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中国企业家为什么特别值钱 张化桥的BLOG


http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100gvti.html


   关于中国的创业板,我从来没有听到过一句好话。 我只听说 “它是一个大泡沫, 一个赌场,人们在博傻,很不理性” 。虽然媒体和观察家们经常讽刺创业板, 可股民们全然不顾。而且,我斗胆预言,这些公司的估值永远会让观察家们看不懂的。究竟为什么呢?

    窃以为,我们要问自己两个问题,企业和企业家的价值在哪里,中国企业和企业家为什么特别值钱。我认为,企 业和企业家的价值在于他们想出了一个赚钱的主意。他们组织一个系统,竖起一竿大旗,号召人们跟随,敢于承担资金,时间和声誉等方面的风险。有些企业家是被 逼出来的,有些是自愿的,但结果都一样: 做企业就是对人的组织能力 (或系统集成能力) 的召唤,调动,锻炼和提升。遗憾的是,绝多数人出于畏惧,患得患失,缺乏自信,或其它原因,一直让自己的组织能力沉睡和荒废。当然,其它领域的事业 (比如学术,政府,甚至家庭生活) 都需要组织能力,但那是不一样的组织能力,企业家赚钱是因为他们有超群的组织能力 (当然运气也很好)。

    中国企业家特别值钱是因为他们要承担很多额外的风险,攻克更多的障碍 (包括政策,监管,市场等等),而且失败的概率特别高。所以对于那些脱颖而出的企业和企业家, 甚至包括还在成功的路上苦苦探索的企业和企业家,市场愿意付出很高的代价。这种代价是一种补偿和认可。 而且也反映了一个现实,如果别人想创办一个类似的企业来加入竞争,门槛会越来越高,他和他的家庭会需要付出越来越大的代价。 这些因素是我们在市盈率,市净率或其它指标中找不到的。我跟基金经理们推介股票时经常说,这个公司的市值 (或企业价值) 是三十亿元, 但它的重置成本 (如果该业务值得重置的话) 远远高于三十亿元。这就多少避开了短期利润变化, 经济周期更迭和会计上的小把戏对估值的影响。这种方法至少可以作为传统指标的补充。

    杰出的组织能力在全世界都属于稀缺资源,尤其是在中国。 高估值是这种稀缺性的表现, 也是对未来的企业家的诱惑: “站出来吧! 你固然将劳你筋骨, 苦你心智, 但你会得到很高的报偿! ”  中国企业的高估值不仅是在创业板,也反映在中小板和主板。 这反映了营商之艰,组织能力之难求,当然也反映了股票的相对稀缺性。 关于营商之艰, 请大家看看拙作, “中国股民为什么特别多?” (2008年6月11日刊登于《财经网》) 。

    说到这里,不能不谈谈中国股民对中小股票的偏好与香港市场形成鲜明对比。 香港市场以基金为主导, 大股票的估值一般高过中小股票 (因为大基金买卖小股票有困难), 可是在大陆股市, 散户居多。而且这里的大股票几乎全部是国有企业。它们的兴衰主要不取决于企业家和企业家精神, 而是取决于政府的意向。 加上它们的增长潜力有限,因此它们的估值普遍比较低。

    媒体和观察家们往往把中国小公司 (包括ST公司) 的高估值归结为“不理性” ,我看这未免过于简单化了。虽然每个散户也许很不理性,但作为一个集体,他们长期以来对中小公司特别是 “坏公司” 的执着追求可以说明一个问题: 在中国,企业和企业家特别值钱。 尽管他 (它) 们破产的概率很高, 最终不能大富大贵的概率更高,但资本市场铁了心要追捧他 (它) 们。股民们买的是大富大贵的可能性。

    由于全球经济的潜在增长能力的下降, 赚钱机会的减少, 人们对一般企业的回报率的期望值在不断调低,这会导致各种资产的市盈率的上升。如果以前大家认为15-20倍的市盈率可接受,未来大家都会对30-40的市盈率习以为常。


本文所述观点是作者个人的看法,不代表瑞银投资银行。

中國 企業家 企業 為什 特別 值錢 張化 化橋 橋的 BLOG
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黄光裕或再次提议召开特别股东大会

http://www.yicai.com/news/2010/10/583288.html

第一次股东大会落幕后陈黄之争看起来暂告一段落,但这并不意味着双方已偃旗息鼓握手言和。黄光裕方面28日向新浪财经表示,创始大股东的诉求未变,若在合理的时间内,协商没有进一步明确的进展,创始大股东将会考虑终止非上市业务的托管并再次提议召开特别股东大会。

黄光裕方面还初次透露了非上市门店独立经营的进展情况:包括团队组建、ERP系统、资金预备、拟定非上市业务发展规划等正在有条不紊地进行。

此外,国美母集团已经为接收非上市业务准备了充足的资金,为保证公司发展需要,正在与国际著名私募基金洽谈合作。

创始大股东新闻发言人关于上市公司的谈判进程及非上市业务相关情况说明:

一、关于与上市公司的谈判进程

1、创始大股东曾经提出解决国美长期稳定发展的“一揽子计划”,但是,上市公司目前没有为达成“一揽子计划”与创始大股东进行积极接触,而是采取拖延的方式,继续在排挤和损害创始股东的合法权益。

2、创始大股东依然认为,公司过去一年多来的战略方向和经营管理存在严重问题,陈晓先生应对此负责。

3、创始大股东的诉求没有改变,陈晓先生应该退出国美董事会;

4、创始大股东认为,公司管理层在董事会中占有太多的席位,不利于公司管治;因此,非常有调整管理层代表的董事席位的必要。

5、特别股东大会之后,创始大股东的诉求没有改变;如果在合理的时间内,协商没有进一步明确的进展,创始大股东将会考虑终止非上市业务的托管并再次提议召开特别股东大会。

二、关于非上市门店业务:

1、目前,对于非上市业务是否继续托管还未有定论,创始股东将视事态发展作出决定。

2、在非上市门店的托管期间,国美董事局应保证公正、平等地对非上市业务进行管理。如果我们发现有任何不公平地对待非上市业务或者有任何损害创始股东利益的行为,我们将保持一切追索之法律权利。

3、创始大股东方面也做好了独立经营非上市业务的准备工作。包括团队组建、ERP系统、资金预备、拟定非上市业务发展规划等正在有条不紊地进行。

(1)在组织架构设置和团队组建方面,国美母集团计划设置业务中心、营运中心、财务中心、品牌管理中心、行政人力中心、信息中心等核心部门,同时相关部门的人员配置和谈判工作已基本完成。

(2)ERP系统、OA系统、视频会议系统的转移预案已经完善,目前正在与相关软硬件提供商洽谈实施日程表和预备订单。

(3)关于资金准备:国美母集团已经为接收非上市业务准备了充足的资金,同时正在与国际著名私募基金洽谈合作,此举是为确保国美母集团零售业务(包括但不限于电器零售业务)及地产业务未来发展的资金充裕。

(4)关于非上市业务发展规划:国美非上市业务的详尽发展规划已经初步完成,未来5年,非上市部分计划在全国200个城市的门店总数达到750家,销售规模预计达450亿元。


光裕 再次 提議 召開 特別 股東 大會
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2010盘点:今年富豪特别烦 东方愚

http://www.zhanghua.org/?p=4246

2010年的企业界热闹非凡,既有年初谷歌撤出中国大陆时李彦宏的貌似形影单只,又有年中随着力拓案的深入所牵出的杜双华,张祥青等多只大鱼,更有 9月份国美控股权之争进入白热化后的黄陈对决;既有新首富李锂的一骑绝尘,又有宗庆后的宝刀不老;既有马化腾的和周鸿袆的兵戎相见,又有蒙牛和伊利的暗箭 频发;既有唐骏式寓言的贻笑大发,又有孙宏斌屡败屡战后的终成正果……

 

如果用一个词来概括这一年中中国民营富豪的状态,那 便是──焦虑。不管是正襟危坐者,还是打酱油的,其先前的隐秘忧伤,逐渐变成台面上的公共话题。这一群体的焦虑,映射的是21世纪第一个10年就要逝去的 这个特殊时点,原有的商业文明多病齐发而新商业文明的建立尚需时日的囧态,而这也未必是一件坏事情。

□南方周末记者 张华 发自广州
http://nf.nfdaily.cn/epaper/nfzm/content/20101223/ArticelC19002FM.htm

 

首富们的忧郁

中国盛产首富。2009年先后登上首富宝座者就有沈文荣、刘忠田、王传福和许家印四人。2010年5月初,随着总部位于深圳的医药企业海普瑞的上 市,一个平头、微胖、46岁的名叫李锂的四川人成为新首富,上市当天夫妇二人账面财富超过500亿元。而在此之前,医药业之外鲜有人听说过李锂的名字。

李锂坐上头把交椅几个月后,首富名号就被大他将近20岁的娃哈哈董事长宗庆后夺得。宗庆后是2010年胡润百富和福布斯的“双料首富”,胡润给出娃哈哈约20倍的PE,估算出宗庆后的身家为800亿元,这比福布斯给出的500亿元的估值足足高了六成。

李锂和宗庆后财富的一冲飞天,除资本杠杆的发力外,亦是消费或内需概念受热捧的一处注脚。海普瑞产品的主要原料是猪小肠,如果你问李锂,21世纪最 缺的是什么,他兴许会脱口而出:猪;而娃哈哈成为快销品行业的巨无霸造就出宗庆后这一新首富,与优衣库老板柳井正成为日本新首富、ZARA老板安曼西奥• 奥特加成为西班牙首富一脉相承;在台湾,康师傅、统一、旺旺三大食品巨头企业的掌门人,都名列台湾富豪榜前茅。

但首富先生们的日子并不好过。海普瑞从挂牌之前就饱受质疑,其148元的天价发行价实在太惹人眼了,同时业绩暴增、美国食品和药物管理局(FDA) 认证的唯一性亦为坊间所热议。曾亦骄亦谦称“在这个星球上,只有我才能搞懂中国的肝素钠行业;在这个星球上,我也只能搞懂中国的肝素钠行业”的李锂第一次 面对公开拷问,虽不太适应,但也只好硬着头皮;他请的公关公司的负责人的电话几乎每天都会被打暴。

与其说人们不相信李氏家族,不如说是投资者对超级暴富神话不降反升的质疑和民间仇富情绪愈演愈烈的表现。根据万点资讯公司的数据,截至12月上 旬,2010年沪深两市挂牌企业共327家,融资额将近4700亿元,创下历史之最。与A股市场融资额创历史之最相呼应的是,截至12月上旬,2010年 中国企业赴美上市企业达到39家,占美国市场IPO数量的25%。

宗庆后的忧郁来自娃哈哈接班人问题上的纠结。娃哈哈终于在和达能马拉松式的战争中胜出,后者去年已从合资公司中完全撤出。宗庆后打“民族牌”得心应 手,但打家族牌往往谈虎色变──女儿宗馥莉是否接手娃哈哈整个棋局,始终是困扰他的一大命题──宗庆后没有左宗申(宗申集团董事长)洒脱,可以任由女儿左 颖游走世界,他也没有杨国强(碧桂园董事局主席)狠心,不给杨惠妍辩驳的机会,他同样没有刘永好(新希望集团董事长)幸运,修得像刘畅一样和自己默契有加 的女儿。

内需大兴虽显曙光,然而地产致富仍是主流。2010年全国主要城市房价保持了上涨的态势,中国社科院发布的经济蓝皮书称全年住宅价格涨幅在15%左 右。地王频出,政策组合拳被指“越调越空”,地产富豪仍是富豪榜上最靓丽的风景。地产女首富吴亚军现在正磨刀霍霍,向旅游和养老地产进军。她有时仍会担心 民间对她的背景,或是传言中的“代言人”身份揪着不住,但在地产江湖中,这种传言也恰恰对她起到了保护作用。

大喜大悲者

李书福和王传福是2010年两颗耀眼的同行业富豪。8月初,吉利收购沃尔沃完成资产交割仪式,李书福“汽车疯子”的称号再镀金。不过,李书福要遭受 的考验还在后头,不过能够获得多少银行贷款,与地方政府之间的扯皮和沃尔沃高管之间的博弈,会让他发下的“让沃尔沃重回往日荣耀,超越奔驰、宝马”的誓言 大打折扣,也会使他写诗的欲望大大降低。

9月底,巴菲特和比尔•盖茨中国行,除了最后一天的慈善晚宴外,其余时间基本上都贡献给了比亚迪,王传福成为他们的“中国领路人”,最具黑色幽默的 是,巴菲特参加慈善晚宴,坐比亚迪的哪款车,下车前后说什么话、做什么手势,都事先策划好了,而且策划案事先流传了出来。伯克希尔•哈撒韦投资了那么多股 票,这些公司掌门人当中,巴菲特关系最密切的,则数王传福了。有投资者说,他们的这种亲密代言行为值得商榷,也有人说,巴菲特这种卖命做宣传,是为下一步 减持比亚迪做准备。无论如何,暂时看起来似乎是皆大欢喜,多米诺骨牌不会倒,但未来的情形无人可知。

这一年当中,悲情的富豪要数兰世立、李途纯、陈启源和万玉华夫妇等。这三位(对)富豪的情形各不相同。兰世立和李途纯都是一幅好赌、偏执的性格,结 局都是进了铁窗,不过,兰世立的情形更富戏剧性。东星航空于2009年3月份崩塌后,他的新加坡国籍和政商的背景使得其去向成谜。然而,就在坊间传称兰世 立2009年底已经结束监视居住,重获自由后不久的2010年4月,武汉市委党报发布了一则消息,称兰因犯“逃避追缴欠税罪”,被判处有期徒刑十年。至 此,东星航空,以及奥凯航空、鹰联航空的变故,意味着“非公36条”发布后的5年里,民营航空如昙花一样,迅速凋零。最有意思的是5月份,“新非公36 条”发布,又一次提及民营航空业的开放的话题。

洗发水行业的首富、陈启源和万玉华夫妇在年中遭遇的霸王洗发水致癌风波,尽管最后被证实为一场闹剧,但消费者和投资者仍然心存芥蒂,中国的消费者经 受到以三聚氰胺为代表的百毒之侵后,正养成对所有的坏信息都“宁有信其有”的习惯,这种习惯一旦被操纵,则会导致“劣币驱逐良币”的行业恶性竞争。

寻找安全感

王中军在谈到华谊兄弟于去年底登陆创业板时说,上市使他更有安全感。这句话如果用在孙宏斌和尹明善身上,则再合适不过了。孙宏斌,曾被柳传志送进监 狱、曾公开叫板王石的地产猛人,最近几年甚是低调,从顺驰到融创,孙宏斌曾三次尝试将自己的公司推到资本市场上,结果屡战屡败,直到今年10月,他第四次 的试水终于成行,融创中国在香港成功上市,庆功宴上,他大醉酩酊;尹明善,这位年轻时曾有过多年的铁窗生涯,54岁才开始创业,如今72岁高龄的老人执掌 的家族企业力帆股份终于11月底挂牌上市,和由于妻儿关系微妙,力帆将来可能引起控股权之争的危险相比,上市本身让尹明善更有安全感。至于12月21日, 尹氏家族的帐面财富为95亿元。

同样是寻找安全感。福建首富、新华都集团董事长选择的是一种“减持套现-财务投资-捐出股份”的形式,这种“三步走”成立信托基金的形式,显示出陈 发树的策划团队精湛的资本腾挪之道。他的老乡、福耀玻璃董事长曹德旺也曾在去年出宣称巨额捐股,但最后通路不畅,最后选择于今年4月,通过上海证券交易所 以大宗交易形式套现福耀玻璃约9亿元,然后与福建慈善总会签约了一纸同额度的捐赠协议。

孙宏斌和尹明善式的上市筹资,曹德旺般因儿子不愿接班而捐股做起慈善,以及像陈发树一样做起“风险慈善家”,是民营富豪动用资本杠杆为自己现实或内心的不安全感寻找栖息地的三种典型类型。

与上述情形有所不同的是,英利集团董事长苗连生选择以“散财”的形式声东击西、寻求安全感,他于今年6月甩出逾2亿元的巨额广告费,买下64场世界 杯足球赛每场8分钟的注意力效应,媒体轮番报道和热议,他算是打了一场漂亮的营销仗。事实上,他的另一个目的,是通过造势,达到抵抗与自己有渊源、但现在 已是仇敌的同城国有企业天威保变的排挤的目的,这与两年前杜双华为抵制山东钢铁的并购而在汶川地震时高调捐出1个亿的作法异曲同工。

马云也有缺乏安全感的时候,他也知道什么该争什么不该争,以及如何去争。对于支付宝,他说了一句发人深省的话“如果国家有需要,我准备(将支付宝)随时献给国家。”

政商关系“拐点”

中国民营企业家处理政商关系的类型大致有四种,第一种是“伴君如伴虎型”,外表风光,却常心生唏嘘;第二种是“同床共枕型”,利益勾结,共谋“大业”;第三种是“不倒翁型”,环境恶化抑或决策失误后,总有“贵人”相助;第四种是“紧松分明型”,各有所需,但从不越界。

四种类型虽风格各不相同,但因为政界关系边界不好拿捏,参与者无不常如履薄冰、噤若寒蝉。可是到了2010年,一种奇怪的现象发生了,那便是有的“沦陷者”不但安然无恙,反可能愈挫愈勇。譬如今年被曝涉入黄光裕案和力拓案的一些企业与企业家。

涉入力拓案的两位民营钢铁富豪——日照钢铁创始人杜双华和荣程钢铁董事长张祥青,前者称力拓前雇员王勇曾向他索贿900万美元,力拓前职员则坚称是 “借款”而非索贿,杜双华最终相安无事;后者亦然。当一个行业几乎要集体沦陷时,有罪会被定义为原罪,进而等同于无罪。张祥青今年9月参加夏季达沃斯论坛 里称“中国钢铁业没有真正的领军者”,这句话可以从多个层面去理解。

黄光裕案牵出郭京毅案,而郭案的审理将新奥集团、苏泊尔等涉案企业也拖出水面。新奥集团是民营燃气巨头,创始人为王玉锁,美国能源部门朱棣文 2009年中来中国,还专程到新奥参观,它的被曝涉入郭案并未对其产任务影响,反在资本市场上更加顺风顺水──新奥燃气更名为新奥能源后,股价不断攀升, 机构增持,最近又拿地扩张;苏泊尔及其董事长苏显泽亦如是,几乎没有受到案情的任何影响。

不管是民营企业家腐蚀了官员,还是官员用权力的过分伸张逼迫企业家出此下策,中国特色的政商关系情势,可以说到了一个“拐点”,必须引起足够重视,否则市场经济的秩序和企业家精神有遭颠覆之势,这并非危言耸听。

 

恶性对决何时休

如果说这一年中最令人感触的,则属许多行业龙头企业内部或之间恶性竞争的手段全部摆到台面上,有的是迫不得已,有的则是早已按捺不住,而个中的奇招 怪招则一一现出原形。代表企业有国美电器、土豆网、谢瑞麟珠宝,以及腾讯与360(奇虎)、伊利与蒙牛、盛大与百度、京东商城与当当网等对决案例。

国美电器控股权之争中黄光裕与陈晓的争斗,土豆网上市前诉讼中王微与前妻杨蕾的纠纷,以及谢瑞麟10亿港元的股权争夺战中谢氏父子的反目成仇,是中 国民营企业最容易跌倒的三块“沼泽地”,其中以国美控股权之争为最,如果说娃哈哈和达能之争是近十年来最具典型意义的内外资联姻企业的火线对抗,那么黄陈 之争就是最具典型意义的民企创业人与职业经理人之间的最激烈交锋。庆幸的是,在9月底国美命悬一线的临时股东大会上,两者并没走向决裂,而是选择各退一 步,于是贝恩资本成为最大赢家。问题在于,这场战争并没结束,硝烟可能会在未来一个不确定的时刻再起,而一旦有政治元素掺杂其中,结局将更难预料。

2010年可圈可点的几起兄弟企业恩怨案例,则是上述四对对决者。腾讯和360之间的战争闹得满城风雨,最后工信部出来调停并让两家企业分别写了 “检查”。比两家企业掌门人马化腾和周鸿袆双输结果更重要是,人们看到了这场战斗当中几乎所有的污秽与攻击,两人特别是平时极为低调的马化腾的应战战略、 战术、气场和姿态,悉数上了台面,人们的探讨于是开始超出对抗本身,而是“互联网一哥应以怎样的姿态和方式参战最为得体”诸如此类。

伊利和蒙牛对决是这一年秋天,令整个乳制品行业蒙羞的一起事件。这一事件当中,有极端恶性的行业混战,有行政力量的保驾护航,更有贼喊抓贼的滑稽之 戏。三聚氰胺后刚刚恢复的行业元气,几乎就被这场对决消耗贻尽。这事件当中最令人唏嘘的是,蒙牛恶性竞争遗风来自牛根生时代,而如今的蒙牛的东家是央企中 粮,且就在伊利蒙牛齐被诟病时,牛根生控股的另一家公司现代牧业赴满上市计划,丝毫没有受到影响。

相比之下,盛大文学CEO侯小强与百度死磕,京东商城CEO刘强东与当当网总裁李国庆大搞价格战的辐射面要小得多,但它们争执的话题同样不可小瞧。 一个事关版权,一个事关生死(“封杀”),终归是事关生死。尽管京东和当当的征战,消费者得了实惠,但是一切利用“影响力权力”施暴的行为都不是理性行 为,因为它改变潜规则的同时形成了新的潜规则。

不过,换过角度来看,当所有明的暗的善的恶的内部或外部的竞争与对抗都成为公共话题,成为人们茶余饭后的谈资时,或许意味着蜕变的时机成熟了,这种 蜕变的名字叫“破坏性开采”,尽管暂时乌烟瘴气,但如果能够引起所有人的关注,且大多数人或决定性的人物没有用脚投票,那么这烟气总会消散,新的商业文明 会显露头角。马云对新商业文明的定义是“让诚信的商人获得比没有诚信的商人更大的利益。”

(本文部分内容来自作者出版的新书《他们比你更焦虑:中国富豪们的隐秘忧伤》。)

2010 盤點 今年 富豪 特別 東方
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真的跑贏大市 ? – (20) – 今年煙花特別多 ? clcheung

http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=4373

見大家都年尾總結,我也結幾結吧。真的跑贏大市先來一結。

隨機選股今年升15%,是跑贏指數。如你的回報是低於15%,可能你以為今年是熊市,又或者睇得報紙多而高買低賣;又可能你是大價股專家,正在安心入貨等牛3。其實性格,心智,財力 (是指可自由運用的資金),才是斷定今年回報的關鍵。

而大型組合有25%以上,應該算是成功。集中在非指數股的組合應有30%以上回報。小型組合有50%-100%也不為過,如超小型蚊子模擬組合9個月也有74%

今年成功的因素可能是要在下一個牛2才有用,所以以上總結是沒有多大用途。如你今年是成功的話,最好檢討一下是因為市場就你,還是你就市場。

明年應該不如今年容易搵食,也應該有數次突如其來的大震倉。大家最好找一個最合適自己的投資方法去應對。例如若然你是不能忍受損失的話,今年又被震出幾次,明年可以等大跌後才慢慢入市, 以免再做人肉RSI

指數方面因為有不少問題,相信在2011年難以進入牛3,牛2的可能性還是較高。隨機指數亦是在高位,選股實在有難度。


真的 跑贏 大市 20 今年 煙花 特別 clcheung
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旅日雜感(三):日本的家族企業為什麼特別長壽?

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100wb14.html

      日本的家族企業為什麼特別長壽?

 

                            李 劍

 

    中國A股的上市公司中不乏一些優秀的家族企業,作為長期投資者,當然希望自己投資的公司能在更長的時間裡持續經營、不斷創造出良好的效益;然而縱觀中國歷史,大多數的家族企業都逃脫不了「富不過三代」的魔咒。

    這次日本之行,沿途欣賞風景之 餘,對導遊介紹的日本天皇家族已經傳承了一百二十多代有些感慨。但作為投資人,最能聯想和最感興趣的是日本的家族企業為什麼特別長壽.在價值投資者的價值 評估方法中,有一個重要方法是對企業未來的自由現金流按一定的折現率進行折現.這種方法除了折現率外,還有一個重要指標是對企業未來經營年限的假設,其長 短經常引起爭論.其實,不必為十年還是十五年太費腦筋,關鍵在於理解這種方法的潛在意義和投資導向:長壽的企業價值高!在日本,許多企業「富得過三代」是 實實在在的事,擁有百年以上、甚至幾百年經營歷史的企業、商店隨處可見。特別是世界上最古老的企業,公元578年從百濟渡往日本的金剛重光(柳重光)創業 的日本建設會金剛組,至今居然已有1433年的歷史。

    韓國中央銀行曾發表過一個名為《日本企業長壽的要因與啟示》的報告書。書中指出,位居世界最古老企業第2名、第3名的都是日本企業。根據報告書顯示的數 據,世界上持續存在200年以上的企業有5586家,分屬41個國家,讓人驚嘆的是其中半數以上的3146家集中在日本。其後是,德國837家,荷蘭 222家,法國196家。在日本,創業1000年以上的企業有7家、500年以上的有32家、200年以上的有3146家、100年以上的有5萬家,這些 長壽企業的89.4%是不滿300人的中小企業,經營範圍大部分是製作食品、料理,酒類,藥品以及與傳統文化相關的行業。

    雖然日本二十世紀八十年代末巨大的泡沫破滅之後,投資日本的上市公司20多年來回報微乎其微,但從更長的時間段看,日本企業界這樣大量產生能夠歷經風風雨雨而長盛不衰的壽星云集之現象,實在值得長期投資者特別注意。

    與別國的企業相比,日本眾多的家族企業之所以能夠如此長久不息,外部的內部的原因很多,大概可以總結為以下幾點:

    首先是產權制度和政策的影響.長壽的企業主要集中在日本和歐洲。這些國家的共同點在於,它們都有較為穩定的商業環境和保護私有財產的政策。儘管這些國家都 有過很多戰爭或動亂,就像法國的拿破崙戰爭,英國的工業革命,日本的明治維新,以及後來很多國家都捲入過的兩次世界大戰,家族企業經歷過無數次洗牌,但保 護私產的底線等還在,這些家族企業還是在歷史的劇變中倖存了下來。日本的三井,住友,三菱等財閥集團在二戰後遭到重大打擊,被強制解體,然而時間不長,它 們又變相復活。

    其次是「單子繼承製」和傳承文化,即家族事業只會傳給後代中的一位成員,其他成員則要被「掃地出門」,這聽起來很殘忍,卻有效防止了內鬥。同時日本人具有 重家業而輕血緣的精神,「業」的傳承大於一切,日本的家族在選擇繼承人時,首先想到是家族事業的永久傳承,而不是血緣的傳承.所在在選擇繼承人時,會選擇 最優秀的子女繼承,如果親生子女沒有合適的,那麼,這些家族會選擇養子來繼承。日本的養子傳承製很為盛行,如松下電器公司的創始人松下幸之助就將公司交給 了婿養子松下正治(本姓平田);豐田汽車公司的第一任社長豐田利三郎(本姓兒玉),便是豐田家族第一代業主豐田左吉的婿養子。除了單子繼承製及養子制度, 在日本家族企業的傳承文化中,家規、家訓也起到了重要的作用。日本的家族企業,基本都有自己的家規,如三井家規、住友家訓、安田家憲、澀澤家憲等,這些家 規都是幾百年的傳承經驗的積累,對整個家族有著深刻而持久的影響。

    第三,就是管理學中研究比較多的,日本企業的經營特色.日本的公司大多重視本業、誠信經營、愛護員工、有長期的企業文化積澱。作為在日本企業中逐漸生成、 並被長期堅持的經營管理方式,可以舉出三個重要的方面:一是由稟議、會議等做出決定的集體決策方式;二是對員工的保障僱傭,其中很著名的「終身僱傭制」和 「年功序列制」都是日本企業的經營特點,它們重視員工和集體利益要超過股東利益;三是堅持企業持續、長久的經營理念:日本企業一般不願意像歐美企業那樣把 公司賣掉,而希望能夠一直經營下去。

    在世界100家長壽家族企業的排名中,中國沒有一家.原因當然是多方面的.但不能否認的是,日本公司中存在的很多企業精神值得中國的富一代們好好學習和借鑑。

 

 

                              

                                                                      2011年10月於日本

 


旅日 雜感 日本 家族 企業 為什麼 特別 長壽
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IPO「大躍進」背後的失意者 去年「被否」特別多

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剛剛過去的2011年,雖然中國股市的二級市場表現並不盡如人意,但A股IPO數量和融資額度在全球範圍內異常引人矚目。

WIND 數據顯示,今年證監會共審核345單IPO申請,通過發審委審核的企業共265家,佔76.81%;72家企業IPO申請被否,佔20.87%;另外,8 家企業屬於取消審核或未表決等其他情況,佔2.32%。和2009年的84.92%,2010年的82.54%,2011年IPO過會率三年來首次跌破八 成大關。

在經歷了漫長的上市培育期、引入創投機構、完成一系列諸如審計、遞交上市材料等繁瑣工作後,沒有一家擬上市公司希望等來的是發審委一紙「不予核准發行」的決定。

在 這72家闖關失利的公司中,證監會官方網站從去年3月8日開始陸續公佈了部分公司被否的具體原因,這些公司被否的主要原因雖然有關聯交易不公允、對稅收優 惠及補貼重大依賴、存在同業競爭等問題,但是本報記者統計後發現,獨立性方面存在重大瑕疵、持續盈利能力不足和內控制度是IPO企業被否的三大「硬傷」。

第一大硬傷:

持續盈利能力存疑

從2011年證監會發審委披露的被否理由和反饋意見來看,監管部門對於擬登陸滬市主板和深市中小板企業較為強調企業持續盈利能力;而創業板發審委在關注持續盈利的同時將企業成長性納入關注要點。

在《首次公開發行股票並上市管理辦法》(下稱《上市管理辦法》)和《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》(下稱《創業板暫行辦法》)中, 持續盈利能力都是被重點提及的。

近日,中國證監會網站披露了5家公司申請上市被否原因,其中,公元太陽能股份有限公司(下稱公元太陽能)、上海沃施園藝股份有限公司(下稱沃施園藝)和深圳市今天國際物流技術股份有限公司(下稱今天物流)這三家企業被否原因全部有哪位持續盈利能力受到質疑。

公 元太陽能在2011年11月28日證監會創業板發審委第75次會議上被否,理由是公元太陽能2008年至2010年及2011年1月至6月外銷收入佔主營 業務收入的比例分別為92.22%、99.11%、99.37%和99.53%,其中出口歐盟國家銷售額佔比分別為78.1%、83.92%、 75.94%和74.85%。其公司產品主要出口國補貼下降趨勢和歐洲債務危機對你公司的持續盈利能力構成重大不利影響。

因此,創業板發審委認為上述情形與《創業板暫行辦法》第十四條第二項的規定不符,即「發行人的行業地位或發行人所處行業的經營環境已經或者將發生重大變化,並對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響。」

沃 施園藝在2011年11月21日第72次創業板發審委會議上被否,原因是「2008年至2010年及2011年1月至6月份, 沃施園藝外協生產產品的成本佔營業成本的比重分別為52.84%、47.27%、41.61%和43.33%,主營業務收入中外協產品收入佔該系列產品收 入的比重分別為51.15%、49.45%、43.09%和44.09%,自產核心產品競爭優勢不明顯; 沃施園藝海外市場通過ODM方式實現的銷售收入佔園藝用品銷售收入的比重分別為63.21%、61.10%、56.43%和56.16%,且毛利率呈逐年 下降趨勢。

沃施園藝在目前階段抗風險能力較弱,上述事項對公司的持續盈利能力構成重大不利影響。」

創業板發審委認為,上述情形與《創業板暫行辦法》第十四條第六項的規定不符,即「其他可能對發行人持續盈利能力構成重大不利影響的情形。」

今 天物流亦是與《創業板暫行辦法》第十四條第六項的規定不符,其「核心業務集中於煙草行業物流系統集成領域;2008年、2009年、2010年及2011 年1月至6月你公司中標金額分別為5.49億元、2.39億元、1.15億元和1.62億元,簽訂合同金額分別為1.71億元、4.80億元、0.63億 元和2.98億元,中標和簽訂合同金額存在較大波動。」

創業板發審委因此認為,上述事項對今天物流的持續盈利能力可能構成重大不利影響,因此否決了其IPO申請。

這並非三兩個案,來自重慶的金冠汽車因為公司的產品結構及銷售客戶自2009年起均出現重大變化,且向新客戶的產品銷量、銷售收入在2010年出現較大幅下降,這些對公司持續盈利能力構成重大不利影響。

去年「被否」特別多

德 勤集團因為報告期內租賃運力毛利率低於自有運力毛利率,租賃運力佔比逐年提高,且租賃運力佔比高於行業平均水平,但公司毛利率高於行業平均水平,且與行業 毛利率變動趨勢不一致,發審委無法判斷你公司報告期毛利率及其變動的合理性以及有關事項對你公司持續盈利能力是否構成不利影響;許昌恆源發的生產經營及募 投新增產能的消化面臨較大的不確定性,其在申報材料中又未能對化纖製品在非洲、北美和國內市場的擴張及募投新增產能的消化提出合理、可行的措施,因此持續 盈利能力遭到質疑。

溫州瑞明工業股份有限公司在具備年產77萬件汽車發動機氣缸蓋生產能力的基礎上,IPO募集資金擬投資新增年產150萬件汽車發動機氣缸蓋項目。

根 據招股說明書(申報稿)披露,溫州瑞明工業已與General Mortors India Pvt。Ltd、GM Daewoo Auto&Tech Company、神龍汽車有限公司等客戶達成合作意向,並根據這些客戶下發給溫州瑞明工業的產能規劃文件及簽訂的供貨合同來規劃上述產能。

但溫州瑞明工業在申報材料和現場陳述中均未對上述客戶的產能規劃文件和供貨合同進行適當說明和分析,發審委表示無法判斷這些文件和合同與溫州瑞明工業新增產能之間的匹配關係,也無法判斷溫州瑞明工業消化募投新增產能的可行性及未來的盈利前景,因此否決其IPO申請。

另外,在2011年被否的企業中,上海龍韻廣告、四川創意信息、誠達藥業、廣東溢多利、江蘇高科石化、上海利步瑞服飾、深圳金洋電子、深圳華力特、中交通力、盛瑞傳動、山東金創、新疆康地種業、新疆新龍土工等公司都是因為持續盈利能力存疑,而被證監會發審委否決。

第二大硬傷:獨立性存在缺陷

不可否認,自2009年9月份創業板發審委首次召開會議以來,獨立性一直是創業板發行監管部重點關注的問題之一,當年被否的15家公司中就有4家公司因為獨立性問題被否決;自2010年到2011年期間,這一問題更是成為歷次保薦代表人培訓會議中必須提及的問題。

2011 年9月22日,證監會發行部審核一處處長楊文輝在蘭州舉辦的第三期保薦代表人培訓上明確表示,獨立性存在瑕疵申報前解決,規範運行一段時間後再申報。資產 完整方面強調整體上市,房產使用權不行,正常情況下土地房產所有權應放進來。商標專利,原則上必須取得獨立的所有權及使用權,不允許大股東許可使用的方 式,從第三方取得的使用權,可以許可使用。

2011年11月16日,二次上會的蘇州通潤驅動設備股份有限公司(下稱蘇州通潤)再次被否,上海一位券商保薦人表示其被否原因可能還是在於其「獨立性存在缺陷。」

12月7日,證監會公佈了蘇州通潤被否原因。

證監會發審委認為,蘇州通潤在報告期內與關聯方常熟千斤頂鑄造廠(下稱鑄造廠)存在持續的關聯採購。

2010年5月起,雖然蘇州通潤終止鑄造廠的合格供應商資格,不再向其採購鑄件產品,並改向非關聯方永輝鑄造採購鑄件產品。但保薦機構核查後發現,永輝鑄造銷售給蘇州通潤的產品中,合計約426萬元的產品系通過向鑄造廠採購獲得。

為避免關聯交易對獨立性的影響,蘇州通潤控股股東向第三方轉讓了鑄造廠的股權。蘇州通潤於2011年6月向鑄件供應商發出通知,要求他們自2011年8月1日起不得向鑄造廠採購鑄件銷售給蘇州通潤。

但由於上述措施實施的時間較短,發審委無法判斷是否得以有效執行,因此認為這與《上市管理辦法》第二十條的規定不符,即「發行人在獨立性方面不得有其他嚴重缺陷」。

北京京客隆商業集團股份有限公司因為租賃控股股東朝副公司的房產自2004年1月1日起租賃期限20年,第

一年租金990萬元,每5年遞增5%,上述租賃價格低於市場價格。2011年6月,北京京客隆實際控制人將上述租賃資產無償劃撥給弘朝偉業,弘朝偉業與北京京客隆為同一實際控制人控制,上述租賃資產劃撥後租金未變,北京京客隆未就上述事項作出充分合理解釋。

此 外,北京京客隆在IPO申報材料中未按照有關規定披露與實際控制人控制的其他企業之間是否存在同業競爭,在現場聆訊中也未就上述事項作出合理解釋,保薦機 構未就上述事項按照有關要求予以核查,發審委表示無法判斷北京京客隆與實際控制人控制的其他企業之間是否存在同業競爭情形及其對北京京客隆業務獨立性的影 響。

2011年9月28日,河南藍天燃氣股份有限公司上會被否,原因在於其2008年至2011年上半年的關聯銷售分別為 60387.72萬元、26419.60萬元、32326.18萬元和25535.16萬元,佔各期營業收入比例分別為64.87%、30.37%、 28.35%和33.35%。

因此,發審委認為該公司業務獨立性存在嚴重缺陷。

10月12日上會的陝西紅旗民爆集團股份有限公司亦是存在獨立性缺陷,根據申報材料,榆林正泰系納入榆林市商務局管理的國有控股企業,為陝西紅旗民爆第一大客戶。陝西紅旗民爆在申報期對榆林正泰銷售佔比分別為56.27%、48%、51.41%和54.49%。

值得注意的是,榆林正泰有19名職工為陝西紅旗民爆股東,合計持有陝西紅旗民爆1.73%的股份,該19名職工中:閆志遠、韓增秀、周潤合3人合計持有榆林正泰34.97%的股權;景強、馬志東、周潤合3人分別擔任榆林正泰的監事、副總經理和董事。

由於陝西紅旗民爆與榆林正泰職工存在利害關係,發審委認為其在獨立性方面存在缺陷,因此否決其IPO申請。

除去上述企業外,上海中技樁業,天津鵬翎膠管,上海聯明機械,華恆銲接,南京寶色,勝景山河,深圳金洋電子,湖北凱龍化工,盛瑞傳動等均為獨立性缺陷被否。

「業 務和資產的不完整性,共用商標,生產廠房、辦公場所向關聯公司租用。業務鏈的核心環節或者一個重要的業務環節依賴關聯方或第三方,都成為審核重點。」上海 一位券商保薦人昨日告訴記者,目前發審委對獨立性的審核非常嚴格,「尤其是創業板,幾乎是存在問題就會被否決,沒有討價還價的餘地,因此去年因為獨立性被 否的企業數目較多。」

第三大硬傷:內控不到位

內控制度是否健全,亦是發審委關注的重點。

發審委發行部審核二處處長常軍勝在去年9月蘭州培訓會議上表示,今後IPO企業內部控制制度的落實情況會成為審核的重點,主要是因為今後內控指引將在上市公司全部施行。

《上市管理辦法》第二十四條規定:「發行人的內部控制制度健全且被有效執行,能夠合理保證財務報告的可靠性、生產經營的合法性、營運的效率與效果。」

但是,依舊有部分企業不能達到上述規定的要求。

2011年1月14日,上海中技樁業股份有限公司IPO申請被否,其也成為去年最早因內控制度問題被否的企業。

2009年8月和2010年4月至6月,上海中技樁業的全資子公司嘉興中正先後發生3起工傷事故,蘇州分公司發生1起工傷事故,各致使一名工人死亡。當地安全生產監督管理局就上述事故分別下發了《行政處罰決定書》,分別對嘉興中正和蘇州分公司予以罰款的行政處罰。

根據上述情況,發審委表示無法確定發行人在安全生產管理方面的內部控制制度是否健全並且有效執行,因此認為上述情形與《上市管理辦法》第二十四條的規定不符。

2011 年11月14日,發審委2011年第253次會議否決了千禧之星珠寶股份有限公司的IPO申請,理由就是千禧之星和保薦機構在反饋意見回覆中對申報期的收 入構成進行了調整,將前次申報材料中的部分加盟店收入調整至批發收入。其中,2008年至2010年的加盟店收入分別調減2.45億元、2.24億元和 2.59億元,相應金額調整至批發收入。

對此,千禧之星和保薦機構解釋原因時稱,系部分加盟店未使用千禧之星品牌開展經營或者同時經營其他品牌。

但是,發審委認為上述重大調整和解釋說明導致無法判斷千禧之星加盟店的內部控制制度在報告期內是否得以有效執行。

無 獨有偶,遭2011年11月2日舉行2011年第244次發審委會議上,安徽廣信農化股份有限公司存在「2010年1月9日,公司甲基硫菌靈車間反應釜發 生底閥堵料故障,因處置不當導致3名人員死亡;安徽省環保廳出具的《污染環境問題調查處理情況》中提到你公司的東川嶺、蔡家山廠區曾不同程度存在環境管理 制度不完善、衛生防護距離內尚有部分居民未搬離等環境問題。」

「隨著會計師事務所的吸收合併,其話語權將逐步增加,未來會要求會計師對發行人內控出具審計報告,不僅僅是鑑證報告,發行人的成本也會增加。」上述保薦人告訴記者,其實內控制度被否很多都是券商輔導的倉促,忽視了一些瑕疵問題。

根據上述情況,發審委無法判斷安徽廣信農化在安全生產管理和環境保護方面的內部控制制度是否健全並且有效執行。

上海聯明機械股份有限公司2008年、2009年、2010年的廢料處置收益分別為265.98萬元、1142.91萬元和2263.84萬元,佔淨利潤的比重為19%、35%和45%,與投入車用板材數量變化存在較大不一致。

另外,上海聯明機械在2008年12月以前對於廢料管理不規範,廢料收入按實際收款金額入賬,無法確定2008年度產生廢料的具體數量。根據上述情況,無法確定其2008年度財務報告的可靠性。

發審委認為,上海聯明機械存在的這種問題情形與《上市管理辦法》第二十四條的規定不符,因此否決了其IPO申請。

上 述保薦人告訴記者,個別IPO企業在即將申報材料的階段才安排券商進場開始輔導,認為所有的工作都可以在券商的指導下解決掉,而忽視了企業本身內部的規範 化管理及治理結構的完善。「致使券商短時間內對企業部分瑕疵沒有判斷清楚並得到有效的解決,就直接申報了材料,一些內控問題很快就暴露出來,被否也是正常 的。個人建議企業在委託券商之前,加強公司內部的規範化運營管理、治理結構的完善。」

除此以外,四川創意信息、神舟電腦、誠達藥業、湖北凱龍化工、利民化工、山東金創、浙江九洲藥業、新疆康地種業等公司也都存在內控制度問題。

可以看出,獨立性、未來盈利能力和內控制度已經成為企業IPO之路上的「攔路虎」,監管層愈加嚴把發行關,強調公司質地,被否率有所增加,這起到了很好的警示作用,使保薦機構在申報項目時更加謹慎。對於企業自身來說,如何規避三大「硬傷」乃是當務之急。

IPO 大躍進 大躍 背後 失意 去年 被否 特別
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【兩會特別報導】談國進民退,國企民企都低調

http://www.infzm.com/content/72136

原國航董事長孔棟說:「我和民營航空的老總都是非常好的朋友。」

盛大集團總裁陳天橋說:「我們關注改革,也認可對改革的看法。有什麼爭議?我不知道有什麼爭議。」

低調「老闆」

全國兩會期間,兩個企業家的一張組合照片在微博上被瘋狂轉發。一個是王軍,國企中信集團原董事長,一個是許家印,恆大地產董事長。

兩人都是全國政協委員。前者手插口袋,一身休閒打扮,淡定而立,後者為了逃避媒體發足猛跑,西裝散開後被媒體拍到了腰帶。

前者的衣服和後者的腰帶都是頂級奢侈品牌。但一位微博用戶的跟帖道出了其中的差別:我土了,既沒看出下面那人腰帶是什麼牌子,更沒法認出上面那位的上衣居然比下面的腰帶貴好多倍,這才是「低調的奢華」。

王軍的淡定,一部分原因來自無官一身輕。2006年,王軍退休。

在王軍任內,中信的總資產從一千億元左右,做大到了八千億元上下。繼任者孔丹接棒後,中信集團的總資產做到了高達兩萬五千多億元。而恆大才1500 多億元。要知道,恆大算是中國房地產行業第一梯隊的企業,這個行業也被看作這5年來最為暴利的行業,也是與政府走得最近的一個非國有經濟主導的行業。

房地產業是很多地方政府的支柱產業和財政收入的重要來源。這個行業的高回報甚至引來了中央企業和大型國有企業湧入,地王頻出,房價進一步推高。更重要的是,由於經濟發展嚴重依賴於樓市,經濟和產業結構調整工作推進緩慢。

2011年2月,中國啟動史上最嚴厲的地產調控政策,國務院總理溫家寶更是質問地產商是否流著道德的血液。這一切都讓地產商紛紛低調起來。2012年3月3日全國政協大會開幕的當天,許家印特意掐著時間到達會場,不給媒體圍堵和採訪的時間。於是有了上面那張照片。

孔丹的弟弟孔棟,也在2011年卸任退休。孔棟是從中國國航董事長的位置上退休的。航空業被認為是這幾年逐漸破除行業壟斷的成功典範。春秋航空等民 營航空已經壯大到即將登陸資本市場。3月5日,在接受南方週末記者採訪時,孔棟談及國進民退的話題時說:「我和民營航空的老總都是非常好的朋友。」

孔棟透露,3月4日,他所的政協小組,就現在應該是國進民退還是國退民進的話題爭論激烈。他個人的觀點是,應該共存共榮,互相補充和競爭。

民企期待更大空間

在南方週末記者約訪的眾多企業界高管中,大部分明星企業家選擇了對改革話題的低調迴避。

TCL董事長李東生是個例外。3月5日,包括南方週末記者在內的十幾家媒體一起採訪李東生,每家媒體一個問題。在一個小時的採訪中,李東生用了二十多分鐘的時間來回答南方週末記者關於改革話題的提問。

李東生認為,目前對於政府到底在市場當中扮演什麼樣的角色存在爭議:有些人認為政府資本應該儘可能從經營性、競爭性的領域中退出,還有一些人認為政府應該加強在經濟中的影響力,保持公有制的主導。

「到底我們要選哪一條路,現在真的到了一個十字路口。我個人認為政府應該在經營性特別是競爭性領域退出。」李東生對南方週末記者說。

跟改革同生的TCL,誕生於1981年,三十年的時間裡,經歷了產權改革、改制上市和國際化試水後,TCL已經成為中國經濟改革的一個標籤型企業。特別是產權改革,是中國企業這三十年裡最重要的命題之一。

跟李東生這個兩屆全國人大代表一樣,新希望集團董事長劉永好同樣被貼上了改革的標籤和烙印。新希望集團今年30歲了,同樣因改革開放而生。

曾經被評為中國十大改革人物的劉永好,當了4屆全國政協委員。20年參政議政,他最大的「政績」,是成功推動了民營經濟發展的「非公36條」政策的出台。遺憾的是,2005年就提出的「非公36條」,至今尚未出台政策細則。

「更加市場化是必須的。國進民退,有一段時間這邊的說法比較多,最近說的少了一些,我相信國家在這個新格局下,國進民退會弱化。」劉永好對南方週末記者說。

在接受南方週末記者採訪時,劉永好寧願把新希望的競爭對手歸為跨國企業正大集團,也不願意承認其實央企中糧集團才是其最大的對頭。

這幾年,央企中糧啟動了全產業鏈的擴張政策,幾乎包括了從原料生產到食品加工的所有環節,老百姓吃住用行的領域都要涉足。不少人質疑中糧作為央企的 大邊界擴張,會擠民企的生存空間。但中糧的理由也很充分,全產業鏈能很好地解決食品安全問題。潛台詞是,都是國家的企業生產的了,放心吃喝吧。在全產業鏈 的擴張中,連蒙牛這樣的大型民企也被中糧收歸旗下。

跟許家印和劉永好一樣,曾經登上過各種評選機構富豪榜首富的盛大集團總裁陳天橋,這次兩會期間對於改革的敏感話題也是避之千里。

「文化體制改革的問題嘛,大家都知道的。這個東西已經是公論了,你讓我再說一遍也沒有多大的意思。我們關注改革,也認可對改革的看法。有什麼爭議?我不知道有什麼爭議。」陳天橋對南方週末記者說。

改革突破口

對於非公有制經濟的現狀,全國人大代表、鄂爾多斯集團董事局主席王林祥對南方週末記者表示,目前大企業小企業都有難處。中小企業主要為貸款煩惱,因為銀行太少,由於政策限制太嚴格,民營銀行也沒有長足發展。大企業在貸款方面好點,但主要困難是項目審批過於煩雜。

首次當選全國政協委員的中國銀行香港公司助理總裁朱燕來(朱鎔基之女)對南方週末記者表示,金融領域的改革工作空間不小。在她看來,由於利潤率低, 國有銀行大型銀行對小微企業提供貸款的積極性不夠。國有銀行縣級以下分行貸款審批權限偏低,小微企業的貸款往往審批環節多,審批時間長,難以滿足小微企業 繼續貸款的需求。她建議,可以參考香港的經驗,由政府提供一筆資金,通過銀行評估機構進行評估,對小微企業進行貼息扶持。

從改革開放的成功經驗看,如實行大包干、設立經濟特區等,選擇矛盾較少、阻力較小的新領域作為突破口進行試點,往往是改革取得成功的關鍵一步。那麼,具體到經濟領域和產業領域,當前的改革突破口在哪裡?

對此,中國科協副主席、中國工程院院士、全國人大代表鄧中翰給南方週末記者的回答是「戰略新興產業」。他認為,國家可以像當年搞改革開放一樣,建立 起新的橋頭堡,即在戰略型新興產業,通過新的體制,國家將資金更多地投入到企業中去。比如由財政部牽頭成立一個股份制單位,讓政府科研資金直接轉化為對員 工的激勵,「給員工期權,會在科技創新上爆發出很大的力量」。

鄧中翰認為,在這一改革路徑中,不一定要立刻改掉大學、研究機構的這些老的科研體制,而是要做好增量。在戰略型新興產業中以企業為主體,讓創新融入市場,既能把科研成果做好,又能夠富起來。如果大家都意識到這一點了,就都會從舊有的體制中解放出來,形成一種新的科研體制。

基於互聯網技術的產業,美國最早關注和推動,當時的戰略型新興產業如今已經演變成美國的支柱性產業,硅谷的產業規模遠遠超過了其他發達國家。這些新興產業領域,是國企先天優勢不足的領域,恰是民營經濟能夠大有所為的領域。


兩會 特別 報導 談國 國進 進民 民退 國企 民企 低調
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【兩會特別報導】湖州織裡餘波:「機頭稅」打折?

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抗稅風波後,織裡鎮每台縫紉機一年需繳納的「機頭稅」從626元恢復到343元,已經多繳的返還。然而當地人依然想弄明白,不是法定稅種的「機頭稅」,到底該不該交?

「返稅」

2012年3月4日,在「織裡抗稅風波」5個月後,這座自古因「織造業」得名的小鎮早已恢復平靜,鎮周圍的村莊密密地籠罩著縫紉機的低鳴。

但徐傳飛的生意卻「比往年差了很多」。這天,他正在位於浙江省湖州市織裡鎮秧宅村170號的作坊裡修剪電線,做開工前的準備。

在去年10月底的那場由當地童裝加工作坊主反對「機頭稅」(每台縫紉機一年需繳納的稅)毫無徵兆上漲了近一倍的「織裡抗稅風波」中,28歲的安徽安慶人徐傳飛和他老婆正是整起事件的暴風眼。

經過抗爭後,「機頭稅」從626元又恢復到以前的水平:343元。

村幹部則又來徐傳飛家收稅了。只是,上門收稅的村幹部「像變了個人」。他們笑容滿面地對徐說,「交完稅還是好公民。」

政府還提出,給徐2個月的稅收減免作為優惠條件。

其他的童裝廠小老闆則享受到了「返稅」待遇。2011年12月底,之前已完稅的秧宅村村民胡桂云收到了按照每台343元返還的「機頭稅」,並另外返還兩個月稅收減免。

在抗稅風波過後的一個月時間裡,胡桂云被召集去村委會開了四五次會,會議內容主要是「瞭解過去跟童裝廠老闆的關係狀況和現在的生活」。

「來給我們開會的是公安局局長,」胡桂云說,「我們想見見稅務局的人,但一直沒有見到。」

「機頭稅」到底該不該交?

胡桂云有問題要問稅務局的人,胡在抗稅風波前已經按要求繳納了將近翻番的「機頭稅」。

胡給來收稅的村幹部說了幾句好話,村裡給他的稅款打了折,從7台減到6台。

交了現金,村幹部在筆記本胡桂云的名字後面打了個勾兒,表示這戶已納稅。胡桂云找了村裡四五次,終於拿到了完稅單,「如果不去要就什麼憑證都不會給你」。

「機頭稅」並非現有稅種,不過是針對每台縫紉機收取的定額稅。

2007年開始實施的《個體工商戶稅收定期定額徵收管理辦法》規定,從事貨物生產的月銷售額在15000元以下時,無法達到規定的「設置賬簿標準」,才需徵收定額稅。

胡桂云家一台縫紉機月均銷售額為3000元左右。於是,胡桂云上繳的3756塊錢直接被拆成三張稅單,先確定稅額,再根據稅率倒推出「銷售收入」。

作為加工廠,大頭是上繳市裡國稅局的「其他行業增值稅」,上繳稅款2340塊錢,稅率3%,計稅金額78000塊錢。另外兩張是以國稅為稅基計算, 上繳到區裡地稅局的附加稅費,名目包括個人所得稅、城建稅、教育附加費、地方教育附加費、印花稅、水利建設專項基金,總共1416塊錢。

現在,抗稅似乎取得了「勝利」。但面對這三張稅單,胡桂云卻仍有滿腹疑問:既然加工廠都沒有工商登記,為什麼需要繳納增值稅?「機頭稅」的制定標準是什麼?自己的孩子都在老家唸書,為什麼還需要給當地政府繳納「地方教育附加費」?

胡桂云從稅務人員那裡獲得的回答往往簡單而一致,「這是規定」。

南方週末記者從浙江省財稅熱線獲得的答覆是,定額稅隔年翻倍「沒有道理」。自2011年11月1日起,個體戶增值稅起征點上調至每月2萬元,意味著加工廠一年若加工收入少於24萬,則無需上稅。

而徐傳飛的疑問一直未獲解答:這種由村幹部上門代收的徵稅方式到底是否合法?又有多少漏洞?

2011年10月下旬,面對村委會幹部上門討稅並出具了一張「數字搞錯了」的「繳稅通知單」時,徐傳飛不想糊裡糊塗,於是跑到市國稅局辦稅服務大廳諮詢,得到的答覆竟是「這稅不用交」,因為「這個宣傳單(「繳稅通知單」)不是正式稅票,而且交稅也不可能上門收現金」。

抗稅風波後,「織裡」早已平靜,但當地政府依然對「機頭稅」諱莫如深。湖州市國稅局以「需要向省國稅局請示並且不接受省外媒體採訪」為由拒絕了南方週末記者的採訪要求。

兩會 特別 報導 湖州 織裡 餘波 機頭 打折
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【兩會特別報導】香港「避稅天堂」的笑與淚——還富於民VS藏富於民

http://www.infzm.com/content/72249

去年財政超收了634億港元之後,港府隨即在今年大幅減免稅收。

香港納稅者主要是高收入人群,「與其將這些錢再次返還給富人,還不如將其投入改善香港市民的教育、醫療等公共福利」。

最大手筆的「派糖」

在《福布斯》「2005年全球稅負指數調查」中,中國內地是全球稅負第二重的地方,而香港,則是全球稅負第二輕的地方。

2012年,這個稅負已是第二輕的地方還要減免稅收,原因是:上個財政年度港府的財政收入超收了634億港元,綜合財政盈餘高達713億港元。於是,處在換屆前最後一屆任期的港府,其「派糖」計劃也創歷年之首:所有的減免與補貼加起來高達777億港元。

2月,港府公佈了2012-2013年度的財政預算,該預算案提出了多項稅收減免措施,包括退工資薪金所得稅、免一年物業差餉(相當於物業稅)、提高個人所得稅扣除金額等,特區政府預計收入將因此減少241億港元。

其中最大的手筆是免一年2012-2013年度全年的房屋差餉,以每戶每季2500港元為上限,涉及270萬個物業,特區政府收入將因此減少117億港元。

此外,工資薪金所得稅,則又退又減。

退:全港150萬名納稅人2011-2012年度的薪俸稅(工資薪金稅)及個人入息課稅均可免去七成五,上限為12000港元。以去年年收入在20萬-30萬港元的納稅人為例,平均可減免約4000港元;年收入在40萬港元以上的納稅人,平均可減少10000港元以上的稅額。

減:薪俸稅基本免稅額由10.8萬港元提高至12萬港元;已婚人士的免稅額,也從21.6萬港元提高至24萬港元;供養父母或祖父母的免稅額也由當前3.6萬港元增加到3.8萬港元;子女免稅額由現在每名子女6萬港元增加至6.3萬港元。

香港政府這一系列「還富於民」的舉措引來諸多好評,內地一些人更是羨慕嫉妒恨,希望內地能夠借鑑香港,實行減稅。

港府的苦衷

其實,面對巨額的綜合財政盈餘,香港財政司司長曾俊華本來是希望另作安排的。

上一個(2010-2011)財政年度香港的綜合財政盈餘更高,713億港元。曾俊華提出了一個他自認為是任內最佳的財政預算方案,包括寬免差餉 費、向每個電費賬戶提供1800港元補貼,以及免除兩個月的公屋租金,向本地的散戶投資者發行50億至100億港元的通脹掛鉤債券,同時向強積金(香港人的退休金)注資6000港元的建議。

不曾想,香港市民並不買賬。在香港高通脹的壓力之下,市民普遍希望富得流油的特區政府能盡快「派糖」,解決燃眉之急,而不是將6000港元注入只能在退休或者是永久離開香港之時才能取到的「強積金」。

向每個「強積金」注資6000港元,要花掉240億港元。香港立法會議員公開批評特區政府竟然選擇將240億港元放進去「派一顆糖」,幾十年之後才拿到。「拿到的時候可能都縮了水,發了黴,吃糖的人可能都已經沒牙吃糖了。」

對於是否修改預算案,曾俊華一度猶豫,為了促使港府改變意見,有立法議員表示,將會發動遊行示威活動,並會聯名要求立法會否決上述預算。個別社會團體甚至將矛盾升級,在一場公開活動中,以重物頂撞特首曾蔭權。

為了避免引發更大的社會爭議,經過數日的思考,曾俊華主動妥協,重新宣佈了財政預算方案——直接給全港18歲及以上持有香港永久居民身份證的市民派發6000港元現金。

量入為出

據香港理工大學會計及金融學院副教授陳彥森介紹,香港之所以常「返稅於民」,與香港特殊的財政政策相關。而這一特殊財政政策已經寫入香港基本法中。

《中華人民共和國香港特別行政區基本法》第107條規定:「香港特別行政區的財政預算以量入為出為原則,力求收支平衡,避免赤字,並與本地生產總值的增長率相適應。」

「這與內地很多地方實行的『量入為出』財政政策不同,香港政府是以收定支,有多少錢辦多少事,原則上不搞赤字財政。」陳彥森解釋,在這一原則的指導 下,香港每年都會根據上年度的財政收入情況,來制定下一年度的財政預算,而如果財政收入有盈餘,則通過稅收減免或者是直接發紅包等方式返還民眾。

不過,對於這樣的利好,並非每個人都認同。

陳彥森就是反對者之一,在他看來,香港納稅者本來就是高收入人群,返還的稅收其實和低收入者沒有關係,「與其將這些錢直接再次返還給富人,還不如將其投入改善香港市民的教育、醫療等公共福利」。

據他介紹,目前香港大約有350萬工作人口,其中只有不到40%的人需繳納薪俸稅。而在這40%的納稅人中,納稅最多的前10萬名納稅人繳納約 65%的薪俸稅。這一狀況同樣出現在利得稅上。在香港,僅約十分之一的註冊公司繳納利得稅,前1000家公司所納稅款佔全部利得稅的70%。

「這等於是把香港絕大部分的財政收入壓在了一小部分人肩上,」陳彥森說,一旦外部經濟出現波動,將直接影響這部分人的收入,從而直接威脅到港府的財政收入。而港府短期的「還富於民」,而不是「藏富於民」,則更是加大了這一風險。

危機的確出現過。1997年,亞洲金融危機的爆發,房地產市場一落千丈,政府的土地開發銷售幾無人問津。2003年的SARS進一步打擊了香港經 濟,住宅價格由最高峰時下跌了約70%,而佔據財政收入大頭的直接稅也隨之銳減,香港政府被迫首次依靠赤字財政滿足當前財政支出。雖然此後住宅市場逐漸復 甦,但香港政府意識到,香港的稅基過窄及不穩定性是一個嚴重的財政問題。

在生於香港、已近退休年齡的陳彥森看來,今日香港,境內外的政治、經濟和社會發生了一系列變化,這一問題也正在變得日益嚴重。

「比如,香港一直堅持打造金融中心,但是現在,周邊地區,比如新加坡的崛起,對香港構成了直接威脅。」陳彥森介紹,為了保持香港的優勢,特區政府自 2008年開始降低薪俸稅標準稅率和利得稅稅率,作為對競爭者新加坡持續減稅政策的一種反應。然而,這一政策根本無任何優勢,因為,新加坡可以提供多項稅 務減免,但香港受制於過窄的稅基,根本無法給出更多的政策優惠。

而在香港內部,老齡化越來越嚴重,「隨著香港人均壽命的延長和出生率的降低,香港未來社會的工作人口比重下降,這一方面將減少直接稅的收入,另一方面,也將增加養老開支等。而這,都需要一個穩定的財政體系來支撐。」陳彥森說。

稅改無望?

實際上,早在香港回歸前,港府就已經意識到了這些問題的存在,也曾試圖做出變革,但這些變革都宣告夭折。

上世紀80年代末,香港政府曾建議,增加收入更加穩定的商品及服務稅(簡稱銷售稅)並同時降低所得稅率。但遭商人團體的極力反對。2003年,香港特區政府再次提出這一建議,依然遭到否決。

2006年7月,特區政府又一次向公眾諮詢如何拓展稅基。時任財政司司長的唐英年解釋:「香港現有的稅基非常狹窄,過去多年來,香港一直依賴有限的 稅種及非稅項收入來應付公共開支,這些收入會因我們無法控制的經濟轉變而大幅波動,同時也大大侷限了政府制訂長遠計劃和做出投資決定的能力,因此為了確保 香港社會經濟的長遠繁榮,其中考慮開徵『商品及服務稅』不失為一個可行的辦法……」

唐英年的話音未落,香港社會立刻就炸開了鍋。市民堅決反對徵稅的呼聲鋪天蓋地。儘管唐英年代表政府一再向市民曉以利害,費盡口舌,表示「政府目的在於改革香港稅制而非提高稅收收入,也無意改變香港令人稱頌的低稅率稅制」,然而,這根本打動不了香港人的心。

接下去的四個多月,社會各界紛紛採取各種「行動」,座談討論、民意調查、示威遊行,立法會議員提出反對議案等等,強烈抗議政府的做法(實際上還只是個「想法」),五個月後,唐英年不得不突然宣佈:「政府在餘下的稅制改革公眾諮詢期內,不會再推介銷售稅。」

「香港是回不了頭了。」一直主張徵收銷售稅的香港浸會大學工商管理學院院長張仁良嘆息道,在他看來,稅改的失敗與香港的歷史相關。

古時,香港是一個名不見經傳的捕魚產鹽之地,1842年,英國取得香港島後,即宣佈香港為自由港,是為「香港開埠」。英國的商人,包括鴉片商販,逐 漸將香港建設成與東方自由貿易的樞紐。為了吸引投資,活躍商貿,自那時開始,香港就一直實行「低稅制」,老百姓「受益其中」也「樂在其中」,早已習以為 常。

「現在只要你一提徵稅,他們就反對,根本推行不下去。」張仁良說。

兩會 特別 報導 香港 避稅 天堂 的笑 笑與 與淚 富於 VS 藏富 於民
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父親節特別企畫》 戴勝益、徐重仁、柯文哲、薛明玲 名人老爸寫給子女的愛與智慧


2012-8-6  TWM




父親傳統的形象,總是不苟言笑,為家人默默付出。《今周刊》邀請各界名人寫給自己兒女一封信,你會發現,父親心裡也有好多好多話要說,他們的深情,絕不亞於多愁善感的媽媽!

王品董事長戴勝益 給兒子的九點叮嚀要累積人緣,不要算計人脈戴勝益的兒子戴東杰,今年初從美國回到台灣,並在兩個月前找到第一份工作。兒子初出社會,這位曾被票選為「夢幻企業家」的老闆,有哪些叮嚀要告訴兒子呢?

口述‧戴勝益 整理‧林讓均

東杰:

先恭喜你當了爸爸,也讓我當了阿公!更恭喜的是,今年你從美國的大學畢業回國後,兩個月前找到你的第一份正式工作。你找到工作,我比你更興奮,因為「總是 有一個開始了!」其實,除了興奮,我還有一些愧疚,因為是我親自訂了王品的非親條款,才讓你和妹妹沒辦法進集團任職。但我很堅定地相信,過了這個陣痛期, 你一定會更加成長。

記得你剛上班的第一個禮拜,就發了高燒,但我也不敢過分關心,更不敢要你請假休息,因為職場上有標準、有態度,更有責任;我能做的只有叮嚀你多喝水。雖然我捨不得,但這就是工作要磨練你的地方,愈是辛苦,你愈要告訴自己:「好啊!正是我濃縮學習的時候!」

職場最高境界:三業一體

你去美國的時候,我訂了二十二條守則,包括要你花光每個月的零用錢,把錢拿去開拓視野、廣交朋友。現在你出社會了,我綜合自己的工作經驗,也有九點叮嚀。

第一,會說也要會做。我看過太多年輕人眼高手低,這是對他最大的傷害。例如,履歷上把自己的經歷說得天花亂墜,但真的問他,又舉不出一個像樣的代表作。職 場上,表達能力要強,但不能吹牛啊!我寧願你一開始「惦惦」(台語:安靜)就好。不過,過度謙虛也會顯得矯情,所以「說多少,做多少」最符合中庸之道。

第二,要累積「人緣」,但不要算計「人脈」。交朋友最重要的是「人緣」,不要動不動就講「人脈」,因為人脈只是「過水式」的友誼,太現實了!為人現實,絕對是你前途的殺手。

你將畢業時,曾在紐約以有限經費舉辦了一個「滷味Party」,從中午十二點吃到晚上十二點,來了一百多人,從這點我相信你已經懂得經營友誼。

第三,做人處世要輕物質、重情義。那種還沒賺到錢,就急著買包包、車子的人,最被人討厭。切記,事業與人生最重要的基礎,就是人緣,做事技巧與專業反而是其次,而有情有義的人,才會有人緣。

我看到很多優秀人才忙到睡在公司,這樣的人我是不用的,因為他連自己的小孩都很少回家看,那我怎麼知道在緊要關頭,他會不會為了功名利祿而背叛我。

第四,找到「永遠的事業」。與其把目標放在超越老爸,我更希望你立志創業,找到一個可以永遠經營的事業。

對我來說,最高境界就是「三業一體」,職業、事業和志業全部結合起來,這樣人生才會幸福。但創業急不來,我也是三十九歲才創業的啊!記得一句話:「成功不 是第一個出發的,而是最後一個倒下的!」第五,懂得衡量「犯錯」與「代價」間的關係。你記得你在高中時,向一個印度人網購了一台筆記型電腦,花了一千美元 嗎?我明知那是假的,但還是借你新台幣五千元去買,果然你盼望了一個月都沒收到。

你後來抱怨我「幹麼不早說!」但我就是要你自己去試,讓你付出代價的錯誤,才能讓你成長。出了社會,我仍鼓勵你盡量嘗試,錯了也沒關係,只是這個代價不可以讓你「再回首已是百年身」!

第六,要學到成功的精髓,不要只學到成功的副作用。什麼是副作用?就是動不動就去品酒、跑趴。現在在台灣,你不需要這樣交際應酬,也能做好一個事業。看到一個人成功,你應該去挖掘他成功前的努力精神,而不要只看到人家成功後的浮華行為。

第七,學歷要永無止境。你大學畢業後,就決定回台工作,這是一個負責任的決定,但我還是鼓勵你念到博士。因為學無止境,而且很少有喜歡念書的人,會迷失在社會的大海中,就算迷失,也有智慧可以很快游回來。

像我差點成為中常會(王品集團的決策中心)裡學歷最低的,所以趕快到台大EMBA念書。而且,我還幫王品擬定一個十年計畫,希望十年後王品員工大學畢業者可以達到九成,這樣可以鼓勵他們終身學習,大家也可以變得更有氣質。

第八,不要踩著別人的肩膀往上爬。絕對不要這樣做,因為一定會被人看不起,影響你一輩子的聲譽!我寧願你自己努力,一步一步往上爬,我不在乎你打底期有多長,但一定要正當。

有多少壓力 就有多少潛力第九,永遠過庶民的生活,不過貴族的生活。關於這點,其實我不太擔心,因為前幾年,我去美國參加你的公證結婚,看到你和妻子為了省錢,熬夜親手做捧花。我只是提醒你,未來也應該有這樣樸實的精神,例如你買車,就不可以買得比老爸貴。

但你應適度投資在人緣上,有人說每天省一杯咖啡錢拿去投資,十年可賺一百萬;我告訴你,如果這樣做,會拆掉與朋友互動的橋樑;哪天有工作機會,朋友怎麼會介紹給你,說不定新工作一個月就差一萬元了耶!

以上,是老爸傳授給你的職場經驗,也是人生智慧。

常常有年輕人問我,應該如何選工作?我的答案是,選一個「正派的公司」就好,不要去管它大或小,因為大公司可以學制度,小公司可以學獨立。但任何工作,都應該從基層磨練起,我很高興你現在的工作很基層,領的薪水也很基本,這代表你可以學習得很完整。

也許你會開始感受到壓力,但有多少壓力,就有多少潛力!跟我當初創業比起來,其實你算幸運的,至少你不用每天跑三點半,還必須還出一億六千萬元。但如果沒有這種急迫的壓力,我的潛力無法被激發,可能也就沒有今天的王品集團。

兒子啊!老爸這一連串叮嚀,不是要你跟我一樣,畢竟要超越我,有可能,但是會很累!我是希望你在不違背上述原則的情況下,勇敢、自信地走出一條路,最好也有一套自己的風格。

男人就是要有自己的事業,你已經邁出第一步了,加油!

老爸 戴勝益

戴勝益

出生:1953年

現職:王品集團董事長

經歷:三勝製帽廠副總經理

學歷:台大中文系

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1981年4月6日《Fortune》美國鋼鐵行業特別報導翻譯—紐柯鋼鐵公司 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019f1f.html

鹽湖城北方80公里是猶他州小城Plymouth,人口只有800人。在其附近紐柯公司正在安裝短流程鋼廠設備,該公司已經在運營三座類似的煉鋼廠,這些鋼廠的選址都比較偏僻,像德州的Jewett,內布拉斯加的Norfolk以及南卡的Darlington。這座猶他州工廠將使得紐柯公司在西海岸的地位更加穩固,也發出一個信號,那就是紐柯公司這座本部在東南的鋼鐵公司開始成長為真正的全國性鋼鐵公司。除此之外,紐柯負責財務的副總裁,Samuel Siegel指出,能夠在Plymouth擁有一家工廠是很幸福的事情,現在我們可以把我們自己稱作鋼鐵業的清教徒,點評:普利茅斯是英國清教徒前往美洲的出發港,也是英格蘭的第一個殖民地。

雖然紐柯公司一直到1969年才開始建設第一座煉鋼廠,去年1980年紐柯的鋼產量是110萬噸,是美國前20的生產商。紐柯不僅在生產很多鋼鐵,還在不斷賺錢。1969年開始,利潤年均複合增長31%,在1980年達到4500萬美元,當年銷售總額為4.82億美元。ROE在近些年一直超過28%這個指標即使在硅谷也是非常優秀的成績,這在鋼鐵行業中一枝獨秀。在過去五年裡,紐柯的股票價值增加了9倍,給股東帶來了豐厚的回報。

紐柯並不是唯一一家通過短流程煉鋼來統治煉鋼行業的新天地了,目前全美共擁有60家這樣的短流程煉鋼廠,和20年前相比已經翻倍。電弧爐煉鋼廠在電弧爐中融化廢金屬,生產簡單的產品線,並向周邊區域提供產品。與大型的聯合煉鋼廠相比,比如伯利恆鋼鐵廠位於SparrowsPoint700萬噸產能的工廠,短流程煉鋼廠平均20萬噸到60萬噸的產能規模不是一個數量級的。

與龐大的競爭對手不同,短流程煉鋼廠如今欣欣向榮。他們不需要在煉焦爐、高爐等方面投入巨資。從1970年以來,短流程煉鋼廠的產量已經上升了2倍,在國內鋼材銷售市場佔比為15%。但是這其中紐柯是增長最為迅速的。

但是紐柯並不是一直都是如此,在1960年代的早期,紐柯當時只是一家微型的鋼樑生產商,還生產雷達探測器。其中唯一賺錢的業務就是鋼樑,在1965年紐柯當年虧損200萬美元。那一年鋼樑部門的負責人Kenneth Iverson臨危受命,成為公司CEO

Iverson從普渡大學冶金專業碩士畢業,是來自伊利諾斯的工程師。他上任後很快把其他業務都處理掉,專注於鋼樑業務的拓展。1968年,紐柯在鋼樑市場中佔據了20%的市場份額。Iverson覺得自己開始獨立煉鋼的時機已經到來。因為公司80%的鋼材供應是進口的,他對於煉鋼的最低目標是要和國外鋼材的成本差不多,接著紐柯在南卡Charleston以每噸112美元賣斷了貨Iverson說,「我們有一個願景,如果我們很成功,我們將會擴展我們的鋼鐵冶煉業務,並在一般市場上銷售鋼材」

Iverson的眼光很好。今天紐柯40%的鋼材產量是內銷給鋼樑生產部門,剩餘的都是在公開市場上出售,未來這一比例將會繼續下降,Iverson認為鋼樑是一個接近飽和的市場。

同時,年復一年的,紐柯的基本產品:角鋼、圓鋼、槽鋼等長材銷售如火如荼,他們的價格和進口鋼材基本一致,甚至略低,最近穩定保持在每噸低20美元。

紐柯究竟是怎麼做到這點的?KenIverson將告訴你這很簡單。「我們在市場營銷上不擅長,我們僅僅把把兩件事做好:第一經濟地把工廠建好;第二,高效運營工廠。

Iverson通過一個很好的激勵方案讓每個人的都盯著生產這個皮球。紐柯的生產工人,都是沒有工會組織的,他們的基本工資低於全美鋼鐵工人協會的工資,但是能夠拿到每週的獎金,這個獎金與生產效率掛鉤,有可能是基本工資的兩倍。工人們因此有極強的激勵去自我完成任務,並對於改善生產效率非常關注。去年在南卡,一個典型的紐柯工人的工資是29000美元,這個數據比全美鋼鐵協會工人工資高5000美元,而且與當地的其他生產工人相比,高了11700美元。雖然Iverson自己承認,最開始當工人獎金年均增長100%時,自己有些不舒服,但是如今Iverson說他很高興去付工人高工資,因為紐柯生產一噸鋼所需要的人工小時數已經少於4。而這一指標在日本是大於5,而在美國很多鋼鐵廠是大於6

基於工人和管理層要同甘共苦的原則,Iverson為他自己和其他管理層設定了類似的績效指標。他們的工資水平只有行業內平均水平的70%。未來能夠做的更好,最低的ROE目標是11%。如果稅前利潤超過設定目標,超過部分的10%進入年度激勵池,其中的一部分將會成為管理層退休金的來源。

這樣的一套系統自然阻止了一些不必要的間接費用,並使得紐柯的管理層很精幹。除了IversonSiegel,所有的紐柯白領管理員工都要親自管理工廠。至於公司的飛機以及汽車,高管都不要想了。Iverson當他在紐約時乘坐地鐵,華爾街的分析師對此表示驚訝和讚賞。

紐柯的總部位於北卡夏洛特的一座舊房子的四樓,還是租來的。

但是紐柯的成功還有其他的因素在作用,這就是紐柯始終在採用最新的技術。

Iverson自己估計一下,通過運用自己的設計,加上運用自己生產的鋼樑和屋頂,並自己做自己的承包商,紐柯建立一家工廠的噸鋼資本開支在125美元每噸左右。紐柯最近對於老鋼廠產能的增加投資在100美元每噸,猶他工廠的成本在150美元每噸。而同樣指標在聯合煉鋼廠是1400美元每噸。

在最近Iverson開始拓展紐柯公司的產品目錄。1977年紐柯開始生產用於地板和屋頂的steel deck。兩年之後紐柯成為第一家生產冷軋精煉bar的短流程鋼廠,今年紐柯開始在猶他州要生產鋼珠,為周邊的銅礦供貨。

往前看,Iverson對紐柯未來充滿信心。雖然一些專家預測未來廢鋼價格將會上升,他還是很樂觀,雖然價格短期會上升,但是供給短期內也會增加,未來將會開發新的經濟手段將鐵礦石轉變為海綿鐵,可以作為廢鋼的替代。在1980年中期,短流程的煉鋼產品佔比將達到25%。在目前技術水平下,還大不到40%,因為短流程煉鋼廠無法生產用於汽車和家電行業的帶鋼。

1975年來,紐柯為了強調普通員工對於公司的貢獻,紐柯開始在年報的結尾列上所有員工的名字。因此,年復一年,年報上的名字越來越難辨認,今年Iverson決定將這些名字列在年報的首頁。

1981 Fortune 美國 鋼鐵 行業 特別 報導 翻譯 紐柯 公司 信璞 上海
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1981年4月6日《Fortune》美國鋼鐵行業特別報導翻譯—美國鋼鐵公司(2) 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019ell.html

現在是美國鋼鐵要買什麼的問題了。Roderick希望是專業化的,而不是說收購的業務要符合公司主要的廢鋼業務。Roderick說道「另一個我們擁有專業能力卻被我們忽略的領域是金融,我們現在是一個複雜的金融企業」美國鋼鐵擁有一個規模不小的抵押貸款公司,和一家信貸機構,從事融資租賃業務。美國鋼鐵也在管理自己超過60億美元的養老基金。

美國鋼鐵不會模仿Allegheny Ludlum(阿勒格尼技術公司),這是一家專業化鋼鐵生產商曾經試圖競價收購Blue Bell(這是一家服裝企業)沒有成功。Charles Corry,是公司負責戰略規劃的副總裁,說「零售和消費品不是我們的目標」

所有這些傳達出來的信息是美國鋼鐵尋求在鋼鐵之外尋找機會。美國鋼鐵集團內部的交通部門以及製造企業一部分是1901年被卡耐基和摩根打包起來的,另一部分是後來在美國鋼鐵開始從1908年復興煤化工產品之後收購的。

直到1960年代,這些部門被認為是鋼鐵生產的附屬部門。但是從那時開始,鋼鐵部門的低成長開始迫使公司開始把這些非鋼業務視為公司的核心業務,擁有獨立的運營權利。

現在Roderick和他的團隊開始加速公司轉型的步伐。去年公司第一次提出戰略規劃,要縮小鋼鐵業務佔總業務的比例。鋼鐵部門在1975年佔總資產比重為63%,在1980年這一比例是61%,並將會在1990年下降到50%以下。

在過去,鋼鐵部門實際上拖累了公司整體運營,因為佔用了大量現金,使得其他盈利部門得不到應有的發展。從1975年開始,鋼鐵部門每年佔銷售收入總額77%,但是只貢獻了4%的運營利潤。

1981年4月6日《Fortune》美国钢铁行业特别报道翻译鈥斆拦痔荆2)

現在Roderick強調每個部門將最大程度上要依賴自己部門的現金流。點評:這意味著鋼鐵部門將得不到更多支持,資本開支必然會下降。除此之外,只有顯示出未來稅前淨利潤回報在20%以上的投資才可能被批准。Roderick強調說「否則我們將無法提高自己的平均回報率達到整個製造業的平均水平」

現在Roderick也沒有暗示說鋼鐵部門的資產將進一步被出售。他說,連鑄機等設備的投資將會帶來20%以上的回報,而且隨著改進的運營和更好的市場,集團將能夠在1980年代顯著改善回報率。但是Roderick貌似也認為鋼鐵部門不太可能達到整個製造業的平均回報水平,他說道「我們不能夠忽視歷史。我們不得不努力在其他業務領域達到平均水平以上」

為了給這些非鋼業務更大的自主權,美國鋼鐵去年給予每個部門的總裁自己規劃、研究等權利。這些意味著公司的治理結構朝著分權的方向走了。

負責集團化學品部門的總裁回憶說,過去我們並不是向集團總裁直接匯報,而是向鋼鐵部門的人匯報工作,當時沒有動力去主動發展業務。如今他覺得有動力去形成戰略,並去付諸實施。

Roderick希望在未來製造和化學品部門的盈利能夠超過平均水平。在最近一段時間,這些部門表現不好。

下面的部分主要介紹了美國鋼鐵在化學品和運輸業務上面的發展,我們還是主要關心美國鋼鐵的鋼鐵業務將來的走向。

目前在其他業務部門擴張產能轟轟烈烈的時候,鋼鐵部門任何的增加產能的想法都已經消停了。前任總裁計劃投資40億美元在俄亥俄州興建的鋼鐵廠項目已經無疾而終,至少在80年代是不太可能了。Roderick說美國鋼鐵未來將通過更新現有的設備而不是擴張產能來參與國內低速成長的鋼鐵市場。

目前鋼鐵部門的總資產為60億美元,相應的淨利潤貢獻應該在3億美元左右,鋼鐵部門差距很大,目前在6千萬左右。

鋼鐵部門目前的負責人是AlvinHillegass,他總結了鋼鐵部門「小而精」的發展戰略。美國鋼鐵過去把自己看做是鋼鐵產品的倉庫,提供一站式各種種類的鋼鐵產品。

1979年,鋼鐵部門開始收縮產品種類,關閉了棒材、金屬絲以及輕質型材等低端產品,這些產品市場目前已經被國內的短流程煉鋼廠(以紐柯為代表)所壟斷。

美國鋼鐵表示將會繼續從這些低端市場退出,集中於重型型材、中厚板、帶鋼以及管材。

美國鋼鐵在日本住友金屬的幫助下,成功將位於德州的中厚板和管材工廠扭虧為盈。來自新日鐵的顧問向Gary工廠提供類似的幫助。

美國鋼鐵向日本鋼廠學習,開始在工廠中派駐固定的技術團隊。計算機對於流程控制和管理工具,都是一個重要的工具,日本人對於美國鋼鐵的技術狀態感到驚訝,美國人發明了電腦,但是日本人卻先應用於鋼鐵生產。目前這些升級動作已經顯著提升了美國鋼鐵在生鐵生產的的效率,過去同樣產量需要43座高爐,如今只需要25座高爐。這大大降低了部門的盈虧平衡點,現在低於70%,而過去兩年這一數據是80%以上。

目前美國鋼鐵更多需要在產品終端方面多做投入了,新的產品線需要投入,因為之前的低端產品線已經被短流程廠商完全壟斷。

儘管對於大型聯合鋼鐵公司的自身重塑計劃的廣泛讚譽,但是一些財務專家對於將來的效果表示懷疑。化工分析員對於公司在石油化工產品領域的擴張活動表示質疑,他們說美國鋼鐵缺乏相應的研發和市場開拓技能,這一市場的前兩大巨頭的研發投入比重是4%,而美國鋼鐵只有0.25%

雖然美國鋼鐵的措施已經得到廣泛認可,但是很多鋼鐵分析師指出這些行動來得有點遲。伯利恆鋼鐵在兩年之前也進行了大規模的資產減記。當然美國鋼鐵的很多應對措施可以認為是無可奈何。如今沒有大型的聯合煉鋼廠在考慮擴張產能,所有的廠商都在掙紮著募集資金來完成更新改造。許多公司被迫出售煤炭儲備和購買非鋼業務,Armco這家公司在業務多元化上走的更遠。

美國鋼鐵80多年的歷史使得它的歷史包袱很重,不容易接受新觀點,所以1979年以來的措施已經是不錯的。剩下的疑問是大型鋼鐵公司的重塑是否是連續的。

目前美國鋼鐵的狀況已經好轉了一些,未來隨著1982年資本開支大幅上升以及化學品旺盛需求的持續,美國鋼鐵看到了重新回到70年代輝煌的希望,但是歷史告訴我們,這種表現的可能性很小很小。

總結:我們看到美國鋼鐵在1980年鋼鐵業務已經非常困難,80億美元的銷售額,營業利潤只有不到6千萬美元,利潤率不到1%。美國鋼鐵的應對措施是發展廢鋼業務,鋼鐵部分削減落後產能,技術改造等,可以看出以紐柯為代表的小型短流程廠商在低端市場對於美國鋼鐵的擠出效應。

1981 Fortune 美國 鋼鐵 行業 特別 報導 翻譯 公司 信璞 上海
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1981年4月6日《Fortune》美國鋼鐵行業特別報導翻譯—美國鋼鐵公司(1) 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019eka.html 

 最近在補做1981-1984年《fortune》雜誌文章整理。在1981年4月第一期,發現有美國鋼鐵行業的兩篇特別報導,一篇是介紹美國鋼的轉型,另一篇是介紹紐柯鋼鐵。我覺得挺有意義的,能夠對1980年這個節點的美國鋼鐵行業有一個更深的認識,而且紐柯鋼鐵在1980年之後的發展也進入新的階段。

    美國鋼鐵行業的衰退早已不是新聞。去年美國煉鋼廠的粗鋼產量創下1963年以來的新低。但是在行業不景氣中,我們看到的並不都是黑暗。在接下來的兩篇文章中,我們在兩家差別很大的鋼鐵企業身上看到了相同的特質。

    1979年,是匹茲堡的冠軍年,這一年裡Pirates棒球隊和Steeler橄欖球隊都贏得了世界冠軍。而同樣是那一年晚些時候,美國鋼鐵的員工們也創下美國商業歷史上最大的當季虧損——第四季度虧損6.69億美元,全年虧損2.93億美元。

令人愉快的是,在今年美國鋼鐵行業面臨20年來最大的危機的背景下,美國鋼鐵取得了5800萬美元的稅前利潤。這是一個令人眼前一亮的成績單,特別是我們考慮到銷售量已經從1979年開始下滑了400萬噸。與此同時非鋼業務部門也表現不錯,這使得美國鋼鐵在1980年的淨利潤達到5.04億美元,銷售額為125億美元,這是1975年以來最好的成績。

雖然1980年的成績不錯,但是董事會主席David M.Roderick先生希望能夠做得更好。他的終極目標看起來很簡單「一直穩定在行業平均的盈利水平」,但是當我們回顧美國鋼鐵在過去23年的表現,我們發現美國鋼鐵只在19741975年超過製造行業平均盈利水平。其中1974年是鋼鐵行業盈利創紀錄的年份。在過去的十年裡(1970-1980),大型鋼鐵企業的ROE已經低於全部製造行業水平的一半,全部製造行業的ROE大概為14.6%.

現任董事會主席的目標也不是一個新的話題,Roderick的前任也表達了同樣的想法。但是從19794月,Roderick走馬上任開始,他用實際行動表明,美國鋼鐵真得開始要往行業平均水平衝刺了。

最顯著的行動是1979年,Roderick決定關閉13家煉鋼廠及其附屬切割處理企業,這其中包括Youngstown工廠,在這裡勞動密集度很大,工廠設備已經老化,這裡的利潤已經非常微薄甚至是虧損。為了能夠讓這些行動開始實施,美國鋼鐵必須要減記8.09億美元的減值損失。但是美國鋼鐵估計這些工廠在1980年可能會虧損10億美元。Roderick說,「我認為我們過去一直在糾結如何讓像Youngstown這樣的老舊工廠實現盈虧平衡,而沒有去認真思考讓Oilwell部門這樣的有潛力的部門實現利潤翻番,Oilwell部門生產油泵以及石油鑽探設備以及類似的東西。我們現在要說,我們只要那些能夠盈利的資產,要果斷處理沒有競爭力的資產」

美國鋼鐵出售的另一項資產是去年的Universal Atlas 水泥部門。過去由於美國鋼鐵沒能及時投入研發新技術,曾經是全美最大的水泥生產商如今日薄西山,滑落到全美18名。雖然該部門仍然出於微利狀態,但是需要一筆很大的投資才能阻止繼續下滑的態勢。Roderick決定以1.38億美元價格將該部門出售給西德水泥廠商。

除了大刀闊斧地處置那些沒有競爭力的資產,美國鋼鐵在處理那些沉睡資產方面更為激進。Roderick說這個想法早在1975年已經進入他的腦海,並不是在被提拔為CEO後。這裡面有個故事,當Roderick在參加一個朋友的聚會時,一個陌生者向Roderick提出來希望能夠購買美國鋼鐵位於阿拉巴馬州49000英畝的林地,出價為2800萬美元。這個陌生者的提議讓Roderick開始審視美國鋼鐵的一些沉睡資產,他發現美國鋼鐵既不需要也沒有從這些土地中賺錢,而且發現這些土地的價值超過陌生人的報價。最終國際紙業出資6500萬美元拿下該林地。

點評:當時美國鋼鐵對於土地資產的態度跟中國目前的企業大相逕庭,估計爭先恐後拿地。6500萬美元拿下49000英畝林地,平均每英畝價格為1326美元,有點太便宜吧。

Roderick通過計算發現,美國鋼鐵擁有世界鋼鐵公司中最大的原材料基地,其中包括57億噸的鐵礦石、33億噸的煤炭、43億噸的石灰石,還有50萬畝的林地,美國鋼鐵擁有如此之多的沉睡資產,可以再不影響公司鋼鐵產能的前提下為公司貢獻利潤。公司最近又完成一筆林地出售,這次是出售給Mead。美國鋼鐵擁有的煤炭資源是一個巨大的潛在資源。

Conoco從公司租借煤炭資源,Sohio同意出價7.5億美元購買三座煤礦和超過四分之一的煤炭儲備。美國鋼鐵沒有試圖坐享這些從資產出售中獲得的現金,而是積極準備進行收購活動。由於公司的股票價格低於票麵價格,公司的收購活動必須要用現金。從1979年末開始,公司在積極交易資產、低存貨水平以及不錯的運營環境帶動下,賬上現金充足。

1981年4月6日《Fortune》美国钢铁行业特别报道翻译鈥斆拦痔荆1)

    從上圖中我們可以看到,美國鋼鐵的鋼鐵部門銷售額佔全部銷售額70%以上,但是卻只貢獻12%的運營利潤。

鋼鐵部門的虧損狀況以及巨大的資本開支使得大鋼鐵公司的財務一直承受壓力,但是沒有動搖根本。美國鋼鐵目前擁有53億的股東權益,雖然債務資本比率從1975年的24%上升到35%,但是公司總共29億美元的債務的利率只在6.5%,壓力不大。即使資本開支,在過去這些年一直穩定在10億美元,消耗了不少現金,但是美國鋼鐵仍然擁有幾億美元來進行收購,這個數字可能是10億美元,如果Sohio交易順利完成。

1981 Fortune 美國 鋼鐵 行業 特別 報導 翻譯 公司 信璞 上海
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48車企入工信部特別公示名單 公示期停止新品申報

http://www.infzm.com/content/95449

據工信部官方網站日前發佈的消息,工信部發佈《特別公示車輛生產企業(第1批)》。據公告,吉林通田汽車有限公司、石家莊中博汽車有限公司等48家車企被要求在兩年的限期內進行整改,盡快滿足准入條件。如果這些企業在為期兩年的整頓期間,沒有通過考核的話,將失去汽車生產資質,並退出汽車生產領域。

公告稱,特別公示期從2013年11月1日起,至2015年10月31日止。在此期間,工信部將不受理被特別公示企業的《車輛生產企業及產品公告》新產品申報。被特別公示的企業經考核符合准入條件的,取消特別公示,恢復受理其新產品申報。特別公示期滿後,未申請准入條件考核或考核不合格的企業,暫停其《車輛生產企業及產品公告》,且不得辦理更名、遷址等基本情況變更手續。

據《北京日報》報導,在國內,汽車產品投產前必須通過工信部審查,符合技術安全標準納入公告管理目錄後才能獲准生產,因此暫停《公告》且不得辦理更名遷址手續就意味著車企生產資質的凍結,只能進入破產程序。

2012年7月12日,工信部發佈《關於建立汽車行業退出機制的通知》,要求對不能維持正常生產經營的企業是指連續2年年銷量為零或極少(乘用車少於1000輛、大中型客車少於50輛、輕型客車少於100輛、中重型載貨車少於50輛、輕微型載貨車少於500輛、運輸類專用車少於100輛、摩托車少於1000輛)的生產企業進行特別公示管理。

工信部在2013年1月份也發佈了《關於加快推進重點行業企業兼併重組的指導意見》,根據該意見要求,到2015年,前10家整車企業產業集中度達到90%,形成3-5家具有核心競爭力的大型汽車企業集團。

不過《通知》所規定的對企業進行特別公示標準引起不少專家質疑。據《北京日報》報導,有專家提出,在跨國車企生產集中度越來越高之際,中國汽車行業以如此低的銷量作為退出門檻可能收效甚微,因為這類邊緣企業對車市供求關係的影響可以忽略不計。而漫長的公示期後,退出機制到2016年才能動真格,很難在眼下汽車業淘汰落後產能、加快產業升級的節骨眼上發揮作用。

人民網報導,中國汽車工業協會數據顯示,截止到2012年12月,我國有各類車輛生產企業1300多家,其中汽車整車企業有171家(按集團統計77家)、摩托車120家、專用車900多家、三輪汽車和低速貨車135家。在這1300多家企業中,有一批企業多年來處於停產或半停產狀態,產量極少甚至沒有產量,生存十分困難,更談不上盈利。

而工信部日前公開勸退48家車企,有業內人士分析,這是我國汽車行業退出機制啟動的標誌,雖然對市場競爭格局很難有直接影響,但其釋放的政策信號或將加速汽車企業兼併重組的步伐。

據《每日經濟新聞》報導,汽車行業資深分析師賈新光認為,今年工信部的《關於建立汽車行業退出機制的通知》出台,有助推動我國汽車產業的兼併重組。

一位業內人士表示:「收購這些企業可以獲得一個殼資源,但也會承受相應的經營、經濟等多方面的負擔,上汽、北汽等大型汽車集團基本不會考慮將它們作為兼併重組對象。」

日前,也在預警名單上的鎮江天洋汽車內部人士表示:「從目前的情況來看,再次通過考核的可能性較小,未來兩年如果沒有『投靠』的企業,很可能面臨被淘汰的風險。」

48 車企 企入 入工 工信 信部 特別 公示 名單 停止 新品 申報
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特別提款權難以挑戰美元的國際地位

http://wallstreetcn.com/node/63855

過去幾年,國際金融體系改革一直是國際社會上的熱門話題之一,特別是美國不斷通過「印錢」來刺激經濟以後。與08年金融危機前相比,美聯儲的資產負債表已經擴大了超過三倍,很多觀察者都認為,美元很快將丟失國際儲備貨幣的地位。包括中國在內的很多國家,都已經開始嘗試繞開美元來進行國際貿易。然而現在的關鍵問題仍然是,當美元不再是國際儲備貨幣,那什麼可以頂替美元的位置呢?

現在已經有大量的證據證明,很多國家已經開始分散外匯儲備的風險。如下圖所示,歐元已經佔了全球國際儲備份額的1/4。下圖為IMF報告給出的自願上報的外匯儲備結構彙總。

(藍色為美元,紅色為英鎊、綠色為歐元、紫色為瑞士法郎、淺藍色為日元、橙色為其它貨幣)

從現在國際地位發展來說,歐元是取代美元潛力最大的單一貨幣。然而最近幾年橫掃歐元區的歐債危機已經使很多人對投資歐元資產望而卻步,特別是過去被視為無風險的政府債務。畢竟歐元不是單一政體支持的貨幣,很多分析師認為歐元並不具備成為重要儲備貨幣的條件。

在另一個陣型,中俄印度都曾經向IMF建議建立超國家主權儲備貨幣。中國人民銀行行長周小川還曾經撰文建議拓寬IMF特別提款權(SDR)的作用。然而SDR並非真正意義上的貨幣,所謂的SDR,只不過是IMF在1969年創立的用於進行國際支付的特殊手段。它依據各國在IMF中的份額進行分配,可以供成員國平衡國際收支。但由於其只是一種記帳單位,不是真正貨幣,使用時必須先換成其他貨幣,不能直接用於貿易或非貿易的支付。SDR定值是和「一籃子」貨幣掛鉤,市值不是固定的。

因此,雖然一籃子貨幣的優勢是相當容易自證的,但對於SDRs是否能成為國際儲備貨幣的實際或可行選項仍存在眾多疑問。其中包括:

  1. 1.因為SDR只是一籃子貨幣,這是否會簡單地累加所有法定貨幣的疲軟呢?也就是說,如果籃子中的每個國家都放肆地印錢,那麼在給黃金、石油和其它大宗商品定價時SDR的價值何在呢?因為SDR只是一些法定貨幣的組合,SDR也會像其它法定貨幣一樣損失價值。

  2. 2.一個國家是否能按照SDR籃子裡的比重,簡單地持有所有貨幣呢?很明顯,這是可能的。一個國家可以買入SDR籃子中的所有貨幣,並按照相同的比重持有。在這種情況下,SDR的儲備貨幣地位意義何在呢?

  3. 3.如果籃子中某種貨幣的發行國發生貨幣危機,或通過某種方式打壓自己的貨幣,那麼SDR中成分貨幣的相對價值會發生什麼變化呢?很明顯,該貨幣在SDR籃子中的相對比重會下滑。

那麼,SDR就並不能避免貨幣危機或貶值;SDR只是一種通過避免過多地持有某種貨幣來分散風險產生效果的風險管理工具。但因為所有國家都能通過分散其外匯儲備在眾多貨幣上,直接地跟從相同的風險管理策略,那麼持有SDR作為風險管理工具的意義又何在呢?

  1. 4.因為SDR只是當前貨幣的總和,它並不是一種獨立的貨幣。一種獨立的貨幣需要強制性的稅收權支持,或發行者必須持有的一些商品(比如說黃金)或一籃子商品(比如說黃金、石油、糧食等)。

因為SDR只是法定貨幣的總和,它並不能真正改變當前現狀的基礎。

從本質上說,SDR只是深層問題的一個折中的解決方案。儲備貨幣的問題並不能通過一籃子的法定貨幣解決,因為法定貨幣就是問題的本身。

特別 提款權 提款 難以 挑戰 美元 國際 地位
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關鍵判決出爐 財務蒙陰影 四十億股特別股 將成高鐵經營變數

2014-01-20  TWM
 
 

 

撰文‧周岐原

邁入通車第八年的台灣高鐵,好不容易在二○一一年轉虧為盈,去年底,士林地方法院一紙判決書,為台灣高鐵的經營前景再度增添變數。

一三年十二月二十六日,士林地院一審判決出爐,控告台灣高鐵兩件訴訟,分別要求以每股九.三元贖回部分特別股(簡稱股本案),以及支付特別股股息(簡稱股息案)的中華開發,在股本案勝訴、股息案敗訴。

這起判決立刻受到矚目,是因為在興建時仍依約配息的台灣高鐵,自○七年正式營運後,就因虧損而不再發放特別股息。儘管依照︽公司法︾,台灣高鐵在虧損階段不配息,但在一三年間,特別股股東連番發難,要求台灣高鐵支付特別股的股息。一整年下來,有此要求的股東多達二十五戶。

如今,中華開發雖要不到股息,卻成功「繞道」,在贖回特別股上扳回一城。以台灣高鐵仍有四十億股特別股,由九十四位股東持有的現狀來看,這項判例難免令外界聯想,走完三審司法流程後,台灣高鐵有被迫大量買回特別股的可能性。

觀察歷年成績,台灣高鐵的本業,確實有升溫跡象。搭載旅客的乘載率,就從○八年的四三‧五%,逐漸上升至一三年的五七‧五%;然而運量節節上升,高鐵帳上,最新財報(去年六月底)仍有五三五億元待彌補虧損,台灣高鐵怎麼籌資處理特別股問題,成了大眾關注焦點。

「方法只有減資再增資,並由政府出面,把泛公股持有的(台灣高鐵)特別股,轉換成普通股,才能解決問題。」立委羅淑蕾認為,台灣高鐵將折舊的方法變更為運量百分比法,只是在帳面上的修正,對於資金困境並沒有實質上的作用。羅淑蕾觀察,惟有減資打銷虧損,由政府出面重新增資,才是化解不利因素、鞏固體質的有效方法。

台灣高鐵發言人賈先德則指出,目前公司因應中華開發一案,首先是研議上訴。賈先德指出,由於有不少特別股股東身分屬於泛公股,因此未必會如其他民營機構般對台灣高鐵提出訴訟;萬一在股本案上,台灣高鐵敗訴定讞,在財務上還可準備部分贖回、轉換部分特別股,或向銀行借貸等方式。

不論採取哪一種方法,解決特別股問題,對台灣高鐵營運具有主導權的政府,都難置身事外。已經因為遠通電收eTag案疲於奔命的交通部,接下來勢必要趕快處理高鐵問題。

關鍵 判決 出爐 財務 陰影 四十 十億 億股 特別 將成 高鐵 經營 變數
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女人幸福教(12):情人節特別編之:幸福和不幸的女人 周謙

http://notcomment.com/wp/?p=15860

今日是西方情人節加上元宵節,本欄先祝各位女仕開開心心又多人愛錫。

今個星期香港最熱門的女性,一定就係楊崢同李慧玲二位,一個就食到男神Bosco黃宗澤,一個就食到無情雞自助餐。實在係打邊爐同打屁股的分別。

先此聲明,新聞自由從來唔係本欄關心的內容,本欄係以幫助廣大女人得到幸福為宗旨。

我成日講TQ(Together Quotient),其實講野都大有學問,大家除便聽下成功人仕的用詞,內容,聲線,速度都係恰到好處,令人感覺溫暖,想和她接近更多!

有些人,就是一聽到其聲線就想走開,內容重覆,用詞刻薄,令人從其說話內容,當想出其內心一定是陰暗之人,這種人,自然各方面的運氣都會走下坡路!

古時呢個學問叫”聲相學”,有興趣大家可以睇:http://notcomment.com/wp/?p=2718

往日不可追,女人為左得到幸福,必先要預備和付出。市場很美好,也很殘酷,要得到你最想要的幸福,你必須盡你的最大努力才行。

各位女仕,好好加油,祝各位情人節快樂!

女人 幸福 12 情人節 情人 特別 編之 福和 不幸 周謙
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奇怪的潛在套戥機會 - 長江和記的特別股息 PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/04/blog-post_17.html
相關股票:長江實業(0001.HK), 和記黃埔(0013.HK) 

事件背景:和黃(00013.HK)售屈臣氏股權予淡馬錫完成 下月派特別息 

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和黃(00013.HK)上月宣佈出售近24.95%屈臣氏股權予新加坡淡馬錫。有關交易已經完成。公司及其控股公司長實在下月14日各自向股東派發每股7元特別息。

為確保收取特別股息之權利,所有股份過戶文件聯同有關股票,必須於5月7日營業時間結束時已登記在公司股東名冊內之股東。(ta/w)

2014-04-17 08:06:54

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長和系沽屈臣氏股權後派特別股息本應不是大新聞,但奇怪的是,消息公佈後,兩股的相關期貨和期權的價格並未就這次特別股息而作出調整截止現在(2014年4月17日13:56)正股和其衍生產品的價格如下:

長江實業:

1. 正股$136.50 
2. 五月期貨$133.4/$133.66 
3. 五月$127.50 CALL $9.13/$9.43 
4. 五月$127.50 PUT $1.03/$1.11 

和記黃埔: 

1. 正股$107.40 
2. 五月期貨$105.54/$105.80 
3. 五月$100.00 CALL $4.19/$4.43 
4. 五月$100.00 PUT $1.11/$1.18 

按道理,股票期貨或期權價格是需要根據公司派息金額而作出相應調整例如和記5月21日會將末期股息$1.7除淨,因此期貨和正股之間便有約$1.7 ($107.4-$105.8)的差距。但最奇怪是$7的特別股息已肯定會於5/5除淨,但現時正股和期貨之間並沒有反映此派息金額對股價的影響,因此或者會衍生出一個無風險的套戥機會  

假設現時買入1,000股和記正股;並沽出1,000股和記期貨, 5/5日會出現3個情況: 

1. 和記跌落$100 - 每股正股虧損$7.4差價,收取每股$7股息,每股期貨賺取約$7.24 
2. 和記升上$115 - 每股正股賺取$7.6差價,收取每股$7股息,每股期貨虧損約$7.76 
3. 和記維持$107 - 每股正股虧損$0.4差價,收取每股$7股息,每股期貨賺取約$0.24 

如此看來,無論和記股價於5/5會如何發展,邊買正股邊沽期貨的操作是必然錄得每股約$7的交易盈利(未計手續費用),而付出的本金則是正股交易金額(每1,000股$107,400)及期貨保證金(每1,000股約$10,000),也是未計手續費用。  

我也不明白為何會出現這個奇怪的現象,也有可能是我自己看漏或看錯某些資料整套操作,最大風險是原來這$7的特別股息永遠也不會從期貨中調整過來,那麼所有做法都是白忙一場,最後輸手續費離場但若然真的出現錯價,那麼短短十個交易日內便有5%以上的無風險回報,是相當相當吸引和值搏的看來看去也不見得這個套戥機會會令人輸到傾家蕩產,而這樣的機會人生不會有幾多次,我自己是點都會衝入場搏一次,就算最終結果是輸,後悔的也只是不能再買大一點

利益申報:現時持有4,000股和記正股, 5,000股和記5月期貨淡倉, 3,000股和記5月$100 PUT
奇怪 潛在 套戥 機會 長江 和記 特別 股息 PARTIPRAL ROAD TO FINANCIAL FREEDOM
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經濟持續萎靡 日本內閣將召開特別會議商討對策

來源: http://wallstreetcn.com/node/207805

由於近兩個月經濟萎靡不振,日本經濟和財政政策委員會將於9月召開特別會議探討應對之策,此次會議可能會商議明年再次上調消費稅是否妥當的問題。

日本經濟和財政政策委員會是內閣辦公室組建,由首相安倍晉三直接領導。通常每三個月會舉行一次例行會議,在日本央行報告的基礎上回顧經濟和物價走勢。

委員會上一次會議是在7月下旬,按照計劃原定於10月進行下一次會議。但由於7月和8月的經濟指標持續下滑,該委員會可能將會議提前至9月16日。

在會議的準備階段,內閣辦公室將於下周召集一個由經濟學家、公司領導和地方政府代表參加的50人會議,了解他們對於當前經濟形勢的看法。

經濟 持續 萎靡 日本 內閣 召開 特別 會議 商討 對策
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人民幣或進入IMF特別提款權 離儲備貨幣更近一步

來源: http://wallstreetcn.com/node/211887

IMF將於2015年年末對特別提款權(SDR)一籃子貨幣的構成進行每五年一次的複核。這意味著人民幣很有可能和美元及歐元一樣,成為全球儲備貨幣。

特別提款權一籃子貨幣的構成進行每10年複核兩次。如果人民幣希望成為儲備貨幣,中國必須達到IMF的基準經濟指標要求,並需要獲得其他187個成員國的多數支持。 2006年前一直在IMF任職的Eswar Prasad表示,中國可能能夠通過這兩方面的考驗。

把人民幣納入貨幣籃子意味著IMF對中國這個世界第二大經濟體崛起的認可,同時中國削弱美元在全球貿易、金融中統治地位的努力也將因此獲得援手。

康奈爾大學貿易政策教授兼布魯金斯學會高級研究員的Prasad在接受彭博采訪時表示,“這肯定有助於中國實現擴大人民幣使用範圍的目標。人民幣獲得儲備貨幣地位將使其他國家的央行,尤其是發展中國家的央行,擁有更強烈的持有人民幣資產的意願。由此使其儲備資產在美元、歐元、日圓和瑞郎之外又多出了一種選擇。”

特別提款權是國際貨幣基金組織創設的一種儲備資產和記帳單位,亦稱"紙黃金"。它是國際貨幣基金組織分配給會員國的一種使用資金的權利。會員國在發生國際收支逆差時,可用它向基金組織指定的其它會員國換取外匯,以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款,還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充作國際儲備。但由於其只是一種記帳單位,不是真正的貨幣,使用時必須先換成其他貨幣,不能直接使用於貿易或非貿易的支付。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充,所以稱為特別提款權(SDR)。

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人民幣 人民 進入 IMF 特別 提款權 提款 儲備 貨幣 更近 近一 一步
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