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中鋼吉炭:難產的「碳纖維」或為雞肋?

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2011年11月25日,中鋼吉炭(000928)一紙公告引發了市場對其「碳纖維」概念的信心崩盤。計劃於2011年11月投產的江城碳纖維項目再次延期,而新的投產時間待定。

這已經不是中鋼吉炭第一次後延碳纖維項目的投產時間。2011年9月28日,中鋼吉炭就發表過公告,將原定於2011年8月份投產的江城碳纖維項目延至2011年11月份。

2009年以來,由於受高成本壓力、下游鋼鐵行業景氣度低的影響,公司的主營業務石墨電極一直難有起色。

而因為有10年製造軍用碳纖維的經驗以及民用碳纖維市場供需存在巨大缺口,公司於2008年設立了江城碳纖維有限公司,開始計劃進入民用碳纖維市場。

隨 後,連續的研報和公司公告不斷刺激著市場情緒,儘管主營業務持續「微利」,但是在碳纖維概念的助推下,公司股價被一輪輪抬高。從2009年年初到投產計劃 推遲公告披露前日(2011年11月24日),公司股價已經從4.12元一路飆漲到19.49元,區間漲幅高達373%。

「市場明顯對碳纖維給予了過高的期望。」業內人士分析,中鋼吉炭在技術方面不存在問題,但是為此所付出的成本仍然無法預計。在這種情況下投產碳纖維能否盈利?沒有人能給出肯定回答。

公告當日,中鋼吉炭股價中止了去年8月份投產預期以來的連續上漲,進入急速下行階段。從去年11月25日到今年1月4日,公司股價從19.32元下跌至10.43元,區間跌幅高達46%。

主業難有起色

2009年以來,中鋼吉炭主營業績漸漸下滑。公司2009年實現淨利潤僅220.18萬元,2010年增長到480.06萬元,但是這已經遠遠比不上2008年度的1233.4萬元。

並且,2010年前三季度,行業外部環境一直沒有得到改善,公司基本沒有盈利,其全年業績主要來源於2010年11月份和2010年12月份的訂單。

「2010 年9月份的拉閘限電措施使得一部分環境不達標中小型石墨電極生產企業產能受限,而中鋼吉炭作為國內石墨電極龍頭企業並未受到影響,同時因為具備了西部地區 用電成本低優勢,使得公司四季度訂單比歷年平均增加20%以上,」華創證券韓振國指出。即便如此,中鋼吉炭2010年超高功率電極產量為25000噸,比 2008年少4725噸。

2011年延續了2010年的微利狀態。上半年,在國內粗鋼產量同比大幅增加背景下,公司調整了產品結構:普通 功率電極產量減少10%,高功率電極產量增加4%,超高功率電極產量增加了45%,炭素製品總產量增加15%。但是,公司微利狀況仍然持續,報告期內實現 營業收入8.6億元,同比增長僅11.8%;實現營業利潤100.05萬元,同比下滑42.40%。前三季度,中鋼吉炭實現營業收入12.87億元,營業 利潤也僅為252.42萬元。

「公司持續微利的最大的癥結在於期間費用居高不下,降低空間很大,但由於管理層釋放業績動力不足,短期難以改觀。」韓振國認為。

另有券商人士分析,公司業績主要是受高成本壓力、下游鋼鐵行業景氣度低的影響。「從長遠看,(市場上)石墨電極增量空間不大,石墨電極屬於易耗品,每年市場上的消耗量就是市場需求量,但是基本上每年市場上的消耗是定量的,不會有爆髮式的增長。」

中鋼吉炭方面也認為,雖然我國以粗鋼為主,但未來特種鋼的市場空間也已經飽和,石墨電極市場容量後續空間不大。

「碳纖維」概念助力

主營業務業績難有起色,中鋼吉炭開始尋找新的業績增長點,「碳纖維」概念應運而生。

最 早涉及「碳纖維」的是中鋼吉炭全資子公司神舟碳纖維有限責任公司。這是國防科工委唯一認證的碳纖維生產商公司,目前擁有一條生產線,主要生產1K、3K的 T300級碳纖維,產品主要應用於神舟系列飛船、長征、東風等國家武器研製。然而,儘管該碳纖維的價格高達3000元/公斤,毛利率在35%左右,但是因 為公司軍用碳纖維的產能僅為10噸/年,所以不足以成為公司新的業績支撐點。

公司於2008年設立江城碳纖維有限公司,開始計劃進軍民用 碳纖維市場。最初公司持有江城碳纖維公司100%的股份,但因設備從德國進口遭歐盟武器禁運,公司將70%的股權轉讓中鋼集團,中鋼吉炭最終僅持股 30%。2010年研報顯示,該項目佔地近18萬平方米,主要產品12K T300級小絲束碳纖維,主要用在民用、工用領域;計劃生產2000t民用碳纖維,一期500t,二期1500t。

在碳纖維概念的助推下,主業持續「微利」,公司股價卻被一輪輪抬高。從2009年年初到江城碳纖維投產計劃推遲公告披露前日(11月24日),公司股價已經從4.12元一路飆漲到19.49元,區間漲幅高達373%。

碳 纖維概念的狂熱源於市場對於碳纖維的巨大需求和國內產能低下所產生的巨大缺口。資料顯示,2010年我國碳纖維需求達到1萬噸左右,國內對於碳纖維的需求 以每年30%的速度增長,市場發展潛力巨大。另外,風電系統和電線電纜用骨架是碳纖維後期產業化主要實用方向。而目前國內碳纖維生產企業僅20餘家,規模 都在千噸以下,總產能約為4000噸/年。

在2011年來的5份研報中,券商分析師對碳纖維概念都給予了極大的關注。其中,宏源證券和方正證券都將碳纖維的投產作為第一投資要點。

宏 源證券稱,公司在江城建設的500噸碳纖維項目,預計9月份可以完工,經過試生產等程序後,預計2012年底、2013年初可以達到正常盈利水平;方正證 券則表示,基於神舟碳纖維生產軍用碳纖維產品多年的生產經驗以及技術積累,公司在民用碳纖維的生產技術上佔有優勢,未來將成為公司新的增長點。

難產的「碳纖維」

中鋼吉炭: 難產的「碳纖維」或為雞肋?

或為雞肋?

難產的「碳纖維」

上市公司和券商機構都言之鑿鑿,然而事實是,中鋼吉炭一次又一次「失言」,原定的投產計劃一次又一次延後。

2011年8月,中鋼吉炭原定的投產計劃並沒有實施。公司9月28日發佈公告稱,預計正式投產時間為2011年11月。這是公司民用碳纖維投產計劃的第一次延後。

12月份臨近,公司仍然無法正式投產。公司給出的原因是中鋼公司設備調試及試生產過程比預計所用時間延長,而具體投產時間需中鋼江城獲得進一步試生產結果後方能預計。

多次延期投產終於擊潰了市場的信心,中鋼吉炭開始大幅下跌。然而,實際情況可能比簡單的延期更為複雜。

「我 們無法判斷江城項目投產之後對公司的業績貢獻有多大,儘管公司在技術方面並不存在問題。」宏源證券祖廣平指出,與軍用碳纖維相比,民用碳纖維對技術的要求 相對比較低。但是,值得注意的是,軍用碳纖維每公斤的售價可以到3000元,那麼一噸的售價是300萬元,而一噸民用碳纖維的售價大約在20萬元。軍用碳 纖維在生產過程中會較少的考慮到成本,但是民用碳纖維的售價大大低於軍用碳纖維,對降低成本的要求就相當高了。

也因此,另有券商分析師向記者表示,即便是中鋼江城能夠按期投產,民用碳纖維對於企業的貢獻仍然存在很大的不確定性。

「最大的風險還是成本方面的風險,首先是購進原絲方面的成本。」 該分析師強調,碳纖維的生產工藝主要包括原絲生產和原絲碳化兩個過程,現在大多數公司做的碳纖維項目其實做的就是原絲碳化。公司必須購進原絲然後從事加工生產。而原絲供給是制約行業發展的最大瓶頸。

資 料顯示,碳纖維原絲佔生產成本的60%以上,目前我國原絲技術力量薄弱,只有以奇峰化纖為首的幾家公司能夠批量生產T300級原絲,其餘依靠進口,而 T300以上原絲國外實施封鎖,只出售附加值更高的碳纖維成品。所以,目前只有T300碳纖維實現了國產化,更高等級完全依賴進口。

江城 碳纖維公司生產的民用纖維主要是6K和12K的品種。原絲供應與吉林化纖簽訂協議供貨,由其全部供應。「即使如此,我們並不能說江城項目在原材料方面得到 了充分的保證。因為原絲價格波動難料,一旦價格上漲,江城項目業績貢獻將大大低於預期。」上述券商分析師對記者表示,「第二個是碳化成本。」 就目前國內平均水平來講,較少企業掌握核心技術,技術不過關,這會導致大量的耗電、肥料,且產品質量不穩定。「一旦投產,而成品率不高,成本就會很高。可 以肯定的是,即便是按期投產,在兩年之內碳纖維項目對於公司業績的貢獻都不會很大。」 該分析師稱。

對於碳纖維項目的最新進展,公司證券事務代表表示毫不知情,而公司董秘辦公電話始終無人接聽。

中鋼 吉炭 難產 碳纖維 或為 雞肋
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