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江蘇偵查 波司登死貨逼爆倉

2013-05-16  NM
 
 

 

波司登(3998),聲稱全球知名的羽絨品牌;每到夏天股價尋底時,都有財經演員走出來叫大家吼低買入,搏冬天反彈時炒一轉。

上月尾,這隻散戶愛股,有三名董事集體以私人理由跳船,為波司登敲響了「喪鐘」。本刊前往波司登位於江蘇常熟的總部直擊,踢爆波司登聲稱的過萬個銷售點原來是「掛羊頭、賣狗肉」;存貨更多到逼爆,要找隱蔽貨倉收藏;而更甚是賣不出、鋪滿塵的存貨,竟在鄉間找來阿婆阿伯清洗,再當新貨賣!當公司「谷無可谷」,就只有「縮」。這一刻,小股民還入貨等下一個冬天嗎?第一踢:「濫製」店鋪數目

表面看,市值一百六十億的波司登,可以說是一隻「高速增長股」。波司登只有小量直營店,主要靠經銷商開設銷售點及寄賣。○七年上市時,銷售點有六千多個,到去年三月增至八千多個,截至去年九月已激增至一萬一千多個!擴張神速。不過,這些「點」,未免太充「大頭鬼」。記者走到江蘇常熟街頭,找到的幾間波司登分店,都是「掛羊頭、賣狗肉」。

當中位於市中心方塔街的專賣店,店外已聽到大喇叭播着「工廠直銷」、「大特賣」等廣播,店內地下一個個黑色腳印,場內凌亂不堪。掛上波司登的招牌,但這裡賣的竟是三十九元(人民幣,下同)一件的工廠直銷「雜嘜」成衣。在上海浦東及普陀區的三間分店,情況亦一樣;而在深圳東門的太陽廣場,記者查問有否波司登櫃位?商場職員指着電梯底的一個小更亭說:「平時在那裡,好像一個月前撤退了,一向都是冬天才有﹗」

一名常熟市經銷商解釋:「這裡只有冬天幾個月賣羽絨,夏天時促銷也沒用,我們寧願分租予其他人,賺一萬多元租金更划算!」波司登有點像七十一便利店,單是蘇州人民路上已有三間,上海南京東路亦如是。由於七成生意靠經銷商,波司登華東區銷售總監劉先生接見記者時,顯得殷勤。他坦言:「在華南地區,只有十二及一月有生意。」記者問他其餘時間怎辦,他說:「你可以拿我們旗下品牌的貨去賣,要不你拆掉波司登招牌,賣什麼我們都不管!」他還開出優惠條件:「譬如你這年要拿一百萬貨,其間賣不去的,當中一定比例可跟我們換款式,還是賣不出,年結前最多可以退兩成貨,兩成半也行。」經銷商數期有三十至九十日,退貨時可能根本都未找數!波司登管理層早年會見基金經理時,就透露有退貨機制,嚇得該名基金經理即時把這股票打入冷宮。

第二踢:隱閉貨倉存死貨

退回來的貨,就逼爆每一個貨倉。職員稱全國六十多個地區都有貨倉,記者來到常熟的物流中心,發現貨品只有「流入」、沒有「流出」!走過幾萬平方呎的貨倉,幾乎全部爆滿,就如一片「貨海」。有紙皮箱本只可放十件,被粗頭筆改為二十件,記者肉眼所見,估計貨倉放有一百萬件羽絨!貨倉職員透露,新貨未有,這裡通通都是舊的存貨﹗有幾名職員正在把幾百箱貨運走,記者問他們是運往哪間店賣,他們答:「不是去賣,這個倉已經不夠用,要拿去其他倉放!」記者走出物流中心,走着走着,行到一個偏遠人跡罕至的地方,竟見一個凋零的波司登貨倉。從貨倉的窗口窺探,內裡估計有近萬箱殘舊的波司登存貨,堆積如山,疑似「被遺棄」。門外的管理員邊看電視邊向記者說:「這是波司登一、兩年前的貨,他們不夠放,先放這裡。」記者其後以買家身份,想向波司登購入存貨,其團購部主管常先生漏口風說:「不瞞你,想買多少都有,我們去年生產一千二百萬件,存貨有百分之二十九。唉吔,不算多,你看李寧,存貨超過百分之四十。」他透露,三年前舊款式還在,一般做法是劈價一半以上賣到農村。記者在幾公里外的康博村,發現有村屋外掛上一件件波司登旗下羽絨,原來賣不出鋪塵的存貨,波司登聘用村姑加以清洗,再拿去賣!究竟去貨有幾差?記者在蘇州第一百貨分店,發現波司登羽絨上掛上庫存記錄,其中一件於去年十二月冬季返貨一百六十二件,至今仍有一百三十二件未賣出,即表示五個月只賣出三十件,去貨極慢。波司登近年還力攻淘寶網散貨,網上收入佔總數百分之二。從淘寶的波司登官方網顯示,未計二線副牌,如康博、冰潔,單是波司登已有約二十三萬件存貨,當中逾八成貨品,這一、兩個月的去貨量是「零」﹗

第三踢:上市後亂掃貨

波司登上市集資逾六十億元,四出併購,四年前推出「四季化」概念,男、女、童裝通殺。惟這些併購未見其利,先見其害。○九年以六億五買入男裝生意,找來王力宏做代言人,記者在多間男裝專賣店,見「拍烏蠅」情況嚴重。去年中期業績,男裝營業額大跌一成四,只有一點四六億元,相比去年同期,更減少十四間店。反而打折的特賣場則人頭湧湧,一堆鄉村味濃的男士在內亂摷一通,鞋子一地都是,原來正做「十蚊起」大特賣,特賣場職員說:「所有長袖、褲子八十塊、短袖六十塊,皮帶十塊,皮帶昨天賣完了,你平時來,都有三五折。」一一年波司登再投資一億元買入一個童裝品牌五成股權,一年後宣布敗退,以一千多萬賣走。同年,再以八點九億收購內地女裝品牌JESSIE七成股權 ,仍未見有成績。有逾三十年零售經驗,美麗寶前董事副總經理吳民傑質疑:「幾年前我有諗過買波司登,不過見佢咁多錢去買個乜名話?(記者:JESSIE)做呢行咁耐都未聽過,使乜要用成十倍PE去買,大陸時裝牌子周圍都係,我好懷疑。時裝唔係佢嘅expertise,所以我最後決定唔買。」

第四踢:寧派息唔還債

左谷右谷,根據波司登的中期業績,其盈利微跌,賺三億元。數據轉壞,當中的貿易、票據及應收款項,相比去年同期由十六億增至二十四億,升幅逾四成!存貨亦較去年同期高,達二十二億。過去一年,存貨周轉天數增加十多天,至二百四十四天,經營活動所用的現金流出達七點三億元。根本無錢落袋,一名時裝界老行尊篤爆說:「收入幾大有咩用,收到嘅現金先係錢!」不過,波司登一向靠「特高」派息率托住股價及留住小股東的心。波司登今年派息率約百分之七十五,過去連同特別股息,派息率曾達百分之一百一十八及百分之一百二十四!賺幾多、派幾多,還要「派突」!最緊要,持股六成七的高德康多年來拿到的股息,約三十六點五億元,肥過「肥仔水」!但因此曾經是「現金王」的波司登,現金及現金等值價物使剩十四億,然而短債卻有十六億,管理層寧願派息都唔還債。

埋門一腳:關連交易主席自肥

高德康早在上市之前,已把原來的公司重組,由本來生產、設計、銷售一條龍,改為上市公司只「專注設計、原材料採購、營銷及分銷」,聲稱生產工序則外判予三百多間廠。但原來當中最大的外判生產商,正是由高德康私人持有;另外,高德康還出租私人持有的貨倉予波司登放存貨。觀乎過去幾年,這些關連交易金額年年遞增,去年達五億元。當波司登生產得愈多,高德康私人袋的亦愈多,自然無視存貨堆到上天。本週二,波司登回覆指:「羽絨服功能性較其他服裝高,因此不太受潮流限制,存貨可在下年度銷售。」而波司登亦承認,有七成經銷商在淡季會關店或分租出去。

由一個「故事」開始

去年波司登以二千萬英鎊,買下英國牛津街附近的South Molton Street一棟物業,開設第一家海外旗艦店。然而,此舉未能刺激股價,波司登股價最高曾達四元,現報二元○九,插水四成多。同樣是「國際品牌」,波司登的羽絨,價格較The North Face及Columbia便宜,平均一千元,旗下二線副牌,更三百元有交易,包攬國內「高中低」檔市場。因為用的,並非矜貴鵝毛,而是鴨毛,有陣陣騷味。老闆高德康,由一個常熟市的裁縫,到八、九十年代創立波司登等羽絨品牌,開了好幾家廠,成就一個勵志的創業故事。這個「故事」,○六年被滙豐旗下的私募基金相中,以每股九美仙的超低價入股,為上市鋪路。○七年再由高盛、大摩等保薦,找來三大富豪李嘉誠、李兆基及鄭裕彤認購。滙豐早已賺夠走人,上市時賣掉手頭一億一千萬股舊股,套現約四億;○九年轉讓百分之二點七七股份予投資基金IDG Capital,作價二億七。一○年尾,在波司登股價接近最高位之時,以每股三點五七港元拋售部分股份,再套現七億元,滙豐前後套現十三億元,十分和味;而李嘉誠等富豪估計過了禁售期後,亦已沽貨,食了一鋪「大茶飯」!持貨的小股東若不趁早跳船,不要說大茶飯,可能最終連鴨毛都無條!


江蘇 偵查 波司登 死貨 貨逼 逼爆 爆倉
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聖誕消費季美國消費者瘋狂網購 UPS爆倉 實體店萎靡不振

來源: http://wallstreetcn.com/node/69798

據華爾街日報報道,在傳統的聖誕消費季,美國的網購訂單暴增,這使得零售商和快遞公司的送貨和訂單處理能力都達到了極限。不少商品未能在節前送到。 零售業分析師說,雖然存在天氣不好、網絡故障和制造商發貨延遲等其他因素,但龐大的訂單量可能才是主因。 聯合包裹運送服務公司(UPS)的發言人Susan Rosenberg表示, UPS系統的空運包裹數量確實超出了承受能力,需求量遠遠超出我們的預期。這並不是承運商首次未能按時配送聖誕節包裹,但以往的延誤往往是由於天氣和其他技術故障引起的,而今年的包裹積壓源於快件數量過多。 UPS運送的包裹數量占美國包裹總數的45%左右,周一進入其空運網絡的包裹數量超過了其預計的775萬件。 根據IBM Digital Analytics的數據,在聖誕節前的最後一個購物周,網上銷售同比飆升37%。市場研究公司Forrester Research預計,這個假日購物季,網上銷售將增長15%。 而與此相對的是,在商場客流量和實體零售店銷售萎靡不振。研究機構ShopperTrak表示,節前一周美國商店的客流量驟降21%,零售銷售下滑了3.1%。
聖誕 消費 美國 消費者 瘋狂 網購 UPS 爆倉 實體 萎靡 不振
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A股融資爆倉第一案 昌九生化:曖昧的利益

http://www.infzm.com/content/97049

依靠與稀土故事的曖昧傳聞,昌九生化股價扶搖直上,直到最後隨著傳言的被澄清而暴跌。長達兩年多的時間裡,上市公司「有選擇的信息披露」備受質疑。而在這場財富神話中,有人血本無歸,也有諸多機構與神秘人士賺得盆滿缽滿。

2013年12月24日,剛復牌的A股上市公司昌九生化(股票代碼600228)股價再次封死在跌停價位,這也是自上月初連續暴跌以來的第十個跌停,打破A股量跌記錄。

11月4日,入選上交所融資融券標的股僅一個半月的昌九生化,連續七個交易日跌停,隨後停牌。

導致昌九生化股價雪崩的導火線,是另一家上市公司威華股份(股票代碼002240)於2013年11月初發佈的一則重組公告。在該公告中,贛州稀土公司將通過威華股份借殼上市——對昌九生化來說,這意味著一個財富神話的破滅,因為此前兩年裡一直有傳聞說贛州稀土將注入昌九生化進行重組,造成後者股價一路暴漲。

「一切都沒了,券商早就發出強行平倉賣股通知,但也沒法賣出去。」一位江蘇投資者說。截止24日收盤,仍有4600多萬股賣單死死封在跌停板,眾多平倉盤仍無法達成交易。這意味著,眾多融資買入昌九股票的股民,不僅市值將清零,還倒欠券商一筆不小的債務。

這也是自2010年4月證監會正式批准兩融業務(融資融券)以來爆發的第一起大規模融資爆倉事件。在新的交易機制下入場的不少投資者,正面臨著高槓桿高風險帶來的巨大虧損。

曖昧的稀土神話

昌九生化是1999年上市以來一家虧損多年的老牌績差股和問題股,瀕於退市邊緣。

2011年初,姚偉彪出任昌九生化副董事長(2013年升任董事長)。此後,由於他善於操作信息披露、精於財務和法律,被市場各方視作能幫助昌九「保殼」的重要人物。

在同年4月15日,贛州市政府發文聘任姚偉彪為贛州稀土公司副董事長。這樣,姚偉彪同時擔任昌九生化和贛州稀土副董事長,這被市場認為是贛州稀土資產注入昌九生化的明確信號。

在中國的資本市場上,稀土兩個字一直就是神話,沾上就漲。最先開始整合北方稀土資源的上市公司包鋼稀土,股價曾暴漲5倍,在其示範效應下,涉及稀土題材的股票無一不被爆炒。

昌九的稀土神話也自此開始醞釀,2011年6月左右股價開始劇烈變動。從2012年12月起,昌九的稀土故事開始進入最瘋狂的高潮,股價從12元大幅拉升,直至2013年5月9日高攀至每股40.60元,漲幅接近3倍。

巨大的利益之下,這些稀土題材股的信息披露也遊走於灰色地帶,被市場人士質疑「澄而不清」。

例如,永安林業的澄清公告就把文字遊戲操弄到了極致——「公司部分林地稀土被盜採,已得到制止,但公司無權對林地裡的稀土資源進行勘探,因此,無法確定是否存在稀土等礦產。」就是這樣一份公告,激發了一輪爆炒。

在這些灰色地帶,財富隨著股價而劇烈變動。

西藏發展便曾經有過暴漲暴跌的故事。2011年初,借助收購四川德昌厚地稀土概念,西藏發展股價一路飆升,從8元多漲到38元,漲了將近4倍;其後在當年9月下旬,西藏發展公告終止收購稀土資產,股價立即出現瀑布式下跌。

信息披露「雙重標準」

「如果昌九生化及時澄清稀土重組傳聞,也許就不會造成災難性後果。」在深圳南山一間咖啡廳裡,私募基金經理孫原(化名)對南方週末記者說。

孫原在2013年1月以16元多的價位追高買入昌九生化。

但讓孫原驚訝的,是2013年6月3日刊發在《經濟參考報》的一篇關於贛州稀土的報導。在這篇名為《贛州稀土謀劃借殼威華股份》的報導中,詳細描述了贛州稀土借殼威華股份的重組方案。事後看來,這與威華在五個月後(11月4日)正式公告的重組方案,極為接近。

當時,孫原感覺像是「晴天霹靂」——如果報導屬實的話,這意味著威華和昌九將面臨迥然不同的命運,「一個將上天堂,一個將下地獄」。

孫原以普通股民身份分別致電兩家上市公司求證,希望兩家公司發正式公告對此報導做一個說明,「但兩家公司仍然選擇了沉默,未做任何公告」。

孫原隨後分批賣掉昌九生化。

「雖然我獲利而出,但我仍然支持昌九股民維權。」孫原說。在他看來,昌九生化的沉默,讓股民錯失了減少損失的時機——「昌九此時還未入選兩融標的股,若發公告披露贛州稀土正與其他上市公司磋商重組事宜,儘管股民還會受到損失,但不至於輸得如此傾家蕩產。」

回頭來看,在這場事件中,類似這樣的澄清時機,昌九生化都錯過了。

其中最具爭議的是昌九生化於2012年12月28日發佈的重大事項公告(以下簡稱1228公告)。在這份公告中,昌九生化引用了贛州市國資委的覆函:鑑於組建國家級南方稀土大型企業集團的方向、途徑、方式等尚未確定,稀土產業整合工作尚未到位,市屬國有稀土企業的產業結構、資產質量等方面還不具備整合上市的條件,因此,沒有將市屬國有稀土資源、資產注入昌九生化的考慮。

在不少昌九中小股東看來,這份有限定條件的公告是在玩弄「文字遊戲」,限定條件裡的暗示是,一旦限定條件成熟,即稀土整合上市的條件具備以後,贛州稀土可能會注入昌九生化。在這些投資者看來,這屬於「歧義陳述,誤導投資者」。

一位現在北京討說法的昌九股民告訴南方週末記者,贛州市國資委的覆函亦有自相矛盾之處,「既然贛州稀土資產上市不成熟、條件不具備,怎麼此前一直和ST宏盛洽談借殼重組?」查閱ST宏盛公告不難發現,在2012年7月至12月期間,贛州稀土確實一直在與ST宏盛商談借殼上市重組方案。

昌九生化在後來發佈的自查公告對此解釋:在市場傳聞的推動下,2012年12月19日至2012年12月27日短短7個交易日,昌九生化的股價從12.45元飆升至16.61元,其間觸及17元的高位,漲幅達33.4%,同期上證指數漲幅為2%,已嚴重偏離大盤指數。為保障投資者利益,贛州工投向贛州市國資委請示,並作為信息披露義務人利用公司的信息披露平台披露贛州市國資委的相關回覆,發佈了1228公告,程序上並無不妥。

不過,長期跟蹤這支股票的孫原對昌九生化的解釋並不滿意,「他們在選擇披露信息時有雙重標準」。

孫原舉出了另外7個交易日裡暴漲的案例:2013年4月17日至2013年4月25日短短7個交易日,股吧論壇再次出現贛州稀土擬借殼昌九生化的傳聞,昌九生化股價在高價位運行下更是出現一波猛烈拉升,從26.00元飆升至34.83元,其間觸及38.66元的高位,漲幅達33.8%,同期上證指數漲幅僅為0.2%,已嚴重偏離大盤指數。

「在更猛烈的炒作稀土傳聞之下,昌九生化卻令人奇怪地選擇了沉默。這種有選擇性的信披標準是非常曖昧的。」孫原說。

2013年5月初,對昌九生化的炒作達到最高點,股價在當月9日一度飆升至40.60元,這是昌九生化上市14年以來的歷史最高價位。但是,在昌九股價創歷史新高之際,在稀土傳聞依然充斥各大論壇網站及媒體之際,昌九生化依然不做任何公告。

澄清與澄不清

投資者質疑的另一焦點在於,昌九生化在《股價異動公告》中從沒有斬釘截鐵地否認過稀土注入的傳聞。

一位南京投資者說,在股市出現非稀土重組傳聞時,昌九採用準確明了的一句話否定公告,比如,2012年2月初,市場傳聞稱新能源資產注入昌九時,昌九公告稱「贛州工投明確表示旗下沒有新能源類的實質性資產」。

但在澄清稀土重組傳聞時,昌九生化在股價異動公告中使用的是「暫無重組」、「未來三個月沒有重組」之類的字眼,「這樣拐彎抹角的澄清,會增強投資者對於未來三個月後的重組預期」。

南方週末記者查閱昌九生化公告顯示,從2012年1月到2013年4月10日,昌九生化一共發佈8份《股票交易異常波動公告》,均使用了「沒有在未來三個月內重組的計劃」的陳述。

與此鮮明對比的是江西另一上市公司中江地產在2013年3月針對稀土傳聞所發佈的《股價異動公告》。在該公告中,中江地產明確宣稱:「江西省國資委、中江集團均不存在與贛州稀土洽談借殼重組本公司的情況。」

「與中江地產異動公告相比,昌九的異動公告是有瑕疵的。」孫原說。他記得,中江地產的一句話否定公告非常有效,徹底劃清了與贛州稀土的界限,很快遏止了炒作。而昌九生化的公告,則給了投機資金更多的想像空間。「每次昌九生化發佈股價異動公告後,游資反而投入更多的資金拉抬股價,才出現公司越澄清、股價越上漲的不正常現象。」 

對於外界批評,昌九生化於2013年11月14日《江西日報》刊發整版的未署名文章辯稱「嚴格履行了信息披露義務」。

誰是贏家

一部分人輸得精光之際,大股東以及各種利益人士卻有大筆收入進賬。

2013年7月6日的昌九生化股權拍賣會上,大股東昌九集團通過司法拍賣減持了1800萬股,獲得用於企業改制的3.52億元資金。這些拍賣減持的股票,被接手人迅速賣掉。

有細心的投資者算過一筆賬,昌九集團三四年前在股市減持套現了5.25億元,加上本次司3.52億元,再算上1999年發行新股得到的2.68億元,昌九生化及其大股東從股市獲取了11.45億元財富;作為著名的鐵公雞,昌九生化上市14年來向投資者發放紅利僅有1764萬元,平均每股分紅7分錢。

自然人梁少群、梁耀光,也通過股權拍賣獲取大筆收入。

從昌九公告看,梁少群、梁耀光分別以18.9元/股、21.4元/股的價格競得1200萬股(總價款22680萬元)和400萬股(總價款8560萬元),2013年7月10日,根據相關拍賣規定,這些昌九股份劃轉給「二梁」,此後短短一週,他們旋即出手套現——2013年7月11-17日,昌九生化股價在34.16-28.89之間波動,兩人獲利超過億元。

曾有媒體公開質疑「二梁」參加競買的三億多元的資金來源,因為資金數額與時間都與威華股份大股東李建華的一項行為有著巧合——威華公告顯示,2013年6月14日,李建華將其所持有的一些股份質押給上信資產管理有限公司,獲得三億多元資金「用於下屬關聯企業」。不過,昌九生化和威華股份對此都保持沉默,未作回應。

事實上,如果不是昌九股民持續舉報,威華股份老闆李建華很可能成中國最富有的家族之一。按照贛州稀土的借殼上市方案,重組若成功,李建華及其女兒將擁有12.14%的贛州稀土股權。根據一位國信分析師估算,在全國67張稀土採礦證中,贛州稀土擁有44張,而且贛州的中重稀土價值,也遠超過包鋼稀土的輕稀土價值,「如果贛州稀土成功上市,市值做到1000億不成問題,李建華家族擁有12.14%股份的市值將超過百億。」

至於贛州稀土為什麼選殼威華股份,至今還有爭議。據江西一位國資系統人士透露,在選殼威華時,省國資委和贛州市國資委一度產生分歧。

另一位深圳證券人士也表示:從深交所的誠信記錄來看,威華股份存在虛假記載、誤導性陳述等違規行為,選擇這樣有不良誠信記錄的上市公司,「令人費解」。

根據深交所披露的信息,近三年威華股份及相關負責人共收到兩次通報批評、兩次要求整改等累計四次處罰。威華股份最近的一次處罰記錄是在2013年8月14日。違規行為是半年報財務數據造假,被深交所責令整改;而威華股份董事長李建華、財務總監蔡金萍及董秘劉豔梅最近受到通報批評的處分時間是2013年7月25日,違規行為是控股股東佔用上市公司資金。

但目前威華股份的重組已出現波折。2013年12月6日,證監會新聞發言人鄧舸表示,威華股份重組事項相關方涉嫌內幕交易,已被立案調查。鄧舸並未透露哪些相關方被調查。

市場人士普遍猜測,被調查的相關方很可能是各路老鼠倉,或者說,在威華2013年4月16日停牌前買入的各類機構或者自然人「股神」。

根據公開信息,華潤深國投-民森H號,在威華停牌前一共買入190.67萬股。民森投資與西南證券聯繫緊密,曾有一高管在西南證券任職,而後者正是贛州稀土借殼威華的兩家重組財務顧問之一。

另一信託產品中海信託-浦江之星12號信託產品持有威華500萬股,其中,有248萬股是在威華停牌前9個交易日精準「吃進」。這一產品掌舵人是姚偉龍,曾就職於招商證券,而招商證券正是贛州稀土借殼威華的另一家重組財務顧問。此外,曾有市場人士質疑姚偉龍和昌九生化董事長姚偉彪是堂兄弟關係,但姚偉彪公開發文否認。

隨著證監會調查的深入,贛州稀土背後的更多隱秘利益也將浮出水面。

融資 爆倉 倉第 第一 一案 昌九 生化 曖昧 利益
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聚美副總裁周濤:一個月解決聚美爆倉難題

http://www.iheima.com/thread-7064-1-1.html
口述 聚美副總裁 周濤

我真的是被某種情結感動(才加盟的聚美)。

3月1號是我的生日,去年我在南極飄呢,晚上突然收到一個(陳歐的)短信:你在哪兒?我說,我在南極。他說,你回來一定要找我。我說,沒問題。(《創業家》&i黑馬註:2013年3月1日,聚美第三次爆倉,陳歐第一次對周濤發出正式加盟邀約)。

回來後,他問我,你看我現在遇到這個大問題,有沒有什麼靈丹妙藥,短時間之內把產能翻上去?我說,這時候只能表示同情。它不是一蹴而就的,需要一個過程,需要給一點時間。

我(跟陳歐)認識兩年多。我們倆是通過一個朋友(介紹),在一個聚會上認識的,彼此簡單地聊了聊。陳歐知道我在亞馬遜管運營。我給他介紹整個流程,包括有些細節的東西。

我覺得他其實是能夠很直接地抓住這些關鍵點,比如(他會問),貨位怎麼管理,貨物怎麼碼放,發貨流程每個環節怎麼控制?這不像是一個沒有接觸過行業的人第一時間能夠問出來的問題。後來他邀請我去聚美在北京朝陽的黑莊戶倉庫,看完後我跟他說,你這就是一個金礦,內部蘊含了無窮的財富。

說實在,那段時間(3月1號到7月1號)我也是激烈地思想碰撞:這個老闆到底有沒有魄力(把聚美)做大?如果上不到50億,我沒有貢獻太多價值——我的成本和公司整個產出不成比例,沒必要。陳歐給我灌輸:你看我301,你是不是相信我是營銷天才?年底肯定會超過50億。

我希望公司能做得更大,說白了,當年我在亞馬遜,說能做到300億,結果去年只有100億,那是2012年的目標。亞馬遜(中國)最大的問題就是前端(營銷)。我們這些人太強了,後台系統支撐到2016年沒有任何問題。如果我有機會見到貝佐斯(亞馬遜創始人),(我會建議他)不如把(亞馬遜)中國交給陳歐(來管),肯定不會是今天這樣。

其實(去年)4、5月份,我當時更多的想法是,這段時間能不能從朋友的角度幫他一下,但是我發現不可以。當你(以這種身份)去跟團隊溝通的時候,他們是排斥的,會質疑你,為什麼來管我?你說出來的那些東西人家未必聽,很痛苦。到5月份,我在想,如果我不進來的話,這塊很難有一個很大的提高。亞馬遜也一直在挽留(我),那時候我管理8個庫房,有幾千號人的團隊,要有一個人來替代自己。

流程的力量

7月5號(我)正式加入,8月1號完成任務。

做事情你要先找到在那個時間點它的最大的瓶頸是什麼。揀貨出現問題了。因為它的庫存不准,混在一起檢不出來,乾著急,10個訂單,跑進去再出來,有9個訂單是缺貨的。找到了瓶頸,你自然想好的辦法去解決。

7月5號(之後)我最主要的工作就是,以北京庫房為例,在1.7萬平米的倉庫旁邊剛好還有1萬7,我們把它租下來,完全根據我的思路,重新打造一個全新的流程。我們看兩邊到底差異在什麼地方。

(兩者)最主要的就是揀貨方式的差異。原來那種揀貨方式,更多依賴於員工,你必須是熟練的員工才能操作,但熟練員工複製起來非常困難。301也好,801也好,訂單的需求一下子擴大了兩倍,甚至五倍,熟練員工不可能一直這樣幹。這是傳統物流業的一個弊病。

新的流程,人佔了很少的因素。我7月份那一戰靠的就是標準流程,人員大部分是臨時工。新倉這邊全部都是臨時工,1000個臨時工,正式員工都在老倉。

豐田可以把不同的車型放在一條(流水)線上生產。我們做同樣的事情。各種各樣的化妝品在一條流水線上「生產」出來。

原先一個人拿著一個很長的揀貨單,上面只有產品名稱、貨運號,車上的每一個小格子是一個客戶的訂單。他一個人,拉著這一車在庫裡轉,負責把幾十個訂單檢出來。你不知道他什麼時候檢出來,反正單子交給他了。

(如果)交給我,因為我是熟手,或者我天天檢這個東西我很熟,知道它在哪兒,去了一把抓出來肯定是對的。但對一個新人來講,他過去了,差一個字——這個是防水的,下一個可能是防曬的;這是中性的,那是干性的,你想想?(熟手和生手的效率)至少差一倍。

(我把)原來那種摘果式(的揀貨方式)改成批量的方式。原來用紙檢,現在用掃瞄槍檢。原來(聚美)買了設備也不知道怎麼用。設備(使用)很容易學會,只不過原來一個錯誤的操作導致了一個錯誤的結論,所有人都說這東西不好用,大家就質疑了,乾脆不用。如果你告訴他正確的方法,他會說,這東西原來這麼好用。

人、機、料、法、環,五方面造就了你的流程是不是完善的。很多(流程)原來有,但沒有利用起來。

之前一個庫房最大的產能撐死大概每天7萬。後來這兩個庫加起來是25萬,原先的倉庫還是7萬,新倉庫18萬。801(北京倉)沒有爆。701到801,整個(聚美的倉庫)產能增加了三倍。

801以後,基本上(聚美)每個月開一個新庫房。(其實)原先的庫房都在,比如說801北京庫房改造完了,緊接著就是上海、廣州、成都都做了搬倉。我進來的時候(聚美的庫房面積)大概3萬平,現在是8萬平。(2013年聚美)做到60億,我的選擇是對的。如果(去年)301是我幹的話,應該超(100億)。301確實對聚美影響挺大的,沒有301暴倉導致的連鎖反應,聚美應該比現在發展好很多。

聚美現在3000多人,我們部門就佔了1400人。全國的倉庫能保證最大的產能大概50萬,能支撐一年200多億元的營收。做庫房、做運營的人永遠是配角,我是跟前端的需要一起成長,需要做到什麼程度,需要開放第三方物流,我覺得都可以隨時準備。

GE基因

今年剛好是我參加工作20年。

1994年,自己做背包客去深圳打工,當時想法是,從來沒離開過北京,想出去自己闖一闖。在深圳做了三年,真正切身感受到作為打工者的心態。回到北京後,加入了飛利浦。我20年的從業生涯裡,每一個企業,每一個我的領導都對我(有非常大的幫助)。(在)飛利浦,有一個非常好的機會,我被派到深圳做飛利浦在中國的第一台DVD,從建廠到投產,國產化,做了一系列工作。

然後(我)又有幸地轉到通用電氣。GE10年對我是一個很好的磨煉,學有所成。(我在)GE最早做採購,最後是參加GE管理人培訓學校。這樣一個培訓,會在美國(培訓)半年,日本半年,中國一年,不同的四個部門(輪崗)培養。GE大學畢業以後,我做過整個供應鏈,包括倉儲、物流,還有後面的客服,從(通用電氣)中國的客服做到亞太的客服,還做過很特殊的一個部門——GE內部流程再優化。它圍繞客戶的需求,不斷地去改善項目。

我經歷了兩屆偉大的CEO,傑夫·伊梅爾和傑克·韋爾奇。我是少數有兩個人共同簽字的(榮譽)證書(的人)。GE之所以能夠(擁有)100多年歷史,確實是在不斷適應整個時代發展中總結出很好的一套流程,能夠把企業真正推動起來。

(我)去亞馬遜也是機緣巧合。(我的)前任GE的「老闆」有機會加入到亞馬遜。亞馬遜挺有意思的。一個IT公司,貝佐斯建立的,但它真正的管理理念實際上基本上引用GE。整個運營全部都是(根據)GE的體系搭建起來。它最早的創始人,是原來GE的VP,被貝佐斯請過來。

貝佐斯也發現,公司發展非常快,IT系統這幫人很強,但他的管理也是出現了很大的問題。早期,亞馬遜也是不斷地爆倉,(經常發生)客戶投訴。(使用)GE這套理念以後,我覺得確實有一個飛躍。

特別是我,4年裡,從不成熟,慢慢成熟。開始的時候,會產生一種盲目投資的概念:是不是加大投入,廠房變大,機械設備變多,效率一定會提高上去?實際上不是。反過來想,我們只花了50萬,產生是100萬的效應,那是我們的價值。我覺得,從GE轉移到亞馬遜,最大的改進就是,如何讓好的管理理念適應全新的互聯網行業。

(期間,亞馬遜由)三個庫房變成了15個庫房,一年開三四個庫房,基本上在亞馬遜從來沒有發生過,那時候亞馬遜一半以上的庫房由我在管,建了全國最大的庫房——亞洲一號,單體超過18萬平米,總規劃是40萬平米。我們屬於那種踏踏實實做事情的人,你在平時很少見到我們,主要還是低頭做事。

我經常講一句話,改變物流行業的人,絕對不是(做)傳統物流的人。傳統物流業的人更多的還是基於人力成本(來做生意),他一天只能送80趟貨,你非得讓他送100趟貨,一輛車明明只能裝100噸,你非得讓他裝200噸,類似這種方式。就是加人、加設備,充分透支現有的人力、設備資源等,實現規模化。我不認為規模化是一個問題,中國不缺做大的企業,缺少做強、做細(的企業)。

我經常講一句話,目標是一個why,但不要太關注於這個why,過程怎樣去關注?管理一個公式,Why=AX+BX+CX等。Why是結果,X是誘因,ABC是它影響的比例大小,A值越大,說明X對(結果)的影響特別大。

採訪、整理《創業家》記者 和陽 盧旭成
聚美 副總 周濤 一個 解決 美爆 爆倉 難題
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爆倉的背後:當高波動性遇上低利率

來源: http://wallstreetcn.com/node/209474

全球市場正在見證不同市場間波動率大幅回升的傳導性。在外匯市場的交易量和波動性逐漸複蘇之後,股市的波動也在明顯加大。債市至今為止還是保持相對“淡定”,但這可能只是暴風雨之前的平靜。

從下圖可以看到,2014年中期之後多個市場的波動性都在走高,其中代表股市的VIX指數飆升的最為明顯。而白色代表債市波動率的MOVE指數則僅有小幅上行。

cross-market-vol-14-Oct-2014

交易量也有類似的情況,股市在過去三個月交易量顯著放大,利率市場則在10月之後才有所走高。

20141015_vol1_0

傳統意義上來說,每當股市陷入恐慌的時候,債市總是一個避險港灣。因此在股市和債市同步走高的時候,投資者總覺得哪里有些不對勁。當兩者出現背離的時候,市場反而認為是合理現象。但是實際上兩者這邊並不存在必然的關聯性,就好比美元和黃金也不是永遠的反向運行。

在目前美國利率處於歷史低位的情況下,市場普遍的看法是波動率也會處於相對低位。從絕對價值來看,這種理論似乎是有道理的。如果對比過去4年MOVE指數的表現來看,利率和債市波動率也是保持正相關性。

US-10y-v-MOVE-2010_2014

但是過去4年並不能代表所有的情況。如果回顧2009年金融危機時刻的話,就不難發現,利率和債市波動率是負相關性的。這就意味著即便美國利率保持低位,債市波動率還是有可能會明顯放大。

US10y-vs-MOVE-crisis-period

這種極端市場狀況的表現其實十分容易理解。當所有的投資者都蜂擁向債市來避險的時候,交易量和波動性肯定會水漲船高,所謂的物極必反就是這個道理。

如今,市場投資者似乎已經習慣了“股市下跌——市場恐慌——央行救市”的模式。市場短期的快速回落並沒有引起足夠的重視。昨天澳洲聯儲副主席Debelle的話或許值得仔細回味,“當市場走高的時候,流動性不足似乎不是一個大問題;但是當投資者逐漸意識到問題的嚴重性並開始集體清倉的時候,市場就會出現明顯的下挫。”(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

爆倉 倉的 背後 當高 波動性 波動 遇上 利率
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【年收益600%私募冠軍 單日爆倉解析】

來源: http://xueqiu.com/5964068708/32570883

【年收益600%私募冠軍 單日爆倉解析】

單日暴跌23% 期貨冠軍銀閏投資爆倉事件解析
2014-10-29 格上私募圈

去年以超過600%的收益率登頂私募冠軍的國內著名期貨操盤手劉增鋮遭遇滑鐵盧。其掌舵的“長安基金-銀閏鋮功5號”突現凈值跳水,單日凈值大跌23%。這只成立僅7個多月的產品將面臨被清盤的命運。而奔著明星光環而來的投資者,或將承擔超過30%的本金損失。

“長安基金今年3月成立發行的銀閏鋮功5號,突然於2014年10月23日,單位凈值由前一天的0.8元跌為0.647元,當日跌幅達23.16%,同時跌破預警線0.75元及止損線0.70元,並且於10月24日接短信通知,要進行清盤了。”昨日,一則“理財產品單日凈值暴跌兩成”的消息在網上傳播。

此消息稱,該基金宣稱“單日凈值大幅下跌的主要原因是本計劃持有的重倉品種23日波動較大”。

記者多方獲悉,“長安基金-銀閏鋮功5號”為一只基金專戶產品,長安基金為發行通道,由投資顧問廣州銀閏投資負責投資,基金經理為銀閏投資董事長劉增鋮,而客戶也主要來自於銀閏投資。

昨日,長安基金相關人士向記者確認了該專戶產品將要清盤的消息。

投資標的風險較大

“上周四,該產品重倉持有的期貨合約大跌,對其進行了平倉處理,導致該基金凈值大跌。”另有知情人士透露。據公開信息,銀閏鋮功5號的投資範圍包括股指期貨、商品期貨、股票證券,剩余期限不超過1 年的國債和央行票據、銀行存款以及現金。

知情人士稱,目前,該產品還持有兩只停牌股票。而未來清盤時客戶能收回多少錢還要由最終的凈值決定,但估計應該離0.647元差別不大。

“該基金由大有來頭的明星經理劉增鋮管理,咋就管理成了這樣?”有中招的投資者大惑不解。據悉,銀閏鋮功5號今年3月20日合同生效,不少投資者因劉增鋮的大名對該產品的收益抱有極大期望。

“劉增鋮是全國期貨行業知名的操盤手,去年還以超過600%的收益率登頂私募冠軍。”一位研究人士向記者介紹稱。

不過,對於該產品單日凈值大跌超過20%,部分投資人士也並不感意外。

“實際上,現在多數期貨私募的業績全靠投資經理的水平,甚至有的投資經理就是一個操盤手。由於期貨產品的高杠桿特點,做對方向收益會成倍增長;一旦做錯方向,或風險管理失控,業績將產生劇烈波動。因此,投資者切莫忽視期貨私募的高風險。”一位私募期貨操盤手表示。

爆倉事件案例解析

1. 23日,劉的大部分產品的凈值都在0.8-0.9之間,他需要一個極佳的行情來完成他的反轉計劃。

2. 劉認為最近外盤原油大一跌,國內前期化工產品大部分都跌幅可觀,只有pvc還沒沒像樣的跌幅,劉一直在尋找戰略做空pvc的機會。當日開盤很象要跌停的樣子,劉打算利用手上的5億多的資金,將pvc死死地打在跌停板上,然後第二天順勢獲利平倉。

3. 於是慢慢地用大單空單砸pvc,但pvc不跌反升。重倉空頭但有不斷上漲的行情讓劉逐漸變得瘋狂起來,於是他狠下心來,魚死網破,不斷平掉其他品種的頭寸,加空pvc。

4. 當5個陽光產品的資金用完後,又將個人委托理財的資金,全部賭在pvc的空頭上。

5. 於是災難開始發生了,個人賬號由於倉位過重,導致部分被期貨公司強平,相當部分在強平後凈值剩下0.3左右。

6. 公開發行的5個產品,除了期貨公司的是事前風控外,其余事後風控4只產品全部跌破強平線0.7,剩下0.6x附近。

面對客戶強大的壓力,期貨公司不得不去銀閏協調,劉沒敢出現在辦公室,接待的是他們的總經理項女士,項女士撥通了劉的電話,讓期貨公司的人聽,期貨公司的人嘗試提出讓劉賠償,劉說他個人願意賠錢,但沒錢可賠,如果客戶不接受的,去告他他也不怕,劉提出的解決方案是讓他繼續交易,因為往年他也是多次將凈值跌破0.6後絕地反擊,到年末也還是有幾倍的收益的。期貨公司的人面面相覷。

這個事件給我們的教訓是:

1. 永遠不要瘋狂
2. 不要逆勢而為
3. 永遠不要過份自信

後事推測:

一日之間,一天跌破23%的醜聞傳遍全國大江南北,後續可能會引起小規模的訴訟,甚至引起監管部門的問責(私募,基金公司的風控措施,跌破合同約定的清盤線後的賠付問題等等),未來私募行業的發展或許又會陷入曲折。

來源:廣州日報、期貨私募投資網
收益 600% 私募 冠軍 單日 爆倉 解析
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外匯券商集體“爆倉” 福匯股價暴跌暫停交易

來源: http://wallstreetcn.com/node/213254

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受瑞士央行取消歐元兌瑞郎匯率下限的影響,多家外匯券商公司遭遇黑天鵝。其中損失2.25億美元的外匯經紀商福匯集團(FXCM)股價盤前暴跌85%,市值從6億美元暴跌至9000萬美元。Alpari UK及Excel Markets宣布破產。

福匯於紐約時段暫停交易,此前瑞士央行放棄匯率下限導致該經紀商客戶遭受重大損失。

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福匯(FXCM)在發布的公告中稱:“公司可能違反了一些監管方面的準備金規定。”並補充說:“現在我們正積極尋求對策,希望可以對資金進行調整,重新回到瑞郎波動之前的狀態。我們的監管者也參與到了討論中。”

瑞士信貸表示這可能意味著福匯將完蛋。

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另一家大型美國外匯零售券商嘉盛gain capital盤前大跌30%。

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英超西漢姆聯隊贊助商Alpari UK宣布清盤。一家新西蘭外匯券商Excel Markets也宣布破產

IG集團在聲明中稱:“這次的影響範圍之廣,部分要看公司償還客戶債務的能力。從市場和信貸風險來評估,總體應該在承受範圍之內。”對於IG這樣的上市公司而言,此次遭遇罕見的市場風險,主要是因為在劇烈的市場波動期間,公司從市場波動中獲得的收益,不足以支付客戶從訂單中所獲的利潤。

德意誌銀行(Deutsche Bank)的外匯交易平臺Autobahn和盛寶銀行(Saxobank)的外匯交易商報告稱交易中斷。德意誌銀行的一位未具名交易員稱,德意誌銀行的Autobahn一度停止了報價。

據道瓊斯,巴克萊在昨天瑞士央行“黑天鵝”事件中的損失低於1億美元。德意誌銀行損失則為1.5億美元。interactive broker損失1.2億美元。

在瑞士央行做出取消歐元/瑞郎匯率下限的驚人決定之前,瑞郎空頭頭寸的規模達到18個月來最高水平,美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示,瑞郎/美元空頭頭寸規模創2013年中以來最高紀錄。盛寶銀行(Saxo Bank)的市場策略主管Ole Hansen稱,截至1月6日,對沖基金的瑞郎空頭頭寸價值31億瑞郎。

作為一家直通式交易經紀商(STP),並且客戶手中主要握有的是大量的瑞郎空頭,福匯持有和其銀行交易對手同樣的立場。在歐元兌瑞郎、美元兌瑞郎匯率暴跌的同時,擁有多頭寸的客戶正在遭遇巨大的虧損,他們將歐元兌瑞郎的止損價位設在大約在1.0400水平左右。任何人的頭寸超過賬戶余額的8倍,就將導致他們的賬戶完全虧損。很多選擇高杠桿利率的客戶眼睜睜地看著賬戶被爆倉。

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外匯 券商 集體 爆倉 福匯 股價 暴跌 暫停 交易
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"119"慘案敲響傘形信托“爆倉”警鐘

來源: http://wallstreetcn.com/node/213384

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憑借較高的杠桿、較低的配資成本,傘形信托成為本輪“杠桿上的牛市”的重要力量。然而,A股周一的暴跌也為傘形信托敲響了“爆倉”的警鐘。

民生證券此前指出,券商將已有的融資融券資產向銀行抵押融資,銀行也積極將沈積的流動性和理財資金投入傘形信托進入股市,湧入股市的傘形信托越來越像曾經的“非標”。

中國證券報援引業內人士估算,目前傘形信托的存量規模約為2000億元。

所謂傘形信托,即在一個主信托賬號下,通過分組交易系統設置若幹個獨立的子信托,每個子信托都是一個完全獨立的小型結構化產品,單獨投資操作和清算。信托公司通過其信息技術和風控平臺,對每個子信托進行管理和監控。

相比“兩融”業務中1:1的杠桿,傘形信托的杠桿更高,一般為2:1或3:1。目前,傘形信托的優先級多為銀行理財資金,劣後級更多的是產業資本和“大戶”。這就意味著,通過傘形信托,劣後客戶可以控制最多3倍的較為便宜的銀行資金用於A股投資。不過,較高的杠桿,亦使得傘形信托在股市下跌中面臨更大的風險。 

新華社此前警告稱超高杠桿的業務,誘惑草根投資者紛紛殺進來,當大盤在行情上漲時會加速上漲,而在行情下跌時也會加速下跌。

監管層上周五盤後出手規範委托貸款及兩融業務後,A股周一釀下“119”慘案,滬指盤中跌逾8%,創近八年最大單日跌幅,深成指跌逾7%,兩市近200只股票觸及跌停,期指各合約幾乎全線跌停。

中證報記者了解到,在這一天的行情中,傘形信托雖未出現大面積爆倉,但警報已然拉響:一些信托公司的傘形信托出現了不同程度的風險,其中某信托公司的傘形信托中,有30%的子信托觸及“部分平倉線”,已要求劣後級投資者追加保證金。 

該報援引的知情人士稱:

平時,公司的這些風控人員都比較輕松,但今天需要全部加班,緊急通知客戶補倉”。 

信托公司通常在交易日收盤後,會對每一個子信托進行監控,如果發行客戶達到預警線,會通知對應的劣後委托人在一天時間內追加保證金,客戶如果不追加保證金,信托公司會對相應的子信托進行強制性減倉,以保證優先級資金安全;同理,如果達到平倉線,已要求客戶在一天時間內補足保證金,否則要求客戶自行止損或由信托公司強行砍倉,這意味著產品將清盤。 

一般而言,2倍杠桿的傘形信托的預警線是0.9,平倉線是0.85,3倍杠桿的預警線是0.95,平倉線是0.9。

該報還指出,值得註意的是,產業資金在新年伊始開始減持金融股等大藍籌,被認為是傘形信托在此次下跌中沒有爆發更大風險的重要原因。此外,來自多家信托公司的消息顯示,近期傘形信托業務量減少,產業資本通過傘形信托進入A股顯現乏力。 

華泰證券周二發布的研報顯示,今年1月以來,全市場產業資本增持45.15億元,減持271.12億元,凈減持225.97億元,其中減持非銀金融金額為139.9億元。

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119 慘案 敲響 傘形 信托 爆倉 警鐘
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著名私募清水源清盤報告:旗下多只產品爆倉 止損類產品踩踏

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4640619.html

著名私募清水源清盤報告:旗下多只產品爆倉 止損類產品踩踏

證券時報網 2015-07-03 23:07:00

面對極端行情,成立3年多、收益率超10倍的知名私募管理人——清水源,如今卻爆出多只簽訂止損條款的產品達到爆倉線或穿倉。

面對極端行情,成立3年多、收益率超10倍的知名私募管理人——清水源,如今卻爆出多只簽訂止損條款的產品達到爆倉線或穿倉。

按清水源的說法,目前全行業設止損產品發生踩踏,旗下多只產品爆倉。

對於清盤,清水源給出的原因是:政府利好政策頻出,不敢減倉而高倉運行。

報告摘要

1、因凈值低於0.7止損

2、簽訂止損條款產品基本達到爆倉線或擊穿

3、有設置止損線的產品都在踩踏

4、政府利好政策頻出,不敢減倉

證券時報·券商中國(微信號)記者獲得的一份清水源通知第三方機構清盤相關產品投資者解釋會會議紀要顯示:

1、爆倉的產品形態是哪一類?

清水源:公司部分產品與相關渠道簽訂了止損清盤協議,凈值低於0.7止損。

2、目前多少只產品爆倉?

清水源:有簽訂止損條款的產品基本都達到爆倉線或擊穿。需要待今日估值清算後,才能確定有多少只產品需要進入清盤溝通環節。相關清盤方案需要本周末商討後與各渠道和投資者再敲定。

3、目前市場情況是什麽?

清水源:市場現在就是踩踏事件,不僅僅清水源一家,有設置止損線的產品都在踩踏。由於資金規模龐大,自營資金已無法承受補倉。由於一家公司的多產品的策略基本一致,因此一支產品清盤拋售股票會導致內部多只產品踩踏,蔓延到多只有止損線的產品,甚至蔓延到市場上。

4、投研與風控為何不分離,這次極端事件下風控是怎麽操作的,為何不通知減倉或采取股指期貨對沖?

清水源:公司認為投研本身就需要帶有風控意識,而極端事件超出了風控的預計。在極端事件下,政府利好政策頻出,不敢減倉。團隊的特長在於擇時選股調整持股結構,在過往牛熊市中均是有效的,本次極端事件下,團隊依然采取了最擅長的調結構方式,在26號依然高倉位,未減倉,而是將持股從創業板轉至國企改革相關板塊,但是策略失效導致凈值不斷被擊穿。整個6月份,在5000點-5100點時,團隊有進行減倉,但528行情結束後認為市場恢複單邊牛市,若貿然做空風險會很大,所以沒有做空也沒有減倉。

5、目前持有清盤的產品的客戶是否可以轉至不設止損線的其他產品中?

清水源:需要本周末團隊商量出幾種關於清盤的方案後,再與渠道和客戶商定。

6、團隊實際能力可管理的資金規模有多大,目前有多大?

清水源:團隊實際管理能力在30億左右(有客戶問:但是招行的產品發行就有30億,你們怎麽管。他們答:招行的沒有設止損線)。

編輯:姚逸霄

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著名 私募 水源 清盤 報告 旗下 多只 產品 爆倉 止損 踩踏
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混沌澄清爆倉傳聞,產品不設清盤線

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4642597.html

混沌澄清爆倉傳聞,產品不設清盤線

一財網 胡平平 2015-07-08 15:29:00

葛衛東今年以來尤為看好A股市場,重倉操作才會導致旗下產品凈值嚴重回撤。但葛衛東的產品均不設清盤線,據悉,即便遭遇大幅回撤,以其以往的投資風格來看,一般不會輕易減倉,應該還會“死扛到底”

A股這波超級股災又將消滅多少位投資大佬?

在股市一路暴跌過程中,私募爆倉的消息也甚囂塵上,其中,最為引發市場關註的就是此前頻頻傳出的私募大佬葛衛東爆倉的消息。

7月8日午間,上海混沌道然資產管理有限公司在公司網站和微信公號上發布澄清公告,並指出旗下產品不設清盤線。

爆倉系謠言,產品不設清盤線

混沌道然資產在當天的澄清公告中指出:

“1、網傳混沌價值二號30億被強平純屬謠言。混沌價值二號總規模為28.21億(部分倉位投向期貨市場),該產品不設平倉線,凈值雖有一定回撤,但仍運作正常。我司旗下所有產品都運作正常,我們將繼續正常公布產品凈值。

2、網傳葛衛東先生期貨賬戶爆倉、欠銀行90億元、生病入院等純屬謠言,葛衛東先生資產狀況良好,身體健康,仍將繼續為廣大投資者服務。

以上不實傳言嚴重詆毀了我司的商譽及葛衛東先生的個人名譽。值此市場劇烈動蕩之際,惡意造謠者妄圖擾亂市場和人心,我們對造謠者表示強烈譴責,並將通過司法手段追究惡意造謠者的法律責任。望廣大客戶以常識辨別是非,不傳謠不信謠,堅定對中國資本市場的信心。”

與此同時,第一財經日報《財商》記者也試圖聯系葛衛東本人,但並未能得到回複。

一位曾經代銷過混沌價值二號的產品經理對第一財經日報《財商》記者表示,混沌價值二號的確沒有設置平倉線,但是產品凈值有一個0.7元的警戒線,觸及警戒線會向客戶提示風險,但不會強制平倉。

據了解,該產品在2015年6月8日成立,截至7月3日,產品最新凈值為0.793元,虧損幅度為20.7%。

除此以外,混沌道然資產旗下幾只老產品凈值也出現了大幅回撤,其中回撤最大的是混沌價值一號,該產品6月5日的凈值為4.1603元,而在7月3日,該產品凈值已經回落至2.1304元,幾近腰斬。這也是爆倉等等謠言傳出的主要原因。

大佬極力看好A

上述產品經理表示,混沌價值二號主要投向A股市場,當時葛衛東對A股市場十分看好

在一份產品說明當中,還附帶了混沌道然資產當時的市場觀點,當中就指出,“中國A股市場自08年從6124點的歷史高位回落至1849點又上行到目前的4300點,已有7年時間,無論是時間和空間都有了足夠的擠泡沫的過程,雖然當前經濟形勢仍顯複雜多變,但總體而言股市投資的風險還可控,而隨著無風險收益率的下降及降息周期的到來,資金擠出效應極大的推動了股市的上漲,而制度改革紅利還會深刻影響股市的發展,A股已經進入牛市通道。”

此外,對於產品發行的時點,混沌道然資產則認為“經濟持續低迷,時間和空間上已足夠緩沖,系統性風險並不大,且經過前一段資金杠桿推動的大盤修複性行情,已經帶動起市場人氣,制度變革將帶來上行的契機,目前還是投資布局的好時機。”

而葛衛東在4月21日也曾發微博,極力看多市場。他在微博中指出“這輪股市能漲多高,我不知道,只知道會很高!很高!6124絕對不是頂,我們的政府把底牌露了,所以上漲的速度也會很快,踏空的人會很難受!要堅持不被震出來也很難!祝大家抓住這個戰略機會發大財。”

上述產品經理則表示,葛衛東今年以來尤為看好A股市場,重倉操作才會導致這麽嚴重的回撤。但是葛衛東的產品均不設清盤線,目前看來凈值也還是在可控範圍內,即便遭遇大幅回撤,以其以往的投資風格來看,一般不會輕易減倉,應該還會“死扛到底”。

編輯:黃宇

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混沌 澄清 爆倉 傳聞 產品 不設 清盤
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雙11九成訂單已發貨 大數據應用讓爆倉成為歷史

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4713070.html

雙11九成訂單已發貨 大數據應用讓爆倉成為歷史

一財網 關健 2015-11-17 17:39:00

目前,今年雙11物流高峰已過,整個物流行業在未發生爆倉的情況下從容的應對了天量配送任務,整體時間節奏較往年大幅提升。今年快遞之所以這麽快,大數據功不可沒。

馬雲在今年雙11前說,和去年一樣,最擔心的還是物流。但據菜鳥網絡的最新數據,馬雲可以稍微放下心了。

《第一財經日報》記者11月17日下午剛從菜鳥網絡拿到的統計數據顯示,截至11月17日上午9點,雙11超過94%的物流訂單已經發貨,累計2.4億個包裹已完成簽收,各項指標均大幅度高於去年同期。

去年雙11訂單包裹數量是2.78億,配送前後花了10多天時間。今年在總銷售額GMV幾乎翻倍的情況下,包括包裹數量也達到了驚人的4.67億件,物流壓力更大。

目前,今年雙11物流高峰已過,整個物流行業在未發生爆倉的情況下從容的應對了天量配送任務,整體時間節奏較往年大幅提升。業內人士表示,今年的雙11物流堪稱奇跡,在總單量將近翻番的情況下,整體配送時間壓縮了一半,不能不說是大數據和社會化協同模式的功勞。

消費者層面能明顯感受到的是今年雙11物流速度的提升。最近7天內有2.4億個包裹被送到消費者手里,而去年用了16天。在這其中,超過1.7億個包裹被提前發貨,1億個包裹被提前送到消費者手里。

中通快遞運營副總裁倪根炎表示,雙11後第3天,中通就已完成雙11攬收達78%,同時,其簽收率也是同比大增。在行業協同作用下,攬收、中轉、簽收等各環節一直保持著有序的狀態。天天快遞相關負責人也表示,截至11月17日,雙11的訂單已經基本攬收完,目前所有網點運轉順暢,未發生爆倉。天天快遞將結束雙十一運營模式,進入常態化運營。

今年快遞之所以這麽快,大數據功不可沒。與前兩年的不同,今年的快遞不再停留於預警預測環節,而是全面進入到快遞生產環節。通過大數據的預測,可以給快遞企業進行產能擴容指導,而且可協調商家端將商品進行渠道下沈,提前把貨物布到消費者周邊。

另外通過電子面單、大數據分撥等相關產品,快遞在發貨、攬收、中轉等環節都有大幅提效。以發貨為例,去年雙11當天產生的包裹發貨完成2.5億訂單用了7天,而今年完成這個數字只用了1天半的時間。

隨著這波物流的洪峰過去,少量還未發貨的商品將會陸續發出,物流企業將集中精力進行末端網點的配送。每年的雙11已成為中國基礎設施的大考。中國快遞行業經過幾年的歷練,整體能力有了明顯提升。基於電商物流而生產的快遞網絡已經全面開始大數據化、信息化升級。

阿里巴巴集團CEO張勇在雙11當天接受《第一財經日報》記者采訪時稱,學無止境,每年雙11都會出現新東西,像2011年時,人們還在談論“超賣”,俗稱賣漏了,就是商家後臺系統無法在雙11零點那幾分鐘內處理海量線上訂單的訪問需求,某件商品已被一搶而空,但頁面上還在顯示買買買,這對商戶來說是一個災難。但隨著雲計算平臺對海量訂單的處理和支付能力升級,超賣現象已經成為歷史,不再被人談論了。

同理,在整個物流行業這場信息化升級的過程中,爆倉、延遲發貨等以往消費者體驗很差的局面也正在漸漸成為歷史。

編輯:邊長勇

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11 九成 訂單 發貨 大數 應用 讓爆 爆倉 成為 歷史
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金洲管道大股東增持瀕臨爆倉 多家上市公司股東增持被套

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4740512.html

金洲管道大股東增持瀕臨爆倉 多家上市公司股東增持被套

一財網 楊佼 2016-01-18 19:02:00

隨著2016年開年以來的資本市場大跌,上市公司大股東增持被套的已不鮮見。由於市場波動,引發股價大幅下跌,部分上市公司股東增持後,目前已經虧損30%以上

繼股權質押面臨平倉危險之後,上市公司大股東的增持也站在了爆倉的懸崖邊上。

這回大股東增持瀕臨爆倉的是金洲管道。1月18日,金洲管道以擬披露重大事項為由臨時停牌。當日中午,金洲管道再次公告,披露停牌是因第一大股東金洲集團,通過資管計劃增持的公司股票,目前已經達到止損線。

大股東增持金洲管道累計動用資金超過2.9億元。根據金洲管道停牌前的價格計算,金洲集團增持已經虧損1.1億元,需要至少補倉7000萬元,才能使增持資管計劃凈值回到預警線以上。

隨著2016年開年以來的資本市場大跌,上市公司大股東增持被套的已不鮮見。由於市場波動,引發股價大幅下跌,部分上市公司股東增持後,目前已經虧損30%以上。

大股東增持瀕臨爆倉

根據金洲管道1月18日中午公告披露,第一大股東金洲集團通過中融基金-民生銀行增持1號資產管理計劃增持的公司股票,目前已經達到預警線、止損線。

金洲管道去年7月11日公告顯示,公司大股東、董監高人員,計劃在2015年2015年7月13日—2016年7月12日間,通過券商、基金定向資管等方式,合計增持不低於2.86億元的金洲管道股份。2015年12月,上述增持計劃實施完畢。

根據金洲管道披露,截至2015年12月22日,金洲集團通過中融基金—民生銀行增持1號資管計劃,共計增持1529萬股,增持均價為18.97億元,共動用資金2.9億元。

迄今為止,金洲集團合計持有金洲管道6230萬股,持股比例為11.97%。根據最初約定,金洲集團增持的預警線為0.85,止損線為0.8。目前,金洲管道最新股價為11.7元,已達到約定預警線和止損線,中融基金已發出預警通知,要求及時進行補倉,以保證產品單位凈值不低於預警線。按增持成交價計算,金洲集團的增持股份目前已經瀕臨爆倉。

金洲管道在公告中稱,金洲集團將采取積極措施,籌措資金進行補倉,使產品單位凈值不低於預警線,以保證持有公司股權的穩定性,並在實施相關措施後盡快複牌,預計停牌時間不超過5個交易日。

據業內人士此前向《第一財經日報》介紹,上市股東大股東增持資金,均是由銀行通過資管計劃提供,上市公司大股東提供劣後級資金,杠桿比例多在1:1或1:1.5,也有個別銀行的杠桿比例達到1:2。若按1:1計算,金洲集團增持資金中,有1.45億元來自銀行,而目前其增持部分的市值,僅剩1.8億元左右,虧損額高達1.1億元左右。若需將產品凈值提升至預警線之上,至少需要補償7000萬元以上。

除了增持部分,金洲集團還將所持部分股權用於質押。據金洲管道此前披露,2015年6月19日,金洲集團將該公司2175萬股,質押給農業銀行湖州分行,當時其股價在16元左右。目前,金洲管道股價已遠低於質押時的價格。

深圳某股份制銀行人士告訴《第一財經日報》,上市公司股權質押率一般在3~5折,優質藍籌股質押率相對較高,如果按4折的質押率計算,金洲管道質押價格約在6.4元,目前尚在安全線之上。

盡管面臨增持爆倉,但金洲集團似乎並不缺錢,通過 2014年底以來的大幅減持,金洲集團手上握有大把現金。

公告顯示,2014年12月25日~2015年4月20日,金洲集團及其子公司上海金洲合計減持金洲管道5833萬股,占比11.2%,共計套現達5.8億左右,10余天後,金洲管道再次減持625萬股,套現約1億元。

隨後,2015年7月,金洲集團、上海金洲,再次將所持8600萬股以協議方式轉讓,持股比例也降至不到10%。但在權益變動書中,金洲管道並未披露轉讓價格,但若按其停牌前20日均價的9折測算,轉讓總價亦在12億元以上,加上上述數字,金洲集團去年金洲管道,共計套現達19億元左右。

多家上市公司大股東增持被套

增持的金洲管道股票之所以爆倉,與金洲集團增持時點選擇不加有很大關系。去年7月,金洲集團宣布增持後,卻遲遲沒有行動,而是將出手時間放在了去年12月,而此時恰逢金洲管道股價沖上最近一年多來的最高點。

根據金洲管道此前披露,其增持集中在2015年12月17日—22日之間進行,三次增持成交價分別為17.59元、18.84元、19.77元,此時恰逢金洲管道最近一年來股價最高位。金洲集團增持完成的當日,沖上19.88元的高位後,隨即便掉頭向下。截至停牌前,跌幅已達42%左右。

金洲管道增持爆倉,也為其他增持的上市公司股東敲響了警鐘,其中的一部分可能已經身處險境。

根據同花順統計數據,僅在2015年7月1日到12月15日,A股上市公司獲大股東增持的市值合計超過3000億元。隨著A股再次走弱,去年12月下旬以來,又有大量上市公司股東宣布增持,當月共有超過350家上市公司獲得大股東增持。

由於大股東增持時,部分上市公司股價處於相對高位,目前增持的上市公司股東,已經面臨跌破成本價被套的尷尬。

以中安消為例。2015年11月,中安消實際控制人塗國申,通過國金中安消1號增持資管計劃,累計增持590萬股,投入資金2億元,增持均價為33.93元,此後,中安消因故停牌,但停牌前股價已跌至28.84元,塗國身為此已虧損15%左右。

合康變頻同樣如此。公告顯示,去年12月7日~9日,合康變頻三家股東以21.38元·21.85元的價格,增持了該公司股份,截至1月18日收盤,其股價已跌至17.02元,跌幅達27%,三家股東增持部分已平均每股虧損4.5元以上。

實際上,經過最近一輪大跌,類似案例比比皆是。2015年11月,漢威電子兩名股東,以23.62、32.82元的價格增持,而目前漢威電子股價已跌至23.4元左右,累計跌幅達到30%左右,增持的股東也已虧損約28%。公開信息顯示,迄今為止,存在類似情況的上市公司,至少已有10余家。

據業內人士介紹,上市大股東增持,雖然以資管計劃進行,但資金主要來自於銀行,而有些用於上市公司大股東增持的資管計劃,杠桿率要高於股權質押,上述情形已為銀行資金安全帶來了一定壓力。但《第一財經日報》從多家銀行獲悉,目前並未對此類業務進行政策調整的消息。

編輯:王樂

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金洲 管道 股東 增持 瀕臨 爆倉 多家 上市 公司 被套
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鋼價暴漲 套保盤面臨爆倉風險

來源: http://www.yicai.com/news/5007068.html

“近期行情風險很大,短短一個星期內一些套保盤的保證金就被拉爆兩次。”一家期貨公司副總接受《第一財經日報》采訪時表示。

受市場火爆影響,螺紋鋼最近一周連續收出大漲行情。螺紋鋼主力合約Rb1610從2400元/噸一度上漲至2800元/噸附近,最大波幅約為16%。這對於10多倍杠桿的期貨市場來說,一周內空頭套保盤在期貨市場的虧損可能已經達到兩倍於保證金的水平,這也意味著,如果此前套保比例較高的投資者,滿倉做套保的話已經一周之內爆倉兩次了。即便是套保比例較低的投資者,套保倉位就算只用了30%,也將面臨被追繳保證金。

暴漲暴跌不利於期貨市場為實體經濟服務,對於產業資本來說,如果產業資本保證金跟不上,雖然所持實物多頭會產生浮盈,但是實物的浮盈並不能立即兌現,而空頭部位的浮虧則會被追繳保證金,因此,在這種情況下實體企業雖然整體資產未出現虧損,但是追繳保證金所帶來的資金鏈壓力卻與日俱增,直到無法承受巨大浮虧造成的資金壓力,套保企業不得不選擇終止套保,空單止損出局。

在上周連續大漲的背景下,持倉量卻是一直下行,大漲的背後是空頭的急切退出。從Rb1610整體持倉來看,持倉量從427萬手下降至上周五的267萬手。

“在這種趨勢性很強的行情中,要分享現貨上漲的收益,現在硬性套保損失往往會比較大,建議現貨企業在趨勢性上漲的時候可以適當降低套保比例,並在階段性築頂形成的時候適當調高套保比例。”海通證券期貨研究主管高上說。

為了控制市場系統性風險,近日各商品交易所出臺多次出臺保證金、手續費漲跌停幅度調整的政策。如4月25日大商所發布公告:4月26日起,鐵礦石和聚丙烯品種手續費標準由成交金額的萬分之0.9調整為成交金額的萬分之1.8。黃大豆1號和線型低密度聚乙烯品種同一合約當日先開倉後平倉交易不再減半收取手續費,手續費標準恢複至2元/手。

高上認為,在市場偏熱的情況下,交易所推出的調整政策相比股指期貨仍是偏溫和的,但是這對市場是一個警示,目前的調控還沒到極端。

上述匿名的期貨公司副總則表示,上調保證金的政策初衷是給交易降溫,然而其結果卻可能加速虧損方平倉。由於空頭資金面本身因浮虧而十分緊張,上調保證金則使得空頭相比多頭更急迫地想要去平倉。

這波行情從博弈的角度來看,參與主體主要是實體企業套保資金,生產商、加工商、貿易商等實體企業資金,期貨投機者和場外增量資金,其中實體企業資金以空頭套保為主,期貨投機者則有多有空,場外增量資金則以證券溢出資金為主,習慣於單邊做多。

近期受傷較大的是空頭套保資金以及做空的期貨投機者,其中最大的空頭要數混沌天成席位的葛衛東。數據顯示近期該席位出現了大幅減倉,持倉量從最高點12.8萬手下降至8萬附近,降幅達30%。

主要的多頭則是以永安期席位為代表的浙江系遊資,以及方正中期、申銀萬國、海通期貨、國泰君安、中信期貨等券商系期貨席位為主,尤其是券商系資金他們有著做多的信仰,而趨勢也站在他們這邊。

這輪博弈從目前的結果來看,多方暫時勝出,期貨“內行”栽在了新期民的手上,不過從長線來看,勝負仍是未知之數。

鋼價 暴漲 套保 面臨 爆倉 風險
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期貨爆倉“老司機”告訴你:黃金還值不值得買?

近幾個月來,從交易員到中國大媽,常常提及的一個問題就是——黃金還值不值得買?是不是美聯儲不加息了就可以開買黃金了?因為在他們看來,當前具備了出手的三大“黃金條件”——脫歐恐慌、美聯儲不加息、金融風險積聚。

這歷來就是一個難解之謎,不過曾經極度看好黃金價值的期貨投資客似乎悟出了真諦。“去年‘股災’前夕,我動用20倍杠桿在240元/克的點位買入黃金,沒想到股災來襲後黃金偏偏暴跌到210附近,爆了倉。”資深期貨炒家肖先生對第一財經記者表示。

就一般邏輯而言,黃金是避險資產,危機來襲之際,一般投資者指望的是金價大漲獲利,如果當前這麽想的投資者可要小心了。肖先生反思道:“當股票崩盤,市場流動性沒了,第一步是拋售黃金換流動性,其次才是避險需求,因此黃金在當時危機來襲之際暴跌。”在他看來,眼下由於英國脫歐為市場帶來了長期不確定性,加之美聯儲利率有望在未來幾個月保持低位,因此中短期持有黃金仍較為安全,但長期而言,黃金可能已經不具有投資價值。不論近期走勢好壞,肖先生已將倉位降到了“不傷身”的水平。

黃金可能並非避險資產

肖先生的思路似乎也得到了業內人士的印證。招商銀行資產管理部劉東亮此前便指出,黃金並不是理想中的避險資產,按照避險的思路來配置黃金,多數情況下會犯錯。雖然這聽起來難以置信,國內的投資者甚至可能會抗拒這樣的思路。

從金價與恐慌指數VIX對比中可見,在歷次全球或局部金融危機中,兩者沒有明顯相關性,甚至在1997~2001年期間,在連續發生了東南亞金融危機、拉美金融危機、美國網絡泡沫破滅、“9·11”等危機的情況下,金價還屢次創下了第一次黃金泡沫(1980年)以來的新低;而在2008年金融海嘯初期,在美國次貸危機爆發、貝爾斯登已經倒閉的局面下,黃金也以下跌為主,在更早的1990~1991年美國經濟危機(期間還發生了第一次海灣戰爭)時,黃金基本走平。

(黃金價格與恐慌指數VIX。數據來自招商資管)

早前充當貨幣角色的黃金是具備避險功能的,但隨著布雷頓森林體系的解體,黃金早已不是貨幣,“金銀天然是貨幣”的說法已經過時,貴金屬的貨幣屬性已經讓位於商品屬性,黃金已轉變為商品市場中的一員。

盡管黃金本身是不會產生現金流的資產,因此被不少“大戶”看扁,但黃金也絕不可能“一文不值”。肖先生對記者強調,一般來說,除非發生金融危機,黃金不會偏離金礦成本價太遠。說到成本,主要包含了技術、地租、勞動力這三部分。主流觀點認為,1200美元/盎司便接近當前的金礦成本價。

眼下,黃金在1360美元/盎司徘徊,在上周五強勁的美國非農就業數據未公布之前,黃金一度漲到了1374美元/盎司。和眾多交易員的分析類似,肖先生也表示,由於近期市場避險情緒仍存,非農對黃金的打壓可能是短暫的,黃金到達1400美元/盎司也就是時間問題。

全球定價機制“混亂”

當然,不論近期黃金多麽強勢,“做期貨,爆倉是常有的事,”肖先生表示,並不建議一般投資者輕易嘗試。而在去年爆倉後,肖先生已經將倉位降到了“不傷身”的水平。

他也坦言,現在做黃金,最大的風險在於,全球定價機制開始紊亂,目前金融市場上,沒有絕對穩定或者保值的投資了,這也主要因為多年來的全球央行貨幣超發。

例如,近期出現了“股債商品齊漲”的現象。自英國脫歐的靴子落地後,全球風險偏好出現回升——股市、商品市場反彈。然而令人不解的是,黃金、白銀、債券等一系列避險資產也同步上漲,全球皆然。這一邏輯一度讓市場摸不著頭腦,“股票-債券-地產-黃金-商品”的資產輪動之快,使得坊間戲稱資產已經將“美林時鐘”變成了“美林電風扇”。

“貨幣超發的副作用發酵至極致可能導致對當前貨幣體系信心的崩塌。事實上,負利率的存在已經侵蝕金融機構進而央行存在的基礎。在這種情況下,各國貨幣如何定價可能存在混亂,市場需要找一個新的錨,這是為什麽黃金價格持續上漲的原因。”興業證券首席宏觀策略師王涵表示。

美元實際利率是關鍵

終極問題來了,黃金究竟受何驅動?劉東亮指出,美元實際利率是金價波動的根本驅動力,實際利率上升,黃金下跌,實際利率下跌,黃金上漲。這一關系較好的解釋了過去40多年黃金趨勢性的波動,甚至可以解釋大部分金價中短期的波動。

上世紀70年代中後期,美元實際利率的劇烈下跌,促發了布雷頓森林體系解體後的第一輪黃金牛市,而保羅·沃爾克主政美聯儲後大幅加息,美元實際利率由-5%大幅拉升至9%以上,直接刺破了黃金泡沫;在隨後漫長的80~90年代中,美元實際利率大體保持在3%~5%左右,金價一直波瀾不驚甚至屢創新低,當時黃金幾乎已被市場遺忘;90年代末後,隨著美元實際利率的持續降低,黃金開啟了第二輪大牛市,美元實際利率與金價之間形成了一個長達十年的剪刀差(2009年美元實際利率大幅攀升主要由短期通縮引起,可視為噪音),直到2011年美元實際利率見底反彈,黃金第二輪大牛市就此結束,實際利率與金價的剪刀差開始反向運行。

(以10年期美債減去美國CPI來代表美元的實際利率走勢圖。數據來自招商資管)

至於為何利率決定了黃金的價值,理由主要有兩點:一是黃金是不生息資產,獲利主要來自於價格波動,當實際利率上升時,投資生息或分紅資產遠好過投資黃金,反之則黃金價格波動的吸引力會上升;二是美元實際利率決定了融資的杠桿成本,當利率上升時,資金成本上升,杠桿下降,此時借入資金買入估值劇烈變動的黃金並不劃算。

眼下,有“加息風向標”之稱的聯邦基金利率期貨顯示,交易員預計,美聯儲今年要直到12月才有可能首次加息,但可能性也僅僅3.4%;而摩根士丹利在英國脫歐後,更是認為今年加息已經成了泡影。也許可以這樣說,在中短期內,黃金仍存在交易價值。

期貨 爆倉 司機 告訴 黃金 還值 值不 值得
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慧球科技遭遇爆倉余波:實控人持股不足2%

“強平第一股”慧球科技(600556.SH)再度遭遇實際控制人資管計劃爆倉。而其實際控制人顧國平又連續遭到三個資管計劃解除一致行動人關系,目前持股僅剩1.80%。但該公司7月14日晚間公告稱,實際控制人並未發生改變。

時隔半年,慧球科技在經歷重組無果之後迎來複牌後慘淡的股價,而這讓顧國平持有的兩個資管計劃跌破補倉線,並未及時補倉,從而雙方解除一致行動人關系,顧國平持股降至3.7%。因目前顧國平已與三個資管計劃解除一致行動人關系,為此和熙2號基金認為雙方作為一致行動人的條件已不再具備,遂脫離關系。

至此,目前顧國平手上還僅剩1個資管計劃。但若以華安匯增2號、匯增3號約定的補倉線、平倉線來計算,華安匯增1號資管計劃僅還有慧球科技一個跌停板的安全範圍,觸及平倉的股價下跌空間還有15.68%。如此危情之中,上市公司及顧國平又將如何應對呢?

實際控制人持股僅剩1.8%

停牌半年“折騰”重組未果的慧球科技,在股票複牌之後仍舊難逃股價下跌命運,失去“救命稻草”的實際控制人資管計劃再度陷入半年前的爆倉窘境。緊急之下,該公司以擬披露重大事項,股票於7月14日停牌。

慧球科技7月13日晚間公告稱,顧國平因華安匯增2號、匯增3號資管計劃份額預估凈值跌破資管計劃合同約定的補倉線時未及時補倉,構成違約,由此上述資管計劃與顧國平不再構成一致行動人關系。至此,顧國平所持有的慧球科技股份由6.66%降至3.7%,持股比例低於5%。

而7月14日晚間,該公司再公告稱,因目前顧國平已相繼與三個資管計劃解除一致行動人關系,持股比例低於5%,和熙 2 號基金與顧國平作為一致行動人的條件已不再具備,和熙2號即日起解除與顧國平一致行動關系。這使得顧國平持有慧球科技的股份還剩710萬股,持股比例為1.80%。

對於慧球科技實際控制權的狀態,上證所也一直予以關註。該公司7月14日回複稱,公司實際控制人並未發生改變。

事實上,慧球科技7月7日複牌跌停,就已預告顧國平所持有的資管計劃的命運。當日晚間慧球科技也發布了風險提示公告稱,7日時,上述兩資管計劃凈值已低於約定的補倉線,按照約定補倉線均為0.90,平倉線均為0.85。顧國平於2015年11月分別通過華安匯增2號、華安匯增3號持有643.66萬股、526.51萬股慧球科技股票,分別占公司總股本的1.63%和1.33%,交易均價分別為16.07元/股和19.27元/股。

從慧球科技近期股價來看,7月7日該股跌停收至14.22元/股,次日以13.37元/股低開最終暴漲至15.64元/股,此後三個交易日震蕩下行,最低下探至13.50元/股。多次觸及華安匯增2號的平倉線,並早已大幅低於華安匯增3號的平倉線。

據慧球科技公告顯示,7月13日晚間,上述兩項資管計劃的資產管理人(即華安資產)分別對匯增2號、匯增3號產品進行平倉、減倉操作,其中匯增2號當日減持6,436,601股,占公司總股本的1.63%(剩余股數為0),匯增3號當日減持3,900,000股,占公司總股本的0.99%(剩余股數1,365,100股,占公司總股本0.35%)。

然而,匯增3號資管計劃早在今年1月份就觸及過止損線,當時顧國平追加資金2000萬元才得以保障短暫的安全。彼時的1月4日至1月19日期間,慧球科技股價從最高28.49元/股一路跌至最低15.8元/股,已大幅低於上述增持成本。

也正是因為股價的持續下跌,在這次資管計劃爆倉之前,顧國平已嘗到過一次苦果。就在今年1月中旬,顧國平通過德邦慧金1號增持的慧球科技股票遭遇爆倉,以致顧國平持有的該計劃全部份額凈值清零,所有財產權益全部被轉讓,其中50萬股已被資產管理人賣出。這次平倉後,顧國平及其一致行動人持股比例由8.79%降至6.66%。

為防止再發生同樣的爆倉情況,當時顧國平通知上市公司停牌,並告知公司稱,擬將其控制的上海斐訊數據部分資產與上市公司進行重組,預計金額在1億元以上。但這一“自救”之路走得並不順利,期間多次收到交易所問詢函。最終,該公司資產重組也宣告終止。

風險會否蔓延?

除了已經爆倉的德邦慧金1號資管計劃,以及已經解除一致行動人關系的華安匯增2號、匯增3號資管計劃、和熙2號基金,目前顧國平手中僅剩下華安匯增1號資管計劃。目前這個資管計劃是否具有足夠的安全邊際保障顧國平的控股地位?

華安匯增1號是於2015年10月23日至2015年10月26日以大宗交易方式買入慧球科技610萬股(其中250萬股承接自和熙 2號基金),交易均價為13.92元/股,占該公司總股本的 1.55%。與上述華安匯增2號、匯增3號一樣,顧國平認購全部進取級份額(優先級與進取級比例為 2:1)。

若以華安匯增2號、匯增3號約定的補倉線、平倉線來計算,相對慧球科技7月13日收盤價14.03元/股,那麽華安匯增1號將在慧球科技股價12.53元/股的時候將觸及補倉線,這意味著股價還下跌10.69%便觸及止損線,而股價下跌至11.83元/股的時候則觸及平倉線,股價跌幅空間為15.68%。

相較資管計劃而言,顧國平自己持有的慧球科技股票則並不多,僅有0.25%。這是在去年11月5日,其通過二級市場競價方式買入100萬股,交易均價為14.13元/股。以當前的收盤價來看,目前也已浮虧10萬元。

本報記者查閱公告獲悉,顧國平是借力和熙2號基金首次持有慧球科技股票並坐上實際控制人之位。通過類似的方式大舉借力資管計劃,顧國平逐步形成對慧球科技在股權比例上的控制權,打破了慧球科技去年三季度以自然人為第一大股東、無控股股東和實際控制人的局面。

而“成也蕭何,敗也蕭何”,如今遭遇多個資管計劃爆倉的顧國平持股大幅縮水。若慧球科技股價進一步下跌,顧國平的控股地位能否保持成為業內的一大關註點。

近期有多家機構下調慧球科技估值。其中,華安基金發出公告稱,經與托管銀行協商一致,決定自2016年7月5日起對旗下基金(ETF基金除外)所持有的慧球科技進行估值調整,估值價格為12.80元。銀河證券則公告稱,為了控制風險,將慧球科技折算率調整為0。兩融折算率降至0,意味著兩融賬戶內的可用額度已經變成0,不能再進行任何融資或融券操作。

對於顧國平是否會進行增持,慧球科技內部人士拒絕透露相關信息。據了解,此前顧國平計劃在2016年1月8日起3個月內通過資管計劃方式累計增持慧球科技約394.79萬股,但因重組停牌,顧國平及其一致行動人將於該公司股票複牌後,在上述剩余期限內(扣除公司無法交易時間)繼續履行相關承諾義務。

慧球 科技 遭遇 爆倉 倉余 余波 實控 控人 持股 不足 2%
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連續爆倉 慧球科技實控人地位岌岌可危

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-07-16/1022604.html

繼14日慧球科技公告實控人顧國平因爆倉遭兩資管計劃解除一致行動關系之後,15日公司再公告“和熙2號”也解除了與顧國平的一致行動關系,至此,顧國平持股比例已不足2%,實控人地位岌岌可危。

繼14日慧球科技公告實控人顧國平因爆倉遭兩資管計劃解除一致行動關系之後,15日公司再公告“和熙2號”也解除了與顧國平的一致行動關系,至此,顧國平持股比例已不足2%,實控人地位岌岌可危。分析認為,目前顧國平手中僅剩下的“匯增1號”資管計劃如果也失去,實控人易主很可能發生,不過昨日慧球科技漲停報收,暫時解除了“匯增1號”的爆倉風險。

重組失敗引爆多個資管計劃

運作逾半年的重組最終宣布失敗,慧球科技於7月7日複牌後股價跌停,隨後幾個交易日圍繞15元附近震蕩爭奪,相比去年底的最高收盤價29.04元,股價已幾乎“腰斬”。股價的暴跌直接引爆了公司董事長兼總經理顧國平持有的多個資管計劃,根據約定這些資管計劃相繼解除與顧國平一致行動關系。

慧球科技7月13日晚間公告稱,顧國平因華安匯增2號、匯增3號資管計劃份額預估凈值跌破資管計劃合同約定的補倉線時未及時補倉,構成違約,由此上述資管計劃與顧國平不再構成一致行動人關系。至此,顧國平所持有的慧球科技股份由6.66%降至3.7%,持股比例低於5%。

而7月14日晚間,該公司再公告稱,因目前顧國平已相繼與三個資管計劃解除一致行動人關系,持股比例低於5%,和熙2 號基金與顧國平作為一致行動人的條件已不再具備,和熙2號即日起解除與顧國平一致行動關系。如此一來,本次解除一致行動人關系後,顧國平直接及間接持有公司710萬股,占公司總股本的1.8%(其中華安資產匯增1號610萬股,占公司總股本的1.55%),持股比例低於5%。

今年1月中旬,顧國平與和熙2號基金,華安匯增1、2、3號,德邦慧金1號合計持有慧球科技3471.7萬股,持股比例8.79%。這是顧國平自2014年10月開始增持慧球科技至今,作為實際控制人持有公司股份比例最高的時候。但1月份的熔斷來襲,杠桿式增持背後的強行平倉風險浮出水面,今年1月19日,曾持股841.5萬股的德邦慧金1號率先解除與顧國平一致行動關系,顧國平直接及間接持有的公司股份數減少至2630萬股,占公司總股本的6.66%。而本次重組失敗則再導致三個資管計劃與其解約。

實控人地位岌岌可危

只持有不足2%的股份,持股比例已經大大低於持有1400萬股的吳鳴霄等自然人股東,顧國平還能被認定為公司實際控制人嗎?事實上,上交所也對此發出疑問,發出監管問詢函要求公司說明。

慧球科技在14日回複稱,雖然目前公司實際控制人、董事長顧國平直接或間接持股比例只有1.8%,但是因為顧國平在公司董事會中仍占有全部6個席位,可以對公司決策形成實質性控制。根據相關規定對實際控制人的認定依據,公司認定顧國平仍舊為公司實際控制人。

有市場人士指出,該公司6個董事席位中有3個是獨立董事席位,而獨董是與公司或公司經營管理者沒有重要的業務聯系、並對公司事務做出獨立判斷的董事,公司將3位獨董算作顧國平“自己人”顯然比較牽強。此外,目前顧國平手中僅剩的匯增1號也存在與其解除一致行動人關系的風險,如果一旦發生,顧國平持股將僅有100萬股,是否還能算是實控人就要打個大大的疑問了。

目前匯增1號資管計劃的安全邊際夠不夠呢?以華安匯增2號、匯增3號約定的補倉線、平倉線來計算,相對慧球科技7月14日收盤價14.03元/股,那麽華安匯增1號將在慧球科技股價為12.53元/股的時候觸及補倉線,這意味著股價還下跌10.69%便觸及止損線,而股價下跌至11.83元/股的時候則觸及平倉線,跌幅空間僅約15%。不過昨日有資金拉了慧球科技一把,其股價漲停,報收15.43元。

  • 羊城晚報
  • 曾建輝

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連續 爆倉 慧球 科技 實控 控人 地位 岌岌 可危
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慧球科技爆倉後續:控制權恐變更 新“朝代”將起?

接連遭遇實控人資管計劃爆倉的慧球科技(600556.SH),又收到實控人、董事長顧國平的一紙辭職書,這再度引發市場對慧球科技控制權變更的猜想。但該公司方面回應稱,按照上證所對實際控制人的認定,目前還沒有得到交易所要求披露的信息。

舊人離去,新人已定。而對於這個持股分散的、主營業務或因顧國平入主而有所變更的小股本上市公司,後續又將上演怎樣的劇目或許是一大關註點。

控制權恐變更

7月18日晚間,慧球科技公告稱,該公司董事會已收到董事長顧國平提交的書面辭職報告,其因個人原因辭去公司董事長、總經理職務,但仍將擔任公司董事一職。“顧總辭職有多方面因素的考慮,為了公司的總體發展,顧總做出了決定。”該公司董秘辦人士如此表示。

在市場看來,顧國平的此舉大概是資管計劃連續爆倉後所引發的連鎖反應。自今年1月中旬開始,顧國平通過德邦慧金1號增持的慧球科技股票遭遇爆倉;今年7月13日晚間又公告稱,顧國平因華安匯增2號、匯增3號資管計劃份額預估凈值跌破資管計劃合同約定的補倉線時,未及時補倉,構成違約,由此上述資管計劃與顧國平不再構成一致行動人關系,顧國平所持有的慧球科技股份由6.66%降至3.7%。禍不單行,7月14日晚間又公告稱,因目前顧國平已相繼與三個資管計劃解除一致行動人關系,和熙2號也解除與顧國平一致行動關系,以致顧國平的持股僅剩1.80%。

然而,在市場關註顧國平手上僅剩的華安匯增1號資管計劃是否也會面臨爆倉風險時,該公司股票在7月15日複牌後卻連續3個交易日中表現不俗,累計上漲24.52%,換手率為73.16%。從近兩日的龍虎榜看,多為遊資短線博弈,僅7月18日有機構席位賣出。

有資金方則通過大宗交易“走貨”。7月15日和7月18日,中信證券股份有限公司北京總部證券營業部分別出手350萬股和400萬股,成交價格分別為12.63元/股、13.89元/股,接手方均為國泰君安成都順城大街證券營業部。

而恰好剛與顧國平解除一致行動人的和熙2號基金就持有750萬股,這讓市場猜測可能就是該基金通過大宗交易賣出來慧球科技股票。據公告顯示,2014年11月4日,和熙2號基金就是通過中信證券在大宗交易平臺受讓慧球科技1500萬股,交易價格為9.5元/股,持股比例為3.7995%,此後持股有所變動,降至1.9%。慧球科技也在7月19日晚間公告中確認是和熙2號所為。

目前持股僅剩1.8%的顧國平是否還會減持,上述董秘辦人士表示,除非華安匯增1號資管計劃解除一致行動人的話才可以減持。盡管如此,這樣的持股已較一季度末的自然人股東吳鳴霄3.55%的持股,相差近半。

雖然7月14日時慧球科技方面聲稱,實際控制人並未發生改變。但是從目前更換管理層的情形來看,市場再度猜想顧國平的實控人身份恐怕不保。對此,上市董秘辦人士回應稱,按照上證所對實際控制人的認定,目前還沒有得到交易所要求披露的信息。

新的“朝代”將起?

在顧國平離任之後,新的董事長人選已確定。對於這個持股分散、主營業務變更不久的公司,後續又將上演怎樣的劇目或許是一大關註點。

新任董事長為董文亮,1988年12月出生,碩士學歷,畢業於英國皇家薩里大學,曾就職於上海華尚投資有限公司。對於新任董事長是否有增持公司股票計劃,上述董秘辦人士表示,不排除這種可能性,有相關消息會披露。

這是否意味著慧球科技又將“改朝換代”。其實慧球科技原名為“北生藥業”,於2015年1月12日起名字變更。在2014年8月18日廣西北生集團有限責任公司股份(下稱“北生集團”)被司法劃轉前,北生集團持有上市公司7.097%的股份,為公司控股股東。但劃轉後,北生集團對該公司已不具有實際控制力,同時該公司前五大股東持股比例較為接近且均占比較小,均無法依其持有的股份對應之表決權而對公司經營決策產生重大影響,因此,公司變更為無控股股東亦無實際控制人。

2014年7月份,顧國平本想通過定增認購成為慧球科技的實際控制人,但最終定增申請未通過證監會審核。期間,顧國平借力和熙2號基金首次持有慧球科技股票並坐上實際控制人之位,並通過資管計劃逐步增持。

而隨著顧國平進入上市公司,慧球科技的主營業務又迎來一次變更,增加了智慧城市業務。這已經是慧球科技歷史上第6次變更主營業務,從上市初期的主營生物醫藥方面,到2010年的無任何經營性資產,再到2011年開始的物業資產的托管服務、2013年的物業管理服務。不過據了解,顧國平實際控制的公司及其擁有權益附屬公司等在顧國平實際控制慧球科技之前也開展有智慧城市業務。

目前,慧球科技主要業務為智慧城市業務和物業管理業務。2015年,該公司實現營收9290.94萬元,同比增長96.14%,凈利潤為513.19萬元,同比增長745.77%。但今年一季度業績就出現虧損,凈利潤虧損259.96萬元,同比下滑310.72%。

對於新的管理層接任之後,慧球科技的主營業務會否受到影響。上述董秘辦人士表示,上證所也就相關問題提出疑問,相關信息將會在給上證所的回函中公布。

慧球 科技 爆倉 後續 控制權 控制 變更 朝代 將起
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盤前必讀:遲來的第一步? 萬科列舉八宗罪逼姚振華爆倉

——今日要聞——

萬科(02202.HK)再次反擊,寶能系爆倉有多遠:

萬科舉報寶能資管計劃違規

隨著萬科A複牌後連續下跌,寶能9個資產管理計劃中有7個被套牢,距平倉線僅有一步之遙。自寶能系在第五次舉牌後,各路金融機構對寶能的配資業務愈發謹慎。萬科昨日發布了一份《關於提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規行為的報告》,提交中國證監會、證券投資基金業協會、深交所、證監會深圳監管局。舉報內容包括,寶能的九個資管計劃未按照一致行動人格式要求完整披露信息,披露的合同條款存在重大遺漏;九個資管計劃涉嫌非法從事股票融資業務等多個問題,直指寶能利益輸送問題。有市場觀點認為,這是萬科狙擊寶能的又一行動,這份舉報其實就是主動放利空打壓股價,目標就是讓姚振華爆倉。

華生:萬科舉報寶能是“遲來的第一步”

萬科複牌12天累計跌幅達29.96%,市值蒸發710.769億元。19日萬科突然通過媒體公布了向證監會等監管機構的舉報信,質疑鉅盛華、前海人壽作為劣後委托人的9個資管計劃。萬科獨董華生回應媒體稱,萬科遞交舉報信的舉動是“遲來的第一步”。

萬科周刊深夜發布怪文

萬科周刊以魔鬼交易員李森為例,影射寶能稱:“某一個大型機構,在各種複雜的原因下,試圖以一己之力對抗整個市場的趨勢,與其他機構和趨勢相拼。高調在下跌中做多,將成整個市場對手盤。”

寶能補充保證金再次增持萬科A(000002.SZ)

萬科A在7月18日收於17.43元/股,跌破寶能泰信1號的預警線。據了解,寶能已經對泰信1號資管計劃補充了保證金。寶能系目前合計持股占萬科總股本的25.4%,占萬科A股的28.83%,與萬科7日公告寶能系第五次舉牌時的25%持股數出現0.4%的差異。沒有加倉前,泰信1號的平倉線是16.31,元,東興7號則是15.83元,昨日萬科A的收盤價為17.11元,最低價一度達到17.04元,泰新1號已經進入了警戒區。

巨無霸江蘇銀行(600919.SH)申購:

申購代碼:730919,發行市盈率為6.88倍,依然高於行業平均市盈率。分析認為,對比這3個城商行,江蘇銀行上市以後的估值如果超過8倍,就算高估了,但其發行市盈率都有7.64倍,按上市首日40%的實際漲幅限制,直接就10倍了。是否意味著以城商行為“先瘋”的銀行股將迎來估值修複呢?

IPO監管風暴或為註冊制改革鋪路:

考慮到當A股市場逐漸趨於穩定,A股的融資功能也會逐漸恢複,為了盡快讓符合條件的企業能夠上市融資,證監會未雨綢繆,開始啟動新一輪IPO大檢查。分析稱,此次IPO核查亮點在於針對性治理IPO領域頻發的證券市場違法違規,為註冊制改革鋪路的必然舉措。

非全資子公司實施募投被監管層“緊盯”:

近期,證監會密集下發多份行政許可項目審查反饋意見通知書,要求浙江眾成(002522.SZ)、中弘股份(000979.SZ)等多家公司“募投項目實施主體為非全資子公司”的信息披露穿透到“實際控制人”。分析稱,繼“認購對象”穿透式信披被強化後,加強對“募投實施主體為非全資子公司”的穿透式信披,成為定增監管的新動向,以通過“掐頭去尾”的方式堵住利益輸送口子。

李克強:

18日主持召開促進社會投資健康發展會議,李克強表示,要實施穩健的貨幣政策,積極財政政策要起到四兩撥千斤的作用。要求適應新舊動能轉換趨勢,加強對社會資金引導,防止投向過剩產能行業。

新華社評樓市變局:

本輪部分城市房價暴漲、地王頻出,更多與金融杠桿的撬動有關。加杠桿有助於消化房地產庫存,但如果杠桿過高,勢必催生房地產投機行為和房地產價格泡沫。如果繼續加杠桿,將導致舊的泡沫還沒擠出,新的泡沫又會積聚,最終可能會在政策收緊時破裂,導致房地產市場、金融體系甚至整個經濟出現風險。

自貿區:

國務院提出在四大自貿區內暫時調整18部行政法規和4件部門規章的有關規定,共計51項調整事項。鋼鐵等領域外商可獨資或控股。

——全球市場——

外盤:

奈飛財報疲軟施壓以科技股為主的納指,美股收盤漲跌互現,道指連續六日創歷史新高,漲0.14%;標普跌0.14%;納指跌0.38%;美股下滑提振安全避風港資產需求,紐約黃金微漲0.2%,創一周多以來最高收盤;原油庫存及需求預期下降施壓,紐約原油下跌1.3%,創兩個多月以來最低收盤;歐股受失望財報及德國經濟不佳影響,泛歐斯托克600下跌0.4%

美聯儲:

多名聯儲高官表示在經歷英國脫歐全民公投所帶來混亂形勢以後,金融市場已經穩定下來,而美國經濟正在顯示出加速增長跡象,另外6月美國非農就業報告的表現好於預期,也提振聯儲內部對在年底前上調基準利率信心,並預測美聯儲最早可能會在9月份加息。

美元:

美元指數重拾漲勢,上破97關口,升至4個多月高位。因近期美國經濟數據持續向好,市場對美國經濟的樂觀預期升溫。

——多空雙響炮——

李大霄:

牛市中短暫的休整接近完成,新一輪“管制空頭”的行動即將展開!

民生策略:

多頭情緒仍在,結構性機會凸顯。

國泰君安:

A股盈利拐點已經出現,7月底或進一步確認。

基金:

多數基金經理認為A股市場分歧在三季度將進一步加劇,市場料維持寬幅震蕩的走勢。

——行業公司——

東北特鋼債務又違約:

東北特鋼公告稱,應於18日付息的2015年度第二期非公開定向債務融資工具(PPN)15東特鋼PPN002,公司未能籌措足額償債資金,本期利息不能按期足額償付,已構成實質性違約。上述債券發行規模8.7億元,利率7.40%,本期應償付利息金額6438萬元。

國企改革:

在京舉辦中央企業、地方國資委負責人培訓班,國資委表示,下半年要以供給側結構性改革為主線,以瘦身健體提質增效為重點,堅定不移推進國企國資改革,加快各項政策落地。分析認為,過去幾周央企並購重組速度加快,一些符合國企改革主題的公司在發出相關公告後,股價有良好表現,反映有投資者開始重新審視國企改革相關個股。

房價:

中金公司稱,新房銷量已處高位,未來將進入長期下行通道,短期增長機會主要來自超高能級和高能級城市;市場當前存在階段性需求透支,預計銷售增速將有所回調;房價長期仍有上行空間。

煤炭去產能:

中國煤炭行業供大於求的形勢目前並未發生實質改變,3.64萬億債務風險、行業集中度過低等一系列問題仍存。為此相關部門正制定支持企業債務處置等多項配套政策。

滬鎳獨角戲:

6月初至今,鎳價表現強勢,在英國脫歐公投風波的沖擊下,鎳價短暫下跌後近期重新回歸強勢。價格強勢的背後,是全球鎳供需格局發生了新的轉變。分析稱,2016年-2017年,鎳需求將超過供給,鎳市將結束連續四年的供應過剩局面。從大格局看,全球鎳供需平衡拐點隱現,鎳價蓄勢待漲。

盤前 必讀 遲來 來的 的第 第一 一步 萬科 列舉 八宗 宗罪 罪逼 姚振華 爆倉
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銀河資本專戶爆倉 投顧追債管理人為哪般?

前兩年基金子公司那段“野蠻生長”的時光,資管產品爆倉事件雖偶有發生,但對比這一次銀河資本資產管理有限公司(下稱“銀河資本”)一款套利產品爆倉,並引發投資顧問起訴“追債”的案例,卻並不多見。

爆倉的資管產品為銀河資本青昀9號資管計劃(下稱“青昀套利9號”),管理人銀河資本是公募基金銀河基金子公司,投資顧問是私募基金上海青昀投資管理有限公司(下稱“青昀投資”)。爆倉後,青昀投資曾追加資金,但在產品運作到期後,卻未能拿回“補倉款”。

日前青昀投資向虹口區法院遞交的起訴申請已被受理,擇日開庭。青昀投資CEO朱俊軍在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,這筆追加的資金高達1450萬元,目前已委托律師起訴,等待法院的判決結果。

另外,記者通過郵件形式向銀河基金市場部工作人員求證公司子公司爆倉及相關訴訟事宜,但截至發稿,記者尚未獲得回應。

杠桿產品“蹦極”爆倉

2016年5月23日,在運作一年期滿後,銀河資本青昀套利9號到期清算。看似風平浪靜,實則暗流湧動。

青昀套利9號是一款主投於分級基金套利策略的結構化產品,依靠分級基金的折溢價率進行套利。產品對應的投資者分為A、B、C三類。在保證A約定年化6.3%的固定收益的前提下,B、C按照投資金額等比例分配剩余收益,並在B超過8%的超額收益中提取30%分配給C。青昀套利9號A份額與B+C份額的比重分別為3:1,即對於非A部分的投資者來說,存在3倍杠桿。

值得註意的是,C類份額由青昀投資指定的投資者認購。一位熟悉青昀套利9號的基金業內人士對《第一財經日報》記者稱,實際上這應該是變相跟投和參與業績分成,盈利所得也能規避稅收。青昀套利1號產品在前一波牛市期間到期清算的時候,青昀投資間接獲得了2000余萬的收益。

青昀套利1號產品募集金額1.05億元,投資者人數僅有4人,在它運作3個月之後凈值表現優異,青昀投資與銀河資本決定“合作”複制1號產品,連續發行了2-10號青昀套利產品。青昀套利系列產品管理規模迅速達到20.112億元。

但後來事情的發展出乎各方的預料。進入2015年6月中旬,大盤和各類指數遭遇斷崖式下跌。青昀套利9號成立1個多月後,就遭遇了爆倉。依據合同規定,該產品設置了0.97、0.95元兩條預警線和0.93元的止損線。自2015年5月21日成立後,青昀套利9號凈值經歷了沖高後快速回落的過程,並且快速擊穿了上述三條“防線”。

2015年6月15日,青昀套利9號產品凈值達到運作以來的最高點,基礎份額單位凈值1.1031元,基金總資產達到3.4億元。當日B類單位凈值達到1.3757元,即這部分投資者的浮盈超過了37%。

但隨後青昀套利9號的凈值走勢,就如同“股災”中的股指一樣快速墜落。6月29日,青昀套利9號產品凈值跌至0.9648元,首次跌破了0.97元的預警線,B份額的凈值則從高點1.3757元跌到了0.8486元;7月2日, 青昀套利9號又跌破了0.95元的預警線,報0.9460元;B份額凈值0.7764元, 對應的浮虧超過22%,而自6月15日以來的調整幅度接近60%;7月7日,青昀套利9號跌破了0.93元的止損線,報0.9254元。在此之後,母基金凈值不斷刷新新低,而B份額承擔了杠桿效應放大後的進一步虧損。

然而,此時多數投資者並不知曉情況已惡化到如此地步。前述認購青昀套利9號的投資者稱,投資顧問在6月29日通過微信發布的產品B份額凈值還在1.08元,實際凈值已經低於1元;之前也有部分投資人註意到產品凈值下跌幅度過大,和銀河資本、青昀投資做過溝通,要求控制風險,得到了一些“凈值低估、凈值實際沒有這麽低、風險可控”的解釋。

“當時沒人通知產品爆倉,接到通知已經很晚了。”該投資者稱,“凈值公布,一直是投資顧問群發郵件通知,大約一周一次;銀河資本的網站,投資者可以登錄查詢凈值,但是沒有按時發布,經常一個月不更新。”

“個別投資人隱約感受到產品可能爆倉了,但是沒有確認,因為投顧一直說估值有錯誤,有在途資產未計入、凈值被低估之類。因此沒有正式通知,無法確定是否爆倉。”該投資者稱,在產品遭受重大損失的時候,銀河資本則完全袖手旁觀。

投顧狀告管理人

該來的終究還是要來的。2015年7月14日,青昀投資通過郵件向投資者群發了《B類持有人追加資金通知書》。這是投資者真正意義上的第一次清楚地了解到產品已經爆倉。

上述投資者稱,青昀投資先是主動提出以自有資金全額追加資金,讓產品恢複交易。後來又改變主意, 青昀投資 提出和投資者共同追加資金,大部分投資者寄希望後續運作補回凈值,同意了共同追加資金。其後,銀河資本將產品凈值調整為1元,並恢複了交易。其中,青昀追加資金1450萬元,這也為後來青昀投資與銀河資本對博公堂埋下了伏筆。

2016年5月23日,青昀套利9號到期清算,母基金單位凈值0.985元,B份額0.76元。若剔除投資者追加資金部分,實際B份額的單位凈值約為0.6元。

投資一年,B份額投資者在滿足A類投資者本金+收益、銀河資本管理費、投顧費用等一系列費用之後,僅拿回六成本金。

值得註意的是,這六成本金中還包含了青昀投資1450萬元的追加資金款項。該投資者稱,如果剔除這部分投入,那B份額最終的凈值約為0.44元。

發生這種狀況,也就有了前文所述的青昀投資不滿管理人的做法,並向虹口區法院起訴。“不想多說什麽,看最後判決。”朱俊軍如是說。

有認購青昀套利9號的投資者也認為,銀河資本涉嫌多方面違約。比如套利產品做指數跟隨,套利產品的跌幅竟然超過了大盤指數跌幅;將基金資產直接委托給投資顧問運作;產品凈值跌破預警線及止損線時,均未按照合同約定通知投資者;是否按照合約約定限制倉位、及時平倉,目前尚不清楚。

有銀河資本內部人士向本報記者透露,“現在投資者和青昀都找我們,我們壓力很大。”該內部人士向記者證實了投資者的說法,稱“未盡及時通知義務”。他解釋,之所以沒及時通知投資者是“出於保護投資者目的”,剛跌破第一條預警線時他們考慮能做的主要有三個方面:告知投資者、降低倉位以及讓投顧追加資金。

而從事情的發展來看,該人士所述的三個方面均在產品爆倉之後才真正提上議程,為什麽會出現這樣的情況?

操作策略為何偏離

資料顯示,2015年5月21日成立,青昀套利9號成立於牛市的相對高位。成立伊始,產品募集資金3.079億元。

上述投資者提出質疑,既然是款套利產品,短期跌幅怎會如此之大?是否投顧機構的投機操作或者進行了母基金的指數跟隨策略,才導致出現如此巨大的跌幅。

按照合同約定,青昀套利9號投資策略主要有三:首先是常規性策略,即通過配對轉換機制實現分級基金的折溢價套利,即拆分母基金成A、B份額賣出或者合並A、B份額後贖回母基金;預判暴跌行情引發分級基金下折,提前買入分級A,在下折後賣出分級A及贖回下折獲得的母基金份額,此為事件性套利;第三種為固定收益類投資策略,主要是保證產品流動性以及沒有套利機會時進行的策略性投資需要,通常配置一些債券型基金、貨幣市場基金、逆回購、銀行存款等固定收益品種。

從事後的複盤來看,若青昀套利9號嚴格執行合同約定的投資策略,跌幅將遠小於市場的波動幅度,爆倉的可能性則更小。而本報獲得一份6-7月份凈值回撤情況的材料顯示,有多個交易日,青昀套利9號的凈值跌幅超過了滬深300指數。比如,6月17日滬深300指數漲1.46%,產品凈值跌1.57%;6月23日滬深300指數漲3.2%,青昀套利9號跌1.57%。

對此,上海一位公募業內人士向記者介紹,正常的套利產品的跌幅會小於指數,因為套利產品本身存在一個折溢價率,即便產品買入後凈值跌了,但還擁有了折溢價的安全墊,因此,分級基金套利產品即使出現虧損,虧損的幅度也應該小於市場下跌幅度。

青昀投資在郵件中也肯定了青昀套利系列產品進行了指數跟隨。青昀投資相陽松稱,在青昀套利9號凈值出現大幅回撤期間,市場本身的折溢價不顯著,投資策略上跟隨指數較重。

然而,這似乎已經超出了合同約定的策略。另一方面,《第一財經日報》記者查閱資料發現,在實際操作中,青昀套利9號也出現了偏離投資策略的情況。

據公開資料,青昀套利9號成立一個月便出現了在國投瑞銀成長B級(下稱“成長B”)的持有人名單中。據成長B2015年中報,截至6月30日,青昀套利9號持有了232.92萬分成長B級份額,以2.06%持有比例成為後者的第五大持有人。

在分級A級對應中報的十大持有人名單中未出現青昀套利9號。2015年中報顯示,分級A級的第十大股東朱茂昌所持成長A級份額300萬份,所占比重為2.66%。不過,考慮到中報僅披露了前十大持有人,據此也不能排除青昀套利9號所持成長A級的份額與成長B級相一致的可能性。

然而,2015年年報則顯示青昀套利9號未嚴格按照既定策略“辦事”。截至2015年末,青昀套利9號持有855.9028萬份成長A級,持有比例高達9.99%。當時成長B級對應的凈值為0.8090元,離0.25元的下折閾值尚有69%的距離。由此,並不存在事件性套利的可能性。

若當時青昀套利9號持有與成長A級相一致的855.9025萬份成長B級基金,可位列其第二大持有人,但成長B年報披露的前十大持有人中,均未出現青昀套利9號的身影。

由此可見,青昀套利9號當時的操作策略與合同規定的出現了偏離。

管理人“缺位”?

依據合同,銀河資本青昀系列1-10個專戶產品是由銀河基金子公司銀河資本發行的分級基金套利產品(其中一款為主動管理型平層產品)。投資顧問均由青昀資本擔任,由它向銀河資本提供操作建議。

《第一財經日報》記者了解到,銀河資本在10個專戶產品運作中似乎僅是扮演了通道的角色,銀河資本認為自己是名義管理人,而在實際操作過程中,青昀資本是實際的管理人。

在日常的投資溝通中,一向由青昀投資通過郵件等方式向投資者提供凈值與操作過程和思路的反饋。而銀河資本似乎只是“默默地”在一旁收著管理費。

銀河資本為公募基金銀河基金的子公司,2014年4月22日在上海成立,註冊資金5000萬元人民幣。

青昀投資是由朱俊軍、相陽松、陶潔等人成立的有限責任公司。由朱俊軍擔任法人代表和投資負責人,相陽松負責產品銷售。

有熟悉朱俊軍的人士對《第一財經日報》記者稱,朱本人較為低調,極少出席公眾場合。但記者還是從其他渠道了解到一些信息,朱俊軍曾任職於西部證券機構業務部、資產管理部,他創立了一套指數分級基金、ETF基金產品的套利模型。而相陽松此前在西部證券下邊的一家基金公司負責市場、渠道相關工作。

成立銀河資本青昀系列產品期間,相陽松發動了他的朋友圈,讓一些朋友認購他們的產品。

據投資者介紹,1號產品取得了巨大的成功,相陽松的朋友取得了不錯收益。而在跟投後,青昀投資獲得的收益更是高達2000余萬元。

在指數不斷走高,套利產品以其絕對收益特征受到市場歡迎,青昀投資和銀河資本合作抓住有利時機連發了10個產品。除了銀河資本青昀1號因為2015年7月初產品到期,6月份已經減倉且逐步變現,遭受的回撤較少之外,其他運作中的套利產品均遭受了重大損失,而相陽松因牽扯了自有資金和自己的關系進去,被搞得焦頭爛額。

實際上,銀河資本專戶爆倉是行業發展過程中的一個縮影。過去幾年,基金子公司野蠻成長,通道業務更是風靡整個行業。一些基金子公司對投資策略了解有限,不具備相應的風險識別、風險控制能力,甚至不具備相應的運作、清算能力,就倉促推出產品,把產品管理的投資運作、風險管理悉數交由投資顧問,投資人的委托資產任由投資顧問處置,管理漏洞頻繁出現。最近兩年隨著大量產品的集中運作到期,違約和追責問題正在集中爆發。

對於基金公司及其子公司而言,通道業務收費較低,但作為合同約定的管理人他們承擔的責任卻很高。當違約金額達到一定量級的地步時,甚至超越了他們的承受能力。

如今對通道業務的監管正在升級,但通道的比例在整個行業中占比仍較高,亦不可能一刀切的關掉。“如果一刀切都關掉,那很多機構會死掉。”上海一家基金子公司高管對記者表示。

銀河 資本 專戶 爆倉 投顧 追債 管理 人為 哪般
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雙11還會爆倉嗎?物流效率背後上演“數據戰爭”

社會化物流的協同能力馬上又將受到一年一度的最大考驗。

11月11日下午3點19分,深圳大運中心雙11數據直播大屏蹦出了一個數字,912億。這意味著,此時已經刷新了去年雙11全天的GMV交易額。在這個時間點45分鐘前,菜鳥網路雙11訂單量超過4.67億,刷新了去年雙11全天的訂單量。包裹量正在以快於交易額的速度創造著新的記錄。

截至11日16時,物流訂單量已刷新到4.90億個,其中1.87億個訂單已點擊發貨。菜鳥預計,經過一個周末之後,14日將正式迎來物流配送的高峰,壓力最大的是北京、上海、廣州等城市。

不久前,國家郵政總局給出了今年雙11的訂單量預測,估計今年雙11期間(指11月11日至16日)全行業處理的郵件(快件)業務量將超過10.5億件,比去年同期增長35%。當然,這個數字除了菜鳥系的“三通一達”外,還包括了像蘇寧、京東等自營+開放平臺電商所產生的訂單量。

由雙11激發出來的瘋狂購買欲直接帶動了中國快遞公司的一次上市潮。中通剛剛在紐交所上市,14億美元的融資規模遠超此前在A股借殼的圓通、申通、順豐、韻達等。但在行業毛利率普遍較低的情況下,不斷增長的包裹量也讓民營快遞公司感到成本壓力。

去年開始,中國已經成為世界第一大快遞包裹量國家,日均產生包裹5700萬單(美國是3500萬單)。不久前的雲棲大會上,菜鳥網絡首席技術官王文彬預計,到2020年這一數字將達到日均1.45億單,按照新零售的發展趨勢,未來有可能每天產生3億個快遞。在主要由電商拉動的快遞量增長中,單純靠電商自建倉儲與配送體系很難去消化未來的單量,社會化物流之間的協同必不可少。

但一組數字大致描繪出眼下國內物流體系的短板,整個中國物流成本大概是15%,這個數字在發達國家只有8%;國內符合現代化標準的倉儲網絡面積占比只有12%;在上千萬輛物流用車中,平均空駛率高達40%;因為行業不穩定,小件員一年的流動率高達50%。這說明,與美國相比,國內物流效率普遍偏低,當包裹量幾倍於美國增加時,倉儲與配送壓力就會更大。

國家郵政局和菜鳥聯合統計,今年雙11期間,一線快遞人員和幹線車輛的增加均超過50%。圓通速遞運營中心高級總監王勇對第一財經記者說,通達系快遞公司普遍采取自營+加盟模式,加盟網點的人員彈性很大。像雙11這種特殊時段,派送壓力最大的環節在社區末端,雙11的包裹量甚至是平日的10倍,這些加盟網點“親戚朋友齊上陣”去緩解壓力。而在線上線下新零售趨勢下,以眾包配送服務為特點的新達達也加入雙11末端的3公里配送中,對接服務超市、藥店等線下商戶,總計分擔了300萬雙11訂單。新達達方面將自身與快遞公司之間定位於合作關系。

為提升實效,今年雙11菜鳥嘗試聚單直發,以圓通上海業務為例,對於同一地區消費者(比如都來自廣州)購買的貨物,圓通不必再統一將分公司的訂單先運輸到位於上海青浦的總分撥中心做中轉,而是總部派車下放到上海各分公司,直接將貨發向廣州。這相當於將以往總部分撥中心的轉運壓力分攤到各分公司頭上,也是從減少貨物搬運次數的理念出發進行優化,避免往年的“爆倉”現象。

但雙11整體物流效率的提升仍需要靠技術手段統籌協調,而非只依靠資源的堆砌和彈性配置。就像聚單直發,在非雙11的常態化時段,這種方式並不一定代表高效,因為按目的地城市聚單,平時通常沒有雙11這麽大的單量去聚齊。記者從菜鳥方面拿到的數據顯示,雙11晚會上林誌玲送給觀眾的Buberry外套被一位河北石家莊用戶搶到,11日下午兩點多,該用戶已經簽收了這件從深圳發出的外套,配送用時14小時。菜鳥聯盟對這單快遞線路進行了算法優化,以最省時的路線配送。

這背後是對物流實時數據的分析,算法是菜鳥最核心的價值。菜鳥CEO童文紅在雙11現場說,看著直播大屏上不斷攀升的訂單量,不可能沒有壓力。但菜鳥現在編織的這張網,正在對全國18萬個快遞網點進行數據監測,可以提前預測未來一天每個網點進出的訂單量,供快遞公司去控制調撥與中轉的節奏。

快遞公司扮演著中轉站的角色,本身並不儲存商家的貨物。今年雙11國內第一單13分鐘簽收,海外第一單28分鐘簽收,這依靠的是倉配能力。通過預測銷售,提前將配送商品搬到靠近目標消費者的菜鳥倉、第三方倉庫和各地保稅倉中。特別是對於大家電品類、具備規模銷量的核心商家等,提前在菜鳥聯盟的160多個倉庫中備貨已成為趨勢,越來越多第三方倉庫被納入這個倉配系統中。童文紅透露,今年美的采用這種方式將庫存周轉率提高了37%。

11 還會 會爆 爆倉 倉嗎 物流 效率 背後 上演 數據 戰爭
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