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佳節當前入市良機 東尼


2008-12-18  NExtMagazine


這是一個歡愉的季節!聖誕已在眉睫,新年並緊接而至,當大家仍未從狂歡宿醉中回氣時,農曆新年又比往常提早來臨。

通常佳節當前,大眾都會比較輕鬆,這種氣氛甚至會感染到投資態度,特別是股票市場上。在過去九年,有六年恒生指數在十二月抽高,雖然這些年份股市不一定整年都向上。

在十月份,很多股評人恐慌地認為大市崩潰,股市恍如判了死刑。雖然其後他們轉軚謂只是普通的蕭條下滑,但沒多少人預計股市這麼快反彈,令這片樂觀氣氛有點格格不入。

今年股市大插水,實在足以令人窒息。儘管北京在今夏舉辦了一個壯觀,兼足以名垂千古的奧運會,但國內同時發生了不少天災人禍,例如煤礦災難,以及四川大地震等等,至今仍未恢復過來。歐美嚴峻

金 融海嘯繼續威脅全球,美國的問題仍無止境。不論大小公司都面臨資金短缺的難題,失業率上升短期內沒跡象可以逆轉;特別是執筆之際,美國參議院否決了汽車業 的救助方案。雖然佳節來臨,消費者會否大解慳囊,現時仍言之尚早;但若信貸收緊的情況,一如意料般蔓延至城鄉,大家會更為焦慮。至於房地產方面,儘管其跌 勢放緩,仍沒有信號顯示可掉頭回升。總括而言,現時很難預測災難何時才停止。

至於歐洲的情況也不遑多讓,房地產價格持續下滑,幾乎每個國家都在收緊銀根,直接限制了歐洲各國的進口能力;而美國本土消費的萎縮,同樣會影響亞洲的出口商,香港更會首當其衝。

不過,刻下我所關注的並非宏觀經濟環境,而是要了解香港上市的中國和香港公司,探究它們的根本價值,尋找哪些公司能給予投資者優越回報。

現時入市的勇敢投資者,未必能在短期內獲得回報,但若三年後回望,將會發現今天的股價又平又正,現時投資絕對物超所值。

十年一次全球衰退

香 港差不多每十年便會經歷一次全球衰退。在過去四十年之中,包括了○三年沙士、○一年科網股災、九八年亞洲金融風暴、九七年房地產泡沫爆破、八七年全球金融 危機、八一年回歸前途憂慮及移民潮,以及七三年石油危機;再之前,則是我重回香港那一年,由天星小輪加價引起的六七暴動。

儘管我有所懷疑,但今次的衰退,的確有可能比美國一九二九年那次更為嚴重;當時惡劣的處理手法,導致三十年代進入大蕭條。而我認為對香港而言,這不過是另一次的考驗,雖然以恒生指數的跌幅來說也很驚人。

然而,這樣的情況卻能造就強者,只要投資者現時買入平貨,他朝便能在股市得到巨額財富及顯赫聲譽。刻下股市正在反彈,我建議讀者,若大市再回落,便要忘記惡劣的經濟氣候,盡你所能入市掃貨。現時很多公司的估值已相當吸引,我更認為恒指未必能再次下試一萬一千點關口。
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当前位置:今日报纸 嘉德置地22亿美元扩充内地资产


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20100119/20100119043343842.html


每经记者  朱蔚淇  发自深圳

        东南亚第一大地产开发商新加坡嘉德置地于新加坡证券交易所披露,该公司于1月18日收购香港董氏家族掌控的东方海外国际(00316,HK)一拥有内地资产的子公司100%股权,作价22亿美元。

        据了解,此次嘉德置地购入的东方海外国际全资子公司东方海外发展,其资产包括位于上海、昆山和天津的7处土地,总占地148万平方米。此举将令嘉德置地在中国内地的土储增至280万平方米,新增资产规模达到嘉德置地总资产规模的36%。

        东 方海外国际透过旗下的东方海外发展从事物业投资及发展业务,专注于华东地区及渤海地区市场。东方海外国际的物业投资项目则包括持7.9%权益的北京东方广 场、江苏昆山花桥的希尔顿逸林酒店,以及位于纽约的华尔街广场物业。不过此次东方海外国际出售的项目,并不包括北京东方广场股权以及美国的物业。

        此交易尚待东方海外国际股东会通过。嘉德认为,交易有望在本季度内完成。

當前 位置 今日 報紙 嘉德 置地 22 美元 擴充 內地 資產
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看大股東持股成本與股息政策挑選個股以關大戶致富心法嚴選當前好股

2010-8-9 TWM




透過關大戶的絕對低價投資法,在當前股市中能夠找到不少大股東仍被套牢的金融股,在兩岸金融市場相互開放後,這些低價標的值得追蹤。

此外,每年穩定配息的高股息傳產股,也是投資人長線投資的好標的。

撰文‧周岐原

「會買股是徒弟,會賣股才是師父。」這句股市名言,充分表達賣股時機的重要性。然而,即使適時退場,獲利程度往往不是由賣出價格決定的,反而在買入時就已決定。也就是說,買進成本才是左右投資股票能否賺錢的關鍵。

投資經驗長達二十多年的關大戶,就利用「股價低於大股東成本」這一記簡單招式縱橫股海,為自己賺得二億元的可觀財富。由此可以看出,跟隨大股東腳步行動,進而發現股價被低估的標的,確實是長線投資者重要的參考指標。

讓大戶為自己抬轎

《財訊》雜誌創辦人邱永漢曾說,「股票獲利,是耐心的報酬。」以台股來說,大幅崩跌的歷史經驗幾乎每十年會重演一次,當風暴來臨時,投資人若能做好基本研 究,確定公司沒有倒閉或下市的危機,那麼盡量壓低買入價格,便可避免在「你丟我撿」的資本市場中,成為大股東高價倒貨的對象。

進一步看,透過觀察籌碼面的價格趨勢,幾乎篤定能帶來獲利,甚至能賺到數倍的價差。因此,學習如何研判一檔股票的「絕對低價」,是投資人該好好練習的功課。

衡量股價的高低程度,資本市場最常用的工具就是本益比、股價淨值比等數據。但四十五歲才開始做股票的關大戶,將這些指標全數捨棄,專心從研究大股東投資成本著手,得到驚人的績效。

關大戶的核心理念是,散戶對公司經營實力、獲利前景的了解,絕對不如公司大股東;但散戶只要在股價劇烈下跌時,用低於大股東的成本買進,那麼就等於搭上必勝列車,讓大戶為自己抬轎。

還有一種情形,是當上市櫃公司引進策略性投資人時,私募的成本價格是公開的。只要在公司體質完成調整、獲利能力開始顯現前,用低於私募的價格吃貨,也能達到「絕對低價」買進的效果。

當前,大盤的位置比十年線所在的六千三百點高出甚多,更有許多個股持續大漲,想找到股價低於大股東成本的標的,已頗不容易。

但換個角度,從歷來公司透過私募、引進策略性投資人的價格來看,還有許多金主正被套牢在高點。透過這個方法找到的特定標的,可作為投資人選股的比照參考。

低於私募價格的好標的

若從低於私募價格的條件來篩選個股,可發現金融股是上榜家數最多的產業,族群性相當顯著。

過去曾有許多金融股,引進國外避險基金或壽險投資,然礙於國內金融政策變遷,及○八年猝然爆發的金融海嘯,金融股互相整併、出售的進度並不順利,這些意在獲利的資金,只好繼續停泊。其中,就有許多投資案的大股東,至今仍處於套牢狀態。

從一般散戶角度觀察,這些股價低於大股東成本的個股,顯然存在著超額利潤;如果能擇優買進,以兩岸金融業開放的潛在機會,加上金融股長期股價盤低累積的爆發力,長線持有的利潤,將以倍數計算。

例如國內的老字號行庫彰銀,就是這波金融股大漲的領頭羊之一,即使近來股價由十二.三元爆量漲到十七.四元,足足漲了四成;然而在大股東的眼裡,這筆投資還是嚴重套牢,原因是台新金控在○五年吃下的彰銀二二%股權,是以每股二十六.一元高價買進的。

即使以波段高點計算,目前股價仍只有台新金出手成本的六折。由於大股東套在高點,加上彰銀被金管會列為可率先設置對岸分行的四家金融機構,投資人趁回檔布局彰銀的風險,確實小得多,未來上檔也有龐大的想像空間。

另一方面,台新金自己也算是被低估的標的。○六年入股台新金的日本野村證券及新橋資本,買進的成本是十八元,這和目前的十四元股價還有一段距離,投資人也可觀察。

在金控股中,日盛金與兆豐金值得留意。當初看上日盛金的日本新生銀行,在○六年投資一百億元,因減、增資影響,原始成本為七.二五元,仍比目前約五元的股 價高出近五成。另外與建群投資吃下的增資股則定在四元,只獲利二五%,也還沒達到滿足點。對照日盛金月KD值出現突破、即將逼近五○臨界點的情況,股價表 現大概還沒走完。

至於兆豐金也有異曲同工之妙,當初買下一五%股權的中信金,成本價約在二十二元,如今股價僅十九元,也比大股東成本還低,未來走勢同樣值得追蹤。

除了金控股,銀行股中與兆豐合併不成的台企銀,目前股價仍不到兆豐買進的成本價。此外,私募基金進駐的萬泰銀、大眾銀和安泰銀,都在大力調整體質;今年第一季大眾銀和安泰銀的營運,更是率先回到獲利的行列。以這三家銀行大股東尚未回本的情況來說,爆發力相當可觀。

關大戶心法其中一個原則就是不買電子股,只投資產品簡單、股東能夠徹底了解的傳產、金融與中概股。儘管如此,投資人還是能在眾多電子股中,篩選出現價低於大股東成本的例子。擅長操作電子次族群者,也可將找到的標的當作參考。

例如聚光片廠嘉威,當初被友達入股的價格是三十五元,但目前股價才三十元不到;更明顯的例子是受華映資金挹注的矽創,當初私募價格高達七十五元,目前股價才五十四元。

至於引進華碩及仁寶集團資金的類比IC公司迅杰,當初認股成本是在五十元,如今股價約五十五元,比大股東的買價只多一成,未來若跌破五十元,也可算是不錯的買點。

買進成本比大股東低,需要長時間耐心等候才能驗證投資眼光;相對地,為了穩健獲利,關大戶也透過投資高股息的標的,每年穩穩收取現金股息。

例如,關大戶持有熱門的未上市股上海商銀,除了今年配發二.五元股息,還是連年配息的優質標的,如此長期持有下來,也能賺到可觀的股息收益。

不碰電子股 選高股息個股關大戶選擇高股息標的的原則是,產品應有獨特的競爭利基,且股利政策最好以配發高現金為主。在此原則下,長年配發穩定股息的大統益、永記、中碳、台橡、明安、豐泰及中保等,可以考慮投資。

綜觀這些高股息傳產股,可以發現二大共通特色,就是產品具有獨特性,又能保持穩定的獲利能力,因此才能在利基市場中生存,並配給股東優渥的股息收入。

例如具有寡占性的中興保全,在國內市場競爭者不多,因此能占有近六成比率,是最大的保全業者。而中興保全的配息水準不錯,近四年來每年都配發至少三元的現金股息,算是一檔相當穩健的定存概念股。

生產油漆塗料的永記造漆,也是一家長年配發高股息的老牌傳產公司,每年的股息都在二元左右;即使是金融海嘯當年,仍配息一.八元,獲利能力頗為穩定。

近來永記為了進一步擴大產品出海口,已經與台船合資成立台船防蝕科技,目標是切入每年近百億元的塗裝市場。未來投資效益能否為股東帶來更大的股息收益,值得持續追蹤。

關大戶致富心法嚴選

股價接近大股東成本的標的公司代號 公司名稱 大股東 大股東每股成本(元) 第一季稅後

EPS(元) 收盤價

(07/30,元)

1441 大 東 陳建州等 6.25/5.90/5.80 -0.04 7.28 2801 彰 銀 台新金 26.12 0.29 16.90 2834 台企銀 兆豐金 12.68 0.09 9.47 2837 萬泰銀 奇異資融 14/私募16 -0.66 7.10

奇異資融、

SAC 13.26

2847 大眾銀 凱雷 17.00 0.13 7.71 2849 安泰銀 隆力集團 21.00 0.42 12.25 2884 玉山金 保誠集團 20.00 0.29 14.85

淡馬錫 21.00

2886 兆豐金 中信金 22.00 0.36 19.15 2887 台新金 新橋資本 18.00 0.36 14.30

野村證券 18.00

3557 嘉 威 友達集團 35.00 0.08 29.60 4703 美克能 寶嘉機構 7.50 0.09 7.37 5432 達 威 所羅門集團 3.80 0.15 3.99 5820 日盛金 新生銀行 22.80 0.12 4.99

新生銀行、

建群投資 7.68

6243 迅 杰 華碩、仁寶集團 50.00 0.74 53.10 8016 矽 創 華映 75.00 1.16 54.60 8941 關 中 頂新集團 11.00 -2.11 11.60 資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站

關大戶致富心法嚴選

長年穩定配息的傳產族群

公司代號 公司名稱 98年度

股息(元) 第一季

稅後EPS

(元) 前六月

累計營收

(億元) 累計營收

年增率(%) 收盤價

(07/30,元)

1232 大統益 3.00 0.96 72.2 4.6 38.90 1465 偉 全 0.50 0.24 6.6 5.6 14.50 1717 長 興 2.20 0.53 93.3 32.5 31.90 1723 中 碳 5.60 1.79 37.3 85.2 96.30 1726 永 記 2.50 1.22 29.3 13.3 43.60 2103 台 橡 3.20 0.99 73.3 53.1 46.55 2412 中華電 4.06 1.24 917.7 1.6 67.90 3045 台灣大 5.03 1.21 288.0 1.4 63.20 8924 大 田 2.50 0.48 21.8 37.5 41.70 8938 明 安 3.60 1.56 52.0 34.2 57.50 9910 豐 泰 1.80 0.81 58.1 15.9 28.90 9917 中 保 3.00 0.95 28.9 0.0 49.10 資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站


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佳節當前 慎思為上 艾薩 Isaac Sofaer

2011-12-29  NM

投資的一條永恒定律是凡事靠自己。沒有人能知天下事,所以你要有自己的一套想法。不過,幾好的意念也有出錯的時候,有時只能靠運氣來分辨。況且,精明的投資者往往把自己的真知灼見留為己用。

捨中國其誰
現 在是睇淡中國的時候嗎?每年有一千億美元的外來資金湧入中國,告訴你答案不是。這個金額還未計算股票投資,因為大部分投資者都未能參與其 中。如果中國正走下坡,還會有如此大規模的投資嗎?世界各地人士還會爭相到中國、香港尋找工作機會及更好的生活嗎? 海外投資者拋售中國股票的原因不外乎,擔心中國正逐漸步向「爆煲」邊緣,又或情勢使然被迫放售。我認為後者居多。他們之所以感到悲觀源於根深柢固的憂患意 識。相反,自鄧小平推動中國經濟改革,三十三年以來,人民對未來越來越有憧憬。西方經濟現代化起步比中國早一個世紀,現在已成明日黃花,未來非中國莫屬。 其他發展中國家亦聰明得很,開始察覺到時代的鐘擺正朝她們方向擺動。 數千年來,中國排外成風,毛澤東執政時達到極點,中國淪為地球上最一窮二白的國家,直至一九七八年,鄧小平打開改革的大門,才扭轉乾坤。他掃除封閉,解決 飢餓,克服黨內死硬派的反對和新聞機構的惡意攻擊,將中國現代化,引入外資。今天,中國萬事俱備,主宰未來之日指日可待。

中、美此消彼長
上 一個三十三年翻天覆地,下一個三十三年中國的成就更難想像。她不斷投資教育、研發創新科技、擴展基建、開發潔淨能源及生物科技,為未來鋪路。另一邊廂,西 方國家又做了些什麼?只有借貸再借貸。上班一族中午睡覺,五十五歲退休,靠豐厚的退休金度日,樂得逍遙,國家基建卻日久失修。美國現在有四千四百萬的文盲 人口,佔勞動力兩成三,許多國民生活窮困。反觀中國,自一九七八年改革開放以來,超過二億五千萬人脫離貧窮,越來越多人在國內外優質大學受教育,都市化僅 完成一半,發展潛力無限。 回望過去,中國只是一個發展了經濟三十三年的初哥,那些廿三歲剛讀完工商管理的畢業生卻偏要雞蛋裡挑骨頭。他們很多都在商業銀行上班,每日的工作只是想方 設法,鑽研新的投資產品,目的只有一個,就是把錢從你手上拿走。所以,不要盲從附和,要學做自己的主人。 祝君好運! 艾 薩mailto:ijsofaer@yahoo.com

艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。 mailto:ed_bn@nextmedia.com ####

佳節 當前 慎思 思為 為上 艾薩 Isaac Sofaer
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認清當前在大周期中的位置 梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dutk.html

 

經過兩三年的下跌,很多投資者已經感到疲憊不堪,現在市場依然在徘徊,但如果認清當前所處的位置,投資者應該感到越來越興奮。巴菲特說:「我認為對股市的 長期趨勢預測相當容易。格雷厄姆曾經告訴我們為什麼會如此:從短期來說股市是一台投票機,但從長期來說股市卻是一台稱重機。貪婪與恐懼這些心理因素或許在 投票時有很大作用,但在稱重時卻沒有什麼作用。」一年半載難以判斷,但未來幾年的總趨勢卻不難預測。

 

认清当前在大周期中的位置

 

    現在多數股票的估值毫無疑問處於歷史最低區間,即使還有波動,以幾年週期的眼光看,都是微不足道的。而大量好企業的估值隨著業績的增長,還以每年20、 30%的速度下降,站在三五年的角度看,很多股票出現數倍上漲是輕而易舉的事情,仔細想想,如果三年三倍或五年四倍還不能令人滿意嗎?再等三年又何妨。

    股市總是低估高估地輪迴,長期投資者要抓住的就是這種數倍的大機會,而不是蠅頭小利。數年後回頭看,也許會為自己當初每天計較幾個點的漲跌而感到可笑。股 票市場的輪迴週期不是一兩年,更不是幾個月,因此估值的修復會緩慢地推進,短期市場的演繹存在無數種可能性,但無論怎麼走,以年為單位衡量向上將會是大趨 勢。當然市場如何並不重要,最終還是要回歸到企業個體上。

 

梁軍儒20120222

認清 當前 在大 大周 期中 位置 梁軍
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巴菲特告訴CNBC說:在股票投資上會犯下的最嚴重錯誤就是根據當前的各種頭條新聞來買入或賣出

確實有道理。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c8e9ab0102e5bw.html

歐洲三項重要的選舉現在都已經結束。有哪些政治可能性將會在未來幾個月內影響經濟政策走向呢?

巴菲特週一在接受CNBC財經頻道採訪時表示,歐洲仍將難以解決其諸多財政問題,其原因是歐盟自身結構使得共識難以達成——尤其是在有關財政政策或政府開支方面的事項上。財政緊縮政策在這個週末觸礁。但力促實施財政緊縮政策的德國相關黨派及勢力並未因此洩氣。巴菲特不會押注歐洲的財政緊縮政策會瓦解。

巴菲特告訴CNBC說:「我認為,在股票投資上會犯下的最嚴重錯誤,就是根據當前的各種頭條新聞來買入或賣出股票。」

在法國社會黨領袖弗朗索瓦·奧朗德 (Francois Hollande)當選總統以及希臘選民在投票中選擇那些反對本國接受國際救助的政黨之後,歐元兌美元匯率連續第六個交易日走低。投資者擔心,歐洲的財政緊縮政策現在面臨擱淺的危險,導致政府預算繼續膨脹,而歐盟繼過去一年為解決其債務危機而向前邁出兩步之後將再倒退兩步(而回到原地)。奧朗德反對德國總理默克爾及德國央行為力促歐元區外圍國家削減開支及增加稅收而採取及遊說的危機解決方式。希臘議會中出現了三個新的反對接受國際救助的黨派。

「我們對這些選舉結果並不感到非常驚訝。歐洲選民繼續把那些支持緊縮政策的政客拉下台。」位於新澤西州泰伯山鎮(Mount Tabor)的精品投資研究公司——佈雷頓森林研究公司(Bretton Woods Research LLC)全球宏觀經濟研究總裁弗拉德·西諾雷利(Vlad Signorelli)如是說。西諾雷利曾在目前已不復存在的智庫Polyconomics擔任全球宏觀經濟研究總裁,Polyconomics與佈雷頓森林研究公司類似,也是一家側重於經濟政策的供應派經濟研究機構。這家機構的創辦者是曾在羅納德·里根執政時期擔任經濟顧問的裘德·瓦尼斯基(Jude Wanniski)。

本週所有的目光都將聚焦在奧朗德身上。他在最後關頭以微弱優勢戰勝薩科齊,得票率為52%。奧朗德在其獲勝演講中表示:「緊縮政策不再是不可避免!」週一,法國CAC-40指數走勢相對平緩,而法國國債收益率仍然謹慎趨穩。

西諾雷利說:「我們認為,市場目前都在觀望,作為其促進經濟增長的計劃的一部分,奧朗德會立即實行什麼政策。6月份舉行的議會選舉將決定奧朗德在把這些構想變成立法方面具有多大的影響力。」

奧朗德面臨的最大鬥爭將發生在與默克爾之間,後者大致上堪稱歐元區的「沉船船長」。她所屬的德國基督教民主聯盟(CDU,簡稱基民盟)在石勒蘇益格-荷爾斯泰因州(Schleswig-Holstein)的選舉中慘敗。由基民盟-自由民主黨(FDP,簡稱自民黨)組成的執政聯盟遭受到自1950年以來最慘痛的選票結果,他們的得票率總計為39.1%(基民盟的得票率為30.4%,自民黨的得票率為8.4%)。與此同時,德國左翼的社會民主黨(SPD,簡稱社民黨)及綠黨的得票率總計為43.6%,預計與代表丹麥少數民族和弗裡斯蘭人少數民族利益的南什列斯威選民聯盟(SSW)形成一個新的聯合政府。通過這個途徑,社民黨現在控制的德國州政府將比默克爾的基民盟還要多。

西諾雷利說:「如果德國的社民黨和綠黨已準備好與法國新任總統弗朗索瓦·奧朗德就歐洲經濟增長協議進行磋商,那麼自民黨的減稅構想將成為他們協議綱領中值得歡迎的一個補充。因此,此類磋商的進展將對德國和歐洲具有非常積極的意義。」

與此同時,財政緊縮措施在希臘實施的道路上面臨極力抵制。該國兩個最大的政黨——新民主黨(New Democracy)和泛希臘社會運動黨(Pasok)未能獲得40%的選票。西諾雷利說:「希臘脫離歐元區的可能性介於50%-75%之間,而我們認為這些可能性為33%。」

希臘絕大多數選民投票支持那些贊同希臘留在歐元區的政黨。此番選舉非難顯然反對那些由柏林和布魯塞爾提出的緊縮要求,而這些緊縮要求已促使希臘經濟陷入蕭條。

希臘的激進左翼聯盟(Syriza)結果得票率超過泛希臘社會運動黨而躍居第二。該黨把目前政府實施的一系列財政緊縮政策說成是——以犧牲希臘百姓利益為代價服務於銀行家、寡頭及財閥。激進左翼聯盟將取消希臘救助協議,並有可能從頭開始進行談判。但西諾雷利指出,如果該黨領袖阿萊克斯·齊普拉斯(Alexis Tsipras)有關向富人增稅的言論為我們提供了任何暗示的話,那就是他並沒有多少促進經濟增長的方案。「我們可能會看到激進左翼聯盟與右傾的新民主黨合作,新民主黨也承諾就以前達成的救助協議與布魯塞爾進行重新磋商。」

按數字來看,新民主黨及其表面上支持經濟增長而反對財政緊縮的宗旨在組建新聯合政府方面擁有最佳的機會。新民主黨有三天的時間籌組新政府,倘若失敗則由激進左翼聯盟做出嘗試,倘若還失敗則由得票率排名第三的泛希臘社會運動黨籌組新政府。如果這三個政黨未能組建新的聯合政府,那麼希臘總統卡羅洛斯·帕普利亞斯(Karolos Papoulias)可能協調組成一個全國團結政府。如果這個過程再失敗,那麼根據憲法規定,將重新進行選舉。然而,鑑於週日的選舉結果,任何新的聯合政府如果最終在這個「零容忍」的環境中力促實施更多緊縮措施的話,那麼都幾乎肯定將面臨崩潰。

週一晚些時候,據彭博社來自雅典的報導表示,新民主黨領袖安東尼斯·薩馬拉斯(Antonis Samaras)未能就組建新聯合政府達成協議。薩馬拉斯在雅典磋商六小時之後,放棄了自己組建聯合政府的努力。現在嘗試籌組新聯合政府的接力棒轉到了激進左翼聯盟領袖阿萊克斯·齊普拉斯的手中。該政黨已發誓要推翻希臘救助協議。齊普拉斯將在雅典當地時間週二下午2點與希臘總統卡羅洛斯·帕普利亞斯會晤。

「不可能形成一個帕普利亞斯所說的救國政府,因為現有的協議以及他的承諾救不了國家,而是給希臘人民及國家帶來災難。」齊普拉斯在會晤後的一份聲明中如是表示。
現在或許不是相信歐洲的時候,但如果歐洲各國能夠就支持經濟增長的一系列措施(包括儘可能減稅)達成協議的話,那麼歐洲就會走上復甦的軌道。正如巴菲特今天上午在CNBC上所說:「歐洲目前面臨很多問題。他們會解決這些問題的,但在此過程中必然會遭受許多痛苦。」

巴菲特 巴菲 告訴 CNBC 股票 投資 上會 犯下 的最 嚴重 錯誤 就是 根據 當前 各種 頭條 新聞 買入 賣出
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《IT時報》報導,紅美商城業務除了團購外,主要還有「商城」版塊。商城為B2C模式,提供平台給商家在網上銷售商品。不過點開各個商品,銷量數據大多都為個位數,一些甚至為零,頗為慘淡。

「每天都有新品在加入,我們還在上產品,不能只有幾個好賣的產品」,無論是紅美的公關人員,還是紅美商城版塊的員工,都這樣解釋銷量不佳的原因。不過有消息稱,紅美去年下半年砸錢2億元但只銷售4萬元。紅美方面則稱,「賣幾個沙發就超過4萬了。」對此,一位知情人士說,「營收差不多就是4萬元,因為其網上商城所賣的大多都是小件標準品,沙發等非標產品很少而且光顧者也不多。」

同時從紅美目前訪問量來看,其「成績」並不好。Alexa數據顯示,紅美商城日均PV(頁面瀏覽量)為5400,而國美商城為8606400,蘇寧易購為3552000,差距懸殊。

滾滾裁員潮

伴隨業績而來的是紅美商城團購事業部的裁員,廣州站、湖南站等全國多個分站都命運多桀,「一些分站已經裁員完畢,一些還在協商。」某分站員工說道。此前有網絡媒體報導稱,「近400人的紅美團隊被迫大幅削減,目標可能是150人。」

一位員工向記者計算說,紅美團購事業部在全國20多個城市開設進行當地團購業務,一個分站10人標配,每個分站基本裁員一半,再加上總部裁員一部分人,上述報導的這個數字雖有所誇張,但數量仍然很大。

據業內人士分析,紅星美凱龍電商業務近半年內毫無起色的根本原因在於初期戰略定位的偏差,以致其線上線下業務割裂脫節,各自為戰。紅美商城上線初期並未以紅星美凱龍為依託,充分借用線下賣場資源,而是單獨開展以家居建材產品為主的B2C業務。但以目前電商市場而言,做獨立B2C的難度顯而易見,沒有足夠的流量支撐,供應商找不到入駐紅美商城的理由。

 「七嘴八舌」:為什麼這麼慘淡?

@van魔怔:看看宜家的業務吧,遍佈四十多個國家,但僅在10個國家開展電子商務,而且品類還很有限,一直謹慎觸電是基於宜家的進店「體驗式」與製造「衝動式」消費,以及物流的解決方案。觸電切不可盲目跟風!

@非可居品-王軍:家具電商絕不是要革傳統渠道的命,而是以紅星為代表的商業地產模式的傳統渠道效率低下,資源浪費巨大,工廠,經銷商苦不堪言,走到了頭。電商絕對不會摧毀價值,而是會改造傳統供應鏈體系。有先見的品牌,將借用先進的技術,數字化營銷等手段在這一輪浪潮中成功轉型,塑造出新的商業模式。

@諮詢老陳:最近碰見一位做實體母嬰產品的,做電商銷售的原因是大家都在做,所以理所當然也要做,討論了三個月急著上,我問了他們兩個問題,他們的電商渠道是用來消滅自己實體渠道的?還是拓展新渠道的?回答:無解。我給他們的建議是先把電商的事情停下來想清楚了再談電商的事。

@河東獅1984:傳統企業轉型電商必須發揮出既有優勢,O2O或者假O2O都行,否則怎麼跟純電商競爭?聽說居然之家也要上電商項目了,引以為戒!

@披著狼皮的漏網之魚:第一,紅星美凱龍本來就是做線下的,線下和線上模式差別非常大,不懂裡面的東西,沿用線下思維是沒戲的。第二電商本來就是個燒錢的行業這塊行業蛋糕本來就已經被幾個瓜分掉了,想擠進去,特別是去年行業一大洗牌,沒有自己的特色和優勢,早晚也會被淘汰掉的。

@V_Shaw:投2億,交易4萬,才有動作,這反應太遲鈍了點。還真沒聽說過他們的電商品牌,顯然在品牌推廣上存在嚴重問題。與賣房子一樣,賣家具和家飾,要考慮顧客體驗,這就是樣板房和家具賣場的作用。如果不考慮線上線下的整合,投入再多也惘然。在收入模式上也應有所創新。建議解剖易居電商,而不是改名新易居。

質疑

@電子商務觀察員魯振旺:我跟紅星美凱龍的高管溝通了,一共三百來人,也就半年多,系統開發主要是自己的人馬,幾乎沒有推廣,怎麼會花掉2億呢?

@訊聯王萌:純屬瞎扯蛋,現在這些所謂的自媒體一邊在鄙視主流媒體的欲蓋彌彰,一邊自己又在捕風捉影、空穴來風。這次換血據我瞭解屬於正常的人員調整,不存在清盤一說,僅商城團購頻道就帶來了數百萬的GMV,4W?腳趾頭想出來的?,更名是真事,和網站定位有關。

當前 位置 首頁 電子 商務 黑馬 日均 PV 5400 星美 凱龍 做的 哪門子 電商
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當前位置:首頁>> 電子商務>>《經濟學人》封面:阿里巴巴,世界最大的事情 《經濟學人》封面:阿里巴巴,世界最大的事情

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時間回到1999年,那時戴珊整晚都在馬云的家裡收發郵件,回答來自美國買家的問題,但是沒有人知道這是一個來自中國的小姑娘。戴珊是阿里巴巴18個創始人之一。雖然當時由教師馬云創辦貿易信息網站阿里巴巴剛剛起步,這家網站已經將一些中國的小生產企業和潛在的買家連接起來,戴珊服務的這些海外買家也在其中。這間公司的員工都是馬云的朋友和學生,每個月領550元的微薄薪水。

但那時的馬云已經有了很大的夢想。早在1999年,他就說:「美國人擅長硬件和系統,但是在信息和軟件上面,我們的腦子跟他們的一樣靈光。有一天雅虎的股票會跌,eBay的股票會漲。或許等eBay的股票漲了,阿里巴巴的股票也會漲。」

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從那以後,阿里巴巴漸漸開始引領中國的互聯網零售。在不久的將來,中國將成為世界最大的電子商務市場。阿里巴巴從最早的B2B業務進入到讓企業直接向消費者進行銷售的B2C業務(比如天貓)以及會員個人之間的交易的C2C業務(淘寶網)。去年,淘寶網和天貓實現了11,000億的交易額,高於亞馬遜和eBay交易量總和。
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這家在馬云的舊公寓裡創立起來的公司目前有24,000名員工,總部位於杭州。戴珊目前是阿里巴巴集團副CPO。幾年前阿里巴巴開始盈利。截止2012年9月30日財政年度,阿里巴巴的利潤達到4億8千5百萬美元,總收入為41億美元。

在最近期的一次重組中,阿里巴巴將旗下業務拆分成25個事業部。今年5月10日,阿里巴巴集團新CEO陸兆禧將正式上任,馬云將繼續擔任阿里巴巴集團董事局主席。

市場規則

與1999年相比,有一點沒有變:阿里巴巴集團仍未上市。但是這一狀態將不會持續太久。外界將25個事業部的重組認為是為IPO做準備,集團的大部分業務將通過此次IPO上市。與雅虎的股票回購交易意味著如果IPO可以儘早進行,阿里巴巴就可以盡快買回雅虎手中剩餘的股權,從而結束這段風雨飄搖的關係。雖然最終的時間表仍然未知,但當被問到IPO時,馬云說:「我們準備好了。」

分析師預測阿里巴巴IPO時的價值將在550億美元和1200億美元之間。騰訊目前的市值是620億美元,比Facebook略低。科技諮詢公司Marbridge的Mark Natkin表示,阿里巴巴將輕鬆超過騰訊,因為「他們的業務在中國還有巨大的成長空間。」

雖然估值的上限意味著阿里巴巴的市盈率非常高,但是如果投資者認為公司仍具有高成長性,這一高市盈率對他們來說就是合理的。從某種意義上來說,亞馬遜就是一家類似的公司。雖然亞馬遜的市值高達1170億美元,但公司仍未盈利。況且,阿里巴巴還將為那些垂涎中國蒸蒸日上的互聯網經濟的投資者一個非常具有吸引力的投資平台。

當然也有一些警示。阿里巴巴集團的B2B業務於2007年在香港上市,但是最終被私有化。Facebook的IPO也在提醒人們提高對互聯網股票的警惕。但是很多人認為,阿里巴巴將會不同。「阿里巴巴IPO會比Facebook大很多。」中國互聯網資深觀察人士Bill Bishop說。馬云也同意這一說法。雖然他只說阿里巴巴IPO將會「非常非常大」,但當被問到Facebook時,他忍俊不禁:「我們的收入和利潤會為自己說話。」(Facebook2012年最後1個季度的收入是16億美元。)

國際諮詢公司麥肯錫的高級合夥人Gordon Orr認為一個健康的IPO估值僅僅只是一個開始。他說如果阿里巴巴可以保持目前的市場領導地位,並且強力進入金融、供應鏈管理以及其他服務領域,「阿里巴巴將在5年內成為世界上最有價值的公司之一,阿里巴巴旗下平台上的年交易額將有望超過1萬億美元。」

這些是通過阿里巴巴平台達成交易的金額而不是阿里巴巴的銷售額。智庫麥肯錫全球研究院的最新報告發現,在美國,消費者在獨立的自營零售商上的購物金額佔到在線零售總額的76%。但是在中國這裡比例只有10%。剩下的90%是通過讓買賣雙方自由交易的在線集市完成。阿里巴巴之所以能發展到今天的這個規模離不開馬云最早的兩個洞察。

第一,中國人精打細算。因此,阿里巴巴平台上的基礎服務對買賣雙方免費開放,公司從在線廣告和其他增值服務中掙錢,比如網店裝修等。淘寶網上超過600萬的賣家構成一個熙熙攘攘的虛擬空間。很多賣家認為花錢把自己的店舖弄得好看些,投一些在線廣告可以幫助他們脫穎而出。

第二, 很多中國人不願意相信陌生人。所以,阿里巴巴推出工具來促進買賣雙方的信任。比如通過第三方認證機構對賣家進行驗證。賣家需支付驗證的費用。另外一個就是支付寶。與PayPal不同,買家先將錢付給支付寶,由支付寶進行保管。賣家也因此相信他們將最終收到貨款。支付寶處理的交易中有一半來自於阿里巴巴的平台。非阿里巴巴的業務部分增長迅速。

阿里巴巴的市場領導地位為其帶來了優勢。在西方,消費者通常是通過Google搜索商品,然後通過一個鏈接,通常情況下是廣告連接,進入到零售商的網站,或者是亞馬遜。這些廣告是Google的收入來源。在中國,淘寶的規模意味著它完全可以對搜索引擎比如Google和百度進行屏蔽。淘寶能這麼做的原因是消費者多半最終還是會到淘寶上來。這樣一來,淘寶上的廣告價值就更高,也搶走了搜索引擎很大一塊收入。

這只是集市模式比自營模式好的一個原因。買家越多,賣家就會越多。賣家多了,就會有更多的買家來買,不管是全在線的噹噹和京東還是擁有線下實體店的蘇寧和國美,淘寶的模式讓國外和國內的競爭對手感到頭疼。

網絡女裝品牌7格格的聯合創始人在開網店前曾經嘗試開過實體店,但是沒有成功。之後,他們在阿里巴巴的平台上開店,且取得了成功。公司曾一天花10萬元投放廣告,配合競價排名以及特別的推廣活動。去年,7格格的銷售額超過了3.5億人民幣。

消費洪流

國際品牌,如阿迪達斯、三星等仍持續在天貓上進行投入。有的品牌將天貓作為中國的獨家網絡銷售渠道,其他的則同時擁有自己的網站和天貓店舖。迪斯尼的Günther Hake表示,迪斯尼對於在天貓上投放廣告和銷售商品的結果很滿意。迪斯尼在上海的主題公園將在兩年內開園,他預計商品銷量將增加10倍。類似的現象將在天貓持續上演。

當然阿里巴巴也未必都能得償所願。騰訊成立了單獨的電子商務業務。騰訊拍拍是淘寶網的直接競爭對手,而最近收購的易迅網則與天貓成為競爭對手。Marbridge的Natkin認為,騰訊是阿里巴巴潛在的競爭對手,因為騰訊的其他業務,如遊戲,會對電商業務提供很好的資金支持。阿里巴巴或許需要進行更多的投資來維持市場領導地位。這也許也解釋了阿里巴巴為什麼要融資80億美元。阿里巴巴集團CFO蔡崇信稱,大部分的借款會用來以更好的條件償還之前的債務,剩下的大約30億美元將用於收購。

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要說公司的前景怎麼樣?他們的前景很好,一定程度上僅僅是因為他們所處的環境。根據麥肯錫的報告顯示,從2003年起,中國的電子商務市場每年以120%的速度增長。並且,今年中國的網絡零售額將會超過美國,達到2830億美金,約佔零售消費品總額的7%(摩根士丹利數據,見表三)。中國的網購人數正在迅速飆升,三年內翻了一番多。並且,依然有很大的增長空間。2012年中國的網絡滲透率是43%,遠低於經濟發達國家的70%或更高。同時,中國網民中的網購消費者比例也低於其他國家。

麥肯錫預測,隨著更多的非網購互聯網用戶開始在線購物,以及更多的中國非互聯網用戶開始使用網絡,中國的電子商務市場交易規模將在2020年達到4200億至6500億之間。馬云說,中國線下零售業的不發達將導致中國的電子商務的發展速度比在發達國家更快,走得更遠;他說,在發達國家,電子商務只是「甜品」,而在中國,它是主菜。尤其是在一些小城市,消費者的購買能力已經超越了當地的商場所能提供的貨品。

中國經濟增長性質的改變,給阿里巴巴提供了新的可能。劍橋大學Judge商學院的Peter Williamson認為,阿里巴巴最初的B2B業務平台之所以能蓬勃發展的原因,是平台幫賣家和買家解決了信息缺乏及搜索成本高的關鍵性問題,這個完美的定位,使得阿里巴巴從中國融入全球經濟的第一次浪潮中獲得收益。現在,阿里巴巴已經為進入下一次浪潮做好了準備。「中國消費者的崛起、中國遊客、走向世界的中國企業等等,這些都將提供很多新的機會」他說。

但是,阿里巴巴還打算做更多,而不是僅僅隨波於中國經濟的增長。公司的戰略之一,就是利用在電子商務中積累的數據擴展至新的領域。「我們有世界上最好的使用數據的心態」阿里巴巴首席技術官王堅說。阿里巴巴首席戰略官曾鳴指出,在金融領域,數據可以給公司帶來很多優勢。

三年前,阿里巴巴開始以平台上積累的交易數據為依據,為網商提供小額貸款(平均貸款額為8000美金)。蔡崇信稱,2012年公司的累計貸款額為6億美金,到2013年底,累計貸款額將達到20億美金;不良貸款率低於2%。他指出「我們的主要貸款對象,是那些大銀行完全不會考慮的企業」。公司也在將貸款轉化為產品出售給投資者。公司的金融業務種類也在不斷擴大,為個人提供貸款、擴展至保險業務,比如前不久宣佈的,與騰訊和平安保險成立合資公司。

另一個增長的機會,中國現在是世界上最大的智能手機市場。手機的銷售額從2010年的20億元人民幣增長至2012年的530億元,佔電子商務消費總額的4%左右。一家致力於服務這個市場的企業,很可能會成為這個市場的強有力的競爭者。馬云最近調集了一大批工程師轉公司的移動部門。王堅說,「移動是一個新的遊戲,我們還沒有什麼優勢」,但他認為估計別人也還沒有。

走出國門,有機會也有風險。但阿里巴巴毫不掩飾他們走向世界的願望。但那些能讓他們在中國取得成功的因素,未必走出去也好用。比如說,支付寶,在銀行和信貸服務更加完善的國家,可能就沒有什麼優勢了。這種沒有倉庫及其他有形資產的平台式公司,還沒能在除了中國的海外市場,證明自己的模式是一個成功的模式。

其最有前途的海外市場,將是低信任度、銀行業不發達的新興經濟體的市場—比如非洲、拉丁美洲及其他中國先驅企業,如電信業巨頭華為,開拓過的國外市場。在這些國家,做一個零售平台,而不是做一個零售商,可能更加成功;但這也不是確定的事。並且,在中國以外,還有類似於亞馬遜、eBay這種強勁的競爭對手。

這些競爭對手所擁有的一個優勢,就是他們提供的商品的可靠性。當然,這不全是阿里巴巴的問題,中國是有製造和銷售假貨的歷史的,淘寶上的賣家們也不例外。

直到去年底,淘寶才從美國政府的「惡名市場」名單中摘除。這也反應了阿里巴巴在打擊假貨上做出的努力,包括跟跨國公司的合作,以及跟美國電影協會的合作。但一些通過天貓銷售自己商品的西方品牌還抱怨,在淘寶上銷售假貨仍然太容易了。比如,能很快的在淘寶上搜索到僅賣12美金的Manolo Blahniks。麥肯錫的Orr講述了一個中國的製鞋商,通過淘寶和天貓上的多家店,與那些販賣未經授權或者假冒的貨品的賣家競爭,而很多賣家又都是在該製造商的供應鏈內進行採購。 「淘寶還沒能改變在中國的買賣假冒偽劣的傳統」 他說,如果想成為全球性的具體,她必須做更多的「清潔」工作。

除了要解決老問題,還有新的難題要克服:高層的權力分享。馬云並沒有離開公司,他將留任董事局主席一職。但是從集團CEO的崗位上退下來顯然會有改變一些事情。微軟就是一個明顯的例子,Bill Gates當年作出類似的決定時,微軟已經是一家成功的全球大公司和上市企業。在中國以外瞭解阿里巴巴的人還不多,就算知道的人最關心的也是這位充滿活力的創始人。

這一變化其實一早就已經在阿里巴巴的計劃之中。在三年前一次鮮為人知的討論中,阿里巴巴將公司的最高管理層制變為合夥人制的結構。蔡崇信說這一決定就是為了確保最高管理層的持續性和順利交接。當被問到這樣的合夥制在公司上市之後是否還會持續時,蔡崇信很快舉了高盛的例子。作為一家上市投資銀行,高盛保持了一套緊密的合夥制結構。博思艾倫諮詢公司的Edward Tse認為這樣的合夥制(博思艾倫也是合夥制公司)無法依賴規章制度和自上而下的管理進行快速決策。對於價值觀的共識尤為重要。

改變中國,改變世界

阿里巴巴將企業文化看的很重。對於包括誠信和團隊合作在內的價值觀的考核佔到了業績考核的50%。馬云將花1/3的時間管理企業文化建設。作為少數備受尊重的中國企業家之一,馬云將價值觀推廣到企業之外。他認為阿里巴巴要改善人類的生活,要比Google 的「不作惡」更進一步,是「做好事」。 2年前,當阿里巴巴發現個別銷售人員有欺詐行為時,B2B 的CEO 和COO為此引咎辭職。

阿里巴巴有望繼續成長。就算不成長,阿里巴巴建立起來的關於建立信任、促進經濟向消費轉型、以及推動零售產業整體效率的影響將一直持續下去,直到惠及整個中國。任何公司如果能夠超越阿里巴巴,那是因為它在一基礎上繼續發展,而不是去顛覆。這也是為什麼哈佛大學中國商業專家William Kirby稱阿里巴巴為一家具有變革性的公司——「一家對中國經濟貢獻比大多數國有企業都要多的民營企業。」

附文:

阿里巴巴現象

如果各項政策放手支持阿里巴巴發展,這個中國電子商務巨頭將會創造巨大財富。

中國在逐步向世界最大經濟體邁進的同時,也在超越另外一個里程碑。中國的電子商務市場正在趕超美國,而在這個市場中佔有主導地位的公司就是阿里巴巴集團,根據若干衡量標準,它已經是全球最大的電子商務公司。

去年,阿里巴巴旗下兩個平台的總交易額突破人民幣1.1萬億人民幣(1,700億美元),超過eBay和亞馬遜兩家公司的交易總額。阿里巴巴將有望成為全世界第一家一年可處理1萬億美元交易的電子商務公司(請參閱此文)。儘管已取得如此耀眼的成績,許多中國以外的人們對這個巨擎的崛起仍鮮有耳聞。

這一切將發生改變。阿里巴巴的創始人、曾是英文老師的馬云,在不久前宣佈於今年五月將CEO一職交棒給一位值得信賴的員工陸兆禧。

雖然沒有明確的時間表,但我們依然期待這家公司會在不久之後公佈首次公開招股的細節,這將是繼上一年Facebook上市之後最受關注的IPO計劃,說不定規模更大。Facebook上市時的估值為1,040億美元(之後其市值一路下滑到630億美元),而對阿里巴巴的估值預計介於550億美元至1,200億美元上下。

這個IPO計劃將會讓全世界都注意到阿里巴巴的驚人崛起,當然,還有其他的原因足以讓你密切關注這家公司。其中一點就是公司未來的增長潛力,如果阿里巴巴可以避免發生Facebook那樣的慘劇,幾年之後,它便將成為全球最有價值的公司之一(傲居全球榜首的蘋果現估值約為4,200億美元,而2009年時卻僅為900億美元)。另外一個原因是,隨著阿里巴巴不斷擴張進入新的市場,它絕對具有改變中國的能力.

揚子江的鱷魚

迄今為止,阿里巴巴的故事算是較為讓人耳目一新的,同時也讓我們對如何在中國獲得競爭優勢這一點有很清晰的認識。馬先生曾說過,「eBay是海裡的一條鯊魚,可我是揚子江裡的鱷魚。如果我們在海裡交戰,我會輸,但如果我們在江裡對峙,我穩贏。」這位為人熟知的揚子江裡的鱷魚,在1999年創立了以B2B業務為主的公司Alibaba.com,為中國的製造商和海外買家搭建了溝通的橋樑。阿里巴巴成立的另一家公司,淘寶,是與eBay類似的C2C網站,擁有近10億件商品,已成為全球瀏覽量最高的20大網站之一。天貓,阿里巴巴旗下較為年輕的一家B2C網站(類似亞馬遜),讓中國的中產消費者可以買到全球各大品牌,比如迪斯尼和Levi's等。

阿里巴巴還可以成長的更快。在2020年之前,中國的電子商務市場預計會超過美國、英國、日本、德國和法國市場規模的總和。儘管並不是要挑戰亞馬遜州美國的地位,但阿里巴巴正憑藉幫助海外華人購物和開始新興市場來逐步拓展國際市場。支付寶,則在拓展海外市場方面功不可沒,這個網上支付系統是以第三方擔保交易為基礎(即買家對商品滿意之後,款項才會由支付寶轉給賣家)。在法治相對薄弱的社會,這種支付方式能夠有效地建立信任。

阿里巴巴尚未完全利用的資源恐怕要數客戶數據了。在中國,阿里巴巴旗下平台所產生的快遞包裹量佔到全國總量的60%以上。這家公司比任何人都更清楚中國中產階級以及數百萬中國商家的消費習慣和信譽。阿里金融已然是一個規模較大的小微信貸公司,而且現在正計劃將借貸範圍由微小企業擴大至普通消費者。實際上,它正在用一些細小的改革來推進中國金融政策在面對小微企業時的靈活度。中國的大型國有銀行習慣於將低成本的資金貸給國有企業,而忽略了其他有需要的人。阿里金融還將保險產品引入他的平台,這樣的創新之舉時有發生

因此,阿里巴巴是現實主義政策的最佳實踐者,這家業務廣泛的私有企業比中國的國有企業更有效率。阿里巴巴旗下的平台集中了600多萬賣家,而它所有的努力,都極大地推動了效率低下的零售及物流產業的生產力。此外,跟其他公司相比,阿里巴巴更多地促進了中國經濟發展模式由投資驅動型轉變為消費推動型。

無限風光在險峰

整體看來,風光無限好,但即便是這只揚子江裡的鱷魚,也有可能碰到無法避免的風險,有三件事情或許會讓阿里巴巴偏離軌道。

最明顯的一點是有可能因成功得意忘形而導致失敗。要效仿一位退位的、有著奪目光環的創始人CEO,絕非易事。根據中國不高的水準來看,阿里巴巴在企業管理方面做出了不錯的成績,但仍然需要更加透明。在成為上市公司之後,阿里巴巴必須要面對這類事情,對產品也是一樣,需要有透明度。就中國的標準而言,阿里巴巴在打假方面已付出了很多努力,最近美國政府也對淘寶這方面的工作和貢獻公開表示讚許。但是,淘寶上還是有一些假冒商品。在中國,製造假貨是一個存在了20多年的社會現象,但淘寶必須更加努力。

除了公司管理之外,還有第二個風險,那就是外國政府將可能壓制阿里巴巴。海外各界常帶著懷疑的目光審視中國公司的行蹤:對資源渴望的國有企業在非洲已遭受打擊(請參閱此文);在北美交易所上市的中國公司因財務醜聞而被懲罰;而中國的電信巨頭華為,則被美國國會議員視為敵人。如果阿里巴巴也陷入類似的境況,結局會很悲哀,不過阿里巴巴與中國政府的關係並不算密切。

最後,阿里巴巴未來面對的最大威脅是國內市場。與亞馬遜和eBay一樣,阿里巴巴需受到反壟斷機構的監管,但中國的政策的不斷變化也會讓企業存在一定的風險。如果沒有一個正當的理由就無端折斷翅膀的話,這會是個錯誤的決定。阿里巴巴有潛力成為全球最有價值的公司,並正在塑造一個更好的中國。

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當前位置:首頁>> 行業>>張華容——萬達商業地產帝國背後的女人,她離開了王建林 張華容——萬達商業地產帝國背後的女人,她離開了王建林

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據說她原來只是銅鑼灣集團的小秘書,後來卻參與操盤過66個萬達廣場中的43個,當紅星美凱龍的大老闆想在城市綜合體發力,愣是將她從王健林那裡撬過來,並且在4月26日砸1000萬元在人民大會堂給她開了場盛大的發布會,她就是張華榮。她是怎樣一個女人?

萬達廣場,在很多城市那是地標性的建築,看到它就知道周邊是購物、娛樂和享受的中心,以它為樣板的城市綜合體被認為是新總理城鎮化大局中最大的「商業機會」。

截止到2012年,全國有66座萬達廣場、38家五星級酒店、6000塊電影銀幕、57家百貨店、63家量販KTV。正是靠著萬達廣場為核心的資產,王建林締造了年收入1417億元,淨利潤超過100億元的萬達帝國。

鮮為人知的是,這個帝國之所以能成就今天的版圖,離不開背後的功臣之一——張華榮。

據搜鋪網的報導,張華榮最早發跡於深圳。

1999年,張華容進入深圳天虹商場工作,從基層做起。2004年,張華容進入深圳銅鑼灣集團——有人在論壇裡吐槽,說張最早是銅鑼灣集團老闆秘書出身。銅鑼灣的老闆陳智被譽為「中國shopping mall之父」,他率先在國內傳播SHOPPING MALL(美式購物中心)理念,2005年以後,其創立的C MALL 銅鑼灣品牌在中國的影響力日漸加大。張華容在銅鑼灣的兩年時間裡,負責招商、戰略聯盟管理以及全國大型招商會等工作,繼續深入學習、儲備商業地產的相關知識,掌握了管理方面的經驗。

2005年,一個企業合作的機會,張華容接觸到了萬達集團的兩個商業項目,即現在知名的上海五角場萬達廣場和寧波鄞州萬達廣場,並於2006年正式加入萬達集團。

那時候萬達的商業地產業務並不好做,很多人認為萬達是倒賣商舖的,不相信萬達可以做好商業。董事長王健林也曾經坦言,萬達一開始不懂商業、不懂地產,一路摸索著前進。當時的開發團隊不懂招商,對基本的商業房產技術要求也是模棱兩可。張華容的到來,為招商團隊注入了新的活力。

張華榮首先操盤的是寧波鄞州萬達廣場。她清楚地記得,在操盤鄞州萬達廣場時,項目周邊是一片荒地,她的日常伙食就在沙縣小吃和方便麵中解決,「吃到後來一聞到方便麵的味道就想吐」。現在,寧波鄞州萬達廣場已經成為寧波市的一大商業中心。

當時與寧波鄞州萬達廣場同期籌建的還有上海五角場萬達廣場。就這樣,張華容上海、寧波兩頭跑,直至2006年的12月22日、23日,兩大項目相繼順利開業。

在萬達,截止到2012年她離開,張華容參與項目規劃設計、招商運營等事務,從她手上開出了43個萬達廣場——佔了66個萬達廣場的65%。她最高曾任職萬達常務副總。

2012年8月,張華榮加盟紅星商業,任職執行總裁、副董事長,負責整個商業地產運作,參與土地獲取、前期開發、規劃設計、後期招商運營以及自有的商業品牌投資。紅星商業的團隊高管團隊構成,過半數來自萬達,剩下一部分來自房地產公司。紅星美凱龍的大老闆車建新說,他們用於購物中心建設和運營的資金,50%-80%來自賣房子和家具廣場賺的錢。

4月26日,車建新北京在人民大會堂開了一個紅星商業品牌的新聞發佈會,據說整場活動的費用將近1000萬。紅星商業是紅星地產的商業版塊,主打品牌是愛琴海購物中心,第一個愛琴海今年8月開業,位置在北京北三環百盛太陽宮店旁邊。已經開業的一百多家紅星美凱龍有將近一半要被改造成購物中心,這一百多家紅星美凱龍有將近一半是自持物業。

看來紅星美凱龍也也要大賭城市綜合體了。其實不只紅星美凱龍,蘇寧、頤高等3W渠道商也在謀劃城市綜合體的生意。誰將成為第二個萬達值得期待。

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經濟學人:當前時代和一戰前驚人相似

來源: http://wallstreetcn.com/node/69304

經濟學人指出,如今的國際形勢和100年前一戰前夕非常相似:1、世界格局相似,有一個超級強國和一個崛起中的大國;2、全球民族主義情緒漸增;3、經濟上存在自滿情緒。文章最後還指出兩個預防重蹈覆轍的措施。雖然一些觀點可能略有偏頗,但文章提出的問題卻值得我們反思和警醒。以下為原文編譯,見聞略有刪節: 一個世紀前的今天,大多數西方人都熱切期待著即將到來的2014年。自從滑鐵盧戰役之後,歐洲大陸已經一百年沒有大的戰亂。盡管仍有些區域性爭端,但整個歐洲大陸一片歌舞升平。全球化和技術進步將世界連接到一起,比如電話、蒸汽輪船、火車等等。凱恩斯是這樣描述當時生活狀態:一個理想的倫敦人,早上起來先在床上悠然地喝一口茶,然後在家里購買來自全球各地的商品,就像人們如今在亞馬遜上購物一樣。 然而,就在短短一年之內,全世界都被拖入一場最可怕的戰爭,900萬人因此喪生。技術從朋友變成了大規模屠殺的工具。戰後,全球各國紛紛以鄰為壑,這種情況一直持續到1930年的大蕭條時期。 一個世紀前的這場災難,罪魁禍首是德國。該國一直想找個理由稱霸歐洲。但自滿也難辭其咎。無論在倫敦還是巴黎,許多人都認為英國和德國相互之間是僅次於美國的貿易夥伴,從經濟上沒有理由開啟戰端。 今昔角色對比 人類總是能從錯誤中吸取教訓。由於一個世紀前的可怕教訓,今天領導人們不太可能再陷入那樣的戰爭。而且核武器的制衡也大大降低了開戰的可能性。 但現在和歷史的相似性仍然值得憂慮。美國就是當年的英國,一個以全球安全為己任的超級大國。美國的最大貿易夥伴中國則扮演德國的角色,一個略帶民族主義、軍事力量漸增的強大新興經濟體。日本就像是昔日的法國,是美國的盟友但影響力正在下降。但情況也不完全相同——中國缺乏對領土的野心,美國的國防支出也遠超過大英帝國。 這還不算。如今和1914年最令人擔憂的相似之處在於自滿。兩個時期的商人們都很像:都忙於掙錢而忽略了一些貿易的基礎問題。政客們正在采取民族主義政策,這和一個世紀前一樣。中國掀起了反日的情緒,以此來掩蓋改革中的國內矛盾。安倍晉三也出於同樣的理由掀起了日本國內的民族主義。印度明年可能會選舉莫迪(Narendra Modi)作為總理,他是一個印度教民族主義者,拒絕向2002年對穆斯林的屠殺道歉。他有可能開啟與巴基斯坦的核爭端。普京一直樂於看到敘利亞爭端。歐盟正面臨著自成立以來最嚴重的民族主義情緒。 如何防止重蹈覆轍 有兩個預防措施可以幫助避免沖突。第一是建立一個將潛在危險最小化的機制。沒有人知道朝鮮危機一旦爆發會發生什麽,但中國和美國應該消除芥蒂共同防患於未然。 第二個使全球更加安全的措施是美國需要采取更加積極的外交政策。盡管與伊朗達成了歷史性協議,但奧巴馬仍然從中東撤了出來,這也說明奧巴馬不願意向敘利亞開戰。他在將中國、印度、印尼、巴西等新興市場國家納入全球體系中做的努力也很不夠。這是缺乏抱負,也是無視歷史的表現。由於其強大的軍事、經濟和軟實力,美國依然是不可或缺的,尤其是在處理一些跨區域恐怖主義和政治形勢變化的時候。除非美國盡到一個全球秩序領導者和維護者的責任,否則我們就會縱容一些地區性強權欺淩弱小鄰國。 全球目前的各種威脅都還不會導致1914年那樣的慘劇。但是,無論是由於種族、宗教還是部族沖突,瘋狂往往會催生出理性的自我利益的膨脹,而正是這一點導致了最終的大屠殺。所以,自滿是要不得的。這就是一個世紀前的悲劇給我們留下的教訓。
經濟 學人 當前 時代 和一 戰前 驚人 相似
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當前新興市場被忽略的投資機會

來源: http://wallstreetcn.com/node/77393

1月底,新興市場債市、股市、貨幣全線下挫。EPFR Global公司最新公布的數據顯示,新興市場基金已連續16周出現資金凈流出,刷新了2002年連續14周資金凈流出的歷史紀錄。新興市場真的完全不適合投資了嗎?據《華爾街日報》報道,摩根大通新興市場股票首席投資官Richard Titherington認為,對於新興市場,當前更應采取主動投資的方式,而非被動投資股指,如MSCI新興市場指數。 整體看,投資新興市場比投資發達市場風險更大,但回報率可能更誘人,因為新興市場經濟增長快,消費潛力大,新興市場股票價格相對更低。 結合新興市場貨幣承壓的現狀,投資策略可以是:選擇資產負債表強勁且受益於新興市場貨幣走弱的公司,比如主營業務收取美元,或是主營業務收入來自海外的出口商。相反地,不應投資受貨幣下跌沖擊較大的公司,比如需要新興市場內需推動的企業和金融公司。具體公司例子如下: 1. 土耳其上市公司TAV Havalimanlari Holding。該公司主要從事機場運營,土耳其里拉走弱會刺激遊客到土耳其旅遊,購買機場免稅商品。也就是說,會刺激遊客們的消費,提升公司主營業務收入。 2. 土耳其上市公司Tofas Turk Otomobil Fabrikasi。該公司是意大利菲亞特集團位於土耳其境內的分公司,向海外出口汽車制造。 3. 土耳其上市公司Arcelik。該公司向海外發達市場出口冰箱等電器設備。 據《華爾街日報》報道,Premier資產管理公司研究主管Ian Rees表示,近來他加大了主動投資型基金,比如Charlemagne Capital公司的Magna新興市場股利基金(Magna Emerging Markets Dividend Fund),以及Lazard發展中市場基金(Lazard Developing Markets Fund),這些基金專門投資低估值企業。 當然,上述這些策略是有風險的。美國銀行對222位基金經理進行了調查,80%的基金經理認為新興市場是對金融穩定性的最大威脅。這些基金經理合計管理5910億美元的資產,目前他們的新興市場股票配置比例降至有統計數據以來最低。該比例最早於2001年4月公布。下圖為近年來MSCI新興市場指數月線圖。
當前 新興 市場 忽略 投資 機會
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《身負重任》台灣業績遇瓶頸 中國業績求突破四大挑戰當前 考驗蔡宗翰智慧

2014-07-21  TWM
 
 

 

二十四年前,蔡宏圖就在兒子蔡宗翰目前的年紀,接下國壽董事長大位;二十四年後,蔡宗翰的「接班學」已經正式開課;只是,這條全台灣最顯赫家族的傳承接班之路,還有多少挑戰,正等著蔡宗翰一一去克服?

撰文‧劉俞青、梁任瑋

「中國市場是蔡宗翰至今沒有碰觸的一塊。」今年三月,國泰金控舉行法說會,當總經理李長庚正在台上報告國泰金控海外市場的營運狀況時,蔡宗翰也靜靜坐在台下翻閱資料,沒有引起太多注意;冷不防地,一位歐系的外資研究部主管,拋出這麼一句關鍵性的觀察。

截至目前為止,掛名國泰金控資深副總經理的蔡宗翰,雖然已經一步步接觸更多經營事務,除了他親自操盤的轉投資新事業之外,例如每個月金控固定舉行的「經營管理委員會」,蔡宗翰一定出席,如果其中有某家子公司的達成率表現不佳,還會被董事長蔡宏圖、總經理李長庚與蔡宗翰「個別面談」,在在顯示這位王儲,已經完全就接班位置。

挑戰

尚未經歷景氣下滑的歷練

但事實上,從整個集團的角度觀之,國泰金融集團是一個以保險事業為主體,橫向發展銀行、產險、證券等其他金融事業,另外還有建設公司、醫院加總而成的超大型集團,如果從目前為止蔡宗翰所涉及的不動產投資、健檢、倉儲等業務來看,推算金額,還不到整個集團的十分之一。

「所以,Joseph還有許多座山丘要越過,很多挑戰要面對。」這位歐系主管繼續說。

「蔡宗翰最大的問題是,尚未經歷過景氣下滑(downturn)的歷練。」同樣的觀點,另一位美系金融分析師也認同。

他舉富邦金控的蔡明忠、蔡明興兄弟為例,經過一九九七年亞洲金融風暴的淬鍊,當時富邦摔得鼻青臉腫,但也因為如此,才有今天富邦金控的規模;而蔡宗翰在二○○八年全球金融海嘯期間,尚未站上第一線歷練,當時國泰雖然在海外投資損失慘痛,但對蔡宗翰而言不夠切身,尤其保險業,受大環境起落的影響更深,他必須要有更強大的意志和歷練,才足以承擔重任。

事實上,蔡宗翰對保險本業也著力甚深,一直以來,國內保險業最在意新契約保費收入(FYP)排名,但國壽近年來該項排名滑落,據悉就是在蔡宗翰主張下,說服爸爸蔡宏圖,應該更重視「真正會讓國壽賺錢的保單」,因此,蔡宏圖在國壽五十週年的慶祝會上公開表示:「長期以來,台灣習慣用FYP做保險業的排名,這和其他國家的方式有很大不同。」據透露,這段發言的背後,正是蔡宗翰的主張。

國壽是台灣最大的保險公司,保險業面臨的所有困境,國壽無可避免首當其衝,包括第一,台灣保單的普及率已高,未來很難再出現高成長的走勢;第二是長期利率偏低且國內投資管道有限,海外投資又得面臨匯率波動風險;第三當然還是利差損的問題;而此刻所有國壽麵臨的難題,未來,當然都是蔡宗翰要頭痛的問題。

挑戰

中國只有據點 缺實質業績此外,中國市場的開拓,又是國泰金另一道難解的題。

今年五月國泰金控的法說會上,國泰人壽宣佈已經在全中國設有三十一個據點,領先所有台灣的同業;但事實上呢?

「因為策略錯誤,許多據點根本只剩下一個人留守,據點是沒關掉,但業務在哪裡?」一位國泰金控前副總經理直言指出國壽遲遲不願面對的真相。

根據國泰金控去年底的財報,上海的國泰人壽在中國與上海陸家嘴金融發展有限公司(簡稱陸金發)合資的公司,到去年還是虧了八千多萬元台幣;從○五年率先登陸至今,國壽在中國的發展,始終陷在走不出虧損的泥淖中。

過去國壽在中國有兩大問題,一是原來的合資對象東方航空長年虧損,根本沒錢增資,使得佔股權五○%的國壽,單方面想要增資也無法如願,但這個問題已經在日前終於獲得解方,因為在國泰奔走下,東航總算在今年四月,順利將股權賣給了陸金發,據悉國壽與這位新的合資對象,已經立即著手研究增資計畫,在最近應該就會宣佈,一旦確定資金到位,新業務才能就此拓展開來。

但另一個問題,才是國壽的重大挑戰,因為過去上海國壽採「遍地開花」的方式,在沿海城市廣設據點,「但事實證明,這個策略錯了!」只有台灣經驗的國壽,一下子要在中國拉開戰線,一開始據點越開越多,看起來頗有斬獲,但是日子久了,卻沒有轉化為實質的業績保單入帳。

保險畢竟是「人」的事業,「從人員管理、業務員的訓練,到適應各地不同的民情,處處都是問題。」這位前副總說,未來,上海國泰要如何深耕大陸市場、打造品牌知名度、重新擬定戰略、聚焦鎖定市場,將是蔡宗翰全面接班之後棘手的挑戰。

挑戰

階段交替 如何安撫前朝老臣當然,「接班」豈止是業務,「人」的問題更是棘手;曾經一路陪著父親蔡宏圖守住江山,歷經兄弟分家、人事交替的老臣們,以總經理李長庚為首,未來會是王儲最重要的輔佐大臣?還是包袱?

聰明如蔡宗翰,在他的想法當中,「老臣是穩定國泰金控營運非常重要的支柱,改革必須以溫和的方式進行。」因此,縱有「小老闆與老臣摩擦」的耳語間歇傳出,但截至目前為止,理性有禮的蔡宗翰與老國泰人之間的磨合,還算平和。

最後,是企業文化的問題。過去的國泰總給人穩重有餘、衝勁不足的形象,要如何打破這個既定的框架,是「小王子」的責任。

挑戰

﹁凡事問老闆」 主管不扛責國泰內部員工形容,目前國泰主管普遍仍存在「凡事都要蔡宏圖、蔡宗翰父子決定」的思惟。舉例來說,一名中階主管要不要換人,其實蔡宗翰未必會有意見,但底下的人想一想,「這件事問一下老闆好了!」「如果蔡副總沒有意見才做」,因此很多事情一拖就是好幾個月未定。

諷刺的是,蔡宗翰傾全力推行的「登峰計畫」,主要精神即是強調員工要「誠信、當責、創新」,但是中階主管仍然普遍存在「凡事請示老闆」的觀念,「一定要蔡宗翰同意之後才做」,很難落實「當責」的精神,久而久之,就形成「沒有人點頭的事情,最好不要去做」。

「接班」是一堂沒有教材、難以學習的課,只有靠自己慢慢摸索前進;當年,蔡宏圖就在蔡宗翰目前的年紀,在三十八歲接下國壽董事長,如今,事隔二十四年之後,蔡宗翰要以何種姿態接下這個重擔?這個全台灣最顯赫家族集團的「接班學」已經開課,小王子的表現勢必將成為各界矚目的焦點。

國泰金控 小檔案

成立時間:2001年12月31日

董事長:蔡宏圖

總經理:李長庚

資本額:1196.5億元年度 2011 2012 2013 2014

上半年

營收(億元) 2547.87 3787.62 3828.77 1673.00 稅後純益(億元) 111.29 170.02 290.20 306.10 EPS(元) 1.07 1.41 2.5 2.54

資料來源:國泰金控

製表:梁任瑋、楊政諭

調整策略,力拚轉虧為盈!—— 國泰金控在中國發展現況

國泰世華銀行:

*上海分行、閔行支行已開業,上海自貿區支行及青島分行預計於今年開業。

*計畫設立第3家分行於深圳,並申設中國子行。

大陸國泰人壽:

*目前已有31個據點。

*調整組織結構,業務指標逐步提升。

大陸國泰產險:

*已於18個城市,設立20個網點。

國泰康利資產管理公司 :*管理資產規模達10.1億美元。

資料來源:國泰金控

身負 重任 臺灣 業績 瓶頸 中國 突破 四大 挑戰 當前 考驗 蔡宗 宗翰 智慧
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美元異軍突起是否會撼動當前市場格局?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208124

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貨幣市場回歸金融市場的舞臺中心,強勢美元異軍突起。Mohamed El-Erian認為,強勢美元可能撼動金融市場格局。

Mohamed El-Erian是前太平洋投資管理公司(PIMCO)首席執行官,現任德國安聯保險集團(Allianz SE)首席經濟顧問。

他在彭博新聞社發表專欄文章稱,一些潛在的後果可能被忽視,貨幣市場的回歸可能抹煞主要央行努力爭取的更為廣泛的金融系統穩定性。

貨幣波動性在任何時候都不大可能很快平息。當前的貨幣市場波動性源自於經濟增長,以及歐美日政策分歧。未來,這些因素彼此之間的差異將隨著經濟增長、通脹和貨幣政策方向而增大。

若烏克蘭危機升級,那麽情況將更為複雜。蘇格蘭獨立公投也將令貨幣市場情緒緊繃。

截至本季度,上述所有政治和經濟驅動力為美元兌一籃子主要貨幣貢獻了4%的份額,美元對歐元對日元、對英鎊漲勢尤為明顯。

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增加的資產波動性將通過多種途徑溢出貨幣市場,進入其他金融資產。這意味著跨境投資的風險和回報將被改變,比如套利交易。同時,這可導致不做對沖的國際股市敞口蒙受損失。隨著過度擴張的證券投資組合適應新的波動性,結果就是,貨幣市場波動性溢出效應越大,更廣泛市場的拋售風險就越高。

貨幣越強勢,它們就越可能對政策制定者平抑市場波動性的能力構成威脅。同樣地,它們也可能削弱發達國家央行的核心目標。

實際上,目前,有部分金融資產市場已印證了Mohamed El-Erian的觀點。

在美聯儲將於明年加息,尤其加息時點還可能早於市場預期之際,美元被投機者不斷推高,匯率愈加強勢。這打壓了以美元計價的大宗商品,商品及CRB指數近期全線下挫,追蹤22種商品期貨的彭博大宗商品價格指數隔夜創出五年新低。而突然爆發的貨幣市場波動性也促使一些投資者削減高收益貨幣的杠桿套利頭寸

此外,因預期美聯儲可能在下周的貨幣政策會議中轉為相對鷹派的立場,美國國債收益率近日已穩步上揚,資金也流入了吸引力更高的美元。

美元指數於本周二創下84.50的高位。強勢美元打壓了一批商品貨幣,美元兌日元不斷走高,今日午間再度以107.39刷新六年高點;美元兌歐元在本周二升至1.2859,為14個月以來最高水平;美元兌加元在今日亞市盤中繼續走高,目前交投於隔夜創下的5個月高位1.1057附近;澳元/美元本周破位下行,匯價下探至0.9089,刷新近6個月新低。

股市反應並沒有貨幣市場如此劇烈。投資者擔心美聯儲政策轉變可能刺激資金流出新興市場。剔除日本的MSCI亞太指數跌至一個月低點。

美元 異軍 突起 是否 撼動 當前 市場 格局
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石油價格戰威脅當前 OPEC分裂加劇

來源: http://wallstreetcn.com/node/209302

上周末石油輸出國組織(OPEC)成員國的言論和相關傳聞顯示,在面對近來油價下跌時,他們的態度和行動截然不同。OPEC內部的分裂正在加劇。

力主減產的委內瑞拉上周末呼籲,OPEC召開針對油價持續下跌的緊急會議。科威特石油部長稱,未收到委內瑞拉的這一會議邀請,認為OPEC不可能控制產量。此外,伊朗、伊拉克上周先後加入價格戰,先於這兩個OPEC成員大幅降價的沙特則是傳出,積極地以低價開拓歐洲市場的跡象,

本月初,OPEC最大產油國沙特將銷往亞洲的國內原油期貨官方價格下調至將近六年來最低。沙特降價令許多市場觀察者意外,他們本以為沙特會減產推升油價。上周末《華爾街日報》報道稱,交易者透露,沙特向一些歐洲買家提出更優惠的條件,包括新客戶會享受最近公布的較大折扣。

該報道稱,在下調銷往歐洲的期油價格後,沙特還要求歐洲買家承諾達到自身最大的裝運量。交易者稱,沙特國企Aramco公司威脅買家,如果不能統一固定的進口量,就無法保證穩定的售量。

華爾街見聞上周五文章提到,伊朗大幅下調銷往亞洲的11月交割原油期貨價格,折扣幅度創將近六年新高。上周日,伊拉克國家石油營銷組織(SOMO)公布價格顯示,銷往亞洲和歐洲的11月交割國內輕質原油價格每桶下調65美分,每桶價格比阿曼和迪拜的亞洲客戶基準價低2.5美元,比向歐洲客戶出售的布倫特原油價格低4.75美元。

《華爾街日報》的報道指出,OPEC成員對低油價的容忍度各不相同。伊朗和委內瑞拉這樣的國家需要高油價保證政府收支平衡,而科威特、阿聯酋、沙特的盈虧平衡價格都沒有那麽高。

上周五,布倫特油價一度跌至每桶88.11美元,創2010年12月1日以來新低,到當日收盤才有所反彈,回升到每桶90.21美元。OPEC內部的平均油價上周也跌至2010年12月以來最低。如華爾街見聞以下行情圖表所示,今日布倫特油價又跌落每桶90美元。

石油,期貨,布倫特,中東,沙特

上周華爾街見聞文章援引分析人士的預測認為,沙特的降價決定會導致OPEC內部的市場競爭更激烈。伊朗隨之降價後,尼日利亞等產油國利潤受擠壓。科威特和伊拉克如果不降價,就會失去市場份額,而降價又會讓油價進入下跌的循環。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

石油 價格戰 價格 威脅 當前 OPEC 分裂 加劇
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如何理解當前的原油市場?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209689

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彭博新聞社文章稱,原油遠不止是一種燃料這麽簡單,其影響力甚至比自身價值3.4萬億美元的市場還要大。

它是一種武器,是一種戰略性資產,還是一個詛咒。你也可以把它看成是命運制造者或毀滅者,或者一個領先指標,一個回聲室。

所有這些角色都是油價組成的其中一部分。結果就組建成了原油這樣一個特殊的市場,它不僅反映出市場供給與需求,還無聲地展現出全球經濟和政治圖景。

可以使用一個公式來概括地理解原油市場——

油價=供應+需求+動亂+卡特爾(cartel,在原油市場是指代OPEC)+政治

國際原油市場現狀:

自從四年前觸及歷史峰值之後,國際油價自今年6月中旬創下每桶107.73美元的年內高點以來持續走低。盡管歐美人節能型汽車的行駛里程減少了,也未能阻止油價下跌。

同時,處於歷史高位的全球油價刺激著全球供應增加,利用深水鉆井開采和水力壓裂法技術的油井產出不斷增加。

這樣的基本面開始在6月中旬發揮作用,油價因此下挫。當時,打壓油價的因素還包括中國進口增速放緩,歐洲瀕臨經濟衰退邊緣,強勢美元顯得以美元標價的原油價格相對高昂。

此時,以沙特為首的中東原油出口國卻意在開打價格戰,而不是削減產量去除過剩的供應。譬如加拿大油砂和美國頁巖油等新的供應來源令OPEC對全球原油市場的影響力有所松動。

油價下跌傷及其政治上和經濟上的競爭對手——俄羅斯和同為OPEC成員國的伊朗,這令沙特受益。這兩個對手目前仍在遭受來自西方的經濟制裁,包括各自的油氣產業。

廉價原油也會幫助沙特生產商與美國頁巖油生產商競爭,因為沙特的產油成本要更具優勢。本月中旬,油價跌破每桶80美元,這考驗著美國北達科他州和德克薩斯州的原油生產商是否仍可獲得利潤。

國際原油市場背景:

圖:上世紀80年代至今,國際油價漲跌與影響該市場的重要風險事件

油價漲跌

在20世紀中葉,被稱為“七姐妹”的跨國石油巨頭聯盟掌控著全球原油市場。當年,從上遊的油井直到下遊的汽油罐都由“七姐妹”掌控,他們主要在彼此之間進行保密交易,基本就沒有公開市場可言。

後來,擁有世界級大油田的中東海灣國家控制了越來越多的原油話語權,並最終於1960年聯合組建成石油輸出國組織OPEC。

如今,"七姐妹"只剩四家,包括美國的埃克森美孚公司、雪佛龍公司以及歐洲的英國BP公司和英荷殼牌公司。

而茁壯發展至今的OPEC則在多年間利用自己手握的經濟和政治影響力叱咤全球,油價基本掌控在他們手上。OPEC甚至分別在1973年和1979年拋出原油禁運這個殺手鐧,震驚了全球經濟。

上世紀80年代初,OPEC爆發內訌。同時,新供應者的出現和期貨市場的發展助推了全新的以市場為基準的原油價格形成。

時至今日,國際原油基準價格就是北海布倫特油價。布倫特油價的優勢在於政治穩定性,但近期隨著產量下滑,該市場交易量在減少。

美國的基準價格是西得克薩斯中質原油(WTI)價格。WTI原油價格起步比布倫特原油晚,這個市場在本土頁巖油大規模湧向市場之後才於2010年正式運行。

去年5月,歐洲反壟斷機構對3個國家的包括殼牌和BP在內的“至少3家油企辦公室”進行了“突擊檢查”,以確定是否存在“操縱油價”的問題。編制參考價格的普氏能源確認,歐盟委員會於當地時間5月14日早上在普氏能源資訊的倫敦辦公室對公司的價格評估過程采取了審查。

爭議:

隨著全球產業化和消費更多能源,每一桶新出產的原油成本都比過去更高。因為價格低廉的、更易獲得的原油已經被從地層中抽取出來了。這種觀察結果導致了一種被稱為“石油峰值(peak oil)”的理論誕生。該理論認為,全球原油產量將最終達到歷史最高點,之後會在油田資源耗盡時下滑。

懷疑論者指出,水力壓裂法等技術使得工人們可以從先前不透水的頁巖層之中提取原油,盡管費用更加高昂,但此類采油技術創新將解鎖大量新的原油來源;問題不在於數量而是成本。

當然,其他變量是需求。隨著消費者正轉向更有效的、更易更換的可替代性燃料,比如天然氣和可再生能源,今年,驚人疲軟的需求對石油產業的未來提出了長期質疑。

2012年,原油在全球能源市場中的份額占據31%,而該比例在1973年是46%。這樣的一天可能終將到來:油價非常便宜,因為它不被人們需要了。

這種論點經常被那些主張撤離原油市場的人反複提出。他們警告稱,膨脹的能源公司估值下滑導致的“碳泡沫”破裂將引發金融危機。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

如何 理解 當前 原油 市場
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厲以寧解讀當前中國經濟形勢​:怎麽看經濟增長的下降

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本帖最後由 三杯茶 於 2014-10-28 11:23 編輯

厲以寧解讀當前中國經濟形勢​:怎麽看經濟增長的下降
作者:厲以寧

我今天發言的題目是“當前中國經濟形勢”。第一個問題對“新常態”的理解,最近如果看中國的報紙,可以經常看到一個字眼,就是“新常態”,怎麽來理解這個“新常態”?我們首先講,經濟的超高速增長是“非常態”的,它不能持久的,這是一個規律。所以,我們今天講經濟要進入“新常態”這有兩個含義。第一,做我們力所能及的事情,如果是為了速度而超高速增長,這是對中國經濟不利的。第二,過高的增長率帶來哪些不利呢?主要有五個方面的不利。第一個資源消耗過快。第二個環保受到影響,生態惡化,第三個低效率,第四個一些行業的產能過剩。這四個缺點以外,還有一個就是第五個也是最重要的錯過了結構調整的最佳時期。​

錯過了結構調整的最佳時期,就留下了很多後遺癥。現在不得不再把調整經濟結構放到重要位置上。結構問題是一個非常重要的問題,我們講比總量、重量,1840年中國跟英國發生的戰爭,1840年戰爭中國的GDP要比英國大很多,中國當時GDP是世界第一的。但是我們的結構不行。英國的工業革命從1970年開始,當然進行了70年了,70年的工業化的成果,英國的GDP是蒸汽機是它的產品,鐵路、鐵軌,連它的紡織業都是用棉紡織,它是用機器制造的。而中國的GDP結構完全是由農產品跟手工業品。英國的交通工具已經是火車和輪船了,而中國當時仍然是帆船和馬車。中國出口是什麽呢?是茶葉、瓷器、絲綢等這樣一些農產品,而英國是不一樣的。英國的出口是機器設備、蒸汽機、鐵路這些東西。所以,英國在結構方面遠遠超過了中國。​

再看一個重要的結構,人類資源結構。中國的人口比英國多很多,英國當時(註:英國產業革命時期)才一千多萬人,中國那時候已經是差不多四萬萬人了。但是,英國產業革命以後已經70年了,所以他們那時候,小學都普及了,開辦了大量中學,新建了很多大學,每年培養出大量科學家、技術人員,還有經濟管理人員,金融專家等等,中國農民,絕大多數的文盲、婦女絕大多數是文盲,少數人讀的是四書五經,為了科學技術。中國的人類資源結構也不如英國。所以,今天雖然我們總量上已經占到世界第二位了,但是從GDP結構方面講我們還落後於一些發達國家,因為我們的高新技術產業在國內的中所占的比例沒有他們那麽大。中國的人力資源雖然比過去改善了很多,但是我們大學畢業生在全人口當中的比例也比他們小,中國的熟練技工的隊伍正在形成,所以,這種情況下我們錯過了結構調整的最大損失,這就是我們為什麽要搞“新常態”。“新常態”是這樣的理解,就是在討論“十三五”規劃的時候,因為中國即將進入“十二五”的第十二個五年規劃,漸漸就結束了,將來要搞第十三個。所以,很多專家,包括我在內都提出速度不要太高就不錯了,因為我們不單純追求速度,以免發生那些毛病。​

這就談到第二個問題,把硬性的增長指標改成彈性的預測值,中國多年以來象一直下死命令一樣的,就是經濟增長目標,比如今年定的9%,全國都是這樣的,拼命幹,達到8%,這樣下去它有幾個問題。第一個問題,對地方政府形成了壓力,對中央政府同樣也形成了壓力,因為地方的發展規劃是地方的人民代表大會通過的,中央是全國人民代表大會通過了你就要執行。這就成為任務以後就是趕超別人,而不顧經濟增長的質量,也顧不上結構問題了,而且是很被動的。​

為什麽很被動呢?因為主要的原因在於你要有硬指標的話,就一定要完成,如果要完成,可能你產能過剩,成本過高,或者效益很差,那就放在次要地位了。所以,中國要改,這是很多經濟學家的意見,可喜的是現在中央已經在一些市,還沒有到省作為試點,先試驗這個路,如果這個成功,對我們高經濟增長跟調結構是非常有好處的。​

中國經濟增長率在下降,所以要談第三個問題,第三個問題是什麽呢?我們怎麽來看待當前經濟增長的下降。經濟增長下降有許多原因造成的,比如出口沒有前幾年那麽旺了,還有一些過剩的產品也銷不掉。當然,這些原因都在。但我們應該看到,要有一個概念,這個非常重要的概念,我們實際的GDP比統計公布的要高,而且年年如此。

舉幾個例子說,第一、農民蓋房子,在西方發達國家都計入GDP的,而中國農民蓋房子,農民自己蓋房子,農民鄰居親戚互助蓋房子,村里幫一些人蓋房子,統統不計入GDP,這個量是年年在變大,這個量很大的。​

第二、對我們來說也很重要的,就是家庭保姆,好幾千萬人,這個數目還在增加,他拿的工資是計入GDP的。過去美國經濟學家曾經講,當你和家里保姆結婚以後,GDP將下降,因為雇保姆給她錢,而跟她結婚,就不用付錢給她了,她照樣給你做家務。所以,中國保姆的工資在漲,它不計入GDP,而且量越來越多。​

第三、在中國個體工商戶,他們的實際的營業額多少是倒推出來的,他們是包稅制,比如這個小店300塊錢一年,就定了你做多大的生意,做多少產值,根據會計的稅,你應該是多少來推,而且個體工商戶的數量最近增加的很快,這幾年都是這樣的。所以,他們的產值都是用包稅方法倒推出來的,實際比這個要大。而且最近還在給一些三萬塊錢營業額以下的免稅,但是這個財政,免稅就不好推了,但是這個數目是還在。就是它主要做這麽多生意。​

第四、中國現在的GDP的構成大概是這樣的,企業不到35%,外資企業不到10%,而民營企業可能超過了55%,這是前年的數字,這兩年數字還沒出來,也就是說中國的民營經濟占了GDP的55%。55%是個什麽概念呢?就是說人家外國人唱衰中國的時候,中國的GDP因為是摻了水的,都是虛報的,所以它不了解中國,民營經濟能虛報嗎?民營經濟虛報不就吃虧了嗎?所以這個占到55%的GDP。國有企業有一些是可能有虛報的地方,但是他們的虛報是有限的,為什麽虛報呢?表示我的政績,我為了提拔,但是他不能多報,一多報就露餡兒了,可能稍微有一點民營企業少報的要比他虛報的要多。​

從以上四點來講,我們可以承認就是事實,這個事實說明什麽問題呢?年年如此,所以增長率看不出大的變化,但是這個量是逐年在增加的。所以,我們GDP比實際公布的多,在大家心中有數了,就不要怕現在減收了,下降0.2個百分點,0.1個百分點,我們要有信心。​

第四個問題,在當前著重要研究投資跟就業的關系。這是經濟學中一個老問題,因為經濟學中從來都是這種想法,就是新的工作崗位是在經濟增長過程中是投資的結果而顯現出來的,你要增加就業,就必須大量投資。但目前中國的情況變了,因為中國的情況正在朝市場經濟走,這就要基礎創新,技術要改革,成套設備都要更換,而每一次更換成套設備的時候,投資到高新技術產業的時候,都提到就業人數反而減少了,因為它自動化、機器人,它不需要那麽多人就業。所以,這個成為一個高新技術發展過程中一個必然的問題。​

另外,在這里還應該看到,中國正在加強環保建設,低碳化經濟。比如“霧霾”就是工廠排煙太多,燒煤太多,所以到處都在低碳化。低碳化的結果必然會“關、停”一些企業,而這個你投資多,如果是為了治理環保,不要忘記在環保治理的同時有一部分工人會失業。那中國就業靠什麽辦法?這麽多中國當前的政策是靠大力發展民營企業,大力發展小、微企業。現在對小微企業和民企一樣,先開業、後辦證。只要你登記,省掉很多手續,而且小微企業有貸款幫你創業,這就是解決中國就業率低的一個辦法。​

還有中國現在正在進行第二種情況,中國的農業正在起來。在今年在中央的文件中正式提出要發展家庭農場制,國際上家庭農場制是美國、加拿大、西歐才有,中國從來不提的,現在有了。因為土地經過確權了,現在確權工作正在大力開展。確權是什麽意思?過去農民的土地所有制是集體所有制,但是沒有確權,農民事實上是空的所有制的承擔者,現在不同了,現在正在進行土地確權。2012年我們帶了政協經濟組和北京大學光華學院的師生在浙江的嘉興、杭州、湖州等幾個地方在考察,在這幾個地方考察的時候,驗收完了,我們進了一個村子,跟人民談了。確權是什麽?確權主要是“三權三證”,土地的承包經營權發證,宅基地的使用權發證,農民在宅基地蓋的房子房產權發證。所以,農民才會放炮慶祝,我們在那里看得很清楚,農民收入大大增加。浙江的嘉興市它是這個情況,它的土地確權之前,城市人均收入和農村人均收入比是3.1:1,確權以後,正式公布的是1.9:1,農民的收入從3.1:1變成1.9:1,差距大大縮小了。問農民,怎麽樣一下子起來那麽高呢?這都是土地確權的好處,土地確權以後,與過去不同了,過去農民權利得不到保護,既然是集體所有制,要圈地就圈地,要撤房子就撤房子,你晚上在家睡覺,早上起來,房子被人家撤掉了。所以這種情況現在不可能再有了,因為他能夠保護自己的權利了,他積極性提高了,養殖業就發展了,種植業也發展了。第二、農民願意外出打工就打工了,土地就轉包給人家,出租給人家,因為它確權了,他不怕人家不認帳了。過去怕我出去了,把土地轉包給別人,將來就不承認了,我什麽證明也沒有,我來收回就難了,萬一他是村幹部,我更吃虧了。現在新定了,可以放心到外面打工了,這邊得到租金,那邊去打工,收入增加了。第三、我到嘉興市的一個市去看,舊房子都撤掉了,都蓋的四層樓的房子。我們問,你家里這麽多房子?他說,我一樓的店面租給外鄉人開店,二樓給他們家住,我們家住三樓、四樓就夠了,收入就增加了。所以,這就是中國的農村發生的變化。​

還告訴大家一個意料之外的消息,在嘉興、杭州等地調查的結果是這樣的,確權之前土地要丈量,土地丈量的結果發現耕地多了20%,耕地怎麽會多20%呢?他們講是這樣的結果,當初30年前土地開始承包的時候是好地一畝地算一畝地,壞地兩畝折算成一畝,經過30年農民的精耕細作,質量都提高了,所以這次確權一畝算一畝,這就土地多了。過去農民是用牛耕田,土地劃成一小塊一小塊的,有田埂,田埂刨掉不算地,現在農民都機械化了,農民用拖拉機耕地,用插秧機、收割機。所以,不要田埂了,全是一望無際的田。這種情況之下中國土地一量就多了。還有一個原因,農民講,過去人們都有點私心,因為當時要繳土地稅,繳農業稅,因為要繳稅,所以少報一點,家家少報,一畝三分地就報一畝,他們家一樣。現在都不同了,農業稅都取消了,農民不繳農業稅了,它土地都按時報了,因為剛丈量完比剛公布完這種情況下實報,誰也不敢少報,你出租給人家,人家一畝三分地,你報一畝,那不是少收租金嗎?所以土地一查,多了20%。所有這些情況,看到農村在變化,中國的現代農業正在起來。所以,現在家庭農場制,我們走了幾個地方考察家庭農場制,農村雇人,不到外面打工了,農村需要勞動力,因為它全部是機械化了,然後還有管理方面,這就是中國的變化。中國的農業正在興起,這就為就業開辟了道路。​

第五個問題講中國現在發生的“錢荒”的問題,這可能很奇怪。中國的貨幣流通量並不少,按照M1、M2,量都是很大的,老百姓,特別是做生意的人、民營企業就感到找不到錢,“錢荒”。“錢荒”是什麽原因?首先有兩個問題這里需要解釋。第一個問題,中國正處在一個雙重轉型階段,一種轉型是發展轉型,從農業社會變成工業社會,叫發展轉型。第二個轉型是體制轉型,從計劃經濟轉到市場經濟。這兩個轉型過程中,特別是農村對貨幣需要量是大的,因為過去跟後面沒有關系,實物制,沒有太大關系。現在他自己經營了,另外農民現在在農村看,他生產的東西全部賣掉,他要吃,比如他指定了要吃黑龍江的大米,他自己去買,他吃的菜也不自己種了。而且在計劃體制下,中國的流通渠道不通暢,到處都是管制等等。這樣中國對貨幣流通量的需要量是大的,不是光靠經濟增長率,人口增長率就能夠計算出來中國合適的貨幣流量是多少,如果照這個算,都是小的,因為實際要比這個大,這就是中國的特點。​

“錢荒”怎麽來的呢?“錢荒”的根源還是在大量的國家投資,然後貸款是配套的,投資配套,這個信貸的主體是誰呢?是銀行。貸給誰呢?國有企業占大部分,民營企業得不到貸款,很少的貸款。貸款不來,下面的民營企業家,特別是比較小的民營企業家就慌了,因為手上沒有資金,資金鏈斷了,到哪兒借錢去?所以我們在廣東調查,幾乎他們用超正常的貨幣儲備,用企業家的話叫“現金為王”,有現金都不怕了,所以家家都有超正常儲備,貨幣流通量根本不夠。從M1、M2公布的數字根本看不出來,這就是大家需要改變。​

所以說,我們當前對“錢荒”的問題關鍵在哪里?就是貸款過分集中在國有企業當中,而它的可放款量就少了,民營企業得不到貸款,害怕資金鏈斷裂,他就超正常儲備,這就是中國當前的改革。​

最後一個問題,中國當前金融改革主要在哪里?中國是三個目標,一個是宏觀目標,一個是微觀目標,一個是結構性的目標,應該分三個目標來談。從宏觀的角度來談,中國金融業、銀行業應該走向市場化。利率市場化是其中很重要的一個方面,利率市場化不等於利率的自由放任,因為自由放任對經濟是有害的。所以,宏觀上應該確定的是利率的市場化,也就是中共十八屆三中全會所講的“讓市場在調節資源配置中起決定性作用”。微觀的目標是兩個,一個微觀的目標就是銀行作為一個金融機構,作為一個微觀單位,它應該既有經濟效益,又有社會效益。經濟效益跟社會效益兩個效益的並重就是它的微觀目標。它不能只看一個,因為中國這個環境中一定要看到社會效益。從結構性的目標來談,金融改革應該把重點從虛擬行業轉到實體經濟中來,因為實體經濟比例是最重要的,中國的產品要打入世界,必須有一個自主創新的過程,要幫助企業來實現這樣一個技術升級,產業升級的可能。其次,在結構方面應該大、中、小銀行,分別以大、中、小企業作為服務對象,就是大銀行對大企業,中等銀行對中等企業,小銀行對小企業,但是所有的大中企業要為最底層的小企業,小微企業的貸款業務服務,對大銀行算不上什麽,這是表示全社會共同支持草根金融。三個目標:宏觀目標,利率市場化;微觀目標,銀行兩個效益並重,經濟效益跟社會效益;結構目標,向實體經濟轉移它的重心,並且大中小都能得到照顧。此外,還應該加大政策性銀行,政策性銀行中國太少了,而且還弱。政策性銀行,比如說支持教育發展,你就成立教育銀行,它是一個政策性銀行。比如說我們講開發西部地區,有許多政策銀行可以做,所以政策銀行應該進一步擴大。這就是我今天講話的內容,謝謝大家!​

本文是北大光華管理學院名譽院長、中國經濟學泰鬥厲以寧在2014年10月20日舉行的“北大金融國際論壇——變革中的中國金融”上發表的演講。

厲以寧 解讀 當前 中國 經濟 形勢 怎麼 增長 下降
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美國頁巖油大敵當前 沙特或再度聯手委內瑞拉

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頁巖油,沙特,OPEC,委內瑞拉,石油

開發頁巖油使美國產油量創歷史新高,相應增加了全球市場供應量,加大了油價下跌的壓力。石油輸出國組織(OPEC)最大產油國沙特可能借本周石油部長訪問之機,暫時拋開競爭對手身份,尋求16年後與拉美產油大國委內瑞拉再次聯手,消除頁巖油崛起給OPEC造成的威脅。

沙特與拉美產油國的“恩怨情仇”可以追溯到1998年。當時沙特要竭力維持本國在國際市場的主導地位,可又希望團結OPEC成員,讓油價走出每桶10美元的低谷。對委內瑞拉這種有增產潛力的拉美OPEC成員,沙特此前心存隔膜,沒有真正視為“自己人”。不過形勢逼人,1998年底以後,沙特終於爭取到委內瑞拉和墨西哥的合作,促成了OPEC與非OPEC產油國恢複合理油價的協議。

今時不同往日,全球經濟低迷使石油需求減少,頁巖油技術革命又使美國這類非常規采油的產量突飛猛進,對石油市場的影響越來越大,也成為OPEC越來越大的威脅。美國能源情報署(EIA)上月公布,國內油田日產油增至897萬桶,產量刷新上世紀80年代以來最高記錄。國際能源署(IEA)又預計,受歐亞經濟增長普遍下滑影響,全球石油需求增長將創至少2009年以來最低記錄。

同在上月,國際石油市場跌入熊市,沙特罕見地沒有選擇減產,反而下調原油售價,打起了價格戰。有分析人士認為,沙特這麽做是與美國聯手打擊伊朗和俄羅斯的經濟。也有人認為,沙特是為了制止北美頁巖油產量增長。花旗駐倫敦的歐洲能源研究主管Seth Kleinman預計,在本月27日OPEC會議以前,沙特會設法團結OPEC的弱小成員,以求在與美國頁巖油生產商的競爭中贏得勝利。

彭博由知情者處獲悉,沙特石油部長Ali Al-Naimi本周已飛往委內瑞拉出席會議。法國興業銀行的市場研究主管Mike Wittner將Al-Naimi的訪問視為昨日重現。上世紀90年代,沙特同墨西哥和委內瑞拉爭奪美國市場導致油價下跌,沙特也主動接觸後兩國,爭取達成油價的共識。

花旗的主管Kleinman對當前的形勢說得更直白。他認為,頁巖油成為現在沙特的眼中釘,有它沒OPEC,有OPEC沒它。他預計,沙特可以遏制頁巖油生產,因為可以暫時壓低油價,以低價打消投資者為開采頁巖油融資的熱情。

沙特的忌憚不無道理。上月多家華爾街機構下調油價預期,以看多石油聞名業內的高盛也轉向,預計明年第二季度布倫特原油跌至每桶80美元,較當前水平再跌10%。高盛的報告稱美國的頁巖油創造了“石油新秩序”,預計其影響將超過OPEC。

本月3日,沙特國有油企Saudi Arabian Oil Co.將銷往美國墨西哥灣的每桶原油售價下調45美分,降至去年12月以來最低點。可同時,沙特另一大油企Aramco上調了出口歐亞兩大洲的原油價格。

美國投行MLV & Co.的分析師Chad Mabry認為:

“沙特企業調降對美國售價,對其他地區卻沒有降價。這種事實看來讓人相信,他們是沖著美國的頁巖油去的。那是他們市場份額最大的威脅。這是在提醒人們,即使左右石油市場的力量看似在倒向美國一方,只要決定行動,沙特也能在市場掀起真正的風浪。”

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美國 頁巖 巖油 大敵 當前 沙特 再度 聯手 委內 瑞拉
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打新潮當前 內地投資者首次凈賣出港股

來源: http://wallstreetcn.com/node/211104

中國內地投資者今日自滬港通開通以來首次凈賣出港股,上周——即滬港通項目啟動第一周,內地投資者僅使用了6.1%的投資額度。

彭博匯總的交易所數據顯示,當地時間09:33-09:58,港股通每日投資額度余額升至105億元人民幣(17億美元)以上,表明投資者賣出的股票金額高於買入。上海時間11:30,滬股通的每日投資額度用掉37%左右。在中國央行意外降息後,恒生國企指數大漲3.6%,好於上證綜指1.9%的漲幅。

“內地投資者正在獲利回吐,”豐盛融資(Ample CapitalLtd.)駐香港資 產管理負責人黃國英說。”區別在於投資者行為。在上海市場,投資者傾 向於在央行政策宣布後在高點賣出,而香港的投資者不是短期投資者。”

自滬港通11月17日開通以來,內地投資者每天使用的港股通每日投資額度都在減少。香港交易所行政總裁李小加周末在他的博客中表示,一些內地投資者尚未獲得投資海外所需的批準,短期套利機會缺失再加上港股通合格股沒有內地投資者青睞的小盤股是港股通成交清淡的原因。

此外, 新一輪打新浪潮又將襲來。根據時間安排,本周將有11只新股安排申購,其中今天將有7只新股進行網上申購,頂格申購7只新股共需資金123萬元。對於本輪新股申購,多位業內人士表示,新股凍結資金將超過1萬億元,市場資金面將面臨壓力,或對港股買需形成打壓。

中國上周五意外降息後,今日中國內地和香港股市均上漲。央行把一年期貸款利率下調0.4個百分點至5.6%,把一年期存款利率下調0.25個百分點 至2.75%。

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新潮 當前 內地 投資者 投資 首次 賣出 港股
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生死線當前 俄羅斯央行出手救盧布

來源: http://wallstreetcn.com/node/211337

俄羅斯央行表示,將限制外匯互換操作規模至每日20億美元的時間延長兩周,至12月14日。消息後,盧布快速走高,美元/盧布從逼近50水平快速回落至49.18。俄羅斯國家能源安全局首席分析師曾表示,50是美元/盧布重要關口,跌破這一門檻將對俄羅斯造成嚴重社會後果。

俄羅斯央行表示,將限制外匯互換操作規模至每日20億美元的時間延長兩周,至12月14日。該限制設定期限原本是從11月12日至11月30日。

今天下午,盧布跌勢不斷擴大,美元/盧布一度刷新歷史高點至49.7943,距離50關口僅一步之遙。

華爾街見聞網站此前提到,俄羅斯國家能源安全局首席分析師Aleksandr Pasechnik表示,“我認為美元/盧布很可能在今年年底跌至50,但是不太可能進一步跌破這一門檻,否則將會造成嚴重的社會後果。”

QQ圖片20141128212849

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生死線 生死 當前 俄羅斯 央行 出手 盧布
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股債從快牛到慢牛—如何理解當前利率調整和大類資產配置

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=882

本帖最後由 jiaweny 於 2014-12-10 11:39 編輯

股債從快牛到慢牛——如何理解當前的利率調整和大類資產配置?

作者:海通姜超、李寧、顧瀟嘯等


股債從快牛到慢牛,我們應當如何理解當前的利率調整和大類資產配置?

在過去的一天,無論股市還是債市都遭遇了“黑色星期二”,上證指數跌幅超過5%,而銀行間AA+以下城投債估值收益率普遍上行40bp。股債雙殺的出現,不禁令人擔心持續半年的股債雙牛行情是否會就此夭折。

在我們看來,理解這輪股債雙牛行情的關鍵在於無風險利率的走勢,抓住了利率變化的牛鼻子,就能夠理解大類資產配置的方向。

誰是目前中國資本市場最大的金主?


答案是銀行理財。
今年3季度,最值得市場關註的一個變化是整個銀行體系的存款出現了首次負增長,而原因則在於銀行理財的爆炸式增長。對老百姓而言,銀行理財的性質與銀行存款完全一樣,但提供的收益率幾乎是存款的一倍,而且其預期收益率幾乎都可以兌現,因而理財對銀行存款具有無以倫比的替代性。去年年底銀行理財規模達到10萬億,占存款的比例超過10%,意味著經過幾年普及之後,銀行理財對存款的替代進入到了加速期,而今年以來銀行理財余額的年均增速超過50%,每個季度的增量都在2萬億左右。
從產品的生命周期而言,銀行理財對存款的替代超過50%以後才會進入穩定期。目前銀行總存款大約110萬億,其中居民存款總規模大約50萬億。保守假定一半左右居民存款被理財替代,則未來幾年的新增銀行理財規模在20萬億以上,可以保持目前每年10萬億左右規模的增長速度,而這也就意味著銀行理財是當前資本市場最大的金主,除了銀行理財,誰也不敢說自己有錢。


誰是中國的無風險利率?


答案可能有很多。有人說是10年期國開債利率(類似於不免稅的國債),目前大約在4.5%;也有人說是回購利率,目前銀行間7天質押式回購利率大約在3.5%。毫無疑問,這兩者都是債券市場最重要的無風險利率指標,一個代表長端,一個代表短端。


然而在我們看來,還有一個非常重要的無風險利率是銀行理財產品收益率,因為這是零售端的老百姓所能感受到的無風險利率。目前全市場3個月期理財產品預期收益率大約在5%,也就銀行吸引客戶理財所付出的成本。
而理財產品收益率與傳統的無風險利率指標之間其實存在著重要的關系:通過回購利率和國開債利率,可以實現理財產品收益率。銀行理財給客戶承諾的5%理財收益率,必須通過其資產投資來實現。因此任何進入銀行理財資產池的資產,都應該超過理財產品的預期收益率加上一部分管理費用。比如說非標資產(也就是普通貸款),今年3季末的平均利率大約在7%左右,因而是銀行理財資產配置的重要領域。而對於國開債而言,雖然其絕對收益率4.5%達不到理財要求,但由於國開債的政府信用,其具備強大的融資功能,因而只要融資成本的回購利率低於4.5%(目前大約在3.5%),意味著通過一次質押融資國開債能夠達到5.5%的預期收益率,恰好滿足了5%左右的理財產品收益率以及0.5%左右的管理費用要求。


為什麽我們認為無風險收益率長期趨於下降?


回答這個問題有兩個層面。

首先從短期來看,無風險利率其實又開始了下降。12月9日的債市調整出現了顯著的分化,國債、國開債的利率甚至比前一天有所下降,而信用債的收益率則出現了大幅的飆升,銀行間5年期AA+城投債利率從5.4%升至5.8%,而AAA企業債的利率上升幅度非常有限。
觸發股債大幅調整的是中證登的黑天鵝政策,規定非AAA債項評級的企業債未來的質押融資資格可能會在政府債務清理之後取消,簡單的說就是以後AAA以下企業債就別想抵押借錢的事了。因此對於AA+城投債而言,過去其可以十分方便地在交易所質押融資。本輪AA+城投債的最低收益率達到過5%左右,而交易所的短期融資成本大約在4%左右,意味著即便只有70%的抵押率,其通過抵押融資也可以實現5.7%左右的套息收益率,滿足銀行理財的需要。
而所有AAA級以下企業債的暴跌恰是源於融資功能可能喪失,因而其必須通過絕對收益率來滿足銀行理財的需要,而這也意味著當前5年期AA+城投債5.8%左右收益率已經基本調整到位。


從債市的調整結構來看,AAA以下債券質押資格之所以會被取消,與監管層認為其風險相對較大有關,也就意味著其並非無風險利率。而AAA以上債券的無風險屬性得以回歸,在本輪債市調整中反而相對受益,所以才會有國債期貨的逆勢上漲!

其次,驅動國開債等無風險利率下行的動力並未發生改變。


從我們給出的套息交易公式來看,國開債利率與回購利率以及銀行理財產品收益率密切相關,而後兩者的下降也是解釋國開債利率下降的最核心原因。


今年年初,銀行3個月理財產品平均收益率高達6%,而回購利率均值高達5%,這也可以解釋為什麽當時的國開債收益率高達6%左右,因為融資成本太高,所以必須依靠絕對收益率才能滿足銀行理財的收益率要求,而別的金融機構即便覺得國開債收益率有吸引力,也沒錢買。
而今年以來銀行理財產品收益率平均下行了100bp,與此同時回購利率均值也從最高的5%下降到了最低的3%,甚至在降息之後市場一度預期回購利率均值會下降至2.5%,因此可以解釋為什麽10年國開債利率會下降至4%左右,因為在2.5%的回購利率下,通過套息交易可以達到5.5%的收益率,滿足銀行理財收益率要求。從短期看,近期國開債利率上行幅度大約在50bp,同期的銀行理財產品收益率基本保持穩定,但回購利率均值從10月份的3%左右上升至目前的大約3.5%,由於融資成本上升50bp,因而國開債利率中樞也出現了小幅上行。


但從更長期的視角來看,我們認為隨著經濟增速的下行和通縮風險的加劇,無論銀行理財產品收益率還是回購利率均趨於下降,因而我們判斷國開債屬於短期調整而非趨勢反轉,與此相應我們堅定認為當前10年期國開債利率中樞在4%到4.4%之間,對應的10年期國債利率大約在3.5%到3.9%之間。

為什麽無風險利率近期出現了小幅上行?

源於降息之後,貨幣政策短期放松預期的下降。

從我們上述的分析可以看出,導致近期10年期國開債利率上行的核心原因是回購利率中樞的上升,從3%左右升至3.5%,而這也意味著貨幣政策短期放松預期的下降。


在11月21日降息之後,我們判斷降息周期已經展開,未來還有1次以上降息,而且降準也將隨時啟動。但從事後來看,降息降準預期反而一再延後,源於降息後的市場表現與政策意圖完全相反。


從央行角度而言,降息是為了降低實體經濟融資成本,企穩經濟,抑制通縮預期。然而降息之後,PMI再創新低,物價繼續萎靡,也就意味著短期實體經濟並未受益。反而是虛擬經濟極度火爆,大量資金湧入股市導致股市持續暴漲,而虛擬經濟的繁榮雖然令人亢奮,但由於股市融資功能基本喪失,股市上漲之後的資金很難回流實體經濟。而虛擬經濟繁榮的助推器是融資交易盛行,導致融資利率居高不下,資金成本難以下降。


因此,降息之後的效果事與願違,因而也導致央行短期放松概率的下降,在當前的背景下再次降息降準只會給火爆的資本市場火上澆油,助漲投機而對實體經濟無益。

因此,我們也在本周初的周報提示貨幣政策放松陷入兩難,判斷回購利率中樞出現了小幅擡升。

為什麽近期人民幣大幅貶值?


我們認為是央行在外匯市場主動出售人民幣所導致。
近期人民幣出現了顯著貶值,很多人擔心中國會和印度、俄羅斯一樣,貶值以後被迫提高利率。在我們看來,由於巨大的外匯儲備和外貿順差,加之匯率仍處於管制之下,因而匯率變動背後主要體現的是監管層的意圖。
而對當前國內的流動性而言,短期資金偏緊源於股市暴漲,央行通過傳統公開市場、準備金率等工具投放貨幣投鼠忌器,因而我們猜測央行繞道外匯市場投放人民幣,因而人民幣的出售導致了匯率的短期貶值。而這一行為的好處在於既給市場提供了流動性,又不至於產生央行進一步放松的預期,防止刺激金融泡沫的產生。

如何判斷未來的貨幣政策,何時再度放松?

我們認為,貨幣放松或延遲到IPO大量發行或是註冊制啟動之後,而非無限期延遲。


目前,居民儲蓄正源源不斷從存款轉化為理財,而過去銀行用存款發放貸款,但今年銀行由於存款稀缺,新增存貸比超過140%,導致貸款意願嚴重下降。而在銀行理財的模式下,其資金只有35%以內流向貸款(非標),其余65%以上都是直接進入資本市場,大部分是債券,但也通過保本策略進入到股市。


因此,從資金流向看,央行放松之後的資金流向已經發生了根本變化,過去放松以後資金從存款流向貸款,直接降低企業融資成本,企穩實體經濟。而今資金從理財流向資本市場,可以降低債券收益率,推高股市,但不直接進入實體經濟。
因而未來若希望貨幣政策重新奏效,最核心的是要打通資本市場與實體經濟,恢複資本市場的融資功能。上周公司債註冊制啟動,意味著債券市場已與實體經濟打通。而下一步則應該啟動股市IPO註冊制,將股市與實體經濟打通。而在資本市場融資功能恢複之後,央行再放水就成為水到渠成,可以為股票IPO以及公司債的發行保駕護航,助推中國直接融資的發展。而發展直接融資的好處在於是通過資本市場配置資金,反映了市場的理性預期、對未來產業的發展的判斷,而非通過政府和銀行配置資金,加劇產能過剩。


如何分析無風險利率的長期趨勢?
隨著人口老齡化,無風險利率長期趨於下降。


從長期看,無風險利率與青年人口增速密切相關,其主要原因有兩點:一是隨著人口老齡化,地產周期會出現拐點,對應著利率的長期下降,無論美國日本歐洲都是在人口老齡化、地產周期見頂之後步入零利率時代。另一方面,人口減少意味著勞動力相對稀缺,而資本則相對過剩,因此政府推進的各項改革將改變要素的分配結構。過去30年資本稀缺而勞動力充足,因而工資低而利率高。未來這一分配關系必將逆轉,資本過剩下其回報率趨降、利率趨於回落,而勞動力稀缺則其回報率趨升、工資趨於上升。而提高收入,走向共同富裕也是新政府的核心理念。


無風險利率下降如何影響大類資產配置?
無論股債,最重要的是滿足銀行理財這一金主的投資需要。
在我們看來,無論股市和債市,未來的最大金主都是銀行理財,因而理解銀行理財的投資理念對於大類資產配置而言極其關鍵。當前市場參與者眾多,而借錢投機者眾,而真正有錢的只有銀行理財一家,靠著存款源源不斷的轉移,是資本市場最偉大的接盤俠。


問題是,人家憑什麽接盤,會接什麽樣的盤?答案其實很簡單,得設身處地為人家著想,銀行理財也不容易,必須滿足客戶5%的預期收益率,因而理財收益率成為其投資選擇的重要標桿。


短期信用債雖然出現暴跌,但如果回顧今年全年,5年期AA+城投債利率的降幅高達250bp,從最高的7.3%最低降至4.8%,因而當前雖然短期出現100bp的回調,但是並沒有逆轉牛市的基調。而由於在短期大幅調整之後收益率再度滿足銀行理財的投資要求,給2015年投資創造了良好的機會。因此,我們認為本輪債市調整已基本到位,10年國開債利率在4.4%以上,5年AA+城投債利率在6%左右絕對是配置機會,因為有錢人願意接盤。


對股市而言,在銀行理財崛起的模式下,分紅收益率極其重要。在本輪大漲之前,由於城投債利率大幅下降,因而市場難以尋覓到6%以上的債券,股權投資開始進入銀行理財的視野,包括優先股和普通股等,只要股息率達到6%以上就可以考慮,實際上就是對接銀行理財的資金成本。而如果我們做一個簡單測算,可以發現此前工商銀行、中國銀行、上汽、大秦鐵路等藍籌的股息率均在7%以上,因而成為理財配置的一個重要選擇。但是經過本輪大漲之後,其股息率基本都被消滅到了6%左右甚至以下的水平,再加上城投債利率也回到了6%左右,意味著目前無論股市和債市的分紅收益率水平相對於銀行理財而言均處於基本合理的狀態。因此未來行情的啟動需要進一步降低銀行理財產品收益率。而銀行理財的發展代表的是中國特色的增量存款利率市場化,這意味著隨著利率市場化的推進,5%左右的理財收益率會逐漸向3%左右存款利率接軌。今年以來理財產品收益率大約下降1%,但是速度緩慢,源於競爭激烈,我們認為2015年銀行理財產品收益率將逐漸進入4%時代,因而當前無論信用債收益率還是藍籌股的分紅率從長期看仍極具吸引力。


對未來資本市場的展望?
股債雙牛會延續,但從快牛變慢牛。


過去的一年,股債都是快牛,10年國開債利率降幅最高接近200bp,而股市漲幅一度超過40%。源於債券高收益、藍籌高分紅率等基礎,以及央行持續的貨幣寬松,但顯然這樣的暴漲不可持續。


展望未來,我們認為股債雙牛行情會延續,只是會從快牛變慢牛。央行貨幣政策放松的趨勢未變,但未來降低融資成本更多要發揮資本市場直接融資的功能,因而需要等待各個監管部門之間的政策配合與協調。而銀行理財仍會繼續擴張,理財收益率仍將持續下降,為資本市場的發展提供動力。


股債 從快 牛到 到慢 慢牛 如何 理解 當前 利率 調整 大類 資產 配置
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