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一隻壟斷、低PE、淨現金的股票-中國民航信息(696)

何車先生前幾天講這隻股，已經引起我的注意。

但苦於無時間分析，在此我引用大廢柴兄的分析如下:

http://faichai.blogspot.com/2008/11/696.html

基本資料

現價: HKD2.06 (寫於10月31日)

已發行股數: 1776M(經發行新股後後為1,950,806,393股)

2008年 (12月年結) 半年業績

除稅後利潤: RMB281M

每股盈利: RMB0.15(經發行新股後RMB14.40)

市盈率:7.86倍(以1人民幣=1.14港元計)

淨現金: RMB3031M

每股淨現金: RMB1.7(即1.938港元)

2007年股息: RMB0.13(即14.82仙港元)

股息率: 5.21% (減10%股息稅)

NAV: 3.08港元(以公司半年業績的股票權益(4,369,332,000人民幣)加中國航空結算公司及其物業的資產值(907,707,000人民幣)的除已增發的股數(1,950,806,393股)

業績評論

營業額少幅增長(992M vs 908M)
稅後利潤減少11% (281M vs 314M)，原因:


折舊大增50%(159M vs 110M)，主因07年capex大增623M。
所得稅大增(48M vs 10M)，主因為上半年公司還未取得高新技術企業的認定，以25%計算所得稅所致。本廢估計以中航信的業務，取得高新技術企業的認定應該輕而易舉，下半年的所得稅費用應該回落。


經營活動現金流繼續非常強勁 (378M vs 444M)，減少主要因為折舊增加。
利息收入增多(42M vs 33M), 佔利潤部份亦增多

收購

公司按RMB5.73(以公告時價格:HKD6.39)發行174M股收購中國航空結算公司，收購仍在進行中。按07年數據，收購完成後稅後利潤增加66M。按發行後的股數計，每股盈利增加3.4仙。

Capex

資 本性支出承諾為892M，營理層預計下半年資本開支為550M，主要為建設北京新運營中心、開發及逐步推行新一代航空旅客服務信息系統及其他新業務相關。 令人不安的是公司沒有說明在進行如此巨大的資本開支後究竟對營業額或者成本控制有何幫助，唯一可預見的是折舊會再翻倍。

業務

傳統業務，如在機場用系統方面，斷估由於國家安全需要，以後仍會由中航信壟斷。面向航空公司的系統亦應可維持大的市場份額。但面向旅行社或顧客的分銷系統，如網上訂機票訂酒店等等競爭激烈，發展的潛力不大。

主要的風險在於壟斷地位被打破，或者被逼降價補貼航空公司虧損。

估值

由於公司的現金流非常穩定，可以考慮用FCF的方法估值。公司無負責，現金流強勁，本廢偏向用低的discount rate來估值。


以FCF來估值，公司非常便宜。

如以PE估值，以現在的市況8倍PE並不為過，現價水位有限，可能有兩三年坐。

淨現金地產股-中國及澳門地產篇(補充)

昨天趕著睡覺，所以沒寫完，並謝謝Mars兄提醒。)


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/10429


近一個星期發現更多，所以要公諸同好。


註:負債等於現金減銀行負債減其他可換股票據。

1. 今日公佈業績的湯臣集團(258，前永盛財務、湯臣太平洋、浦東發展)及它母公司川河集團(281，前偉華企業)。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090908/LTN20090908685_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090904/LTN20090904964_C.pdf


2. 保利達資產(208，前金盾集團)，無銀行負債。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090908/LTN20090908588_C.pdf


3. SOHO中國(410)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090908/LTN20090908506_C.pdf


4. 眾安房產(672)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090907/LTN20090907870_C.pdf


5. 擁有上海一項物任作為主要業務的南洋集團(211)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090909/LTN20090909651_C.pdf


6.已經有集資計劃，但最新公告仍是處於現金情況的建業地產(832)及奧園地產(3883)


建業地產


集資:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090805/LTN20090805189_C.pdf


業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090903/LTN20090903869_C.pdf


奧園地產:


集資:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090712/LTN20090712014_C.pdf


業績:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090828/LTN20090828014_C.pdf



大家仍找到這些高現金低負債的地產公司嗎，不妨分享一下。

淨現金公司的股票

港股有不少淨現金公司, 就是持有現金和銀行存款比公司所有債務, 包括長期債務和短期債務還要多. 

筆者持有以下港股淨現金公司:

$英皇娱乐酒店(00296)$  : 公司持有現金33.34億元, 總債務只有14.65億元.

$华厦置业(00278)$  : 公司持有現金3.644億元, 總債務只有0.415億元.

$彩星集团(00635)$  : 公司持有現金13.17億元, 總債務只有9.61億元.

$川河集团(00281)$  : 公司持有現金6.32億元, 總債務只有2.28億元.

$WING ON CO(00289)$  : 公司持有現金30.21億元, 總債務只有11.39億元.

$中华汽车(00026)$  : 公司持有現金19.54億元, 總債務只有2.67億元.

$TAI CHEUNG HOLD(00088)$  : 公司持有現金26.43億元, 總債務只有2.91億元.

$香港小轮(集团)(00050)$  : 公司持有現金20.15億元, 總債務只有7.02億元.

$金利来集团(00533)$  : 公司持有現金12.77億元, 總債務只有7.81億元.

$丹枫控股(00271)$  : 公司持有現金4.23億元, 總債務只有1.75億元.

星岛(01105.HK) : 公司持有現金7.96億元, 總債務只有4.06億元.

港股烟蒂股: 香港小輪正是發揮淨現金優勢的好時機

今次介紹筆者價值組合另一支淨現金烟蒂股: 香港小輪

香港小輪的最大股東是恒基兆業地產有限公司(12.HK), 持有33.33%股權.

業務概況:

一. 物業發展及投資: 

物業發展及投資是集團最重要的業務和資產. 截至2015年12月31日, 集團的投資物業帳面值20.01億元(港元, 下同), 佔集團總資產的32.6%. 此外, 集團持有帳面值4.93億元的存貨, 主要是作銷售用途的發展中物業和已完成之待售物業, 存貨是以成本入帳. 集團還持有帳面值0.43億元的租賃土地權益, 這個租賃土地權益成本是1.6億元, 多年來價值已經升了不少, 但基於會計準則要求, 要扣除累積攤銷及折舊入帳. 

集團主要持有以下投資物業:

1. 大角咀港灣豪庭廣場的商場, 總樓面面積23,549平方米. 於2015年底之出租率約為百分之九十八。由此筆者住在附近, 會不時到港灣豪庭商場購物, 該商場的主要店鋪包括百貨公司千色店, 惠康超市, 酒樓, 學習中心, 家庭用品店日本城, 藥房, 便利店, 以及餐廳, 由於當區缺乏大型商場, 生意普遍不錯, 而且顧客是以當區居民為主, 受香港旅遊業不景氣影響較小. 

2. 粉嶺逸峯的商場, 兩層商業樓層建築面積約為13.6萬平方呎, 於2015年底已確認之出租率為百分之七十九.

3. 旺角亮賢居的商場, 總樓面面積2,469平方米. 於2015年底商舖已全數租出.

4. 油塘嘉賢居的商場, 總樓面面積2,047平方米. 於2015年底商舖已全數租出.

5. 紅磡城中匯商業樓層, 建築面積約為1萬平方呎, 店舖已於2015年第三季交付租客使用, 於2015年底已簽訂租約之面積為百分之九十七.

2015年集團物業投資收益8,978.6萬元, 按年增長19.4%. 

集團主要持有以下出售用途物業:

1. 粉嶺逸峯住宅項目. 逸峯是粉嶺區近十年來最大規模屋苑, 由4座樓高29層住宅大樓組成. 於2015年底之未出售住宅單位有10個. 

2. 紅磡城中匯住宅項目, 於2015年底未出售住宅單位有12個.

3. 長沙灣海柏匯商業及住宅項目, 擁有總樓面面積約5.5萬平方呎, 預計於2017年內完成. 於2016年1月，集團分批開售海柏匯住宅單位，初步反應理想.

二. 渡輪、船廠及相關業務: 

集團於香港經營渡輪服務逾九十年，客運渡輪業務於2000年1月因轉讓本地渡輪牌照經已停辦，只保留5艘船隻以提供危險貨品運送及維港遊服務。 

集團位於青衣北之船廠，佔地面積約20萬平方呎，提供維修船舶保養服務及土木工程服務。 船廠擁有一座全港最大及最先進的同步升降船排，具有起重三千噸重量之能力，能夠起重各類船隻，包括工作船、渡輪及遊艇等；船廠設有靈活的移船系統，可同時容納十艘船隻上排。

2015年渡輪、船廠及相關業務經營溢利有1,390.6萬元, 按年增長69%.

三. 旅遊業務: 

集團旗下油蔴地旅遊提供全面旅遊服務, 包括本地旅遊、中國旅遊、海外旅遊、船票及火車票、及代訂酒店。

由於香港旅客及消費市場持續疲弱，2015年旅遊業務錄得虧損950萬元.

四. 證券投資

集團持有可供出售證券帳面值8.28億元, 主要是上市權益證券, 以及小部分上市債務證券. 集團並持有交易金融資產帳面值9,037.55萬元. 

2015年集團證券投資錄得虧蝕160萬元.

財務狀況: 

集團持有現金及銀行結餘高達23.92億元, 佔集團總資產的39%. 集團沒有任何銀行借貸, 每股淨現金6.714元, 如果加上上市權益證券和上市債務證券, 每股更高達9.29元, 比現股價8.87元還要高4.7%. 集團總負債只有5.21億元, 表示集團所持現金扣除所有負債仍然有淨現金高達18.7億元, 是真正的淨現金公司.

未來展望

集團旗下逸峯及城中匯兩個項目的剩餘住宅單位, 將成為集團今年的主要收益，而預計於2017年完成之海柏匯則為集團未來主要銷售項目。香港地產市道正在進行調整，中小型住宅樓價在過去一年下跌約一成之後，預料今年仍有調整空間. 但所謂有危亦有機, 這正正給予集團利用手持現金充裕的機會, 以理想價格補充土地儲備。

估值與評價: 

集團每股淨資產15.86元, 以現價8.87元計算, PB只有0.559倍. 集團每股淨現金(Net Cash)6.714元, 是股價的75.69%. 每股淨淨現金(Net net cash, 指現金扣除所有負債後的淨淨現金)有5.25元, 扣除淨淨現金之後的PB更低至0.33倍. 集團每股派息0.36元, 股息率4.06%. 

集團的缺點是土地儲備量較低, 售樓收益難以持續. 此外, 集團股票成交量較低, 屬較冷門的悶股. 

集團的優點包括一流的財務狀況, 手持大量現金, 香港樓市下行為集團提供補充土地儲備的好機會. 集團派息非常穩定, 自2007年起至今, 每年保持派息每股0.36元, 即使2008年發生金融海嘯也沒有改變, 2014年更派特別股息每股1.2元, 以令到當年派息高達每股1.56元. 

集團的大股東是城中富豪李兆基, 誠實可靠. 市場不時會憧憬恒基系重組, 對香港小輪股價有正面刺激作用. 香港小輪現價估值便宜, 是施洛斯烟蒂股的低風險選擇, 在等待價值回歸前, 就先坐收4.06%股息吧!

新工投資 (666.HK) 淨淨現金公司

新工投資有限公司 (於1997年6月至2009年7月期間稱為禹銘投資有限公司）於1990年創立, 是首間於香港交易所主板上市的投資公司, 由禹銘投資管理有限公司所管理. 公司的投資組合主要為環球上市證券, 包括香港、台灣、日本、馬來西亞、美國、新加坡及中國, 以及於香港及海外上市公司發行的債券, 投資基金等等.

經調整每股淨淨現金後的pb的意義

Add to Checklist...投資高淨現金公司七大考慮因素

1 : GS(14)@2011-09-29 15:30:25

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=65135

不過，就算股災沒有出現，大家也不難發現一些高淨現金水平的公司，只因他們有「古怪」！因此，在考慮高淨現金水平的同時，必須考慮以下七個因素︰一、是否每年都有盈利：賺錢是最基本的要求，穩定的盈利基礎可以令你相信該公司能在經濟下滑時仍能賺錢。

假如公司正在虧本或預期會有虧損，那麼我們在資產負債表中看到的現金數目可能一直在減少，而減少的情況有可能會比我們預期大。

二、每年盈利是否在增長：這是bonus point，如果公司能連續多年都保持盈利正增長，證明公司有很好的競爭力或該行業正在不斷擴張，所以不用擔心他們會突然轉為虧損。

三、營運現金流是否淨流入：有問題的公司也會出現有盈利兼且年年創新高的情況，因為這些都是賺錢的假象，只要看看他們的營運現金流，大部分情況都是淨流出的，就明白他們是假賺錢，如當年的泰興光學及歐亞農業。

四、有沒有燒錢的項目：有宏大的理想是好事，但在經濟下滑時看到公司太有理想卻可能是悲劇的開始。

如果此時看到公司有宏大的發展或收購項目，又或者看不懂的發展，當然可以把他們放於一邊，因為根本不知道要燒多少錢才能轉換成盈利。賬目上的現金只是一個假象。

五、是否正常的業務：

如果大家都看不懂公司在幹什麼，也不會知道資產負債表的現金是真還是假。

六、資產負債表有否金融衍生工具：經歷過金融海嘯的都應該看過不少公司因為投資衍生工具，而「無啦啦」輸掉幾千萬或幾億元，投資者無法知道當中的條款，更不知道要賠多少。

七、公司有否不斷回購股票：公司回購未必對股價有支持作用，因為大市要瀉，莫說大藍籌如平保（2318） 也要一天跌14% 。不過，公司回購代表兩個訊息，一是公司都認為自己deeply undervalued；一是以行動證明公司不會坐以待斃，任由股價不斷下瀉而不理。

回購啟示最大

筆者認為，七大因素中，回購有最大啟示作用，反彈的時候，有回購的股份往往反彈最快。

基本上，沒有公司全部符合以上的條件，但能符合大部分的，你應該能找到，例如歲寶百貨（312）、中視金橋（623） 、通天酒業（389）、新世界百貨（825 ）、迪生創建（113）、東方報業和恒基發展（097）等。下星期再為大家簡評這幾間公司。

有朋友笑說筆者是否在股市大輸，所以上星期在《信報》失蹤了。

非也，只是上星期踢足球時嚴重「拗柴」，對筆者來說，不能踢球的日子比股市大跌更難受，所以心情低落，暫停寫稿一星期，專心休息。

相信有不少讀者因近來股市下跌而虧損不少，再加上平常的工作壓力，心情理應很差。如果你是這個情況，請立即去做做運動打打波，因為做運動是減壓的不二法門。

大家必須知道，健康才是一生追求的投資，畢非德到80 多歲還能到處投資，厲害的不單止他們的高投資回報，而是他們的健康和養生之道。

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2 : GS(14)@2011-09-29 15:30:38

我死都唔信通天是真

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3 : nodnod_mat(15408)@2011-09-29 22:03:38

你要死果陣自知架, 呢家都未死, 你點知喎

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4 : GS(14)@2011-09-29 22:05:29

所以放長雙眼睇

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5 : 拔刺者(4132)@2011-09-29 22:06:36

3樓提及

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你要死果陣自知架, 呢家都未死, 你點知喎

係囉!最多咪知超威已死

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6 : nodnod_mat(15408)@2011-09-29 22:09:56

5樓提及

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3樓提及

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你要死果陣自知架, 呢家都未死, 你點知喎

係囉!最多咪知超威已死

]

吼 ........

係6蚊 go go go

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7 : tom2288(5941)@2011-10-01 14:06:12

佢講個幾隻, 我只對 97有信心!

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8 : GS(14)@2011-10-01 14:15:16

312驚老細，825造數

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9 : tom2288(5941)@2011-10-01 14:20:33

623 曾考慮, 但現在等有折讓先!

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10 : dennis001(8614)@2011-10-01 14:51:32

623係比較可取

113真係麻麻,上次注入GE資產都無咩用

389係邪,神奇集資,連個號碼前手都係邪.......

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11 : GS(14)@2011-10-01 14:56:47

389 真是好邪

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管我財兄話: 剔除手頭淨現金後才進行估值是不應該?

1 : GS(14)@2012-10-13 16:36:27

管我財兄話:
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e1ue.html
但是有一些做法比如剔除手頭淨現金後才進行估值的方法，我又覺得做過頭了。某些現金其實是公司維持運行的正常營運資金，這筆錢往往達到公司半年的營業支出。

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2 : lifengjjj(25972)@2012-10-13 18:21:15

现金就是公司机器齿轮的润滑剂。

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