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鞍钢高价增持澳矿企 疑看中澳元贬值契机

五矿资源18.46亿美元购澳洲矿企MMG

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101020/2027469.shtml

　　每经记者 喻春来 发自北京
五矿资源有限公司（01208，HK）向上游金属开采业的转型走出实质性一步。10月19日，该公司正式宣布 以18.46亿美元（约合144.988亿港元）从母公司五矿有色金属股份有限公司（以下简称五矿有色）手中收购澳大利亚采矿公司 Minerals&MetalsGroup（MMG）。此收购计划有待五矿资源股东批准。
五矿资源将通过全资子公司通耀向其控股股东五矿有色收购AlbumResourcesPrivateLtd全部已发行股本，从而获得Album持有的MMG资产投资组合。五矿有色附属公司爱邦企业拥有AlbumResources的全部股份。
根据公告，五矿资源将以1亿美元现金、6.94亿美元爱邦提供的贷款款项、向爱邦发行的9.41亿股每股3港元共计3.62亿美元的代价股份，以及发行 6.9亿美元的永久次级可换股证券，作为交易的支付代价。另外，五矿资源建议增加法定股本，由现在的3亿港元增加至9亿港元。
完成收购 后，MMG现任首席执行官AndrewMichelmore及首席财务官DavidLamont将任五矿资源的首席执行官及首席财务官，并且均会成为执行 董事。此外，公司拟任MMG的独立非执行董事PeterWilliamCassidy及五矿有色总经理焦健 （现任MMG的独立非执行董事）分别为公司的独立非执行董事及非执行董事。
目前，五矿有色持有五矿资源63.39%的股权，在收购及潜在配售后，五矿有色承诺仍为公司的控股股东，并持有公司已发行股本不少于51%。
此次收购也使MMG的矿业资产完成上市的初衷。五矿资源董事会还建议发行不超过27亿股新股，约为公司已发行股本的133.25%，拟筹集最多16亿美元，用于偿还贷款及MMG项目的勘探及发展计划。
五矿资源董事长李福利称，收购将为五矿资源提供优质的国际基本金属资产，并有助于将以往专注于商品交易的五矿资源转变为一家国际上游基本金属企业。
一位行业分析师认为，收购MMG可以让五矿资源进入利润相对高的上游金属开采行业，也能为其控股股东五矿集团旗下相关下游产业链提高可靠稳定的原材料供应。

宏霸入股美礦企不務正業？！中環在線：老竇豬變採礦豬 李華華

礦企倒賣內幕：預訂合同電煤先交500萬保證金

http://www.yicai.com/news/2011/05/809908.html

港交所再攬大礦企

http://stock.hexun.com.tw/2011-05-23/129866040.html

向來被認為低調、神秘的全球最大商品交易商嘉能可（Glencore，00805.HK），即將在倫敦時間5月24日結束維持了37年的私人公司地位，公司將在倫敦第一上市，並同時在香港第二上市，兩地掛牌集資最多100億美元，成為今年全球迄今最大規模的IPO。

　嘉能可公佈向機構投資者配售超過11.37億股普通股，另外香港專業投資者及散戶獲分配3125萬股，佔總發行規模的2.7％。公司最終以5.3英鎊定價，折合港幣66.53元，屬招股價範圍中間定價，兩地籌資共775億元，市值約4610億元。 其承銷商多達17家，甚至多於友邦保險（AIA）上市時的11家。

　　這次嘉能可的發行規模佔擴大後股本約17％，其中接近2.4億股是員工持員套現，另外約1.17億股的超額配配權，可在未來一個月的價格穩定期行使。

　　接近承銷團消息透露，率先在倫敦開始接受訂單後，連超額發售部分也悉數在短短數小時內，獲得足額認購。基礎投資者更多達12名，已經佔到這一次發行規模的31％，單是主權基金阿布紮比投資公司（Aabar Investments PJS），就已申購8.5億美元。

　　不過，也不是全部投資人都認同嘉能可的經營模式，管理約100億美元礦業基金的摩根大通基金經理在倫敦接受媒體訪問時就表示，嘉能可是一間營運得很好的公司，但不太相信這種業務，因為他認為商品價格根本無法預測。

　　招股已經在5月18日結束，按照招股價中間價計算，這次上市將使嘉能可一躍而成市值超過600億美元的企業。

　　全球最大IPO赴港第二上市，一方面將展示最大商品投資公司的運作模式；另一方面，亦凸顯港交所在吸引全球性礦業公司中的獨特優勢。

　　最大風險在上市

　　外界對於嘉能可為什麼要上市存在不少揣測，因為嘉能可的運作高度依賴其全球網絡提供的資訊，公開上市將會要求公司披露更多信息，從營運角度不會是嘉能可所希望的。不少人認為，嘉能可上市行為反映了該公司管理層對商品市場見頂的看法。

　　承銷商之一瑞信發表的研究報告也指出，嘉能可上市最大的風險，就是上市行為本身，因為會令不少投資者以為嘉能可發出商品價格見頂的信號，為商品價格帶來壓力，反過來影響它的贏利。

　　參與這宗交易的一位投行人士則否認這種看法，他指出，嘉能可籌備上市已經好幾年，「怎麼可能在好幾年之前，就事先知道今天的商品價格是否見頂 呢？他認為，相信他們在成立近40年後終於決定上市，是希望提高公司的財務靈活性，畢竟嘉能可在對衝商品價格中涉及不少金融資產，另一方面，人才是公司最 重要的資源，上市將方便員工行使股權（share option）。

　　現任行政總裁伊萬格拉森博格（Ivan Glasenberg）曾解釋，公司上市將使公司邁向下一個重要發展階段，能夠令其財務更具彈性，並計劃將集資所得中的32億美元用於增持哈薩克鋅企業Kazzinc的股權，由目前的持股量50.7％，增至93％，現時是投資該公司的最好機會。

　　事實上，作為一間私人公司，嘉能可過去將贏利與員工共享。市場更有傳聞指出，嘉能可一名頂級交易員的工資，與高盛一名股票交易員或投資銀行家相 當。美林的研究報告也提到，上市後的薪金制度，是其中一個不明朗因素，過去公司實現贏利共享，所以在損益表中的薪金開支低於實際需要的水平。

　　這家總部位於瑞士小鎮巴爾（Baar）的企業，被譽為「商品界高盛」的巨頭，外界一直未看透它的運作。市場期望上市後，通過公眾股東監督，讓這家在商品市場呼風喚雨的企業運作更加透明。

　　神秘嘉能可

　　嘉能可的業務分為兩部分：行業活動及營銷活動。營銷活動是嘉能可的業務重點，也是美國富豪裏奇（Marc Rich）在1974年創建其前身——馬克裏奇公司（Marc Rich & Co.）時的主要業務。

　這位猶太籍創辦人的生平也充滿了傳奇色彩，他曾在商品交易公司Philipp Brothers任交易員，後來利用中東的人脈關系繞過當時的阿拉伯石油禁運令，從伊朗及伊拉克進口石油，美國政府也因此控告他並發出通緝令。

　　更戲劇化的是，在美國前總統克林頓即將卸任前數小時，他公布了對裏奇的總統特赦。雖然克林頓解釋，這是因為從來沒有類似的個案可循，但外界一直懷疑政治捐獻也是原因之一。

　　營銷業務在嘉能可的重要性，也沒有隨著裏奇在1994年退出、由管理層收購公司（Management buyout）而有所改變，現任的行政總裁伊萬格拉森博格，也是裏奇的得意門生。

　　承銷商之一的美銀美林在上市前的研究報告中就指出，很多投資者一開始以為，營銷活動就是交易員們對商品價格有不同的看法，從中買賣套利，但事實上運作更為直接簡單。嘉能可涉及的大多為體積很大的商品，需要大批量運輸才劃算，物流時間的掌握也很重要。

　　嘉能可通過其全球性的網絡獲得資訊，就可以掌握不同地理位置或時期，商品買賣價格出現的差異，從中套利。它也可以透過采購、運輸、混合、存儲或 加工相關商品產生利潤。在一買一賣的過程中，嘉能可交易員每天從中判斷，如何分配手上的資源到不同地區、長期和短期合約的分配，同時也需要對衝商品價格的 風險，當中就涉及大量金融衍生產品。

　　除了日常買賣活動，嘉能可也可以利用其全球網絡，在特定事件中套利。招股書中舉例，不可預期的良好或惡劣天氣、運輸堵塞或失誤（例如列車脫軌）或人工生產問題，他們反而可以利用全球網絡，評估事件的影響，是否會造成全球或區域性市場緊缺，從中套利。

　　近年商品市場價格波動巨大，往往令不少實業公司因為對衝不足或過多，而面臨不同程度的財務風險。不過，對嘉能可而言，反而是套利的好機會。招股 書中也表明，當全球各地區各商品市場的價格波動與不穩定性提升，導致市場失衡時，套利機會將傾向增加，相反，相對較平淡的營銷環境總體上會減少價格失調， 從而使套利機會減少。

　　自從1987年嘉能可第一次投資秘魯一個礦場後，就正式涉足開采及冶煉業務，其後公司通過入股或收購礦場拓展這塊業務，也會入股其他資源類上市公司，並與這些公司簽訂供應協議，例如嘉能可就持有香港上市的俄鋁(00486.HK) 約9％股權，俄鋁也是嘉能可的供應商之一。

　　嘉能可涉及的資源領域繁多，金屬、礦業、農產品數十個品種。其英文名字Glencore 就是來自環球(Global)、能源(Energy)、商品(Commodity)和資源(Resource)的縮寫。

　　金屬方面，其鋅、銅、鉛對其業績貢獻最大，也是嘉能可在全球資源板塊中，影響力最強的。它在金屬鋅、金屬銅及金屬鉛的銷售，分別占全球銷售量的60％、50％和45％；能源方面，嘉能可每日銷售2500萬桶原油，相當於全球每日原油消耗量的3％。

　　赴港有助提高估值

　　傳統上，嘉能可作為資源類企業，總部又位於歐洲，很自然會選擇倫敦作為上市地點。不過，如今選擇同一時間在香港作第二上市，成為繼去年底的淡水河谷（Vale）後，第二家登陸香港的海外資源巨頭。

　　有從事資源企業上市的投行人士表示，嘉能可選擇將部分股份在香港發行，是因為香港投資人對礦業股的估值較高，“平均可較海外上市同類股份高15％－20％，所以他們希望將部分股份在香港交易，有助間接推高倫敦的股價。”

　　近年港交所有組織地發展礦業板塊，吸引越來越多專門投資礦業的投資者、相關專業人士來港，固然是其中一部分原因，但這位投行人士認為，由於香港市場散戶較多，傳統上港交所對公司的要求比較嚴謹，也間接助長了礦業股在香港的估值較高。

　　花旗中國區金屬及礦業部負責人張遠聲接受《財經》記者采訪時認為，香港上市的礦業股的估值較高，其中一個原因是，港交所是全球上市審查要求最嚴 格的交易所之一，相當於交易所替投資人做了部分盡職審查；此外，去香港上市的礦業公司市值都較大、質量較高、流通量高，也容易享有更好的估值。

　　從去年成績看，根據Dealogic的資料，全球十宗最大的礦業股IPO中，香港占其中四宗，較倫敦多一宗；從籌資金額看來，雖然去年規模最大的礦業IPO，是籌資34.39億美元的、在印度掛牌的印度煤業(Coal India Ltd)，但四宗香港礦業股IPO共籌資37.75億美元，卻是各交易所之中最多的，而倫敦的三宗礦業IPO共籌資23.63億美元。

　　港交所市場發展科高級總監暨上市推廣部主管藍博文(Eric Landheer)，接受《財經》記者采訪時表示，港交所近年積極推動礦業板塊，其中一個很重要的動作，就是去年引入第十八章。

　　“讓我們（對礦業公司）的上市準則更接近其他國際交易所，容許企業籌措發展所需要的資金。新條文為礦業公司發行人提供更清晰指引，以便他們可以 通過第十八章就合乎我們的上市要求。我們預計會有越來越多的礦業公司來香港上市，因為他們希望借此更靠近需求方，現在需求是在亞洲、尤其是中國。”

　　不過，過去一年到香港上市的海外資源巨頭，也不是全部都一帆風順。首先是俄鋁的高負債惹來證監會高度關註，甚至要求將認購門檻提高至100萬港元；澳洲的源庫資源先前三度尋求上市也無功而返，直至上周再重新啟動第四次路演，減少放入上市公司的資產，也將集資額減少。

　　相對比較順利的，是兩家來自蒙古的煤企——南戈壁和MMC（Mongolian Mining Company），兩者也是通過第十八章滿足香港上市要求，籌集發展所需資金。南戈壁本來在加拿大創業板上市，年前轉到主板掛牌，去年到香港上市後，更間接拉動了整體的交投量。

　　已陸續有更多礦業股打算到香港上市，港交所一方面希望拓寬上市公司來源，另一方面又需要為素質把關。

中國恢複煤炭進口稅 澳洲礦企急了

近10年後，中國恢複征收煤炭進口關稅的一紙通知急壞了澳洲煤企。 澳洲礦產協會表示，政府必須與中國進行緊急談判，在計劃今年完成的自由貿易協議中爭取煤炭進口關稅的豁免待遇。

中國是世界最大煤炭進口國。而澳大利亞是全球最大煤炭出口國之一。路透社報道稱，截至今年6月的一年間，中國購買了近1/4的澳洲出口煉焦煤，總額達55億澳元。澳洲對中國動力煤出口約占總量的1/5，總計35億澳元。

該報道稱，澳洲礦產協會稱中國新關稅是個糟糕的決定，敦促澳洲政府要求中國撤回該規定。該協會還稱此舉會提高煤炭成本，最終損害中國消費者利益。

澳洲礦產協會執行長Brendan Pearson通過電子郵件發表聲明稱：“這項決定的出臺，讓將於下月結束的中澳自由貿易協議談判變得更加重要。澳洲煤炭業在談判中尋求立即取消對該國煤炭出口征收關稅。”

如果中澳貿易協議不能解決這項問題，必和必拓、嘉能可、力拓、英美資源集團以及包括中國兗煤澳洲在內的小型礦企煤炭出口都會受到很大影響。

在中國煤炭業仍處於價格不振、利潤下滑的低谷之際，10月9日，中國財政部宣布，自2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，對應煤種恢複實施3%、3%、6%、5%，5%的最惠國稅率。

據《第一財經日報》，目前，國內外主要煤炭品種的價格已基本持平。恢複征收進口關稅後，進口煤炭在大陸地區的競爭力將下降。

而另一家主要煤炭出口國印尼則憑借東南亞國家聯盟(ASEAN)與中國簽署的自由貿易協議，已經取得豁免。

目前，國內大煤炭企業已經在陸續執行限產，加上逐漸嚴格的對超能力生產的監督檢查，國內煤炭行業或會逐漸好轉。隨著秋季枯水期到來，以及冬季北方供暖用煤的增加，煤炭價格回升也被看好。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國礦企出海敗多勝少 高品位礦淪為廢礦

據惠譽旗下BMI研究委員會最新研究報告指出，內需與產量之間的差距將推動中國企業收購海外礦產資源。

洛陽鉬業(603993.SH)先後以15億美元收購英美資源公司在巴西的鈮礦和磷礦資產，並以26.5億美元收購剛果最大銅鈷礦。而嘉能可或將出售在哈薩克斯坦價值20億美元金礦的消息也引起了山東黃金(600547.SH)、紫金礦業(601899.SH)等的極大興趣。

一方面中國企業借“一帶一路”東風頻頻出海，搶購優質礦產資源;另一方面中國礦企卻面臨折戟海外的尷尬現實。中鋁礦產資源有限公司副總經理王思德表示，中國礦業走出去絕大多數是失敗的。什麽原因導致中國企業千辛萬苦得來的礦產無法得到有效開發？

高品位礦為何淪為“廢礦”？

礦業權交易活動中，礦業資源虛報、誇大勘探數據的現象屢見不鮮。資源是礦業並購的核心，對於資源出現誤判，無疑將導致重大並購失敗。

中礦聯秘書長陳先達曾表示，過去數年里，國際礦業公司低效資產剝離成為中國境外並購主要來源，甄別難度增加。這導致一開始認為的高品位礦到手之後才發現並沒有開發價值或者很難開發，從而使這些礦產淪為廢礦。如今，中國大量采購已經產生了無數的不良投資，很多大規模交易都在虧錢、承擔意料之外的成本、或是產出遠遠不及預期。2006年中信泰富出巨資開建澳洲磁鐵礦項目，資源量為20億噸，原計劃投資42億美元，但開工之後其工程規模之大、系統之複雜遠超預期，導致投資預算增加至52億美元，投產日期被迫一再推遲，高品位礦一段時間內只能封存，淪為廢礦。

無法與當地建立界面友好的合作關系使得很多中國企業在拿到礦產資源之後卻落入無法開發的境地。

綜合開發研究院副院長曲建向第一財經記者表示，中國礦企借助資本的力量去開采別國礦產資源，往往會被當地認為是來進行資源掠奪、並破壞當地環境，從而導致政府杯葛、民眾反對等方方面面的阻力，使得這些高品位礦藏由於無法順利開采，慢慢演變成人為的廢礦。上世紀90年代，首鋼集團在購買了秘魯Hierro鐵礦之後的20年時間里因違反當地環保法規受到四次罰款，其中包括向大海傾倒廢水等。而2014年3月30日，中國鋁業在秘魯的銅礦也被叫停，秘魯官方給出的解釋也是中國公司在施工中破壞了當地環境。正是由於同樣的理由，新加坡南洋理工大學教授張宏洲也向第一財經記者表示，東南亞的民眾對於中國礦企的出海普遍持謹慎的態度。

中國礦企在秘魯多次因沖突被迫停產

中國崛起給礦企出海帶來了壓力，上海國際問題研究院助理研究員張衛婷認為這也是另一個造成礦產開發“擱淺”的原因，且容易被國內忽略。

張衛婷向第一財經記者表示，中國崛起深刻地改變了世界地緣政治，從而導致國際體系內很多國家都是從國家角度而非市場主體角度來看待中國礦企出海，導致中國礦企海外生存艱難。比如阿富汗能礦資源價值超過3萬億美元，如此巨大的潛在資源必然吸引中國企業的進入。而出於國際關系的考慮，印度搶先與伊朗簽署恰巴哈爾港開發計劃，用於運送阿富汗礦產資源，而印度所針對的就是中巴經濟走廊。

全產業鏈抱團出海

綜合開發研究院副院長曲建進一步表示，除了國家要為礦企出海提供具體政策支持之外。企業或者行業自身也必須擺脫單打獨鬥的出海方式，並弄清楚所在國的經濟現狀。除了澳大利亞、加拿大等發達資源國，很多分布在亞非的礦產資源國家經濟結構都是偏態的，雖然被開采國需要用資源來換取自身所需，但更亟需的是通過工業化來擺脫國家經濟由資源決定的現狀。中國工業化的經驗，恰是這些國家需要的。因此礦企在出海的同時應該把采礦和制造業一起帶出去形成產業園區，通過改善當地工業化落後的現狀來解決目前礦企出海與當地界面不友好的問題。而這就需要行業間形成產業聯盟共同出海，比如鋁礦開發企業和鋁產品制造企業、鋁產品需求企業共同抱團出海，形成企業間的戰略協作，從而降低風險。