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台灣兩兆雙星，DRAM時代告終 美光併華亞科　埋下中國談判籌碼

收評：兩市探底企穩回升 股指面臨籌碼密集區

今日兩市小幅低開後維持震蕩走勢，權重股走勢低迷，滬指圍繞在3050點附近盤整，臨近午盤，三大股指小幅跳水。午後，滬指再度走弱，創業板盤中翻綠。臨近尾盤，兩市探底企穩快速回升。

盤面上，PokemonGo的遊戲熱潮席卷全球，資金對AR和傳媒板塊青睞有加，雖然近期強勢的二線藍籌多數呈現沖高回落走勢，GQY視訊(300076.SZ)作為大龍頭延續強勢已經四連板，有效維持題材概念的熱度。此外，充電樁、量子通信等題材股表現也較為突出。午後，虛擬現實概念股集體走高，棕櫚股份(002431.SZ)率先漲停，手遊概念強勢拉升，表現驚艷。權重板塊則有所調整，走勢低迷。目前市場炒作熱點題材的氛圍開始回暖，但當期獲利盤不斷增多，多數股票較難封死漲停。

滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,054.02點，下跌6.67點，跌幅0.22%，成交額2,089億元;深證成指收報10,854.14點，上漲0.58點，漲幅0.01%，成交額3,790億元;創業板指收報2,293.08點，上漲7.71點，漲幅0.34%，成交額1,125億元。

機構認為，這波反彈在3000點之下，權重板塊的活躍度相當高，釀酒、黃金、有色、煤炭等權重股紛紛領先上漲。隨著漲幅短期偏高，中小創昨天開始重新成為了上漲的主角，VR、傳媒、體育等新型行業個股紛紛表現，這是風格轉換的一個重要信號，預示個股行情將不斷升溫。

消息面上，發改委新聞發言人表示，中國經濟運行基本平穩，符合中央判斷。正研究企業去杠桿措施，下半年樓市調控更註重因城施策;央行開展2590億元MLF操作，美股收漲、標普道指雙雙創收盤紀錄新高，金價創7周最大單日跌幅;國新辦發布南海有關爭議白皮書：中國不接受、不承認南海仲裁案的裁決;上半年我國貨物貿易進出口總值同比降3.3%，李克強暗示二季度經濟增速或接近6.7%，第二季度中國經濟增速將於周五揭曉;資金面上，兩市融資余額兩連升，突破8700億創4月22日以來新高。

技術面，在近期滬指連續小陽線後，股指面臨籌碼密集的區域，昨日的放量滯漲也說明多空雙方在此位置的爭奪呈現白熱化的趨勢。今日滬指主動開始做出調整動作，短期日線MACD走平，KDJ也有高位鈍化的跡象，預計今日股指將回踩五日線收出小陰線。今日滬指的支撐位置關註五日均線的3028點，壓力位置先看能否重新站上前期缺口3058一帶。

華林證券認為，上證指數已不知不覺站上3024點，有繼續往上攻3097點的可能，但不僅僅是簡單的權重行情，盤面強勢的題材比較單一，且輪動很快，持續性不足，市場賺錢效應較弱，盤中分化嚴重，存量資金博弈跡象明顯，這個時候，最忌諱追漲殺跌的操作，行情來了，該做的唯有堅持，若上攻3097點仍沒有出現普漲行情，則做適當減倉操作。

天信投資：滬指經歷周二的大漲和昨日的震蕩之後，再度觸及BOLL通道的上軌道，而股指一旦觸及上軌道，往往會出現短暫的休整走勢，例如近期市場在3000點附近的連續5個交易日的震蕩，這次再度觸及BOLL通道的上軌道，不排除股指再度出現小平臺運行的可能性;短期看日線MACD紅柱縮短，KDJ也有死叉的跡象，股指有整理的需求;此外，股指再度上攻，將面臨3100點和前期高點的壓力，這里的壓力很大，如果市場經歷短暫的平臺運行後一舉成功突破，則市場將向3200點進發，甚至不排除漲至3600點，或者更高;一旦不能成功突破，則3100點這個位置可能就是本輪反彈的高點。

源達投顧：昨日上證指數早盤在大金融板塊的護送下，慣性上攻，並再創近期新高，一度逼近4月份的高點3097.17點，也是去年2638點反彈的最高點，顯然這個位置不會輕易被突破，獲利盤、套牢盤再次借機出逃，隨著權重股的回落，指數退而選擇高位震蕩，午後成交量明顯萎縮，上行動能減弱，同時小時級別和30分鐘級別指數出現頂背離，回調跡象明顯，尾盤出現快速回落，指數翻綠，也印證了這一點。

鐵了心想擺脫WTO？特朗普也許只是在搶談判籌碼

雖然並不意味著貿易戰就在眼前，但種種跡象顯示，美國總統特朗普和他的經濟團隊正在試著擺脫世界貿易組織(WTO)的束縛。

據英國《金融時報》報道，特朗普團隊正在尋求繞開WTO爭端解決機制對他國進行單邊貿易制裁的法律機制。

特朗普本人從來就不是WTO的擁躉，他在選戰中就將WTO稱作“災難”。所以，此次消息傳出後，分析認為此舉一方面體現出特朗普團隊對WTO系統的懷疑情緒，另一方面，這也可能是特朗普為了在與各國及WTO的談判中獲取更多“美國優先”利益的技巧。

諾貝爾經濟學家保羅·克魯格曼(Paul Krugman)直接在推特上寫道，這一舉動是“拿最基本的貿易規則當兒戲”。

認定WTO對美國不利

據了解，數名特朗普團隊的提名官員已經要求貿易代表辦公室(USTR)起草一份清單，列出美方可用來對中國及其他國家實施單邊貿易制裁的法律機制。

自1995年成立以來，WTO是其成員解決貿易沖突的有效平臺。特朗普政府雖然希望保留WTO成員身份，但其繞開WTO爭端解決機制的企圖反映出他們對WTO體系的真實看法，即認為WTO是一個對美國利益抱有偏見的國際主義官僚機構。

特朗普團隊對於多邊貿易組織的不信任從其上任之初就可見端倪：在正式當選為美國總統後，特朗普就宣稱“美國優先”並退出跨太平洋夥伴關系協定(TPP)。特朗普的白宮首席戰略顧問班農(Stephen Bannon)很快附和，將其稱之為“現代美國歷史上最重要的時刻之一”。

國際資產管理公司荷寶的首席經濟學家肯艾莉森(Léon Cornelissen)對第一財經記者表示：“‘特朗普經濟學’所帶來的貿易保護主義與孤立主義將使美國和其他國家的貿易關系僵化，且不利於全球經濟發展。”

肯艾莉森認為，特朗普未來的指導原則就是“買美國貨，雇美國人”，“這聽起來就像上世紀30年代一些令人不安的聲音。”

肯艾莉森暗指的是，美國在1930年通過了臭名昭著的《斯姆特霍利關稅法》，對2萬余種進口商品征收高關稅，此舉立即引起歐洲國家對美國產品的報複，使全球貿易幾乎停滯。

除了特朗普，輔佐他的貿易團隊也趨向於保守。根據不同信源的確認，白宮國家貿易委員會主任納瓦羅就是提出“繞過WTO”倡議的幕後推手之一。

與此同時，特朗普貿易團隊中許多人來自於美國鋼鐵業，譬如曾代表美國鋼鐵公司的律師萊特西慈(Robert Lighthizer)和格力仕(Jeffrey Gerrish)，以及曾代表AK鋼鐵公司的律師沃恩(Stephen Vaughn)等人，由此不難感受到其貿易團隊對WTO系統並不抱好感。在過去數年里，WTO小組拒絕了美國鋼鐵行業推動的許多激進的反傾銷訴求。

其中，萊特西慈目前是特朗普政府提名的USTR代表，而他早在2010年就建議美國要對WTO更強硬一些。在當時的一次聽證會上，他直言“WTO的爭端解決機制沒有效率，美國應當考慮主動對WTO中那些可以幫助美國應對中國重商主義的條款進行釋義”。

特朗普當選後，美國各鋼鐵協會就曾密集同特朗普的過渡團隊進行接觸，遊說他們采取更嚴厲的貿易防禦措施，例如，美國鋼鐵產業協會(AISI)就明確表示會在這些方面繼續做出努力。

諾柯鋼鐵(Nucor Corp)前首席執行官迪米可(Dan DiMicco)曾是特朗普USTR過渡團隊的負責人，他近日表示，在尋找WTO之外的解決機制的問題上，該團隊已經討論了很長一段時間。“我的個人看法是，WTO已經不再奏效了。”

“如果人們不願真誠地重新談判，並促進公平貿易，那麽特朗普將做出一些艱難決定。”迪米可表示，“我認為他會接受他所認定的挑戰，以確保我們得到公平的談判和公平的待遇，其中就包括從WTO出走。”

增加與WTO談判的籌碼

在WTO的現有規則之下，任何國家都不能對其他國家進行單邊的貿易或關稅制裁。如果美國挑起事端，有可能對全球貿易體系造成不可估量的損失。

“將出現非常可怕的負面效應。”WTO前官員、現卡托研究所(Cato Institute)研究員萊斯特(Simon Lester)表示，“我們恐怕會進入一個嶄新卻十分可怕的經濟狀態。”

近日，世界銀行就在最新一期全球貿易年度報告中發出警告：經濟政策的不確定性徒增是導致2016年全球貿易增長下降的因素之一。

報告提到，全球貿易已經連續第五年增長緩慢，而且2016年的表現是2008年全球金融危機以來最弱的一年。初步數據顯示，2016年世界商品貿易增長僅略高於1%，低於2015年的2%和2014年的2.7%。

經濟學家認為，歐美的政策不確定性拉低了整體全球增長率，從而對貿易產生了負面影響，企業因此可能會推遲投資和出口決策，貿易協定解體也會增加政策的不確定性，對貿易增長造成傷害。

不過，萊斯特懷疑特朗普政府是否可以真正繞開WTO爭端解決機制，“他們是否只是在設計一種技巧，用於與WTO談判時獲得更多籌碼?”

此前，在特朗普的“百日計劃”中，他宣稱將“查明所有對美國工人造成不公平影響的外國貿易濫用現象”，並“利用美國和國際法框架下的一切手段制止這些行為”。

但貿易專家認為，特朗普在打造了一支具有強烈貿易保護主義色彩的團隊後，將在WTO機制中更積極地投訴來自貿易夥伴的貿易壁壘，或更積極地使用反傾銷措施等貿易防禦工具，並更多關註如何減少美國的長期貿易赤字。

需要指出的是，奧巴馬政府已經在WTO機制下表現得足夠活躍，前副總統拜登曾表示，在推行美國貿易法方面，奧巴馬政府“比史上任何一屆政府都更積極主動”。僅在2016年一年，奧巴馬政府就在WTO針對中方起訴了3項新案件，而在過去8年中，美國在WTO針對貿易夥伴發起的24次法律行動，超過一半目標都針對中國。

WTO總幹事阿澤維多在2月22日曾表示，對美國人抱怨不公平貿易有所耳聞，但“WTO的每個成員都抱怨不公平貿易，重要的是怎麽處理。”

阿澤維多認為，要等到特朗普政府貿易政策細節出爐再做判斷。“在貿易問題上，魔鬼就在細節之中。”

次新股籌碼“大換血” 超高換手率是機會還是風險？

57.47%、54.81%、54.16%——這是次新股實豐文化、中持股份、開立醫療今天的換手率。因為連日跌停而受矚目的次新股能科股份在當天也有50.68%的換手率，而在前一天，這只股票的換手率也高達58%。另外一只次新股開立醫療也已經連續兩天換手率超過了50%。

超高換手率的背後，是近期在監管嚴控背景下次新股股價的大幅度下挫，“從哪里來到哪里去”已經成為部分次新股的寫照。其中，更是有一些次新股剛剛解除了跌停情況下難以出貨的“流動性危機”，不少資金就馬上選擇“奪命出逃”。

分析人士認為，連續的高的換手率，說明這些股票的流通股股東或已經完成大換血。從目前來看，雖然次新股市場從3月底至今已經出現較明顯的回調，但是其估值水平仍然整體仍高於市場，那麽次新股板塊目前是機會還是風險?

次新股連續出現超高換手率 打開跌停後資金瘋狂出逃

“一般來說，換手率超過了20%就已經算比較多了，一天超過50%是很大的量，連續兩天換手率超過50%，那麽可以去推測公司的流通股東是不是已經實現了全面的更替。”上海市某資深投資人告訴第一財經記者。

近日，在監管政策的打壓之下，次新股出現了跌停潮，到了今天，次新股板塊才出現了恢複上漲的態勢。不過就在今天，次新股的換手率高企，顯示出市場對於次新股的看法出現分歧，不少買入次新股的資金選擇了在如此跌宕的走勢中“忍痛撤離”，大手筆賣出。其中，更是有一些次新股剛剛解除了難以出貨的“流動性危機”，不少資金馬上就選擇“奪命出逃”。

其中，能科股份今天的股價上漲了2.95%，而公司股價在4月17日以來已經經歷了“六個”跌停，連日的下跌已經讓公司股價跌去了45.29%。而在前幾個跌停中，由於成交量太小，換手率不到2%，出現了“想逃不能逃”的情況。

而就在昨天，能科股份打開了跌停，公司股票的成交量放大，換手率也達到了58%，到了今天，換手率高達50.68%，顯示出部分資金正在“奪命出逃”。公開交易信息顯示，“溫州幫”資金自4月18日開始瘋狂賣出能科股份。

4月22日，能科股份一季報顯示，實現凈利潤-910.51萬元，基本每股收益-0.08元，加權平均凈資產收益率-1.42%。上市後第一個完整的季度報告即吿虧損，如此業績表現是能科股份股價“雪上加霜”的一個原因。

清源股份在今天出現了漲停，今天公司股票的換手率高達44.04%，前一個交易日，公司股票的換手率為45.2%。公司股價也從4月17日開始暴跌，到現在為止也跌去了41.21%，在這幾個交易日內，也有不少“溫州幫”遊資在賣出清源股份。

此外，開立醫療在今天的換手率為54.16%，而在前一個交易日，公司的換手率高達55.67%，而公司也是在昨天打開漲停。實豐文化、中持股份、坤彩科技今天的換手率分別高達57.47%、54.81%和51.94%。

背後：整體估值水平仍然偏高

近期，次新股充當了大盤下跌中的“急先鋒”，而在之前，次新股因為公司新、套牢盤小、盤子輕而一直被認為是A股市場上經久不息的賺錢板塊，甚至因為其獨特性而成為A股市場上一個“獨立體”，在去年以來創業板大跌的背景下，次新股的股價依舊大幅度上漲，張家港行、萬里馬、和勝股份等牛股不斷。那麽，如此暴跌之後，次新股板塊到底是已經具備機會還是仍然蘊藏風險?

“次新股板塊一直都是反彈的先鋒，目前籌碼也是實現了大範圍的更換，如果大盤反彈，這個板塊仍然會有反彈的機會。”上述投資人表示。

華創證券分析師屈慶認為：“短期內次新股板塊可能會繼續調整，但由於年初以來次新股已有深幅回調，預計繼續大幅下跌的空間也將較為有限，而且經歷過此次嚴查後也有助於後市的穩定。”

而財富證券首席分析師趙歡則認為,近期監管層的表態對靠炒作起來的高估值小票形成致命打擊。“這部分持倉或正在不計代價出貨。加上最近創業板龍頭如樂視網負面消息不斷,持續低迷的市場難以形成有效反彈。”

中金公司方面稱，近期A股市場較為疲弱，次新股表現尤為慘淡，一方面與金融反腐深入開展有一定關系，同時，金融監管加強、金融去杠桿的強化也是很直接的原因。雖然次新股市場從3月底至今已經出現較明顯的回調，但目前來看其估值水平整體仍高於市場。

該機構認為，分行業來看，絕大多數公司的估值水平都要高於其行業估值，目前仍平均有66%的估值溢價。尤其在交通運輸、公用事業、建築裝飾、汽車、家電等行業，估值溢價都在100%以上。

A股籌碼都被誰拿著？ 國際隊增持金融減持消費股

海通證券分析師荀玉根5月10日發布最新研報，數據統計顯示，2017年一季度散戶、機構持股占比分別下降0.8、0.7個百分點至43.6%、23.7%，法人升2個百分點至25.6%，國家隊穩定在5%。另外，國家隊一季度未減倉，加金融、減消費。險資大幅加碼銀行。基金加消費、減TMT。QFII 加食品旅遊、減汽車家電。科技股籌碼分布顯示散戶占比明顯高，金融股明顯偏向法人和機構。

整體持股結構：散戶占比繼續下降

與2016年底相比，投資者結構最大的變化是散戶投資者占比在持續下降，由2016年四季度的44.4%降至2017年 的43.6%。機構投資者（包括基金、保險、社保、私募、券商、R/QFII）占比也略有下降，由2016年四季度季度的24.4%下降至2017年一季度的23.7%（按自由流通市值計）。一般法人的持股比例在上升，由23.6%升至25.6%，這可能與限售股解禁較多有關。2014年以來絕對收益投資規模大幅增長，絕對收益與相對收益資金規模比例從2014年6月的9:10升至2017年一季度的23:10。

國家隊：未減倉，加金融、減消費

根據上市公司前十大流通股東統計，國家隊在今年一季度持股市值為10778.6億，絕對值與去年四季度的的10796.7億基本持平，並沒有出現大幅減倉。從內部結構看，減倉主要發生在5只證金公司認購基金上，合計減倉400億，而證金公司和中央匯金資產管理公司反而加倉204 億、140 億。2017年一季度國家隊主要增持銀行、非銀等大金融，減持醫藥、家電等大消費。持股偏好：大市值、低估值。

保險：倉位略下降，大幅增持銀行

2017年一季度險資投資於股票和基金1.8萬億，占比較去年四季度有所下降。險資偏愛金融地產，大幅增持銀行，減持地產、建築。持股偏好：大市值、低估值、高盈利能力。

公募基金：大幅增持消費，減持TMT

2017年一季度普通股票型、偏股混合型、靈活配置型（剔除掉打新基金）基金倉位分別為86.6%、81.2%、67.0%，較去年末分別持平、升0.2、降2個百分點，整體倉位變動不大。2017年一季度基金重倉股中，主板占比56.1%，較去年底大幅上升3.4個百分點，目前與2014年二季度水平接近。

同時，一季度基金大幅增持消費，減持TMT。對比去年底基金重倉股行業分布，占比明顯上升的行業有：食品飲料、電子、家電、電力及公用事業、建築等；明顯下降的行業有：基礎化工、計算機、農林牧漁、醫藥、通信等。

QFII：加食品旅遊、減汽車家電

QFII更偏愛藍籌股，一季度增持最多的行業為食品飲料、餐飲旅遊、建材等，較16Q4 分別上升0.9、0.8、0.7個百分點；減持最多的行業為汽車、家電、電子，較16Q4 分別下降1.5、0.9、0.7個百分點。

各個板塊的籌碼都被誰拿了？

科技股籌碼散戶拿最多，達45.4%；金融股法人和機構拿最多，達65.8%、19.5%。

P2P車貸馬太效應加劇 砸錢鋪店成盈利“籌碼”

“三十年河東三十年河西”，然而，P2P車貸市場只用了三年的時間就已換了模樣，由風光無限的藍海演變為相互廝殺的紅海。

據網貸之家最新統計數據，截至2017年4月份，全國正常運營的網貸平臺有2214家，其中590家（僅統計當月發布車貸標的的網貸平臺數）涉及車貸業務，占比為26.65%。而隨著車貸行業發展，“二八”分化顯現，車貸規模前十的平臺貢獻了超五成的車貸成交量。

在劇烈的競爭中，各家車貸平臺紛紛發力資產端的爭奪，特別是對主做車抵貸的平臺來說，線下門店起著至關重要的作用。據《證券日報》記者了解，車抵貸規模靠前的平臺線下門店大都超過百家。微貸網已經開設了403家線下營業部，遙遙領先；人人聚財的線下門店超過120家；愛錢幫的線下門店150家，而更多的平臺則在“擴軍備戰”。一家平臺的負責人給本報記者算了一筆賬：在二線、三線城市，按照相對成熟的門店來計算，大概需要40多人，門店租金、員工薪酬、水電費等各項開支，一個月大概在35萬元左右，如果一個公司有100個門店，每個月的開銷就約需3500萬元。

車抵貸平臺不惜砸下重金鋪店有合理的邏輯——盈利的“籌碼”。人人聚財CEO對本報記者表示，“由於目前各家平臺的數據未完全公開，因此無法確定車貸平臺盈利的比例。但是車抵貸業務相較於消費金融和信貸，具備天然的優勢，一是車輛作為抵押物流通變現能力很強，即便出現壞賬，追回車輛基本能夠抵償壞賬造成的損失；二是車貸業務都有線下門店，可以從更多的維度展開風控審查，從而有效控制風險、降低平臺壞賬率。這兩點是車貸平臺在多數網貸平臺虧損的情況下還能盈利的重要因素。”

微貸網樣本：成交千億元、盈利3.25億元

目前，累計成交金額超過千億元的網貸平臺僅有4家；背靠中國平安的陸金所、以發大標著稱的紅嶺創投、上市系的鑫合匯和微貸網。微貸網作為全國最大的汽車抵押借貸平臺能躋身成交額四強，著實不可小覷，而實現利潤3.25億元更令業界驚奇。

據漢鼎宇佑2016年年報披露的信息，微貸網2016年實現營業收入17.76億元、凈利潤3.25億元、貸款余額101億元，成交金額478億元，環比增長192%。微貸網網站顯示，去年5月20日，其獲得10億元C輪融資；截至去年12月31日，累計成交金額為700億元；今年5月8日，累計成交金額突破千億元大關。

值得關註的是，微貸網線下門店的擴張步伐不斷提速。微貸網於2013年開始實施“五年百店”的發展戰略，而在2015年8月份就提前兩年完成計劃，之後直指“五年五百店”目標。其中，2012年至2016年線下門店分別為1家、17家、33家、102家、352家。微貸網副總裁汪鵬飛對本報記者表示，微貸網4次融資的資金主要用於資產端的布局與汽車後市場的布局，在資產端的布局通過線下營業部的地推與線上大範圍的獲客共同完成。

車貸漸顯贏家通吃格局　抵押邏輯將向授信邏輯轉換

為符合《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》中對借款人限額的要求，一部分網貸平臺向小額資產的轉型，其中小額信貸和車貸成為主要的資產轉型方向。根據網貸之家數據，截至2016年12月份，車貸平臺數量為563家，較去年年初出現較大的下滑。然而，車貸平臺的成交量保持了高速增長，2016年全年成交額1424.5億元，占行業總成交額的5.1%。2017年4月份，全國車貸總規模為215.85億元，占網貸總規模的9.60%，高於歷史同期水平。車貸行業發展至今，“二八”分化顯現，車貸規模前十的平臺貢獻了超五成的車貸成交量。這說明隨著行業的良性洗牌，車貸平臺的成交量正在趨於集中，贏家通吃的局面正在顯現。

經過多年的沈澱，P2P網貸行業尤其是車貸的風控流程已經趨於成熟並標準化。許建文表示，“很多平臺有車就貸，但在人人聚財的風控體系中，面審是我們的特色和核心手段，通過面審，可以了解到客戶的各項資產負債情況，細致探查用戶的借款目的、還款能力和意願，甚至可以有效地辨別出精心包裝過的騙貸者。在面審之外，還有總部複審、客戶背景盡調、實地考察、數據模型等其他風控手段”。

愛錢幫CEO王吉濤對本報記者表示，“基於大數據和風控能力的提升，未來抵押物為風控措施的方式將會逐步轉變成為以個人征信狀況為主的風控方式。借款人從申請借款開始，到放款完成都通過線上一鍵完成。”

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