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案例@玖龙纸业:波动不是风险 李驰


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玖龙纸业股价一年飙升近20倍 张茵或重夺女首富
http://www.sina.com.cn  2010年05月10日 18:29  全景网络 
    全景网5月10日讯 在过去短短一年多的时间里,张茵执掌的玖龙纸业(02689.HK)经历了一次"起死回生"的过程,张茵的财富也完成了一 个漂亮的"V型反转"。

  因此,在即将公布的2010年度"新财富500富人榜"中,张茵将很可能由去 年财富缩水最惨重的富豪一举成为财富增速最快的富豪之一,并有望再度夺得女首富的桂冠。

  仅仅在两年前,席卷全球的金融危机给当时高速扩张的玖龙纸业以沉重一击。公司 股价一泻千里,在13个月内从最高点的26.75港元跌至最低位0.71港元,跌幅达97.3%。

  张茵身家也随之急剧缩水,根据2009年度"新财富500富人榜",张茵的财 富从08年的203.2亿元跌至21.6亿元,缩水89%,下跌速度最快。

  然而,随着09年中国政府推出一系列刺激经济措施,国内造纸业的经营环境走出 低谷。张茵在09年通过出口转内销等策略调整,以及延续之前回购公司股票、提前偿付部分银行贷款等作法提振投资者信心,使玖龙纸业不仅没有 在危机中倒下,还很快走出了泥潭。公司股价也跟着不断攀升。

  2009年12月2日,玖龙纸业反弹至14.58港元的高位,较最低点上涨幅 度将近20倍,不啻于坐了一趟惊险的过山车。张茵09年的财富也水涨船高,增长率近15倍,财富增速之快同样令人瞠目。

  作为中国最大的箱板原纸产品生产商,重新快速启动的中国经济列 车无疑是张茵和玖龙纸业重回高点的主要原因。

  金融危机发生前,玖龙纸业的内外销的比例是各占一半。在出口出现困难的情况 下,玖龙将重点逐渐转向国内市场的开发上,以此抵消了海外订单大幅萎缩的不良影响。08年下半年,公司国内消费相关销售占总销售额的比例已提升至 77.9%。这一数据在09年下半年更是进一步提升至85%。

  盈利能力好转之后,玖龙纸业开始着手解决困扰已久的债务危机,除提前偿还债务 外,还要约收购未偿还的1.86亿美元优先票据,并于09年10月配售筹资28亿港元,其债务危机暂告一段落。

  根据玖龙纸业发布的09财年业绩报告,公司下半财年(09年1月1日至6月 30日)盈利迅速提升,达到13.38亿元,增幅达414%。

  公司2010年3月30日公布的中期报告显示,截至09年12月31日的六个 月中,公司实现销售收入87亿元,同比增长37.4%;净利润10.37亿元,同比增长220.7%;每股收益0.23元。

  基于对宏观形势的乐观判断,玖龙纸业计划大幅增加2010-2012年的资本 开支逾一倍至95亿元,2011年底产能达1100万吨。并于2010年4月宣布投资10.8亿美元,在泉州建200万吨包装纸基地。

  不过,尽管张茵和玖龙纸业已再度成为了资本市场的香饽饽,众多海外投行相继向 其抛出"橄榄枝",张茵面临的挑战依旧不小。随着中冶等央企进入造纸业,造纸业未来的硝烟无疑将更浓烈。(全景网/陈丹蓉)

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张茵的财金故事再一次生动地 告诉我们:

1.大小非并非股市下跌元 凶。张茵一股没有卖出,还在股价跌到几港元时不断增持,但股价最低竟然见到0.71元,昨天收市12.2港元。“股改后的大小非使得中国股价下跌,并且不 会很快起来了”完全是个天大的伪命题。

 

2.优秀公司的股价波动从来 就不小。近看玖龙纸业,远看老巴的伯克希尔哈撒韦股价如何从双位数经历大幅波动涨到6位数的超长过程确实是件十分有趣的事。经不起“颠”的人根本不该上 “投资”这架车,股市一跌就怀疑长期投资失效的人,应该树立成为优秀投机家的目标[绝非戏言],而不要混淆了“价值投资”与“成功投机”的本质区别。

 

3.股价波动不是风险。企业 不盈利小盈利、只不断追热点搞“创新”、盈利持续倒退才是股票持有人最大的风险。优秀公司股票的股价跌下去能确定在未来某时再涨回去的“确定性”是价值投 资人最有力的、抗地球引力的反作用力核武器。



案例 玖龍 紙業 波動 不是 風險 李馳
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两亿美元买来的标准答案:坚持“不做不懂的东西” 李驰


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另外亏钱的投资有好几次,多数都可以原谅,但有一次属于极度愚蠢,就是跑去做空百度。之前投资表现非常好,有点飘飘然,真以为自己很厉害。开始还是想小玩 玩,后来又不服输,最后被架空而投降,所有账号加起来亏了很多钱,大概有1.5亿到2 亿美金,其中有个账号到现在都翻不了身。最可惜的是,这次错误把现金储备全部消耗掉了,机会成本巨大。而且最遗憾的是,这个错误是发生在巴菲特叫我不要做 空之后,现在知道什么叫“不听老人言的后果了!老巴的教导千万别忘了:不做空,不借 钱,不做不懂的东西!不过,这其实不算我最差的投资,因为这根本就是彻头彻尾的投机。

                                               

----段永平

 

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好一个“不做不懂的东西”,全世界有几个人愿意听这么一句消极过度的警言?在中国这个“无为几乎等同于无能”的国家,如果谁不学做一些“与 时俱进”的有新时代烙印的“投资”确实是显得太落伍了。

   

其实这不算老段最差的投机,因为这根本就是彻头彻尾的赌博。

    

至 少投机剩者终于明白了一件事:做价值投资睡得好觉,吃得好饭,潜得好水;做赌博式投机可能某天想跳楼卧轨。

    谁仍然继续做空主要利润来源于中国的德国大众、做空百度、做空中国XXX......?



兩億 美元 買來 標準 答案 堅持 不做 做不 不懂 懂的 東西 李馳
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世界上没有多少有缘人/佛度有缘人--纪念上证1994点 李驰


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                                    最离奇的新闻
   

1994年的3月23日,纽约警察总局的法医检查了一具尸体,得出结论:此人死于头部枪击。

死者名叫罗纳德·奥普斯,从他留下的遗书中得知,他本来是想从一幢十层高的楼的顶部跳下自杀的。然而,当他跳楼后身子经过第九层楼前时,一颗子弹从窗 户里射出,将他当场打死。

警方经过调查发现,死者和开枪的人都不知道一个情况———当时八楼正在施工,工人们在那里刚装了一张安全网,也就是说罗纳德·奥普斯如果不是被枪击而 亡,他的自杀计划其实是不能如愿的。

然而,根据法律,一般说来,一个人如果实施有计划的自杀并且最终身亡了,即使自杀过程发生变化未能如自杀者所愿,那么依法也应该认定这个人是自杀。

可是,当警方对九楼射出的子弹进行调查后,案子的性质又有了变化。当时,九楼的一对老夫妻发生了口角,正在吵架,老先生拿出了一把枪恐吓老太太,后来 又扣动了扳机,但是子弹没有打中老太太,而是从窗户飞了出去击中了罗纳德·奥普斯。根据法律,一个人如果想杀甲,却错杀了乙,那么仍然应该判这个人对乙犯 了杀人罪。因此,此案应该是一桩凶杀案。

当老先生面临杀人罪的指控时,老先生和老太太都一致表示,他们俩当时都以为枪里面是没有子弹的。老先生解释说,用没有装子弹的枪恐吓老太太,是他许多 年以来与老伴争吵时一直有的一种做法。他没有杀害老伴的意图。如果老两口的话属实,那么这就是一起误杀的案子。

问题的关键就是子弹是在什么样的情况下由什么人装进去的。警方在调查中找到了一名证人,这名证人证明在案发六周之前亲眼看到这对老夫妻的儿子往这把枪 里面装了子弹。警方从更深入的调查中得知,因为老太太决定停止给成年的儿子经济支持,这个儿子怀恨在心,起了杀意。他知道他的父亲有用枪恐吓老太太的习 惯,所以就给枪装了子弹,希望借父亲之手杀了母亲。既然这个儿子明知给枪装子弹会有什么样的后果,那么即使他没有亲自扣动扳机,他也应该被指控犯了杀人 罪。所以,此案就成了老夫妻的儿子对罗纳德·奥普斯犯下了杀人罪。

但是,峰回路转,警方在进一步调查后发现,这对老夫妻的儿子其实就是死者罗纳德·奥普斯本人。他由于借刀杀人之计一直没有得逞,心生沮丧,于是,在 1994年3月23日这一天他决定从十层高的楼顶跳楼自杀,然而却被从九楼窗户射出的子弹打死了。也就是说,罗纳德·奥普斯自己杀了自己,所以此案最后仍 被认定为是一桩自杀案件。

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世界上没有多少有缘人/佛度有缘人--纪念上证1994点

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该发生的一定会发生,每年

 

被闪电击中 的人数绝不是单位

世界上没有多少有缘人/佛度有缘人--纪念上证1994点

数.

 

 

 

 

最美满缘份的 概率与罗纳德·奥普斯自己杀自己的概率相若.

 

佛度有缘 人."信则有"从来对投资赚钱来说绝对不是迷信.

 

赚大钱的人的 数量,在这意义上来说,确实是黑天鹅的数量.---少之又少!

 



世界 沒有 多少 有緣 佛度 紀念 上證 1994 李馳
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叶公好鱼 李驰


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巴菲特:“人们总是会像灰姑娘一样,明明知道午夜来临的时候,(香车和侍者)都会变成南 瓜和老鼠,但他们不愿须臾错过盛大的舞会。他们在那里呆得太久了。人们现在已经--或者是应该--了解一些古老的教训:第一,华尔街贩卖的东西是鱼龙混杂 的;第二,投机看上去最容易的时候也最危险。”


 


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1.人人以为自己不会玩到忘记午夜 12点的到来,但接近午夜时全世界的钟都消失了。其实中国创业板市场上的钟现在已经是下半夜了。午夜过后,一切将被打回原型。
 

 


2.目前,投资看上去比投机似乎还 危险。今天再看创业板的投机,原来看上去赚钱容易的地方赚钱真容易吗?


 

 


3.鱼与龙永远看起来很像。许多时候鱼比龙更受大众欢 迎。叶公好的还是有些腥味的鱼。


 

4.在股市里赚钱永远比看起来难上 加难。
葉公 好魚 李馳
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永恒的“大富翁游戏” 李驰


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    价 值投资,熊市中才体会到“知易行难”

                 

          <白话投资2.0版>(2009)著者自序

 

 

   

2008年初,《白话投资》问世。当时中国举国上下几乎人人都奉行价值投资;一年后的今天,价值投资却开始 被各路专家学者大加鞭笞。尤其是美国的巴菲特实时上演的被套大戏,让众多“价值投资者”的神经再一次绷紧:价值投资真的的失灵了吗?

 

   

让《白话投资》升级为《白话投资》2.0版,就是要复原去年在 中国被扭曲的价值投资的真面目。牛市中《白话投资》一带而过的价值投资之精华部分,熊市中再怎么强调都不为过份。

 

 

  “投资有小学水平足矣”是我在《白话投资》中的一句惊人之语,但今天看来依然是道理十足。2001年年中,国有股萌发减持冲动,一位仅小学水平的老母亲对儿子说: “国家都不要的东西,你还留着它干什么?”如果大学水平的聪明儿子对妈妈朴实的思想多一份尊重,后来的四年熊市则可简单避开。

 

   

在正确的投资决策背后,依据的往往是简单而不复杂的常识。只是大多数人往往忽略常识,成年后尤其如此。其实常识在投资中占有相当重要的地位。但为什么仅仅 凭借常识还是不能战胜市场?眼下的一场席卷全球的金融海啸让我们离这个问题的正确答案越来越近。

 

   

在真正的价值投资者眼中,因美国雷曼兄弟倒闭而放大了的全球股灾促使全球的股票价格迅速进入了“便宜”行列,或者说目前全球的主要蓝筹股大多已经进入了价 值低估区间。但现在的情况恰恰是:几乎全球的所有人均得了“灾难后恐惧症” 。握住股票不卖出都难熬难忍,更不用说再拿大把真金白银去投资股票了。

 

   

价值投资的原理就是寥寥几个字,但能按原理操作的人凤毛麟角。价值投资的精华就是用四五折的价格买一元价值的优秀公司的股票。但当优秀公司的股票价格真正 在各种利空的不断袭击下跌到价值的四五折时,人们此时往往不敢应用任何理论再买进任何股票了。“叶公好龙”的现实版本不断翻新,价值投资现在就已经成为这 样一条奇特的中国龙。

 

   

其实我在《白话投资》中说的“做投资最好是小学水平”,其中最重要的一层意思包含:“小学时我们基本没有钱的概念,恐惧贪婪的情绪也没有成年人那么强烈, 脑子里也没有对世界主观的、错误的认知。那么,在冷清的市场进场买,也就是按书本办事,就没有了成人恐慌后的离场情结;从热闹的市场里退出,也可以按书上 说的做就可以了,成人的贪婪本性在儿童时应该还没有体现出来。”(见《白话投资》第19页)

 

 


   

理性是价值投资人最需要的性格,其他诸如经济学投资学等高深理论一旦脱离了理性和常识的基础,往往对未来的预测演绎出截然相反的错误推断。

 

   

价值投资,知易行难,难就难在人们总克服不了成年后忽左忽右飘忽不定的恐惧与贪婪。价值投资理论没有国籍,恐惧与贪婪同样也没有国籍。

 

   

如果说价值投资在国内有什么错误的话,错误的是国内的执行者,而绝对不是价值投资理论的本身。

 

   

再次回到常识的层面,按当年那位仅小学文化水平的妈妈的观点,现在可能又到了“既然现在国家控股的汇金公司都在买进股票,那为什么我们还不买?”的时候 了。但此时的常识运用需要的不仅是克服人性中的莫名恐惧,因为股票价格便宜的同时往往伴随的是铺天盖地的对经济萧条与衰退的恐怖预期。而且在此时入场仅凭 常识而没有足够的眼光与勇气是绝对做不到的。

 

   

事实上,如果我们真能克服恐惧本身而身体力行真正意义上的价值投资,投资赚钱一定会变成简单而快乐的“大富翁游戏”。

 

   

《白话投资》(2.0版)就是希望用白话的形式,将我们近年来 坚持价值投资的心路历程完整地展现在读者面前。并用事实来证明,价值投资在国内一样有效。

 

   

这本结集而成的纪实体博客也充分说明了投资是门不断犯错的学问,但更重要的是它也说明了投资一点也不怕犯错,就像开车不怕小磕小碰一样,只有不怕小磕小 碰,我们的开车水平才能日渐长进。投资也只有不怕犯错和同时不犯致命错误,我们才能持续地让财产性收入在未来远远超过普通人的工资收入,成为“财富自由空 间”里的一员。

 

 

   

价值投资,熊市中才体会到是知易行难!相信连续读《白话投资》系列读本的读者在全球特大熊市后克服“灾难后恐惧症”,勇敢理性地知难而上,继续坚持价值投 资不放松。

 

    再次感谢《证券市场红周刊》的 江涛女士,没有她的执著与坚持,以连续剧标榜的《白话投资》估计是没有第二集了。

大富翁 大富 遊戲 李馳
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成功企业与成功的股票投资 李驰


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   企业成功的最大障碍是多元化冲动;专注专一是企业成功的基石。多元化企业成功的例子麟毛凤角,专一化成功的例子遍地都是。

    成功股票投资的最大障碍是长期追逐热门,害怕落伍;耐心守一、守拙是股票赚钱的基石。在流通性今非昔比的证券市场要立即卖出“过时”的股票夸张点说只需要 一秒钟时间[因为大多数人的“货”没有多到要连砸几个跌停才能出完];但即使买的股票跌了,也坚信自己是在正确的方向上前行而巍然持股不动,需要的定力可 能要参与市场十年以上时间才能形成。
成功 企業 股票 投資 李馳
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知识后天可获得,性格先天已形成--没几个人可成为聂夫 李驰


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           您想成为一名逆向交易者吗?


 
                                              
2010-07-24 01:42:00 来源: 证券时报
您想成为一名逆向交易者吗?(图)


 


  《约翰·聂夫的成功投资》约翰·聂夫史蒂文·明茨著吴炯 谢小梅 译 机械工业出版社

约翰·聂夫毫无疑问是很强大的投资者,在他掌管温莎基金的31年中,投资增长55倍,累计平均年复利回报率达13.7%。按照这本书的说法,他所遵循 的是低市盈率投资法,选股法则大致遵循7点:1、低市盈率;2、基本增长率超过7%;3、收益有保障;4、总回报率相对于支付的市盈率两者比例合理;5、 除非市盈率超低,否则不买周期性股票;6、成长行业中的稳健公司;7、基本面好。

围绕书中所描述的这些信条,在网上看到过不少相关的讨论,这里不想去重复。我所关注的是,他能够利用这种投资方法持续赚钱的关键是什么?因为从这些概 括出的原则来看,其实很简单,不外乎公司基本面稳定(行业波动小)、股价超跌而已。如果说这样就能够带来成功的投资,那为什么在我们这个市场中始终只有少 量的投资者能够持续盈利(包括大批受过专业训练的机构投资者)呢?

何为价值?

股票价格的形成,大家都知道,是由投资者愿意为股票这个商品支付多少代价而决定的。由于参与者众多,大家的判断标准不一,自然就形成了价格的大幅波 动。而在作者和诸多所谓价值投资者的眼中,“该看的是有无价值”。也就是说,有价值这么一个中枢存在,价格始终在围绕这个中枢波动。如果说价格是一个相对 的概念,那么,价值就应该是一个绝对的概念了。聂夫所奉行的低市盈率投资,市盈率就是他认为把握这个中枢的重要标杆之一。真是如此吗?

而在我看来,现实世界中似乎并不存在这么一个绝对的价值的概念。市盈率是一个衡量公司价格和公司既往业绩之间偏离度的标尺,但很明显,它是一个相对而 非绝对的标尺。随着公司业绩的变化,同样的价格往往有着完全不同的含义。很明显,一家目前市盈率超高达100倍的公司,如果其维持30%的高增长,股价不 变,3年后市盈率就会大幅降低到45倍,第5年市盈率就只有27倍。实际上,在新兴经济体的小型公司中,维持30%年利润增幅的不是一个小数目。

而在聂夫的书中,实际上他也并没有给出一个绝对的价值的概念。从他的投资经历中可以看到,他所遵循的低市盈率投资,就是一个双低的概念:一是股价比市场平均估值水平有折让;一是市盈率较公司盈利增长率存在折让。

简单归纳,聂夫的投资秉持的关键就是折让。也就是说,他认为市场是经常会犯错误的,所以才会出现错误的价格。在市场犯错时买入,等到市场修正错误的时候,也就是他要离场的时候了。

左侧的困扰

这种投资方法,实际上是逆向投资,也就是所谓的“左侧交易”。这又引发了一个新的问题,如何成为一名能够赚钱的左侧交易者?

在我看来,聂夫之所以能够成为一名成功的逆向投资者,与这几点有很大关系。首先,他有独立思考能力。当几乎所有的机构都认为2008年将延续黄金十年 之梦的时候,你敢对自己说:“市场已经太狂热了,我先出来凉快凉快”吗?或者这里不应该用敢,而要用舍得。我们总是舍不得放弃或许能够到手的每一分钱,而 往往却会为了这一分钱从悬崖上坠落。

其次,他有一颗足够强大的心脏。左侧交易,意味着你认为市场正在运行的趋势是错误的,也就是认为大多数人是错的,这需要的是充分的自信和长时间训练才能形成的独立思考能力。但问题是,趋势是有巨大惯性的,作为一名普通人,我们是无法预知这种惯性将持续到何时。在石头停下来之前,试图去阻挡下滑趋势的人,在我们的字典中有个现成的成语为他们准备着——螳臂挡车。像聂夫关于花旗的投资,1987年大量买入,1991年最低时较其初始成本下跌了75%。虽然最终这是个喜剧,但个中滋味,恐怕绝非美妙,否则聂夫也不会把这个投资经历放在开篇之处了。




  再次,他有可持续投入的资金。从他的投资经历中可以看出,作为一名逆向投资者,必须 先买一个足够饱满的钱包,随时准备为自己的固执买单。花旗以及他的其他不少左侧交易最终能从悲剧变成喜剧,除了他有足够坚强的毅力外,能够有钱在低位摊薄 成本,也是很重要的一点。而这一点,对普通投资者来说,实际上比坚强更重要。从自己和自己身边朋友们的投资经验来看,入市之初,大多觉得这里钱多、人傻、 速来,恨不得满仓加透支,懂得留出预备队重要性的人实在太少。只有板子挨多了才知道,降低预期,随时给自己保留一些预备队,对投资是何等重要。

还有一点我认为值得大家思考的是,逆向投资如何在保持独立思考精神的同时,又能避免陷入偏执的境地。这也是个很麻烦的事情。真理前进半步就会变成谬误,尺度,这个尺度在哪里呢?暂时没有答案,吾将上下而求索之。(旧菜刀)


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今天一大早在床头读今天的《证券时报》,发现也有朋友识货,在推荐《约翰·聂夫的成功投资》一书,而且推荐文章写得不错,在此刊出,免费为该书做做广告。


 

黎明静静好开卷,经典从来不封尘。

知识后天可获得,性格先天已形成。

 

    【尽管我悲观的结论是:没有几个人可成为聂夫,但读读聂夫绝对没有坏处】



知識 後天 獲得 性格 先天 形成 沒幾 個人 成為 聶夫 李馳
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继续睡觉 李驰

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价值投资者李驰:大机会来了继续抱着金融股睡觉  


                                搜狐证券 作者:崔传刚 2010年08月02日 08:57

    -----当市盈率跌倒历史低位的时候,也往往是在酝酿反向运动的开始,而且反向运动的激烈程度往往超乎想象。

  ------还是一句话,抱着金融股睡觉。现在远远没到起床去干其他事情的时候。

  ------风险和回报一定要成比例,事情才值得做。这就是我常说的,概率不会说谎。你看天天有人买各种彩票,一定会有人中,但你知道中的十有八九肯定不是你。所以不要做碰运气的事。

  ------现在搞国际板,实际上是给我们的市场提供了一个更大的选择范围。我们可挑可选的多了,挑出好东西的机会就多了。

  ------中国市场一定具备做价值投资的土壤。

 

  近日,搜狐证券独家专访了国内著名私募基金经理,中国式价值投资的创立者,同威投资管理管理公司创始人李驰先生。在与搜狐证券的独家对话中,李驰先生就近期A股的表现,个股的选择以及价值投资理念等与搜狐证券进行了深入的交流。

  李驰先生自1991年开始进入投资市场以来,成绩卓著,公开资料记载,从2000年6月开始至今8年半的时间里,李驰先生领导的同威投资管理团队,创造了近60倍的投资收益。

  李驰先生一直是价值投资的倡导者,多年来一直坚持价值投资理念,并力图将国际投资大师的投资理念用在中国市场。他被《证券市场周刊》誉为在中国“复制巴菲特”最成功的三位投资人之一,著有《白话投资》《中国式价值投资》等著作。

 

 

  搜狐证券:7月份A股市场迎来了近期的最大月度反弹,从您月初的判断来看,这似乎在您的预测当中,那么对于未来一段时间的股市走势,您怎么看?

  我向来谈宏观走势谈的较少,我一般更多的看一些大范围的东西。上个月,当他们问我是否机会到来了。我就和他们说,我要纠正你们,这次不是机会来了,而是“大”机会来了。一个月下来,走势的确与当初的判断相似。现在的行情,的确看起来不再像一个套人的行情了。

  当然,我下这个判断,并非是基于宏观经济走势的研究,我对宏观经济研究相对较少。我更多的是从自己几十年的投资经验来判断。经验是什么呢,就是当市盈率跌倒历史低位的时候,也往往是酝酿反向运动的开始,而且反向运动的激烈程度往往超乎想象。

  均值回归是市场运行的本质。市场可能上涨或下跌,但不可能往上走得太远,也不可能往下走得太远,最终是要往平均数靠。但往往一旦估值靠近平均数,股市又可能继续上走。而这正是中国传统哲学语言经常所表达的意思,物极必反,否极泰来。

  这一轮也是如此。上半年市场的估值跌到太低了,A股市场均值一度跌倒了1993年以及1664点时候的水平。而均值回归到最低点后,一定会有反弹。

  而我个人也认为,随着网络等科技的发展,信息资讯传播速度正越来越快,信息壁垒愈发减少,而这些都会加剧股市的波动。所以,在这种市场条件下,股市不可能再走出像2001-2005年那样的单边市行情了。今后的股市可能更多的是下也下得快,但上也上得快。

  上半年指数跌幅,除南欧之外中国排第一。与南欧下跌的原因相比,中国股市的下跌显得没有道理,所以这跌幅第一,相对也或许酝酿着报复性反弹。现在南欧已经反弹,而中国市场表现还相对落后。但这种落后,很可能意味着一轮更大的持续的牛市的诞生。

 

  搜狐证券:那您目前看好那些股票呢?

  我从08年奥运后的2700点后就一直在说,中国最安全的地方就是中国的金融板块,包括银行和保险。这两年我这个观点没有任何变化,还是一句话,抱着金融股睡觉。现在远远没到起床去干其他事情的时候。

  我为何看好金融股,原因就是我对中国整体的经济转型有信心。而对中国的经济有 信心,就要对中国的金融业有信心。当时我就说,中国的金融股,即使业绩倒退一半,它的PB依然是合适的。现在已经证明了,金融股业绩这两年不但没有出现那 么大的倒退,反而持续增长,而且在这么大的基数上,金融股的增长幅度甚至还远远超过很多中小型企业。

  看好中国经济,就意味着看好金融股;而看好金融股,也就是意味着看好指数。这是一脉相承的。

  金融股从08年来一直很便宜,现在甚至是更便宜。农行这次发行的PB是1.6-1.7倍,这个价格是我们05年在法人股领域都愿意下单的金融股的估值标准。这也就不难理解为何现在那么多海外投行都愿意在金融股上下上百亿的单子。

 

  搜狐证券:有没有比金融股估值更低的股票?比如地产股以及钢铁股?

  汽车股地产股和钢铁以及建材等都是联系在一起的,是一条绳子上的蚂蚱,但对于 这两块也我也不是特别乐观。尤其是不太看好汽车股。因为随着汽车产业本身的发展,汽车业的增长渐渐出现瓶颈。大多数的汽车企业越来越像电视生产企业,要想 取得丰厚的利润率越来越难了。地产股也是。地产厚利的时代已经过去了,廉价拿地不复存在,房企的成本水涨船高,急剧扩张以及暴利都不可能了。

  07年我卖掉万科之后再也没有点评过任何一支地产股。而目前的地产股,从估值看也并不十分便宜。当然,正如刚才说道,物极必反,地产股在下跌过多之后会有反弹。但不能因此就说地产股今后几年就能持续增长,值得投资。做出这样的判断会很草率。

 

  搜狐证券:您和巴菲特一样,对于高科技股票往往非常谨慎,这是出于一种什么考虑?

  一些不能够正常持有的股票和价值投资是两个路子。买高科技股,可能买100 只,有几只会给你一个几倍甚至几十倍的回报。但从总体回报上看,目前没有任何数据能表明,投资高科技股比价值投资的总体回报要高。巴菲特价值投资四十多 年,年均收益20%以上,这个数据能超越的几乎没有。创业投资有可能取得比巴菲特更高的收益率,比如微软的比尔盖茨,从创始人的角度来看,他的创业投资收 益率可能比巴菲特高,但是其他中间上车的,即便是持续抓着微软,收益率也不见得高。

  从这点上说,看起来新,看起来诱人的东西,往往跟六合彩差不多。某种意义上讲,抓住一只好的高科技股对绝大数人来说是运气。

  所以我们说,我们不喜欢所谓高科技股,并不是我们不理解它们,而是理解了,投资这类股与价值投资是两个商业模式。

  但对于创业板,在高市盈率的时候去买,是不对的。对于一个高市盈率的企业,你 能指望它能持续这么高,这个几率太小了。风险太大了,回报又看不到。风险和回报一定要成比例,事情才值得做。这就是我常说的,概率不会说谎。你看天天有人 买各种彩票,一定会有人中,但你知道中的十有八九肯定不是你。所以不要做碰运气的事。

 

  搜狐证券:您对目前的经济形势有何看法?

  我还是要说,我不愿意谈细节。我对每一个中国的个体的智慧有充分的信心。这怎 么理解,就是说,比如一个做出口的遇到问题,你不要任何一个领导去操心,不要去救,而是要靠他自己的能力去解决。你要对每一个个体有信心,而不要去研究宏 观。任何人他自己想赚钱的欲望,能激发他的能力,不行的自动被淘汰,行的,每一次危机之后他都会做的更好更大。要是在这种基础上,中国的经济未来就不但会 是黄金10年,而是黄金70年。我相信市场的力量。  

 

  搜狐证券:您对国际板怎么看?有人担心国际版开了对A股市场可能有影响。

  我把它当做利好理解。我也常说,中国市场要想冲到第一,就必须长期第一,而不是偶尔的第一一下。第一的标准是什么?IPO数量要第一,交易额要第一,总的市值要第一。

  如何做到第一,当然不能只靠原来的这些企业,而是要有更多的新的企业进来。正因为有很多新上市的企业,不少的资金才会从境外流回中国股市。我就是个例子。01-05年我都在香港做,我一分钱不投在国内市场。原因是什么?东西太贵了,没有好东西。

  现在搞国际板,实际上是给我们的市场提供了一个更大的选择范围。我们可挑可选的多了,挑出好的东西机会就多了。

  现在很多人认为国际板是抽水机,这只是看到一个硬币的一面,而我看到的是积极的一面。很多人只是看到企业上市是供给的增加,却没有想到供给增加的同时需求其实也在增加。

 

  搜狐证券:硬币两面,您总是看到乐观的一面。为什么?

  我总是希望我研究的东西都是在研究本质。本质是唯一的,其他外形是千变万化的,外表往往和本质差别太大,而如何抓住本质,则正是理性投资者要做的。你要人云亦云,你就输定了,你一定要有独立性,要有个性,要有自我,你才能在市场里面持续赢下去。

 

  搜狐证券:您一直致力于将巴菲特以及索罗斯的投资理念同自己的投资相结合,并将之称为"中国式价值投资"。何为"中国式价值投资",您对它最新的思考是什么?

  我今年更坚定了一个信念:中国市场一定具备做价值投资的土壤。

  很多人也许不同意,说如果6000点买了拿着,现在就是亏了。这是时机不对。这就是我要强调“中国式价值投资”的原因。中国式价值投资就是讲既要选股,又要选时。只有既选股,又选时同时完成,你才能真正理解价值投资的真谛。

  以前有误解,说索罗斯不选股,巴菲特不选时,这是不对的。巴菲特也选时,他 说,别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧,这就是选时。索罗斯也选股,他一直在强调资金安全,这就是选股的表现。以前大家总是过分强调巴菲特的选股,索罗 斯的选时,而我却发现巴菲特和索罗斯在投资上有高度重合的地方:注重安全,常识选股,保持专注,这是巴菲特和索罗斯的共同点。

  巴菲特和索罗斯既选股又选时,中国价值投资更要选股选时,因中国市场市盈率波动较大,你完全可以做大的波段:买,然后等几年卖。这是我的理解。以前说的买入然后持有,将它看作是价值投资的全部,这是不全面的。

   (文/崔传刚)

  





繼續 睡覺 李馳
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市场本身就是麦道夫骗局---股市里绝对没有新鲜事 李驰

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100kwi6.html

    不在证券市场里浸个十年八年,真能体会到“股票低估的时间远比你想象的长得多,股票高估的时间也远比你想象的长得多”这两句话中的“长”字的深刻含义吗?

    换句话说,持股人(持有低估的股票)与持币人(还没有参与高估之后还有更高估的击鼓传花游戏)不行动(卖出、买进),市场是不会惊天大逆转的。我常常说的lust and caution(色戒),现在可能还处于caution阶段。

    看到“不该被低估”的股票估值越来越低(跌),而“无厘头高估”的股票估值越来越高(涨),“皇帝的新衣”、“地狱发现了石油”的现实版本又在眼前了。

    相信相信皇帝穿衣的人会越来越多、编造“地狱有石油”谎言的人最后自己也会相信地狱有石油的。

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地狱发现石油的故事

  一位石油大亨见上帝后来到天堂的大门口,很想让自己跻身于天堂这个灵魂向往的极乐世界。但天堂的守门人圣吉·彼得拦住了他:“对不起,天堂已经住满了开采石油的业主,没办法再安排你了,你下地狱去住吧”

  深埋在地下的石油从不曾难倒过这位大亨,于是他灵机一动,对守门人言:“请允许我在门外给天堂里的朋友说一句话好吗?”“好的”。守门人答应了他。

  “喂!地狱发现了石油”大亨对着天堂门里大喊一声。

  于是天堂里的人全部蜂拥而出,天堂一下子空寂下来……。

  彼得见状对大亨说:“哎呀,你老太有才了!请进天堂吧!”

  于是,大亨进到了空无一人的天堂……但过了一会儿时间,石油大亨发现那一群人并没有回来,心里开始犯嘀咕,“地狱是不是真的发现石油了?可不能便宜了那帮家伙,我也得去看看”,于是他放下天堂的快乐生活,也跑到地狱去了。


市場 本身 就是 道夫 騙局 股市 絕對 沒有 新鮮事 新鮮 李馳
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以民生银行为例分析银行股 (经博主节选) 李驰

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad01017m9l.html

 

民生银行2000年12月19日上市,差几天正好十周年,十年来看到A股乱相,看到机构用各种恶毒的方法诈取散户的血本,心里总有说不出的难受,今天在民生银行上市十周年之际写这篇文章,我想通过民生银行十周年经济数据告诉散户们A股投资的黑幕,并告诉散户们如何在A股赚钱。

 

 

投资是一个理性的行为,想在投资领域赚到钱,你首先要有清醒的头脑、正确的投资思路和正确的分析。下面我以民生银行上市十年作一个分析。

 

 

民生银行2000年12月19日上市时,每股净资产为3.33元,假设你有十股民生银行,那么就在民生银行上市的当天就拥有33.3元民生银行的净资产,这33.3元民生银行净资产经过十年的配股分红,你知道你现在拥有民生银行多少净资产吗?

 

请看下表:

 

时间

 

配股分红策

 

10股经配股后变成了多少股

 

本期分红数额

 

00年12月19

 

原始持股

 

10股

 

0元

 

01年5月31

 

10股送3股派股息2元

 

10×1.3=13股

 

2元

 

02年6月19

 

10股送1.5股派股息0.7元

 

13×1.15=14.95股

 

13÷10×0.7=0.91元

 

03年4月14

 

10股送3股派股息0.6元

 

14.95×1.3=19.44股

 

14.95÷10×0.6=0.897元

 

04年4月19

 

10股送3.5股派股息1.2元

 

19.44×1.35=26.24股

 

19.44÷10×1.2=2.33元

 

05年4月18

 

10股送2股派股息0.7元

 

26.24×1.2=31.48股

 

26.24÷10×0.7=1.84元

 

05年10月25

 

股权分置改革:每10股送5.02416股

 

31.48×1.502416=47.3股

 

0元

 

06年4月17

 

10股送4股派股息0.5元

 

47.3×1.4=66.21股

 

47.3÷10×0.5=2.37元

 

07年6月11

 

10股送1.9股

 

66.21×1.19=78.8股

 

0元

 

08年4月7

 

10股送3股派股息0.5元

 

78.8×1.3=102.43股

 

78.8÷10×0.5=3.94元

 

09年5月26

 

派股息0.8元

 

102.43股

 

102.43÷10×0.8=8.19元

 

10年7月15

 

10股送2股派股息0.5元

 

102.43×1.2=122.92股

 

102.43÷10×0.5=5.12元

 

每10股经十年送(增)股后变122.92股

 

每10股经十年累积派股息27.6元

 

 

看过上表分析后,你可以得知如果你在十年前持有33.3元民生银行的净资产后,你现在拥有民生银行的净资产是3.75元(现在每股净资产)×122.92股=460.95元,并且还有27.6元股息入帐。

 

我们来作一个假设,如果民生银行在今后的十年能保持相同的增长率,我们投入10000元,可以买入1953股民生银行的股票,这些股票代表你拥有7324.22元民生银行的净资产(10000元÷5.12元/每股×3.75元/每股净资产),十年之后,我们这10000元买入民生银行的净资产为90029.31元(7324.22元×12.292倍),并还分得股息5390.28元(1953股×2.76 元/每股)。我们今天用10000元可以买到民生银行十年后90029.31元净资产,还有股息5390.28元。做最坏的打算,即使十年后民生银行的市 净率为1,我们的投资收益超过8.5倍(已扣除本金)。如果十年后民生银行还受着机构的打压,市净率与今天相同为1.365倍(现股价5.12/净资产 3.75),我们10000元投资买到的股票值128280元(90029.31元净资产×市净率1.365倍=股票价值122890元+股息5390.28元),投资回报超过11.8倍(已扣除本金)。如果将来银行股价值回归,市净率能达到现在A股的平均水平,那投资回报...啧啧,我都不敢想。上帝一思考,大象也会飞

 

通过上述分析,你能了解民生银行这支股票的成长性和现在这种价位投资民生银行的收益了吗?

 

 

如果你短线做的好,你10年股市收益可能会超过8倍,但这些人肯定是极少数,否则你把你前十年的投资收益总结一下,你的短线收益率是不是真有这么高。

 

 

民生银行成长性这么好,为什么原先买民生银行的股民有人没有赚到钱?民生银行一直是一支非常好的股票,这一直都没有变,但上市的时候散户买民生银行是花20元钱(上市开盘价)买3.33元民生银行的净资产,民生银行净资产要增长近6倍才会 增长到散户在上市时购买的股票价。这就是民生银行的散户没赚到钱的原因,你的股票购买价已经包含了他十年的成长。你现在认识到了好股票也不能买贵了的原因 吗?你现在认识到了市盈市净率太高的股票,再好也没有什么投资价值吧。你现在环顾一下A股,有多少股票市净率在6倍以上,市盈率在20倍以上,这些股票再 好,你会等他十年吗?

 

 

如 果你真拿到了这支好股票,不要理会机构喉舌的影响,加息、增加准备金、银行中一定的呆坏帐,这些都是经营过程中不断出现又不断解决的问题,这些问题前十年 一直存在,后十年也会一直存在,你只要拿好这支股票,十年你一定能收获到不止8倍的收益。不要太贪婪,8倍收益是非常高的收益,如果投资房地产,现在北京的房价是3万元,你捂盘十年,房价肯定涨不到24万。你投资黄金,现在黄金每美盎司1500美元,十年后不可能涨到12000美元。

 

 

上帝第三只眼睁开:大象也能飞

 

 

为什么说银行股票现在是A股市场最值得投资的一支股票?你看看银行股票在近十年经历了亚洲金融风暴、经历了历史上最严重的金融危机、为了配合府的财经策不断地加息减息、增加准备金又减少准备金、消化大量的呆帐帐,他的净资产都在以每年百分之二十几以上的速度增长,而这支股票现在的股价又与净资产如此接近。所有的A股股票,除了银行股,无出其右。 当然还有少量像贵州茅台增长性良好的股票,但是他现在股价是206.98元,你每花206.98元才买到他18.57元的净资产。记住,你花的 206.98元,只有其中18.57元茅台净资产是帮你赚取利润的,剩余的188.41元你买到的只是希望。你要等你18.57元茅台的净资产产生利润, 帮你把这188.41元成本赚回来,你才保本了,接下来赚到的才是你的利润。既然茅台这么好的股票市盈市净太高都不值得投资,其他那些垃圾股票怎么会有投资价值?再好的东西卖的太贵了,也是不值得投资的。

 

有人说你分析的前提是今后十年银行股还和过去的十年一样经营发展,这种假设不一定成立。这个问题提的非常好,我想告诉大家在这个世界上,在所有的国家里,银行都是最好的公司, 尤其是在我们国家。我们国家规定存贷利息差,这保证了银行的固定收益。我们国家控制银行经营牌照的发放,保证了银行不过度竞争。我们国家对银行不段强化监 管,保证我们的银行稳定而不会出现重大问题。所以像民生银行这样的银行在过去的十年,经历了亚洲金融风暴、经历了历史上最严重的金融危机,但他还能保持非 常快的增长。增长到现在,他的实力更强,网点分步更广,现代银行管理经验更丰富,他应该有更强、更稳健的盈利能力。他在经济面不断向好的今天,他今后的路 会比前十年更难走吗?为了提高安全边际,我们把他今后十年的盈利扣减一半,他的盈利你算算,会让你满意吗?

 

 

有人说最近会增加存 款准备金,最近会不对称加息,最近银行呆坏帐会大幅增加。我们暂且不论这些论调是不是机构为了抽出资金炒作中小板块和创业板块而恶意打压银行板块。我想告 诉大家最近十年银行的存款准备金在不断地调高又调底,不断地加息又减息,不断地处理呆坏帐,而且现在银行的呆坏帐比例一直在下降。这些经营环境周而复始的 变化,能从根本上改变银行的基本面吗?即使短期内有利空消息,你认为银行股现在的股份还没有充份消化这些利空吗?等你等到机构再唱多银行股的时候,你还能 用现在的价码买到筹码吗?

 

有 人说资金少的时候增长容易,资金大的时候增长慢。这对一般企业是这样的道理,但对银行来说资金增多了说明公司更强大了,有更多的网点用于经营,可以吸纳更 多的存款,可以放更多的贷款用于盈利,可以有更大的议价能力,网点更多会吸引更多客户。所以我们现在大的工商银行、中国银行、农业银行、交通银行,与小的 中信银行、光大银行、兴业银行、宁波银行在过去的十年都有非常好的盈利能力和发展速度。你看到我们的大银行和小银行都在高速增长,你的疑问会解决吗? 

                                                          

有良知的证券人--老鄢

                                                    

2010年12月15日夜于江西景德镇

 

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良知:良好的知识其实就是简单明了的常识

 

老鄢:雄起中国的银行绝对不可能老是焉着


以民 生銀 行為 分析 銀行 經博 博主 節選 李馳
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[轉載]李馳再談平安 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dwbn.html

評論:就像茅台成為但斌的標籤一樣,平安已經成為李馳的標籤了,40元的平安可以投資,李馳說了3年了。

    2012年1月9日(週一)雪球邀請到同威資本創始人、CEO李馳與大家交流金融股投資前景、A股選股策略等相關話題。以下為訪談內容整理,欲與李馳先生直接交流,請直接@李馳 。

1.對中國保險行業最看好 最擔心平安投資下一個富通

提問:能談談現在是買招行還是平安,那個好?

李馳:你買哪個都比我買得便宜並買的遲,反正比我買得都便宜。至於哪個更好,我知道了就不會買不好的了。

提問:最擔心中國平安出什麼問題?

李馳:擔心它在平安大廈封頂與股市在8000到1萬點的時候頭腦發熱,再投資下一個富通

提問:你對平安收購深發展怎麼看?深發展的質地,你認可嗎?

李馳:我對那家銀行的服務都有些意見,但有意見說明它們有提升空間。

提問:如何看待目前中國保險股的投資價值,內含價值比率都在歷史低點了,但是地方債,股市下跌保費收入放緩等問題困擾著投資者,請問它們的股價已經反映了最壞的情況嗎?

李馳:我認為是基本反映了。

提問:金融版塊中銀行、保險、證券,你更看好哪一個?說說原因吧!

李馳:我對未來中國的真正的保險行業最為看好。 養兒防老是靠不注的,普通老百姓必須靠社保+商業保險來養老。

2.現在「賣出銀行股」很可能是高買低賣的決定

提問:為什麼您覺得目前「賣出銀行股」是個錯誤的決定?

李馳:因為這個決定很可能是個高買低賣的決定。

提問:除去市盈率的低估不談,您覺得銀行股的長期成長速度,會趕不上消費,醫藥類嗎?

李馳:銀行內短期的成長速度一直不比其他差,我不明白人們為什麼熱衷於其他而偏偏要放棄最確定的金融。

提問:請問李總關於銀行股,投資者擔心的是表外資產問題,也就是境外看空者所說的影子銀行問題,這些問題使得銀行不論這幾年交出怎樣的靚麗業績在資本 市場上也都沒得到正面反映。另外這些銀行還不斷融資,更讓人懷疑,你這麼的盈利能力,還總融資幹嘛,悲觀者更認為就是虧多少融多少,請問李總如何看待?

李馳:明顯用錢生錢好賺錢的時候,股本融資又沒有明顯攤薄每股盈利的時期,為什麼老股東不支持融資。難到大家都希望在萬科07年那時候的股價去參加增發或配股。 聞增資色變是得了災後恐懼症。

提問:如果中國房地產泡沫破滅,經濟硬著陸,您認為中國銀行業受的將是皮外傷還是傷筋動骨?我不怎麼相信所謂的各類壓力測試。

李馳:不相信可以不買任何股票。如果你空倉,你已經是贏在起跑線上了。

提問:您認為在投資邏輯上可以看空房產的同時看多金融股嗎?

李馳:銀行不是一條腿走路。 銀行是平台,賣什麼產品都是賣。 地產也不是想像得那麼壞。

提問:今天A股大漲,你認為目前而今眼目下,招行最大的競爭對手是哪家銀行?

李馳:目前銀行的競爭還遠不激烈。大家都有飯吃的好日子還有幾年。

提問:民生銀行衝勁十足,超越招商銀行指日可待,那民生銀行會在超越招商銀行之前發生撞車事故嗎?

李馳:它們目前遠遠不是你死我活的關係。

提問:請問您對浦發銀行怎麼看?看好它搞移動支付嗎?

李馳:目前對金融板塊都有信心。

3.看好安踏 李寧已是過去時 便宜的361也喜歡

提問:請問你如何看李寧這家公司?

李馳:過去時,新的看安踏。

提問:特步,360的估值比安踏要便宜一半,產品定位也更多在在成長高的二三線城市,為行業第一的地位就要付這麼大的溢價給安踏嗎?

李馳:香港市場或國家市場確實對第一給了溢價。便宜的361我也喜歡。

提問:您對銀行地產保險的看法我都認同,唯獨蒙牛不能認同,感覺是否有點注重了財務而忽略了產品本身,固然還原奶易保存適合長途運輸、利潤高。但如果 信譽危機真的生效大眾不再消費蒙牛又或者人均奶製品消費水平提高,能達到消費屋狀鮮奶的水準,又或者人們觀念轉變和國際接軌,鮮奶消費佔據大比例,而去選 擇便宜的袋裝巴氏鮮奶呢?這三種情況任何一種生效,蒙牛過去優秀的財務以及現在的價內價格在未來都會變成平庸的財務和價外的價格。

李馳:我的話糙,當使壞能賺錢容易時,道德退居第二,賺錢排到第一;當使壞會損壞股東的利益時,企業自然就必須做市場接受的正確的事。 給目前的國內大品牌企業些時間,它們會走上正規的。

提問:是否關注過類似格力電器、三一重工等製造升級後有可能在全球市場大放異彩的中國製造業龍頭們呢?對他們怎麼看?

李馳:大家都看好的東西,已經沒有了超級收益。 真正有水平的是在6-10年前發現了它們並重倉。

提問:如何看待環保行業的機會?你認同A股市場是政策市的判斷嗎?

李馳:什麼行業都有機會、當然包含環保行業。 A股對許多股票還是半空。但對大股票,近底部了。

4.H股金融股比A股貴 2012投資策略以防守為核心

提問:A股和H股對同一銀行股的估值有差異,可以挑便宜的那個買麼?

李馳:要買肯定買A股的金融。

提問:是因為A股高估的時候估得比H股高嗎?

李馳:H股金融股比A股貴啊

提問:之前看到你預測「中國股市六年內能到10000點」,聽起來比較讓人吃驚,請問這個預測的背後邏輯是怎樣的?

李馳:邏輯是GDP不退到5%,股市不關門。否則大股票的盈利5年番一倍是有保障的。如果熱鬧一點它們的估值也翻倍,就離萬點不遠了。

提問:請問李老師,10年你投資業績

李馳:虧損啊。

提問:能否分享下你2012年的投資策略?

李馳:防守為核心。

提問:同威還有PE基金嗎?現在的PE是不是有點傻,二級市場都比一級市場便宜了,為什麼PE不直接在二級市場買?

李馳:對,二級是便宜了。 目前和以後的PE永遠是沙裡淘金。

提問:你曾概括自己十多年的投資經歷:冷清時,買是對,不買也對,但賣是錯;熱鬧時,賣是對,不賣也對,買是錯。請問你認為目前是A股「最冷清時」嗎?那麼「熱鬧時」大概何時能到來?

李馳:絕對是冷清時期。熱鬧時期何時來天曉得。

5.價值被低估時間一般不超過5-6年

提問:以您的經驗,價值被低估的時間一般不超過多少年?

李馳:5、6年吧,但股市不是講舊經驗的地方,每一次它的低估外形與時間都高度不一樣。

提問:你認為在發審制管束下的A股市場適合價值投資嗎?在如今的市況下你怎麼看待發新股擴容問題?

李馳:我不管我不買的股票上市第一天或今天是否高估。 如果你已經結婚,你是否關心是否需要馬上離了再結一次?

提問:我的資金量較小,耐不住寂寞的時候,或者融資期限的需要,在你選中的幾個標的之間對倒操作,有多大可能增加收益,還得面臨哪些風險?

李馳:O是可能性,結果是負收益。

提問:融資比例太高的話容易招致洗倉,完全不參與融資也不夠好玩,請問您認為的最佳融資比例是多少?

李馳:巴菲特的操作是長期錢越多越好,短期錢根本不要。

提問:雪球網友葉為王認為「巴菲特不是誰都能學得來」,原因有三:1)巴菲特所拿到的入股條件不是一般人能得到的;2)巴菲特能得到是信息不是一般人 能拿到的;3)巴菲特的投資往往是超長週期的投資,他可以忍受數年的虧損,並不是一般人能做得到。請問你怎麼看這個判斷?

李馳:完全不同意,絕對不同意。 只是大家沒有明白投資的精髓,以為一買就漲才對。

提問:在你的投資生涯中,有沒有曾經懷疑過自己的投資決策,最後是怎麼處理的?

李馳:有。動搖了,就是成了斬倉的股票。

提問:城商行改制,積極推進上市,今明兩年會形成上市高潮嗎?

李馳:完全可能。

(雪球獨家稿件 轉載請註明出處)來源雪球)


轉載 李馳 馳再 再談 平安 管我 我財
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投資者該做什麼? 李馳

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0102e1e6.html
博客有機械鐘停擺的嫌疑了。原因是只有旅行的話題而無投資的新內容,怕引起不務正業的嫌疑,不如不寫少寫。

   原以為大家都知道我在微博上,最近總有朋友不斷發現我轉戰微博,才知道許多朋友不知道我同時開有新浪微博。在此公告一次:以後不十分嚴肅的話題(其實投資中嚴肅的話題我已經老生常談幾年了,也無甚可說了),均在微博中進行。

   最近一直在看似不務正業的到處行走,並在行走中思考,一個普通股票持有人或投資人,究竟該做什麼?

   投資人應該是什麼外形的人?我想中國三十年前批判的資本主義食利階層,就是投資者最該成為的人:選對優質公司,買進,等待公司長大,享受分紅或股價向上帶來的收益。其餘時間,正業就應該是GCD曾批判的「吃喝玩樂」,享受人生。

    不管你是多小額的投資人,都該有董事長的氣度氣質,既然你選擇了總經理為你打工,那又何必對所投資的公司整天瞎操心?

    投資選擇如婚姻選擇,絕對不是越勤奮地選擇就越幸福的事。勤奮的應該是總經理,而不是股東。但大家往往將勤奮的對象混淆了。

    投資就是讓自己成為食利階級,如是而已。否則成為炒股客,絕大多數的結果是又累又輸錢,絕對得不償失。

    巴菲特和羅傑斯均說過,人的一生中沒有多少次大機會,抓住其中的一兩個就足以變得富有。其餘時間巴菲特只是說他總在等待。但等待時該幹些什麼,不同的人有不同的答案。曾三次環遊世界的投資人羅傑斯的生活方式,或許為等待賦予了更積極的含義:

投資者 投資 該做 什麼 李馳
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又一個偶像倒掉了——李馳到底有沒有平安? 釋老毛

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李馳是我比較欣賞的投資人之一,比較同時期的但斌,李顯得更為率真和有趣。從教育背景看,李馳是浙大理工科畢業,比但詩人體育學院畢業,更能獲得投資人的好感。李馳說他創造了巴菲特+索羅斯投資策略,我們只當他酒後胡言,還有發行私募之前動輒幾百倍的回報,我們只當這是行業慣例,統統不算數吧!李馳成名是07年逃頂,名噪一時,在他的書《中國式價值投資》中聲稱他08年2000多點重新入市,重倉平安、招行、興業,尤其是平安快成為李馳的logo,多次號稱「50元下閉著眼買平安」、「聖誕鐘,買匯豐;平安夜,買平安」。
重倉平安、招行等金融股,特別是2000點一線建倉,按理說應該回報豐厚啊!但我是搜了一下,事實未必如此,迷霧團團,竇疑叢生啊![疑问]

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1.整體業績確實慘淡,甚至沒趕上同期的但斌(鄙視),8款產品沒有1款不虧蝕本金,而且在12年金融股大漲之後還錄得20-30%的虧損,這就是巴菲特+索羅斯的威力?老巴的座右銘是什麼?不要虧掉本金!
2.同威1期、同威2期分別發行於2008-8和2009-3,確實是A股1664大底的前後,李馳確實抄底成功,選時比較準確。
3.但看淨值,這兩款產品竟然是:1期虧損33%,2期虧損26%,不可思議之事!如果重倉的是平安、招行、興業,分批建倉,持股不動,不應該虧損,而應該至少有10-20%的贏利。
4.2012年第12個月,金融股集體暴動,平安漲24%,招行漲35%,興業漲30%,銀粉兒揚眉吐氣打了個翻身仗,但看淨值變化,8款產品沒有一款符合漲幅標準,最高的一款產品才21%,而號稱08年抄底的同威1期、同威2期竟然在驚天大逆轉的2012年12月僅僅錄得微虧0.21%和微漲7%!

結論:李馳的業績好壞我們不以短期成敗論英雄,但李馳的言行肯定是不一致的,他的言論和行為是割裂的、矛盾的。鐵證如山,他絕對不是滿倉持有中國平安或其聲稱的其他銀行股,他基金的淨值變化完全否認了這一點!要麼他空倉做波段踏空了,要麼他重倉的根本不是金融股!
又一個偶像倒掉了!戰壕裡出了逃兵,俺們這些銀粉兒情何以堪啊![失望]
一個 偶像 倒掉 李馳 到底 有沒有 平安 釋老 老毛
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李馳:太便宜,是藍籌回歸根本驅動! 圈兒

來源: http://xueqiu.com/2310812643/32644348

         有人斷言:李馳不噤聲,絕沒有牛市。但是李馳卻不這麽看,他認為牛市已經來了,1849點就是大底!深圳同威資產董事總經理李馳是位頗為爭議的投資人,他曾經因投資萬科、招行而名聲大震,也在2008年9月重倉金融股被套至今。不管你罵他也好,挺他也罷,李馳始終認為“無論多好,只要太貴,也都要回歸估值。太便宜,甚至是垃圾,都有可能上漲,這是事物的本質。”

人物簡介

       李馳,深圳同威投資管理有限公司董事長。具有22年國內證券市場投資經驗和18年香港金融市場投資經歷,完整經歷過幾次牛熊更替。2005年-2007年憑借著萬科、招商銀行等個股獲利近10 倍,2007年8月5300點時出清A股,被譽為“2007年度最瀟灑投資人”。但卻因為2008年9月重返A股市場,並重倉金融股被套至今,導致期間旗下基金面臨被清盤風險,飽受市場人士質疑。

低估值的藍籌要回歸

      《紅周刊》:您現在的核心觀點仍是“牛市已起步,藍籌更具投資價值”?

       李馳:
上證指數和藍籌股至少是80%的相關,如果你認為是牛市,那麽藍籌股一定要不斷地創新高,或者是不再探新低,只要不探新低,就是牛市。很多人用“結構性牛市”這個100%正確的詞語來概括,這種說法很藝術,即使指數再跌到1800點也是對的,因為總有一些股票在上漲。我認為不是結構性牛市,就是牛市!而且牛市已經起步!即指數不再下行,1849點就是大底。

      《紅周刊》:不少人提出疑問,目前以藍籌為代表的滬深300估值較低,而中小板、創業板市盈率分別超過了40倍、60倍,這樣如何開啟牛市?

       李馳:
牛市最大的特點就是“輪動”。我是最早一批股民,早期沒有市盈率的概念,就是看絕對價位,牛市上漲過程中逐漸沒有了10元股票,之後20元股票也開始變得稀少。現在也有不少人提出慢牛,慢牛更應符合“輪動”特征,越是要堅持的長久,越是不能激烈上漲。藍籌如果劇烈上漲,那麽行情也就到了尾端,而且之後休息的時間也會相當長,比如2007年底牛市的末端。這兩、三年也是輪動特征明顯,中小板和創業板調整的時候,藍籌比較堅挺。

       《紅周刊》:牛市不能缺少基本面的支撐,俗話說“轉型無牛市”,目前經濟在下臺階,您認為改革陣痛期出牛市?

      李馳:
我喜歡疑慮聲音比較盛行的時刻!市場往往在憂慮中上漲,可以用對稱理論來反駁,即市場有非常精密的對稱性。2007年經濟一片大好,大眾預期上證指數要漲到10000點,結果怎麽樣?一年後跌到1664點,這是對稱的。大多數人看好的時候,往往就是指數要下行周期了,絕對看好的人越多,市場跌的越狠、越快,現在也一樣。所謂對稱就是圍繞中軸線上下波動,中軸線是什麽?即股票市盈率太高、太低就一定會回歸。現在我認為藍籌股估值太低,這個規律在起作用,所以一定會回歸。巴菲特幾乎不看宏觀,就是這個原理,往往恐慌就是各種負面消息集中湧現的時候。現在壞消息越多,我越高興,因為和2007年就越來越對稱。5000多點時我睡不著覺,現在可以安心地做價值投資。

       《紅周刊》:上一輪牛市的基因與2005年的股權分置改革密不可分,此輪牛市的制度基礎是什麽?

       李馳:
這些都是事後分析出來的牛市催化劑。當時我認為股權分置改革最好的投資標的應該是藍籌,但在股改初期根本沒人碰。當時我認為股權分置改革應該讓所有垃圾股股價下個臺階,但是當時只要出現大股東10送10,送的越多停牌之後漲的越兇,直到現在垃圾股仍高高在上。至今我仍然印象深刻,當時萬科公布不送股之後當天以下跌報收。一個制度上的利好,往往是此後很長時間才會被反映出來。本輪牛市的制度催化劑我估了三、四條,其中一條就是滬港通。

真正便宜的東西,最終價值不會被埋沒。我的觀點就是:不管以後經濟是好還是壞,藍籌股都值得投資。太便宜了,一定會向中軸線回歸。就像6000點時一樣,出什麽利好都沒用,因為太貴了!太貴無論多好,也都要回歸。太便宜,即使是巴菲特所謂香煙屁股式垃圾股,都有可能上漲——這是事物的本質。

 無風險利率高企壓制藍籌估值

       《紅周刊》:您說過,在投資生涯中價值低估最長時間不超過5年,這一次為何7年了還不回歸?

        李馳:
中國無風險利率高企是主要原因。很多信托產品高達20%左右的高回報,即只有5倍市盈率,這樣來看,即使給予藍籌4倍市盈率也沒有大錯,這方面預先我們沒有估計到。熊市中擠出效應明顯,利率高企導致市場中軸線估值水平大幅度下降。但是之前我並沒有意識到這一點,我當時認為藍籌8、9倍市盈率已經很便宜了。當然同時與A股市場爭資金還有幾個“抽水機”,比如前幾年的房地產市場,還有就是國外資金(QFII)進來的速度很慢且額度少。

        《紅周刊》:2008年之前您打了很多“勝仗”,但是去年同威部分基金清盤,重倉金融股被套至今,您怎麽評價自己的這場仗?

        李馳:
一是07年大勝之後確實驕傲了;二是我們還沒到“人最少”的時候就選擇了進場。沒有預計到這幾年中國的無風險利率水平這麽高,西方國家央行搞了好幾輪“放水”,而中國始終利率高企。我在境外市場投資時間多一點,總覺得利率高高在上不合理,當然垃圾股高估也是問題,但中國是封閉市場,全球市場上大資金不能隨便買賣中國便宜的東西,我想如果人民幣實現了可自由兌換,金融股的估值差異可能不會這麽突出。

事後總結,我們更應該靜靜等待,但空倉等待比持倉等待更難,我自己也很難做到。另外還有發了陽光私募產品之後,求勝心切,心態出現變化。下一步我們將加強大數據研究,將選時時機盡量量化。

 投資和投機是孿生兄弟

        《紅周刊》:您說“如果清楚是一家好的公司,未來盈利穩步上揚,而投資的錢又是自己口袋里的,擔憂旁人說什麽?”但是對於公司募集的基金呢?怎麽平衡這個心態?

         李馳:
這個確實比較難,剛開始業績不好的時候我也非常糾結,甚至一度懷疑這種風格能否再堅持下去。做價值型的基金經理少之又少,巴菲特也是用保險公司的錢投資,芒格後來也清掉了基金,幾乎很少人用基金的方法把所謂的價值投資實踐下去。聚光燈下的波動真會影響到心態和情緒。不過,我現在認為,應該堅持正確的東西,其他所有的交給市場,讓市場發揮力量,尋找和自己誌同道合的投資人。

   《紅周刊》:您自我評價為“一半巴菲特,一半索羅斯“,現在怎麽評價自己?

    李馳:
我從沒有說過自己是巴菲特還是索羅斯。我覺得同威風格上接近巴菲特多一點,做索羅斯太難。索羅斯是右側交易、選時,巴菲特主要是選股。既做巴菲特,又做索羅斯幾乎是不可能實現的美好願望。

從某種意義上,我還是傾向做價值投資人,風格上以基本面選股為主,盡量希望能夠選準時,但是選不準,要心安理得。選準是運氣好,運氣好的時候多數人以為是自己水平高,但好運氣不會永遠眷顧自己。如果我還一直堅持做基金管理行業,將堅持更加嚴謹的貼近價值投資的風格。

   《紅周刊》:當時您和索羅斯見面,問了這個問題?索羅斯如何回答的?

     李馳:
我問“即做巴菲特又做索羅斯行的通麽?”,他當時居然回答是“行!”。所以也強化了後來我在選時方面的自信心,但後來發現是,他索羅斯行,我不行!投機長勝太難了!

我現在理解,索羅斯的第一原理還是安全,這也是巴菲特的理念。什麽都可以沒有,就是不要“沒命了”,保本先存活下來,再追求活的好,這是巴菲特的安全墊理念,但更多人看到的是索羅斯的一會做多一會做空的投機性。

  《紅周刊》:同威資產的官網上有這樣一句話“我們對部分投機性的投資,那些相對長期成長前景價值被低估的公司以及能提供獨特機會的特別情形,保持開放的投資觀念”,如何理解這句話?

   李馳:
投資和投機是孿生兄弟。我提到過“績優股也會大跌,垃圾股也會大漲。只是長周期來看,績優股在不斷創新高,垃圾股永遠是上下波動。”“孿生兄弟”所表達的意思有兩種,一是投資和投機幾乎擁有相同的外形,二是兩者互為需要,沒有投機就沒有未來好的退出點。我從來沒有說過“要終身持有”,我只講投資要做大周期,要長線。

我們在2007年5000多點退出就是非常好地利用了投機,這兩年我拿自己的錢做一些天使投資,效果也非常好。未來深圳創業板可能也會做一些改革,所以對於做天使投資的我來說,創業板估值水平高正好可以賣個好價錢。要利用好投機而非堅決拒絕,政府所需要做的就是定好遊戲規則,不管是聰明還是愚蠢的資金,核心都是逐利,投機有其正面的意義。

很多人認為創業板是大賭場,我認為對短線投機者,所有市場都是大賭場,但市場要制定一個遊戲規則。多年來,中國股民沒有改變喜歡炒作概念的習慣,這也是特有制度所造成的。核心是沒有嚴格的退市制度,如果有隨時死亡法的退市制度,所有的垃圾股估值是現在的一半都不到。比如香港,不管垃圾股之前股價多高,突然停牌之後,清盤後原來的股票將毫無價值。A股越是打著保護投資者的旗幟,越是市場烏煙瘴氣。

堅持常識,就是財富密碼

 《紅周刊》:目前A股市場最大的風險是什麽?

   李馳:
最大的風險現在不會馬上釋放,這個市場一般都是新資金戰勝老資金,所謂初生牛犢不怕虎戰勝了老江湖,但笑到最後的才是真正的成功者。如果你不能堅持某一種原則、正確的方法和理念,遲早有一天,特別是大熊市來臨,一切都會還給市場。索羅斯有一個摯友叫梁恒,是個中國人,1995年起突然要決定做股票,索羅斯當時即勸告“你這個個性不合適做股票”。但他不聽勸告,隨後多年賺錢,索羅斯每次都以撲克牌式面孔回應。2000年後梁輸回原位,他不得不承認“索羅斯的魔咒在我身上是對的,我果然是不能玩”(參見《與索羅斯一起走過的日子》梁恒著)。這個市場沒有常勝將軍,索羅斯也有輸的時候,但是正確的方法保證了贏的概率較大。

   《紅周刊》:有人評價您走的是通過把握”大方向、大趨勢、大體估值“的宏觀之路,而非研究公司基本面,您認可嗎?

    李馳:
這樣總結也沒有錯。我認為做投資把公司研究的巨細無比,可能是走了一條“只見樹木,不見森林”之路。研究太深了,很容易抓不住主流和大趨勢。我的思路很簡單,小公司看領導人,大公司看制度。我年輕時研究股市跟現在的年輕人沒有什麽兩樣,甚至通宵達旦的研究,也希望賺到快錢,但這些研究在牛市的時候怎麽研究都是對的,但在熊市時什麽研究似乎都不對了。真正看公司要先深後簡,就像看書一樣,先讀厚再讀薄。

最後我講一個故事來做今天采訪的收尾,希望有心的朋友能夠有所感悟:芒格有一次在海邊,看到賣漁具的店里魚鉤五顏六色,一時納悶就問老板:“魚鉤做的這麽漂亮,是不是不同的魚去上不同的鉤?”

“我不是把魚鉤賣給魚,而是把魚鉤賣給釣魚的人!”老板答道。

很多繁複的東西就是彩色魚鉤,做好投資要有信心,自己不一定比基金經理差,但是不要看太多花里胡哨的東西,投資是個化繁為簡、去偽存真的過程,而常識就是財富密碼。

(本刊記者 袁園)

 價值投資,知不易,行更難!轉發兩位用價值投資做基金的基金經理:)@黃建平

 @一只特立獨行的豬
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