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家變第二章郭氏三兄弟分錢爭權

2010-10-14  NM




由兩年前被迫退位主席開始,郭炳 湘已被流放在外,至上週一郭老太宣布他連家族基金也無得分,郭炳湘切切實實被「out」出局。傳聞想分錢但談不攏的郭炳湘,本週一向本刊透露已部署好反擊 行動。

另一邊廂,郭炳江及郭炳聯成功踢走大哥後,在公司中加強安插自己人;各自拉山頭割據爭權,勢將掀起新地家變的第二章。

郭炳湘透過身邊人向本刊透露,已部署反擊,第一步是聯絡證監會,希望由對方跟進股權分布的最新情況。事緣上週一郭老太鄺肖卿突然重組家族基金,公布只有 「郭炳湘的家人」是家族基金三分一權益的受益人時,郭炳湘正身處外地,無從了解及阻止。

郭炳湘事後曾致電母親「詐型」,郭老太向他大派定心丸,安撫他仍是基金受益人:「其實郭老太意思,只係佢嘅family仍然受益,但郭炳湘則自行演繹他都 有份,因為他也是family的一分子。」其身邊人說。

擔心股份失蹤

仍身處海外的郭炳湘,對這個既成事實的重組還顯得憂心忡忡。現時他最關心的,是這個重組如何落實。郭老太最愛錫郭炳湘兩名兒子,據知「郭炳湘的家人」所指 的「家人」正是指這兩名男孫。但郭老太畢竟年事已高,背後落實策劃的是郭炳湘兩個細佬炳江及炳聯,但兩人上週一後並無向郭炳湘提供相關資料,有關股份會否 在「轉手」時失蹤,令郭炳湘非常擔心。

「佢好擔心究竟重組後,屬於佢家人嘅股份有無落實到;因為港交所權益披露中,唔見佢兩個仔嘅權益有增加到,而佢自己仲係登記持有四成二股權,佢好驚啲股份 最後唔知去咗邊,故唯有透過證監向兩個細佬施壓,促其盡快更新及釐清股權安排。」

眼見返回新地出任主席的希望已落空,據可靠消息指,郭炳湘數月前已與兩名弟弟傾分家,自行在外發展事業,初步商議金額為二百億元,但這數個月新地股價飛 升,郭炳湘要求所收金額要「mark to market」(跟從市價),但兩名弟弟不從,結果陷入拉鋸,此時家族基金突然重組,殺了郭炳湘一個措手不及。對於有否收過二百億元,郭炳湘身邊人予以否 認;但對於有否傾過分身家,他則沒有承認或否認。

長子亦失勢

自從郭炳湘在○八年由主席「被降」為非執行董事後,三兄弟關係急劇轉壞,私下無聯絡;而郭炳湘則只與郭老太維持聯繫。在工作上,郭炳湘只能專注慈善工作, 「但有人好絕,就算佢做完慈善活動,都有人阻撓受惠機構發相或對外公布,令郭炳湘不能在外界曝光。」其後郭炳湘離開並以政協身份對外發言,又與商界好友組 基金在海峽兩岸發展。郭炳湘 的長子Geoffrey曾在新地工作,曾被視為新地接班人。但父親「被廢」後,他亦失意離開。

原本兩年前郭老太已經以「私己錢」組成一個有千多萬股的新家族基金,去年加碼牽涉四百萬股,受益人是郭炳湘的兩個兒子及郭炳聯與郭炳江。郭炳湘見牽涉銀碼 不大,並未有異議。但上週一,市值一千五百億元的家族基金要重組,郭炳湘自然「嘮嘈」。郭炳湘強調,與太太李天穎的夫婦關係不變,不滿外間指他因沒有離開 紅顏知己唐錦馨而觸怒郭老太。其身邊人說:「唐錦馨只係佢好朋友,郭炳湘仍好感謝太太Wendy對家人嘅支持,佢太太嘅地位係不會變的。」李天穎在上週一 家族基金重組後已飛往老撾旅行避靜;她平日只愛打扮、去ball,與郭炳江及郭炳聯太太的積極作風亦截然不同。

郭炳江太太梁潔芹現安插於集團建築部任經理,女兒郭曉妤曾在採購部門工作。而郭炳聯太太劉寶賜是新地法律顧問,兒子郭顥澧則近月被安排在各個部門實習,兩 兄弟的勢力分布不同部門,反映大家都野心不小。

郭炳聯捧子上位

郭炳聯在數個月前,派兒子郭顥澧輪流在多個部門實習,其間便曾被安插於建築部四十四樓當中,為期大概個半月有多。建築部一直是郭炳江的勢力範圍。由於郭顥 澧患有眼疾,出入須以盲公竹扶助,在其遷往四十四樓之前,人事部亦大為緊張,特派人手落場實地巡察有何安排不妥之處,此舉煞有介事,令員工戰戰兢兢,如履 薄冰,有同事稱:「哎吔,個位有盆栽嘅話,半塊葉凸咗出去行人路都唔得o架!」以防阻礙弱視的郭顥澧行走。「大老闆個仔喺度出出入入喎,姓郭o架喎,點都 要小心啲好!」於是郭顥澧在位期間,建築部同事都打醒十二分精神,不敢怠慢、遲到,嚴守職務,直至上月,郭顥澧才轉往新地其他樓層,繼續其於各部門的「學 習」之旅。

在新地員工眼中郭炳聯較為嚴肅,作為虔誠基督徒的郭炳江則很隨和。郭炳聯在公司直接掌管十四個部門,而郭炳江則只有六個。郭炳聯一直掌管會計部門,若然他 在郭老太退休後上位繼任主席,對將來數口會否管得更緊將是令公司上下最憂心之處,可也有新地同事樂觀地說:「都唔擔心得咁多,依家都已經係佢管數啦,橫掂 就算係郭炳江定佢在位都好,都會係佢繼續管數o架啦!郭炳江做主席又唔見得一定會加人工!」

這星期新地內部表面一切運作正常,只是在重組公布當日突有保安駐守電梯門口。於此危急關頭,員工為保飯碗只有各自安守本分,上班時得格外留神,不容有任何 閃失,在公司內對郭氏三兄弟三緘其口,不過,下班後仍私下秘密追看報紙雜誌,以確保認知公司的內外形勢。而對於大哥郭炳湘被踢出家族基金,新地中人都有感 「已成定局」,對公司運作並未有太大影響,皆因自大哥○八年退位後,平時業務都由二佬郭炳江和細佬郭炳聯兩分天下。

爆管理糊塗賬

不過,新地的形象一向管理嚴明,架構穩健,但近年卻屢屢爆出糊塗賬,當中牽涉歸郭炳聯有份管理的物業管理部門。位於舊山頂道的帝景園,九二年落成後,已被 譽為新地第一代豪宅,東亞銀行主席李國寶亦居於帝景園頂層,向來為新地旗下的啟勝負責管理這物業。

惟近年帝景園的管理每況愈下,常常出現一些糊塗賬。據一名業主表示,「啟勝條數認真混亂,例如話用咗幾萬元買了藝術品,但一直唔講係買咗幾多件,放咗喺邊 又唔知!又好似○五年起會所已經冇咗乒乓波房,但兩年之後又買多張新嘅波枱返嚟,連埋舊嗰三張一直放喺雜物房,簡直離譜。」

儘管啟勝與一眾帝景園業主牙齒印極深,但業主們仍無法炒掉啟勝,事關帝景園共有五座,有三座已賣散,新地仍保留第二及第三座收租,在投票權上,啟勝可謂定 過抬油。

直至去年底,啟勝提出每戶夾八萬元進行大翻新,即激起一眾小業主火起,「早幾年先話仲有幾千萬元盈餘,依家竟然冇晒錢,我哋立即要求查數。」

幾經辛苦,啟勝才答應交出局部賬目予業主們查看,有做開會計賬目的業主表示:「盤數亂晒龍,當我哋係弱能唔識嘢!」最離譜之處,是新地找來公司的會計部經 理胡子翔與一眾帝景園業主見面,面對群起圍攻,胡竟當眾說:「我哋做數求求其其,唔使咁準確。」

山頭主義各管各

業主們終於火上心頭,今年三月中決意踩上新地的灣仔總部,向負責管轄啟勝的郭炳聯告狀,惟卻被啟勝的職員擋駕,當日亦有不少新地職員知道此事。

他們遂改變策略,想起郭老太曾住帝景園二座的頂層單位,其中有一住客與老太相熟,遂間接希望與老太及二少郭炳江講解情況。

據一名經常替老太辦事的新地職員表示,老太了解後亦同情他們的處境,但卻未有出手幫助,估計是怕剩餘兩兄弟再有磨擦,家庭動盪便一發不可收拾。而郭炳江亦 曾在酒店內「偶遇」帝景園的苦主,不過打了招呼後便速速離開。

由於新地的山頭主義厲害,大哥出走後,其餘兩兄弟負責不同範疇,彼此都不會踩過界,故此二少也不敢「做架樑」。照劇情發展,郭炳江與郭炳聯之爭,可能是這 場新地家變的下一章。


家變 第二章 郭氏 兄弟 分錢 爭權
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投資札記【395】簡析沃爾特.施洛斯 第二章 選股策略 佐羅股飛揚

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目錄:

第一章:成績表及性格背景

第二章:選股策略

第三章:買入賣出策略

第四章:案例以及投資歷程

第五章:學習與反思


  第二章 選股策略


【拿出錢來給股東,並且是長期不斷拿出錢來,這是老施僅有的一條坐在家裡來判斷企業管理層的線索,可見這一條是至關重要的選股線索】我會從公司是否願意分紅,來判斷管理層是否為股東利益著想。

【路遙知馬力,日久見人心。即使是最優秀的公司也不見得就能夠任何時候都不出些小問題, 尤其是在市場環境稍顯惡劣的時候人們往往會過分誇大問題而造成一片恐慌,比如盈利的突然下滑或停滯,但如果你能靜心研究資產質量,你會發覺很穩健,業務和 企業地位幾乎絲毫沒受損失,困境反轉就是利用市場錯殺的極度打壓來撿這些便宜貨】老施喜歡購買那些有著悠久經營歷史的公司。能夠在過去長期的經濟週期中生 存下來,說明他們在未來將能繼續做好自己的業務。長期的歷史數據還提供了一個基礎,通過比較他們的賬面價值和每股收益能夠認識公司業務的典型週期。施洛斯 經常會投資於不受青睞的週期性公司,或者暫時出現問題的公司。如果他認為這些公司的資產是穩健的,而且他們長期的業務前景沒有受到損害,他就會去購買。

【常年股息證明了企業管理層的一個態度,就像一個人脾氣可能時好時壞,但長期以來都默不 作聲地盡全力奉獻社會,他就是個可以信賴的人】他認為價格與賬面價值的比值是股票估值的重要組成部分。以賬面價值的折扣進行交易提供了一個安全邊際,因為 大多數公司至少應該值其資產減去負債後的價格。如果耐心的投資者係統地購買一些這樣的股票,他們終將獲利。如果一家公司能不斷地支付股息,並且有著低市盈 率,他甚至會將自己的買入價格調整到賬面價值以上,雖然他不太看重收入,但他看重公司的股息。

【這幾年我也深有體會,我們也許能偶爾抓住個成長股,在沒考慮資產價格的情況下買了個任 意價格,最後也實現了數十倍的收益,但這種風光是不牢靠的,如果做一輩子的投資還要小心注重資產價格和質量,少去過於樂觀地預估企業未來若干年的收益狀 況。難道我們都能如巴菲特一樣地瞭解公司狀況嗎?】他覺得能夠實現降低風險的最好的方式是重點關注公司的資產,而不是公司的收入。以下引自他的《在市場中 盈利的必需因素》一文,收入經常會發生顯著變化,而資產通常會變化緩慢。」「如果一個人購買公司是基於其盈利,那他需要非常瞭解這家公司。

【因為資產的賬麵價格是企業估值的基礎,是根,而成長則是根上面的干,其他的就是枝葉, 樹根和樹幹對於一個大樹來說地位不分伯仲,但我們需要先向下扎深根的基礎,再尋求向上努力茁壯長干,然後枝葉繁茂,開花結果,順序是這樣】如果有下列情形 中的一個發生了,公司的資產價值就最終獲得大眾承認。比如盈利週期逆轉、資產清算並分配給股東、公司被收購或管理層決定將公司私有化。

【這裡指估值的重心不能放在盈利上,選股當然選好企業有前途的成長企業,但估值一定要謹 慎。我們判斷盈利的方面的能力可能遠遠差於強大地分析團隊,那麼我們如何在如此環境下勝出呢?個人的忍耐能力!只有它可以使我們的獲得更強的安全邊際,因 而即使是孤獨作戰也會強大,而盈利的預估只能給我們來帶過分地樂觀或是悲觀,並不利於我們的行動】普通投資者將關注的重心放在公司未來的盈利上是有風險 的。大多數人都在緊盯公司的收入和未來的盈利潛力,但我不會加入他們的遊戲。個人投資者只有很少的資源,但使用這種投資方法需要與那些有大量信息的大經紀公司分析師們競爭。

【投資過這麼多股票也能超過指數?他靠的是什麼?我想一是更深的價值二是謹慎漸進的態度】他投資過超過1000只股票,大部分看上去都沒什麼吸引力。

【只有最差的企業才有更高的價值都,不確定誰最能熠熠閃光,但我可以慢慢買著試試,漸進地觀察,適度而不貪婪按照價值性價比來配置倉位大小】他樂於關注股價一直創新低的最差股票,之後利用價值標準進行分析;樂於尋找公司高層持有大量股份的股票,迴避負債高的公司;樂於多元化投資組合,任何股票在其持倉組合中的佔比都不會超過20%

【這在好面子的國內企業更不用說,哪個管理層會在投資者面前說自己無能呢?】他認為,公 司管理層普遍過於樂觀,投資者聽取他們積極的市場看法往往會誤導自己的判斷。相反,他依靠價值底線和公司年報來對公司進行價值評估。施洛斯相信,巴菲特對 公司管理層進行評估是投資中的特例,很少人能擁有巴菲特的技能。

【欠債可能有多種原因,但長期債務過多就顯示了一個企業態度問題,態度決定了企業命運】首選低負債的公司,這為投資者提供了另外一個安全邊際。他警告說,要小心槓桿的作用,它可能對你不利。

【關注一些細節問題,公開消息就能多少看出管理層的坦誠與否】施洛斯挑選那些以淨資產打 折價交易的公司,並且沒有或者很少債務,管理層有足夠的公司股票,使得他們有動力去從股東的角度做正確的事情。如果他看上了,他會買少量,並讓公司把財報 送來。他閱讀這些文件,特別關注腳註。他想從這些數字裡面弄明白的一個問題是:管理層是否坦誠(不是太貪婪?),對於他來說比聰明更重要。那些運作霍林格國際的傢伙挺聰明但是很貪婪---顯然不利於投資者。(譯者註:世界第三大報業集團霍林格國際公司(Hollinger International)前CEO布萊克和幾名前高級主管被指控挪用公司610萬美元,作為自己的非法紅利。)


投資 札記 395 簡析 沃爾特 沃爾 洛斯 第二章 選股 策略 佐羅 飛揚
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窮查理寶典---第二章 芒格的生活、學習和決策方法 讀書筆錄 信璞上海

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富蘭克林的成功主要歸功於他的性格,尤其是他勤奮工作的盡頭,還有他永不滿足的求知慾望和從容不迫的行為方式

 

對於查理來說,成功的投資只是他小心謀劃,專注行事的生活方式的副產品

 

在商業世界,我們往往會發現,取勝的系統在最大化或最小化一個或幾個變量上走到近乎荒謬的極端,比如說好市多倉儲超市。

 

1、芒格「多元思維模型」(跟其求學背景有很大關係)

 

你必須知道重要學科的重要理論,並經常使用它們——要全部都用上,而不是只用幾種。大多數人都只是用學過的一個學科的思維模型,比如說經濟學,試圖用一種方法解決所有問題。

 

簡單是長期努力工作的結果,而不是起點——弗裡德里克.邁特蘭德(通俗的你必須十分努力才能看起來毫不費力)

 

別吸毒、別亂穿馬路、避免染上艾滋病——查理於2004年伯克希爾年會

 

有性格的人才能拿著現金坐在那裡什麼事也不做,我能有今天,靠的是不去追逐平庸的機會

 

許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁了。

 

無論個人投資者,還是受「機構行為鐵律」所驅使的投資者,他們都有這種傾向,這種機構行為鐵律的某一變種也是讓我離開同時做長線和短線投資的對沖基金的原因。

 

查理一般會先注意應該避免什麼,即別做什麼事情;但同時避免過去自信,過於有把握地認為你清楚你的某次行動是利大於弊。(這兩者之間可以說是一對矛盾,因為後者很可能是判斷避免某些事的原因,所以做事需要預留安全邊際,最重要的是控制住下行風險)

 

從個人角度來講,我已經養成了使用雙軌分析的習慣,首先,從理性地看,哪些因素真正控制了涉及的利益;其次,當大腦處於潛意識狀態時,有哪些意識因素會使大腦自動以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結論?前一種做法是理性分析法——就是你在打橋牌時所用的方法,認準真正的利益,找對真正的機會。後一種做法是評估那些造成潛意識結論——大多數是錯誤的——的心理因素。

 

總結,迅速奸滅不該做的事情,接著對該做的事情發起熟練的、跨學科的供給,然後,當合適的機會來臨——只有當合適的機會來臨——就採取果斷的行動。

 

芒格的投資評估過程

 

1、 確定自己的能力圈

關於投資,我們只有三個選項:可以投資、不能投資、太難理解

 

為了確定「可以投資」的潛在項目,查理先選定一個容易理解的,有發展空間的、能夠在任何市場環境下生存的主流行業。

 

(例如 製藥業和高科技行業就直接被查理歸為「太難理解」的項目;那些大張旗鼓宣傳的「交易」和公開招股則立即被劃入「不能投資」的項目)

2、生態系統評估

在評估中運用其「生態系統觀」:有時候最大化或者最小化某個因素(比如好市多)能夠使那單個因素變得具有與其自身不相稱的重要性。

 

像保險浮存金——可能許多年也無需賠付出去的保費收入——這樣的負債更應該被視為資產

 

對管理層進行特別的評估 「能幹、可靠和為股東考慮」的程度,例如他們如何分配現金?他們是站在股東的角度上聰明地分配它嗎?還是付給他們自己太多的酬勞?或者是為了增長而盲目地追求增長(從這一點上說張志勇一千五百萬的薪酬,是不是有點太高)

 

購買價格公道的偉大企業比購買股價超低的普通企業好

 

投資就像打棒球,你要讓記分牌上的得分增加,就必須盯著球場,而不是盯著記分牌

 

競爭性毀滅:《自私基因》 《達爾文的盲點》 《槍炮、病菌與鋼鐵》 《冰河世紀》

 

芒格經常考慮的因素:轉換(如紙張和石油如何變成一份報紙)、 心理傾向和激勵因素所造成的極端行為,基本的長期可持續發展性(如護城河)

 

查理最基本的行為準則:準備、紀律、耐心、決心

 

為什麼關注「買什麼」而極少關注「何時賣」

查理原文「我們偏向於把大量的錢投放在我們不用另外作決策的地方。如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它,那麼當它的價格上漲到你預期的水平時,你就必選把它賣掉,那很難。但是,如果你能購買幾個偉大的公司,那麼你就可以安坐下來啦,那是很好的事情」

(這段話的含義是否指偉大的企業其內在價值的增長將遠遠超過其價格的短期增長,而讓我們可以從容地持有,從容地選擇賣出的時點)

 

在股票交易所佔價格低廉的股票便宜是一回事,但是佔合夥人或者老太太便宜是另外一回事。(前者實現的資源配置下獲取企業的內生成長價值,而後者是零和博弈下的財富轉移)

 

更多的時候我們因為固守道德而賺到更多錢,誠實是最好的策略

 

附:芒格投資原則清單

 這些原則出現的先後與其重要性無關,每個原則都必須被視為整個複雜的投資分析過程的一部分。

 

一、 風險:所有投資評估應該從測量風險(尤其是信用的風險)開始:

 

1、測算合適的安全邊際;

 

2、避免和道德品質有問題的人交易;

 

3、可以不選擇該公司作為投資品種的至少三點理由;

 

4、堅持為預定的風險要求合適的補償;

 

5、永遠記住通貨膨脹和利率的風險;

 

6、避免犯下大錯,避免資本金持續的虧損。

 

二、  獨立:-「惟有在童話中,皇帝才會被告知自己沒穿衣服」:

 

1、客觀和理性的態度需要獨立思考;

 

2、記住,你是對是錯,並不取決於別人同意你還是反對你----唯一重要的是你的分析和判斷是否正確;

 

3、隨大流只會讓你向平均值靠近(只能獲得中等的業績);

 

三、 準備:「唯一的獲勝方法就是工作、工作、工作、工作,並希望擁有一點洞察力」:

 

1、通過廣泛的閱讀把自己培養成一個終生自學者;培養好奇心,每天努力使自己聰明點;

 

2、比求勝的意願更重要的是做好準備的意願;

 

3、熟練地掌握各大學科的思維模型;

 

4、如果你想要變得聰明,你必須不停地追問的問題是「為什麼,

 

為什麼,為什麼」。

 

四、謙虛:--承認自己的無知是智慧的開端:

 

1、只在自己明確界定的能力圈內行事;

 

2、辨認和核查否定性的證據;

 

3、抵制追求虛假的精神和錯誤的確定性的慾望;

 

4、最重要的是,別愚弄你自己,而且要記住,你是最容易被自己愚弄的人。

 

 

 

理解複利的魔力和獲得它的困難是理解許多事情的核心和靈魂。

 

 

 

五、 嚴格分析:使用科學方法和有效的檢查清單能夠最大限度地減少錯誤和疏忽:

 

1、區分價值和價格、過程和行動、財富和規模;

 

2、記住淺顯的好過掌握深奧的;

 

3、成為一名商業分析家,而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家;

 

4、考慮總體的風險和效益,永遠關注潛在二階效應和更高層次的影響;

 

5、要朝前想、忘後想----反過來想,總是反過來想。

 

六、 配置----正確地配置資本是投資者最重要的工作:

 

1、記住,最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的(機會成本);

 

2、好主意特別少----當時機對你有利時,狠下賭注(配置資本);

 

3、別「愛上」投資項目----要依情況而定,照機會而行。

 

七、 耐心:克制人類天生愛行動的偏好:

 

1、「複利是世界第八大奇蹟」(愛因斯坦),不到必要的時候,別去打斷它;

 

2、避免多餘的交易稅和摩擦成本,永遠別為了行動而行動;

 

3、幸運來臨時要保持頭腦清醒;

 

4、享受成果,也享受過程,因為你活在過程當中。

 

八、 決心----當合適的機會出現時,要堅決地採取行動:

 

1、當別人貪婪時,要恐懼;當別人恐懼時,要貪婪;

 

2、機會來臨的次數不多,所以當它來臨時,緊緊地抓住它;

 

3、機會只眷顧有準備的人:投資就是這樣的遊戲。

 

九、 改變:在生活中要學會改變和接受無法消除的複雜性:

 

1、認識和適應你身邊的世界的真實本質,別指望它來適應你;

 

2、不斷地挑戰和主動地修正你「最愛的觀念」;

 

3、正視現實,即使你並不喜歡它----尤其是你不喜歡它的時候。

 

十、 專注:別把事情搞複雜,記住原來你要做的事:

 

1、記住:聲譽和正直是你最有價值的財產----而且能夠在瞬間化為烏有;

 

2、避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒;

 

3、別因為過度關心細節而忽略了顯而易見的東西;

 

4、千萬要排除不需要的信息:千里之堤,毀於蟻穴;

 

5、直面你的大問題,別把他們藏起來。

 

除了括號內的部分為自己添加的外,其他的均為摘抄自《窮查理寶典》,保持批判、客觀、獨立之精神。

查理 寶典 第二章 芒格 格的 生活 學習 決策 方法 讀書 筆錄 信璞 上海
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《金融可以顛覆歷史》第二章:惡性通貨膨脹毀了古羅馬帝國和現代政府 北京時代華語圖書

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物價上漲是稀缺資源在需求強勁時的自然結果,也是一個長期以來的歷史現象。各種經濟學派從需求拉動、成本推動、經濟結構和貨幣數量等角度提出了形形色色的解釋,制定了各種政策來應對物價上漲給社會帶來的壓力。通貨膨脹一詞也不容置疑地將社會和政治的關注集中在貨幣現象上,從而物價上漲始終被歸結於上層統治者的權謀和手段。近年來,經濟全球化越來越強勁,人們開始注意到通貨膨脹的全球相關性,特別指責主要國家的中央銀行不負責任地發行紙幣。

最早的通貨膨脹與紙幣毫無關係,始於羅馬皇帝尼祿當政期間(54—68)。當時的羅馬帝國統一了歐洲,侵佔了亞洲,控制了非洲,與尚無正面接觸的秦始皇統一下的遠東中國成為兩個最大的文明社會。有趣的是,在中國古代文獻中,古羅馬帝國被稱為「大秦」,《後漢書·西域傳》中描繪「大秦國一名廣鞬,以在海西,亦云海西國。地方數千里,有四百餘城。小國役屬者數十。以石為城郭。列置郵亭,皆堊塈之。有松柏諸木百草」。可見,羅馬帝國紅極一時,即使是遙遠的中國也對其有所瞭解。

從公元前82年的馬略[1]蘇拉[2]之爭開始,羅馬經歷了半個多世紀的內戰,最終愷撒終結了原始的公民共和制。公元前28年,屋大維和阿格里帕擔任執政官,徹底清洗元老院。次年,屋大維向自己控制的元老院交出權力,還政於民,元老院授予屋大維「奧古斯都[3]」稱號,羅馬帝國從此時開始創立。全盛時期羅馬帝國總共控制了大約590萬平方公里的土地,是世界古代史上最大的國家之一。

廣袤的土地加上戰爭俘獲轉成的奴隸,成為強大的帝國軍隊不斷侵略的兩大財富激勵。不過,在當時的社會經濟條件下,土地和奴隸終會達到極限,擴張不得不中止。羅馬帝國發展的重心開始轉向內需。對富人和中產階級的稅賦成為滿足皇帝虛榮和控制能力的來源,同時也是瓶頸。

愷撒執政期間(公元前100—前44),羅馬建立起了金銀貨幣體系,羅馬貨幣隨著羅馬大軍的征服戰爭得以擴張到地中海周邊遼闊的區域,而廣闊的貨幣流通貿易,又反過來大大強化了羅馬帝國對周邊地區的資源整合能力和控制力,大大增強了其實力。在此期間,羅馬帝國物價穩定、稅收適中、貿易經濟繁榮,商業貸款利率處於4%~6%的穩定區間。

54年,尼祿皇帝上台。他具有藝術天賦,寫詩、彈琴、歌劇、戲劇,幾乎樣樣精通,但同時,他更是一個充滿野心且窮奢極欲的人,羅馬城市建設和貴族消費都在他的統治下達到頂峰。64年,羅馬發生大火,燃燒了整整一週,羅馬14個區中有10個被毀壞。在大火之後,尼祿皇帝開始大規模重建和新建紀念性建築,為了籌集工程資金,他採用了降低金銀幣成色的做法。

查看原图這僅僅只是一個開始。當時,羅馬已經實施了金屬貨幣制度,金銀銅幣廣泛流通在被佔領區域,羅馬幣最為貴重。在無法繼續提高稅賦水平,同時不得不承擔龐大軍隊和官吏群體的成本的情形下,尼祿開始在銀幣中普遍加鑄廉價的金屬,如鉛、銅等,發行不足值貨幣(貨幣貶值)。很快,老的銀幣就陸續退出流通被回收熔化,再製造更多的廉價銀幣。這就是金融界所稱的「格雷欣法則」,即劣幣驅逐良幣[4]。貨幣貶值導致交易率低下、經濟衰落,又需要政府繼續投入更多的貶值貨幣,這種惡性循環導致政府信用和執政能力逐漸下降。

據記載,尼祿皇帝在位的14年間(54—68),羅馬銀幣的含銀量從100%降到90%。到117年,含銀量降到85%,到180年,含銀量降到75%。又經過兩任皇帝到211年,羅馬銀幣的含銀量僅剩50%。從尼祿時代開始的貨幣漸進貶值週期持續了150多年。在1世紀含銀量達90%的羅馬銀幣在戈爾蒂安皇帝統治的238年含銀量只有28%,而到了268年的克勞狄二世時,含銀量已經下滑到只有0.02%。事實上,以銀幣發行量之大,如果足值發行,羅馬帝國已經沒有可以挖掘的銀礦了。尼祿開了頭,之後歷代羅馬皇帝都蕭規曹隨,如法炮製。此時的羅馬銀幣如同今天的紙幣一樣,只有信用承諾和財富象徵意義。根據英國著名學者瓊斯(A.Jones)的研究,138—301年,羅馬軍人的服裝價格上漲了166倍,自2世紀中葉到3世紀末,小麥的價格上漲了200倍,按照複利計算,這段時間的物價上漲率每年在5%~6%。金屬貨幣下的通貨膨脹就這樣發生了。

260—268年,羅馬帝國已經陷入了嚴重經濟困境,國內叛亂不止,國外連年戰爭,由於貨幣面值很高但含銀量極低,導致物價飛漲,稅收加重,士兵開始嘩變,以至於國王奧勒良在275年被刺殺。

面對市場上的怨聲載道,政府試圖改革。但是羅馬帝國選擇了錯誤的方向,採用了強制的管理手段來控制物價。戴裡克先皇帝在301年頒佈凍結物價的法令,公佈了700~800種物品和服務的最高價格,其中包括小麥、棕櫚油、甘藍菜、鵝等商品,甚至理髮師、家庭教師等的最高工資也做了相應的規定。法令異常嚴格,觸犯法令的人將被處以死刑。但是,物價凍結後,市場立即陷入蕭條,利息率也不斷被抬高,法律進而又將利息限制在6%~12%之間。自然,正常商業活動全部轉為地下經濟,游離出監管體系之外。這個法令很快被下任統治者廢除。關於羅馬帝國衰落的原因有數不勝數的論文,但貨幣貶值導致的物價上漲一直是一個重要因素。

當然,羅馬帝國的這次通貨膨脹,與1000年後出現的紙幣無關。紙幣本位下,貨幣價值更依賴於政府的權力和信譽。世界上最早的紙幣產生於中國宋朝的成都。宋朝於960年建立,965年吞併了蜀國,試圖用銅錢取代當地流通已久的鐵錢。當地銅礦不足,流通貨幣奇缺。商人便紛紛發行自己的票據用於交易,即「交子」。1005年成都的知府張詠選擇了16家商號統一發行交子,從而創造了世界上第一張紙幣。1023年政府還在成都建立了專門機構「益州交子務」獨家發行交子,次年在全國統一發行。交子除了用於商業和消費交易外,主要用於戰爭的軍用和財政管理的民用。

1069年,丞相王安石進行改革,試圖把茶葉、食鹽、穀物等重要經濟資源統一國營,同時強制執行稅收貨幣化。還有一個重要舉措就是加大交子的發行量。在1107年,國家交子發行達到2400萬貫,超過額度的20倍。市值跌到面值的10%以下。此後的金朝、元朝和明朝都是採用紙幣的方式不斷盤剝大眾,直接導致經濟危機,也間接導致政府垮台和改朝換代。儘管文獻中少有關於通貨膨脹的分析,但紙幣大明寶鈔導致嚴重危機而被廢除之後,中國長期嚴禁紙鈔發行,經濟都維繫在銀兩本位的基礎上。

幾乎所有發行紙幣的國家都有通貨膨脹的歷史,在特殊情形下,還產生過惡性通貨膨脹。在中國金融博物館裡,我們可以看到德國第二次世界大戰之前、中國民國期間和幾年前的津巴布韋惡性通貨膨脹的紙幣原件。

第一次世界大戰後,西方國家普遍進入經濟衰退期,整個歐洲在1920—1921年間,製造業下降了9.5%。英國失業率高達11%,美國失業率則達11.5%。相較之下,更為嚴重的經濟衰退發生在戰敗的俄國和德國,並且導致了惡性的通貨膨脹。其中,德國的惡性通貨膨脹從1919年1月到1923年12月,物價指數由262上升為126160000000000,上升了4815億倍,被稱為「最經典的通貨膨脹」。究其原因,當時的德國政府無法從稅收中籌集足夠的資金支付戰敗國賠款,只能將財政預算平衡的壓力轉移給印鈔機,這一行為極不負責任,但是看起來卻是當時唯一能緩解內憂外患的政治壓力的權變策略。當然,後果令人髮指。通貨膨脹爆發後,德國所有薪水必須按天發放。甚至有這樣的記載,發工資前,大家通常都要做好熱身準備,拿到工資,立刻以最快速度百米衝刺,跑向市場與雜貨店,因為晚一分鐘,物價都有可能上漲很多倍。德國的惡性通脹最終為納粹上台提供了土壤。

而進入現代,津巴布韋的通貨膨脹則最為知名。2008年7月,津巴布韋開始發行面額為1000億元的鈔票,其官方表示通脹率已經達到了2200000%。起初是由於總統羅伯特·穆加貝的強硬態度導致了津巴布韋進出口貿易的停滯,而後政府為了填補財政赤字開始濫發紙幣,在通脹與商品供給量不足的雙重作用下,大量商店倒閉,失業率開始上升。為了挽救經濟,津巴布韋政府加大了貨幣的供給,最終創下了當時世界範圍內的通脹率的紀錄。更加不幸的是,幾天之後這個紀錄便被打破,到了2008年11月,津巴布韋的月通脹率已經達到了79600000000%,在世界經濟史上位列第二,僅次於1946年的匈牙利。在經歷了10年嚴重的惡性通貨膨脹後,2009年,津巴布韋終於放棄本國貨幣,開始使用美元。至此,經濟形勢才逐漸趨於穩定,並且開始逐步恢復。
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即便是美國這樣的超級經濟強國,仍然需要時刻與通脹做鬥爭。20世紀30年代的世界性經濟危機,美國聯邦儲備銀行為了應對通脹,決定將黃金價格提高,從一盎司兌換20.67美元提高到兌換35美元,讓美元大幅貶值。二戰後的50年代晚期和60年代初期,由於美國的通脹政策和外國央行越來越擔心他們不斷增長的龐大美元儲備,美元開始承受壓力,美國政府開始通過對一些領域實行控制和政府干預做出回應,這些措施保留了黃金可兌換性、美國國債市場、利息均衡稅,最終甚至對薪資和物價進行了干預。1971年,美國政府宣佈脫離金本位,將美元與黃金繼而與白銀徹底脫鉤,從此持有美元紙幣者再也無法向銀行系統兌換黃金和白銀,美元價值的唯一維繫是美國政府的信譽。今天,黃金兌美元的價格已經超過脫鉤時的幾十倍,美元大幅貶值。

無論使用金屬貨幣、金屬匯兌紙幣還是今天完全依賴政府信譽的紙幣、電子幣,確定交易需求、儲備需求和更加複雜的需求(如貨幣收藏者)並為之提供合理的供給量都是一個複雜的過程。有市場解決方案,有政府解決方案,也會有同業或國際協調解決方案。在不同發展階段,市場、政府和同業都起到了不同的作用。解決方案的實施也伴隨著不同的結果,如經濟發展、市場崩潰、政府破產等,這是人類社會進步的一個過程。各種學術觀點、各種政策依據、各種效果判斷等構成了一幅波瀾壯闊的金融發展歷史圖解。人類並不會從歷史中吸取教訓,歷史還是會成為現實的,這就是我們始終關注歷史上通貨膨脹的原因。

[1]馬略(約公元前157—前86),古羅馬統帥,政治家。

[2]蘇拉(約公元前138—前78),古羅馬統帥,政治家,獨裁者。公元前88年任執政官,為爭奪米特拉達梯戰爭指揮權與馬略發生衝突,相互仇殺,爭得兵權後率兵東征。

[3]奧古斯都原意為「神聖的」,「高貴的」,帶有宗教和神學式的意味,一般用來指稱羅馬帝國第一位皇帝「屋大維」。

[4]「劣幣驅逐良幣」是指當一個國家同時流通兩種實際價值不同而法定比價不變的貨幣時,實際價值高的貨幣(良幣)必然要被熔化、收藏或輸出而退出流通領域,而實際價值低的貨幣(劣幣)反而充斥市場。
金融 可以 顛覆 歷史 第二章 惡性 通貨 膨脹 毀了 古羅馬 帝國 現代 政府 北京 時代 華語 圖書
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道德經譯註 第二章 Michael 濟南實習

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第二章
原文
   天下皆知美之為美,斯惡矣;皆知善之為善,斯不善矣。故有無相生,難易相成,長短相較,高下相傾,音聲相和,前後相隨。是以聖人處無為之事,行不言之教。萬物作焉而不辭,生而不有,為而不恃,功成而弗居,夫唯弗居,是以不去。
註釋
斯:連詞,那麼,就。
音聲:漢代鄭玄為《禮記•樂記》作注時說,合奏出的樂音叫做「音」,單一發出的音響叫做「聲」。另一個版本的解釋說「音」是樂音,是優美動聽的聲音,而「聲」是指普通的、不那麼動聽的聲音。

翻譯
    人們都知道美之所以為美,那麼惡的觀念也就形成了。都知道什麼是善,不善的觀念也就形成了。因此有和無互相產生,難和易相互轉化,長短相比較而存在,高和下相互依存,音和聲互相配合,前和後相互跟隨。因此聖人以無為的態度處理事情,以不言的方法施與教導。萬物自在的生長而不加干涉,生養了萬物卻不佔有,成就了萬物卻不自居有功,正是因為不居功,功業才不會離開。

 

理解

「無為」的理解:老子的「無為」講的是無心於為,也就是順其自然,任勢而為,不是自己特別的想要達到什麼樣的目的,也就是說不妄為,但這並不是說教人消極無所作為,當為不為並不是無為。看一個反面的有為的例子也許會加深大家對無為的理解,大家都知道「揠苗助長」這個故事,故事裡的人為了讓禾苗長得快點,親手把禾苗拔高了,結果適得其反。故事裡的那個人的行為就是典型的「有為」。有人說老子是主張出世的,但實際上,聯繫本章前文中老子講到了自然現象所表現出來的對立統一規律,老子實際倡導的是通過無為的方法來達到有為的目的,所以我認為老子是主張入世的。
「不言之教」的理解:聯繫第七十三章中「天之道,不爭而善勝,不言而善應」,所謂的「不言之教」實際上指的就是天道,也就是自然之規律,「聖人行不言之教」說的就是聖人按照自然規律做事。

道德經 道德 譯註 第二章 Michael 濟南 實習
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股票操盤手回憶錄第二章:你該開始學習做什麼才能賺錢 白白的雲

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如果說這個世界什麽人讓你羨慕和尊敬,我想白手起家的人是其中之一吧。當年輕的時候看著《創世紀》電視劇,那時候記住了一個概念就是這個世界真正賺錢的一個是房地產,一個就是股票投資。



     我的老板就是這樣的一個人,地產和股票投資都做得很出色,雖然我至今都沒能明白他剛開始是如何成功的。

    不管怎樣,當我回憶起那段在他身邊學習操盤的日子,其學習到的本領足以讓我在晚年動動鼠標,按下回車鍵就能安度晚年。

     我的第一次操盤是從10萬元現金開始的,這個資金是用於練手的,就是說這個資金即使你輸得連一毛錢都不剩下,也是沒關系的。關鍵是當你輸掉這些錢後你能總結出輸錢的原因。

     是的,你沒有看錯,實際上我們開始是學習如何虧錢的。記得一次我們看到一只股票開始拉升了,其圖形大概如下:



    是的,我就是在最高點追進去的。當然,你知道後來我就發現我不多不少買在了最高點,然後就沒有然後了,它就一直往下走,後來我就不得不止損。當然你會覺得我很傻,不過當你沒有經歷過追漲殺跌,總結過技術分析,你怎麽會懂得當白線離黃線太遠時,說明量能跟不上,大概率會下來。而那時候我們操盤還是楞頭青,心理一沖動就動手了。

    世上沒有什麽比失去你擁有的一切更能教會你什麽是不該做的了,如果學會了不做某些事避免虧錢,那麽你已學會怎樣賺錢,明白了嗎?你開始學了!

    是的,在我們輸掉很多次後,我們開始認真學習了。如果要我回憶當時是怎麽學的,那我也沒有一個先後順序可以告訴你,反正每天都在進步。那時候,我們一有時間就蹲在新華書店看書,看得比較雜,當然有基本熟悉的就是《會計》、《經濟法》、《估值建模》、《量價分析》、《股票作手回憶錄》、《百戰成精》、《波浪理論》、《巴菲特》、《水晶球》等等,反正股票類書籍看了很多。那個時候還沒有雪球這麽好的手機APP,當然那時候手機都還是諾基亞的老大。但當回憶起那時的生活,絕對比現在對著雪球看新聞感覺充實,當然我也不知道原因。或許時代進步了,而幸福感降低了。

   當我學習了大量知識後,我很有信心的跟老板說我不會輸了。





     後來,我就知道自己錯了,不但沒能成功,反而輸得摸不著頭腦。後來我又記起了實踐是檢驗真理的唯一標準這句話,市場是不斷變化的,知識再多,只有結合實踐總結出來的東西才是真知。如是,我們不斷的總結經驗,當我翻開以前的筆記本的時候,看到了如下的記錄:

提醒自己10個時機下單就剁手:

一、大勢不好不下單。拋開指數做個股的說法一度很流行,但事實證明這是行不通的,夢想市場不好的時候自己手中的股票仍在上漲,就像夢想瓢潑大雨中自己腦袋上面的那一塊是晴天。當然,有人會說巴菲特就是長期持股,但巴菲特也長期不看盤,如果咱們也能做到長期不看盤,也無所謂什麽時候下單。如果忍不住要看盤的話,那麽,做個股先得看大勢。

二、對沒有未來的企業不下單。一家企業有沒有未來很重要,對於有未來的企業而言,它的發展軌跡是“芝麻開花節節高”,即使市場暴跌,對其的影響也不會太大。

三、未經研究不下單。深入研究過的股票,自己心中有數,心中有數,手中就有準兒。如果僅僅靠聽來的消息,再怎麽言之鑿鑿、信誓旦旦,只要股價一跌,馬上就慌神兒;再一跌,就開始懷疑消息的真實性;繼續跌的話,就自我否認消息,最後割肉出局,賣了個地板價。只有經過深入的調研,把“消息”變成“信息”,變成自己研究之後確信的東西,才能成為值得信賴的投資參考。

四、對有硬傷或有疑問的企業不下單。應該盡量回避有硬傷的或有疑問的企業,比如業績爛得一塌糊塗,公司會否重組、大筆應收賬款怎麽處理、涉及巨大金額的訴訟還沒有明確結果……這樣的企業還是遠離為好,股市里“股樹”參天,巨木成林,何必非要吊死在這棵歪脖樹上。

五、短期內暴漲過的股票不下單。連續暴漲過的股票多半已經不便宜,買入之後多半會下跌或盤整,沒有必要在里邊跟它硬耗。

六、股價處於下跌趨勢中不下單。這一條不是絕對的,如果您是在效仿巴菲特,完全可以在下跌中持續買入,但這要有三個前提:一是企業要有很好的未來;二是股價已經低於企業內在的價值,已經是便宜的柴禾,就不妨撿一點;三是買了要拿得住,別等到地板價的時候,心里一慌,全都割了。如果我們做不成巴菲特,那還是等趨勢改變,與其逆勢而上,還不如順勢而為。

七、情緒沖動不下單。情緒不好的時候盡量不要做交易,心緒一亂,頭腦一熱,心里一慌,手頭一癢,結果往往是一敗塗地。下單之前先要問自己,操作的決定是來自理性的判斷還是來自情緒的波動,如果是情緒不穩,就先離開市場,讓自己的心情平靜一會兒。

八、未設止損位不下單。未思進,先思退;先保本,再賺錢;先圖生存,後謀發展。所以,在決定自己想要賺多少錢之前,先得確定自己能夠賠多少錢。畢竟,前者是咱管不了的,後者是咱自己能控制的。

九、向上空間小於30%不下單。經常有人去搏幾毛錢或者10%的反彈而“火中取栗”,仔細想想,這樣做實在不值。若火中有金子,不妨冒冒險,那叫“真金不怕火煉”;若火里有顆栗子,即使是“糖炒的”,也不值得伸手。再說深一些,如果一個人一輩子都在搏反彈,他這輩子能得到的最多就是反彈,成不了氣候。

十、沒有勝算不下單。把前面九種情況想明白了,勝算也就出來了,該不該動手指頭,心里也就有數了。

      是的,上面你看到的不要懷疑,這個是我們當時從報紙上摘抄到筆記本上的。雖然是摘抄,但是當我們經歷了無數次失敗的時候,後來總結出來的經驗竟然和上面所說的並無較大差別。所以我又想起了股票市場沒有新鮮事那就話,今天所發生的,以前發生過,以後還將發生。

      如果說當我們掌握了上述經驗就能去運作上億資金操盤那就大錯特錯了。而真正的入門還沒開始了。

      我不知道你是否還記得第一次上班的經歷,反正我是記憶很深的。一家公司要能好好運作,沒有一個好的規章制度和盈利模式,我想是走不長遠的。所以,當你走進一家公司的時候,你會發現你需要了解該公司的一些制度體系的。而真正的股票投資也應該是這樣的,它應該是有一個投資體系和盈利模式的。所以當我們真正建立了穩定的股票操作盈利體系後,才算是入門了。

      我已經不太記得當時用的系統的具體內容了,我想以後的章節我會慢慢回憶起來的。但大概是如下幾個模塊吧。

      選股系統

      估值系統

      大盤系統

      買入系統

      賣出系統

      指標系統

      盯盤系統

      風控系統

     我不知道大家有沒有建立自己的操作系統,我只知道那些虧錢的人,你去問他有沒有,他肯定會告訴你,聞所未聞。我想是時候你該去做些什麽才能賺錢了。我今天只是講一個大概的框架,因為系統實在是複雜的,不是分分鐘鐘能講明白的事,不過沒關系,當你持續關註我的時候,我想慢慢能回憶起來的。

     建立完系統後,是不是就能盈利了。我想賺錢沒有那麽簡單的事。我想告訴你市場反應是很快的,一個信息出現,會很快反應到股價上。所以對股票的了解就很重要了。

     我有一個同事,他是我的前輩,研究股票20年了。每當我和他討論一只股票的時候,他根本不用打開軟件,就能娓娓道來,如數家珍。我就問他如何這麽清楚,他淺淺一笑說,研究多了就自然記住了。我想世界上再也沒有比這個答案更加質樸的了,是的,只要研究多了,慢慢自然就熟悉了。然而,有時候我經常看到有人去打聽小道消息買股,卻不懂得去發點時間研究公司的基本情況。

     記得有一次一位投資者問我0038怎麽樣,然後我就問他該公司往年業績增長如何,他一下變得啞口無言,後來我才發現他連公司的年報都沒有認真看過,也不知道可以登陸交易所或者巨潮資訊網查看公司發布的公告。

     想到這里,我想有太多的投資者該開始學習做什麽才能賺錢了。最近,我發現很多人在關註我的每天複盤,我想這是很好的事情。因為平時工作很忙,沒時間看盤,這個能快速途徑了解這個市場一天的情況。而至於如何複盤,我以後會有章節去做解讀。

     最後,我想講講一些好的習慣。一個好的投資人,一定要保持好的市場嗅覺。這種嗅覺來至哪里了,來至對世界變化的認知。而認知就需要大量閱讀各種信息,所以第一個好的習慣就是閱讀。回憶起以往的時光,那時候不像現在互聯網這麽發達,大部分是看報紙。楊百萬就是靠看報紙發家的,我想這個是值得學習的。歷史是一次次重複的,我想有人會因為看雪球發家,這個就等待時間認證了。

      第二個好的習慣我想是體育鍛煉了。為什麽我要特別提這一點了,因為股票投資,心態比能力更加重要,沒有好的身體,怎麽會有好的精神,所以適當進行戶外運動對於投資是大有裨益的。

      本章就到這里了,之所以采用回憶錄的形式闡述,是因為希望在輕松愉快的閱讀中有所收獲。如果大家覺得不錯,呵呵,就請大家做一次四有新人吧,有關註、有評論、有轉發、有雪幣。如果您還覺得意猶未盡,請您關註操盤手回憶錄第三章。

備註:關註本雪球賬戶:白白的雲,本人微信公眾號:baibaideyun8888,每天為您分享複盤心得和操作計劃。因文章時常有好心的朋友贈送雪球幣,在此深表感謝!文章僅供參考,對個股的分析不夠深入,只能當做課外閱讀,不足買入建議,大家切記。如果大家覺得有所幫助,請加關註,並幫忙轉發,謝謝!
股票 操盤 回憶錄 回憶 第二章 你該 開始 學習 什麼 才能 賺錢 白白 的雲
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