📖 ZKIZ Archives

周星馳喺《賭 聖》裏面有呢一幕──佢剛落嚟香港，喺火車站外面嘅汽水機前面，見口渴但又無港幣，於是問保安借……但好快，呢一幕可能以後都唔會見到喇！維他奶 （345）原來已經出咗全港首部可以接受人民幣嘅雙幣自動販賣維他奶機（圖），首批已經裝咗喺中港兩地嘅邊境口岸同碼頭，之後就會陸陸續續喺其他旅遊熱點 安裝。

但唔知乜嘢原因，呢架雙幣機雖然接受人民幣付款，但就只接受10元嘅人民幣紙幣喎，咁佢係咪找港幣呢？人民幣係咁升，會唔會蝕水o架……不過唔緊要喇，部機都係旨在方便啲嚟香港玩、使錢嘅同胞，找咩畀佢哋都應該唔會好計較啩！

踏入一六年，人民幣及港元可說是難兄難弟。人仔離岸匯價首三個交易日便跌超過百分之二，逼到人民銀 行要挾高拆息趕絕炒家。可惜，卻同時將炒家趕至港匯市場。過去兩星期，港匯已由1美元兌7.76港元，下滑至兌7.807港元水平。拋售港元的情景，令人 想起九七年金融風暴，似曾相識，觸動了市場中人敏感的神經。事有湊巧，上週港匯急跌之時，有多家外資行推出報告、唱淡港元。擁有私人銀行戶口的商家向本刊 表示，一家美資大行已四出call客，集結資金，對賭聯繫匯率脫鈎搵食。大鱷的身影漸現，風雨欲來。此外，本刊又找來「聯繫匯率之父」John Greenwood，預測人民幣及港元走勢。

一隻貨幣的前景如何，用家的看法應是最佳指標。早兩星期，因為人民幣貶值，令內地人紛紛沽人仔轉揸港紙，並買入港元資產避險。但到了這個星期，港匯一個急 轉，內地人連港紙都「嫌棄」。在廣東道名店消費的內地遊客曾先生，上週六直指對人民幣及港元都不樂觀，「人民幣會繼續貶值。我在銀行工作，所以懂得做一些 海外資產配置。例如正考慮買加拿大物業，因為當地移民政策比較好，另外歐洲、澳洲、新加坡也是我心目中不錯的選擇。」他指怕美元會繼續升值，香港經濟難以 接軌，最終會導致港元與美元脫鈎，令港元暴跌。曾先生寧願將手上人民幣換成美金，也不換成港元。

邀富豪睇淡港元

港匯急速轉弱的形勢，令人想起九七年金融風暴、港元被外資大鱷大手狂沽，藉以衝擊聯繫匯率的境況。一名擁有私人銀行戶口的投資者向本刊表示，上週三有美資 行來電，詢問有否興趣「開盤口」睇淡港元。「個banker打電話來，話賭unpeg（脫鈎）港元，『嘍』我聽吓佢講，叫我上佢公司聽吓。」上週三，正是 港匯突然急跌之時。在本月初，美元兌港元仍在7.76水平。一月十四日，即人行出手挾人仔息後兩日，港匯早段跌至7.77，尾段繼續滑落至7.781，是 十三年來最大單日跌幅，反映極可能有沽空人仔的炒家轉戰香港市場。至本週一及週二，港匯曾多次跌穿7.8關口，離金管局的弱方兌換水平7.85，只有 500點子。一旦觸及，金管局就要接貨，買入港元，沽出美金，維護聯繫匯率。而這兩天的三個月同業拆息（Hibor），亦有輕微上升。

高盛最積極

事有湊巧，這兩個星期有多家外資行唱淡香港，其中以高盛最積極。高盛月初已出報告唱淡港股，過兩天再唱淡人仔，及質疑中國外儲下跌的程度。至這幾天，進而 唱淡港匯，並指港匯一旦觸及弱方兌換保證，流出的資金規模，將達三千億元。上海商業銀行研究部主管林俊泓亦表示，近日港匯期貨市場的參加者都是美資行， 「照計佢哋冇咩需要港紙，呢啲行背後，有相當一部分係對沖基金。突然間在期貨市場咁活躍，相信係有炒賣成分。」美國存管信託和結算公司 （Depository Trust & Clearing Corporation）的數據顯示，最近行使價低於7.85港元、反映睇淡的認沽期權（put option）合約，有上升趨勢；過去一個月由九十五億港元（下同），升至超過一百一十億元。其中一張近十八億元的合約，一月二十一日到期，行使價竟是 7.9075，較金管局的弱方兌換水平更低。近日港匯低水，持有此認沽期權合約的炒家，睇中個勢頭，不用等脫鈎已可從期權金option premium當中獲利。

聯匯之父：炒家必敗

根據聯繫匯率的原理，若港匯觸及弱方兌換保證，金管局將沽出美金買入港元，令港匯回升。現時以美金計的外匯儲備，約三千六百億美元，但近年以債券為主的外 匯儲備，在環球熊市中也不能做到「防風」作用。去年第三季便錄得虧損，達六百三十八億元。而大部分炒作港元的市場，都在OTC market（場外市場）進行，金管局總裁陳德霖，未必能完全掌握。炒家打聯繫匯率主意，但本週一，聯繫匯率之父､景順首席經濟師祈連活（John Greenwood）回覆本刊，指炒家不會成功，更會因此而輸錢。他表示，○八年金融海嘯後，資金流入香港避險，港匯一直偏強，觸及7.75的強方兌換水 平，令金管局出手買入美金。「多年來的持續買入，令香港銀行的總結餘急升，去年十月達到四千二百多億港元，目前金管局並沒有取消聯繫匯率的壓力。」祈連活 指，九七年亞洲金融風暴時，大鱷狙擊港匯的事件不會重演。「首先，內地經濟放緩及美國加息，可能拖累香港經濟，但不會出現好像九七至九八年，或○八至○九 年那種衰退。其次，九七後，金管局已出招令匯率制度更為穩健，包括透過外匯基金票據及債券，加強銀行的流動資金管理，令利率不會突然抽升。」一名金管局前 高層亦同意，聯繫匯率絕對不會在這時脫鈎。「這時脫鈎嘅話，炒家會趁機大手質低港匯及股市，損害香港經濟。之前港元升值時無脫鈎，市場炒緊貶值時更加唔 會。」他坦言目前是有投機炒作出現，不過在港元匯率不會脫鈎的情況下，賺的幅度有限。「我相信依家係有人做put option（認沽期權），睇淡港元，以求刀仔鋸大樹。但如果沽空港元，依家匯率7.8左右，距離7.85的弱方兌換保證，賺嘅只有1%左右，無咩肉 食。」

香港提前加息

聯繫匯率雖暫時安全，但港匯持續貶值卻是大勢所趨。由於港股不濟，且因美息高於港息，投資者尋找其他套現機會離場，令熱錢大量流走。景順首席經濟師祈連活 指，短期內，人民幣兌美元會由目前的6.58水平貶值至6.8，甚至更低，而港元將會跌至7.85的弱方兌換界線，「到時香港銀行的結餘減少，香港便會跟 隨美國加息。」另外，香港奧國經濟學院創辦人王弼說：「現時銀行體系仲有好多錢，這筆錢未乾，拆息都不會扯高。但依家已經有走資潮，再之後如果金管局要用 外匯儲備來頂住港匯，進一步影響個流動性，下一步就要加息喇。一旦見到7.85，金管局可以很快就加息。」若然加息，下一個火頭，將是弱勢已成的樓市。

真．避險股

近日恒指隨人民幣及港匯跌勢而波動，究竟是真•見底還是假•反彈？部分人選擇將資金泊在防守性高的避險股上。本刊找來專家，為大家揀出以下心水：

公用股：長江基建（1038）

「憧憬長建再提收購。」

股價：$71.55*

息率：2.8%

市值：1,803億

大市插水，公用股再次成為避難所。學者股神、恒生管理學院市場學系副教授梁劍平表示，憧憬長建再提收購電能，成為公用股首選，「長建上次提收購前，股價由 六十幾元升上來，收購唔成功後，都冇乜點跌。」長建雖然息口不到三釐，但除了有合併概念，公司每年都會收購一個海外項目，有增長潛力。「按過往做法，佢收 購目標都係成熟嘅項目，如水、電及機場，一買就有錢收。另外，佢大部分資產在海外，人仔貶值對佢冇乜影響。」

梁劍平九月時，在七十元價位買入長建，升至七十二元時賣了部分。「上週四跌市，長建逆市升咗三蚊，可見在跌市動盪時，投資者會將錢轉去穩陣嘅股份。」梁劍 平曾持煤氣十年，升值七倍，但他認為煤氣（3）現已非買入時，並品評另外兩隻公用股：「煤氣大部分收入來自內地，將受人民幣貶值拖累。電能（6）現金多， 但冇主動性。中電（2）息口雖有4.14釐，但業績缺乏增長動力。」

半公用股：港鐵（66）

「搏佢派$4.4特別股息。」

股價：$36.4

息率：2.9%

市值：$2,132億

招銀國際研究部策略師蘇沛豐，認為港鐵有派特別股息的憧憬，「佢早前公布咗會分兩年派每股$4.4的特別股息。David Webb仲講到要港鐵提價$11，雖然未必加咁多，但都有可能會加價。今年二月就會開特別股東大會通過，市場估計多數都會過到，到時個價又會挾一挾上 去。」

「短線放喺度OK，立法會財委會都有機會過到。但當然有拉布嘅風險啦，屆時拉布拉到個市都升番，大家就可能換馬買番啲高增長股喇。」

銀行股：滙豐銀行（5）

「唯一可以俾小股東的就是息。」

股價：$54.45

息率：7.1%

市值：$10,718億

人仔貶值，加上內地人仔定期得「雞碎」咁多息，不少大媽「抽資」來港買滙豐，貪其有七釐息。本週一恒指跌，滙豐跟渣打股價鬥快跌，但法巴香港金融研究部主 管陳志銘認為，滙豐比渣打安全，「一直以來，滙豐喺商品業務都無渣打咁進取，即使油價、銅價下跌，對滙豐的影響較小。」

滙豐現在有七釐息，比其他銀行高，「嚟緊會慢慢加息，對於他的盈利都是有利的。」他認為滙豐股價升跌「好難講」，但現時PB只有0.7算是低，亦相信他會 維持高息政策，「佢capital OK，係暫時deliver唔到有盈利大增長，唯一可以俾小股東的就是Dividend囉！」

房託：置富產業（778）

「經濟差都要去超市﹗」

股價：$7.85

息率：5.6%

市值：$148億

房託主要收入來自租金，盈餘大部分用作派息，向來是「好息」股民的好選擇。上週，港股失守二萬點，但房託股價亦能逆市靠穩。然而，香港經濟受中國拖累，並 非隻隻房託買得過。星展唯高達香港房地產分析師丘卓文，就推介置富產業。現時置富一年派息兩次，年息近五釐多，他說：「要避開收入來自高端零售或者酒店、 辦公室嘅！經濟唔好，佢哋首當其衝。而置富的收入主要來自Suburban mall（如沙田第一城、馬鞍山廣場及將軍澳都會駅等），租金相對地穩定，都是一些比較民生的東西，同經濟周期的相關性不是太大，經濟差，你會不會唔去 supermarket先、唔去快餐店呢？」

他指出置富過去幾年簽的租約，租金調整率可達百分之二十，「當你每年有三分一租約要續租，平均租金收入升幅都有百分之六、七。」有人擔心一旦加息，房託利息支出會大增，丘卓文指置富一半以上的借款都是定息，風險較低。

消費股：維他奶（345）

「姓羅嗰邊、不嬲都穩陣。」

股價：$15.04

息率：1.6%

市值：$157億

維他奶的股價走勢似乎與近日大市相反，上週恒指不斷下跌，維他奶股價卻創出五十二週新高，京華山一研究部主管彭偉新說：「維他奶主要業務都喺香港，不過佢 哋華南地區嘅市場都增長緊，而且商品價格落番嚟，佢哋個原材料成本會減低番。雖然派息唔算高，但叫穩定。佢哋個家族，姓羅嗰邊，包括大家樂、大快活，都係 同一家人，佢哋不嬲都穩陣。加上過去，無話同人哋要鬥快開鋪、鬥快增加銷售點，反而等個市場恢復番正常先去發展，發展成本會比人低。」

*股價截至本週二收市

金管局保證兌換

外匯儲備彈藥

外匯儲備（可自由兌換外幣）：$346,935在國際貨幣基金組織儲備資產：$53黃金：$71其他儲備資產：$8,708其他外幣資產：$19,606

註︰以百萬美元計算資料截至︰2015年11月資料來源︰金管局

撰文：財經組攝影：財經組攝錄：財經組資料：黃詠茵插圖：劉志誠、詹震寰[email protected]