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达能2亿欧元出售汇源22.98%股份


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100729/1266260.shtml


 每经记者 刘丹 发自北京
昨日(7月28日),法国达能集团宣布,将出售自己持有的中国汇源果汁集团22.98%的股份,售价为2亿欧元 (合2.603亿美元),买家是赛富亚洲投资基金管理公司(总部设在香港的私募股权投资公司)(以下简称软银赛富)。此消息得到了汇源方面的确认。业内人 士认为,此举宣告达能结束了在中国以参股、控股渗透的主要形式,开始转变战略。
汇源表示,达能出售这些股份将分为两步骤完成,对占公司12.15%的股份出售于7月28日完成。此外,另外10.83%股份将于今年9月6日或与赛富基金同意的其他日期完成。
软银赛富还与汇源果汁集团签订了一份 “员工现金收益计划”,将其购买部分股份带来的净现金收益用于激励汇源管理层和员工。
7月28日,软银赛富的首席合伙人阎焱已获委任汇源非执行董事,阎焱表示,软银赛富不会直接介入汇源管理,但是通过巨额激励计划,将自己利益与汇源利益捆绑在一起。
业内人士分析,继可口可乐提出收购被否决后,软银赛富此次与汇源合作很可能是一种过渡性选择。“私募基金不可能长期持有汇源,汇源应该是正在寻找下一接盘者。”
达能称,欲以每股6港元的价格出让所持的上述股份,总价接近2亿欧元。售价为2亿欧元(合2.603亿美元)的这笔买卖,如果计算入资金成本以及其他因素,可以说达能集团在汇源上赚得并不多。
对于此次转让股份,达能方面的解释称,转让自己持有的汇源少数股份符合该公司既定的战略:将水饮料业务部门的经营重点集中于天然矿泉水和泉水饮料领域。
“在‘达娃之争’后,达能改变了投资方式,包括退出光明等。”商务部研究院研究员、北京新世纪跨国公司研究所所长王志乐接受 《每日经济新闻》采访表示。自上世纪90年代开始,达能在中国以参股、控股等方式参与过乐百氏、娃哈哈、益力、正广和、光明、蒙牛等众多饮料企业的经营, 但合作总不融洽,尤其是在与娃哈哈的合作最终以失败者姿态退出。
营销专家李志起指出,达能目前在中国战略的是逐步退出其参股的中资企业,纯属无奈之举。“虽然达能看好汇源的发展前景,并且花了多年心血才达到今年地步,但是从目前在中国发展情况看确实并不理想。”

達能 歐元 出售 匯源 22.98% 股份
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达能退出汇源果汁 赛富基金2亿欧元接盘


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-29/3MMDAwMDE4OTM3MA.html


达能出售股份前汇源股权结构分布 数据来源:汇源2009年年报

尽管可口可乐并购国内果汁巨头汇源的计划最终落空,但这并不妨碍汇源第二大股东达能的隐退之心。

7月28日晚间,达能发布声明称,将向赛富亚洲投资基金管理公司(SAIF Partners)转让其持有的汇源果汁(01886.HK)22.98%的股份。至此,达能也彻底退出汇源果汁。

对于达能来说,它有一次赚钱的机会。

2008年,喧闹一时的可口可乐收购汇源果汁事件中,可口可乐提出的每股现金作价为12.2港元,是汇源停牌时的收市价4.14港元的近3倍。

根据此次出售协议,达能将以每股6.00元港币的价格转让其所持有的股份,这一价格相比7月28日汇源收盘价5.42港币/股,溢价10.7%。达能预计可获得约为2亿欧元的对价。

相比2008年时可口可乐的报价,打了个对折。而达能获得这部分股权的总投入应该在2.6亿美元左右。由此算来,一进一出,达能并无多少“赚头”。

达能此番彻底退出汇源果汁,或是达能在中国的商业路径的矫枉过正。在经历娃哈哈事件之后,达能是否越来越倾向独资之路,还待印证。

退出不容易,但在入主汇源这一事情上,当年达能也并非没有想法。

此前,达能是在经历长达五六年的追逐之后,才得以牵手汇源的。2006年7月,赶在汇源上市之前,达能同美国华平基金、荷兰发展银行和香港惠理基金共同以约2.2亿美元的代价,持有汇源35%股权,其中达能持股约22.18%。

2007年2月,距达能参股汇源仅半年时间,达能就在汇源IPO时行使优先认购权,以1.223亿美元的代价,将所持汇源果汁的股份由上市前的22.18%增持至24.32%,但随后遭遇汇源行使“超额配售选择权”摊薄至21.3%。

不过,达能在汇源果汁的第二大股东身份却一直牢固,外界普遍认为,一旦有机会,达能将会继续增持汇源的股权。

然而,2008年9月3日,汇源突然宣布,可口可乐将收购汇源果汁集团有限公司股本中的全部已发行股份及全部未行使可换股债券,这其中也包括达能所持有的全部股权。

当时达能方面给本报记者的说法是,达能作为一个战略投资者身份,在可口可乐全面收购后,没有理由再继续持有汇源的股权。同时,可口可乐的身份还是达能的行业竞争方。

2009年3月,可口可乐收购汇源被商务部以涉嫌垄断给予否决。

赚钱无望,同时,达娃之争已让达能重估合资的价值。其时,退意已经萌生。

就 在2008年可口可乐收购汇源的同时,达能向日本三得利集团出售其在新西兰和澳大利亚的全资子公司---Frucor饮料公司。达能表示,出售 Frucor饮料业务将有助于其更好地发展核心业务,着重于以天然矿泉水和泉水为主的饮料业务。——这一说法,与达能此次出售汇源股权的解释一致。

有接近达能的人士表示,价格应该并不是此次达能选择接盘方的主要条件,“关键得看朱新礼(汇源董事长)的意思,征得他的同意才行”。
達能 退出 匯源 果汁 富基 歐元 接盤
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支持欧元 谢国忠

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100219796&time=2011-01-21&cl=115&page=all

未来,中国和日本都应当与欧佩克合作,为后美元时代做好准备。三者控制着大部分美元资产
谢国忠

 

  中国和日本购入市场抛售的国债,支持欧元区。中国和日本的外汇储备达4万亿美元,足以消除一些欧元区经济体正在面临的流动性问题。市场恐慌会导致利率和债务负担的恶性螺旋式上升,最终破产。中国和日本可以阻止一些条件较好的经济体坠入这一困境。原来条件就较差的经济体则不应得到帮助。

  中国和日本的行动能从两个方面帮助自身。首先,欧元是在美元之外充当全球贸易、大宗商品定价和外汇储备货币的惟一选择。如果欧元瓦解,美联储将 进一步大胆追求通胀,以牺牲美元持有者的利益为代价,降低美国的杠杆率,减少负债。中国和日本持有大量美元资产,如果美元贬值,两国将深受其害。

  其次,欧洲是中国最大贸易伙伴,日本第三大贸易伙伴。欧洲避免恶性循环,保持健康的贸易伙伴地位,符合中日两国的利益。

  现在只要提及监控发达国家,一定会关注债务,而对发展中国家则要监控通胀。市场对一些欧元区经济体出现的主权债务危机惶恐不安,要求这些国家或 提高利率,消化债务,或增发钞票,弥补赤字。如果利率上升超过某个程度,一个平时财务状况健康的债务人也会破产。那些针对公司或国家的投机性攻击,其主要 力量就在于能够成为自我实现的预言。

  最近,中国承诺认购西班牙和葡萄牙债券。日本一直致力于购买“欧洲金融稳定机构(EFSF)”发行的债券,已购买了近五分之一。这样还不够。中国和日本应为它们的欧洲项目紧密合作。它们拥有共同利益。

  如果中国和日本齐心协力,他们可以扮演极为重要的角色,包括帮助欧元区规避因金融市场恐慌带来的不必要的经济困难,并支持欧元替代美元成为储备货币。

发达国家必须去杠杆化

  2008年金融危机爆发前十年,发达国家被巨大的信贷泡沫笼罩。他们的杠杆率升至约50%。低利率和相关资产价格上涨,导致他们债台高筑,特别 是家庭抵押债券市场。全球化导致发达国家低通胀、低利率、工资增长缓慢。供应增长转移至发展中经济体。他们依靠低利率刺激需求,助长了由债务引发的资产泡 沫。

  危机爆发时,所有受影响的国家均追求相似的策略以稳定形势,即通过注入资本、给予流动性支持和主权保证,延长政府对面临崩溃的金融机构的扶助。 虽然主要目的基本上都已达到,却令像爱尔兰这样的国家陷入灾难。由此产生的债务使危机前十分节俭的爱尔兰政府面临破产。紧急注资的成本一般会大幅增加政府 负债,限制这些国家在未来支持经济发展的能力。

  随着全球信贷泡沫破灭,我们目睹发达经济体的应对态度正在分道扬镳。挑战在于降低杠杆率。衡量国家债务的良好标准是实体经济的总体债务水平,包括政府、非金融企业和家庭部门债务占GDP的 比率。例如,美国政府债务为14万亿美元,家庭部门为13.4万亿美元,非金融企业部门为11万亿美元。总债务为38.4万亿美元。2010年,美国名义 GDP可能为14.8万亿美元。因此,美国国内负债率为253%。欧元区的同一指标则为250%,英国为280%,日本为370%。

  金融危机爆发前十年,发达经济体的实际杠杆率增加了50%。因此,可以说,他们若想达到正常水平,需要减少三分之一的杠杆率。削减的速度取决于经济依赖外国资本的程度。至于如何削减有时取决于政策选择。

  对有些国家而言,好像什么都未发生过。澳大利亚也存在泡沫,却成功熬过了2008年金融危机,因为大宗商品价格随着美联储实行零利率政策,以及中国信贷大规模增长有所上升。一旦大宗商品价格大幅下跌,很可能就是其泡沫破灭之时。无论中国经济增速显著放缓,抑或美国利率激增,都将诱发泡沫破灭。

  日本也没有降低杠杆率。收紧私营部门的效果已被政府支出赤字抵消。日本人在使用储蓄方面极其偏爱本国项目。日本政府可以极低的利息借贷。日本没有任何诱因改变自己的行为。

  许多经济学家认为,希腊和爱尔兰之所以出现问题,是因为他们没有自己的央行。这个观点是错误的。小型经济体无法利用货币政策来处理外债畸高引发 的金融危机。危机爆发时,外国人希望把自己的钱要回来。这些国家就必须勒紧腰带支付外债,或者至少让别人相信他们有能力很快偿清债务。增印钞票必将导致货 币崩溃,拖欠外债,不可避免地导致破产。

  欧元区正在勒紧腰带,解决他们共同面临的债务负担。这不是由于市场压力。1993年,奠定欧元基础的马斯特里赫特条约得以签署。该条约骨子里包 含了在欧元区实行负责任的财政和货币政策的成分。财政赤字占GDP的3%这一上限,尽管频频有国家违规,但却将政策磋商设定在“合适的”水平。此外,欧洲 央行的职责仅仅是稳定价格,而非像美联储那样,肩负稳定价格和尽可能创造就业的双重使命。

美元终将不敌欧元

  奥巴马政府推出新的减税方案以来,美元一直走强。第二轮量化宽松政策,再加上奥巴马减税政策,双拳冲击,刺激了美国经济强劲增长。

  我坚信,2011年上半年,美国经济将出现井喷式增长。但随后将戛然而止。除了政府的经济刺激政策,美国缺乏维持经济快速增长的引擎。一旦这一 轮刺激政策在激发井喷式增长后慢慢减弱,美国采取更多财政刺激措施的空间就不大了。市场将会回笼更多资金,不再为赤字提供资金。

  美联储很快就将单枪匹马支持本国经济发展。它只有一个法子——增印钞票,稀释债务,贬值美元。前者通过通胀起作用。但是,这是个高风险策略。如果市场出现恐慌,美国国债市场有可能崩溃,从而导致美国利率急剧攀升,抵消通胀带来降低债务负担的好处。美元贬值可能会增加出口,提高收入。但美元贬值也将产生通胀,从而弥补削减成本所造成的美元疲软。

  美联储可能想完成一项不可能完成的任务——创造足够的通胀率,削减债务负担,贬值美元,刺激出口,却又不想引起美国国债市场恐慌。在美联储试图 削弱美元之时,外国人继续购买美元是疯狂的。但是,现在他们还在不断购买,因为美元在全球经济中占主导地位。因此,美国可以滥用美元,却逃脱惩罚。

  即使美联储完成了不可能完成的任务,也不会对美元有什么好处。目前美元走强,很可能是昙花一现。

  欧元区勒紧腰带,以求降低负债,减轻杠杆化。短期内会很痛苦。经济增长的风险吓跑了欧元买家,却引来了短期卖家。因此,欧元已承受压力。不过,短期增长差异对长期货币价值没有影响。竞争力和货币供应量最终决定货币币值。日本经济长达20年停滞不前。但日元兑美元的汇率却从140∶1升至80∶1。

  欧元区的宏观基本面也比美国强。其经常账户赤字占GDP的1%左右,财政赤字占6.5%,而美国的两项指标分别为4.5%和10%。欧洲央行担心出现通胀,欧元区CPI已逾2%的最高限。而美联储通过聚焦于所谓的核心CPI,掩饰了能源和食品的通胀。后者比前者更有可能收紧。这对欧元是好消息。事实上,如果不出现卖空行为,欧元会比目前坚挺。

中日力挺欧元乃明智之举

  虽然欧元的基本面比美元好得多,但市场恐慌会使欧元区陷入恶性循环,使得欧元出现自我实现式的崩溃。欧元区没有中央财政机关。小型经济体更容易 受市场压力影响。如果市场出现恐慌,它将推动利率飙升,甚至导致借款者破产。如果有买家愿意出手救市,借款者就将有时间重组。这样的结果对借款者和贷款者 来说可谓皆大欢喜。

  国际货币基金组织(IMF)即为此目的而存在。但它显然无法应对欧元区的问题。中国和日本的外汇储备已达4万亿美元,比IMF更能安抚市场情绪。

  力挺欧元符合中国和日本的最大利益。他们持有的美元资产比别国都要多,具有强大的既定利益以求维护美元币值。欧元是惟一可行的能够替代美元的货币。如果欧元失去信用,美联储将放胆开印更多钞票。就此而言,维护欧元币值值得中国和日本为西班牙提供足够的流动性支持。

  未来,中国和日本都应当与欧佩克合作,为后美元时代做好准备。三者控制着世界上的大部分美元资产。如果他们不未雨绸缪,那就将一直受美联储左右。

  替代美元的关键步骤是用别种货币为石油定价。目前欧元是惟一选项。中国、日本和欧佩克应当开始讨论以欧元交易石油。现在,石油主要在伦敦和纽约交易。不妨在迪拜、上海和东京创立主要以欧元计价的交易系统。

  该是为后美元时代做好准备的时候了。

  作者为玫瑰石顾问公司董事,经济学家

支持 歐元 謝國 國忠
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歐萊雅在華銷售首破10億歐元 中國成第三大市場

http://www.21cbh.com/HTML/2011-3-7/zMMDAwMDIyNDczMw.html

3月7日,歐萊雅中國公佈,2010年,其銷售首次突破10億歐元,一躍成為集團在全球的第三大市場,並連續10年實現兩位數增長。

報告顯示,歐萊雅中國去年在華實現銷售90.85億元人民幣,較上年增長11.1%。如按歐元計,總額則達10.13億歐元,增幅為17.6%。

據統計,2001年至2010年期間,歐萊雅中國的銷售增長了15倍以上,持續的高增長使得歐萊雅中國的市場份額不斷上升,並增強了中國在歐萊雅集團內的戰略地位,其排名從2009年的第五位升至第三位。

歐 萊雅中國總裁蓋保羅表示,歐萊雅中國去年取得的「靚麗」業績,源於持續不斷的新品推出、新市場領域的開發以及分銷渠道的深化等諸多措施,同時得益於男士化 妝品、彩妝產品及護法用品等領域的快速增長。「2010年的市場環境充滿挑戰,但我們仍取得了銷售和利潤的雙增長,並以超過市場平均的增速繼續擴大市 場。」

據他介紹,去年,歐萊雅開始將旗下奢侈品品牌推向二三線城市。以蘭蔻為例,去年相繼在宜昌、洛陽等城市開設了專櫃。

據瞭解,全球化妝品市場正經歷著深刻變革,新興市場已經佔到53%的份額。對此,歐萊雅集團去年底表示,計劃在未來幾年內在全球贏得10億新消費者。

歐萊雅中國CEO貝瀚青表示,今年,歐萊雅將通過推出創新產品、開拓新的市場領域和向更廣闊的地域擴張等舉措,進一步擴張在華市場份額。蓋保羅表示,歐萊雅未來在現有兩家工廠和一個高科技研發中心基礎上,將繼續加大在華投資力度。

歐萊雅 在華 銷售 首破 10 歐元 中國 成第 三大 市場
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思捷系列- 歐元篇 會計仔筆記

 http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=212869

思捷係隻Euro stock,係人都知。但其實歐元升跌對佢有幾大影響呢?

首先要明白exchange difference 有兩種第一種係translation difference 好似HSBC 咁, 佢係歐洲有獨立既operations,而個道既operations買賣都係用當地貨幣(Euro),亦係用歐元埋數, 埋完數之後交比香港做consol (綜合賬),以盤Euro  x 有關年度既weighted avg rate. 所以weighted avg rate 5%港元計profit 就升5%HSBC 30% profit 來自Europe 所以業績受Euro 影響好細。

第二種係硬食既exchange difference 會導致increase in margin and decrease in margin 就好似以前既思捷咁。佢唔做生產,全部貨搵人做,有d地方bill Euro invoice 只會有translation exchange diff d bill USD/HKD/RMB 等美元系貨幣,因為思捷既總部在香港,數以港元出,如果d cost HKD 賣比Europe d 子公司,再以Euro bill d 歐洲客。思捷既profit margin around 20%Euro 10%, margin 就變左30%,即係profit 增加50%,依個係以前思捷profit 長升長有既其中一個原因,亦係佢上次增長咁少既原因,因為Euro weighted avg exchange rate  比去年同期跌左4.3%,即係所有美元cost operationsmargin冇左4.3%or around 20% of profit.

思捷有84%profit 來自歐洲,重點就係佢究竟有多少cost 係美元系貨幣?搵唔到by natural currency cost analysis,但係搵到年報中唔同geographic segment elimination,即係話亞洲賣比歐洲果數要eliminate,我估個數可能會近似美元cost proportion04/05 年報p.83看出大概係total cost25%or 20% of Euro regions cost. 由於中間有好多assumption,個數一定唔準得去邊,我估係15% - 30%. 就係依15% - 30% net exposure 如果冇做到hedging 既話,好significant 咁影響緊#330 margin. 就是這樣,歐元升時轉乘風破浪,歐元跌時倒蝕匯水。

究竟佢Hedge 左幾多呢?思捷肯定有做hedging, 但睇黎唔係hedge full exposure, 05 1H Euro closing rate 比六個月前跌左2%, Euro A/R over $2000m, d forward 就只賺了$133k, coverage 應該好細tim. 上半年Euro跌,思捷由要自己倒蝕匯水,下半年佢話d Asia supplier 會改用Euro 報價,如果係真既話,只有幾個translation difference,好風平浪靜,但都會好個上半年。而且下半年歐元急升,佢會唔會粒聲唔出改番用美元報價呢?絕對有依個可能,而且機會仲唔細tim, 供應商亦歡迎,因為方便好多。如果係既話,乘風破浪既日子又來了。

年結後,Euro 成個勢唔同同哂,而家美元加完息,歐元就剛剛開始加。理論上歐元升既機會幾高。如果配合一個醒既管理層(我絕對覺得思捷係),改番用美元報價,減少forward hedging,增加option hedging,絕對可以食哂個浪。更加重要既係,Euro 升,佢就有借口炒上去,個市剛剛突破,肯定未升完,只要有藉口,凡事可亂炒,依個係牛三寫照。

 

思捷 系列 歐元 會計 筆記
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歐元一定得 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3209262

008年11月15日:我貓王寫過這樣的日記“布殊特別呼籲,勿因這次金融危機,而對自由市場資本主義制度失去信心。面對當前的挑戰,各國應拒絕保護主義、集體主義和失敗主義。奧巴馬(Barack Obama)上任以後,可能以一個較為和睦的總統形象上場,但是,相信他仍是運用大美國主義的一套,威逼利誘的要求各國通力合作。可是,美國的狐狸尾巴已給別人識破得太透徹了,歐洲自從在1992年英磅連同其他歐幣被衝擊之後,就積極著手籌組歐元區,所謂「歐元之父」羅伯特.蒙代爾(Robert Mundell)也許是時來運到也,得以大發謬論!中國起家遲,1997年金融風暴開始嗅到美國虎視眈眈的唾液!現在,美國維繫的世界金融秩序的情況肯定打破!美國陣營、歐盟陣營、中國陣營、俄羅斯東歐、以及發展中國家陣營都各有算盤,以前的G7變了今天G20,各國何不會在未來的談判從美國爭回應有的利益?但是,美國不會輕易放手,將來這個談判桌肯定製造很多刁難動作,扭六壬的絕技今天大派用場了!”

我貓王反覆的研究「歐元之父」蒙代爾的背景與論調,他出生於加拿大,曾經在英屬哥倫比亞大學、華盛頓大學、倫敦經濟學院求學,1956年23歲時即已經取得麻省理工學院的哲學博士學位,直到1999年才拿得諾貝爾經濟學獎,我找不出論據顯示他與芝加哥學派有很大的聯繫,即說沒有證據說明他替美國財閥陰謀的撮合歐元。蒙代爾早在50年前創立了「最優貨幣區」理論,講述多個國家或地區放棄各自貨幣自主權、建立共同貨幣的好處,理論直接影響了歐元的誕生。我一直認為這是學者風範的一種浪漫假設!但真的有政客跟隨這種天真的浪漫!我認為槍子出政權,有了穩定的政權以後才有貨幣!整個歐洲地沿廣闊,各處山頭各處槍,歐盟的龍頭大哥如何管理其他政權的事宜?今天人們更猜想歐元隨時有崩潰的可能性,可是到今天我最我不同的想法!因為,我最近追美國財閥的資料,追溯到那些發跡猶太家族淵源自歐洲,但這不代表他們與泛歐大陸是同一陣營的,甚至某些時候是對立的!別要忘記當年納粹黨曾追殺猶太人!很多資料我要進一步交代才能解釋得清楚,不過這幾天不斷留意歐元的新聞,它會怎樣發展是個「謎」,遲些股市轉好大概人們會忘記歐元今天的困局,到時我也沒有時間寫作了,於是搶先寫出本文! 話說二戰之後,歐洲為著抗衡前穌聯的共產陣營的擴張,以西歐陣營聯同美國、加拿大於1949年組織了北大西洋公約組織(簡稱「北約」 -NATO-),在西歐陣營中的法國其實念念不忘其大法國主義,經常想在國際再爭回影響力,反而當時的德國是戰敗國,且國家一分為二成為東西兩國,只有沉著的重建天地,直到1955年才加入「北約」。法國著維持她的影響力而拉攏德國組織歐洲聯盟(簡稱「歐盟」 - EU -),當然這對保護歐洲利益是好事!1989年11月9日,屹立了28年的柏林圍牆倒塌,1990年東德與西德重歸統一,冷戰結束 這代表什麼?民主世界大獲全勝?還是美帝國主義復辟?「歐盟」為著進一步鞏固她們的利益,各國打響如意算盤,歐元應運而生,歐元是由1992年為建立歐洲經濟貨幣同盟(EMU)而在馬斯特裡赫特簽訂的《歐洲聯盟條約》所確定的,那怕千辛萬苦才維持到協定至於加入歐元聯盟,成員國需要滿足一系列嚴緊的標準,例如預算赤字不得超過國內生產總值的3%,負債率不超過國內生產總值60%,通貨膨脹率和利率接近歐盟國家的平均水平末可。但是,為何會弄至如此糟糕的田地,舉例說意大利赤字僅佔GDP的比例僅為4.6%,也不需要為銀行業提供支持。但意大利經濟10年來幾乎沒有增長,2010年債務GDP的比例高達119%!

索羅斯(George Soros)今又在指點江山,認為歐洲領袖必須為歐猪五
國(意大利、葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙 -PIGS-)違約倒債、退出歐元區做好準備,除非設置歐洲財政部這類強勢作為,才可能解決債信危機,否則終將引發新一波經濟大蕭條。 我貓王相信歐洲央行已有了計劃,但是歐盟成員國眾多,要投票通過立法的程序亦不簡單,所以一切都是等待!事實上,歐猪國除希臘外,其餘國皆為拉丁國家,雖則說其財政紀律之遵守狀況不佳,且公共債務約高達1.15兆歐元,惟目前仍在可控制範圍內。今歐元已是一團糟,美國評級機構作為其大家長,且各國這來又飽受債務危機的困擾,反而更加深歐盟各國前景對前景的反思我看到德國以實務精神建立其今天經濟實力,與法國浮誇性格不盡同!外來的批評越是絀絀迫人其實更有利歐洲龍頭大哥的強勢,危難興邦的德國呼聲最高?其他歐洲民族享樂這麼多年,亦無爭霸的雄心!到最後,我想歐洲央行可能只會勒令希臘暫時退出歐元,棄車保帥,而意大利是必須保住的國家翻閱歷史,歐元是自羅馬帝國以來歐洲貨幣改革最為重大的聯盟象徵,歐盟一體化更有利各國自由貿易發展,可是,它沒有一個強而有力的政權執行、及監管,各處的地方山頭又怎會妥協?現在,也許經過今次危機以後,,知道金融倒爺在外對她們虎視,逼迫的合作一下,待到太平盛世之時,她們又失去了凝聚力了!但是!我想歐洲龍頭國不會再容許散亂的情況惡化!梵蒂岡是位於義大利首都羅馬市西北角高地的一個內陸內飛地城邦主權國家,為天主教會最高權力機構聖座的所在地,佔了世界六分之一人口的信仰!她一向是歐洲皇權拉攏的統戰對象,我相信今天的梵蒂岡同樣是美國與歐洲拉攏的對象,傳聞儲存在梵蒂岡的黃金僅亞於美國!最後,我要提一點,2005年登位的教宗本篤十六世來自德國的他曾經加入過納粹青年軍團!有人預測,變種的納粹黨很快會復辟,今歐元聯會債券可能推出,有人說繼之歐洲很快會有代表歐盟的軍隊出現這樣看,我亦相信眼前的歐元危機,只不過是給歐盟一個小小的考試,歐元前路漫漫,它還要一關一關的闖過,完成羅馬帝國的遺願,就是歐洲大一統,我看歐元最小有50年的壽命!但話分兩頭,一旦歐元解體,對中國或其他發展中國家未必是好事,因為在這以後少了一股對美國財閥的制衡力量!
Picture
附圖看見,DAX法蘭克福指數在美國債券評級調低後的跌幅相對是温和的,且以抵達金融海嘯以後一段升幅的61.8%的位置,有條例反彈!可是,美股杜指現在只回試38.2%的位置,後者反彈後再跌的機會很大,無論如何,美股的威力仍然不容忽視,它再啓動下跌浪的時也許仍會波及甚廣! 


歐元 一定 貓王 炒股 日記
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歐元區亂七八糟 止凡

http://cpleung826.blogspot.com/2011/10/blog-post_31.html

要怎樣才可以欠人錢不還, 又不需要破產, 最後債主還一起想辦法, 再減收你一半債呢?

想起都奇怪, 世間上豈會有這樣的道理呢? 但是事實就正正好像好合理地發生著。記得Donald Trump在其中一本書中講過, 當你欠銀行幾萬蚊, 你會好擔心, 但當你欠銀行幾千萬, 甚至幾十億, 銀行會好擔心, 這又是大得不能倒的例子。

如今希臘的國民依舊不知所謂, 完全不覺得國債是要還的, 總之政府要縮減他們的福利及開支, 他們就會上街示威, 搞亂國家。

很多人認為歐元區落得今天如此下場, 全因為福利主義的問題, 但想深一層, 歐元區國家的福利主義不是今日享有的, 但國債問題卻是近年突然出事, 所以原因重點應該不在這裡。

最大的問題是歐元, 當年多個歐洲國家希望產生一種貨幣可以對抗美元, 於是集多個國家之力定立歐羅, 但問題是不同歐洲國家的經濟步伐各異, 大哥德國經濟仍然強勁, 自然希望息口上調以減低通脹問題, 因此歐元區內的小國就出事, 同一貨幣, 債息抽升, 弱經濟怎能擋呢?

試想想, 今天美國經濟弱, 而香港經濟相對強, 因此美元減息對香港經濟會有進一步刺激作用, 這樣一下子令香港的通脹問題很熱, 但港元一天跟美元掛鉤, 銀行及政府都沒有法子。

再想多一層, 如果明天美國經濟很強, 而香港經濟很弱, 美元因經濟過熱自然需要調高息口, 但與此同時香港的失業率依然甚高、中小企倒閉、經濟一潭死水, 由於貨幣掛鉤, 香港沒有自我減息來刺激經濟的能力, 情況又會怎樣呢? 今天希臘就是這個情況, 今天希臘就是今天香港情況的相反, 這就是強弱兩個地方貨幣上掛鉤的致命要點。

歐元區 歐元 亂七 七八 八糟 止凡
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德意志銀行被曝涉嫌通過操縱LIBOR獲利至少5億歐元

http://wallstreetcn.com/node/21326

德意志銀行為此前涉嫌操縱倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的眾多銀行之一,隨著巴克萊在6月份支付6.5億美元罰金以及瑞銀在12月份支付15.3億美元罰金相繼了結指控,蘇格蘭皇家銀行預計將於2月與監管方和解,目前針對德意志銀行的調查也在緊鑼密鼓地進行當中。

內部文件被披露

WSJ週三報導,據前德銀僱員遞交給監管機構的一份銀行內部文件顯示,德意志銀行在2008年涉嫌通過串謀操縱LIBOR以及其它市場基準利率,獲得了至少5億歐元(6.54億美元)的交易利潤。

該僱員遞交的這份內部文件,也第一次向外界展示了銀行如何煞費苦心地建立一連串的交易頭寸,然後希望通過小小的利率變動獲得豐厚的利潤。大型銀行通過利率變動下注交易已是慣例,目前尚無證據表明德意志銀行在08年的行為是否擾亂了市場。

美聯儲前審查官馬克-威廉姆斯認為上述交易的風險極高,即便是像德意志銀行這樣全歐洲最大的銀行來說,這樣的交易依然十分危險。

德意志銀行表示該行的交易策略是基於風險評估系統而設立的,其它機構也在使用。這樣的交易在金融危機頂峰時期有效分散了該行所持有的投資組合風險。德意志銀行還表示該交易策略是基於公司內部對於未來利率變動的預期而制定的,並非寄希望於該行能夠通過非法手段操縱LIBOR。

遞交這份文件的該行前僱員在供詞中表示,早就有僱員對銀行通過下注利率變動而交易相關資產所承受的風險表達了顧慮,但是該行的管理層卻忽視了這樣的顧慮,理由是他們可以操縱市場的基準利率!

一位德意志銀行的發言人卻認為該僱員提供的上述供詞明顯是錯誤的。

作為應對檢查的合作態度,德意志銀行也在積極展開內部調查,通過內部問詢會,該行發現有只有極個別的員工操作的時候出現錯誤。德銀希望將最終的指控了結過程拖到該行完成內部調查之後。

但德銀的內部調查進展得相當緩慢,因為該行要調查2005-2011年間的上千筆交易。該調查過程涉及公司內部郵件的審查,包括對交易員,客戶以及外部經紀商的信件往來和通話記錄。去年德意志銀行曾表示確信不會有高管牽扯進這樁Libor操縱案件。

詳解Libor交易

下圖一幅圖詳細介紹了德意志銀行如果通過交易走勢與Libor變動相關的資產而獲利的,左面顯示每天有150種不同幣種的Libor利率會公佈出來,有資質的報價行每天會對依照借貸意願對銀行借拆借利率進行報價,然後按照各銀行的報價進行排序,選取中間50%數據處理,最後在每天倫敦當地時間中午十一點三十分進行公佈。需要指出的是被指定報價的機構都是當今一流的銀行,實際上可以說是世界上的一小部分的人控制著世界的結算利率。

中間一欄顯示的是Libor和Euribor的息差每變動0.01%,德意志銀行的交易頭寸所產生的盈虧情況。文件顯示在08年,每當長期Libor美元上行速度快於短期Libor美元的時候,德意志銀行便能獲得利潤。我們以圖中Libor美元為例,1個月Libor美元與3個月Libor美元息差每變動0.01%,德銀將有2400萬的盈虧(盈虧取決於息差是擴大還是縮小),而3個月Libor美元和6個月Libor美元息差每變動0.01%,德銀的盈虧是800萬歐元,所以在Libor美元這個利率上,德意志銀行的總風險敞口是3200萬歐元。在美元,歐元以及英鎊三種Libor利率上,每0.01%的息差變動導致德銀的敞口高達6800萬英鎊,該行在08年獲利至少5億歐元。

然而在金融危機肆虐的08年,德意志銀行卻通過下注利率會走高而獲利,這是因為金融危機後市場遭遇了流動性危機,信貸體系遭到破壞,資金供應緊缺,Libor美元利率在雷曼兄弟破產後的一天之內躍升3%。

在那個時候,德意志銀行尚未將該行餓利率交易策略納入風險評估VaR的考量範圍,一些內部人士透露,銀行們普遍將這種高風險的利率交易排除在VaR的監控之外,而將一些風險係數低的交易算在內。不過在2009年,德意志銀行改善了自身的VaR,將利率,貨幣市場以及互換交易納入在內。

下圖為過去5年來德意志銀行股價走勢:

德意 銀行 被曝 涉嫌 通過 操縱 LIBOR 獲利 至少 歐元
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歐元區銀行陷入麻煩——不良貸款比想像中還多

http://wallstreetcn.com/node/22222

四大之一的安永會計師事務所(Ernst & Young)最近的一份研究揭示,歐元區的銀行目前共計持有9180億歐元(1.23萬億美元)不良貸款,佔所有貸款總額的7.6%。

安永這份研究還發現,西班牙各銀行貸款總額的15.5%以及意大利各銀行貸款總額的10.2%都有可能是不良貸款,這些比例也要比最近官方的數據高。

Acting-Man blog,以這樣的數據來看,要想用ESM救助基金來對銀行資本重組進行直接救助似乎顯得有些野心勃勃。要是考慮到許多歐元區成員國的提議,那這個想法就更是天方夜譚了,他們建議用ESM來接管那些已經接受救助的銀行的成本。當然,愛爾蘭和西班牙肯定很樂意這樣做(事實上,ESM基金中已經與西班牙銀行有1000億歐元的潛在關聯了,只不過這筆錢並不是直接從ESM貸款給銀行的,是通過西班牙政府來實施救助的)。

問題在於,如果ESM還想保持其AAA的信用評級,那麼要想救助銀行而不是政府的話,就必須要用更高的保證金來支持任何從市場上獲得的融資。考慮到目前為止由納稅人承擔的救助資金已經向歐元區注入了3000億歐元,那麼歐元區的官方債務也將迅速超額,這還不算未來塞浦路斯、西班牙或意大利可能需要的潛在救助。

下圖為救助基金對歐元區各國銀行的救助規模對比:

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索羅斯:怎樣從歐元危機中拯救歐盟 睿愚

http://xueqiu.com/8691397300/23518781
我的第一選擇是歐元債券,第二選擇是德國退出歐元。不管哪個選擇,都遠遠好於不做選擇而讓危機持續

喬治·索羅斯|文

  我今天來這裡(法蘭克福科學院)是為了討論歐元危機。根據最新發展,我想諸位都會同意,這場危機遠遠沒有結束。危機已經造成了嚴重的金融和政治傷害,甚至還有不少人力損失。危機也把歐盟遠遠地推離了它的成立初衷。歐洲聯盟本來意味著平等國家的自願結盟,但危機把它分成了兩個級層,德國和其他債權國主宰著重債國,並把後者打入了二等國家。儘管德國無法指定政策,但在實際中,如果不先得到德國的首肯,就沒有哪項政策可以得以實施。更糟糕的是,德國所推行的緊縮政策起到了延長危機、使債務國淪為永久附庸的作用。

  這造成了政治緊張局面,意大利的政治僵局就是明證。如今,意大利大部分人都反對歐盟,且這一趨勢可能還會增強。現在,歐洲危機可能摧毀歐盟已成為現實威脅。無序的分裂給歐洲造成的傷害將大於創造歐盟的偉大實驗開始時的情況。這將是一個歷史悲劇。只有在德國的領導下才能避免這一悲劇。德國並未尋求過主導地位,也一直不願接受領導地位所隱含的責任和義務。這就是導致今天這個狀態的原因之一。但不管德國情不情願,駕駛員正是它,我站在這裡演講也是因為它。

  歐洲怎樣進入了這樣一個亂局?又怎樣擺脫它?這是我要回答的兩個問題。第一個問題的答案十分晦澀,因為歐元危機十分複雜。這個問題還有政治維度和金融維度。金融維度又可以分為三個方面:主權債務危機、銀行危機以及競爭力分化。諸多角度相互聯繫,使這個問題變得極為晦澀,難以理解。在我看來,只有意識到錯誤和迷思在製造危機中所起到的關鍵作用,我們才能正確地理解歐元危機。這場危機幾乎完全是自作自受。這堪稱一場噩夢。

  相反,第二個問題的答案十分簡單。只要我們對問題有了正確的理解,解決方案就會自動浮出水面。

  我得說,在製造危機的政策失誤中,德國要背很大一部分責任。但我要進一步澄清,我並不是在指責德國。只要你居於主宰地位,就一定會犯下類似的錯誤。從個人經驗出發,我可以說,沒人可以在局勢展開過程中完全認識到它的複雜性。

  我發現,我說德國必須擔責或許會冒犯你們。但只有德國可以讓事情走上正途。我是歐盟的堅定信仰者,我不希望看到它崩潰。我也關注著歐元危機造成的巨大的不必要的人身傷害,我願意盡我所能減輕這一傷害。我對歐元危機的解讀與德國流行的觀點很不相同。我希望我能向你們提供不同的視角,讓你們在傷害加深之前重新考慮你們的位置。這就是我來這裡的目的。

  歐元「原罪」

  歐盟是一項大膽的工程,讓包括我在內的許多人大跌眼鏡。我把歐盟看作開放社會的化身——平等國家自願結盟,為了共同的利益交出部分主權。歐盟有五個大成員國和眾多小成員國,它們都恪守民主原則、個人自由、人權和法治精神。不存在一國和一國身份把持主導地位的現象。

  一體化過程的先鋒是少數具有遠見卓識的政治家,他們認識到,達到完美是不可能的,他們實踐的是卡爾•波普爾所謂的漸進性社會工程(piecemeal social engineering)。他們為自己制定了有限的目標和明確的時間表,然後動員政治意願以前進一小步。他們十分清楚,只要邁進了一小步,其不充分性就會顯露無疑,從而要求邁進第二步。這一過程會自我增強,就像金融市場的枯榮循環。這就是煤炭和鋼鐵共同體一步一步轉變為歐洲聯盟的過程。

  法國和德國曾是這一努力的先鋒。當蘇維埃帝國開始瓦解時,德國領導人意識到重新統一隻有在更統一的歐洲的環境中才有可能發生,他們做好了為此付出巨大犧牲的準備。當討價還價開始時,他們願意比別人多付出,少收穫,從而促成協定。當是時,德國政治家總是說,德國沒有獨立的外交政策,只有歐洲外交政策。這大大加速了這一進程。這一進程在1990年德國統一以及1992年馬斯特里赫特條約簽署時達到了高潮。隨之而來的是整合期,直到2007—08年金融危機爆發。

  不幸的是,馬約存在根本性缺陷。歐元的設計者意識到,這是個不完全的結構:沒有政治聯盟的貨幣聯盟。但是,歐元設計者有理由相信,當需要出現時,邁出新步伐的政治意願可以被動員起來。畢竟,此前的一體化進程都是這樣進行的。

  但歐元還有其他諸多缺陷,不論是設計者還是成員國都沒有充分意識到。比如,馬約默認只有公共部門可能產生長期赤字,因為私人部門總是必須糾正其本身的過度行為。2007—08年的金融危機證明這是錯誤的。金融危機還揭露出歐元結構的一個近乎致命的缺陷:通過成立獨立的中央銀行,成員國陷入了以它們無法控制的貨幣計價的債務。這讓它們暴露在違約風險之中。

  發達國家沒有理由違約;它們總可以印鈔。它們的貨幣可以編制,但違約風險實際並不存在。相反,必須借入外幣債務的欠發達地區有違約的風險。更糟糕的是,金融市場可以通過做空襲擊致使這類國家違約。違約風險把一些成員國打入了外幣債務深重國的第三世界。

  在2007—08年金融危機爆發前,當局和金融市場都忽視了歐元的這一特徵。引入歐元時,政府債券被認為是無風險的。監管者允許商業銀行買入無限量的政府債券而不需要為此撥備任何股本,而歐洲中央銀行在其貼現窗口接受所有政府債券並對它們一視同仁。這給商業銀行帶來了負面激勵,它們囤積利率更高的疲軟成員國債券以賺取幾個額外基點。結果,不同政府債券間的利率差異實際消失了。

  利率的趨同導致了經濟表現的趨異。所謂的外圍國——主要是西班牙和愛爾蘭——享受了削弱競爭力的房地產、投資和消費繁榮,而飽受重新統一成本困擾德國實施了深刻的勞動力市場和其他結構性改革,增強了競爭力。

  在雷曼兄弟公司倒閉後的這一週,全球金融市場幾乎癱瘓,需要生命支持儀才能繼續運轉。這需要以主權信用(其形式為央行擔保和預算赤字)替換飽受重創的金融機構的信用。對主權信用的強調凸顯出迄今仍被忽視的歐元特徵,即通過成立獨立中央銀行,歐元成員國交出了部分主權。

  這本是邁出通往財政和貨幣聯盟新步伐的時刻,但政治意願卻沒有了。承受了重新統一巨大成本的德國不再是一體化的先鋒。總理默克爾正確地領悟了民意,宣佈各國應該自己看好自己的金融機構,而不是期待歐盟的集體行動。這是倒退。事後看去,這是分裂過程的開端。

  金融市場花了一年多時間才意識到默克爾的決定的影響,這表明金融市場也在以遠遠稱不上完美的知識在運行。直到2009年底希臘赤字狀況真相大白後,金融市場才意識到成員國也可能違約。但隨後上市場報復性地提高了疲軟國的風險溢價。這不啻宣佈資產負債表滿載這些債券的商業銀行實際破產,從而造成了主權債務和銀行雙重危機。這兩大危機是連體雙胞胎。

  中心國的「罪責」

  歐元危機和1982年國際銀行危機有著諸多相似之處。當年,IMF和國際銀行當局通過向重債國提供足夠貸款使它們避免違約拯救了國際銀行系統,但代價是讓它們陷入了持續蕭條。拉丁美洲因此經歷了失去的十年。

  今天,德國的角色與當年的IMF相同。今時與往日條件有異,但效果相同。債權國事實上再將整個調整負擔轉移給債務國,逃避自己應該承擔的失衡責任。有趣的是,「中心」和「外圍」等詞幾乎是在不經意間進入了人們的適用範圍,儘管從政治上講把意大利和西班牙描述為歐盟外圍顯然是不合適的。但是,事實上,歐元已將它們的政府債券打入了有違約風險的第三世界國家等級。這一事實被當局所忽視,至今認為得到應有的認識。這就是歐元危機的根源。

  和20世紀80年代一樣,落在「外圍」頭上的所有指責和負擔以及「中心」的責任從來沒有獲得過合理的承認。外圍國被批評缺少財政紀律和工作道德,但這並不是全部。誠然,外圍國家需要結構性改革,一如德國在重新統一後那樣。但否認歐元本身存在一些結構性問題需要糾正無異於忽視歐元危機的根源。但這正是現在所發生的事情。

  從這個方面講,德語詞彙「罪責」(Schuld)起著關鍵作用。大家知道,這個詞既有債務和責任的意思,也有罪惡的意思。這個詞讓德國指責重債國罪有應得的民意變得十分自然或「不證自明」(selbstverständlich)。希臘公然違反規則的事實也支持這一態度。西班牙和愛爾蘭等其他國家一直遵守著規則;事實上西班牙還因為是守規矩的典範而得到了援助。顯然,缺陷是系統性的,重債國的不幸很大程度上是拜歐元治理規則所賜。這就是我今天想澄清的一點。

  在我看來,今天的「中心」的「罪責」或責任比1982年銀行危機時還要深重。1982年要求欠發達國家實施緊縮以拯救國際金融系統在政治上是可接受的;但今天在歐元區內部重施故技與歐盟作為平等國家的自願結合的性質格格不入。在金融上必要與在政治上可接受之間存在有待解決的矛盾。最近的意大利選舉應該讓我們看清了這一點。

  責任的重擔主要落在德國頭上。德國聯邦銀行協助設計了歐元,而歐元的缺陷把德國推上了掌舵者的位置。這造成了兩個問題。一個是政治上的,另一個是金融上的。兩個問題結合在一起,讓局面變得極為棘手。

  政治問題是,德國並未尋求充當它被推上的掌舵位置,它也不願意接受掌舵位置帶來的義務和責任。不難理解,德國不願意成為歐元的「提款機」。因此它它只提供堪堪足以避免委員的支持,除此之外便不願做得更多,而一等到金融市場壓力減緩,它就開始尋求收緊支持條件。

  金融問題是,德國再給歐元區施加錯誤的政策。緊縮是無效的。你不可能通過減少預算赤字減少債務負擔。債務負擔是累積債務和GDP的比率,兩者都是名義值。而在需求不足的條件下,削減預算會引起GDP下降更快——用術語講,就是所謂的財政乘數大於1。

  德國公眾難以理解這一點。施羅德政府所實施的財政和結構性改革在2006年起效過;為何不能在幾年後在歐元區起效?答案在於緊縮是通過增加出口、減少進口起效的。當所有人都在做同樣的事情時,它就不可能起效。

  歐元危機在去年夏天達到了頂峰。金融市場開始預測可能的解體,風險溢價達到了不可持續的高水平。默克爾總理最後不得不支持歐洲央行行長德拉吉,放棄了她自己的提名人魏德曼。德拉吉有能力應對這一危局。他宣佈歐洲央行將「竭盡全力」捍衛歐元,並通過引入所謂的公開市場操作來支持歐元。金融市場放了心,出現了劇烈的安慰性反彈。但別高興得太早了。金融市場壓力一緩解,德國就開始降格其在危機高峰期所做的承諾。

  在援助塞浦路斯的過程中,德國走得太遠了。為了讓援助成本最小化,德國堅持要銀行儲戶自救。這操之過急了。如果這發生在銀行聯盟成立、銀行獲得資本重組之後,那麼或許是健康的發展方向。但德國卻要求在銀行系統正在耗盡國家資源且依然十分脆弱時這樣做。塞浦路斯所發生的事情破壞了歐洲銀行的業務模式,即嚴重依賴存款。直到如今,當局還在尋找保護儲戶之道。塞浦路斯改變了這一點。注意力被集中於援助塞浦路斯的影響,但銀行系統的影響要重要得多。銀行將必須付出風險溢價,而疲軟銀行和疲軟國銀行所付出的的風險溢價負擔會高得多。主權債務成本和銀行債務成本之間的隱藏聯繫將得到加強。遊戲規則將變得比以前更加不公。

  默克爾總理將放任歐元區危機發展,至少在選舉之前是如此,但局面正在反彈。德國公眾可能已經發覺了這一點,因為塞浦路斯是默克爾總理的一次政治大勝。沒有國家敢於對她的想法說不。此外,德國本身相對而言並未受席捲歐元區的深化的危機的影響。不過,我預計到進行選舉時,德國也將進入衰退。這是因為,歐元區所追求的貨幣政策與其他主要貨幣不同步。其他貨幣紛紛實行著量化寬鬆。日本銀行是最後一塊頑石,但最近也轉換了立場。貶值的日元加上歐洲的弱勢,注定會影響德國的出口。

  歐元債券或德國退出

  如果我的分析正確,一個簡單的解決方案便自動浮出了水面。一言以蔽之,就是歐元債券。

  歐元債券所有成員國的連帶義務。如果遵守財政契約的國家可以將所有政府債務存量轉為歐元債券,其積極影響將是不可估量的。違約風險將消失,風險溢價也隨之而逝。銀行資產負債表立刻可以獲得提振,重債國的預算也將馬上改善,因為它們對現有政府債務付息的成本立刻下降了。比如,意大利將最多剩下GDP的4%。其預算將出現盈餘,政府將不再需要緊縮,可以實施財政刺激。經濟將增長,債務比率將下降。大部分看似棘手的問題將迎刃而解。唯一剩下的問題是競爭力分化。個別國家將仍需要結構性改革,但歐元的主要結構缺陷將得到糾正。這一方案堪稱從噩夢中甦醒。

  財政契約為連帶責任所包含的風險提供了足夠的保護。根據財政契約,成員國只有在一種情況下可以發行新債券,即取代到期債券;五年後,未到期存量債券將逐漸降至GDP的60%。如果一國不遵守契約,它將受到懲罰,其可發行歐元債券數量將被限制;它將以自身的名義借款,付出高昂的風險溢價。

  德國反對歐元債券。它的理由是,一旦引入歐元債券,無法保證所謂的外圍國不會再次破壞規定。我認為這一擔心是不必要的。被剝奪發行歐元債券的權利、被迫償付極其高昂的風險溢價,這已是遵守規定的強大激勵。事實上,懲罰是非常嚴酷的,甚至可能會有不要出手過重的呼聲,以免觸犯國的金融狀況突然惡化。與此同時,一個主事的財政當局將執行更嚴格的控制,違抗財政當局將被罰以進一步減少歐元債券允許發行量。沒有哪個政府經得起如此壓力。

  另一個普遍的擔憂是歐元債券會損害德國的信用評級。歐元債券經常被拿來與馬歇爾計劃比較。這個觀點認為,馬歇爾計劃只耗費了美國GDP的幾個百分點,而歐元債券將耗費德國GDP的數倍。這純屬拿橘子和蘋果比。馬歇爾計劃是實打實的支出,而歐元債券只是永遠不會成為現實支出的擔保。德國同意歐元債券的代價被大大誇大了。

  擔保有一個獨特的特徵:越是可信,就越不可能觸發擔保事件。美國曾將個別州的債務轉換為聯邦債務,但從未為此債務付出過真金白銀。德國一直只願意付出最低限度的努力;這正是它不得不不斷升級承諾並遭受實際損失的原因。以運轉良好的財政當局為支撐的財政契約將從事實上消除違約風險。歐元債券可以在金融市場上與美國、英國和日本債券等量齊觀。誠然,德國自身將必須付出比今天更多的債務償付,但德國國債的出奇低收益率乃是外圍國病症的症候。外圍國復甦給德國帶來的間接好處將遠遠高於其自身國民債務成本的增加。

  平心而論,歐元債券並非萬靈丹。首先,財政契約本身是個有設計缺陷的工具。歐元債券的引入能提振歐元區,但可能效果並不足夠。果真如此的話,就需要更多的財政和貨幣刺激。但能有這樣的問題也是一種奢侈。

  其次,歐盟也需要銀行聯盟,最終需要政治聯盟。塞浦路斯援助凸顯出歐洲銀行嚴重依賴大儲戶的業務模式問題,讓這一需要更加迫切了。

  歐元債券的主要侷限是,它無法抹除競爭力之間的差異。個別國家將仍需要實施結構性改革。不這樣做的國家將滑入永久性貧困和附屬地位,很多發達國家都出現了這一問題。它們將靠來自歐洲結構性基金和僑匯的有限支持生存。但德國接受歐元債券將徹底改變政治氣氛,有利於實施同樣必要的結構性改革。

  當前的事實依然是大部分德國公眾強烈反對歐元債券。自默克爾總理否決歐元債券以來,我所提出的觀點甚至不曾得到過考慮。人們沒有意識到,批准歐元債券比以最低限度努力維持歐元的成本低得多。

  是否願意授權歐元債券取決於德國。但德國無權阻止重債國抱團發行歐元債券自救。換句話說,如果德國反對歐元債券,它就應該考慮退出歐元,讓其他國家來推出歐元債券。

  如此行事會產生出人意料的結果:沒有德國的歐元區所發行的歐元債券仍然能夠與美國、英國和日本債券等量齊觀。上述三國的淨債務佔GDP比率實際上比沒有德國的歐元區還要高。

  這一出人意料的結果可以通過比較德國退出歐元和某重債國(如意大利)退出歐元的後果來解釋。

  由於所有累積債務都是用歐元計價的,因此由哪個國家主導歐元就至關重要了。如果德國退出,則歐元將貶值。債務國將重新獲得競爭力。它們的債務真實值將減少,而如果發行了歐元債券,違約風險也將消失。它們的債務一夜之間變成可持續的。大部分調整的負擔將落在退出歐元的國家頭上。他們的出口將失去競爭力,且在國內市場上也將面臨來自歐元區的激烈競爭。它們的歐元計價債權和投資也將遭受損失。損失的程度取決於歐元貶值的程度;因此將貶值限制在一定範圍內符合它們的利益。在最初的偏移之後,最終的結果將滿足凱恩斯的國際貨幣體系之夢——債權人和債務人共同承擔維持穩定的責任。歐洲也將擺脫蕭條陰影。

  相反,如果意大利退出,其歐元計價債務負擔將變得不可持續,不得不進行重組。這將動搖歐洲和世界的其他部分,造成金融崩潰,貨幣當局根本無力治理這一亂局。歐元的崩潰很有可能造成歐盟的無序分裂,而歐洲的境況將比它開始歐盟的偉大實驗之前更加糟糕。

  顯然,退出歐元對德國比對意大利更好;同樣顯然的是,對德國來說,批准歐元比退出歐元更好。麻煩在於,德國還沒有到被迫做出選擇的時候,它還有一套替代方案:它可以放任現狀自流,總是以最低限度的努力維持歐元,除此之外再無舉措。

  如果我的分析正確,那麼即便對於德國,這也不是最佳方案,除非你只看短期。局面在惡化,最終注定將不可持續。拖得越久,傷害越大。儘管如此,這卻是德國更為偏好的選擇,至少在選舉之前是如此。

  德國要在批准歐元債券和退出歐元之間做出明確的選擇,這是一件大事,也是我來這裡參與討論的目的。

  長期以來,我一直在深思,應該現在亮明我的看法還是等到選舉之後。最後我決定先下手,這主要是基於兩方面的考慮。一是事情有其自身動態,危機可能在選舉之前進一步惡化。塞浦路斯援助行動證明我是正確的。二是我對事件的解讀與德國的普遍看法大大相悖,我的解讀被理解需要時間,而我越早開始越好。

  總結一下我的看法。我認為,如果德國在歐元債券和退出歐元之間做出選擇而不是繼續按現在的做法以最低限度的努力維繫歐元,歐洲的境況將會有所改善。不管德國批准歐元還是退出歐元都是如此;且不但對歐洲是如此,對德國也是如此,除非你只看極短期。

  對德國而言,這兩個選擇孰優孰劣尚不清楚。只有德國選民有資格作出決定。如果今天舉行公投,那麼歐元懷疑派將輕鬆獲勝。但更透徹的考慮可能改變人們的想法。他們會發現,德國授權歐元債券的代價被大大誇大了,而退出歐元的代價被低估了。

  就我自己而言,我的第一選擇是歐元債券,第二選擇是德國退出歐元。不管哪個選擇,都遠遠好於不做選擇而讓危機持續。最壞的情景是債務國(比如意大利)退出歐元,因為這會導致歐盟的無序解體。

  我的結論有些出人意料,特別是關於歐元債券在沒有德國的情況下仍堪稱完美的論斷。我的親歐洲朋友們對此表示難以置信。他們無法想像沒有德國的歐元。我認為他們是將歐元和歐盟混為一談了。這兩者並不相同。歐盟是目標,而歐元是實現這一目標的手段。因此不能允許歐元摧毀歐盟。

  但我的分析或許過於理性了。將歐盟和歐元混為一談,不僅普羅大眾是如此,法律條文也是如此。於是,德國退出歐元,歐盟就無法生存。果真如此的話,我們就得竭盡全力說服德國公眾拋棄其最根深蒂固的偏見和迷思,接受歐元債券。

  最後,我想強調,歐盟不僅對歐洲重要,對全世界也是如此。歐盟是開放社會原則的天然化身。這意味著完美知識的不可獲得性。沒人能擺脫偏見和迷思;沒人應該因錯誤而受人指責。指責和罪責只能產生於錯誤和迷思被發現而不是被糾正之時,即破壞了作為歐盟基石的原則之時。正因如此,德國應該批准歐元債券,拯救歐盟。

  (本文為喬治·索羅斯2013年4月9日在法蘭克福科學院的演講稿,小標題為編者所加。)

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索羅斯 索羅 怎樣 歐元 危機 拯救 歐盟 睿愚
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西班牙銀行面臨100億歐元壞賬計提

http://wallstreetcn.com/node/25151

根據西班牙央行一位內部人士透露,西班牙的銀行需要計提100億歐元的壞賬準備。

根據最近的數據,因為貸款企業無法按時全額歸還貸款,西班牙的銀行對2000億歐元貸款展期。100億歐元的壞賬計提是官方首次對央行新規定如何影響再融資貸款做出評估。

西班牙央行認為風險來自於銀行這種所謂的「擴大並假裝(extend and pretend)」行為,他們認為這些風險沒有被完全覆蓋,所以迫使所有的銀行在9月底前按照更嚴格的標準重新分類他們的再融資貸款。新規定將讓銀行們更加難以處理他們的再融資貸款,即使他們按照規定正常執行,相反這迫使銀行額外計提壞賬準備。

「我們的銀行將需要更多的計提,」西班牙央行的一位高級官員告訴FT,「這些計提將影響他們的利潤,但是現在的問題計提是有多少。我們也不太確定規模有多大,但是我們認為全銀行系統的計提將在50億歐元-100億歐元之間。」

新一輪的計提將會明顯地削弱銀行的利潤,在這些銀行的國內市場收入面臨嚴重壓力的情況下。西班牙正處於一個為期兩年的經濟衰退中,西班牙的公司和家庭都受到債務沉重的房地產泡沫和飆升的失業率的衝擊。

分析師們和西班牙官員都認為,西班牙央行對再融資貸款的新規定可能是要迫使實力較弱的銀行通過出售資產提升資本金,這些銀行專門針對國內市場。

儘管如此,西班牙央行的這位高級官員表示,西班牙央行的觀點是「銀行能夠應付這些」。

西班牙 銀行 面臨 100 歐元 壞賬 計提
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避險天堂的優遇:歐債危機為德國省去410億歐元

http://wallstreetcn.com/node/53513

對歐債危機,以德國為首的北歐國家納稅人有一點最為不滿:憑什麼拿我們辛苦幹活攢下的錢幫那些懶散成性的南歐人繼續享受福利社會的日子?話雖如此,有賴於德國國債在歐債危機中凸顯的避險天堂地位,德債的需求強勁,收益率相應下降,德國政府已經節省了大筆融資成本,這也算失之東隅、收之桑榆新說了。

德國財政部數據顯示,2010-2014年,根據德國政府實際支付的利息和預算的利息支出計算,節省的利息將合計達到409億歐元(合550億美元)。

同時,歐債危機迄今為止只讓德國付出了5.99億歐元的借款成本。

一方面,利息有了節餘,另一方面,德國強大的經濟實力使政府稅收意外大增。這些又進一步減少了新增借款的規模。

2010-2012年,德國政府實際發售的債券比計劃少730億歐元。

德國財政部還設法儘量增加低息的收益,推出利率較優惠的較長期債券。2009-2012年,久期未滿3年的短期債券在德國政府發債中佔比大幅下降,由71%降至51%。

《明鏡》根據財政部數據整理的以下圖表顯示了德國政府節約的利息。

避險 天堂 優遇 歐債 危機 德國 省去 410 歐元
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德銀CFO:滿足資本金要求比分紅更重要,將削減2500億歐元資產

http://wallstreetcn.com/node/55108

德意志銀行首席財務官Dtefan Krause向法蘭克福匯報表示,目前應優先建立新監管要求的資本和調整,滿足資本金要求比分紅更重要。

「一旦新監管要求完成,在危機中下降的盈利將再度升高。

華爾街見聞報導,今年6月美國銀行業監管機構FDIC副主席Thomas Hoenig在接受路透採訪時抨擊德意志銀行的資本金水平「非常可怕」,他表示,從槓桿率來看,德銀是全球的跨國銀行中最糟的。

迫於更嚴格的金融監管規定,德意志銀行計劃將其龐大的資產負債表規模收縮多達20%。這是德銀的重大戰略舉措,德銀預計將告訴投資者,其目標是到2015年末,股本佔貸款的比例不低於3%。

德意志銀行還在考慮,一旦德國銀行業監管機構明確哪種工具將在新的全球銀行業資本體系得到承認,該行將至少發行60億歐元可轉債等混合型權益資本(能夠轉換成股票的債務工具)。

改善銀行資本狀況的方法之一是減少資產負債表上資產。

Krause重申,德意志銀行將從資產負債表中削減2500億歐元價值資產。

德銀 CFO 滿足 資本金 資本 要求 比分 紅更 重要 削減 2500 歐元 資產
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23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

23 17 PIMCO 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 主席 候選人 候選 薩默斯 薩默 的退 退選 強化 了周 三美 聯儲 前瞻 指引 22 50 葡萄牙 葡萄 副總理 副總 表示 一旦 退出 現行 援助 計劃 將整 考慮 申請 額外 歐元區 歐元 支持 緩解 回歸 金融 市場 壓力 45 官員 Donald Kohn 極寬 寬松 松的 貨幣 政策 導致 危險 風險 30 美聯社 國防部 國防 稱有 有幾 幾人 人在 Navy Yard 狙擊手 狙擊 事件 中被 射殺 25 華盛頓 華盛 郵報 消息 警方 已經 受傷 倒地 追捕 另兩 兩人 20 美國 控制 但未 未被 拘押 12 高盛 2015 二季度 巴塞爾 巴塞 一級 普通 資本 比率 12.6% 02 NBC 最新 報道 至少 10 槍擊 21 56 聯合國 聯合 武器 檢查組 檢查 清楚 確鑿 證據 顯示 敘利亞 境內 使用 沙林 毒氣 49 過後 機場 暫停 所有 航班 47 目前 受害者 受害 包括 平民 警察 44 花旗 集團 測試 結果 13.2% 預計 面臨 嚴重 情況 損失 212 美元 42 歐洲 央行 英國 延長 流動性 流動 互換 時間 2014 33 道瓊斯 工業 平均 指數 周一 開盤 上漲 78.33 漲幅 0.51% 15454.39 納斯 達克 綜合 7.48 15 產出 月率 0.4% 預估 0.5% 前值 持平 月制 制造 造業 0.7% 修正 初值 13 海軍 確認 一名 活躍 出現 navy yard 即時 刷新 美銀 實習生 實習 猝死 發酵 蘇黎世 辦公室 辦公 涉嫌 強迫 員工 加班 調查
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歐元區邊緣國家借債成本集體下滑

來源: http://wallstreetcn.com/node/71332

據FT報道,本周二,歐元區邊緣國家的借債成本出現下滑,此前投資者對愛爾蘭國債的認購熱情高漲,這讓愛爾蘭輕而易舉地完成了今年融資計劃的一半。 西班牙、葡萄牙和希臘的國債收益率急劇下跌,愛爾蘭也是如此,之前投資者購買了140億歐元愛爾蘭政府發行的10年期國債。這是愛爾蘭政府自上月宣布退出救助計劃以來的首次債券發行。 強勁的認購需求反映出越來越多的投資者對更高收益的歐元區邊緣國家債券的看好,以及對歐元區經濟複蘇的信心提升。在去年愛爾蘭宣布結束救助計劃後,葡萄牙和希臘也表示將會很快退出該計劃。 與此相反,美國和英國政府的借債成本在美聯儲宣布縮減QE後明顯走高。 巴克萊債務資本市場運營部門的負責人Charlie Berman認為, 歐元區邊緣國家吸引了不少投資需求。 希臘政府10年期國債收益率跌至7.8%,這是自希臘2010年早期深陷歐債危機以來的最低水平,西班牙10年期國債收益率跌至3.8%,這同樣也是2010年來的最低值,葡萄牙同樣期限的債券收益率為5.4%,創去年5月以來的新低。 收益率的下滑也反映出市場對歐洲央行為阻止通縮風險采取進一步行動的預期,12月歐元區的通脹跌至0.8%,遠不及歐元區“低於但接近2%”的通脹目標。 盡管愛爾蘭有200億歐元的資金緩沖,也不需要再為2014年的政府開支進一步融資,但愛爾蘭的債務管理當局還要為2015年提前融資,並計劃在今年籌得80億美元的資金。周二國債發行的成功為愛爾蘭在今年進一步發債奠定了良好的基礎。 花旗主權資本市場的主管Philip Brown表示, 愛爾蘭希望推動債券發行走向正軌,而不是在新年的第一周就完成所有的發債計劃。
歐元區 歐元 邊緣 國家 借債 成本 集體 下滑
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中美晶兩歐元買德國太陽能廠 購併大王盧明光 完成最後一塊拼圖

2014-02-17  TWM
 
 

 

太陽能購併大王盧明光又出手了!這次,他只花了兩歐元,就買到一家德國模組廠的所有資產,對方還送了八.六億元的嫁妝,簡直像中了樂透。究竟在這起交易案背後,盧明光是撿到了寶,還是買到了草?

撰文‧何佩珊

新春開工第一天,太陽能市場就傳出好消息,出手的是他——「購併大王」、中美晶董事長盧明光。這次,他看上的是德國的太陽能模組廠Aleo Solar AG(以下簡稱為Aleo)。

承接設備 附加八億嫁妝當多數人忙著返鄉團圓的春節前夕,有一批人卻收拾行李準備飛往德國,他們被賦予的任務是:以兩歐元的價格,和Aleo簽下資產買賣合約。

果不其然,二月五日下午一點,中美晶總經理徐秀蘭辦公室的電話響了,電話那頭傳來的是好消息,交易成了!

中美晶透過旗下子公司旭泓,找來日本長州產業株式會社與Pan Asia Solar,合資成立新公司SCP Solar GmbH,就是為了買下Aleo手上的產能與專利,總價僅兩歐元,不到台幣一百元。「一歐元買的是土地,一歐元買的是所有設備、專利與商標權。」徐秀蘭的話,聽起來相當不可思議。

Aleo成立於二○○一年,現有產能為二八○百萬瓦(MW)。近三年面對激烈巿場競爭,營運每況愈下,遲遲無法扭轉虧損局面,終走上被轉售的命運。事實上,就連盧明光自己都坦言:「一開始聽到這個計畫時,確實有些擔憂。」雖然早在這起交易案之前,Aleo就與中美晶有頻繁生意往來,彼此合作綜效很清楚,但用兩歐元承接一家虧損太陽能廠的所有設備與產線,還附加二一五○萬歐元(約新台幣八.六億元)的營運資金作嫁妝,雖然沒有股權交易,只是純資產轉換,外界仍擔憂,這樁儼然像中樂透般的交易,到底中美晶撿到寶或是買到草?

徐秀蘭的態度堅定,「外界所有的擔心,我們都考慮過,但從交易案一開始,我們的購併原則就很清楚,只要風險不能計算,中美晶就退出。從我們過去的交易紀錄可知,中美晶是夠謹慎的,不至於『貪俗(台語)』。」過程中謹慎再謹慎,終得到滿意的評估結果。

關鍵在於Aleo此次交易最重視的是公司轉手後,過去累積成果能否持續得到發揮,因此中美晶得以出線,並以最低的價格成交。徐秀蘭有信心,等到合約細節公開後,「市場會比今天更surprise(驚訝)。」購併歐洲品牌 進軍全球其實,盧明光想買模組廠已有一段時日,目前中美晶的太陽能佈局,從上游矽晶圓、電池,到最下游的電廠,獨缺模組廠這塊拼圖,就可以讓中美晶的太陽能帝國更臻完美。

打從去年下半年起,徐秀蘭就不只一次在公開場合釋出訊息,「做高轉換效率太陽能電池很好,若能做高轉換效率太陽能模組更好。」當時中美晶就在評估,到底要自建模組廠產能,還是透過購併?據瞭解,Aleo購併案那時已在悄悄進行。

若能買下Aleo,一來中美晶與Aleo原本就有多年合作經驗,中美晶不僅能拿到技術,還省下製程調整與認證時間,縮短進入市場時程;二來Aleo有一定知名度,打著Aleo名號進軍全球,比中美晶自家名號好用,難怪徐秀蘭會說:「這對我們是非常棒的安排!」看著中美晶找到最後一塊拼圖,市調機構EnergyTrend研究經理胥嘉政也給予正面評價,「Aleo的品牌不僅在歐洲市場有影響力,歐洲國家對境內的生產廠商也會給予比較大的耕耘空間,對於目前正面臨雙反威脅的台廠來說,中美晶此時買下Aleo,算是一步好棋。」更何況中美晶的成本只有兩歐元,雖然德國生產的人工成本勢必不低,「但我們不用負擔折舊攤提,絕對可以和全世界競爭。」徐秀蘭進一步強調,中美晶不做一般市場、不拚量,將目標鎖定在金字塔頂端具有高附加價值的高轉換效率市場,成功機會更大。

外界之所以會擔憂,實在是○五年明基購併西門子的教訓太慘烈,跨國購併能不能成功,簽約只是開始,後續整合執行力更是考驗,尤其面對德國工會的強勢,絕對不能馬虎。胥嘉政認為,倘若未來工會問題能夠妥善處理,這次購併的潛在綜效絕對值得期待。

中美晶也不是第一次做跨國購併,面對被購併公司員工的反彈心理,徐秀蘭瞭然於心,「我們已承諾原地生產,相信過去幾次海外購併案的表現,應該可以讓德國員工感到安心。」隨著太陽能市場回溫,徐秀蘭說,今年太陽能供需平衡後,明年必然會供不應求,一定要做好準備。Aleo的購併案不過是拉開序幕,中美晶今年的購併大戲才正要開始!

中美晶

成立時間:1981年

負責人:盧明光

資本額:52.31億元

主要業務:半導體晶圓、太陽能晶圓、藍寶石晶圓主要客戶:德儀(TI)、新日光、晶電等近3年獲利:2013年前3季EPS0.71元;2012年EPS-4.9元;2011年EPS1.02元

購併大王盧明光的成績單

1986 旭麗併光達電子 跨入整流二極體,第一年就開始獲利1989 旭麗買下美商Diodes45%股權Diodes市值在20年內增加86倍,為旭麗創造可觀投資收益1990 旭麗併美國第三大鍵盤廠Maxi-Switch旭麗成為全球最大電腦鍵盤廠1997 旭興與美商Vishay策略聯盟,由Vishay取得旭興65%股權為光寶股東創造高達8300萬美元投資獲利2005 敦南併立生6吋晶圓廠 立生成功轉虧為盈2008 中美矽晶併美商Globitech中美矽晶成為全球第8大半導體晶圓廠,Globitech在15個月損益兩平2010 朋程併正道 正道結束4年虧損,轉虧為盈2012中美晶併日本Covalent Materials的矽晶圓業務(CVS) 中美晶成為全球第6大晶圓廠,年營收超過200億元2012 中美藍晶併兆遠台、韓、中最大LED藍寶石晶片廠2014 旭泓與日本長州產業株式會社、Pan Asia Solar合作,併德商Aleo旗下資產補齊中美晶太陽能模組拼圖,形成一條龍佈局註:旭麗、旭興、敦南等購併案皆為盧明光於光寶集團服務時期所完成。

整理:何佩珊

中美 晶兩 歐元 德國 太陽能 太陽 購併 大王 明光 完成 最後 一塊 拼圖
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投資邏輯逆轉 歐元終於“繳械投降”創下年內新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/100801

歐洲央行行長德拉吉終於可以松一口氣了,強勢逼人的歐元開始走軟,歐元/美元創下8個月來的新低。 昨日,歐元/美元一度跌至1.3468,這是自2013年11月22日以來的最低水平,歐元/日元也降至136.62,創今年2月5日來的新低。 路透引述交易員稱,當天並沒有特別的事件觸發歐元下跌。 有交易員提到,一家貨幣基金當天大舉買入美元/瑞士法郎,這幫助推高美元,使歐元/美元跌破1.3475-1.3510區間。 當天,在歐元出現一波下跌行情之後,美國CPI數據令其跌勢更為明顯。 《華爾街日報》引述外匯交易員Lennon Sweeting評論稱,歐元在美國數據公布之後出現了下跌,但下跌的原因並不是因為數據。市場早就已經看空歐元了,昨天的數據只是提供了一個賣出的機會。 CFTC數據可以看出,從五月末開始,投資者就一直在押註歐元下跌,他們等著德拉吉出臺更多的刺激措施來對抗低通縮,歐洲央行官員曾多次提到,其會采取措施令歐元走軟。投資者同樣也在美聯儲確認經濟已經複蘇,或者通脹已經高到足以開啟加息模式,而這將令美元更加強勢。 美國勞工部數據顯示,美國6月季調後消費者物價指數(CPI)同比增長2.1%,與5月持平,創2012年10月以來最快增速。 美聯儲的通脹目標為2%。盡管美聯儲更青睞PCE這一通脹指標,但CPI走高已令市場預期走強。 此外,歐元的投資邏輯也在逆轉。曾經驅動歐元走高的一大因素是海外市場對外圍國家債券的需求。過去一周這些債券的收益率依然在持續走低,例如意大利十年期國債收益率下滑了8個基點,西班牙下滑了15個基點,葡萄牙是10個基點。但是現在其收益不再能支撐歐元,投資者似乎已經開始撤出外國國家債券,轉向不良貸款以及並購活動。 法巴銀行的分析師提到,當前歐洲投資者購買海外債券的需求正超過海外購買歐洲資產的需求。 隨著美國與歐洲之間利差的逐漸擴大,歐元/美元將會進一步下跌,我們推薦的目標為1.32。 除此以外,地緣政治也給歐元帶來一定的壓力。歐盟預計將會加大對俄羅斯的制裁力度,但許多歐元區經濟體其實與俄羅斯有著經濟上的聯系,俄羅斯不僅是其主要的出口國,還是歐洲能源的供應商。 因此,歐盟很難在制裁俄羅斯的同時完全不受制裁的影響。花旗的G10外匯策略主管Steven Englander說,歐盟越接近采取行動,歐盟經濟越有可能受到實質性的傷害。 上述這些因素都給了市場更多賣空歐元的理由。
投資 邏輯 逆轉 歐元 終於 繳械 投降 創下 年內 新低
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避稅天堂遭圍攻 瑞士最大銀行須向法國繳納11億歐元保證金

來源: http://wallstreetcn.com/node/101056

被譽為“避稅天堂”的瑞士正遭遇歐美國家重拳打擊偷逃稅款的圍攻。(更多全球財經資訊,請加微信號:wallstreetcn) 周三,瑞士最大銀行瑞士聯合銀行集團(UBS,簡稱瑞銀)稱接到法國政府開出的11億歐元保證金通知函。自去年年中開始,瑞銀因涉嫌幫助法國客戶實施稅務欺詐和洗錢而被法國政府調查。 《華爾街日報》報道稱,這筆11億歐元的巨款是一種保證金:如果瑞銀被認定有罪,這筆錢就會作為預付款;如果罰金數額少於11億歐元,那麽差價將退還瑞銀。 全球最大的離岸金融中心瑞士四面楚歌,不斷遭遇來自歐美國家的壓力。由於歐美公民利用海外賬戶逃稅愈演愈烈,而歐美政府希望借此增加稅收,以緩解財政赤字。金融危機以來,部分歐美國家頻頻出手加強打擊偷逃稅款等金融犯罪行為,目標很多都指向瑞士。 路透報道就稱,本次瑞銀被指控的非法行為還包括以開立法國稅務當局查不到的銀行賬戶為噱頭,吸引法國富裕客戶。 不僅歐洲重拳出擊逃稅和洗錢犯罪,美國的打擊逃稅行動更是聲勢浩大。華爾街見聞網站曾提及,為打擊美國公民海外偷逃稅款行為的《美國海外賬戶稅收合規法案》已於今年7月1日生效。 美國政府通過外交途徑向瑞士政府施壓,要求瑞士放棄其私人銀行業的保密傳統。去年,瑞士與美國達成了稅務信息共享的政府間協議。為配合美國調查,多家瑞士銀行要求美國客戶證明其已合法納稅,否則將凍結其賬戶。瑞士的私人銀行業管理著2.2萬億美元的離岸資產、且多為“隱秘賬戶”。 實際上,今年5月,瑞士信貸集團就對合謀幫助客戶逃稅的指控供認不諱,支付罰金26億美元。 瑞士銀行業顯然為此不悅。據路透社報道,針對這份保證金通知函,瑞銀提出了措辭異常嚴厲的譴責: 在今天巴黎的一場聽證會上,我們被告知要為正在進行的瑞銀法國跨境調查案繳納一筆11億歐元的保證金。這麽高的金額前所未有,且毫無根據。 我們認為不管是保證金的法律基礎,還是其計算方法,都存在嚴重缺陷。我們將提起上訴...這場調查變成了一個高度政治化的過程,對此我們無法接受。
避稅 天堂 圍攻 瑞士 最大 銀行 須向 法國 繳納 11 歐元 保證金 保證
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Moleskine:年銷售8700萬歐元的紙質筆記本

http://newshtml.iheima.com/2014/0728/144490.html

人不再僅僅為產品買單,而是為感覺買單。這個感覺很微妙,就是我覺得值就值,我覺得不值就不值,商業就是這樣。有一家以生產紙質筆記本聞名的上市公司,單本筆記本售價超過400元人民幣,對我沒有打錯,但是在2013財年,他完成了8700萬歐元的銷售額。今天的看世界欄目和大家分享他的故事。本文由CBN記者 牙韓翔原創。

圓角長方形黑色硬皮封面,無酸紙內頁,中間夾著一根書籤,封底有一個可以拉開的摺疊紙袋,一根黑色的鬆緊帶從側邊將這些牢牢箍住。這就是標準的Moleskine筆記本。

如果非要說有什麼特別之處,那就是每一本Moleskine的封面內側都有一行預留了空格的英文小字,顯示如有遺失,人們如何聯繫本子的主人,並且會得到多少酬金。這幾乎是在告訴每個使用者,Moleskine對你來說是特別的。

如果考慮到它的售價,在扉頁留下聯繫方式和酬金也就顯得不那麼煞有介事了。一本Moleskine的小號日記本通常要近100元人民幣,對於那些擁有特別設計或者功能的款式,每本售價近400元人民幣也很常見。

但在Moleskine看來,如果你按照售價來填寫酬金,那簡直太庸俗了,因為它壓根不把自己當成一個賣筆記本的。「Moleskine是一個記錄人們想法和創意的平台。」Moleskine亞太區品牌經理Consuelo Romeo說。

19世紀後半葉,這種樣式的筆記本在法國一家家庭作坊裡誕生。但那時它還沒有任何品牌屬性,「Moleskine」的含義只不過是一種筆記本樣式而已。梵高在巴黎的那段日子裡,用過7本這樣的筆記本繪畫。此外,畢加索和海明威也是它的愛好者。但在1986年,作坊被賣掉,它開始停產。

「再也沒有真正的Moleskine了。」在巴黎Comedie大道的一間文具店裡,售貨員對Bruce Chatwin說。Chatwin是一位旅行作家,每次回到巴黎,他都要去文具店裡買這樣的筆記本。

也就是他把這一類型的筆記本命名為「Moleskine」。Chatwin把自己對於它的熱愛寫進了作品《歌之版圖》(The Songlines)中,直到1995年被意大利人Maria Sebregondi發現。

現在已經成為Moleskine副總裁的Sebregondi帶著重新生產這種樣式的筆記本的想法,找到了意大利出版商Modo& Modo(2006年,這家公司也更名為Moleskine)。隨後他們將「Moleskine」註冊為品牌。

1997年,第一批5000本Moleskine筆記本抵達米蘭,被賣給了意大利的經銷商開始發售。

也就是說,Moleskine作為一個筆記本品牌的歷史是從1997年開始的。但這家公司的所有宣傳資料都直接追溯到19世紀後半葉,並和梵高以及海明威等傳奇人物聯繫起來。Sebregondi刻意模糊了這中間的曲折。

另一個被弱化處理的事實是,Moleskine的代工廠位於中國,而從2012年開始,Moleskine的部分生產被轉移到了越南。

如果用鋼筆書寫,Moleskine的紙張會出現嚴重的滲墨現象早已不是什麼新鮮事了,只要互聯網上隨意搜索都能看到這樣的評論。有人抱怨哪怕中性水筆也是如此,只能使用油性筆。

Moleskine對這些評價只是照單全收,但不會做什麼改進。當遭遇投訴時,它們的做法跟大多數奢侈品牌類似——不惜代價地從米蘭給你寄一本全新的Moleskine。「我們更願意在品牌價值上下功夫,這也是其他人無法複製的東西,包括我們呈獻給大家的品牌文化與內容。」Sebregondi說。2013年Moleskine在米蘭完成了IPO,成為近兩年來繼Salvatore Ferragamo、Brunello Cucinelli和Prada之後第四家上市的意大利奢侈品公司。

「奢侈品品牌」是Moleskine在招股書中對自己的定位。畢竟同「文具品牌」相比,這個定位對於投資人來說更有吸引力。Moleskine的CEO Arrigo Berni在接受彭博社採訪時說:「很明顯我們不只是賣筆記本而已,我們同時在販賣好故事。」根據Moleskine2013年的財報,它的年收入為8700萬歐元,較上年增長了11.5%。

從決定重新生產Moleskine開始,Sebregondi把目標用戶定在富有創造力的這群人裡。沒有什麼文具品牌會把自己的目標用戶定位得如此具體。「比如日本一些文具廠商,或者德國的Leuchtturm,它們做各種各樣的紙製品,但沒有定位為某一種特定的人群去設計和生產產品。」文房具社創始人、Moleskine代理商徐司晨對《第一財經週刊》說。

他提到的那個名字拗口的德國品牌成立於1971年。比Moleskine早20多年,Leuchtturm就開始生產類似樣式的筆記本,但如今它的知名度遠不及Moleskine。

為了強化Moleskine與創意之間的關係,它們每年都會邀請一些著名的設計師、藝術家、電影導演和插畫師在Moleskine的筆記本上創作。這些本子隨後會被收集起來,用來舉辦Detour展覽。這個展覽從2006年開始已經在倫敦、紐約、巴黎和北京等多個城市開展。

展覽是時尚大牌常用的營銷手法。Louis Vuitton還曾經把展館建在富有政治意味的紅場。Moleskine想通過Detour展現的從來都不是它的本子,而是要讓人們看到最精彩的創意是如何在Moleskine上實現的,製造「想要變得跟他們一樣嗎?用Moleskine吧」的憧憬。

在Detour展覽的現場,Moleskine筆記本被放進透明的盒子裡,參觀者可以自行翻看。「通過近距離的體驗,我們想讓人們知道Moleskine筆記本是一個能和你產生強烈個人情感的物件,它伴隨著你,記載著你的個人想法,創作和記憶。」Moleskine活動經理Giovanni Pesce對《第一財經週刊》說。

有人對這種刻意營造出來的優越感嗤之以鼻。小布什總統的高級顧問Karl Rove在耶魯大學演講時,說自己從未見過比這裡更浮誇的地方了。「你猜我怎麼知道的?因為這裡的學生社團主席用Moleskine,而且是兩本,其中一本還是紅色的。」

這絲毫不會影響Moleskine和它的粉絲之間保持密切互動。和許多奢侈品品牌的做法類似,Moleskine在自己的官方博客上為愛好者們建立了一個互動社區。人們可以將自己寫在Moleskine上的隨意塗鴉拍照上傳到這裡。而在Facebook或者Instagram上,這種分享也很常見。此外它們還會定期和一些品牌合作推出限量版筆記本,引發搶購熱潮。

現在,Moleskine希望把品牌的光環從筆記本擴展到其他品類中去。除了筆記本,Moleskine還售賣其他周邊產品,從筆、背包到閱讀燈甚至眼鏡和手機保護殼。這些統統都陳列在Moleskine開在高端商場的專賣店裡——這家公司計劃在上市之後開設更多類似的專賣店。過去,它只在書店或者文具店裡設立櫃檯。

和Moleskine的野心勃勃不同,全球最大的辦公文具零售商Staples在2014年3月剛剛宣佈關閉旗下200多家實體店的消息。在一個人人都用電子通訊工具進行交流的時代,全球文具產業已經停止快速增長。

面對類似Evernote這樣的數字記錄平台的興起,Moleskine絲毫不感到如臨大敵,反而興奮異常。「紙張和數字的結合會非常有趣。它們可以提升彼此的功能,使用也會變得更加高效。」Consuelo說。

在Moleskine看來,同樣作為記錄想法和創意的平台,紙張和數字化終端之間應該是一個連續的統一體,人們可以在兩者之間自由轉換。

這裡面的最新實踐成果就是EvernoteBusiness Notebook。購買這本筆記本的顧客可以在3個月內享受Evernote高級用戶的各項服務。你可以隨時將筆記本上的內容上傳到Evernote中。如果在同一頁的其他區域有不方便共享的記錄的話,你甚至可以選擇只上傳這一頁的左上角。

這已經是Moleskine和Evernote合作推出的第二代產品了。未來它們的合作還會繼續。「互聯網公司對待紙張這樣的實體產品往往顯得不屑一顧,但這就是人們的生活。人們會繼續使用實體產品,人們對於美和質感的追求沒有消失。」Evernote的CEO Phil Libin在接受Fast Company採訪時說。

Sebregondi最近告訴《紐約客》,她發現Moleskine的圓角造型和現在最流行的那些電子產品的設計美學非常接近。

好吧,它們已經設計出了能讓人們把智能手機嵌入封面內袋的Moleskine筆記本。

Moleskine 銷售 8700 歐元 紙質 筆記本 筆記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107509

歐元區複蘇乏力 瑞士央行料將維持瑞郎歐元1.2上限至2016年

來源: http://wallstreetcn.com/node/105455

一項調查顯示瑞士央行對瑞郎匯率設置上限的做法,至少還要再延長兩年。歐元區複蘇乏力迫使瑞士長期幹預市場。

彭博新聞社對23名經濟學家調研顯示,超過四分之三受訪者認為,至少到2016年年底前,瑞士央行必須保證歐元/瑞郎匯率不低於1.2水平。

在上一次調研中,有39%的受訪者預計瑞士央行最早在2016年退出幹預,44%預期最早不會2017年前改變政策。

三年前歐元區債務危機高峰期時,瑞士央行宣布為瑞郎設定1.2的上限,瑞士認為本幣大幅升值將造成通縮風險並影響瑞士出口競爭力。

二季度歐元區經濟增長再度停滯,歐洲央行行長德拉吉此前表態,歐元區利率仍將在相當長一段時間保持目前創紀錄低的水平。

Zuercher Kantonalbank銀行經濟學家David Marmet告訴彭博新聞社:“只要歐洲央行不加息,瑞士央行就不會放棄匯率上限。”

今年瑞郎對歐元上漲了1.3%,8月15日歐元對瑞郎跌至1.20864,自2013年1月來首次跌破1.21關口,周二交易在1.2111附近。


歐元區 歐元 複蘇 乏力 瑞士 央行 料將 維持 瑞郎 1.2 上限 2016
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109282

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