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“杨柳配”再显威力 联想直面抗衡宏碁与苹果

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“联想不仅已经远离了悬崖边上,而且已经走上稳定、高速发展的轨道。”

8月19日,联想缔造者,联想集团董事局主席柳传志接受本报记者采访时说。

“继上一财年(自然年度2009年4月1日至2010年3月31日)我们交出了令人欣喜的成绩单之后,我们又连续第五个季度保持了强劲的增长势头。新财年,联想有了一个漂亮的开局。”

再造者杨元庆,联想集团CEO接受本报记者采访时说。

柳传志与杨元庆的语气中含着兴奋。在经历过去五年季度快速增长之后,联想全球市场份额首次达到10.2%,比去年同期提高两个百分点,季度增长率达48%,市场平均增长率为21%,在前五大厂商中,唯有联想保持这样的增长速度。

这是柳传志复出任董事局主席,杨元庆再任CEO五个季度后取得的成绩。“杨柳配”再度显现效力。

兴奋之余,也不乏担忧。2004年12月,联想刚刚收购IBM个人电脑时,放眼全球,联想的敌人是戴尔与惠普。时移势易,敌人变了,成为宏碁与苹果。与戴尔与惠普不同,要么攻城略地、咄咄逼人,比如宏碁,要么强于创新,四处卡位,布局完美,比如苹果。

时移势易,再造者杨元庆的任务是因时应势,在PC业务方面超越宏碁,同时在互联网领域拥有一席之地,获得与苹果对话的机会。

与acer对决

PC业务已不再是惠普的绝对核心业务,戴尔的商业模式在新的市场环境也遇到了麻烦。过去一年来,惠普、戴尔的全球市场份额均呈下降势。昔日PC之王戴尔的全球市场份额由第一至第二,2009年第三季度,被宏碁超越,降至第三。

在PC领域,惠普与戴尔不再是联想最危险的敌人,宏碁却成为联想的敌人。过去五年,宏碁通过一系列并购,包括对Gateway、Packard Bell和eMachines三大电脑品牌的收购,先是超越联想成为第三,接着超越戴尔成为第二。

宏碁最早以代工发家,创始人施振荣最大的遗憾是在祖国大陆的失败,继任者王振堂则下决心改变这一局面。

宏碁进攻大陆最大的进展则是与方正的合作。

8月5日,宏碁正式宣布与方正科技合作,方正科技将把IT硬件的渠道销售体系、制造体系、品牌体系、售后服务体系悉数交由宏碁“代为运营”:即方正将上述资产“出租”给宏碁,方正所有IT硬件资源如“土地”,方正如“地主”,宏碁如“佃农”。

杨元庆不认为宏碁与方正的合作能对联想造成冲击:方正现在制造体系、品牌影响力与联想相比尚有很大的距离。

更大的挑战是方正销售体系、售后服务体系不如联想体系纵深。

杨元庆说:在中国市场,除联想外,没有一家品牌PC厂商完全覆盖五、六级市场。联想自2006年就启动了“圆梦计划”,据展乡镇级市场,电脑下乡后,联想启动“乡村电脑圆梦计划”,联想更建立起了一个覆盖乡镇的售后、营销体系,同时针对乡镇开发出了更多产品。

五、六级市场到市、县,全国也就2000多个县,却有2万多的乡镇。联想的销售终端需要一下子拓展10倍。

联想计划年底将在全国80%的乡镇建销售网点,不仅“方正+宏碁”,现有任何PC厂商都没有这样强大的销售网络。

宏碁携手方正,试图在联想后院放火。除了销售渠道更纵深外,联想将通过三个方面的努力阻击“方正+宏碁”。陈旭东说:一是年底前把服务网点全部建到县一级,通过县覆盖所有的乡镇;二是开发系列满足乡村客户需求的产品;三是与众多合作伙伴合作。

陈旭东说,与合作伙伴的合作包括配合电影下乡、赶集活动、农村婚礼活动等。

与苹果对话

良好的开端是成功的一半,在移动互联网领域,联想已经获得了成功的开端。

在互联网手机市场,上市40余天,联想手机市场销售占有率达到了12%,销量已经超过10万台。LePhone发布之即,柳传志说LePhone的目标是每个月销量超过8万台,一年销量超过100万台。杨元庆说:联想这个目标没有变化,并要谋求更高的销售量。

由于面板供应量不足,影响了LePhone的销量,现在面板供应的紧张形势已经得到了缓解。

除了解决LePhone面板问题外,联想还需要解决“乐应商店”应用程序供应问题。联想LePhone内置了很多应用程序,比内类竞争对手内置的应用更多,并且是中国首选的一些应用,通过“乐应商店”,用户可以下载更多应用,目前应用已经达数千个。

这些程大多是免费的应用程序,也有一些收费应用程序,收费应用程序价格从1元到10元不等。

LePhone破局是联想应对未来的破局性产品。随着移动互联网的发展,计算终端的产品形态与商业模式都会发生改变,LePhone手机是产品形态改变的一个尝试,“乐应商店”是商业模式改变的一个尝试。

在产品形态方面,联想还将推出更多产品。联想计划今年底将推出平板电脑LePad,目前产品正在紧锣密鼓的研制之中。记者采访获悉:与LePhone一样,LePad选择开放的Antroid平台。LePad选择Antroid,原因是让LePad与LePhone兼容。

另一个产品则是家庭游戏机。8月9日,由联想集团、联想控股和联想投资共同投资建立的北京联合绿动科技有限公司成立。该公司主要产品是家庭游戏机产品eBox。eBox将于今年11月份发布,明年正式上市销售。

在移动互联网领域,联想的敌人是苹果。对于联想而言,挑战苹果有两方面的难度,一是苹果“微创新”获取用户的能力,二是苹果在技术上、产业上更完善的布局,包括芯片、操作系统、关键零部件、应用合作伙伴等各个方面的布局。

不论是iPhone、iPod,还是iPad,苹果获胜都不是因为一项核心技术的胜利,而是众多微小的,基于用户需求、使用习惯的创新集成,这被称为“微创新”。挑战苹果,联想需要打造自己的“微创新”能力。

在技术领域,苹果更有实力。除了终端制造外,苹果有自己的处理器Cortex A8,ios操作系统(iPhone、iTouch、iPad均使用这款操作系统),更有超过10万个应用程序。在一个封闭的生态圈里,苹果就象一个国王。

在大型机时代,IBM是名实相符的王者,在个人电脑时代,苹果的封闭式系统与开放式的wintel(微软+英特尔)架构各有胜负,但wintel胜多负少。柳传志认为,在更为开放的移动互联网时代,antroid才代表未来。


楊柳 顯威 聯想 直面 抗衡 宏碁 碁與 蘋果
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李小加:直面「期中考」

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「要改革就要做好當孤兒的準備」
財新《新世紀》 特派香港記者 王端 記者 劉衛

 

  從投資銀行家轉型香港交易所(00388.HK)掌門人,有著國際經驗、內地背景,50歲的李小加走過了任期的一半。不過,最近他有點「水土不服」。

李小加,2010年1月16日正式接任香港交易所行政總裁。張小禹/CFP


  過去一年,這位港交所總裁消瘦了14斤。他自稱瘦身與工作無關,只是運動量的增加,但並不諱言自接掌港交所後,精神壓力比以前在投資銀行大很多:「以前在投行做的時候沒有那麼多重大的決策要做,而且影響範圍也沒這麼大。」

  李小加上任以來,致力將港交所未來的定位和發展,納入人民幣國際化的大戰略中,並且接連推出多項改革措施。但任期過半,稱道者寥寥,卻迎來香港本地經紀團體的反對質疑。

  代表香港金融界的立法議員詹培忠對財新《新世紀》直陳,在公開場合稱自己為香港本地人的李小加,並不熟悉本地券商環境,「任何措施都要顧及和平衡各方利益,如果改革推行急速的話,甚至會導致各方仇視,製造社會甚至金融動盪。」

  「我從來沒有想做廣受歡迎的人物。」處於輿論浪尖上的李小加,在香港國際金融中心的辦公室接受財新《新世紀》記者採訪時說。他身著淺藍色的襯衣、綠色領帶,神采奕奕,只是兩鬢略顯凌亂。

  李小加顯然知道,港交所推動的諸多改革,不會在短期內顯示出成效。堅持長線設計,則是港交所作為遊戲規則設計者和監管者的勇氣。但這將完全不同 於他在投行時期以項目成敗為評判的境況,無論改革的長期指向,還是中短期的成本轉嫁、步驟管理,他都將接受市場各方經年質疑和檢驗。

「鴻門宴」

  7月13日中午,上百名來自香港證券及期貨專業總會的證券從業員,在位於香港中環的港交所大堂門外公開抗議。示威者高舉「反對隱名交易」「假諮詢」等白牌,大呼「烏龜下台」等口號,氣氛緊張。

  西裝革履的李小加步出港交所「應戰」,甫到場即被示威者重重包圍。他雙手接過香港證券及期貨專業總會會長王國安的抗議信,並與在場人士逐一握手。「我會仔細研究抗議信的內容,有什麼問題我們都可以談。」李小加用普通話說。

  這是近年來最大型的一次抗議港交所的示威。過去一年多,圍繞有關港交所提出的數項改革,包括延長交易時間、開設收市後期貨交易時間、實行隱牌交易及恢復收市競價時段等系列改革措施的反對呼聲,不絕於耳。

  當日晚上7點半,由詹培忠牽線,李小加與香港七大華資經紀協會進行晚宴。宴會廳裡擺下一張每邊設九個座位的四邊桌,每個座位前擺上討論事項的大綱。

  詹培忠早早到場,等待雙方入場。一方是來自香港七大經紀團體代表的25名證券人士,其中包括當日參與抗議示威的王國安,來自中資券商的代表—— 香港中資證券業協會會長、國泰君安國際控股有限公司執行總裁閻峰,海通國際(00665.HK)行政總裁林湧,華資券商代表——金利豐集團行政總裁朱李月 華以及英皇證券(00717.HK)董事總經理楊玳詩等。

  港交所則派出10人應對,除了李小加,還有交易科主管戴志堅、人民幣產品專責小組主管陳秉強等,負責力推港交所的各項改革。

  李入席前,先與各證券人士打招呼,經過王國安身邊時,則笑著拍拍王的肩膀,隨後入席。據與會者回憶,李一坐下來就說「你們個個都是老闆」,接著又說,「我其實很多不懂,我來後,都是依照港交所的政策做,每個部門都有計劃」,「其實很多措施都是諮詢階段,未必實行」。

  當日晚宴上,各人就港交所一連串改革表達意見,每名與會人士輪流發表五分鐘意見,最後再由李小加作總結。

  這是李小加上任以來第七次與華資經紀飯聚了。這次飯宴被香港媒體稱為「鴻門宴」。詹培忠以「氣氛融洽」來形容是次飯局取得成效,「個個都好高興,效果非常好」。不過,存在的爭議,仍有待解決。

被質疑的改革者

  2009年10月,李小加在港交所履新,次年1月16日正式接掌港交所。由於其兼具國際和內地的背景,業界一片溢美之詞,與當下的反對、抗議不可同日而語。

  「我現在碰到這些都是預料之中,哪會有這麼長的蜜月期?」李小加說。

  在一些與其共事者眼中,李小加個性十足。「無論在投資銀行時期,抑或港交所時期,他都不是像固有銀行家圓滑,而是很直接,這也造成喜歡他的人很 喜歡,不喜歡他的人很不喜歡。」一名曾與李小加共事的銀行家向財新《新世紀》記者說,「當年我們還在議論,從銀行家轉型監管者,之前他在投資銀行的處事風 格,會否應該有所調整,因為作為監管者可能更需要圓滑。」

  但作為港交所歷史上第三位行政總裁,正式就任僅兩個月,李小加在港交所的全年業績會上公佈了《戰略規劃2010年-2012年》,為自己的首個三年任期定調。

  戰略規劃報告包括核心戰略、拓展戰略及擴張戰略三部分,而三大戰略具體通過19項工作計劃得以推行和實現。核心戰略包括吸引公司來港上市和增加 現貨及衍生品市場交易量;擴展戰略包括增加信息技術基礎設施投資,鞏固現有領先地位,進行必要的監管與市場改革,為戰略拓展做好準備。

  李小加多次用「修渠引水」來強調「基礎設施」的重要性。他認為,港交所「第三世界」的基礎設施,與其「第一世界」的市場地位根本不匹配。但是,決策者的長期戰略,未必可以解決市場參與者中短期的利益需求,導致了矛盾加劇。

  如成為上述示威導火索之一的延長交易時間舉措,港交所數據顯示,自今年3月實施新政以來,交易並無多大起色,3月交易量環比增加39%,4月、 5月、6月環比增幅依次為-21%、-9%、13%,原本寄望可以因此增加收入的中小券商希望落空,而且在成本投入方面,以及金融從業人員的壓力方面都有 增加,叫苦連天。

  李小加看來,這項改革本身不是為了增加交易量,是為了和未來與中國股市市場配合上,至於「什麼時候能夠真正配合,我們誰也不能夠確認什麼時候能 夠發生」。他直言,中小經紀的前線員工是「交易時段改革成本的最大承擔者,對改革益處之享受也有限,他們的憤怒與不滿是可以理解的。」他希望通過理性討 論,解決短期的成本轉嫁問題,作出緩衝。

  但業界對李小加之舉另有解讀。面對外資投行的擴張,以及中資券商在香港崛起,一些夾縫中求生存的本地券商抱怨李小加與他們的溝通不順暢,認為他總是談大趨勢,忽略改革細節,懷疑其偏袒外資大行。

  李小加對財新《新世紀》記者說:「港交所與中小券商每月都會定期會面」,「但由於我廣東話不太好,我去了以後反而影響人家溝通,每月的定期會面,隔一個去一個」。但港交所的同事是每一次都有出席。

  但香港證券及期貨專業總會會長王國安反駁說:「溝通次數的多少不重要,關鍵在於態度。」他認為,李小加以及港交所的文化是「諮詢等於知會」,態度過於強硬。

  另一方面,港交所推進改革的節奏和方向,也使包括本地經紀在內的市場力量難以接受。有資深業界人士指出,礙於李小加本身的背景和眼界,他想的可能「並不夠多」。

  「改革太急速的話,會製造社會動盪,金融動亂,大家的敵視和仇視不是我想見到的。」詹培忠對財新《新世紀》記者評價說,港交所以商業利益為首 要,沒有顧及金融安全穩定。他認為,「交易所講的延長交易時段,隱名交易,收市競價,都是為了方便對沖基金。所謂改革結算所風險管理,也是防止大的對沖基 金失事風險。」他擔心不做調整,「香港將來會成為對沖基金的點心,失去自我」。

堅持長線計劃

  對此,李小加向財新《新世紀》記者表示:改革的節奏不可能很快。大家不應該把改革的早期討論誤讀為改革會齊頭並進,冒進推出。「市場對改革節奏有誤解,責任在港交所,所以我們會考慮早日充分說明。」

  目前,李小加的任期還有不到一年半,他也坦言,「那麼多改革怎麼可能在任期內全部做完?」但他強調「有些事情要討論,但不一定要做,你不能連討論都不讓」。

  在港交所網站的市場諮詢網頁上,李上任後提出的各項改革建議當中,港股延長交易時間、興建數據中心已初步啟動,期指夜市與改革結算所風險管理已刊發諮詢文件外,其他四項建議,包括收市競價、收窄買賣差價、隱名交易、遙距參與者,仍未有實質諮詢或時間表(詳見附表)。

  但在李小加看來,香港市場原來業務的organic growth(自然增長)很有限,要靠structural growth(結構性增長)。這將會由中國資本項下的全面開放推動。這相比上世紀90年代中國企業海外上市潮,將是一個帶來幾何增長的開放。

  李強調,目前對香港市場的改革,正是為了這個歷史機遇。「比方說,現在要搞個『直通車』,因為香港市場一些基礎設施不到位,根本也搞不了啊。」

  他也很肯定指出,在香港與內地的市場合作方面,「今明兩年一定有突破」。

  而環顧全球,李小加面臨的改革困局並不單一。金融市場競爭日趨激烈,主要交易所如新加坡交易所、德國證交所及倫敦證交所等,紛紛推出一系列改革方案,例如延長交易時段、取消午休、同業合併、推出新產品等,期冀在這場金融淘汰賽中,避免淪為競爭對手的犧牲品。

  另一方面,全球交易所作為商業結構,目前均面臨盈利壓力,需要收入多元化以及跨時區交易,借此提升競爭力,而與此同時,交易所也面臨著縮減成本開支的問題。

  「作為一個掌門人,我關心的是整體市場的建設,必須要有勇氣做長線計劃,同時要敢於承擔短期內的不理解,不滿意,甚至是討厭。」李小加說。但在 長線設計上,一些關注香港金融市場建設的人士的質疑恰與本土券商相反,認為李小加恰恰太拘泥於改革細節,而看不清其改革的大方向,看不到其「策略的目 的」。

   「但這也不能完全怪李,因為對於香港成為全球金融中心怎麼做,可能連港府也沒有想清楚。」一位曾任職香港監管機構多年的市場人士指出。

  李小加則對身處風暴中心不以為然,「港交所的決策,是董事會集體決策的結果,我可能也有不同觀點,但一旦有了決策,我就也敢於擔當,站出來擋槍子。」

   「成功有許多父親,我不介意分享成功。但未成功之前的不受歡迎的改革,卻經常是孤兒。要改革,就要做好當孤兒的準備。」李小加說。

  本刊實習記者呂凱霏對此文亦有貢獻

李小 小加 直面 中考
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紅杉資本週逵:創業初期不要直面騰訊 要有應變能力

http://capital.cyzone.cn/article/231049/

目前國內的移動互聯網市場到底處於一個什麼樣的市場環境?創業秉承什麼樣的原則,才能生存下來?日前,《中國經營報》記者就移動互聯網的創業熱潮專訪了紅杉資本中國基金合夥人周逵

《中國經營報》:目前國內移動互聯網領域的創業公司的生存環境發生了怎樣的變化?在這種環境下,紅杉是如何判斷項目的?

周逵創業者現在面臨的環境確實更為艱辛。與巨頭們相比,不僅資源少很多,而且要贏就要衝擊力更強,速度更快。然而,一個idea,已不足以支撐其持續成功。因此,我們在選擇投資移動互聯網項目的時候,既要判斷市場的機會,更要看團隊的戰鬥力有多強。

在市場方面,用戶接不接受產品,模式有無競爭壁壘,這是很重要的一點。同時,創業者還要儘量避免一開始就面對比如騰訊這樣的強大競爭對手。另外,由於目前國內的移動互聯網還處於起點期,將來的變化會有很多,所以我們要求團隊的應變能力要很強。

創業的基本價值定位基本是:要對用戶有用,如果這點達不到,就不應該做;而創業企業能不能發展起來,除方向不能錯外,還要有技巧和速度。雖然大公司什麼都想做,但也有忽略的地方和自身的弱點,這些都是創業者很好的切入點。

但是,巨頭們暫時的忽略,並不能證明他們之後不會做。因此對於創業公司來說,就是要拚命地奔跑,拚命佔有市場並讓用戶留下。到最後,讓用戶來做選擇,因此創業者首先需要把產品做得比任何競爭對手都要好。

《中國經營報》:在您看來,在移動互聯網領域,創業公司的壓力來自於哪些方面?與大公司相比,他們有哪些優勢可以發揮?

周逵:目前移動互聯網的輪廓已經清晰,但市場還在相對早期。對於巨頭和創業公司,他們各有優勢。大公司有優勢的一面,也會有劣勢的地方。比如在大公 司內部,部門相互之間分派系;大公司看到機會的行動不如創業公司快;同時,也不會像創業公司那樣沒有顧忌地去破壞現有的條條框框。因此,大公司一般會根據 市場的變化做選擇,而每做一次選擇,就會留出另一條路給創業者。在這方面,創業者需要更勤奮,其潛能才更易被激發出來。

創業公司所面對的壓力主要來自三個方面:首先來自於產品能力,如果做的東西用戶不喜歡,就沒機會了;其次是營銷能力,能不能快速把產品推送給目標用 戶,這直接考驗創業者的營銷能力;三是創業者的決心、耐力或承受能力。仗打不贏,是不是就不打了?戰鬥激烈,還該不該打這仗?對於這些問題的回答,都需要 創業者背負很大的競爭壓力。

《中國經營報》:現在,互聯網的大環境正進入下行週期,紅杉是如何把握投資節奏的?您如何看待未來巨頭們併購的趨勢?

周逵:雖然目前大環境不好,但在移動互聯網領域,還是要看遠期。紅杉在這方面一直很積極,一旦看到合適的項目,就會投資。雖然,環境的變化以及大公 司的跟進,會使得市場上的好項目越來越少,但市場又總會有新機會在醞釀在生長。事實上,創業者總是最勤快的,聞到市場契機就會很快動手。

在我們看來,在移動互聯網領域,併購機會有增加的趨勢,這是很正常的。對於創業者而言,成功未必要自己獨立上市,這種意識正在增強。對國內大公司而 言,雖然目前已經在積極投資,但還沒開始積極併購,不過步伐肯定會加快。創新需要有速度,國內巨頭們的行為,會越來越像Facebook、Google。


紅杉 資本 週逵 創業 初期 不要 直面 騰訊 要有 應變 能力
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劫貧濟富——直面美國史上最大規模的財富再分配

http://wallstreetcn.com/node/70813

從出生開始,QE就一直扮演著劫貧濟富的角色。正如Stan Druckenmiller所言,在普通美國人眼裡,QE、稅收、收入差距和養老制度是財富從底層和中產階級向富人轉移的四個主要途徑。不信?看看下面的圖表就知道了。

1、富人持有資產,窮人擁有負債。花旗經濟學家Matt King曾這樣描述美國的財富再分配。

2、QE導致了美元購買力減弱,中產階級負債增加。面對這一問題,中產階級消費者不得不借更多的債務,以維持現有的生活水平。此外,政府年復一年的赤字也讓公共債務不斷堆積。於是,所有部門總的債務負擔自然而然創下歷史新高。更多的債務意味著支付的利息更多,存款越少。

3、另一方面,QE讓富人更加受益。QE讓資產的價格膨脹,比如房產、債券、股票和非住宅類地產。

富人擁有絕大多數資產,這也是為什麼從2002年到2012年最有錢的0.01%富人家庭收入劇增76.2%,而90%的大眾同期只增長了10.7%。(見下圖)

4、自1980年以來,稅收佔可支配收入的比例已經翻了一倍多。相比較而言,股權收益和資本收益的優惠稅收政策也讓富人越來越富有。

5、自1990年代末以來,家庭收入中位數就一直在下降。而與此同時,公司利潤卻一路上升,創歷史新高。想想看,錢都到哪裡去了呢?

6、隨著二戰後嬰兒潮的一代人逐漸喪失勞動力,養老問題變得越來越糟糕。未來的勞動人群將承擔越來越多老人和富人的債務。

7、總結一下,正是QE、稅收、收入差距和養老成為了「有史以來最大的財富再分配機制,令財富從底層和中產階級流向富人。」

財富分配不均在美國從來就不是個新問題。

只不過如今變得越來越嚴重。

除非財富分配機制發生變化,否則財富將繼續流向富人,中低層的債務負擔也將進一步加重。對於一個很大程度上依靠消費拉動的經濟體,超負荷的債務只會導致人們削減開支,從而令經濟增長受到影響。(本文資料來源:zerohedge)

劫貧 貧濟 濟富 直面 美國 史上 最大 規模 財富 分配
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七只重倉股大跌 巴菲特直面數十億美元虧損

來源: http://wallstreetcn.com/node/209774

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重倉股相繼大跌,股神巴菲特的投資組合近期蒙受沈重損失。

據路透社報道,以半年報顯示的持倉量衡量,近期7只重倉股大跌就給巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司造成了超過50億美元的損失。

其中,IBM和可口可樂對巴老的打擊尤為沈重。華爾街見聞網站介紹過,因三季度財報不佳,IBM股價周一重挫7%,造成巴菲特單日虧損近9億美元。可口可樂也沒給巴老多大喘息時間,同樣因為三季度營收不及預期,股價大跌逾6%,巴老又損失了近11億美元。

除此之外,近期油價大跌,能源股也毫不猶豫地捅上了一刀。如果相較於半年報,巴老的持倉未變,埃克森美孚給他帶來的損失約在3.11億美元。其余的虧損主要由富國銀行、美國運通、通用汽車和全球第二大油沙生產商Suncor貢獻。

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不過,也許對於世界第三富來說,幾十億美元的賬面虧損不算什麽。況且,巴菲特應對短期市場波動的能力是有目共睹的,實際上這也是他能成為股神的核心因素之一。

巴老甚至常常把市場下跌看做買入的機會:

當股價大幅偏離其價值時,市場下跌有利於那些手中持有現金的、真正的投資者。

當你要投資時,恐懼的氛圍是你的朋友,欣然的市場是你的敵人。

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七只 只重 重倉 倉股 大跌 巴菲特 巴菲 直面 數十 十億 美元 虧損
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華人企業領袖當直面“新亞洲”

來源: http://www.infzm.com/content/112666

2015年“華人企業領袖遠見高峰會”於1028日至29日在臺北市舉行。這一峰會由遠見·天下文化事業群主辦,迄今已是第十三屆。

此次峰會吸引了來自10個國家的600多位頂尖企業家、政府官員及專家學者,他們圍繞一系列華人社會的核心議題展開討論,諸如華人經濟的創新、人才的機會與發展、文化融合等等。

高希均。 (遠見供圖)

高希均:華人企業領袖要有大格局

臺灣“遠見•天下文化事業群”董事長高希均用“大格局”來概括當下華人企業領袖在新形勢下所應有的遠見,“面對全球競爭與區域之間潛在的沖突,華人企業領袖更應當認清現實,相互協助。”一句話,“大格局決定大思路,大思路決定大出路”。

在致辭中,高希均對“大格局、大出路”做了重點闡述。

他引述未來趨勢專家奈斯比所言“21世紀是太平洋的世紀,是華人世紀”,證諸大陸、臺灣、港澳以及散布東南亞的億萬華人就構成了世界最大的市場,在泰國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓等地的經濟活動,幾乎是華人的企業領袖擔任主角,顯示了華人企業的力量。

他認為,大格局是要勇敢走向開放,一方面是要接軌全球,另一方面則是要將左鄰右舍變成經貿雙贏的夥伴。通過真誠的交流與合作,華人企業就能超越當地環境中小我的滿足,超越誠信經營的最低要求,與永續發展接軌。

此外,大格局還意味著要發揮自身的優勢與軟實力,運用於傳統產業的提升,服務業的創新,綠能的研發,物聯網的應用,文化產業的開拓及中華文化的推廣,甚至是品德的示範等方面。

至於,誰能稱得上是擁有“大格局”的企業家?高希均先生描述了四項特質,分別是全球布局的視野與策略、意氣風發的生命力、泱泱大國的做人風範、為下一代子孫永續發展的思慮。

馬英九。 (遠見供圖)

馬英九:青年交流,促進兩岸互相理解

馬英九也出席了此次峰會,他的講話重點圍繞華人文化圈的整合與交流展開。

馬英九認為,全球華人文化圈的整合與交流其實已經自然而然地發生。以漢字為例,華人社會常用漢字大概在6000-8000字之間,其中簡體字有2200個左右,占常用漢字的1/4至1/3,而簡體字中完全改頭換面的不到500字,“目前到臺灣的大陸遊客有1400萬人,沒人抱怨看不懂正體字”,馬英九認為,簡體字、繁體字間你死我活的鬥爭並無必要,完全可以共榮共存。

另一個重要的方面則來自於兩岸學生的交流。馬英九表示,來臺就讀的陸生人數也從他上任前的823人增加至33000人,翻了40倍,他相信兩岸年輕人在人生早期的階段建立的友誼,有助於減少兩岸間的誤解、維系和平。

而針對備受關註的臺灣陸生政策,馬英九則表示,未來希望修法讓陸生和其他僑生一樣享有健保(全民健康保險),讓陸生來臺充分感受到臺灣政治與社會,這同樣會促進兩岸間的了解與和平。

李開複與遠見·天下文化事業群創辦人王立行。 (遠見供圖/圖)

李開複:創業家應擁抱大市場 

據統計,2014年大陸的創業市場資本額,已超過530億元人民幣,一個個以互聯網+思維進行變革的新公司,相繼走上全球舞臺。

相比來說,臺灣經濟卻遭遇了一定程度的尷尬,創新工場董事長兼首席執行官李開複指出,臺灣一方面缺乏廣大內需市場支持,新創公司不易得到資本市場的投入與滾動;另一方面臺灣又不像新加坡、以色列等小國,由於幾乎等於沒有內需市場,創業家從一開始就被逼得走出去,瞄準全球市場,這也導致了如今臺灣許多創業模式偏向“小確幸”,欠缺大格局。

因此,他建議,臺灣的新創事業若要與世界接軌,方法之一就是與中國、美國等大市場的創業家合作,組成“混血團隊”,才能借力使力,彼此取長補短地發揮“加乘作用”。

值得一提的是,不只創業家要轉換思維,投資者也要緊跟時代,接受新的遊戲規則。李開複表示,從前誰投入的資本大,誰就有主導權,但現在則相反,縱觀全球成功的新創事業,大都是以創業家的創意為尊,就算投資者坐擁多數股份,仍要讓創業者當家、嘗試。

李開複以自己曾投資的一家公司為例,該企業創辦人在推出新產品後沒多久就發現市場風向變了,毅然決定止血,改推新項目。“這要是發生在以前,投資者絕對不願承擔這項風險,會要求創業家硬撐也要讓把舊項目作起來,但現在的投資者,則需尊重創業家的決定。”李開複說,雖然這對投資者來說,會承擔更多的風險,但往往也會開創出令人激賞的火花。

 

華人 企業 領袖 直面 新亞
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中央高層直面去產能失業

來源: http://www.yicai.com/news/5009085.html

職工再就業問題再次引起中央高層的高度關註,上一次是1998年國企員工大規模下崗潮。

4月29日的中共中央政治局會議提出,要保持就業基本穩定,在調整經濟結構的過程中妥善處理員工就業問題,既幫助他們解決生活困難,又幫助他們提高再就業能力。

從去年末中央經濟工作會議提出“去產能”開始,政府對於這些行業職工安置的態度和政策逐步明朗:既然部分職工失業不可避免,那就持積極穩妥的態度,多渠道安置他們,分區域、分行業、逐步來釋放失業風險。

中國就業研究所所長曾湘泉接受《第一財經日報》記者采訪時表示,雖然總體的就業數據保持穩定,但各級政府對於就業必須給予更多關註,不能掉以輕心。部分國有企業隱形失業人員公開化之後,政府應該出臺一些切實有效的就業促進政策。

多渠道安置職工

此次政治局會議認為,經濟下行壓力仍然較大,一些實體企業生產經營依然困難,市場風險點增多。要全面落實“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大重點任務,確保黨中央確定的政策不走樣、不變形,確保各項政策落實到位。

在“去產能”向縱深推進的當下,產能過剩行業職工的分流安置已經成為企業和政府必須邁過去的一道檻。

根據人社部此前的估算,煤炭、鋼鐵兩個行業化解產能的過程中將涉及180萬職工的分流安置,包括煤炭系統130萬人和鋼鐵系統50萬人。

今年年初以來已經陸續有幾家大型鋼鐵企業進行了職工分流安置。從2015年8月24日到2016年1月22日,杭鋼集團用150天完成了半山鋼鐵基地1.2萬人的分流安置,其中包括清退了3000多名勞務派遣工,分流安置了近9000名正式工。

武鋼股份向本報記者提供的《減員增效實施方案》顯示,總體目標是“以2015年10月末股份公司在崗人數為基礎,用3個月的時間,即在2016年2月底前精簡優化在崗職工6000人”。

4月7日,人社部、發改委等七部門印發了《關於在化解鋼鐵煤炭行業過剩產能實現脫困發展過程中做好職工安置工作的意見》(下稱“意見”)。意見提出,以企業為主體、地方組織、依法依規,多渠道、多方式安置職工,保證化解過剩產能工作平穩進行。

意見提出了“內部安置”、“轉崗就業”、“內部退養”、“公益性崗位托底安置”四類渠道。本報記者從地方上了解到,一些企業還對這些渠道做了進一步的細化。

杭鋼公布的職工分流安置方案中,每位分流職工都有12個選項,分別是提前退養、內退、解除勞動合同、集團內安置、省市屬國有控股企業就業安置、自主創業、服務輸出、離崗退養、工傷職工退出生產崗位、有限期放假、待崗。這些分流安置渠道之間在經濟利益上相對平衡,避免職工選擇渠道單一和利益受損。

武鋼股份也是將總的減員目標(按人均1000噸鋼核算)下達到各二級單位,再由各單位根據自身特點制定減員增效方案,原則上遵循“一企一策、一人一策”。

曾湘泉表示,在去產能過程中,民營企業、外資企業會根據企業的經營狀況來確定員工的數量,冗員主要集中於國有企業。因為政府對於國有企業存在過度保護的情況,雖然連年虧損但銀行還在繼續放貸,企業本來已經營困難卻還不能裁員。

“雖然這次去產能需要安置的員工並不會像1998年那麽多,但難度依然很大。”曾湘泉說,難度主要體現為失業風險集中釋放,如果一個企業一次性裁員成千上萬人,他們湧到社會上之後議價的能力就會下降,必然會形成收入和心理的落差。因此,曾湘泉認為,分區域、分行業、逐步來釋放失業風險是非常重要的。

政府需提高就業服務能力

政治局會議提出,既要幫助員工解決生活困難,又要幫助他們提高再就業能力。與1998年不同,現在就業崗位是有的,但如何引導失業人員順利過渡到這些崗位上仍是難點。

下崗職工從原企業離開到找到新崗位的過程需要政府提供就業信息、就業指導、就業培訓等個性化的就業服務。中國的公共就業服務在這種“一對一”的服務上仍然非常欠缺。

曾湘泉最近去山西調研煤炭、鋼鐵行業去產能和就業狀況時發現,當地政府對於公共就業服務和建設的投入不足,軟硬件基礎設施仍比較落後。

他建議,政府應出臺切實有效的一系列加大就業服務的政策措施,比如發布省內外崗位空缺信息、加大就業市場硬件和軟件的建設投入、啟動失業人員再就業培訓工程、重視再就業培訓政策評估、制定困難企業和員工再就業優惠的稅收政策等。

人社部新聞發言人李忠曾表示,對於需要轉崗就業的職工,人社部門會將其納入就業扶持體系,通過一系列政策扶持,包括提供職業培訓、職業指導、職業介紹等,幫助他們盡快找到工作崗位或自主創業。

中央 高層 直面 產能 失業
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中國需直面英國退歐反映出的“去全球化”大潮

來源: http://www.yicai.com/news/5033466.html

6月24日,英國全民公投計票結果揭曉,51.89%的投票者支持“退歐”。盡管實現這一過程仍將相當漫長和波折,需要向歐盟申請並進行談判,然後通過議會表決,但這一投票結果的影響極為深遠,開啟了潘多拉魔盒的盒蓋。這不僅是歐洲一體化進程的倒退,更是“去全球化”浪潮的最新表現。

在此歷史時刻,作為全球化的受益者和積極推動者,中國應有何應對和作為?

民粹主義對全球化的逆襲

合則聚,不合則散。英國民眾決定與歐盟分道揚鑣,背後有著極為複雜的內在邏輯與時代因素。鑒於當下歐洲錯綜複雜的格局,一個有著悠久“光榮孤立”傳統的英國脫離歐盟,並不那麽出人意料。但對於歐盟來說,將要面臨的挑戰十分嚴峻,因為這還不僅僅在於英倫島國的脫離,而是如何才能避免這一運行了24年之久的聯盟的進一步解體。

從整個歐洲的黯淡前景看來,歐盟的確面臨更大的不確定性。這一趨勢在多年前就已出現,從外界對葡萄牙、意大利、希臘、西班牙“歐豬四國”的揶揄即可看出,歐盟內部很早就因貧富不均、苦樂不均而出現愈加明顯的分化傾向。決策體制的低效、“豬一樣隊友”的拖累以及東進南擴留下的諸多風險,導致歐盟近年來步履維艱,而那些西歐、北歐的諸多發達國家也承受著國內巨大的民意壓力,不排除他們下一步也可能出於現實利益和安全考量而選擇退出自保。最壞的結果是,歐盟最終或許真地成了因“劣進良出”而成為失敗的區域一體化案例。

而且,英國退歐不僅事關歐洲,也是全球經濟和政治局勢動蕩的縮影。當前,全球深深陷入低速增長、跨境貿易低迷、量化寬松的貨幣政策失靈的泥潭,短期內沒有明顯跡象表明世界經濟能夠擺脫陰霾。全球經濟退潮之下,“英國退歐”作為倒下的第一張多米諾骨牌,很多麻煩可能才剛剛開始:美國年內加息障礙重重、歐盟經濟雪上加霜、各國被動再次釋放流動性、恐怖襲擊人人自危、金融市場反複震蕩,尤其是民粹主義對全球化造成逆襲,區域一體化面臨嚴峻挑戰,貿易及投資的保護主義日益盛行。

英國退歐給中國帶來的挑戰與機遇

當然,其實英國退歐對於歐盟來說,有利有弊,究竟是利大還是弊多,還得看各政治體如何運作。英國退歐對歐盟和世界的不利因素主要有以下幾點:

一是削弱了歐盟在全球治理中的影響力。歐盟作為世界多極社會中的重要一極,它受到的重大挫折對歐洲社會的穩定和歐非地區的和平都構成更大壓力。

二是沖擊歐洲經濟和歐元區的穩定。不僅英國增長至少減緩0.5%,而且歐盟區經濟因此進一步放緩。歐元作為平衡美元的重要因素,其信用受損嚴重損害對歐洲經濟複蘇的信心,將導致美元和黃金再次走強,石油價格及其他幾乎所有資產均面臨壓力。

三是對世界經濟複蘇造成新的困擾。各國被迫增加流動性,負利率成為普遍現象。歐盟遇挫不僅影響歐洲經濟複蘇,而且對於與其關系密切的區域外國家的經濟複蘇造成負面影響。因此,將歐盟區需求複蘇視為貿易增長的動力顯然已經不合時宜。

四是英國與歐盟漸行漸遠,通過英國協調歐盟內部關系日趨困難。

當然,英國退歐也會帶來了一些新的機遇:

一是歐元的競爭力削弱,客觀上為人民幣在國際貨幣體系中的崛起創造了更大空間。

二是英國面臨諸多挑戰和壓力將為加強對華合作帶來新機遇。隨著英國在歐洲區域紅利的減少,它將更加註重與中國的合作,比如推動中英自由貿易區談判等。多種國際合作新框架將應運而生,而英、俄都是具有深厚的全球戰略意識和國際開發經驗的世界級國家,他們提出什麽樣新的戰略思路值得關註。如應對得當,中國將因此贏得更多的國際戰略空間。

三是北約與俄羅斯的政治、軍事博弈有望緩和,俄羅斯的國際壓力有望緩解。歐洲動蕩將牽扯北約東擴的精力,並有望分散和緩解美國在歐亞、亞太等地的註意力,美國有可能就此進行一定的全球戰略調整和再平衡。

中國如何應對

英國退歐,也即“去歐洲化”,本質上是危機推動下“去全球化”的反映。英國回歸傳統的“光榮孤立”與美國日漸高漲的“孤立主義”遙相呼應,加上法德明年也將面臨大選,歐盟前景堪憂。日益蔓延的民粹主義與民族主義,對於各國、各區域乃至全球的政治與社會穩定、地緣政治穩定都將造成劇烈而深遠的影響,假借宗教、民族等外衣的各種恐怖主義、分離主義等新型挑戰擡頭。

當然,英國退歐不僅導致全球化進程的停滯和減緩,而且可能同時導致區域主義、次區域合作的興起。很快會看到歐洲國家之間啟動關系重組。

在此歷史性時刻,作為全球化的主要受益者和積極推動者,中國從英國退歐中應獲得哪些啟示,如何應對?

首先,中國對歐洲地區的劇變要有高度的戰略敏感性。歐盟作為世界重要一極,是中國倡導的多極社會的重要參與者和構建者,歐盟的式微以及歐洲身處逆境意味著世界格局正處於失衡和重構的階段。這反映出後危機時代國際社會深刻而複雜的變化,二次世界大戰後的各種政治及經濟次序面臨重構,這為中國更加積極謀劃國際戰略、參與國際治理提供了難得的運作空間和戰略機遇。

中國並沒有因此失去歐洲,卻有更多機會和條件與英國和歐洲建立多元而密切的合作關系,與德國及中東歐等國也面臨新的合作機遇。中歐之間完全可以形成文明的良性互動,發展成關系更密切、合作更深入的戰略夥伴。

其次,促進全球化與開放的區域合作,仍是中國不變的立場與訴求。當此歐盟乃至全球化遭遇困難之際,中國要利用G20、APEC及金磚國家峰會等場合,明確表達對全球化和開放的區域合作的支持,引領世界的發展方向,在國際治理中發揮更多作用,一如既往地促進全球性的經濟和政治合作。中國自身的國土空間、人口、資源稟賦、產業結構等特點,決定了必須長期堅持開放包容、走向全球與區域合作結合等既定戰略。即使全球化遭遇暫時的阻力和挫折,也不應影響和動搖中國“走出去”、促進國際合作的戰略意誌和決心。

再次,加速推進基於區域合作一體化的“一帶一路”建設。中國既是全球化的支持者,也是區域一體化的促進者。以英國退歐為標誌,“瘦身”後的各種小多邊的次區域合作、跨區域的自由貿易區等多種形式的區域合作新形態將成為潮流。區域合作的碎片化特征將更加明顯。歐盟的深刻調整表明了區域主義內在的必然性與廣闊空間。

對中國來說,在亞洲及太平洋地區、歐亞地區等地應堅定不移地支持各類開放的區域主義,尤其是推進基於“一帶一路”倡議的區域一體化進程,實現亞洲及周邊地區的互聯互通,結合日漸明確的亞太自貿區合作框架,探索亞太地區的新未來,以區域合作為基礎,構建全球化的新格局。

(作者分別系國家開發銀行研究院副院長、國際戰略學者。僅代表個人觀點)

中國 直面 英國 退歐 反映 出的 全球化 全球 大潮
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8 分鐘直面 30 + 投資機構,你該如何簡化商業計劃書?

來源: http://www.iheima.com/top/2016/0819/158258.shtml

8 分鐘直面 30 + 投資機構,你該如何簡化商業計劃書?
逐鹿X 逐鹿X

8 分鐘直面 30 + 投資機構,你該如何簡化商業計劃書?

無論是商業計劃書的優化,還是融資過程中要註意的一些技巧,想掌握這些必然沒錯。但最最重要的前提還是你要紮紮實實做好自己的項目。

本文授權轉載自逐鹿X(ID:zhulux)

第一式:厲兵秣馬 —— 簡化商業計劃書

首先要明確商業計劃書並不是給創業者自己去講故事做的一個 People Work,而是一個給投資人去看的邏輯嚴謹的項目介紹。明確這個東西是要給投資人看,而不是自己看。

你的 BP 要給什麽樣的投資人

投資人其實分為幾個部分,也許是財務投資人,也許是戰略投資人。戰略投資人跟財務投資人關註的點並不一樣,因此投遞 BP 的時候,要根據他們不同的特點有所側重。

戰略投資人:比如 58 戰投可能關註的是跟本地生活服務相關的產業中能夠為他自身導流或變現的產業,或者是創新型模式的項目。樂視自身收了非常多的體育 IP ,需要把 IP 進行變現,可能跟體育產業相關的 IP 變現的項目就比較關註,戰投意義較大。給戰略投資人看的 BP ,突出的重點要有所調整,要突出你能帶給他們的價值。

天使投資人:更關註團隊背景和團隊在其所從事的這個領域里經驗是否豐富、是否紮實。

財務投資人:更關註項目數據怎麽樣,運營模式通暢與否,商業模式有沒有驗證過,有沒有比較樂觀的收入。財務投資人可能更希望看到一個更廣闊的市場、更吸引人的故事。

了解關註的投資人,對其機構有一定的認知

你應知道關註你項目的投資人在這個產業里有沒有投過相關的項目,或者說投的項目跟你之間有沒有互補的價值。另外關於這個產業的布局,投資人能不能懂也很重要。

商業計劃書里不要去講什麽?

童話:很多 BP 中,創始人很願意把自己沒有做出的數據做一個預估,講一個童話,給投資人做一個宏觀的規劃。但其實這件事情本身應該由投資人自己去做,他也不希望看到你的 BP 里做一個沒有什麽支撐的預測。

未來:講宏觀的市場需謹慎,對於未來市場的預測應有可靠的數據支撐,同時,對於項目的未來展望也應貼合實際,科學預測,切忌輕易畫餅。

商業計劃書應該突出什麽?

講一個有數據、有邏輯支撐的故事,多用對比去參照你的競爭對手、去參照大市場,或者去對標一些傳統的模式,突出你的改進可以提高多少效率。有數據支撐才能構建整個邏輯體系。

BP 中邏輯非常重要:舉一個反面案例,我們之前有做過一個餐飲的案子,關於 O2O 火鍋品類。大部分的餐飲案子,只要講市場部分都會提到 7 萬億這件事情。大部分做同性社交社區的案子,則都會提到7000 萬億的市場這一數據。但這個事情並不是一個真正對你的商業計劃書有價值的東西,而是應該講清楚 7 萬億跟你有多大的關聯,這 7 萬億中有多少的部分是你覆蓋的。

以下是幫助他們做得線下實體餐飲 BP 的調整策略:

我們找到了2015年國家統計局線下餐飲的數據,其中有明確的數據指出:線下餐飲較線上的餐飲而言,無論在增量上、還是在整體的營收情況上、還是在死亡率上都有非常大的優勢。而且後期我們也提供了一個很詳細的表格,去驗證提供的數據是真實可信的。這個時候說再講為什麽要做實體餐飲,而不做線上餐飲,是有數據支撐、是有依據,是值得讓投資人信任你的。這個時候也許那些去看線上餐飲的投資人也會看好你現在講的這個事實。

要挖掘跟整個戰略方向有關聯性的數據。找出競品、市場與項目之間關聯性的數據是有補充意義的,而不能僅僅描述一個市場有多大。因為大部分的投資人對自己的市場、對自己關註的領域都是有一定認知的,不需要你再重新去講。

 多對比:無論是橫向、縱向,還是跟大市場的對比,都有助於投資人快速深入地了解你的項目。可以通過時間軸的方式加簡短的數據規劃就列出來。

商業計劃書整體建議

第一部分:市場

用戶遇到什麽問題

有多少這樣的用戶

競爭對手優劣勢

第二部分:項目情況

你是如何解決問題的 —— 邏輯通順

解決得如何——數據支撐

你怎麽賺錢——營收

為什麽你能做—— 團隊背景

第三部分:規劃

拓展與獲客方案

可行的數據預測

融資需求與用途

第二式:謀辯有方——直面路演挑戰

準備:演講稿 + 問題清單

對於商業計劃書,你要練習演講幾次,要知道你的每一個頁面要講哪些內容、會舉哪些例子,會闡釋哪些維度的數據。其次是準備一個問題清單,投資人會想了解這個行業的哪些細節,相關問題要前期有所準備。

吸引註意:內容 + 聲音

在路演過程中,因為路演一般都會有五到十個左右的項目,所以這個時候第一你的內容要足夠好,第二是需要通過你的聲音變化或聲音上的內容去吸引投資人註意到你這個商業計劃書。需要考慮如何把他的註意力通過一個有趣的故事吸引過來,因此並不建議用視頻去講故事,當下的真實展示更為生動。

會後反饋 + 自省

你與投資人見面或路演之後,需要從投資人這個部分去收集反饋,要知道他對項目的顧慮在哪兒。哪怕他不能投你,但要知道他對這個項目不看好的地方。然後你要做的就是反思他提的建議是不是有價值的,如果是有價值的,你需要怎麽做。

有一個點需要大家註意,因為機構投資人大部分都會有先入為主的觀點。如果他對這個行業有一定的認識,很容易帶著自己主觀的判斷。遇到意見違背的時候,避免沖突和爭執。你要做的就是闡述好你的邏輯,只要你的邏輯是通順的就沒有任何問題。很多時候只要你的論據、論點能支撐你的邏輯的話,投資人是能被說服的。但是你沒有必要去強壓他,去服從你對整個行業的判斷。

第三式:探索有道 —— 抵禦資本寒冬

當前存在這樣一種情況,很多的創始人在見機構的時候會說「我不願意去見投資經理,我不願意去見分析師。」其實這是一個很大的誤區,投資機構是什麽樣呢?投資經理最了解每個行業里的細節,而一些入門級的分析師主要是做項目,也是了解行業的。但記住,經理才是對這個行業最懂的人,也是推薦力最強的人。而被很多人所看好的 VP,其實主要在負責維護 LP 的關系、募資、PR 等工作,其次才是去評審你的項目是否值得投、提出自己的建議。所以多去跟一些資深的投資人去聊其實並沒壞處。

在資本情況不好的情況下,大家不要過多地去排斥 FA,因為很有可能他們是快速找到機構的一個機會或渠道。就像買房子一樣,自己去找房子的成本是非常高的,但是你去找中介可能很快就幫你找到一個合適的房子,可以大幅節約你的融資成本、時間成本,起到正向幫助的作用。但挑選一個能懂你的項目、能看懂這個行業的 FA 是必要的。

另外,FA 的篩選其實也很重要。我們一般建議選一家 FA 去做,如果說過了半個月、一個月發現這個 FA 在排會、或者對機構的精準度、覆蓋等方面都不夠準確,這個時候你可以考慮中止合同,或者同時用兩家 FA 去做。

最後,無論是商業計劃書的優化,還是融資過程中要註意的一些技巧,想掌握這些必然沒錯。但最最重要的前提還是你要紮紮實實做好自己的項目。很多時候創業失敗其實並不是項目在外部遇到問題,大部分其實是從內部瓦解的。你要看到自己的企業到底遇到了什麽問題、員工遇到了什麽問題、當時一起創業的合夥人現在的狀態是怎麽樣、團隊下面無論是中層也好、基層也好,他們每一個人狀態怎麽樣、是否認可這個企業做得事情、是否認可企業文化、這尤為重要。你把這些問題處理好,你的數據、商業模式甚至融資都不會是問題。

商業計劃書 簡化 路演
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分鐘 直面 30 投資 機構 你該 如何 簡化 商業 計劃書 計劃
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中紀委也表揚女排了:中國人必須像女排那樣 直面艱難困苦

北京時間8月21日上午,備受關註的2016里約奧運會女排決賽,中國女排3-1逆轉塞爾維亞奪冠。中央紀委監察部網站隨後刊文,高度贊揚女排精神,文中稱“女排此役,讓億萬中國人揪心屏息,凝神關註,為每一分歡呼雀躍,為中國隊熱淚長流,久違的崇高感被激活,恍惚間又回到那個激情燃燒的歲月。”

文章指出,時至今日,中國改革已進入攻堅期、深水區,容易的、皆大歡喜的改革已經完成了,好吃的肉都吃掉了,剩下的都是難啃的硬骨頭。面對前面路上的激流險灘,每進一步,都要付出更大的努力。但是,中國必須前進!這是歷史責任,更是時代使命!

以下是全文:

《一分一分咬牙頂——從女排精神說起》

這世上,總有一種力量,能夠抵抗時光的沖刷,超越歲月的冷寂,昂立於逆境險灘。

8月19日,中國女排在教練郎平的帶領下,咬牙死磕,一分一分往上頂,一步一步朝前挪,絕不後退一步,苦戰4局擊敗荷蘭隊,時隔12年,再度挺進奧運會決賽,終於迎來一場勝利,氣壯山河的勝利,熱淚盈眶的勝利,青史留名的勝利。

這是一屆被碎片化、娛樂化的奧運會,但女排此役,讓億萬中國人揪心屏息,凝神關註,為每一分歡呼雀躍,為中國隊熱淚長流,久違的崇高感被激活,恍惚間又回到那個激情燃燒的歲月。

上世紀八十年代初,改革開放剛剛拉開帷幕,封閉已久的中國大門,朝世界緩緩打開。那是一個中華民族爭取“球籍”的年代,百廢待興,而又迷茫困惑,中國人需要精神偶像,中國女排橫空出世。

1981年11月16日傍晚,整個國家似乎停滯了下來,全國人民守在黑白電視機和收音機前,此時,第三屆女排世界杯決賽正在進行,中國隊對陣東道主日本隊。

在主場球迷震耳欲聾的吶喊聲中,一個叫郎平的女孩扣下了世界冠軍,中國女排3比2艱難獲勝。

整個中國沸騰了,人群聚攏在天安門廣場,徹夜高呼“中國萬歲!女排萬歲!”當時中國女排收到的賀信、賀電和各種紀念品達3萬件,而這當中,有3000多件都是“點名”送給郎平的。山西太原機械學院全體師生甚至送來了一塊近兩米長的橫匾,寫著“振興中華”四個大字。

次日,國內幾乎所有報紙頭版頭條都在報道女排奪冠。《人民日報》頭版評論《學習女排,振興中華——中國贏了》寫道:“用中國女排的這種精神去搞現代化建設,何愁現代化不能實現?”

旋即,在1982年的秘魯世錦賽上,中國女排再度奪冠。然後,是無數中國人刻骨銘心的1984年洛杉磯奧運會,這是新中國重返夏季奧運會,以15枚金牌位居金牌榜第四位,其中包括中國女排的金牌。三連冠後,中國女排又在接下來的1985年第四屆世界杯、1986年第十屆世界女排錦標賽上,連續兩次奪冠。

短短6年,中國女排創下了世界排球史上第一個“五連冠”。可以想象,在中國人最需要重塑民族自信與凝聚改革共識的年代,中國女排帶來了何等強大的精神動力!用郎平的話來說,就是“讓老百姓最直觀地感受到我們中國人行!完全有能力達到甚至超過世界一流水平!”而完成令人振奮的“五連冠”,也讓“女排精神”突破了一個體育項目本身,成為一個國家、一個民族精神內核的象征。

更多的中國人,從中國女排身上,看到中華民族崛起的希望,堅定了改革開放的信心,內心激發起強烈的主人翁意識,爭先恐後投入到用勤奮與智慧改變祖國面貌的實踐行動當中。當年的報道稱,北京商標一廠、無錫鐘表廠等生產單位的職工在信中表示,要“學習女排精神,保證完成和超額完成生產任務”;“某工廠女工看了女排的事跡之後,每天早來晚走,精心操作,班產量天天超額完成計劃”;“某煤礦工人看完女排比賽之後,自覺加義務班,日日超產”;北大學子受“女排精神”鼓舞,更是喊出了“團結起來,振興中華”的時代最強音!

當年的“鐵榔頭精神”“女排精神”,具有強烈的時代特色。改革開放早期,中國人透過打開的大門,看到了與世界的差距,失落,仿徨,思考中華民族向何處去。中國女排適時崛起,一開始便超越了尋常的體育競賽範疇,向國人和全世界莊嚴宣告中華民族崛起的信心和能力,對各行各業的中國人起到了激勵、感召和促進作用,為當時的改革開放註入了強大的精神動力。

什麽是“女排精神”?團結奮鬥,頑強拼搏,勇攀高峰。當時國家經濟薄弱,物質匱乏,條件簡陋,女排姑娘們通過“魔鬼訓練”,她們在地上摸爬滾打,摔得遍體鱗傷,卻咬著牙含著淚繼續訓練比賽。沒有球網,就用竹竿代替;沒有臂力器,就和對手比力氣;沒有創可貼,就用膠布粘貼……

今天看來,上個世紀八十年代初中國女排之崛起,是中華民族崛起的一個縮影,胼手胝足,篳路藍縷,投入到波瀾壯闊的改革開放事業之中,整整一代中國人,用熱情與夢想,譜寫了一部壯懷激情、不懈奮鬥的心靈史詩,給後人留下彌足珍貴的精神財富。

偉大的精神,歷時光而不朽。時至今日,中國改革已進入攻堅期、深水區,容易的、皆大歡喜的改革已經完成了,好吃的肉都吃掉了,剩下的都是難啃的硬骨頭。面對前面路上的激流險灘,每進一步,都要付出更大的努力。但是,中國必須前進!這是歷史責任,更是時代使命!

習近平總書記說,改革開放是決定當代中國命運的關鍵一招,也是決定實現“兩個一百年”奮鬥目標、實現中華民族偉大複興的關鍵一招。實踐發展永無止境,解放思想永無止境,改革開放也永無止境,停頓和倒退沒有出路。我們要堅持改革開放正確方向,敢於啃硬骨頭,敢於涉險灘,既勇於沖破思想觀念的障礙,又勇於突破利益固化的藩籬。

是的,停頓和倒退沒有出路!如同中國女排在里約之拼搏,咬牙頂住,力戰不退。用郎平的話來說,中國女排的精神一直都在,並不會因為輸贏而改變。三十多年來,中國女排運動成績有高峰有低潮,但精神一直在,一直在拼搏,一直沒有停止前進的步伐;三十多年來,中國前進的道路或平坦或坎坷,經濟發展有快有慢,國際環境有優有劣,但中國一直在前進,一直在拼搏,一直沒有放棄昂揚奮發、充沛磅礴的中國精神。

如今,在一個人口比美國、歐盟、日本、俄羅斯人口總和還多的國度推進改革,在世界第二大經濟體推進改革,在前所未有的社會轉型期和矛盾凸顯期推進改革,新的更大的考驗,橫亙在面前。中國人必須像中國女排那樣,直面艱難困苦,敢於迎難而上,去拼一個蕩氣回腸的勝利。中國人能夠創造經濟增長的奇跡,也能為世界貢獻秉持堅定信念努力改變命運的精神成果。

精神在,力量就在,希望就在,勝利就在!

一分一分咬牙頂!

中紀委 表揚 女排 中國人 中國 必須 那樣 直面 艱難 困苦
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柳傳誌:國內政策歐洲局勢不確定 聯想直面挑戰

“我們想做一個沒有家族的家族企業。”10月28日下午,聯想控股股份有限公司(03396.HK)董事長、聯想集團(00992.HK)創始人柳傳誌,在中山大學舉行的複旦管理學獎勵基金會頒獎典禮上作出如此表述;他也表示,聯想當年並購IBM的PC部門,最終獲得市場份額第一,現在看來是成功的,也抓住了個人電腦高速發展的機遇;未來無論是國內政策不確定,以及歐洲局勢不穩定,都對聯想發展形成挑戰。

2004年,在柳傳誌支持與推動下,聯想集團宣布收購IBM的全球PC業務,這一被外界成為“蛇吞象”的舉措,使聯想真正開始參與全球競爭。2013年,聯想集團個人電腦市場份額躍居全球第一,並保持至今。

柳傳誌表示,當年在做這個並購的時候,統計IT行業里面並購成功的成功率,那個年代在26%,更何況像中國的小企業並購一個大企業,中國人和美國人,還有其他的歐洲人和日本人,在一起怎麽工作和怎麽配合,這是最大的問題。2004年的時候,聯想的營業額是29億美元,現在是449億美元,2004年的時候,PC在全球市場的份額是2.24%,現在是第一,說明了並購本身是成功了。

在當時的電腦行業,有一個非常明顯的變化,就是在2003年、2004年前後,個人用電腦的增長量已經大於商業機構用電腦的增長量,過去電腦主要是賣給商業機構,那時候有了很大的變化,價格昂貴,也比較古板,如果想在世界市場上有立足,一定要開發出新的消費類的電腦。

柳傳誌回憶,眼看著市場逐漸削弱的時候,楊元慶自己采取的行動,向董事會提出要求,要親自領一支隊伍開發產品,這樣一來引起了董事會外國董事的不滿,因為這個明顯是把成本大幅度提升,以前的優勢就沒有了。“後來,我采取了具體辦法,就是我自己出來,再擔任董事長,我和楊元慶配合。”柳傳誌稱。

“我們想做一個沒有家族的家族企業。”柳傳誌表示,為什麽要做家族企業呢?實際上是真正有主人的企業,一個企業如果沒有主人,真的就不行。像管理層,像當年提出短期行為,如果董事會里面沒有主人頂著的話,放任著做的話就完了。聯想在成立的時候,不許子女進公司,這給聯想做沒有家族的家族企業奠定了基礎。

談及未來柳傳誌稱,目前的聯想面對很大的不確定性,這是所有的中國企業都面對的,第一個就是中國的政策環境和經濟環境在變化,存在很多不確定之處,需要根據情況在調整;第二,這個大環境,尤其對有一定規模的企業非常的重要,歐洲的難民形勢更是嚴峻問題;最後就是科技和業務模式的創新,不僅是科技的創新,業務模式的創新也極為重要,這是對中國企業的影響非常重要,尤其是民營企業。

柳傳 傳誌 國內 政策 歐洲 局勢 確定 聯想 直面 挑戰
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直面業績經營“雙煞” 證券私募壓力山大

牛市中以爆發性速度奔跑的私募行業,在不斷趨嚴的監管環境中放慢了步伐。

格上理財數據顯示,今年第三季度,私募管理人總數比第二季度減少了6853家,連續兩個季度出現負增長;同時,今年新備案的私募管理人增速相較往年也明顯大幅放緩。

多位業內人士指出,私募行業停下狂奔勢頭,一方面是與不斷收緊的監管環境相關,私募成立、運營的成本都在不斷增加,三人搭臺就能做私募的情況不複存在。另一方面,部分掛牌新三板的證券類私募機構三季報也描繪出一種“壓力山大”的狀態:對外需要面對嚴格的政策環境,內部還面臨著產品業績不佳和公司經營不佳的雙重壓力。

外憂:監管日趨嚴格

據中國基金業協會最新數據統計,截至2016年三季度末,已備案的私募管理人共有17710家,其中證券類私募管理人7981家(占比45.05%),股權類私募管理人8019家(占比45.27%)。已備案私募基金41230只,認繳規模8.57萬億元,實繳規模6.66萬億元。

《第一財經日報》記者發現,今年第三季度,私募管理人總數比第二季度減少了6853家,降幅達到26.5%。而事實上,這已經是今年以來,私募行業連續兩個季度出現總數負增長。

私募管理人絕對數量出現明顯負增長,與基金業協會年初發布的《關於進一步規範私募基金管理人登記若幹事項的公告》(簡稱“備案新規”)直接相關。自備案新規實施以來,經過5月1日,8月1日兩個大限,目前已有累計超過1萬家空殼私募被註銷了管理人資格。

而根據基金業協會要求,2016年2月5日前已登記,且在8月1日前已補提法律意見書申請或提交首只私募基金產品備案申請、正在辦理過程中的私募管理人如果在年前還是無法滿足要求,同樣會被註銷資格。

在此背景下,業內人士普遍預測2016年最後一季度,私募管理人總數或持續出現負增長。存量減少的同時,今年新備案的私募管理人速度相較往年也明顯放緩。

格上理財數據顯示,今年三季度僅有60家私募成立,比起第二季度的319家減少了81%。如果以年內總數計算,2016年前三季度新備案私募管理人共975家,較去年同期減少了14296家,降幅高達94%。

“去年的政策環境比較寬松,今年私募行業整體規範程度大有提高,在私募基金管理人登記備案上,協會要求在6月內備案首只私募基金產品、提交法律意見書、高管具有基金從業資質等,這些都對私募機構提出更高更規範的要求。”格上理財研究員徐麗向記者表示,隨著私募基金監管逐漸升級,私募機構成立門檻較之前不斷提高,這將一大批不具備相關資質的投資機構擋在了私募管理人門外。

一位目前仍未取得私募管理人資格的投資人士告訴記者,公司為備案而提交的法律意見書目前已經被退回來4次。“一份法律意見書3~5萬元,20萬的資金成本也出得起。但這一來二去,戰線拖得太長,時間成本就很高。”這位“等不起”的人士目前已萌生退意。

內憂:兩座大山

對部分證券類私募管理人來說,對外需要面對嚴格的政策環境,內部也面臨著產品業績不佳和公司經營不佳的雙重壓力。

首先就產品業績來看,據格上理財統計,截至三季度末,今年以來私募行業平均收益為-4.03%,股票策略平均收益僅為-7.07%。產品業績不佳,管理人所能提取的業績報酬便會不可避免地下降,影響到私募管理人的收入情況。同時,據記者了解,證券類私募管理人多會以自有資金跟投旗下基金產品,二級市場投資回報不佳也會影響到公司自有資金的投資收益。

以在新三板掛牌的證券投資類私募基金達仁資管(831639.OC)為例,公司半年報顯示,上半年公司的基金管理費收入和業績報酬收入合計為706.4萬元,較上年同期下降了66.57%,主要原因正是受到二級市場持續低迷的影響。

與此同時,達仁資管在各基金的跟投出資份額凈值也出現下降,上半年投資收益為-3825.56萬元。隨著三季度市場的逐步反彈走高,公司收回部分失地,但今年前三季度的投資仍虧損了1974萬元。

記者進一步查閱達仁資管三季報發現,公司今年前三季度實現營業收入為1.93億元,較上年同期增長536.52%,但主要系公司將旗下新增控股子公司龍電電氣納入財務報表合並範圍所致。而凈利潤則虧損1616萬元,較去年大幅下降了139.64%。

另一家證券類私募機構菁英時代(833899.OC)的三季報則顯示,今年前三季度公司共取得營業收入1406.69萬元,較上年同期下降78.31%;實現歸屬於掛牌公司股東的凈利潤163.92萬元,較上年同期下降 88.59%。

“受經濟大環境影響,二級市場行情與上年同期相比較為低迷,本報告期內公司各基金的業績報酬收入較上年減少較多,同時由於營改增對收入核算方式有一定影響,導致營業收入、凈利潤、基本每股收益等較上年同期下降。”菁英時代表示。

在徐麗看來,盡管在公司虧損事件上各家私募機構情況不一,但經營成本的增加卻是必然。“一方面是運營成本,信披新規要求私募基金管理人按時履行月度、季度和重大事項信息報送和披露義務,這些需要專人來做;另外,協會要求私募基金管理人在每年度4月底之前,填報經會計師事務所審計的年度財務報告,所以也有審計成本。”徐麗說。

無獨有偶,上海一家中型私募的運營總監也告訴記者,公司目前已將運營、合規風控部門從市場部里分拆出來,形成3個獨立的部門,配備了不同的人手,年初至今招募了3位非投研團隊員工。

“協會不斷在上新系統,現在有信披系統、備案系統、遠程培訓系統,後面還有上從業資格登記系統等。這些都是工作量,要麽加人,要麽加工資,都是不小的支出。對於小機構來說確實存在不小壓力。”該運營總監稱。

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茅臺直面“限供”傳言:產品產能不足是客觀的,望經銷商合理安排

茅臺發官方說明直面“限供”傳言稱,產能不足是客觀的,希望經銷商合理安排自身經營計劃。

說明稱,2016年12月6日,公司發布了《關於近期業務辦理的通知》(以下簡稱“《通知》”),有媒體據此刊發了《酒企年底限供、有違法嫌疑》的報道,認為公司產品短期缺貨系企業刻意限制供貨所致。為澄清事實、消除誤會,作如下說明:

《通知》中提到的43°和15年陳貴州茅臺酒兩款產品,產能不足是客觀的,發布《通知》的主要目的是要將真實情況告知經銷商,便於經銷商合理安排自身經營計劃。因《通知》發布給社會各界造成的不便,我們深表歉意。

茅臺表示,今後將進一步采取更加規範和嚴謹的方式對外傳遞相關信息,同時,也懇請廣大社會公眾對工作予以監督。

茅臺 直面 限供 傳言 產品 產能 不足 客觀 經銷商 經銷 合理 安排
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貴州茅臺直面“限供”傳言:“產能不足是客觀的”

13日,貴州茅臺再發官方通知直面“限供”傳言:產能不足是客觀的,希望經銷商合理安排自身經營計劃。

2016年12月6日,貴州茅臺發布了《關於近期業務辦理的通知》,有媒體據此刊發了《酒企年底限供、有違法嫌疑》的報道,認為公司產品短期缺貨系企業刻意限制供貨所致。為澄清事實、消除誤會,作如下說明:

《通知》中提到的43°和15年陳貴州茅臺酒兩款產品,產能不足是客觀的,發布《通知》的主要目的是要將真實情況告知經銷商,便於經銷商合理安排自身經營計劃。

公司表示,因《通知》發布給社會各界造成的不便深表歉意,今後將進一步采取更加規範和嚴謹的方式對外傳遞相關信息。

貴州 茅臺 直面 限供 傳言 產能 不足 客觀
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真正的民工敢於直面慘淡的bonus

猴年最後一篇推送,要說一個最沈重的話題——年終獎。畢竟真正的勇士敢於直面慘淡的人生,真正的民工敢於直面慘淡的bonus

 


Sellside

 

春節返鄉前,給外國大哥打工的民工們,說起bonus,就是一臉慘淡的樣子。大家齊聲大合唱:獎金都去哪里了?為什麽還沒好好消費就窮了!

 

MS

因為equity flow不好,所以整個獎金池大幅下降,A&A;級別的小民工們大概2個月左右的花紅,老板們的獎金能夠跟去年持平已經是跑贏了。

 

並且春節前,MS還悄悄裁了一點人,香港裁了一個,regional裁了十幾個,哎,真的是混口飯不容易。

 

GS

整體不好,導致小夥伴一句話都不想多說了,就多憋出來一句,還好比MS好那麽一丟丟。


BAML

昨天剛剛公布bonus,研究部據說很慘,哀鴻遍野,基本可以忽略不計。


Citi

聽到的消息倒是比較mix

 

有人說不好,上周有分析猿路演完,就趁著這周流感爆發,便休假以示抗議。

 

但是有人說還ok,我猜測這位應該是senior了吧,反正江湖傳言獎金池的99%都去了senior

junior流下熱淚

 

DB

但是真要比慘,今年誰也不要跟DB爭,人家不僅沒有bonus,凍了個薪,春節後還要再裁20%的員工,被街上競爭對手黑到繞地球一圈,really讓人心疼。

 

DB的小夥伴只能點點頭,承認自己會怕黑,反正GS的私人銀行部門也很慘啊,獎金歷史新低,工資也沒漲一毛錢,哼。


剩下UBS還沒有宣布這個不幸的消息,麥格理、野村等到三月份,工們紛紛預期今年會是比較慘。CS也沒有公布,但是據說公司會在情人節的時候告訴大家,嗯,好浪漫!


海通

作為香港中資的老大之一,今年生意不好做,錢不好賺啊,研究部的bouns據說腰斬了。但是他們的獎金今年普遍都會分兩次發,個別表現突出的,還會收到第三次的獎金(代表他們說一聲:謝謝老板!)。



國泰君安

直到問到國君,博主才得到了一個好消息。bonus三月才發,但是去年工作得那麽忙,員工的預期是應該不能太差吧,雖然工資不比外資,但小夥伴表示過去幾年每年都比去年高,拿完都是挺開心的,希望今年可以再接再厲!(代表他們老板說一聲:今年繼續好好幹活,明年更多!)

 

Buyside

 

年終獎都是performance driven,沒有普遍代表意義。但還可以說幾個數,大家意會一下bonus

 

2016年,一只long only如果可以和benchmark走平,那已經贏了街上95%的其他基金了。

 

都怪去年大盤跑的太快,別說LOHF都不一定追的上。


大部分的HF回報都是偏負,投資中國的基金普遍表現不好,日本也不好,唯一跑出的可能就剩宏觀和套利策略基金勉強挽回顏面。

 

好了,上面主動管理的買方賣方都不好,那ETF之類的被動管理會不會好?結果又一次傷了心,junior一點的吧,都不到bonus的級別,聽說sales executive也就拿了20萬的bonus

 

讓我不禁仰天長問:sellside不好,buyside不好,連passive都不好,這錢都去哪里了啊!

 

Maybe趁著人民幣貶值的大潮,忙活了一年的香港保險從業者?


怎麽把壞消息告訴民工?

 

首先,老板可以在發獎金前一兩個月開始管理員工預期,就怕今年到了現在,連個風都沒有。


接著,就可以號召民工與公司風雨同舟!Like every year

 

然後可以試圖向民民工找理由,順道黑黑競爭對手:今年市場不好,比較tough,但是至少我們比像DB這種好啊,我們至少還有兩個月啊!

 

圓滑一點的老板,更可以在民工一進房間時候,搶先奠定談話的基調:去年你自己炒股票了吧!

 

再忽悠一點,就稱兄道弟的拉著民工去喝咖啡:去年生意很難做啊,我們又down了百分之多少了,但是這不是你的問題,你做的非常好,都怪隔壁那個部門的小逼,虧了我們很多錢。哎,所以今年的bonus就這麽多啦,但是,我已經在別的地方給你爭取了很多,我給你升了一級title,又爭取給你加了工資,跑贏通脹加了3%……此處省略五百字……今年好好幹啊!


最後知道你們都會關心博主的人工如何,下面請看年前最後一頓工作午飯,意會下吧。


只想說,新的一年就要到了,大家要團結起來,共建和諧中港二級市場,這樣明年這篇文章才能好看一點!


也懇請大家多多關懷香港回去過年的各類金融民工們!


PS:之前福利的抽獎結果出來了,請Max,Sasa·Yi大山媽,Ying小窗我下地址派送福利哈。


真正 民工 敢於 直面 慘淡 bonus
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耶倫唱“鷹歌”全球去寬松,中國直面雙重挑戰

美聯儲率先於2015年末啟動加息後,全球持續多年的貨幣寬松環境開始出現拐點。如今,各種跡象顯示,“去寬松”進程似乎已全面展開。

北京時間2月14日晚,向來鴿派的美聯儲主席耶倫意外宣稱“過度推遲加息是不明智的”,美聯儲預計2017年或加息3次,最終目標是“收縮資產負債表”。

美聯儲主席耶倫14日在國會作證詞陳述時表示,美聯儲將在未來幾次貨幣政策例會上討論是否再次加息

美聯儲加息向來牽一發而動全身。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示:“本質上來說,今年中國經濟的宏觀風險主要來自於美聯儲加息所引致人民幣貶值和資本外流的壓力,以及國內經濟結構失衡以及資產價格泡沫。前者是外因,後者是內因,二者疊加造成了國內潛在系統性金融風險上升。”

與此同時,全球其他國家和地區也都在“去寬松”,在這樣的背景下,一句常被人提及的話尤為應景——當潮水退去,才能看到誰在“裸泳”。當然,目前各界希望看到的是,全球經濟企穩複蘇的勢頭能夠長期持續。

美聯儲加息“拉弓搭箭”

“3月加息的可能性又浮現了”似乎是各大機構在聽完耶倫的發言後的一致反應。

耶倫認為,等候太久才加息是不明智的,因為這最終會導致美聯儲更快速加息,以致擾亂金融市場,使得實體經濟陷入蕭條。

美聯儲曾於2月2日維持利率區間0.5%~0.75%不變,其聲明中並未顯露任何“鷹派”表態,且未透露此後的加息路徑。市場當時認為美聯儲3月加息的概率並不高,5月或6月將是第一個關註時點。然而,此次耶倫的表態令市場對加息預期“刮目相看”。

“未來的每一次會議都可能是加息窗口。”耶倫此次表示,將持續評估勞動力市場和通脹的變化,如果條件成熟,不排除在未來的某一次會議上加息。

“去年以來美國失業率一直低於5%的目標值,但核心通脹至今還未實現2%的目標。因此,通脹就是決定未來美聯儲貨幣走向的關鍵因素。”建設銀行金融市場部研究處處長張濤告訴第一財經記者,美國總統特朗普的5500億美元投資計劃必定會產生數量可觀的就業崗位,進一步降低失業率,推升美國核心通脹率。

耶倫對於通脹回升到2%的目標也表示樂觀,並透露,其同事對於今年加息次數預測的中位數是3次。

未來,美聯儲加息的節奏將由兩大關鍵因素主導——經濟基本面及特朗普任下的財政刺激力度。前者似乎已經得到了耶倫的肯定,而就財政刺激來說,盡管其需要時日,但根據特朗普上任後大舉簽署行政令的作風來看,其在競選時的承諾不會落空,“赤字經濟”將主導其任期。

總體而言,特朗普擴張性財政政策的兩大核心主張是減稅和基建。減稅主要包括下調個人所得稅率和企業所得稅率、投資稅率。市場憧憬擴張性財政政策將使得美國經濟增長加速,並且拉動消費、投資和商品價格,實現“再通脹”,進而迫使美聯儲加息提速。

不過,耶倫稱其尚未將未來特朗普政府的財政刺激納入考量。盡管財政政策的潛在影響重大,但目前尚未看清其具體規模、時點和構架,因此“不希望美聯儲的政策是基於對未來的猜測之上”。

全球“去寬松”

伴隨美聯儲加息,全球也都逐步進入了“去寬松”周期。

歐洲央行從4月起將縮減量化寬松(QE)計劃下的購債規模,從每月600億歐元降至400億歐元;日本央行看似也已無力擴大寬松;中國央行則從去年起就轉而維持“穩健中性”的貨幣政策,並不斷上調公開市場利率。

“去寬松”的整個過程將考驗各國經濟的韌性,金融市場波動也料將加劇。

其實,比美聯儲加息沖擊更強烈的可能是“縮表”。作為金融危機後的“救市政策”,美聯儲通過購買國債、MBS(抵押貸款支持證券)向市場註入流動性,如今其資產負債表規模已經高達4.5萬億美元。

“美聯儲的終極目標就是將資產負債表收縮到大幅小於當前規模的程度。”耶倫稱,“我們希望資產負債表的構成主要是國債,而不是大量的MBS。”

當前,美聯儲仍在對到期的債券進行展期再投資,而未來開啟“縮表”進程後,耶倫稱其將停止再投資,但不會主動拋售表上的債券。耶倫也表示,將先加息到一定程度,才會考慮“縮表”。中信固收團隊則預計,2018年美聯儲迎來新一任換屆成員後,實施縮表的概率更高。

“之所以未來會縮表,是因為想為貨幣政策提供更大的彈性。”張濤對記者表示。不難想象,當危機再度來臨之時,美聯儲只有在此之前先加息、先縮表,才能擁有再度降息和擴表以對抗金融風險的空間。不過,這可能對於債市和整個金融市場而言都是一顆“重磅炸彈”。

此外,隨著歐洲經濟的複蘇,歐洲央行退出QE的可能性也越發受到關註。荷寶(Robeco)中國首席投資總監繆子美對第一財經記者表示:“歐洲經濟的進度通常落後於美國約9個月,雖然歐洲結構性失業的情況也較嚴重,但當區內的勞動市場正在轉佳,特別是西班牙經濟十分亮麗時,歐洲央行2018年很難不進一步削減或退出QE。”

日本央行也已不再提及擴大QQE(量化和質化寬松)的可行性,並認為日本經濟持續複蘇,通脹有望回升至2%的目標。

中國應對雙重挑戰

在金融開放持續、全球聯動性攀升的今天,中國在應對內部結構性調整的同時,也必須認清外部挑戰。

鑒於當前不能排除美聯儲加息提速的可能性,中國經濟的外部宏觀風險主要來自於加息所引致人民幣貶值和資本外流的壓力。中國外匯儲備在今年1月跌破3萬億美元,為6年來首次,而強美元周期也尚未終結。

“受制於蒙代爾不可能三角,中國央行很難在匯率穩定和貨幣政策的獨立性這兩個問題上兩全其美,因此理論上只能通過讓渡部分貨幣政策的獨立性來換取匯率層面的壓力減輕。去年以來,央行避開調整基準利率,通過公開市場‘變相加息’在一定程度上就被市場解讀為希望通過保持與美聯儲政策的某種同步性來降低匯率和跨境資本流動方面的壓力。”章俊表示。

當然,“變相加息”更多是為了應對內部挑戰——去杠桿、抑制資產泡沫。去年四季度以來,中國央行持續“收短放長”操作,今年1月末更是全面上調中期借貸便利(MLF)中標利率10個基點,一度導致國債期貨大跌,債券收益率更是不斷走升。

上海銀行間同業拆放利率(Shibor)也多次出現全線上漲的情況。15日,銀行間貨幣市場流動性呈現邊際趨緊,質押式回購利率全線走高,隔夜Shibor報2.2658%,上漲0.48個基點;3個月Shibor報4.2394%,上漲2.46個基點。

“中國的貨幣政策不會和美國偏離太多。當前市場預計,美聯儲今年至少加息2次,因此我們認為中國央行可能會在今年再將政策利率擡升20個基點。”渣打銀行大中華區研究主管丁爽在接受第一財經記者采訪時預計,在通脹上行、資產泡沫壓力積聚、人民幣貶值壓力仍存、去杠桿進程尚未完成的背景下,未來貨幣政策持續寬松的空間收窄。

不過,近期央行也不乏呵護市場的舉措,顯示出在去杠桿、防風險的大背景下,央行仍維護流動性的基本穩定。2月15日,央行開展中期借貸便利(MLF)操作,投放1500億元6月期MLF、2435億元1年期MLF,利率與上期持平;2月13日,在連續“停擺”6天後,央行也重啟逆回購操作,向市場註入流動性。

“這一操作(MLF)的目的在於對沖近期大量回籠的流動性。1月24日到期1515億元6月MLF,本周日還將到期535億元,同時本周公開市場操作(OMO)到期9300億元,臨時借貸便利(TLF)到期大約6000億元,回籠資金大約1.7萬億元。央行本次超續MLF的目的在於彌補流動性缺口,保持市場流動性基本穩定,畢竟央行目的在於去杠桿而非造成流動性恐慌。”民生證券固收研究負責人李奇霖對第一財經記者表示。

在15日舉行的中國經濟50人論壇年會上,央行副行長易綱年內首次回應了中性貨幣政策的含義,他表示“穩健的貨幣政策是一個中性的貨幣政策,我們會保持貨幣政策總體的穩健”,他進一步闡釋,穩健的貨幣政策是一個中性的態勢,而中性態勢就是不緊不松。

耶倫 鷹歌 全球 去寬 寬松 中國 直面 雙重 挑戰
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全球頭條丨舒爾茨獲提名直面默克爾 受傷太深德日抱團謀自貿

——CNBC——

【舒爾茨正式成為社民黨總理候選人 將直接挑戰默克爾】德國中左翼社會民主黨(SPD)周日在柏林舉行集會,正式推舉歐洲議會前議長舒爾茨為該黨總理候選人。社會民主黨議會主席奧伯曼(Thomas Oppermann)表示,舒爾茨完全改變了社民黨的局勢,這簡直不可思議,也許默克爾該休息了。今年一月由於前黨首、經濟部長加布里爾主動讓賢,舒爾茨被推選為新任社民黨主席,隨後刮起的“舒爾茨旋風”讓社民黨支持率一度反超默克爾領銜的基民盟。舒爾茨隨後在演講中表示,將繼續追求公平與正義,並將社民黨塑造成德國最強大的政治力量。德國大選將於今年9月24日進行。

——金融時報——

【天量資金湧入美股ETF 引發美股泡沫擔憂】根據ETFGI提供的數據,今年前兩個月交易所交易基金ETF共吸引了1310億美元,創下歷史紀錄。去年一整年ETF基金才吸引了3900億美元資金。特朗普當選美國總統以來,美國股市上演了“特朗普行情”,投資者選擇通過費用較低的ETF基金進入美國市場以獲取美國新政府的政策紅利,這也引發了市場對資金持續性及股市泡沫的擔憂。瑞銀資產策略師尼克尼爾森表示,確實看到大量資金在大選後湧入美股ETF,並將指數持續推向新高,但一旦這種趨勢退潮,背後的風險將非常巨大。法興銀行策略師阿爾伯塔埃德沃茲認為美國股市估值“完全不合理”,標普市盈率比歐元區和日本都高。

——BBC——

【巴西爆過期肉醜聞 肉企常年出口過期產品】上周巴西爆出過期肉醜聞,數家該國最大肉企涉嫌常年出口過期牛肉及家禽,農業部33人已經被停職。目前三家肉類加工企業已經停業整頓,21架肉企正在接受調查。巴西是世界最大紅肉出口國,農業部長馬吉周一將緊急與外國大使會面,希望本國肉制品出口免受制裁。調查人員經過兩年時間收集證據,表示不少企業通過酸和化工制品來“修飾”肉類成色,同時土豆、水等也被混入雞肉增加利潤,最後通過賄賂安檢人員和政客獲取政府出口許可。

——華爾街日報——

【礦企自由港因銅礦所有權與印尼死磕到底】大宗商品巨頭自由港邁克墨倫銅金公司(Freeport-McMoran )與印尼政府爭端進入新階段,企業被迫削減運營規模、裁員及減少投資計劃,同時繼續尋找與政府的和解方案。上月這家美國礦企威脅將印尼告上仲裁法庭,因政府禁止公司出口銅礦直至同意將世界第二大銅礦Grasberg大股東權讓給印尼,自由港認為政府行為破壞了合同細則,當時簽訂的合同期限從1991年至2021年,企業已經投資了120億美元。自由港目前只願意將所持有Grasberg銅礦90%的股份讓出30%。受銅礦減產及智利銅礦罷工影響,今年國際銅價已經上漲7%。印尼對國內資源的政策收緊已經讓紐蒙特礦業和必和必拓去年選擇離開。

——Reuters——

【共和黨修改醫改方案 謀本周四眾議院表決】美國眾議院議長保羅瑞恩上周日表示,國會共和黨人正著手修改醫改法案,內容包括向老年人提供更慷慨的稅收減免抵扣及在困難群體享受醫療補助(Medicaid)中添加工作要求。目前共和黨將繼續推進新版醫改法案在本周四提交眾議院表決,但民主黨以新醫改方案可能導致數百萬人失去醫療保障、傷害老年人及工薪階層權益並為富人提供減稅優惠為由強烈反對。

【美情報委員會:俄幹擾大選調查泄露“弗林”是犯罪行為】美國眾議院情報委員會主席努涅斯上周日表示,前特朗普政府成員弗林與俄羅斯接觸的消息被泄露涉嫌犯罪,目前正在調查是否有其他名字被意外“流出”。今年1月特朗普將其國家安全顧問弗林解雇,原因是他並沒有及時公布與俄羅斯大使接觸細節,政府此前一直在調查俄羅斯是否介入影響了美國大選。特朗普此後一直質疑有人故意泄露了這個消息,並指責奧巴馬曾在大選期間對他實施“監聽”,努涅斯此次否認了這種指控。周一,努涅斯將與國會情報委員會民主黨領袖希夫聽取FBI及國土安全部關於俄羅斯介入大選的作證證詞。

——Bloomberg——

【日本德國努力推動自由貿易談判】上周末日本首相安倍晉三來到德國出席漢諾威消費電子、信息及通信博覽會CeBIT,並與結束美國之行的德國總理默克爾進行會面,雙方一致同意推動歐盟-日本自由貿易協議談判。默克爾表示,我們當然需要自由市場,但我們不需要壁壘。以此回應美國總統特朗普“美國優先”政策。安倍表示,日本和德國有共同特點,從貿易與投資中受益頗多,日本將成為德國所提出的開放體系擁護者。目前日本是歐洲第二大貿易夥伴,日本歐盟雙邊貿易協定談判已持續近四年,雙方在汽車行業監管及歐洲食品進口限制等方面存在分歧。

【公司動蕩 Uber總裁選擇辭職】據知情人士和公司文件透露,Uber總裁傑夫·瓊斯(Jeff Jones)計劃卸任總裁一職,而這位前Target全球首席營銷官去年8月才入職Uber。近期Uber麻煩不斷,CEO卡蘭尼克怒罵優步司機的短片流出,谷歌欲封殺Uber 無人駕駛項目等,公眾對Uber的質疑越來越多,Uber自己的員工也沒了信心,兩名副總裁級別的高管本月初也選擇離開公司。

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博鰲 | 周小川:直面全球化與自由貿易的未來

本文系周小川在3月25日博鰲亞洲論壇“直面全球化與自由貿易的未來”全體大會上的文字實錄。

主持人:請周小川行長從中央銀行的角度對全球化和自由貿易問題進行評論,並談一談政策協調的問題。

周小川:剛才,有人評論亞洲國家從全球化與自由貿易中獲益良多,亞洲經濟發展相對較快,人民生活水平大幅提高。這讓我想到了中國30多年前(1970年代末至1980年代初)關於自由貿易戰略和進口替代戰略的激烈爭辯。在改革開放初期,很多意見傾向於實施進口替代戰略,但在對國際經驗進行比較分析後,大家均認為進口替代戰略不會成功,因而實施自由貿易戰略,這些因素都促進了全球化的發展。

我們可以從政治角度上來分析全球化,但全球化有其經濟學上的原因。過去,由於運輸和通訊等貿易成本較高,各國存在由於自然條件所形成的貿易保護,最典型的例子就是在地理上距離其他國家較為遙遠的澳大利亞和新西蘭。但後來,通信技術和數字化迅速發展,運輸和通訊等貿易成本大幅下降,全球人員流動也大大增加。舉例來說,中國現在每年出境人數以億計,信息與人員的交流推動了全球化進程。這些都是30年前無法想象的。

就像其他社會和經濟問題一樣,不管選擇歡迎與否,全球化已是既成事實,成為無法避免的挑戰,我們必須直面這一現實。有些國家擔心全球化會對本國就業產生影響,采取措施保護本國制造業。但從經濟學上來講,這違悖資源配置理論。出臺政策鼓勵關鍵資源從一個部門轉移至另一部門,這種資源重新分配效率值得質疑,對其他部門而言也是一種間接歧視。對於已實現一般均衡的市場,服務業和高科技等領域具備比較優勢,如果將這些優勢部門的資源配置到制造業,這種選擇不能就說不好,但從數學優化模型上看是有問題的。

關於美國新一屆政府正在醞釀的邊境調節稅,目前還不知道最終設計方案,其目的旨在鼓勵出口,並限制進口。但從中國改革開放多年的經驗來看,要鼓勵出口的話,應當允許出口制造商自由進口零部件和技術產品。如果限制進口,將難以在零部件、價格、科技和人才方面獲得競爭優勢,反而對出口造成歧視,不利於增加出口。上世紀80年代初,中國影音電子產品出口大幅增長,原因在於我們采取了較低的進口關稅,這令中國出口商在進口原材料和技術時有更多的選擇,這些出口部門有可能在之後逐漸實現了部分進口替代,但也是基於市場競爭基礎之上的。

關於金融和全球化的關系,如果進一步利用亞洲基礎設施投資銀行和其他開發機構貸款推動基礎設施建設、促進電信業發展與數字化,這會進一步推動全球化進程。

關於政策協調,我們可能需要更多時間予以考慮,基於當前討論情況和政策形成機制,希望能在7月G20領導人漢堡峰會上就自由貿易和全球化形成更加清晰的語言。

周小川:關於全球化,我再補充兩點。

一是全球化對就業的影響。目前失業問題的產生有兩個原因:一是受全球金融危機的影響,很多國家失業率上升;二是勞動力市場本身不完善。在全球化過程中,經濟各領域發生了很大變化,有些產業處於上升期,有些部門則出現衰退,勞動力需要在不同經濟部門之間進行重新分配,這樣,就會出現結構性失業。所以我們應該把資源向勞動力的再培訓進行傾斜,對勞動力從知識和技能上進行重新培訓,而不是把失業問題歸咎於自由貿易。總之,在全球化和自由貿易體系中,資源配置主要是通過資本、技術等核心經濟資源的分配來實現的。如果勞動力缺乏應有技能,或者勞動技能已經過時的話,就必須要調整和更新才能應對全球化帶來的挑戰,這是資源有效配置的要求,是無法避免的。

二是稅收問題。這是個很技術的問題。如果美國考慮采用增值稅,我們歡迎,但不能因為沒有增值稅就考慮征收邊境調節稅。因為美國有銷售稅,出口產品不納銷售稅,但進口產品在最終銷售時會征收銷售稅。邊境調節稅是對公司稅的一種調整,而公司稅主要針對公司利潤征稅,不同於增值稅或銷售稅等間接稅。這種以直接稅的方式征收間接稅的提法是很有爭議的。

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三套利大整頓盯上“主業”,部分銀行直面三大沖擊

監管層的“三套利”大整頓正為銀行業高歌猛進的同業、投資業務“踩下剎車”。

近幾年來,同業、投資已經成為不少股份制銀行、城商行業務的“大頭”。這些業務一方面在銀行總資產中的占比達到了40%以上,甚至超過60%,反使作為主業的貸款業務淪為配角,占比普遍不足40%,最低的甚至僅有30%多點;另一方面,商業銀行的同業、投資業務,大多對接信托、資管計劃、債券等資產,並貢獻了銀行40%以上的業務收入。

然而,這些涉及資金空轉、監管套利的業務,正是此次監管“三套利”清理的重點,何去何從已成為擺在這些銀行面前的迫切問題。

“一旦業務規模收縮,高度依賴同業、投資業務,做大資產規模的銀行,資本充足率、利潤、流動性都將面臨重大沖擊。”一位股份制銀行高層對第一財經記者說,不過,最終的結果取決於監管清理的落實力度。

貸款成“配角”

貴陽銀行年報數據顯示,截至2016年12月底,該行總資產為3722億元。在各項資產中,買入返售資產余額80億元,存放同業資產47億元,應收款項類投資559億元,三項涉及同業的資產共計686億元,占比超過18%。

相較於上述資產,貴陽銀行可供出售、持有至到期等金融資產規模更大。數據顯示,截至2016年底,該行可供出售金融資產余額達945億元,其中同業存單余額656億元,企業債、鐵路債29億元,理財產品及資管計劃81億元;至到期投資余額515億元,包含鐵路債22億元,地方政府債320億元。

根據上述數據測算,即便不算至到期投資、企業債、地方政府債,截至去年底,貴陽銀行的同業資產規模也已達到1425億元,占比超過38%。同期,該行貸款余額僅為1025億元,占比僅27.6%左右,在各項業務中已淪為“配角”。

貸款業務退居次位,這在商業銀行中已非個案。

數據顯示,截至2016年底,杭州銀行的總資產達7204億元,貸款余額雖然同比增加了313億元、增幅14.56%,但僅有2466億元,在總資產中的占比僅34%左右。

與此同時,截至2016年底,該行應收款類投資余額524億元,同比增長50.6%;可供出售金融資產達2202億元,同比增長86.97%;持有至到期投資667億元,同比增加53.62%,三者共計3393億元。換句話說,該行同業、投資等資產在總資產中的占比已接近48%,在該行資產中占據大頭。

徽商銀行、重慶銀行等也存在類似情況。截至2016年底,重慶銀行總資產3731億元,貸款余額1467億元,在總資產中占比約39%;該行同期證券投資余額就達1194億元,存放同業557億元,兩者合計1751億元,占比高達47%。

徽商銀行2016年底總資產為7547億元,貸款余額2773億元,同比增長13.94%,占比不足37%;同期,其投資余額高達3381億元,存放同業109億元,拆出資金198億元,三者合計達到3688億元,占比接近50%。

一些資產已經跨過萬億元的銀行,同樣依賴同業、投資驅動規模增長,占比甚至更高。

以江蘇銀行為例,截至2016年底,該行同業資產962億元,衍生及投資資產更是高達6908億元,兩項合計高達7870億元。該行同期貸款余額則為6493億元,比2015 年末增加875.96億元,增長15.59%。同期,該行總資產1.59萬億元,同業、投資資產占比達49%。

浙商銀行同業、投資等占比更高。2016年底,該行貸款余額4594億元,同比增長33.02%,僅占1.35萬億總資產的34%。同期,該行投資余額高達6631億元,存放同業資產984億元,兩者共計7615億元,在總資產中的占比超過了56%,超出同期貸款3000多億元。

同業、投資業務何去何從

“存放同業以同業拆借為主,投資資產對接的無非是資管計劃、信托計劃,大多以非標資產為主。”某中小股份制銀行高層對第一財經記者稱,在會計科目中,投資與同業資產雖然分列,但對接的資產,本質上並無太大區別。

事實也是如此。多家銀行公開信息顯示,其投資對接的底層資產,均以債券、信托計劃、資管計劃為主,以及銀行同業發行的理財產品、同業存單。

2016年年報顯示,江蘇銀行當年底6908億元的衍生及投資中,可供出售金融資產為3567億元,其中商業銀行和其他金融機構余額就占3182億元;至到期投資余額1387億元,商業銀行和其他金融機構103億元,其他機構108億元;應收款項類投資1886億元,商業銀行及其他機構發行的占1816億元。

財務報表附註表明,該行可供出售金融資產的權益投資,國內部分主要為貨幣基金、債券基金,國內其他機構發行的可供出售債務工具主要是企業債券。應收賬款投資主要是證券、保險、基金公司設立的資產管理計劃,以及信托公司設立的信托計劃等。

2016年,杭州銀行可供出售金融資產中,可供出售債務部分,包含同業債券233億元,企業債券18.2億元,理財產品1559億元;可供出售權益工具中,則包含基金137億元。持有至到期投資中,同業債券、企業債券共計119億元;應收款投資中,信托、資管計劃余額達525億元。

同期,浙商銀行6631億元的投資余額中,可供出售金融資產614.67億元,僅債券就占612.8億元;持有至到期投資415.33億元,全部為債券;應收款投資5370億元,而其他金融機構發行的信托、資管計劃更是獨占5200億元。

徽商銀行的投資資產,主要包含可供出售、至到期、應收賬款,余額分別為1203億元、523億元、1596億元。而可供出售資產中,信托、資管計劃余額為606億元,同業存單146億元,購買他行非保本理財135億元。應收款類投資部分,信托、資管計劃更是達到1551億元。

“會計處理的科目變了,對接的資產並沒有多少實質變化。”華南某城商行一位中層對第一財經記者稱,同業、投資,再循環放大杠桿,經過多層嵌套、穿透,可能就會產生資金空轉,並滿足業務出表要求,形成監管套利、空轉套利等行為。

上述行為正是監管“三套利”清理整頓的重點內容。根據銀監會近期下發的通知,銀行要自查通過同業存放、賣出回購等方式吸收同業資金,對接投資理財產品、資管計劃等,放大杠桿、賺取利差,以及以理財資金購買理財產品,理財資金為各類監管套利提供支持,利用同業理財購買本行同業存單;通過發行同業存單,甚至通過自發自購、同業存單互換等方式,進行同業理財、債市投資,導致期限錯配,加劇流動性風險隱患等各種行為。

面對突然襲來的監管風暴,部分商業銀行大量的同業、投資業務將何去何從?

“未來,一些過度依賴同業的銀行會面臨很大壓力。”上述股份制銀行高層人士說,在同業負債端,資金充裕的銀行大概率會收縮同業資金拆出,增加拆入銀行的壓力。在投資端,資金緊張將減少資產來源,導致資產供應減少,從而導致整個銀行同業負債端、投資端收縮。

“整個同業、投資市場都將收縮,同業負債、投資兩端會同時進行。”上述華南城商行中層人士說,大量中小銀行受地域限制,貸款投放不足,可能並不願意收縮同業、投資業務,但在大的監管背景下,“它們不收縮,別人也會收縮”。

流動性承壓

一旦業務規模收縮,對於高度依賴同業、投資業務的銀行來說,資本充足率、利潤、流動性都將面臨重大沖擊。

同業、投資業務,在部分銀行的收入構成中已經不可小覷。以江蘇銀行為例,2016年,該行業務收入為662億元,其中債務投資工具收入239億元,同比增加41.52%。存放同業、買入返售、拆出資金收入雖然同比下降36.45%、79.93%、12.91%,但合計仍有33億元以上,四者合計超過272億元,收入占比逾40%。

同期,杭州銀行債券及應收款項投資利息收入100億元,同比增加31.83%,拆出資金及買入返售、存放同業收入11億元、10.2億元,合計121.2億元,超過了貸款利息收入117億元,在269億元的業務收入中占比超過了45%。

浙商銀行也是如此。2016年,該行金融投資收入289億元,比上年增加63.73億元,增長28.23%。而貸款利息收入為212億元,比投資收入還少77億元。當年,該行利息收入、非息收入分別為546億元、76.6億元,合計622.6億元,投資收入占比亦超過45%。

“監管清理的目的,就是要去杠桿,要滿足監管要求,就必須賣出部分同業資產。”上述華南城商行中層人士說,目前市場資金成本上行,資金拆借利率很高,但存量業務不少是形成於2015年,如果賣出,將會對相關銀行利潤形成沖擊。

“同業、投資資產占比高的銀行,一般杠桿比例都很高,通過同業拆借滿足出表要求,實際上都是貸款。”上述股份制銀行高層人士說,如果監管嚴格清理,這些業務必須回表,很多業務要100%計算風險權重,一些銀行的資本充足率將承受巨大壓力。此外,如果同業、投資業務回表,一些資產規模大但存款少的銀行,必須以自有資金將相關業務、項目贖回,流動性也會因此受到很大影響。

套利 整頓 盯上 主業 部分 銀行 直面 三大 沖擊
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社論:直面上市公司債務違約

近期,正當監管層決意打破剛性兌付之際,債務違約事件接踵而至,上市公司亦未能幸免。

凱迪生態日前公告稱,“11凱迪MTN1”應於5月5日(法定節假日順延到5月7日)兌付本息,截至兌付日日終,公司未能按照約定籌措足額償債資金,不能按期足額償付,構成實質性違約。

凱迪生態並非孤例。今年以來,另有神霧環保、富貴鳥和*ST中安三家上市公司爆出債券違約,其中3月以來發生違約的12只債券就有6只為上市公司發行。如果算上非上市公司,今年僅僅過去4個來月,已有16只債券出現違約,涉及四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、春和集團等多家公司,累計金額達130億元之多。另有盾安集團傳出高額債務兌付困難,旗下兩家上市公司已緊急停牌。

應該看到,中國債券市場積累風險不小,近期債務違約事件的集中爆發,既有債券發行主體自身的原因,也有政策方面的客觀原因,而一系列旨在打破剛性兌付的政策,也是化解債務危機的必要舉措。因此,針對今年以來多家上市公司出現的債務危機,應當直面。

以往,一家公司上市進入資本市場,對於融資需求而言可謂“躍龍門”,因為有著“上市公司”這張名片,不論是增發配股再融資,還是發行債券,都不乏人接手。但毋庸置疑的是,上市公司本身有優有劣,因經營不善難以償還債務在成熟市場也並不鮮見,如果延續此前山東海龍、超日太陽債券剛性兌付的處置方式,那麽整個債券市場,從發債主體到投資者都永遠不可能成熟。

而且,為了發債再融資,不乏上市公司通過激進的會計處理與關聯交易“做出”利潤,以及通過不斷並購、跨境,提出所謂的新商業模式。在上市公司債務剛性兌付打破之後,投資者必將審慎抉擇,此類行為將難以為繼。

以凱迪生態為例,公司去年11月16日停牌至今,迄今仍未披露2017年年報及2018年一季度報,5月7日還發布《中誠信證評關於關註公司無法在法定期限內披露定期報告及股票可能被暫停上市的公告》稱,因年報編制及相關審計工作尚未完成,公司延遲披露2017年年度報告。且因相關行為涉嫌信息披露違規,公司7日收到了中國證監會調查通知書,這給了投資者索賠機會。

打破剛性兌付也是監管層近來推動的方向。債務融資方面,銀行縮表後回歸貸款,令無論是中低資質民營企業還是中評級的城投平臺發債難度都有所增大。股權融資層面,今年以來,“穿透式”金融監管與金融控股監管讓諸多資金通道收緊,此前一些上市公司熱衷的外延並購、做大集團,其前提是要有各種銀行變相通道的資金。

股權質押新規的落地也進一步收緊了再融資。在新規落地前,很多上市公司股東質押比例高達100%,新規規定股票質押率上限不得超過60%。以3月15日發生違約的創業板公司神霧環保為例,高比例的質押成為了致使其資金鏈斷裂的最後一根稻草。

換句話說,股權再融資審核趨嚴,債券市場整體的風險偏好變低,使得債市再融資壓力大增,在多重因素的影響之下,上市公司僅僅憑借“上市”這塊招牌來獲得融資優勢的前提不複存在。

所以,直面近期頻發的公司債違約事件,需要的是查找原因,如果公司本身涉嫌信披等方面違規,該賠償得賠償;不然就該執行破產等程序,不要過於顧慮。最不應該做的是兜底,讓打破剛性兌付再度成為空言。

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