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3分鐘能令國泰未來沒有對沖虧損

你開了一個店，有一天發生漏水事件，不單你的鋪損失，也把旁邊一店的貨品也弄溼，經計算他們損失了200万，並要求你做出賠償。你盡量想減低現金流壓力，你發現它們的貨品打算在2018年賣的有50%，2019年買的有25%，2020年的25%，你向保險公司要求按這比例分幾年賠償。

於是你把200万的損失記錄成2018年損失100万，2019年損失50万， 2020年損失50万。

正常的路人甲一定會以爲你發神經。但你說別人的貨品真正打算是2018年，19年，20年賣的，同時你真的是分3年付出賠償，因此覺得很合理的。

這個時候，有一個路人D（全面叫Delta Airline），他說這樣，我代你先付190万給旁邊的店，店同意不再向你要求賠償。你在本年記錄190万損失，同時欠我190万債，然後連利息2018年還我100万，2019年50万，2020年50万。 於是你的損益帳會這樣記錄，2017年損失190万，2018年0損失，2019年0損失，2020年0損失。

 你發現無論你是用自己的記數方法，還是用D說的方法，現金流也沒有改變.

另一方面你計算到自己的店其它方面的營運在2018，2019，2020會賺到80万，80万，80万的盈利。

這個時候，有專家說你的店鋪不值錢，因爲按你的計算，2018-2020的盈利是
A)                   2018   2019  2020
 貨品賠償     -100     -50    -50
 其它收入        80       80      80
                  ------    -----   -----
 盈虧            -20       30      30

但有人卻覺得Delta的算法合理*
 B)                2018   2019  2020
 貨品賠償          0        0       0
 其它收入        80       80      80
                  ------    -----   -----
 盈利              80       80      80

*還有那分3年共10万的利息

以上是損益帳的數字.

投資又應如何計算?


 聰明的朋友一眼看到, A的那個算法是投資學上的現金流計法, 應該頗爲合理, 因爲按現金流計算, 未來的現金流是如下

2018   -20万,
2019   +30万
2020   +30万,

於是聰明朋友會說這不值得投資.

 但上面的現金流表卻漏了重要的2017年,  而2017年店主因爲做了200万的準備並把原來的權益減小,  如果你能按市帳率1:1買入, 全個現金流表應是:
2017年  +200万;
2018      -20万,
2019     +30万
2020     +30万.

現在因爲A的帳太難看, 店主不單不以1:1市帳率出售,  只以0.76, 於是2017年不只是+200現金流入, 另一方面,原來街尾另一店主已經以1.16市帳率出售,  於是2017年的正現金流是++200.
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現在談國泰, 國泰在2016年12月31日已經為2017-2019年的原油虧損準備了78億, 如果不包這應付虧損, 國泰的權益應該有631億, 現在他平一點買給你, 扣除了78億後是553億, 理論上, 未來的78億現金流出已經計算清楚, 按上面的例子, 應該是用B的方法計算現金流, 那就參考市場上沒有對沖或很小對沖合約的航空公司計算.

如果按最低的國航1.16市帳率,  國泰市值應該是553億x1.16=641億, 相對今天430億有49%的折讓.





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