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少陽談調整前先見升市 楓葉資料室

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儘管大市繼續窄幅橫行、靜待突破,沒有太強氣勢,但我們仍是對港股後市作正面看待。作為市場內的積極參與者,我們難免拿著放大鏡看股市,但很多時候,退後一些看,可能看到更多、更全面。就像11月中的轉勢前,市場內已有若干訊號,隱隱顯出投資者對升市並非無任何準備;像我們這些非專業級,可能只會觀圖閱勢,但像林少陽般的專業級基金經理卻不難從其他基本面找尋訊號。

本文從林少陽兩篇10月下旬的文章中取材,從閱讀市場反應及人民幣因素等層面,找尋對港股後市的定向:『美國延遲退市的消息,已令美股創出歷史新高。本港股市表現雖然相對較弱,由於聯繫匯率及資金自由進出政策的關係,本港的經濟及股市表現,還是很受美國的利率,以及外圍金融市場資金流向所主導。

基於美國延遲退出量寬的關係,本欄修正對本港上市高息股,REITs及收租股的看法。就本欄觀察所得,現在投資者普遍入市的態度仍然頗為審慎。持有防守股,高息股,REITs,以及收租股的投資者,擔心加息周期只是延遲來臨,而不是再次進入減息周期。

雖然港股的升勢仍然是極之反覆,但是在美國持續創出歷史新高之下,我們亦不排除,恒指於明年年中前,有機會上試2010年底約25,000點的高位。事實上,自6月底以來,部份投資者將注意力,集中於增長股及潛在復甦股,令這批股份在最近的一次升浪中,錄得非常可觀的升幅。

然而,由於潛在復甦股的復甦可能落空,令不少投資者入市時,還是戰戰兢兢。反而是一批增長股,投資者的信心明顯較大,現在問題只在於,他們的累計升幅頗大,現時才入市,要付出很大的勇氣,以及可能面對短線獲利回吐的心理折磨。

現時港股的情況,很明顯是繼續維持過往上落市的格局,個別受追捧的行業,股價升到旁觀者難以置信,直至相關概念炒到爆煲為止;不受歡迎的行業,估值則低處未算低,直至大部份投資者投降為止。

現在看來,港股在進入下一個周期調整之前,有機會先出現一輪急升,以吸引目前仍然猶豫的投資者入市,以承接果斷投資者於低位收集,現在善價而沽的股份。』刊於1021

『今早港匯兌美元持續轉強,最近報7.7522,或反映資金流入本港,考慮到目前死寂的本港樓市,加上辣招打擊外國人投資港樓,相信流入的資金主要為進入港股市場。另一個投資者不可忽視的匯市走勢,是人民幣的持續強勢,最新報1.2724港元,較去年底累計上升了2.3%(圖一)。換言之,收入以人民幣為主的國內企業,或有重大業務在國內的港資企業,即使按人民幣計算盈利不變,折合為港元時盈利全線變成按年上升2.3%。不要小看這2.3%的分別,按10倍市盈率計算,這2.3%的盈利變化,就相當於23%的股價上落。

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最近開始有資深股市評論員認為目前港股偏高,建議投資者逐步減持港股,而且附和者眾。事實上,現時這一潮的港股升浪,到目前為止成交依然無甚足觀,反映港股要突破悶局,一點也不容易。假如投資者之前是滿手科網股及澳賭股,現時確實是減持好倉的大好機會。然而,基於本欄對目前上落市及板塊輪動格局的看法,猜測大市的走勢其實意義不大,反而資產的配置才是致勝的關鍵。

無論如何,今年上半年截至4月底之前,港股持續強勢,與人民幣兌港元(及美元)匯率的持續升值同步進行。最近人民幣升值速度加快,或成為推動港股突破最近悶局的催化劑。』刊於1023

簡單講,單單上述內容雖然不能直線告訴我們要訓身造好,但起碼不應看淡的訊息卻不難看懂。
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