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早前美國聯儲局局長伯南克放聲氣暗示要退市，加上中國多項經濟數據差過預期，令一向受外圍及內地影響的港股上半年表現不濟，年初至六月中已累跌一成。在「五窮六絕」之後，下半年股市仍波濤洶湧。本刊請來今年初成功預測恒指於第二季出現調整的分析師，以及人氣股評人，揀選潛力股，幫大家在亂市中尋寶。張耀昌﹕美國好過中國

下半年，市場焦點仍在中國。里昂證券中國研究部董事總經理張耀昌，曾於年初恒指大漲時，成功預示第二季出現調整。對於下半年，他指中國經濟未如年初想像般好，仍有放緩跡象，更提醒投資者，要留意中國日益嚴重的債務問題。「中國已經借債成癮，由○八年至今，信貸增長達一倍。中國嘅經濟增長一向都是靠借貸推動，但透過借貸帶來嘅經濟效益不斷下跌，無法長期維持高水平。」他指出，習李新班子上場後，大力打貪，令消費減少，中國今年全年GDP增長約7.5%，未來可能回落至7%水平。「即使中國政府再出招推動經濟，估計都會增加基建，但東面沿海城市已發展得七七八八，未來發展較落後的中、西部，效益一定會較低。」

聯想國泰受惠復甦

雖然中國表現遜色，但張耀昌認為，下半年股民應該「揀股唔揀市」，避開受經濟周期影響的板塊如資源、零售股，並挑選有增長潛力的股票。他解釋：「中國經濟差，但美國表現不錯，好多經濟數據都好於預期，相信下半年的勢頭不錯，對出口美國市場嘅公司有利。」張耀昌睇好聯想（992），因為集團旗下的電腦在美國的市場佔有率上升，加上未來會推出智能手機，價格有競爭力。另一方面，市傳聯想欲收購夏普（SHARP）中國，擴大智能電視市場，料可增加盈利。事實上，聯想去年全年純利按年升34.3%，至6.35億美元，表現不俗。另外，國泰（293）亦可受惠於美國經濟復甦。「燃油價格下跌，令國泰減少營運成本，而美國經濟好，將會令國泰客運同貨運都會好轉，尤其貨運嘅推動會更大，因為美國對入口需求上升。」張耀昌認為，以現時國泰約十四元的水平，估值非常吸引，相信下半年有力升至二十元水平。

黃國英﹕恒指變A股

面對波動的大市，豐盛金融資產管理董事黃國英慨嘆：「民不聊生喇，香港股市愈來愈似A股，跌就跌得勁，但係又唔會跟外圍升。」他表示，香港政府出招打擊樓市前，港股由地產股帶動，但現在地產股的表現特別差。「市場驚美國收水，恒指有機會跌到二萬點。」

大快活夠穩陣

「A股啲人生存到，我哋應該都得。」黃國英認為，大快活（52）在亂市中的抗跌能力較高，雖然租金上升，令飲食業成本上升，但會淘汰小型經營者，令規模較大的公司者得益，行業重新「洗牌」。「講真，依家你叫人開餐廳，鬼有人會同你開咩？所以大品牌如稻香（573）、翠華（1314）、大家樂（341）都會受惠，但佢哋股價太貴，大快活相對落後，而且夠穩陣。」

中國海外揸長線

另外，黃國英亦看好內房板塊。「中國政府調控咗幾年，大陸樓價同成交都無乜跌。近年內地人工飛升，買樓能力愈來愈高，內房股可以受惠。」內房股中，首選中國海外（688），他解釋：「佢嘅規模較大，而且管理得好，以佢系內另一公司中國建築（3311）為例，係一個asset-light business model（輕量資產經營模式），主要靠人力資源帶來收益，做得好好。」他補充，中國海外主要集中發展一線城市，議價力較高，做到貨如輪轉。「相比其他三、四線城市的內房，去貨風險會好高，起咗樓都未必有人買。」

可考慮美股迪士尼

香港股市交投量不算高，如對港股「失興趣」，黃國英建議投資者不妨轉戰成交較旺的美股，他亦已在美股市場加碼。「我睇好迪士尼（DIS），佢哋依家唔淨係target啲細路，而係大細路，好似電影《Iron Man》，好收得，而且中國人好鍾意入戲院睇戲，另外套《復仇者聯盟》仲拍埋劇﹗真係汁都撈埋，做得幾好。」

彭偉新﹕港股唔算貴

京華山一研究部主管彭偉新同樣看淡大市：「中國經濟轉緊型，經濟增長唔會太多，雖然美國經濟好咗，但啲人又驚會退市收水，令股市無力上升，估計會喺二萬一千點至二萬四千點上落。」他表示，現時香港估值不貴，大部分資金已由大型藍壽股，流入二、三線股票，「好似搖搖板咁，大股跌嘅時候，又會有部分細股升上來，所以就咁睇大市表現無乜意思。」他估計，下半年情況持續，「雖然大市跌，但總會揀到會升嘅股票。」

內房夠硬淨

大市無運行，但曾於多家投資公司擔任董事的京華山一研究部主管彭偉新認為，中國經濟放緩，中央政府反而不會再大力打壓內地房地產市場，甚至可能會推出政策支持，令該板塊會受惠。「之前推出國五條後，內房都係好硬淨，雖然未來半年唔會好似一一、一二年升得咁快，但會相對穩定。」當中，彭偉新最睇好五礦建設（230），他解釋：「母公司五礦集團手上土儲高達七百五十萬平方米，仲多過五礦建設本身擁有嘅土儲，未來幾年將注入五礦建設，估計最快今年年底再進行資產注入，未來好有潛力。」他表示，五礦建設的股價相對其他內房股，如中國海外（688）的走勢較落後，市盈率只有約十三倍，估值仍低，全年升幅可以超過二成五。另外，彭偉新亦看好新能源板塊內的天然氣：「太陽能產能過剩嘅問題已經好嚴重，反而天然氣仍有增長空間。」他指，中國仍需要由哈薩克等地方輸入天然氣，滿足需求。「內地十二五計劃入面，要求中國於二○一五年嘅天然氣增長，達到一一年的一倍半，有政策護航，保證咗天然氣嘅發展。當中以安東油田（3337）業績最突出，成功拎咗唔少合約。」他估計，下半年安東油田的股價，可由現時約五元四角，升至七元五角。

跟足13年1蚊變19蚊

所謂「同人唔同命」，同樣是公眾人物，同樣是在6月，同樣是建議加稅，兩人得到的待遇卻迥異。股份或與人一樣，同樣是手遊股，同樣是虧損，有手遊股股價紋風不動，有手遊股股價卻一週升四成。同是建議加稅抗拒迥異

去年6月，英國投票脫歐，香港首富藉機建議香港應增加利得稅稅率，用在教育及醫療上。首富建議並沒有得到很多抗拒，《壹計就明》亦藉機，分析了香港上市公司中市值最高30間公司的實質稅率（effective tax rate）。上週日早上，一位扶貧委員會委員建議可考慮擴闊稅基，包括取消薪俸稅及個人入息稅的標準稅率，或徵收資產增值稅，以解決貧富懸殊，委員相信收入較富庶者的「抗拒會較小」。即日下午，抗拒之聲迅速出現，商界人士兼行政會議成員發出聲明，指「建議對香港經濟發展和長遠利益都絕無好處」，受影響的將會是各階層，並批評委員對香港稅制認識非常不足。貧富懸殊絕對應該正視，任何可解決此問題的方法，都值得香港社會考慮及討論。可是，商界富庶者迅速抗拒考慮及討論稅務方法，卻有點令人摸不着頭腦。以標準稅率為例，政府一站通網頁顯示，在2017/18課稅年度，要年薪179萬港元以上的單身人士，即約月薪15萬港元，才須繳付15%的標準稅率。就是取消此標準稅率，相關單身人士須繳付的邊際稅率亦僅17%。稅務局最新年報顯示，2014-15課稅年度的薪俸稅評稅中，每年入息超過150萬港元的納稅人不足7萬人，佔總納稅人僅4%，故取消標準稅率未必影響各階層。

同是虧損手遊股升跌不同

富庶者最抗拒及擔憂的或是資產增值稅，此稅種確較複雜，影響也較深遠，是否推行此稅種必須慎重考慮及討論。股票投資亦是資產，相信大小股民也抗拒；股民同樣抗拒的，是「同股唔同命」。上週，恒生指數企穩26,000以上收巿，但實際一週僅升106點或0.4%，騰訊（700）股價升2.7%及手遊股IGG（799）股價升6%，但仍及不上持續虧損的手遊股雲遊（484），股價一週升38%。同是虧損但市值較大的手遊股金山軟件（3888）及網龍（777），股價卻微跌0.2%或不變。自2013年10月上市後，雲遊收入及毛利就年年下跌，毛利率更由上市前的90%，持續收縮至2016年的20%，虧損亦年年出現。上週在沒有任何消息下，雲遊股價單日曾升逾兩成，一週最多曾升64%，令人摸不着頭腦。今年3月業績公布前的雲遊，市值僅10億港元，14億元人民幣的淨資產中有逾11億元人民幣是現金及存款，可算是現金公司？雲遊公布業績，亦反應去年收購3億元人民幣的可換股債券，發行債券的公司，業務卻非手遊業，而是以提供互聯網金融服務為主；同時，雲遊的現金及存款跌至7億元人民幣，淨資產亦跌至11億元人民幣。雲遊的現金及淨資產明顯下跌，市值卻較業績公布前升約八成。有時，令人摸不着頭腦的不僅是抗拒之聲，還有股價的升跌。或許，富庶者擔憂的，是委員如傳聞般成了局長，而建議會成了政策；股民擔憂的，是否已到雞犬皆升的地步！

林智遠

Nelson Lam

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。

目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。