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兩岸三地:台股染紅潮 Uncle Ray

2009-05-05  AppleDaily





 

八、 九十年代是台灣經濟的黃金時期,不少高科技及半導體公司在台設廠,得到美國電腦公司的OEM定單。自中國大陸開放後,這些公司紛紛把生產基地搬到國內,情 況就像香港的廠商一樣。十多年來,台灣單向地向國內輸血,本土投資一蹶不振,加上民進黨過去8年的台獨政策,台灣經濟每況愈下。馬英九上台後,共產黨當然 恨不得在經濟上把台灣拉攏過來,使台灣經濟倚賴中國,台獨自然就不成氣候。自陳雲林訪台後,小馬哥的政策似乎跟香港一樣,在政治上使不少台灣人看在眼裏不 高興,與陳雲林見面,竟然主動收起中華民國的青天白日旗,反而台獨為綱的民進黨人,還在總統府外揮舞中華民國國旗,真是情何以堪。五一長假期後,台灣將開 放中國合格機構投資人(即台灣的QFII)進入金融市場,中國資金可持有不超過10%的台灣上市公司股票,超過10%才須審批。此外,中國大陸資金可購買 台灣的政府債券,到台灣投資製造業、服務業等,總之就是全方位開放。上星期最鬧哄哄的,相信是中移動(941)準備購入台灣第三大電訊公司,遠傳電信 12%的股權,台灣股市大漲,連帶台灣在港上市的公司如富邦(636)、富士康(2038)等,都升個不亦樂乎。台灣似乎會步90年代香港上市公司染紅即 升的神話。

民主資金兩難全

太陽底下無新事,台灣人會與香港人一樣,面對同一個dilemma,一方面對大陸資金趨之若鶩,另 方面對國內體制及價值觀抗拒,一個民主自由,一人一票的台灣,與一個高度極權,但又手持大量資金的政權,兩者交鋒會是怎樣的結果?香港的經驗是一敗塗地, 台灣呢?Uncle Rayray.uncleray@gmail.com



兩岸 三地 臺股 股染 紅潮 Uncle Ray
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TDR詢價圈購200萬張 台股新焦點 康師傅 魏應州 8小時私密告白



2009-12-14   今周刊 



康師傅TDR掛牌前夕,康師傅控股董事長魏應州,在天津總部接受《今周刊》獨家專訪。

行事霸氣的魏應州難得卸下盔甲,在長達8小時的訪談中首度敞開心房,讓我們深入他的內心世界。

談失敗:當時太貪心,但我不會再跌倒!

談接班:65歲一定要退休,董事長交給兒子!

談分家:股權交付信託,四兄弟永不分家!

談經營:是財報殘忍,不是我魏應州殘忍!

8小時,這位中國泡麵霸主盡情告白,他想證明,他不是神,他只是一個有血有肉的平凡人!

撰文.周啟東、張惠清、黃玉禎 攝影.吳東岳康師傅TDR︵台灣存託憑證︶在台灣正式掛牌前夕,︽今周刊︾採訪團隊冒著零下三度低溫,飛到天津海濱的康師傅總部,獨家專訪打造中國最大上市食品帝國的康師傅控股董事長魏應州。

十七年來,魏應州日夜在這座中國北方城市不斷驅動他的軍團征戰中國,我們的採訪團隊不僅深入他的辦公室直擊,還首度見到魏應州帶著正在訓練接班的長子魏宏名、三子魏宏丞一起露面,顯示世代交替的計畫正在進行中。

在北風冷冽的冬夜,魏應州啜飲著紅酒,與我們暢談近五小時,隔天又在他的辦公室訪談近三小時,總計八小時馬拉松式的採訪,這也是魏應州首度接受媒體如此深度的訪談。

魏應州卸下霸氣的盔甲,露出不為人知、感性的一面。他談競爭對手、談失敗經驗、談管理,以及TDR之後的計畫、甚至談到未來退休的時間表與接班布局。

回憶一九九九年那次驚心動魄的失敗,他說當時太貪心、志得意滿一路往前衝,把康師傅推向瀕臨倒閉邊緣,﹁四十五歲跌倒還可以再起,若我是六十歲跌倒就不會爬起來了。我這輩子絕對不會再跌倒!﹂他用堅定的口氣一再重複。

現在康師傅滿手都是現金,相對於過去的貪心,他決定固守泡麵及飲料本業,由於本業每年仍有二○%以上的成長空間,﹁我絕對不會再去碰其他事業,不會像郭台 銘那樣什麼都要做!﹂康師傅今年營收獲利創歷史新高、魏家兄弟回台入主台北一○一、TDR又回台掛牌…,今年幾乎是魏應州人生的巔峰,但是他強調不會被成 功沖昏頭,「人生,棺材蓋下去才知道輸贏,之後會不會跌倒還不知道!」顯然過去的失敗,讓他保持警覺。

談話中,魏應州國、台語交雜,甚至不時出現英語單字,豐富的手勢及引用許多台灣俚語印證商場競爭,鮮活而有趣;而在訪談中,不論是談競爭對手或自我剖析,用字辛辣、直言不諱,也令人印象深刻,以下原汁原味呈現精采專訪內容,帶你深入魏應州的內心世界!

︽今周刊︾問(以下簡稱問):現在康師傅泡麵在中國的市占率已超過五○%,幾乎壓著競爭對手打,你為何可以持續大幅領先對手?

魏應州答(以下簡稱答):市場沒人和你玩,這不是好事,沒有人可以在這麼大的市場,一年還可增加六%的市占率。我們比較lucky,今年遇到通貨膨脹問 題,中國大陸的民眾窮怕了!所以一開始是通路商都買泡麵來囤積,要囤貨當然選第一品牌!接著因為CPI(消費者物價指數)一直漲,這下連消費者也來囤貨, 本來是買一箱的現在買三箱,這是這兩年康師傅在CPI上得到的一些好處。

談競爭 沒有對手不是好事第二就是因為當時我和統一﹁ㄍ一ㄥ﹂(僵持)著。那時候剛好是統一的世代交替,羅智先有兩件事要做,一個就是香港IPO︵首度公開發行︶ 上市,所以他要獲利;另一個就是他要從執行副總變成總經理,要有performance(成績),他可能想說如果和康師傅﹁ㄍ一ㄥ﹂下去,利潤就沒了,而 他又是學marketing(市場行銷)的,他會分析市場,開始把毛利不好的部分泡麵產品砍掉收起來,所以統一一邊收,我們就一邊撿(大笑)!

問:統一策略的改變,對中國未來的食品市場會留下什麼影響?統一有可能反攻嗎?

答:羅智先不了解中國大陸市場,他的背景是財務和marketing,所以他上來之後,把不夠規模的品項淘汰,他在台灣有7-ELEVEn這個通路可以這 樣做,這麼做非常smart(聰明);可是反過來在中國就不是這個樣子了。在中國你砍掉後段班產品可以省下一億美元,可是未來可能十億美元(營業額)都很 難要回來,所以比較可惜!果汁也是面臨同樣的問題,市場送給康師傅還有機會要回來,送給可口可樂以後就很難拿回來啦!

問:你回台法說會上曾說過,要在五年內挑戰可口可樂在中國的飲料寶座,未來你有具體的戰略嗎?

答:這是我們內部的語言啦,可口可樂已經三十年了,而我們在大陸約有十年。就大陸市場量來說,他們如果是一百,我們就是六十,未來如果專注在碳酸飲料以外的各項飲品上,我們認為有機會,所以訂下這個挑戰目標!

台灣與大陸同文同種,環境優勢對康師傅有利,但是別忘了,老外口袋很深,且有科學的管理方式,目前康師傅一年流進三億多美元現金,都不用去借錢。要和可口可樂競爭,全中國只有一個,就是康師傅,也就是因為過去不小心蓋了太多工廠,才有實力和他們競爭!

問:你的投資動輒上百億元,在做重大決策前夕,你會不會睡不著?

答:不會啊,躺下去就睡著了!你為什麼考試會緊張,因為你平時不努力啊!我是這個邏輯啦,所以你如果狀況都掌握好了,你要做這個決策就可以做啦,你如果自己沒有信心,就要請團隊做最後確認,不要去問神明、擲筊。

談失敗 絕對不會再跌倒問:一九九九年康師傅遭到空前的挑戰,可說是你人生重要的轉折點,可以談談當時的情況嗎?你學到了什麼?

答:其實人的本質就是貪心,而貪的過程有時就要付出代價。台灣話說「青瞑不驚槍」,台灣的中小企業沒看過大企業長什麼樣子,我老爸去世時也沒交代說你不能 太衝啊!那個時候就是貪!從九二年開始做麵一炮而紅,九六年香港IPO後,得到股票上市症候群,錢太多、亂花,擴大投資,蛇吞象去買味全,這是人禍不是天 災,總是沒經驗啊,連判斷都不會判斷,少年得志哪想這麼多!然後就跌倒了。

當時少年得志,去做了飲料和德克士,什麼都想做。泡麵有成功經驗就想繼續複製,九八、九九年利樂包生產線一買就是十多條,結果中國消費者在文革過後都不相 信人性,利樂包內容物都看不清楚,消費者不埋單,產品滯銷,最慘的時候我曾經虧了兩億美元!最後忍痛全部改成PET︵透明樹脂材料︶包裝生產線,到了○三 年營運才逐漸起死回生。

問:那時公司幹部、兄弟沒人敢建議你踩煞車?

答:有啊!那時人家跟我說什麼,我都聽不進去,所以就是人的一種迷失。

問:是所謂的「自我感覺良好」嗎?

答:不是,是大陸人說的「祖國情勢一片大好!」(大笑)當時其實快要黑色(黑字)倒閉,九九年那時候如果倒下來,銀行又來討債,我看三代的子孫都還不出 來。所以很感謝那時候日本三洋跟我們買了三分之一股權,我又翻上來,現在覺得只要是零以上都是我賺到的。有人跟我說,﹁如果魏董當年沒跌倒,現在不知道多 有錢,不用每天幫人打工。﹂但若當時沒人把我們牽起來,我們也不會有今天,所以要懂得感恩!

問:當時你曾去找統一總裁高清愿入股,為何最後沒有合作機會?

答:一九九九年我去找高老闆,那時我和高老闆不太熟,我找賴春田(前資誠會計師事務所所長)陪我去,一見面我就跟高老闆說:「年輕人沒經驗,不小心衝太 快,所以跌倒了,希望你可以牽我們一下」,他說:「沒問題、沒問題」,統一的人就是做人和氣做事霸氣,他們的文化就是這樣,「很好啊!我們內部再討論看 看。」後來我不知是第三次還是第四次去找他,高老闆說,要幫忙可以啊,你們就是管理不好,所以統一要派人去管。但我是希望統一入股,不是要合併,如果被統 一吃掉,我要怎麼向這一群人(康師傅股東、員工)交代?

結果報紙登出來,說康師傅管理有問題,統一要去接管,台灣的媒體寫出來之後,統一的人把它copy(複製),拿去給大陸的經銷商看,說康師傅都要倒了,你 們要買我們統一的貨,不要去買康師傅的。我立刻召集了全國的總經理,跟他們說:﹁如果要被合併,我寧願賣給雀巢,不會賣給競爭對手統一,賣給統一就是認賊 做父親!﹂不然整個士氣都消滅,玩不下去了。

這件事透過媒體傳到日本被三洋老社長知道,魏應州命不該絕,與統一無緣。和日本三洋簽約完後,我第一時間回到台北去找高老闆報告,感謝他這段時間的幫忙,雖然沒成還是很感謝,高老闆其實做人是很好的!

問:從這件事你學到什麼教訓?

答:就是這輩子不會再跌倒,天公不會疼你第二次,當時我四十五歲跌倒,我常常說,若我是六十歲跌倒,我就不會爬起來了。社會是現實的,人家都說魏應州現 實,不是我現實,是財務報表現實,財務報表只能錦上添花,不能雪中送炭,所以我那天才跟媒體說,我手上握有八億美元現金!

談管理 霸氣是為了企業成長問:很多人都說你很霸氣,自己如何看你自己的管理風格?

答:從九二年開始到○八年,康師傅總共請了八百多名台灣人,現在剩下一百三十人而已。頂新從一個台灣中小企業發展來到大陸,招兵買馬招來各路英雄好漢,講 難聽一點是三教九流,一定要有這個過程,所以要一直砍人、砍人,我才說要從軍政、訓政到憲政,你們媒體寫我霸道我都照單全收,收起來放著,千言萬語,說也 說不完。

現在面臨的是企業越大,責任越重,就像爸媽會要求小孩這次如果考第三名,下次希望能不能考第二名、甚至第一名。投資人也像父母一樣,他會期待你賺五億變賺 六億、六億變七億元,所以你不能停。大家說我霸道、霸氣,但你要讓老二離你越遠越好,所以你必須不斷動腦筋創新啊!

問:如果只會罵人,企業就會成功的話,很多企業都成功了,你的魅力在哪裡?

答:魅力我不能自己講,但是我知道晚上睡覺的時候,好像我有一點魅力(大笑)。

我只有念到初中,什麼都不會、又很粗魯,﹁歐北罵人﹂(胡亂罵人),這是事實!我都跟底下的人說,你們很﹁衰小﹂(倒楣),跟到一個一輩子不曾吃過人家頭 路的老闆,沒抬過轎,不知道抬轎的辛苦啊,是不是這樣?人沒有十全十美,這就是階段性嘛,這是一個過程,任何事情都要付出代價。

談未來 泡麵仍是大市場問:隨著中國經濟成長、居民所得增加,泡麵還會享有和過去一樣的高成長率嗎?康師傅會不會研發更健康的泡麵?

答:中國很大,北邊吃小麥,南方吃米,中國幅員大但結構不同,所以屬於三百多個點狀經濟,不是面的經濟。未來從點要發展成面,還要好長一段時間,所以方便 麵還有很大的市場。現在方便麵每年都還是有十幾﹁趴﹂︵%︶以上的成長,而這成長是指量的成長,不是質的成長,有些人以前可能吃七、八角的麵,但現在都吃 一塊多的,所以現在是質量並重,量的成長已經比較慢,我們也在發展高單價方便麵,以後可能會有新的「健康方便麵」。但要扭轉消費者先入為主的觀念很難,代 價很高。

問:以前大家談到康師傅都看方便麵,現在飲用水也有很大的增長,飲料未來的發展如何?你會跨足其他事業嗎?

答:我常說,如果生命可以重來,我絕對不會做飲料,實在是太競爭了!中國大陸方便麵一年有人民幣四百億元的市場規模,飲料則是它的五倍,有兩千億元;但是 方便麵只有二十個品牌,飲料是它的五倍,應該是一百個品牌,但實際上卻有三百個,因為它有規模以後,人人都想參與。

從飲料的產品屬性來看,其實水本身的產品差異性不大,不像冰紅茶等飲料有口味偏好的問題,所以maximum(最大量)做到三十五%就好,因為對獲利不是 很有幫助。現在的茶飲料有五○%的市占率,茶飲料有口味的門檻,我覺得要變成七○%是比較有機會的,和水不太一樣。

中國GDP自改革開放以來,前十年平均一○%,後十年也有八%,我把方便麵的成長目標設定為GDP的一.五到兩倍,飲料則是三到四倍,三到四是怎樣的概念 你懂嗎?就表示一年要成長二四%到三二%,本業成長還有很大的空間。所以我不能分心,我絕對不會再去碰其他的事業,不會像郭台銘那樣什麼都要做!我要把人 才、技術、系統、團隊培養好。

談TDR 募資一七○億做什麼?

問:康師傅TDR在台灣非常熱,香港的股價已漲到歷史高價,香港有些投資機構已建議投資人賣出康師傅,你如何看待外界的分析?

答:有的會加、有的會減麼,如果你從曲線來看,現在康師傅的股票當然是不能買啊!但你真正進去裡面看,要看我們未來發展的潛力,方便麵每年有二○%到三○%的增長應該是沒有問題。

回台發行TDR,現在價錢越好,我這個CEO壓力越大,因為投資人一定會challenge(挑戰、質疑)你。以前我過海關時,沒人認識我,拿出 passport(護照)章一蓋就走;TDR發行之後,大家都會認識我,「啊!魏應州,我上次買你的康師傅五十元現在剩四十元」,可能還會很生氣的蓋章, 以前沒人罵,現在會被人罵,也是另一股壓力。

問:TDR募集一七○億資金將會如何運用?台北一○一的股份還會增加嗎?還是會在台灣發展其他事業?

答:除了一○一地產外,我還是希望在文化產業、流通事業有些投入,但這要有機遇跟規畫,未來希望在台灣經濟發展上可以參與一些角色。地產我們仍是一個初學 者,怎麼去把事業經營好,二董(指弟弟魏應交)在這塊還有很多要學習,我們也需要老前輩的支持。未來不管上海或是兩岸,我們主要還是選擇聚焦在商辦租賃的 市場。我們還是希望把一○一品牌打響,未來可以變成主導經營的責任!

問:除了一○一外,聽說你想要花一億美元發展自己的故鄉,有何具體的規畫嗎?

答:因為大陸改革機遇,我努力累積一些成果,希望能夠回饋自己的家鄉。

我計畫在故鄉永靖設立「康師傅文化園區」,裡面將建醫院、博物館,甚至還有農場,可以體驗農村生活,所有的員工都要雇用永靖當地人,以促進就業,同時也讓 大陸同胞來台灣觀光時到永靖參觀,讓他們知道康師傅是這樣成長過來的,我希望未來三到五年內把故鄉的計畫弄好。

社會責任很重要,我可能朝設立交響樂或是管絃樂團方向規畫,其他就是文化的部分,康師傅希望建立泡麵博物館,兩岸三地我想建十個泡麵博物館,讓人見識中國飲食文化發展。

問:你會買媒體嗎?有些台商回台後開始投資媒體,你對媒體有興趣嗎?

答:哈哈……不敢!也不會(微笑),我們還是希望能夠聚焦在食品製造、流通或地產,畢竟要搏中國這麼大的市場,還是要聚焦,如果我們把這時間分配到陌生的地方,可能會耽擱事業競爭,因為這裡是奧林匹克級的競賽,一不小心就會被淘汰!

問:所以企業投資媒體不是一項好生意?

答:可以去投資,但不要涉入經營,董事長不要進去,像深綠的林榮三、深藍的蔡衍明,這樣就會去影響、去利用那個平台。像蔡老闆去投資媒體我覺得很好,不然 媒體都會倒掉,這樣就沒有監督的單位了,所以這種精神值得鼓勵。但若有權勢的迷失,自己跳進去做,那就不好了。

談退休 六十五歲交出董事長職務問:雖然你現在才五十六歲,仍然可以打拚很長一段時間,但是你有沒有退休規畫?

答:我是一個創業者,從無到有我非常了解,我有自己的設定,計畫六十歲把CEO交出去,六十五歲把董事長交出去,現在康師傅市值是一百五十億美元,未來會 增長成五百億美元,所以我未來會分拆為麵和飲料兩個事業體,設兩個董事長,老大魏宏名負責麵和糕餅,三子魏宏丞負責飲料,老二魏宏帆自行創業,當我的備 胎,因為世事多變化,好加在老天太疼我,剛好給我三個兒子(大笑)。

很多人,包括員工都說我永遠不會退休,我已有了計畫,就照計畫來執行,經驗與幹勁你要找一個平衡點!總有一天你得退吧?那是遲早的問題。

人家美國人真的很厲害,請一群退休的CEO來做董事,監督CEO並且協助他,他們有三%、五%的股份,天天跑去釣魚,像巴菲特和比爾蓋茲都把他們的(工 作)人生縮短,哪像中國人?棺材蓋下來,那些錢還看得到、用得到嗎?我就跟我那些弟弟說,你們就不要想那麼多,我們若能把頂新國際集團六個字,好幾代人傳 下去,擦得亮亮的就好了,不要去想那是誰的,那是社會的。

問:如果你退休最想做什麼?

答:我把人生切成四塊,第一個是○到二十歲,第二是二十歲到四十歲,第三是四十歲到六十歲,第四是六十歲到八十歲。○到二十歲時,天塌下來有爸媽幫你擋 著,只要負責讀書考試就好了;二十歲開始交男女朋友、結婚、生小孩、買房子,到四十歲之前,工作要做到死,但是這段日子最好過,是為了生存而工作;四十歲 到六十歲時,房子買了、貸款也付了,是為了生活而工作。

到了六十歲到八十歲,沒有工作你怎麼生活?這是一個很重要的課題,尤其是我們這種海外工作者特別容易有這種問題。

像雀巢是一家國際公司,員工三十歲到海外工作以後,都要六十歲才會回去,回去之後平均三年到五年就死了,所以從五十歲開始要慢慢培養第二興趣。從六十歲到 六十五歲,我要開始扶持公司的CEO,一個月我會陪在他身邊三個禮拜,還有一個禮拜的時間,我要去環遊世界、增廣見聞,如果我天天都去上班,那CEO也不 會成長。

問:你退休之後會住在哪裡?

答:當然是住台灣啊!頭在人家的天,腳踩人家的地,很不實在耶!

我們這種LKK,﹁老叩叩﹂還是思想保守,這裡(大陸)是賺錢的地方,台灣的人文和這裡還是有落差,我老了還是會回去住,落葉歸根啊!

我會買帝寶,就是為了以後可以回去住,以前鄉下人賺了錢蓋大厝四合院來住,現在人家幫我們蓋好了可以直接搬進去住。未來我還要在味全埔心牧場規畫養生村,裡面有醫療中心,未來的生活我都有事先的規畫。

問:你的一生經歷豐富,未來會出自傳與年輕人分享你的智慧嗎?

答:我沒讀什麼書,但是我的人生體驗比你們讀很多書的還多,我們中國人說蓋棺論定,棺材蓋下去才知道輸贏!我不想誤人子弟,這樣下去人家會把我當神!

魏應州是人,不是神!現在我自己都還沒學好,之後會不會跌倒還不知道,所以還有九年時間要考驗我。

魏應州語錄

1.「若要富,先修路」──在中國要致富,須先建通路。

2.「生意人,烏龜性地。」(台語)──生意人個性不能太硬,要多忍耐,看的是長遠的利益!

3.「寬作窄收」(台語)──一味增加耕作面積,不一定會豐收,他強調要專注本業,不能好大喜功。

4. 在大陸創業一路走來,如同走鋼索,隨時有掉下來的危險!

5.我們可以贏在起跑點,但關鍵是要贏到終點,中國的終點還很遠!

6.業務員在一個位置做太久就會弊病叢生,偶爾要換一下,不然會屁股重重,每天只想坐辦公室!

7.大家說我霸道我都能接受,關鍵是你能讓競爭的老二離你越遠越好,所以你必須不斷動腦筋創新!

8.面對未來多變的環境,“cash on hand”︵現金在手︶是最好的方法!

9.要小孩接班,就先讓他進公司,看看老爸有多行,讓他認同你,身教比言教更重要!

10.一個創業者,必須要有膽識跟衝動,但應該還要有科學方法加強實力,就有成功的機會!

(整理:張惠清)



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台股20年長線結構大轉變 傳產股大爆發

2010-8-16 TWM




自從兩岸簽署ECFA後,台股的長線結構就悄然出現變化,「傳產上、電子下」的大方向更加明顯。

尤其這波從7251點起漲的漲勢,傳產股裡的食品、紡織、橡膠、汽車、運輸、百貨、金融等,都各擅勝場,領先大盤創新高,和過去電子獨強大不相同。

台股的主流正在替換,投資人要進行腦內革命,並掌握五大趨勢,才能繼續在股海裡遨遊。

撰文‧謝金河

八月九日台股悄悄站上八千點關卡,加權指數當天上漲七十一.一九點,成交量達一二四八.五六億元。在歐美受到經濟數據表現不佳的衝擊下,股市相繼回檔;惟獨台股開高,並帶領中、港股市奮力往上漲,連南韓、新加坡股市也被台股帶上去,台股成為引領亞股強勢市場之一。

ECFA帶來的質變

台 股主力開始轉移 傳產鳳凰再生這樣的情況與二○○○年以來,台股一向是漲勢敬陪末座,跌勢一馬當先的情況迥異,原因是兩岸關係隨著簽署ECFA(兩岸經濟合作架構協議)帶 來了新改變。很多在「戒急用忍」與「積極管理」時代困在台灣的產業,如今,有如火鳳凰再生一般,逐漸展現潛力。

兩岸直航 航空股大翻身最讓人感到驚奇的是航空股,華航受制於油價高漲,加上金融海嘯衝擊,○八年底股價一度跌到五.○一元,那一年華航稅前巨額虧損三六六.九億元,被迫減資一四九億元,再增資六十億元,然後又再私募六十億元。

一 樣慘的還有長榮航,○八年股價跌到五.七一元,那一年長榮航空稅前虧損一七三.九億元,被迫減資一六八億元,再增資七十億元。但是兩岸直航帶給航空業實 益,華航與長榮航從去年第四季起開始轉虧為盈,華航今年至少可賺一百億元,長榮航至少也有五十億元,最明顯的是專門飛航兩岸的復興航空。

去年復興航空小賺五千萬元,扭轉了多年來的虧損。今年上半年復興航空獲利三.五億元,下半年以每個月賺一億元的速度增加。擁有復興航空近半股權的國產實業成了贏家,業績翻揚,也帶動股價的上揚。

兩年之間,華航股價從五.○一元漲到二十.三元,長榮航空從五.七一元漲到二十三.九元,連國產實業最近也開始受到注意,股價從十一.六五元緩步推到十五.四元。春江水暖鴨先知,航空業是最早感受到兩岸互通有無的早期收割者。

連 結十三億人 中國概念股收成除了航空業外,最大贏家則是早期進入中國布局,一個是搶占通路的贏家,一個是征服中國大市場,營運規模從小變大者,我們統稱這是中國收成 股。中國從封閉的體系走向開放,最難經營的是通路,早期台商到中國投資因為收錢困難,寧捨通路,專責代工;但就因為難做,如今做成了,市場都給予極大的回 報。

台灣的通路贏家寫下了台股的傳奇,最具代表性的是中國大潤發兩大股東——潤泰創新與潤泰全球。

今年第一季潤泰全球仍然虧 損,但八月九日股價創了一○八.五元歷史新高價。最可怕的是○八年十一月,潤泰全球股價只有十二.四五元,兩年來股價大漲七七一%;同樣的,潤泰創新從十 一.四元大漲到五十九.五元,漲幅高達四二二%。推動潤泰創新與潤泰全球大漲的,是中國大潤發。

這家由台灣經營團隊打造出來的大型量販店,在中國經營績效超越跨國集團Wal-Mart與家樂福,今年全中國據點將達一六○店,今年稅後純益人民幣十七億元,搖身一變成為中國的Wal-Mart。潤泰全球與潤泰創新也跟著中國大潤發快速成長,股價節節走高。

這樣的通路贏家,至少包括在中國有百腦匯3C大賣場的藍天、嬰兒用品的麗嬰房、衛浴設備的櫻花和成霖。

而談到最大宗的則是食品股,在中國深入聯華超市據點的佳格,這兩年股價從十四.七元飆升到九十三.九元,令人嘖嘖稱奇。過去食品股都是低價股,如今因為與中國連結,全都翻了身。

具 代表性的有南僑,從油脂到餐飲,陳飛龍闖出一片天,兩年之間,南僑從三.九五元狂漲到四十八.五元。至於有康師傅加持的味全,股價從十三.一元漲到四十 八.八五元。天仁因為天福的加持,股價從二十四.八元漲到五十四.八元。休閒食品的聯華食品,也走上佳格模式,股價從六.四五元狂漲到三十一.二五元。

中 國十三億人口的市場,給台商開啟了一個馳騁的大空間,這些年來在中國布局深廣的,最具代表性的是康師傅與旺旺,這兩家在香港上市的公司,已搖身變成大型企 業。旺旺目前市值逾八百億港元,超越台灣面板大廠友達;而康師傅市值超過一千億港元,也超過台塑、南亞、台化,這是很不可思議的事。

除了食品業,台灣的輪胎大廠正新,與自行車大廠巨大,也是成功的典範。

這兩年正新輪胎的股價,從二十二.五元大漲到八十四.六元,巨大也從六十二元漲到一二六元,至少都漲了一倍多;市值大幅成長後,正新與巨大也朝大企業邁進。目前正新資本額達二○六.四億元,市值逾一千四百億元,已超過三商銀,而巨大市值也朝五百億元邁進。

另 外,從台灣成功轉戰中國的便利商店中,統一超商與全家便利商店更是成功典範。統一超商一年來從七十一.九元大漲到一一五元,完全一改昔日牛皮形象;更可怕 的是統一超商已將總市值推進到一一九六億元,使母公司統一企業成了最大贏家。而全家便利商店一年來股價從四十一.四元漲到八十一.六元,也讓大股東泰山風 光。

迎接中國觀光客 觀光類股上揚這是台股罕見能持續連漲兩年的股票,而且,以傳產股居多。從二○○○年以來,台股投資人已經很習慣電子股的操作,電子股最狂熱的時候,經常囊括總體股市成交值的七成到八成,傳產股根本乏人問津。

但是這樣的景象,在進入新的ECFA時代,台股開始質變與量變,所有大漲的類股或個股,都不是過去大家熟悉的產業或公司,而是那些能從中國十三億人口市場中,脫穎而出的內需產業或是通路。

最 具代表性的是台灣的加權指數到八月九日才正式挑戰八千點成功,但是今年食品分類指數從三六一.一七點大漲到八四○.七六點,指數大漲一三三%,成為今年漲 勢最強勁的產業。然後則有正新輪胎的橡膠股與裕隆汽車為主的汽車股。當然今年兩岸直航,從航空到貨櫃輪都有很好表現,也讓航運分類指數從四十九.三四點飆 升到一一一.八二點。

另外因開放大陸人士來台觀光,台灣觀光分類指數從五十四.二一點大漲到一五五.九八點,漲幅兩倍。百貨貿易類從一一五.二點漲到一九三.三三點,大漲了一倍多。這其中,以晶華酒店漲到五百元以上最具代表性。

西進創造想像力 金融股重燃火光但最值得一提的是,蟄伏了二十年的台灣金融股終於大牛翻身。

今年六月間,金融分類指數仍停留在七二七.九五點的最低檔,但是經過一個多月的光景,金融分類指數就漲到九二五.二五點,上漲幅度達二七.一%。對二十年來看到金融股就嚇死的投資人來說,這是十分不可思議的事。

金融業是最標準龍困淺灘的產業。過去二十年來,先是傳統產業外移,到了二○○○年以後,電子業大舉西進,惟獨金融業困在台灣出不去。

在一九九○年、那個台股漲到一二六八二點的狂飆年代,當時台灣有六檔金融股漲到千元以上,其中國泰人壽一度漲到一九七五元。

二十年的滄海桑田,有誰料到彰銀會從一一○五元慘跌到九.四六元、第一金控從一一一○元跌到十二.二元、華南金控則從一一二○元跌到十三.六元,這是全台灣最慘的產業。

但是兩岸ECFA簽署之後,台灣的銀行業可以登陸,想像空間也隨之改變,這是金融股股價蛻變的第一步。

這 兩個月來,金融股成了市場吸睛的焦點。其中彰銀從十二.三元漲到十九.三五元,股價大漲五七%;京城銀行因為宋學仁入股利多,股價從八.三一元漲到十五. 二五元;亞東集團的遠東銀行則從九.一元大漲到十五.三元。金融類股幾乎全面大漲,富邦金控更是寫下四十一.六五元的歷史天價,這是金融股的新里程碑。

富邦金控從金融海嘯的十五.九五元起漲,拉升到四十一.六五元,是上市以來新天價,也快速拉近了與國泰金控的差距,成為台灣最具競爭力的金融集團。

從食品、觀光、飯店、百貨,到航運、金融,連沉寂了二十年的紡織股也有大牛翻身的感覺。

最 近,股性溫吞的成衣股儒鴻,突然從十八.七元飆漲到三十二.二元,打出Tony Wear品牌的台南企業也寫下四十八.八元新高價,大家赫然驚覺紡織股原來也會漲。過去一年多來,紡織分類指數從一六二.八四點大漲到四三五.九點,有如 地牛翻身一般。下一個可能連造紙、化工、塑化產業都會跟著崛起。

中國市場帶給台股的新成長空間換句話說,ECFA的效應可能改變台股生態,那些二十年來殞落的產業,可能開始翻身。這是因為這些過去困在台灣的產業,開始連結中國十三億人大市場,康師傅與旺旺是過去二十年來領先到中國投資布局、成功的台商先驅。

但接下來能把產品賣到中國十三億人市場,並且能以品牌在中國市場立足的企業,可能充滿了爆發力,而這些企業不再是過去大家情有獨鍾的電子業。

例如知名的85度C,最近獲得上市審議案通過,準備回台IPO(第一上市),這家不起眼的咖啡西點麵包連鎖店交出了一張十分亮麗的成績單。

85度C去年營收達六十二.八三億元,稅後純益達八.九六億元,EPS(每股稅後純益)高達十一.二五元,毛利率居然高達五○%以上,年底掛牌上市可望成為市場矚目焦點。

這種高毛利率,高EPS的公司,過去在台灣都是IC設計公司才有可能,如今因為連結中國市場,台商開的咖啡連鎖店也能向星巴克看齊,這是十三億人的中國市場帶給台股的新成長空間。

電子股勢弱 傳產股走強ECFA時代的台股五大趨勢有了中國大市場加持,台股蓄藏二十年的底層爆發力正逐漸顯現。今年歐債危機引來了全球第二次衰退的疑慮,全球經濟詭譎多變難測,連中國總理溫家寶都直言看不懂,Fed(聯準會)主席柏南克也動輒改變自己的判斷。

但是台股不但在中國股市大挫中,守穩七千點大關,且在國際股市回穩後,立刻上攻八千點大關。在這個一千點的區間,台股出現了好幾樣過去從來沒有過的現象。

投機力增強 小股狂漲

一 是投機力增強,當央行總裁彭淮南不斷祭出打房政策後,很多投機性資金湧向股市,讓台股出現多年來罕見的投機炒作行情。例如小家電廠唐鋒,去年EPS二.一 八元,今年第一季EPS○.一四元;如今以一款防盜雷射燈新產品,號稱明年一股可賺二十元,股價居然從二十六.二元飆向一七一.五元。

這樣的情況還不止是唐鋒一家。大飲從八.六三元炒作到三十七.九五元;飼料廠興泰第一季EPS只有○.○一元,股價也炒到六十四元。

這股投機風再擴及去年回台第二上市的TDR(台灣存託憑證)。

其中,最具代表性的是陽光能源TDR從十.七五元炒到三十一.○五元,約等於七.四六港元,比起香港的陽光能源股價貴了近三倍。大成糖業TDR、新焦點TDR、歐聖TDR也頻頻出現飆漲的投機行情。這是台股多年來僅見。

投資股得到青睞 牛皮股開始活化其次是投資股也得到青睞,過去三家電信股是典型的收息股,股息回報率高,但股價文風不動。

但是今年中華電信從五十五.四元漲到六十九元、遠傳從三十六.四元漲到四十五.六元、台灣大哥大從四十九.八元漲到六十七.八元,都出現至少二○%的漲幅。還有REITs(不動產信託投資基金)相關個股如富邦R1、國泰R1、駿馬R1,都出現明顯漲勢。

值得一提的是國內最大市值企業台積電,今年配發近三元現金,逐漸蛻變成為高息股,但股價在除息後寫下六十三.一元高價,還原權值已超越二○○○年所創下的二二二元歷史天價;意味著台積電已站在領先台股創新高的位置,隱含台股有挑戰高點的實力,與富邦金控創新高價遙相呼應。

股王爭霸戰提前開鑼

三是經常在股價漲升末段才會跑出來的股王爭霸戲碼,在台股七五○○點左右就已經開鑼了。

在今年,生產導電膜的小型股碩禾漲到九百元,揭開興櫃股王序幕,而三檔高獲利的高價股從聯發科、大立光、宏達電,又拉出新一波股王爭霸戰的新戰場。

這回先落敗的是堅守山寨大本營的聯發科,股價從五九○元跌到四一三元,在股王爭霸中提前出局。但是智慧型手機的宏達電卻從二七七.五元漲到六二二元,在大立光除權後順利取得股王寶座。

大立光因為蘋果電腦大訂單,一度在除權前攻上六五三元成了新股王;而傳產股中,晶華酒店一口氣攻到五三一元,也為傳產股帶來新里程碑。

過去台股上演的股王效應都是大行情即將結束的秋波,是主力為掩護出貨用的煙幕彈;如今台股才剛踏出多頭步伐,股王大戰就此起彼落,代表這是台股拉大空間的初試啼聲之作。

長多題材越來越多

四是台股展現長多格局的個股愈來愈多,在香港掛牌的康師傅從二○○○年的○.三八七港元,可以一口氣漲到二十.六港元,是十年大成長典範;旺旺從新加坡轉戰香港,股價也寫下六.七九元新高價。

另外,台灣的正新輪胎從二十二.五元漲到八十四.六元、巨大從六十二元漲到一二六元、中碳從四十三元漲到一○七元、佳格從十四.七元漲到九十三.九元,都是傳產股走上長多的代表作。

而電子股走上長多的個股,則都與中國內需、通路有關。

例如,藍天因百腦匯從十六.三元走到七十六.五元;最具代表性的是全球第三大半導體通路商大聯大,在一連串購併下,股價從十.九五元漲到七十六.一元;通路商聯強股價從二十七.一元,漲到七十九.四元,表現也是可圈可點。

電子產業不能再只做代工

五 是電子產業在股市成交比重會逐漸降低。昔日電子股經常囊括大盤總成交值的七、八成比重,未來將降到五成左右。電子股仍是台灣最具影響力的產業,但是在中國 調結構,薪資成本無限拉升中,電子業純代工股很可能走入過去傳統產業二十年的厄運,成為「新傳產股」,未來電子股必須不斷推出新產品來決勝負。

例 如,今年最夯題材的PV inverter(太陽能變頻器),這是太陽能電源轉換的新產品。相關廠商科風股價今年從十九.六元,大漲到七十二.五元,台達電從九十二.六元漲到一一 九元;而漢唐因為子公司盈正豫順介入此產品,股價也從二十五.五元漲到四十三.二元。盈正豫順半年前上了興櫃,股價只有三十二.二元,如今一口氣漲到二八 五元,完全展現新產品的魅力。

兩岸連結新概念全面催化進行中

台股將朝萬點目標挺進

這五個來自底層的爆發力,展現了台股的實力,也就是說後ECFA時代,台股有如加上了翅膀的老虎,未來活力可能超過中、港。

另一方面,電子業過去二十年發展完全未設限,ECFA後,電子業只能以平常心面對,隨國際經濟景氣浮沉;反而最局限在台灣的傳產、金融業逐漸恢復活力,表現將優於電子股。

還有通路的價值愈受肯定,中國大潤發可以讓潤泰新、潤泰全走出長線兩年大多頭格局;未來食品業的通路、紡纖業的通路、金融業的通路,甚至是電子業的通路,都可享有最高本益比。在兩岸連結的新概念下,台股終將朝萬點目標挺進,甚至向失落二十年的一九九○年天價邁進。


臺股 20 年長 結構 轉變 傳產 產股 股大 爆發
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明星潛力股 15年成為全球原料藥主要供應商 台耀要做台股的重量級新兵

2010-10-11  TWM




預計明年第一季上市的台耀化學, 是台灣原料藥產業的新明星,前台大教授程正禹從創立至今十五年,已讓台耀取得多家歐美大廠認同,並在今年上半年生技股的獲利排行中名列第七,更是四位生技 專家票選的九大潛力股之一。

撰文‧林宏文

繞過桃園縣蘆竹鄉的鄉間小路,走進台耀化學廠區,一桶桶化學原料排列整齊,六月才完工的辦公大樓,聞得出新裝潢的油漆味,數棟偌大的建築物,讓人感覺好像 來到新竹科學園區。

﹁我們的廠,不僅有國內GMP查廠,歐、美、日大廠都來認證,美國的FDA官員,也來過兩次。﹂創立台耀已十五年的台耀化學執行長程正禹,指著台耀生產線 驕傲地說。在生技業浸淫二十多年,程正禹抓住大商機,毅然辭掉台大教職,專心經營台耀,如今台耀已是他人生最大的成就。

在全球原料藥的競局中,台耀是少數崛起的新明星,也是國內生技製藥業達到國際水平的明證。目前台耀的產品線中,紫外線吸收劑主要提供給荷蘭DSM集團,是 全球三大供應商之一,五年合約會持續到二○一四年。紫外線吸收劑原料最大的市場就是防晒系列產品,在全球暖化日益嚴重下,每年保有兩位數的成長。

持續擴大產品線的布局

此外,在微生素D衍生物部分,目前台耀主要供給學名藥廠,已是全球兩大供應商之一,另外還包括消炎止痛劑、呼吸系統疾病用藥、膽固醇及磷酸鹽吸收劑等,都 已成功開發,未來更預計每年啟動十個新研發計畫,並至少商業化五項新產品,持續保持成長性。

對於台灣原料藥產業的發展,程正禹相當樂觀。他認為,美國占全球醫藥市場近四成,目前歐巴馬政府積極進行醫改,對於學名藥的態度愈來愈開放,也讓原料藥廠 的機會大增,而台灣的價格比日本便宜,品質及技術層次又比中國、印度更好,許多歐美大廠紛紛來台尋找合作夥伴,也讓國內原料藥廠出現一波大成長。

對於正在崛起的中國競爭者,程正禹倒是顯得老神在在,他認為,台灣目前在製劑及原料藥方面還領先大陸業者,但也因為大陸產業逐漸蓬勃發展,可以提供台耀許 多化學原料及中間體,﹁目前大陸業者與我們競爭很少,但合作很多,甚至還要一起合作設廠,進攻中國內需市場。﹂其實,對於歐美大廠外包的趨勢,程正禹很早 就觀察到,早年他在美國取得博士學位後,到美國杜邦藥物部門服務三年半,其間還到麻省理工學院一年,總計在美國待了十年。當時他就看到,台灣擁有人才、資 金及勤奮的工作態度,未來一定有機會在全球醫藥大餅中占一席之地。

近年EPS達三、四元

因此,當他回到台大教書,課餘時他參與協助多家公司的研發,例如早年旭富製藥與瑞士藥廠進行合資設廠,他就參與旭富的技術開發;後來聯僑生技於一九八四年 成立時,他也參與投資並擔任董事及董事長。

由於參與多家公司的投資與經營,程正禹也逐漸抓到商機,一九九五年,他創立了台耀化學,後來更主導台耀與聯僑的合併,這個合併案也是讓台耀能夠扎根茁壯的 重要布局。

台耀與聯僑的合併,充分發揮互補的作用,聯僑當年替瑞士羅氏藥廠︵Roche︶量產,有豐富的生產經驗;至於台耀則有研發能力及GMP的查廠紀錄,兩者結 合完全互補,因此,雙方○八年正式合併後,台耀的業績也跟著明顯好轉,每年EPS都在三、四元之間。

還有一點很重要,很多公司進行合併後,往往主管會有流失,但兩家公司合併後,幹部幾乎全部留下來。最有趣的是,目前台耀還有一位外籍總經理博彼德,他是當 年瑞士羅氏藥廠的廠長,由於羅氏後來把個人保養品系列賣給荷蘭DSM公司,因此,程正禹便把這位擁有蘇黎世大學物理化學博士學位的瑞士籍專家,延攬到台耀 擔任總經理。

至於台耀其他高階人才,也都有多年合作經驗,例如研發副總魏慶鵬,是當年旭富的研發部主任;業務副總劉善珍不僅是程正禹台大藥學系學生,也是旭富第一位研 究員;至於財務副總羅玉貞則是聯僑多年老臣,而生產、品保、資訊及採購等部門主管,也多有十年以上的老經驗。

不過,台耀的成長也並非一帆風順,創立至今十五年,其間還曾因為虧損而進行減資,一直到最近六年才開始獲利,而這種長時間的煎熬,幾乎也是生技業必經的過 程,與電子製造業相較,生技業的進入門檻更高,燒錢的時間更長,不過一旦切進大客戶,要被換掉的機會也較小,這是投資生技業相當不同之處。

預計於明年第一季股票上市的台耀,屆時又將為生技產業增添一個重量級新兵,不過,程正禹覺得,上市只是手段,維持企業競爭力才是最重要的,﹁在這一行,單 打獨鬥絕對不行,不論是團隊或生意夥伴,我們都要多方合作!﹂看著生產線上揮汗工作的員工,程正禹也發誓,要為台灣生技業再打拚十年!

程正禹 Profile

出生:1953年

現職:台耀化學執行長

學歷:美國加州大學舊金山分校藥物化學博士

經歷:台大藥學系教授、

聯僑生物科技董事長、

美國杜邦藥物部門


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關係你荷包的新會計準則全解析 台股 新遊戲規則來了!

2010-11-22  TWM




四個英文字母,建構截然不同的台股新遊戲規則。

未來,總市值達新台幣21.7兆元的台灣股市,將因為IFRS的規範,出現截然不同的面貌。

無論你是股市投資人,或是企業經營者,兩年之內,你將感受到這個趨勢的影響力。

撰文.周岐原‧吳美慧 研究員.楊卓翰、葉揚甲

攝影.劉咸昌

十一月八日,藍天電腦公布一則重大訊息,引來市場高度注意。公司宣布提前採用IFRS(International Financial Reporting Standards,國際財務報導準則),經重新估算「公允價值」後,每股淨值增加到六十五.二元;和原本的十三.一元相比,藍天的淨值整整增加近四倍, 股價淨值比也相對從五.二倍,大幅降到只剩一倍。

更重要的,對股價帶來不少「激勵」。消息公布的當天,股價從開盤價的每股六十八元,一路拉高到七○.五元,第二天,更上漲到七十二.二元。短短的兩個交易 日,股價漲了六.一%。要不是金管會出來喊話,不准企業「報喜不報憂」,不然藍天的股價,應該還有更亮麗的演出。

成立二十八年的藍天電腦,近年來最受矚目的業務,不是核心業務的筆記型電腦與電腦周邊產品,反而被在中國以自有地使用權發展資訊通路「百腦匯」及百貨商場 「群光百貨」搶盡風彩;目前百腦匯已有二十家分店,群光百貨繼在中國武漢、成都開點後,也規畫在西安開設第三家據點。

對藍天而言,無論是營運、資產項目全都和過去相同,沒有任何差異,既然如此,這檔老牌電子股憑什麼讓淨值「平地起大樓」?

此外,另一個更讓人印象深刻的場景,則將成為絕響。去年,新光金控為了符合金管會要求的資本適足率︵RBC)規定,先後賣出台北信義區A11百貨等五筆不 動產,讓董事長吳東進每每談起把信義區土地賣掉的事,他就感嘆:「一想到就會哭。」這個被迫賣地的遺憾,如果當時國內會計界準備提前實施IFRS,這些被 吳東進視為「珍寶」的土地,就不會被賣出。原因是IFRS生效後,不動產可以採用市價入帳,無須以當初買進的歷史成本列帳;如此一來,新光金控的資本適足 率,就可以反映當時的真實資產價值,完全符合主管機關要求,吳東進就不會直到現在想到土地都還在「捶心肝」。

改變一:財報觀察重點

從損益表變為資產負債表

讓藍天每股淨值「突飛猛進」,或是讓吳東進得以保留土地資產的關鍵,就是名為「IFRS」的國際財務報導準則。從二○一二年元旦起,所有上市櫃公司、興櫃 公司及金融業,就要使用IFRS原則編製財報;到了二○一四年,所有公開發行公司也必須跟進,屆時,藍天電腦淨值增加的魔術效應,將進一步蔓延至一千五百 多家上市櫃,以及公開發行公司中。

台股投資人最關心的是,IFRS將帶來什麼影響?「轉變非常大,很多觀念要改寫。」安侯建業聯合會計師事務所專業策略長陳振乾說,「投資人多半重視損益 表,日後觀察公司時,應該把重點轉到資產負債表。」陳振乾表示,投資人分析公司經營的體質好壞,經常從營收或稅後EPS(每股純益)著手,業績好的公司, 多半能得到市場較高評價。但是從資產負債表觀察,許多本來在損益表繳出亮眼業績的企業,實際上股東並不能得到同等的好處。

資誠聯合會計師事務所長薛明玲表示,目前國內的會計制度,期初的資產負債表加上當期損益,就等於期末的資產負債表;但新的IFRS制度,是把期末的資產負 債表反向減去期初數字,得到當期損益,是一種相反的概念。

改變二:財報主體

從單一財報轉為合併報表

此外,即使公司經營形態並未改變,IFRS實施後,反映在財報上的數字,會有很大出入。如合併報表的使用,就是新制帶來的第二項改變。

IFRS上路後,未來企業逐季公布財報時,只公告合併報表,只有在公告全年財報時,才會另行公布母公司的單一財務報表,作為承認財報、分配盈餘用。格式也 將更接近已實施IFRS多年的香港版本,更與國際接軌。

在香港上市公司提供的損益表中,稅後淨利下方還有名為「股東應占溢利」的欄目,這項科目的意義是,在合併報表內扣除少數股東的股權後,實際分配給母公司股 東的獲利數字。實施IFRS後,未來台灣掛牌公司,也將增添這項科目;而值得注意的是,過去常出現在集團股身上的「作帳行情」,未來有可能將宣告絕跡。

改變三:出售獲利

購併先認列全數售股利益

此外,由於新制認定,只要母子公司仍維持編製合併報表的實質關係,即使母公司出售部分子公司股票變現,這些資本利得也不能被視為投資利益、認列在報表內, 對習慣趁著季底作帳進場的投資人而言,屆時會「很不習慣」。

陳振乾舉例,某家母公司出售子公司股權一○%,持股比率由七成降為六成,藉此提高當季的獲利數字。以現行制度來說,用一○%持股換得的資金,本來可以認列 在損益表的營業外收入項目;但就IFRS新制而言,既然對子公司還有六成持股,代表母公司仍可將子公司列入合併報表,身分沒有改變,因此不能認列損益。

陳振乾說,當母子公司股權減少至不須編製合併報表時,在會計帳上需要先「一次性」的認列出售利益,都要先把手上的持股,「認定先全數出售認列利益」,屆時 公司將有龐大的出售股權利益進帳,反之亦然。

換言之,這樣的會計原則很容易變成公司經營者「操弄」的方式,只是需要為這一次性的認列玩這麼大?端賴經營者心態而定。

改變四:附註資料

不可不看其中揭露的資訊

至於財報後段的附註資料,經常被視為「只是密密麻麻的幾行字」,因而被投資人忽略;但這些附註的重要性,未來也將隨著IFRS重視資產負債表而提升。「過 去看報表只看損益、淨值,現在一定要看附註揭露的事項,因為裡面含有更多訊息。」資誠會計師事務所IFRS 轉換專家李宜樺說。

李宜樺舉例,新制實施後,貸款金額高和外幣部位高的公司,必須在附註內一併分析利率和匯率波動的潛在影響,提供閱覽報表的讀者參考。屆時,評估企業投資價 值的步驟,就不只是看看EPS高低而已,連可能的升息風險、匯率風險也得考慮在內;這意味著,日後選股的難度將更高,投資人勢必得做好更多準備,才能在股 海中獲利。

儘管企業原有的經營形態,並不會因為實施會計新制而改變;但IFRS對財報數字的影響,卻宛如「乾坤大挪移」般,徹底影響許多產業的財報形態。例如在藍天 帶頭「鳴槍起跑」後,握有大批土地資產的台肥、中華電、大同、新紡等業者,將因為資產價值大增,成為率先受惠IFRS新制的公司。

資產股大爆發

土地價值重估受惠大

李宜樺解釋,土地價值入帳原本採歷史成本計價,但在實施IFRS制度後,公司自用的不動產,則可以選擇以市價或是維持原先的以歷史成本作為計價基準。倘若 採市價法,台肥、中華電等資產股,資產項下的土地價值就將大幅上升,連帶提高其每股淨值。對許多長期持有土地、買進成本極低的老牌公司而言,不僅將因為股 價淨值比提高、帶動股價翻升,更可能對公司的帳面價值產生「起死回生」的功效。

至於本身握有土地資產,但每股淨值偏低的低價股,更是IFRS制度下的受惠者。像是鋼鐵股中的高興昌,第三季因虧損導致每股淨值跌破五元,被打入全額交割 股。

然而,分析高興昌名下的土地資產,公司在高雄市區仍有不少後市看好的精華土地。如果以IFRS的市價入帳制度計算,高興昌的每股淨值勢必大增,也不必淪落 到全額交割的地步,未來更可恢復正常交易。由此可見,心態較積極的資產股,在IFRS實施後,有可能陸續進行重估資產價值,股價也將出現「還我公道」的相 對漲幅。

由於許多企業都有資產重估的需求,這就為國內專業鑑價師事務所,帶來極大商機。業界指出,按件計酬收費的鑑價師,是根據客戶的土地、大樓、標的物位置不同 收費;比方說持有辦公大樓最多的國泰人壽、新光人壽,為這些辦公大樓鑑價的行情,約為每棟四萬元,最後將總價打九折收費。所以幫資產分布各地的大公司鑑 價,很可能一次就收入數百萬元。尤其是客戶申請重新估價的不動產,必須以公式折算,在作業複雜的情況下,收費金額又會更高。

假設IFRS制度實施後,所有上市櫃公司都進行重估作業,以每家平均鑑價費用為一百萬元計算,專業不動產鑑價師至少衍生出十三億元的商機。

新制上路

新機會仍將伴隨新風險

然而,陳振乾也提醒,台灣實施IFRS制度,除了是與國際接軌,也是為了呈現企業的真實價值。在此前提下,IFRS帶來的影響絕非只有利多而已,一旦景氣 反轉,企業帳面價值受衝擊的程度,也是投資人須特別小心的「新風險」。

例如,企業若在實施IFRS後,將名下不動產依照市價入帳,雖然大幅提高現階段的淨值;反之,未來景氣下滑時,除了可能因為經營不善、在損益表提列虧損, 連資產負債表的資產項目,也有因資產價格下跌,而出現淨值「消風」的危險。

此外,投資人觀察資產股時也須注意,各企業不見得會在IFRS制度上路後,全數將土地資產價值改由市價法入帳;同樣產業可能會因為採取的認列方式不同,而 使淨值出現極大差異。屆時投資人必須「睜大眼睛」深入探究個股本身經營體質,才不會忽略了「原汁濃湯股」。

同時,因為產業特性不同,對獲利、營收認列的認定不同,有可能出現「營收快速縮水,獲利不變」的特殊現象。靠土地吃飯的營建業,就是受IFRS制度影響資 產的產業。

李宜樺分析,原先營建業可將銷售程度及預收款比例達到一定水準之建案,依據完工百分比法,將建案收入認列到當期營收;但二○一二年IFRS上路後,預售屋 將會被視為標準化的產品,完工百分比法也不能再使用。

未來,建商出售預售屋後,必須等到消費者點交、完成過戶交屋手續,交易才能視作完成、將款項認列營收。代表日後建商必須將規畫的建案分散開工,以便讓營收 能平均在各年度入帳,密集開工、認列收入的模式即將成為歷史。

運輸與零售業

認列模式將有重大改變

在資產負債表內的設備項目,認列標準在IFRS制度下也有改變,連帶使不少企業將受影響;最明顯的例子,就是大量租用交通工具的運輸業。

陳振乾指出,不少運輸業者選擇租借營業用車、飛機或貨輪,和付錢購買的同業相比,即使兩者從事相同業務,帳面的資本報酬率就是不一樣。未來IFRS上路, 這種情況也將不再存在。

以運輸業來說,過去租賃設備只須在財報的附註內註明金額及細節,而不必強制將租賃項目全數入帳,這種方式稱為營業租賃;日後,運輸業則必須將租賃的資產及 費用,列入資產負債表計算。如此一來,航空、航運公司的負債比可能上升不少。當高出一大截的負債比,成為運輸業的常態時,投資人也必須了解並接受這項改 變。

關於製造業的設備折舊,也將出現重大改變。南科副總白培霖表示,DRAM上游業者更新製程的速度較快,必須負擔的年度折舊金額也較高,每年往往高達二、三 百億元。IFRS生效後,帳面上較多折舊完設備的廠商,由於殘值不高,影響程度較小;以南科來說,多數設備都是新添購的機台,其中部分設備開始攤提,這些 剛起算折舊的機械就將依照IFRS新制來計算。

陽明海運財務長林文博則表示,IFRS實施後,以租賃設備入帳的資本租賃項目,其金額將會提高。

目前陽明租借的船舶和貨櫃,比例各為總數的五成,當全數都以資本租賃入帳後,是否要連帶調整設備的租借比率,必須等內部完成數量盤點、更新財務數字後才能 決定。目前海運同業也還在研究IFRS準則的完整規範及內容,預料明年初,業界可望有初步規畫的因應措施出爐。

另外,對百貨、商場等零售業而言,營收認列方式也將大不相同。

以百貨來說,各種專櫃占百貨公司營業額的營收並不一致,過去百貨業經常將所有專櫃的營收,都納入公司的整體營收中,但分析營收來源,除了自有品牌的專櫃可 列入營收,其他品牌專櫃的營收,必須扣除成本費用,才能將淨額列為百貨的營收,並在附註下另外說明來自其他專櫃的營收總數。因此,在IFRS實施後,零售 業的營收數字將會減少,但獲利不受影響。

巨災準備改列稅後

金融、產險業將轉危為安

至於金融業,則因為對收入項目認定的不同,被認為是影響最大的企業;不過,元大金控發言人莊有德表示,目前還在持續研究導入IFRS的施行進度,但真正影 響範圍,要等明年政府發布公報內容才能評估。

畢竟政府決定實施IFRS到何種程度,也是目前金融業關心的重點。大致上來說,銀行、保險公司因不動產占資本比例較大、保單出售金額較高,受到影響程度較 深;至於證券業在財務報表上,並沒有認列太多土地資產,所以帳面的衝擊相對有限。

至於原本認為是產險業「罩門」的巨災險,在二○一一年後將「轉危為安」。台產表示,IFRS實施後,在二○一一年前提列的巨災準備,仍會掛在帳上,未來萬 一有事故發生,會先回沖先提列的準備。等到一一年後,巨災準備會改列為特別盈餘公積(稅後金額),和過去相比,因為不必提列費用,可以增加損益表數字,使 得台產每年提列約一億多元估算,每年每股獲利可增加約○.三元。

儘管是特別盈餘公積,不能分配,但對每股淨值提升,有加分作用。新產因過去五年平均每年提列約四億元,以目前三十一億元股本計算,可增加的EPS超過二 元,第一保的EPS則估計約可增加○.九元,算是受惠產業。

對習慣參考上市公司財報的投資人來說,進入倒數計時的IFRS制度,將把原有熟悉的選股模式徹底洗牌,除了必須熟悉新的財務報導準則,投資人或許更應該關 注IFRS的核心精神,也就是分析企業本身的歷史數據及當期表現,而非過去「從類股中找個股」的選股模式。IFRS即將上路,投資人你準備好了嗎?

》什麼是I FRS?

由國際會計準則理事會發布的準則稱為IFRS︵國際財務報導準則︶,全球已有超過一一五個國家規定企業採IFRS編製財務報表,IFRS的特點在於依原則 基礎︵principle-based︶訂定準則規範,著重於觀念架構及精神,制定上不訂細則規定,僅規範經濟實質的會計處理原則,以免限制於細則而忽略 交易的實質,對使用者較為便利。

》為什麼要採用I FRS?

IFRS與國際接軌後,可加強國內企業及國際企業間財務報表之比較性,也可提升台灣資本市場之國際評比,進而吸引外資投資國內。企業如欲赴海外發行有價證 券,亦無須重編財務報告,可降低相關籌資成本。對於有海外轉投資公司的國內企業,可降低會計帳務的轉換成本,並提高經營管理效率。

不過導入IFRS對於企業是全面的衝擊,其影響不僅是財務與會計的領域,對資訊系統、績效制度、投資關係、稅務與法務等其他層面也將受到波及,所以企業應 提早做好準備工作。

》I FRS會影響投資股票嗎?

企業財報表達方式不同,股票評價自然受到影響。ROC GAAP因強調財務報告的可靠性及保守穩健原則,歷史成本為最常見的衡量基礎,但IFRS強調的卻是資訊的攸關性,著重於公允價值,因此企業未來呈現的財 報將與現行的截然不同。

且不僅首次採用IFRS時,公司財務報表會有波動;在IFRS基礎下,隨著會計期間的不同,財報績效的波動也可能增加,股價當然會受到影響。企業將面臨如 何取得可靠的公允價值,會計帳務處理將較以往複雜,以及為取得公允價值所增加之成本挑戰。

》如何在IFRS制度中,增加投資成功機率?

IFRS為求真實報導企業狀況,公允價值將扮演極重要的角色。公允價值雖可反映真實價值,卻也可能使資產浮增,導致企業盈餘虛胖;不僅如此,公允價值還可 能被當作操弄帳目、粉飾財報的工具,甚至影響股價表現,造成反效果。

因IFRS認定基準與現行制度存有不少差異,靠財報選股的思惟也必須即時改變。投資人必須耗費更多時間研究財報,特別是深入分析有許多重要財務原始資料的 備註,才可在IFRS制度生效後,進一步掌握企業基本面,並提高投資致勝的機率。

IFRS轉換時程:2012年採雙軌制,2013年起正式啟用

2010 第一階段

上市、上櫃、興櫃及金融業公司

2011 台灣會計準則

公司要在台灣會計報表上註明導入IFRS的計畫及影響等敘述2012 雙軌制:公司應同時編製兩份報表

國際會計準則

2012/1/1 IFRS開帳日,要編出IFRS的財報數字2013/1/1 IFRS採用日,從此台灣會計準則停用2013/12/31 IFRS年度財報日資料來源:台灣證券交易所對誰有利?

IFRS實行後對各產業的衝擊

相對負面:

航運、航空、金融、百貨、旅行業—— 儘管公司會受負面衝擊,但對損益表影響不大。

航運、航空等運輸業 租用的設備必須列入資產負債表,帳面上的負債比將因此提高。

金融業 放款時就要評估預期的可能損失,這將對營收有極大影響。

百貨業者 僅能認列自有品牌的專櫃收入,營收數字相對會減少;但在財報「附註項」仍能查到來自其他專櫃的租金。

相對正面:

土地資產較多的公司

──持有較多不動產和土地的企業,未來可選擇讓資產以公允價值入帳,資產項下的土地及房屋價值,將比重估前的歷史成本大幅增加。

在股價淨值比相對偏低情況下,這類公司股價有機會因反映真實價值而上漲。

未來,財報的條列方式是這樣……◎資產負債表──IFRS更名為「財務狀況表」

資產

土地資產首次重估

.......IFRS實施前台灣過去的土地資產,採用成本法估價,就是依照一家企業最初交易的土地價值來計算資產。

IFRS實施後......

IFRS制度使公司可以透過公允價值,也就是市價來認列固定資產,但要特別注意採公允價值入帳後即不能變更;相對地,若採歷史成本法,還可有一次改認列的 機會。

不過,以藍天為例,其土地資產大都在中國。中國的土地所有權是屬於政府,民間只有使用權,所以中國的土地資產必須要依土地使用年限,攤銷土地使用權為當期 費用。

負債

營業租賃

.......IFRS實施前過去的「營業租賃」如零售業租銷售據點、航運業租飛機貨船等,都採「不計入負債」的方式,僅在附註說明即可。

IFRS實施後......

IFRS制度的精神,是納入隱藏負債的項目,因此交通業、零售業的負債比率可能會大幅增加。

股東權益

資產重估價盈餘

IFRS制度中的土地資產後續衡量,也可以選用「公允價值法」,每年重新估算地價。因此可能會造成重估價盈餘或是資產減損。土地重估價盈餘,要列為「其他 綜合損益」,屬於權益項目。因此土地資產重估,可能會造成股東權益大幅增值,並使ROE(股東權益報酬率)下滑。

◎ 損益表──IFRS更名為「綜合損益表」

營收╱獲利

若公司販賣的產品類型是標準化,那麼只有在所有權轉移時才能認列收入。受影響最大的就是營建業,因為台灣原本採用完工百分比法,可隨施工進度認列收入。但 IFRS上路後,業者只有在交屋時才能認列收入,這對須長期完工的標準化產品業者有巨大影響。

另外,在原本會計制度下,許多百貨公司會將專櫃營業額列入整體業績;但IFRS原則中認定,百貨公司收取的佣金才是收入來源,因此專櫃收入將無法認列,未 來營收可能大幅減少。

營業外收入

IFRS將擴大營業內收益項目,以往被列為業外收入的處分固定資產、匯兌利損、固定資產減損等,未來都會列為營業內項目。所以未來公司的獲利可能會因此波 動更大。

設備折舊費用

台灣原本用固定資產耐用年限表估計設備減損,用固定比例每年折舊。然採IFRS的公司,會採組成部分折舊,將每部分分開折舊。例如飛機將引擎、座椅等物件 以不同年限折舊;各行業設備不同,折舊費用落差也更大。

歸屬少數股東淨利

未來合併損益表會多出一項分配給子公司股東的支出,是合併報表配給子公司股東的淨利。稅前淨利分配給一般股東前,扣除稅額後還會再扣除「分配給少數股東淨 利」。所以在合併報表中,最後分配盈餘會再減少。

寶成、華新、永大等

「大陸資產股」值得注意

在藍天率先公告不動產重估價值後,在對岸握有可觀資產的類似業者,還未成為市場焦點。這些企業的土地,市價已經比當年成本高出數倍;若未來同樣採市價法入 帳,很可能複製藍天模式,成為下一檔淨值暴增的資產股,後續發展值得注意。

例如製鞋大廠寶成,就是握有大量對岸資產的公司;至於全中國握有16家轉投資公司的東陽、持有南京「華新城」的華新,都是即將浮出水面的龍頭股。整體而 言,土地資產對股價的影響程度,是低股價淨值比者影響較大;高股價淨值比者,反而不容易凸顯影響。

至於在江浙一帶,被列入準備開發範圍的業者也不少。像是在杭州市設有大片廠房的友佳,在江蘇常熟有124公畝廠房的華豐,以及在上海松江地鐵站附近,建有 約3.6萬坪廠房的永大,都可能成為下一檔藍天,投資人不妨持續追蹤。 (周岐原)明日之星!

》16檔重估價值對每股影響度最高個股代號 公司 每股貢獻度(元)2613 中 櫃 32.46 1722 台 肥 24.19 2913 農 林 22.36 1903 士 紙 20.52 1419 新 紡 14.00 2705 六 福 12.36 9928 中 視 12.12 2412 中華電 11.29 1203 味 王 11.19 4707 磐 亞 10.86 4502 源 恆 10.72 1532 勤 美 10.64 6277 宏正科 10.54 8927 北 基 10.11 1418 東 華 9.81 1469 理 隆 9.74 》未施行重估的16檔潛力股代號 公司 土地成本占股本比(%)8927 北 基 101

1469 理 隆 97

2597 潤 弘 97

6605 帝 寶 83

8354 冠 郝 78

2491 吉祥全 76

2616 山 隆 71

2520 冠 德 71

5493 三 聯 70

3297 杭 特 68

1784 訊 聯 68

2498 宏達電 66

8905 裕 國 65

5603 陸 海 64

9940 信 義 63

2024 志 聯 60

資料來源:台灣經濟新報

士紙爆發力驚人!

會計科目 第三季季報數據(億元)

固定資產

土地 0.79

房屋及建築 6.56

重估增值 54.11 根據不動產業者推估,若依照當前市價計算,僅是士林舊廠這塊土地,資產價值就達400億元;若加上鄰近地區的其他3塊土地,士紙的總資產價值不排除上看 500億元。

固定資產淨額 59.62 資產總計 73.34 IFRS正式上路後,土地資產可選擇以公允價值入賬。士紙當前資產總值73億元,若地價重列後,價值增加4、500億元,未來呈現的資產負債表,資產總額 可望受惠地價上漲而順勢大增。

製表:楊卓翰

會計師看IFRS

安侯建業聯合會計師事務所專業策略長

陳振乾

IFRS是更透明的財務報表。所以導入IFRS之後,資產價值波動會更大,這是大家要習慣的事情。未來用公平市價估算資產成為趨勢,因為這可以反映真實價 值,所以土地價值必然會有漲跌,認清這個潛在風險,是首次採用IFRS很重要的事。

資誠聯合會計師事務所會計師

李宜樺

IFRS上路後,可能影響某些企業的帳面營收,但這並非公司的獲利能力變差,而是認列方式不同。對銀行而言,過去從營收高低決定放款額度的模式必須改變; 投資者也不能因公司帳面業績縮水,就認定表現退步,這是各界必須重新思考的。

安永聯合會計師事務所專案諮詢顧問

宋孟霖

對企業而言,IFRS需要揭露更多的財務細節,除了可能對資產價值帶來提升,後端更有許多準備工作必須完成;至於投資人也須做好更深入的研究,才能在新制 實施後,充分判讀出報表及附註欄記錄的營運資訊。

產險業翻身!

產險股特別準備回沖,對每股盈餘的增加影響

代號 公司

名稱 98年底特別準備(億元) 每股盈餘增加數(元)2832 台 產 2.28 0.63 2850 新 產 6.43 2.03 2852 第一保 2.75 0.91 資料來源:公開資訊觀測站備註:實際數字以各家公司2011年會計師查核結果為準。

會計師、系統商 800億元商機即將啟動在專注IFRS改變現行的會計處理原則時,不能忽略隨之而來超過800億元的商機即將啟動。「每一家公司簽證會計師要收300萬 元,讓我都想開事務所了!」一位擁有兩家股票掛牌公司的董事長說,不光是會計師的處理、簽證費,「還有軟體、IT要跟著升級,這些費用更多。」在與會計 師、系統的軟、硬體廠商接觸過程中,這位上市公司董事長感嘆:「真想自己到印度找軟體人才,賺IFRS財!」讓他動起成立軟體公司念頭的,主要是目前國內 系統軟體的人才不多,在IFRS實施在即,根本沒有那麼多的人才可以應付。

提供企業資訊解決方案的資通公司總經理林聖懿說,IFRS會計新制上路,所有企業資訊系統一定要更動;其中,舊有ERP(企業資源計畫)若採用整套換新, 進口系統要價約2000萬元,國產系統約在500萬至1000萬元間。若公司只是想將原有ERP系統更新,進口系統更新費用約600萬到1000萬元,國 產系統更新費用則不超過200萬元。

不過,不論屆時企業會採用何種方式讓IFRS順利上路,從事系統或是企業資訊解決方案的公司,將是最大的贏家。所以除資通外,敦陽等相關廠商都接獲訂單, 將是明年業績最夯的公司。此外,隨著IFRS實施,資產鑑價師也會因為鑑價案件增加而「身價」大漲。


關係 荷包 新會 準則 解析 臺股 遊戲 規則 來了
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向台股取暖 辜家老三捨星股返台上市


2010-11-29  TWM




十一月十六日,在新加坡交易所掛牌的仲利控股申請停牌交易,這家由辜家老三辜仲立掛名董事長的公司,停牌原因是﹁避免下市消息導致股價劇烈波動﹂;同一時 間,轉回國內上市的計畫也正式浮上台面,中租迪和將以馬來西亞註冊中租控股公司名義回台上市,由群益證券展開上市輔導,最快明年第三季即可回台掛牌,順利 的話,將成為中信集團中第五家在台掛牌的新成員。

若以停止交易日當天股價星幣○.四二元計算,仲利控股的股價淨值比只有○.六倍,相較於國內業務屬性接近的類股裕融,同時間股價五十五.二元,股價淨值比卻高達二.七六倍,正是讓辜仲立基於市場認同度的考量下,最後確定選擇在台掛牌的關鍵原因。

三年前,基於方便拓展中國業務,仲利控股決定捨台灣、選擇在新加坡掛牌上市,三年來確實也如願打開中國市場。如今中租集團和中國四大銀行都有融資擔保等程度不同的業務合作計畫,也成為國內第一家踏上中國市場的租賃業者,讓辜仲立因此比兩位哥哥還早一步卡位中國。

如今選擇在兩岸ECFA(兩岸經濟協議)簽署後,排除赴中國投資的障礙後,再因交易清淡及股價偏低等因素,繞了一圈又回到台灣上市,回首這條漫漫長路,儘管辛苦,但一切以業務成長為優先的考量下,辜仲立心中仍是覺得:﹁很值得!﹂

(徐介凡)


向臺 臺股 取暖 辜家 老三 捨星 星股 股返 返臺 上市
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掌握台股衝關前的大戶動向 來自VIP室的 操盤報告

2010-12-20  TWM




證券市場中,有這麼一群人,他們不是散戶、不是外資、也不是主力,但成交金額夠大,往往足以影響盤面表現。

這群人,有一個共同的名稱叫「VIP」,他們或隱身券商的VIP室中,或在家中設立操盤室。

大多數的人都名不見經傳,甚至從未在券商大廳露過臉;但進出金額或是持有的股票張數,足以對盤面帶來極大的撼動力。

VIP室門後,究竟是怎樣的世界?

撰文‧吳美慧 研究員‧葉揚甲「景碩哥哥很強吧!」早上十點剛過,南部某券商的VIP操盤室內,許大戶晃過來串門子,得意地向隔壁VIP室的李媽媽炫耀昨天推薦的景碩。

「對啊,沒聽你ㄟ,早知道就跟著你買,現在還可以買嗎?」李媽媽懊悔地說。「衝不動了,等一下要來賣一下。」丟下這句話,許大戶慢慢跺回自己的VIP室。

戒備森嚴的神祕房間

看著盤中上漲四元的「強哥」,股價階梯式地下跌,尾盤更以小跌○.五元收盤,許大戶益發得意;他口中的「賣一下」,就是三百張、三千萬元進出,兩個交易日輕鬆獲利一八○萬元,投報率達六.二%。

穿 著深色有領長袖T恤和休閒褲,從外表一點也看不出,操作股票資歷近三十年的許大戶,單月股票進出金額從「億」元起跳,最高紀錄還曾達到數十億元。他在這家 券商看盤,一待快二十年;設立超過二十年的券商設備已顯老舊,許大戶喜歡這裡,是因為環境熟悉,而且他和隔壁幾間VIP室的大戶,早就成了老朋友,彼此可 以互通訊息,甚至共同下單進出。

場景拉到位在台北有「小華爾街」之稱的某券商,剛裝潢好不久的營業據點,設備新穎環境舒適,還利用天井的走 道,巧妙地把營業大廳和VIP室一分為二;不知情的人,還以為是哪家不願意掛上招牌的公司辦公室。券商精心設計VIP室的隱密性,就是要讓這些維繫營業據 點營運命脈的大戶們,有足夠的安全性和隱密性。

新裝修的VIP室設計兩道防護,一道是VIP室大門的門禁,除非持有門禁卡,否則就要先通報裡面的VIP出來開門,才進得去。

進 入後,裡面約莫有十來間大門緊密的房間,隱身門後的,都是單月成交金額超過五千萬元的VIP大戶。每一間VIP室,不是裝有密碼鎖,就是要有專屬鑰匙才打 得開。要開啟VIP室這扇門一窺究竟,不是要交易量夠大,就得請熟識的朋友邀請入內。很難想見,股市激烈廝殺的戲碼,每天就在VIP室門後上演。

此外,每一家券商設立的VIP室,會因為VIP的「尊貴」程度有所不同。譬如,期貨天王張松允在統一證券的VIP室,就有近二十坪大,是由三間一般的VIP室打通;除了看盤區域外,還隔出他個人的辦公空間。

張松允得以有較大的工作空間操盤,就因為他是「好咖」。最近幾個月,他每個月的成交總金額都超過十億元,約占該券商單點業績的六成。對券商來說,他無疑是「財神爺」,一定要好好伺候,深怕他一不開心,跳槽到其他券商下單。

除了在券商內設置的VIP室外,越來越多的專業投資人,在家中設工作室看盤下單,成為另類「VIP室」。

「現在很多VIP我連見都沒見過。」一位券商資深副總如此形容,新科技加上年輕化,改變了現行VIP的生態。

「在 VIP室看盤的,不見得都是券商的A咖大戶;在家裡以電話或是網路下單的,才可怕。這些大戶一出手,就是幾千萬甚至上億元的買單或賣單,真的很有實力。」 券商約略評估,十月台股成交金額約二.四五兆元,以市場大戶占總成交金額約五成估算,貢獻度超過一兆元;如果加上期貨部分,數字會更多。

以 前市場大戶幾乎每天都會來券商待在VIP室裡,收盤後就回家。隨著新貴越來越多,懂得運用科技且配備齊全,「根本不用出門,股票操作績效一樣棒。」這位券 商副總說,「過去在券商內碰到VIP,還可以先問到幾檔明牌,現在連人都看不到,怎麼好意思打電話向他們打探消息。」這群隱身在巨額進出量背後的市場大 戶,猶如一股力道很強,卻不知何時登陸的颱風。曾在台中某上市公司任副總經理,因理財有方,提前離開職場,變成「自營商」的陳先生,就是券商眼中的「颱 風」。

在家看盤的超級VIP

不願透露名字的他,因為熟稔財務、過去又在券商、上市公司工作,並有幫人操盤的經驗,自己在家裡設有VIP室操盤。現在,他單月進出金額約八到十億元。

「在家比較安全。」累積不少財富的陳先生,覺得在家裡操盤,除了可以節省每日來往的交通時間外,還可以免除進出券商,成為人家盯梢對象的麻煩和危險。「做股票在哪裡都一樣,不一定要去券商的VIP室。」有兩個兒子的陳先生,索性把自家的書房改裝成工作室。

不少VIP自家操盤室的豪華程度,遠甚於券商所能提供的——像是舒適的座椅,沒有輻射的投影式看盤系統。

再以陳先生為例,除了券商免費提供的看盤系統、軟體等基本配備外,他還商請朋友為自己量身定做看盤軟體,以便更精準地觀察資金流向及個股量價變化。

「現 在股票掛牌的家數越來越多,很難一家一家追蹤,只好靠著電腦先做第一步的篩選。選出標的後,自己再做功課,挑選出最後可能買的股票。」陳先生同時強調, 「過去,電話下單很容易被跟單,現在利用網路下單,這種現象少很多。」這些市場大戶就像草原上的狼,或是在天空中翱翔的鷹一樣,看似悠閒的漫步或飛翔,但 眼睛卻銳利地不放過任何一個可以得手的獵物,耳朵聽進周遭環境的變化,全副心力,求的就是一個「勝」字。

早晨八點,苗栗一家小券商中,楊大戶準時到達他個人專屬的VIP室。他個人進出的手續費,就足以養活這家券商,是券商眼中的「超級A咖」。券商為了綁住大戶,甚至把他的親戚請來上班,為的就是確保大戶不會「轉台」。

從 海外資訊提早判斷台股漲跌楊大戶靦腆地走到VIP室,把手上的東西放好後,快速地翻閱著券商幫他準備的報紙與券商報告,並分神聽著電視播放今天的新聞,與 投顧老師的解盤。八點四十五分一到,台指期貨開盤,各類的期指報價快速的跳動著,楊大戶看著跳動的數字說了一句,「今天電子股會漲。」隨著九點一到,台股 開盤,布滿四十台螢幕的電視牆瞬間忙碌起來,率先成交的個股,報價一個個跳出來,紅紅綠綠的。楊大戶原本靦腆的神情變得嚴肅,眼睛犀利地盯著電視牆,深怕 遺漏跳動間的關鍵個股。

「沒錯吧,電子股漲了,你看,勝華、華通一開盤成交量就放大,這就是有大戶或是主力在其中。」但問他能否進場?「漲一段了,沒把握,不追。」這就是超級A咖,沒信心的股票絕不出手。「寧願不賺,也不要硬作。」楊大戶下了一個這樣的注解。

開盤十五分鐘以後,股市第一輪角力戰告一段落。楊大戶的視線離開盤面,稍事休息,「最近股市很難做,政府干預太多,明明看著就要下來的盤,硬是撐在那裡,股票不跌,怎麼做?」這幾個月,楊大戶進出較少,只是安靜地觀察大盤起伏,如獵鷹般地,等待進場時機。

最近,他從盤面上觀察到,似乎有一批人,利用資訊上的不對稱進場買股票,「勝華就是例子。」他說,似乎有一群團隊勤快地在國外網站上尋找消息,找到勝華將成為蘋果供應鏈報導,在台灣還看不到這項訊息時,他們就開始進場買了。他一邊比畫著勝華的技術線形,一邊說著。

果 真,勝華的技術線形顯示,從十一月二十四日成交量開始放大,比前一個交易日多了七五%。同時,從十二月一日起,一連串與勝華相關的消息持續出爐,包括股東 臨時會通過辦理GDR(海外存託憑證)、外資調高評等、掛上觸控題材,及成為蘋果供應商等。「成交量放大,就代表背後有故事,所以要去找故事的內涵,才知 道股價的持續力有多久?」他接著點出,這一批人,除了買台股現貨股票外,也會去買電子期貨,「一定會把訊息充分轉換成財富。」既然勝華會漲,電子期貨也會 因為蘋果的消息跟著漲,所以,「這群人一定是期貨、現貨兩頭賺」。

楊大戶更提出驚人的觀察,台灣五都選舉過後,在新加坡交易的摩台指期成交量異常放大,是過去的六、七倍;當時他納悶,為什麼成交量會突然大增?兩天後,他找到答案。

十二月一日,各大媒體寫著,政府釋出代操基金九三○億元給各基金。顯然,有人提前知道這個消息,預期台股會漲;但因台股已經收盤,來不及下單,只好跑到當時還開盤的新加坡下單。

「這就是利用資訊差別產生出來的獲利機會。」楊大戶同時也觀察到,這一批買多的台指期最近陸續獲利了結,但還不至於影響到後續台股走勢。

所 以,楊大戶除了看台指期、台股現貨外,也關注海外市場的一舉一動。「現在是比勤快、比速度,還要用心做功課的時代。」他說,海外市場變化,會影響到台股走 勢,「一定要看」。因此楊大戶每天早上會看美股收盤、盤中看台灣、香港、上海、深圳等股市、下午看歐洲股市,晚上則研究新加坡股市。不管是哪一個國家,只 要是會影響到台股的市場,都是他關注的區塊。

收盤前的關鍵三十分鐘

就在閒聊中,楊大戶的神情又變得嚴肅起來, 迅速拿起桌上紅色下單電話,「五八二○(日盛金)進五百。」掛上電話後,楊大戶說,「你看,量出來了。」中午一點過後,原本交投沉悶的日盛金,突然有數筆 大單敲進來,股價隨著下單量快速增加,頻頻地往上跳動。楊大戶在第一根大量出現後,立即打電話下單。「聽說有合併案,所以成交量增加,像這種單子跟了贏面 很大。」「收盤前的三十分鐘很重要。」楊大戶分析說,「要當沖的、要作價的,都會選擇收盤前三十分鐘進行,這時剛好可以觀察哪些股票只是插花短線操作,哪 些是長期有人在照顧的。」「有人照顧的股票,股價比較會有續航力。」一點半,台股收盤,楊大戶的工作並沒結束,還要等著看二點開始的盤後交易。「看一下 吧,萬一有什麼狀況,還可以到美國或是新加坡市場避險。」這就是VIP大戶,隨時掌握資訊、進行決策的人,這一瞬間,幾億元的輸贏就在指掌間。

面對多變的台股行情,這些VIP怎麼看?一位來自台南,屬於操作穩健型的李大戶,用「類固醇」來形容未來十四個月的台股行情。

熱 錢加政府作多 明年行情蓄勢待發李大戶預測,二○一二年總統大選前台灣的經濟以及台股的氣氛都會不錯,「再怎麼樣政府都會作多,維持經濟榮景景象。」加上台幣看升,「升 破三十元是遲早的事,台幣升值,熱錢流入,台股就會有買盤,錢多了,股票自然就會漲。」他對台股後市看好,認為即使到總統大選前,大盤震盪回檔,「都是買 點」。

苗栗的楊大戶,也認同大盤看漲的論調。不過他強調「這個盤沒有像樣的回檔,不夠健康,等拉回後,才會進場買股票。」楊大戶說,他和周 遭的VIP朋友交換意見,都認為盤一直維持在高檔,「買也不是、放空也不對。」大盤若有回檔交代,未來才更有續漲力。「就像汽車一樣,從台北到高雄不可能 一路到底,途中一定要停下來加油,才能抵達終站。」楊大戶在等待中途「停下來」時,準備大舉進場。

至於在個股方面,要如何布局?李大戶說,「選股重於選市。」他說,「有題材的、基本面好的,一定是主流,上漲的幅度會比大盤還多。」李大戶認為,明年盤面的重點一定跟開放陸客自由行有關,因此「食品、藝品和飯店相關行業,一定興旺」。

問題是,國內沒有藝品相關的公司掛牌,飯店股股價高、本益比也高,「實在買不下去」。沾上ECFA(兩岸經濟協議)與兩岸金融題材的金融股,「我覺得買起來比較安全。」所以,他從頭到尾都只建議可以買金融股,彰銀、合庫等老行庫,都是他準備進場買的股票。

台中的陳先生表示,除了關注和兩岸議題有關題材的個股外,和中國政策相關的產業與個股,他建議投資人也要留意。

譬如,北京政府的「十二五」規畫中,鼓勵七大新興產業,如節能環保與生技業,以及刺激民眾消費帶動出來的內需購買力。另外,中國大力興建的高鐵、鐵路等,都是可以長線布局的產業。「東洋、佳醫,長線可以安心放著。」陳先生思考數秒鐘後,謹慎的講出這兩檔個股。

在台幣兌美元升破三十元大關,刷新近十二年來新高之際,意味著未來會有滾滾的熱錢等著進入台灣市場,搭配明年兩岸更開放,以及政府持續祭出利多,你準備好迎接賺錢的機會了嗎?

大戶挑哪些股票?

全台VIP操盤室10大精選標的

公司

名稱 公司

代號 前11月

累計營收

(億元) 累計營收

年增率(%) 前三季

EPS

(元) 12/14

收盤價(元) 理由

第一金 2892 67.7 16.9 0.78 23.75 可赴中國設立分行,拓展新業務。

日盛金 5820 27.9 159.1 0.84 11.75 業績成長,外傳有其他金控有意合併。

台 紙 1902 46.3 18.0 2.10 17.40 明年董監事改選,有董事席次爭奪戰。

銘 異 3060 58.9 9.7 4.29 88.20 硬碟需求增加,接單多。

寶來證 2854 59.4 16.05 0.78 17.40 股市成交量大,業績好轉,又有特定人買進。

亞 光 3019 30.3 -17.1 -1.16 58.50 接單增加,營運可望改善。

東 洋 4105 20.0 -0.68 2.36 133.00 特定買盤介入,中國市場增加未來想像空間。

華 新 1605 730.2 29.8 1.12 19.15 大陸土地資產多,公司積極多角化經營。

長榮海 2603 156.2 13.8 3.81 26.55 貨櫃載運量增加,營運持續轉佳。

遠 百 2903 230.1 10.9 1.19 46.15 開放陸客自由行,對業績有正面助益。

資料來源:公開資訊觀測站撼動個股漲跌 券商奉之如神祇VIP的資格、影響力與能獲得的特殊待遇● 一般券商依照進出金額1、3、5、10億元,將大戶區分為四級,單月進出金額超過1億元的,只是符合大戶的門檻,超過10億元,就是所謂的超級大戶。

●大戶進出金額約占每月全市場成交總金額的一半。全市場指的是包括外資、投信、自營商以及散戶的進出金額。

●大戶進出股票對股票的撼動力,因個股股本大小而異。通常對中小型個股的影響力最大,往往占當日成交量的一半以上,甚至接近八成。大戶一進出,很容易把股票拉上漲停板,或是打到跌停板。

●大戶在券商擁有的待遇跟一般散戶最大的不同,包括享有退佣(手續費減少)、看盤軟體、券商報告、午餐、車位等。總之,只要大戶開口,券商會盡可能地滿足他們的需求。

看券商進出 研判大戶個股操作五都選後 主要券商前10大淨買超個股一覽從國內六大券商選後迄今買進的股票來看,不約而同地都以金融股為主。其中又以富邦金和日盛金的買進動作最積極,顯示出市場資金正往金融區塊移動中。

寶來證券

公 司名稱 公司代號 買進(張) 賣出(張) 買超(張)日盛金 5820 47,006 15,460 31,546 富邦金 2881 30,648 11,791 18,857 中 壽 2823 32,902 27,262 5,640 奇美電 3481 21,293 16,190 5,103 華 寶 8078 9,639 5,358 4,281 國泰金 2882 12,241 8,202 4,039 中華電 2412 8,370 4,791 3,579 元大N7 03320P 4,682 1,251 3,431 東 聯 1710 11,004 7,626 3,378 中 鴻 2014 17,658 14,352 3,306

華南永昌

公司名稱 公司代號 買進(張) 賣出(張) 買超(張)富邦金 2881 18,590 5,575 13,015 國票金 2889 18,395 8,803 9,592 三 陽 2206 10,462 3,172 7,290 仁 寶 2324 9,177 3,809 5,368 兆豐金 2886 8,905 3,610 5,295 勝 華 2384 22,816 18,470 4,346 元大金 2885 15,746 11,679 4,067 臺企銀 2834 16,131 12,764 3,367 燿 華 2367 14,380 11,048 3,332 千 興 2025 3,720 611 3,109

元大證券

公司名稱 公司代號 買進(張) 賣出(張) 買超(張)富邦金 2881 74,171 38,232 35,939 揚子江 911609 23,305 8,824 14,481 合 庫 5854 43,395 30,074 13,321 寶滬深 0061 18,681 5,621 13,060 國泰金 2882 35,381 25,303 10,078 日盛金 5820 37,746 29,600 8,146 新 纖 1409 42,909 35,558 7,351 華 寶 8078 20,833 13,882 6,951 長 榮 2603 33,077 26,160 6,917 華 新 1605 78,501 71,958 6,543 資料來源:財訊智庫 製表:葉揚甲註:計算基準日自11月29日至12月14日公司

群益證券

公 司名稱 公司代號 買進(張) 賣出(張) 買超(張)日月光 2311 32,347 12,728 19,619 Z-OBEE 910948 10,230 3,467 6,763 遠東新 1402 13,269 7,737 5,532 國泰金 2882 9,759 5,407 4,352 新 纖 1409 12,135 8,310 3,825 鴻 海 2317 8,181 4,731 3,450 亞 泥 1102 4,728 1,675 3,053 長 榮 2603 10,309 7,317 2,992 元大金 2885 17,980 15,127 2,853 晶 電 2448 7,692 4,952 2,740

群益證券

公司名稱 公司代號 買進(張) 賣出(張) 買超(張)日月光 2311 33,899 16,555 17,344 富邦金 2881 20,737 9,066 11,671 Z-OBEE 910948 12,045 5,413 6,632 華 票 2820 10,603 4,368 6,235 台積電 2330 19,461 13,596 5,865 遠東新 1402 12,453 8,239 4,214 勝 華 2384 37,460 33,470 3,990 國泰金 2882 10,780 6,906 3,874 台灣50 0050 6,381 2,619 3,762 華 通 2313 54,502 50,766 3,736

永豐金證券

公司名稱 公司代號 買進(張) 賣出(張) 買超(張)富邦金 2881 30,062 12,183 17,879 第一金 2892 54,980 38,998 15,982 新光金 2888 68,865 57,116 11,749 宏 碁 2353 10,757 3,594 7,163 國泰金 2882 16,888 9,868 7,020 神 州 910861 13,954 7,951 6,003 華新科 2492 14,720 9,575 5,145 新 纖 1409 17,264 12,451 4,813 頎 邦 6147 10,165 5,520 4,645 德 宏 5475 8,450 4,312 4,138

富邦證券

公司名稱 公司代號 買進(張) 賣出(張) 買超(張)富邦金 2881 39,322 15,405 23,917 第一金 2892 83,263 60,660 22,603 中 視 9928 9,626 2,264 7,362 台積電 2330 29,746 22,805 6,941 凱基證 6008 26,816 19,944 6,872 彰 銀 2801 69,314 62,636 6,678 國泰金 2882 17,958 12,591 5,367 中 鋼 2002 13,982 9,524 4,458 長榮航 2618 39,959 35,585 4,374 新焦點 9106 5,307 997 4,310 資料來源:財訊智庫 製表:葉揚甲 註:計算基準日自11月29日至12月14日

 


掌握 臺股 股衝 衝關 關前 前的 大戶 動向 來自 室的 操盤 報告
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=20557

2011神祕購併案一一引爆 台股購併大淘金

2011-1-11  TWM




2011年,ECFA正式鳴槍起跑,也確立台灣成為各路資金進入中國前哨站的戰略地位。

來自全球的五路資金,利用購併、合資、業務合作等不同模式,鋪天蓋地的與台資企業發生更緊密關係,他們都有一個共同的目的,就是希望以台灣作為跳板,進軍擁有13億人口的中國市場。

這股購併浪潮,正悄悄地來臨。

蓄積在海浪底的巨大能量,正準備爆發出來,面對百年一遇的商機與投資機會,你準備好了嗎?

撰文‧吳美慧、周岐原、徐介凡 研究員‧陳兆芬二○一○年十二月二十九日,台開召開董事會。這一天,會議的重點是討論如何讓中國華潤集團進來投資台開,雙方並商談未來的合作方向。

平庸公司、當地小吃都想買

中資湧入台灣狂買

當場,董監事們初步達成共識,將辦理超過十億元的私募給華潤認購,讓華潤成為台開的一員。未來華潤還會隨著雙方默契,逐步提高投資金額。

屬 於中國中央企業且旗下有五家公司在香港掛牌的華潤集團,為何對營運表現平平的台開產生興趣?其實,華潤看中的是,台開準備大力拓展休閒旅遊產業,包括在花 蓮規畫樂活創意園區、新竹智能生態社區,及參與金門BOT案投標等等;更重要的是,台開董事長邱復生在一○年十一月的法說會中宣布,要在廈門建立國際金融 中心,這一點讓中資眼睛一亮。華潤投資台開,正好可以藉此機會切入中國觀光客自由行商機。而台開投資中國,雙方頗有互惠投資涵義。

在購併狂潮中,不光是做大生意的上市櫃公司才會雀屏中選,就連不起眼的扁食,做得好一樣也能出頭天。

原本窩在花蓮賣扁食的花蓮香扁食,在結合美資創投基金與新加坡經營團隊後,三方決定合資成立公司,要把這個台灣人的日常小吃,賣到全中國。賣扁食的老闆,從來沒有想過,他賣的扁食有一天能夠越過海峽,讓對岸的十三億人品嘗。

類似的案子,目前每天都在上演。做瓶蓋的宏全,在成為可口可樂的供應商後,也被中資看上。據了解,中國華潤打算買下宏全三成的股權,與旗下的產業連成一氣,讓宏全的瓶蓋賣到「中國製」的飲料罐上。

此外,中國四大資產管理公司之一的長城資產管理公司,有意連手福邦證券,進軍中國市場,搶搭中國證券市場成長列車。

法 商東方匯理銀行董事總經理王伯鑫提到,若非法令限制,中資對台灣的銀行有極高的興趣,而台灣每家區域型銀行,至少都與二到三組的中資買家談過購併、入股相 關事宜。中資的興趣讓國內銀行的身價頓時高漲,他們擁有屬於特許行業的金融營業執照,就是最大的利器,也形成詢問者眾、賣方惜售的現象。

日、韓、港、歐、美都來了

台資企業忽然炙手可熱

所以,在購併狂潮來襲下,不分產業,不分規模大小,只要符合需求者的條件與利益,都可能成為被購併的對象。傳產、金融、電子、服務業,只要夠獨特、有創意,都有可能在外資的參股或購併下,搖身一變成為國際級公司。花蓮香扁食,就是最好的例子。

日資、韓資、港資,甚至是歐美的資金,過去一年,透過各種關係,在兩岸尋找合作標的。他們利用參股、購併、委託代工,或合資設廠方式,與台資的關係有了更緊密的結合。其中,以受民族情結,遲遲無法打進中國市場的日本,最具代表。

一 ○年,日本製紙集團藉由投資永豐餘,進軍中國市場;三井物產則罕見的認購國內LED廠商璨圓的私募、日本豐田合成與晶電合資設廠;這些過去不可能會出現的 合作案,都因台灣產業地位不同而改變。日資拋下過去的思惟與策略,最終的目標只有一項,就是「聯台」共同進軍中國市場。

創投業前輩,同時也是聚鼎科技董事長張忠本提出驚人的觀察。他說,「日本企業正在台灣尋找合作對象」。這些從事電子零件或機能性紡織品的公司,在中國開拓業務遇到困難,只好來台灣尋找相近產業的製造商,先摸索合作形態,順利的話,接下來就會談合資或是合併。

張 忠本說,日本股市低迷許久,個股本益比相對也被低估,業者自己也意興闌珊。張忠本觀察到的現象是,這些業者覺得如果有合資或合併的機會,「甚至有意願把自 家股票從日本下市,轉到台灣掛牌。」股價本益比會比在日本掛牌更好,且製造整合流通的綜效也更高。台灣,對日本廠商來說,除了是事業,也是股價的第二春。

而民族意識強烈的韓國,也開始在台灣找尋合作對象。韓國LG和元太合作,搶攻電子紙市場;最大的電子顯示器廠之一的LGD(樂金顯示器),去年一口氣分別與璨圓、億光與仁寶合資準備在中國設廠,目標也是瞄準中國內需市場。

以LED產業來說,LGD的技術高於台灣,為何找上台廠?說穿了,就是要搭上中國「讓利」台灣便車,搶攻中國「十二五」規畫商機,讓獲利變成二次方。

除了亞洲的日本與韓國外,歐資、美資甚至是港資,都靈敏地嗅到這股商機。

一○年十二月,屬於歐資的Royal DSM N.V.(荷商皇家帝斯曼)透過私募及公開收購,買下生產UV固化類化工劑新力美五一%股權。這項交易讓DSM業務範圍,跨足到紫外線塗料與油墨系統市場,有助DSM躍升成為全球環保與創新樹脂業龍頭的心願。

美商3M透過談判,於一○年十月底買下名皓公司百分之百股權。名皓是以生產膠帶、包材為主的公司,生產線全部在台灣。買下名皓後,3M準備把名皓的管理方式引進中國、擴大在大中華區的包材產能。

十一月初,美商史丹利百得(Stanley Black & Decker)和中國最大門窗五金彈簧商GMT公司簽訂協議,合資成立新公司;其中史丹利占股七成,雙方有默契未來朝合併方向前進。

甚至,連港資知名的利豐集團,都在台尋覓中意的購併標的。

瞄準台灣 意在中國市場東西資金都要溫家寶的「讓利」台資企業因為本身的優勢,或是產業互補性,獲得各路外資的青睞。

這些資金如一波波浪潮匯集台灣,尋找各種可能擦出火花的對象,台資企業的價值,也因此被凸顯出來。「預計有數百億美元的資金,正等著與台資企業合作。」一位熟稔跨國性投資與購併的人士預估。

而推動這股投資浪潮的推手,正是從元月一日啟動的ECFA(兩岸經濟協議),外資希望在中國「讓利」台灣時,分一杯羹。這是大趨勢的浪潮,在台灣企業還摸不著頭緒、看不見即將滾滾而來的大浪時,其他國家的資金,已經站在浪潮的頂端,看到了方向。

一○年三月,中國國務院總理溫家寶說「讓利」台灣,以及要「特別照顧台灣中小企業與農民的利益」。簡單的兩句話,已被中國的國企、央企奉為圭臬,想盡辦法要在台灣找「讓利」目標,作為呈報中央的「成績單」,成為中資來台插旗的推手。

中國真的會讓利給台灣?「肯定會,」一位央企的高級主管說。「怎麼讓利?」「舉例說吧,同樣的產品,台灣有的,肯定要跟台灣買,不能跟其他的國家買。」講這句話時,他的手順勢在脖子上比畫了一下,「不遵照規定,工作就沒啦!」沒有人敢「挑戰」溫家寶的指令。

不少台企明顯地感受到,從一○年下半年起,常常會莫名其妙的接到朋友、券商、外資銀行、私募基金或是會計師事務所主動叩門,徵詢是否有意與外資企業合作。

營運數字出爐 正戲才上場外資購併台企的大浪即將到來「想要來談就來談吧!」力武董事長張松允如此說著。一○年某家外資銀行與張松允接觸,介紹位在中國黑龍江省同樣做電動工具機的公司與力武接觸。儘管這個案子胎死腹中,但很快的,最近又有某家中國公司要跟力武談合作。

「這幾年沒見過這麼熱絡的現象。」安侯建業會計師鄭傑文說,從一○年下半年起,他接到不少外資企業有意投資台灣,向他請益有關稅務、財務上的處理問題。

根據鄭傑文預估,等到一○年年度營運結算出來,企業在評估投資標的,或是購併對象有更明確的財務數字後,「應該會是另一波投資的高潮」。

這只是大浪來臨前的序曲,正戲的第一幕布幕才正要掀起。

不讓外資專美於前,溫家寶的「讓利」說,讓中資競相「爭功表態」。截至一○年十一月,中資投資台灣金額刷新紀錄,達九三九三萬美元,和○九年同期相比,成長了十五倍。

台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元,對未來兩岸合作更是信心滿滿。與港資、中資接觸頻繁的黃齊元認為,中國有非常多的企業,對投資台灣很有興趣。他並以物流、人流再到金流的三階段概念來解釋,未來兩岸將形成的新產業鏈,恰巧與目前外資與台資企業合作的角色定位接近。

黃齊元認為,兩岸物流就是對台灣企業採購,人流則是開放觀光,金流則是開放金融市場,這三個階段都會替台灣市場帶來不同的購併效應。

他同時觀察到,中國企業對台灣的電子、傳產與金融三大板塊特別有興趣,且都有各自的優勢。像中國沒有高科技電子產業,不論是LED、還是IC產業,都是中國想藉此加強並提升產業價值的區塊。

在傳統產業部分,黃齊元認為,中國雖然是世界製造工廠,不論產業規模或是產量都很龐大;但在管理團隊與人才培訓能力,台灣明顯優於中國,是中國積極想要補強的地方。

至於金融業方面,像是聯合徵信、資訊匯流的技術,以及交叉行銷等,這些都會反映在獲利、風險控管能力、甚至是競爭利基點等方面。中國希望能夠透過購併台灣金融業的方式,直接買下技術,比起自己在失敗中學教訓要來得好。

經驗與管理 台企優勢

中國資金和出海口正好互補中國普天則是搶在溫家寶的談話前,拔得頭籌,率先在去年二月與台灣的英格爾簽下策略合作協議,也達到了照顧「中小企業」目的。

屬 於央企且旗下擁有五家掛牌公司的普天,積極到台灣找尋合作標的,看上了具有產業互補性以生產電源供應器見長的英格爾。與普天合作前,英格爾是名不見經傳的 小公司,卻擁有連續二十九年營運持續出現正數的難得好紀錄。加上兩造高層是舊識,讓這家小公司因為和普天合作,去年股價大漲六倍,成了中資來台合作的最佳 典範。

「我們想要開啟兩岸成功模式。」在英格爾的簽約儀式中,普天國際事業本部總經理溫南雁如此說著。藉由這樣的模式,英格爾可以在不花費太多的力氣下「借船出海」,搭上中國經濟成長的高速列車。

觀察普天與英格爾最近一年來的合作,原本說好,普天一年給英格爾一億美元的訂單,並且至少持續三年。

結 果,普天一○年「需求暢旺」,給了英格爾八十幾億元的訂單,讓英格爾一○年十一月營收刷新紀錄,達十四.三億元,累計一○年前十一個月營收,比○九年同期 增加四○○%,在大量匯差與攤提拖累下,全年EPS(每股稅後純益)還創新高,首度站上五元。股價表現更是凌厲,一○年大漲六倍,在電子股中股價漲幅排名 第二。

從英格爾的表現來說,普天的確創造了「兩岸成功模式」,讓原本無法在中國施展身手的英格爾,搭著普天的便車,進入中國市場;同時藉由下單可與廣達、華碩等公司平起平坐,這是過去英格爾從來沒有想過的事。普天徹底的改變了英格爾,令人好奇的,誰會是下一家英格爾?

在 ECFA啟動前,台灣的企業已經利用各種形式與中國企業合作。如愛之味與北京最大國有集團北京控股合作,雙方將互銷彼此的熱賣商品。愛之味董事長陳哲芳發 下豪語,三年內要讓北京控股生產的燕京啤酒,拿下台灣啤酒市場一成的市占率;而愛之味也利用這條通路,把產品賣給中國的十三億人口。

這種景況,如同宏碁與中國方正合作、中國中石化跟遠東集團,就連台塑都與重慶市政府合資設廠。

買日本、買美國

買遍全球的中國主權基金

王 伯鑫說,國際大型私募基金,對兩岸進入ECFA時代後的投資也很積極;若政府能更加正面的看待這些私募基金業者,來台投資的情況會更加熱絡。他並表示,像 凱雷集團除了投資大眾銀行外,之前也投資凱擘有線電視台,現在還積極在市場上找投資標的。看中的都是從台灣出發,進入中國市場的機會。

這是 台面上的例子,還有更多如鴨子划水般的動作正在進行中。「不要看水面上只有一、二隻鴨子在游,隱藏在水面底下鴨子的數量,那才是嚇人。」一位從事引資進入 台灣的中介者這樣形容,而他們就是正在水面下游泳的鴨子。「這些外資中,中資的角色特別重要,你去看看過去幾年,中國怎麼投資美國、怎麼投資日本就知 道。」根據資料顯示,中國在金融海嘯前在美國投資摩根士丹利、黑石私募股權基金與貝萊德集團。緊接著,在日本大舉投資龍頭公司,如NEC、瑞穗證券、日立 製作所等,一共投資八十五家掛牌公司,且在多數公司中的持股,已成為前十大股東。

這些公司為中國主權基金(中投公司)提供了很好的藏身工具,讓中國可以利用直接或間接方式切入想要投資的標的。

儘管台面上有不少中資亮出身分,大方的到投審會申請進入台灣設廠、設據點,保利協鑫就是其中一例。但卻有更多的中資隱身其後,利用港資、薩摩亞或是加勒比海等外資名義來台。

隨著外資企業一波波的投資浪潮來襲,台資企業需要有更多的策略,才能不被眼前的「錢潮」迷惑,喪失方向。在全球焦點放在中國十三億人口身上時,要搶占中國內需市場的門票也越來越貴。

用台灣包裝MIC?

中資來了後 台企面臨的挑戰晶電與中國電子集團合資,在廈門設LED廠,代價是新台幣二十一億元,持股四九%;新世紀與昆山市政府合資設立LED廠,投資金額一億美元,持股四九%。

晶電、新世紀都是想要搭上中國「十二五」的商機,卻都付出極大的金額,但又拿不到超過一半的經營權。

在台資企業想要「借船出海」,搭著與中資企業合作在中國設廠之便,把產品銷售到中國地區時,付出的成本越來越高。所以要如何不付出太多的代價,又能分享中國經濟成長的好處?考驗台資企業的智慧。

其 實,中資企業與台資企業合作,除了看上台商在技術與服務管理的優勢外,在中國工資成本提高下,MIT(台灣製造)可以讓產品的毛利率提高五到一○%,是中 資打的另一個算盤。未來,中資企業不排除把產品在中國生產,移到台灣做最後的包裝、出貨,兩岸情況剛好跟二十年前相反,在台灣的台資企業,甘於只做包裝工 廠?

「翠玉白菜比想像中小,日月潭比想像中大。」這是一位中資企業總經理的經典名句,說出了台資企業應該要認真思考自己的方向。過去,台企以代工擅長,在全球工資提高下,代工的利潤已到盡頭,接下來呢?

而 在外資積極來台尋找合作對象時,卻有更多的資金湧入中國,「如果外資把台灣當作中繼站,就不會在台灣創造就業機會,台灣經濟就不會明顯復甦。」國際經濟合 作協會理事長王鍾渝說。他提醒,「台資企業以及政府要想辦法在台灣擴大市場與就業機會,而不是只有單純的從金融市場或資本利得考量」。

在這股投資巨浪來襲前,台資企業與個人必須認真思考並抓對方向,才能夠在這百年難得一遇的大機會中,站在巨浪頂端,讓事業與人生逆轉勝。

五路資金匯台灣

外資正以各種形式匯流到台灣,

與台資企業進行合作

中資

有政治上的意義,國營或央企必須投資或與台灣公司合作,達到「做業績」目的。而台企也樂意與中國企業合作,打進中國內需產業。

業務合作

1.京東方&美齊 

2.普天&英格爾 

3.北京燕泰&愛之味

港資

與台灣廠商合作,利用產業或產品上的互補性,進軍中國市場。

購併

1.利豐集團 

2.電訊盈科&中華電信 3.犇亞集團 & 百富勤

韓資

與台廠策略性合作,目標指向中國消費領域。

參股

1.LG&元太

2.美格納&力旺

3.Wooree & 璨圓

日資

與台灣廠商共同合作,才能順利進軍中國。

合資

1.三井&遠東航運 

2.日本製紙集團&永豐餘

3.日本海水公司&台鹽

歐美資

擷取台資企業產業優勢,購併或參股台商,增強產業競爭力,並藉此進入中國。

代工

1.史丹利&偉全

2.美國Sun Power&友達3.E ink & 元太

專家看購併

黃齊元

台灣併購與私募股權協會理事長台灣進入ECFA後,對兩岸購併趨勢絕對是一股龐大的趨勢,最重要的是,中國有非常多企業,有興趣投資台灣。但台灣政府對中資管制仍非常嚴厲,政府必須鬆綁,ECFA才能落實。

王伯鑫

法 商東方匯理銀董事總經理國際大型私募基金對投資台資企業很積極,若政府能正面看待這些私募基金業者,來台投資的情況會更加熱絡。ECFA影響所及,未來可 能會見到台灣到處都是大陸企業。像中資對投資台灣的銀行就有極高興趣,因為屬於特許行業的金融營業執照,本身就是最大的價值。

張忠本

聚鼎科技董事長

過去購併都是國際大型投資銀行才能做的大案子,但現在台灣許多小案子一一浮現,這些對投資銀行沒有經濟規模價值的案子,卻是本土券商的商機。現在證券公司不少都在加速編組購併團隊,並且培育專業訓練,抓住購併新機會。

ECFA效應會有多大?看香港經驗CEPA之後,中資購併或參股香港企業眾多,涉及各行各業,總金額高達新台幣1295億元,中資也將此模式應用在台灣。

時間 購併企業 被併企業 涉及股權

(%) 交易金額

2004/12/01 TOM集團 華誼兄弟 35 0.1億美元2006/06/08 中國移動 鳳凰衛視 20 12.8億港元2006/07/25 國美 永樂中國 90 52.68億港元2007/04/01 大新銀行 重慶銀行 17 人民幣6.94億元2007/05/27 玉皇朝 鴻揚卡通 51 0.41億港元2007/06/11 新華財經傳媒 聲色香港 100 0.08億美元2007/10/27 百麗國際 妙麗鞋業 100 6.0億港元2007/10/31 橙天娛樂 嘉禾集團 25 2.0億港元2008/01/31 恒生銀行 煙台商銀 20 8.0億港元2008/04/16 光訊控股 贏城傳媒 100 2.4億港元2008/06/03 招商銀行 永隆銀行 52 193億港元2008/09/25 環球市場集團 易貿通 100 0.32億港元2009/01/05 首長國際 福山能源 12 11.99億港元2009/07/06 李寧 凱勝體育 100 人民幣1.65億元2009/09/10 中國建築國際 艾銘建築 100 0.085億美元2009/11/19 海通證券 大福證券 100 18.22億港元2009/12/31 蘇寧電器 雷射發展 100 2.15億港元註:總交易件數高達27筆,經本刊整理成17筆。

註:大新銀行加碼,將重慶銀行持股增加至20%上限。

中國買遍全球

—— 中資大舉在美、日投資重點公司,並藉此將投資觸角伸向台灣中國資金投資日本 中國資金投資美國事件始末與金額 2009年3月,中國基金成為前10大股東的日本上市公司為13家,2010年年底,躍升至85家,持有股份總額達1.5兆日圓。 在2010年1至9月,中企在美國的投資計畫或購併總金額達28.1億美元,超過2009年全年的17.3億美元。

投資標的與持股比率 日本電氣NEC2.26%(第3位)、瑞穗證券1.47%(第3位)、日立製作所2.09%(第6位)、東京電力等 美國銀行(1900萬美元)、花旗銀行(3000萬美元)、Visa國際組織(3.33億美元)、摩根士丹利銀行(17億美元)、貝萊德集團(6.5億美 元)土地 2008年中國資本購買了北海道俱知安町57公頃林地,其中32公頃是水資源保護林。 2010年3月22日,某位從事製造業的中國商人,以3320萬美元(約合人民幣2.266億元)的價格,購入紐約曼哈頓一戶面積5500平方英尺的豪華 公寓。


2011 神祕 購併案 購併 一一 引爆 臺股 淘金
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借股票給柏克萊資本的藏鏡人是主權基金 一場交易 讓台股差點引爆國際事件


2011-10-17  TWM




本月初曝光的外資違規借券案,主管機關分析,該公司可能透過借券操作,將手上資產從公債換成美元、歐元。為了維持市場公平,主管機關應更加積極管理這塊總 額上千億元的市場。

撰文‧周岐原

六月二十七日,台股小跌三十二點,收在八五○○點。這個看似沒有任何異狀的交易日中,有一樁牽涉百億元股票的違規交易案,在台股市場悄悄發生。

十月五日,證交所宣布對柏克萊資本證券(簡稱柏克萊)處以暫停借券一個月的處分。原因是六月底時,該公司將借入的證券再行出借,違反相關規定。由於市場盛 傳,柏克萊利用這種先入後出、「當二房東」的手法,從中套利達數億元;再加上大盤在六月至九月期間,大幅下跌至七千點上下,償還成本降低,難免令投資人聯 想,柏克萊已經透過這個管道,狠狠賺了一票。

「柏克萊資本證券」,這個市場上鮮少聽聞的法人,究竟是何方神聖?該公司借券後再借出,又有什麼目的?根據本刊查詢,柏克萊並未在經濟部註冊公司登記,因 此可能是一家透過借券系統直接交易的外資機構。該公司寧願冒被裁罰的風險,也要轉借股票,背後的意圖其實是利用制度,玩一場「零成本的換匯交易」!

主權基金出借

可能演變成國際事件

國內的借券、融券制度規定不同,適用對象也不一樣。融券只有放空用途,也就是開立信用交易戶者,若認為股價未來會下跌,便可以透過融券賣出、日後回補的方 式以賺取價差;相對地,只適用於特定機構法人的借券制,用途就比較多元,除了可以賣出,還可以履行交易、償還證券。柏克萊就是在制度允許法人自由運用的範 圍之內,先借入台灣五十指數成分股,轉換成二十九.七五萬張的台灣五十ETF。

策略進行到此,柏克萊的手法和其他外資法人並無二致。但接下來,柏克萊開始一步一步地把其中十九.八六萬張台灣五十ETF,再借給另外五位借券人。

問題就出在這裡!證交所明文規定,「借入之證券不得再行出借」,柏克萊卻執意擅闖禁區。「真的很危險!萬一那五個(借券)人倒了呢?怎麼償還?」一位券商 高層分析,柏克萊此次等於把借券制度「當槓桿在操作」,把風險全集中在自己身上。

就制度而言,到期必須償還證券的借券人是柏克萊,但該公司又把借入證券總額的三分之二私下借出,這段違法的交易就無法被系統保障。萬一出現市場動盪的「黑 天鵝事件」,流落在外、總市值接近一百億元的十九.八六萬張台灣五十ETF,要如何進行清算、交割,恐怕將衍生相當大的爭議。

更令人捏把冷汗的是,本刊深入調查後赫然發現,這次將股票借予柏克萊的出借人,真實身分是某主權基金!由於證交所建立借券系統的原則之一,是透過議借方式 借券時,雙方須自行承擔風險,這一點,和交易所承擔風險的定價、競價模式十分不同。而主權基金又是代表國家、擁有大筆外匯存底的投資機構,在證交所沒有即 時發現、制止的情況下,若真有違約交易出現,很可能會讓台灣的資本市場,因為一筆交易而引發國際事件!

一場換匯交易

影響台灣百億市值股票

據了解,柏克萊被查出進行二階段交易後,主管機關將借入、借出的成本和收入相抵,發現並沒有如外傳的大幅獲利情況。因此研判,該公司的真實目的應該是轉換 資產。原來最初,柏克萊透過證交所借券系統交易時,是以公債等資產作為擔保品;但向五位借券人轉借時,對方提供給柏克萊的擔保品,已經成了美元、歐元等外 匯。也就是說,柏克萊把同樣一筆台灣五十ETF當作平台,透過借入、借出兩道程序轉換,將其資產由台灣公債轉成外匯現金。

「他有些資產沒有運用性,才會想到用公債當擔保品,借來ETF再轉出去,讓對方提供美元或歐元。」證交所內部分析,這次柏克萊的交易策略,焦點根本不在於 透過借貸費率的差額賺錢,反而是取得比公債更好用的外幣資產。

因為在匯率大幅波動情況下,將新台幣兌換成外幣,勢必要承受匯損風險,自行研判匯率的變化方向;相形之下,透過借券交易「繞一圈」換匯,雖然手續比較麻 煩,但是只要將借入、借出的費率打平,就算沒在轉借程序套利,柏克萊等於不花一毛錢,就能把資產轉為外匯,比直接換匯划算得多。不料因為行情重挫期間,數 十萬張台灣五十的流動,規模實在太過醒目,引起證交所警覺,終於讓整起事件曝光。

平心而論,柏克萊的舉動違反主管機關法令,遭到處分是理所當然。但是以裁罰程度來看,一筆影響一百億市值股票的違規交易,最後處分竟然只是暫停借券一個 月,難免予人「輕輕放下」的感受。

對照金管會持續收縮投顧老師解盤的言論權限,明確規定每次須分析六檔個股,證交所甚至將對相關標的做出警示,遊走借券規範灰色地帶的外資法人,似乎沒有相 對罰則作為嚇阻,這對目前餘額高達一七四五億元的借券市場而言,實在不是福音。畢竟借券制度是各國行之有年的制度,為了與國際進一步接軌,主管機關應該盡 速針對可能的漏洞做出處置,才能避免類似事件重演。

借券與融券大不同

借券 融券

適用對象 僅銀行、券商及外資等法人,或經主管機關核准者 開立信用戶的自然人,或法人機構交易動機 可以為套利、避險,或交割履約等多種目的借券,不限於放空 看壞股票後市者,可先行融券放空,待股價下跌再回補,賺取資本利得

製表:葉揚甲

柏克萊借券遭罰,真正目的是將公債資產換成外匯!

提供台灣公債等資產,作為借入證券之擔保品;借入台灣50ETF29.75萬張

-0->柏克萊資本證券

-X->借出19.86萬張台灣50ETF給五位借券人;對方提供美元、歐元貨幣作為擔保品


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台股寒冬 讓大戶蔡宏圖也打哆嗦

2011-11-28  TWM




台股連日重挫,十一月二十二日收盤大盤指數剛好停在七千點大關,差一點就要跌破,當天據聞就有上萬筆融資追繳與斷頭令寄出,殺得投資人痛徹心扉。但痛的不 只是小散戶,恐怕連國泰金控董事長蔡宏圖都承受極大的股票回補壓力。

因為根據公開資料顯示,今年一月十日,蔡宏圖將名下的萬寶投顧持有的國泰金股票共一百多萬張質押給銀行,當天國泰金收盤價每股五十二元,按一般銀行的質押 條件,股價跌破七成就可能要求追繳擔保品,就算是議價能力比較強的「大戶」,至少六成也是底線,但十一月二十二日國泰金的收盤價只剩三十.七元,只剩質押 當天股價的五九%,如無意外,蔡宏圖幾乎已經一腳踩到了銀行追繳的最後紅線。

不過,蔡宏圖當然還是喘得過氣來,因為他手上國泰金股票並未全數逕付質押,應付眼前銀行的追繳,應該還是挺得過去。

但市場上比蔡宏圖壓力更大的猶有人在,只要是股價跌幅大、質押比高的大老闆們,例如中信金今年以來股價跌幅也近三成,其董事長辜濂松質押超過九成,近日恐 怕都已面臨追繳壓力,在近期這波股市寒冬中,肯定冷得直打哆嗦。

(劉俞青)


臺股 寒冬 大戶 宏圖 打哆嗦
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堵賣壓!金管會盤算「作弊」救台股

2011-12-05  TWM




考試不及格,可不可以過關?可以 的,但只限定在總統大選前夕。

隨著選情激昂,台股卻相對低迷,主管機關從上到下都在病急亂抓藥,而近來的藥方看上的是壽險業者上千億元的股票部位。

十一月中以來,台股連續大跌,跌破七千點信心關卡。金管會為止血,二十三到二十五日,連續三天,找上台股「法人大戶」壽險業者,兵分二路,從多、空兩面下 手,苦思如何挽救選舉行情。

從空方下手挽救選舉行情!在鎂光燈下,引起最多討論的,莫過於金管會副主委吳當傑表示,金管會的確有「提醒」壽險業者注意借券給外資法人放空可能引發的後 遺症,試圖採取柔性勸阻的策略,截斷外資放空的貨源。

從多方下手救台股!同一時間,金融圈有另一則重大動態悄悄登上媒體版面:金管會在二十三日,發函要求保險業者,試算資本適足率(risk-based capital,簡稱RBC)。並且因為台股波動過大,正在考慮是否要放寬保險業者台股未實現虧損(尚未賣出股票的帳上虧損)的認列方式。

病急亂抓藥?可減少百億元股票賣壓

如果真的實施,這一招,將可以減少壽險業者在年底前要砍出至少百億元股票的賣壓,對於選舉行情將會有舉足輕重的效應。

台股跌到投資人臉綠、一片哀鴻遍野。外資賣壓不斷,國內的壽險公司就成了護盤的重點關切對象。根據統計,光是國內四大上市的壽險公司,截至今年第三季為 止,台股部位就高達五千六百多億元,雖然不及外資來得兵強馬壯,但規模卻比政府四大基金還大。

這五千多億的部位,到底是賣出,還是買進,是影響大盤後續走勢的關鍵。「保險公司現在面臨的兩難就是,要不要停損?即使保險公司不借券(給外資),但它 (指壽險公司)在現貨市場上賣出,對台股衝擊是更大的,」一位壽險公司投資部門主管分析。

每年此時,是保險公司最有可能、也最需要停損的時候。每年十二月三十一日,各家壽險業者,必須繳交自家年底結算的資本適足率給金管會檢視,最低門檻二 ○○%,高標二五○%,是保險公司未來能否順利申請業務的關鍵。

為了讓年底的這個數字好看,各家壽險公司都會在十一月就展開動作,若判斷股票會繼續跌的,就砍掉、停損,以免留在帳上,讓資本適足率變得難看(編按:股票 的未實現虧損,必須認列成淨值的減項,在不增資的前提下,會拉低資本適足率)。「(壽險)法人為了RBC就先砍了,結果本來(台股指數)不會跌三百點的, 但是一砍了,就真的跌三百點了,」一位壽險業高層分析。

正因為擔心這種滾雪球般的「砍部位效應」,壽險公會正在跟金管會爭取,台股的未實現虧損,可以從原本必須一○○%認列,降低為只要認列三○%的暫行措施。 這就好像是考卷改出來,全班都不及格,老師只好把全班成績都開根號乘以十。大家依然不及格,但多數人卻可以免於被當。只要金管會點頭答應這麼一個措施,對 台股,就是大大利多,可以讓壽險公司大金主們,不需要賣股救RBC!

恐留後遺症!保險公司信用將遭質疑

「金管會要趕快拿定主意。如果我們損失可以打三折,虧損三百億、只認列一百億,那衝擊就不會那麼大了。不然你一方面希望我護盤、買進,一方面希望我不要賣 股,但為了顧及RBC,我就不得不減(減碼台股),」壽險業主管分析。

但到底要不要幫業者們「作弊」,卻讓金管會陷入進退兩難的交戰。「最主要是股票損失認列的標準,調整會影響到股市。所以這個部分我們要持續觀察,目前還沒 有定案,」金管會主任秘書林棟樑表示。

天人交戰,原因無他。離總統大選只剩四十多天,這步棋,會鼓勵壽險業者把資金留在股市。但這卻是個潘朵拉的盒子,一旦主管機關習慣性幫業者「作弊」,勢必 讓市場秩序大亂,「其實這是一個遊戲規則。規則如果常常變動的話,會讓市場失去對保險公司RBC的信心……,常常修改的話,當保險公司要去募資的時候,市 場很多人對它的信用、財務能力會打折扣,」一位長期觀察台灣市場的外資金融圈高層強調。

總統大選迫近,只要股市一天不好轉,金管會從各種面向救台股的壓力就更大,該怎麼做,考驗主管機關的智慧。

【延伸閱讀】國泰、富邦兩大龍頭,持有台股近4千億

國泰人壽持有台股部位:2,560億元

富邦人壽持有台股部位:1,360億元

新光人壽持有台股部位:1,217億元

中國人壽持有台股部位:502億元總計:5,639億元

註:本表只列有上市的壽險公司,資料統計至100年度第3季資料來源:各公司官網


堵賣 賣壓 金管 管會 盤算 作弊 救臺 臺股
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市場寄予厚望的台股救世主

2011-12-26  TWM

陳 冲

高升行政院副院長之後,陳冲選擇低調、內斂,彷彿忽然消失在鏡頭前;直到八月全球股災,他用一場絢麗神奇的護盤秀,再次讓自己重回聚光燈下。

「我的第一份工作是在台北銀行︵現為台北富邦銀行︶上班,從此之後,我就再也沒有丟過一封履歷,每次都是機會自己找上門來。」去年六月,陳冲在接受《今周 刊》專訪時如此表示,當時,他剛剛從金管會主委升任行政院副院長。

當時的說法,讓人不免聯想,陳冲似乎是將副閣揆的位置,當作人生歷程中另外一次重要的「機會自己找上門」。

只不過接下來一年多,陳冲卻幾乎消失在所有鏡頭前。直到二○一一年八月以前,很多人對陳冲擔任副閣揆的印象是,一○年廣州亞運,跆拳道選手楊淑君被判失格 後,這位副閣揆代表政府親自接機。至於在財經政策的研擬制定上,雖被喻為「金融鬼才」,卻始終看不見他的介入。

相較於先前擔任金管會主委時積極整頓金融秩序、強勢應對南山人壽購併案的高能見度,「高升」副閣揆之後的陳冲,雖然抓住了「自己上門」的機會,似乎卻也讓 自己頓失了大展拳腳的金融舞台。

直到一一年八月,陳冲重新回到聚光燈下,終於再度證實他所說的,機會又再一次地「自己找上門來」。

歐債危機一夕升高,全球股災,台股崩跌,短短六個交易日,加權指數重挫一千六百點,兼任國安基金主任委員的陳冲在八月九日進場護盤,主導各政府基金按照各 自的「責任類股族群」逐步點火,點而線到面,硬是將指數從七一四八點強拉至七五九九點,終場以七四九三點作收。

這根將近三五○點的實體紅棒,如同陳冲在沉寂一年之後的絢麗復出秀,七一四八點也從此有了響亮的代號──「陳冲防線」。

隨著歐債危機不斷擴大,歐洲政府公債市場幾乎全線崩潰,加權指數七一四八點的陳冲防線終究失守,但在八月股災之中神奇護盤的他,儼然是最受市場寄予厚望的 台股救世主。

歐債問題始終無解,台股指數一日不見築底,人們就會停不住地揣想,隱藏在陳冲的慧黠笑容底下,究竟還在等待著什麼更好的「自己上門」機會?他還有什麼扭轉 乾坤的護盤妙計?

法人在想、散戶在看,或許,包括選情告急的馬英九總統與行政院長吳敦義,也忍不住在不停猜測。

︵楊紹華︶


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政府三怪招護盤 凍結台股買氣

2011-12-26  TCW




台股變冷凍櫃,成交量萎縮至五百 億至六百億元,政府積極作多,但在金融界眼中,金管會頻出招卻顯得幫倒忙,越護盤、成交量越低。

十二月九日下午,證交所找了國內十多家大型券商到台北一○一「溝通」,只見各券商高階主管坐了一排,聆聽證交所宣示「救市」政策,讓他們帶回去研究、實 施。其中一項政策即鼓勵券商對淨買超量大的客戶適度調降手續費、回饋投資人,目的是提升股市成交量。

要求降手續費本來就打折,誘因不夠看

金管會為了提振股市買氣,祭出一系列救市措施,但是其中三招護盤救市,在證券業者眼中,卻是台股成交量越護越低的背後原因之一。

護盤第一招,調降交易手續費。證交所透過調降券商繳給證交所的經手費,希望券商轉而調降投資人的交易手續費。

這次證交所調降券商須繳的經手費,從原有的萬分之零點五七二,調降為萬分之零點五二。舉例來說,當投資人買進一百萬元股票,券商可少繳五元的經手費,如果 投資人買進一億元股票,券商可少繳五百元,根本稱不上誘因。

況且,目前手續費僅千分之一.四二五,加上券商早已打到三折至五折,再調降的空間也不大。主管機關鼓勵調降交易手續費,不但難以提高買氣,反而變相帶頭殺 手續費。

大慶證券自營部主管林明謙指出,股票只要一根跌停板就賠上七%,就算免手續費,股價跌仍會賠錢,對散戶而言,眼看股票越買越賠,乾脆退場觀望。至於交易量 大、財力雄厚的中實戶,券商本來就會給予相當優渥的手續費退佣,加上行情不好,再降手續費也無法激起他們加碼的誘因。

限制期貨放空不利避險,外資反跑更快

護盤第二招是限制期貨放空。期交所於十二月十二日起調降期貨部位限制,包括限制單一外資法人的期貨部位(多空)不能超過一.二萬口,此舉反把外資嚇跑。

對法人來說,「買現股、空期貨」是一套避險套利策略,如果沒辦法避險,他們就乾脆不買現股,成交量就更加低迷。一旦期貨市場不能提供足夠的避險部位,外資 甚至會直接出脫持股來規避風險,如此一來,限制期貨放空反而造成股市買氣更加低落,並助長市場盤跌的時間。

勸阻投信和自營商賣股股東、投資人虧錢誰負責

護盤第三招是勸阻投信和自營商賣股。金管會指示證交所清查十大自營商持股部位,並登門關切降低部位的自營商,鼓勵他們買進,同時,也請投信投顧公會協調各 家投信,股票型基金盡量不要淨賣超。

一位證券業人士抱怨說,市場最大的賣壓來自外資,主管機關管不住外資,只能指揮銀彈最少的自營商去當炮灰,但自營商是上市櫃的公司,必須向股東和投資人負 責,「政府要搞清楚官民之別,怎麼可能要我們(自營商)來護盤?」

統一證券自營部副總經理楊凱智指出,真正的護盤是站在買方,主管機關應透過八大行庫及委外代操基金帶頭進場,而不只是口水護盤。「當股市大跌,有人敢買股 票,確立這裡是低點,民間投資人才會起而效法。」國安基金扮演穩定市場的角色,如果連政府都不敢買,卻期待投信和自營商進場護盤,不但無助於提振市場信 心,反而導致投資人退場觀望,股市成交量更加低迷。

「錯誤的政策比貪污更可怕。」一家券商董事長直指,主管機關最重要的任務,就是建立一套健全的遊戲規則,並且維持公平、透明的自由交易市場,而這一次,政 府當局帶頭殺手續費且不尊重自由市場機制,非但無法提高台股的成交量,反而可能成為買盤縮手的背後原因。

【延伸閱讀】新股大增,卻一掛牌就急凍

今年台股上市櫃家數創下金融海嘯以來新高,結果許多新股一掛牌就被打入冷凍櫃。今年以來,新上市股票有八三.三%跌破承銷價,上櫃股票也有六六.七%讓投 資人賠錢,雖然可選擇的標的大幅增加,但對台灣投資人根本沒好處。

自二○○九年八月上任以來,櫃檯買賣中心董事長陳樹積極推動上櫃和興櫃業務,新掛牌家數呈倍數成長,今年上櫃新股五十檔、興櫃股票更達七十三檔。

證交所董事長薛琦也卯足勁衝業績,今年有四十五家公司(含上櫃轉上市)上市,即使行情不好,十二月十個交易日內,也有八家公司掛牌上市。

未來一年,證交所和櫃買中心宣示力拚上市櫃家數,讓台灣扮演亞太籌資中心的角色。然而,證交所和櫃買中心一味拚業績,包括開發TDR或回台第一上市,卻只 有帶來「量」的增加,缺乏市場買盤進駐,有的新股甚至零成交量,被套牢的投資人想賣也賣不掉。

面對成交量萎縮,證交所和櫃買當務之急,並非交出更好的新掛牌業績,而是增加流動性,吸引更多資金流入,才能創造出更大的市場規模。

東京和大阪證交所最近也因為成交量下滑,開始大力吸引海外投資人來衝刺成交量,台股到底要如何跟全球資本市場競爭、吸引更多資金青睞,恐怕才是提升台股成 交量的癥結所在。

【延伸閱讀】今年逾7成新股跌破承銷價

跌破承銷價 家數/總家數上市:30/36上櫃:32/48總計:62/84

跌破承銷價 家數比重(%)上市:83.3上櫃:66.7總計:73.8

新掛牌股票 平均跌幅(%)上市:-22.9上櫃:-2.9總計:-11.5

註:統計至2011/12/13,上市總家數不含上櫃轉上市資料來源:Cmoney


政府 怪招 護盤 凍結 臺股 買氣
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林成蔭自創「定錨術」 掌握台股多空走勢 小工程師從賠光本錢到財富自由

2012-02-13  TWM




念工程出身的林成蔭,一路從研究 員到擔任政府四大基金的操盤人,才四十多歲就累積數千萬元財富從容退休。自詡為快樂專業投資人的他表示,樂觀看待台股,投資人可以開始布局中小型股。

撰文‧林心怡

「年少輕狂、﹃武藝﹄不精時,我也曾幻想一夕暴富,結果一天就賠掉了我全部的家當!」林成蔭有些難為情地回想二十年前投資觀念魯莽的自己;如今的他擁有市 值三千多萬元的房產,與八位數的台股操作規模,身價已不可同日而語。

融資、當沖 一次賠光五十萬時序回到一九八九年,那年才剛退伍的林成蔭,帶著父親所資助的十萬元,就開始一頭鑽進股海做投資,「大學時代,其實我不怎麼愛念書,甚至是 家中的頭痛人物,但我倒是對股市投資格外有興趣。」林成蔭笑著說。

大學水利工程系畢業後,在中華工程擔任工程師期間,林成蔭總是心繫台股投資,即使沒什麼錢,還是想著買低價股,甚至做零股投資。

「擔任教職的父親看我這麼愛買股票,就乾脆資助我十萬元投資,就像新手打麻將一樣,剛開始手氣還真順,不用什麼很強的選股邏輯,很快資產就數倍地增長。」 林成蔭笑著說。

一九九○年,他不但躲過了台股從一二六八二點下殺到二四八五點的崩盤,再次進場後,又因押對封閉型基金而大有斬獲(當時基金均呈現折價狀態)。因此,當國 內剛開放信用交易時,自認「武功高強」的他開始融資、當沖,前後才一年多的時間,手上就累積了百來萬元的資金。

「當時覺得自己很棒,怎知道才一天的時間,我就幾乎賠光了本錢!」林成蔭反省當時大賠的原因,都怪自己「太貪」。

「當時電子股交投熱絡,尾盤拉漲停司空見慣,誰知道有天我開盤追高搶進國巨和楠梓電時,買超過我能負擔金額的張數,心想尾盤漲停賣掉當沖就能大賺!」沒想 到,當天殺尾盤跌停,資金不夠的林成蔭只好認賠殺出,讓他一下子賠光五十萬元,幾乎是他放在股票的操作部位。

當時,另一個讓林成蔭震撼的地方,就是自己的基金也慘賠七成收場。

「還記得一九八九年封閉型基金,例如光華鴻運、建弘福元狂飆的行情,讓我獲利數倍後,我又買了一檔億順日本認股權證基金︵億順後被併為景順資產管理︶與霸 菱新興市場基金。」林成蔭回憶,沒想到,後來日本股市重挫,原本有二○%以上的獲利,竟由盈轉虧。但當時林成蔭告訴自己:「不要擔心,一定還有機會漲回 來,套牢就當長線投資吧!」痛定思痛 認真研究基本面與技術面然而,人算不如天算,九四年底墨西哥發生金融風暴,二八○億美元的財政赤字導致外資迅速撤出,接著「李森事件」讓霸菱銀行不堪虧損 倒閉,並以一英鎊轉賣給ING銀行後,讓當時「從未聽過外商銀行倒閉」的林成蔭心生恐懼,忍痛將手上兩檔基金全數贖回。

「現在回想,如果我的霸菱新興市場基金拗到○七年的話,獲利至少十倍,但當時我哪有這麼多錢跟它搏?這就是趨勢反轉,不懂得停損的下場。」林成蔭回憶。

當時,林成蔭的股票與基金慘賠,讓他一度癱坐在券商樓梯門口許久,最後才無力地起身離開,而一連串的投資失利與虧損,讓他一度靠借貸與信用卡循環利息度 日。曾經身上窮到只剩下十元,落寞地牽著摩托車去加油的他,一副寒酸樣,還被加油站的工讀生竊笑,回想當時的窘態與震撼,讓他至今難忘。

至於賠光積蓄又重新讓他翻本的本錢從哪來?

林成蔭笑著說:「就是我當時相當重要的兩位好友,一位是名副其實的科技新貴,另一位就是現在的老婆。」之後,林成蔭的投資開始轉趨穩健。

這些慘痛的教訓,讓林成蔭驚覺,以往短線進出,以及過度擴張信用的投資和貪心的資產配置,是他賠光家當的主要原因。為了一雪輸光資產的恥辱,林成蔭除了努 力研究台股的基本面與技術面,也認真地做好資產配置。

後來,林成蔭找出屬於自己的一套獲利模式,核心持股以高現金殖利率股票為主,衛星持股則搭配有題材的高獲利成長股。

之後,林成蔭也因為對台股產業的精闢研究分析得到賞識,甚至能以非金融背景受到投顧公司破格任用擔任研究員,一路從基金經理人,升格到政府基金代操經理 人。

選高現金殖利率股布局

細數林成蔭過去獲利數倍的核心持股,都具備以下幾個條件。

首先,林成蔭會選擇每年獲利穩健、現金殖利率高於五%以上的公司;其次,則是挑選流動比與速動比分別高於一二○%與一一○%的公司;第三,就是挑選大股東 持股多、三大法人有涉獵的標的,尤其是勞退基金、國安基金等資金挹注的公司尤佳,以及外資、投信、自營部青睞的標的。

例如,林成蔭於○九年買進的統一超,平均成本僅七十幾元,賣出價位則在一八○元附近,投報率就有一五七%;其餘的核心持股包括中橡、中保、台汽電等等,也 都符合這樣的選股邏輯。

而對於台股長線的多空走勢,林成蔭自有一套「定錨理論」。他認為,影響股市最重要的三個因素就是:資金、景氣、投資者的信心與評價。綜合以上三項的結果, 即可研判台股長線的多空走勢。

「就像船隻進入港口後,會將錨丟進海裡來固定船隻位置,即使風浪變大,船隻也不至於漂流到不知去向。」也就是說,一旦台股長線趨勢研判確立,將不致受到短 期資訊或消息干擾,所以每當開春第一季,他就會詳細思索未來的投資布局。

展望二○一二年,林成蔭認為第一季台股再壞有限,股價跌深、被外資錯殺的中小型電子股,都是布局的好時機。他甚至早在總統大選前預言,在市場疑慮的氣氛 下,會展開軋「空手」與「空單」的行情。

至於產業方面,看好Ultrabook︵超輕薄筆電︶等相關概念股,例如專做SSD(固態硬碟)的群聯、威剛;電池廠商的新普、順達;鋁鎂合金的可成,以 及其他像是系微、NB代工廠緯創、周邊零組件廠神基。在智慧型手機平價化題材方面,則看好TPK宸鴻、勝華等。

歷經長達二十年的投資修煉,三年前,林成蔭得以提早退休,成為專業投資人。前年,他出了一本投資的書,同時還創辦了「財子學堂」,希望以過來人的身分,分 享成功的投資模式,讓曾經像他一樣,在股海跌跌撞撞的人,可以少走一點冤枉路,不必在股市殺進殺出,也能成為穩健獲利的快樂投資人。

林成蔭

出生:1965年

現職:財子學堂創辦人

經歷:萬寶投顧執行副總、新光投信協理、政府四大基金代操經理人學歷:英國萊斯特大學企管碩士著作:《股海樂活 林成蔭教你快樂投資》

林成蔭投資5心法

1. 挑選高現金殖利率股:選擇每年穩健獲利、現金殖利率高於5%以上的公司。

2. 選財務體質佳的公司:挑流動比與速動比分別高於120%與110%的公司。

3. 持股籌碼分析:從年報挑選董監持股較高,以及受法人青睞的標的。

4. 留意公司個別題材:產業趨勢向上,或有兩岸獲利題材者。

5. 從技術面研判進出場時點:以日、周、月、季線,配合RSI、MACD多空訊號觀察進出場時機。

林成蔭的春耕布局

1. Ultrabook(超輕薄筆電)相關概念股:群聯、威剛、新普、順達、可成,以及 系微、緯創、神基等。

2. 低價智慧型手機題材股:TPK宸鴻、勝華等。


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《台股攻略》新藥及醫材 構成產業雙主流 新掛牌族群領軍 引爆生技想像空間

2012-03-12  TWM




生技新藥股持續發光,並且由第二季將掛牌的高價股東生華、智擎領軍衝關;此外傳統生技高價族群的醫材相關類股,也因金可預計回台掛牌掀起熱潮,未來新藥研 發及醫材類股將成生技黃金十年的投資雙主流。

撰文‧林宏文

儘管日前中研院院長翁啟惠表示,韓國生技製藥業已經全面超前台灣,不過,在全球生技新藥發展機會眾多,台灣新藥研發公司與韓國正面衝突機會不大,已成為台 股爆發力最強的板塊;此外,由於台灣還有一群持續穩定獲利的醫療器材族群,也為保守穩健的投資人提供長線投資生技股的另一種選擇。

近來生技產業中的製藥族群再漲一大波,有如為「台灣生技黃金十年」點燃衝鋒引信,而帶動這波漲勢的個股,除了先前新掛牌的健亞、基亞等公司外,還有即將於 第二、三季掛牌的智擎、東生華、國光生技,以及股價又創新高的原料藥廠台灣神隆等公司。

產業聯盟領軍

擴大台灣新藥產業空間

二月下旬,國內包括健亞、東洋、中化、永信、南光及信東等六大藥廠共同宣布,自行研發的「降血糖新藥DBPR108」,已通過美國食品暨藥物管理局 (FDA)核准進入臨床一期。

這個以健亞生技為首、橫跨台灣本土六家藥廠組成的產業聯盟,是在兩年前組成,並由國衛院生技與藥物研究所所長趙宇生率團開發。

此外,由於這個藥物是僅次於美國默克藥廠和瑞士諾華的全球第三例,對台灣新藥產業具有里程碑意義,也顯示全球待開發的新藥空間還很大,不像過去電子業局限 在同質性的競爭之中。

除了領軍此項跨藥廠的產業聯盟外,健亞還因為耗時七年多的官司勝訴,日商武田製藥將付給健亞五千萬元,也讓健亞成為此波製藥類股大漲中題材較多的個股。

競爭力撐場

東生華、智擎、國光生技夯其實,在此波製藥類股中再次突破新高的,反而都是高價族群,包括東洋集團投資的東生華及智擎,由於兩家公司分別預計在第二、三季 掛牌上櫃,且均屬優質新藥開發公司,因此股價分別創下一二九元及一○三元的半年新高,也讓母集團東洋的股價漲至一三三元,創七個月以來的新高,讓最早投入 台灣新藥研發的董事長林榮錦笑得合不攏嘴。

東生華是在前年九月從東洋母公司切割出來,在分工上,東洋著重於癌症藥品開發,東生華則專精於慢性病藥品開發,以心臟血管、腸胃疾病及自體免疫藥品開發為 主,並以組合劑型、長效劑型的特點,為慢性病患節省開銷。東生華去年前三季營收四.九七億元,毛利率高達七○.八%,稅後淨利一.三五億元,EPS(每股 稅後純益)四.八四元,獲利不僅創公司歷來新高,在國內新藥開發公司中也是佼佼者。

至於另一家極具競爭力的新藥開發公司智擎,旗下的PEP02是以治療胰臟癌為主要研發項目,由於二期臨床結果已證明比現有的藥效果還要好,因此也簽下目前 國內對外授權金額最高的二.二億美元,成為備受關注的新藥個股之一。

目前智擎的授權金額已陸續入帳,去年五月,智擎已先認列了第一筆簽約金一千萬美元,月營收達二.八五億元;今年二月智擎宣布進入臨床三期,並已收到第一個 臨床病人,再度取得里程碑款五百萬美元,預計二月也將有一.五億元的營收入帳。這種因新藥開發而創造出來的實質收入,讓智擎的股價再創新高,突破一百元關 卡。

此外,規畫於三、四月間掛牌上市的國光生技,也是備受關注的個股。由於國光生技是國內少見的疫苗大廠,而且今年營運將有大進展,包括流感疫苗完成歐洲臨床 實驗,將擴大出貨抗原原液給合作廠商國際大藥廠嬌生子公司Crucell,加上H5N1疫苗將進行人體臨床實驗等,公司預估今年可以拚轉虧為盈,也讓日前 股價突破五十元整數關卡。

國光生技董事長詹啟賢說,國光生技雖然尚未獲利,但生技股的評價本來就不能只看獲利,還要看公司擁有多少無法取代的價值。目前國光生技可以把疫苗賣到歐 洲,這在亞洲國家中根本找不到第二家,他並強調,國光生技已經建立的競爭力,五年內根本找不到其他競爭者。

專利藥到期

原料藥廠神隆營運添利多

另外,國內生技醫療類股中市值最大的台灣神隆,近來也再創新高價六十一元,神隆以開發癌症用針劑原料藥為主,去年自結營收達三十九.四八億元,稅前每股盈 利一.八二元,繳出連續六年獲利的成績。

法人預估,由於全世界的專利藥將從今年起陸續到期,對原料藥廠將是營運利多,除了神隆總經理馬海怡已預估,台灣神隆今年獲利將可望超越去年外,包括台耀、 中化生、永日、旭富等國內原料藥大廠,自今年起也可望逐漸享受專利過期學名藥的市場商機,各公司營收年增率兩成沒問題。

浩理生技管理顧問公司董事總經理李世仁說,近來生技股大漲的原因很簡單,因為資金寬鬆沒有去路,加上最近生技類股又有很多正面消息,剛好給短期熱錢炒作的 空間。而且最重要的是,傳統電子股的產業成長性已有疑慮,生技產業成長性相對清楚明確,資金當然就移轉過來。

誠信創投生技事業群總經理沈志隆說,台灣新藥公司近來有很多好消息,包括與大廠合作簽約、進入臨床三期、建廠投資等等,其實是因為過去幾年承擔了很多未知 的風險,包括經營策略改變、團隊更動,甚至研發產品汰換、臨床實驗受阻等等,也因為經歷過這麼多淘汰後,目前能夠上興櫃或上市櫃的公司,本質都已相當不 錯。

不過,李世仁與沈志隆也強調,新藥開發的風險仍然很高,後續仍有很多臨床實驗及市場變數等風險,投資者必須要充分理解與掌握,兩位給投資人的建議都是, 「一定要慎選基本面確實且具備成長性的公司,而這部分就非常需要仰賴專業的投資人與客觀詳實的分析報告了。」

金可回台掛牌

激發生技股比價效應

除了新藥開發的領域外,在醫療器材部分,過去向來是生技族群中的主流類股,包括精華光學、太醫、五鼎到泰博,近來股價也有表現,除了各家公司業績的帶動之 外,另一個原因是,四月也將有一家列為生技醫材股的重量級公司金可國際回台掛牌。

金可國際旗下百分之百掌控的海昌隱形眼鏡公司,目前在大陸市占率達三五%,是行業中的龍頭。根據法人預估,金可去年稅後純益超過七.六億元,EPS上看 九.九元,將為國內生技醫材族群增添一檔重量級個股。

金可的掛牌,也激發生技股王、隱形眼鏡大廠精華光學股價創近期新高三八九元。精華光學去年營收比重以日本地區占四一%為最大,其日本第二大客戶預期第二季 將取得彩色片產品認證,將挹注營收成長動能。法人預估,精華今年營收約可成長二成以上,獲利可望再創新高,也讓生技股跟著同聲慶賀。

主流躥出頭——股價創新高的7檔生技股

股票

代號 公司

名稱 董事長 總經理 主要股東 2011年前三季稅後EPS(元) 近期

最高價

(元)

4105 東 洋 林榮錦 林榮錦 大灣科技及林榮錦 2.68 133.0 8432 東生華 林榮錦 陳俊良 東洋 4.84 129.0 4162 智 擎 林榮錦 葉常菁 東洋 N/A* 103.0 4726 永 昕 林榮錦 溫國蘭 東洋 -0.79* 35.0 4142 國 光 詹啟賢 詹啟賢 國發基金耀華玻璃 -1.83 50.8 1789 神 隆 鄭高輝 馬海怡 統一 1.05 61.0 1565 精 華 陳明賢 周育然 陳、周兩家族 16.18 389.0 註:(*)僅有上半年資料或無資料 資料來源:股市觀測站


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效應篇》從台股急凍、金融業式微到國際競爭力下滑 四大衝擊推擠台灣經濟進入冰河期

2012-4-23  TWM



財政部端出證所稅方案,被視為是馬政府落實賦稅公平、實現社會正義一個重要試金石。

不過,這個憑著改革熱血所推動的政策,如果有違國際賦稅趨勢、背離台灣社會條件,恐衝擊國家整體經濟大局,造成適得其反的效果。

撰文‧謝富旭

四月十三日,看到各大日報斗大頭條新聞刊登財政部正式推出證券交易所得稅方案的那一天,在新北市某證券商擔任營業員的黃志松,心不禁涼了一大截。

券商營業員首當其衝

黃志松,二十七歲,大學企管系畢業後進入證券業,擔任營業員迄今已兩年。過去幾個月來,台股因國際股市回檔加上證所稅疑雲不散,成交量嚴重萎縮。「已經四 至五個月了,每個月我只能領不到二萬元的底薪,扣掉房租開銷,還要寄錢回家,已經入不敷出。」「所以我必須利用晚間到頂好超市當補貨員,周末時則是發廣告 傳單賺外快!」由於黃志松的公司有不准正職員工兼差的規定,他央求記者以化名報導。

黃志松擔心,證所稅明年一旦復徵,他手上原本就寥寥無幾的大客戶將會減少下單。「如果目前每天五至六百億元的成交量一直沒有起色,而且再持續一年以上,公 司很可能會開始裁員,我們這種業績差的菜鳥營業員,可能是第一批被遣散的員工!」某位一年在台股進出幾十億元的大戶級投資人不滿地表示,要把資金完全撤出 轉進港股。他認為課稅事小,但他投資金額大、投資的個股也很多,光是報稅這檔事就夠煩人的,加上開徵後會造成流動性與活潑性降低,台股未來可能演變成雞肋 市場。

大戶準備出走,首當其衝的當然是證券業從業人員。黃志松的憂慮,可能代表全台總計二萬一千多名證券營業員,以及全台總計約九萬證券產業從業人員的心聲!證 券同業公會祕書長莊太平指出:「財政部指證所稅影響的投資人數僅占股市總投資人數的一%,問題是這一%的大戶或中實戶占台灣股市成交量可能高達三至四成以 上!」「證所稅復徵,將導致成交量更加委靡不振,證券產業恐步入冰河期!」莊太平憂心地說。

證所稅將嚴重打擊市場交易量壓抑台股成交量的成長,只是證所稅明年開始實施後,短期浮上枱面的問題。接下來,如同冰河的推擠效應,莊太平憂心,股市成交量 低迷意味著流動性變差,台股整體本益比勢必跟著往下修正,台灣對海內外企業的籌資吸引力將因此逐漸下降。

近二年來,兩岸因簽署ECFA(兩岸經濟協議),加上對海外企業來台掛牌法令的鬆綁,好不容易使台灣資本市場籌資狀況出現起色,去年初次上市櫃(IPO) 與台灣存託憑證(TDR)加上上市櫃公司現金增資(SPO)金額高達一千六百億元新台幣,不過這個規模仍遠不及九○年代一年高達四千億元至五千億元的盛 況。

除了最基本的經紀業務(營業員)外,資本市場所衍生的承銷、上市公司籌資、顧問諮詢、資產管理以及創投種種業務,可說高度知識密集的產業,堪稱是整個金融 產業的核心,也是提供高薪工作機會最重要的引擎之一。因此,中、長期而言,資本市場如因成交量低迷而日漸萎縮,對台灣經濟發展將產生深遠衝擊,執政者更須 三思而後行。

贊成證所稅的人士認為,基於量能課稅原則,有賺錢就要繳稅,是天經地義的道理,如果妥協,等於罔顧賦稅公平與社會正義。因此,財政部這次秉持「抓大放小」 原則祭出證所稅,還博得不少叫好掌聲。

但是,問題的癥結是,真的能從大戶與中實戶身上課到稅嗎?會不會反而收到反效果?如果深入分析的話,台灣人民為證所稅背後訴諸的公平正義所付出的代價,可 能是難以承受之重!

中實戶對台灣稅收貢獻卓著首先,從台股參與者的結構分析。台股參與者基本上是由原始股東(股票上市前就已持有)、大股東、專業經理人、中實戶、散戶、本土 法人以及外資法人七類所組成。財政部版本已經表明散戶以及外資法人不課證所稅的立場。因此,剩下原始股東、大股東、專業經理人、中實戶、本土法人,成為證 所稅開徵瞄準的五隻主要肥羊。

事實上,在現行的台灣所得稅法中,從二○○六年一月一日開始實施的最低稅負制,已經把未上市(櫃)股票交易所得納入稽徵範圍內,未上市公司原始股東以及大 股東,已經在繳納所謂的證所稅。待公司正式上市或上櫃之後,大股東以及專業經理人也為每年所獲得的股利繳交個人綜合所得稅(稅率最高至四○%)。

為了鞏固經營權以及避免觸及內線交易、歸入權等,上市櫃公司大股東及經理人大多對自家股票長期持有,對股票交易行為會較一般投資人或法人謹慎許多。因此, 要從大股東及經理人身上課徵股票交易價差的資本利得稅,恐怕不多。

至於本土法人,則因台灣的兩稅合一制度,公司在稅法上被視為虛擬個體,繳稅實體是自然人股東。因此,公司不管是證券操作的資本利得,還是非證券操作的營業 所得,皆可藉股利的分配,從股東的綜合所得稅上扣除。換言之,企業繳多少所得稅,理論上,股東領到股利後就可扣抵多少稅,所以,討論本土法人對證所稅貢獻 意義不大。

排除已經在繳證所稅的原始股東、以長期投資領股息為主而不喜頻繁交易的大股東、經理人以及本土法人之後,證所稅真正能夠「宰」的肥羊只剩下中實戶。必須注 意的是,這群只占台灣股市總投資人口一%的人,卻是活絡股市交易的最重要泉源。證所稅對這群人開刀,殊不知等於是在傷害台股最重要的一股資金活水。

在台灣投資股票,迄今仍被不少人投以不事生產、投機取巧甚至是不勞而獲的觀感。投資股票對社會沒有貢獻,仍是許多人對股票族的成見。但從政府賦稅角度觀 之,台灣股票族過去五年來,不只平均每年繳納高達一千億元左右的證券交易稅,占政府總稅收高達五%至八%之間,台灣上市公司遠較香港與韓國大方的高股利政 策(主要是保留盈餘須加課一○%的營利事業所得稅所導致),股利所得併入綜合所得申報,也讓許多投資人每年得乖乖繳出不少所得稅。單以證交稅而言,具有高 資產且短線投資行為積極的中實戶其實貢獻良多。

復徵證所稅,會不會造成中實戶交易量減少?到底會減少多少?而且會不會因證所稅開徵,導致成交量萎縮,使得證交稅短徵的稅額大於證所稅復徵課到的稅額,讓 政府推動證所稅的努力最後可能得到一個得不償失的結果?上述種種關鍵問題,財政部在這次形成證所稅政策過程中,不見任何嚴謹的評估報告,也沒有給全民一個 明確交代下,就讓證所稅法案匆匆上路。

證所稅一旦開徵,也意味著期望報酬降低,投資或投機的意願更加薄弱,這對周轉率(衡量股市交投冷熱的指標)已節節下降且成交金額也萎縮的台股而言,更為不 利。

應追隨全球賦稅潮流,以維繫競爭力把金融業視為重點產業的經濟體如香港與新加坡,主要就是考量到低成本、更自由的資金流動,有助於資本形成,並對促進就業 與經濟繁榮有正面貢獻,因此對證所稅採免徵政策。積極發展金融業的韓國,雖課徵證所稅,但僅鎖定上市公司大股東課徵。

群智聯合會計師事務所所長黃春生認為,一個良好的現代經濟制度,不該將資本累積的門徑堵住。允許個人資本累積,有助於創立新公司及擴張原有公司。黃春生建 議:「台灣如要課徵證所稅,宜輕不宜重,各國立法皆以輕資本利得稅為原則,寧可犧牲一點稅制公平性,用以維持一定資本累積是值得的!」因為,企業若能從股 市取得資金擴大茁壯,對就業與繁榮經濟是有好處的。

政府擬課徵證所稅的同時,也應當以國家整體經濟發展大局著眼,配合國際賦稅潮流與國際接軌,避免閉門造車制定出導致國家競爭力弱化的賦稅政策。安侯建業會 計師事務所稅務部營運長張芷指出:「在國際上與台灣較為競爭的經濟體,如新加坡與香港免徵證所稅,韓國僅對大股東課徵!」「證所稅不該只是從賦稅公平的角 度思考,而是要把國家的競爭力納入考量!」觀諸近年來的趨勢,許多先進國家面臨財政惡化的窘境,大多以提高消費稅或土地持有稅因應。人口高齡化與經濟長期 低迷的日本政府,打算在一三年與一四年將消費稅分別從現行五%提高至八%與一○%,就是一個顯例。今年以來,財政困窘的歐元區國家如愛爾蘭、捷克、匈牙 利,皆已實施調高消費稅措施。

因此,也有財稅專家建議,改善財政可試著往調高台灣消費稅思考,因為台灣的消費稅(指加值型營業稅)目前僅五%,較歐洲平均約二○%,以及中國的一七%要 低許多。而每調高一個百分點消費稅約可額外創造四至五百億元稅收,稽徵成本低廉又方便。為了減緩提高消費稅對民眾的衝擊,則可研議把民生物品排除的可能 性,例如荷蘭採用雙軌加值稅制度,六%稅率適用在食品與飲料,一九%的稅率則適用旅遊、電影、理髮等服務業。

先進國家對可能壓抑新創企業及就業機會創造的資本利得稅(證所稅即是一種資本利得稅)反而較為謹慎。勤業眾信會計師事務所會計師張豐淦說:「這就像雞生 蛋、蛋生雞的道理一樣,資本利得稅如果輕重失當,可能落得經濟成長與稅收增加兩頭空的苦果。」張豐淦進一步指出,以內需為主,對貿易依存度較低的大型內陸 經濟體傾向課較重的資本利得稅;對貿易依存度較高的中、小型海洋經濟體,則比較不傾向課徵資本利得稅。「台灣需要怎樣的賦稅制度,與經濟發展的大方向有 關,須從整體去考量。」目前台灣不管是總體經濟還是金融市場,已出現嚴重疲態。尤其以往以成交量巨大、周轉率高著稱的台股,過去七、八年來因台灣在亞洲金 融競爭優勢的流失、國民所得低度成長、國內投資不足加上資本外流種種因素而趨於鈍化。二○○四年以前,台股成交金額一直穩居亞洲四小龍之首,○五年台灣首 度被韓國超越,○六年再被香港超越,從此台股成交量與香港及韓國的差距愈拉愈大。以去年一整年而言,韓國股市總成交金額是台灣的二.三倍,香港則是一.六 倍,新加坡與台灣的差距也在快速縮小中。

最好是效法韓國,只對大股東課稅政府不能漠視台灣經濟目前所面臨的瓶頸與台股所面臨的困境,只憑滿腔改革熱血與討好選民的公平正義口號,讓證所稅不經充分 討論與詳細評估就強度立法關山。如同哈佛大學教授Michael J. Sandel在其名著《正義--一場思辨之旅》(Justice-- what's the right thing to do)強調,正義須從全民最大福祉、尊重個人自由以及發揚美德三點出發,讓這三者達到一個最佳平衡點。

綜觀賦稅公平、便民性以及經濟發展三個面向,韓國的證所稅版本最值得仿效。韓國證所稅採自然人免課原則,但上市公司持股三%以上或持股達一百億韓元(約 二.三億元新台幣),抑或在Kosdaq(類似台灣上櫃市場)持股五%以上,持股金額五十億韓元的大股東須課證所稅。法人的證所稅併入一般營利事業所得課 稅,外資法人則免課。

財政部提出證所稅版本宜與國際接軌。張豐淦會計師即建議,對長期投資的認定,美國與韓國均規定持股滿一年以上賣出所獲得股票資本利得,稅率上可獲得優惠, 財政部提出的版本要持有五年以上才能得到稅率優惠,時間顯然太長,台灣最好與國際同步,將長期持有的時間由五年調為一至二年。黃日松會計師則建議,如果真 要課徵證所稅,稅率也最好降至一○%至一五%之間。其次,要降低證所稅對市場流動性的衝擊,也可往提高課徵門檻方向修法,如免稅額從三百萬元提高至六百萬 元。

另外,現行上市櫃企業保留盈餘課一○%的規定也應檢討取消。理由是,免徵證所稅時,如果企業不分配盈餘,公司淨值升高,連帶使股價走高,公司股東可藉直接 賣出股票實現資本利得,規避稅金。所以保留盈餘額外加徵一○%,雖妨礙企業資本形成,卻是「必要之惡」。但是,如果復徵證所稅,就沒有這個問題,應取消保 留盈餘課稅的現有規定,否則目前台灣上市櫃企業資本不容易累積的問題仍得不到解決。

證所稅牽動的不僅是賦稅正義的問題,也攸關資本市場榮枯、經濟發展以及台灣的國際競爭力消長。執政者與立法當局應以更大格局以及更宏觀的眼光推動賦稅改 革。台灣人民,尤其是台灣年輕一代,不要一個經濟福祉必須跟著陪葬的公平正義。

證所稅復徵

證券業恐遭急凍

衝擊1

中實戶與高周轉率的投機客下單量萎縮,台股周轉率與成交量下滑

衝擊2

流動性變差導致平均本益比惡化,降低企業在台掛牌上市意願,台灣籌資地位更形惡化

衝擊3

證券業與期貨業業務每況愈下,金融服務產業恐掀裁員潮,導致台灣失業率再上升

衝擊4

台灣整體金融國際競爭力弱化,影響國家經濟發展

賦稅制度宜與國際接軌

主要各國證所稅與證交稅制度比較本國自然人 本國法人 外國自然人 外國法人 證交稅稅率

(或類似印花稅)

台 灣

(財政部版本) 證券交易所得超過300萬元以上,稅率20%;持股5年以上,稅率10% 免稅額50萬元,併入最低稅負制,稅率12% 免徵 免徵 0.3%(賣出課徵)香 港 免徵。但專業投資人則須課15% 免徵。專業投資公司須課16.5% 免徵。但專業投資人則須課15% 免徵。專業投資機構須課16.5% 0.1%(買進與賣出皆須課徵)韓 國 免徵。但持有上市公司股權超過3%以上或持股市值超過100億韓元須課33%;持有1年以上,稅率降至22% 課徵。併入一般所得。稅率11%~24.2% 與本國自然人相同 免徵 上市公司0.3%,未上市公司0.5% 新加坡 免徵。但專業投資人須課0~20% 免徵。專業投資公司須課17% 與本國自然人相同 免徵 0.2%(買進繳納)美 國 課徵。稅率10%~35%,2013年後調整至5%~39.6%。持有超過一年稅率調降至0~15%,2013年調整至10~20% 併入一般企業所得稅,稅率15%~30% 免徵 免徵 無證交稅日 本 課徵。稅率20%,但目前暫時調降10%,2013年回復20%。損失可抵繳3年 課徵。併入企業所得,稅率15%~30% 免徵。但若賣出者為企業關係人,須課徵 免徵。但若賣出者為企業關係人,須課徵 無證交稅

 
效應 從臺 臺股 股急 急凍 凍、 金融業 金融 式微 國際 競爭力 競爭 下滑 四大 衝擊 推擠 臺灣 經濟 進入 冰河期 冰河
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台股變死水 證券業恐裁員四成

2012-5-21  TCW
面對證所稅來勢洶洶,證券業員工私下串聯,計畫於五月二十日上街頭抗議,許多營業員也打算號召客戶上街頭。 因為,證所稅還沒真正落實,首先面對衝擊的,就是全台灣五萬名證券業從業人員。
獲利創海嘯後新低每位員工月產值不到兩萬 去年,國內證券業稅後淨利創下金融海嘯後新低紀錄。以上市櫃的十一家券商為例,總共只賺三十一億元,跟二○○六年的一百五十七億元相比,足足縮水了一百二十六億元,五年衰退幅度高達八○%。

這三十一億元,是去年證券業一萬三千名員工的產值,等於平均一位證券從業人員,一年為券商所賺的錢,從一 百二十一萬元,變成二十三萬八千元,每月產值不到兩萬,若以每月底薪兩萬元來算,等於公司賠錢請人。

換言之,現在證券從業人員的產值剩下過去的五分之一,主要原因就在於股市表現差強人意,成交量一攤死水。 去年底,群益金鼎證券總經理周康記就形容,證券業已是第五大慘業,僅次於DRAM、面板、太陽能、LED四大慘業。若不考慮金融海嘯,去年證券業獲利是○六年來表現最差的一年。

今年券商再面臨證所稅可能復徵的衝擊,台股價跌量縮,逼得證券從業人員恐怕要提早過冬。最近行情急凍,走 進證券交易廳,只見營業員桌上電話都沒響過,相較於過去忙得要命,電話接不停,現在變得異常冷清。

證券商業同業公會秘書長莊太平指出,目前證券從業人員約有近五萬人,只要證所稅實施,等於五萬個家庭生計 受影響。根據券商公會的調查,許多證券營業員已感受到山雨欲來風滿樓,擔心可能很快就要像竹科那樣放無薪假 了。

成交量兩個月減半營業員無業績只能領底薪 一般證券營業員底薪只有兩萬元,須靠客戶下單的獎金,可說是看天吃飯。如果股市成交量偏低、投資人交易意願低,營業員就達不到公司訂定的業績目標,只能領到底薪。

今年四月份,台股日均量只剩七百七十二億元,比二月份的一千四百二十五億元,減幅逾四五%。五月十四日,成交量降至四百六十九億元,更創下○八年以來最低量。

根據券商估計,成交量每天均量至少要八百億至一千億元,券商才能損益兩平,如果成交量持續低迷,券商就會 有裁員的壓力。

事實上,以台股目前這種死水行情,根本讓營業員賺不到獎金,就算券商不放無薪假,但營業員現在平常上班日,等於跟放無薪假沒兩樣了。因為賺不到獎金,等於低薪族,加上達不到業績的壓力,就算不被裁員,也被逼得要轉職。

大戶轉而投資海外最後承銷業務量也會縮減 永豐金證券營業員鄭煜暉指出,最近許多大戶都停止交易台股,反而跑到新加坡交易所去做摩台指,原因就是台股流動性變差、無利可圖。雪上加霜的是,有些大戶甚至被外資券商「挖牆腳」,招攬他們到境外開戶,協助他們化身假外資,以因應證所稅課徵問題。

國內券商主要收入來源有三項,包括經紀、承銷、自營等業務。其中,經紀業務就占六成以上,收入完全是由市 場成交量來決定。如今,證所稅還沒實施,台股成交量就已急凍,日均量在六百億、七百億間,快跌回○八年十月 金融海嘯的低量。

不僅如此,信用交易規模也在縮減,融資餘額已經來到一千九百億元的低水位,經紀和信用交易是券商獲利的重 要業務,如果成交量長期偏低,「靠天吃飯」的證券業,恐怕將掀起一波裁員潮。

莊太平指出,目前全體券商平均手續費約萬分之八至九,現在日均量由二月的一千四百多億降為四月的七百多億 元,年減手續費高達二百四十億元,預估證券從業人員將被迫減少一萬三千人。如果證所稅實施後,日均量五百億 元成為常態,券商員工更可能大減兩萬名,等於整體證券從業人員將少了四成。

台股量縮價跌,不僅讓營業員賺不到錢,證券業也成為名副其實的「第五大慘業」,一般投資人處境更慘,尤其
是占台股成交比重達六成的散戶。

統一證券自營部副總經理楊凱智指出,○八年金融海嘯後,多數散戶已陣亡,市場活潑度僅由主力、中實戶撐起 半邊天。如果證所稅實施,主力和中實戶不願財力曝光,將減少進出或轉戰海外市場,導致台股持續量縮。

楊凱智指出,自○九年以後,台股在亞洲股市中表現排名就掉到後段班,且每下愈況、逐年下滑,今年以來至四 月,在亞股中表現排名倒數第二。在證所稅未產生負面衝擊之前,投資人就已經很難賺到錢,一旦證所稅課徵確立
,等於又補上一槍,造成台股在亞股中的競爭力加速下滑。

如果台股競爭力下滑,連帶受影響的是券商另一項收入來源,那就是承銷業務。過去,台股競爭力來自於成交量 大、週轉率高、本益比高,如果證所稅造成台股流動性降低,台股本益比下滑,等於墊高了籌資成本,讓許多原本 想要在台灣上市的公司可能考慮撤件。

只要證所稅方案的立院攻防沒有確定的一天,讓台股成交量出現惡性循環、日漸萎縮,最慘的不僅是投資人,證 券業恐怕都看不到翻身之日。


臺股 股變 死水 證券業 證券 裁員 四成
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獨家內幕》金溥聰子弟兵一席話 馬總統隨即拍板證所稅一夕數變三場聚會掀起台股風暴

2012-6-11  TWM




這場讓台灣股市跌得七葷八素,全部股民人仰馬翻的證所稅鬧劇,究竟誰在主導?

三場聚會,各方勢力相互角力,其中關鍵的一句:「改革的腳步不可以停止」,為這場大戲就此定調。

撰文‧劉俞青

證所稅三天五版本,搞得人仰馬翻,股市跌得七葷八素,投資人叫苦連天;究竟,是誰在幕後主導這場鬧劇?

三場聚會,或許已經決定這場台灣資本市場二十多年來,最大的一場風暴。

六月四日中午十二點半,台北市忠孝東路上的喜來登飯店,十七樓「請客樓」餐廳的包廂裡,一頓二個小時的飯局,一場攸關全台灣八百萬股民的證所稅協商,就在這裡進行。

出席者包括四個小時前才剛交接上任的新財長張盛和、金管會副主委吳當傑、國民黨黨鞭林鴻池,以及主要的國民黨籍財委會立委:賴士葆、蔡正元、曾巨威、盧秀燕等幾乎全員到齊。

第一場飯局

在喜來登 林鴻池與誰熱線?

根據與會人士透露,一坐下來,寒暄沒兩句,由立委蔡正元帶頭,拿出一份新的版本,這個版本是當天早上在經歷台股大跌二百點的壓力下,國民黨立委在財委會開 會現場協商出來的最新版本。其中最關鍵的,是已經扣除了讓市場大戶最跳腳的「綜所稅五百萬元以上」和「上市櫃公司三%以上大股東」。

顯然,雙方有備而來,沒有太多折衝,張盛和很快點頭,表示可以接受,只對「稅率一○%」,還有「持有一年稅率減半」兩個小細節有意見。

短暫拉鋸之後,最後雙方各讓一步,「稅率應會尊重財政部堅持的一五%」,而「一年減半」則由財政部讓步過關。

敏感的是,這場飯局,每位成員各有身分,代表不同勢力;包括代表金管會的吳當傑,席間還出去打了好幾通電話,請示主委陳裕璋;另外,張盛和也代表行政院的態度,但詭異的是,黨鞭林鴻池也頻頻接電話,林鴻池代表誰?不得而知。

林鴻池是協商高手,這一次,證所稅風暴,幾乎每位國民黨財委會立委都聽過林鴻池走到身邊,好言好語地說:「別這樣啦,總統那邊有指示,希望……。」林鴻池電話線的另一端到底是誰?很多國民黨立委笑一笑,不願多談。

我們問林鴻池本人,他也迴避不願多說,但這位「足以代表總統」的神祕人物,透過林鴻池與國民黨財委會立委溝通,建立這條「特殊管道」,試圖主導戰局,恐怕是許多國民黨立委心中不能說的祕密。

其實,六月四日這天須再度至喜來登飯店坐下來重擬版本,是因為四天前另一場飯局的影響。五月三十一日晚上六點多,一輛輛黑頭車駛進位在金華街上的行政院長 陳冲官邸,出席者包括副院長江宜樺、祕書長林益世、陳裕璋、張盛和(當天張才剛被宣布是財長,但還沒上任),以及國民黨團總召、財委會立委等人。

話沒說兩句,陳冲端出事先準備好的資料,也是這次宴會的主要目的,就是好幾套證所稅版本。

第二場飯局

地點金華街 誰擬版本?

經過當天在場人士刪減討論之後,就有了後來的行政院「共識版」,包括對綜所稅五百萬元以上及大股東課稅,都出現在這個版本中;也就是這個版本,讓隔天台北股市立刻重挫三百點,才有後來的喜來登飯局,大家必須重新協商,重起版本。

弔詭的是,當時前財長劉憶如已經請辭下台,接手的張盛和在幾個小時前才被公布,連大印都沒接下,「請問,陳冲這個版本是誰擬的?」轉述的人笑一笑,還是不多說。

事實上,證所稅風暴延燒至今,市場上從大戶到小股民,許多人忍不住怒罵:「為什麼這時候莫名其妙說要課證所稅?」另一場由馬英九召開的會議上,或許有人跳出來給了答案。

四月二十五日晚上,當時劉憶如第一次端出的財政部版本,才剛剛在股市掀起滔天巨浪,為了平息風暴,馬英九邀集財經首長和國民黨團立委開會。

令人意外的是,會議上出現了一位特殊人物,與這場會議並無太大關聯的國民黨組發會主委蘇俊賓竟然在座,而他在會議上的一句關鍵性發言,更成為全場的焦點。

第三場會議

蘇俊賓疾呼改革腳步不能停蘇俊賓的身分特殊,外界普遍認知,他是國民黨外交事務特別顧問金溥聰刻意栽培的子弟兵,他會出席這場會議,已經讓與會人員側目;但據轉述,現場一位財經首長發言表示反對,他說,「此時課徵證所稅,第一時機不對,第二技術不對」。

話才說完,蘇俊賓接著被總統指定發言,他像呼口號一樣疾呼:「改革的腳步不可以停止。」語畢,全場靜默數秒鐘,而馬英九隨即拍板定案,要行政院迅速通過此案。

這場會議結束,幾位出席人員相互調侃:「誰敢擋證所稅,就是反改革。」從此,「反改革」成了流行語,在立法院流傳。

答案已經呼之欲出。這場讓所有股民傷透荷包、台灣經濟景氣大開倒車的證所稅鬧劇,讓全台灣人民一起為「改革的腳步」,付出慘痛的代價。

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逃不過!台股基金被暗扣證所稅

2012-11-19  TWM
 
 

 

證所稅來了,共同基金成避風港。」這句話,是今年四月份的報紙標題。從今年以來,各種討論證所稅的版本都指向共同基金不必課證所稅。然而,令人傻眼的是,財政部最新針對共同基金課徵證所稅的解釋卻指出,投資人購買台股基金還是要被課證所稅!

共同基金冠上「台股」》就不在免課徵範圍內

據財政部賦稅署官員解釋,所謂「共同基金不用課稅」,是指投資人買賣共同基金,因為淨值差異所賺得的利得,可以不用被課徵證所稅。但多數人不知道的是,若你買的是「台股基金」,明年證所稅上路後,卻可能被課了證所稅而不知!

為什麼呢?因為根據賦稅署的解釋,只要台股基金的受益人是「個人」, 「券商在八千五百點以上,除非基金(公司)是跟券商選說,你是要核實課稅,或者受益人完全沒有個人的情況下,這時候券商才不會做扣繳。否則前頭券商就會做扣繳下來了,就會先以基金為納稅義務人,先做扣繳了,」財政部賦稅署的一位主管官員這麼解釋。

也就是說,雖然標榜共同基金不用課稅,但買台股基金的投資人,還是可能被「暗扣」證所稅。財政部如此倒開一槍的做法,不但增加業者作業成本,恐怕更會加重台股基金的慢性失血。如此一來,證所稅未來會像是變形金剛一樣,換著花樣要投資人掏錢。

根據投信投顧公會的數據,到今年十月份為止,台股基金規模,在過去一年內就縮水七‧五%,規模只剩下二千七百五十億元。「當初不是原則上都同意共同基金不在課稅範圍嗎?第一版的證所稅到後來立法院改了好幾版的條例裡面,都沒有寫共同基金是證所稅的課稅標的,只有股票。怎麼要我們在交易的時候,券商要代扣繳?那你源頭都說不是課稅標的了,到尾巴又要扣繳,不合理啦,」一位本土投信總經理強調。

金管會甫在十月中推動「國人理財平台」,希望能提振金融業。如今財政部的最新解釋,恐怕會讓國人更加速「出走」台股基金。政府部會們一邊想拉抬產業,另一邊卻把要錢的大手伸進來,投信基金行業也要有過酷寒冬天的準備了。


不過 臺股 基金 暗扣 證所 所稅
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6天快炒500點,台股到底在漲什麼?

2012-12-10  TCW
 
 

 

十一月二十三日,為了這一天,陳沖等了將近半年。

接了行政院長這個位子,就像是接了兵敗如山倒的部隊,施政滿意度節節敗退;國內經濟成長率居然到了保一%的地步;證所稅風波,股市成交量創一個月來新低,四百六十八億元;加權指數在一個月內,兩度幾乎跌破七千點整數關卡……,讓陳沖喘不過氣來。市場氣氛也悲觀到了極點!

二十三日台股開盤跳空大漲近一%,市場譁然,都在問「漲真的還是假的?」一位資產上百億元的大戶林先生自問自答著,「國內經濟前景不好,美國好像穩住了,誰知道財政懸崖或是歐洲的情況有沒有變化?」看了一下,他選擇靜觀其變,先看政府玩什麼把戲再說。《商業周刊》顧問楊燿宇的朋友,選擇獨壓基本面不錯的漢微科,也正是目前台股股后,他轉述朋友的看法,「反彈行情要求獲利,要從有基本面,有業績的股票下手。」

這一波來得突然的行情,大戶、中實戶甚至是散戶,多數人看不懂政治、經濟利空不斷,股市在漲什麼?加權指數漲了五百點,依舊選擇壁上觀。

時間:11月23日早上9點主角:中實戶嗅出不尋常台積電、中鋼單筆買單都超過千張

二十三日當天,九點一到,眼前原本一片黑壓壓、死寂的螢幕,一個個紅色、綠色的數字快速的跳躍出來,很快的填滿了螢幕。很不尋常的,台積電、中鋼等股票的單筆買單都超過千張、百張,這是過去一個月來罕見的現象。很快的,這股買氣蔓延到金融股與集團股。像是一片乾旱已久的樹林,有人撒了一把火種,快速的到處燃燒。台塑集團、遠東集團、鴻海家族旗下的股票,股價跟成交量都正快速的上漲與增加中。

不尋常!在市場上待得夠久的人都敏感的嗅出,這個盤有人在點火。「哪個主力在拉?」中實戶張小姐說。「盤中直線拉上來,標準的主力操作手法,軋空單也軋空手。」楊燿宇觀察,「政府進來做多,不要輕忽這一段行情。」就在這天來臨前不久,一堆中實戶由於市場融券額度不足,還到處向大股東借股票來放空,空頭囂張到極點,這也是這個盤豬羊變色的重要轉折因素。

時間:11月23日早上8點半主角:代操基金經理人接到簡訊,被下令要買五億元股票

實際上,在開盤之前,一條條電話線傳出了多頭攻擊的指令,展開今年以來最大的攻擊訊號。根據四大基金、代操基金那邊來的訊息,這一波多頭的總司令,就是陳沖!

二十三日早上八點半,窗外下起不大不小的雨,一位投信負責政府代操基金的基金經理人張先生,一邊聽著研究員報告拜訪公司的情況,眼睛還不時掃向手邊的兩支手機。這時,搭載中華電信門號手機的簡訊聲響起,他快速的打開看了一下簡訊,抬起頭與坐在斜前方,負責公司基金資金控管的陳先生快速交換眼神後,迅速收起桌上的筆記本,直奔操盤室。

「買進五億元股票,」如同○○七情報員接到指令一般,這是他們這一次接到的任務。他們必須在距離開盤不到三十分鐘的時間內,快速決定買進標的與張數,還要通知公司的風險控管中心簽核放行,他們才能進場下單。標的是台積電、中鋼、台塑等,不是權值股就是高價股,符合指令上的要求。

這個場景中,下指令的人是國內公務人員退撫基金、郵儲基金、勞保基金、勞退基金,接受指令的是代操基金的投信,與基金操盤人。

跟政府代操基金交手四、五年的某投信基金經理人陳先生觀察到,「這一波是政府主導的戲碼。」他跟幾位政府代操基金經理人,私下交換意見後發現,「政府布局股市超過半年。」政府的謀略是把大盤指數撐在七千點,另一方面則收回績效不彰的代操資金,然後再重新投入市場,而且限縮不得買股本小的公司,「擺明了就是只准買權值股、高價股和高殖利率股。」想要用集中資金的方式,「你看,只花了兩百億的錢,拉抬幾檔權值比較重的股票,大盤就上來了,這種高招只有陳沖做得出來,」陳先生說。

這些基金經理人還私下抱怨,自己已經變成接單的營業員,四大基金利用代操條件限制,限制代操基金只能買類似「台灣五十」、「就業九九指數」中的股票,基金經理人只要分配買進的張數就好,「我們只是政府基金的棋子,按照政府安排的步驟去買股票,」陳先生轉述著說。

陳先生口中所說的步驟,中實戶楊先生也觀察到了。一、先利用外資,大力買進融券張數比較高的如中鋼、奇美電,讓放空籌碼回補,買盤增加。二、緊接著四大基金自行操作。三、代操資金陸續進場點火跟進,營造股市全面上漲氛圍。四、吸引市場中實戶買盤進場。這是經過盤算規畫出來的拉台股四步驟。

時間:6月以來主角:行政院長陳沖台股三度跌破七千點,都下令護盤

一齣政府布局長達半年的戲碼,選在二十三日登台上演,總司令是陳沖,指揮官是財政部長張盛和,配合演出的有金管會、期交所、主計總處、四大基金等。十一月二十三日,各大媒體刊登出「張盛和說台股七千點是好進場時機」,就是股市上漲的「發動訊號」,政府萬事俱備擺明就是要拉抬股市,很可能是一波延續到農曆年前的紅包行情。

幾個關鍵時間,證明了政府從六月份開始「護盤」。

第一個關鍵,力守七千點大關

今年股市從三月二日的八千一百七十點下跌迄今,一共有三個交易日收盤指數跌破七千點,分別是六月四日、七月二十五日與七月二十六日。這三次,代操基金都接獲四大基金要求進場買股指令,確定七千點不能跌破的證據。

陳先生記憶猶新的說,當時公司負責代操基金操盤的基金經理人,已經坐上南下的高鐵準備拜訪公司,突然收到四大基金的買進指令後,只好提前在新竹下車,搭車回台北操盤。

第二個關鍵是,「做大」成交量

半年來,台股成了冷凍庫,這在曾經當過台灣證券交易所(簡稱證交所)董事長陳沖的眼中,可是了不得的大事。陳沖清楚,股市單日成交量七百八十三億元,是證交所的損益平衡點,成交量如果長期低於此數,證交所營運將出現虧損,勢必要走上緊縮開支一途,減薪、裁員都是可能的方案。

如果把證交所比喻為賭場的莊家,一旦莊家經營不下去,賭場遲早要關門大吉,政府繼續推動的證券交易所得稅,馬上就不見了。

十月三十日,台中某券商營業員上吊自殺;十月底,券商公會統計,有將近八百名營業員離職,萎縮的成交量,額度做不到,讓營業員連底薪都領不到。把成交量「做大」,成了挽救證交所,兼具提升稅收與增加總統馬英九聲望的關鍵工具。

陳沖是馬英九唯一信任擅長控盤,挽救台股的得力幕僚,不會有人比他更心急。陳沖是如何點火這一週大漲超過五百點的行情?

「盯著美國經濟數據,」曾經與陳沖一起開會,討論如何護盤的四大基金成員之一的人,轉述了陳沖對護盤的看法。

「院長(陳沖)說了,外有歐債危機、美國財政懸崖,內有GDP成長率要保一困境,還有總統堅持要推動證所稅,」要拉抬台股談何容易?透過一次次的召開行政院院會,與視訊會議,定出了守住七千點、成交量滾到超過八百億元,挑戰八千五百點,還要不畏艱難全力推動證所稅的四大基調。

市場甚至有評語,陳沖或許不是一個合格的行政院長,但絕對是一個絕頂厲害的控盤高手。

時間:11月19日當週主角:四大基金成員重要股票已用視訊,講好目標價

十一月十九日,這是關鍵的一週,證所稅是否能執行,全國討論得沸沸揚揚,罷免馬主席,甚至是連市場賣菜的歐巴桑也都反對證所稅實施;拉抬股市,轉移焦點成了為證所稅解套的工具。

「可以進場了!」接到指令的四大基金成員轉述說。陳沖電話通知張盛和,讓張盛和按照之前規畫的操作計畫,通知四大基金進場護盤。

這一些成員早就透過視訊會議與手機,把幾檔重要股票的K線圖攤出來,直接畫上目標價。陳沖是貓頭鷹,表面上平靜不動,實際上卻細細觀察市場變化,心中也擬好了作戰計畫;一旦行動,如同法國狼一樣的敏捷,一出手就要咬獲獵物,大盤連漲八日(編按:計算至十二月四日),誰也想不到的狠準操盤手法。

十一月二十三日,只是政策護盤的開始,會選擇這一天來發動攻擊,是緊盯著國際情勢與盤勢的陳沖,預期到美國公布的申請失業救濟人數下降、中國經濟觸底回升、主計總處會上修國內GDP成長率、MSCI調整權重、期貨重新起算,與週五是個「變盤」的好時點。在諸多的因素加總下,讓這一天,成了扭轉台灣股市的大日子。

張盛和說,「還有三千億元伺機進場,」「漲到八千五百點,不是不可能。」股市最重要的銀彈,政府已經準備好了,就看要怎麼發射而已。

而依照政府準備發包的委外代操基金估算,「從十二月份到明年元月份,至少會有超過千億元的資金準備等著進場,」一位擔任代操基金審查人員的L先生說。而從資金進場的時間點計算,行情至少有機會持續到農曆年前。

摩根JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒認為,外資若持續進場,台股將持續轉強。統一證券認為,從外資在台指期十一月底未平倉淨額達一萬六千餘口來看,外資心態偏多。

既然這是一場布局半年的大戲,好戲上演,照理應不會演個一、兩場,就草草下台。連拉數個交易日大盤,是否只是曇花一現?還是會持續走高?目前還是投資人關心的話題,陳沖能否讓政府施政滿意度回升,證所稅能不能在減少罵聲中上路,就要看這位多頭總司令這次的攻擊,能不能夠真正振奮人心。

【延伸閱讀】陳沖操盤,3大指揮攻擊手法

手法1每日簡訊通知各單位投入金額、標的例如單一基金買進金額5億元或10億元,標的鎖定高價股、權值股或高殖利率股

手法2每日清楚規畫目標價位、張數例如中鋼當日總買進張數要超過7,000張,或台積電總買進張數要超過1萬張等

手法3收盤檢討戰果當日績效要超過大盤漲幅,對操盤績效持續3個月不彰的代操基金,考慮提前解約

整理:吳美慧

【延伸閱讀】連8個月利空籠罩,陳沖撒銀彈,6交易日漲近500點!

總司令:陳沖下達指令1.大盤不得跌破7,000點2.成交量不得少於783億元3.挑戰8,500點4.全力推動證所稅過關

指揮官:張盛和下達指令1.公股行庫、4大基金進場2.引導壽險資金進場3.不得買進股本10億以下公司股票,集中火力攻大型股、權值股

金管會:1.開放現股當沖,增加當日成交量2.公布保險業投資不動產新限制,把4,000億元到1兆元資金引導到股市期交所:推出週台指期貨選擇權,讓股市老手或外資,在期貨與現貨市場操作獲利主計總處:釋利多,上修今年GDP成長率預估至1.13%

多頭大軍:前鋒與後發部隊:4大基金輪流扮演突擊部隊:國安基金 攻擊流程:1.4大基金9點一開盤,進場買股票2.委外代操資金,9點10分後陸續進場或尾盤做價3.委外代操資金以外資身分進場

3/2 財政部拋出復徵證所稅議題,大盤連3天重挫,跌破8,000點4/26 行政院公布證所稅方案,股市氣氛更低迷5/1 政府宣布調漲電價,為台股再添不利因子7/25 立法院通過明年開徵證所稅,指數跌破7,000點10/23 民眾對施政無感,總統馬英九滿意度13%10/31 主計總處今年第9度下修全年GDP成長率至1.05%盈正案爆發,政府下令清查代操部位進出,台股再受利空襲擊11/8 財政部公布前10月出口較去年同期減少3.7%11/19 傳出政府基金將禁買F股、小型股等,導致F股公司股票跌停11/30 融券餘額達81.31萬張,創近2年新高,借券賣出餘額飆增440.3萬張,市場雖大漲放空氣氛仍濃11/22 7,105.76點市場氣氛低迷,行政院隔天點火,發動多頭攻擊11/307,580.17點大漲474.41點單週漲幅全球第1

資料來源:財政部 整理:蕭勝鴻、吳美慧

 
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