2009-05-25 AppleDaily
| ||||||
上 落市應對策略是「揀股不揀市」,股海茫茫,點揀法好?雖云本欄不提供股票貼士,給予一些方向性提示以供參考,實有必要。原則上,在預期通脹上升的前提下, 磚頭是當然之選。篇幅關係,今天只談內房。內房相關股在這一潮升市中大幅跑贏大市。由去年10月底到現在,中國建材(3323)及九龍建業(034)股價 高低位相差超過十倍。能夠錄得這麼大的波幅,當然是各有前因:一來之前股價跌得多,二來淡倉被挾倉亦應記一功。事實上,龍頭股中國海外(688)在今次升 浪表現只是中規中矩,非因企業質素差,只因之前跌幅小。累積升幅那麼大,按「道理」是時候有獲利回吐的壓力,然而股市短線升降,那有「道理」可言?退而求 其次,個人的選擇是從二三線地產股中尋寶當買沒有時間值的期權,若大市回落可分段加注。對沒有時間做資料研究的普羅投資者,再退而求其次,目標應該是逢低 吸納一線龍頭地產股,除了中海及華潤置地(1109),在內地做得不錯的恒隆地產(101)及瑞房(272),亦應在購物名單之列。 酒店收租股可追落後 上 周末英美兩國主權評級,分別被評級機構列入或可能列入負面觀察名單。早已轉弱的美元再遭狂沽,英鎊遠離市場焦點,暫避一劫。每逢美元弱勢,美元區的樓市、 出口及旅遊業都會興旺。今年3月初歐美股市跌穿十年新低,以出口為主的台灣及南韓股市,卻向上突破移動平均線。受惠於旅遊及內部消費的二奶磚頭(收租及酒 店)股,升市表現未必及得上「大婆」(地產發展股),在美元明顯轉弱下可望追落後,縮窄兩者估值差距。林少陽以立投資管理投資總監 |
| ||||||
白手創富的過程,永遠是「股神」 巴菲特最為人稱道的一段故事。儘管至今無人能完全複製他的成功經驗,但仍有不少投資人受到啟發,找到自己的選股模式,進而獲致不錯的報酬。 本刊特別訪問三位參考巴菲特經驗進行理財的投資人,將他們珍貴的學習歷程分享給讀者參考。 撰文‧周岐原 集中買進 八年賺三倍 巴菲特信徒:產品越日常、越簡單越好「每家公司都像是一顆石頭,想要找到好股票,唯有不停地翻動石頭。」在網站PTT股票討論版頗有名氣的 Buffetist說。既然自稱Buffetist(巴菲特信徒),可以想見,此人對巴菲特的選股模式研究應相當徹底。 從成果來看,因為深入鑽研巴菲特的選股理論,讓Buffetist的投資部位在近八年內成長逾三倍,績效遙遙領先大盤。他堅持每年精選三、五檔個股,並以 集中買進的模式,讓投資組合即使受金融海嘯挑戰,年化投資報酬率仍然達二五%。 然而,在見到成果前,Buffetist的投資路途走得既顛簸又孤獨,甚至幾度放棄。「直到用績效證明自己之前,我一直被父母當成不務正業的孩子。」 Buffetist苦笑。大學原本念理工的他,服役時偶然讀到巴菲特投資理論的書籍,斷然決定放棄原本的生涯規畫,轉而朝證券研究業發展。 「買股票要找好懂的公司」由於沒有財務背景,Buffetist一開始只能在小型投顧公司任職。深知自己弱點的他,每天從早上七時到晚上十一時,埋首工 作;但儘管下苦工研究,但工作環境的不順遂,還是讓Buffetist灰心不已,最後為了生活,甚至打算轉行。 就在準備轉行房仲業時,正好有個證券公司的工作向他招手,讓Buffetist有了新的動力;此時,他長期力行巴菲特的財報原則選股,也終於成功發掘自己 的第一檔成長股,Buffetist的投資路隨之開闊了起來。 讓Buffetist賺到第一筆財富的個股,就是生技股的精華光學。Buffetist研究發現,隱形眼鏡對使用者而言,屬於簡單好懂的日常生活用品;但 對公司來說,其技術門檻高,卻是相當有利的競爭條件。 此外,由於精華光學主力擺在生產日拋型產品,毛利率高達四成,只要能在公司產能擴充完成前布局,就應該有豐碩的報酬。「生產線一開,就好像印鈔機一樣」, 對自己的研究頗有信心的Buffetist,在股價六十多元時買進,而產能擴充後也如預期逐步走強,一路漲到一百三十多元,讓他大賺一倍多,奠定後來的基 礎。 「買股票一定要找好懂的公司。」Buffetist強調,自己歷經數年研究才發現,科技股普遍存在產品生命週期短、須不斷增加資本支出等兩大局限,就算持 續分析ROE(股東權益報酬率),要想在科技股中找到穩定成長的企業也不容易。「所以巴菲特不碰科技股,其來有自。」Buffetist再解釋,目前在台 股掛牌的企業,平均規模幾乎都小於美國的掛牌企業,而且多欠缺全球知名的品牌及運籌能力;能夠完全適用於巴菲特原則的公司,反而因為難有成長機會,不容易 讓投資人賺到高額利潤。因此,他以毛利率不低於二○%、ROE高於一五%,及以今年預估EPS(每股稅後純益)計算之本益比須低於十二倍等條件,作為選股 基準,果然讓他再次抓到宏全這檔個股。 「保特瓶蓋是最日常、最簡單的產品,完全符合我的選股原則。」Buffetist回憶起操作宏全的過程,還是頗為自信。因為早在○三年,他就曾趁宏全本益 比僅十倍時布局,當時只花了六個月時間,宏全就從三十元漲到五十多元,報酬率接近一倍。去年初,宏全股價再度回到三十元左右,有了上一回的經驗,加上宏全 布局中國市場的商機,Buffetist再次大筆布局,讓他賣在五十元左右,報酬順利落袋。 這兩次報酬絕佳的交易,成果來自研究實力,不容易複製,然而他認為,一般投資人通常不懂如何計算當年度預估獲利,因此對買進時間難以掌握。「沒關係,年報 有實施庫藏股的時間、成本,是最好的參考價格。」Buffetist說,如果用心研究年報,往往能從庫藏股的時機,找到合理的買進價位。 此外,散戶沒有定期繳出績效的壓力,又可以高度集中手中的持股,相對於一般法人來說,只要選擇好標的,勝算大有機會提高。因此,他認為,投資人不必急著找 飆股,而應該先大量閱讀,找出最適合自己的選股法則,才是股海勝出的祕訣。 Buffetist 出生:1978年 現職:專業投資人 投資經驗:10年 選股模式: 以巴菲特法則投資中小型成長股,8年來年化報酬率約25%。 逢低出手 三年獲利六成上路新手:熟讀財報 三標準篩選潛力股「巴菲特能夠躍居全球首富,買下再保險公司絕對是最大關鍵。」若單從聲音判斷,很難察覺這位分析起巴菲特頭頭是道的投資人,竟是一位大學 生;同時,靠著研究學來的技巧,讓台股投資部位在三年內成長六成。今年二十出頭的小王笑說,「因為巴菲特幾乎從不教人如何投資,所以我只好向他的老師葛拉 漢學習。」 掌握「擲銅板理論」精髓 念理工科系的小王,高中開始就反覆閱讀關於巴菲特的書籍,四、五年下來,他對巴菲特的崛起過程已相當了解,堪稱是「巴菲特達人」。他發現,每當有人詢問巴 菲特如何投資,股神總是回應:「請好好閱讀我老師的著作!」這激發小王對葛拉漢的高度興趣,經過研究葛拉漢的﹁價值投資法﹂,總算對巴菲特有了更深的認 識,進而提升了選股的功力。 「正面我贏,反面我不輸,這就是葛拉漢選股的精髓。」葛拉漢著名的「擲銅板理論」,蘊含對股價「安全邊際」的詮釋,也是巴菲特謹守在市場動盪、股價偏低時 出手的原則。 小王解釋,銅板反面意味著趁股價低於每股現金時買進,可以利用公司的現金淨值作為下檔保護,隨著景氣轉好、股價上漲,整個反彈的波段就可以帶來獲利。小王 運用這個觀念找到設備股亞翔,讓他趁著金融海嘯大賺一波。 小王回憶,大盤低檔時,亞翔一度跌到二十五元,但他發現公司除了歷來業績表現穩健外,每股現金仍有三十元,小王心想:「這正是打八折買股的好機會!」於是 放膽進場布局。不到一年時間,亞翔股價就大漲近六成,讓他獲利順利落袋。 因為沒有機會拜訪公司,小王買進標的前,可說是做足研究。除了找業績穩健的公司、徹底閱讀近年財報,他還會多方上網搜尋,從產品的使用者評價,來分析公司 的競爭力。 他建議投資人在選股時,可根據「高董監持股」、「低資本支出」,及「歷年績效」等標準篩選,如果加上業務簡單穩定,通常可以挑到不錯的公司。 小 王 出生:1988年 現職:大學生 投資經驗:3年 選股模式: 在股價低於每股現金時買進,3年內資產成長66%。 低檔布局花旗銀行 報酬率百分百部落格版主:績效追蹤ETF 成本效益高因為欣賞巴菲特的投資理念買進波克夏,想不到很快就出現獲利。」部落格「USA STOCK」版主李柏鋒,主要鑽研的是指數型投資法。此外,他還是波克夏公司的股東,令他驚訝的是,波克夏公司的股價,比他想像的強勁很多。 從一開始就認定以指數投資法為主力的李柏鋒,對於巴菲特的價值投資法一直相當感興趣;然而,因為工作忙碌,很少有能力比照巴菲特的方法精選個股。在這種情 況下,他乾脆把波克夏看作一檔已經配置好個股的共同基金,唯一要做的就是在合理價位買進。 去年六、七月間,波克夏公司的B股隨著大盤回檔,跌到每股二四○○美元左右的低點(未分割前價格,後來每一B股分拆為五十股,目前股價約七十七美元),李 柏鋒立刻買進一股,成為波克夏的股東。儘管最近因為﹁高盛醜聞﹂導致波克夏股價下跌,但波段的最高漲幅達到六成,仍然比同期的標準普爾五百指數強勁許多。 高盛股價靜候醜聞發展 目前,李柏鋒將手上的三成資金放在台股ETF︵指數股票型基金︶,其餘資金則擺在海外ETF;去年三月在低檔時布局的花旗及美國銀行,因為股價大幅反彈, 報酬率都已達到一○○%。接下來,他主要觀察的對象則是高盛。 李柏鋒分析,以高盛的優異獲利能力來說,接近一六○ 美元的股價只能算是適中,還稱不上便宜,因此還需要觀察醜聞的後續發展。 他建議,投資人在沒有時間選股的情況下,在海外尋找費用便宜、績效追蹤指數的ETF標的,是成本效益相對較高的選擇,投資人應該勤加研究。 李柏鋒 出生:1978年 現職:學術研究 投資經驗:3年 選股模式: 以投資海外ETF為主,去年買進波克夏B股帳面報酬約60%、買進花旗銀行及美國銀行各賺100%。 |
http://blog.sina.com.cn/s/blog_49d35e630100gchw.html
投资成功的最重要的一个秘密:勤奋努力。
好运随谋划不期而至。
投资者更艰难的是要决定何时以及为什么要承认并释怀那些不可避免的失误。我们都会犯错误,每年都会犯大量的错误。
那些研究过更多投资观点,并且对过往的选择不抱任何感情色彩的投资者更有可能获得成功。
勇于不同,逆向投资。
投资技巧的核心:逆向进取的方法寻求资本成长的机会。公司类型归纳:
·拥有复苏潜力的公司;
·拥有强劲增长潜力的公司;
·资产价值还未得到市场普遍认可的公司;
·拥有某种占有特定市场份额的特殊产品,因此拥有良好收益潜力的公司;
·可能被其他企业并购接管的公司;
·正经历重组或管理层人员变动的公司;
·没有被股票经纪公司广泛研究的公司。
倾向于集中投资那些失宠于投资者的公司或以普遍接受的估值方法计算而被价值低估的公司。
投资模式中最重要的两种类型是成长投资和价值投资。
价值投资比成长投资更有可能在长期内获得高收益。即在更长期的时间段内,价值投资的成功率更大。
必须找到一种最适合自己的投资模式和投资风格,并将其坚持到底。
逆向投资风格在市场转转期尤其管用。
历史不会重复,却自有其规律。
股票市场更像是一台选票计算器,而不是称重机。
我寻找股票一般会选择那些大众投资者眼中的非绩优股,因为如果其情况好转,就会有大量的新投资者被吸引购买。运用技巧来寻找那些有情
况好转希望的股票。
无视基准的投资比重的做法,使得我赢得更多高于市场平均水平的大额收益。
投资就像一场机遇游戏。没有人能够一直成功,我们都只是在尽力做到比对手少犯错误。
投资事业成功的关键是不仅要选择能够成功的股票,还要避开那些可能会失败的股票。另一个重要的成功因素是投资人需要处事冷静,应该从
失败中吸取教训且不为失败所烦恼;相反,成功时不宜过于骄傲和自信。请谨记,你挑选的某些当时业绩表现最好的股票可能也会很容易突然
间跌落谷底。
参考的关键因素是其市盈率、企业价值对总现金流量的比率、自有现金流比率(喜欢可以产生现金流的公司)和投资资本的现金流收益率。
当我的股票赔钱的时候,那些上我赔钱的公司的资产负债表都很糟糕。
必须要确保花充足的时间在主动型投资上面。
只要有足够数量成功的股票补足那些失败的,投资组合就能运作得很好。
只要股票的市值够吸引人或者它们作为复苏股票再次出现,我就一定会再次购买。
对中国的市场机会,专注于零售和媒体行业,因为这些领域会从中国接下来几年的居民消费支出的增长中获利;在资源领域,专注于能源股。
在投资领域墨守成规并不一定是成功的最佳途径。
我的投资理念的核心是识别出那些目前估值不正常,但可能在未来能够好转的投资机会。
你必须对市场如痴如醉,因为投资行为是持续而无形的。投资行为没有所谓的起点或终点,总是会出现一些新的需要你钻研的情况。你要想做
好的话,就必须全你身心地投入,毫无保留。
你必须明白自己心里想要的东西,否则会被过多的信息所迷惑,从而可能什么都不愿意做了。投资者需要自律和勤奋。
着重投资于小型企业。对投资目标公司进行调研。使用技术分析或股价图弥补常规基础性分析缺陷。
如果你想要超越别人,那你必须拥有别人没有的东西;如果你想击败市场,那你一定不能被市场左右,你一定不可以完全跟随股市潮流并频繁
进行交易,因为交易成本过高。你必须反其道而行之,做到与众不同。
坚持充分多样化的投资组合,即持有大量他人存疑的股票。
波顿6种股票类型:复苏成长股、未获注意成长股、价值异常股、企业潜力股(有被并购可能的)、资产股和行业套利股。
发现“败絮其外,金玉其中”的股票。广泛撒网。
在我拥有优势的东西上下赌注。不去揣测市场机会。
如果你的做法和其他人毫无差别,那么你最终结果也只能和别人一样。
同时投资于不同领域的能力更加增加了他赢得利润方法的正确性。
不仅凭一时冲动而做出投资决策,他需要慢慢酝酿知道完全确认该买入或卖出某种股票。
当你深信找到了一只可能会成功的股票时,坚持到底就显得格外重要。
他每次投资的时间期限是一至两年。
你从其他人的投资意见中寻找好的主意,并且在最终寻找到了的时候就疯狂的复制。
技术分析的基本原理在于它有可能根据股票近期的价格和历史的信息推测出股价的走向。它提供了买卖双方当前优势平衡状态的重要线索。这
些都是投资者们留下的投资足迹。
不应对失败过于敏感。遭遇失败是这个行业工作的一部分。对待股票必须十分冷静,不能过于情绪化,而且你必须做到敢于承认自己曾经犯过
的错误。在这个行业,遭遇挫折是很平常的事情。这个行业在不断地变化,持续地充满挑战。你必须与时俱进、适时调整,并且不能沉醉于去
年或几年前的成绩。
一名投资者最大限度地降低投资组合风险的最佳方式是:(1)购买范围广泛的股票,进行多样化投资;(2)只购买以绝对价值而言属于低价
的股票。以低于其本身价值的价格买东西。
波顿的经验教训:
1.了解企业的特许经营权及其特征。这家企业有多大可能性在10年后依然存在,以及它有多大可能比现在更具价值?
2. 理解促使企业发展的关键变量。我想象中的一家理想企业是那种可以掌握自己命运的企业。
3. 偏爱简单的企业。
4. 直接听取管理层意见。宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业,也不投资于一家由明星经理经营的不良企业。
5. 不惜一切代价避开善于欺骗大众的管理层。
6. 比大众预知早并提前两步行动。识别当下被人忽视,却能在未来重新获得利益的股票。
7. 了解资产负债表风险
8. 从广泛的来源中寻找投资意见。
9. 密切关注公司内部人员的交易行为。买入比卖出更重要。
10. 定期反复检验你的投资要点。投资管理就是关于建立对一次投资机会的确信,然后随着时间而反复检验这种确信程度——特别是当出现新
消息时。
11. 忘记你购买股票的价格。如果情况改变了,你必须毫不犹豫地减少损失。
12. 分析过去业绩一般只是浪费时间
13. 注意绝对估值。在股市非常繁荣时,投资者需要某种现状分析来防止他们被骗至买入某只股票。如果你只看股票之间的相对估值,你将严
重误入歧途。
14. 使用技术分析作为额外指标。将它视为帮助我下决心的基础。如果技术分析支出基础分析,我将买入更大的份额;反之,则只买入较少的
份额。
15. 防止揣测市场时间和主要的巨额赌注。会在自己拥有竞争优势的地方下赌注。
16. 作为一名逆向投资者。当你觉得一次投资行为让你“心里非常舒适”时,你这个决定大概已经做晚了。进行与众不同的投资吧。当股价上
涨时,避免过于看涨;当几乎所有人对前景都不乐观时,他们可能错了,前景会越来越好;当几乎没有人担忧时,就是该谨慎小心的时候了。