛鉤了。還有可能大家都希望代碼覆蓋率能夠達到某個「期望值」。

只要管理層用數據作為目標,聰明人就會利用系統作弊。我已經數不清有多少次看到人們對代碼覆蓋率造假了。雖然初衷很好,但經理們受到錯誤思想的誤 導。為了討經理開心,開發者會不斷編寫沒有斷言的測試。當然,代碼依然能夠運行而且不會出什麼大問題。但這種行為有意義嗎?天知道!當你的代碼引入了新 bug,那些測試能夠檢測到嗎?見鬼,當然不會!因此,這種代碼覆蓋率毫無用處。

儘管達到了指標,但是潛在的目標即改進軟件質量卻被忽視了,而且未來也不會達到。

醜陋之處

任何評估的目標都是評測代碼並從中得出有意義的數據。以代碼覆蓋率為例,我們真正感興趣的是缺陷覆蓋率。也就是代碼中的所有可能的缺陷,有多少缺陷能夠在測試中被發現?我們想知道,能夠在怎樣的程度上能夠避免重寫代碼。

問題在於,我怎樣才能衡量一個系統中「所有可能的缺陷」?基本上這是不可能知道的。為此,我們使用代碼覆蓋率作為近似。考慮到測試能夠保證代碼運行 得到正確的結果,因此被執行代碼率是對能夠捕捉到 bug 數量的一個很好的預測。如果我的測試執行了 50% 的代碼,最好的情況下我們能夠捕捉到 50% 的 bug。如果 bug 出現在另外 50% 的代碼中,那麼通過我的測試捕捉到這些 bug 的幾率為0.代碼覆蓋率是測試覆蓋率的一個上限。但假如你的測試代碼很差,那麼相應的測試覆蓋率也會降低。至於沒有斷言的測試代碼,它們基本上毫無用處。

這就是測量數據困難之處:測量那些真正管用的數據即我們的軟件的質量。即便有可能,也是非常困難的。因此,我們要儘可能地進行測量,但並不總是能夠清晰地知道哪些內容與我們真正目標相關。

這些數據意味著什麼?

有很多類似 Sonar 這樣的優秀工具能為你的代碼進行各種常用的數據評測。通常的問題在於,開發者並不瞭解(或者在意)這些數據的含義。類的複雜度是 17.0 是好還是壞?我的代碼關聯繫數是5.6%,但是也許有更好的理由這麼做。怎樣的數據對這段代碼而言才算是合理的?LCOM4(缺乏內聚性的方法指標)是好 事還是壞事?坦率的說,這聽起來更像是治療癌症。

當然,如果我足夠積極主動的話,我應該能夠深入並且瞭解每種數據的含義,並且試著達成合理的目標,等等等等。拜託,我正忙著給客戶交付有價值的工作,沒有時間扯淡。這些數據是在讓人難以捉摸,索性忽略掉好了。當然,領導們不這麼認為。

一種更好的辦法

一定有一種更好的辦法來評估「代碼質量」。

1. 達成一致

無論你評估的是什麼,評估的內容一定要得到團隊成員的贊同和理解。如果團隊中有一半的人表示反對,那麼評估的結果一定不會很好。一些人努力想要改進,而其餘的人則會讓事情變得糟糕。實際效果一定會讓人大失所望。

2. 評估最重要的部分

不必評估「標準」的內容,像是代碼覆蓋率或者圈複雜度。只要團隊成員一致認為這是一項有用的數據,每個人都認為需要在這個方面改進並且做出承諾,那麼評估它就是有用的。

我在 youDevise 的一個同事,花了 10% 的工作時間構建了一個可以跟蹤評估數據並能夠以圖形的方式展示結果的工具。然而,非常特別的是,這個工具並沒有計算很多大型靜態分析工具給出的那些常見評 估數據,而更多地統計了更加常見和具體的問題。那麼,哪些是更貼近自己且更容易評估的呢?

· 如果你有一個上帝類,那麼可以統計文件的代碼行數,行數越少越好

· 如果你有一個想要避免使用的第三方函數庫,那麼可以統計使用它的次數

· 如果你有一個想要移除的類,那麼可以統計引入這個類的次數

這些簡單的測量代表了我們真正想要擺脫的技術債務,通過減少技術債務我們能夠改進自己代碼的質量。與此同時,評估的方法也會異常的簡單,最直接的方式只需要執行 grep 和 wc 命令就可以。

評估什麼並不重要,只要團隊相信你評估這些內容會得到改進。通過評估你們關心的內容,你會真正瞭解到你的代碼質量。

3. 讓結果更直觀

最後,請把評估結果貼到顯示器上,與實際構建狀態越接近越好。這樣每個人都能夠看到你正在做什麼,並且能夠不斷提醒人們質量的重要性。反饋是非常重要的,你能夠看到事情正在朝著更好的方向發展;同樣重要的是,當質量開始滑坡時,數據圖能夠把問題上升的趨勢展示出來。

簡單,明了

代碼質量是一個非常抽象的概念,因而很難測量。因此,你應當轉而關注那些容易評估的東西。評估內容越簡單、越容易理解,改進起來也越容易。如果你需 要花時間解釋這些評估的意義,那麼這裡肯定有問題。嘗試一次只關注一部分內容,如果你同時關注 100 項不同的數據,讓這些方面都能夠得到改進幾乎是不可能的。如果我們只關注其中的幾項,我就能記住他們,至少不會讓它們變得更差。我有可能把它們清晰的記下 來,這樣才能夠改進它們。

你在評估自己的代碼嗎?如果是的,你評估的內容是什麼?如果不是,你認為可以評估哪些方面呢?


如何 評估 你的 代碼
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自住篇︾評估通勤動線與財務 三十歲前變身有殼族 上班族四大心法 輕鬆晉升捷運宅主人

2012-05-21  TWM

對於自住客來說,方便但價格較貴的捷運宅是又愛又恨的選擇,因此選捷運宅自住時,得將財務和通勤習性交 叉評估,找出適合自己而且負擔得起的好房。

撰文•李建興

「買房跟著捷運走!」這是所有購屋者都知道的常理,但無奈的是,正因為大家都想逐捷運而居,拱高了捷運宅 的價位。以台北市來說,近捷運的住宅,平均每戶比非捷運概念的多出近二百萬元,對於平均月薪只有四萬元的上 班族來說,等於要不吃不喝多熬個四年才夠。也難怪,自住客總是感嘆:「台北居大不易,捷運居更不易!」

李氏 心法1:下一站幸福法退一步尋找    專攻價差甚大的好站但同樣是薪水一族,李美華(化名)卻能以微薄的薪水,在不到三十歲時,就成了捷運宅的主人。

最令親朋好友羨慕的是,她沒有其他額外的投資,亦非家有恆產,憑著「買對房子」,以房養房,短短五年在北、高兩地先後購置了三套捷運宅。她的經驗,讓所有想買捷運宅的自住客,都不再幻滅!

出身南部的李美華,初入社會時就北上工作,二○○三年因為要結婚,原本各自租屋的小兩口,決定拿出每月的 租金來繳房貸,許給自己一個安身立命的未來。但由於她和先生都在台北市上班,又都沒買車,因此一開始全鎖定 交通便利的台北市中心看房。

偏偏新房子除了夫妻兩人,準婆婆也要入住,最起碼要三十多坪才夠,儘管時值房市最低迷時期,算算總價就要 逼近千萬元,這對於合計月收入才五、六萬元的夫妻倆來說,可謂沉重不已。

傷透腦筋之際,曾有幾度同事極力勸說,要她乾脆放棄買房,省下錢買輛車繼續租屋通勤。但她和先生認為,買 房可以增值,買車卻只能眼巴巴地看著財產消失。因此他們仍堅持買房,而通勤的替代方案就是買在捷運旁,然後 放寬範圍,「用空間壓低房價,再用捷運縮短通勤時間。」於是,從未買過房的李美華,就和先生攤開了捷運地圖,像圈地遊戲似地,先畫出幾個最想入住的捷運站。

擁有強烈地域觀的李美華總認為「縣不如市」,起初他們只選定台北市最邊陲站,如龍山寺、古亭和景美,但錯 估情勢的小兩口發現,原來就連最市郊的捷運宅,每坪動輒二、三十萬元的行情,也不是他們買得起的。於是原本 很排斥入住新北市,礙於現實,只好轉往新北市的捷運第一站看房。

退一步,果然海闊天空,一出台北市,房價足足少了五成,搭捷運也不過只差一站,還不到三分鐘,房價卻足以 讓小夫妻少奮鬥好幾年,令他們直呼:「下一站幸福!」不過,既然退守到新北市,李美華就堅持要買在通勤最方 便的地點。

當時她和先生鎖定的是板南線的江子翠、新埔,中和線的頂溪、永安市場,以及新店線的大坪林及七張站。精明 的李美華發現,這些點看似都很接近台北市區,卻暗藏玄機。她發明了一套﹁大富翁法則﹂,也就是像小時候玩大 富翁遊戲般地,依照捷運圖數站,這一數,李美華發覺,新埔、頂溪到達台北車站只要四、五站,但大坪林卻足足 要八站,於是新店線就在第一輪賽局中淘汰了。

李氏心法2:大富翁數站法鎖定通勤終點    選擇方便的黃金線在決定買永和還是買板橋時,李美華再使用了大富 翁法則的﹁進階版﹂。

由於自己上班的地點在市政府站,而先生則在善導寺站,再加上平日小夫妻最愛到西門町逛街,她各自數了從新 埔以及從永安市場到西門、善導寺和市政府的站數,李美華發現雖然兩者各有千秋,但搭中和線都要轉乘,而一轉 乘就得多耗二至五分鐘。因此只要一遇轉乘的站,依她的﹁大富翁法則﹂就得多加兩站,這麼一來,板南線成了他 們的首選。

敲定了板橋後,李美華循著仲介的腳步看了幾間房子,一開始他們只鎖定緊鄰捷運站的物件,但後來發現捷運站 口的房子還是「貴森森」,而且出入複雜,並不特別適合自住客。於是她又放寬範圍,到距出口稍遠的地區找房,但經實際測試,發現步行五到七分鐘,是自己能夠接受的最大極限,「再遠,就算我可以忍,等到未來要脫手時,別的買家也未必肯!」

李氏心法3:七分鐘求保值法實地走訪    切莫超越距離極限於是,李美華就在新創的「七分鐘求保值」原則下,再縮小看屋範圍。經過幾輪淘汰賽,去蕪存菁,目標越來越明確,最後選定離新埔捷運站步
行六、七分鐘的中古大樓。由於介入時點低,再加上層層把關,讓這間好房十分保值,他們以每坪十五萬元進場,目前同一棟大樓行情已近四十萬元。

後來,她開始嘗試投資,並且都在捷運旁。自住客出身的李美華只鎖定住宅,因為她認為,只有自住客最懂自住客,捷運族最了捷運族,將心比心,一定能選到增值好房。

○八年,正值高雄捷運開通,由於考慮到台北的房子投資不起,而先生又是高雄人,在地緣關係下決定投資高雄
。但深諳「下港人」習性的先生提醒她,高雄人並不習慣搭乘大眾運輸工具,除非捷運機能發揮到淋漓盡致,因此
同樣買捷運房,一定得拋開台北思惟。

李氏心法4:因地制宜法

順意民情    彈性調整選房標準南下選房,李美華的尺度變緊,距離捷運站口七分鐘縮為三分鐘,而且,只敢選在 距離高鐵站和高雄車站等通勤大站都很近的巨蛋站、凹子底站一帶,而愛查資料的她,更拿出自己的看家本領。她 上網查詢高雄各站的搭乘流量,發現巨蛋是全高捷僅次於高雄車站的第二大站,其地位就和北捷的市政府、西門以 及忠孝復興等大站一樣,不同的是,當時附近的房價居然每坪十萬元有找。

為了怕投資血本無歸,李美華親自南下實地勘察,她發覺,巨蛋站緊鄰漢神巨蛋購物中心、瑞豐夜市以及幾所明 星中小學,有極佳的生活機能,於是決定出手,付了十萬元訂金,以每坪八萬多元的單價買下三十多坪的捷運房。 或許是以最嚴謹的標準評估,即使高雄的捷運房不若台北熱絡,李美華的房子仍然年年上漲。去年底她出場時,房 價已達每坪十五萬元,這樣的獲利,讓在高雄鎩羽而歸的台北投資客難以置信。

這筆獲利的金額雖不大,卻足以償還夫妻倆在台北新埔站捷運宅的房貸,就這樣,一場精打細算的評估與滴水不 漏的審核,讓李美華贏了自住也賺了投資。想逐捷運而居的你,是否還覺得「沒錢萬萬不能」呢?

李美華(化名) 出生:1965年 成就:以微薄薪水,順利買到捷運好宅自住及投資。 擅長標的:北、高兩市捷運住宅。 李美華的大富翁算房法
◎目的: 用於簡算合理的通勤站距
◎計算方法: 鎖定幾個最常出沒的捷運站,計算欲購屋的捷運站,遇轉乘須加2站。
◎實例:

小明希望能買通勤8站以內的房子,而公司在台北的忠孝復興站,現鎖定三重國小站的房子,計算起來搭捷運須 行經7站,並換一次站,是否合乎目標嗎?

7+2=9>8

◎結論:須再評估 專家給自住客的3個提醒
1.二線為王 自住非投資,買捷運宅不用緊鄰站口,選擇有點遠又不太遠的好宅,付款輕鬆又能增值。
2.門牌效應 部分捷運站出口不同,所屬學區和行政區亦不同,宜選學區及門牌效應(如大安區)齊備的保值地段。
3.生活機能 住捷運宅除了通勤也要生活,因此須考慮周遭日常生活所需的商店或公共設施是否齊備。
代銷公會全國聯合會理事長黃烱輝

 

 




自住 住篇 評估 勤動 線與 財務 三十 十歲 歲前 前變 變身 身有 有殼 殼族 上班族 上班 四大 心法 輕鬆 晉升 捷運 主人
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佳寧的價值難以傳統方法評估 ?

上個星期找捷聯企業的資料的時候,發現一張在1980年10月8日工商日報的新聞評論佳寧置業(前身美漢),發現其升價甚速,由當年收購價6元,經又5送3後,上升至18元,即是升至28.8元,升價380%,之後又5送2紅股,該文作者稱其股價升幅如1972年間的怡和。

但是評論及這間公司的利潤靠一次性物業買賣,基礎不穩,派息也只是有60%,股息率「僅」3.3%,佔當期盈利17%,委實偏低。但其稱未來的發展仍需視乎其擴展,不過因為其盈利性質關係對其股價變化評價是「不作評論」,大家應該明白他都是算是有一點點不想別人購買這隻高漲的股票,如果他真是沒買的話,這應該被他料中,最終這隻股都終成廢紙,甚至涉入大量的法律訴訟,所以就此來說,我得應該熱炒的股票多加小心才是。


佳寧 寧的 價值 難以 傳統 方法 評估
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如何評估創業公司發展階段?

http://www.chuangyejia.com/archives/22909.html

在談到融資和初創公司發展各個階段時,不確定因素非常多。初創公司的早期和成長期如何劃分?第一輪融資是否就意味著成長期的到來?我們如何知道一家公司是否已經完成了一個發展階段,進入下一個發展階段?

下面就是初創公司最流行的3種發展模式對比:融資階段、史蒂夫布蘭克(Steve Blank)的客戶開發模式以及初創公司Genome的Marmer Stages。

如何评估创业公司发展阶段:三种分析模型对比

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如何 評估 創業 公司 發展 階段
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試論評估投資業績的科學方法 Tess

http://xueqiu.com/6920515637/23338911
人類要想不斷改正自己的行為,必須靠正確的反饋系統,而在投資中,存在一個標準,或者說一個穩定的坐標系,能夠對人的投資進行校正,才能讓我們的投資不斷進步。在這個方面,投資學界已經做出了很多努力,譬如他們就改變了用絕對收益來評估業績的辦法,而是改用相對於指數的收益。本文就是在假定一個獨立的投資者,在資金無限小的情況下,並且假定他用工資不斷增加對於股市的投資,也就是他的投資現金流是負數。在這種情況下,他應該採用何種方法來科學評估他的投資業績?

針對上述問題,我準備用三個問題來回答:第一,他應該選擇哪個作為標誌物,這就好比,我們在現實中應該選擇哪個山頭或建築為作為坐標來測量我們的路程。第二,他的資金不是同時投入的,他應該選擇加入計算的現金流。第三,他應該用何種收益率來計算?

現在我們來回答第一個問題:現在投資界用市值加權指數來衡量業績,這大概是因為如果我們假設每份資金都是相同的,那麼這種衡量方法就有助於鑑別出某個人在所有人中跑了第幾名。但是,這種鑑別方法,與投資者聲稱的自己的能力是不同的,他並不是說他能跑贏所有人,他的說法是他會選擇股票,這個股票能跑贏其他的股票。因此在這個研究中,我們就需要研究究竟是以人作為坐標,還是以股票作為坐標更加合理?

如果我們想要找一個人進行投資,那麼我們是在選擇人,譬如某個基金經理的業績是什麼樣子的,我們會拿出所有經理的履歷來進行對比,這是購買基金時的考慮,但是我們在購買股票時,我們是在選擇企業,我們拿出企業的年報以及股價(也就是性價比)來進行對比。我認為一個人宣稱他能選擇股票的性價比,我們卻拿他在所有人中跑了第幾名來給他當成績是不合適的。

這裡讓我們舉一個極端的例子,來說明用人作為標準,與用企業作為標準,會導致什麼效果。

假設,有這麼一個市場,存在兩個企業上市,A企業有一萬股,B企業有一股,這些股票的股價都是一元錢。這個市場上有一萬零一人,他們每個人只能購買一股股票,我們假設其中只有一個人甲具有選股能力,而其他人都是沒有選股能力的。在這種情況下,如果A企業低估,並且假設低估的程度是50%。那麼甲將選擇A企業,並且另外其他一萬人將會選擇其他的股票。股票市場上,只有聰明人才能看的很遠,但是隨著時間推移,每個人都將看得清楚,那麼在未來,由於A低估,它的股價將會上漲100%,這時,市值指數將是2(假設起點是1),股價指數將是1.5,這時A的市值是2,如果按照市值指數,甲將體現為沒有任何選擇能力。而如果假設在初始時是B低估50%,那麼現在市值指數將是1,股價指數將是1.5,這時,A的市值是2,甲將相對於市值指數體現為1的選擇能力,相對於股價指數體現為0.5的選擇能力。

所以我們看到,在相同的選擇能力的情況下,在假設每個企業市值不同的情況下,A的選擇能力相對於市值指數將是不穩定的,而相對於股價指數是穩定的。我認為我們應該選擇穩定的指數來衡量一個人的業績。

採用股價指數來衡量一個人的業績的原因還有,假設A企業有一萬股,B企業只有一股,那麼一個人面對的其實是A和B兩個企業,而不是面對一萬零一股股票,如果我們在一個袋子裡裝進了一個紅球,一萬個藍球,蓋住讓這個人挑選,那麼我們才能選擇市值指數,因為他摸到任何一個球的概率是相同的,但是如果我們把一個籃球堆成一堆,把紅球再堆成另外一堆,那麼他就可以或者選籃球,或者選擇紅球。在股市中,我們面對的不是每一股股票,而是很多企業,我們從這些企業中挑選,而不是選擇每一股。

因此,我認為股價指數更能測定出一個人的識別股價的能力,在評價人的選股能力上也會更加穩定,是更科學的測量基準。

既然第一個問題已經回答,那麼我們現在來回答第二個問題。我們應該採用什麼現金流?

我認為,如果一個人想要進行投資,如果我們不考慮風險問題,他就應該充分考慮利潤的最大化,或者,是現值的最大化,而不是進行收益率的最大化。這裡我顯然自造了一些術語,為了讓大家明白我說的意思,我舉例來說明。

假設某個人手裡有一萬元錢,他想投資股票,但是他不具有觀察股價漲跌的能力,於是他就只投入了一元錢,然後每次下跌20%,他就再將金錢增加一倍,譬如下跌了20%,他就又投入了2元,接著下跌了20%,他又投入了4元。這樣導致的結果將是,如果他僅僅計算自己投入的資金,也就是這一元,兩元,三元,那麼他就很容易賺錢,因為一個很小的反彈就能夠讓他賺錢,而他由於投入的資金非常少,就能保證他總是有足夠的資金進行加倉。但是這種方法其實只是自欺欺人,因為他的資金其實並未得到充分的利用。因此,在面對這種情況時,一個人應該立即將自己可以投入股市的所有資金都立即算進現金流當中。只有在用工資進行投入,或者某筆資金只能在某時間到賬,而不能由自己決定何時投入時,這種資金才能在到帳的時間時計入應該計算的現金流。

因此,我對上面這一段再明確一下:如果一個人現有一定數量的資金A,這些資金是他可以自由支配的,而且他現在計劃將這些資金在未來某個時間投入股市,或者他在後來由於股市下跌了而投入了股市,而他現在就有能力自由決定這筆資金的使用,那麼這筆資金現在就應該計入現金流,而不是在投入股市的時間計入現金流。在這種情況下,某些人的存款,以及準備在股市下跌時出售了來買入股票的房屋,都應該算作資產配置的一部分,立即就應該計入現金流之中。這種計算方法的原因是,既然我們想測定一個人的收益,那麼是由他的自由意志決定,而不是外界強加的現金流分配,都應該算是他的能力決定的範圍。

好的,現在我們來解決第三個問題,就是一個人應該採用何種收益率來作為收益率的標準。

我認為這個最佳的答案應該是內部收益率。當股市的上漲完全按照固定的收益率呈指數上漲時,一個人任何時間投入資金,他所實現的收益率就是內部收益率。而我認為,股市的長期上漲就應該是這樣子的。在長期內,股市是可以削平波動的。這樣,無論在牛市還是在熊市,這種內部收益率都可以大致恰當地描述一個人的業績。

但是如果存在牛熊交接或者熊牛交接,就會出現由於這種底部和頂部的出現,而取得低估或者高估自己的業績的情況,特別是加倉的資金越多,就會越歪曲。但是我個人傾向於認為,這種情況我們應該忽視。

但是我這裡知道一個更加準確的辦法,可以測定一個人的收益率。那就是如果一個人拿他的錢去購買指數,他會實現什麼樣的收益率?他把這個收益率與他購買自己的股票的收益率相比較,就能完美地解決熊牛交接或者牛熊交接的高估或者低估投資能力的現象。

因此,我這裡就對科學評估投資能力的方法進行了分析總結,而這種科學方法改採用的主要原理就在於,我們應該測定的是一個人的自由能力,並且這種自由能力是他自己所宣稱的,我們應該把一個人所不能決定的情況視為給定條件,我們測定的是一個人的自由能力所能取得的成果。而我們參照系應該是按照現在的已有的科學成果所能解決的最好的收益率。考慮到科學是人類的共有知識,這種知識即使不能被每個人所使用,但是至少能被很多人所認識,並且能夠進行廣泛的傳播和教學,所以這種科學知識的獲取可能是大多數人所能做到的。而我們對某個人的投資能力的測定是指他對投資知識的熟練運用程度,這種對多種科學知識的綜合的熟練運用,不是每個人所能做到的,而是某些人的天賦或者勤勞所賦予,我們測定的就是他通過發揮自己的才能所能達到的超過共同科學知識的成果。當然只有在極長期內,我們才拿共同科學知識作為基準,而在具體的實踐過程中,為了穩定的測量一個人的投資能力,考慮到市值的不同,以及我們測量的時間太短,所以我們使用平均股價指數來作為測量基準。
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價值評估:公司價值的衡量與管理-讀書筆記2 --AH差價的解讀 不負責任的門客

http://xueqiu.com/4518797653/24265870
書中對兩地上市公司的股價差異進行了專門的解讀,或許可以作為AH股差價的解讀,特別是當前困擾大家的民生銀行。

先請看原文:
另一個經典的價格背離案例是皇家荷蘭石油公司和殼牌運輸和貿易公司之間的股價背離。它們分別在阿姆斯特丹和倫敦股票市場獨立交易。這一 對孿生股票按照60 : 40的固定比例獲得皇家荷蘭/殼牌集團整體派發的股息。因 此,人們很可能會預期皇家荷蘭和殼牌運輸和貿易公司的股價比會是60 : 40。

然而長時期內,情況並不是這樣。事實上,幾個與此類似的孿生股結構(如 Unilever and Reed-Elsevier)都存在長期的價格偏離期(見圖4.16)。這種現象的 發生,是因為出於某些原因,投資者更加偏好於孿生股其中的一支股票,因此願 意為其支付溢價。理性投資者並沒有因此利用做空被高估的股票和做多被低估的 股票的套利機會獲利。這種價格差異不僅具有持續性,且有時甚至擴大到30%。 一種解釋是存在「噪聲交易者」風險,對兩地上市股的套利行為實際上是個有風 險的策略,因為套利投資者無法確定價格是否會在短期內趨向一致——價格偏離 甚至還存在擴大的可能性。

這種現象是否足以否定市場的估價能力呢?我們不這樣認為。最近幾年,皇 家荷蘭以及與其他類型的擁有英/荷雙重公司結構的股票價格偏離都顯現出縮小 趨勢。

圖形:
查看原圖

推斷結論:
從上圖看到,兩地上市公司的股價,隨著時間的推移,溢價或者倒掛現象都會出現。這和AH股這些年的實際情況差不多。

但是,從兩家不同行業公司的整體變現看,相對比價指數實際和時間序列呈現相似性。所以,我認為,這也會體現在AH股今後的走勢中。但是,這種比價何時扭轉是完全不可預知的。圖4.16中,1973,1983兩個時間點來看,兩地市場的差價整個反了過來。雖然不知道確切原因,但是我的個人常識判斷中,差價的存在是配合兩地市場的整體性表現的,應該是各自的經濟增長率強相關。

套利:
AH股存在差價,價值投資者關心的是套利,同股同權的情況下,低股價明顯有利可圖嘛。
雖然沒有明顯的證據,但是圖4.16顯示,套利的可能性存在於相對比價的30%偏離點上。

當然,最大的風險在於,香港經濟今後由於長期依賴於大陸,導致H股市場整體性長期折價於A股市場。
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﹁服貿協議﹂蠻幹 沒評估沒溝通 就說﹁一定好﹂ 一紙黑箱協議 決定台灣服務業命運


2013-07-01  TWM  
 

 

陸委會主委王郁琦說,國際談判上,不會事先公開談判內容。言下之意,兩岸服貿協議沒有事先與業界溝通並不過分。但情況真是如此嗎?難道業界沒有權利事先知道?

撰文‧賴筱凡

六月二十一日,上海東郊賓館,長桌的這側是台灣海基會董事長林中森,另一側是海協會會長陳德銘,兩人伸手一握,面向媒體攝影笑容可鞠,一紙撼動台灣服務業的協議就此簽訂。

當兩岸的距離,從隔著台灣海峽縮短到只剩一張長桌,兩岸服務貿易協議(以下簡稱服貿協議)卻埋下深不可測的炸彈。把時間往回撥一點,就在兩岸服貿協議簽署前夕,一篇文章迅速在網路上流傳開來,直接署名國策顧問郝明義,全面炮轟即將簽署的兩岸服貿協議黑箱作業。

到底為何一紙象徵開放的兩岸服貿協議,卻如深水炸彈般爆開?政大國家發展研究所特聘教授、前陸委會副主委童振源直言:「站在經濟的角度看,開放是對的,但簽署過程真的太粗糙!」簽署前 政府告知了誰?

來看看這個場景吧,五月三十日下午,就在立法院內政委員會中,一場官場現形記直接上演。這一天,陸委會主委王郁琦、林中森、經濟部次長卓士昭要針對即將簽署的兩岸服貿協議提出報告。只是他們怎麼也沒料到,一個問題卻當場難倒一群主導官員——「為何台灣美容美髮業要開放,事先沒有詢問相關公會?」提出問題的民進黨立委陳其邁說,台灣美容美髮業個體戶很多,如果中國資本一進來,會不會影響他們的就業?

當場,林中森說,經濟評估工作是由經濟部統整;王郁琦說,陸委會的產業與就業影響評估報告只是統整各部會資料;卓士昭說,美容美髮業不是經濟部職責而是屬於衛生署;衛生署副處長商東福說,他們只管醫學美容,其他美容要另請高明;最後球丟到了勞委會副主委郝鳳鳴身上,卻說不出個所以然來。

事後面對外界抨擊服貿談判黑箱作業,內容不清不楚、過程不明不白,王郁琦的回答很簡單:「這是國際談判慣例。」但真是如此嗎?

中華經濟研究院第一研究所所長、前國安會副祕書長張榮豐搖頭,「本來就應該跟產業溝通啊。」王郁琦的話聽在童振源耳裡,也是長嘆,「任何協議簽署前先溝通,但最後要開放哪些產業,就是看你在談判桌上的本事和決定。」對於用一句國際談判慣例來概括兩岸服貿協議談判過程的不透明,怎麼都難讓人接受。

童振源指出,回到經濟基本面,台灣一定要走開放的路。但不是說,開放就自動帶來好結果,台灣經濟就一定成長,然後在「自由開放」的大帽子下就什麼評估與溝通都不做。

簽署後 台灣要到了什麼?

「香港經驗就值得警惕,當香港簽完CEPA中港服貿協議後,反而讓香港服務業外移。」而○九年開放陸資來台後,四年來陸資實際進入台灣的金額只有六.四億美元,對照台商在大陸投資的核准金額每年幾乎都有百億美元之譜,兩相對比,實在不成比例。所以,開放是不是對台灣有利?還需要更細緻的布局與規畫。

然而, 兩岸服貿協議三項重要評估:對台灣經濟總體影響、產業的影響,及就業市場衝擊,政府到現在都還拿不出任何一項評估報告,只能一直打高空說,對台灣整體是好的。

而這些評估報告應該上談判桌前就要清楚。童振源說:「台灣的服務業要哪些戰略?哪些策略?有這些才知道向對方要什麼,可以讓步什麼?」若以兩岸服務業占GDP比重來看,台灣服務業占比高達七成,大陸卻只有四成,台灣服務業發展較為成熟,也比大陸服務業有競爭力,所以,當兩岸要簽訂服貿協議,自然應該要充分發揮台灣的優勢,彌補劣勢。

童振源進一步分析談判策略,大陸幾乎全面開放的項目,是我們務必取得開放的;大陸只對部分國家開放的項目,也是應盡力拿到;而大陸只對香港開放的項目,台灣也應爭取;至於十二五計畫中的重點服務業,及台灣原本開放程度較高、較有優勢的行業,也都該讓大陸開放。

但實際對照簽署後的協議內容,大陸全面開放的服務業有七項,我們只拿到五項;大陸對部分國家開放的服務業有九項,我們拿到五項;大陸對香港開放的服務業有二十四項,台灣拿到十五項。

「坦白說,這紙協議簽完,對台灣的整體經濟,助益很有限。」童振源看完兩岸服貿協議內容直言,除了電子商務有較長足進展,其他開放項目要帶動台灣服務業成長,很難。

儘管如此,一名經濟部官員卻認為,在沒有開放陸勞進入台灣之前,若能成功吸引陸資來台設點,也可增加就業與稅收,「大家應該對我們的產業多點信心。」對此,童振源語重心長地說,開放是對的,但是開放總是利弊相伴,「政府該做的是讓受惠產業更多,幫助受害產業,而不是連產業評估都沒有,然後再來對大家信心喊話!」若是如此,那與政府官員常感慨「台灣理盲而濫情」,又有什麼不同?

台灣還有很多可以爭取的!

已列入協議項目未列入協議項目計算機服務之軟件實施、房地產、市場調研、環境服務、體育和其他娛樂 中國幾乎全面開放數據處理、管理諮詢印刷出版、建築物清潔、旅行社和旅遊經營、醫療服務和城市間定期旅客運輸 中國對部分國家開放自然科學研究和實驗開發、科學技術相關諮詢、人員安置提供會計服務、建築設計、工程服務、集中工程、技術測試和分析、會議服務、通訊、建築、分銷、社會服務、文娛服務、各項運輸 中國僅對香港開放法律服務、城市規畫和風景園林設計、信息技術、教育、金融保險、證券服務、飯店餐飲、導遊服務資料來源:童振源教授、兩岸服貿協議報告


服貿 協議 蠻幹 評估 溝通 就說 一定 一紙 黑箱 決定 臺灣 服務業 服務 命運
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為銀行資產評估做準備,歐盟準備統一壞賬定義

http://wallstreetcn.com/node/53388

歐洲央行在成為歐元區銀行業監管人之前的銀行資產評估中,將要求銀行使用統一的不良貸款定義,這將領各銀行難以利用本地慣例隱瞞壞賬。

路透援引歐洲銀監局消息源稱,在即將展開的銀行資產審查中的一個關鍵步驟,是協調各國銀行對貸款的分類方法。現在歐洲各國監管人使用許多不同的方法定義問題或不良貸款,使得跨司法管轄領域的比較相當困難。

歐洲央行希望在年底前開始評估歐元區17國中的主要銀行的資產質量。

這次評估將詳細查銀行是否已經預留足夠多的現金應對可能無法償還的債務,讓歐洲央行在2014年年底前成為歐元區銀行官方監管人之前徹底瞭解銀行資產狀況。

與此同時,非歐元區國家的銀行將接受本國監管機構資產評估。泛歐銀行監管當局歐洲銀監局(EBA)將協調這兩項調查。

EBA的重點是各個國家的對貸款「分類問題」,將著重關注一些市場的航運,商業房地產,和抵押貸款市場。

EBA已經對歐盟範圍內實施統一的不良貸款定義展開了諮詢,並將在9月底前接近完成這個工作,從而能應用到接下來的資產評估中。

路透的EBA消息源說:「我們正在向每一個人諮詢使用單一的定義」。

穆迪分析在8月14日的發布報告中指出,協調不良貸款定義將為「未來一個新的歐洲銀行壓力測試打下基礎」。

「新標準將讓歐洲央行這新監管人變得更可信,這正是銀行業和投資者所迫切需要的」。

2011年上一次歐洲銀行壓力測試沒有發現一些銀行隱藏的問題,這導致西班牙,愛爾蘭,和塞浦路斯的銀行業最終不得不謀求歐洲救助。

5月份EBA決定把下一次壓力測試推遲到2014年,歐洲範圍內銀行將面臨更嚴格的資本審查。

銀行 資產 評估 準備 歐盟 統一 壞賬 定義
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遊戲規則尚未出爐 威脅機會尚在評估前進上海自貿區 台資銀行停看聽

2013-11-11  TWM  
 

 

上海自由貿易區掛牌剛滿月不久,但各界矚目的金融細則遲遲未公布,台資銀行搶進的熱情也漸漸消退。不少台資銀行的主管認為,自貿區的威脅沒有想像中急迫,商機也還有待觀察。

號稱中國金融改革史上最重要的一步「上海自由貿易實驗區」開幕滿月了。經過一整月的敲鑼打鼓,自貿區管委會統計,每天至少有五百家企業在櫃枱大排長龍,只等著辦事員說明,窺得一點自貿區的細節。表面上,火熱到不行。

不過,雖然門口擠破頭,截至十月底,自貿區內的二三四家新設企業,僅有二十一家是外資。打著「與國際接軌」名號的自貿區,內地企業卻占了超過九成,這樣的成績恐怕不算漂亮。不僅如此,被部分聲音點名「如果不跟進,就會倒一半」的台灣銀行業者,反倒從容,隔岸觀火。

外行看熱鬧,內行看門道。上海自貿區的門道,出了什麼問題?

有消息指出,在上海自貿區正式掛牌前,中國官方就替台灣銀行業者預留了一定的申請額度,但放眼台灣所有銀行,現階段只有國泰世華銀行的動作最積極,國泰金控總經理李長庚表示,目前已規畫申請上海自貿區支行;至於其他業者則普遍表示,「還不急著去卡位」。

事實上,台灣的銀行業者並非不看好上海自貿區的商機。土地銀行總經理蘇樂明回憶,兩年前他曾親赴自貿區勘查,發現其基地不但腹地廣大,且坐落於浦東新區,位置絕佳,且離土銀的上海分行約五十分鐘車程,對土銀來說,確實是個機會。

玉山金控總經理黃男州也表示,中國是一個很大的市場,上海又是中國的樞紐,基本上想西進的台資銀行,不太可能忽略掉上海這個地方;如今上海自貿區開放,對世界各地廠商和投資人來說,確實有相當的吸引力。

既然如此,為何台資銀行業者對上海自貿區,至今還在停、看、聽的躊躇階段呢?首先,是上海自貿區對台灣銀行業的威脅,其實沒有想像中的急迫與嚴峻。

倒一半?

對業者衝擊不致傷筋動骨

「有人擔心,上海自貿區將使台灣的銀行倒一半,這真是言過其實了。」黃男州表示,上海成立自由貿易區,台灣銀行業的OBU(國際金融業務分行)業務不可能完全不受影響,但衝擊程度絕對不如外界想像來得嚴重。

持悲觀論者認為,OBU業務是台灣銀行業者的主要獲利來源之一,OBU的客戶似乎又以在中國大陸打拚的台商為主,因此一旦上海自由貿易區的金融開放程度高於台灣銀行業的OBU,屆時可能會將台商客戶吸過去,導致台灣銀行業的OBU客戶嚴重流失,也就重創了台灣銀行業的獲利空間。

先從數字來看,根據金管會統計資料,二○一○至一二年的過去三年間,OBU占銀行整體稅前盈餘的比重約在一四%至二三%之間,今年前八月則占二○%,而若以普遍狀況來看,OBU業務中的台商客戶則約占半數左右;換言之,即使國內銀行業者所有的OBU台商客戶都被上海自貿區搶走,對業者的獲利衝擊大約也就在一○%上下;雖然有一定影響,但也絕不到「銀行倒一半」的嚴重程度。

此外,黃男州表示,OBU固然是銀行重要獲利來源,但OBU賺的錢,卻不見得一定真的與境外客戶的業務有關。「有時候OBU只是一個票券、債券投資或聯貸案的掛帳單位罷了。」一位深諳台灣金融業生態的會計師進一步解釋,以實務狀況來說,在銀行內部,不論是在境外從事外匯交易或投資外幣債券,通常是由投資部門操作,最後把這些交易金額掛在OBU的帳目上,可以享有賦稅優惠。

蘇樂明則強調,台資銀行雖然面臨上海自貿區的挑戰,但台商客戶不見得會在短時間內全數轉向。他以土銀本身的狀況分析,「在我們的台商客戶中,有為數不少的企業向土銀申請十年、二十年的貸款方案,以雙方長久的合作默契和信賴基礎而言,絕不可能因為上海自貿區一成立,彼此的合作關係,說中斷就中斷。」另一方面,蘇樂明也表示,台商向台資銀行申請貸款時,因為透過國內母公司的保證,因此可以享受到更便宜的貸款利率或其他優惠,在此既有基礎下,台商客戶料想不至於大量流失。

先卡位?

細則未公布,業者不敢妄動銀行業所面臨的威脅並不急迫,至於進駐上海自貿區所帶來的「機會卡位」效果,則因為「金融細則」遲未公布,讓業者不敢輕舉妄動。

上海自貿區掛牌至今,備受矚目的金融細則,始終停留在「只聞樓梯響」階段,尤其是最受關切的「雙率」(利率、匯率)市場化,以及人民幣可跨境使用、人民幣資本項目可自由兌換等要件,遲遲沒有動靜。

十月三十日,中國國務院研究中心辦公廳主任隆國強在北京表示,上海自貿區的金融政策細則,不宜倉卒推出,此話一出,讓台灣的銀行業者更加躊躇不決。

事實上,首家搶進上海自貿區的外資銀行星展銀行,為了能夠立即掌握自貿區未來的金融發展機會,還特別成立了專案小組,但星展銀行中國首席執行官葛甘牛表示,因為細則尚未出爐,至今還沒有明顯的研究進度。

「在中國,細則制定一向拖很久。」黃男州苦笑著說;他認為,上海自貿區在各界矚目的壓力下,細則出爐的時效可能會比以往快一點,但金融業畢竟是高度管制的行業,加上中國目前的金融開放只是剛起步,可以預期的是,「在官方一而再、再而三的反覆評估之前,絕不會貿然公布相關細則。」黃男州還提到銀行業者的另一層顧慮:自由貿易區的最大優勢就是「自由」,即使上海自貿區域裡,貿易往來自由,但中國市場如此之大,等自貿區五臟俱全後,和中國大陸其他區域的關係又是如何?「大家期望很高,但這些遊戲規則都還沒出來,要不要進去,真的都還很難說。」

備戰之餘

挾台資企業優勢走合作模式儘管台資銀行業者對於上海自貿區的威脅和機會都還在停、看、聽的階段,不過自貿區的成立,仍帶給他們一定的危機感。

搶進上海自貿區腳步最快的李長庚就語重心長地說:「我對台灣很有信心,但不得不承認,台灣某些地方是辛苦一點,像是和其他國家簽FTA(自由貿易協定)、服貿協定的進度比較慢。」黃男州、蘇樂明則表示,上海自貿區目前雖然細則尚未公布,但「開放」的方向應已確定,當發展趨向成熟之後,終究會與台資銀行形成一定程度的競爭關係;不過兩人也都認為,台灣銀行業者在積極備戰之餘,也應該思考「合作」的可能性。

蘇樂明指出,台資銀行不論是消金、企金、票券等業務,都比陸資銀行更為成熟,「而且中國人的排他情緒較強烈,陸資銀行若要向他人取經,與中國同文同種的台灣人,多半是優先對象。」黃男州則強調,台灣的企業結構特殊,中小企業占比甚重,「對陸資銀行來說,這樣的base(基礎)夠大、夠特別,雙方可以一起搭建一個平台,一同吸引這些企業客戶。」整體而言,上海自貿區上路至今,台灣銀行業者對於自貿區的態度已從一開始的「大危機、大契機」,到目前普遍轉變為「危機並不急迫、機會尚待觀察」。挑戰雖然難免,但若要看到銀行業者更積極搶進自貿區舞台,恐怕得等到自貿區進一步端出更多牛肉的時候了。

OBU獲利僅占2成

——台資銀行近4年國內外業務獲利結構

2010

2011

2012

2013年

前8月

OBU分行

稅前盈餘(億元) 273 317 548 369

整體稅前盈餘

(億元) 1832 2000 2402 1830

OBU

獲利占比(%) 14.9 15.8 22.8 20.2

資料來源:金管會

撰文‧張舒婷

遊戲 規則 尚未 出爐 威脅 機會 尚在 評估 前進 上海 自貿區 臺資 銀行 停看 看聽
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【方法論】對業績評估的再思考

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0119/58051.html

我們的許多組織文化中存在著一種根深蒂固,但不幸早已陳舊過時的假設:只要我埋頭做好自己的本職工作,就萬事大吉。本文來源於《哈佛商業評論》,作者是塔米・埃里克森(Tammy Erickson)。他是康庫學院(Concours Institute)院長,著有《勞動力危機:如何戰勝技能和天賦缺陷》等著作,曾名列2011年度“全球50位管理大師”榜單。他通過本文向創業者分享了公司績效管理的一些方式方法。這種假設的意思是,個人的責任僅僅是“把工作做好”。在層級制組織中,衡量個人績效的標準通常是看員工是否實現了具體的目標。由此我們可以得出推論,在當今大多數組織中,同事之間都形成了一條不成文的規定,心照不宣地提倡個人自治――“你做你的事,我做我的事。”同事之間通常彬彬有禮,避免發生沖突,見不到質疑、辯論,也不會以開放的心態面對批評,而這些都是合作所必須的。在合作型企業中,個人能力只有為整體的成功做出貢獻,才稱得上寶貴。績效標準也發生了改變,主要是看每個人對共同任務或使命付出了多少。在擴展合作的環境中,個人工作的成功有賴於積極參與、主動提出質疑以及做出“成年人的”選擇。成功定義的改變以及同事之間的新關系促使我們對績效管理系統進行重新思考。不過,我的研究表明,如果團隊無法對區別其成員的貢獻產生影響,那麽僅僅改用基於團隊的獎勵制度是不夠的,甚至可能產生適得其反的效果。我們對55個全球團隊進行了全面研究,發現團隊外部成員(甚至包括團隊的直接主管)的感受之間並沒有聯系,而團隊成員對內部合作程度的感知也不盡相同。因此,對於誰為團隊績效做出了哪些貢獻,老板幾乎不可能做出正確的判斷,也許反而會挽留或獎勵那些貢獻最小的員工。在依賴擴展合作的環境中,若想實現最優績效管理,就需要讓團隊成員的意見在決定各位成員貢獻幾何時占據舉足輕重的分量。組織有兩種主要選擇:第一,以團隊為基礎,但利用團隊能力來選拔成員,或將績效欠佳的成員淘汰出局。第二,以個人為基礎,但利用同事的能力來評估個人對使命的成功做出了多大貢獻。全食超市(Whole Foods)使用的是上述第一種方法,讓團隊來選擇新的團隊成員。每家門店都劃分為多個團隊。新店員受聘加入某個團隊,其工作是臨時性的。工作四星期後,團隊投票表決是否留下這位店員。讓團隊成員充分表達意見非常重要,因為基本工資以外的各種獎勵都要與績效掛鉤。IDEO設計公司信奉的是第二種哲學,他們利用一個專為收集同事反饋而設計的內部合作中心,同時該中心還是一種積累信譽的工具。每位員工的網站都將其個人工作、博客、即將做出的團隊承諾(需求的跡象),以及豐富的資料結合在一起,這些資料為其他同事提供關於該員工各種不同利益的評價。在成功進行擴展合作所需的所有組織調整中,采用以同事反饋為基礎的績效管理方法也許是最重要的,也最有可能帶來重大的文化變革。想想看,你的企業是否將同事反饋納入績效指標之中了? 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:塔米・埃里克森 | 編輯:luhaitian | 責編:陸海天

方法論 方法 業績 評估 的再 思考
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高風險無評估 星展銀行再曝「誘騙」銷售 投資快報 雙鷺13

http://xueqiu.com/6491081143/29051802
我不懂公司評估,財務分析,估值建模,願景規劃之類的高技術活動。更不敢碰對沖,衍生品交易,動態資產組合,無風險套利等高大上操作。我只知道,科學表明人類的嗅覺所隱含的「Subconscious Memory」比大腦的理性記憶部分要靈敏N多倍,這就是為什麼母親可以從上百件洗過的衣服裡很快聞出哪件是自己孩子的。韭菜7年長一茬兒,現在我好像又聞到了點什麼,馬道長好,您這回炒菜換了個什麼味?[笑]

近日,據報導,有媒體記者接到了星展銀行客戶經理蘇珊(化名)打來的電話,其在電話中向記者推銷一款貴賓理財產品,稱年化收益最低10%,且保證收益。而當記者詢問是什麼理財產品時,卻表示不能公示。後據查,原來是一款高風險、卻毫無風險評估的「地雷」產品,當事人稱差一點就上當受騙。

高收益,卻不能披露的理財產品

「此款產品在春節前僅為私人銀行客戶即資產在600萬元以上客戶專屬定製,因為2013年是星展銀行服務中國大陸市場20週年,所以近期將這款產品拿出來回饋普通客戶。」星展銀行銷售人員如是介紹。

在電話中,蘇珊先是詢問了記者的理財需求和目前在做的理財產品,當記者表示最近將有一筆理財產品到期時,蘇珊立即向記者推薦了這款貴賓理財產品,但當記者詢問產品名稱時,其卻三緘其口。

蘇珊介紹說,這款理財產品保證年化收益10%,而且可以寫在合同中,讓記者不用擔心收益問題。此外,其還表示這款產品銷售渠道比較隱蔽,在星展銀行官網也沒有披露過,因為這些定製類產品監管層有規定不能公示。

然而,記者後來查閱銀監會相關條款,中國銀監會2008年在《關於進一步規範商業銀行個人理財業務有關問題的通知》中要求,充分履行銀行責任,切實做好信息披露。其中,要求銀行向客戶提供理財產品賬單、市場表現情況報告、收益情況報告以及向客戶提供收益測算依據的規定,做好信息披露,充分保障客戶金融信息知情權。銀監會在2011年6月底發佈的《商業銀行理財產品銷售管理辦法(徵求意見稿)》中指出,商業銀行銷售理財產品,應當做到成本可算、風險可控、信息披露充分。上述監管辦法並未提及定製產品不能披露的問題。

相關規定還明確,商業銀行不得將存款單獨作為理財產品銷售,不得無條件向客戶承諾高於同期存款利率的保證收益率。

「在推銷過程中,理財經理沒有問及投資人的風險偏好,就推銷如此高收益產品,而高收益往往意味著高風險,一旦出現問題,必然使投資者受到較大的損失,保證收益率雖然在銀行業有著不成文的默契,但是根據監管規定是一定不允許寫在合同中的,說到底,買者自負的市場必須要讓投資者漸漸適應」.

實為高風險產品「ELN」 早已匿跡數年

當記者拿到此款產品的大致說明時,才發現,高收益產品原來是一款ELN產品,投資香港市場50萬元人民幣起做,投資美國市場70萬元人民幣起做,約定期限由客戶自行決定,而這類產品自2008年金融海嘯開始,因極高的風險性已沉寂數年。

據瞭解,ELN中文名稱是股票掛鉤票據,掛鉤標的通常為一隻股票或者幾隻股票。在記者拿到的星展銀行理財產品介紹中寫明,ELN是一款掛鉤單一標的的結構性票據產品,掛鉤標的可以由客戶根據自身情況來選擇(星展銀行也會推薦標的),可以涵蓋全球市場,主要集中在美股、歐股和港股上。

具體獲得收益的方法為,客戶首先需要選擇一隻股票作為標的,例如客戶選擇了蘋果公司股票,假設期限為2個月、協定98%的折價率,則系統會告知票息為11.03%,即在兩個月的運行期間,客戶拿到的票息為11.03%(年化)。兩個月到期的時候,在定價日,若蘋果公司股票當天收市的股價大於協定的價格,產品結束,星展銀行返還客戶本金和票息;如果定價日當天收市的股價小於協定的價格,則客戶的本金和票息全部用來按照協定價格買入蘋果的股票,客戶持有,且無固定期限,可每日贖回。

在星展銀行推薦的股票名單中,騰訊、聯想控股皆榜上有名。特別值得注意的是,這款產品收益率還可以根據投資人協定價格不同而有高有低。如騰訊股票如果協定94%的折價率,客戶的年化收益率將達到17.07%,而若協定92%的折價率,年化收益只有12.82%。

星展銀行理財經理還向記者強調,這款產品目前賣得很好,大部分客戶都是獲利的,而且即便是被動買入了股票,股票上漲獲利也十分可觀。

據報導,雖然客戶經理將產品說的天花亂墜,ELN的風險卻是極高。首先客戶需要承擔匯率變化的風險,此外買入股票後的損失都由客戶自行承擔。或許是出於讓消費者打消風險過高的顧慮,記者發現,星展銀行將潛在風險用客戶需承擔本金波動來形容,而並非本金損失,這樣模糊的形容對客戶意識到高槓桿風險是極為不利的。

2013年調查榜:

外資行投訴率排第一弱化理財產品風險排第一

根據銀率網最新公佈的調查顯示,2013年外資銀行投訴率在各類銀行中依然排名第一,投訴率達14.63%。而在購買理財產品的各類誤導現象中,迴避或弱化理財產品風險排名第一,佔比為24.4%,其次為誇大銀行理財產品收益,佔比為18.9%。

業內人士表示,ELN的產品名聲不佳,為了完成銷售任務,客戶經理就要製造噱頭,往往是吹噓收益、掩飾風險,此類產品的說明書更是如同天書,一般客戶難以讀懂,成為潛在的風險隱患。

據報導,在十幾年前ELN便已面世,且在2007年一度暢銷。前港交所主席之女莫慧馨曾以不當銷售為由向匯豐私人銀行索償8000萬港元。莫慧馨於2003年1月至2007年11月,與匯豐訂立310份ELN及350份Accumulator合約。莫慧馨在2007年11月知悉其投資牽涉股票價值達9000萬美元(約7億港元),決定將合約平倉,損失8000萬港元。莫慧馨稱如果一直讓合約到期,其損失高達2.5億港元。

【相關新聞】投資者虧損上億星展內地推銷打折股

內地投資者在星展銀行(香港)有限公司的戶頭上存入數千萬元,1年多後不僅這些錢化為烏有,自己反倒欠星展(香港)數千萬元。這不是「天方夜譚」,據報導,2009年5月,星展(香港)已經向香港和內地法院提出訴訟,向多名內地客戶追討巨款。

買「打折股票」虧損上億

接受投資者的委託,將依法維護客戶合法權益的北京大成律師事務所高級合夥人肖金泉曾表示,一時難以統計一共有多少內地客戶遭遇星展的追討,但金額一定巨大。據報導,星展(香港)的私人銀行客戶薛女士曾向媒體反映,自己在2007年7月、8月間,在星展(香港)客戶經理的遊說下,成為該行私人銀行客戶。按照國際銀行業的通例,私人銀行客戶是銀行最高端、最優質的客戶,應當享受頂級理財服務。薛女士累計往星展(香港)賬戶存入8088萬港元,並在客戶經理的電話推薦下,同意購買所謂「打折股票」。2008年11月,薛女士在星展(香港)的賬戶被凍結,銀行對賬單顯示,其總資產淨值為-9446萬港元。

肖金泉指出,事實上,這些客戶購買的根本不是「打折股票」,而是一種風險極高的金融衍生產品——「股票累積期權合約」,英文名叫「Accumulator合約」。由於諧音緣故,香港金融界人士將其戲稱為「I kill you later(我待會兒再殺死你)」。這種產品最大殺傷力是:客戶的盈利在事先就被鎖定,但如市場逆轉,其虧損將被無限放大。香港中信泰富就因為購買這種產品幾乎被「殺死」,2008年巨虧近150億港元。

星展銀行多處涉嫌誤導

肖金泉認為,在內地客戶心中,把錢放在銀行最安全不過,即使投資虧損至多也就是把本金虧掉,不至於掉進無底深淵。星展(香港)的業務員正是利用了內地客戶對傳統銀行業務理解和對銀行的信任。

據他瞭解,星展(香港)的業務人員在和內地潛在客戶接觸時,都是以向客戶推介「打折股票」為名,強調可幫助客戶以低於市價價格買股票,並承諾這筆存款絕對安全、可隨時支取。此外星展(香港)長達幾十頁的合同全部用英文書寫。

根據香港地區法律規定,私人銀行向「專業投資者」出售Accumulator產品文件無須證監會核准。肖金泉指出,為了逃避監管,星展業務人員勸說完全不懂的內地客戶在合同上將自己表述為「專業投資者」,不但沒有將「專業投資者」的風險告知客戶,反而讓客戶誤認為「專業投資者」將享受更多的投資優惠。
高風險 高風 評估 星展 銀行 再曝 誘騙 銷售 投資 快報 雙鷺 13
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快樂的事業——徐星公司10週年暨《價值評估V13》(上)講座會上的致詞 張東偉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a345a7b40101l4i4.html

快樂的事業

各位女士、各位朋友:

 

   時間過得真快啊!轉眼間,我們這家公司已經十年了。就在前幾天,一位老同學問我:你離開了原來的專業,怎麼有信心轉行去做其他呢?

   其實,在畢業不久剛來深圳時我就是這樣考慮的。自知自身的能力完全不足以來獨自來創辦實業,只好固守在原來的專業領域。後來在我接觸、瞭解了證券投資後,才逐漸對這一行感興趣:雖然自己不能去經營那些偉大的企業,但與它們一道成長,不也可以實現夢想嗎?

   但是,證券投資似乎又是這樣一個行當:任何人都可以進入,因為看起來誰都會對投資有自己的見解。只有在其中呆久了才會發現,這個行當的要求甚至更高。它需要的不僅是專門化的知識,更需要優異的思維習慣和能力。投資並不是博弈的遊戲,社會上看似圓滑的世俗聰明技巧,在證券市場上互相博弈後,結果往往是其本身科學邏輯決定的——當我意識到這一點後,這一行便在我心裡成為純淨的科學思維的行業,是可以實現夢想的行業!

   正是這樣的認識,徐星公司從十年前創辦開始,就顯得很「異類」:我們的所有員工,當然也包括我,沒有一個曾在現在的證券業(基金、券商)內供職過。我們既沒有業內的所謂人脈資源,也沒有任何可以憑藉的名氣、資歷來吸引客戶,更枉論天然的客戶資源、內部消息和所謂的豪華「投研團隊」等等。現在想想,正是這種表面的「一無所有」,成就了徐星公司經營和投資上獨有的「基因」,那就是投資要建立在科學基礎上的信念,以及對這一行真摯的熱愛。

   這十年,我們一直在兩方面努力著:

   第一、我們在進行著一場思想之旅。就像科學家發現自然奧秘的探索一樣,去研究發現投資的內在邏輯:只有把投資建立在科學的基礎上,才會有事業常青的可能。這十年,也是客戶朋友和我們一起,在《價值評估》這一領域探索的十年,今天所要講座的《價值評估》已是第13版了,是長期以來我們投資思考和研究的一個結晶。擁有深厚的證券基礎研究,也是徐星公司區別於同行最顯著的標誌。徐星投資長期以來所取得的良好而穩定的投資業績,也主要得益於《價值評估》的持續研究。

   第二、我們在進行著一個自我學習、自我培訓之旅。真正的投資研究人才,既不是學歷教育能培養出來的,也不可能從現成的同行中「挖」來。在長期的投資事業中,深入、持續的投資研究過程,也是自我教育、培養本身投資團隊的過程,從中也形成自身的投資研究文化。

   這兩方面的探索,已經超過了公司經營的一般意義。如果投資只是一種賺錢的手段,那麼上述兩方面的探索就顯得多餘了。對我們來說,投資正在成為一種生活方式,一個快樂的事業。

   也許,這十年,徐星公司發展的太慢了,因為和同行相比,到現在我們在管理資產規模上還是個「小布點」。但我們用了十年的時間,打下了我們投資研究的基礎,打下了雖然不很多,但互相間真正瞭解、信任和牢靠的客戶基礎,也打下了執著熱愛這一事業的員工隊伍基礎。我們深知我們還做得很不夠。但對我們來說,穩比快重要;客戶的認可滿意比名氣重要;投資收益率比管理資產規模重要;員工的滿足和熱情比公司的利潤重要;人才的內部培養比外來招聘重要……作為一家資產管理公司,公司的這些經營文化,將長期地保持下去。

   此時,我想起了愛因斯坦曾這樣解釋他的相對論:當你和一位漂亮的姑娘在一起時,你會覺得時間過得會很快;而如果你坐在一個火爐旁,你會覺得時間過得是那樣的慢。

   這十年,對我們來說,與其說是奮鬥的十年,不如說是快樂的十年。我想說,陪伴我們的「快樂女神」,就是《價值評估》的持續、深入的研究。有這位「快樂女神」,雖然我們不知道投資這一旅途的具體目標,但客戶和我們自身的投資資產一起,將共同分享這一好奇之旅,包括其中的快樂、風景和顛簸。

    謝謝各位!

快樂 事業 徐星 公司 10 週年 價值 評估 V13 講座會 講座 上的 致詞 張東
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