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「潔西卡不要走！」在粉絲的呼喚聲中，韓國偶像團體「少女時代」成員潔西卡宣告退團，導致經紀公司SM娛樂市值兩天內蒸發新台幣二十億元，文創股的高波動風險可見一斑。

但，如果旗下藝人是永不嫌累、永不變老、永不脫團的布袋戲主角素還真，情形又會如何？

當霹靂國際這檔台灣首家「類迪士尼」股掛牌後，國內投資人才開始上投資文創股入門課。

生技股從小貓兩、三隻的慘澹經營，到塑造數檔百元股王，成了台股領漲族群，不過是兩、三年的事。如今文創股剛起步，就已被寄予接棒生技產業的厚望，讓霹靂在掛牌前被投資人搶破頭，公開申購中籤率不到二％，鎖住二百一十一億元資金。

然而，幸運中籤的霹靂新科股東，到底是能抱股賺翻天，還是像去年底文創股華研掛牌衝高之後，接著一路走跌，一年來跌幅超過四成，就連專業機構法人也都看法兩極。

留意兩風險：評價不易、各別差異大

原因出在文創股評價不易，台灣投資市場也缺乏經驗。專注於文創業創投的群眾募資平台FlyingV董事長林弘全分析，文創產業被寄予厚望，是因為營運潛藏爆發力。例如，迪士尼除了有穩定的動畫卡通收入，更大的獲利來源，是來自玩具、主題遊樂園等周邊商品的授權，「只要內容很強，從周邊商品賺錢簡直是無本生意。」

但要做到這點，並不容易，它所形塑出的無形資產，正是文創業最難被預測與評價的部分，而且文創公司各別差異極大，難有一體適用的評價法則。林弘全分析，華研是藝人經紀，霹靂是偶戲動漫，即將上興櫃的還有友松等戲劇製作公司，都是完全不同的經營模式。

就像生技股剛起步時，新藥、醫美等不同類型公司本益比無前例可循，但透過國外案例、本土經驗逐步建立評估標準。現在文創業也正由這些前鋒個股逐步打基礎。

去年底掛牌的華研與韓國SM娛樂一樣，公司獲利隨著藝人的人氣與吸金本領起伏，不時要蒙受藝人瞞婚、吸大麻等負面新聞的風險。華研剛掛牌時，本益比高達四十多倍，如今回到與SM娛樂相仿的二十多倍。

相較之下，甫掛牌的霹靂，與經營卡通人物的美國迪士尼、日本三麗鷗更為相似。卡通人物不鬧緋聞、不會生病，股價波動風險比藝人經紀公司小。

不過，霹靂七成營收來自固定的戲劇發行、三成營收來自授權（含周邊商品），與迪士尼的比重分布正好相反，未來必須朝向增加授權收入前進，要增加粉絲數量與黏度，才能提高授權金。

挑股三重點：看團隊、看人氣、估風險

事實上，分析霹靂的投資價值，正好能為小散戶們帶來文創投資入門課中的三大學習重點。

勤業眾信會計師事務所會計師林淑婉分析，投資與否第一觀察重點，是團隊有沒有過成功的經驗。霹靂能順利掛牌，在於擁有布袋戲產業中很強的競爭力，應用在其他方面，若文創公司新劇集、電影是由賣座作品的導演執導，賺錢的機會就越高。

第二，要評估閱聽人有多少。除了受台灣本地觀眾歡迎，要分析內容是否易走向國際、大中華市場，語言與故事線轉換是否順暢。例，偶像劇打動女性也要讓男性埋單，只有江湖沒有文藝的布袋戲，如何男女老少咸宜？

第三，必須要有風險意識。十部電影可能僅一部賺大錢，代表有九部沒賺到錢，屬高風險高報酬行業，不熟悉此產業的投資人，必須評估自己承擔損失的能力。

霹靂目前營收來自每週買DVD的死忠客群，業績穩，但這利基市場在本土已難擴大，須向對岸敲門。霹靂很東方、很武俠，以年輕男性喜好為主的故事線不易吸引女性，閩南發音也成大中華市場障礙，國際化挑戰仍大。

霹靂掛牌價一百五十元，以去年每股獲利四．六三元換算，本益比達三十二倍，竟還比迪士尼的二十一倍高。國泰證期顧問處分析師謝柏垣指出，國內投資界給予高本益比，是寄望明年春節即將上映的3D布袋戲電影。

如今，米老鼠高齡八十六歲、凱蒂貓剛過四十大壽，素還真仍是二十六歲年輕人。霹靂上櫃取得國際化所需資金後，能否讓素還真如米老鼠般長壽，其3D偶動畫電影票房的中國表現，將是霹靂股價表現好壞關鍵。