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業內冷眼看債轉股：無法從根本上消除風險 大範圍推廣難

隨著渤鋼集團近2000億元債轉股方案的流出，有關債轉股推行的多元市場聲音充斥耳邊。

8月22日，國務院發布的《關於降低實體經濟企業成本工作方案的通知》中提出“支持有發展潛力的實體經濟企業之間債權轉股權”，再次敲動了本輪市場化債轉股的敏感神經。

對此，業內觀點認為，本輪市場化債轉股並不能有效消除風險，政府推行債轉股的真實目的可能僅在於降低銀行系統內累計的金融風險，而不是降低全社會總體風險。通過債轉股延緩企業的債務償還周期，在時間軸上能夠把資產泡沫化後，以此降低還貸成本。

當前，產能過剩和杠桿率高企是經濟運行中較為突出的矛盾，因此實體企業具有將債權轉為股權的必要性。但預計債轉股不可能大範圍推廣，一方面本輪債轉股屬於純市場化行為，各方利益訴求不同；另一方面，大範圍開展債轉股可能滋生一些企業以逃債、廢債為目的的道德風險。

延緩還款風險 貨幣泡沫化沖銷債務實質價值

“撥改貸、貸轉債、債轉股、股票上市，這是原來拯救國有企業的一個老套路，80年代就玩過的東西。債轉股無非是為了延長還款風險，以時間換空間。”知名財經作家吳曉波在接受《第一財經日報》采訪時，對於本輪債轉股表達了如是態度。

“通過債轉股延緩企業的債務償還周期，在時間軸上能夠把資產泡沫化以後，把還貸成本下降。”吳曉波指出。     

不過，眼下中國經濟走到了實體信用風險上升、銀行不良率飆升、亟需債轉股延緩債務危機的節點。銀監會數據顯示，截止到二季度末，銀行業不良貸款余額14373億元，較上季末增加452億元，商業銀行不良貸款率1.75%。

國信證券認為，債轉股並不能有效消除風險，因此政府推行債轉股的真實目的可能僅在於降低銀行系統內累計的金融風險，而不是降低全社會的總體風險。在全社會總體風險不變的情況下，要降低銀行體系累積的金融風險，唯一的辦法是在恰當的時間點把銀行體系累積的金融風險通過資本市場發散給社會，而債轉股無疑給銀行提供了很長一段時間來尋找這一時間點。

“在體制不轉型、產業結構未完善情況下，只有用貨幣泡沫化沖銷債的實質價值，就是不斷的貨幣泡沫問題，這肯定不是一個良性改革的方式，其實是一個救命的方式。”吳曉波說。

對於本輪債轉股的迫切性，中國信貸資產管理有限公司博士後薩日娜對《第一財經日報》表示，當前我國經濟處於重化工業向高加工度業過度階段，因此產能過剩和杠桿率高企是當前經濟運行中的較為突出的矛盾，這也是導致實體經濟發展乏力、金融風險不斷攀升的主要因素。因此，實體企業具有將債權轉為股權的必要性。

盡管存在債轉股的現實迫切性，但是預計債轉股不可能大範圍推廣。華夏銀行發展研究部戰略研究室負責人楊馳對《第一財經日報》表示，上輪國家債轉股屬於政策性行為，按照國家統一部署將經營困難的企業債務轉給四大資產管理公司。而這輪債轉股屬於純市場化行為，債務人、債權人、其他股東采取平等協商的方式，由於各方利益訴求不同，不可能大範圍推開。少數企業暫時有經營性困難，通過債轉股的方式降低資產負債率，降低利息支出，改善財務結構，為企業恢複正常生產創造條件，因此統一的債轉股方案很難成型。

大範圍開展債轉股不僅無法消除全社會體系內的風險，而且可能滋生助長道德風險。薩日娜強調，大範圍的債轉股中勢必會出現一些企業以逃債、廢債為目的。

企業債轉股並不普遍 

從《通知》來看，這類“債權轉股權”是按照《公司債權轉股權登記管理辦法》執行的。

對於企業之間的債轉股的可行性，楊馳表示，相較於銀行債轉股資本消耗嚴重，企業受到的資本約束小，且與現有的政策法律沖突小，企業之間可采取平等協商的方式。

在薩日娜看來，實體債權企業可以通過“企業間債轉股”調整產業結構、補充產業鏈上下遊、參股控股債務企業，實現核心主業的重組整合、行業並購重組，提升市場競爭力。債務企業可以減輕企業負擔，將原來還本付息的壓力轉化成企業生產的動力。

但是，目前尚未出現普遍範圍的企業間債轉股。《通知》中鼓勵的債轉股是“有發展潛力”的實體企業，這就意味著首先在篩選債轉股標的時就要關註該企業所處的行業是否為產能過剩行業，所處的產業鏈位置是否有不可替代性，以及企業自身的經營狀況是否為暫時性困難。

楊馳也表示，企業債務主體主要是對金融機構的貸款，企業資金鏈多存在於上下遊之間的關系，表現為對上遊供應商的欠款和下遊經銷商的欠款，上下遊產業鏈之間的資金流轉緊張，需要盤活資金量，一般企業沒有多余資金將債權資金轉為股權投資。企業需要保持充裕的資金面，希望盡快回籠資金，因此，企業之間的債轉股不是本輪債轉股的關註焦點。

薩日娜表示，債轉股會稀釋債務企業的股權，真正有“有發展潛力”的實體企業會非常慎重地選擇債轉股，即使陷入流動性危機的企業，也會將未來經營、回購股權等細則考慮到債轉股合同中。

對於無法償還債務的企業而言，即使企業有意向介入股權投資，債務企業本身的估值和定價也是一個現實難題。薩日娜表示，非上市企業的公允價值很難界定，需通過對接資本市場來定價。企業債轉股後，隨著盈利能力的提升，應積極創造條件公開發行上市，實現債轉股與資本市場的成功對接。但是，在債轉股實施過程中，若債轉股標準未能嚴格執行，盈利能力未能真正體現，導致整體估值下降，無法整體上市。

接盤者何在：銀行囿於政策瓶頸 AMC具備專業優勢

由於當前銀行不良資產急劇膨脹，表現在負債端主要是企業償債“壓力山大”；而在當前融資結構中，主要是以銀行為主的間接融資貸款。既然本輪債轉股旨在轉移銀行體系內的風險，那麽債轉股的接盤方應該由誰來充當呢？

國信證券認為，由於債轉股的目的是轉移銀行體系內的金融風險，因此債轉股的主體應該是銀行。但是，由於《商業銀行法》規定的銀行經營範圍沒有股權投資，明確銀行不得向非銀行金融機構和企業投資，而且債轉股對資本的影響較為複雜。根據《商業銀行資本管理辦法》，轉股後的股權資產在法定處置期內（兩年以內）風險權重為400%，超過法定處置期風險權重為1250%，而一般貸款的風險權重僅100%。

因此，對於商業銀行而言，如果是正常類債轉股，資本占用將明顯增加。但如果是不良債權轉股，由於轉股後不良貸款減少，撥備回調能增加未分配利潤，進而補充合格資本。由此觀之，商業銀行由於政策瓶頸和資本金消耗本身對於參與債轉股的積極性有限。

“商業銀行不能直接債轉股，根據上一輪的處置經驗，應以金融資產管理公司作為債轉股主體，從事專業化債轉股。”薩日娜表示，與銀行相比，資產公司實施債轉股具有一定的制度和專業優勢。

具體而言，《金融資產管理公司條例》明確資產公司開展債轉股業務的法律地位，而且金融資產管理公司也是上一輪政策性債轉股的主要實施主體。在多年的轉股企業股權經營管理過程中，形成了一套成熟、規範、高效的債轉股操作流程，培養了一批具有豐富的債轉股實施經驗和轉股後企業經營管理的高素質人才隊伍，可以在新一輪的債轉股中發揮這些專業優勢。

而且，資產管理公司實施不良債權轉股具有一定的資本優勢。新修訂的《金融資產管理公司非現場監管報表指標體系》規定，資產公司對工商企業股權投資的風險權重為200%，其中，因實質性重組而形成的表內資產風險權重為50%，這意味著因不良資產處置形成的股權資產，可以節約一半的資本。

韓媒：美專家建議韓買2套“薩德” 以消除朝鮮導彈威脅

盡管朝鮮的潛射彈道導彈試射成功，意味著如果它在“薩德”雷達範圍之外的海上發射，這種反導系統實際上發揮不了作用，但這也似乎難以阻擋韓國方面決心部署“薩德”的步伐。

據韓聯社8月31日消息，美國詹姆斯·馬丁防擴散研究中心負責東亞事務的局長傑弗里·劉易斯29日表示，“韓國有必要部署2套“薩德”系統”。

傑弗里·劉易斯在個人博客中指出，被稱為“KN-11”的朝鮮潛射彈道導彈可從地面上的導彈發射車上發射，這將使朝鮮更靈活地運用導彈力量，並對韓國造成更大威脅。KN-11雖為潛射導彈，但無法阻止朝鮮將其改造成陸射導彈。KN-11使用固體燃料，發射準備時間遠短於使用液體燃料的導彈，足以進一步惡化韓半島緊張形勢。

他指出，朝鮮可能同時發射多枚彈道導彈攻擊韓國，KN-11不管在水下還是在地面，只要調整發射角度，使其近乎垂直俯沖飛向目標的話，即便使用“薩德”反導系統也難以保證能夠攔截。因此他主張，為了反制朝鮮從海上發射潛射導彈攻擊韓國，韓國有必要部署2套“薩德”系統，而這至少能消除KN-11帶來的部分威脅。

從韓政府最新的國防預算來看，韓國為構築導彈防禦系統下的功夫不少。

據韓聯社30日報道稱，鑒於朝核導威脅與日俱增，韓國政府30日敲定的2017年預算草案中，為構築導彈防禦系統等國防領域的預算首超40萬億韓元(約合人民幣2400億元)，達到40.3萬億韓元，同比增長4%。與此形成對比的是，為實現韓朝統一而安排的預算支出銳減16%。

此外，為對付攜帶彈道導彈的朝鮮潛艇，韓軍正在討論是否有必要部署核潛艇。韓國國防部長韓民求表示，“將悉心聽取周圍對於核動力潛艇的意見，在業務上進行參考”。韓國軍方相關人士說，“韓部長這一表態在很大程度上意味著軍方將在事實上考慮建造核動力潛艇”。

滅活脊灰疫苗缺口百萬針劑 “糖丸”致癱風險何時消除

“萬分之一，十萬分之一，百萬分之一都能讓我遇到……淒涼的團圓夜，我只要寶貝能健康的站起來，能走能跑，快樂地長大。”

這是在中秋夜，微博上一位名叫“唱魚m”的母親所發出的微博。一個月前，她的孩子在服用了糖丸滴劑疫苗(減活髓灰疫苗)後便高燒不退，左下肢癱瘓不能自主活動，醫生的診斷是，未來她的孩子將可能面臨終身癱瘓。

盡管“唱魚m”的家庭遭遇目前正有待國家疾控部門核實是否確切與疫苗相關，但事實上，類似的經歷在中國的1700萬新生兒家庭中幾乎每年都在以固定的概率上演：這屬於脊灰減活疫苗(也就是微博中所述的糖丸滴劑疫苗)的不良反應之一，根據世界衛生組織的統計，因使用減活疫苗而感染脊髓灰質炎(俗稱小兒麻痹癥)的概率大約有百萬分之一，但就是這百萬分之一卻也足以讓每個家庭如履薄冰，因為一旦被碰上，面臨的可能將是難以治療的終身癱瘓。

糖丸變“隱形炸彈”

在中國，一個小孩從剛出生到18歲成人一共需要接種約28針的各類免費疫苗，其中，用來預防脊髓灰質炎，也就是俗稱小兒麻痹癥的脊髓灰質炎減活疫苗(即糖丸)最讓家長們揪心：據世衛組織估算，全球每年都會發生250～500例不等的因口服糖丸而導致的小兒麻痹癥病例，平均產生不良反應的發病率在百萬分之一。

盡管碰上這種不良反應的概率可以用“極低”來形容，但一旦被惡魔抽中，便會產生肌肉萎縮、神經功能失常、肢體癱瘓等嚴重反應，對於這些家庭來說，這幾乎就是滅頂之災。

唱魚m上傳的診斷書

“盡管現在還未被疾控部門完全認定，但在減活（脊灰）疫苗的註射過程中，的確會有一定比例的兒童會發生這樣的不良反應。”一位外資藥企疫苗行業的市場部高管曹默(化名)告知《第一財經日報》記者。

據他透露，每年在我國都會發生幾乎穩定比例的減活脊髓灰疫苗不良反應事件，“在全球脊髓灰質炎的消滅進展中，中國可以說發揮了巨大作用，減活疫苗也被認為功不可沒。但不可否認的是，在人口比較多的省份每年還是會有個位數的不良反應發生，概率幾乎都是固定的，國家為此也有專門設立賠償機制。”曹默說。

然而對於不幸被抽中的家庭來說，再多的賠償也不能補償一個孩子致癱對於家庭造成的影響。更好的解決方案是，有沒有不會導致這種不良反應的疫苗?

答案是，有。

1998年開始包括加拿大、美國、英國、香港、南非在內的國家和地區率先推進了使用滅活的脊髓灰疫苗來預防疾病。和減活疫苗的區別是，滅活的脊髓灰疫苗盡管在預防效果上略次於減活疫苗，但卻可以完全避免這一導致終身致癱的不良反應。

但截至目前，滅活脊髓灰疫苗仍未能在我國全面覆蓋，甚至距離全面覆蓋相差甚遠。

“在過去，因為減毒活疫苗使用的是活力更強的野毒株，預防效果更好，可以用來抵禦當時實際的病毒蔓延情況，所以國家選用減毒疫苗。”曹默透露，“但2000年時，中國其實已經實現了無脊髓灰的證實，2015年世界衛生組織宣布II型脊灰野病毒已經在全球範圍內被消滅。此時，最好的預防方案便是應用滅活脊髓灰疫苗取代減活疫苗。”

百萬針劑缺口

今年5月1日，國家對脊髓灰疫苗的免疫策略做了調整，停用三價脊灰減毒活疫苗，用二價脊灰減毒活疫苗和滅活脊灰疫苗替代，並將第1劑次脊灰滅活疫苗納入國家免疫規劃。

這是為了響應此前世界衛生組織決定全球停用三價脊灰減毒活疫苗，改用二價減毒活疫苗，同時要求各國應引入至少一劑次脊灰滅活疫苗號召而做出的決定。

按照世界衛生組織的要求，到2018年，中國現階段選擇這一免疫規劃程序還將面臨調增，屆時將會全部替換成4針脊灰滅活疫苗。

但現實情況是，哪怕是在只打一針的過渡期，我國的滅活脊灰疫苗仍面臨缺口：根據第一財經記者了解，在目前，國內唯一可以供貨滅活疫苗的生產廠商為中國醫學科學院醫學生物學研究所(昆明所)，其現階段每年產量約為800萬，另一個是外資藥企廠家賽諾菲巴斯德，它每年能夠給中國提供的最大量是550萬，這意味著，在現階段的過渡期以每年1700萬新生兒計算，滅活脊髓灰疫苗有著約莫400萬針劑左右的缺口，而如果供應量在兩年內不能及時增加，到2018年4針劑全部推行滅活疫苗時，我國將面臨五千萬針劑左右的缺口。

滅活脊髓灰疫苗在中國的很多地區正面臨一個尷尬的處境：哪怕自費花錢，你也不一定能用上。這也是為何減活糖丸明知有固定比例的致殘率，但依舊不能退出市場的主要原因。而此前，賽諾菲巴斯德在國內供應的自費五聯疫苗(包含了滅活脊灰疫苗在內)也因需求量預期不足而時常斷貨。

根據公開的采購信息，無論是昆明所還是賽諾菲巴斯德，國家統一的采購價格維持在30-40元/支，而對於自費的滅活脊髓灰疫苗，基層疾控中心的銷售價格大約在170元左右，對於疫苗銷售的各個環節來說，這其中並非沒有盈利空間。

那麽市場依舊短缺的根本癥結在哪兒?

我國新藥上市漫長的審批流程再次被提起。

“脊灰病毒是屬於國家嚴格控制的病毒種類，目前除了昆明所可以拿到審批開始生產以外，還有三家企業也拿到了病毒株，但很可惜，因為審批流程的漫長，產品短期內難以上市。”賽諾菲巴斯德的一位研發人員告訴記者。

據他透露，目前包括天壇生物(600161.SH)、北京科興以及北京民海生物在內的其他三家企業也都拿到了研制疫苗所需的病毒株，並早就開始了疫苗的研發和臨床研究。第一財經記者在統計2014-2015年我國疫苗新藥申報的情況時發現，脊髓灰質炎疫類苗受理申報的總數量達到了6個，排名所有疫苗新藥品類數量的第五名。(來源：中國醫藥工業信息中心中國新藥研發監測數據庫CPM)

但由於審批流程漫長，這些申請遲遲尚未得到批複，研發成果也難以變為真槍實彈的疫苗。

昆明所的相關研發人員此前在接受媒體采訪時透露，在滅活疫苗立項之初，他們的想法是“在3-5年內做完這個項目”，但沒有人能預料項目會歷時15年。

2005年，昆明所滅活疫苗項目的實驗室階段正式完成，向當時國家藥監局註冊司生物制品處遞交了臨床試驗申請。但直到2008年，該所才獲得一期、二期臨床試驗批文。昆明所主管生產工作的副所長楊凈思透露，若不是因為被納入了新藥審批的“綠色通道”，三期臨床也依舊需要曠日持久的等待，根本不可能在2015年得以順利上市。

證監會副主席姜洋：繼續完善並購重組機制 消除所有制並購重組障礙

9月27日，四川上市公司並購重組高層研討會在成都召開。姜洋副主席出席並發表主旨演講。

姜洋指出，黨中央國務院高度重視通過推動企業並購重組優化資源配置、促進結構調整和產業升級。目前，我國已成為全球第二大並購市場，並購重組成為資本市場最具效率和活力的一環。在推進上市公司並購重組過程中，證監會一直高度重視市場化、法制化建設，在“放、管、服”三條戰線同時發力，推動大幅取消和簡化行政審批事項，創新事中事後監管方式，構建透明高效的審核機制，積極營造良好的發展環境。現在上市公司並購重組交易90%都無需證監會審批。2015年，全市場上市公司並購重組交易共計2669單，交易金額2.21萬億元，同比增長52%，其中橫向整合的產業並購逐漸成為主流。通過並購重組，大型國企央企實現整合，提高了產業集中度和核心競爭力，不少企業降低了成本，培育了發展新動能，傳統行業加快了轉型，重新“盤活”和“再生”，總體上促進了供給側結構性改革進程，推進了“三去一降一補”任務開展。

姜洋強調，當前和今後一段時間，證監會將繼續深入貫徹黨中央國務院關於資本市場發展的決策部署，認真踐行“創新、協調、綠色、開放、共享”五大發展理念，堅持市場化、法治化、國際化方向，強化依法、從嚴、全面監管要求，按照兩手抓的原則，推進上市公司並購重組。一方面，繼續完善並購重組機制，積極協調各方推動消除跨行業、跨地區、跨所有制並購重組的障礙，加大對企業通過並購重組做優做強、提升效能的支持力度。另一方面，繼續完善並購重組監管規則，完善全流程監管機制，強化對“忽悠式”“跟風式”重組的監管力度，加強對並購重組的信息披露和事中事後監管，切實促進並購重組更好地提升上市公司質量。希望上市公司發揮主體作用，積極作為，履行應盡的職責;同時，切實履行社會責任，為貧困地區經濟社會發展作出應有的貢獻。相關方要築牢依法合規意識，防止盲目並購，避免同質化競爭，守住底線，實現多方共贏。

姜洋表示，希望四川省政府繼續重視資本市場功能作用發揮，為四川企業利用資本市場發展、開展並購重組提供全方位支持。證監會將一如既往支持四川資本市場發展，加強服務，完善政策，與相關各方共同促進並購重組市場健康發展，更好地服務企業轉型升級和實體經濟發展。

研討會期間，四川省副省長朱鶴新出席並致辭，上海證券交易所總經理黃紅元、深圳證券交易所總經理王建軍分別做了主題演講。本次研討會由四川省人民政府金融辦公室、上海證券交易所、深圳證券交易所共同舉辦。

努力消除“數字鴻溝” 中國去年底已實現100％鄉鎮通寬帶

據新華社報道，國務院新聞辦公室17日發表的《中國的減貧行動與人權進步》白皮書說，我國貧困地區通信基礎設施升級改造加快，截至2015年年底，我國100%的鄉鎮通寬帶。

白皮書說，截至2015年年底，農村地區互聯網寬帶接入端口超過1.3億個，有效提高了貧困地區的寬帶網絡普及率，有效改善了當地的生產生活條件，為貧困地區產業發展提供了有力支撐。

白皮書介紹，中國政府發布《“寬帶中國”戰略及實施方案》，加大中央財政對貧困地區通信設施建設的支持，鼓勵企業承擔社會責任，努力消除“數字鴻溝”對貧困地區的瓶頸制約。

全球頭條丨伊斯坦布爾槍擊案：埃爾多安誓言消除一切恐怖威脅

——華爾街日報——

【土耳其總統埃爾多安：誓言消除一切恐怖威脅】土耳其總統埃爾多安在伊斯坦布爾新年槍擊案後發表聲明，誓言消除一切恐怖威脅。埃爾多安在聲明中稱，針對土耳其國內的恐怖主義行為顯然與土耳其國內的一些事件存在聯系，土耳其政府決心從根源上消滅針對國家的威脅和攻擊。

【德銀董事長拒絕向國家尋求援助】德銀董事長Paul Achleitner表示在向美國司法部支付72億美元的賠償時，將會排除國家救助及合並方案， Achleitner說道，公司管理層在原則上將會尋找任何能夠幫助德銀擺脫危機的方案，但與其他銀行合並不是優選策略。

——Reuters——

【特朗普高級助手：奧巴馬政府驅逐俄羅斯外交官"可能做的太過了"】特朗普的高級助手、即將出任白宮新聞秘書的Sean Spicer周日在出席ABC電視臺的訪問時表示，奧巴馬政府驅逐俄羅斯外交官的制裁行為可能過於不太恰當，這種制裁手段能否被視為對俄羅斯黑客攻擊的回應還存在爭議。Spicer表示，特朗普將就俄羅斯黑客攻擊美國大選一事再次質詢美國各情報部門，同時特朗普本人周六也繼續表示了他對於俄羅斯參與攻擊美國大選的懷疑。

——Bloomberg——

【新年伊始，特斯拉著手升級自動駕駛系統】當地時間周六，特斯拉CEO 誒隆馬斯克通過其推特表示，特斯拉將更新旗下自動駕駛系統“Autopilot”的軟件，將有1000輛汽車在2016年結束前完成系統更新，其余車輛的系統將在2017年的第一周內完成更新。自2014年起，特斯拉就為旗下所有類型的電動車配備“Autopilot”設備，目前特斯拉已通過這些設備收集了約13億英里的駕駛數據。2016年對於特斯拉的Autopilot自動駕駛系統來說是備受打擊的一年，5月一輛Model S車主在使用自動駕駛系統時遭遇車禍不幸當場身亡。

——CNN——

【印尼遊船失火，23人死亡】周日印尼一艘從雅加達北區Muara Angke碼頭前往千島群島的遊客船，在出發後不久即失火，事故目前已造成23人死亡，另有17人失蹤，船上約有194人獲救。據美聯儲援引一位事故處理官員的話稱，船只搭載了超過核載人數2倍的乘客。

——BBC——

【伊斯坦布爾夜店槍擊案造成至少39人死亡】伊斯坦布爾周日一家名為Reina的夜店發生槍擊案，造成至少39人死亡，70人受傷。槍手在亂槍掃射後將槍支棄置在現場並逃離，土耳其警方正在追捕該名槍手。土耳其總統埃爾多安批評恐怖組織“正在制造混亂”。

——英國金融時報——

【英國3月將迎來新版1英鎊硬幣】英國財政部周日宣布將於2017年3月28日發行新版1英鎊硬幣，並計劃於10月中旬完成所有老版一英鎊硬幣的回收工作。英國財政部首席秘書David Gauke表示，這是英國財政部自1983年以來首次推出新版的一英鎊硬幣，同時這也英國財政部首次為貨幣置換設立明確的日程表。

——印度經濟時報——

【印度提高對中小型企業信用擔保限額】在廢鈔時間暫告一段落後，印度總理莫迪宣布將增加對中小型企業的信用擔保最高至2千萬盧比，以保證企業的發展潛力得到足夠的資金支持，早前的限額為1千萬盧比。

國務院黨組會議：深化“放管服”改革 消除權力尋租空間

據中國政府網站消息，1月6日，中共中央政治局常委、國務院總理、黨組書記李克強主持召開國務院黨組會議，學習貫徹習近平總書記在十八屆中央紀委七次全會上的重要講話精神，部署持續深入推進政府系統黨風廉政建設和反腐敗工作。

會議指出，黨的十八大以來，國務院黨組按照黨中央全面從嚴治黨要求，在政府系統狠抓中央八項規定落實，堅決反對“四風”，深入開展“兩學一做”學習教育，強化權力約束和源頭反腐，堅持通過簡政放權、放管結合、優化服務改革鏟除滋生腐敗土壤，嚴格整肅庸政懶政怠政行為，嚴厲查處重點領域腐敗和違規違紀問題，黨風廉政建設和反腐敗工作取得顯著成效，但仍需不斷引向深入。

會議強調，要按照習近平總書記重要講話和中央紀委七次全會精神，把全面從嚴治黨要求貫徹到政府自身建設各方面，增強政治意識、大局意識、核心意識、看齊意識，堅決維護以習近平同誌為核心的黨中央權威，自覺在思想上政治上行動上同以習近平同誌為核心的黨中央保持高度一致，不折不扣落實黨中央決策部署，堅定不移落實中央八項規定，持之以恒反對“四風”，推進標本兼治，將黨風廉政建設和反腐敗工作持續推向縱深。

一要以深化“放管服”改革努力消除權力尋租空間。抓緊制定權力清單和責任清單，把權力置於陽光下晾曬，讓腐敗沒有藏身之地，以“簡政”推動利企便民。

二要嚴管公共資金資產資源。強化預算約束，從嚴執行國務院“約法三章”，嚴控“三公”經費。完善國資監管，嚴防在國企重組改制、對外投資中的利益輸送等違法行為。推進公共資源在線透明交易、全程監管。

三要嚴查重點領域特別是涉及群眾切身利益的腐敗問題。強化工程建設、資源開發、產權交易、金融等領域監督執紀，嚴管扶貧、低保、醫保等款項，加強保障房等民生工程監管，嚴懲截留侵吞、優親厚友、虛報冒領等違紀違法行為。

四要持之以恒推動政風作風轉變。以廉政促勤政，完善正向激勵和容錯機制，強化督查問責，鼓勵公務員勇於擔當、幹事創業。

五要切實擔負全面從嚴治黨主體責任。國務院黨組和各部門黨組(黨委)要更加緊密團結在以習近平同誌為核心的黨中央周圍，加強和規範黨內政治生活，嚴格執行《準則》和《條例》，自覺接受監督，落實“一崗雙責”，強化廉政風險防控的長效機制，保持懲治腐敗高壓態勢，用黨風廉政建設和反腐敗工作的新成效，促進經濟社會持續健康發展，為黨的十九大召開營造良好氛圍。

會議決定抓緊籌備召開國務院第五次廉政工作會議。

張高麗、劉延東、汪洋、馬凱、楊晶、常萬全、郭聲琨、王勇出席。

王兆星：“一行三會”要建立更加有效的協調配合機制 消除監管真空

“第一個問題，目前金融創新是否已經過度，還是嚴重不足和嚴重滯後？第二個問題，在當前更加強調防範金融風險的背景下，要不要繼續支持和繼續推進金融創新？第三個問題，在總結歷史經驗、教訓基礎上，未來銀行業金融創新的方向和重點在哪里？第四個問題，銀行監管部門在金融創新過程的角色和職責是什麽？”

3月24日，銀監會副主席王兆星在“2017中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會”發表講話時開頭就提出了前述四大問題，他表示，銀行監管始終面臨非常重大的挑戰，如何處理支持實體經濟和防範金融風險的關系，以及如何處理支持金融創新和加強金融監管的關系，是兩個重要方面，具體則包括上述四大問題。

目前金融創新是不是已經過度？還是仍然嚴重滯後、仍然有很大的空間？

最近幾年，金融創新日新月異，在資本工具、資產證券化、互聯網金融等方面更的創新，還產生了很多類金融機構和類金融業務，影子銀行快速發展，體系外金融野蠻生長。王兆星認為，一方面這些創新有利於提升金融服務實體經濟等，不過出現了很多金融風險和金融亂像，給金融體系、銀行體系安全穩定帶來一定的沖擊甚至是威脅。

面對金融創新與金融風險，王兆星在談及銀行監管角色和職責定位時則提出，首先要加強加強和補齊金融監管制度和規則的短板，填補金融規則、制度、標準的空白，使所有的金融活動、金融風險都在金融規則和制度的監管範圍內。

其次銀監會要加強和保監會、證監會以及人民銀行的溝通和協調，要建立更加有效的協調配合機制，推動信息有效共享，消除監管真空和監管空白。

再次則是要確保金融機構的創新風險可控，對所有金融活動過程當中的風險及時識別、及時判斷、及時評估、及時控制和有效防範。

“監管部門要對金融機構進行穿透式的監管。

當然，銀行面臨的風險也會來自於國際，要對國際風險及時監管，加強和東道國監管當局的監管合作和信息分享。”王兆星稱。

對金融風險的防範與監管需要加強，是否會放緩金融創新的步伐？對此，王兆星在前述會議上表示，真正服務實體經濟、服務金融消費者、風險可控和受到有效監管的金融創新還遠遠不足，表現在有助於經濟結構轉型升級、產業向中高端發展、中國金融由大國變成強國等方面的金融創新仍然不足。

因此，王兆星同時也提出，在防範金融風險更加重要的背景下，應該繼續大力推進金融創新，鼓勵和發展金融創新，提升經濟、金融乃至銀行業的核心競爭力，以及國際競爭力，尤其是有益於提升對實體經濟服務能力和改進金融消費者服務質量水平的創新。

此外，談及未來銀行業金融創新的方向和重點，王兆星也提出四大方面。

首先，要不斷增強對實體經濟的服務能力，不斷改進和提升對金融消費者、對金融投資者的服務能力和水平。其次，為了更好防範金融風險，需要更加先進、更加有效的金融工具、金融手段、金融方式、金融模型以及風險管理體制機制。再次，金融創新應該服務和支持產業向中高端發展，有利於發展綠色經濟、普惠金融，改善對中小企業的融資能力，以及對“三農”更好的服務和支持。此外，要提升中國銀行業的影響力和在金融全球化過程當中發揮更重要的作用，也需要銀行業提高創新能力，推動中國從金融大國邁向金融強國。

滬深交易所改進回購計息方式 消除利率“節假日效應”

為進一步完善回購利率形成機制，平滑回購利率波動性，滬深交易所14日晚間雙雙披露最新債券交易實施細則。回購計息方式修改施行之後，各品種的回購報價利率將代表回購資金實際占用期間的平均年化利率，節假日因素不會對回購利率揭示產生影響。

計息天數改為實際占款天數，解決“節假日效應”問題

業內人士此前對第一財經記者分析稱，由於交易所隔夜回購是T日交易T+1交收。星期四借的隔夜回購，星期五到賬，下星期一還錢交收，因此實際占用時間為三天。因此，星期四隔夜利率常常顯著高於其他交易日。而由於清明節因素，3月30當天回購資金實際占用天數長達5天，造成了當天隔夜回購利率高企——盤中一度攀升至32%的現象。

此次交易細則的修訂，旨在通過將計息天數由名義占款天數修改為資金實際占款天數，來消除節假日因素對回購利率產生的這種影響。

最新細則顯示，債券回購交易初次結算的結算價格為100元。回購到期二次結算的結算價格為購回價，購回價等於每百元資金的本金和利息之和，其計算公式為：

購回價=100元+每百元資金到期年收益×實際占款天數/365(天)

此前的購回價為：100元+每百元資金到期年收益/365(天)

計息方式修改施行之後，假設當前市場利率水平為3%，市場參與者報價3%，周四隔夜品種回購利息為3%×3/365，是原規則下的三倍。

一位交易員對第一財經記者表示，最新交易實施細則下，實際資金占用的因素將完全體現在利息和購回價中，而不會再繼續反映到回購利率上。因此，回購利率的此前出現的異常波動也將有所減少。

滬深交易所表示，新的計息方式將於2017年5月22日正式施行，施行前已達成的債券回購交易，其到期購回價仍按原公式計算。

以加權平均價反映整體資金利率

除此之外，上交所還在《上海證券交易所交易規則》中指出，債券質押式回購利率的收盤價為當日該證券最後一筆交易前一小時所有交易的成交量加權平均價(含最後一筆交易)。當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。

由於交易所回購利率實時反映資金供求狀況，而臨近收盤時，融入資金需求下降，因此回購尾盤利率因市場結構性需求下降一般會較低。原來回購收盤價采用當日最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價，回購收盤價往往大幅低於當日的平均利率水平，因此，回購收盤價難以準確反映當日回購市場整體運行情況。

深交所近期也已向市場發布回購交易日終加權平均利率，後續待技術改造完成後，將進一步通過行情系統向市場發布回購交易實時加權平均利率。

周小川：6.5%的經濟增長可實現 有信心預防和消除系統性風險

央行行長周小川4月22日在IMF網站上發表的聲明表示，中國能夠實現今年6.5%左右的經濟增長目標，中國“完全有信心”預防和消除系統性金融風險，未來中國貨幣政策仍將保持“穩健中性”，將在穩定增長和去杠桿、防止資產泡沫和控制累積的系統性風險間取得更好的平衡。

周小川表示，中國經濟增長趨近平穩，2017年第一季度保持強勁勢頭。國內生產總值同比增長6.9%，通貨膨脹率達1.4%。預計投資貿易增長穩定回升，消費穩步增長，就業依然保持平穩，今年6.5%的增長是可以實現的。

他認為，公司和金融部門具有較強的適應能力，風險受到控制。2016年實現去產能取得重大進展，去除鋼鐵總產能達到6500萬噸，煤耗達2.9億噸，超出年度目標。第一季度進一步取得進展，煤炭產量同比下降0.3%。工業企業的盈利能力增長顯著，同比增幅從2015年的-2.3%提升至2016年的8.5%，今年前兩個月甚至達到了31.5%。工業企業債務水平下降，資產負債率下降至今年二月份的56.2%。銀行業的資本和規定依然充足，不良貸款保持在低位。中國完全有信心預防和消除系統性風險。

周小川在文中表示，未來，中國的貨幣政策將保持審慎和中立，在穩定增長和去杠桿化任務之間取得更好的平衡，防止資產泡沫化，並包含系統性風險的積累。全面的貨幣政策工具將繼續適用於保持流動性大致穩定，以合理的方式引導市場利率，改善傳導渠道，並有助於為實體經濟帶來更多的資金。宏觀審慎政策框架將進一步完善，宏觀審慎管理將得到加強，以解決潛在的系統性風險。財政政策更加積極有效，對供應方結構改革的支持力度加大，從而確保經濟增長在合理範圍內。

中國政府將繼續推進各方面的改革，重點是供給方面的結構性改革，以提高質量和增長效率為目標。繼續努力解決煤炭，鋼鐵等行業產能過剩問題，預測將有5000萬噸鋼鐵和1.5億噸以上煤炭產能下降。也將努力推動技術創新，加快新業務發展，轉變和升級傳統產業，鼓勵大眾創業和創新，促進經濟轉型升級。此外，中國還將繼續推進金融，財稅體制和國有企業等重點領域的改革，以提高中長期增長潛力。