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新能源汽車補貼政策修訂:中國可能增加混合動力汽車補貼

http://wallstreetcn.com/node/22776

彭博消息,中國工業和信息化部部長苗圩昨日在人大會議接受記者採訪時說,政府秉承「求是,務實」,推動混合動力汽車和其他節能汽車發展而絕不僅僅只是推動電動汽車發展。

「空氣質量如此差,我們也很著急,現階段可以大面積實施的就是節能汽車,其節能減排效果要好於新能源汽車,節能汽車關乎眼前,新能源汽車關乎於長遠,這兩者一定要相提並論,不能偏廢任何一方。」

對於新能源汽車補貼政策的修訂問題,苗圩說「雖然該計劃需要和財政部以及其他政府部門進行協調,但是政府上半年將試圖介紹這一項經修訂的政策。」

對於中國汽車發展的前景,苗圩部長認為,

「新能源汽車是未來」而「節能汽車是現在」。

新能源汽車在過去幾年屬於中國汽車行業最熱的話題之一。相對於國外對新能源汽車的定位,中國更多的將新能源汽車等同於電動車。在2010年5月,國家相關部門就出台了《關於開展私人購買新能源汽車補貼試點的通知》,補助標準根據動力電池組能量確定:插電式混動乘用車最高補助5萬元/輛,純電動乘用車最高補助6萬元/輛。這個通知帶來的效果低於預期。據彭博新能源財經顯示,儘管中國政府預期在2020年實現銷售500萬輛電動車。但是,在2012年汽車經銷商僅售出了12,791輛

中國政府的這一意向或許會給豐田公司銷售最好的混合動力汽車帶來很大的收益。苗圩部長預計,至2015年累計電動車的銷量將達50萬輛。但是位於倫敦的亞洲智能汽車公司主管Ashvin Chotai認為,

「即使目標和模式無法得到滿足。但是在現行的政策下,這種提議是很容易被接受的。現在的問題是,中國政府是否會降低目標或者擴大混合動力汽車的利益。」

新能源 汽車 補貼 政策 修訂 中國 可能 增加 混合 動力
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平衡商業利益和社會利益,社會企業家可探索的四種混合商業模式

http://www.iheima.com/archives/36459.html

從產品和品牌兩個維度考慮混合商業模式

除了WordPress之外,還有其他的一些模式可以參考。我構思了一個矩陣模型,歸納了四種模式。這個矩陣包括產品和品牌兩個維度。每個維度都包括整合和分離兩個特徵。

組合起來有四種模式:

1. 品牌整合,產品分離=WORDPRESS模式

2. 品牌整合,產品整合=GITHUB模式

3. 品牌分離,產品整合=TEDx模式

4. 品牌分離,產品分離=Y Combinator 模式

這個矩陣模型只是為了便利大家來思考多元化的混合商業模式,探索更多的可能性。不是非常嚴謹的模型。

這裡為了簡化,沒有列出機構這個層次。此外,混合商業模式,也不僅僅只有這四種模式。如果你有更好的歸納方法,請分享給大家。

品牌整合,產品分離=WordPress模式

上次介紹過WordPress的情況。簡單地說,在產品這個層次上,有兩組的產品線,一組是歸於開源軟件這邊,包括核心的WordPress軟件,WordPress.org網站,以及其他的相關配套軟件。另外一組,則是Automattic Inc.公司所管理、開發和銷售的一系列軟件和服務,包括WordPress.com,Akismet反垃圾軟件等等。

實際上,分離的兩組產品線是由兩個機構來管理的。一個是WordPress Foundation基金會,一個是商業公司Automattic Inc.。

在品牌這個層次上,只有WordPress這個主品牌。上次我們也說過,這個品牌,原來是歸於商業公司,後來轉給了基金會。這裡有個帖子詳細地講述了兩個機構的差別。

這裡模式會導致關聯交易發生,往往兩個機構的背後是同一群人來運作。會發生兩個機構之間的關聯交易。關聯交易並非不可,而是要公平公正地進行。此外,如果發起人能夠很好地照顧社區和商業公司的利益,社區也會理解這樣的安排。

品牌整合,產品整合=Github模式

Github.COM是一個網站,圍繞Git版本管理軟件而開發出來的社區網站,供程序員來寄存程序代碼和進行編程協作。

在產品層面,這個網站只有一個產品。但是,這個產品實際上劃分成開源軟件開發和閉源軟件開發兩種收費模式。如果程序員們參與的是開源軟件的開發,那麼就不向這些項目收取費用。如果程序員們參與的是商業公司的閉源軟件開發,那麼就向這些商業公司收取費用。

軟件和網絡開發行業的開源軟件項目,吸引了大量程序員貢獻專業技能和業餘時間,這些開源軟件項目的成果也為整個社區訓練了不少優秀人才,貢獻了很多優秀的代碼和解決方案,降低了很多開發者的開發時間,提升了效率。許多開源軟件,可以直接給最終消費者使用,創造廣泛的社會價值。

在品牌層面,就只有Github這個品牌。

這種模式不存在關聯交易的情況,重點在於如何設計出免費/收費的差異化版本的產品。一些版本服務於公共利益,一些版本服務於商業利益。

大量的網絡服務工具採用類似的商業模式,這個商業模式也被稱為Freemium,這個詞是Free和Premium兩個單詞的合成詞。只要你的產品和服務可以通過人群、功能、時段、區域等等來劃分版本,就可以採取這種商業模式。一部分交易市集類型的社區網站,他們按交易提成一定比例的佣金,有時,他們允許賣方免費出售產品,這時網站方就沒有任何提成。SkillShare.com(線下課程)和Udemy.com(線上課程)都允許用戶將他們的課程設置為免費。

品牌分離,產品整合=TEDx模式

TEDx模式是一個比較新穎的模式,簡單地說就是開放品牌模式。在產品層面,就只有一個產品,大家都來舉辦18分鐘格式的公眾演講活動。在品牌層面,TED設計出獨特的TEDx開放品牌計劃,讓世界各地的粉絲,在當地獨立組織18分鐘格式公眾演講活動。

嚴格來說,TEDx是這個開放品牌計劃的名字,它自己不是一個獨立的品牌。各地的粉絲,是不可以獨立使用TEDx的Logo等。只能使用他們申請的那個TEDxPlacename的那個品牌。這裡有一個TEDx的品牌識別規範文檔。這裡是詳細的規則。

例如,北京的TEDxBeijing, 上海的TEDxShanghai,實際上,這是兩個品牌。代表著兩個獨立的組織團隊。每個團隊只對自己的品牌和活動負責。TEDx後面跟的地點名字並不侷限在城市這個層次,所以我們會看到即使在同一個城市,也有多個TEDx同時存在。

TED不是唯一採用開放品牌計劃的機構,其他一些機構也在推行自己的開放品牌計劃。例如Startup Weekend創業週末,這個機構讓各地的粉絲在當地組織Startup Weekend活動,每個城市只有一個授權的當地團隊,名稱是Startup Weekend Cityname格式。他們沒有設計出類似TEDx的一個子品牌,而是直接在母品牌背後加城市名字。

開放品牌模式和傳統的組織機構設立分部有很大的不同。這是非常值得社會企業家們去嘗試和探索的一個方向。傳統的總部/分部的模式是金字塔模式的組織管理模式,管理成本高昂,擴展速度慢。而開放品牌模式將成本降低最小,擴展速度相當快,建立起來是一個鬆散型但互相呼應和扶持的社區。

品牌分離,產品分離=Y Combinator模式

「品牌分離,產品分離」的模式,最開始我想到的是比較傳統的關聯機構模式,就是同一個人發起/參與兩個機構,一個是商業機構,另一個是公益機構。這個實際上是涉及了機構這個層面。

有沒有一個機構,裡面存在品牌分離,產品分離的模式呢?或許Y Combinator這類的孵化器和加速器,可以是一個新的路徑。我把它放到這個類別裡,特別強調這類孵化器,加速器模式,鼓勵大家去去嘗試。

Y Combinator是目前在網絡科技創業圈非常知名的一個孵化器,由保羅·格雷厄姆(Paul Graham)創辦。這家投資機構只關注早期創業團隊,通常只為創業團隊提供2萬美元或以下的種子資金,佔創業團隊2%-10%的股份,通常是6%。他們要求創業團隊在他們附近辦公,並定期參與內部舉辦的演講分享活動,並且定期為創業團隊提供諮詢和導師服務,幫助這些人提煉他們的想法、建立原型並且教導他們如何向風險投資者展示商業計劃。

Y Combinator在創業團隊經過3個月的「集訓」之後,會舉辦展示日(Demo Day), 邀請風險投資公司的代表以及活躍的天使投資者出席,創業團隊則逐一上台展示他們的產品和商業計劃。

幾年來,Y Combinator投資孵化了上百個創業公司,其中成功的有airbnb, dropbox, reddit等。

對於Y Combinator這樣的機構來說,他們孵化的投資公司提供的產品/服務五花八門,品牌也不同。但是這些創業團隊和Y Combinator一起卻組成了一個高信任度的創業社區。

你不一定需要做的像Y Combinator大,也不一定是做資金上的支持。重要的是,通過分享某類資源和扶持來孵化加速一批新生力量,建立一個高信任度的互助社區。

回歸到以用戶為中心的社群經濟

上述這四種混合商業模式,都有一個共同點,那麼就是興旺的用戶/品牌社群。如果你能在設計商業模式時,認證地考慮用戶社區的建立和維護,為他們貢獻價值,那麼你就已經踏上了價值創造之路。

平衡 商業 利益 社會 企業家 企業 探索 的四 四種 混合 模式
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樓市分析(41):「樓股混合」的投資模式 脫苦海

http://notcomment.com/wp/?p=5688

「買樓定租樓好?」這個被人問得最多最爛的問題。筆者至今仍然沒有遇到一個滿意的答案,包括自己寫出那個。不滿意有兩個原因:1. 不同人有不同答案;2. 不同市況有不同答案,那又何來標準答案?可是筆者發覺,令人不滿意的答案有兩大誤區:1. 錯用濕碎細數作為主要考慮;2. 錯將這問題等同於睇好或睇淡樓市。

從生活層面,許多人的只是針對雞毛蒜皮的理由來決定「租置問題」,比如有些女士會認為自己屋可以任意裝修Home Sweet Home,或者買了樓比較有安全感,又或者租樓可以隨時鍾意住邊就住邊之類。揭開來這些考慮可作逐一拆解:租屋也可以大裝修,只要租完交樓後還原即可,所花的錢不會有太大分別;買樓有安全感,卻又要去驚負資產很大壓力,兩者均是庸人自擾;租樓可以搬來搬去,難道買樓的就不可以?

從投資角度,亦有許多人只是在計細數、死數。比如說租樓包差餉包管理費,買樓除此外還要負責地租、按息、維修費用等;又或者買樓要首期,不如用來投資,收益作交租更化算。這兩種說法是從根本上否定買樓在投資的可行性,即是在任何市況均不用考慮置業,成世人租樓算了!更有些人不斷計算是否「供平過租」來作為租置的決策,最經典者莫過於《富爸爸.窮爸爸》斷言自住物業無法提供正現金流,根本就不應視之為資產而是負債!

筆者認為「租置問題」是生活及投資問題的混合體。「居住」是必需品,「置業」則否。所以解決居住的需要,可以選擇租或買;置業變為投資行為,買入是博升值、收租。對於用家來說,衡量買樓或租樓,不應該單純地以為只是生活模式的取捨,而忽略投資的因素。即使選擇租樓,亦無可能不看市。租與買的抉擇,絕對視乎樓價升與跌才是大數。

從投資戰略看,樓宇是良好的抵押品,銀行願意提供最低的按揭息率,以現時計大約2.5%,比如一層供滿了的300萬物業,可以向銀行借出210萬,以30年期計,每月供款是$8,297.54,即使息率增加一倍到5%,供款是$11,273.25,差額不足$3,000。可是這樣做便多出約200萬流動資金,只要有10%投資回報,每月便有$17,500投資回報。

又比如在這浪樓價上升中,升值50-100%的物業比皆是,例如200萬的物業升到300萬,多出來的估值可以向銀行加按70萬,以2.5%計每月供款增多$2,765.85,以5%計每月供款增多$3,757.75,可是以10%回報計每月有約$5,000投資回報。

「樓股混合」投資模式,既可保有自住樓宇不用交租,同時可以套取現金流作投資之用,風險是套回來的現金能否蓋過增加的供款。或者有讀者會問?如果樓價下跌甚至負資產又會否捉蟲呢?在大多數的情況下,銀行對於依時供款的物業,不會call loan收樓製造銀主盤及壞賬。如真的不幸因失業或周轉需要現金,只需出售投資便可套現,斷供的機會更減低了。

當然,這種做法很多人均會嗤之以鼻,認為這無疑於賭身家。筆者寫出來,只是提供多一個可能性予大家參考,亦從沒有鼓勵別人效尤之意。

樓市 分析 41 樓股 混合 投資 模式 苦海
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混合所有制怎麼混?

2013-12-23  NCW  
 

 

□ 王蘭 文

假如有人告訴你,中國工商銀行和中國石油兩家市值均逾萬億元的上市公司已不是國有企業,你是否會驚奇?按最近流行的說法,這兩巨頭均屬混合所有制企業, 也就是股東包括國有、集體、個人等成分。

“ 混”的核心是國有和非國有混合,就該角度看,這兩家確實是“混合”得很充分:2013 年三季度末,中國工商銀行股東戶數89萬,中國石油股東戶數100萬。但這只是表象,從它們的行為模式、資本市場表現特徵、外界評價分析看,沒人不當它們是國有企業。

如果我們穿透所有的中間

層和殼載體,中國企業的終極出資者可簡單分成兩類:A 是中國各級政府(財政/ 國資委等),國有;B 是各個自然人,民營。農村集體所有制稍複雜,鑒於其在廣義農業外的投資行為很少,暫略去。新興的各類合伙企業等,可按照其自身約定,通過界定實際控制人歸為A 或B。而境外投資者,終極基本是個人,即使有准政府機構,也姑且可歸為B。下面僅討論AB 混合的可能模式。

A、B 內部也有可能混合,但這類混合沒有改變所有制性質,也暫且不議。僅討論如下組合:(a1+b1+a2+b2+……an+bn), 合併同類簡化為(a+b), 企業形式f(a+b)。

抽象而言f(a+b) 有三種情形:Ⅰ,a>b ;Ⅱ,a

以分佈狀況最多的情形Ⅰ

為例,a>b 條件下的f(a+b)其治理結構、參數表徵基本等同于f(a):國有控股的領導 人均是國資或組織部門任命;這些企業的主要領導人和公務員之間有著換位通道;對黨政機關的紀檢監察要求完全適用于國有控股企業(“ 八條規定、六條禁令”等);法律環境方面,《中華人民共和國刑法》第382條貪汙罪、第385條受賄罪適用于國家工作人員包括國有控股人員,而不是針對非國有的第271條職務侵佔罪、第163條非國家工作人員受賄罪、第184條公司企業人員受賄罪,其處罰完全不同;政策上,國家給予國有企業的優惠扶持,包括上市審批和貸款獲得,也自然給予了國有控股企業。如說不同,可能在信息披露和高管激勵上國有控股略有改進,但這和治理結構關係不大,純國有企業想做也能做到。

但在此情形下非國有成分

b 為何還會存在?且不論被動投資的, 主動投資的b 一般只想獲取收益,根本沒想參與治理結構,和買債券或優先股的心態差不多。比如一私募投資人在中國石油上市時就當了股東,其當股東年限比幾任法定代表人還長,但他從沒想過憑自己那幾十萬股去參與中國石油治理結構,而且他運氣不好,股東當的還不如買債券。

反之亦然, 在情形Ⅱ 的a情形Ⅲ 現實中不多見,

常有變異狀況可概括為f

(a+b1+b2),其中國有股份可能是單一大股東,但民營股份之和與國有成分大致相當,這種安排下如果排除b1和b2侵吞a 的可能,其目的一般是想跨所有制進行政策套利。通常,這種模式中的國有和民營股東常存在摩擦內耗, 治本之策應是清除套利空間,讓市場理性決定其所有制該怎麼混。

混合所有制的現實取向

應當是:首先有利於國有資本放大功能, 保值增值;通過合理的資本運營, 用盡量

少的股本控制更多的資產

等。假設初始國有資本為a,51% 控股,經過第一次混合,控制了a/0.51 ;混合第二次, 控制了a/(0.51×0.51),

第三次混合後就控制a/

(0.51×0.51×0.51) , 也即達到原有資本的7.54倍,加上IPO 時溢價、超出面值部分計入資本公積所有股本共享,控制倍數則更為放大,杠杆效應極其顯著。

這正是近年來國資擴大勢

力範圍的利器,是一種隱形的“國進民退”。

反之亦然,如大開方便之門,民營資本也可通過類似杠杆效應吸納國有資本, 這種“ 民進國退”也需要慎重對待。

從A、B 角度出發,混合過程中的各自控制要求是矛盾的,雙贏未必是大概率事件。當然這並不否認中國需要推進股市發展,一個清晰產權有保障的社會,包括股市在內的發達的資本市場,都是經濟發展的重要推進器。但期望中國股市消弭A、B 的產權及相應治理機制的差異,既不尊重私有產權 又不尊重國有產權,無邊界糊塗地混下去,最大的贏家或是那些長袖善舞、身份特別的自然人,只有他們才能最大限度地進行法律或政策套利。

作者為投資業者

專 欄七

混合所有制怎麼混?

□ 王蘭 文

既不尊重私有產權又不尊重國有產權,無邊界地混和,最大的贏家或是那些長袖

善舞、身份特別的自然人

混合 所有 怎麼
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【經濟坐標·破局】什麼國企可以「混合」到什麼程度

http://www.infzm.com/content/97392

混合不是新概念

中共十八屆三中全會提出的新一輪國企改革方針,混合所有製備受關注。

據一位不願具名的國資委官員透露,已經有中央企業主動找到國資委,準備參與混合所有制試點,「但國資委在一些細節操作上還有待統一,因此具體試點企業尚未確定」。

產權,繼續成為國企改革風暴眼,這事實上是貫穿三十餘年國企改革的關鍵線索。

混合所有制並不是一個新提法。早在中共十五大,這一名詞就已進入官方文件。十六屆三中全會通過的決定更是對混合所有制經濟有了明確闡述,強調要大力發展混合所有制經濟,實現投資主體多元化,使「股份製成為公有制的主要實現形式」。2012年國資委出台的國企改制文件中更明確提出「積極引入民間投資參與國有企業改制重組,發展混合所有制經濟」。

不過,需要釐清的一點是,並非所有國企都將成為混合所有制企業。

國資委副主任黃淑和在出席國新辦發佈會時,將什麼類型的國企可以混合到什麼程度,做了細緻分類:第一,涉及國家安全的少數國有企業和國有資本投資公司、國有資本運營公司,可以採用國有獨資的形式。第二,涉及國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域的國有企業,可以保持國有絕對控股。第三,涉及支柱產業、高新技術產業等行業的重要國有企業,可以保持國有相對控股。第四,國有資本不需要控制、可以由社會資本控股的國有企業,可以採取國有參股的形式,或者是可以全部退出。

在當天的發布會上,有記者提了一個具象的問題:什麼時候我們能看到出現這樣一家企業,它是國有資本退出,由社會資本來控股的?

黃淑和並未直接回答這個時間表問題,而是稱,有一些已經在退出了。據黃提供的數字,目前央企及其子企業引入非公資本形成混合所有制企業,已經佔到總企業戶數的52%。截至2012年底,央企及其子企業控股的上市公司總共是378家,上市公司中非國有股權的比例已經超過53%。地方國企控股的上市公司681戶,非國有股權的比例已經超過60%。

不過,上述不願具名的官員透露的數據,目前中央國有企業在重要行業和領域的佔有率依然在80%以上。

民資的機會

這樣的方向,意味著在一些行業中,國有企業的根本原則是做大做強。但在競爭性領域,目前的改革方案以「混合產權」的方式,給予了民營企業機會——民間投資主體可以通過出資入股、收購股權、認購可轉債、融資租賃等多種形式參與國企改制重組。

目前文件明確給出的民企和社會資本參與國企分羹的辦法,以十八屆三中全會後出台的第一個地方方案——上海「20條」為例,主要有以下方式:

一是民間投資主體之間或者民間投資主體與國企之間可以共同設立股權投資基金,參與國企改制重組,共同投資戰略性新興產業,開展境外投資。

此外,文件要求國企改制上市或國有控股的上市公司增發股票時,應當積極引入民間投資。國有股東通過公開徵集方式或通過大宗交易方式轉讓所持上市公司股權時,不得單獨對民間投資主體設置附加條件。

「關鍵是如何提高民營資本的份額及話語權。」北京師範大學公司治理與企業發展研究中心主任、國企研究者高明華對南方週末記者稱,而不是像過去那樣,民營資本參與了國企改組,卻被國資完全控制,最終失去參與的動力。「這是三十多年國企改革被忽視的部分。」

高明華認為,在短期內民營資本難以成為大股東的情況下,必須通過像累積投票這樣的制度形式,保證民營資本的話語權。

MBO會不會重來

另一個混合所有制的題中之義則是「員工持股」。

員工持股的產權形式,早在1980年代末就已在國企改制中出現,並在後來掀起過一場全民大討論,隨後實際上被叫停。

被叫停的原因,一方面是有的企業出現持股平均化和強制性的問題。以平均攤派要求企業所有員工出資入股,如果員工不購買職工股就意味著自動下崗。另一個更嚴重的問題則在於,員工持股制度變相成為福利輸送渠道。

上述官員認為,國企前30年的改革比較好地解決了國家和企業的關係,但企業和員工的關係還沒有更好地解決。十八屆三中全會重提員工持股,實際是意識到了這個問題。

而一位接近國資委的人士則透露,員工持股寫進十八屆三中全會決定,據說是參考了華為的員工持股計劃。

國資委副主任黃淑和也在國新辦發佈會透露,就允許混合所有制經濟中實行企業員工持股的問題,國資委正在研究制定具體實施辦法。

「它的實現形式又是複雜的,」上述不願具名的國資委官員稱,「這幾天我們內部正在研究它的實現形式,整個中央企業幾萬家,二級企業幾千家,從哪個層面開始做?員工持股的範圍、比例、退出,怎麼弄?」據其稱,國資委研究員工持股的案例發現,一些國企甚至出現退下來的老同志和高幹持股,現有的人為這些人打工的現象,「這就有一個怎麼退出的問題,畢竟要鼓勵的是現在的人的積極性」。

對於員工持股,社會上也尚存爭議,學者高明華認為需要適度,因為容易出現矛盾。更關鍵的問題在於,國有資產的最終所有者是公眾、全民,讓員工持股,尤其是無償向員工增股,顯然是侵害了其他公眾利益。

至於國企改制中曾經掀起過巨大風暴的MBO和由此帶來的國資流失問題,則更是糾結至今的平衡難題。著名的「郎顧之爭」由此而起,至今仍未能結束。

上海的國企改革20條中特別提到,國企在改制重組中引入民間投資時,應當通過產權市場、媒體和互聯網廣泛發佈擬引入民間投資項目的相關信息。國有產權轉讓時,除國家相關規定允許協議轉讓者外,均應當進入由省級以上國資監管機構選擇確認的產權市場公開競價轉讓。

市委書記韓正更是在上海市深化國資改革促進企業發展工作會議上強調,要把握好發展混合所有制的本質。「我們發展混合所有制,不是簡單地把國有企業一賣了之,更不是照搬照抄其他模式,而是要從實際出發推動改革。」

雖然承認運作不規範的可能性存在,但高明華對此持樂觀態度,「不要簡單把出售國有資產說成是私有化,民營資本進入國有企業是花錢進入的。」只要通過規範的市場運作,就不會存在國有資產流失問題,關鍵是透明和規範,不要有人為的暗箱操作。

(馮禹丁對本文亦有貢獻)


經濟 坐標 破局 什麼 國企 可以 混合 程度
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地方國企改革提速 多地以優勢產業探路混合所有制

來源: http://wallstreetcn.com/node/76438

多個地方政府有望在今年一季度末以前出臺國資改革的路線及時間表。目前已知,多個地方首選優勢產業破冰;圈定了試點國企並限時上報改革方案;先行先試內容為設立國資投資運營公司;混合所有制是推進較快的舉措之一。 據中證報綜合報道: 在廣東,珠海有望充當改革先鋒,珠海國資改革方案落地在即。 珠海可能試水新加坡采取的“淡馬錫”模式。珠海此前明確表示,要打造高端制造業、高端服務業、金融業務、旅遊業、港口、商貿會展等平臺,支持大型企業改組為經營平臺、中小型企業整合為經營平臺。 分析人士指出,珠海並不處於國資改革的第一梯隊,其改革空間較大。優勢突出並有兩家上市平臺的格力集團有望在此次改革中擔任主力。 廈門國資委近期主導了一場開放性重組,將海天碼頭、象嶼新創建碼頭、國貿碼頭和海滄港務以新設合並方式成立廈門集裝箱碼頭集團。此次重組除涉及多家地方國企外,還涉及香港和黃、新世界創建、丹麥馬士基、法國達飛等集團,牽扯5家上市公司。 江蘇多地確立了今年國資改革的重點:無錫將積極探索發展混合所有制,通過企業上市、增資擴股、收購資產、資產證券化等多種方式,優化資本結構。南京確定了加強資本和項目管理、深化改革重組、落實經營投資責任、提升國企運營能力等6類共50項重點任務。 在河南、河北等省份近期召開的兩會上,改革國資授權經營體制、開展國資投資運營公司試點被寫入政府工作報告。 河北省提出,省國資委監管的二級企業要納入股權多元化改革範圍,確保2-3年內完成70%以上二級企業的股權多元化改革任務,各企業每年吸納利用的社會資本原則上不少於上年凈資產規模的3%-5%。 新疆國資委主任邵峰在會後表示,今後國資投資項目都允許非國有資本參股,力爭在石油石化、煤炭資源開發等領域與民間資本合作建設一批重大項目 江西將於一季度組織工作小組決定試點方案,內容包括:在江西銅業開展企業自主決策、自主經營的試點,在鹽業集團開展發展混合所有制企業試點,開展深化企業內部三項制度改革的試點,開展企業法人治理結構的試點。 貴州要求省屬國企3月底前上報改革方案。貴州國資委將各企業3年產權制度改革推進情況納入企業負責人任期經營業績考核,。 海南省國資委黨委書記蔡仁傑春節後調研時要求,要在一季度完成海南發展控股公司與海南水利電力集團的整合重組。
地方 國企 改革 提速 多地 地以 優勢 產業 探路 混合 所有
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央企混合所有制破題 中石化下遊將向民資放開

來源: http://wallstreetcn.com/node/77125

據上海證券報報道,中國石化擬在發展混合所有制方面破題,在下遊領域(如油氣零售等)向民營資本放開合作。此為中央級企業在發展混合所有制,打破壟斷方面的一大跨越,此後陸續將有其他國企跟進。 中國石化19日晚間發布公告,公司全體董事審議並一致通過了《啟動中國石化銷售業務重組、引入社會和民營資本實現混合所有制經營的議案》。 公告顯示,公司董事會同意在對中國石化油品銷售業務板塊現有資產、負債進行審計、評估的基礎上進行重組,同時引入社會和民營資本參股,實現混合所有制經營,社會和民營資本持股比例將根據市場情況厘定。 董事會授權董事長在社會和民營資本持股比例不超過30%的情況下行使下述內容(包括但不限於):(1)確定投資者、持股比例、參股條款和條件方案,並組織實施該參股方案;(2)簽署交易文件及相關其他文件,並辦理與前述事項相關的審批、登記、備案、披露等程序。 新華社報道稱,在中國石化主營業務中,成品油銷售業務盈利能力較強、資產回報率較高。按照加油站數量計,中國石化股份公司是中國最大、世界第二大成品油供應商。 日前,國資委副主任黃淑和發表了《國有企業改革在深化》一文,其中指出,國有企業改革已經進入了攻堅階段,面臨著新的歷史性任務。當前和今後一個時期,深化國有企業改革,重點是加快國有企業股權多元化改革,積極發展混合所有制經濟和深化國有企業管理體制改革,健全完善現代企業制度。 更新中
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中石化的混合式信號

2014-02-24  NCW
 
 

 

作為三中全會後混合所有制改革的先行者,中石化的末端產權重組將面臨

來自市場和體制的考驗

◎ 本刊記者 黃凱茜 文huangkaiqian.blog.caixin.com 把盈利能力強、資產回報較高的銷售板塊推向市場,為改革政策「打頭陣」 ,中石化顯得「誠意」十足。

新春過後, 「兩會」之前,中石化發佈了頗具震撼性的消息。

2月19日,中石化上市公司中國石油化工股份公司(600028.SH,下稱中國石化)在收盤後公告稱,董事會同意在對中國石化油品銷售業務板塊現有資產、負債進行審計、評估的基礎上進行重組,同時引入社會和民營資本參股,實現混合所有制經營;社會和民營資本持股比例將根據市場情況確定。

對於這一夾雜著改革和融資目標的「混合式信號」 ,市場迅速做出不同方向的解讀。

投資者憧憬著股價 「破淨」已久的中石化獲得價值重估的機會,消費者則期待著民營資本的進入,能夠為打破石油壟斷破題。改革、重組、融資,對於當前的中石化乃至同類大型國企而言,都是迫切的任務,因而此舉內涵豐富,指向各異,頗受各界矚目。

中國石化的剝離重組計劃並非毫無徵兆。今年春節前,中石化董事長傅成玉在集團年會上就曾 「預告」過這一動向,稱中石化 「將從資本、資產兩個層面推進混合所有制。目前正積極準備將現有存量資產再度組合,向社會資本、民營資本開放」 。

在2月19日的官方聲明中,中國石化更是聲稱,這是積極貫徹落實十八屆三中全會關於積極發展混合所有制經濟有關精神的重大舉措, 「率先啟動混合所有制改革」 。

把盈利能力強、資產回報較高的銷售板塊推向市場,為改革政策「打頭陣」 ,中石化顯得 「誠意」十足。2012 年,中國石化成品油的營銷與分銷板塊實現主營業務收入1.47萬億元(包括中石化事業部間銷售) ,佔中國石化總收入比例為53.6%,毛利率為6.2%。

至於出售比例,市場有分析認為會在20% 左右。按照官方說法,中國石化董事會授權董事長在社會和民營資本持股比例不超過30% 的情況下行使 「確定投資者、持股比例、參股條款和條件方案,並組織實施該參股方案」 。不過中國石化投資者關係部人士向財新記者解釋稱,甚至30% 都不是天花板:若出讓股權在30% 以內,董事長即可自行決定;如果出讓比例大於30%,則需董事會進行商討。

30% 的募資,意味著是數百億元的規模。這使得國內外的資本市場都為之一震。公告發佈當日,中石化在美國上市的存托憑證(SNP .NYSE)較前一交易日漲幅達8.43%。中國石化 A 股(600028.SH) 和 上 海 石 化(600688.

SH)2月20日在期待中高開,比前一交易日大漲10%,近五年來首次漲停。截至20日收盤,中國石化 H 股(00386.

HK)也有9.42%的漲幅。

重估動力

股價的上揚對中國石化可謂久旱甘霖。

直到2月19日公告當日,中國石化的股價已長期徘徊於淨資產之下。2013年6月19日,中國石化在公佈利潤分配的次日,除權除息後,股價便跌破4.71元的每股淨資產,這是自2001年上市以來首次「破淨」 ,並維持至今。

重組銷售板塊的計劃,激發了市場對中國石化進行價格重估的憧憬。截至2013年6月,中國石化銷售板塊的賬面資產為人民幣1800億元左右。 「這部分的資產拿出來之後,不可能只以中國石化現在7倍的市盈率賣出,也會帶動整個中國石化價格的重估。 」一位接近中國石化管理層的人士稱,通過對優質資 產剝離重組提振股價,也是國際大石油公司的常見之舉。中金公司出具的研報亦認為: 「 (銷售板塊)出讓價格可望顯著高於賬面價值。另外,出讓權益所獲得的資金,除了開拓非油業務等新增長點外,可考慮投資於回報率更高的勘探開發項目或者回購公司股票。 」銀河證券研究部分析師裘孝鋒則在研究報告中認為,中國石化成品油銷售板塊近年來的息稅前利潤(EBIT)一直維持在400億 -450億元之間,即便按照10倍市盈率進行估值,也有4000億元市值;而目前中國石化總體不到5500億元的總市值,顯然被嚴重低估。 「也許市場有投資者擔心資產交易是否會出現明顯低估,但是上市公司的重要優質資 產被明顯低估的可能性微乎其微。 」除了重組提振股價,中國石化更為實際的目標,顯然在於通過融資改善其財務狀況——2013年三季度公司的負債 規模為7196億元,資產負債率達54.5%。

裘孝鋒就此認為, 「銷售板塊重組引入社會資本,最大的受益者是中石化本身,而不會是參股企業;重組完成將大大改善中石化的負債結構,特別是將緩 解上游投資的資本壓力。 」

想像空間

若以加油站數量計,中石化的銷售板塊是中國最大、世界第二大成品油供應商,其資產主要包括加油站和加氣站、成品油管線以及成品油倉儲設施。數據顯示,截至2013年底,中石化銷售業務板塊擁有自營加油(氣)站30532座,成品油管線超過1萬公里,成品油儲存設施的總庫容約1500萬立方米;年度境內成品油經營量達1.65億噸、同比增長3.8%,零售量1.14億噸。

由於直接面向終端消費者,銷售板塊可以說是中國石化最有市場活力和想像力的板塊。2012年,中國石化全年的資本支出為1690億元人民幣,其中有47% 放在了上游勘探開發,營銷及分銷板塊僅佔到19%。相比上游勘探板塊在專業性和資本需求上更為密集,銷售板塊可以給不同領域,甚至非油領域的實業資金提供更為靈活的投資標的。

申銀萬國在分析報告中暢想,中國石化銷售板塊引入戰略投資者後,能發揮加油站網絡效應,資產回報率有望得到提升,未來非油業務的收入與利潤貢 獻比重有望擴大,甚至可能向互聯網經濟模式轉型。

中國石化則稱,社會資本和民營資 本可以進行財務性的資本引入,也可以進行戰略合作式的資本引入,充分發掘現有銷售網絡的潛力。對於參股企業來說,可以發揮想像力的領域包括加油站便利店、加油卡的電子商務平台、黃金地段加油站的廣告位等等。

改革成色

對於數百億元的融資規模,真正有投資能力的民營機構並不多,而在這樣一個巨無霸旗下當小股東,顯然也非輕鬆事。近年來國企戰略引資爭議重重,時有賤賣論之譏,作為混合所有制的先行者,無論是中國石化還是民營投資者,都將面臨來自市場和體制的考驗。

從積極角度看,民營資本有機會和中石化銷售板塊展開股權合作,可能發揮股東制衡機制,改善石油石化上下游交叉補貼、關聯交易不夠透明的局面,甚至自下而上地倒逼國企體制的全面改革和開放。

然而從風險角度看,新進入者的權益如何保障,仍是未知數。在上游仍然控制在「三桶油」手中、進口石油配額沒有真正放開的情勢下,作為下游的成品油銷售環節始終要仰人鼻息。

漸進式改革還會帶來新的關聯交易問題。中石化下屬煉油企業人員即向財新記者表示,煉油板塊和銷售板塊均100% 屬於中石化的時候,總公司會權衡二者的盈利狀況,對煉油廠成品油的出庫價格和銷售公司的批發價格適當協 調。一旦外部投資者進入,煉油企業就要面對來自銷售市場議價的衝擊,利益衝突尤為突出,上下游間能否做到公允定價,值得玩味。一種可能是,下游公司的銷售計劃仍遵從總公司制定的基本框架,甚至會受到內部上游煉廠盈利壓力、供應情況的掣肘,自主性有限。另一種情況則是進入者憑藉自身背景蠶食上游利潤。顯然兩者均有違改革初衷。

無論如何,中石化啟動改革,向著「讓市場在資源配置中發揮決定性作用」的方向前進,都是值得鼓勵的。石油業改革在上個世紀末重組上市後已停滯多年,事實證明,壟斷國企改革從來都是牽一髮動全身,倘若不能在行業准入、定價機制、股權結構、組織人事方面進行有計劃有步驟的頂層設計,改革往往會半途而廢,而這也終將決定此次銷售末端改革的實際效果和走向。

本刊記者吳靜對此文亦有貢獻

中石化 中石 混合式 混合 信號
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傅成玉:外資參與混合制強烈 中國石化股價會怎樣「你懂的」 喵星智投

http://xueqiu.com/5253103263/28070746
混合所有制是三中全會提出的一項改革措施,日前國企龍頭中石化就開始推出了將部分業務開放實施混合所有制的創新,允許民營資本和社會資本投資中石化的油品銷售業務,由於國企在國民經濟中佔比很大,這個問題也相對應地成了十分重要的問題,但對這個新鮮事物很多人並不熟悉,對它的前景和實施辦法都充滿疑問,央視財經頻道的記者6號就這些問題,專訪了中石化集團的董事長傅成玉。

傅成玉:國外資金參與混合制願望更強烈

記者:我們知道中石化在央企中率先嘗試了混合所有制的探索,其實這扇門是向民營資本和社會資本打開了,我想知道這扇門現在開得有多大?

傅成玉:應該說一旦開開就關不上了,而且不是說我們今天要走的,而是一直要一直沿著這個路走下去,比如說我們國企現在缺點什麼,我們缺一個靈活的經營管理機制,靈活的決策機制。民營資本缺什麼?缺一個更大規模的資本,然後共同發展。說實在話,我們從2011年開始做準備,2012年我們把存續企業40萬人進行了重組,2012年重組完了,2013就有一個公司在香港上市了,8家企業重組上市了。就是你原來用一塊錢可以做一塊錢的事,如果我換的機制可以做1塊5甚至2塊錢的事,民營企業的資本進來,解決的不是資本問題,再從本質上說,我們需要的還主要不是資本,我們需要的是機制,這個資本一塊錢進來以後也可以變成1塊5到2塊,所以國內資本還在問,但是國內一些大的基金們在開始動了。我說國外反映比國內強烈,因為我們是在國外上市的公司,國際的資本對我們比較清楚,現在國外反映的更強烈。

傅成玉:國家拿太高比例的股權意義不大

記者:剛剛您提到社會資本佔30%的問題,這個30%會一直這樣延續下去,民營資本未來進來以後,會不會啊享有更高的話語權,是不是同股同權?

傅成玉:先說30%,其實沒有人規定多少,就是你根據你的實際情況,比如說我估計需要多少資本。是不是說非要50%、70%甚至太高,我說這是階段的問題,你看看西方80年代撒切爾他們搞改革的時候,70年代開始,里根他們搞改革,把國有資產改革的時候,一開始也怕外國公司控制,但是你現在看到外國的大公司,上市公司,你要要佔他股百分之十幾那絕對都是大股東。英國石油公司曾經一開始想控股,後來一點點往後退,退到最後政府說我有一股叫金股,金股在關鍵問題上我可以說了算,最後金股也放棄了。對於我們股份,沒必要拿手裡幹什麼呢?你用社會資本來發展不更好嗎?

傅成玉:參與混合制的所有股東同股同權同價

記者:進來以後民營企業的話語權到底有多大?它是一個什麼樣的身份進的?

傅成玉:現在也別說民營企業,也別說社會資本,也別說外資,所有的股東同股同權,不能說你有多大股份,你有多大的說話權益,這是市場規則。所有股東的利益都要保護,任何人都是一個價,不可能你跟我談,咱倆談得好點,我給你一個價格,

記者:不是哥倆好。

傅成玉:不可以,那是不可以的,大家也會有一些想像,比如說我們下游的油品銷售業務,與一些電商合作,與一些新的高科技的企業合作,會不會帶來新的機會,迸發出新的力量?

傅成玉:中石化零售業務空間巨大 股價會怎樣「你懂的」

傅成玉:股民或者是市場很多我覺得他們有豐富的想像力,而且這個想像力是可以成為現實的,這不光是他們在想像,其實我們已經在開始操作,它的空間,你可以用句話說「你懂得」。你比如說我們的加氣,這個業務將來中國必須走清潔能源的道路。再比如說我們的零售業務,這個都是剛剛開始,300500個加油站裡頭,現在是不到20000個零售店,這個可是一個不得了的大空間,這些都是它業務未來增長性空間。有人說這個電動汽車一起來了,你的充電樁呢,我看大家都是很懂,甚至我看還有的評論說也可以來做,我想這些東西只有想不到,沒有做不到。

記者:都是有可能。

傅成玉:市場在那兒。

傅成玉:股東應該是在我們最上層,我們就是為股東服務的,我這麼多年打工全是為股東打工,一個是給我們國家大股東打工,讓我們的國有資產保值增值了,再一個為小股東打工,至少經我手的上市公司,我不知道我創造了多少千萬富翁,億萬富翁,他們都高興,所有的股東,小股東贏,大股東才能贏。主人,股東是主人,我們是打工的,我們不是主人。

來源:央視財經
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郭廣昌:混合所有制中的復星野心

http://new.iheima.com/detail/2014/0315/59535.html

郭廣昌也在與肖瑋的對話中直言民企在養老業、金融業等領域的投資角逐中面臨的風險與挑戰。但是非經過之不易,正如郭廣昌所言,「我相信民營企業做銀行也不容易,我們復星所有跟銀行有關的都在積極爭取,積極準備」。

「說得坦白一點,一個行業往往到了發展比較艱難的時候民資才有機會。你懂的!」

在被肖瑋問及是否同意民資現在投資醫療機構存在較大的市場風險時,郭廣昌說:

「說得坦白一點,一個行業往往到了發展比較艱難的時候民資才有機會。你懂的!」

復星版圖「全面開花」

提到復星集團的業務板塊,很難用一兩個詞來完整描述。公開資料顯示,復星創建於1992年,以醫藥產業起家,通過併購逐步拓展至地產、鋼鐵、礦產、零售文化產業、服務業及其他投資等多個產業。而這家業務「全面開花」的公司,接下來將圈定哪些領域重點發展備受關注。

昨日,全國政協委員、復興集團董事長郭廣昌在接受 肖瑋記者採訪時透露,醫藥、互聯網以及金融等業務都是未來發力的方向。事實上,從郭廣昌在「兩會」上的提案,包括「以混合所有制模式推動高端醫療服務業發展」、「運用互聯網手段加快普惠金融體系建設」等均可看出他的目光投向。

特別是在大健康板塊,郭廣昌認為「充滿機遇」,而復星也將在養老、醫療機構等領域進行大手筆投資。更值得關注的是,郭廣昌建議,在三年內大力推進國內約3000家國企設立的醫院徹底改制,而他也不避諱,復星會積極參與其中。此前,郭廣昌曾說將投資500家醫院,但當時這一說法還被認為口氣過大,而現在來看,復星未來的投資野心可能還不止於此。

三大戰略:全力擁抱移動互聯網

在今年復星集團的核心三大戰略中,第一條便是「全力擁抱移動互聯網」,事實上,自從投資了馬云的阿里小貸和菜鳥項目後,復星在互聯網行業的動作也格外受人關注。

肖瑋:您怎麼看互聯網金融,有沒有進軍互聯網金融的計劃?

郭廣昌:現在外界對於餘額寶、支付寶、阿里小貸等爭議頗多,首先需要肯定的是,互聯網金融是接受有關部門監管的。但另一方面,先有創新後有監管,這個是全世界的慣例。當然互聯網金融牽涉跨部門的監管需求,所以建議有關部門加大研究,在促進其發展的同時,還要規範管理。事實上,如餘額寶等創新產品並未脫離現有的金融監管體系,但為了適應快速的互聯網經濟新變化,建議在政策上鼓勵和支持普惠金融發展,推動金融機構和互聯網企業保持密切的互動和合作。

現在,在移動互聯網領域,復星有自己的VC團隊進行投資。互聯網金融這塊,我們有證券,有復星保德信等保險業務,都在積極尋找和互聯網的結合。

民營銀行:錢不太好賺了

在郭廣昌看來,中國對民間資本開放金融領域實屬不易。為了抓住機會,復星集團也在努力拓展金融相關業務,目前在保險領域已有成果,除了在中國設立保險公司外,還對一家葡萄牙保險公司進行了收購。

肖瑋:復星在民營企業投資銀行方面如何看待?有什麼建議?

郭廣昌:民生銀行就曾作為民營企業設立銀行的首個試點,但幾年前我就提出,怎麼第一個試點之後就沒有第二家了?什麼時候能夠有更多的民營銀行產生?但現在,已經進入了民營銀行試點的快車道,這很不容易。

至於復星集團本身,我們的定位是一個有產業背景、產業運營優勢的投資集團,尤其是金融業,我們在積極探索。我也非常明確地想跟大家分享一個觀點,現在的銀行也不是那麼好賺錢了,尤其是遭遇互聯網金融的衝擊,銀行面臨巨大的挑戰,也被迫要進行改革。

當然,我說銀行不是太好賺錢了,是相對以前太好賺錢而言。比如餘額寶給大家的回報是6%,小額存款利率是1%,銀行當然遭遇挑戰。但也應該看到,餘額寶這個產品不會長期存在,至少其這麼大的利差不會長遠。大家也不要期待餘額寶每年都會給用戶帶來如此大的收益。所以我認為民營企業做銀行不容易,但復星還是會尋找銀行方面的投資機遇,不過,在這一領域,我們更關注的是能不能做好,而不只是可不可以做。

肖瑋:據媒體報導,您之前說要超越平安,但復星在保險這一領域的業務規模還不大,您為何有這種信心?

郭廣昌:我要更正一下,我沒有說短期內復星會超越平安,只是說以前覺得超越平安不可能,但現在有可能了。原因是大家都在彎道超車,在這樣一種互聯網金融對傳統金融行業的衝擊過程中,機會出現了。另外,對整個金融行業,尤其對保險業來說,此前大家都想盡辦法多賣產品。但是未來,對資產的管理、投資能力將變成保險公司的核心能力,而這個恰恰是復星的優勢所在。

混合所有制:在經營中應以民營為主導

國家已明確了未來中國國企改革的總方向,提出要「積極發展混合所有制經濟」。提及國企改革,郭廣昌稱,近20年來,復星參與數十家中外國企改制,基本上比較成功,但也有一些教訓。

肖瑋:在改制過程中,國企其實有一些擔憂,會不會一跟民企合作就容易被說成國資流失等?您認為怎樣有效地避免這個問題?

郭廣昌:如果參與國企改制,但民企又不能主導經營權,這樣可能最終還是按照原來的經營管理方式,這個改革就不會成功。

其實,對於混合所有制效果的擔憂是可以理解的,因為民企的資本畢竟沒有那麼雄厚,國企又不願意放棄控股權,如果混合所有制以後,在經營權上沒有以市場為導向,以民營企業為主,最終改革的效果不會很好。

這個問題怎麼辦?我覺得應該通過一種模式的創新來解決。首先從觀念上,未來的國有資本不再是管國企,而是管國資,要更多地站在國資增值保值的角度,從穩定收益的角度去考慮問題。那麼民營企業則成為一種經營者的角色,通過注入活力把企業做得更好。

至於很多人提出國有企業改革過程中如何規範、如何避免國有資產的流失問題,我覺得在全世界來說,國企改革都應該實行一樣的原則,就是要規範、透明、公平,通過程序的透明來保證結果的公平。所以我在提案裡也提到,應該有職工參與的一個監督委員會存在,這樣的話保證國企改革的過程是透明、規範的。

肖瑋:您在提案中稱,「應加大對國企、民企聯手海外投資的扶植,鼓勵以民企為主國企為輔的海外投資新模式」,為何會有這樣的提法?國企是否願意成為輔助者?

郭廣昌:我國企業在海外投資過程中遭遇了諸多問題,最為突出的就是遭遇地方投資和貿易保護主義壁壘,特別是國有企業海外投資更容易遭遇此類問題,因此,以民企為主的混合所有制模式出台,可以實現單獨依靠國企或單獨依靠民企都無法完成的投資項目。另外,混合所有制在經營上,如果不提倡以民企為主,還是國企一股獨大,那就沒有什麼實際意義。所以,混合所有制無論是出海還是在國內發展,都要讓民資更大地發揮其優勢。要知道,哪怕民營企業持股只有5%、10%,也會按照100%擁有這個企業負責任的精神去看這個資產。

大健康:養老領域將被重點關注

雖然復星集團一直強調其已初步形成「保險、產業運營、投資、資本管理」四大引擎的發展模式,但毋庸置疑,在很多人看來,醫藥仍舊是復星的標誌性產業。其不僅是國內五大本土製藥商之一,也被稱為中國最成功的醫藥PE。現在,借助國家鼓勵民資投資醫療機構的政策東風,郭廣昌迅速開始佈局醫療領域,除了收購、投資醫院外,復星還把目光對準了養老產業。

肖瑋:復星一向看好大健康板塊,接下來的新動作有哪些?

郭廣昌:在大健康領域,復星除了看好投資醫療機構,對於養老也很關注。我們在上海的第一個高端養老項目叫星堡,現已正式投入使用。旗下和睦家醫院在北京又投資了一個高端的康復醫院。復星在包括養老、醫療等大健康領域,除了在中國發展,也在全球範圍內進行收購。其實,復星關注養老已經很長時間,但復星的做法是慢工,先做個範例。所以三年前開始,復星在上海做了養老樣板項目,也就200多個房間,規模不大,積累經驗以後,再做第二個、第三個。復星的慣例是,看好一個領域,但先期不會大規模地投入,而是先做出範例,然後再進行推廣。現在可以說,養老的範例已經有了,接下來會在北京和其他城市加快推廣。

肖瑋:公立醫院和民資都有合作意願,但在實際推進中還是比較困難的,您如何看待?您是否同意民資現在投資醫療機構存在較大的市場風險?

郭廣昌:復興比較早就開始關注公立醫院改革,也涉足其中,目前,除了加大對和睦家醫院的話語權外,還另外投資了五六家醫院。事實上,要滿足民眾多元化的醫療需求,肯定不能全靠政府。政府應該做的是兜底,解決普通大眾的問題。但中高端的醫療市場,應該通過不同主體來完成。試想,如果一家靠國家撥款的公立醫院,其很大一部分精力是滿足高端需求,那就存在不合理。未來,醫療機構體系應該是公立醫院、財政投資的醫院為普通消費者服務,民營醫院提供特色服務。

復星非常看好中國醫療領域發展,包括參與國有醫院的改制和國企辦的醫院改制,也包括新建醫院。非常贊成將特需、高端業務從公立醫院中剝離出來,這樣就可以讓財政投入百分之百地服務普通百姓。

至於風險,我覺得機會不是屬於所有人,不可能別人都給你準備好一切你進去賺錢就行了,這世界沒有那麼好的事。現在開放民資進入醫院,但需要大家早做準備,並且能夠做好長期積累經驗教訓的心理準備。因為這本來就是一個競爭性的市場,再說得坦白一點,一個行業往往到了發展比較艱難的時候民資才有機會。

廣昌 混合 所有 制中 中的 復星 野心
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傅成玉談中石化混合所有制改革

2013-03-17  NCW
 
 

 

中石化集團董事長傅成玉接受財新專訪,詳談中石化混合所有制改革的思路、路徑和目標◎ 財新記者 王曉冰 黃凱茜 文「通過混合所有制把國有經濟搞活。第一層解決公司治理問題 ;第二,不同的股東應有董事會代

表」

財新記者 :你怎麼理解混合所有制?

傅成玉:我們的歷次改革是一以貫之的,方向和目標沒變,只是層次深化了。

這次全面深化改革,總目標是完善發展中國特色的社會主義制度,以及推進國家治理體系和治理能力的現代化。既然方向沒變,那這次改了什麼?經濟領域就是要讓市場在資源配置中起決定性作用, 這相對於過去「市場起基礎性作用」 ,不僅是變了幾個字,而是內容和內涵、深度和廣度都不一樣了。從這個角度看,所謂「混合所有制」是要把基本經濟制度進一步完善和深化,也就是以公有製為主體。

「混合所有制」是基本經濟制度的重要形式,中央提出改革是有「立場、原則和方向」的,不是為改而改,為混合所有制而混合所有制,也就是混合所有制要建立在完善和發展中國特色社會主義經濟制度基礎之上。這是頂層設計。

怎麼去完善和實現?混合所有制的要求是交叉持股,國有資本、集體資本、民營資本互相融合。我們要保證不管什麼類型的資本進來,最終形成國家經濟的競爭實力。這既是政治理想也是社會理想。

要打造國企的國際競爭力,要看我們缺什麼。中石化不缺資金,缺的是活力。關鍵是改變機制,通過混合所有制把國有經濟搞活。第一層解決公司治理問題,一定是真正市場化的治理,這涉及到董事會不能完全是我派或者是上面派; 第二,不同的股東應有董事會代表。

另外,還要請獨立非執行董事進來。

「放開銷售板塊業務,就像處在

吃早餐的階段」

財新記者:油品批發也放開嗎?油氣田和管網這部分目前還不打算開放?

傅成玉:如果所有的活一下子幹完,肯定做得毛毛糙糙。放開銷售板塊業務,就像處在吃早餐的階段。

批發也放。我們的油品銷售業務主要是零售業務,批發業務已經很少了。

財新記者 :民企進來後有沒有話語權?

傅成玉:如果跟一個沒有在石油行業裡做過的人談這個,他肯定會有各種擔心;但如果是從事相關上中下遊行業的企業,或者像投過能源行業的基金,就不會。到底話語權在哪?董事會應該是決策機構,而不是某一個人有話語權。

很多國有企業現在還是行政化多一點,怎樣才能市場化地解決這個問題?

中石化在2011年就提出來自己的發展模式和戰略,即要做「世界一流」公司。

發展模式中,其中一個就是市場化運營,因為我們行政化色彩較濃。市場化既要求和我們在國際國內市場化,又要在企業內部市場化,不同業務板塊之間,關聯交易定價、價格轉移,都要市場化;還有一個是專業化發展,以及差異化競爭、一體化管理、集團化管控、規範化治理。當時設計的,就是今天走的路。

路怎麼走呢?我們2012年重新正式啟動改革,重組40萬人的存續企業。

2013年把八家公司組成煉化工程公司在香港上市,從重組到上市,只用了一年時間。同樣,我們又順利重組出一個石油工程公司,也具備了上市條件。如果中石化各專業所有實體都按市場運營主體去做,就能實現市場化,而集團公司就變成一個控股公司。三中全會提出鼓勵有條件的(國有)企業轉成投資管理公司,我們就是朝這個路徑去走,下面企業都有單獨的董事會,獨立運行,按行業和市場規律做。 「幹部能上能下、工資能高能低」 ,我們喊了十多年也解決不了,將來下面這一層由董事會來管,一切就市場化了。

財新記者:這個過程中管理層持股的問題能否解決?

傅成玉:能啊。上市規則有要求,這不就是機制嗎?中石化在內部提出「分灶吃飯」 ,我們現在是一張工資單管所有行業和公司,將來各有自己的董事會,自己決定自己的命運。

財新記者 :下面一層各公司的董事會將來可以全面實現嗎?

傅成玉 :國家法律未禁止,上市監管規則有要求。我們改革的目的就是要把國有企業的活力體現出來。為什麼我們自己解決不了呢?戰場上可以打敗敵人,商場上可以戰勝對手,往往自己戰勝不了自己。這也是個規律。

「中石化的產業鏈條特別長,沒

有必要都綑在一起」

財新記者 :集團公司下一層會有多少公司上市?

傅成玉 :上市的至少就得有十個左右,但相互間沒有同業競爭關係。中石化的產業鏈條特別長,沒有必要把非同業又不相互競爭的都綑在一起。

現在輿論特別看重混合所有制這個詞,其實就是股份制,從改革開放到現在一直在做。但其深度和內涵擴展了,意義更深遠了。這在執行上有兩個層次,一是在資產層面做項目合資,這是低層次的。還有一個是股權層面,從股權層 面共同持股。要實現國家經濟制度層面的完善,要突出股權所有制這個層次。

財新記者: 這個方案是否報國務院批准?

傅成玉 :這不需要報。習近平總書記在十八屆三中全會閉幕式講話中要求,中央已經明確的,就要主動往前幹,這其中就包括混合所有制;需要做試驗的,國家統一拿政策;需要改現有政策法律的,不要「搶跑」 ,等法律改完再幹。

我們這次做也不是現想的,因為我們的發展目標、發展戰略和發展模式三年前就確立、準備好了,和三中全會精神高度一致,現在只不過是正好董事會批完了可以借三中全會這個東風。

「戰略投資者有可能是同行,也可能是在產業鏈上能給我們提供市場,能開闢新的業務,能給我

們帶來增值的」

財新記者: 銷售板塊引資進展怎樣?

傅成玉: So far so good (到目前為止不錯) 。

第一步是內部重組,已經啟動了。

油品銷售業務原來是上市公司裡的一個業務板塊,也是我們最盈利的板塊之一,要拿出來組成公司,然後向民營資本和社會資本讓出部分股權。資產評估工作已經啟動。資產包括:所有的加油站、給加油站供油的成品油管道、非油品業務、還有倉儲,這是一個完整的體系,從煉廠出來之後的資產都在裡面。

我們希望儘快完成。現在評估隊伍已經啟動。

財新記者: 打算怎麼賣?

傅成玉 :這個問題很敏感。官方和大眾關心的是混合的過程有沒有國有資產流失,基金關心的是進來怎麼增值,民營資本關心的是會不會被公平對待,買的價格會不會貴,以後有沒有話語權。從我的角度看,就是必須要公平、公正、公開,讓投資者自己判斷,自願進來。

企業的想法和基金一樣,都是要通過機制改變實現增值,所有資本享有同等比例的增值。

我們準備到資產評估結束之後、公司成立之前,把怎麼進行混合所有制的方法公之於眾,讓各方都有充足的時間來考慮、準備。

公平是針對所有要投資的人,也包括外資,同權同責同利,在這個階段,同利意味著不能賣給不同的人不同的價; 公正,首先要合乎現有的各種法規,跟資產重組有關和與上市公司規則相關的,要求一致 ;公開,就是要把所有程序和標準,誰進來要公之於眾,沒有任何隱瞞和暗箱操作。

現在評估階段就要請投行進來,寫分析員報告。我們不可能讓每一家都來談條件,都來做盡職調查,但我們可能選擇一個大的基金來做。因為這麼大的資產包,不可能每一家都來談。

財新記者 :引資有沒有門檻?

傅成玉: 如果評估完了,引資規模很大,小資金可以聚合成基金參加。既要防止「國有資產流失」 ,又要防止「為什麼只給他不給我」 ,還要防止「為什麼我貴他便宜」 。

財新記者 :這次改革引入多少家投資者,有沒有上限?

傅成玉:引入多少家投資者,我現在沒法確定。但選擇什麼樣的投資者或財團,我們有選擇。大的投資者我們選兩種,一種戰略性的,可能跟石油石化行業上下游業務互相有幫助和支撐的,比如說非油品業務。或者有些投資者在石油石化這個領域很強,也願意投資,可以幫助我們做些什麼,比如帶來市場或技術,能相互帶來增值的。另一類是財務投資者。相對而言,我更注重戰略投資者。

關於30%,指的是董事會給我的授權是30%。其實沒有人規定多少參股比例,這要根據實際情況來定。為什麼是30%,這主要是考慮,油品銷售業務這部分的資產規模太大,社會上投資的積極性有多大我們並不清楚。

賣多少從董事會到國家都沒有限制,但目前決策層可能有一個共識,就是我們不能低於51%。其實比例多少可能是個階段性的問題。從長遠來看,中國的改革開放不是權宜之計,國有企業的改革開放也是如此。歷史一定要發展,而發展必然會改變人們的認識。

財新記者:誰是戰略投資者,同行嗎?

互聯網企業有沒有機會?

傅成玉:戰略投資者有可能是同行,也可能是在產業鏈上能給我們提供市場,或提供技術、管理等,能開闢新的業務,能給我們帶來增值的——不僅僅只是帶來資金。

財新記者:所以你說的戰略投資者是互補性的而不是競爭性的?

傅成玉:那一定是的。我們引資不僅是為了賣錢,而是要搞活國有企業,完善和發展我國的基本經濟制度。

財新記者:假設有十個戰略投資者進來,誰能進董事會?

傅成玉: 30% 的股份,應該在董事會裡佔比也是30%,至於這30%他們怎麼選,應該由他們定。

財新記者 :董事會能決定什麼?

傅成玉 :企業經營、發展戰略、風險管理、重大人事任免等,都由董事會決策。

目前在集團層面還沒完全做到,還要國資委和中組部定。但以後下面的公司要這麼設計,集團意圖只能通過董事會而不是總部決定。我們給董事會推薦幹部,董事會最後定,董事會不接受,還得換。

國有企業最終是人的問題。現在中組部確定了一把手後,國家也有各種方法來監督,審計、巡視、監事,但都是出事才查。事前,事實上在央企如果一把手管不住自己,就沒人能管住了。解決這個問題,必須建立市場化的現代企業治理機構,真正讓決策、執行、監督,既相互制約,又能協調動作。

財新記者:這次引資除瞭解決機制的問題,財務上是不是也有考慮?

傅成玉:自然是有啦,摟草打兔子,必然能在財務上有所優化了。

財新記者 :引資做完會上市嗎?

傅成玉: 股東說了算,現在說為時過早。

財新記者 :能源價格改革、能源行業開放准入,以及國有企業產權改革,哪個應該先改?

傅成玉 :能源領域的價格改革已經開始了。在允許民營企業進入這方面,已經在擴大開放。首先在成品油銷售業務這塊,我們這幾家大企業都不佔主導地位;煉油也是放開的,國內民營企業的煉油能力佔了2億噸 ;化工行業是民營企業超過了國有企業。國際上油氣領域產業集中度都很高。全球勘探行業平均只有30% 的成功率,70% 是失敗的。民企不做是因為風險大,80% 的錢都要打水漂。

上世紀90年代,榮智健在中海油的南海區塊投了4個億,白扔了,最後放棄。

傅成 成玉 玉談 中石化 中石 混合 所有 改革
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國資之「混」:混合的混,混沌的混

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由誰來混誰?混到哪一級?怎麼混?在新一輪以「混合所有制」為重要標誌的國資大改革中,雖然中央給出了方向,但細節卻至今仍是一片混沌,這讓改革的未來變得令人擔憂。

似乎每隔十年,國資改革便會迎來一次大變局。

1984年,十二屆三中全會提出了有計劃的商品經濟的理論,明確了增強國有企業,特別是國有大中型企業的活力是經濟體制改革的中心環節,開始推行政企分開,放權讓利,以及利改稅等改革;

1993年,十四屆三中全會提出建立市場經濟體制,自此圍繞國企產權改革,國有經濟進行戰略性調整,抓大放小,進行股份制改造,國企數量從1998年的23萬多家減少到2002年的15萬多家;

2003年國資委掛牌成立,刷新國有資產監管體制,國有企業間兼併重組,做大做強,數量進一步減少到11萬多家,央企減至113家,卻控制了重要行業和關鍵領域逾80%市場份額;

又一個十年之後的2013年11月,十八屆三中全會提出新的改革方向——混合所有制。

2014年,央企和地方國資聞風而動,中石化啟動銷售業務重組引入社會和民營資本;中石油擬將搭建六個合作平台引入民資推進混合所有制;國家電網確定直流特高壓等三個推行混合所有制改革的領域;上海綠地借殼上市、中信集團於H股實現整體上市;廣新控股敲響廣東國資改革「第一拍」;河北省國資委要求其監管企業每年吸納社會資本不少於上年淨資產規模的3%-5%……

但與這種積極、高調的市場姿態形成鮮明對比的,是2014年兩會上各界代表們對混合所有制的「真心話」,他們不約而同都心有顧忌。

國企代表擔心國有資產流失的「政治風險」,華電集團公司前總經理云公民稱,「我們國企的老總一定要十二分地小心,國企之間自己混合是安全的,國資不會流失,民企來了就容易出問題。」國電集團原總經理朱永芃則表示:「我其實特別支持混合所有制,但我們也確實有這方面的擔心,不敢混合。回收資產的時候,多了少了怕說不清。」

民企代表們則擔憂混合是為國企圈錢做嫁衣。福耀玻璃董事長曹德旺表示,「你抓一頭鯨扔到鍋裡,叫我撒一把鹽巴下去,我沒有那麼多錢買鹽巴啊。我沒有錢,我也不敢。」萬達集團董事長王健林、娃哈哈董事長宗慶後均表示,沒有控股權就不會參與國企改革。

國務院發展研究中心企業研究所副所長張文魁近日調研後總結道,「混合所有制怎麼搞,國企心裡沒數,民企心裡沒底,當年一些民企參與國有企業改革,最後成『關門打狗』,最後人財兩空。這種事情不解決,對民企來說參與混合所有制可能是個陷阱。」

以大膽敢言著稱的華遠房地產任志強更直言混合所有制是個執行不下去的「偽命題」,「什麼叫混合制,定義是什麼呢?有1%是不是算混合?」他認為,混合的結果,不是國有的侵吞民有資產,就是民營的侵吞國有資產,不會有第三種結果。

同一個概念,不同的路線

中央給出了一個模糊的方向,而持不同意見的派別則各取所需式進行解釋,讓混合所有制的未來走向也變得很不明朗。

混合所有制最早作為官方表述,是在1997年黨的十五大上,由時任總書記江澤民提出。十八屆三中全會的新表述是,「國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟,是基本經濟制度的重要實現形式」。

經濟學家吳敬璉近日對媒體說,三中全會啟動的改革,是按先易後難的順序,「有共識的先改,有不同意見就要放後了。國企改革有一點共識——混合所有制,但什麼叫混合所有制,怎麼搞混合所有制,其實並不很一致。」

國有企業改革被公認為中國經濟改革中最難的環節之一,難就難在一些根本問題上各界缺乏共識。據一位國資委人士透露,在討論三中全會的決定終稿過程中,對於是否要寫進「混合所有制」,要不要加「以公有製為主體」的前綴,高層也是有爭議的,「討論來討論去,最後高層一致認同目前這個提法」。

《國有資產法》起草小組成員、中國政法大學教授李曙光也認為,三中全會對於國企改革的目標並不明確,幾乎沒有路線圖,對最敏感、最有爭議性的問題做了低調處理,「只是提出了一個模糊的方向(指混合所有制),這個方向是前期國企改革後的妥協。」他對南方週末記者說。

在此背景下,各方人士對混合所有制自然有著各取所需的解讀和希冀。

對主張國企產權改革的一派來說,混合所有制重新燃起了他們打破產權壟斷和市場壟斷的希望。張文魁用「蹉跎歲月」來形容過去十年的國企改革,國際經濟交流中心諮詢研究部副部長(名字?)則用「朝花夕拾」來描述當前的國企改革,「混合所有制,從管資產到管資本,員工持股,這些問題無論從理論界還是實務界,都是十年前甚至十多年前就已經提出來並且操作的,大家自然會問一個問題,時間都去哪兒了,這十年我們都幹什麼去了?」

李曙光認為,混合所有制這個妥協結果使國企改革的病根再次落到了產權問題上,其真實目的是產權改革,「混合就是把國有獨資、國有一家獨大、國有控股的產權結構給改了,是要用產權結構的變化帶來市場主體的公平平等的競爭環境」。

而對於另一方來說,混合所有的題中之義卻是三中全會決定中的「放大國有資本」。

《環球時報》近日在題為「為國企改革劃定紅線」的評論中,借用《共產黨宣言》所強調的「所有制問題是運動的基本問題」指出國企是生產資料公有制的主體和支柱,國企的不斷發展壯大是堅持、加強和改善黨的領導的最重要保障。

正因為中央規定模糊,而持不同意見的派別則各取所需式進行解釋,讓混合所有制的未來走向也變得很不明朗。

張文魁警告說,混合所有制不能搞成合夥壟斷,搞成收編民營資本,搞成新的公私合營、新的社會主義改造。「混合所有制本來是讓民營資本來改造國有企業,如果搞反了,讓國有資本改造民營企業,這就反過來了。」

社科院經濟所研究員趙農近日對媒體表示,他對混合所有制持「謹慎悲觀」的態度,「往積極的方向走,會把一些經營性的國有資產的資本轉化成為社保資金,逐步進行退出。更悲觀的角度是往另一個方向演變,少量的國有資本可以控制更大的社會資本,同樣納入到行政性壟斷的範圍之內。兩種可能性都存在,後者的可能性會更大,道理何在?因為政策的制定權掌握在國有資本與公權相結合的部委、部門手中。」

國企改革。 (南方週末資料圖/圖)

國資委也還在研究

一位國資委人士透露,國資委內部形成的共識是,「不是利益制衡,很難做到真正的制衡」。但具體到混合所有制的領域、比例和結構,均非常複雜。

十八屆三中全會提出積極發展混合所有制經濟,但作為集央企出資人和監管者於一身的國資委內部,對於如何落實上述政策,其實也並不清楚。一位國資委人士近日在一次內部分享的場合說,「實事求是地講,現在很多概念我們還沒有研究得很明白,正在研究。」

據國資委人士介紹,三中全會決定出來之後,國資委內部花了幾個晚上把國企和國資監管如何改革的問題,歸納為7大類33個題目,分別加以研究,「三中全會對於國有企業改革的論述和提法有很多閃光點,但是這怎麼去量化、去設計,這需要很多智慧。我們要設計的是未來八到十年的改革方案。」

按這位國資委人士的理解,混合所有制的涵義是國有和非國有的混合,而不是國有與國有之間的混合。為什麼現在提混合所有制,一個重要原因是通過產權的多元化完善國企的公司治理結構。

在他看來,目前國資委旗下113家央企,絕大多數是國有獨資企業,從2004年起,國資委推進國企改革的重要舉措是董事會試點,即國資委向社會公開選聘或邀請國內外知名專家、學者,出任央企的外部董事。外部董事可以在董事會行使重大事項的監督否決權,從而防止「一言堂」。

但十年下來,國資委搞的董事會試點的效果並不理想,比如外部董事基本不對重大投資投否決票。究其原因,是外部董事、內部董事全都由國資委任命委派,大家為同一個利益主體負責,「傷面子、傷和氣的事外部董事也不會提」。

曾任中國長江三峽集團公司總經理的李永安,近日也在亞布力中國企業家論壇上直言,國有企業董事會完全是走形式,「董事會首先不是股權多元化,總經理也不是董事會聘任和委派的,董事都是退休的,不是出資人,你這樣搞董事會有什麼意義呢?現在央企裡面還有三駕馬車——董事長、書記、主席,都是上邊委派的,這哪有效率?」

上述國資委人士透露,國資委內部形成的共識是,「不是利益制衡,很難做到真正的制衡」,要在企業董事會內部形成有效制衡,必須利益多元化,讓不同的利益主體在董事會裡發揮作用。

但問題在於,具體到混合所有制的領域、比例和結構,均非常複雜。比如混合所有到哪一層級,僅國資委下屬的113家央企集團公司旗下二級公司就有幾千家,三級公司達到數萬家,究竟在哪個層面混合尚有爭議。

一種意見認為,混合所有制要在一級公司,即國資委監管的113家集團公司層面改革。但反對者則認為它們是代表出資人意願的平台公司,多元化應該在面向市場的企業實施。不過,在反對觀點內部,進一步的分歧是,應該在二級公司混合還是二級以下公司全都實行混合所有制。

其次,國有獨資企業搞混合所有制時,是引入民營資本,還是民營企業,是引進金融資本,還是產業資本?混合所有制必然涉及國有控股或者非國有控股,哪些行業變成國有控股,哪些非國有控股,這些問題都沒有答案。

上述國資委人士介紹,對於「不屬於重要行業」的央企,改革思路是進一步深化股份制改革。目前央企有378家上市公司,地方國企控股的上市公司681家,一種改革設計是把其中已實現整體上市的企業的母公司撤銷,因上市公司中股權已經高度多元化。但這一方案的問題在於,很多企業國有股權比重太大,國資委正在研究,是否將國有股權拆分出一部分進入國有資本運營公司去運作。

還有一些懸而未決的問題包括,還要不要搞國有獨資,如果在一級集團層面保留國有獨資,其董事會怎麼搭建?

「乾淨的出資人」與三類平台

「這表明國資委將不再既當老闆(出資人),又當婆婆(監管人)」。

三中全會決定對國有資產管理體制的一個重要提法是:以管資本為主加強國有資產監管,改革國有資本授權經營體制,組建若干國有資本運營公司,支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司。

國資委人士介紹說,這段話的核心是國有資產監管體制將從管企業到管資本,要害一是改組和組建資本運營平台,二是分類監管。

李曙光認為,這表明國資委將不再既當老闆(出資人),又當婆婆(監管人),要做「乾淨的出資人」,「一邊履行出資人職能管著企業,一邊又是監管人,制定法律法規,幫著處理企業的產權糾紛,這明顯存在利益衝突」。

原國家經濟貿易委員會副主任陳清泰近年來一直主張國有資產資本化,他認為政府把國有資產資本化委託給以社保基金、匯金公司、信達資產管理公司為代表專業機構來運作,使國有資產由實物形態轉為價值形態,可實現三個解放:一是國有資本持有機構和企業建立「股東-代理人」關係,解除政府的直接管理和控制,使企業「有股東、沒婆婆」;二是資本化的國有資產流向資本回報更高的部門獲取更高的投資收益,解放國有資產的流動性和效率;三是解放政府,使政府擺脫與企業無限責任的關聯關係,可以站到超脫地位進行市場監管,提供公共服務,公平對待各類市場主體。

據上述國資委人士介紹,針對三中全會提出的組建國有資本運營公司和國有資本投資公司,國資委內部正在設計但還未確定的方案(註:這個方案目前披露合適嗎?),是成立三類資本平台公司,一類是在公益性的、保障性的自然壟斷行業成立產業投資公司,比如中石油、中石化、電信公司,「這一類產業的特點非常明顯,就是一個專業的主業,數量不多,強調保障、公益和產業研發創新力量,國有資本要獨資或絕對控股」。

第二類平台公司是國有資本投資控股公司,改組或組建一批投資控股型的集團公司,類似於華潤、保利、招商局這樣的企業,它們不做產業運營,底下若干個多元化的子公司,目標是保值增值、資本回報最大化,更強調投資的功能。

對這類公司,將來國資委作為出資人,將把現有一部分權力讓渡給平台公司,授權它用市場化的手段去管理企業。具體讓渡哪些權力,國資委人士介紹,現在央企的考核、薪酬、投資權、人事權都是國資委和其他政府部門在管,按照上述三中全會「有條件的」的提法,他理解這個有條件主要是指是否市場化,比如有市場化的能上能下、能進能出、能高能低的用人制度,才把人事權讓渡給它。但同時他也坦承,「現在央企一把手是中組部管,副職是國資委管,還涉及很多問題,所以改革是很難的。」

第三類平台公司是國有資本運營公司,更強調對股權的管理,包括一部分上市公司的股權可以放到國有資本運營公司,通過資本手段運作這些股權。

該人士介紹,在設計方案中,將來大約會設立八至十家投資控股公司,和三至五家資本運營公司,一家資本運營公司可以注入八至十家國有企業資本。

十八屆三中全會提出準確界定不同國有企業的功能,體現了從不同類型的國有企業的實際出發,分類改革監管。

國資委人士介紹,分類監管的原因是國資委一個部門面對這麼多的企業,用一個標尺不利於科學化的監管,但這個問題的爭議最大,一開始國資委將國有企業改革的方向定為逐漸形成公益性與競爭性國企兩種類型,後來又分成公益性、保障性、商業性,最近又有觀點提出應分為公益性、壟斷性、競爭性三類。

無論如何分類,一個難題是有的企業兼有幾種特徵,該如何劃分,比如中石油、中石化既有保障性功能,又與全球巨頭競爭。

李曙光直言,這類交叉重疊的劃分標準沒有太大價值,他主張在現存國資委(針對工業國有資產)外,另外建立針對金融國有資產、土地和礦產等資源性國有資產,以及文化產業國有資產的三個國資委,在此基礎上再按產業分類監管國有資產。


國資 混合 的混 混沌
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上海國資開啟混合所有制改革大幕 民資入場時機到?

來源: http://wallstreetcn.com/node/98142

本周一(6月7日)下午,上海市政府印發了《關於推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟的若幹意見(試行)》的通知,以推進上海市國有企業積極發展混合所有制經濟。 這份意見明確提出,上海國資改革的主要目標是經過3-5年的推進,基本完成國有企業公司制改革,除國家政策明確必須保持國有獨資外,其余實現股權多元化,發展混合所有制經濟,推動企業股權結構進一步優化,市場經營機制進一步確立,現代企業制度進一步完善,國有經濟活力進一步增強。 如何實現混合所有制?意見提出了9條具體措施,分別是:推進國有企業公司制股份制改革,優化國有企業股權比例結構,加快開放性市場化聯合重組,實施股權激勵和員工持股,明晰企業改制重組的決策程序,規範財務審計和企業價值評估,堅持市場決定對象和發現價格,平等保障相關利益主體合法權益,完善國有企業改制的政策和環境(逐條詳解間後文) 目前,上海多家市屬國有企業的國有股權依然占比較大。例如作為中國最大港口集團,上港集團董事長陳戌源稱上港集團國有股成分事實上有90%,真正市場流通僅有10%,股份調節空間還很大。 有評論提到,上海國資借此契機引入民營資本,既有助於提升企業競爭力,又能讓上海騰挪出空間扶持重點產業,有助於轉型升級發展。 在地方國資系統中,上海國資是地方國資國企的重鎮。2012年,上海市國資委系統企業資產總額占全國地級國資委系統企業總和的九分之一。 截至2013年底,上海市國資委系統混合所有制企業已占系統企業總戶數的63%、資產總額的55%、主營業務收入的83.5%、凈利潤的92.4%。 在去年12月,東浩集團將與蘭生集團實施聯合重組,此為上海新一輪國資改革的“第一單”。在更早前,上海就已經出臺了國資改革20條——《關於進一步深化上海國資促進企業發展的意見》,內容涉及國企分類監管、國資流動平臺搭建、股權激勵擴容等細則。 今年1月,上海城投控股獲得國內PE巨頭弘毅投資近18億元的投資,從上海城投接手了城投控股10%股權。此事具有標誌性意義,是此輪國資國企改革啟動後混合所有制改造的首個案例。改制後,上海城投總公司的股份由56%降為46%。弘毅占10%,成為第二大股東,並參與法人治理。 上海國資概念股包括:上海機場、航天機電、上海建工、上海貝嶺、東方創業、金豐投資、新世界、棱光實業、龍頭股份、三愛富、號百控股、飛樂音響、飛樂股份、強生控股、中華企業、交運股份、亞通股份、華域汽車、上實發展、蘭生股份、友誼股份、上海九百、上工申貝、上海醫藥、氯堿化工、上海物貿等。 下為上海國資家底(來源於21世紀經濟報道): 意見逐條解讀(來源於自貿區郵報分析員王道軍) 關於推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟的若幹意見(試行) 為貫徹落實黨的十八屆三中全會關於積極發展國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟的要求,根據《中共上海市委、上海市人民政府關於進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》(下稱《意見》),現就推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟提出如下意見。 一、指導思想 以黨的十八大、十八屆二中、三中全會精神為指引,以促進各類所有制經濟相互融合、共同發展為導向,以發展公眾公司為主要實現形式,實現發展混合所有制經濟與優化國資布局結構、實施開放性市場化聯合重組相結合,與推動國資有序流動、盤活用好國有資產相結合,與完善公司治理結構、建立健全現代企業制度相結合,為上海經濟社會全面協調可持續發展作出更大貢獻。 二、基本原則 (一) 堅持完善基本經濟制度。 必須毫不動搖鞏固和發展公有制經濟,堅持公有制主體地位,發揮國有經濟主導作用,不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力。毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展,激發非公有制經濟活力和創造力。 (二) 堅持市場導向改制轉型。 以市場化、專業化、國際化為導向,充分發揮市場配置資源的決定性作用,立足改革轉制增強活力、創新轉型增強核心競爭力,完善現代企業制度,優化市場經營機制,加快轉變發展方式。 【解讀】一名國資專家告訴澎湃新聞,企業改制轉型的決定因素在市場,要看能否推動企業增強活力、提高效率,而不是以國資委的意誌為決定。假如改革繼續是政府在推動,甚至重組整合“拉郎配”,改革的目的肯定會放空。這就是為什麽要強調充分發揮市場配置資源的決定性作用。 (三) 堅持依法規範公開透明。 遵守國家法律法規,遵守市場經濟和企業發展規律,既解放思想、改革創新、大膽實踐,又完善制度、規範程序、加強監管,維護各類市場主體的合法權益,促進各種所有制經濟平等競爭、共同發展。 (四) 堅持統籌兼顧穩妥推進。 加強頂層設計、統籌安排、系統推進,積極發揮資本流動平臺作用。充分調動和激發全社會支持和參與改革的主動性、積極性和創造性,實現改革的力度、發展的速度、職工可承受的程度相統一。 【解讀】文件提出了積極發揮資本流動平臺作用。目前,上海國際集團和上海國盛集團已經成為上海市確定的兩個國資流動平臺,相關方案基本成熟。韓正3月19日在上海市國資委調研時指出:“國資流動平臺建設是具有戰略意義、長遠作用的基礎性改革,國資改革探索了很多年,終於找到了一條正確的道路,平臺是關鍵的一招。” 上海國資系統一名權威人士表示,“原先我們對國資流動平臺的理解只是局限於對上市公司的股權運作,而現在的方案並不完全只是股權運作,還包括一些非上市公司開放性市場化重組的業務。” 三、主要目標 經過3-5年的持續推進,基本完成國有企業公司制改革,除國家政策明確必須保持國有獨資外,其余企業實現股權多元化,發展混合所有制經濟,推動企業股權結構進一步優化、市場經營機制進一步確立、現代企業制度進一步完善,國有經濟活力進一步增強。 四、具體措施 (一)推進國有企業公司制股份制改革。 利用國內外多層次資本市場,推動具備條件的企業集團實現整體上市,成為公眾公司。發揮國有控股上市公司資源整合優勢,推進競爭類企業主營業務資產、功能類和公共服務類企業競爭性業務資產上市,提高證券化水平。加快國有企業公司制股份制改革,實現投資主體多元化、經營機制市場化。探索建立特殊管理股制度,試點設立優先股。 【解讀】明確提出,三類企業都要推動核心資產上市,提高企業證券化率水平。除一些科研院所和投資公司之外,目前上海市屬大型國企均有一家或多家上市公司,例如光明食品集團就有金楓酒業、海博股份、上海梅林、光明乳業4家上市公司,上海華誼集團則有三愛富、雙錢股份、氯堿化工3家上市公司。隨著改革的推進,這類企業資產註入的可能性非常大。 《中共中央關於全面深化改革若幹重大問題的決定》中,提出了“特殊管理股”的概念,並且說明,“特殊管理股”是針對已經轉制的重要國有傳媒集團設置的。一般認為,不論有多少普通新股加入,特殊股權的持有者都不必註入新的資金,仍能保持自己所持股權在決定重大事務時具有足夠的發言權與決定權。 (二)優化國有企業股權比例結構。 根據不同企業的功能定位,合理設定國有股權比例,優化股權結構。負責國有資本運營的國有資本管理公司,保持國有獨資;負責基礎設施和功能區域開發建設、提供公共服務和保障改善民生的功能類和公共服務類國有企業,可保持國有全資或國有控股;戰略性新興產業、先進制造業和現代服務業中的國有重點骨幹企業,可保持國有控股或相對控股;一般競爭性領域的國有企業,按照市場規則,根據發展實際,有序進退、合理流動。 【解讀】上海國企中,資本管理公司主要是上海國際集團、上海國盛集團等。功能類和公共服務類國有企業主要是上海地產集團、上海申迪集團、上海臨港集團、上海久事公司、上海城投公司等。戰略性新興產業、先進制造業和現代服務業中的國有重點骨幹企業主要是指上汽集團、上海電氣集團、東浩蘭生集團等。 此文件明確一般競爭性領域的國有企業,可以有序進退,也就是表明這類企業可以國資不控股或者直接出售。 (三)加快開放性市場化聯合重組。 支持國有企業通過合資合作、戰略聯盟等方式,聚焦產業鏈、價值鏈,與各類所有制企業實施雙向聯合重組。支持國有企業通過證券市場、產權市場等引入各類投資主體參與改制重組,投資主體可用貨幣或實物、知識產權、土地使用權等法律法規允許的方式出資,支持國有資本投資的基礎設施建設和公用事業運營項目,可通過特許經營等方式,引入風險投資、私募股權投資等非國有資本參股。鼓勵非公有制企業參與國有企業改革,在企業經營管理中積極發揮作用。鼓勵發展非公有資本控股的混合所有制企業。 【解讀】上海國企發展混合所有制的方向應該是聚焦產業鏈、價值鏈,和產業相關,這點文件已經明確。 通過證券市場、產權市場等引入各類投資主體參與改制重組,在公開市場進行,這點很重要。 上海國資相關人士此前向自貿區郵報透露,在新一輪的國企改革中,上海將探索國有土地在劃撥過程中“作價入股”。在這個方面上海將不再出臺相關政策規定,而是采取企業一事一議的辦法,“比如一些政府平臺公司,還有一些需要整體上市的企業,都可以探索土地作價入股。” 一名知情人士此前告訴自貿區郵報,本輪國資國企改革中,公共服務類企業改革的市場化,主要實現形式是特許經營。按照相關計劃,上海將探索、建設形成有效、公平、合理的良性公用事業定價機制,完善特許經營制度設計,以“利益平衡、風險分擔”為原則,加強政府監管,對公共服務業進行市場化改革。 鼓勵發展非公有資本控股的混合所有制企業,應是文件的亮點之一,這就意味著今後將出現國資不控股企業。 (四)實施股權激勵和員工持股。 鼓勵整體上市企業集團的經營者、技術管理骨幹實施股權激勵;符合條件的競爭類企業集團及下屬企業完成公司制股份制改革後,可實施股權激勵。實施股權激勵的企業應同步建立業績掛鉤、財務審計、信息披露、延期支付和追索扣回等約束機制;同步建立職工收入正常增長、工資集體協商和困難職工幫困托底機制。鼓勵國有及國有控股的轉制科研院所、高新技術企業對重要的技術和經營管理人員實施股權和分紅激勵。混合所有制企業按照國家規定探索實施員工持股。 【解讀】目前上海國企中實施股權激勵的企業僅有光明乳業、上海梅林等少數幾家,上海建工、上港集團、上汽集團等實行的是中長期激勵,算是激勵基金。此文件明確了股權激勵的條件和要求。 上海國資系統相關人士此前曾說,目前在上海國資系統,長效激勵機制主要有現金激勵和股權激勵兩種模式,其中70%多采取的是現金激勵。 該人士還透露,按照相關計劃,那些充分競爭性行業公司,以及人力資本要素貢獻占比較高的科研院所、高新技術企業試行員工持股的可能性比較大。 5月7日,上海國資系統東浩蘭生集團旗下的蘭生股份(600826)發布公告稱,將在貿易板塊實施改制,試點員工持股。 “按照國務院國資委的設計,要圍繞勞動、知識、技術、管理等,對國企管理團隊、技術骨幹探索多種激勵方式。這個方面,國資委是鼓勵的,今年或許會出臺相關辦法。而對員工持股,或者全員持股,需要進一步研究、規範。目前在這個方面的態度則比較謹慎。”該人士稱。 (五)明晰企業改制重組的決策程序。 企業改制重組應履行法律法規明確的決策程序。市管企業改制重組,由本市國資監管機構根據優化國資布局結構的要求和企業改革發展的設想,提出方案報市政府同意後實施;集團下屬企業改制重組,一般由集團公司決定,重要子公司改制重組方案報本市國資監管機構備案,國有控股上市公司按規定程序執行。改制重組涉及公共管理事項的,須報政府有關部門審核或征求意見。實行經營層、技術管理骨幹持股方案,須經企業董事會或黨政班子集體討論,履行職工(代表)大會民主程序,並按照產權管理關系上報一級核準。由集團公司批準的持股方案,報本市國資監管機構備案。所涉企業董事、監事、高級管理人員不參與改制重組方案決策。 【解讀】文件明確市管企業集團改制重組需要市政府同意,下屬企業改制重組集團可以自主決定,不過有的也需要報國資委備案。這等於給了企業一定的自主權。 涉及公共事業的企業,還得相關部門審核,比如申通地鐵集團,除了國資委監管,上海市交通委也參與管理。 (六)規範財務審計和企業價值評估。 企業改制重組前,由產權持有單位聘請具有資質的不同專業機構實施財務審計和價值評估。財務審計涉及影響資產價值的計提資產減值準備和已核銷的資產損失,由決定或批準單位認可並落實責任。改制為非國有控股公司的,須進行企業法定代表人經濟責任審計。企業價值評估結果按照規定公示並予以核準或備案,重大項目評估報告須經專家評審委員會審核。核準或備案的評估結果作為國有資本出資額或產權交易價格依據。企業改制方案由審批單位的法律顧問或聘請律師事務所出具法律意見書。 【解讀】此條在文件送審稿中並未出現,頗具深意。在國資重組中,一些企業最為擔心的是國資流失問題,因此企業價值評估十分重要。此條對規範程序和決策進行了規定。 (七)堅持市場決定對象和發現價格。 根據企業發展實際,重點並擇優選擇能夠在技術、管理和資源上形成互補、協同和放大效應的戰略投資者。確定合作對象時,應與多個意向合作方進行充分溝通,必要時可對參與競價的投資者數量設定下限。企業董事、監事、高級管理人員參與改制或受讓,應與其他投資者平等公開競爭。企業改制重組涉及國有股權、產權或資產轉讓、增資擴股等,應在證券市場、產權市場等場所公開進行。 【解讀】強調戰略投資者能夠在技術、管理和資源上形成互補、協同和放大,而不是簡單的財務投資,有錢就行。而這也是上海發展混合所有制經濟的目標,其主要目的不是為了獲取資本。另外,強調應在證券市場、產權市場等場所公開進行。 (八)平等保障相關利益主體合法權益。 遵守國家法律法規、國有資產監管制度,維護出資人權益。根據股權比例,各方股東通過制定或修改公司章程,完善法人治理結構和制度安排,依法行使知情權和表決權,享有資產收益、參與重大決策和選擇管理者等權利。尊重維護職工的知情權、參與權、表達權和知情權, 完善職工董事、職工監事制度,企業改制方案提交職工(代表)大會審議,職工安置方案經職工(代表)大會審議通過後實施。職工安置方案應在尊重職工意願的基礎上,對人員分流安置、勞動關系調整、工齡計算、社會保險關系接續等作出妥善安排。對繼續履行勞動合同、未實行經濟補償的職工相關安排,應與其他股東協商後形成一致意見。按照“誰決策、誰評估”原則,實行穩定風險評估,制定預案,落實責任。 (九)完善國有企業改制的政策和環境。 切實轉變政府職能,優化制度規定,簡化工作手續,提高行政效率,加強事中和事後監管。不斷完善國資監管、工商登記、土地變更等制度或政策。認真落實企業改制、兼並重組中有關資產評估增值、股權轉讓收益、債務重組收益、土地房屋權屬轉移等稅收政策。細化落實改革創新的容錯機制,營造公平競爭的市場環境、產權保護的法治環境、寬松和諧的輿論環境,促進各類所有制資本取長補短、相互促進、共同發展。 今後,國家有關政策規定如有調整,按照調整後的國家政策規定執行。 各區縣國有企業發展混合所有制經濟,參照本意見執行。
上海 國資 開啟 混合 所有 改革 大幕 民資 入場 時機
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交行或已上報混合所有制申請 開國有銀行試點先河

來源: http://wallstreetcn.com/node/101315

  有消息源稱交通銀行已上報“實施混合所有制”申請,混合所有制改革試點進入國有銀行。 路透社援引消息源報道稱,交行已經上報“實施混合所有制”申請,正“等待相關部門的批準”。 路透稱混合所有制改革不一定會馬上涉及到股東變化,但不排除交行未來會進一步引入新股東。 十八屆三中全會《決定》提出“積極發展混合所有制經濟”。混合所有制改革將是今年央企改革重點。 2月份中石化宣布下遊向民資放開,打響央企混合所有制改革第一槍。 華爾街見聞此前報道稱,另外有六家央企將作為首批“四項改革”試點,它們包括國家開發投資公司、中糧集團、中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團有限公司、中國節能環保集團公司和新興際華集團有限公司。 交通銀行是國有銀行中首先引入外資戰略合作夥伴並率先實現上市的,目前中國財政部持有約27%股份,為第一大股東;匯豐銀行持有約19%,全國社保理事會為4.42%。
交行 或已 上報 混合 所有 申請 開國 銀行 試點 先河
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國企混合所有制改革第一小分隊之中糧系 作者:格隆匯 Adam

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1712&page=1&extra=#pid3853

中糧集團是這次央企改組國有資本投資的試點公司,旗下A+H上市公司多達8家,有5家香港上市公司(中糧置地控股(HK.0207)、中國食品(HK.506)、中國糧油控股(HK.606)、蒙牛乳業(2319)及中糧包裝(0906)。


關於國企改革,我知道的無非也是一些大家的知道的信息。首先要說明的是,我完全認可格隆的分析,相信國企改革是這次挽救經濟危局的重點突破口,也是最有可能獲得超出預期效果的改革。之所以把中糧系作為第一小分隊拉出來遛遛,是因為:

1、中糧是這次央企改革中央欽點的6家試點之一;

2、中糧覆蓋的所有領域都不是什麼奇貨可居的壟斷領域,推行阻力和難度小,最可能先行先試;

3、旗下幾家香港上市公司,中糧置地控股(HK.0207,中國食品(HK.506)和中國糧油控股(HK.606三家,經營得那叫一個差。但三家公司的資產其實都不錯,整合的需要與價值都很高。

以下就一些基本層面的分析,對這3家公司所存在的一些問題和大家探討下。


中糧置地控股(HK.0207
中糧旗下地產有2家,上市的中糧置地控股(HK.0207)與中糧地產(SZ.000031)。其中中糧集團對中糧置地控股75%,對中糧地產控股50.4%。按照集團的規劃是中糧置地主要發展商業地產,而中糧地產則主要開發住宅用地。但就從目前看,這兩家公司的主要問題是同業競爭。


比方說2013年度,中糧置地60%的收入來自4個高端住宅用地開發,按理說住宅地產應是中糧地產的業務範圍。

  
物業開發
  
251,795
64.19%
酒店
81,190
20.70%
物業投資
38,947
9.93%
物業管理服務收入
20,324
5.18%
地區
392,256
100.00%


上圖中的最後一個項目,成都祥云國際,中糧置地控股30%,中糧地產控股70%。另外從中糧的明星項目,大悅城項目來看,中糧置地擁有其中6個大悅城項目,西單大悅城、朝陽大悅城、天津大悅城、上海大悅城,煙台大悅城和成都大悅城。而中糧地產則擁有瀋陽大悅城,並且在建深圳大悅城。

另外根據媒體報導,面對中糧地產業務多次整而不合,商業地產公司和住宅地產公司業績皆不盡如人意之後,中糧集團對做大地產業務也顯得略有些灰心。今年111日晚間,在一場非公開的校園演講中,中糧集團主席寧高寧表示,中糧集團地產業務未來會是一個投資性的業務,而「肯定不會是中糧集團主要的板塊」,「即使整個把它賣掉,也沒問題的」。今年716日,被寄予厚望的中糧置地,交上了第二份成績單,但是這個成績不盡如人意,截至今年6月底,中糧置地上半年合同銷售面積6416平方米,銷售金額5.78億元;而2013年,中糧置地實現營收39.23億元,如以半年營收19.6億元計算,今年上半年中糧置地的業績暴跌七成。


在中糧集團和國家投資開發有限公司組成投資公司之後一定會對目前的困局進行深層次的改革。出售地產項目的可能性比較小,對於主營業務非地產的央企來說,擁有一個地產牌照是多麼來之不易,但即使賣了,前景也不錯。那麼剩下的可能性也無非兩種:延續目前的思路,分到底,把該誰的資產給誰;或者回歸早年的思路,合成一個深港兩地上市的企業。個人認為中糧集團的思路應該還是趨向於合。


首先在瀏覽中糧集團的網站時發現,集團下屬一級單位只有中糧置地,沒有中糧地產,而打開中糧置地,下面卻有著4家公司(見下圖)。目前注入香港中糧置地的應該就是中糧置業,酒店事業部和中糧(海南)公司。上面提到的4個物業開發項目應該就是把這3個部門注入時帶入的。

其次是早在09年,集團就公開說明要合併後整體上市,但後來因為業績不理想,國內中糧地產股本小,發新股又卡的緊,吃不下集團全部地產業務,地產業務發展又急需廉價的資金來源,所以才匆匆來港購殼上市,又在購殼後一年多便把資產注入港股,這說明分拆業務只是迫於當時現狀無奈之舉。



結論很清晰,中糧置地要麼賣掉,要麼整合成中糧系的地產旗艦。無論那條路,都預示著不錯的前景。


中國糧油控股(HK.606+ 中國食品(HK.506

中國糧油控股是2007321日從中國食品(原名中國糧油國際)中分拆出來上市的,目的是為了區分業務,606做上游,506做下游的終端。分拆後中國食品主營食品與飲料等這些直接面對終端消費者的下游品牌商品,而中國糧油控股主營農產品加工,也就是上游為終端消費商品提供原料。持股比例上,中糧集團通過旗下子公司持有中國糧油控股58%的股份,持有中國食品74.09%的股份。


  
中國糧油控股13年營業收入分類
  
中國食品13年營業收入分類
油籽加工
      57,536
61%
廚房食品
      12,276
47%
生物燃料和生化
      15,514
16%
飲料
      11,389
43%
大米貿易及加工
       7,745
8%
酒類
       1,847
7%
小麥加工
       8,560
9%
休閒食品
         435
2%
啤酒原料
       2,170
2%
其他產品
         271
1%
企業與其他
       3,018
3%
總共
      26,218
100%
總共
      94,543
100%
   


  
代碼
  
食品
食品
0506.HK
0606.HK
簡稱
行業平均
行業中值
中國食品
中國糧油控股
每股收益(港元)
0.1023
0.1261
-0.3180
0.2898
每股淨資產(港元)
2.3385
1.4392
2.1972
5.5206
每股經營現金流(港元)
0.3278
0.1540
0.0348
0.8521
銷售毛利率(%)
25.97
20.26
20.15
5.97
銷售淨利率(%)
-11.67
3.63
-3.38
1.61
淨資產收益率(ROE)(%)
1.06
7.79
-13.74
5.43
總資產回報率(%)
0.81
4.81
-4.32
1.93
資產負債率(%)
43.06
42.85
60.91
60.45
港股市值(百萬港元)
14,223.44
2,281.43
8,811.25
19,109.57
市盈率PE()
-5.18
11.57
-9.90
12.56
市淨率PB()
4.07
1.46
1.43
0.66
市銷率PS()
4.80
1.08
0.33
0.20


從上表我們可以看到,這兩家公司的淨利潤率,ROEROA都明顯低於行業中值,從估值來看,兩家公司的PBPS都低於行業均值和中值,反映的是市場對於這兩家公司資產和銷售額轉化成盈利能力低於市場平均水平的判斷,這也可以側面說明國企普遍存在的一些問題,機構臃腫,效率低下,這也是這次國企改革所最終要解決的問題。但兩家公司的資產拿出來,沒有人不眼紅的:比如506的長城普通酒,福臨門食用油,與可口可樂的合資公司;再比如606在中國食用原料油領域近乎壟斷的地位。


對於中國食品,除了飲料行業看好,廚房食品可能扭虧外,其餘可能仍然會錄得虧損,不過總體來說虧損可能會收窄。而中國糧油控股也很有可能維持目前平穩增長的態勢。如果沒有這次國企改革,這兩家可能也只是很普通的兩隻港股,但列入國企改革試點後,想像力就出來了:比如是否有可能會把集團的其他未上市的業務注入進來,比方說肉食,土畜或者貿易部門,因為這三個部門下面都和海外有著非常頻繁的貿易往來。再比如引進社會資金,改進和提高企業生產效率,讓那些其實很值錢的資產體現出應有的價值:至少,價值先回到淨資產以上(現在606中國糧油控股股價離淨資產還有55%的空間),然後再談效率提高的話題吧?!

國企 混合 所有 改革 一小 分隊 中糧 作者 格隆 Adam
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【混合之辯】“混合所有制是個‘制’,不是賣不賣股份”訪北京大學法律經濟學研究中心主任鄧峰

來源: http://www.infzm.com/content/103422

2013年9月4日,北京公交集團定制的商務班車正式亮相。在北京版國企改革方案中,提出了到2020年,80%的國有資本集中到公共服務等領域。 (CFP/圖)

我們通過法律賦予了國企的特殊性,比如壟斷地位,前提條件應該是它是全民的,國企應該是國有公產而不是國有私產,國企改革應該站在全民和社會公益的角度去進行。

有些所謂混合所有制改革,變成某些人分享壟斷收益,變成了某種分肥。

混合所有制是個“制”,不能只理解為怎麽分一堆財產。不僅僅是股份賣或者不賣,混合所有的實質是公司治理的改革。

混合所有制兩難

南方周末:三中全會提出國資改革要由管資產轉向管資本、實行混合所有制,一種觀點認為這意味著國有資本控制力的加強,混合所有制的結果必然是國進民退,另一種觀點則認為這可能是國退民進、民營資本進入以前不能進入的領域展開平等競爭的契機,還有人認為是利益相關者“化妝逃跑”,廉價接手國資,如何評價這些觀點?

鄧峰:究竟是把國有企業繼續做大做強,還是讓民資進入國有壟斷的、擁有特權的、關系國計民生的關鍵產業?如果說做大國有資本是以放棄市場、私營企業和新興的經濟部門為代價,借國有資本的概念完成國進民退,那可以說是改革的倒退,和改革本身建立社會主義市場經濟的目標是相背離的。

但如果讓民營資本進入國有壟斷領域,我覺得也是不公平的。現在很多地方搞的所謂混合所有制改革其實是讓現有有錢人能夠分享壟斷收益。

比如最近新聞爆出的16億元買下中信國安近千億國企15.8%的股權的案例。我們在現行的國有資產管理法律體系中有一個漏洞,它並不涉及轉讓資本,而是以增資擴股方式讓其他人進入,用2元錢購得5元錢的股份,這是沒辦法防範的。中信國安這種情況很典型,民營資本進入等於攤薄了國有資本的權益和價值,你原來不肯讓國企私有化的原因,是因為它是全體人民的,可是你現在如果要松綁,讓一部分民營資本進入,而這部分民營資本獲得的是通過國家主權的管制獲得的壟斷收益,本質上它和稅收一樣,應以公平的方式分給全民。

我認為,原則上如果國企賺錢很多,就應該少收稅,稅收和國企上繳利潤應該是相互替代的關系。如果不減稅,那麽這些錢如何進行分配,在全國人大作為全民代議機構能夠有效約束政府預算的前提下,是否可以考慮由人大來決定投到什麽地方,比如教育、醫療、公共產品的提供等。然後以購買的方式而不是直接提供的方式,而且不僅從國有企業,也從私營企業那里采購公共服務,才算真正的公平競爭,機會平等。而不是讓民營資本在國有企業里持股,分一杯羹,我覺得這不是什麽公平的方式。

國企改革應該是一個系統改革,想好了再改,而不是變成某些人在現有格局下分一杯羹的結果。我們通過法律賦予了國企的特殊性,比如壟斷地位、特殊租金等,但這種特殊地位的前提條件是它是全民的,應該是國有公產,國企改革應該站在全民和社會公益的角度去進行,任何改革都不能背離了這個前提。

南方周末:聽起來你覺得混合所有制面臨著兩難的境地?

鄧峰:的確是一個兩難處境,關鍵問題是如果把國企看成了一堆財產,怎麽分這堆財產,就非常糟糕。混合所有制是個“制”,是個公私混合的制度,不能把企業只理解為一堆財產。在經營範圍、市場管制的封閉程度上,在公司治理層面、公司行為、績效評估上,都可以討論混合所有,而不是僅僅股份賣或者不賣。

我認為混合所有的實質是公司治理的改革,即股東平等,使公司成為一個建立在代議制基礎之上的利益共同體,這樣才不會出現幾大央企集團董事長、總經理一夜之間對調,或者國資委要求所有央企都應該有個主業,非主業投資比重不能超過10%等等。國資委管的很多是上市公司,這麽做你征求其他股東的意見了嗎?其他股東能同意嗎?雖然你是大股東,但也並不是說你想怎麽做就怎麽做。所以混合所有的前提是良好的公司治理。

最溫和的改革方向,也應該是向全民分紅

南方周末:關於國有企業的分類,現在各省市的國資改革方案分類標準不一,主流的分法是分為公益類、功能類、競爭類三類,對此外界爭議也很大,你怎麽看這種分類標準?

鄧峰:所謂分類監管提了很久了,1994年的國有資產管理局有一個官方版本——分為經營型、資源型和行政型三類,寫入了教科書的。但這三類劃分有很大問題,所謂資源型,其實是采用特許形式交許可費,資源是國家的,私人以向政府買特許的方式來使用資源。行政型的是指行政事業單位里的國有資產。所以這兩類都只適用於財產,而不適用於企業。企業在我國只有一種,就是國家占控股地位的、由國家直接經營的,但在法律上的主體資格是按一般的商事企業所遵循的公司法來註冊的、競爭性的、以營利為目標的企業。

記得好幾年前,有一位國資委人士在一次會上提出按公益性和競爭性來劃分國有企業,講完國資委就否認了這種說法,因為這是違反企業國有資產管理法的。里面規定得很清楚,國有資產有保值增值的責任,這就是說只有競爭性或營利性一類。

今天把國企劃分為公益、功能、競爭三類,也面臨類似問題,它與現行法是沖突的,也不是一個層面的劃分。公益類是從目標上來界定,功能類是什麽呢?競爭類,說的是公的屬性還是私的屬性呢?和競爭相對的是壟斷,那麽我們可以說公益類和功能類是壟斷企業嗎?邏輯上不能自洽。

南方周末:國有企業的分類,有國際慣例或通行理論可循嗎?

鄧峰:國際上國有企業的分類,第一個層次是公共企業,大陸法系把它叫做公法人。這種企業各國都有,它承擔公共產品和服務的提供,和商業企業相比,它是不完整的,表現在它的經營範圍受限制、不以營利為目的、具有壟斷性地位等。

第二個層次是把國企視作競爭性的私人商業企業,不分成公法人和私法人。大多數國家都不允許出現這種情況,但有兩個例外,一是石油公司,二是主權財富基金。

除此之外,在少數國家也有兩類國企,一類是在英聯邦國家,1980年代進行私有化時,很多上市企業中國家持有股權,但不行使投票權,也不參與分紅,稱為“黃金股”,是一種社會化的商業企業;另一類是新加坡、俄羅斯和一些海灣國家的國有企業,這些企業是國有資本出資建立的,由職業經理人管理,也從事營利性活動,可每一年它的利潤都要分給全民。

我們國家接近最後一類的新加坡模式,這種模式就是國有資本以私人企業的方式組織起來,進入競爭性領域,與其他公司一樣從事營利性活動。但我國的國企又有一部分的合法性是建立在提供公共產品的基礎上的,我們叫“關系國民經濟命脈和國家安全的重要行業和關鍵領域”。按說它提供的是公共產品,可它仍註冊為普通商業公司,或已經完全進入市場競爭了,但它的利潤是上繳給國家財政,而不是分配給全民。換句話說,它所獲得的收益並未被視為一種稅收的替代。

南方周末:如果按照這個框架,中國的國有企業改革方向應該是哪一種國有企業?

鄧峰:按激進程度的不同,比較強調國際化的學者大致可以分為三種觀點,第一種,大部分學者希望向新加坡和俄羅斯學習,即國企保持目前的盈利性水平的情況下,向全民分紅,這是一種最溫和的觀點,但我認為這並沒有解決國企的治理問題;稍微激進點的觀點是我比較贊成的,即英國模式,把國企變成社會化的商業企業,實行債權化管理,政府放棄對國有股權利的行使,企業徹底按市場原則來運營,政府在里面沒有私利;更激進的一種觀點,是主張徹底的休克療法和私有化。

還有一種觀點是恢複公法人制度,使國企變成行使公共職能的特殊企業,幾年前世界銀行和國務院發展研究中心合作出版的《中國2030》里提過這一方案,這也是一部分國內學者的主張。

混合 之辯 所有 制是 是個 不是 賣不 不賣 股份 北京 大學 法律 經濟學 經濟 研究 中心 主任 鄧峰
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【混合之辯】民資混國資,究竟誰能管誰訪中國社科院經濟研究所研究員趙農

來源: http://www.infzm.com/content/103421

北京地鐵目前實行全線網“一票制2元”的低票價政策,耗費巨額財政補貼。從事公用事業的國企是否應該更市場?爭論經年不休。 (CFP/圖)

改革的初衷是把與公權力結合的國有資本盡量從經營性和創新領域撤出來,讓民間快樂地去創業。所以我對它進入高科技和創新型領域尤為擔心。

民資必須要以企業方式進入國資壟斷領域,而不是以股權方式進入。

國有資本不能與民爭利

南方周末:2013年十八屆三中全會決議提出了國資改革的方向,之後,國資委和部分地方政府發布了相關的改革方案,包括管資本、混合所有制和分類管理,你認為有哪些突破,存在哪些問題?

趙農:國資改革應該分三個階段:第一階段,打破壁壘讓民營資本進來,而且要以民營企業的形態進入到原有壟斷行業中。

資本進來,究竟誰管誰?我一直說,資本鬥不過權力,就算控股了,都不能保證是民營資本說了算。所以應當先把壁壘打破讓民營資本以企業的方式進來,自由競爭,這是核心要義。

第二,國有資本要逐步從經營性或營利性領域退出,以賺錢營利為目的這些行業嚴格來講國有資本都應該退出;經營型領域不光是競爭性行業,還包括經營性壟斷行業,比如煙草、石油石化、電信行業的某些環節。第三,建立新型的國有資產管理架構。

混合所有制到底是國進民退還是國退民進,我覺得羊入狼群的可能性更大。關於混合所有制,因為國有資本背後有公權力,別看它占股不多,它真要想發威,其他股東也很難抗衡。總之,與公權摻雜在一起是有很多問題的,直接以民營企業的方式進入最好,別擔心民營企業的實力不夠,你真要放開了,他們不差錢。

我之所以強調民資必須要以企業方式進入國資壟斷領域,而不是以股權方式進入,因為如果以股權方式進入,就意味著一種落後的管理形態以與公權相結合的方式掌控更多的社會資源,這種改革是前進了還是倒退了?

其次,這涉及背後的一個理念問題,就是國家和政府是否要以國有資本的方式來進行營利和賺錢,這個問題要給出答案。現代國家的政府概念中,國有資本不能與民爭利,賺錢不是政府的職能。以營利為目標才叫資本,資產則不一定,基礎設施、公立大學都可以算資產。所以我不反對國有資產的大量存在,但我反對國有資本。資本和公權結合在一起,行政性壟斷便沒辦法避免,國有資本就會與民爭利,把市場秩序搞亂。

南方周末:目前北京、上海、重慶等地已經公布了地方版國資改革方案,你如何評價?

趙農:有一些亮點,比如北京方案里說,到2020年國資增量一般不再以獨資增量方式進入完全競爭領域,80%以上的國有資本集中到提供公共服務等領域,這還是有誠意的。

現在處於春秋戰國時期,各地怎麽玩兒都行,這也符合工作程序,一般中央會允許各地試驗,然後它再規範。但是由政府主導的改革,你會發現萬變不離其宗。各地方案中有一個共性,就是強調讓國有資本流動性增加,控制力更大。比如好多地方都提了國資證券化目標,證券化就是變得轉身更快、流動性更強、沈沒成本更小,變得更輕巧、掌控更多資源。

國資應該慎入高科技領域

南方周末:多個地方方案都提出,國有資本要退出低端產業,進入高科技、高精尖產業和戰略新興產業等,你怎麽看?

趙農:我反對國有資本要在高科技、戰略性領域中有所作為。實踐早已經證明,國有資本在運營和評估等方面都和市場經濟相去甚遠,本來這個行業好好的,它進來幹嘛?

我還反對國有資本運營公司和國有資本投資控股公司,因為利益集團非常聰明,它的意圖是利用改革變現一部分實物資產,以貨幣資本虎視眈眈地進入。

國有資本要在新興戰略領域玩,玩法比過去更輕巧,又不想擔責任。

這不是改革的初衷,改革的初衷是把與公權力結合的國有資本盡量從經營性和創新領域撤出來,讓民間快樂地去創業。所以我對它進入高科技和創新型領域尤為擔心。

混合 之辯 民資 國資 究竟 誰能 能管 管誰 誰訪 中國 社科院 社科 經濟 研究所 研究 研究員 趙農
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國企混合所有制時間表已定 2020年基本完成股權多元化改革

來源: http://wallstreetcn.com/node/107088

發改委, 國資委, 國企改革, 混合所有制

《第一財經日報》獲悉,國家發改委牽頭制定的國企混合所有制改革相關草案透露,改革從試點入手,預計用兩年左右形成不同類型混合所有制的成功案例,到2020年基本完成國企股權多元化改革。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

《第一財經日報》報道稱,該草案全名“關於在國有企業積極發展混合所有制經濟的意見的草案”,近期正在多部委和中央企業間流轉,廣泛征求意見。草案提供的思路暗示,試點可能從國資委監管的中央企業擴大到其他中央企業。

上述“不同類型”的說法意味著,發改委在試點中將可能選取功能性不同、行業性不同的代表性央企實施混合所有制。此外,2020年的目標定位體現出,改革不僅限於國企公司化,民營資本可能涉足更深層面的國企改制重組。

相關人士向《第一財經日報》透露,按目前改革設想,除極少數企業保持國有獨資外,其他都要以混合所有制為企業的主要組織形式,但要視國企的功能確定合適的國有股權比例。未來將鼓勵民資以貨幣、實物、知識產權、土地使用權等法律和行政法規允許的方式參與國企改制重組。

今年4月,國資委副主任黃淑和表示,電力、電信、石油、石化、鐵路,包括資源開發等領域都可以放開,率先發展混合所有制經濟。

但目前,央企引入非公資本形成的混合所有制企業已經超過一半,控股的上市企業中非國有股權比例也已經過半,國企實行混合所有制面臨的深層次問題還沒有解決。

中國建材集團董事長宋誌平此前提出,優先股是這次進入混合所有制的捷徑,因為優先股解決國有股的資產流失問題,同時確保了國有股有限獲得股息和保證國有股優先權的問題,也能讓民企進來。


國企 混合 所有 時間表 時間 已定 2020 基本 完成 股權 多元化 多元 改革
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中國石化銷售公司混合所有制改革後的一點分析 湯詩語

來源: http://xueqiu.com/5519392453/31597732

關於股價

1倍左右的市凈率,10倍左右的市盈率,40-50%的利潤用於分紅,目前的股價5.40元是非常便宜的。

從歷史上看,除了2008年的凈利潤僅有297億元外,2006到2013年的凈利潤都在500億元以上,2009年後的凈利潤就沒有低於600億元了。今年上半年的凈利潤是314億元,預計今年全年的利潤也不會低於600億元。也就是說,中國石化的凈利潤是穩定、可靠的;而從歷史分紅記錄看,中國石化也是非常可靠的,原因應該是該公司也在香港和美國上市。

中國石化經營的主線大概是從采油和外購原油,然後煉油,最後銷售,由於成品油價形成機制基本落實,其主線的利潤率基本被鎖定,未來出現暴賺或巨虧的可能性非常低,所以主線的利潤應該是穩定可靠的。

而它經營的支線的利潤表現並不好,特別是其化工業務今年上半年虧損近40億元,這與宏觀大環境有關。不過,長期賠錢的行業沒人進,市場機制會自發地調整,最終令行業的利潤恢複正常。

另外一個大的方向是正在進行中的天然氣價格改革。國內長期的進口與零售價格倒掛的政策是不可持續的。一個月前已經進行了工業用天然氣價格的改革,民用天然氣價可能改革速度緩慢,但因為工業需求更大,這樣工業用氣價格改革的成果也會逐步在中國石化和中國石油的業績中體現出來。

當然,有人會認為銀行的市凈率和市盈率更低,中國石化的股價是否不夠便宜?實際上,市場對銀行的資產質量是持保留態度的,而且銀行的利潤年年增長,雖然無法斷言銀行業處於景氣周期的頂部,但可能位於較高位置。而中國石化的最近幾年的利潤情況一直受到宏觀大環境和政策的牽制,應當處於景氣周期的較低位置。

總體看,完全不考慮混合所有制等一系列改革的前提下,以及參與混改題材的投機者撤離的情況下,目前中國石化的股價非常便宜。

關於銷售公司的IPO

基本可以確定,銷售公司會在三年內上市。

因為國內的規定是一份資產不能上市兩次,因為銷售公司仍由中國石化控股,所以它不能在A股上市,那麽正常情況下,它只能選擇在香港IPO。

但本次參與混改的投資者既有國內投資者也有海外投資者,僅H股上市未必能滿足需求,A+H股上市仍是最優選擇。那麽,為了解決一份資產上市兩次的問題,最佳的方式是將中國石化持有的銷售公司的股權按比例分給中國石化的所有股東,比如,每持有一手中國石化的股東,可以分得若幹股銷售公司的股票。這樣,中國石化上市公司不再持有銷售公司的股權,解決了一份資產不能上市兩次的問題,同時,集團公司在分配後會持有70.01%*73.39%=51.38%的銷售公司的股權,仍然保持控股地位。未來IPO時,集團公司仍可認購部分股權以保持控股地位。

A+H股上市除了考慮IPO方式,也可考慮借殼上市方式。在A股市場,借殼上市方式相對IPO上市要快得多。而且中國石化是擁有A+H股的殼資源的。

$中國石化(SH600028)$ $中國石油化工股份(00386)$

@郭荊璞
中國 石化 銷售 公司 混合 所有 改革 後的 的一 一點 分析 詩語
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112175

混合所有制改革辦法已討論通過 有望近期出臺

來源: http://wallstreetcn.com/node/210759

國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南今日透露,由發改委牽頭制定的混合所有制改革辦法已經討論通過,有望於近期出臺。

季曉南是在“2014年中國資本市場法治論壇”上透露上述消息的,本期論壇主題為“依法治國背景下的國有企業改革與國有資產保護”。

季曉南表示,混合所有制改革方案還未出臺,各地已開始實施,這個過程中難免存在問題,例如前期中信國安的混改就引起了社會質疑。“所以,接下來會先出臺由發改委制定的規範推進混合所有制經濟的改革方案,該方案近期已經討論通過,有望近期出臺,不過是不是在今年還不好說。”

華爾街見聞此前曾提及,國家發改委牽頭制定的國企混合所有制改革相關草案顯示,改革從試點入手,預計用兩年左右形成不同類型混合所有制的成功案例,到2020年基本完成國企股權多元化改革。草案提供的思路還暗示,試點可能從國資委監管的中央企業擴大到其他中央企業。

據中國證券網報道,季曉南今日表示,

國企改革總體改革方案由發改委、財政部、國資委、人社部分別牽頭,各部委分工也已明確:

由發改革負責制定混合所有制改革辦法;財政部負責牽頭三個文件,包括國有資產管理體制改革、成立和改組國有資本運營公司及投資公司的方案文件、以及國有資本預算改革方案的制定;人社部主要負責薪酬改革方案及細則制定;國資委則牽頭兩個文件,一是深化國企改革指導意見,二是國有企業功能界定和分類。

深化國企改革指導意見即俗稱的總文件,但是從順序來說,前面的若幹文件出來後才可能出臺。

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混合 所有 改革 辦法 討論 通過 有望 近期 出臺
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