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沒有成本的股票 王雅媛

太陽能收購公告沒有說的東西-馬斯葛(136)

(1)

今日先談談馬斯葛(136)的太陽能收購新聞。

今早，公司宣佈向張文山、吳以舜及Quinella International Incorporated訂立協議，收購Trifecta International Incorporated(「Trifecta」)的50.1%股權，作價不多於1.25億美元，即全公司作價2.5億美元(折約19.5億港元)，此外亦授予公司期權，在收購後12個月至36個月期間，可分批收購Trifecta剩餘49.9%股權。

另外，在收購完成後，張文山取得的股票有禁售期，在18個月內不能出售，在18至24個月間出售25%，在24個月後可出售全部。


據 公司引述的資料稱，山陽科技已開發並於美國、歐洲、日本、台灣及中國專利註冊一項全新及創新技術用以製造多晶硅。多晶硅為太陽能價值鏈使用之主要原材料。 與其他多晶硅製造商常用之生產工序比較，山陽科技認為其計劃採用之生產工序具創新性，因其使用模組化生產線，其設計目的是達到使用較低進料成本及大幅減低 耗用水電。山陽科技相信其技術將有助降低生產成本及減少製造多晶硅對環境的損害。這將有助於降低客戶採購多晶硅之成本，使之能夠提供可產生等於或低於電網 平價之電能之產品。


山陽科技已與當地及國際客戶訂立固定年期之採購協議，據此，除非由協議方終止協議外，協議有效期均至少至2015年。根據山陽科技的估計，直2011年年末，該等採購協議產生之訂單將佔其工廠75%之產能水平。山陽科技現正於台灣建造生產廠房，估計將於2010年8月落成。


而綜合台灣在2008年11月各報導稱，山陽科技是「結合中美技術團隊研發「高能氫原子束氣旋式還原燃燒法」，有別於汙染性較高的西門子工法。」，2008年底前興建第一階段500噸產能，此外稱第1期廠房會於2009年中完成，未來逐步擴充至年產能2萬噸，約能達致此產能生產多晶矽成本每公斤20美元。


但現時公告並無稱其產能是多少，但應高於20美元，較現時價格約50-55美元高出不少，從保利協鑫(3800)的成本現時僅約35美元，未來再降低至30美金，確實有一定價格優勢，但是相差不大，亦可從公告和報導比較，可見公司廠房興建程度確實有所延遲。


公司確實在中國及台灣有一個專利，詳如下:








可以看到，公司確實是做生意的公司，但你有可能被這些東西迷惑，且看下面。


(2)


我 們查到台灣的公司登記，證實山陽科技還是由一家祿訊國際持有，祿訊國際則由張文山、吳以舜持有，但公告稱其向Quinella International Incorporated收購，亦有稱股權會重組，但為何不直接披露現由這公司持有?這是人人公開可查到的東西，何必隱瞞?

在報導有稱台灣上櫃公司台灣半導體持有股權，但我在2009年台灣半導體財務報表看到以下東西:

從上文可以看到，山陽科技在2008年有所虧損，故台灣半導體計列投資損失台幣1,536.4萬元(376萬港元)，以其持有18.44%股權來說，公司虧損約8,331.9萬台幣(2,044萬港元)。

亦 可看到祿訊國際其後應持有全部山陽科技股權，即可從祿訊國際價格計算山陽國際的價值。以現時祿訊國際發行股數5,000萬股計算(5億台幣/10元台幣面 值)，在2009年11月，其出售價8.67台幣計算，整家公司只值4.35億台幣(1.07億元)，為何在9個月後，價值變成19.5億元? 故可以知道，他們的成本估計只是半折左右，如計上約1億的現金代價，就算他們的股票一世也不能賣出，已取回成本。

況 且台灣半導體出售原因是公司並沒有發展目標、設立方向、財務規劃及營運規劃，為何在9個月購入的原因是明白山陽科技「已開發並於美國、歐洲、日本、台灣及 中國專利註冊一項技術，有潛力大幅降低製造多晶硅之成本。董事相信可能收購將為本公司提供機會讓其進駐清潔科技市場的有利位置」，很明顯有發展目標。可以 說，即是有人買錯，或者有人賣錯?

在公告稱，公司及山陽科技已聯合委聘德意志銀行香港分行為有關可能收購之獨家財務顧問及配售代理，可見公司又準備集資。

出街不能沒有它 左丁山

黄系知情人：黄陈“没有和解的可能”

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100813/1401046.shtml

每经记者 谢晓萍 发自北京
有关国美电器的控制权之争越演越激烈。
在国美五位高管齐齐表态支持董事会的时候，身为大股东的黄光裕似乎陷入了 “众叛亲离”的局面。然而，这位曾经叱咤江湖的“大佬”甘心将他一手创立的国美电器的控制权拱手相让吗？
昨日（8月12日），一位接近黄系的知情人士向《每日经济新闻》表示，目前已经通过律师同黄光裕进行沟通，黄光裕意见坚决，要重组董事局，扩大国美规模，该人士指出，黄光裕同陈晓已无“和解的可能”。
当记者询问如果临时股东大会无法达到黄光裕预期，会采取什么策略应对时，该人士指出，黄系也将第二次提起召开临时股东大会。
为何“罢免”陈晓、孙一丁？
“在他说出 ‘黄总一直没有看清楚，还在挣扎，这样的结果绝对是鱼会死，网不会破！’这句话的时候，也意味着双方再无和解的可能。”上述黄系知情人士对《每日经济新闻》表示。
据该人士介绍，黄光裕认为，中国家电行业很大，国美和苏宁也只占了零售业20%的市场份额，这个时候最需要的是扩大市场规模，包括从新的二、三线城市的布局以及现有布局的优化来壮大利润总额，从而达到利润的提升。
“从根本上来说，黄总在企业的战略上看得更为长远，甚至是3年、5年、10年之后的国美，而在战略布局理念上黄总就同陈晓有明显的分歧。”上述人士表示。
除经营之外，黄系还认为陈晓领导下的国美无论从品牌的感觉、服务态度、后期服务、签单服务、市场热度等都被苏宁超越了，这也让作为大股东的黄光裕不能接受。
据《每日经济新闻》了解，在国美电器发出公告之前，黄氏家族曾同陈晓进行过两周的沟通，当时开出的条件是，陈晓退出，大股东收购陈晓持有的股份，并对陈晓给予一定的补偿。但是，陈晓完全否决了这两个条件。
“国美对黄总的起诉，完全就是陈晓的报复行为。”上述人士指出，当时回购的决议是董事会通过的，现在香港证监会也在调查，国美又再起诉，制造新闻热点。
对于陈晓此前表示已经掌握了黄光裕的违规“证据”，该人士指出，“陈晓说什么都不重要，法院采纳了才算。”
对于为何“罢免”孙一丁，该人士也表示，当时陈晓同贝恩资本签订极其苛刻的融资协议，其中有一条是现有团队锁定。协议规定，如果陈晓、王俊洲、魏秋立三个执行董事中两个被免职，就属于国美违约，贝恩可因此获得1.5倍赔偿，国美电器则损失24亿元。
“‘罢免’了陈晓，也就意味着王俊洲、魏秋立两个人都不能动，这样苛刻的融资条件就像高压线一样碰不得，也只能‘罢免’孙一丁了。”该人士指出。
争夺机构投资者
据上述知情人士透露，目前黄氏家族正逐一同摩根大通、摩根士丹利、富达基金等机构投资者接触，除上述机构以外，还有其余的300多家投资机构也正在紧张的接洽中。
“我们每天都在接触投资机构 ，主要从公司的理念和战略上获得投资者的认同。”上述人士指出。
《每日经济新闻》也注意到，目前机构投资者持股国美有增有减。来自港交所的股权资料显示，8月3日摩根大通场内增持412.9万股国美电器，每股平均价 2.78港元，耗资1147.9万港元，持股比例由8.98％升至9.01％。昨日，富达基金申报，于8月6日减持国美电器1.79亿股，每股平均价 0.312美元，持股比例由5.57％降至4.37％。
对于《每日经济新闻》询问的摩根士丹利是否已经同意支持黄系人马，是否会购买减持的富 达基金股份等问题，该人士表示，现在的确正在争取各家机构，不到最后，谁也不好说，但是目前已经有达成共识的机构。另外一方面，上市公司是一个公开的平 台，如果富达基金是在二级市场减持的话，谁都可以购买。
对于贝恩资本，该人士表示，没有接触过贝恩，由于陈晓与贝恩资本紧密绑定，也无法沟通。
对于将来召开的临时股东大会，该人士表示，未来真正的较量还是股权之争，因此对于在此次角逐中取胜有很大的把握。主要包括以下几个方面：第一，黄光裕是 国美的创始人，这是无法磨灭的历史；第二，目前黄光裕持有国美电器33.98%的股权，具有完全的优势；第三，300家未上市的门店；第四，国美的商标。
“目前我们已经通过律师同黄总沟通，黄总的意思很坚决，就是重组董事会，扩大规模，提升利润水平，保持行业第一的领先地位。”上述人士表示，在这场对决中，黄氏的目标只有一个，让陈晓出局。
对于陈晓出局可能引发的董事会动荡，董事高管离职等情况，该人士则表示，国美发展到今天已经不再是个人的公司，何况国美拥有一定的后备力量。从长远发展来看，陈晓的出局也将让董事会架构更加优化，黄光裕一些比较好的战略方式可以重新得到认可。

程炳皓：开心网用户数量没有出现下降

http://www.cb.com.cn/1634427/20100820/144615.html

开心网创办人程炳皓看上去并不是很开心，他正在试图让中国最大的社交网站之一开心网进行一次艰难的转型。

　　自2008年5月创办以来，开心网就成为中国白领的网络社交社区，并凭借偷菜、买卖奴隶和抢车位等游戏风靡各大公司，随后流量飞升，并一度导致有些公司封杀开心网，以避免员工过度沉迷其中。

　　但今年的数据对开心网不利，ALEXA流量统计显示最近半年时间以来，开心网流量呈现下降趋势。最近一个季度，开心网用户访问量下降超过20%。

　　“我们每天有8万~10万名新增用户，今年只是平稳增长，用户数量没有出现下降。”程炳皓认为，中国的白领数量也不过几千万，现在开心网的注册用户数已经达到8000万，所以不可能达到去年那样出现几十倍用户的飞速增长。

　　负责运营等业务的开心网副总经理郭巍认为，平台发展到一定时期，就会进入瓶颈期。

　　今年3月以来，开心网开始效仿海外社交鼻祖Facebook，开放第三方接口给其他公司，借助第三方公司开发的游戏组件，就可以吸引更多的用户、第三方公司以及广告商。

　　广告也是开心网之痛，去年开心网的广告收入约为1亿元，广告人员却只有2个人，直到去年第四季度才变为4个人，这导致很多广告主投诉开心网的广告效果虽好，但是服务很不好。

　　从去年的在生死线上徘徊，到今年实现打平的规模性盈利。没有生存压力的程炳皓希望开心网的收入来源由去年的几乎完全依靠广告，到今年变为广告收入、虚拟货币收入和围绕用户生活的电子商务三驾马车并重。

　 　2009年下半年，开心网开始改变过去以社交游戏为主的策略，转而成为一个社交游戏和信息交流、分享并重的平台，在那时也升级了用户评论系统。今年，程 炳皓将开心网的主要任务定位为用户沟通和信息分享，并且为白领提供生活服务，例如购买电影票、预订酒店、机票以及订餐等服务。

　　现如今，扩张很快的开心网正在筹划一次大型的搬家，今年他们的员工人数已经从去年6月份的不足60人，到了现在的260人左右，“研发团队占据三分之二以上。”

市场本身就是麦道夫骗局---股市里绝对没有新鲜事 李驰

從求職無門留學生到桂格燕麥大王 曹德風：膽小公司沒有成功的未來

2010-10-04 TWM

業績近年明顯成長的佳格，是二十五年前美國桂格撤資後，台灣團隊接手經營的公司。在董事長曹德風帶領下，佳格快速突破困局，產品線不斷擴張，今年更成功奪下台灣食品股王寶座。到底曹德風靠著什麼樣的精神，讓佳格可以逆勢勝出？   撰文‧周岐原 清晨六點半，四人正在網球場分邊捉對廝殺。其中，戴眼鏡的兩人一組，分別是威盛總經理陳文琦和監視器教父冠捷總裁宣建生；另一組沒戴眼鏡的是前新浪網董事長姜豐年，他的夥伴是一位身材高瘦、方面大耳的長者，他不是科技業的一霸，但卻是今年最受矚目的傳產大亨── 佳格食品董事長曹德風。 曹德風在球場上與科技大老廝殺，在事業上，他的佳格食品也讓科技業相形失色。相對於科技業的調整壓力，沒有擴張資本的佳格，九年來稅前獲利暴增九倍；今年，股價更從四十三元暴漲至歷史新高的九十三元，打敗統一企業成為食品股股王，背後的靈魂人物就是這位低調的食品大亨── 曹董。 一九四五年出生的曹德風，今年六十五歲。從大學到碩士，一直主修土木工程的曹德風，在攻讀博士時選擇研讀食品，這個選擇，改變了他的一生，也改變台灣的食品市場。被問到選擇念食品的原因，曹德風直率地回答：「說穿了不稀奇，因為只有食品所願意給我獎學金，哈哈！」他爽朗地回答。   出資接手 買下經營權，面對強敵來犯曹德風回憶，拿到博士學位後，自己一心想留在美國工作，但寄出四十多封履歷表卻毫無下文，只有一家企業願意聘用他；在別無選擇的情況下，曹德風只好前往任職。這家公司就是桂格，而這輩子僅有的一次面試，成了曹德風改變人生的起點。 在總公司任職七年後，曹德風被派回台灣擔任總經理。對一位志在大公司發展的留學生而言，如此的升遷速度和職務安排，似乎已無可挑剔；不過這時，生命的變動再度找上曹德風。「總公司考慮很久，認為無法掌握亞洲消費者的口味」，曹德風說，「所以他們知會我，決定從台灣撤資」。當時是一九八五年，曹德風恰好滿四十歲。任職多年的公司，說走就走。消息來得突然，身為總經理的曹德風即使平日運籌帷幄，霎時間，不禁也為下半輩子陷入長考。 前面四十年，曹德風幾乎都是順從接受命運的安排，從讀書、工作，回台灣都是如此。這次，又面臨重大抉擇，是要再一次順從命運？還是冒險改變命運？深思後，他決定在四十歲時壓注，不再隨波逐流。 「應該買下公司，繼續做！」這是曹德風當年提出的意見。但曹德風後來承認，提議由台灣團隊出資接手時，內心也十分忐忑，因為「能不能做起來，根本沒人知道！」但他大略估算經營成本與利潤空間後，確認台灣的市況並不差，於是曹德風豁達地想：「只要品質不出問題，做食品應該不容易賠錢」。有這一股「憨膽」助威，原經營團隊組成的佳格，接下桂格授權繼續營運。   分進合擊 產品多樣化，衝高市占率讓渡經營權後，董事長的椅子還沒坐熱，曹德風立刻面對強敵來犯的考驗。原來最初，佳格僅有嬰兒麥粉和燕麥片兩種產品，不巧的是，全球最大食品集團雀巢在台的產品線也有這兩項。「他們手上有幾十個品牌，想捏死我們太容易了！」曹德風說，「光是麥粉，雀巢與我們市占率比較就是八比一！」無論怎麼看，佳格的勝算都不高。 但是曹德風不會如此容易認輸。他的解讀是，「一對一打不贏，那麼多樣化產品總有機會吧！」為了分進合擊，佳格推出多種口味的麥粉，同時購併銷售量下滑的品牌；佳格全力進攻、兩路包抄，加上雀巢反應不及，沒有察覺對手的意圖，結果是佳格市占率快速攀升，數年內便與雀巢打成平手，佳格度過第一個生存危機。 更重要的進展發生在一九九一年。這一年，佳格發表頗受歡迎的三合一麥片。值得一提的是，雀巢在佳格產品上市的同一周，也推出相同產品，形成兩種麥片「硬碰硬」的對決。 儘管雀巢產品線較廣，但已經深耕燕麥市場多年的佳格，這次在行銷手法下工夫，提出了「麥片的名字叫桂格」口號，成功打響品牌，進而超前雀巢。市調機構調查，兩項產品上市一年後，情勢逆轉，桂格麥片市占率提升到三八％，但雀巢只有二三％；這次戰役是佳格成為台灣「燕麥王」的經典之作。 雖然在燕麥食品市場打敗了雀巢公司，但是佳格仍只是一家資本額三億元的小公司，實力仍嫌單薄。擔任董事長的曹德風，心裡總是懷著憂患意識。他經常提醒員工：「企業不能怕冒險改變，變了才有機會」。他舉例，如今稱霸國內市場的葵花油，就是佳格在創業第三年冒險「變」出來的新產品。 為了進攻新市場，曹德風決定推出加鈣米搶市，然而乏人問津，最後只好結束銷售，由於這次失敗，公司內部出現了雜音，「那時有人說，要是只做葵花油就好了，這我不同意」，極少談論管理哲學的曹德風，臉色堅定地說，「如果不冒險，我勢必連葵花油都不敢推，又何來日後的成功？」曹德風將他二十五年的經營之道歸納為一句話：「如果企業每款產品都很成功，這必定是一家膽小的公司！」 大膽布局 跨足中國，嚴控品質與宣傳曹德風為人保守謹慎，但是在佳格的布局上卻是比同業還大膽。佳格轉投資中國子公司，在今年總算轉虧為盈，被視為未來十年的一大機會；但很少人知道，上海佳格的盈餘，是歷經十六年虧損才換來的辛苦成果。 九三年，佳格間接轉投資江蘇蘇州佳格，正式跨足中國市場，生產穀類食品。十年之間，佳格投入近四億元的資本，然而一直無法打開市場，達到穩定獲利的程度；加上美國桂格公司與百事集團合併後，在大陸自行布局銷售，最拿手的穀類產品因此派不上用場。 為了求生存，上海佳格只好在葵花油另闢戰場，作為搶攻大陸的旗艦產品。○三年，佳格推出高單價的「多力」葵花油，搶攻中國內需食用油市場。為了這個只能成功不能失敗的戰場，曹德風決定再次冒險放手一搏。 ○七年，低調的上海佳格食品找來奧運跳水金牌田亮拍攝廣告，再以人民幣五千萬元(約合新台幣二億三千萬元)天價大手筆標下央視春節聯播新聞的「特Ａ級」時段，強打這支廣告。廣告播出後，果然引發大量團體採購的熱潮，「多力」品牌一舉打進中國白領家庭市場。只是當時，上海佳格的資本額僅五千萬美元，敢花費近一○％股本促銷一款產品，可見曹德風的豪氣。 雖然在布局上大膽，但在品質、宣傳上，曹董卻是相對的膽小。根據衛生署資料顯示，已經通過官方驗證的健康食品，目前國內僅有一八二項；其中，佳格與轉投資的佳乳食品，累計共有二十六項產品得到認證，是認證數最多的單一業者。本來以穀物產品為主力的佳格，靠著這二十六項官方認證，搖身變成台灣的「健康食品大王」，也是靠著這二十六項產品，佳格營收數字漸漸脫離停留已久的五十億元門檻，進入逐年攀升的新成長階段。 相對於其他健康食品業者的誇大廣告，曹德風卻有不同的操作方式，就是親自撥打「○八○○」服務電話，只要聽到員工過度吹噓食品功能，他就會在內部檢討會中斥責，「我們賣的不只是健康食品，而是信任，信任一旦失去，公司就沒價值了！﹂四十歲才創業的曹德風，花了整整二十五年，將佳格打造為食品股王；這四分之一世紀的拚搏，也為他自己賺得不菲身價。光是曹德風個人名下持有的十二．九萬張佳格，市值即已逼近百億元，堪稱是食品大亨。因為不怕冒險，曹德風從專業經理人變身創業老闆，將佳格從一家營收千萬元的中小企業變成營收即將破百億元的食品業龍頭，他在中國的賭注，未來即將成為推升佳格更上層樓的助燃器！   曹德風   出生：1945年 學歷：科羅拉多大學食品工程博士經歷：美國桂格麥片研發部處長、台灣桂格總經理 佳格   資本額：32億元   董事長：曹德風   主要產品： 麥粉、麥片、健康食品、食用油漸入佳境！   ——佳格近十年營收表現   年度 營收   (億元) 稅後盈餘   (億元) 稅後EPS   (元) 毛利率   (%) 營益率   (%) 90 47.7 1.8 0.56 44.1 14.6 91 51.0 2.5 0.77 37.9 10.3 92 54.3 1.8 0.56 37.1 10.7 93 59.2 4.0 1.27 38.0 13.4 94 63.5 5.0 1.56 39.6 12.8 95 59.3 2.5 0.78 38.8 9.5 96 67.3 3.8 1.20 39.7 12.6 97 83.2 7.1 2.20 39.5 16.2 98 97.3 12.9 4.03 41.9 18.6 99* 55.7* 10.9* 2.97* 43.4* 23.0* 註：佳格於94年底前採用7月制會計年度；99年度為半年報財務數據