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中國收入哪裡來? 止凡

http://cpleung826.blogspot.com/2012/03/blog-post_03.html

有朋友不明白中國的錢是怎樣來的, 其實這位朋友自己有一個不太肯定的答案想分享一下的,「全世界的錢不會多了的, 中國這幾年賺了很多錢, 其他國家一定蝕, 中國賺即美國蝕吧!」, 言下之意, 中國的收入一定是其他國家的支出, 整個世界就是一張 "balance sheet", 有贏家就一定有輸家, 所有金錢一定是平衡的。

這個問題實在是一個不簡單的問題, 不是一下子想得通的。我下意識覺得全世界國家的經濟活動不應該是此消彼長的, 腦內努力找尋創造價值的經濟活動例子作支持, 某國在賺取一分錢之時不一定代表有其他國家正在失去一分錢。

這個問題的討論應該相當有趣, 對修讀過經濟學的朋友應該很在行, 方向是提出一些創造價值的例子, 看看例子中金錢流向的總和是否大於零, 再將其類比開去就可以證明全世界國家不一定是此消彼長的經濟。



例子一, 富士康的工廠

眾所周知, 曾經是恒生指數成份股的富士康是 iphone加工場 , 採用廉價的中國勞工, 不難理解它的成本控制如何出色, 借富士康來說說工廠的管理智慧。假設一個工人要由頭到尾親手做一部手機出來要足足兩個星期的時間, 意思是這個工人要捍接電路板、做鍵盤、做外殼、測試、包裝等, 不只時間長, 工人所需要的培訓時間會很長, 出錯機會也很高, 要加快生產亦有很多限制, 在這個情況下, 要在一個月內生產100件 iphone就要50個熟手工人。

今天的工廠管理都已經把所有工序分散, 每個小組負責生產個別工序, 包裝的只會做包裝, 捍接電路板的不需要做外殼, 在這個情況下, 生產速度會大增, 所需要的工人又不一定是熟手工人, 工人出錯的機會大大減低, 連技術外洩的機會都減低 (蘋果不會把核心流程給同一個工廠製造, 以免技術外洩)。透過這樣的管理, 可能做一部 iphone分散成 5個不同組別的工人, 但平均每部 iphone製造出來的時間只需 1日。之前要1個工人做 14天, 現在就5個工人做 1天, 要在一個月內生產100件 iphone, 平均所需工人應該是15人至20人就足夠。

就是這樣, 透過工廠管理的智慧, 製造同樣的東西所需要的資源及成本就減少了, 盈利會到什麼地方呢? 就是企業家手中, 先不計算是中國人做還是美國人做, 單看這個工廠例子, 同樣賣5000元一部的 iphone, 成本可能由 2000元降至 1000元, 每部由賺 3000元增至賺 4000元, 在消費者完全沒有付出更多的情況下, 一些價值透過智慧在無中生有 "money created from the thin air", 證明一方賺錢不一定另一方賠錢的。只要透過商業轉型, 很多價值可以從中創造出來。

中國有13億人口及一塊很大的土地, 要在當中創造價值實在不是問題。鄧小平先生提倡將中國經濟轉型, 把大量農民的生產力釋放出來。從前, 一個農民借一塊田的生產力, 可能一年只能產生1000元的價值, 但轉了做工廠工之後, 一年可能產生10000元的價值, 輕鬆就能創造10倍價值。中國幾20年有多少農民作出轉型呢? 又有多少國民增加了生產力呢? 當中創造出數以10倍計的新價值, 這些價值都不一定是其他國家損失的價值。


討論過國家本土的經濟價值問題, 進而談多一點不同國家之間的問題, 當涉及到國家之間的貿易, 問題再會複雜一些, 包括兩個國家出入口貨品的平衡問題, 各國貨幣的面值定價問題。有關國家之間的雙邊貿易問題, 在這裡又想多舉一個例子。


例子二, 兩國分工種植再作貿易

貿易就是一個國家贏而另一個國家輸嗎? 亦不然。記得 Charlie Munger 舉過一個例子, 就是有兩個國家在地球的不同地方, 國家 A的地理位置很適合種植稻米, 成本低廉, 而國家 B就很適合種葡萄, 壤紅酒, 又是成本低廉。如果要國家A種葡萄來出產紅酒, 可能要1000元一支的成本, 還要很難入口, 而國家 B 就只需要100元一支, 而且味道極佳。相反, 國家 B種植稻米的成本是100元一斤, 而國家 A只需要10元一斤, 還保證出產穩定。

聰明的經濟學家會怎樣做呢? 當然來一個貿易, 由國家 A專注種植稻米, 產量足以供應兩國, 因而出口平、靚、正的稻米到國家 B。而國家 B就用同樣方式出產一級便宜紅酒到國家A。就是這個雙邊貿易關係, 兩個國家同時降低了生活成本, 又提升了生活水平, 輕易做到雙贏。所以兩國貿易, 絕大多數情況下都不存在此消彼長的情況。

貿易從來就是一個聰明的經濟遊戲, 結果應該是你好、我好、大家好, 處理得而的話, 同樣不存在誰在賺、誰在蝕的問題。

至於貨幣問題, 從前大部份國家的貨幣都要透過黃金來支持, 如今都不用了, 大家見到美國要印多少銀紙出來都可以就知道。今天多數國家的貨幣都由債券來支持, 債券的價值又由國家的經濟狀態及其信用所支持, 亦即債券數量跟GDP的比例, 如果一個國家的GDP夠高的話, 理應可發更多債券, 亦即可以合理地印出更多銀紙。

因此, 高生產力的國家就有能力支持多些銀紙, 國民可以有多些錢可以花, 比其他國家多點購買力, 多點改善生活的能力, 過更好的生活, 一個國家可以單靠內需也可以發展得很富足, 不存在中國賺的錢一定是外國賠掉的。

中、美兩國近年來都有貿易差額, 中國出口貨物多於美國出口, 造成一個美國人在花費買東西, 中國就賣東西賺走美國人的錢這個現象, 美國就借些施壓要人民幣升值來削弱中國的出口能力, 又狂印銀紙令美元貶值, 完全在歪曲貨幣所代表的意義。這一招她對日本都用過, 要日元升就升、跌就跌, 完全將日本的經濟拖垮了20年之久。

美國要中國的低廉產品, 又不出口中國需要的高科技產品, 他們有東西又不賣, 又要指控人家向他們賣東西多於買東西, 完全超錯。難怪一般人都有這個錯覺, 覺得其他國家的衰退跟中國的掘起有直接關係。經常在想, 要是美國希望貿易平衡一點, 不如選擇多賣兩台戰機到中國吧。

中國 收入 裡來 止凡
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股息從哪裡來? 股息是從股價中扣除的嗎? 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/03/blog-post_11.html
有些朋友投資股票永遠不重視股息, 原因是要等很長時間, 包括等公司公佈業績, 之後要等股息除淨, 再等股息派發. 另外一個重要原因是他們認為股息來自股價, 舉例, 如果你以10元買入一支股票, 派股息1元, 假設股價一直沒有升跌, 到股息除淨當日, 股價會自動下跌1元至9元, 因此, 朋友認為雖然收到1元股息, 但股價又扣除1元, 根本無著數. 事實真的如此嗎? 股息真的是來自股價嗎? 如果有投資者在2000年1月4日以當日收市價50元買入#26中華汽車, 持有至今大約13年總共收取股息每股51.66元, 如果股息來自股價是成立的話, 現時中華汽車的股價應該為負1.66元, 不過, 事實是, 執筆之時(註: 上星期六)中華汽車的股價為62元, 比2000年1月4日還要高12元. 因此, 股息來自股價其實只是錯覺, 真正的事實是, 股息其實來自股東資產淨值, 舉例, 如果派息之前股東資產淨值是每股100元, 派完股息5元之後股東資產淨值會跌至95元, 不過, 如果企業的股東資金回報率(ROE)有10%, 表示靠經營生意可以賺取利潤9.5元, 股東資產淨值因此可以提高至104.5元, 由此可見, 只要生意可以繼續有利潤, 股息便可以長派長有, 生生不息. 以中華汽車為例, 主要業務為持有投資物業收租, 由於派給股東的股息來自租務的利潤, 而無損投資物業本身, 因此, 只要繼續持有投資物業, 便年年都有租務利潤可以派發給股東, 這種盈利模式便有持續性. 

有朋友問筆者為何不少地產股和收租股的股價相對資產淨值都有大折讓. 以中華汽車為例, 截至2013年底股東資產淨值為每股156元, 上星期收市價只有62元, 表示市帳率只有0.397倍, 折讓高達6成. 原因是收租股資產淨值的提升, 主要來自投資物業重估盈餘, 而非來自經營業務本身. 中華汽車最近公佈的中期業務顯示稅前盈利大增1.8276億元或67.23%至4.5462億元, 不過, 當中有3.798億元來自投資物業重估盈餘, 佔了總稅前盈利的83.54%, 如果撇除投資物業重估盈餘, 經營業務的稅前盈利其實只是增加了7.25%. 問題是, 投資物業重估盈餘只是帳面上的非現金利潤, 除非集團將投資物業出售, 否則永遠都是"有得睇, 無得使". 投資物業重估盈餘不單增加了集團盈利的"水份", 也大幅膨脹了股東資產淨值. 隨著年月累積, 股東資產淨值因為投資物業重估盈餘而迅速上升, 與可以分派的現金盈利大幅脫節, 既然集團不太可能出售投資物業, 投資者自然也不願意以貼近市值買入收租股, 因此, 收租股的股價相對資產淨值有大幅折讓便成了普遍現象.
股息 從哪 裡來 是從 股價 扣除 的嗎 市場 先生 自語
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