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福布斯富豪发财秘诀 福布斯富豪发财秘诀


http://www.yicai.com/news/2010/07/380046.html

如果说《福布斯》400富豪们有什么核心规律的话,那就是——如果你没有继承财富,发财致富可能性最大的途径就是大量冒险。
《福布斯》400富豪榜中充满了纸牌高手不是没有道理的。对冲基金巨头史蒂文·科恩在上高中时就喜欢通宵打牌。收购大师亨利·克拉维斯1986年曾 发起兼并毕垂斯公司的行动,在收购案尘埃落定之前也是靠打牌来消磨时间。而美国历史上最富有的两个人比尔·盖茨和沃伦·巴菲特也喜欢一起玩扑克牌和桥牌。

杰出的企业家不仅吸引人们的眼球,他们在一定程度上还是美国梦的代表。现在事后观察,我们似乎很容易就能发现这些富豪的成功秘诀,但当时他们却是押上了全部身家,冒着孤注一掷的巨大风险。

风险理解

许多事例表明,《福布斯》400富豪对于风险似乎有着与普通人不同的理解。

勇于冒险的人必须深谋远虑,能够用手头所有的资源——房屋、地产、全部身家去实现远大的理想。要想成功,他们还必须将百分之百的精力放在如何获胜 上,有和大多数人的意见唱反调的信心。此外,他们还必须了解如何避免事业上的灾难,恰当而充分地评估风险,确保即使失败他们也还有东山再起的机会,这些或 许是《福布斯》400富豪们登上财富顶峰的关键。

乔恩·亨茨曼就是深谙险中求富之道的冒险大师,拉里·金主持的一档脱口秀曾将亨茨曼形容为“大多数美国人闻所未闻的最锋芒毕露的亿万富豪”。20世 纪70年代初,亨茨曼和他的兄弟将自己的房子和资产抵押出去,用30万美元的贷款孤注一掷,创建了亨茨曼集装箱公司。到30多岁时,亨茨曼已经成为百万富 豪。后来的几年里,亨茨曼两兄弟又转战化工行业,并将自己的企业卖给了别人,最后净赚了800万美元。

20世纪70年代末,作为一名虔诚的摩门教徒,已是9个孩子父亲的亨茨曼前往华盛顿特区传教。1982年回到盐湖城后,45岁的亨茨曼开始了他最冒 险的投资事业——他花4200万美元从壳牌石油公司手中买下了一家聚苯乙烯工厂,而他的收购手段展示了他令人难以置信的“空手套白狼”技巧。

壳牌石油公司的管理人员也对亨茨曼的冒险能力叹为观止,于是他们在交易完成后买了一座铜像送给他,上面刻着“河船赌徒——壳牌公司友人敬赠”。“我 把这个雕像视为对我的极大褒扬,”亨茨曼说,“河船赌徒是19世纪险境求生的高手,他们以此形容我,我感到很荣幸。12年来,我一直是壳牌石油公司最大的 个人客户,我认为这是一种荣誉的象征。”

信念坚持

那么,是什么促使这些爱好冒险的富豪不断追逐一个又一个高风险交易,却又能食甘寝安呢?

总结起来就是:一个人如果准备承担极大的风险,他就不能像大多数人那样,将巨额个人债务看成是灾难。实际上,对成功坚定不移的信念恰恰是冒险的明显特征,这种信念超过了患得患失的想法。

亨茨曼就是自信赌徒中的一个典型,因为他总是让一切尽在掌握之中,并作好事前准备工作。他在启动高杠杆收购行动前,必定要对市场的产能是过剩还是不 足进行充分的调研。“我觉得大多数时候只需要单纯的勤奋和调查市场而已,”亨茨曼说,“我不认为自己有什么点石成金的能力,关键还是要努力工作和理解市 场。我觉得这就是企业家和官僚机构的区别。”

这种自信和对市场的细致分析在阿尔·勒纳身上也表现得淋漓尽致。20世纪90年代初,阿尔·勒纳曾冒着极大的风险投入数百万美元拯救陷入困境的巴尔 的摩MNC金融银行。当时,由于勒纳之前入股并持有大量股份的另一家银行被MNC收购,他成了MNC银行最大的股东。短短9个月后,他发现MNC的股价已 暴跌至原价的不到1/3。MNC的资产价值为270亿美元,但不良贷款率却高达20%——贷款者不仅不支付贷款利息,甚至开始拒还本金。联邦监管机构这时 也盯上了MNC,威胁要没收MNC银行最大的资产——信用卡子公司MBNA公司。

MNC公司管理层一时间笼罩着悲观的情绪,但勒纳却力挽狂澜,他甚至草拟好了一份宣布MNC破产的媒体声明,以显示自己并非装腔作势。迫使监管层让 步后,勒纳将MBNA挂牌出售。为了说服著名投资银行高盛承销MBNA的资产,勒纳还自掏腰包购买了价值1亿美元的MBNA股份。

险情防控

由于冒险的基因在成功企业家身上如此普遍地存在着,以至于有人说许多成功人士都曾破产过。有一个说法是,每个百万富豪在成为百万富豪之前至少破产过一次。

商业冒险大师乔恩·亨茨曼无法同意这一论点。他认为,只有在企业身处困境的情况下,杰出的企业家才能找到百分之百地偿还债务让企业继续前进的办法。

“2001~2002年,我们的企业受到了最大的冲击,”亨茨曼说,“当时能出岔子的地方都出了岔子:经济衰退、产能过剩、美元疲软等,更不用说极 高的天然气和原油价格也给我们带来了影响。但这些只是一个企业家和白手起家的奋斗者必须经历的坎坷,你必须战胜艰难险阻,向借钱给你的银行证明你有能力偿 还债务。”亨茨曼的公司当年曾一度负债20亿美元。

然而,即便像亨茨曼一样碰到了祸不单行的惨剧,破产也不是表面看上去那样不可避免。许多《福布斯》400富豪发现,企业规模越大就越难破产,因为债 权方往往会竭尽全力避免债务方破产。亨茨曼的前银行顾问马克·布克曼坦言,在他44年的银行从业历史中,还从来没有一个银行家让其客户破产。

虽然冒险和争取他人财政支持的能力对于成功极为重要,但值得一提的是,就算不去祈求别人,也可能取得成功。投资大师沃伦·巴菲特十多年来一直保持在 《福布斯》400富豪榜的前几名位置,他曾说过,大多数人之所以创业失败就是因为“酒精和借贷”。1991年他在巴黎圣母院演讲时对台下听众说:“我这一 生从未向别人借过多少钱,其实我们在生活中根本不必借很多钱。如果你足够聪明,就完全能够不借贷而挣很多钱。”

由于只有极少的《福布斯》400富豪曾申请破产保护,我们完全有理由推论,那些借贷的富豪很少承受超过其承受能力的风险。

看看《福布斯》400富豪热衷的游戏——扑克和桥牌,都是技巧和运气对于输赢同样重要(甚至更重要)的游戏。“输的是赌徒,胜出的是风险防控者,”怀特说,“成功企业家天生就了解这些道理。”

(摘选自《滚钱记》第二章,有删减,标题及文中小标题为编者所加,张越、艾经纬整理。)插图/刘飞




福布斯 富豪 發財 秘訣
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揭中國首富國美汲水發財奸招

2006-4-13  NM




上月底,全國最大的電器零售商國美(493)宣布,以近七十億元代價,向大股東黃光裕收購其私人持有的國美分銷網絡三成半權益。然後不出十日,黃氏即急急配股套現逾十五億元。

今次配股,是黃光裕自○二年借殼國美上市以來,第六次的抽水行動,累積汲資六十億元。被稱為「中國首富」的他,二十年前還是廣東潮陽的一介貧農,但利用長達半年的供應商數期,以獲得資金擴充,並大玩配股、注資等財技,炮製出賬面逾百億元的身家。

市值近一百四十億元的國美,是內地電器零售商的大哥大。○三年國美進軍香港時,也霸氣十足,租下旺角亞皆老街前先施百貨的舊址,建立其香港總店,頓然成為旺角新地標,分外矚目。

上週五、週六,記者先後往此旗艦店觀察,週五晚等足一小時,才有三數個顧客幫襯,其中一人更表示:「我嚟買吸塵機塵袋,貪呢度人少,無其他電器鋪咁逼人。」

該 幢佔地五層的國美總店,月租高達一百五十五萬元,地下以售賣手機、數碼電子產品為主,一至三樓則賣各類家電;其中三樓所賣的內地品牌有家之神、 Famous等,非常冷門。除地面一層較多人逛外,其餘數層人流稀少。即使是傍晚的黃金時段,三樓卻連一個顧客也沒有,只有幾個店員在閒聊打發時間。

中原商鋪部總經理潘志明指出:「賣冷氣機等家電,要賣出幾多部,先頂得住五百至一千元的呎租?」他認為租值如此貴的地方,只宜賣手機等流轉快的貨品,一般家電流轉率低,又佔地多,不大適合貴租鋪。

近月關掉兩店

事實上,國美原本計劃在港大肆擴展至廿間分店,但近月卻悄悄關掉尖沙咀漆咸道及旺角豉油街分店,只剩十一間。有地產代理說:「百老匯同鐳射有部分係自置鋪,加租對國美影響梗係大啲。」

在被內地同胞稱為「電器一條街」的旺角西洋菜街,國美的形勢更為惡劣。這片兵家必爭之地,單單百老匯電器便有五間分店,國美卻只有一家面積約五百呎的店鋪瑟縮於街尾,有多達廿名店員駐場。附近的百老匯面積比它大逾一倍,店員數目卻相若,國美的營運效率相形見絀。

「其實好多行家都估,國美喺香港生意欠佳。」一大型電器連鎖店負責人認為,國美在香港開店並非為賺錢:「香港只係show case,上市要造個勢嘛!」

為廠家織國際夢

四 月一日,國美在北京召開全球家電論壇,雲集國內各大電器生產商的高層,及逾三百名內地媒體代表。國美戰略中心總經理王俊洲,拿進軍香港做生招牌,對一眾與 會者誇誇其談國美在香港有多成功、是成為世界企業的一大步,又說國美可以帶領內地品牌進軍國際,愈說愈誇張:「以前香港幾乎沒有內地的家電品牌,但這兩、 三年(國美來港開店後)有很大變化,因為國內品牌有價格的優勢,故大受歡迎。」

記者當面向王俊洲指出香港國美生意慘淡,王俊洲先是愕然,跟着連忙否認:「誰說的?香港業務由我負責,是賺錢的。」記者追問:「那賺多少?」他即回應,香港國美並不屬於上市業務,便匆匆離去。

而國美的大老闆黃光裕,則一聽見記者從香港來,便拒絕接受訪問,後來甚至把攝影記者驅逐出場。

靠供應商資金擴充

國 美在五年間由只有六十間分店,到今日坐擁近五百間店鋪,發展如此神速,一些家電供應商卻不以為然,指跟國美做生意並不容易,甚為激氣。據一名在中港兩地都 有生意的家電供應商爆料:「國美供貨的條件好辣,又多收費,例如上架費、運輸費,有時又有商品贊助費。」種種收費加起來,佔總銷售額的一成有多。

「雖然豐澤上年都開始收上架費,但係條款始終比較清晰,好計數啲。」他表示,國美的要求幾近無理:「連要求佢哋準時找數,都要額外收費!」所以他索性不賣貨給香港國美。

但不少國內廠商,便不得不向這間全國最大的電器連鎖店低頭。一參加北京論壇的國內電器生產商說:「國美開一家分店,成本約一百五十萬元人民幣。場內動輒百多、二百個品牌,每個生產商至少拿出七、八千元進場費,還要付裝修費呢!部分員工是廠家僱用的,國美已封了蝕本門。」

譬如說,要把一件電器擺上國美貨架,進場費少則七、八千元人民幣,多至幾十萬元人民幣也有,而其他雜費亦海鮮價。如果廠商被國美發現同時贊助其對手宣傳,更要罰上萬元人民幣。

數期長達半年

另外,該生產商表示,國美找數期極長,除非是國際大品牌,否則供貨的數期可以長達四個月,甚至半年。上市的國美去年做近一百八十億元生意,應付賬項高逾六十八億元,主要正是拖欠供應商的貨款。「黃光裕作風霸道,不可能跟他討價還價。一談不攏,他就收起你的貨不賣。」一供應商說。

有如此長的找數期,國美自然可以更鬆動去擴充或作其他投資。黃光裕除了搞電器外,亦熱衷投資地產。他於○二年借殼把國美於香港上市,自此便大玩財技,令身家暴漲。

黃光裕小檔案

年齡:37歲

籍貫:廣東潮陽

學歷:初中輟學,後於人民大學取得大專學歷

家庭狀況:已婚,育有兩女

身家:$135億元(胡潤百富榜)

85年:與兄長黃俊欽赴內蒙古做生意

86年:於北京珠市口開設國美,最初銷售服裝,翌年轉賣電器

93年:兄弟分家,黃俊欽創辦新恒基地產,將國美電器分給黃光裕;同年認識中國銀行貸款部職員杜鵑,三年後結婚

99年:國美衝出北京,於天津開店,繼而進軍全國

02年:以中國鵬潤集團之名,於香港借殼上市,專注地產

04年:中國鵬潤向大股東黃光裕收購其私人的國美電器部分股權,變身零售股,黃氏身家隨即暴漲,連續兩年獲「胡潤百富榜」選為中國首富,並於去年的《福布斯》中國富豪榜中位列第四

詹培忠帶路上市

黃光裕最初打算在內地借殼上市,但難求乾乾淨淨的殼;後改委任法國巴黎百富勤、野村等投資銀行及證券行研究在香港招股,亦不順利。一投資銀行職員說:「當時佢只係發展過一個北京樓盤(鵬潤家園),同埋有啲地皮;國美的分店亦無依家咁多,招股都唔會籌得多錢。我哋叫佢開多啲分店先。」

這時幸得汕頭同鄉、有「金牌庄家」之稱的詹培忠,為黃光裕指點另一條上市捷徑,教他將物業注入詹氏手持的殼股京華自動化,換取股權,然後配股等大堆財技。對此,詹培忠回應說:「個上市地位係我賣俾佢嘅,指點就唔敢講,我唔敢邀功,有傾過吓偈咁囉!」

運用財技套現六十億

「當年(八五年)黃光裕喺鄉下拎住幾百蚊,就走出去,呢個後生仔好夠膽同拼搏,加上少少運氣,就行出條大路囉。」詹培忠又曾對人說,黃光裕很聰明,「很多事一說便懂」。

詹 培忠剛認識黃光裕的時候,黃氏只有一、兩億元身家,但他將學曉的財技舉一反三。首先把三個北京商廈單位注入京華自動化,不費分毫便獲一成六股權,更有現金 落袋。之後把國美股權分批注入,股價炒高即配股,再注入資產,換股再配,四年套現近六十億元,還持有國美的五成六股權。

整個國美集團包括上市及非上市部分,去年全國開設逾二百間新店,國美戰略中心總經理王俊洲甚至表示會開到大陸的農村。主力生產洗衣機的無錫小天鵝董事長焦為民說:「片面追求規模,是不理性的。有些店甚至開在競爭者對面的不遠處,根本賺不了錢,損人不利己。」

事實亦然,上市的國美,去年純利只有百分之二點七的增長;而店鋪每平方米的生意額,亦由○四年近三萬七千六百元人民幣,大幅下降三成一,至去年近二萬六千元人民幣;其毛利率不到一成,純利率更不足百分之三。

黃光裕最新注入的三成半國美分銷業務,作價近七十億元,以此計算,其市盈率高達二十五倍,媲美全球最大的電器零售商Best Buy(二十五點三倍)。

不過,國美上市部分的淨資產其實不多,自置的店鋪物業只有五間,加上商標及特許經營權等仍在黃氏私人手中,是否值如此天價,實在見仁見智。

外資殺入形勢將變

而且根據世貿協議(WTO),內地零售業自去年起全面開放。國際零售巨擘接連衝擊國內零售商,家樂福在上海開設分店時,即令方圓五公里內的小型超市及百貨公司生意減半。

外資電器零售商,之前還未開始發功,但今年形勢有變:Best Buy於上海徐家匯開設旗艦店,並積極洽談收購國內第四大的電器零售商五星,正式進軍中國;全球第三大的建材零售商百安居在中國的店鋪,將兼賣電器;而日本的山田電器及小島電器,亦對中國市場虎視眈眈。

國美在國內前景未明,黃光裕卻趁勢套現。僅花上五、六年光景,三十七歲的黃光裕的身家已滾大至逾一百三十億元,蟬聯兩屆胡潤(之前負責《福布斯》中國富豪榜)百富榜中國首富之位。很難想像,二十多年前的他,不過是個一貧如洗,滿腳牛糞的農村小子。

擅用財技成首富

黃光裕能成為國內首富,擅長運用財技,能夠不用付現鈔便賺來資產,是致富原因之一。

例一:買殼有錢落袋

○○年底,黃光裕將名下價值$2,568萬北京鵬潤大廈十九樓三個單位,注入京華自動化(國美前身),換取一成六股權及$1,200萬現金,不須付真金白銀入股,還有現金落袋。之後他雖曾注資增大股權,但經過多次配股,早已歸本。

例二:買地不須付現鈔

黃光裕以上市公司名義,在○二年四月及○四年四月,分兩次買入北京市朝陽區西埧河北里七號院地皮權益,總代價$4.95億。

○五年十一月,該地皮升值至$7.6億,國美以專注電器零售業務為由,將之以市價售予黃光裕,但他最長可一年後才找數。

之後短短不到五個月,上市公司便宣布以$69.9億代價,收購黃氏手中的35%非上市的國美權益,黃氏欠上市公司的$7.6億,因此抵銷。換言之,黃光裕毋須付現鈔,便獲價值$7.6億的地皮。

出身汕頭家住豬欄旁

這位原名黃俊烈的首富,中學時才改名光裕,生於汕頭銅盂鎮潮陽區后岐村,全村僅三百多人,以曾氏後人為主,是條貧窮的小村莊。

其表弟婦說:「黃光裕的祖籍是潮陽區西臚鎮埔尾村,後來他父親黃昌義來后岐村,投靠了我家老爺,學習搾取藥用的柿子油出售。認識了姑媽(黃母曾嬋貞),還結了婚,定居下來。」

可是,始終寄人籬下,生活相當艱苦。黃光裕與父母及哥哥俊欽、妹妹秀虹和燕虹一家六口,擠於不足一百五十呎、與豬欄只一牆之隔的斗室中。由於是外姓人關係,全家所分耕地不足兩畝,加上父親收入微薄,家裡連開飯也成問題。

十多歲時,黃光裕遂與哥哥到鎮上收買舊電器,轉售賺錢。兩兄弟更無師自通,學懂修理電器,其表兄曾俊隆說:「他兩兄弟非常聰明,甚麼電器也懂得修,經常將破爛的收音機修好賣錢。」

曾俊隆說,八五年時,黃俊欽只差半年,便可入讀大學。但為免加重家庭負擔,又有感家鄉落後,難有發圍,便帶同還未唸完初中的黃光裕,北上創一番事業:「他們走時,帶着一堆修好的舊電器,好像說是用作路費的。」

兄弟班於內蒙做了一年貿易生意,賺不到大錢,八六年尾遂轉到北京發展,於珠市口東大街頂了一間叫國美的國營時裝店來經營,可惜兩個大男人粗手粗腳,生意麻麻。

擺空紙箱扮有貨

後來黃光裕留意到,街上的電器店其門如市。做生不如做熟,便毅然決定改賣電器,將店易名為國美電器。住在附近胡同裡的老居民憶述:「國美的店好小,不夠一百平方米,最初生意不怎麼好。」

當時中國剛改革開放,他倆賣電器,既缺乏資金,亦無固定貨源。但如果售貨架上疏疏落落,又難吸引顧客幫襯,於是兩兄弟便在鋪內堆起空的紙皮箱,當有客人要貨,才拿着顧客的錢到供應商處買貨;甚至有說兩兄弟最初是靠走私電器進口,才掘得第一桶金。

曾訪問過黃光裕的北京記者說:「我們曾直接問過黃光裕,他沒有直接否認,只強調自己沒有責任弄清貨源。我想,算是默認吧。」

關 於黃光裕未經證實的傳聞,沒完沒了:有說九三年兩兄弟鬧分家時,曾發生手下對峙事件;他旗下的地產項目,亦曾發生打人事件。該記者說:「○一年底,黃光裕 發展的鵬潤家園有業主嫌車位月租六、七百元太貴,就胡亂泊車,更與保安爭執。後來這個業主被人打傷,但兇徒出入屋苑時,電梯的保安攝錄機卻碰巧關了。」

只信錢和權力

「他自卑出身寒微,完全不信任下屬。」一前國美員工如此形容黃光裕。他說老闆不肯下放權力,就算小小的原子筆、A4紙都要由北京總部採購。

事實上,國美集團的權力核心就只有黃光裕及其妻杜鵑,北方的生意自己看管;華東的交給妹妹黃秀虹;私人的房地產業務則交予妹夫張志銘;連跟在身邊的高層如採銷中心總經理李俊濤,都是黃光裕一手從家鄉帶出來的人。

他回鄉也甚講排場,其表弟婦說:「起碼八、九個保安跟在後面,逗留兩小時便走,說不到兩句話。」

五十億轉戰房地產

重把國美注入上市公司套現後,黃光裕趁近來大陸房地產股在港紅火,又滿肚密圈籌劃最新發財大計。

去年初他的私人公司用八億多元人民幣,買下兩幅位於北京豐台區、面積三十五萬平方米的地皮,打算建商廈、商場及會議展覽中心。該公司總經理禹晉永當時一時心直口快,洩露黃光裕的上市骨水大計,說公司考慮把物業項目以房地產基金形式上市。「公司從來沒有把房地產作為商業去看待,房地產只是我們投資的品種。」「幹一把就跑掉了。」結果去年九月,黃光裕親自把禹氏炒掉。

黃光裕近來動作頻仍,既在北京發展了國美第一城、明天第一城等地產項目。上週三,他又宣布入股北京中關村,加上早前囤積的地皮,看來去年中傳聞黃光裕有意籌集五十億元人民幣的地產上市大計,已進行得如火如荼。

內地消費股升過龍

最近半年,市場拋出內地經濟高速增長的願景,國內消費股發惡狂升,幾乎只要打正大陸做生意的旗號,股民就急急奉上真金白銀。不少國內零售商,亦趁市旺紛紛來港上市,如在內地經營百貨店的金鷹商貿(3308),今年三月招股,最終竟挾逾三百倍超購之名上市

上市不足半年、同樣做百貨生意的百盛商業(3368),現價已較招股時勁升一點六二倍,單計最近三個月,升幅已達七成六。散戶愈買愈旺,其實不少基金公司已在高位出貨大賺一筆,如原先持有逾一成聯華超市(980)股份的摩根大通,在年初開始大手減持,二月中就以高價沽掉近一百四十萬股,持股量減至不足半成。

東亞銀行總經理兼投資銀行處主管李繼昌提醒股民:「最近內地消費股升勢已過火位,中國係愈來愈多有錢人,但係唔係全部富起來呢?係唔係咁一面倒呢?」

事實上,個別國內零售股,市盈率已升逾五十倍,接火棒者,隨時損手。


中國 首富 國美 汲水 發財 奸招
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環境局:批准中電「發財」計劃 林本利

2012-1-5  NM




長久以來,監管兩電的工作屬於經 濟局的範疇。2007年,曾特首重組各政策局,將監管兩電的工作歸入環境局。當時政府與兩間電力公司正就2008年後的監管模式進行談判,由環境局局長主 力負責談判,顯示政府有意藉着環保政策讓兩電多賺一大筆。

自1994年起,中電先後引入核電、水電(蓄水抽能系統)和以天然氣發電的機 組,這方面的裝機容量達到4,480兆瓦。再加上青山發電廠有兩台機組(合共1,354兆瓦)可以使用天然氣發電,數字便達到5,834兆瓦,佔總裝機容 量8,888兆瓦的66%之多。中電在夏季的系統最高需求量不過是6,000多兆瓦,只要公司取得足夠天然氣供應,自然可以大幅度降低使用燃煤機組的比 例。

至於港燈,早於2001年在南丫島填海興建天然氣發電廠,原本打算興建六台機組,但至今只得一台335兆瓦機組投產。連同改裝其他機組 轉用天然氣,港燈的燃氣機組裝機容量共680兆瓦,佔總裝機容量3,736兆瓦的18%,遠遠低於中電的比率。

因此,若比較兩電的污染物排 放量,港燈的情況理應較中電嚴重。但由於中電從海南島獲得的天然氣供應低於原先估計(不知責任誰屬),故此近幾年增加使用燃煤機組,令二氧化硫的排放量急 增。在新的管制計劃協議下,中電的排放量若超出限額便會受罰、被扣減回報率。公司於是向政府提出一個耗資90億元的減排大計,為部分燃煤機組安裝煙氣脫硫 系統。另外,中電還準備耗資70億元在清水灣海面興建風力發電場,為已經過多的備用容量再加添200兆瓦。

 

由2006年至 2010年,中電的裝機容量維持不變,仍然足以滿足系統最高需求量。這四年間,本地售電量增長不足5%,每年增長只有1%左右。電力需求增長放緩,市民和 企業較以前更注重節能減排,本應是一件好事。可是在「利潤保證」計劃下,市民和企業愈是節能,電力公司的電價便會愈高。當電價上升促使市民和企業加倍節 能,電力公司的電價便會更昂貴。2006年,中電的固定資產總值是732億元,以13.5%至15%的准許回報率計算利潤,准許利潤大約100億元。到 2010年,公司的固定資產總值上升至877億元,四年間上升了20%,每年增幅接近5%。倘若趨勢持續,到2013年固定資產總值便突破1,000億 元。以現時約10%的准許回報率計算利潤,准許利潤重返100億元的水平。由於兩電的准許利潤是和資產值掛鈎,當售電量增幅追不上資產值增幅時,每度電要 承擔的准許利潤便愈高,基本電價(包含准許利潤)的增幅亦愈高。正因為政府官員早已批准2008至2013年合共接近400億元的「發財」計劃,中電自然 「闊佬懶理」,不斷擴大資產值和調高電價。近月澳洲政府通過潔淨能源法案(即碳排放稅),中電要為在當地投資的燃煤發電機組減值約20億元。在香港,中電 不單毋須為天然氣供應失準,要額外使用燃煤機組而承擔財務責任,更可以藉着安裝減排設施而賺取更多利潤。最離譜的就是耗資90億元安裝的燃煤機組減排設 施,到2020年便可能因為煤電的比例大幅下降至一成而報廢。到時,又不知由誰承擔減排投資失誤的財務責任?

 

林本利曾任教 於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com


環境 批準 中電 發財 計劃 本利
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中電的環保「發財」大計 林本利

2012-1-12  NM

2008年1月,特區政府與兩電簽訂新的管制計劃協議,將電力公司的准許回報率與環保表現掛鈎。當時環境局局長邱 騰華強調,《空氣污染管制條例》的罰則欠缺阻嚇力,故此政府在新協議中引入更高罰則。兩電的排放物若超出環 保署訂定的上限,准許回報率可以被扣減最多0.4%;若排放低於上限,則可享有最多0.1%額外回報。

由於新協議將准許回報與環保表現掛鈎,兩電自然大條道理提出減排「發財」大計,藉此賺取超過10%的准許回報。 但我們若仔細分析這些與減排有關的投資計劃,絕大部分都是沒有必要的。

中電早於20年前,已經計劃透過購買核電和在龍鼓灘興建八台新的天燃氣發電機組,藉此降低本地的二氧化硫(SO2)排放量。當時中電為了購買核電和引入天然氣發電,耗資數百億元興建新電廠、輸電網絡和輸氣管道,准許利潤由1991年的40多億元倍增至1998年的80多億元。此外,中電還花費金錢將兩台合共1,354兆瓦的燃煤機組改裝成能夠以天然氣發電,方便大量使用天然氣。

到1996年龍鼓灘發電廠正式投產後,中電的備用電量急升,政府要求中電押後部分機組的投產日期。中電的回應是 公司早已和內地供氣公司簽訂購氣合約,不能減少購買和使用天然氣,最後只願意押後最後兩台機組的投產日期五 年。

到2003年,中電又突然大幅度調低天然氣發電的比重,同時大幅度調高燃煤發電的比重,每年消耗燃煤量大幅上升 近一倍,中電的解釋是海南島的氣田產量低於預期。中電增加使用燃煤發電,自然令二氧化硫的排放量增加,令空 氣質素下降。中電於是向政府提出要為青山發電廠大部分燃煤機組安裝脫硫系統,預算資本開支90億元。


按照管制計劃協議,中電的發電機組折舊期是25年。在1982年正式投產的青山發電廠,機組在2007年開始折舊期陸 續屆滿,賬面資產值變成零,不能再賺取準許利潤,本應可以大大減輕用戶的電費負擔。可是環境局卻在2008年批 准中電安裝脫硫系統,讓中電可以擴大資產值90億元,每年多賺9億元。政府否決中電在香港境內興建液化天然氣接 收站去補充氣源,要求中電繼續向內地購買天然氣。但根據報導,從深圳引入天然氣,相關管道及改裝機組的投資 金額超過30億元;中電還說新氣價是舊氣價的兩至三倍。到底政府要求中電向內地購氣的方案是否符合經濟效益,有關官員有必要澄清。從立法會的文件顯示,中電若能夠充分利用現有的燃氣機組,而非大幅度增加使用燃煤機 組,青山發電廠的二氧化硫排放量根本不會超標。即使青山發電廠排放量超標,中電各發電廠的總排放量,依然在 排放限額之下。由此可見,減排策略明顯是電力公司的發財大計。1990年代中電提早興建龍鼓灘發電機組和提早購 買天然氣,令用戶多付數十億元電費。現在又因為海南島氣田提早幾年耗盡而減少使用燃氣機組,要用戶支付巨額 金錢為燃煤機組安裝減排系統和興建新的天然氣管道和相關設施,天然氣燃料費更會大幅上升兩倍至三倍。這一切 的投資失誤,中電的股東不單毋須承擔財務責任,還可以藉此多賺一大筆。如此管制計劃,只會助長電力公司魚肉 市民。(更正:上期提及中電的水電,應為「抽水蓄能」糸統。)


林本利曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com
 

中電 環保 發財 大計 本利
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恭喜發財的背後 Pollyho2002

http://blog.yahoo.com/pollyho2002/articles/659120/index

在中國農曆新年, 人們喜歡說好聽的說話, 最流行的是"恭喜發財", 也即是說這個民族最渴求的東西是錢.

中 國人可能窮得怕了, 最怕就是無飯開, 見了面, 外國人會說 Hi 你好嗎? 中國人說的是你食了飯沒有. 這是帶有慰問, 關心的意思. 想深一層, 你這樣問難道說我沒有錢開飯嗎? 說回"恭喜發財", Polly 不是清高得不要開飯, 不想發財, 不想多錢, "恭喜發財"並沒有甚麼不妥. 只是除了發財, 應該有其他相同重要的東西. 較多人說的是"身體健康, 龍馬精神", 但往往是排在"恭喜發財"之後. 

其實 Polly 想要達到的是"財務自由", "身心自由", 當然資產及身體缺一不可.

有 人留言說 Polly 的資產增長很快, 其實仔細一看就知道財務表是虧本的, 更不說用計上通脹. 另一半也由滿心期待, 變成失望, 不欲繼續月供股票而想儲錢買磚頭. Polly 也沒有十足十的信心月供數年後一定會成功, 但是這幾年若是買了磚頭, 加上槓桿效應, 增值會跑贏月供股票許多, 這當然是有風險的. 另一半在想樓價下跌三成, 可能會買一層樓收租用, 而 Polly 自己則繼續不死牛, 且看日後發展如何.

恭喜 發財 背後 Pollyho 2002
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【如何靠投資發財?-- 這兒談的是計算的科學,不是想像的藝術】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/29580504
【如何靠投資發財?-- 這兒談的是計算的科學,不是想像的藝術】
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如何 投資 發財 這兒 談的 的是 計算 科學 不是 想像 藝術 耐力
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悶聲發財 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/07/afdjj.html

悶聲發財

巴黎:

筆者站內來來去去談的股票不多,可能對一眾以發掘升幅股為目標的朋友沒有吸引力。

不過在今次的歷史大震盪,筆者體會到一些投資很悶但又很實用的守則,我認為這些守則並不是附會,而是有一定的經驗合理性,固與朋友分享。

第一條是:不要隨便買一些新相識的股
儘量買賣自己已熟知多年的股票,在牛市或熊市時,你對這些股的沽或揸的合理性較有信心。除非另一支新識股票很容易明,不複雜,價值價格差價又明顯。一支股票,是可以又買又賣。舉AlG為例,筆者能夠在它送窩輪消息公佈後出現大升時選擇賣出丶在分拆AlA時選擇認購,只因己看了非常多的AIG Filing,心理有底,其後在低位再買入,亦是如此。
若自己過度貪新鮮,就浪費了這些優勢,而如果有十支股票你己非常熟悉,這些事情己足夠你賺錢忙,若真的想加入新股,第一次買也不應超過2%,然後慢慢建立對這新股的関係。

第二條是:注意一支股的長期價值,而非短期的宏觀因素
下面的富國的十年和二十年走勢和標普500比較,即使曾經在海嘯時被不問情由沽至和大市囘報同步,但因為它增長較標普成份其它股高,長遠價格總會反映價值。
如果相同的升了10%,若另一支EPS股票沒有長期增長勢頭,就嫌太貴,而有增長的股卻仍然可持有。太著意宏觀,容易好醜不顧,錯誤地一支竹打全船人。若真要看宏觀,應該要明白市場的行動通常敏感和較真正預期發生之事要早或遲時差,做成熊市牛市和價格的過低和過高。

當然最好的還是把注意力集中在股票身上,這樣你的時間掌握會較好。
























第三條:沒有一支股不能賣,也沒有一個投資標不能買。
即使長期回報有10%,己很了不起。因此若有一支你很熱熟的銀行丶保險股的債卷有10%,都要認真考慮轉到它身上。不要只認得股票會升得多過債卷的歷史圖表而忽略一些風險低的投資標。債卷的歷史圖平均的確是做不到10%,如果它做到,就是在暗示可能有人報錯價。
最垃圾的股,只要買得合時也能賺錢,最好的股票在高位買也會使回報失色。
不要綣戀某股票和某分析過去的成功,多聽別人對自己持的某股基本面的質疑,不要掉進食古不化的陷阱。

第四點:常常溫習持有的股票
最初為什麼你會買入這支股票,如果原因的客觀事實沒有改變你卻要沽出它,只有兩個可能:一就是你其它的股都是在不全面分析下買入,小心!一就是你沒有細心研究清楚,隨便做沽貨的決定。更要小心。最近美股大升,筆者重溫WFC的歷史高低位PE是在12至15倍幾之間,而現價只是在12.4。
相對十年和十五年,這6年富國的長期回報走勢最貼標普,可以被理解成標普升得相對太高又或富國太低。另一方面,內銀A股派息仍有7.7%,也是歷史的高水平,大家都有這直覺,只是沒有溫習過去,和作出行動而己。













第五點:別怕錯和別再錯

買賣股票做錯是常有之事,尤其新相識的股票。若這種新股票錯只犯一次而不重犯,因為注碼較細,而舊相好的大注沒有做錯,便 意味做對次數丶注碼都超過錯的,回報將會很了不起。
為一件本來做錯的事辯護是非常危險,早識錯會減輕損失,不知錯加死注常會加大損失,是前者4倍。
悶聲 發財 巴黎 價值 投資
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發財周 易明的生活點滴

來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5479650

  本周,真是一個發財周。

  周六,六合彩累積獎金一億五千萬;

  周日,馬季開鑼,三T彩池累積獎金三千萬;

  這兩天,全城狂訂蘋果新機,幸運訂到機者又可得到一筆小橫財。

  如此多的發財機會真是人人都有機會發財,只要參與就可以。

  只可惜,自己財運一向不佳,參與則有份,機會卻欠奉。

  唯獨賽馬,尚可稍動腦筋,只是,今季開鑼,竟然一點熱情都沒有,真是奇哉怪也!

  由此可見,人,是善變的!

 

發財 易明 明的 生活 點滴
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投資發財談何容易! xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v7ck.html

    股市這大半年以來,欣欣向榮,行情大好,很多投資者都有贏利;還一不留神蹦出許多個股神來。有朋友興奮不已地叫道:“這下可發財啦!”

    可發財了?我很覺納悶:自從改革開放以來,搞市場經濟30多年了,你說大大小小什麽樣的機會沒有過?但最終又有幾個人真正發財的?出來混總是要還的,股市不也一樣?

    大多數人只是拿出點小錢玩股票,這樣能發財嗎?

    不是割肉離開,就是剛解套就拋出,這樣能發財嗎?

    稍有蠅頭小利,急忙落袋為安,這樣能發財嗎?

    竭盡追求技術之能事,這樣能發財嗎?

    熊市膽小如鼠,牛市膽大包天,這樣能發財嗎?

    眼見股市紅紅火火,看得眼睛血紅,頭發碧綠,遂抱巨資,急不可待地猛沖進去,這樣能發財嗎?

    ……

    等等、等等。

    我的媽呀!這樣做股票能發財嗎?

    A股已有24年歷史了吧?第一代股民如今還都安在嗎?首批名家高手現在好像也只留下了一個叫“楊百萬”的吧?股市大大小小的牛市一輪又一輪,反複輪轉,應該說給你提供了許許多多發財的機會了吧?但最終你看到又有幾個做股票發大財的?實在是因為,股市雖說是個有可能讓你短期暴富的場所,但也是個消滅財富的地方,古今中外無不如此。

    市場經濟優勝劣汰,股市也一樣,能夠最終勝出而抵達彼岸的人一定是少之又少,而絕大多數人註定將被股市浪濤所淹沒。

    投資發財談何容易!

投資 發財 談何 容易 xuyk 博客
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開奶茶館、投資途牛、發財報 CEO也是體力活

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615678.html

開奶茶館、投資途牛、發財報 CEO也是體力活

一財網 趙陳婷 2015-05-08 18:57:00

按照京東5月8日發布的截至2015年3月31日的2015財年第一季度業績報告,這一季度,京東的交易額和收入分別同比增長99%及62%,訂單量同比增長76%,而過去12個月累計的活躍用戶數首次突破1億人,達到1.052億,同比增長90%。

又到京東發財報曬成績單的日子了。這一次,京東集團CEO劉強東成功向公眾展示了作為CEO頗為繁忙的一天。

就在5月7日因為李克強總理一杯咖啡而走紅的北京中關村創業大街上,劉強東今天一早請了不少人喝了杯奶茶。

JD+智能奶茶館位於中關村創業大街顯然位置的奶茶館終於在5月8日早上正式開門營業後,除了劉強東和有奶茶妹妹章澤天,5月8日資本總裁徐新、科大訊飛董事長劉慶峰也成為最早一批客戶。

當然京東方面想要強調的並不是奶茶,而是智能。

《第一財經日報》記者了解到,JD+智能奶茶館其實是京東智能集團旗下的經營實體。按照京東的規劃它不僅會成為京東JD+孵化器的落地窗口之一,同時還將承載智能新品首發、路演、體驗,創業者交流、融資洽談、行業權威信息發布等活動。

為此,5月8日,JD+智能奶茶館展出了一系列優秀的智能產品,包括能夠通過京東微聯APP進行互聯互通的智能水杯、智能豆漿機、智能體脂秤等,以及貓王收音機和來自科大訊飛的識別率高達99%的訊飛人臉識別系統和能聽會說、能走會跳的訊飛小柔機器人等產品。

事實上,給奶茶館開幕之前,劉強東還抽空去給途牛站臺。

JD+智能奶茶館開業現場

5月8日,途牛對外宣布獲得總計5億美元的投資。

而根據協議條款,京東將投資總計3.5億美元用以認購途牛股份,其中包括2.5億美元現金以及向途牛提供1億美元資源及運營支持,包括途牛獲得京東旅行-度假頻道網站和移動端的5年免傭金獨家經營權,在該頻道獨家銷售打包旅遊產品、郵輪、景點、簽證、火車票以及租車等產品及服務;途牛同時將成為京東機票和酒店業務的優先合作夥伴。

上述交易完成後,京東將成為途牛第一大股東,占途牛27.5%的股權比例,並獲得一席途牛董事會席位。預計該交易將於2015年第二季度完成。

由於正好是京東發財報的日子,5月8日的晚些時候,劉強東還得在北京參加財報電話會議。

劉強東和章澤天

按照京東5月8日發布的截至2015年3月31日的2015財年第一季度業績報告,這一季度,京東的交易額和收入分別同比增長99%及62%,訂單量同比增長76%,而過去12個月累計的活躍用戶數首次突破1億人,達到1.052億,同比增長90%。

2015年第一季度,京東交易總額(GMV)為878億元人民幣(約142億美元),同比增長99%。其中,第三方業務同比增幅達到185%。

在具體銷售品類,2015年第一季度,京東非3C類商品(日用商品及其他品類商品)的交易總額占總交易額比例較2014年同期的39.1%躍升至49.4%,與3C類商品幾乎均分天下。

2015年第一季度,京東凈收入為366億元人民幣(約59億美元),同比增長62%,高於此前的市場預期。

值得一提的是,2015年第一季度,京東完成訂單量為2.272億,較2014年同期的1.293億猛增76%。其中通過移動端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的42%,較2014年第四季度36%的占比率再上漲了6個百分點,而同比增幅高達329%。

相比2014年一季度38億元人民幣的凈虧損,2015年第一季度公司凈虧損為7.102億元人民幣(約1.146億美元),而非美國通用會計準則下(Non-GAAP)2015年第一季度凈虧損為2.056億元人民幣(約3320萬美元)。

編輯:霍光

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奶茶 館、 投資 途牛 牛、 發財 CEO 也是 體力
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權證發財夢碎 投資人槓上統一證

2016-03-31  TNM

堪稱以小錢搏大金的投資商品「權證」,幾百元就能玩,讓不少小額投資人輕鬆參與股票行情。不過,權證的遊戲規則相對複雜,暗藏不少陷阱,投資人若草率進場,多半賠錢收場。

本刊接獲投資人郭先生投訴,他去年12月15日買進一檔由統一證券發行,連結華亞科股票的「82統一」權證,隔天華亞科漲停,權證價格卻不漲反跌,害他二天內平白損失10萬元,質疑券商報價疏失。然而,統一證查閱交易紀錄發現,郭先生當時買到的是散戶掛的高價單,非統一證的報價,隔天權證掉回合理價位,他手上那張才會不漲反跌。統一證不願負擔損失,金管會證券期貨局表示已派員了解。

上週六(三月二十六日)下午,三十三歲從事推拿工作的投資人郭先生,一見到本刊記者,就氣憤地說:「我投資權證將近十年,第一次碰到這種鳥事!賠錢事小,但券商跟主管機關處理事情的態度,讓我們小投資人很無力。」郭先生這麼生氣不是沒有原因。去年十二月十五日,郭先生拿出六萬六千元,買進二百張每股○•三三元(一張一千股,三三○元)由統一證券發行的「八二統一」認購權證,這檔權證是連結華亞科股票,也就是說,如果華亞科股票漲(跌),權證價格也會跟著漲(跌),而且因漲跌幅度比股票大,獲利或損失往往翻倍。

反常 股價漲權證跌

當時,市場認為華亞科股價即將飆漲,因此各大券商發行的華亞科認購權證,如統一、元大、中信、富邦、日盛等,皆湧入大批買單。

華亞科股價看俏的原因,在於十二月十四日華亞科公告,台灣美光半導體,將以溢價三成、每股新台幣三十元的價格,收購華亞科一○○%股權,華亞科將下市。此利多消息一出,市場人士便預測,華亞科至少會噴出三根漲停,而具備「高槓桿」特性的權證,自然成了投資人眼中的搖錢樹。

十二月十五日華亞科一開盤就跳高漲停,根據資料,當天「八二統一」也從開盤價○•○九元跳到漲停價○•三三元,漲幅驚達一五五○%。此時,郭先生與許多投資人一樣,心想隔天會再噴漲停,就在○•三三的價位進場購買。

隔天十六日,華亞科果真開盤漲停,郭先生想乘勝追擊,上午再加碼一○○張,買進當時價位在○•三四元的同一檔權證,這二天下來他一共投資十萬元。

「當天,這檔權證曾一度漲到○•六元,但沒多久竟然跌回剩○•○九元,我還以為是眼睛花了。」郭先生表示,當天華亞科股票明明就漲停鎖死,理論上權證價格應該不會往下掉,而且其他券商發行的權證也都在漲。

他進一步計算後發現,十六日華亞科漲停,「八二統一」權證的合理價位應該在○•○九元附近,但是統一證券卻掛出○•三四以上的離譜價位,投資人也不疑有他的下單購買,質疑券商擺明想「高價賣出,低價收回」。

不賠 投資人認倒楣

另一方面,華亞科並沒有如市場預期,噴出第三根漲停,股價從十二月十七日進入平盤整理,而「八二統一」就從〇.〇九元一路慢慢跌剩〇.〇一元,換句話說,郭先生花了十萬元買進的權證,不到三天就跌到下剩三千元,幾乎完全蒸發,發財夢徹底破滅。

「他們(統一證券)錯誤的拋價,誘使人下錯單,讓我和其他投資人套牢慘賠,這筆帳一定要算清楚。「郭先生說,他立刻打電話到統一證券總部反應,但感覺電話那頭的專員不太理睬,他一氣之下便把整起事件,寫信寄給統一證券董事長林忠生,決心要跟統一證券槓到底。

本刊求證統一證券,根據交易紀錄證實,郭先生那二天所成交的單,都買到散戶丟出的高價單,也就是俗稱的「黑心單」。

這種單子雖也出自統一證,卻是由投資人轉手再賣出,並經由系統自動撮合價格(即買賣價格會由高至低依序成交)。統一證認為,郭生先並非成交到統一證券直接賣出的權證,因此認定郭先生的損失,與統一證券的報價沒有關聯性。

統一證券解釋,當時投資人看好華亞科後市續漲,使得市場上權證供不應求,買方開始追價購買,導致權證價格偏離合理價過大。以郭先生的案例來說,會成交在高於合理價位〇.〇九以上,都是投資人瘋狂追高的結果,待狂熱情緒消退後,權證價格就被打回原形,因此才有不漲反跌的情況。

面對統一證券的回應,郭先生相當不滿地說:「一般投資人哪有能力去判斷是券商掛的合理價單,還是散戶的黑心價單?統一竟叫我有辦法就去證明,我買到的高價單是他們家掛的,這根本是刻意刁難。」後來郭先生一狀告到金管會證期局,證期局承辦人員告訴本刊,已派員瞭解,建議郭先生可另循司法途徑,或依金融消費者保護法規定,申請評議解決。

風險 追高價冤大頭

郭先生說,二月間已去評議中心申訴,但評議中心一直要他提供更有力的資料,證明損失與統一證券有關聯。他滿腹委屈地說:「我只是個市井小民,哪有能力去調企業資料,評議中心的人甚至暗示我,這案子想要得到賠償不太可能,感覺評議中心根本與銀行站在同一陣線。」

郭先生擔心評議中心草率

結案,目前已自行撤銷申訴,下一步他打算循求法律途徑,並透露,手上還握有當時統一證券賣超二千多張的證據,合理懷疑當時的高價單,就是統一證券放出來賣的。

在權證投資圈鼎鼎有名的

權證顧問兼作家「權證小哥」分析,如果是因為股票漲停,導致權證買賣發生糾紛,按照過去經驗,多半不會是券商的問題,因為股票漲鎖後,券商買不到股票避險(券商會依據避險比率,決定要買進多少現股避險),沒理由再掛權證賣單,因此賣單多半是一般散戶掛的。

權證小哥說,股票在漲停時,權證散戶普遍有「賭一把」的心態,喜歡追高價,如果價格追到了,便能賣給下一位冤大頭賺一筆,此時就常有權證價格異常、錯買價位等情況發生。而券商掛出來合理價位,可能連買賣平台上的五檔價格都看不到,因為都被瘋狂追高價的散戶掛滿。

該如何判斷是券商掛出來

的合理價單?權證小哥透露,有時可以從掛單數量看出端倪,例如玉山證券喜歡掛一一三張(玉山的諧音)、統一證券習慣用個位數是「八」做結尾,一般來說,只要掛單量超過百張,委買(賣)價差在二個tick內(一個tiCk是〇.〇一),九成是券商掛的單,投資人可以安心下注。

陷阱暗藏投資地雷

權證是一種衍生性金融商

品,在大陸及香港又稱做窩輪(Warrant),台灣從一九九七年開放券商發行權證業務,九年前放寬權證稅法後,開始蓬勃發展。四年前,金管會進一步調降券商的權證避險交易稅至〇.

一%,權證交易量開始逐年創下新高。二〇一五年權證日均量達三二.八五億元、佔大盤交易量比重近三%,交易人數一一萬人。

權證最大魅力在於投資門

檻低,風險雖高,但報酬也高,適合短線操作。例如一張台積電股票要十五萬,但台積電權證只要五〇〇元,而台積電如果漲一%,台積電權證可能漲七%。

但權證也暗藏不少投資地

雷,例如,每檔權證都有壽命(到期日),其中,最讓投資人詬病的是「隱含波動率」 (簡稱隱波率),這是券商計算每檔權證價格的重要依據。在業界有「權證醫生」稱號的潘俊賢表示,有時券商發現權證「流通在外張數」愈多,愈有可能調降隱波率,吃投資人豆腐。因此,挑選良心的券商,是玩權證的首要條件。

以郭先生的案例,潘俊賢建議,初入門的權證投資人,在下單權證前,可先利用各大券商網站提供的權證計算機,算出當前合理的權證價格,特別是在股票漲跌停,市場投資情緒狂熱時,如此便能避開價格陷阱,減少買賣糾紛。

五招 躲開權證地雷

1、股票漲跌停時.權證價格極度不穩定,初入門者建議不要碰。

2、開盤後5分鐘不要交易,此時券商造市中,價格不穩定。

3、權證價值每天隨時間遞減,切勿嘗成股票長抱,建議3至14天內就要進出。

4、挑選信用良好的券商。

5、挑選隱含波動率「穩定」的權證。

撰文:黃士庭

權證 發財夢 發財 投資人 投資 槓上 統一
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新股網下配售“悶聲發財” 僧變多粥變少

“聽說收益不錯,準備去開個戶。”被稱為無風險套利的網下打新,吸引著越來越多的炒股大戶參與其中,但隨著湧入的人數增加,這場富人的遊戲或許也會變得不那麽好玩了。

在資深投行人士看來,網下打新火熱的核心原因在於網下打新獲配概率大且獲利空間大,“這是個無風險套利的事情”。隨著參與網下打新人數增加,業內也擔憂,越來越多的新股自設“高門檻”,且打新收益率可能下降。但也有部分享有網下配售紅利的投資者的態度平和,“攤薄網下打新收益的情況應該不會特別嚴重。”

“無風險套利”誘惑大

因為誘人的投資收益和“中獎比例”,越來越多的投資者開始關註到規則修改後的新股網下申購;眾券商也紛紛加入到這場全新的“打新盛宴”中,加緊推廣自家業務。“最近很多人在悶頭發財”,多位券商營業部人士稱。

今年初,新股網下申購新規取消預繳款,曾經凍結巨額資金的現象不在。按照最新的規定要求,具備5年以上A股投資經驗的投資者需要持有滬深兩市各1000萬元的流通市值,就可以按照新股網下初始發行總量上限進行申購。據多位券商人士介紹,符合條件的投資者參與網下配售,必須要完成證券業協會的資格備案,在獲得審核通過後才能最終參與新股的詢價和申購。而在實際操作中,投資者需要通過券商完成前期步驟。具體來看,投資者可以通過擁有業務資質的券商填寫審核資料,完成證券業協會的客戶基本信息和客戶配售信息備案,然後再向滬深交易所提出CA證書申請。

由於在計算市值時包括有信用賬戶的市值,所以實際操作中投資者的實際門檻還要可能會低於1000萬元的市值要求。為此券商界也紛紛向持倉市值不足客戶提供兩融服務。上述上海的券商營業部人士表示,目前券商行業針對網下打新的融資比例最高為1:1,融資審批時間為一周左右。

相比網上搖號抽簽不確定的概率,網下配售只要在詢價“計算”準確進行報價後均能按比例獲得新股股份。“只要報價有效就能獲配,多少量的問題而已。”有券商人士表示,目前規則下網下新股申購更需要報價精準,而針對網下打新業務服務,多家券商目前都為客戶提供的詢價策略。“精準詢價加上相關流程標準無誤,是目前個人投資者參與網下打新的關鍵”,上述券商人士稱。

深耕IPO研究的券商投行人士表示,時下網下打新火熱的核心原因在於,“低於23倍市盈率”的定價制度給投資者帶來巨大的打新套利空間,而整體市場行情並不是很好,網下打新就成為了無風險套利的事情。

對於底倉市值的波動會否有吞噬打新收益的風險,上述投行人士認為,會有這個風險,但目前實際上是二級市場漲不上去跌不下來的狀態,所以相對穩定。

據興業證券策略團隊報告指出,截至8月4日,66只新股完成網下發行,其中,已上市公司家數達58家,49只已破板,破板價相比發行價平均上漲4倍。若投資者參與所有新股網下詢價且報價準確,則A、B、C類的打新投資者可實現的最大收益分別是654、594和523萬元,平均每只新股收益為13、12和11萬元,剔除持股市值波動成本,最大收益分別為29%、26%和24%。按照中性假設,僅參與其中一半的新股配售,截止到目前,A、B、C類投資者的收益可達15%、13%和12%。

“對於機構投資者來說,每年500-1000萬的收益水平雖然較低,也是一個較好的增量收益,尤其是中小賬戶。對於個人投資者來說,不考慮持股市值波動的前提下,2000萬的成本,全年獲取500萬以上的收益,收益率可謂頗豐。”興業證券策略團隊分析指出。

僧多則粥少

更多的炒股大戶想要在網下打新的盛宴中分得一杯羹,而市場的分歧和擔憂也漸起:隨著參與人數的增加,網下配售這一“金礦”的收益是否會因攤薄而降低?

較為明確的一方觀點認為,參與網下打新人數增加所帶來的直接影響,就是每人獲配的數量會有所減少;更為深遠的影響還包括,影響規則的制定和調整。

有券商觀點就指出,預計下半年的網下打新收益沒有上半年高,上半年的網下打新收益在30%-40%左右,而下半年的收益率預估在10%-15%左右。

“聽說隨著人數的增加,有些個股可能會將市值門檻調高至3000萬元,因為需要把打新資料提交給主承銷商審核,而主承銷商可能因為量大忙不過來而調高市值門檻。”上述上海的券商營業部人士表示,目前這個行業尚未統一,屬於少數券商行為,每只個股的情況也不一樣。

事實上,今年上半年已有個別新股自設“高門檻”。以花王股份(603007.SH)為例,其網下申購者需持有的滬市非限售A股的日均市值需超過3000萬元,高門檻也將近半數網下投資者排除在外,其網下配售對象僅1543個,而同期發行的新股配售對象都超過3000個。宏盛股份(603090.SH)也提高了網下打新的門檻,要求在基準日(含)前二十個交易日持有滬市非限售A股日均市值應為2000萬元(含)以上。

有業內觀點指出,出於風險控制考慮,未來可能會有主承銷商在現有規定上,進一步提升網下申購所需的市值要求,而這也是現行法規允許框架下的。

但市場的另一方則對網下配售前景保持樂觀。“(網下配售每人獲配數量若有減少)有可能還反倒使得新股漲幅越來越高。”上述投行人士表示道。其還表示,網下配售的市值門檻估計不會統一調高,抑制新股炒作的手段主要依靠市場定價的回歸;但目前多數新股不是市場定價、而交易價是市場定價,其中存在的價差才是導致市場資金博弈套利空間的最終原因。

此外,部分享有網下配售紅利的投資者的態度平和。一位近期連中兩只新股的投資者就認為,按照當前的市值要求投資者至少需要1000萬元市值的門檻,對於散戶來說是不小的體量,“目前新參與到網下打新的投資者,可能是之前還沒有了解規則的,但符合此條件的投資者不會特別多,攤薄網下打新收益的情況應該不會特別嚴重。”

網下配售大軍的擴圍是否影響打新收益,市場還在爭議;然而這股淘金熱已開始造富擺渡人。多家券商近期都加大了網下配售業務的推介,尤其是以推介詢價功能等為賣點。而市值的硬性要求也同時提升了經紀業務的需求。

“目前整個市場網下打新的投資者在千人級別,我們這邊已進行網下打新的有2個客戶,還有10幾個人正在走開戶流程。”多位券商營業部人士都透露近期在發力此塊業務,而近期詢問線下配售業務的投資者也越來越多。但亦有觀點同時強調,在打新期間仍需持有一段時間老股,因此仍需認真選股;尤其是信用賬戶的賬戶更需要甄選個股、避免風險。

新股 網下 配售 悶聲 發財 僧變 變多 多粥 粥變 變少
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博弈、搶奪、做市、悶聲發財,黃金時代下 FA 的真實故事

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0703/163900.shtml

博弈、搶奪、做市、悶聲發財,黃金時代下 FA 的真實故事
42章經 42章經

博弈、搶奪、做市、悶聲發財,黃金時代下 FA 的真實故事

FA的賺錢之道。

來源 | 42章經(ID:myfortytwo)

作者 | 張雨忻

2000 年 4 月,對大多數經歷了世紀之交的中國人來說只是一個普通得不能再普通的月份,但對於剛剛創辦易凱資本的王冉來說,卻是愁雲慘淡的一個月。美國互聯網泡沫的破裂傳導到中國,讓開張就無生意可做的王冉,不得不把辦公室從國貿搬到了華潤大廈。五個合夥人里面,走得只剩下三個。

國貿

此刻的他,除了感慨時運不濟,可能並沒有想到這會是他往後十幾年里成功的開端。在這個中國互聯網的黃金時代中,許多人的命運正在不可逆轉地發生改變:有的人在納斯達克敲鐘,有的人還來不及掙紮就被巨頭吞噬,更多的人被技術變革拍到斷崖上。而王冉所開創的風險投資財務顧問(FA)行業,被資本的浪潮推到了這個時代的風口浪尖上。

就在王冉創立易凱的同一年,剛做完中國聯通 IPO 項目的包凡,一戰成名。離開摩根士丹利出任亞信首席戰略官的他當時可能也不會料想到,自己之後創辦的華興資本會發展得如此順利,瘋狂攫取了移動互聯網浪潮的大量紅利。這些年來,幾乎每一個上規模的互聯網企業並購案背後,都有他的身影。

彼時,易凱、華興和漢能,堪稱「三巨頭」。但這僅僅是 FA 行業的開始。在它們如日中天的十余年中,一場裂變也正在醞釀著。或是「分贓不均」,又或是行業走到了拐點,2012 年開始,三巨頭里的老臣們相繼出走,自立門戶。

2012 年,宋良靜出走漢能,創辦泰合。在接下來的 5 年時間里,這位畢業於大連海事大學的創始人帶領不過十余人規模的團隊撮合了接近 50 億美元的交易,聲名鵲起。

2014 年,產品經理出身的周子敬離開華興,創辦以太,開創了另一套玩法——抽出交易撮合流程中適合標準化的環節,讓 FA 業務的前端平臺化,提升信息匹配效率。如此一來,那些有一定業務能力卻缺乏業務資源的年輕人,從此有了機會。畢業生、媒體人、產品經理們紛紛湧入。

縱然,在這一波轟轟烈烈的創投大軍里,不過千余人規模的 FA 群體是一個不那麽引人註目的存在。但斡旋於創業者與投資人之間的他們,卻在「悶聲發著大財」。

1、黃金時代下的掮客們 

和十年前 FA 業務只是少數精英的遊戲不同,2014 年是大量草根 FA 的入行之年。

2014 年恰好也是移動互聯網創業的巔峰期。在這一波商業浪潮由盛轉衰的前夕,初創企業急劇增多,交易極其活躍。

與那些同齡的創業者和投資人一樣,年輕 FA 們也在分食行業紅利,快速成長。而不同的是,按融資額一定比例賺取交易傭金的 FA,大概是這其中來錢最快的那一群人。在這個時間點,及時「上車」的青年 FA,仿佛看到了一片可供滿地撿錢的新大陸。

2014 年,楊琳離開了咨詢行業,進入了一家 FA 機構。

「當時市場很熱,資金非常多,而我之前一直深挖的行業又恰好迎來了風口。」楊琳現在回憶起那段日子,仍然掩飾不了眉眼之間的得意。「那時候真是太順了,頭兩個月就 close 了兩個項目,一年時間里大概 close 了 10 個項目,入職不到一年就做了組長,是公司里晉升最快的新人了。」

當市場繁榮、項目好、向投資人推送案子又足夠精準時,一個項目在一天內簽下 TS 都不奇怪。但若趕上資本離場、項目又缺乏亮點的時候,一個項目做上大半年、甚至一年多,也是常有的事。對於早期市場來說,能在一年內完成 10 個以上項目的 FA 已經算得上行業的第一梯隊。

性格外向的楊琳非常享受這份工作。她喜歡與投資人保持高頻溝通,既了解他們的投資喜好,也獲取行業信息,為此經常「一天三餐都在飯局上」。

當時的她大概絲毫沒有意識到,這份日漸膨脹起來的誌得意滿的背後,是市場的一把虛火。2015 年末,泡沫開始破裂,讓整個 2016 年都陷入了低潮。

2015 年年中才入行的王梓剛好趕上了這次大退潮。此時,大家發現好項目變少了,投資人出手頻率也降低了,項目交割變得越來越難,一堆「過氣風口」里的項目變得無人問津。

「去年下半年幫一個項目融資,一天找了十幾家機構,挨個電話詳細溝通,最後也只有兩家願意見面聊聊。但一般來講,我推的項目在排會階段的轉化率是能達到 70% 的。」說起那段經歷,王梓頗有些沮喪,他的不少項目在見過一次投資人之後都沒了下文,「都說團隊不錯,但就是還得再想想,都不太願意在內部把項目繼續往上推。」

很多 FA 都遇到了同樣的問題,「發了一整天微信卻一個會面都沒約上」的失望逐漸成為家常便飯。不僅如此,在向後續環節層層推進的過程中,轉化率也非常低,哪怕拿到一個 TS,被撕毀的概率也比往常高了許多。這成了不少 FA 在 2016 年必須面對的日常挫敗。

所幸,2017 年,市場又開始重新躁動了起來。但有趣的是,資產質量並沒有明顯改善,「人造風口」批量出現,不少機構迫於業績壓力到了不得不出手的階段了。好幾位 FA 都告訴 42 章經:「今年很多機構不管怎樣也得投幾個了,不然沒法跟 LP 交代。」甚至,一些 FA 把「給剛完成募資的機構推項目」變成了一種市場策略。

盡管市場難以重回兩年前的黃金時代,但很多在 2016 年把更多時間花在行業研究上的 FA 們,依舊選擇再一次迅速跳進市場的洪流中。

剛結束一個會議的王梓對我說,「跟你聊完我還得去開另一個會」。除了睡覺,他現在幾乎把所有時間都給了工作。「我可以在出租車上吃飯、開電話會、休息。最忙的時候,一周可以在出租車上吃三頓中飯。」

這種忙到失控的 lifestyle,換來的是觸手可及的成功和立等可取的一筆傭金。

2014 年和 2015 年是 FA 們能夠輕松賺到錢的年代,資本市場瘋狂,但 FA 同業競爭卻尚且溫和。

楊琳在這一年里賺了 100 來萬,對於做早期項目的 FA 來說,「算是非常不錯了」。她估算了一下同事們的收入:「行情還不錯的年頭里,年入 40-50 萬是平均水平,最 top 的 FA 大概能賺小 200 萬。」對於畢業 2、3 年的年輕人來說,能夠提供這種收入水平的行業並不多。畢竟,北京的平均年薪還不到 10 萬元。

通常,FA 的收入由基本工資、年終獎金和項目傭金三個部分構成。跟其他銷售屬性的崗位一樣,項目傭金分成占了收入中的最大組成部分。

在早期市場里,FA 機構分得的傭金比例通常在融資額的 3 到 5 個點,輪次越往後、融資金額越大,機構的分傭比例越低。有時,如果項目質量非常好,傭金會再下調,這通常是 FA 機構給優質創業者的「折扣」,作為爭奪項目的籌碼。

在一家早期 FA 機構工作的劉藝提供了更具體的數字:「通常融資額在 1000 萬元以下的項目分傭比例不會低於 4 個點;2000-3000 萬元的平均是 3 到 4 個點;3000 萬元以上的拿 3 個點以下,也可能會設置一個梯度,以 3000 萬為界,超出部分再談一個更低的傭金比例。」

當然,這只是機構能夠從一筆交易中賺到的錢,執行項目的 FA 們需要跟公司再分一次賬,而這個比例也因不同的機構和融資輪次而差異巨大。跟幾家早期機構都比較熟的周亦暉告訴 42 章經:「有的機構能給個人分 50%,這是針對非常早期的項目。分 20% 是比較常見的,再少的話,只有 10%。」

所以,FA 的高收入也非絕對。對於做早期市場的 FA 來說,機構幾乎不另發年終獎,而他們的基本工資跟其他互聯網從業者相比並無優勢——新人月薪大多在 1-2 萬之間,拿 8000 元的也大有人在,發財幾乎只能靠傭金。對於那些一年只能完成 1、2 個早期項目的 FA 來說,收入恐怕還敵不過一個大廠的產品經理。

但對於中後期機構里的 FA 來說,就是另一番景象了,這是一個能批量生產隱形富豪的地方。

梁寧曾供職於「三巨頭」中的一家,他回憶起兩年前的行情:「這三家差別不大,分析師的月薪大概是 2 萬,投資經理 3-4 萬,VP 能拿到 6 萬——這僅是基本工資,年底還會有幾個月的獎金。」

「哪怕一年下來一個項目都沒做成,也有 40-50 萬的收入。」梁寧對這份工作的收入感到滿意。並且,由於中後期項目金額較大,一旦完成一個項目,傭金收入會非常可觀。

他分享了一個自己參與的項目:「6000 萬美元的融資額,公司收了 2 個點傭金,然後把這 120 萬美元傭金收入中的 10 個點分給我和另一個參與項目的同事,我大約分到 40 萬人民幣。」對於一年平均能做 3、4 個項目的梁寧來說,彼時的年收入已經達到 120-150 萬。入行沒幾年,梁寧就去東四環買了套房。

但對於那一批行業裂變下冒出頭來的精品 FA,傭金的概念開始被弱化,「ED 以下的員工通常是不拿傭金的」梁寧說,「公司會根據一年的收益情況在年底給大家發獎金,你如果多參與一個成功 close 的項目,就會多給你分幾個月的獎金。」這筆獎金能有多少?「最 top 的精品 FA 機構,一年一個億的收入,10 個人左右的團隊,你算算吧,怎麽分都不會少。」梁寧笑了,多少有些羨慕。

2、微妙的三方博弈

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在這個「賺快錢」的行業里,浮躁之風開始在業內蔓延,以至於「不過就是利用一道信息差賺錢」成為一種流行的指責。

對於這樣的評價,有一些 FA 們嗤之以鼻。

實際上,這個「對接資金和項目,撮合交易」的工作沒那麽簡單。在交易達成之前,投資人與創業者之間有非常多的利益沖突,這是周旋於其中的 FA 每天都要面對的博弈局面。

在這個微妙的三方關系中浸泡了 3 年多的許曉丹有些感慨:「花了好長時間才開始明白什麽叫真正的 deal maker。」對於剛入行的 FA 來說,賣方財務顧問的身份讓他們總是習慣於站在創業者的角度想問題,「凡事都想著為創始人爭取最大的利益。」

但實際上,投資人的利益同樣重要,deal maker 的關鍵是讓雙方利益達成一致,真正匹配上。「雙方對一個 deal 的預期在最開始一定是不一致的,要在溝通的過程中縮短雙方認知上的差距,將他們拉向可交易的那個平衡點。」想明白這個問題,許曉丹花了一年半的時間。

大部分時候,買賣雙方都有著自己的「隱性訴求」,中國人不習慣於直來直去,喜歡藏著掖著,也有時候,買家賣家甚至根本不知道自己的核心訴求是什麽。所以,FA 需要幫創業者梳理項目,將他們口中一堆零散的信息點,加工成一個用投資人的邏輯和話語體系可理解的「投資標的」。

為了讓創業項目信息變得更加標準化,不同的 FA 會采用不同的方式。

有的 FA 擅長於包裝項目,能講出一個投資人愛聽的漂亮故事,這無疑是創業者希望看到的。但有判斷力的投資人也一定會多問一句——公司現在已經做到的是哪些?過度包裝有可能引起投資人的反感。

另一類 FA 傾向於做接近事實的描述,從最開始就控制創始人對於估值的預期。王梓便屬於這一類,他也明白「完全的實話實說一定會影響到項目的估值」,所以他有自己一套對項目進行加工的方法。

「如果是早期項目,我會最大限度的去挖掘項目的 upside,讓投資人看到可能性,但同時也告知他潛在風險,讓他自己去判斷。如果是偏成長期項目,我會從運營數據上去幫創始人找亮點,比如用戶增長、留存、增速等等,放大數據中已經表現出來的優勢。」

「講一個雙方都能夠認同的故事」是 FA 要做的第一件事,第二件事則是為這個故事尋求一個雙方都能接受的價格。

但恰恰在這件事上,創業者和投資人沖突不斷。針對融資額和估值的談判是雙方博弈戰的焦點。

「有的創始人對估值預期很高,特別固執,甚至出爾反爾的擡高價格,他們的融資成功率往往不高。」在估值上不讓步的創業者讓劉藝有些苦惱。

對於這樣的創業者,許曉丹倒是有些經驗了。「第一次與創始人見面時,我就會基於自己的交易經驗告訴他一個大概的市場價格,哪怕他不接受,這也會成為他在後續談判中的一個參考。」在每一輪溝通中都去做「預期控制」是許曉丹一定會做的事情。

接觸的項目多了,劉藝也開始意識到,真正想融資的創始人一定會根據市場預期來調整估值。「碰到執意不想調整估值的創始人,他可能也沒那麽缺錢,我可能會勸他暫停融資,先去跑跑業務,等到數據能撐起這個估值後再來融資。」

其實,在長達數月的融資過程中,FA 與創業者之間的摩擦同樣不計其數。

不肯抽出時間見投資人、不按事先約定好的話術去跟投資人溝通、對投資條款非常苛刻,這些都時常讓 FA 感到心力交瘁。

最糟糕的,莫過於對投資人撒謊。

隱瞞真實數據是最常見的一種,這會導致投資人在進場 DD 之後直接撕毀 TS。此外,誇大團隊背景的情況也經常發生。「一個不願配合的創始人,不僅是在某一個方面不配合,他一定是多方面的不配合。」劉藝一臉無奈。

並且,很多創業者會在事成之後向 FA「砍價」,如此一來,「順利收取傭金」也成了 FA 的一項必備技能

楊琳對這件事想的明白。她覺得這就是一個去找客戶兌現自己所投入的精力和成本的事,天經地義。有時候的確是創始人自己找到了資方,那麽「我會跟他解釋我都做了哪些服務,然後重新談一個雙方認可的價格。」

蓄意賴賬,或毫無理由地砍半價,也是常有的事。「FA 如果跟投資人關系好,會借助這一方的力量來向創業者施壓。但如果創業者執意要賴賬,我們也毫無辦法。」最讓劉藝無法理解的是,「很多都不是大額項目,總有格局不大的創始人就為了區區幾十萬,搭上自己的信用。」

來自投資人一端的麻煩就少多了。除了「發微信不回」、「融資過程中繞開 FA 直接跟創始人溝通」的投資人會給身為中介的 FA 帶來小小的不愉快,比較棘手的問題是:該怎麽安撫那些「特別想投卻沒機會投進去的投資人」?

王梓有他的經驗:「給投資人畫餅。比如許諾在下一輪給他留幾個點,或表示會說服創始人融一個+輪,也可以先嘗試操作一個可轉債。」大家套路不一,但都有一個共識:維護關系很重要,至少要勸服他不要去投競爭對手。

實際上,這場三方博弈里也並非只有對抗和沖突,還有一種更微妙的存在——利益輸送和綁定。

這個行業內的某些 FA 會拿出傭金的一部分,分給項目的老投資人,作為介紹項目的傭金。更有甚者,會許諾分成給新進投資機構的關鍵決策人,或者是項目的創始人,這就有很多道德甚至法律層面的風險。

「FA 向項目的引薦人返點在行業內很普遍。但不管怎樣,都得基於一定的信任關系才能做。」周亦暉告訴 42 章經。

3、暗流湧動的爭奪 

8

如果說與創業者和投資人的博弈是 FA 的日常,那麽發生在同行、甚至同事之間的明爭暗鬥便是 FA 在開工前的「熱身」。這個行業離錢太近,爭奪起來總是毫不客氣。

對於平臺型的 FA 機構,內部爭搶更加不可避免。因為平臺的本質是一種規則,大家在這個規則下自由競爭。另外,平臺型機構多為 KPI 導向,上項目的量、拜訪量、交割量都計入考核。為了達成 KPI,一些 FA 難免不計手段的把自己知道的所有項目都劃歸到自己名下。

周亦暉曾在一家平臺型機構工作,對內部的明爭暗搶深有體會。

比較溫和的,莫過於開誠布公的溝通——如果一個項目在歸屬到某人名下後卻遲遲沒有下文,其他想做這個項目的同事可以跟歸屬者溝通,看看他是否願意讓出來。但是,這樣的和平談判少之又少。「大部分時候都是一個招呼都不打就開始做別人名下的項目了。」周亦暉說。

「判定歸屬權的依據是看誰先把這個項目錄入庫中。但有時你還沒來得及錄入,項目就被撬走了。」性格溫和的周亦暉疲於應對,「我正在跟某個項目接觸,同事打聽到這個事情立馬動用老投資人的力量把創始人拉攏過去,甚至不惜在背後詆毀我。」

Source 到底是誰的,永遠也說不清。王梓也目睹過好幾次爭吵:「如果說誰把創始人的電話錄進系統,項目就算誰的,那可能發生的情況是——創始人有兩個電話怎麽辦?我找的創始人,你找的總裁怎麽辦?」

尤其,當好資產難尋,FA 行業本身又在膨脹的時候,這種爭搶就更加白熱化了。和同事搶、和好朋友搶、和自己的入行導師搶、甚至和自己的男女朋友搶,都不奇怪。

一個項目「準備融資」的窗口期變得越來越短。「比如我們前天聊了個項目,昨天琢磨了一下,沒立馬給創始人回複,今天就得知被其他 FA 簽掉了。」周亦暉最近剛剛錯失一個項目,懊惱不已。

但這種局面也不是完全無法挽回。有的 FA 會選擇「拿自己身上的資源直接砸創始人」。比如,快速鎖定 10 個投資人,把感興趣的投資人一個個擺在創始人面前。「一般創始人不會拒絕這種免費的機會,如果這 10 個投資人里有人能跟創始人達成意向,這個項目大概率就能被搶過來了。」

很多時候,好項目一露頭,幾乎所有關註這個領域的 FA 都會去 pitch。這時候,好的 FA 需要在有限的頭一兩次溝通中向創業者證明專業能力。

「從 pitch 開始,到後續做材料、設計路演策略、保證路演轉化率、條款爭取、完成交割等一系列環節中,你不能有明顯的能力短板。」這是王梓眼中的一個早期 FA 需要具備的素質。在此基礎上,如果能提供足夠專業的行業理解,或展現出自己在投資機構的關鍵決策人那里的影響力,一個項目就比較十拿九穩了。

而對於真正的明星項目來說,FA 不僅在跟同行搶,也在跟 VC 搶。如何讓那些不乏投資人追捧的項目心甘情願的為 FA 的服務付費,對 FA 來說真是一個挑戰。

Pitch 本身就是一個難題。「厚著臉皮,盡一切可能創造見面的機會」是王梓的套路。「會看創始人的朋友圈,研究他的愛好和行蹤。他如果喜歡跑步,我就約他跑步;如果知道他今天下午要去機場,我就找機會送他去。」

但關鍵還是,挖掘出創始人心中最核心的、但卻沒有說出口的那個需求點。「是更高的估值、還是出讓更少的股份、是需要戰略資源、還是必須引入一些特定的資方、又或是對交易結構有特殊的要求?厲害的 FA 就是能在最快的時間找到這個點。」

不可否認的是,如果不把融資過程中大量繁瑣的溝通性和事務性工作交給專業的財務顧問來完成,像摩拜單車這樣的明星項目,很難在一年時間里完成兩輪、甚至三輪大額融資。

TMT 領域的創業者經過幾年的市場教育,對 FA 所能提供的價值已經心里有數,所以只有真正技能過硬的 FA 才可能拿到最頭部的項目。而所有的爭奪,都是叢林法則的殘酷演繹。

4、一步之遙的 TS 

一切的同業競爭和三方博弈,都是為了得到那一張讓交易雙方都能滿意的投資意向書。為此,FA 們每天都生活在巨大的不確定性中,殫精竭慮。然而,失望總是常態。在一個項目順利走向「打款」的過程中,每一個環節都存在轉化率上的損耗。

而這其中,投資人在臨門一腳時的猶豫不決、甚至最後關頭撕毀 TS,恐怕是最糟糕的了。

2016 年,FA 推項目開始變得困難。一家知名機構的 FA 抱怨道:「有時候一個項目推 100 多個投資人都沒有一個人願意出手。雖然排上了會,但轉化到投資意向的少的可憐。最後即使給了 TS,被撕掉的比例也很高,估計有 20% 左右的概率。」

稍微老練一些的 FA,心中都有一個投資機構的「黑名單」:總有一些機構給 TS 給的很隨意,說撕就撕,沒什麽原因,會讓 FA 開始懷疑自己的判斷力。劉藝就遇到一回,項目本來做的很順利,一個多月就拿到了 TS,但最後關頭卻被無故撕了 term。急急忙忙給創始人找備胎,但也沒找到。這最終也成了她去年唯一被 drop 掉的一個項目。

遇到刻意壓價的投資人,勝算將大大降低。

王梓經歷過一次這樣的談判:看到 TS 後,他立馬決定跟機構重新溝通估值邏輯。面對這個消費類的項目,機構也確實給出了一套 solid 的邏輯——按照銷售收入*凈利潤率*同類上市公司 PE 倍數*私募股權市場的一個折扣,給出估值。

「我拉上我的同事,按照投資人的邏輯連夜準備數據,給出不同的業績預測,和對應的不同估值。」可是,忙了一個通宵,對方仍然把每一項數據都往下壓,王梓終於意識到,他們就是故意要壓價。」

最終,談判破裂,TS 成了一張廢紙。

這不僅對 FA 來說是糟糕的,創業者也可能會被拖入困局,哪怕幾個月後能夠找到錢,瞬時的資金短缺對爭分奪秒的創業公司來說也是致命的。王梓一直疑惑不解,「是否應該冒著 deal 做不成的風險去幫創始人爭取合理的估值?我到現在也沒有想清楚。」

為了提高融資的成功率,FA 都會盡量幫創業者「找備胎」。而有趣的是,一旦好幾家機構都產生意向後,FA 便有了幫創業者「做市」的機會。

營造市場的情緒,FA 們深諳此道:「可以拿著 A 投資人的 TS 去敲 B 投資人的門,讓 B 投資人產生緊迫感,從而在價格上暗暗較勁。」的確,早期項目都是非標資產,難以科學估值。當供需關系發生變化,資金變多、好資產變少,那麽後者理應拿到更好的價格。

然而,好價格的標準是什麽?「越高越好」是個誤區。

王梓認為:如果創始人願意花足夠多的時間去見足夠多的機構,一定可以拿到比現在價格更高的 offer。融資固然重要,但只是創業過程中的一個節點,以最高的效率找到最合適的錢,才是理想的結果。

「關鍵還是要帶創始人見到這個領域里最合適的機構,這樣才更有可能在其中選出最匹配的報價。」這是梁寧的原則。對愛惜羽毛的 FA 來說,「肆意擡價」、「虛假報價」是大忌,「投資人的圈子很小,他們一打聽就知道是怎麽回事。」

5、「下一個三年」的焦慮

7

做 FA 是一個可以讓人在短時間內快速獲得成就感的事情。每日遊走於投資人和創業者之間,跟金字塔尖的 1% 的人做朋友,賺聰明人的錢。

楊琳一度非常享受跟投資人談笑風生的生活。「認識大佬很有成就感,說明自己的專業度是被認可的。」那時候的她意氣風發,甚至有些自負,「大家都找我探討行業問題,這讓我覺得自己看問題的角度都比同行準一點。」

享受這種狀態的還有周亦暉。對於常年合作的投資人,他願意花費時間跟他們泡在一起,「吃飯、喝酒、打牌、聊天,最重要的還是交換信息。」這樣的社交活動大約會占去他五分之一的時間。他喜歡這種大量接觸市場信息的感覺,既能滿足他的好奇心,又讓他有一種安全感。

最刺激的還是做成一個案子。而如果這個項目恰好是市場上的頭部項目,或是長期被別人所忽視低估的項目,又或者跟創始人建立深度信任關系,這種成就感的刺激便來的更加猛烈。

但是,成就感和焦慮感又總是在快速地切換著,為了交易成功的那一刻,FA 的每一天都要面臨巨大的不確定性。「有時候,頭一天晚上還在為一個做不下來的案子焦慮的睡不著,醒來卻看到投資人的一條微信——投委會討論了一晚上,內部通過了項目,願意投。簡直是柳暗花明。」這是王梓的日常。

他們的成就感往往也很短暫,來的快,去的更快。「做完項目拿到錢的時候恨不得狠狠揮霍一番,但其實也就能高興那麽幾天,因為你手上永遠有一堆還沒做出去的項目。」比起新人,入行三年多的許曉丹已經不滿足於偶爾一個項目的成功,她渴望的是持續不斷的成功所能帶來的刺激。

而當成功積累到一定階段,倦怠感又開始滋生。「找項目、聊項目、幫老板管項目,當初的新鮮刺激變成了沒有驚喜和挑戰的重複勞動。」在一家老牌 FA 機構迎來職業生涯第三年的梁寧,不可避免的進入了舒適區。

對於做早期市場的年輕 FA 們來說,焦慮感明顯更加強烈。他們中的一些人開始不太認可自己的價值,為個人成長感到憂慮。而這些人,入行不過才 1、2 年。

「有時候我們提供的只是一層很薄的服務,卻可以向創業者收取那麽高的費用,這個事情本身就是不可持續的。」周亦暉對自己的未來有著些許擔憂。市場現階段的信息不透明以及定價權不明確給 FA 行業帶來了紅利,但長遠來看,競爭加劇會壓縮 FA 行業的溢價空間,而積累服務能力才能沈澱為口碑,轉化為生意。

早期項目對「服務深度」的要求不高,1 到 2 年時間足以讓一個足夠勤奮和聰明的人積累起一定的壁壘,然而很快,他的成長速度將會快速下降。

而從實際回報上來看,B 輪前早期項目的融資規模最多能達到 5000-8000 萬,一年下來能服務 4-5 個如此規模項目的 FA 已經屬於 top sales。但是,隨著時間推移,他所能服務的項目在規模和數量上就很難再有明顯突破了。這是一層難以突破的天花板。

於是,年輕 FA 們開始為自己的「下一個三年」籌謀規劃,但他們的選擇並不多。

如果還想繼續做 FA,就往後期市場走,做規模更大、更複雜的項目。後期市場不具備規模經濟效應,又非常分散,這給了小團隊各占山頭的機會。近幾年來「小而美」的精品 FA 機構如雨後春筍,像光源等後起之秀已經聲名鵲起、鋒芒畢露,這些機構成為了早期 FA 向後期市場過渡的最佳選擇。而隨著優秀的 FA 往後期走,早期市場也總是能在新陳代謝中,給新人留出機會。

個人 FA 是一個更終極的選擇,能直接將自己的技能和資源變現,悶聲賺大錢。而且,無論是在挑選項目、還是在利益分配上,都能更加靈活。不久前,梁寧就放棄了一個精品 FA 團隊的邀請,拉上幾個朋友自己單幹了起來。「給合夥人做執行已經不適合現在的我了,我需要更多選擇權。」

但還有相當數量的 FA 有著強烈的身份焦慮,他們不認為 FA 是一份能一直做下去的職業。

入行第二年的楊琳雖然既賺了錢也獲得了晉升,但成就感卻已經消退的差不多。穿梭於各種飯局中的她漸漸意識到自己其實就是個信息的搬運工,「沒有系統化的研究,認知依然都是別人的。」這時候的她,萌生了去買方的念頭。

周亦暉也琢磨著去做 VC。「如果不做深入的行業鉆研、不做足夠的複盤總結、對每一個項目的拆解不足夠細,你的專業度永遠無法提升起來。」

兩者相比,買方的思維方式是網狀的,判斷標準是體系化的;而賣方的思維方式是點狀的,判斷體系往往是碎片化的。「找亮點」是 FA 判斷一個項目是否可做的方式,「推動項目完成交易」是 FA 的目標,而這與「找到值得長期持有的資產」之間還隔著一套系統化的價值判斷。對於極其看重個人成長的 FA 來說,「什麽時候去買方」恐怕是他們無法逃避的一個問題。

最終,楊琳跳去了買方,用主動大幅降薪換來了願意給出決策權的 offer,因為她「最怕變成一個 internal FA」。而楊琳所擔憂的情況如今在投資機構非常普遍:投資經理變成發掘項目的前端,真正的價值判斷卻只與合夥人有關。

然而,如願以償的楊琳卻感到一陣強烈的寂寞感襲來,曾經簇擁著她的喧鬧聲戛然而止。但在她身後,這場熱鬧的狂歡舞會還將一直繼續下去。

(註:應采訪對象要求,楊琳、王梓、周亦暉、許曉丹、梁寧、劉藝均為化名。)

FA 黃金時代
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博弈 搶奪 、做 做市 市、 悶聲 發財 黃金 時代 FA 真實 故事
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發財與理財

1 : GS(14)@2011-02-12 17:06:33

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 84&coln_id=10973487

恭喜發財這幾天大家說了不知多少遍,可發財以後又該怎樣呢?有的人會說享受人生,有的人會說環遊世界,有的人可能會買名錶名車名牌。我想到的則是理財。
這裏不是要替銀行的甚麼尊貴理財服務賣廣告,他們每天不知已花了多少廣告費游說大家把錢搬進甚麼卓越戶口,再為大家賺取多少多少回報。只是理財委實是件知易行難的事,既需要有智識與技巧,更需要心態、情緒上的準備,不然很容易進退失據,發的財(不管大財小財)變成人家的財。
理財知識與技巧已有很多專家、書籍、網頁、雜誌、報紙專欄替大家補課,不必我多說甚麼。唯一想說的是看不懂,搞不清楚的投資工具千萬別沾手。金融精英最擅長的不是生產甚麼有價值的東西,而是把垃圾或沒有多少價值的東西重新包裝再包裝,鋪上一層又一層「糖衣」,把高風險的打扮成前景看來無限的「 AAA」產品,甚麼次按債券、迷債……通通都是這樣的貨色。被弄得糊裏糊塗的小戶很容易「落搭」,把自己發的財雙手奉上。

另一個重要原則是無論如何為自己留一注老本,一注隨時可應急的現金。不敢邀功,提出這個原則的是股聖畢菲特的祖父( Ernest Buffet)。他在生時給每位子女一千美元,勸他們留住這筆現金以應付不可預見的危險。幾個子女都牢記父親的忠告,他們成功熬過經濟上的大起大落,包括三十年代的大蕭條及其後的起起跌跌。畢菲特自己也恪守祖父留點應急錢的想法,他旗下的巴郡及他自己總有相當流動現金應付突變。當金融海嘯來襲,銀根短缺時,畢菲特不但不需賤賣資產套現,反而可以擇肥而噬,大執平貨。我們當然不像股聖般叠水,但留一點可以退守的老本至少有能力熬過突變的過山車市,不用急急斬倉,賤價出讓優質資產。滙豐從七、八十元跌至三十三元再回升不過幾個月的事,有一注儲備在手就可以安然渡過風暴,保住得來不易的財富。


   (盧峯)
發財 理財
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煙草能治病 炒輪可發財 周顯

1 : GS(14)@2012-07-17 23:06:29

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=20923
煙草 治病 炒輪 輪可 發財 周顯
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我愛香港2013恭喜發財 創.作.人杜若飛

1 : GS(14)@2013-10-12 17:24:26

http://kwahto2006.blogspot.hk/2013/03/2013.html
我愛 香港 2013 恭喜 發財 杜若飛 杜若
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【壹週刊】尖沙咀開分店譚小環「吉」魚蛋發財

1 : GS(14)@2015-02-25 16:42:46





【壹週刊】「今日我哋派錢呀,我諗派咗接近七位數。」譚小環同老公認真係良心老闆,銅鑼灣魚蛋店賺到錢,就派錢同一班員工、股東分享成果。而最近佢哋亦密謀喺尖沙嘴開分店,認真係「吉」魚蛋「吉」出個未來!而最近佢哋亦密謀喺尖沙嘴開分店,認真係「吉」魚蛋「吉」出個未來!
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週刊 尖沙咀 分店 小環 魚蛋 發財
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LA市長祝賀「恭喜發財」期望有更多中國遊客

1 : GS(14)@2016-02-15 02:19:39

洛杉磯市長加爾塞特(Eric Garcetti)趁農曆新年到駐洛杉磯中國領事館拜訪,更應媒體要求,說「恭喜發財」、「新年快樂」等賀詞。但其間現場媒體為拍攝畫面蜂擁上前,場面混亂。駐洛杉磯記者:林慧娟加爾塞特(Eric Garcetti)年初五到訪中國領事館,總領事劉健特地安排雜技等表演節目以示歡迎。中國旅客大舉進軍世界各地,去年已打敗加拿大,成為洛杉磯地區第二大觀光客源,所以政府特地將今年訂為「中美旅遊年」。市長表示比起其他城市,本市的中國移民似乎更多,亦有不少華人來投資及旅遊,期望中國會很快成最大觀光客源。市長憶述在12歲時曾與一家人到上海、北京及廣州等中國城市旅遊,「當時很多中國人沒看過美國人,我們甫下車就吸引50到100人圍觀,還有人伸手摸我們」。加爾塞特觀看各種雜技表演時看着十分享受,更不時拿起手機拍照。他臨離場前亦應媒體要求,用中文說出「恭喜發財、新年快樂、謝謝」等,令在場人士都很開心。





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LA 市長 祝賀 恭喜 發財 期望 更多 中國 遊客
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劉德華都要企開!粗口麻雀冇得打「發財」

1 : GS(14)@2016-07-06 08:06:08

(翠如BB慎入)要學識一種語言,首先一定係學識點樣講粗口,尤其是係廣東話嘅粗口。以「門」為部首嘅廣東話粗口,組合同應用稱得上係千變萬化,而且講粗口要睇場合,打麻雀就啱X曬。有個設計專頁就利用呢個特質,整咗副以粗口為主題嘅「嗱喳麻雀」。根據fb專頁Studio Sorry嘅短片所講,呢副咁別出心裁嘅麻雀一共有105隻,其中64隻係顏色粗口字牌,好似「尸口巾」、「門西」(費清拆開曬啲字,但你都應該睇得明)同「老母」等(唔好問點解「老母」係粗口),35隻白色普通字牌,仲有2隻百搭牌。玩法同一般麻雀類似,一開始都係翻轉晒啲牌嚟洗,每人攞13隻。每次出牌都要「言之成理」,運用你粗口知識砌成一句順口合理嘅組口。第一次出牌一定要出5隻,亦可以用台面現成嘅牌拆出嚟砌成新一句,出唔到就要摸牌,最快出晒手頭上所有牌就完場,每完一舖之後就按剩低嘅牌去計分,最低分就係贏家。專頁條片仲寫住「#?爆粗打冷震」(唔明嘅返去惡補潮文)同埋「#撐粵語」,後得到網民力撐,而家已經有接近萬五個Share。費清本來想問吓設計者會唔會真係有得買返副嚟玩,不過暫時就未收到回覆。有啲大人逼學生喺學校用「普教中」,但究竟用廣東話定普通話學中文好?費清唔直接答你,只係想果啲大人問吓自己,鬧人嗰時係用廣東話粗口定普通話先啦。
https://www.facebook.com/studiosorry/費清#要生計,也要生活#毋忘初衷





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160706/19683747
劉德華 都要 要企 企開 粗口 麻雀 冇得 得打 發財
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也說亮話:先發財 後立品?

1 : GS(14)@2016-09-06 04:39:25

「我想讀社工系,幫助人。」「甚麼?社工搵唔到食,讀工商管理吧。」這個也許是不少中學畢業生和父母的對話,「社工系」可以是藝術、公共行政、文學、歷史等「唔等使」學科,資本主義社會認錢不認人,連大學教育也變得功利。可幸近年大眾的想法漸漸起了變化,在美國,有不少著名學府的畢業生選擇投身非牟利機構,以包括哈佛在內的8家長春藤大學為例,去年就約有8%畢業生加入慈善團體Teach for America,為貧困學生提供優質教育服務。做慈善發不了財,但絕對「搵到食」,而且心安理得,活得精采。「慈善?我現在還可以拼搏,等我發財退休後有空慢慢做吧。」有些商界人士想像做慈善輕鬆自在,比起在競爭中賺錢,簡直易如反掌,這是停留在「派米派粥」粵語片時代的想法,是對現代慈善業的另一個誤解。以筆者為例,從商業中競爭最為激烈的私募基金轉到慈善信託基金,面對的挑戰從「簡單的賺錢」變成複雜的創造快樂、希望、同理心;培育能力、網絡、系統改善等。私募基金問如何令投資在財務回報上最大化,慈善信託基金問如何令投資在社會正面影響最大化。思忖着這個問題不只我和團隊,在慈善界舉足輕重The Bridgespan Group的創辦人之一Jeffrey Bradach有這樣的想法:「很多慈善基金都過於『重量』,分散投資在很多項目上,卻忽略或者沒有完善地檢視項目的質素和成效。」
Bradach和兩位貝恩諮詢的高級合夥人,創辦Bridgespan,以多年積累的管理經驗用諸於社會挑戰。的確,不少慈善機構都有宏大的抱負,卻苦無能力、經驗和資源去優化它們的服務。他認為慈善基金可牽頭制訂清晰目標,仔細評估服務模式的利弊,慢慢改善成效;慈善與商業本質雖然不同,卻互有值得借鑑的地方,要增強一家慈善機構的社會影響,需多方面的提升,包括人力資源、市場推廣、科技運用等。慈善超越企業和個人的形象工程,要發揮更大力量,就要建構專業知識、形成專業交流的網絡。筆者期待9月底與Bridgespan的另一創辦人Paul Carttar在香港首個國際慈善論壇內,進一步交流心得,互相切磋,共同進步。張亮香港賽馬會慈善及社區事務執行總監
mailto:cheungleong2003@gmail.com




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160905/19760092
也說 說亮 亮話 發財 立品
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