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三十年河東,三十年河西

http://magazine.caing.com/2011-08-19/100292825.html

傳統理論範式既不能解釋,也不能很好地預測當前的經濟和生態體系。一種新範式的演化或興起,應該來自東西方思潮的融合
沈聯濤

  今年暑假,我終於讀完了季羨林先生的《三十年河東,三十年河西》。這本書的名字是他對文明史的歸納和總結。在他看來,儘管自工業革命以來,經濟 發展和學術思潮一直是西方主導潮流,但如今潮流正在轉向東方。他還進一步告誡那些盲目崇拜西方科技的中國知識分子,不要忘記中國傳統的文化和智慧根源。

  在季先生看來,中華文化這條長河,時而漫溢,時而淺狹,卻從未枯竭。原因是總有新水注入,最大的有兩次,一次源自印度,一次源自西方。

  季先生並不認為文化是靜態的,而是相信,每種文化在保留自己原有特徵的同時,也在相互借鑑。人類自從有歷史的那一天開始,就是文化交流的歷史。

  季先生將世界各地區文化分為四大體系:中國文化體系(包括日本文化)、印度文化體系、中東文化體系(包括埃及、巴比倫、阿拉伯和伊斯蘭文化)和 西方文化體系(包括希臘、羅馬和近現代歐美文化)。前三者可以統稱為東方文化。這樣世界文化體系就分為東方文化和西方文化,後者自17世紀以來一直佔據主 導地位。

  在他看來,西方文化和東方文化的根本差別在於思維模式。東方文化強調綜合,西方文化則強調分析。東方綜合思維模式的特點是整體概念與普遍聯繫;西方分析思維模式則正相反。

  在東方思維框架裡,如何探討可持續發展問題呢?在上世紀90年代,中國的改革者們試圖單純通過科技和經濟的發展,來解決日益顯著的環境問題。但 是,季先生認為,為了實現環境可持續性,必須採用東方那種系統綜合的「天人合一」思想。季先生重新激發了關於如何在中國文化傳統框架內,實現環境可持續與 經濟發展有機整合的辯論。

  近年來,我日漸支持對當前全球經濟和金融問題進行系統思考。金融問題與生態問題並不是完全獨立的,兩者都是來自對地球有限資源的過度消費,而金融槓桿又為這種過度消費提供了融資。

  當前一些主流經濟學家,仍然使用20世紀的財政與貨幣政策工具和概念,來探索21世紀問題的解決之道。對全球治理與市場這樣的系統問題,採用局部性的分析方法,顯然是要失敗的。

  目前主流的邏輯性、線性和機械論的思維方式是有偏差的,特別是在思考整個體系問題之時越發如此。各個局部分析的加總往往會形成合成謬誤。當前的 全球經濟和生態系統是動態變化、相互依賴的,具有複雜的聯繫和反饋機制,而且受到價值觀和激勵機制的影響。傳統理論範式既不能解釋,也不能很好地預測當前 的經濟和生態體系。

  傳統範式的最大盲點,在於假定人類通過科學完全可以戰勝自然。如果不能認識到人類和自然的互相依賴,那麼對自然資源的胡亂開採最終必然會傷害到人類自身,畢竟自然是人類自身賴以生存的環境。

  認為市場價格是資源配置最佳工具的傳統觀念並沒有錯,問題在於,如果沒有計算水、化石能源等自然資源耗竭的成本,沒有考慮污染、氣候變暖等隱性成本,以及影響價格形成的不完美信息和投機因素,當前的市場價格很難是正確的。

  生命在於變遷,而變遷源自人與人、人與自然之間的互動。發展的新範式是必要的。在我看來,不管是河東還是河西,不同來源的水流在大海裡匯合後, 終將形成新的水流。一種新範式的演化或興起,應該來自東西方思潮的融合。《易經》強調變化來自相反兩極的匯流和競爭。從不同的、相互競爭的視角,總是能夠 演化出新的思維。

  作者為中國銀監會首席顧問,香港證監會前主席

三十 十年 河東 河西
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工業股十年河東 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/03/blog-post.html
工業股十年河東

當過幾年幕後寫手, 試下站到幕前, 分享一些看法。

短打勞而少功, 加上極度傷身, 自己避之則吉。性好尋求潛在的長期大趨勢, 做大牌, 博發達。2010-11的周生生(116)﹑利邦(891)﹐近一年的陽光房地產(435)﹑大快活(52)﹐都可以安心地大注博大贏。這兩個月回報都有雙位數字, 外圍倉位, 幫助不少: 沽日圓﹑英磅﹑黃金﹑澳元﹑美債﹐大注揸美股指數ETF﹐幸運地食中美元/美股走強的大趨勢。

至於本地股市, 自己幾乎全倉押注在工業股上。理文手袋(1488)是盧志威的推介﹐坐了過一年﹐平均價0.95, 收了兩次息, 現價繼續坐﹐希望派息能夠增加。

理文造紙(2314)11月出業績時嫌貴(看不到行業復甦)﹐錯失了$4-$5那段升浪﹐後來見公司拼命回購, 加上12月玖龍紙業(2689)在投行的投資論壇中, 已預言行業復甦﹐李文俊1月的訪問再確定。(http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20130121/00434_022.html?pubdate=20130121)﹐見估值平宜﹐便在$4.9-5.2買了一大堆回來坐﹐$5.7double up。

玖紙(2689)是去了分析員會議後﹐在$6.2買的。自己跟了玖紙/理紙多年﹐到了會場﹐也大吃一驚。與會人數﹐竟然少過冷門股如中糧包裝(906)﹐到了Q&A時﹐問問題的人﹐態度都是不太友善。這是極為利好﹐因為看好的人不多﹐代表估值不會貴到離譜。更好的是﹐隱然已見到一個基本因素改變的大趨勢:

1.          國內銀根鬆動﹐借貸成本下降﹐對於負債重的工業股﹐利息支出下降(玖紙利息支出飆升﹐是因為紙機投產﹐利息支出不能資本化﹐而影響P&L)。
2.          原材料價格平穩﹐而下游客戶庫存處於極低水平﹐上游廠家議價能力提高﹐毛利率提升。假如每噸毛利﹐由120人民幣﹐升到150甚至更高﹐公司盈利便會因為operating leverage而爆炸性上升。
3.          從統計上看﹐內需消費﹐已經確定復甦。零售股縱然一雨均霑﹐但盈利基數已高﹐估值更不可道量。工業股估值重估的機會及空間﹐會高出一截。

近幾年商品牛市﹐加上歐美經濟不振﹐工業股營業額及毛利不斷受壓。但近半年商品價格疲態畢現﹐內需高速增長﹐廠家轉型至內銷市場﹐外在環境已不可同日而語。想當年身為未入門的散戶﹐去聽林少陽的投資講座﹐正是工業股的黃金年代。轉眼已十年﹐這個發霉的行業﹐會否來一次大重估?

除了上述三股﹐組合還有港華燃氣(1083)﹐$6樓下坐到現在﹐跑輸其他燃氣股一大截﹐但性格保守(連新奧燃氣(2688)也坐得不安心)﹐但由於注碼大, 部份補償了升幅的不足。人民幣由貶變升﹐業績大幅增長的機會不低。且看後事如何。

組合還有一隻極高息近乎net cash的工業股﹐不過跟蹤的時間不長﹐怕看錯累人﹐將來有機會才跟大家分享。

大股方面﹐看不通﹐還是留給別人去博。利好因素﹐人人都能倒背如流﹐但利淡因素也不容忽視。央行逆回購不一定是全面收緊銀根的訊號﹐自己更關心是中央會否加強監管社會融資? 當影子銀行的規模﹐比常規銀行體系更大時﹐民間融資一旦因監管收縮﹐對民企﹑內房﹑地方基建的融資﹐影響甚鉅。打擊貪污﹐會否終於不流於喊喊口號﹐繼而打擊相關行業(如賭業股)? 此外﹐銅﹑油﹑煤價﹐極為疲弱﹐跟陶冬先生的「弱週期復甦」推斷﹐暫時吻合。

策略上賤取工業股﹐全面放棄指數股﹐中短線順勢沽黃金和外幣對沖(萬一有大事發生﹐risk-off時美元長倉可減低影響)﹐希望能夠在經濟疲弱的環境下﹐換取不俗的回報 。

(聯絡電郵: lifeislonggamma@gmail.com)

圖: 希望理文手袋能加派息

圖: 沽日圓平倉後, 沽英鎊是新希望

工業股 工業 十年 河東 名人堂 名人
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工業股十年河東 (二) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/04/blog-post_17.html
月初寫過一篇叫工業股十年河東」的文章:



近幾年商品牛市﹐加上歐美經濟不振﹐工業股營業額及毛利不斷受壓。但近半年商品價格疲態畢現﹐內需高速增長﹐廠家轉型至內銷市場﹐外在環境已不可同日而語。想當年身為未入門的散戶﹐去聽林少陽的投資講座﹐正是工業股的黃金年代。轉眼已十年﹐這個發霉的行業﹐會否來一次大重估?

近月來﹐當基金經理還在沉迷炒澳門股內房股、金礦股時﹐不少小型的工業股已經接連被炒破頂。

一個多月後的今天﹐對於工業股的看法更為正面。工業股的盈利關鍵﹐是產能使用率和毛利率。新聞說出口數據疲弱﹐但按年仍有增長。而商品價格﹐忽然一瀉千里﹐這是大利工業股。人民幣升值﹐也有利需要進口原材料的廠家﹐

但很奇怪﹐賣方的分析報告﹐卻聚焦在日圓下跌﹐如何傷害中國廠家﹐以及需求疲弱打擊營業額。但你看過Peter Lynch的書﹐就會明白﹐低毛利率公司﹐毛利率的輕微變化﹐加上營運槓桿﹐會使利潤有爆炸性的增長。



大家不妨找些年報來看一下﹐模擬一下其他條件不變下﹐毛利率升跌一個點﹐利潤的變化。

更重要的是﹐工業股的估值﹐仍處於很合理水平。賤買長線潛在獲利較大。

 

圖: 布蘭特原油(三年周線)

 

 圖: CME期銅(三年周線)

 
圖: 美元兌人民幣(三年周線)
工業股 工業 十年 河東 名人堂 名人
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栢芝自認任性變霉后儲《河東2》DVD自勉學謙卑

1 : GS(14)@2016-03-15 16:07:55

張栢芝近日上咗好友謝娜嘅內地節目《娜就這麼說》,除咗講離婚同兩個囝囝,仲提到自己由23歲的事業高峯,到32歲直插谷底。佢又帶咗自己主演嘅《忘不了》同《河東獅吼2》嘅電影DVD上節目,直認因自己任性,令佢由金像影后變成金話梅最爛女主角,並坦言:「23歲的時候我太任性了,所以我就一直保存這個(《忘不了》同《河東獅吼2》兩隻DVD),我要告訴自己,我們要做人,起碼我自己,要懂得怎麼去學謙卑謙虛。」佢仲話自己一直都好幸福、好樂觀,即使唔開心,喊完好快就會重新振作。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160314/19528562
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