針對“東北每年流出180萬人”的說法，國家發改委回應稱，這一報道不夠嚴謹，準確地說，是180萬人是十年流出，而不是一年流出，這樣的人口外流規模和比例與中西部有些省份相當。

下一步針對如何留住人才，發改委將研究包括分配激勵機制等在內的措施。

在8月31日的新聞發布會上，東北老工業基地振興司司長周建平表示，前不久部分媒體多次報道“東北人才凈流出，每年流出180萬人”，我們看到以後也進行了研究，覺得這個報道有點不嚴謹或不夠準確。

“我們查了2010年全國第六次人口普查的數據，東三省常住人口是1.095億，與2000年相比，東北流出了280萬人，流進了100萬人，也就是說凈流出180萬人。這180萬流出不是一年的，是十年的，這樣的人口外流規模和比例與中西部有些省份是相近的。”

周建平說，東北的人才流失，特別是企業的一些中高端人才流失確實是存在的，這不必隱諱。所以，下一步在如何留住人才這一塊，發改委將研究一些措施。

他表示，東北如何吸引人才、留住人才、用好人才，主要的抓手和切入點就是要建立起切實體現人才創造價值的分配激勵機制，能夠把他的貢獻和收益掛鉤起來。現在像國家在中關村自主創新示範區實行的股權處置、股權分配等政策，我們都在向相關部門建議，把一些好的政策拿到東北來先行先試。除了待遇，戶口落地問題、子女就業問題、環境問題等都要系統研究。

國新辦周四舉行“2015年前三季度外匯收支數據有關情況”新聞發布會，相關數據表明，2015年前三季度我國跨境資金流動波動加大，並呈現階段性流出的態勢。代表性的特征是：銀行結售匯和代客涉外收付款總體均呈現逆差。

國家外匯管理局副局長王小奕在發布會上表示，今年以來或者去年下半年以來，我國外匯資金確實呈現了一定的流出趨勢。但不意味著是資本外逃。他稱，在過去一段時間，為了避免人民幣貶值，央行確實對外匯市場進行幹預，但更多的是市場自主行為。人民幣不具備長期貶值的基礎。

分析人士預測，面對跨境資本持續流出的局面，央行將繼續采取包括公開市場操作、SLO、MLF和PSL以及降準等多種手段維護銀行間流動性基本穩定。

跨境資金階段性流出

前三季度，銀行累計結售匯逆差1.88萬億元人民幣(折合3015億美元)，累涉外收付款逆差4139億元人民幣(折合636億美元)。

2015年前三季度，按美元計價(下同)，銀行結匯同比下降6%，售匯增長31%，結售匯逆差3015億美元，月均335億美元。前三季度，銀行代客涉外收入同比增長1%，支出增長6%，涉外收付款逆差636億美元，月均71億美元。

解釋具體原因，王小奕在前述新聞發布會上表示稱，收付款逆差明顯低於結售匯逆差，主要體現了我國市場主體在境內的本外幣資產負債結構調整，包括收匯不結匯而選擇存款方式保留外匯的情況，以及購匯增加外匯存款、償還境內外匯貸款等。

王小奕提到，今年以來或者去年下半年以來，我國外匯資金確實呈現了一定的流出趨勢。但這種跨境資金外流是有具體原因的，不意味著是資本外逃。

“當前的資本流出與恐慌性資本外逃存在本質區別。首先，主要反映了外匯資產由央行持有轉向企業和個人持有，也就是大家所說的藏匯於民，企業和個人更願意持有外匯或者對外投資。同時，銀行為應對今年以來遠期結售匯逆差的需求，也購入了大量的外匯頭寸，今年前三季度銀行外匯頭寸凈增加了1000多億美元，企業和個人外匯存款增加了500多億美元。其次，在‘一帶一路’戰略等推進下，國內企業對外投資意願明顯增強，‘走出去’步伐加快。今年前三季度，非金融類對外直接投資累計873億美元，同比增長16%。最後，部分外匯流出反映為企業主動減持了一部分對外債務，降低了自身的高杠桿經營風險。總的來說，當前的變化都是正常的，不屬於資本外逃。”王小奕表示。

國際上來看，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，有兩方面原因導致中國跨境資本流動形勢。一方面是全球均缺乏新的增長點和新的投資機會，這導致在全球領域的國際貿易量萎縮，直接投資低迷，相應的貿易信貸、跨國銀行業務、離岸債券和收購兼並杠桿融資等國際資本流動普遍比較不活躍。另外一方面，美聯儲貨幣政策的不確定帶來明顯的全球去美元杠桿過程。

王小奕認為，應理性看待當前的國際收支波動，短期的跨境資本波動是在市場不同預期下產生的，從基本面來講，我們對國際收支運行的長期穩定還是有信心的。

匯率波動主要是市場自主行為

自8月11日新匯改以來，人民幣匯率出現大幅貶值，美國官方公布的報告預測，中國為避免人民幣貶值，在三季度曾大規模幹預匯市。

對此，在前述新聞發布會上，王小奕作出回應稱，任何國家央行對外匯市場的幹預都是存在的，但總體來講，三季度匯率波動主要是市場主體的自主行為。

“美國財政部最近剛剛公布了半年度的《國際經濟與匯率政策報告》，從媒體的相關報道看，美國財政部不再認為人民幣大幅低估，這是一個重要信息。過去的報告一直認為人民幣匯率有所低估，需要升值。”王小奕表示，對於美國官方所預測的，中國曾在三季度大規模幹預匯市，他認為可以從兩個層面來看：一是任何國家央行對外匯市場的幹預都是存在的，當然會采取不同的方式。總體來講，三季度匯率波動主要是市場主體的自主行為。“今年前7、8個月，人民幣一直面臨貶值壓力。8·11匯改對中間價形成機制完善後，有幾天市場出現了非理性的波動。當中間價在基本完成了一次性的矯正後，市場逐漸穩定下來。國內市場上買賣外匯的主體為銀行、企業等，當外匯供給不足時，央行需要進入市場補充流動性，這也是8月份儲備有所下降的一個原因，但不屬於大規模的幹預，而是根據市場需要為穩定市場情緒進行的正常交易。”

二是進入9月以及10月以來，市場趨於穩定，這也是市場自我矯正的一個過程。當人民幣匯率預期趨穩，大家也認可人民幣不存在長期貶值的基礎，相關的過度投機交易就減少了，這也是正常現象。

中國民生銀行首席研究員溫彬告訴《第一財經日報》，實際上自8·11匯改以來，央行已經在逐步減少對外匯市場的幹預。他對本報記者表示，央行幹預外匯市場主要通過中間價和匯率日間波幅來實現。自2005年匯改以來，人民幣兌美元匯率的日間波幅已經在逐步放寬。2013年，央行行長周小川表示，央行要逐步退出常態化幹預，今年8月11日，央行宣布對人民幣匯率中間價形成機制進行改革，使得匯率的形成更加市場化。我國高層也在多個場合表態，接下來人民幣匯率日間波幅有望進一步擴大。

王小奕繼續表示，下一步，影響儲備的因素確實是多方面的，用儲備彌補市場短期缺口是正常的需要，也是一國貨幣當局必須要履行的職能。但當市場穩定後，市場供求將趨於自主調節。

根據央行近期公布的數據，9月末，國家外匯儲備余額為3.51萬億美元。9月外匯儲備余額減少432億美元，連續五個月下降，8月曾創下減少939億美元的最高單月紀錄。分析人士稱，這是由於人民幣貶值，人民銀行通過外儲來進行幹預，並表示在未來一段時期內，外儲還將呈減少的趨勢，但降幅逐步收窄。外匯局在《2015年上半年國際收支報告》中稱，匯率、價格等估值變化是外儲下降主因。

王小奕表示，儲備下降也是事實，但目前還在可控範圍內。

降準仍有空間

未來國際資本流動形勢有望好轉嗎?面對跨境資本持續流出的局面，央行將采取怎樣的貨幣政策?

謝亞軒表示，過去的六個季度，中國的國際資本外流規模應該是在5000~7500)億美元這樣一個區間內。考慮商業銀行的外匯準備金和央行外匯儲備的收益，央行外匯儲備的絕對下降規模要小於這個區間。當前，資本流動低迷期可能會持續一段時間，在此期間，國內更可能是央行供應外匯流動性給個人和企業增加持有外匯資產，或者減少持有外幣負債。但是，謝亞軒指出，不用過度悲觀，未來全球國際資本流動和中國國際資本流動形勢好轉的前提是美聯儲貨幣政策帶來的不確定下降和全球增長速度的企穩回升。

溫彬認為，從直接投資的層面來看，未來跨境資金的流動更多是向好的。從短期的資金流動來看，會是雙向的。一方面，美聯儲加息，資本項目開放的進一步推進，會增加境內投資者海外資產配置的意願和渠道，使得資本流出。但另一方面，中國的債市、外匯市場都在進一步對外開放，而境外機構對中國境內的資本市場也有很高的投資熱情，這個角度來說，有利於資本流入。

溫彬對本報表示，未來央行將在穩健貨幣政策前提下，既有總量政策的變化，也有結構性貨幣政策的調整，搭配使用。“從總量來說，最近幾個月 資本項目是凈流出，體現在我們的外匯占款負增長的態勢，從這個意義上來講，進一步降準有空間。利率方面，進入四季度以後，在宏觀經濟里面出現了一些變化，與降準相比，降息的可能性要小一點。”同時，央行也會進一步加大公開市場貨幣的操作力度，為實體經濟提供金融支持。

謝亞軒也表示，面對跨境資本持續流出的局面，預計央行將繼續采取“池子”對策。靈活使用包括公開市場操作、SLO、MLF和PSL以及降準等多種手段維護銀行間流動性基本穩定。10月21日，央行采用MLF投放1055億元主要是對沖外匯占款持續下行帶來的影響，表明央行維護流動性合理寬裕的明確態度。未來存款準備金率的向下調整仍然存在空間，以活化基礎貨幣和提升貨幣乘數。

人民幣國際化進入了新的發展階段。從資本和金融賬戶角度看，人民幣國際化步伐正在加快，因此美聯儲加息所帶來的“溢出效應”也進一步受到關註。

近日，2015金磚論壇暨第四屆全球房地產金融峰會在上海召開。交通銀行首席經濟學家連平在接受《第一財經日報》記者專訪時表示：“美聯儲加息對全球各個經濟體帶來的影響不盡相同。對中國來說，很重要的影響可能會聚焦在資本持續流出壓力方面。所以我們需要有一個前瞻性和綜合性相協調的政策安排來應對這一發展趨勢。”

第一財經日報：在你看來，美聯儲將在何時加息?

連平：說到全球金融的平衡，我們一定會把目光投向太平洋兩岸的兩個大國的央行，去看看他們在幹些什麽，或者說想要幹些什麽。中國的貨幣政策在2014年第四季度以來已經持續向松調整，連續降息降準。目前很難說降息通道已經結束，但空間已經較為有限。而在美國方面來看，加息這個話題一再被討論。我認為，美國加息影響事實上不是一個點，而是一個過程。就是從它說考慮加息開始，對全球經濟的趨勢性影響已經開始了。

說到全球的金融平衡，大經濟體之間金融平衡以及央行政策指向非常重要。這里談談我個人對美聯儲加息對中國資本流動的影響。

美聯儲什麽時候加息？影響因素首先是美國國內就業、物價和經濟增長狀況等，同時似乎對全球市場的變化也越來越關註，也就是說它不會全然不顧世界經濟走向而一意孤行。加息的棋子真正落下來，就表明美國經濟總體運行的趨勢越來越明朗，也就是說朝著好的方向發展。經濟往上走，各方面的數據越來越好，這種情況下未來有可能進一步加息，走上加息通道的可能性通常是存在的。而從其影響來看，事實上從2014年初這個過程就已經開始了，對中國經濟已經產生了影響。

日報：具體而言，美國加息對中國有什麽影響?

連平：我們要關註三大方面——出口貿易：有利有弊；債務：影響總體可控；資本流出：持續壓力。

美聯儲加息對中國經濟的影響，看法眾說紛紜。加息了，美元會進一步走強，這對我們的出口有利也有弊。因為人民幣可以對美元適度的貶值，但人民幣和美國的匯率難以脫鉤，因而很難對美國形成諸如歐盟、日本以及其他發展中國家采取的大幅度貶值。這是因為中國對美國的貿易順差確實較大。鑒於歐元和日元大幅貶值，美元走強於我國對歐盟和日本出口不利。美聯儲加息、美元升值，中國的美元債務會受到影響。但由於中國國際債務總量比較有限，所以我認為影響總體是可控的。相關的微觀經濟主體還可以進行自我調節。

在此想重點討論加息這個過程開始之後對中國資本流動的影響。我認為，鑒於中國的實際狀況，美聯儲一旦加息，如果未來的趨勢比較明朗，會對中國資本流出產生一定的壓力。

第一個原因是，經過改革開放三十多年，中國事實上是一個資本持續流入後積累很大的國家。中國外匯儲備最高的時候將近四萬億美元，外匯占款接近30萬億元人民幣，其實這都是資本持續大規模流入的真實寫照。由於經濟增長放緩、投資回報率趨勢性降低以及風險逐步增大，2012年以來資本流出我國的步伐有所加快。我國外匯儲備沖高後開始回落，外匯占款減少，就是再清晰不過的佐證。而2014年以來美聯儲加息動議則給我國資本流出帶來了新的推動力。未來如果美國利率走上上行通道，則這種壓力將會持續增大。

第二是中國境內的資產價格偏高並有可能進一步走高。比起全球主要經濟體尤其是周邊國家，中國一二線城市的房產價格已經不低並在持續走高。雖然目前股市泡沫談不上很大，然而在流動性非常寬松、利率水平很低的條件下，股市有再次大幅上漲的可能性。不動產和權益類兩大類資產價格很高會導致境內外投資者產生獲利了結的動機。而美聯儲加息和美元走強意味著美元資產價值的提升，這必然會推動資本流出過程。

第三是中國已經邁開了作為資本輸出大國的步伐。當下很多企業，包括國有企業、民營企業都有要在全球來合理配置資產的需求，資本輸出總量遂越來越大。直接投資輸出已經和輸入旗鼓相當，接下來將是輸出超過輸入。這是趨勢性的重大轉折。這表明在境內要素成本上升和資產泡沫增大的情況下，中國這個經濟體已經產生了很大的資本輸出需求。此時如果美國進入加息過程，其結果毫無疑問會起到推動資本流出中國的作用。

第四是當下貨幣政策走向與美聯儲恰好相反。央行已經六次降息，五次降準，貨幣政策效應具有二個季度以上的滯後性，2015年下半年以來政策調整效果會更多地在明年顯現出來，2016年市場利率水平將進一步明顯下降。大洋彼岸利率要往上走，而我國的利率則往下走。這樣一來境內外利差收窄會非常明顯。前一陣子中美之間同期國債收益率利差只有1.5個百分點左右，過去很長一段時間是3個百分點以上。如果未來美國加息我國再降息，利差必然會進一步收窄，從而容易帶來中國資本流出的壓力。

第五是人民幣貶值預期。盡管“8.11”人民幣匯率調整了一次，目前基本平穩，但在經濟明顯放緩和國際收支順差格局改變的背景下，市場上擔心人民幣未來還會有趨勢性貶值。貶值預期會給人民幣資產價格帶來下行壓力，增強資本流出的動機。

最後一個重要因素是我國資本金融賬戶開放步伐加快。長期以來，我國資本和金融賬戶開放主要是放開境外的資本流入，之後也逐步放開資本的流出。當下開放實質是要放松資本流出限制。近日，上海自貿區推出“金改40條”，其中第一板塊就是資本和金融賬戶開放。在較高的資產價格水平、較多境內資本積累以及較為強烈的要去境外投資的需求情形下，資本流出的一道屏障就是資本和金融賬戶的管理。在這方面的管理雖然7個大類、40個項目中35個都已經基本放開，剩下來的5個是最關鍵的，是控制和影響資本流出十分重要的手段。毫無疑問，放松資本流出限制，開放資本和金融賬戶是我國經濟外向發展的必然，是大勢所趨，但放松管制的結果也會使得資本流出更加便利。

此時，美國一旦開啟加息通道，2016年以後的兩三年很可能是我國面臨資本流出壓力較大的過程。2015年以來，尤其是下半年，外匯占款負增長，為彌補資本加大流出帶來的流動性不足和貨幣供給缺口，近一年左右的時間已五次降準。很顯然，貨幣政策面臨新的前所未有的挑戰。

對於這種趨勢性的變化，我認為不必過於擔憂。未來一個時期，資本流出壓力整體上還是可控的。原因主要在兩個方面，首先是中國經濟的基本面較好。雖然經濟增長下行壓力依然較大，但總體上來說，“十三五”期間GDP在6.5%至7.5%區間運行的可能性較大。總體上看，中國經濟保持中高速的增長還是有能力的。中國的財政狀況也比較好，比美國、歐盟和日本都好，而且好很多。中國的金融體系運行總體上還是比較平穩的。我國外債的規模較小。亞洲金融危機的時候東南亞一些國家出現很大的問題，貨幣急劇貶值，很重要的原因就是盲目舉借了大規模外債。我國外債水平總體控制得較好。

日報：在這一背景下，中國如何做到資本流出整體可控?

連平：風險可控的第二個方面考量，是對整個經濟體有的放矢地、合理有效地綜合性調控和管理。這方面首先是保持經濟平穩的增長，而經濟平穩增長主要依靠兩大政策：財政政策和投資政策。目前基本上也是這樣做的，但力度和執行力不夠。財政今年赤字比去年擴張了一些，但在上半年沒有得到較好地推行和落實。明年財政赤字可以在2015年的基礎上進一步擴大。目前經濟運行的狀態要求財政政策更好地發揮調節作用，而且調節作用的效果應該提升，尤其是結構調節方面應更好地體現效應。

投資政策需要更加前瞻和有力。2013年以後經濟下行壓力不斷增加，其中有兩方面重要原因：房地產投資持續大幅回落和基建投資欲振乏力。未來在規劃上要有充分的前瞻性，同時要發揮中央和地方兩個積極性。

貨幣政策向偏松方向調整要註意把握好度。未來如果說資本流出的壓力比較大，可以繼續降準來對沖流動性增長速度的下降。目前的市場利率水平已經降到本世紀以來的最低水平。從降低實際利率的角度看，似乎利率仍有下降空間。但我們仍應註意這樣一個事實，即中國經濟體的基本格局與過去大相徑庭，過去沒有資本大規模流出的後顧之憂，因為在中國境內沒有多少外來資本，而當下則絕然不同。未來我國利率水平跟美國之間保持一定程度的利差仍是很有必要的，這樣有助於維持資本流動運行平穩，不給資本流出帶來更大的壓力。

據報道，最近俄羅斯維持基準利率11%不變，與發達經濟體之間的利差很大，其目的是維持匯率穩定，防範資本大規模流出。盡管我國的相應狀況要好得多，但我們也應考慮維持一個合理的利差。近來降息的步伐相對比較快，可能隱含一個考慮，那就是當美國加息棋子落下來以後，再去頻繁運用降息工具就不合適了，除非遇到非常特殊的情況。的確，環境變化以後再大力度運用降息工具的負效應不得不加以考量，未來降息會比較謹慎。

匯率政策應當發揮穩定資本流動的功效。人民幣出現趨勢性貶值，在增大人民幣資產價格回落壓力的同時，可能會對資本流出帶來更大的壓力。這兩者之間的關系是互相影響的。在當前經濟條件之下，如果資本流出的壓力很大，可以利用匯率工具做出應對。比如說階段性的貶值，通過一定程度的匯率調整，妨礙資本的流出。但趨勢性貶值顯然會增大資本持續流出的壓力，這方面有許多國際經驗教訓，我國當引以為戒。

其實，從2012年以來，人民幣隨市場供求關系出現波動，階段性的升和貶的運行格局已經出現。而“8.11”一次性的貶值改變了人們對未來運行軌跡和政策導向的預期。未來仍應在供求關系的影響下，繼續維持階段性的升值和貶值，總體保持小幅度的波動。這有助於資本流動的平衡，對整個經濟體也是利大於弊。

資本和金融賬戶開放既要積極又應審慎，目前開放的步伐是在加快。這次上海自貿區“金改40條”中有關資本和金融賬戶開放的制度安排，我認為還是比較審慎的。比起當年東南亞一些發展中國家金融自由化以及日本當年金融自由化的步伐來說，顯得相對較為謹慎。

我認為，未來我國的資本和金融賬戶開放會按照審慎的思路向前推進。關鍵時候風險管控的舉措會有進一步創新，制度安排會進一步加以完善。中國在對付跨境資本流動和國際風險方面已經積累了一定的經驗，但我們不應盲目樂觀。在全球新的經濟金融環境下，中國作為第二大經濟體，經濟開放的規模越來越大;未來的影響主要在於資本流動，後者可以給經濟體帶來各個方面的沖擊，尤其是金融方面的沖擊，可能會帶來一系列意想不到的後果。“十三五”期間我們應更加關註風險，尤其是經濟國際化條件下的系統性金融風險。國際經驗表明，盲目樂觀和應對出錯是危機形成和擴散的重要原因，所以我們需要更加審慎地予以應對。